涨停敢死队火线抢入6只强势股

时间:2018年03月13日 14:50:17 中财网
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  浙江医药:维生素涨价驱动业绩大增 各板块均现经营拐点
  投资要点
  事件:公司公告2017 年业绩快报和2018 年一季度业绩预增公告,2017 年实现收入56.93 亿元,同比增长7.84%;实现归母净利润2.63 亿元,同比下滑41.52%。2018 年一季度预计实现归母净利润46000 万元-55000 万元,同比增加1815.81%-2190.65%。

  维生素涨价驱动业绩大增,新产能投放后维生素业务常态盈利能力也将显著提升。受维生素涨价因素影响,2017 年四季度、2018 年一季度业绩环比持续大幅改善,2017Q3、2017Q4、2018Q1 分别实现扣非利润-0.06 亿,1.29 亿和4.55 亿~5.45 亿。实际上,不考虑涨价因素,公司VA、Vd3、生物素等新产能2018 年完成搬迁和升级后,维生素业务的常态盈利能力也有显著提升的。

  VE 有进一步涨价预期,VA 价格能维持,维生素为公司创新升级提供良好现金流。3 月7 日,BASF 公告确认VA 库存严重偏低,并宣布弃VE 保VA 战略。

  上周有厂商陆续停止VE 报价,吉林北沙将报价从100 元/KG 左右提高到160元/KG。我们预计,VE 可能将进一步涨价。此外,VA 目前市场供应依旧紧张,海外库存很低,预计当前价格能继续维持。维生素的景气周期将为公司的创新升级提供良好的现金流支撑。

  制剂放量、特色原料药业务恢复,医药板块盈利能力提升。公司的米格列醇2017 年新进入医保目录,且2017 年终端销售预计已过亿,有望迎来快速放量。

  特色原料药业务由于FDA 警告信和产能搬迁持续亏损,随着FDA 警告关闭和新产品持续注册成功,有望逐步转亏为盈。

  高端制剂出口和创新药2018 年进入兑现期。公司拥有稀缺的美国短缺药制剂出口平台,首个品种万古霉素已接受fda 审计,有望2018 年上半年上市。公司的“无菌喷雾干燥”技术平台全球领先,一系列产品有望以505(b)(2)方式切入美国市场,未来每年有望申报1-2 个品种。前两个产品万古霉素及达托霉素注射剂若顺利获批,峰值有望贡献0.9 亿美元利润。全球首个无氟喹诺酮奈诺沙星已上市胶囊剂型,针剂有望2018 年三季度获批,潜力市场空间超20亿。奈诺沙星相较现在主流的含氟喹诺酮具有明显优势,公司抗生素领域销售能力突出,奈诺沙星有望较快放量。

  盈利预测与估值:假设2017-2019 年VE 粉的平均成交价格分别为50 元、70元、60 元/千克(当前市场报价105 元/千克)。假设公司VA 粉2017-2019 年VA 粉的销量为2000 吨、3000 吨、4000 吨,平均成交价格为200 元、300元、200 元/千克(当前市场报价1325 元/千克)。我们预计公司2017-2019 年营业收入57.68、73.28、73.22 亿元,同比增长9.26、27.04%、-0.08%。归母净利润2.69、11.78 和9.15 亿元,同比增长-40.32%、338.44%、-22.34%。

  按照我们的中性预测,公司2018 年维生素板块(扣除研发费用等)有望贡献9 亿左右利润,参考新和成金达威等企业估值,可以给予2018 年13 倍PE,对应117 亿市值。2018 年医药制造板块有望贡献约3 亿左右利润,考虑公司未来有高端制剂出口和创新药等潜在爆发点,给予2018 年30 倍PE,对应90亿市值。两个板块合计207 亿市值。参考可比公司,我们给予公司2018 年17-19倍PE,对应股价20.91-23.37 元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:维生素产品价格波动的风险、制剂出口产品获批不达预期的风险、新药研发失败的风险;创新药推广不达预期的风险
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