涨停敢死队火线抢入6只强势股

时间:2018年03月13日 14:50:17 中财网
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  维格娜丝:2017年净利润同增89% 18年品牌收入企稳 减少费用提升盈利水平
  投资要点:
2017 年利润同增89%。2017 年收入25.6 亿元,同比增长245%,归母净利润1.90 亿元,同比增长89%,毛利率69.68%,同比小幅降低0.55pct,净利率7.4%,同比降低6.07pct。单四季度收入10.2 亿元,同比增长401%,归母净利润1.33 亿元,同比增长305%,毛利率71.8%,同比提升0.76pct,净利率13.1%,同比降低3.09pct。

定增完成,2018 财务费用或减少。2017 年财务费用2.17 亿元,主要系并购贷款形成利息支出2.18 亿元。年末短债(3.86 亿元)+长债(32.5 亿元)+一年内到期非流动负债(8016 万元),合计37.2 亿元,较17 年1 季度末(2017年3 月收购重大资产后)增加4473 万元。公布2017 年报的同时,公司公告已完成定增发行,净募集5.03 亿元,发行价18.46 元。我们预计公司获得定增款项后将尽快偿还部分贷款,且日常现金余额未来也可用于负债偿还,预计2018 年财务费用将大幅减少。

冬季销售状况佳,存货有望逐步消化。期末存货7.07 亿元,较2016 年底增加4.42 亿元,主要系2017 年3 月Teenie Weenie 并表后带来,剔除TeenieWeenie 影响后,同增13%,仍高于VGRASS 收入增速10.52%,主要系秋冬销售初期市场反应佳,公司加大补货上架,我们预计经本季秋冬销售后冬季备货将妥善消化。

主品牌VGRASS 提档效市场接受度好。VGRASS 收入7.9 亿元,同比增长10.52%,电商收入同比增长125%。其中单四季度收入加速增长23%(1-3Q17为6%),冬季产品畅销促进四季度增长。期末店铺合计162 家(新开10 家,关闭37 家),月均单店收入36.8 万元(年化442 万元),同增29%。产品全年提档市场接受度好,吊牌价全年提升约18%,成交价提升20%,下半年提价略有放缓(17H1 两值分别为20.4%、18.1%),但我们认为从结果上看,提价效果好,2018 年仍有提升空间。

Teenie Weenie 品牌企稳恢复增长。Teenie Weenie 品牌收入17.4 亿元,同增3.4%,单四季度增速5%(1-3Q17 为2%),公司3.56 亿元电商主要为Teenie Weenie 销售(该品牌电商同增48%)。Teenie Weenie 业务子公司实现合计净利润4.01 亿元,同比小幅提升。各品类产品吊牌价提升5%~11%。年末店铺1268 家(直营占比91%),新增191 家,关闭212 家,主要为新增优质店铺,减少表现末尾店铺。Teenie Weenie 将拓宽产品定位,显示产品风格由原青少年定位向大学生职场新人拓展,在产品年轻化、丰富化后,将获得新的增长,我们认为重定位的Teenie Weenie 将在2018 年继续保持开店增长。

盈利预测与估值。在公司主业持续向好发展的情况下,我们预计公司2018-2019 年实现净利润2.53/2.95 亿元。EPS 达到1.40/1.63 元。我们给予公司2018 年20XPE,对应目标价27.99 元,给予“买入”评级。

风险提示。终端销售不达预期,产品提档市场接受度低,新开店不达预期。
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