[收购]万讯自控：收购天津市亿环自动化仪表技术有限公司部分股权并增资的可行性分析报告
收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 深圳万讯自控股份有限公司 收购天津市亿环自动化仪表技术有限公司部分股权并增资的 可行性分析报告 1 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 目录 一、项目概况.............................................3 (一) 项目简介 .........................................................................................................................3 (二) 投资方情况 .....................................................................................................................3 (三) 被投资方情况 .................................................................................................................4 二、项目背景分析.........................................7 (一) 市场规模及增长预期 .....................................................................................................7 (二) 产品应用领域及市场竞争格局 .....................................................................................8 (三) 技术及产品发展趋势 ...................................................................................................10 三、投资方案............................................12 (一) 投资总额及资金来源 ...................................................................................................12 (二) 投资定价原则 ...............................................................................................................12 (三) 收购及增资后的股本结构 ...........................................................................................12 四、投资项目的必要性....................................13 (一) 完善公司主营产品结构 ...............................................................................................13 (二) 充分整合双方的优势资源 ...........................................................................................13 (三) 利用资本运作实现业务的快速增长 ...........................................................................13 五、投资项目的可行性....................................14 (一) 市场空间的可行性 .......................................................................................................14 (二) 业务融合的可行性 .......................................................................................................14 (三) 资源保证的可行性 .......................................................................................................14 六、项目实施计划........................................15 (一) 项目准备情况 ...............................................................................................................15 (二) 项目管理 .......................................................................................................................15 (三) 组织架构 .......................................................................................................................15 七、项目效益分析........................................16 (一) 经营指标 .......................................................................................................................16 (二) 综合收益分析 ...............................................................................................................16 八、项目风险分析及对策..................................17 (一) 行业增速下滑的风险 ...................................................................................................17 (二) 市场竞争的风险 ...........................................................................................................17 (三) 并购整合风险 ...............................................................................................................17 九、报告结论............................................18 2 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 一、项目概况 (一) 项目简介 2010年，深圳万讯自控股份有限公司（以下简称“公司”或“万讯自控”） 在深圳证券交易所创业板成功上市，品牌知名度和资金实力得以进一步增强，公 司将充分发挥在人才、技术、市场等方面的综合优势，立足于过程自动化仪表的 主营业务领域，不断优化业务结构、拓展产业链条、完善战略布局，紧密围绕市 场需求和公司实际情况进行创新，积极探索包括收购、参股、战略合作等多种形 式的合作方式，提升公司整体竞争力和盈利能力。 为此，公司计划使用超募资金2,500万元收购天津市亿环自动化仪表技术有 限公司（以下简称“天津亿环”）部分股权并增资，股权收购及增资完成后，公 司占天津亿环60%股份。 (二) 投资方情况 深圳万讯自控股份有限公司成立于1994，注册资金 1.07亿，是一家专注于 过程自动化仪器仪表产品研发、生产、销售和工程服务的国家级高新技术企业、 A股上市企业(股票代码:300112)。 作为中国过程自动化仪表新技术的领先提供商，公司始终秉承“与您共享世 界新技术成功”的经营理念，与客户、合作伙伴、员工和股东始终共享成果与智 慧，获得了健康发展。目前,深圳总部拥有自有产权的现代化办公大楼，在江苏 无锡等地建造了大型生产制造基地。 公司拥有一支经验丰富、研发能力强、核心人员稳定的研发团队，建立了 IPD（集成产品研发）研发管理体系和相关产品实验室，形成了较强的自主创新 能力，产品技术和品质达到国际水平，多数通过CE、EX、PTB等权威认证，并屡 获殊荣，拥有专利 17项、非专利技术 43项。 公司建立了完善、广泛的营销网络，拥有一支 140多人的专业营销和售后服 务队伍，经销商和办事处覆盖了中国主要省份和地市，为设计院、工程商以及行 业用户提供全方位服务，在国内设有 21个办事处，并在香港设有全资子公司， 成为同行业企业中营销体系最齐全、营销网络覆盖面最广的公司之一。 3 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 公司拥有专家型创业核心管理团队以及高效的管理体系，长期聘请著名顾问 公司协助建立企业管理体系，导入实施ERP（企业资源计划）、CRM（客户关系 管理）等管理系统；公司通过 ISO9001质量管理体系认证，引入TQM(全面质量 管理)体系，全面提升了公司的质量管理水平；建立人力资源管理体系，在组织 结构、职位管理、绩效评估、薪酬体系等方面进行系统建设，使公司形成一支长 期合作、精诚团结、具备国际化视野的专家型创业核心团队，确保了企业的长期 健康发展。 展望未来，公司将充分发挥市场、技术、成本、管理等方面的综合竞争优势， 巩固公司在中国自动化仪表行业中的领先提供商地位， 为客户、员工、股东创 造持久回报，立志成为自动化仪表行业里受人尊敬的世界级企业。 (三) 被投资方情况 1.被投资方概况 公司名称：天津市亿环自动化仪表技术有限公司 营业期限：1999年8月11日至2019年8月10日 注册地址：北辰区科技园区 注册资本：500万元 法定代表人：刘忠海 经营范围：自动化仪器仪表及机械配件技术开发、咨询、服务、转让；自动 化仪器仪表（经营项目以计量器具许可证为准）及机械配件制造；自控系统设计、 安装调试；仪器仪表、电子元件、家用电器、计算机外围设备零售兼批发；从事 国家法律、法规允许经营的进出口业务。（国家有专营、专项规定的、按专营、 专项规定办理）。 天津市亿环是国家级高新技术企业并有自主进出口权,公司主营业务为研 发、生产及销售涡街流量计、电磁流量计、旋进漩涡流量计、V锥流量计、液体 超声波流量计、气（液）涡轮流量计、节流装置、金属管浮子流量计、压力（差 压）变送器、智能流量显示仪、流量监测控制系统等。 天津亿环的气体、液体流量实验室是天津市流量计量检测中心站，可以对外 开展流量计标定工作并取得了 SGS认证，公司于 2004年获中国仪器仪表学会科 学技术奖称号。目前该公司拥有不断流量下可更换涡街流量传感器、采用自动跟 4 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 踪数字滤波电路的涡街流量计、带有一键调零电路的涡街流量计、旋进旋涡流量 计等 4项实用新型专利和涡街流量计 1项外观设计专利，拥有两项计算机软件著 作权登记证书及一项注册商标“亿环仪表”。 天津亿环的业务经营全面执行GB/T19001-2008/ ISO9001:2008质量管理体 系，公司产品齐全，涵盖流量仪表八大系列，产品市场及发展定位于国内中高档 市场及国外中低档市场。产品具有较高的技术含量及竞争力，流量仪表研发力求 走在同行业前列，可替代国外同类进口产品。客户分布石油化工、轻工造纸、电 力供热、机械制造等行业，地域覆盖了全国各个省、市、自治区。 天津亿环的经营理念及方针为：管理和产品不断创新，扩大产品品种，坚守 质量第一和用户至上，用产品质量、服务、信誉赢得客户。 2.现有股东及其出资情况 股东姓名 出资金额（万元） 股权比例 刘忠海 375 75% 张克强 125 25% 合计 500 100% 3.主要经营指标及资产情况 根据天津联成会计师事务所有限责任公司出具的津联成审字（2012）第 004 号审计报告，天津亿环的主要经营指标及资产情况如下： （1） 资产及负债情况 单位：元 项目 2010 2011 流动资产 4,353,008.54 7,552,498.50 非流动资产 3,994,004.36 4,957,077.45 流动负债 246,846.01 831,494.83 非流动负债 －530,000.00 所有者权益 8,100,166.89 11,148,081.12 资产总计 8,347,012.90 12,509,575.95 5 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 （2） 利润情况 单位：元 项目 2010 2011 营业总收入 13,165,678.87 14,690,774.79 营业总成本 12,879,669.45 10,562,120.59 营业利润 286,009.42 4,128,654.20 利润总额 273,146.19 4,136,485.94 净利润 219,520.97 3,102,364.46 6 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 二、项目背景分析 (一) 市场规模及增长预期 流量是流程工业中最为复杂的待测物理量之一，不仅介质的物理状态复杂多 变，而且流量测量的原理也种类繁多。流量仪表在国民经济中具有重要地位，广 泛应用于工业领域、市政工程，是改进产品质量、提高经济效益和管理水平，评 估节能降耗与污染排放的重要科学手段。由于影响因素较多，流量仪表的原理多 达 10余种，产品类型不少于 200多种，但仍不能完全满足各领域提出的新课题， 近二三十年来创新活跃，不断推出新的产品。从产品形式上分，目前主要的流量 产品主要包括差压、电磁、涡街、质量、超声波、容积、转子等方式。 2011年中国流量仪表市场整体规模为 52.5亿元左右（不含变送器及其他附 件），虽面对国家货币紧缩政策，该数据同比 2010年仍增长了11.2％，其中主 要产品市场表现为：电磁流量计由于在市政、化工行业的持续广泛应用，该产品 市场规模上升幅度达12.8％，销售业绩为 10.6亿元；由于后金融危机时代延缓 或推迟的大型项目逐步投入建设，依托于石油石化行业的质量流量计市场规模为 9.63亿元，上升幅度达到14.4％。2011年涡街流量计市场规模为 3.58亿元， 基于化工和石化行业的需求增长，以及在市政和油气行业一如既往的良好势态， 其上升幅度达11.3％。 流量仪表市场增长的幅度主要取决于用户端需求的变化。当前全球经济形势 有待进一步提振，工业品需求不旺盛。众多行业用户放缓新项目投资或者暂停设 备更新升级，等待全球经济出现复苏迹象。所以，在短期内，这将会给流量计在 其主要应用行业的发展前景带来一定影响。但是与此同时，刚需及新兴产业则促 进了流量仪表需求的增长。因此，总体预计未来三年，流量仪表的市场规模仍将 维持 8%以上的平均年增长速度。 首先，石油石化行业的迅猛发展催生大量现场仪表需求。近年来国民经济快 速发展，对于石油以及石化产品的需求也日益增加，中国石油石化行业的发展正 在驶入快车道。目前的紧缩政策并不会影响长期投资，到 2030年，我国许多地 方的石油，天然气的基础设施将需要更换，可预见的能源投资，将给流量计在石 油天然气和能源行业板块的应用带来不小的发展空间。除了新建项目外，面临激 7 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 烈的竞争环境，以及为了应对节能减排的诉求，各个企业将更加关注生产工厂的 运行效率，尽可能降低能耗，以提高竞争力。因此，大量老炼油厂都将进行大规 模技术改造或扩大生产能力，以提升工厂的自动化水平和现场数据的采集和实时 监控，以提升工厂的过程控制效率，从而给流量仪表市场带来更多的市场需求。 其次，环保行业市场发展前景广阔。随着我国经济社会的快速发展，环境问 题日益凸现。进入十二五以来，我国环境保护工作开始进入一个新阶段，我国政 府已经将环境保护列为一项基本国策。但是由于我国环保产业的起步晚、起点低， 基础比较薄弱，而且在资金的投入力度上也不够大，现有的自动化监测水平与实 际需求之间存在较大差距，环保类仪器仪表有着很大的发展空间。在污染源监测 方面，国家要对全国数万家重点污染企业实施主要污染物排放总量控制和消减， 以改善环境质量，因此要求重点污染大户要逐步安装在线连续自动监测系统。行 业主要是电力、石油化工、建材、冶金、造纸、食品和城市污水处理厂等，潜在 的市场有数十亿至数百亿元。 最后，市政行业方兴未艾。为了改善城市污水处理、垃圾处理设施的建设， 完善城市供水管网、燃气管网、供热管网、共同沟壑地下管网的改造和建设，国 家已经开始加大对水网、热网、电网、天然气网络等市政基础工程项目的投资力 度。例如，我国在十二五期间将有 4500亿元左右资金投向市政污水处理设施建 设领域。其中管网的完善占总投资的63%，成为投资重点。因此，在未来几年内， 流量仪表在燃气管网、供热管网等市政领域中的市场将会保持比较快速的增长。 (二) 产品应用领域及市场竞争格局 流量仪表的应用领域相对较为分散，在化工、市政、石油天然气、石化、冶 金、造纸、食品饮料、发电以及建材等行业均广泛使用。其中，排名前四的行业 为化工、市政、石油及石化，应用占比均超过了10%。 在化工行业，流量仪表覆盖了从原料、辅料、中间产物、成品以及公用工 程等各个领域，加之化工行业市场整体规模较大、企业数量众多，因此在流量仪 表市场中，化工行业的应用市场排在首位，贡献了20%以上的市场。 在以管网结构为主的市政行业中，流量计的应用非常广泛。近年来随着国 家对于市政以及环保领域投资的加大，市政行业的流量仪表市场也增长迅速。在 近年来年中国流量仪表市场中，市政行业仅随化工之后，贡献超过13%的市场。 8 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 此外，石油和石化行业也是流量仪表的主要应用领域之一。石油从采集、 处理、运输、炼制、分配等各个环节都需要流量计量，流量仪表在这两个行业的 应用占比都超过了10%。 除了上述四个行业外，冶金、造纸、食品饮料、发电以及建材等行业对流 量仪表市场的贡献在3%-7%之间。 近十几年以来，我国 GDP增长率都在两位数以上，大型工程如雨后春笋，但 令人遗憾的是，国产自动化仪表在性能、质量、可靠性等方面与国外相比仍存在 不小差距，现今市场上高端流量仪表产品仍以国外品牌为主，国产流量仪表则处 在跟进和追赶阶段，主要覆盖中低端市场。其中，国外知名企业ABB、E+H、 Emerson、Krohne、横河等为市场主导力量，在不同的子领域，他们各有千秋。 在中国不断发展的流量仪表市场，也涌现出大量的民营企业，虽然目前不是市场 主力，但是也看出中国本土仪表市场的迅速发展。现以几类主要产品为例说明流 量仪表市场的竞争格局。 在电磁流量计市场，目前以ABB、Krohne和横河三家厂商为主要代表。国内 厂商的技术普遍来源于 ABB的技术。前三甲KROHNE,横河和E＋H占据市场 45% 的市场份额，市场占有率分别都超过10%。近几年在流程行业大展拳脚的西门子 的增长速度也不容小窥。川仪和开仪以及 ABB是第二梯队的代表厂商，虽然业绩 不及10%，但是增长迅速，其他厂家市场份额都不及5%。 在涡街流量计市场，Krohne的涡街流量计代表了目前市场最高技术水平， 但价格水平偏高。横河在城市供热行业有较多的应用案例，用户的接受程度比较 高。E＋H和 Emerson两家近年增长迅速，在石化和化工市场竞争非常激烈。本 土的涡街流量计生产厂也有所崛起，如北京菲波等，但市场规模普遍不大，在千 万级别左右。若想突破市场的瓶颈，还是需要从研发高端产品出发，提高自己的 研发实力。 在质量流量计市场，毋庸置疑的领导者是ERSON。虽然其他的厂商如 YOKOGAWA,KROHNE等都有自己的质量流量计，但是市场销售远不如EMERSON。近 年，许多公司都加强了在质量流量计的推广力度，一家独大的情况可能在未来会 发生改变。国内的质量流量计研发一直没有停止，但是质量流量计技术确实和电 9 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 磁和涡街相比有一定难度，因此本土的质量流量计一直没有发展起来，其应用还 不能进入主流市场。 从以上可见，在仪器仪表行业中，加大研发投入，大力倡导创新意识，建立 独立知识产权的品牌，振兴民族仪表工业，刻不容缓且任重道远。 (三) 技术及产品发展趋势 （1）结构日趋简单、轻便 早期流量仪表不仅笨重，而且结构复杂，要求前直管段过长，压损也较大， 年运行费过高，近年来市场已呈下降趋势。随着工业管道口径日益增大，插入式 仪表以其结构简单、轻巧、拆装简便，日益受到用户青睐。而近 10年发展最快 的电磁、超声流量仪表，管道中更是没有任何转动件、阻力件，结构更为简洁， 且压损小，准确度高，是最有发展潜力的流量仪表。 （2）功能力求完善 工业水平的不断提高对流量仪表的功能也提出了更高的要求。现场工艺往往 需要数十台仪表集中显示、调节及控制，因此有必要将传感器与变送器分离开， 并将流量参数转换为电参数，模拟信号又需转换为数字信号，以适应现场总线系 统、SCADA系统的要求。同时，为增加仪表的可靠性，不少仪表已增加多达 10 余种自诊断功能。仪表功能的多样化也是一种发展趋势，如超声除测流量外，还 可测流体成分，声速；科氏除测流量外，还可测流体密度。 （3）提高准确度与重复性 随着贸易全球化、经济市场化，贸易双方都要求计量仪表日益准确，以减小 经济上的损失。为提高流量仪表的准确度，许多仪表都采取了不少措施，如节流 装置加长前直管段；超声采用多通道扫描；涡轮加前导流器；插入式增加测点等 等。 （4）量程比日益扩大 长期以来，占流量仪表60%～70%的差压式仪表量程比只能达到3∶1；涡轮、 涡街、转子、容积这类仪表量程比可达10∶1，难以满足用户的需求，而电磁、 超声、科氏由于原理的优越，量程比达几十比一。 （5）压损力求减小 当流体流过流量仪表时，由于仪表中存在运动件、阻力件，会产生一些不可 10 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 恢复压力损失,为维持正常的工艺流程必须加大动力，以弥补这个损失。加大动 力所需的年运行费，对有些仪表特别是管径较大时，是一个不菲的数字，可能为 初始购置费几十倍。节能降耗在世界各国，特别是发达国家都十分重视，因此， 流量仪表的压力损失已被列入购买者的选型条件。电磁、超声流量计由于流体与 管壁的摩阻，也会有些压损，不过相对较小，可忽略不计。 11 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 三、投资方案 (一) 投资总额及资金来源 本次拟投资金额为人民币2,500万元，其中1,725万元用于收购天津亿环原有 股东刘忠海占公司43.421%的股权，575万元用于收购张克强占公司14.474%的股 权，200万元用于上述收购完成后增资，资金来源为公司首次公开发行人民币普 通股（A股）的超募资金。 (二) 投资定价原则 本次收购的交易价格定价原则为：经天津联成会计师事务所有限责任公司出 具的津联成审字（2012）第004号审计报告显示，截止2011年12月31日，天津亿 环资产总计约1,250万元，所有者权益合计约1,150万元，2011年净利润310万元。 因标的公司为轻资产公司，并且在过去三年的运营中大力投入产品研发和市场开 拓，仅以资产作为定价依据不能完全体现其价值，综合考虑标的公司营业收入规 模及成长性、税后净利润规模及成长性、所处行业、资产规模、与万讯自控的协 同效应等各因素，以2011年实现的净利润指标为依据，以13倍左右的市盈率进行 估值，确定交易价格。 (三) 收购及增资后的股本结构 本次股权收购及增资完成后，天津亿环的股东及股权结构如下： 股东名称 持股比例(%) 刘忠海 30% 张克强 10% 深圳万讯自控股份有限公司 60% 合计 100% 12 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 四、投资项目的必要性 (一) 完善公司主营产品结构 公司一直致力于工业自动化仪表产品领域的发展，现已形成电动执行器、流 量计、控制阀、信号调理仪表等四大主营业务。其中，流量计排名第二，在2010 年度营业收入中占比约25%左右，地位非常重要，是公司未来计划大力拓展的产 品领域。但相对于流量仪表市场丰富的技术形式而言，公司现仅有均速管和热式 两种系列，产品结构比较单一，应用工况受限，本次收购及增资完成后，公司可 拥有自主完善的电磁流量计、涡街流量计等主流产品研发生产技术，能使公司现 有的流量仪表业务得以快速扩张，成为业界拥有较全流量仪表产品线的工业仪表 供应商，可以为客户现场的流量仪表应用提供较完善的解决方案，从而扩大公司 产品的市场占有率。 (二) 充分整合双方的优势资源 公司收购并增资控股天津亿环后，将根据天津亿环的实际情况，有选择性地 将上市公司规范化管理模式移植到天津亿环，规范企业的经营管理，加大研发力 度，保证产品开发的前瞻性、持续性。同时，由于万讯自控和天津亿环现有的流 量仪表系列是互补关系，因此双方在销售渠道和销售机会的利用中可以互通有 无，协同运用双方的营销体系和营销渠道促进产品的销售，提高销售效率和成功 率，致力于共同打造成为国内领先的流量仪表产品供应商。 (三) 利用资本运作实现业务的快速增长 资本运作是企业战略实施的手段，也是实现跨越式增长的最优途径之一，通 过横向操作可延伸产品线、打造综合技术形式优势，从而提高市场占有率和盈利 空间，本次收购并增资控股可以使公司低风险并快速地获得市场应用领域更为广 阔的流量仪表产品系列，培育新的业务增长点，从而带动企业的高速发展。 13 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 五、投资项目的可行性 (一) 市场空间的可行性 预计未来三年，全球经济形势有待进一步提振，工业品需求增速减缓，这在 短期内将会给流量计在其主要应用行业的发展前景带来一定影响。但是与此同 时，刚需及新兴产业则促进了流量仪表需求的增长。因此，总体预计未来三年， 流量仪表的市场仍将维持 8%以上的平均年增长速度，整体规模将维持在每年 50-75亿元左右，其中电磁流量计与涡街流量计将占超过25%的市场份额，达 15 亿元以上。因此，标的公司的业务增长空间巨大，项目具备可行性。 (二) 业务融合的可行性 公司在匀速管和热式流量计的研发、生产及销售方面拥有较强的优势，而天 津亿环在电磁及涡街流量计方面有着较长的积累，这些流量仪表技术形式虽然各 异，但经营运作模式则非常类似，而就工程项目总包方而言，客户普遍期望由一 家供应商来提供和负责整体仪表解决方案，因此双方在业务合作上具有良好的互 补空间。另外，万讯自控与天津亿环各自具备自己熟悉的行业市场，双方也存在 将对方引入自身行业市场的潜力，因此该项目具备良好的市场融合可行性。 (三) 资源保证的可行性 万讯自控先后聘请了国内外著名的管理顾问公司，协助建立了公司战略发 展、人力资源、市场营销、财务、流程、研发、全面质量管理等管理体系，该等 管理体系运行良好，管理资源可以保证。同时，公司建立了经销为主、直销为辅 的销售体系，在全国各地、各个行业建立了较为广泛的经销商网络，并拥有一支 优秀的专业营销和客户服务队伍；公司已经在钢铁、化工、电力、有色金属、建 材等行业建立了较高的知名度，正在向石油、环保、水处理等行业领域深入拓展 并已经取得了一定的客户认可度，营销及客户资源可以得到保证。因此，本次收 购及增资天津亿环在资源保证方面具备可行性。 14 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 六、项目实施计划 (一) 项目准备情况 为使项目顺利实施，万讯自控与天津亿环已在业务、技术、人员、管理方面 进行了必要的准备。双方就并购后的融合方案，各阶段的主要目标以及中长期的 发展目标已经进行了初步的讨论。 (二) 项目管理 在股权转让协议签订后，双方将安排进行天津亿环公司情况的专题沟通会 议，由天津亿环的管理人员向万讯自控人员介绍公司的营销、技术、生产和人力 资源等管理情况，并讨论确定下一步的工作开展计划。万讯自控将派出产品经理 负责天津亿环流量计产品在公司营销平台上的推广，制订完善的营销计划并积极 地实施。 在本次股权转让完成后，天津亿环将专注于流量计产品发展，在完成经营管 理目标的同时，也将在流量计开发、生产的整体发展、支持方面与万讯自控进行 更紧密合作。有关天津亿环未来的发展战略、产品规划、年度预算、分工协调、 结算等具体工作原则、制度，双方将本着面向未来、不断发展的原则经充分协商 讨论达成共识后确定。 (三) 组织架构 本次股权转让完成后，万讯自控将在尊重天津亿环现有管理团队及企业文化 的基础上按照上市公司治理要求对公司进行规范化营运调整，实行董事会领导下 的总经理负责制。公司董事会由 5人组成，万讯自控提名 3人并推举其中一人担 任董事长，原股东方提名 2人，刘忠海先生担任总经理及法人代表。 为协调发展，提升管理水平，天津亿环将组成管理协调委员会，万讯自动将 委派有关财务、市场、营运和人力资源等管理人员参加到委员会中，根据需要委 员会将定期召开工作会议。 15 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 七、项目效益分析 (一) 经营指标 本次股权收购及增资完成后，保守预计当年及未来3年实现销售收入和净利 润情况如下： 单位：万元 2012年 2013年 2014年 2015年 销售收入 1690 1950 2230 2570 净利润 360 410 470 550 (二) 综合收益分析 根据保守估计，本项目税后投资回收期约为8年，投资利润率为15.72%。更 为重要的是，本项目的实施可以优化公司的产品结构，为公司的目标客户提供较 完善的现场应用解决方案，从而带动公司原有产品的销售，提高市场占有率，提 升公司整体形象和品牌价值，因此具有较好的综合收益。 16 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 八、项目风险分析及对策 (一) 行业增速下滑的风险 风险：虽然流量仪表市场处在不断发展阶段，但是宏观经济依然存在不确定 性，若经济出现下行，影响到石油、石化及化工等行业的工程建设，有可能对企 业的发展带来一定影响，进而影响投资的经济效益。 对策：公司将积极关注宏观经济形式的变化，并根据实际情况适当参与天津 亿环的运营管理，从而及时调整经营策略，预防环境变化的风险。 (二) 市场竞争的风险 现今国产自动化仪表在性能、质量、可靠性等方面与国外相比仍存在不小差 距，市场上高端流量仪表产品仍以国外品牌为主，国产流量仪表则处在跟进和追 赶阶段，主要覆盖中低端市场且从业企业众多，竞争非常激烈。面对国内外生产 厂商的市场竞争，天津亿环如不能快速有效提升自身市场竞争能力，有可能难以 达成预期目标。 应对措施：天津亿环具有国内优秀的流量仪表技术和产品，具备成熟的流量 仪表业务运营经验，同时公司已拥有完善的产品销售渠道和客户资源，鉴于工业 仪表市场的相通性，公司能充分利用现有销售渠道和资源，实现快速销售；同时 公司将通过设立对口的产品经理建立与天津亿环的沟通机制，准确理解和把握流 量仪表市场的动向，从而有效提升产品市场竞争能力。 (三) 并购整合风险 公司收购并增资控股天津亿环后，将根据其实际情况，有选择性地将上市公 司规范化管理模式移植到天津亿环，规范企业的经营管理，从而为其带来与过往 小型企业管理明显不同的决策流程、管理习惯和企业文化，难免会在天津亿环日 后运作中出现理念冲突，如果不能合理解决，势必影响企业将来的正常运作。 应对措施：公司将在并购后安排进行天津亿环情况的专题沟通会议，加强与 原管理层和骨干员工的交流，重视管理交流与文化融合，渐进式营造统一的企业 价值观。 17 收购天津亿环部分股权并增资的可行性分析报告 九、报告结论 综合以上分析, 本投资项目能够完善公司主营产品结构，整合双方资源，发 挥协同效应，符合公司长远发展规划，有利于公司进一步开拓市场，提高公司的 市场竞争力和盈利能力。本项目实施后，通过管理融合、销售渠道共享建设，投 资收益显著，投资风险可控，能够切实有效提高超募资金的使用效率，保证股东 价值增长，本次投资在资金、资源、影响、风险管控等方面已经具备了实施条件， 因此本项目是可行的。 18 中财网
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