[公告]东华能源：2013年非公开发行股票募集资金运用的可行性分析报告
东华能源股份有限公司 ORIENTAL ENERGY CO., LTD. （江苏省张家港保税区出口加工区东华路668号） 2013年非公开发行股票募集资金运用的 可行性分析报告 二〇一三年五月 目 录 一、本次募集资金使用的计划.......................................... 3 二、本次募集资金投向与公司战略的关系................................ 3 三、本次募集资金投资项目基本情况及发展前景.......................... 4 （一）宁波丙烷资源综合利用项目（一期）........................ 4 （二）补充流动资金........................................... 13 四、本次发行对公司经营管理、财务状况的影响......................... 15 （一）本次非公开发行对公司经营管理的影响..................... 15 （二）本次非公开发行对公司财务状况的影响..................... 16 五、结论........................................................... 16 一、本次募集资金使用的计划 本次非公开发行股票拟募集资金总额为不超过121,900万元，扣除发行费用 后的募集资金净额拟投入下列项目： 单位：万元 序 号 项目名称 项目投资总额 拟使用募集资金额 项目报批情况 1 宁波丙烷资源综合利 用项目（一期） 380,394.10 84,000.00 《宁波市企业投资项目备案登 记表》（甬发改备[2013]2 号） 2 补充流动资金 35,900.00 35,900.00 － 合 计 416,294.10 119,900.00 － 宁波丙烷资源综合利用项目（一期）由公司间接控股100%的子公司宁波福基 石化有限公司（以下简称“宁波福基”）具体实施。宁波福基注册资本80,000 万元，股东为太仓东华（出资76,000万元，比例为95%，其中首期出资12,000万 元）和南京东华（出资4,000万元，比例为5%），该公司首期出资16,000万元已 于2012年10月到位。公司拟以本次发行募集资金84,000万元对太仓东华增资， 由太仓东华认缴宁波福基第二期出资64,000万元，同时对宁波福基增资20,000 万元的方式实施对该项目的投资。 若本次非公开发行实际募集资金净额低于上述项目拟使用募集资金总额， 不足部分由公司自筹解决；若实际募集资金净额超过前述项目拟使用募集资金 额，超过部分将用于补充流动资金。本次募集资金到位之前，公司可根据募投 项目的实际进展情况，以自筹资金进行投入，待募集资金到位后再予以置换。 二、本次募集资金投向与公司战略的关系 本次募集资金投资项目是公司提升LPG深加工业务，实现公司整体战略转型 和升级的又一重要举措。公司自成立以来，始终致力于成为以高纯度液化石油 气为核心原料的清洁环保能源综合运营商，并不断构建LPG一体化应用的完整产 业链条。多年来，公司专业从事高纯度丙烷和丁烷的进口、生产、仓储、销售 和终端运营，是华东地区最大的进口丙烷和丁烷供应商。未来，公司将加大高 纯度进口丙烷和丁烷的应用和推广，不断延伸产业链，丰富产品结构，为公司 增加新的盈利增长点，从而增强公司抗御市场风险的能力。 宁波丙烷资源利用（一期）项目的顺利实施将使公司进一步拓展LPG石化深 加工业务。同时，遵循国家能源结构调整的方针，充分发挥公司在LPG领域的渠 道优势和运营经验，将国外进口的清洁环保能源加工转化成国内紧缺的基础化 工原料，实现公司向LPG化工应用开发及综合运营的战略转型升级。该项目的实 施有助于提高公司持续盈利能力，具有良好的经济效益和社会效益。 在流动资金方面，报告期内，公司业务规模总体呈倍增趋势。随着业务规 模的扩大，特别是本次非公开发行股票募投项目实施后，公司需要投入大量的 流动资金满足未来业务的发展。但是，从公司目前的资产结构来看，如果公司 继续通过借款方式来满足日益扩大的流动资金需求，不仅会增加利息支出，影 响公司经营业绩，同时也将影响到公司长期举债的能力，有悖于公司稳健的经 营理念。因此，通过使用募集资金部分补充流动资金，有利于从一定程度上缓 解公司对资金的需求压力，促进公司的可持续发展。 综上，本次募投项目紧密围绕公司主营业务开展，着眼于高纯度液化石油 气的深度应用与优化公司资产结构，与公司的发展战略高度一致。本次募投项 目的顺利实施将显著提升公司核心竞争力。 三、本次募集资金投资项目基本情况及发展前景 （一）宁波丙烷资源综合利用项目（一期） 1、项目概况 公司拟以宁波福基为主体，投资建设丙烷资源综合利用项目。本项目计划 分两期建设，一期主要包括一套66万吨/年丙烷脱氢制丙烯装置和一套40万吨/ 年聚丙烯装置的建设，二期将增加一套66万吨/年丙烷脱氢制丙烯装置、一套 17.6万吨异丙醇联产乙醇装置的建设，辅助和公用工程项目也将分期配套建 设。 该项目属于国家产业政策鼓励发展领域，技术先进，具有广阔的市场前 景。该项目的顺利实施不但顺应国际能源利用向轻质化发展的趋势，而且有利 公司向产业链下游延伸，促进公司的战略转型和升级，从而进一步提高公司的 持续盈利能力。 针对该项目一期工程，公司拟间接（通过控股子公司）投资100,000万元， 其中前期已投入16,000万元，本次拟使用募集资金投资84,000万元，其余资金 由宁波福基通过自筹方式解决。 2、宁波福基概况 公司名称：宁波福基石化有限公司 公司地址：宁波大榭开发区海光楼205-2室 注册资本：80,000万元 实缴资本：16,000万元 出资方式：现金方式 出资额及出资比例：太仓东华出资76,000万元，占注册资本的95%；南京东 华出资4,000万元，占注册资本的5% 经营范围：一般经营项目：石油制品、化工产品、五金交电、建筑材料的 批发；国内陆路货运代理。（上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和 许可经营的项目。） 出资方情况： （1）太仓东华，成立于2009年11月11日，注册资本为12,600万元。法定代 表人为周一峰，经营范围为：液化石油气的储存、加工、销售；自营和代理各 类商品及技术的进出口业务（国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除 外）。其出资额及出资比例为：东华能源出资10,000万元，占注册资本的 79.365%；东华运输出资2,500万元，占注册资本的19.84%；东华汽车出资100万 元，占注册资本的0.795%。 （2）南京东华，成立于2009年8月25日，注册资本为1,000万元。法定代表 人为陈建政，经营范围为：危险化学品销售（按许可证所列项目经营）；化工产 品的转口贸易，自营和代理各类商品及技术的进出口业务（国家限定企业经营或 禁止进出口的商品和技术除外）。其出资额及出资比例为：东华能源出资990万 元，占注册资本的99%；东华汽车出资10万元，占注册资本的1%。 3、项目投资的可行性和必要性分析 （1）可行性分析 实施宁波丙烷资源综合利用项目将面临的原材料供应、工艺技术和经济效 益三大问题均有保障，项目具备实施条件。具体情况如下： ① 原材料供应可得到有效保证 本项目属于石油化工项目，所需主要原料为丙烷。现有国外丙烷脱氢装置 均采用高纯度低硫丙烷为原料，丙烷纯度一般要求达到97%，总硫含量在1x10-4 以下。而我国国产液化气是石油炼制过程中产生的副产品，是一种杂质含量及 硫含量较高的混合气体，国产液化气中丙烷质量无法满足丙烷脱氢工艺原料要 求。因此，在国内建设丙烷脱氢装置，一般以进口高纯度丙烷为主。高纯度丙 烷主要来源于油田、页岩气以及煤层气开采过程中的伴生气体。随着页岩气开 发技术的日益成熟，进一步丰富了丙烷的来源渠道，其供应量的上升也将带动 全球丙烷价格的下降，降低丙烷脱氢项目的原材料成本、提高丙烷综合利用的 收益水平。 国际液化气贸易是我国能源领域最早放开贸易管制的领域，符合国家发展 多种能源的产业政策，我国不会对进口液化气实行贸易管制；同时液化气出口 国政府均是以原油、页岩气开采、出口为主要产业的国家，不会基于能源控制 等原因对其出口给予限制，遭受出口管制的可能性极小。因此，国内以进口丙 烷作为化工原料，其供应有一定的保证。 尤其需要指出的是，影响国际液化气市场的因素繁多，价格变动频率和幅 度较大，公司拥有长期的国际液化气贸易经验，市场风险控制能力在业内具有 明显的竞争优势。目前，公司是华东地区最大的进口液化气供应商，具备稳定 的丙烷、丁烷进口渠道和国内最大的仓储能力和少数的“第一港”码头条件， 而且已通过长约等方式锁定国际页岩气资源，进一步保证了本次项目丙烷原料 的及时供应。 ② 工艺技术先进成熟，高效环保，替代趋势明显 本次丙烷脱氢制丙烯项目将从UOP引进成熟的Oleflex工艺。UOP是专门向石 油精炼、石化和天然气加工行业提供加工技术、催化剂、吸附剂、加工设备和 咨询服务的国际领先的供应商和授权商。UOP的Oleflex.工艺是目前世界上丙烷 脱氢制丙烯的主流工艺，技术先进可靠。据统计，截至到2011年底，全球已投 产的丙烷脱氢制丙烯工业装置共20套，其中15套采用美国UOP的Oleflex.工艺， 且装置运营良好。 本次聚丙烯生产项目计划采用Dow公司的Unipol工艺。Unipol是世界上应用 最为广泛的气相法工艺，可以用较低的投资和运行成本生产出领先市场的优质 聚丙烯产品。截至到2011年5月，Unipol聚丙烯工艺在全球已有54条生产线，其 中46条已运行，总生产能力约为1200万吨/年，该工艺的全球聚丙烯累计技术转 让排名第二，占现有总产能的17%。 目前，国内丙烯来源于石脑油蒸汽裂解和石油催化裂化的副产品，其中蒸 汽裂解是最主要的丙烯来源。但是，上述工艺产生的丙烯收率较低，如在蒸汽 裂解装置中，不同的原料，丙烯的收率也差异较大，以石脑油为原料的裂解装 置中丙烯收率约16%，而以乙烷为原料的装置中丙烯收率仅1%。再加上石油资源 有限且价格昂贵，国内丙烯产量远不能满足市场的需求，并严重制约了下游石 化产业的发展。 此外为保护环境，2013年2月，国务院常务会议提出了新的汽、柴油标准， 并要求国内炼油企业尤其是中石油、中石化、中海油加快升级改造，油品升级 将消耗更多的石脑油馏分。 而丙烷脱氢是以高品质的丙烷为原料，以丙烯为主要产品的技术工艺，丙 烯的产出率约为83%，相比而言，该工艺的投入产出比较高，技术先进，节能环 保、工艺成熟，已成为替代蒸汽裂解、催化裂化方式生产丙烯的主要方式之 一。 ③ 项目盈利前景可观 丙烯是用途多样化的化工原料，但是由于国内产量有限，每年需要通过大 量的进口来满足市场的需求。根据海关总署数据显示，我国丙烯进口总量已从 2000年的16.87万吨飙升至2012年的214.74万吨，年均复合增长率超过20%。 此外，根据《石油和化学工业“十二五”发展指南》，到“十二五”期末， 我国丙烯国内保障能力预计提升至75%，但是缺口仍然存在。因此，随着我国石 油化工技术水平的不断提高，生产丙烯的成本不断降低，丙烯制造工业未来有 着广阔的发展空间。 根据公司董事会对该项目的可行性分析，该项目投资的内部收益率为 21.25%，投资回收期（税后）约为6年，具备较强的盈利能力。 （2）必要性分析 ① 发挥综合运营优势，进一步延伸拓展公司产业链 公司作为华东地区最大的进口液化气供应商，在采购渠道、码头岸线资 源、仓储物流配送等方面具有明显的优势。长期以来，公司致力于利用国际油 气资源，为国内经济发展服务，成为清洁能源的综合运营商，提升核心竞争力。 通过张家港丙烷脱氢制丙烯项目的实施，公司向产业链下游――化工原料迈出 了战略转型的重要一步。 为了抢抓市场机遇，更好的满足国内丙烯及其衍生品的大量需求，综合利 用公司在采购、物流等方面的运营优势，进一步加快实现向下游石化深加工领 域的布局和扩张，本次募投项目将主要用于建设宁波丙烷资源综合利用项目。 通过本次投资，公司将形成并壮大丙烷--丙烯--聚丙烯的产业链规模效 应，有效发挥丙烯、聚丙烯产能的联动优势，保证丙烯装置的产能调节与平 衡，从而进一步推动公司的产业升级和战略转型。 ② 充分利用公司资源，提升整体盈利水平 宁波项目是继张家港项目之后，公司结合行业发展趋势和自身资源条件的 综合考虑，向产业链下游延伸，实施战略转型的又一重要举措。 A、更加有效的利用采购渠道和港口资源，发挥两地生产的协同效应 公司是华东地区进口LPG最大供应商，本次募投项目建成后，公司同时在张 家港和宁波拥有丙烷脱氢制丙烯的生产基地，有利于进一步挖掘宁波库区作为 “第一港”的采购便利条件和大库容周转的优势，在原材料采购和仓储方面统 筹张家港、宁波两地需求，保障原料供应，发挥两地同步生产的协同效应，从 而进一步提升公司整体盈利水平。具体表现在：第一，可以进一步确保丙烯生 产对原材料连续不间断的稳定供应以及合理库存需求，满足大化工产品连续生 产的特性。正因考虑此点，宁波项目与张家港项目在产能设计上基本相同，这 样在丙烷整船采购运抵宁波库卸载半船后可直接运往张家港库，同时满足两地 用料需求。第二，整船采购在供货时间、采购价格等货源选择上具有更大的主 动性，供货更为及时，价格相对较低。第三，避免了为单一满足张家港项目原 料需求在整船采购时先行卸载的半船液化气作为转（出）口贸易货物销售的价格 波动风险。 B、项目区位优势明显，有利于进一步推动公司战略转型 宁波项目建成后，不但可以更充分利用宁波库区“第一港”的采购优势,同 等情况下其采购成本及运输费用低于张家港项目；而且，本次募投项目位于宁 波市大榭开发区，该区拟建设成为具有国际竞争力的石化产业基地、国家能源 中转基地和区域能源化工交易中心，该地区以丙烯作为原料的下游需求旺盛， 相关的产业链配套齐备，区位优势明显。 4、项目市场前景分析 （1）丙烯市场总体情况 丙烯是仅次于乙烯的一种重要石油化工基本原料，主要用于生产聚丙烯、 丙烯晴、环氧丙烷、丙烯酸等大宗化工产品。根据化工市场咨询企业析迈公司 （CMAI）分析，过去10年中，由于丙烯下游产品开发迅速，全球丙烯平均需求增 速约是GDP增速的1.5倍。 在我国，丙烯的消费量近年来也呈较快的速度增长。但是由于国内丙烯产 量有限，每年需要通过大量的进口来满足市场的需求。根据工信部发布的《烯烃 工业十二五发展规划》披露，2010年我国丙烯生产能力为1,583万吨，产量为 1,350万吨，进口量为152.4万吨，当量消费约2,150万吨，国内保障能力仅达到 63%,需求缺口较大。此外，根据海关总署数据显示，我国丙烯进口总量已从 2000年的16.87万吨飙升至2012年的214.74万吨，年均复合增长率超过20%。 国内丙烯产量短缺主要是受传统生产工艺影响。目前，丙烯主要来自于蒸 汽裂解和石油催化裂化产生，这种工艺的缺点主要包括：1）增产潜力有限：丙 烯是蒸汽裂解制乙烯的联产物，由于蒸汽裂解装置的主要目的是满足市场对乙 烯的需求，因此通过对装置本身的改进来大幅度提高丙烯的收率从而满足市场 对丙烯不断增长的需求，潜力非常有限；2）过分依赖于石油：制取丙烯的主要 原材料是石脑油，2012年我国石油对外依存度已上升至58%，如果未来继续通过 增加石脑油进口量从而提高丙烯产量，不仅要消耗大量的外汇，也危机到国家 的能源安全。此外，我国丙烯生产被中国石油、中国石化等大型石化企业高度 垄断，但是其生产的丙烯产品主要供自身下游生产聚丙烯产品，很少对外出 售，使得下游民营企业主要通过进口方式取得丙烯。 为解决上述供需矛盾，国家在产业政策上已提出通过提高烯烃资源综合利 用率支持丙烯产能的扩大。此外，根据《石油和化学工业“十二五”发展指 南》，到“十二五”期末，虽然我国丙烯年产能预计将达到2,200万吨，产量 1,980万吨，当量需求2,800万吨，国内保障能力提升至75%，但是缺口仍然存 在。因此，随着我国石油化工技术水平的不断提高，生产丙烯的成本不断降 低，丙烯制造工业未来有着较大的发展空间。 （2）聚丙烯市场总体情况 聚丙烯是一种性能优良的热塑性树脂，具有密度小、无毒、易加工、抗冲 击、抗挠曲以及电绝缘性好等优点。目前，聚丙烯是丙烯的主要下游产品，占 全国丙烯消费量的70%以上，广泛用于编织产品、汽车工业、电子、家用电器以 及家具建材等行业。 近年来，我国聚丙烯产品结构很不均衡：一方面，用于生产注塑制品和纤 维制品等高附加值产品的比例因其生产工艺先进和具有市场垄断性而存在结构 性短缺现象；另一方面，以拉丝料（主要用于编织制品）为主的通用性低端产 品，因行业门槛较低、竞争激烈。具体情况如下： 在我国，聚丙烯最大的消费领域是编织袋、打包袋和捆扎绳等编织制品， 这部分产品约占到聚丙烯总用量的一半。从上世纪末开始，我国聚丙烯产品结 构逐步向国际消费结构靠拢。在编织制品市场上，国产料占主导地位，进口料 生产的塑料编织袋大多用于出口，只有少量内销。尽管该领域的绝对消费数量 很大，但是占聚丙烯总消费量的比例却在逐年减少，已由本世纪初的60%降至目 前的45%左右。大型、重型化以及高强度、抗静电、耐老化等包装袋将是今后编 织制品的主要发展趋势。 与此同时，在聚丙烯衍生产品中，注塑制品及纤维的消费量异军突起，逐 年增长。注塑制品是我国聚丙烯的第二大消费领域，约占聚丙烯总用量的20%左 右，主要应用于硬包装、家电、汽车配件、医疗用品等领域，由于目前我国注 塑料约一半仍需要进口，因此注塑制品将成为聚丙烯开发潜力最大的领域之 一。在纤维制品市场中，生产中低档产品绝大部分采用国产料，生产高档丙纶 制品所需原料则主要依靠进口解决。目前，聚丙烯在纤维制品中的消费量占其 总消费量的比例已由2005年的10%增至14%，未来发展潜力也较大。 我国聚丙烯的另外一个主要消费领域是薄膜，其中以双向拉伸聚丙烯薄膜 为主，被广泛应用于印制、涂布、香烟及食品包装袋、真空镀铝、电容器等方 面。近年来双向拉伸聚丙烯薄膜行业增长速度有所放缓，但是，随着对工程质量 的重视,聚丙烯无纺布在道路、水库、堤坝建设等方面的应用在逐年增长。 2011年我国聚丙烯总产量908万吨，表观消费量为1,270万吨，产品自给率 在71.6%，考虑到今后我国聚丙烯的消费增量，未来几年内我国聚丙烯的需求仍 存在较大缺口。 （3）其他丙烯系衍生物产品市场情况 丙烯另外两种主要下游产品——丙烯腈和环氧丙烷的需求量也将持续增 长，并成为丙烯需求的主要增长点。 ① 丙烯腈 丙烯腈是一种无色、有辛辣气味的液体，属大宗基本有机化工产品，主要 用于生产腈纶、ABS树脂、丙烯酰胺、丁腈橡胶以及己内酰胺、多元醇聚合物 等，其在合成纤维、合成橡胶、塑料等领域有着广阔的应用前景。 近年来，随着国内丙烯腈装置的陆续投产，以及下游需求的快速增长，尤 其是来自腈纶及ABS树脂的需求增加，国内丙烯腈生产能力和消费量逐年增长。 2000-2007年间,我国丙烯腈产量和消费量分别由46.5万吨和61.8万吨增加至 105.9万吨和149.3万吨，年均复合增长率均超过12%。2008-2009年，在全球金 融危机的冲击下，国内丙烯腈生产能力维持稳定，供需大幅下降后又在下游需 求快速回暖的拉动下明显回升。2010年，随着国内大型装置的改造扩能，丙烯 腈的生产能力出现大幅提升，产量、进口量及消费量均超过金融危机前的最高 水平。2011年，在下游消费的带动下，国内丙烯腈产能、产量、进口量及消费 量均维持小幅上涨趋势。 目前，我国丙烯腈生产主要集中在两大集团公司手中。根据数据显示， 2011年国内丙烯腈产能及产量分别为125.7万吨/年和110.9万吨/年，其中中石 油、中石化合计产能和产量分别为112.7万吨/年和98.2万吨/年，占比均在90% 左右。未来，随着更多企业的进入，国内两大集团垄断市场的局面将被打破， 丙烯腈生产能力将进一步增加。 丙烯腈的下游产品主要为腈纶、ABS/SAN树脂和丙烯酰胺,合计约占丙烯腈 消费总量的90%。近年来，由于腈纶技术引进及项目建设难度较小，市场已十分 成熟，增速也较为缓慢，常规纤维市场开始呈现萎缩状态，因此，未来我国腈 纶市场对丙烯腈需求的增加贡献不大，在丙烯腈消费结构占比也将逐步下降。 而ABS/SAN树脂及丙烯酰胺国内市场容量大，且存在较大缺口，市场前景较好， 是拉动丙烯腈需求增加的主要力量。 ② 环氧丙烷 环氧丙烷是除聚丙烯和丙烯腈外第三大丙烯衍生物，是重要的基本有机化 工合成原料，被广泛应用于汽车、建筑、食品、烟草、医药及化妆品等行业。 2006年以来，随着国内大量新建、扩建装置投入生产，环氧丙烷及其衍生物需 求得到快速增长，未来下游衍生物的进口替代及实际消费能力的增长，将成为 拉动我国环氧丙烷消费增长的主动力。 5、项目具体情况 本次募集资金投资项目为宁波丙烷资源综合利用一期建设项目，建设期为2 年。一期项目建设投资情况如下： （1）投资概算 该一期项目总投资约38.04亿元，其中股东出资10亿元，其余资金通过债务 融资解决。 （2）建设地址 本项目拟建设地址为浙江省宁波市大榭经济开发区。项目规划用地面积为 349,492.13平方米。 （3）产品方案 本项目主产品为丙烯和聚丙烯。一期项目达产后，预计将形成年产丙烯66 万吨，年产聚丙烯40万吨的生产能力。 （4）生产工艺 丙烷脱氢制丙烯项目拟采用美国UOP公司的Oleflex工艺技术，该工艺是目 前世界上丙烷脱氢制丙烯的主流工艺，技术先进可靠。 聚丙烯生产项目拟采用Dow公司的Unipol工艺技术，该工艺目前在技术上和 经济上都在全球处于领先地位。 （5）实施方式 公司于2012年间接投资设立了宁波福基，作为本次项目的实施主体。 （6）财务评价 宁波丙烷资源综合利用项目（一期）预计正常生产年份可实现销售收入约 62.99亿元，项目所得税后财务内部收益率达21.25%。项目具有较强的盈利能力 和抗风险能力。 6、项目的审批及建设进度安排 截至本预案公告之日，“宁波丙烷资源综合利用项目”已取得备案立项批 复、环保批复，建设用地土地使用权合同已签署，相关的安全评价仍在办理当 中。 综上所述，宁波丙烷资源综合利用项目符合国家产业政策，该项目实施为 公司丙烷后续深加工开发提供了良好的平台，有利于公司延伸LPG产业链，提高 抗风险能力，增强持续盈利能力。经董事会研究论证，该项目具有稳定良好的 预期收益，公司能够借此获得较好的投资回报，项目具有可行性。 （二）补充流动资金 公司拟利用本次非公开发行股票募集资金中的3.59亿元，用于补充公司流 动资金。 1、补充流动资金的必要性 （1）业务规模扩大需要合理增加流动资金 公司主营业务主要是液化石油气的进口、生产加工和销售，由于公司集中 采购、集中付款、大库囤货等经营模式，公司在生产经营过程中需要占用较多 流动资金。2010年、2011年及2012年，公司实现营业收入分别为23.95亿元、 35.48亿元和54.51亿元，营业收入平均复合增长率达到50.86%，报告期内公司 业务规模呈扩大趋势。随着业务规模的扩大，特别是本次非公开发行股票募投 项目实施后，公司的产业链将更为完善，LPG深加工业务将进一步拓展，公司需 要投入大量的流动资金以满足公司发展的需要。 （2）公司资产负债率高于同行业上市公司，资本结构有待改善 2010年末、2011年末及2012年末，公司的资产负债率分别为75.49%、 76.86%及66.40%，均保持在较高水平，其中2012年公司通过非公开发行股票， 资产负债率有所下降，但数值仍高于同行业上市公司平均值，公司资产负债结 构有待改善。最近三年，同行业上市公司资产负债率如下所示： 证券简称 资产负债率（合并） 2012年末 2011年末 2010年末 海越股份 58.42% 48.43% 49.47% 深圳燃气 53.64% 55.51% 60.48% 卫星石化 12.40% 25.24% 45.85% 均值 41.49% 43.06% 51.93% 东华能源 66.40% 76.86% 75.49% 公司资产负债率较高，资产负债结构不尽合理，在一定程度上削弱了公司 的抗风险能力，制约了公司的融资能力。公司拟利用本次发行的契机，适当调 整流动资金的融资结构，以进一步控制财务风险，提高经营的安全性。 （3）公司债务规模较大，财务负担较重 最近三年，公司债务规模情况如下： 单位：万元 项目 2012年末 2011年末 2010年末 银行短期借款 281,517.13 288,011.73 132,960.45 其中：质押借款 - 21,197.50 6,535.50 抵押借款 2,000.00 7,000.00 2,000.00 保证借款 - 7,000.00 2,000.00 信用借款 124,607.96 79,974.62 71,375.63 融资性票据贴现 88,067.88 72,400.00 27,000.00 贸易融资 66,841.29 100,439.61 24,049.32 一年内到期的长期借款 24,043.00 880.00 745.14 其中：抵押借款 23,000.00 - - 信用借款 1,043.00 880.00 745.14 银行长期借款 5,457.71 28,152.70 61,215.15 其中：抵押借款 - 23,000.00 28,000.00 信用借款 5,457.71 5,152.70 33,215.15 合 计 311,017.84 317,044.43 194,920.74 随着公司生产经营规模的扩大，公司债务规模整体呈上升趋势；目前银行 贷款利率总体保持在较高水平，2010年、2011年及2012年，公司支付银行贷款 利息费用（净额）分别为5,607.76万元、12,058.39万元及13,846.26万元，分别 占当期净利润的122.99%、267.51%及152.03% 。 （4）现有债务规模制约了公司进一步举债的能力 截至2013年3月31日，公司借款余额已达32.71亿元，其中短期借款及一年 内到期的长期借款合计占比超过98%。若继续以上述方式补充流动资金，不仅会 增加利息支出，影响公司经营业绩，同时也影响到公司长期举债能力，不利于 公司长远、持续发展。 此外，随着债务规模的增加，公司债务融资能力也会受到制约，难以满足 业务规模扩大的需求。以募集资金补充流动资金，有利于部分缓解公司流动资 金需求压力，促进公司可持续发展。 2、补充流动资金对公司财务状况的影响 公司拟将本次非公开发行股票募集资金中的3.59亿元用于补充公司流动资 金，有助于扩大销售收入规模、增强公司短期偿债能力、降低财务风险、节约 公司财务费用。 随着公司未来LPG深加工业务的不断拓展，原材料采购规模将进一步扩大， 增加了公司对流动资金的需求，使用3.59亿元募集资金补充流动资金，有助于 公司经营规模的扩大和销售收入的增长。 截至2013年3月31日，公司资产总额为50.49亿元，负债总额为34.08亿元， 资产负债率为67.50%。使用3.59亿元募集资金补充流动资金后，公司短期偿债 能力进一步增强，有利于降低公司财务风险。截至本预案公告之日，中国人民 银行公布的一年期短期贷款基准利率为6.00%，假设据此推算，则公司通过银行 贷款3.59亿元补充流动资金的年财务费用为2,154.00万元。 四、本次发行对公司经营管理、财务状况的影响 （一）本次非公开发行对公司经营管理的影响 通过本次非公开发行，公司的LPG深加工业务将得到进一步拓展，从而促进 公司的战略转型和升级，提高抵御市场风险的能力。宁波丙烷资源综合利用项 目（一期）的实施，有助于公司充分利用和发挥宁波库区 “第一港”整船采购 优势以及50万立方米大库容储运能力，保证丙烷的稳定供应，实现全产业链发 展的合理框架，增强公司在行业中的影响力，提振公司综合效益。总之，本次 发行有利于进一步提升公司的核心竞争力，对公司长期可持续发展具有重要的 战略意义。 （二）本次非公开发行对公司财务状况的影响 本次发行完成后，公司资产规模和资产质量将得到较大幅度的提升，公司 财务状况将进一步优化与改善，为后续业务拓展提供了良好保障。未来，由于 宁波丙烷资源综合利用项目（一期）建设需要一定周期，在未达产前的短期内将 对公司净资产收益率、每股收益等指标造成一定的负面影响，但是从中长期 看，随着项目的建成投产，公司收入和利润规模将得到提升，公司核心竞争力 将显著增强。同时，通过补充部分流动资金，公司的资产负债结构将得到改 善，节约财务费用支出，有利于增强财务的稳健性，同时提高公司的总体利润 水平。 五、结论 本次募集资金投资项目——丙烷资源综合利用项目（一期）的顺利实施将使 公司的LPG深加工业务将得到进一步拓展，从而促进公司的战略转型和升级，提 高应对市场风险的能力。 本次募集资金投资项目——补充流动资金项目有助于扩大销售收入规模、增 强公司短期偿债能力、降低财务风险、节约公司财务费用。 本次募集资金投资项目均紧密围绕公司主营业务和发展战略的实现，对公司 未来稳定发展和盈利增长具有深远的意义，将显著提升公司核心竞争力。董事会 认为：本次募集资金投资项目，风险可控，未来预期收益良好，项目可行。 东华能源股份有限公司 董事会 2013年5月15日 中财网
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