[公告]中国一重：2011年度第一期及2012年度第一期公司债券跟踪评级报告
公司债券跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投 资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期债券到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 公司债券跟踪评级报告 跟踪评级说明 根据公司 2011年度第一期及 2012年度第一期公司债券信用评级 的跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进 行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟 踪评级结论。 发债主体 中国一重是于2008年12月25日经国务院国有资产监督管理委员 会（以下简称“国务院国资委”）批准，由一重集团联合中国华融资产 管理公司、宝钢集团有限公司、中国长城资产管理公司共同发起设立 的股份公司。2010年 2月，公司在上海证券交易所上市，股票简称“中 国一重”，股票代码：601106。截至 2013年 3月末，公司注册资本为 65.38亿元，第一大股东一重集团持股62.11%，其它机构及社会公众 持股37.89%。由于国务院国资委持有一重集团100%股权，因此公司实 际控制人为国务院国资委。公司注册地址为黑龙江省齐齐哈尔市富拉 尔基区红宝石办事处厂前路 9号，法定代表人是吴生富。 公司主要产品包括以轧制、冶炼设备为主的冶金成套设备；以民 用核电反应堆压力容器和核岛成套铸锻件为主的核能设备；以大型热 壁加氢反应器为主的石化、煤液化重型压力容器；为大型水电、火电 机组配套的大型铸锻件；以各类液压机、热模锻压力机、机械压力机 为代表的锻压设备；以重型矿用挖掘机为代表的重型矿山设备等重型 机械装备；以各类冶金轧辊为主的工矿配件。2012年，公司完成收购 一重集团苏州重工有限公司72.48%的股权。截至 2013年 3月末，公司 拥有全资子公司 8家，控股子公司 7家。 宏观经济和政策环境 2013年一季度，中国国民经济增速继续放缓，固定资产投资增长 较快，货币供应量稳定增长，新增贷款同比增长；预计未来1～2年， 中国经济增长水平将阶段性放缓，但长期来看经济将保持平稳较快增 长 2013年一季度，中国国民经济增速继续放缓，实现国内生产总值 （GDP）11.89万亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，增速同比下 降 0.4个百分点；分产业来看，第一产业增加值 7,427亿元，同比增 长3.4%；第二产业增加值 54,569亿元，同比增长7.8%；第三产业增 加值 56,859亿元，同比增长8.3%。从环比看，一季度国内生产总值增 长1.6%。 2013年一季度，固定资产投资较快增长，为58,092亿元，同比名 3 公司债券跟踪评级报告 义增长20.9%，增速与 2012年同期持平，比 2012年全年加快 0.3个百 分点。分产业看，第一产业投资 930亿元，同比增长31.4%；第二产业 投资24,635亿元，增长16.2%；第三产业投资32,527亿元，增长24.5%。 在第二产业投资中，工业投资 24,254亿元，同比增长17.4%；其中， 采矿业投资 1,338亿元，增长2.7%；制造业投资 20,473亿元，增长 18.7%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资 2,443亿元，增长 15.3%。 货币供应量稳定增长，新增贷款同比增长。2013年 3月末，广义 货币（M2）余额 103.61万亿元，同比增长15.7%，增速比 2012年末加 快1.9个百分点；人民币贷款余额65.76万亿元，人民币存款余额97.93 万亿元。2013年一季度，新增人民币贷款 2.76万亿元，同比多增 2,949 亿元。 预计未来 1～2年，受外需疲弱、劳动力增长放缓和发展方式转变 等影响，中国经济增长水平将呈现一个阶段性放缓的过程。但长期来 看，中国仍处于城镇化、信息化、工业化和农村现代化的进程中，经 济结构正在朝着预期的方向转变，经济将保持平稳较快增长。 行业及区域经济环境 ●重型压力容器 我国是全球石化产业发展最快的国家之一，石化装备技术和装置 持续向大型化方向发展，重型压力容器行业发展前景良好 中国是全球石化产业发展最快的国家之一。根据国家能源局公开 资料显示，2011年我国原油一次加工能力达5.9亿吨/年，居世界第二。 目前中国主营炼厂的一次加工能力超5亿吨/年，预计到2015年，全国 一次原油加工能力达到6.2亿吨/年。虽然我国原油加工能力持续增长， 仍然不能满足国内需求，大量高质量的成品油仍需进口，2012年我国 累计进口成品油3,982万吨。 石化装备技术和装置持续向大型化方向发展，全球炼油工业发展 集约化经营以降低污染并取得规模效应的模式渐渐成为主流。《石化 和化学工业“十二五”发展规划》提出，到 2015年，全国炼厂平均规 模超过 600万吨/年，石油路线乙烯装置平均规模由 54万吨/年提高至 70万吨/年；长三角、珠三角、环渤海地区三大石化产业区集聚度进一 步提高，形成3～4个 2,000万吨级炼油及 3个 200万吨级乙烯生产基 地。在石化企业生产规模向大型化发展的背景下，具备生产大型石化 装备的重型机械制造能力的企业将获得更多的订单，为公司重型压力 容器业务提供了良好的发展空间。 4 公司债券跟踪评级报告 ●冶金成套设备 2012年我国粗钢产量增速进一步下降；《钢铁工业“十二五”发 展规划》综合预测，到 2015年国内粗钢导向性消费量约为 7.50亿吨， 钢铁行业总体产能过剩，对冶金成套设备销售产生一定的不利影响 冶金设备需求主要来自钢铁行业的固定投资和生产消耗，2009年 以来，我国粗钢产量增速有所放缓。根据中华人民共和国工业和信息 化部数据显示：2012年，我国粗钢产量为7.17亿吨，同比仅增长4.87%， 增速较2011年下降4.16个百分点，粗钢产量增速进一步下降。2013年 1～3月，我国粗钢产量1.92亿吨，同比增长10.14%，增速同比上升7.71 个百分点。2013年第一季度，我国粗钢产量增速有所回升。 万吨 % 80,000 30 70,000 25 60,000 20 50,000 40,000 15 30,000 10 20,000 5 10,000 0 0 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 粗钢产量............ 同比增长率 .......... 图 1 2001～2012年我国粗钢产量和同比增长情况 数据来源：Wind资讯 《钢铁工业“十二五”发展规划》综合预测：到 2015年国内粗钢 导向性消费量约为 7.50亿吨。2012年我国粗钢产能达 9.95亿吨，较 2011年增加17.08%，超出需求近2.50亿吨。钢铁行业总体产能过剩， 2012年产能利用率下降至72%，对冶金成套设备销售产生一定的不利 影响。 ●核能设备 2012年，我国核电发电量同比增加12.8%；《核安全与放射性污染 防治“十二五”规划及 2020年远景目标》划定“十二五”时期重点项 目投资需求约 798亿元 根据国家统计局网站公布数据，2012年我国核电发电量为974亿千 瓦时，同比增加12.8%，占全国总发电量49,378亿千瓦时的1.97%，占 比提高0.13个百分点。我国核电装机容量逐步由1999年的210万千瓦增 加至2011年的1,257万千瓦，年复合增长率为16.08%。 2012年 6月15日，环保部公布了《关于全国民用核设施综合安全 检查情况的报告》（以下简称《报告》）和《核安全与放射性污染防治 “十二五”规划及 2020年远景目标》（以下简称《规划》），并向全社 5 公司债券跟踪评级报告 会征求意见和建议。《规划》明确了 2020年远景目标：运行和在建核 设施安全水平持续提高，“十三五”及以后新建核电机组力争实现从 设计上实际消除大量放射性物质释放的可能性；到 2020年，核电安全 保持国际先进水平，核安全与放射性污染防治水平全面提升，辐射环 境质量保持良好。同时《规划》划定“十二五”时期重点项目投资需 求约 798亿元，用于核安全改进工程、放射性污染治理工程、科技研 发创新工程和事故应急保障工程等重点工程。《报告》和《规划》的公 布意味着我国核电项目审批重启进入倒计时。数据显示，“十二五”接 下来的 3年中，核电建设约 4,000亿元的投资有望落实，其中近 2,000 亿元的设备采购量将释放；如果 2020年核电装机容量新增 6,000万千 瓦，则直接带动投资将达 1.2万亿元。 黑龙江省宏观经济运行状况良好，2012年全省地区生产总值保持 两位数增长，高于同期全国平均水平，为区域内企业的发展奠定了良 好基础 黑龙江省面积为 45万多平方公里，约占全国总面积的4.7%。近年 来，黑龙江省宏观经济运行状况良好，主要经济指标保持了较高的增 长幅度，总体上呈现平稳较快增长的态势， 2012年，黑龙江省全年实 现地区生产总值（GDP）13,691.6亿元，按可比价格计算比上年增长 10.0%，保持两位数增长。黑龙江省近五年 GDP增速均保持在10%以上， 且高于同期全国平均水平，为区域内的企业发展奠定了良好基础。 从三次产业看，第一产业增加值 2,113.7亿元，增长6.5%；第二 产业增加值 6,456.4亿元，增长10.2%；第三产业增加值 5,121.4亿元， 增长10.7%。三次产业结构为15.4：47.2：37.4，第一、第二、第三 产业对 GDP增长的贡献率分别为7.8%、51.9%和40.3%。人均GDP实现 35,711元，较 2011年增长9.9%。从行业分类看，批发和零售业增长 11.0%，金融业增长20.7%，房地产业增长9.1%。 经营与竞争 受冶金市场低迷及国务院暂停新建核电项目审批等影响，2012年 公司营业收入同比有所减少，毛利润大幅下滑；公司仍居于我国重型 机械行业龙头地位，是关系国家安全和经济命脉的国家重点企业，在 政策和资金上将得到国家的有力支持 公司仍主要从事重型机械制造业务，重型压力容器、冶金成套设 备、大型铸锻件和核能设备是公司收入及利润的主要来源。 6 公司债券跟踪评级报告 表 1 2010～2012年及 2013年 1～3月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%） 项目 2013年 1～3月 2012年 2011年 2010年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业收入 15.10 100.00 83.19 100.00 87.49 100.00 85.91 100.00 重型压力容器 3.25 21.52 30.47 36.63 25.96 29.67 19.34 22.51 冶金成套设备 5.29 35.03 22.76 27.36 23.44 26.79 24.93 29.02 大型铸锻件 2.22 14.70 9.50 11.42 14.48 16.55 19.19 22.34 核能设备 1.66 10.99 5.50 6.61 12.02 13.74 14.14 16.46 锻压设备 0.31 2.05 4.78 5.75 2.78 3.18 1.83 2.13 矿山设备 1.26 8.34 2.76 3.32 0.39 0.45 0.90 1.05 其他 1.11 7.37 7.42 8.91 8.42 9.62 5.58 6.49 毛利润 2.62 100.00 15.50 100.00 19.99 100.00 22.38 100.00 重型压力容器 1.13 43.13 9.16 59.10 7.67 38.37 4.85 21.68 冶金成套设备 0.13 4.96 1.31 8.45 2.14 10.69 3.72 16.62 大型铸锻件 0.04 1.53 0.62 4.00 3.55 17.78 7.41 33.10 核能设备 0.61 23.28 1.67 10.77 4.69 23.44 5.27 23.55 锻压设备 0.05 1.91 0.04 0.26 0.01 0.06 -0.07 -0.33 矿山设备 0.28 10.69 0.64 4.13 0.00 0.01 0.26 1.17 其他 0.38 14.50 2.06 13.29 1.93 9.65 0.94 4.20 综合毛利率 17.36 18.63 22.85 26.04 重型压力容器 34.77 30.06 29.55 25.09 冶金成套设备 2.46 5.76 9.12 14.92 大型铸锻件 1.80 6.53 24.54 38.59 核能设备 36.75 30.36 38.98 37.27 锻压设备 16.13 0.84 0.42 -4.00 矿山设备 22.22 23.19 0.69 28.97 其他 34.23 27.76 22.92 16.86 数据来源：根据公司提供资料整理 受冶金市场低迷及国务院暂停新建核电项目审批等影响，2012年 公司营业收入同比减少 4.30亿元。其中重型压力容器收入同比增长 17.37%，在营业收入中占比进一步提高；冶金成套设备、大型铸锻件、 核能设备收入同比均有所下降，大型铸锻件和核能设备在营业收入中 占比大幅下降。 2012年，公司毛利润同比下降22.46%，其中重型压力容器毛利润 占比超50%，冶金成套设备、大型铸锻件和核能设备毛利润占比均有所 下降。 2012年公司综合毛利率同比下降 4.22个百分点，主要是由于受船 舶行业低迷及核电站建设放缓影响，公司主要产品订货价格大幅下降 所致，其中大型铸锻件和核能设备毛利率同比分别下降 18.01个百分 7 公司债券跟踪评级报告 点和 8.62个百分点，拉低了公司整体毛利率。 2010～2012年，公司获得的计入营业外收入的政府补贴分别为 4.96亿元、0.97亿元和 1.72亿元。公司在我国重型机械行业居龙头 地位，是关系国家安全和经济命脉的国家重点企业，在政策和资金上 将得到国家的有力支持。 2012年，公司有 4家子公司仍享受15%的高新技术企业所得税优 惠政策。此外，公司还享受国家在重点项目建设和科研、新产品开发 等方面给予的国有资本经营预算、中央预算内资金和基建技改项目、 进口设备财政贴息等支持。 2013年1～3月，公司营业收入同比增加3.81%，但由于产品订货 价格下降、生产期内能源价格上涨及生产规模缩小导致消化固定性费 用能力减弱的影响，公司毛利润同比下降27.10%，毛利率同比下降7.40 个百分点。 综合来看，2012年公司营业收入和利润水平均有所下降，2013年 1～3月，公司盈利水平大幅下滑。 2012年，除煤、电外，公司原材料采购价格均有所下降，一定程 度上缓解了公司的成本压力；公司客户仍主要为大中型企业，2012年 公司客户集中度大幅提高 公司生产所需主要原材料包括生铁、废钢、钢材、镍板、铬系合 金等，所需能源主要包括煤、电等。2012年，除煤、电外，公司原材 料采购价格均有所下降，一定程度上缓解了公司的成本压力。2013年 1～3月，公司主要原材料价格均进一步下降。 表 2 2010～2012年及 2013年 1～3月公司原材料和能源采购情况（单位：万元/吨） 项目 2013年 1～3月 2012年 2011年 2010年 生铁 0.34 0.38 0.41 0.36 废钢 -普 0.30普 0.37 普 0.29 核 0.33 核 0.36核 0.46 核 0.39 钢材 0.54 0.57 0.77 0.68 镍板 12.02 12.64 17.70 16.50 铬系合金 0.96 1.46 1.63 1.57 煤 0.11 0.11 0.09 0.11 电（元/度） 0.73 0.73 0.72 0.72 资料来源：根据公司提供资料整理 2012年，公司前五位原材料供应商占比为25.80%，供应商集中度 较低。 8 公司债券跟踪评级报告 表 3 2012年公司原材料前五大供应商的情况（单位：亿元、%） 序号 供应商 交易额占比 主要供应材料 1 抚顺罕王直接还原铁有限公司拉占分公司 1.55 7.31加氢生铁 2 黑龙江龙梅旷野集团股份有限公司 1.53 7.23煤 3 金川集团股份有限公司 0.91 4.30镍板 4 河北龙凤山铸业有限公司 0.89 4.21核电生铁 5 吉林东丰铁合金有限责任公司 0.58 2.75铬系合金 合计 5.46 25.80 - 资料来源：根据公司提供资料整理 公司客户仍主要为大中型企业，总体上客户优质程度较高。2012 年前五大客户交易额占公司总交易额的比重为42.11%，较2011年客户 集中度大幅提高。 表 4 2012年公司前五大客户的销售情况（单位：亿元、%） 序号 客户 交易额 占比 1 客户一 21.39 19.83 2 客户二 11.52 10.68 3 客户三 4.66 4.32 4 客户四 4.52 4.19 5 客户五 3.29 3.05 合计 45.38 42.11 资料来源：根据公司提供资料整理 ●重型压力容器 公司重型压力容器业务的主要经营主体是公司本部和中国第一重 型机械集团大连加氢反应器制造有限公司（以下简称“大连加氢”）。 表 5 公司重型压力容器部分经营主体及其 2012年度财务情况（单位：亿元、%） 名称 期末总资产期末资产负债率营业收入 营业利润 净利润 公司本部 343.69 54.50 77.87 -6.56 -4.67 大连加氢 59.48 34.31 17.41 4.13 3.59 数据来源：根据公司提供资料整理 公司仍是国内最强的具有千吨加氢反应器制造经验的企业，2012 年公司加氢反应器产量居世界第一位；2012年公司重型压力容器销量 及销售收入进一步增长，市场占有率约75%，稳居国内行业首位 公司仍是国内最强的具有千吨级加氢反应器制造经验的企业，装 备了中石油、中石化的大部分炼油基地，生产了大部分国产锻焊结构 热壁加氢反应器，已成为世界上生产能力最强、技术最先进的加氢反 应器制造企业之一，制造了世界上最大的煤液化反应器和加氢裂化反 应器。2012年公司加氢反应器产量同比增长128%，居世界第一位。 9 公司债券跟踪评级报告 表 6 2010～2012年及 2013年 1～3月公司重型压力容器的产销情况 项目类别 2013年 1～3月2012年 2011年 2010年 产量（吨） 7,373 44,074 67,683 36,699 销量（吨） 4,016 37,409 31,802 20,159 产销率（%） 54.47 84.88 46.99 54.93 销售收入（亿元） 3.25 30.47 25.96 19.34 数据来源：根据公司提供资料整理 2012年公司重型压力容器产量同比有所下降，销量进一步增加， 销售收入同比增加17.37%。2012年，公司重型压力容器新签订单总额 为17.98亿元，同比减少65.36%；2013年1～3月，公司重型压力容器新 签订单总额分别为2.06亿元，同比减少22.30%。2012年以来，公司重 型压力容器新签订单总额有所下降。根据公司提供资料显示，公司重 型压力容器国内市场占有率约75%，稳居国内行业首位。公司在重型压 力容器方面的主要竞争对手包括中国第二重型机械集团公司（以下简 称“二重集团”）、上海锅炉厂有限公司、兰州兰石重型装备股份有限 公司以及国外厂家如日本制钢所。在重型压力容器业务方面，公司与 国内厂家相比具有制造优势，与国外厂家相比具有一定的价格优势。 ●冶金成套设备 公司冶金业务的主要经营实体是公司本部和一重集团天津重工有限 公司（以下简称“天津重工”）。 表 7 公司冶金业务部分经营主体及其 2012年度财务情况（单位：亿元、%） 名称 期末总资产期末资产负债率营业收入 营业利润 净利润 天津重工 25.49 37.43 7.25 0.15 1.23 数据来源：根据公司提供资料整理 受钢铁行业总体产能过剩影响，2012年公司冶金成套设备业务销 售收入进一步下降；公司冶金轧制产品市场份额提高至 63%，居国内 行业前列 公司冶金成套设备主要包含轧制设备与冶炼设备。公司冶金轧制 设备的生产技术水平处于国内先进水平，部分产品达到国际先进水平。 表 8 2010～2012年及 2013年 1～3月公司冶金成套设备产销情况 项目类别 2013年 1～3月2012年 2011年 2010年 产量（吨） 7,598 96,904 87,634 92,311 销量（吨） 14,349 67,434 74,941 95,808 产销率（%） 188.85 69.59 85.52 103.79 销售收入（亿元） 5.29 22.76 23.44 24.93 数据来源：根据公司提供资料整理 受钢铁行业产能过剩影响，2012年公司冶金成套设备销量和销售 10 公司债券跟踪评级报告 收入进一步下降。2012年，公司主要产品冶金轧制产品市场份额提高 至63%，居于行业前列。2012年，公司冶金成套设备新签订单总额为 46.52亿元，同比增加12.10%；2013年1～3月为12.79亿元，同比增 332.30%。在冶金设备领域公司主要竞争对手包括二重集团、宝钢集团 常州冶金机械厂、中冶陕压重工设备有限公司、国内大型钢铁设计院 以及国外厂家。公司在冶金轧制设备方面具有技术和制造能力优势， 与国外厂家相比具有价格优势，但与国内大型钢铁设计院相比成本较 高。 ●大型铸锻件 公司生产的大型水电铸锻件和大型火电铸锻件，为电站设备的关 键部件，包括缸体、转子、主轴、转轮、叶片等。除水电和火电用大 型铸锻件对外销售外，公司生产的大部分大型铸锻件毛坯作为基础件 用于继续制造公司的其他类型产品，如重型压力容器、大型工矿配件、 核能设备等其他产品。公司大型铸锻件业务主要经营主体是公司本部。 受冶金、船舶市场低迷及电站建设放缓的影响，2012年公司大型 铸锻件产销量及销售收入进一步下降；公司大型铸锻件市场占有率维 持在40%左右，居于国内行业前列 世界上大型铸锻件的生产能力主要集中在日本、韩国、欧洲和中 国。受冶金、船舶市场低迷及电站建设放缓的影响，2012年公司大型 铸锻件销量及销售收入进一步下降。 表 9 2010～2012年及 2013年 1～3月公司大型铸锻件的产销情况 项目类别 2013年 1～3月2012年 2011年 2010年 产量（吨） 6,427 31,720 12,772 45,082 销量（吨） 8,224 28,871 35,282 41,371 产销率（%） 127.96 91.02 276.24 91.77 销售收入（亿元） 2.22 9.50 14.48 19.19 数据来源：根据公司提供资料整理 2012年，公司大型铸锻件新签订单总额为5.92亿元，同比增加近 15%；2013年1～3月为3.38亿元，同比增加约542%。公司大型铸锻件市 场占有率维持在40%左右，居于国内行业前列。在大型铸锻件业务方面， 公司国内主要竞争对手包括二重集团、上海重型机器厂有限公司（以 下简称“上重”）、中信重工机械股份有限公司等。在大型电站铸锻件 业务方面，公司具有制造优势，也具有质量稳定性不够、交货期无法 保证等不利因素。 ●核能设备 公司核能设备业务的主要经营实体是公司本部和大连加氢。 11 公司债券跟踪评级报告 公司在核能设备方面继续保持了很强的技术优势；受核电项目暂 停审批影响，2012年公司核电设备销售收入仅为 5.50亿元，持续大 幅下降 公司是国内最早开发生产核能设备的企业，产品包括核反应堆压 力容器、蒸发器、稳压器以及主管道、主泵等，是国内唯一具有大型 核反应堆压力容器以及核锻件制造能力的企业，是国内第一个具备了 全套百万千瓦级核电锻件自主提供能力的企业，并取得了国家核安全 局颁发的压水堆核电厂、低温核供热堆和中国实验快堆等民用核设施 核承压设备的制造资格证书。公司在核能设备方面继续保持了很强的 技术优势，2012年公司“AP1000主管道研制”、“核电关键设备超大 型关键锻件研制”等项目通过验收。 表 10 2010～2012年及 2013年 1～3月公司核能设备的产销情况 项目类别 2013年 1～3月2012年 2011年 2010年 产量（吨） 303 1,567 12,849 16,815 销量（吨） 1,159 2,826 7,529 10,832 产销率（%） 382.67 180.33 58.60 64.42 销售收入（亿元） 1.66 5.50 12.02 14.14 数据来源：根据公司提供资料整理 受核电项目暂停审批影响，2012年公司核电设备销售收入仅为 5.50亿元，持续大幅下降。2012年，公司核电设备新签订单总额为9.01 亿元，同比减少约3%；2013年1～3月为0.24亿元，同比减少近80%。 在核电反应堆压力容器业务方面，国内主要竞争对手是上海电气 （集团）总公司和中国东方电气集团公司；在核锻件业务方面，公司 面临的主要竞争对手是二重集团、日本的JSW和上重。在核能设备业务 方面，公司具有制造优势。 ●锻压设备、矿山设备等 公司锻压设备业务的主要经营主体是公司本部和天津重工；矿山 设备业务的主要经营主体是天津重工。 2012年，公司锻压设备销量和销售收入进一步增加，矿山设备产 量、销量和销售收入均有所回升 公司是国内生产重型锻压设备的主要企业之一，具有一定的技术 和制造优势。公司是国内最大的大型轧辊的主要生产基地之一，一直 保持较高的市场占有率。 2012年，公司锻压设备销量和销售收入进一步增加，产销率大幅 提升。锻压设备生产规模占比相对较小，市场占有率不高。公司在锻 压设备业务方面，主要竞争对手包括济南第二机床有限公司、齐齐哈 尔第二机床有限公司等，公司拥有技术及制造优势但不明显，生产组 织周期较长。 12 公司债券跟踪评级报告 表 11 2010～2012年及 2013年 1～3月公司锻压设备的产销情况 项目类别 2013年 1～3月2012年 2011年 2010年 产量（吨） 213 14,525 34,261 11,091 销量（吨） 1,010 16,741 10,520 5,599 产销率（%） 474.18 115.26 30.71 50.48 销售收入（亿元） 0.31 4.78 2.78 1.83 数据来源：根据公司提供资料整理 公司的锻钢支承辊生产技术处于世界先进水平，在国内率先开发 出Cr5型锻钢支承辊并实现量产。2012年，公司矿山设备产量、销量和 销售收入均有所回升。 表 12 2010～2012年及 2013年 1～3月公司矿山设备的产销情况 项目类别 2013年 1～3月2012年 2011年 2010年 产量（吨） 406 11,514 3,155 4,402 销量（吨） 3,181 7,097 1,475 1,942 产销率（%） 783.50 61.64 46.77 44.12 销售收入（亿元） 1.26 2.76 0.39 0.90 数据来源：根据公司提供资料整理 公司矿山设备业务方面的主要产品大型锻钢支承辊2012年在国内 市场占有率约70%。国内主要的轧辊生产企业还有中钢集团邢台机械轧 辊有限公司，其主要产品为铸钢、铸铁系列轧辊。在大型锻钢支承辊 业务方面，公司主要竞争对手包括二重集团、上重等。 公司治理与管理 在经济增长下行的情况下，公司扎实做好生产经营等各项工作， 持续建设“四大基地”、形成“四大产业”，推进国际市场开发，有利 于形成地域多元化、产业多元化和市场多元化格局，从而增强总体抗 风险能力 2012年，国际金融危机的影响持续恶化，世界经济形势错综复杂， 我国经济增长下行压力继续加大，产能过剩的矛盾更加突出。在这种 外部形势异常艰难的情况下，公司董事会认真履行《公司章程》所赋 予的各项权利，扎实做好生产经营等各项工作，继续保持了企业的平 稳运行。 公司按照“专业化、自动化、信息化、流水化、绿色化”的原则 积极推进转型升级，并加强生产组织管理，转变生产组织方式，全力 抓好经营订货，努力推动科技进步。 在公司明确提出的战略定位和远景规划目标下，公司持续建设富 拉尔基、大连、天津以及长三角地区等四大基地，完善区域布局，建 设富拉尔基一流大型铸锻钢基地、大连核电石化装备制造基地、天津 13 公司债券跟踪评级报告 滨海成套装备制造基地和长三角地区新基地，形成一重的核心制造能 力。 公司发展战略以原有核心技术和制造能力为支撑，逐渐形成地域 多元化、产业多元化、市场多元化格局，进一步提升企业规模，优化 产品结构，这将有利于提高公司总体抗风险能力。 财务分析 公司提供了 2012年及 2013年1～3月财务报表。中瑞岳华会计师 事务所（特殊普通合伙）（原为中瑞岳华会计师事务有限公司）对公司 2012年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。 公司 2013年1～3月财务报表未经审计。2013年 3月 2日，公司发布 公告调整固定资产折旧年限和坏账准备计提比例。原固定资产折旧年 限为：机械设备 9年；动力设备 11年；传导设备 17年；工业炉窑 8 年；运输设备 8年；工具用具 9年；仪器仪表 8年；计算机 3年，全 年综合折旧率为8.32%。调整后为：机械设备 14年；动力设备 18年； 传导设备 28年；工业炉窑 13年；运输设备 12年；工具用具 14年； 仪器仪表 12年；计算机 5年，确保调整后综合折旧率不低于6%。原坏 账准备的计提比例为 6个月以内0.5%，6个月～1年5%，调整后为 1 年以内 0.5%。 资产质量 2012年末公司资产规模增速放缓，流动资产占资产总额的比重保 持在较高水平，流动资产仍以应收账款和存货为主；公司存货周转效 率和应收账款周转效率进一步下降，预计短期内难以改善 2010～2012年末及 2013年 3月末，公司资产总额分别 281.29亿 元、341.70亿元、361.86亿元和 361.00亿元，2012年公司资产规模 增速放缓，2013年 3月末公司资产规模较 2012年末变化不大。公司流 动资产占资产总额的比重保持在较高水平，2013年 3月末达72.55%。 亿元 % 400 100 300 75 200 50 100 25 0 0 90.00 98.41 99.70 99.08 191.29 243.29 262.16 261.92 68.00 71.20 72.45 72.55 2010年末2011年末2012年末2013年 3月末 流动资产合计 非流动资产合计 流动资产占比 非流动资产占比 图2 2010～2012年末及2013年3月末公司资产构成情况 14 公司债券跟踪评级报告 公司流动资产仍以应收账款和存货为主，2012年公司应收账款和 存货合计占流动资产比重提高至72.84%。 其他 货币资金 12.40% 14.77% 存货 29.62% 应收账款 43.22% 图 3 2012年末公司流动资产构成情况 受宏观环境低迷，下游客户付款迟滞，且长期应收债权4.92亿元 到期后转入应收账款影响，2012年末公司应收账款达 113.29亿元，同 比增长19.53%,其中账龄 1年以内的占比为64.48%，1～2年的占比为 23.64%，2～3年的占比为5.92%，账龄 3年以上的占比为5.96%，公司 应收账款账龄结构有所改善。2012年末前应收账款前五位客户中国寰 球工程公司、中国石油化工股份有限公司物资装备部、哈电集团（秦 皇岛）重型装备有限公司、中广核工程有限公司中石油云南石化有限 公司和韩国大林工业有限公司应收账款合计占比为27.83%。公司应收 账款已计提坏账准备 13.59亿元。 2012年末，公司存货 77.65亿元，同比增长6.27%，增幅较 2011 年末下降28.13个百分点，主要是由于 2011年公司重型压力容器等生 产周期较长的设备比重增加使得在制品增加，公司存货已计提跌价准 备0.87亿元；货币资金 38.71亿元，同比增长36.81%，主要原因是公 司将暂时闲置的 20亿元资金，办理了定期存款理财业务；预付款项 12.60亿元，同比下降5.51%，主要为公司采购设备及原材料预付款； 应收票据为 10.32亿元，主要为银行承兑汇票。 2013年 3月末，公司流动资产构成情况较 2012年末变化不大。 2010～2012年及2013年1～3月，公司存货周转天数分别为299.18 天、339.85天、400.82天和570.90天；应收账款周转天数分别为279.17 天、351.66天、450.25天和 679.45天。2012年以来，受下游行业低 迷影响，公司存货周转效率和应收账款周转效率进一步下降，预计短 期内难以改善。 公司非流动资产仍以固定资产、在建工程和无形资产为主。2012 年末，固定资产和在建工程分别为 71.40亿元和 9.62亿元，分别占非 流动资产的71.61%和9.65%，公司固定资产同比增加13.03%，在建工 程同比下降26.09%，主要是部分基建技改项目完工转入固定资产所致。 15 公司债券跟踪评级报告 公司固定资产主要为机器设备、房屋及建筑物等，在建工程主要为大 型石化容器及百万千瓦级核电一回路主设备制造项目、国家能源重大 装备研究研发中心项目和滨海制造基地项目。2012年末，公司无形资 产为 13.46亿元，主要为土地使用权。 2013年 3月末，公司非流动资产构成情况较2012年末变化不大。 预计未来 1～2年，随着公司“十二五”发展规划的推进，公司资 产规模将保持增长，资产结构将保持相对稳定。 资本结构 2012年以来，公司负债增幅放缓，负债构成仍以流动负债为主； 公司总有息债务持续增加，未来债务偿还压力较大 2010～2012年末及 2013年 3月末，公司总负债分别为 115.61亿 元、172.60亿元、192.53亿元和 192.66亿元，公司负债增幅放缓。 公司负债构成仍以流动负债为主，2013年 3月末流动负债占总负债的 比重下降至66.44%。 亿元 % 200150 100 50 0 36.30 128.01 127.80 136.30 103.46 64.74 64.65 100 89.48 78.97 66.44 66.38 75 12.16 50 25 0 2010年末2011年末2012年末2013年3月末 流动负债合计 非流动负债合计 非流动负债占比 流动负债占比 图4 2010～2012年末及2013年3月末公司负债构成情况 公司流动负债仍主要由短期借款、应付账款、预收款项和其他应 付款等构成。2012年末，上述四项分别为 47.03亿元、38.54亿元、 16.74亿元和 15.23亿元，其中预收款项较 2011年末减少 3.16亿元， 其他科目变动不大。2012年末，公司短期借款中信用借款占比为 98.43%；应付账款账龄在一年以内的占比为77.09%，账龄超过 1年的 大额应付账款合计为 1.68亿元，均未到付款期；预收款项主要为预收 客户合同款；其他应付款主要为应付一重集团 13.97亿元。 2013年 3月末，公司流动负债构成情况较 2012年末变化不大。 16 公司债券跟踪评级报告 其他 8.02% 其他应付款 11.92% 短期借款 36.80% 预收款项 13.10% 应付账款 30.16% 图 5 2012年末公司流动负债构成情况 公司非流动负债主要由应付债券和长期借款等构成。2012年末， 公司应付债券为 49.78亿元，为 2011年和 2012年发行的公司债券； 长期借款为 4.20亿元。2013年 3月末，公司非流动负债构成较 2012 年末变动不大。 2012年末，公司长期有息债务大幅增加导致总有息债务增幅较大， 占总负债的比重较 2011年末提高 5.50个百分点。公司总有息债务持 续增加，未来债务偿还压力较大。 表 13 2010～2012年末及 2013年 3月末公司总有息债务及其构成情况 项目 单位2013年 3月末2012年末2011年末 2010年末 短期有息债务 亿元 52.95 54.60 62.78 45.08 长期有息债务 亿元 53.99 53.98 25.08 0.75 总有息债务 亿元 106.94 108.58 87.85 45.83 总有息债务占总负债比重 % 55.51 56.40 50.90 39.64 从债务期限结构来看，截至 2013年 3月末，公司负债主要集中在 一年以内，短期内偿债压力较大。 表 14 截至 2013年 3月末公司总债务期限结构（单位：亿元、%） 期限 ≤1年 (1,2]年 (2,3]年 (3,4]年 (4,5]年 >5年 合计 金额 52.95 4.00 0.00 25.00 25.00 0.00 106.94 占比 49.51 3.74 0.00 23.38 23.38 0.00 100.00 数据来源：根据公司提供资料整理 2010～2012年末及2013年3月末，公司所有者权益分别为165.68 亿元、169.11亿元、169.33亿元和 168.34亿元。2012年以来，公司 所有者权益变动不大。 2010～2012年末及 2013年 3月末，公司流动比率分别为 1.85倍、 1.78倍、2.05倍和2.05倍；速动比率分别为 1.32倍、1.25倍、1.44 17 公司债券跟踪评级报告 倍和 1.42倍，2012年末速动比率处于行业优秀水平 1。2010～2012年 末及 2013年 3月末，公司资产负债率分别为41.10%、50.51%、53.21% 和53.37%，2012年以来公司资产负债率有所提高，但仍处于行业良好 水平（53.80%）。 截至2013年3月末，公司无对外担保。 预计未来 1～2年，随着公司对在建项目的持续投入，公司负债规 模将进一步增加，资产负债率将有所提高。 盈利能力 2012年，公司营业收入有所下降，毛利率持续下滑；2013年 1～ 3月，受产品订货价格下降影响，公司营业出现亏损，利润总额与净 利润大幅下滑 受冶金市场低迷及国务院暂停新建核电项目审批影响，2012年公 司营业收入为 83.19亿元，同比减少4.30亿元；毛利率同比下降 4.22 个百分点，主要是冶金成套设备和大型铸锻件等价格下降所致；公司 利润总额为 0.82亿元，同比减少 4.46亿元，主要是受销售收入减少 和毛利率下降影响所致。 表 15 2010～2012年及 2013年 1～3月公司收入及利润情况（单位：亿元、%） 项目2013年1～ 3月2012年2011年2010年 营业收入 15.10 83.19 87.49 85.91 营业成本 12.48 67.69 67.50 63.54 毛利率 17.36 18.63 22.85 26.04 销售费用 0.25 1.30 1.19 1.03 管理费用 2.00 10.05 10.23 10.69 其中：研发与开发费 -2.60 2.33 3.51 财务费用 1.26 4.41 2.51 2.36 营业利润 -1.00 -2.20 3.16 6.34 政府补助 -1.72 0.97 4.96 利润总额 -0.94 0.82 5.28 11.47 净利润 -1.01 0.27 4.32 8.00 总资产报酬率 0.11 1.52 2.35 4.96 净资产收益率 -0.60 0.16 2.56 4.83 三项费用占营业收入比重 23.27 18.95 15.92 16.38 2012年，公司财务费用为 4.41亿元，较2011年增加 75.44%，主 要原因是公司上市后偿还了大量借款，使得 2011年财务费用较少。此 外，2011年12月及 2012年 9月各发行公司债券 25亿元，使利息费用 增加所致。2012年以来公司三项费用占营业收入的比重有所提高，其 中销售费用和财务费用占比有所提高，管理费用占比有所下降。2012 1 根据Wind资讯：2010～2012年末冶金、矿山和建筑设备制造业速动比率优秀值为1.27倍、1.28倍和1.32倍。 18 公司债券跟踪评级报告 年公司营业外收入为 3.04亿元，其中获得费用性质的财政补贴 1.72 亿元，较 2011年有所增加。 受利润总额大幅下降影响，2012年公司总资产报酬率和净资产收 益率均大幅下降。 2013年1～3月，公司营业收入同比增长3.81%；受产品订货价格 下降影响，公司营业出现亏损，利润总额同比下降394.84%，净利润同 比下降602.49%，大幅下滑。 总体来看，2012年公司营业收入有所下降，毛利率持续下滑，资 产报酬率和净资产收益率进一步降低。 现金流 2012年，由于应收账款大幅增加及应付票据减少，公司经营性现 金流持续为负，不利于对债务和利息的保障；现金回笼率仍处于较低 水平 2012年，由于应收账款大幅增加及应付票据减少，公司经营性现 金流仍为净流出状态，对债务保障产生一定不利影响；公司投资性净 现金流大幅增加，主要是公司收回 2011年 20亿元资金办理的定期存 款理财业务导致投资性现金流入大幅增加所致；公司筹资性现金净流 量保持较大规模。 2012年，公司现金回笼率仍处于较低水平。 表 16 2010～2012年及 2013年 1～3月公司现金流量及部分偿债指标 项目2013年1～ 3月2012年2011年2010年 经营性净现金流（亿元） -7.11 -18.74 -16.44 -17.07 投资性净现金流（亿元） -2.96 7.71 -23.34 -8.65 筹资性净现金流（亿元） -0.45 20.47 32.79 38.42 现金回笼率（%） 65.38 59.50 60.36 43.47 经营性净现金流/流动负债（%） -5.56 -14.19 -13.72 -13.71 经营性净现金流/总负债（%） -3.69 -10.27 -11.41 -11.60 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -5.22 -3.99 -5.95 -6.78EBITDA利息保障倍数（倍） -2.66 4.95 7.53 根据公司在建项目计划，截至2012年末公司完成投资59.79亿元， 尚需投资 81.10亿元，合计 140.89亿元，其中自筹资金为64.57亿元， 占比为45.83%。根据公司未来三年投资计划，2013～2015年公司计划 投资金额分别 15.23亿元、12.58亿元和 9.40亿元，未来投资金额较 大。 预计未来 1～2年，公司投资资金需求和融资资金需求将保持一定 规模。 偿债能力 2012年末和 2013年 3月末，公司负债增幅放缓，资产负债率分别 19 公司债券跟踪评级报告 为53.21%和53.37%，处于行业良好水平；流动比率分别为 2.05倍和 2.05倍，速动比率分别为 1.44倍和 1.42倍，公司速动比率优于行业 优秀水平。但 2012年，公司营业收入略有下降，毛利率有所下滑，经 营性净现金流持续为净流出。总体来看，公司偿还债务能力很强。 债务履约情况 根据公司提供的由中国人民银行出具的《企业基本信用信息报 告》，截至 2013年 5月 3日，公司本部未发生信贷违约事件。截至本 报告出具日，公司已发行公司债券的到期利息已按期支付。 担保分析 一重集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证 担保，仍具有一定的增信作用 一重集团是国家机械工业特大型骨干企业，是国务院国资委全资 拥有的中央直属企业。一重集团前身为第一重型机器厂，是我国“一 五”期间投资建设的一家重型装备制造企业。始建于1954年，1960年6 月经国家正式验收全面投产。1993年，经国务院批准组建中国第一重 型机械集团，第一重型机器厂作为核心企业更名为中国第一重型机械 集团公司。目前，一重集团是中央直接管理的涉及国家安全和国民经 济命脉的53户国有重要骨干企业之一。 作为中国最早成立的现代重型机械企业，一重集团已经拥有了强 大的生产制造能力，重型机械装备制造能力居于行业领先地位。一重 集团是中国最大的冶金成套设备制造商，也是国内少数具备向国内外 钢铁企业提供具有自主知识产权成套轧制设备能力的制造商之一。一 重集团制造的5,500毫米宽厚板粗轧机，是目前世界上规格最大、装机 水平最高、轧制能力最强、单机设备吨位最大的宽厚板轧机。一重集 团是中国最大的重型压力容器制造商，其重型压力容器制造等级也在 世界排名前列，制造出了世界最大的煤液化反应器（2,044吨），世界 最大的加氢裂化反应器（1,600吨）。一重集团是中国最大的核电锻件 制造商，一重集团为国内首个具备了全套百万千瓦级核电锻件自主提 供能力的企业。一重集团铸锻件制造能力也同样很强大，具有一次性 提供700吨钢水、最大钢锭600吨、最大铸件500吨、最大锻件400吨的 生产能力，综合制造能力世界一流。 一重集团主要产品冶金轧制设备、核电反应堆压力容器、重型压 力容器、大型铸锻件等国内市场占有率处于行业领先水平。2010～2012 年，一重集团营业收入分别为 86.21亿元、87.49亿元和 83.19亿元。 截至 2012年末，一重集团资产总额 370.40亿元，负债总额 194.59 亿元，所有者权益 175.81亿元，其中少数股东权益 68.26亿元，资产 负债率52.53%。2012年，一重集团实现营业收入 83.19亿元，利润总 20 公司债券跟踪评级报告 额 0.78亿元，经营性净现金流-18.41亿元。 根据一重集团提供的未经审计的 2013年 1～3月财务报表，截至 2013年 3月末，一重集团总资产 369.02亿元，负债总额 194.21亿元， 所有者权益 174.81亿元，其中少数股东权益 67.80亿元，资产负债率 52.63%。2013年1～3月，一重集团实现营业收入 15.10亿元，利润总 额-0.96亿元。 一重集团是我国制造能力最强的重型机械制造企业之一，是涉及 国家安全和国民经济命脉的国家重大技术装备骨干企业，得到国家在 政策上和资金上的支持。从长期来看，随着产品结构不断调整、产品 技术不断提升、四大产业集群的逐渐形成，一重集团营业收入将有所 回升。 综合来看，一重集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连 带责任保证担保仍具有一定的增信作用。 结论 中国一重是我国重型机械行业的龙头企业，是中国最大的冶金成 套设备供应商以及大型加氢反应器、核反应堆压力容器及核锻件主要 制造企业，是关系国家安全和经济命脉的国家重点企业。公司生产制 造能力很强，技术实力雄厚，公司发展得到国家政府的有力支持。2012 年以来，受冶金行业低迷及核电项目审批暂停影响，公司营业收入有 所下滑，盈利能力大幅下降。一重集团为本期债券提供的全额无条件 不可撤销的连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。预计未来1～2 年，受下游行业低迷影响，公司经营较难改善，大公对中国一重的评 级展望调整为负面。 21 公司债券跟踪评级报告 附件1 截至2013年3月末中国第一重型机械股份公司股权结构图 国务院国有资产监督管理委员会 100.00% 中国第一重型机械集团公司 62.11% 中国第一重型机械股份公司 22 公司债券跟踪评级报告 附件2 截至2013年3月末中国第一重型机械股份公司组织结构图 中国第一重型机械股份公司 股东大会 监事会 经营管理层 董事会 董事会办公室 社会事务部 保卫部 离退休管理部 安技环保部 监察部 技术中心 物资采购部 审计部 企业文化部 信息技术部 人力资源部 企业发展部 计划财务部 装备部 质量保证部 生产计划部 国际市场部 营销事业部 公司办公室 党群部门 海洋工程事业部 鞍山协作部 冶金工程事业部 档案管理部 天津重型装备工程研究有限公司 能源装备材料科学研究所 重型技术装备基础科学研究院 一重集团大连设计研究院有限公司 技术中心办公室 一重集团天津重工有限公司 天津一重电气自动化有限公司 一重集团天津风能设备有限公司 一重集团苏州重工有限公司 上海一重工程技术有限公司 一重集团绍兴重型机床有限公司 一重集团常州华冶轧辊有限公司 一重集团国际有限责任公司（德国） 一重集团马鞍山重工有限公司 一重集团大连石化装备有限公司 一重集团大连国际科技贸易有限公司 铸锻钢事业部 轧辊电站事业部 一重集团齐齐哈尔中实运业有限公司 核电石化事业部（中国第一重型机械集 团大连加氢反应器制造有限公司） 重型装备事业部 23 公司债券跟踪评级报告 附件3 中国第一重型机械股份公司主要财务指标 单位：万元 年 份 2013年 3月 （未经审计） 2012年 2011年 2010年 资产类 货币资金 312,706 387,126 282,973 357,771 应收票据 108,835 103,177 124,385 100,562 应收账款 1,147,345 1,132,945 947,830 761,484 其他应收款 10,335 10,332 13,633 8,290 预付款项 141,243 126,042 133,391 141,094 存货 806,801 776,537 730,727 543,676 流动资产合计 2,619,203 2,621,597 2,432,939 1,912,876 长期股权投资 1,477 1,477 2,221 1,558 固定资产 702,588 713,951 631,624 465,300 在建工程 101,423 96,167 130,122 194,609 无形资产 133,683 134,629 124,306 115,267 长期待摊费用 1,117 1,135 1,205 962 递延所得税资产 42,041 41,212 38,825 35,359 非流动资产合计 990,794 997,036 984,099 900,049 总资产 3,609,997 3,618,633 3,417,038 2,812,926 占资产总额比（%） 货币资金 8.66 10.70 8.28 12.72 应收票据 3.01 2.85 3.64 3.58 应收账款 31.78 31.31 27.74 27.07 其他应收款 0.29 0.29 0.40 0.29 预付款项 3.91 3.48 3.90 5.02 存货 22.35 21.46 21.38 19.33 流动资产合计 72.55 72.45 71.20 68.00 固定资产 19.46 19.73 18.48 16.54 在建工程 2.81 2.66 3.81 6.92 无形资产 3.70 3.72 3.64 4.10 非流动资产合计 27.45 27.55 28.80 32.00 24 公司债券跟踪评级报告 附件3 中国第一重型机械股份公司主要财务指标（续表1） 单位：万元 年 份 2013年 3月 （未经审计） 2012年2011年2010年 负债类 短期借款 472,945 470,345 487,427 387,445 应付票据 56,505 75,668 129,355 63,344 应付账款 393,030 385,391 383,989 321,501 预收款项 178,197 167,388 198,960 173,060 应付职工薪酬 15,967 21,677 17,952 14,503 其他应付款 154,761 152,318 142,676 55,744 流动负债合计 1,280,073 1,277,975 1,363,013 1,034,552 长期借款 42,000 42,000 2,000 7,500 应付债券 497,940 497,820 248,758 0 其他非流动负债 20,760 20,799 18,774 16,449 非流动负债合计 646,491 647,359 362,952 121,572 负债合计 1,926,564 1,925,334 1,725,965 1,156,124 占负债总额比（%） 短期借款 24.55 24.43 28.24 33.51 应付票据 2.93 3.93 7.49 5.48 应付账款 20.40 20.02 22.25 27.81 预收款项 9.25 8.69 11.53 14.97 其他应付款 8.03 7.91 8.27 4.82 流动负债合计 66.44 66.38 78.97 89.48 长期借款 2.18 2.18 0.12 0.65 应付债券 25.85 25.86 14.41 0.00 非流动负债合计 33.56 33.62 21.03 10.52 权益类 少数股东权益 21,793 22,515 19,567 13,982 实收资本（股本） 653,800 653,800 653,800 653,800 资本公积 841,500 841,500 841,500 841,500 盈余公积 12,569 12,569 12,569 11,474 未分配利润 153,107 162,465 163,650 136,045 归属于母公司所有者权益 1,661,640 1,670,784 1,671,506 1,642,820 所有者权益合计 1,683,434 1,693,299 1,691,073 1,656,801 25 公司债券跟踪评级报告 附件3 中国第一重型机械股份公司主要财务指标（续表2） 单位：万元 年 份 2013年 3月 （未经审计） 2012年2011年2010年 损益类 营业收入 151,024 831,852 874,920 859,123 营业成本 124,804 676,886 674,991 635,373 销售费用 2,482 13,037 11,903 10,266 管理费用 20,025 100,530 102,256 106,852 财务费用 12,636 44,085 25,128 23,646 投资收益 0 2,599 -629 74 营业利润 -10,017 -22,038 31,556 63,414 营业外收支净额 554 30,217 21,277 51,297 利润总额 -9,463 8,179 52,834 114,712 所得税 616 5,525 9,591 34,668 净利润 -10,079 2,654 43,243 80,044 归属于母公司所有者的净利润 -9,358 2,934 42,298 78,981 占营业收入净额比（%） 营业成本 82.64 81.37 77.15 73.96 销售费用 1.64 1.57 1.36 1.19 管理费用 13.26 12.09 11.69 12.44 财务费用 8.37 5.30 2.87 2.75 营业利润 -6.63 -2.65 3.61 7.38 利润总额 -6.27 0.98 6.04 13.35 净利润 -6.67 0.32 4.94 9.32 归属于母公司所有者的净利润 -6.20 0.35 4.83 9.19 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 -71,070 -187,419 -164,427 -170,748 投资活动产生的现金流量净额 -29,629 77,075 -233,425 -86,473 筹资活动产生的现金流量净额 -4,460 204,719 327,946 384,231 26 公司债券跟踪评级报告 附件3 中国第一重型机械股份公司主要财务指标（续表3） 年 份 2013年 3月 （未经审计） 2012年2011年2010年 财务指标 EBIT（万元） 4,140 55,027 80,173 139,619EBITDA（万元） -125,147 136,957 189,707 总有息负债（万元） 1,069,390 1,085,833 878,539 458,289 毛利率（%） 17.36 18.63 22.85 26.04 营业利润率（%） -6.63 -2.65 3.61 7.38 总资产报酬率（%） 0.11 1.52 2.35 4.96 净资产收益率（%） -0.60 0.16 2.56 4.83 资产负债率（%） 53.37 53.21 50.51 41.10 债务资本比率（%） 38.85 39.07 34.19 21.67 长期资产适合率（%） 235.16 234.76 208.72 197.59 流动比率（倍） 2.05 2.05 1.78 1.85 速动比率（倍） 1.42 1.44 1.25 1.32 保守速动比率（倍） 0.33 0.38 0.30 0.44 存货周转天数（天） 570.90 400.82 339.85 299.18 应收账款周转天数（天） 679.45 450.25 351.66 279.17 经营性净现金流/流动负债（%） -5.56 -14.19 -13.72 -13.71 经营性净现金流/总负债（%） -3.69 -10.27 -11.41 -11.60 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -5.22 -3.99 -5.95 -6.78EBIT利息保障倍数（倍） 0.30 1.17 2.90 5.54EBITDA利息保障倍数（倍） -2.66 4.95 7.53 现金比率（%） 24.43 30.29 20.76 34.58 现金回笼率（%） 65.38 59.50 60.36 43.47 担保比率（%） 0.00 --- 27 公司债券跟踪评级报告 附件4 中国第一重型机械集团公司主要财务指标 单位：万元 年 份 2013年 3月 （未经审计） 2012年2011年2010年 资产类 货币资金 376,479 456,038 322,419 398,073 应收票据 108,835 103,177 124,385 100,562 应收账款 1,147,345 1,132,945 947,830 761,484 其他应收款 10,466 10,463 13,807 8,408 预付款项 141,596 126,395 137,290 147,653 存货 806,801 776,537 730,727 543,676 流动资产合计 2,683,460 2,690,993 2,476,458 1,959,857 长期股权投资 5,036 5,036 5,779 5,116 固定资产 705,413 716,813 634,653 468,916 在建工程 101,423 96,167 130,122 194,609 无形资产 142,179 143,125 132,802 123,763 长期待摊费用 1,117 1,135 1,205 962 递延所得税资产 43,124 42,295 39,889 35,990 非流动资产合计 1,006,756 1,013,035 1,000,247 916,351 总资产 3,690,216 3,704,028 3,476,705 2,876,208 占资产总额比（%） 货币资金 10.20 12.31 9.27 13.84 应收票据 2.95 2.79 3.58 3.50 应收账款 31.09 30.59 27.26 26.48 其他应收款 0.28 0.28 0.40 0.29 预付款项 3.84 3.41 3.95 5.13 存货 21.86 20.96 21.02 18.90 流动资产合计 72.72 72.65 71.23 68.14 固定资产 19.12 19.35 18.25 16.30 在建工程 2.75 2.60 3.74 6.77 无形资产 3.85 3.86 3.82 4.30 非流动资产合计 27.28 27.35 28.77 31.86 28 公司债券跟踪评级报告 附件4 中国第一重型机械集团公司主要财务指标（续表1） 单位：万元 年 份 2013年 3月 （未经审计） 2012年2011年2010年 负债类 短期借款 472,945 470,345 487,427 387,445 应付票据 56,505 75,668 129,355 63,344 应付账款 393,108 385,470 384,067 321,585 预收款项 178,197 167,388 198,960 173,060 应付职工薪酬 15,967 21,677 17,952 14,503 其他应付款 15,607 18,200 32,586 27,666 流动负债合计 1,140,681 1,143,634 1,252,710 1,105,947 长期借款 47,000 47,000 7,000 12,500 应付债券 497,940 497,820 248,758 0 其他非流动负债 20,760 20,799 18,774 16,449 非流动负债合计 801,392 802,260 517,853 203,178 负债合计 1,942,073 1,945,894 1,770,564 1,209,125 占负债总额比（%） 短期借款 24.35 24.17 27.53 32.04 应付票据 2.91 3.89 7.31 5.24 应付账款 20.24 19.81 21.69 26.60 预收款项 9.18 8.60 11.24 14.31 其他应付款 0.80 0.94 1.84 2.29 流动负债合计 58.74 58.77 70.75 83.20 长期借款 2.42 2.42 0.40 1.03 应付债券 25.64 25.58 14.05 0.00 非流动负债合计 41.26 41.23 29.25 16.80 权益类 少数股东权益 677,963 682,626 679,974 663,515 实收资本（股本） 78,942 78,942 78,942 78,942 资本公积 705,386 705,386 655,386 655,386 盈余公积 35,949 35,949 35,729 34,807 未分配利润 249,392 254,934 256,124 234,434 归属于母公司所有者权益 1,070,179 1,075,508 1,026,167 1,003,568 所有者权益合计 1,748,143 1,758,134 1,706,141 1,667,083 29 公司债券跟踪评级报告 附件4 中国第一重型机械集团公司主要财务指标（续表2） 单位：万元 年 份 2013年 3月 （未经审计） 2012年2011年2010年 损益类 营业收入 151,024 831,930 874,940 862,115 营业成本 124,810 676,912 675,028 638,131 销售费用 2,482 13,037 11,903 10,266 管理费用 20,238 101,208 102,849 107,315 财务费用 12,568 43,843 24,653 23,578 投资收益 0 2,635 -604 124 营业利润 -10,167 -22,470 31,332 63,057 营业外收支净额 579 30,273 21,773 51,956 利润总额 -9,588 7,803 53,105 115,014 所得税 616 5,507 9,084 34,713 净利润 -10,205 2,296 44,022 80,300 归属于母公司所有者的净利润 -5,542 1,465 27,050 49,312 占营业收入净额比（%） 营业成本 82.64 81.37 77.15 74.02 销售费用 1.64 1.57 1.36 1.19 管理费用 13.40 12.17 11.76 12.45 财务费用 8.32 5.27 2.82 2.73 营业利润 -6.73 -2.70 3.58 7.31 利润总额 -6.35 0.94 6.07 13.34 净利润 -6.76 0.28 5.03 9.31 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 --184,054 -169,632 -170,869 投资活动产生的现金流量净额 -53,052 -233,084 -43,853 筹资活动产生的现金流量净额 -254,842 331,954 375,976 30 公司债券跟踪评级报告 附件4 中国第一重型机械集团公司主要财务指标（续表3） 年 份 2013年 3月 （未经审计） 2012年2011年2010年 财务指标 EBIT（万元） 4,015 54,652 80,445 139,923EBITDA（万元） -124,929 137,401 190,191 总有息负债（万元） 1,074,390 1,090,833 883,539 463,289 毛利率（%） 17.36 18.63 22.85 25.98 营业利润率（%） -6.73 -2.70 3.58 7.31 总资产报酬率（%） 0.11 1.48 2.31 4.86 净资产收益率（%） -0.58 0.13 2.58 4.82 资产负债率（%） 52.63 52.53 50.93 42.04 债务资本比率（%） 38.06 38.29 34.12 21.75 长期资产适合率（%） 253.24 252.74 222.34 204.10 流动比率（倍） 2.35 2.35 1.98 1.95 速动比率（倍） 1.65 1.67 1.39 1.41 保守速动比率（倍） 0.43 0.49 0.36 0.50 存货周转天数（天） 2,217.41 351.06 339.83 297.89 应收账款周转天数（天） 2,497.16 409.89 351.65 278.20 经营性净现金流/流动负债（%） --17.12 -15.02 -13.87 经营性净现金流/总负债（%） --11.67 -11.39 -11.37 经营性净现金流利息保障倍数（倍） --3.92 -6.14 -6.84EBIT利息保障倍数（倍） 0.30 1.16 2.91 5.60EBITDA利息保障倍数（倍） -2.66 4.98 7.61 现金比率（%） 33.00 39.88 25.74 39.57 现金回笼率（%） -59.49 60.36 43.33 31 公司债券跟踪评级报告 附件5 各项指标的计算公式 1.毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100% 2.营业利润率（%）＝ 营业利润/营业收入×100% 3.总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100% 4.净资产收益率（%）＝ 净利润/年末净资产×100% 5.EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出 6.EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销） 7.资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100% 8.长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/ 非流动资产×100% 9.债务资本比率（%）＝ 总有息债务/资本化总额×100% 10.总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务 11.短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到期 的非流动负债＋其他应付款（付息项） 12.长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项） 13.资本化总额 ＝ 总有息债务＋所有者权益 14.流动比率 ＝流动资产/流动负债 15.速动比率 ＝（流动资产-存货）/ 流动负债 16.保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债 17.现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100% 18.存货周转天数 2 ＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货） 19.应收账款周转天数 3 ＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款） 20.现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100% 21. EBIT利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资 本化利息） 2 一季度取 90天。 3 一季度取 90天。 32 公司债券跟踪评级报告 22.EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的利息支 出＋资本化利息） 23.经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝经营性现金流量净额/利息支出 ＝ 经营性现金 流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息） 24.担保比率（%）＝ 担保余额/所有者权益×100% 25.经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负 债）/2]×100% 26.经营性净现金流/总负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额） /2]×100% 33 公司债券跟踪评级报告 附件6 公司债券及主体信用等级符号和定义 大公公司债券及主体信用等级符号和定义相同。 AAA级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA级 ：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A级 ：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB级 ：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC级 ：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C级 ：不能偿还债务。 注：除 AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行 微调，表示略高或略低于本等级。 大公评级展望定义： 正面：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。 稳定：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。 负面：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。 34 中财网
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