[一季报]国泰价值：2011年第一季度报告
国泰价值经典股票型证券投资基金(LOF) 2011年第1季度报告 2011年3月31日 基金管理人：国泰基金管理有限公司 基金托管人：中国建设银行股份有限公司 报告送出日期： 二〇一一年四月二十二日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2011年4 月18日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复 核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保 证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策 前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自2011年1月1日起至3月31日止。 §2 基金产品概况 基金简称 国泰价值经典股票(LOF) 基金主代码 160215 交易代码 160215 基金运作方式 上市契约型开放式 基金合同生效日 2010年8月13日 报告期末基金份额总额 506,829,296.68份 投资目标 本基金主要依据价值投资经典指标，投资于具有良好 盈利能力和价值被低估的股票，在有效控制风险的前 提下，谋求基金资产的长期稳定增值。 投资策略 1、资产配置策略： 为了提供更为清晰明确的风险收益特征，大类资产配 置不作为本基金的核心策略。除以下情况外，本基金 的股票投资比例为90%-95%。考虑市场实际情况，本 基金将仅在股票资产整体出现较大程度高估时进行 大类资产配置调整。利用联邦（FED）模型分析市场 PE与国债收益率之间的关系，判断我国股票市场和债 券市场的估值水平是否高估或低估。在该资产配置模 型中使用七年国债到期收益率与沪深300平均名义收 益率（平均市盈率倒数）来判断债券市场与股票市场 的相对投资价值，即当七年期国债到期收益率大于沪 深300平均名义收益率时，将股票投资比例下限降低 为60%，股票投资比例调整为60%-95%。 2、股票投资策略： （1）盈利能力股票筛选 本基金的股票资产投资主要以具有投资价值的股票 作为投资对象，采取自下而上精选个股策略，利用 ROIC、ROE、股息率等财务指标筛选出盈利能力强的 上市公司，构成具有盈利能力的股票备选池。 （2）价值评估分析 本基金通过价值评估分析，选择价值被低估上市公 司，形成优化的股票池。价值评估分析主要运用国际 化视野，采用专业的估值模型，合理使用估值指标， 选择其中价值被低估的公司。具体采用的方法包括市 盈率法、市净率法、市销率、PEG、EV/EBITDA、股息 贴现模型等，基金管理人根据不同行业特征和市场特 征灵活进行运用，努力为从估值层面持有人发掘价 值。 （3）实地调研 对于本基金计划重点投资的上市公司，公司投资研究 团队将实地调研上市公司，深入了解其管理团队能 力、企业经营状况、重大投资项目进展以及财务数据 真实性等。为了保证实地调研的准确性，投资研究团 队还将通过对上市公司的外部合作机构和相关行政 管理部门进一步调研，对上述结论进行核实。 （4）投资组合建立和调整 本基金将在案头分析和实地调研的基础上，建立和调 整投资组合。在投资组合管理过程中，本基金还将注 重投资品种的交易活跃程度，以保证整体组合具有良 好的流动性。 3、债券投资策略 本基金的债券资产投资主要以长期利率趋势分析为 基础，结合中短期的经济周期、宏观政策方向及收益 率曲线分析，通过收益率曲线配置等方法，实施积极 的债券投资管理。 4、权证投资策略 本基金将在严格控制风险的前提下，主动进行权证投 资。基金权证投资将以价值分析为基础，在采用数量 化模型分析其合理定价的基础上，把握市场的短期波 动，进行积极操作，追求在风险可控的前提下稳健的 超额收益。 5、资产支持证券投资策略 本基金将分析资产支持证券的资产特征，估计违约率 和提前偿付比率，并利用收益率曲线和期权定价模 型，对资产支持证券进行估值。本基金将严格控制资 产支持证券的总体投资规模并进行分散投资，以降低 流动性风险。 6、股指期货投资策略 若本基金投资股指期货，本基金将根据风险管理的原 则，以套期保值为主要目的，有选择地投资于股指期 货。套期保值将主要采用流动性好、交易活跃的期货 合约。 本基金在进行股指期货投资时，将通过对证券市场和 期货市场运行趋势的研究，并结合股指期货的定价模 型寻求其合理的估值水平。 本基金管理人将充分考虑股指期货的收益性、流动性 及风险特征，通过资产配置、品种选择，谨慎进行投 资，以降低投资组合的整体风险。 法律法规对于基金投资股指期货的投资策略另有规 定的，本基金将按法律法规的规定执行。 业绩比较基准 本基金的业绩比较基准：沪深300指数收益率×80% ＋中证全债指数收益率×20%。 风险收益特征 本基金是股票型基金，预期风险高于货币市场基金、 债券型基金和混合型基金。本基金主要投资于具有良 好盈利能力且价值被低估的上市公司，属于中高预期 风险的证券投资基金品种。 基金管理人 国泰基金管理有限公司 基金托管人 中国建设银行股份有限公司 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期(2011年1月1日-2011年3月31日) 1.本期已实现收益 -2,804,888.33 2.本期利润 3,289,943.76 3.加权平均基金份额本期利润 0.0075 4.期末基金资产净值 496,760,626.54 5.期末基金份额净值 0.980 注：（1）本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允 价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公 允价值变动收益； （2）所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后 实际收益水平要低于所列数字。 3.2 基金净值表现 3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 阶段 净值增 长率① 净值增 长率标 准差② 业绩比 较基准 收益率 ③ 业绩比 较基准 收益率 标准差 ④ ①-③ ②-④ 过去三个月 0.72% 1.19% 2.59% 1.10% -1.87% 0.09% 3.2.2自基金合同生效以来基金累计份额净值增长率变动及其与同期业绩比较基 准收益率变动的比较 国泰价值经典股票型证券投资基金(LOF) 累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图 （2010年8月13日至2011年3月31日） 注：(1)本基金合同生效日为2010年8月13日，截止至2011年3月31日不满一 年； (2)本基金在6个月建仓期结束时，各项资产配置比例符合合同约定。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理 期限 证券从业 年限 说明 任职日期 离任日期 黄焱 本基金 的基金 经理、 国泰金 鹏蓝筹 混合的 基金经 理、公 司投资 副总监 2010-8-13 - 18 硕士研究生。曾任职于中期国际期 货公司、和利投资发展公司、平安 保险公司投资管理中心。2003年1 月加盟国泰基金管理有限公司，曾 任国泰金泰封闭基金经理、金鹿保 本增值基金和金象保本增值基金 的共同基金经理，2006年7月至 2008年5月担任金龙行业混合的基 金经理，2007年4月至2010年10月 任国泰金鑫封闭的基金经理。2008 兼基金 管理部 总监 年5月起任国泰金鹏蓝筹混合的基 金经理，2010年8月起兼任国泰价 值经典股票的基金经理。2009年5 月至2011年1月任基金管理部副总 监，2011年1月起任公司投资副总 监兼基金管理部总监。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》、《基金 管理公司公平交易制度指导意见》等有关法律法规的规定，严格遵守基金合同和 招募说明书约定，本着诚实信用、勤勉尽责、最大限度保护投资人合法权益等原 则管理和运用基金资产，在控制风险的基础上为持有人谋求最大利益。 本报告期内，本基金未发生损害基金份额持有人利益的行为，投资运作符合 法律法规和基金合同的规定，未发生内幕交易、操纵市场和不当关联交易及其他 违规行为，信息披露及时、准确、完整，本基金与本基金管理人所管理的其他基 金资产、投资组合与公司资产之间严格分开、公平对待，基金管理小组保持独立 运作，并通过科学决策、规范运作、精心管理和健全内控体系，有效保障投资人 的合法权益。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金管理公司公平交易制度 指导意见》的相关规定，通过严格的内部风险控制制度和流程，对各环节的投资 风险和管理风险进行有效控制，确保公平对待所管理的所有基金和投资组合，切 实防范利益输送行为。 4.3.2 本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较 本报告期，本基金和国泰区位优势股票基金的业绩表现差异超过5%，除资 产配置及行业配置上存在一定差异外，主要由于个股选择差异所致。 4.3.3 异常交易行为的专项说明 本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。 4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明 4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析 2011年，为应对错综复杂的经济环境，保障经济持续增长和社会稳定，针 对通胀核心问题，两会前后政府采取了较为严厉的价格管制措施。货币政策延续 了紧缩趋势，加息和上调存款准备金率均付诸实施。 一季度的证券市场整体呈震荡向上格局，高端装备制造为代表的机械行业和 保障房政策受益的相关周期性行业均出现明显的投资机会。突发事件（日本地震、 中东动荡等）对相关行业均出现了不同程度的影响。此外，在年报逐步公布的过 程中，高估值的中小盘股票出现较大幅度下跌，而以银行为代表，被持续低估的 大盘蓝筹股在良好业绩公布后出现持续走强。 操作方面，本基金已认识到政府调控的决心，回避价格管控行业，对政策支 持的特高压和保障房等相关行业作了重点配置。在保持较高仓位的同时，在结构 上重点超配了机械、化工、采掘、金融等行业，对新兴产业相关上市公司的整体 高估值持较谨慎的态度，未作重点配置。相反，本基金组合中持有较多低估值的 大盘蓝筹股，因而在一季度股市的震荡中适当规避了估值修正的风险。 4.4.2 报告期内基金的业绩表现 本基金在2011年1季度的净值增长率为0.72%，同期业绩比较基准为2.59%。 4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 2011年度国际环境方面：世界经济的复苏迹象逐步增强，部分发达经济体 为抑制通胀，开始考虑逐步退出宽松的货币环境。 通胀仍将是上半年国内经济的主题，预计将延续到五六月份才可能得到遏 制，但目前通胀失控的风险也在降低，投资者对政策不确定性的担心也会有所减 缓，政策预计逐步先紧后松，节奏逐步放慢，而整体经济运行情况预计在通胀的 背景下仍将维持在景气高位。进出口会延续去年的良好增长，主要原因在于世界 经济复苏和中国出口竞争力依旧强劲，尤其是在装备制造方面，越来越多的中国 龙头公司将逐步成长为世界级企业。 市场去年底对小市值股票的配置显著偏离价值，今年1季度逐渐回归价值走 向，2011年以来各基金仓位普遍处于中值，在结构分化下，行情将以震荡向上 为主，低估值和低涨幅的大盘股仍将受到青睐。 在‘十二五’开局之年，本基金着重配置兼具抗通胀和受益经济复苏的资源 品，受益于经济转型的先进装备制造业，以及低估值和低涨幅的大盘蓝筹股。在 投资风格上，更加强调自下而上的策略，发挥在选股方面的优势。 2011年全年，我们将遵循有纪律的投资原则，诚信尽责，力争为广大投资 者实现基金资产长期稳定的增长。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额（元） 占基金总资产 的比例（%） 1 权益投资 406,230,620.09 74.50 其中：股票 406,230,620.09 74.50 2 固定收益投资 33,070,788.74 6.06 其中：债券 33,070,788.74 6.06 资产支持证券 - - 3 金融衍生品投资 - - 4 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售 金融资产 - - 5 银行存款和结算备付金合计 102,186,633.63 18.74 6 其他各项资产 3,788,626.01 0.69 7 合计 545,276,668.47 100.00 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值 比例（％） A 农、林、牧、渔业 - - B 采掘业 47,595,198.22 9.58 C 制造业 182,281,716.14 36.69 C0 食品、饮料 30,933,671.93 6.23 C1 纺织、服装、皮毛 - - C2 木材、家具 - - C3 造纸、印刷 - - C4 石油、化学、塑胶、塑 料 26,260,829.77 5.29 C5 电子 - - C6 金属、非金属 35,005,956.23 7.05 C7 机械、设备、仪表 76,720,558.21 15.44 C8 医药、生物制品 13,360,700.00 2.69 C99 其他制造业 - - D 电力、煤气及水的生产和供应 业 11,198,166.84 2.25 E 建筑业 19,738,188.40 3.97 F 交通运输、仓储业 3,988,900.08 0.80 G 信息技术业 6,032,928.00 1.21 H 批发和零售贸易 23,570,449.80 4.74 I 金融、保险业 82,241,129.38 16.56 J 房地产业 21,076,032.77 4.24 K 社会服务业 3,542,563.50 0.71 L 传播与文化产业 - - M 综合类 4,965,346.96 1.00 合计 406,230,620.09 81.78 5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值(元) 占基金资产 净值比例 （％） 1 601166 兴业银行 886,938 25,463,989.98 5.13 2 600089 特变电工 1,084,661 21,953,538.64 4.42 3 600036 招商银行 1,466,337 20,660,688.33 4.16 4 601318 中国平安 402,821 19,923,526.66 4.01 5 000422 湖北宜化 899,672 19,216,993.92 3.87 6 601628 中国人寿 771,459 16,192,924.41 3.26 7 600739 辽宁成大 448,170 13,803,636.00 2.78 8 600068 葛洲坝 1,160,000 13,606,800.00 2.74 9 600535 天士力 370,000 13,360,700.00 2.69 10 000639 西王食品 391,404 12,446,647.20 2.51 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净 值比例（％） 1 国家债券 29,877,000.00 6.01 2 央行票据 - - 3 金融债券 - - 其中：政策性金融债 - - 4 企业债券 - - 5 企业短期融资券 - - 6 可转债 3,193,788.74 0.64 7 其他 - - 8 合计 33,070,788.74 6.66 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细 序号 债券代码 债券名称 数量 （张） 公允价值(元) 占基金资 产净值比 例（％） 1 019030 10国债30 300,000 29,877,000.00 6.01 2 110015 石化转债 17,750 1,917,355.00 0.39 3 128233 塔牌转债 6,980 999,389.42 0.20 4 126729 燕京转债 1,520 181,922.72 0.04 5 110003 新钢转债 840 95,121.60 0.02 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券 投资明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。 5.8 投资组合报告附注 5.8.1 本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查或 在报告编制日前一年受到公开谴责、处罚的情况。 5.8.2 基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外 的情况。 5.8.3 其他各项资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 - 2 应收证券清算款 3,440,000.00 3 应收股利 - 4 应收利息 328,921.58 5 应收申购款 19,704.43 6 其他应收款 - 7 待摊费用 - 8 其他 - 9 合计 3,788,626.01 5.8.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 序号 债券代码 债券名称 公允价值(元) 占基金资产 净值比例(%) 1 128233 塔牌转债 999,389.42 0.20 2 110003 新钢转债 95,121.60 0.02 5.8.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 序号 股票代码 股票名称 流通受限部分的公 允价值(元) 占基金资 产净值比 例(%) 流通受 限情况 说明 1 600535 天士力 7,222,000.00 1.45 定向增 发 §6 开放式基金份额变动 单位：份 本报告期期初基金份额总额 466,653,601.23 本报告期基金总申购份额 123,734,019.08 减：本报告期基金总赎回份额 83,558,323.63 本报告期基金拆分变动份额 - 本报告期期末基金份额总额 506,829,296.68 §7 备查文件目录 7.1 备查文件目录 1、关于核准国泰价值经典股票型证券投资基金(LOF) 募集的批复 2、国泰价值经典股票型证券投资基金(LOF) 基金合同 3、国泰价值经典股票型证券投资基金(LOF) 托管协议 4、报告期内披露的各项公告 5、法律法规要求备查的其他文件 7.2 存放地点 本基金管理人国泰基金管理有限公司办公地点——上海市世纪大道100号 上海环球金融中心39楼 本基金托管人中国建设银行股份有限公司办公地点——北京市西城区闹市 口大街1号院1号楼 7.3 查阅方式 可咨询本基金管理人；部分备查文件可在本基金管理人公司网站上查阅。 客户服务中心电话：（021）38569000，400-888-8688 客户投诉电话：（021）38569000 公司网址：http://www.gtfund.com 国泰基金管理有限公司 二〇一一年四月二十二日 中财网
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