独家:弱势难改 A股下跌最大元凶曝光 十大机构预测

时间:2017年01月11日 16:03:32 中财网
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石油化工行业策略报告:油价将回归90美元,全面看多石油化工板块和煤化工板块

  类别:行业研究机构:西南证券股份有限公司研究员:商艾华日期:2017-01-11
  投资要点
  核心观点:我们认为原油价格将在2~3年内回归90美元/桶。油价上涨,将全面激活整个石油化工板块产业链,同时提高煤化工路线的成本竞争优势,全面提振煤化工行业的景气度。

  原油减产正式启动。我们认为,此次联合减产协议的达成绝非"意外",而是"必然中的必然"。纵观历次OPEC减产历史可以看出,OPEC维护油价的决心无比坚定,"该出手时就出手",绝不会心慈手软。本轮原油减产协议极有可能是更大规模减产的开始,原油供需再平衡将很快到来。

  产油国减产的根本动力:石油经济+财政危机。原油开采成本只是原油生产成本中的一部分,财政平衡油价才是原油生产的真实成本。过去十年,世界原油均价是90美元/桶,而主要产油国的平均财政平衡油价是85美元/桶,二者完美契合。油价下跌导致主要产油国陷入财政危机,他们有充足的动力进行一系列的减产,直至将油价抬高至产油国的财政平衡位置。

  全球油气上游资本开支下降过快,恶果终将显现。2015年和2016年连续两年,上游资本支出均出现超过20%的下降。如此大规模的资本支出下滑将在3~5年内对原油供给造成难以估量的负面影响。一旦出现缺口,很难在短时间内得到弥补,油价极有可能被推到新的历史高度。

  美国页岩油复产能力大概率会低于预期。页岩油井的衰减极快,为了维持稳定产量,页岩油公司需要不断进行资本支出来打新井。页岩油的静态成本大约40~60美元/桶,在该油价水平下,页岩油公司无力开发新井,只能使用未完井来维持产量。页岩油的真实成本应该是扩张成本,即,保证自由现金流为正值下的油价,经过测算,该成本大约是110~120美元/桶。我们认为,如果油价不超过80美元,页岩油公司很难有动力和能力进行大规模的扩产,他们应该更倾向于消化已有的未完井,这就为页岩油产量的峰值设定了上限。我们认为,在这种情景下,美国原油的最高产量大约是960万桶/天。

  投资建议:全面看多石油化工板块和煤化工板块。上游勘探和采油板块,强烈建议关注中国石油中国石化;油气服务板块,我们建议重点关注质地优良且被严重低估的海油工程;炼化板块,我们建议重点关注中国石化上海石化;下游衍生品板块,重点推荐荣盛石化恒逸石化桐昆股份等公司;煤化工板块,我们强烈建议关注阳煤化工广汇能源中国化学东华科技航天工程等公司。

  风险提示:原油上涨不及预期的风险;全球经济出现衰退的风险。

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