今日最具爆发力六大牛股(名单)

时间:2019年12月03日 06:00:36 中财网
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  福莱特(601865):产能扩张周期尽享景气向上趋势
  类别:公司机构:华泰证券股份有限公司研究员:陈亚龙/鲍荣富/张雪蓉/方晏荷日期:2019-12-02
  光伏玻璃景气度继续提升,上调公司利润预期
  根据卓创资讯数据,11月29日,嘉兴福莱特3.2mm光伏镀膜玻璃出厂价(含税)由28.00元/平方米上提至29.00/平方米,行业景气度继续提升。

  公司作为全球第二大光伏玻璃企业,产能处于扩张周期,考虑到20-21年光伏玻璃供给缺口仍将存在,光伏玻璃价格仍有提升空间,公司将充分受益,我们上调公司19-21年EPS预测值为0.40/0.62/0.78元(原值为0.39/0.57/0.72元),调高评级至"买入"。

  先进产能占比持续提升,重视光伏玻璃赛道优势福莱特是全球第二大光伏玻璃企业,拥有在产产能5400t/d,其中三条为1000t/d的大窑炉,具备能耗低等优势,大窑炉占比越高,意味着公司平均生产成本越低;越南两条1000t/d和凤阳两条1200t/d窑炉有望分别于明后两年投产,公司先进产能的占比仍将提升。光伏玻璃技术路径成熟,福莱特和信义光能优势仍在扩大,行业集中度较高、且仍在提升,我们认为光伏玻璃是光伏产业链具备赛道优势的产品,产品价格因而体较为稳健。

  行业需求有望高增长,供给缺口仍将存在
  海外光伏装机规模高增长,并且双玻组件渗透率稳步提升,推动光伏玻璃需求高增长。根据11月26日发布的华泰建材2020年度策略《拥抱精装及存量时代的消费建材龙头》中的最新测算,20-21年光伏玻璃需求的增速为30.56%和29.20%,高于2019年的20.75%,需求增速有所提升。而行业新增产能主要来自信义光能和福莱特等领先企业,供给增加有限。我们预计20-21年光伏玻璃的供给缺口为117.30万吨和241.66万吨,明后两年行业有望延续今年光伏玻璃供应紧张的局面。

  再次提价验证供应缺口,公司利润具备高弹性
  光伏玻璃在2019Q3进入旺季,再次提价验证行业供给缺口。8月光伏补贴项目逐步落地,光伏玻璃供应紧张的局面凸显,因此主流企业在8月底、9月初陆续对光伏玻璃提价;根据卓创咨询数据,11月29日嘉兴福莱特再次提价,这是公司今年下半年的第二次提价。公司利润对产品价格和销量具备高弹性,2019Q3净利润环比提升62%,随着公司产能释放和产品价格提升,公司利润高弹性特征有望充分显现。

  行业高景气叠加公司产能扩张周期,上调至"买入"评级公司作为全球领先的光伏玻璃企业,产能扩张稳步推进,充分受益于行业高景气。公司2019Q3业绩表现强劲,彰显公司利润弹性;考虑到公司产能释放和供给缺口支撑产品价格,我们预计19-21年归母净利润为7.81/12.01/15.18亿元(原值为7.69/11.07/14.04),对应EPS为0.40/0.62/0.78元(原值为0.39/0.57/0.72元);参考可比公司20年平均21x估值水平,考虑到公司技术行业领先,增长速度较快,我们认为公司20年合理PE为21-22x,对应目标价13.02-13.64元,上调至"买入"评级。

  风险提示:海外光伏电站装机不及预期,公司产能投放进度慢于预期。

  
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