[公告]金发科技：2008年公司债券跟踪评级报告（2013）
关 注 . 汽车行业景气度 回暖的不确定性 。 201 3 年 一季 度 ， 我国汽车产销分别为 539.71 万辆和 542.45 万辆，同比增长 12.81% 和 13.18% ，国内汽车 产销的同比 好转有利于公司车用改性塑料销量 的增长 ，但受宏观经济增长放缓影响， 汽车行 业景气度 回暖 仍存在一定 不确定性 ，这 将对汽 车改性塑料市场的快速增长形成一定影响。 基本分析 公司是一家集高性能改性塑料研发、生产和销 售于一体的国家重点高新技术企业，现拥有 改性聚 烯烃、改性聚苯乙烯、改性工程塑料、功能母粒、 完全降解塑料、环保再生产品、特种工程塑料、木 塑材料 等 8 大系列 10 多品种 4,0 余牌号的产品。 目前， 公司是 亚太地区 规模最大、产品最齐全的改 性塑料生产企业，也是全球改性塑料行业产品覆盖 种类最为齐全的企业之一。 目前 ， 公 司拥有广州、上海、昆山、天津和绵 阳 5 个生产基地，分别服务于华南、华东、华北和 西南地区客户，其中华南和华东、华北地区是我国 加工制造业最为发达的 3 个区域，集中了大量汽车、 家电、玩具、灯饰、电子产品、 IT 设备生产企业， 生产基地的地理位置具有明显的区位优势。 2 01 2 年，公司产能 继续稳步增长， 开工率 保持较高水平 。 截至 201 2 年 12 月 31 日 ，公司 改性塑料产能达 80 万吨， 较上年增加 16.5 万吨； 全年 产量 为 71.29 万 吨， 较上年增加 8.3 万吨； 产能利用率 达到 89.1 % 。 表 1 ：近三年公司产能及利用情况 单位：万吨 指标 2010 2011 2012 产能 57.00 63.50 80.00 产量 56.72 62.96 71.29 阻燃树脂 18.49 18.71 18.64 增强树脂 11.53 12.65 18.21 增韧树脂 14.31 18.42 11.32 塑料合金 3.25 3.41 3.79 其他产品 8.54 9.77 19.33 产能利用率 99.51% 99.14% 89.11% 资料来源：公司提供 ，中诚信证评整理 我国改性塑料市场需求巨大为公司提供了广 阔的发展空间，未来公司随着新建产能的不 断推进，行业龙头地位将进一步巩固 作为塑料中的高端技术产品， 改性塑料 近几年 得到快速发展。 但对比来看， 目前我国 改性塑料占 塑料消费量 不足 10 % ， 而 全球改性塑料占塑料比重 为 20% ， 故 我国改性塑料市场 仍 具有巨大的发展潜 力。 我们 预计 “ 十二五 ” 期间，改性塑料的消费量 将 保持 15% 左右的年增长率， 高于同期 GDP 增速。 至 2015 年 ，我国改性塑料的消费量 将达到 1 , 00 0 万 吨以上，占塑料消费量的比重将升到 10% 以上。 改性塑料市场巨大的发展 前景 为公司成长提 供了广阔空间。 公司 一直 专注于改性塑料领域， 力 争到 2015 年跻身全球 知名化工新材料企业行列。 目前 ， 公司拥有广州、上海、昆山、天津和绵 阳 5 个生产基地 ， 改性塑料产能达 80 万吨 。 此外， 公司 计划 201 3 ~2015 年间共新建改性塑料产能 126 万吨，其中 2012 年 2 月 ，公司已通过非公开发行 募集 资金净额 29.57 亿元 用于 123 万吨 产能建设。 至 2015 年 底 ， 公司 改性塑料有望 突破 20 万吨 / 年 的 生产能力。 表 2 ： 201 2 ～ 2015 年公司产能 预计分布情况 单位：万吨/年 产能 2012 2013 2014 2015 广州 43 50 65 80 上海 21 20 20 20 绵阳 10 9 12 16 天津 3 12 22 38 珠海 1 7 12 12 昆山 2 12 24 40 合计 80 110 155 206 资料来源：公司提供 ，中诚信证评整理 从行业 竞争格局 来看， 国际市场主要为 美国 杜 邦公司（ Dupont ）、陶氏化学（ DOW ）、德国巴斯夫 （ BASF ）、拜耳公司（ Bayer ）等跨国企业 。国内市 场而言， 目前 我国拥有上千家企业从事改性塑料生 产，但业内强弱分化严重。其中， 公司普利特、银 禧科技等产能排名前列 ，而近 90% 的企业产 能 不足 3 , 00 吨，产能差距较大。 我们认为，作为国内改 性塑料的龙头企业， 公司竞争实力和规模优势明 显， 这 不仅 能提高公司在原材料采购的议价能力， 降低产品综合成本， 还能同时开发和生产众多不同 品种、不同牌号的产品，为客户提供更加全面和一 站式的改性塑料产品定制服务。 未来随着新建产能 的陆续投产 ，公司行业龙头地位将进一步巩固。 此外 ， 公司还加快 “ 走出去 ” 战略步伐，积极布 局国际化及全球化战略。 2013 年 5 月，公司拟出资 1,20 万元收购印度 Hydro S&S Industries Ltd. （简 称“目标公司”）。 借助目标公司在印度市场的良好 声誉及生产布局，提升公司 对全球化客户 实现本 地化服务 能力 。 总体来看，公司专注高性能化工新材料领域， 并 积极通过股权融资大规模扩产，做大做强改性塑 料业务，主业发展前景良好。 公司适应市场需求，在稳固传统改性塑料优 势的同时，积极进行产品结构优化，抗风险 能力不断提升 改性塑料在阻燃性、强度、抗冲击性、韧性等 方面性能突出，用途广泛。 改性塑料下游最大的消 费量是家电行业和汽车行业，两者合计消费占比超 过改性塑料总体消费能力的 50% ，其余则分别为 电 子电气、办公设备及其他。 相 对 于传统改性塑料， 公司不断适应行业发展需要，进行产品结构优化， 逐步向高性能改性塑料 、完全 生物降解塑料 发展。 分类来看，家电用改性塑料 是公司传统产品， 技术成熟、产品市场占有率高。 201 2 年， 在家电市 场竞争日益激烈及趋于饱和的状况下，公司彩电、 空调、冰箱、洗衣机等家电用塑料材料仍然保持了 高于行业 的增长速度。 其中，阻燃 HIPS 和阻燃 ABS 等 一直是公司的拳头产品，主要用于电视机和液晶 显示器等家电产品中。 汽车改性塑料方面， 2012 年，我国汽车产销 1 , 927.18 万辆和 1 , 930.64 万辆，同比分别增长 4.6% 和 4.3% 。随着公司车用改性塑料技术实力的提升和 市场拓展力度的增强，在国内汽车销量较上年同期 仅 增长不到 5% 的增速的情况下，公司车用材料销 量较上年增长了 25% 左右，远高于汽车行业发展 增速，市场拓展成果显著，强化了公司车用材料这 一新的经济增长点的优势地位 。 目前，公司天津、 上海 （包括 昆山 ）、广州和四川绵阳生产基地贴近 华北、华东、华南和西南主要汽车生产地区， 有利 于 快速 了解客户需求，快捷地为客户提供优质的产 品和售后服务。 现 公司产品已广泛应用于大众、福 特、通用、本田、吉利、上汽通用五菱等 众多 国内 外汽车厂家。 可降解塑料方面， 目前完全生物降解塑料的发 展在国内尚处于起步阶段 ， 未来 几 年其增长率有望 保持在 25% 以上， 发展空间巨大。 在此 机遇 下， 公 司自主研发了 “ 完全生物降解共聚酯塑料材料 ” ， 其 年产 3 万吨生物降解塑料 PBSA 项目已 于 201 年 底 实现工业化、规模化生产 ， 项目技术水平达到国 内领先水平。目前公司 生物降解塑料 产品 90% 以上 出口欧美地区，随着公司产品产能逐步提升，公司 可降解塑料业务将实现大幅增长 ， 并 成为公司新的 利润增长点 。 此外，消费升级和社会进步引发的新兴行业不 断涌现促进了公司产品的应用领域延伸，公司逐步 加大了对电子电气、电动工具、防腐管道、玩具、 电线电缆、建筑建材等行业的开发，上述领域的改 性塑料产品都呈现较好的发展 势头。 2012 年公司共销售各类塑料产品 90.31 万吨 （含贸易品） ， 取得 主营业务收入 121.96 亿元，同 比增长 5.7 % 。虽然受宏观经济增速放缓的影响， 下游市场 需求 及 大多 产品价格 都 有所波动，但得益 于 规模优势及 产品结构的持续优化，全年公司主营 业务 毛利率为 17.56 % ，较上年 下降 1.06 个百分点 ， 基本保持稳定 。 表 3 ： 201 ～ 201 2 年公司各产品经营情况 2012 销量 （万吨） 均价 （万元/吨） 收入 （亿元） 成本 （亿元） 毛利率 阻燃树脂 19.60 1.51 29.57 23.65 20.0% 增韧树脂 19.73 1.20 23.62 18.90 20.0% 增强树脂 13.29 1.41 18.72 14.80 20.97% 塑料合金 3.71 1.9 7.38 5.35 27.43% 其它产成品 10.02 1.6 16.63 12.72 23.5% 材料贸易 23.96 1.09 26.03 25.12 3.52% 合计 90.31 - 121.96 10.54 - 2011 销量 （万吨） 均价 （万元/吨） 收入 （亿元） 成本 （亿元） 毛利率 阻燃树脂 18.41 1.71 31.4 24.84 21.0 % 增韧树脂 18.12 1.23 22.29 17.60 21.03 % 增强树脂 12.34 1.51 18.65 14.9 19.62 % 塑料合金 3.4 2.06 7.08 5.32 24.83 % 其它产成品 9.57 1.6 15.93 12.05 24.3 % 材料贸易 16.58 1.20 19.91 19.01 4.51 % 合计 78.46 - 115.30 93.82 - 资料来源：公司提供 ，中诚信证评整理 总的来看 ，公司 立足传统改性塑料优势， 不断 向汽车改性塑料、 可降解塑料等高性能改性塑料优 化， 整体抗风险能力不断增强 。 科研优势为公司未来发展提供了强大的技术 储备，公司竞争实力不断夯实 公司重视科技人才队伍建设， 并 不断从国内外 高等院校、科研院所吸收优秀科技人才 。 目前 公司 已形成了 一支由 4 名国务院特殊津贴专家、 10 多 名博士和 40 多名硕士组成的专业科研团队和由 12 名院士、 35 名海内外高级专家组成的专家咨询团 队。同时，公司与国内外高等院校、科研院所建立 了紧密的产学研合作关系，增强了公司的自主创新 能力。 经过多年的发展，公司已 经建立了以国家工程 实验室、国家级企业技术中心、博士后科研工作站、 国家认可实验室、广东省重点工程技术研究开发中 心、广东省特种工程塑料重点实验室、金发科技研 究院、大中华区首家经 UL 认可的 LTA CTDP 实 验室、中国石油 - 金发科技联合实验室和省部产学研 合作研发基地等为依托的国内领先研究开发机构， 为公司技术创新和产品开发提供了基础平台。 此外 ，公司也加大了研发投入力度，研发费用 保持上升趋势。 201 2 年，公司共投入各项研究开发 费用 4. 98 亿元，同比增长 17.18 % ，研发费用与营 业收入占比升至 4.07 % 。 凭借优秀的科 研团队和领 先研发平台，公司不断自主创新，先后获得国家、 省、市科技成果奖 30 多项，其中国家科技进步二 等奖 2 项、省部级科技奖励 9 项、中国专利优秀奖 6 项。截至 2012 年末，公司拥有授权发明专利 17 项，国家级重点新产品 9 项，广东省级重点新产品 7 项。作为行业龙头企业，公司牵头组建了 " 全国塑 料标准化技术委员会改性塑料分技术委员会 " ，负责 起草了 " 玻璃纤维增强阻燃聚对苯二甲酸丁二醇酯 专用料 " 、 " 阻燃抗冲击聚苯乙烯专用料 " 、 " 汽车用 聚丙烯（ PP ）专用料第 1 部分：保险杠 "3 项国家标 准（已发布实施） 。此外 11 项国家标准 正由公司 主 导制订过程中，改变了改性塑料产品无国家标准的 局面。 表 4 ： 20 10 ～ 201 2 年 公司研发投入情况 单位：亿元 2010 2011 2012 研究开发费 3.17 4.25 4.98 营业收入 102.42 115.47 122.40 研发费用与收入占比 3.09% 3.68% 4.07% 数据来源：公司年报， 中诚信证评 整理 我们认为，公司 不断加大研发投入，自主创新 体系 日益 完善， 为公司未来发展提供了强大的技术 储备，公司竞争实力 进一步 夯实 。 财务分析 下列财务分析 分别基于 经 立信大华会计师事 务所有限公司 审计并出具标准无保留意 见的 2010 年财务报告、经 立信会计师事务所（特殊普通合伙） 审计并出具标准无保留意 见的 201 、 2012 年财务 报告以及未经审计的 201 3 年第一季度合并财务报 表。 其中， 20 10 年 、 201 1 年 数据 分别 采用 201 1 年 、 201 2 年 期初 数。 资本结构 随着 业务规模扩大及在建项目推进，公司 资产 规模 快速 增加 。 截至 201 2 年 12 月 31 日，公司总 资产为 1 26.92 亿元，同比 大幅 增长 24.89 % 。同期， 受益于利润积累和 A 股增发，公司 自有资本实力得 到 很大 增强， 负债 水平 呈现 大幅 下降趋势 ，并处于 低位 。 2012 年 2 月，公司 A 股成功增发 25,0 万 股，募集资金净额 29.57 亿元 。 截至 201 2 年 12 月 31 日 ， 公司所有者权益合计为 80.61 亿元，较上年 同期增加 33.25 亿元。 相应公司资产负债率、总资 本化比率分别为 36.49 % 和 24.64% ，同比 大幅 下降 16.91 和 16.51 个百分点 ，负债水平处于低位 。 2013 年一季度末，在利润积累的推动下，公司 资产负债 率、总资本化比率 均小幅下降至 34.95% 和 22.57% ， 资本结构 表现 稳健。 图 1：2010～ 2013.Q1 公司资本结构分析 资料来源：公司年报，中诚信证评整理 债务期限结构方面， 2012 年以来，公司降低了 债务融资规模， 且 本期公司债券 即将 于 2013 年 7 月 到期亦使得公司 债务期限结构弱化，但短期偿债 压力 仍 不大。 截至 201 2 年 12 月 31 日 ，公司 短期 债务、长期债务分别为 22.48 亿元、 3.87 亿元， 长 短期债务 比 升至 5.81 。 但 考虑到公司短期债务规模 相对不大，短期偿债压力 仍较小。 20 13 年 一季度末 ， 公司 长短期债务比 维持在 5.89 。 表 5 ： 20 10 ～ 201 3 .Q1 公司债务结构分析 单位：亿元 财务指标 2010 201 201 2 201 3 .Q1 短期债务 17.20 1 7.5 22.48 20.6 长期债务 17.70 15.5 3.87 3.51 总债务 34.90 33.1 26.36 24.17 长短期债务比（ X ） 0.97 1.13 5.81 5.89 数据来源：公司 年报， 中诚信证评 整理 总体来看， 随着利润 逐步 累积和 A 股增发成 功， 201 2 年 以来 公司 自有资本 得到增强，负债水平 呈现 大幅 下降趋势，资本结构 表现 稳健。 盈利能力 201 2 年， 在 宏观经济增速放缓的影响 下 ， 改性 塑料 下游市场需求及 大多 产品价格 出现一定 下行 ， 但公司 凭借规模、产品结构等 优势， 收入规模实现 小幅 增长 ， 盈利空间基本稳定。 201 2 年，公司营业 总收入达 1 22.40 亿元，同比增长 6.0 % 。 同期，公 司毛利率为 17.75% ， 与上年基本持平。 201 3 年一 季度， 我国汽车产销分别为 539.71 万辆和 542.45 万辆，同比增长 12.81% 和 13.18% ， 国内汽车产销 的同比好转有利于公司车用改性塑料销量的增长 。 一季度 公司实现营业总收入 30.20 亿元，同比增长 10.34 % ，毛利率为 16.56% ， 同比上升 0.17 个百分 点。 图 2：2010～ 2012 年公司营业收入分析 资料来源：公司年报，中诚信证评整理 表 6：2012 年改性塑料行业上市公司毛利率比较 单位：亿元 公司名称 营业总收入 净利润 营业毛利率 （ % ） 金发科技 12.40 7.75 17.75 % 普利特 12.12 1.59 22.37 % 银禧科技 8. 97 0. 34 1 5.65 % 注：普利特、银禧科技 2012 年营业收入无材料贸易收入； 资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 期间费用方面， 虽然公司 201 2 年继续加大新 产品研发力度 ，但受益于债务规模的下降，财务费 用 逐步减少。全年，公司 三费合计 13. 67 亿元， 三 费收入占比为 11. 16 % ， 均与上年基本持平 ；取得净 利润 7.75 亿元 。 2013 年一季度，财务费用的逐步 减少使得公司 三费收入占比 降至 9.97% ， 公司 取得 净利润 2.01 亿元 。 表 7 ： 20 10 ～ 201 3 .Q1 公司期间费用 单位：亿元 2010 2011 2012 2013.Q1 销售费用 2.84 4.47 3.91 0.79 管理费用 4.96 6.94 7.8 1.8 财务费用 1.91 2.19 1.87 0.34 三费合计 9.71 13.59 13.67 3.01 三费收入占比 9.48% 11.7% 11.16% 9.97% 数据来源：公司年报，中诚信证评整理 总体来看 ，作为行业龙头企业，公司 规模优势 和技术优势较突出， 盈利能力 较强 ， 且 随着 新增产 能陆续达产，汽车用改性塑料产品 、 生物降解塑料 等 新材料产品 将构成公司 新的利润增长 点 。 但同时 我们也关注到 宏观经济 环境对下游客户的影响 以 及汽车 行业复苏的持续性 。 偿债能力 201 2 年 以来 ， 虽然 公司 产能建设稳步推进， 但 随着自有资本实力的充实，公司 债务规模 呈现 下降 趋势 。截至 201 2 年 12 月 31 日，公司总债务 为 26.36 亿元，总债 务扣除货币资金等价物后的净债务为 - 4.13 亿元， 资产流动性高，手持现金充裕 。 截至 201 3 年 3 月 31 日， 公司总债务为 24.17 亿元，货 币资金等价物为 24.74 亿元 ，净债务为 - 0.57 亿元 。 表 8 ： 20 10 ～ 201 3.Q1 公司债务情况 单位：亿元 2010 2011 2012 2013.Q1 总债务 34.90 33.1 26.36 24.17 货币资金等价物 20.31 20.60 30.49 24.74 净债务 14.60 12,51 - 4.13 - 0.57 数据来源：公司 年报， 中诚信证评 整 理 201 2 年公司 营业收入 实现 小幅 增长 ， 盈利 水平 基本稳定 ，相应 EBITDA 也 表现 良好 。 同期，公司 债务规模 减少 ，总债务 /EBITDA 继续 降 至 2. 05 倍， EBITDA 对债务的保证程度 进一步 增强 。 此外，公 司 利息支出 为 1.9 亿元， EBITDA 利息保障倍数 为 6.4 5 倍， 与上年持平， EBITDA 对利息支出的保障 力度 很 强 。 表 9 ： 20 10 ～ 20 12 年 公司 EBITDA 偿债情况 2010 2011 2012 EBITDA（亿元） 9.35 14.20 12.84 总债务/ EBITDA（X） 3.73 2.33 2.05 EBITDA 利息保障系数（X） 5.05 6.45 6.45 数据来源：公司 年报， 中诚信证评 整理 从现金流方面来看， 201 2 年， 公司 经营活动净 现金流 / 总债务为 0. 08 倍，经营活动净现金流利息 保障系数为 1.01 倍 ， 虽然 指标同比有所下降，但 经 营性现金流量对公司债务及其利息偿付的保障力 度 仍然很强 。 此外 ，截至 2012 年 12 月 31 日 ， 公 司获得各银行授信总额 77.46 亿元，其中未使用授 信余额 70.38 亿元， 备用流动性充裕， 这 对公司资 金需求和长期发展具有较强的保障作用。 或有负债方面，截止 201 2 年 12 月 31 日 ，公 司对控股子公司的担保余额为 0.63 亿元，担保总额 占公司净资产的比例 0.79 % ， 担保比例很小， 且 被 担保企业经营正常，公司或有债务风险较小。 表 10：2010～2012 年公司现金流量偿债情况 2010 2011 2012 经营活动净现金流（亿元） 5.75 4.73 2.00 经营活动净现金流/总债务（X） 0.16 0.14 0.08 经营活动净现金流利息保障 系数（X） 3.10 2.15 1.01 数据来源：公司 年报， 中诚信证评 整理 整体而言， 20 12 年 公司非公开发行 股票使得 自 有资本 进 一步夯实 ，资产负债率处于较低水平 ，资 本结构表现稳健 。 同期，公司盈利能力较强， 现金 流状况也表现良好， 对债务及其利息的保障 很强 。 综上 ， 公司 具有很强的 偿债能力 ，能够为 本次公司 债券按期偿还提供有力保障。 结 论 中诚信证券评估有限公司 维持 “208 年金发科 技股份有限公司公司债券 ” 的信用等级为 AA + ， 维 持 金发科技主体信用级别 为 AA + ，评级展望稳定。 附一： 金发科技股份有限公司 股权结构图（截至 201 3 年 03 月 31 日） 附二： 金发科技股份有限公司主要财务数据及指标 财务数据(单位：万元) 2010 2011 2012 2013.Q1 货币资金 133,226.11 91,084.50 210,713.55 166,229.19 应收账款净额 189,049.13 221,693.35 252,802.29 254,730.83 存货净额 287,197.43 247,487.69 295,440.85 341,276.91 流动资产 715,397.54 738,641.69 922,951.46 924,475.56 长期投资 3,713.02 4,122.65 4,528.59 4,528.59 固定资产合计 146,303.26 189,728.09 243,465.31 247,483.66 总资产 935,849.18 1,016,263.64 1,269,236.31 1,274,229.60 短期债务 172,037.44 175,512.43 224,847.85 206,592.25 长期债务 176,983.05 155,540.72 38,725.82 35,085.62 总债务（短期债务＋长期债务） 349,020.49 331,053.16 263,573.67 241,677.87 总负债 559,757.29 542,705.11 463,161.00 445,307.41 所有者权益（含少数股东权益） 376,091.89 473,558.54 806,075.31 828,922.19 营业总收入 1,024,232.53 1,154,696.92 1,224,014.83 302,014.70 三费前利润 151,453.22 214,510.72 216,088.82 49,840.73 投资收益 -58.54 21,727.26 983.68 311.36 净利润 56,997.24 93,889.91 77,519.97 20,067.71 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 93,530.52 142,017.25 128,352.28 - 经营活动产生现金净流量 57,452.05 47,305.85 20,018.17 4,631.31 投资活动产生现金净流量 -52,656.97 -68,188.61 -76,347.76 -17,023.01 筹资活动产生现金净流量 15,570.83 -18,799.59 178,631.50 -32,016.25 现金及现金等价物净增加额 19,829.79 -40,435.12 122,560.01 -44,155.06 财务指标 2010 2011 2012 2013.Q1 营业毛利率（％） 14.85 18.6 17.75 16.56 所有者权益收益率（％） 15.16 19.83 9.62 9.68 EBITDA/ 营业总收入（％） 9.13 12.30 10.49 - 速动比率（ X ） 1.21 1.39 1.62 1.5 经营活动净现金 / 总债务（ X ） 0.16 0.14 0.08 0.08 经营活动净现金 / 短期债务（ X ） 0.3 0.27 0.09 0.09 经营活动净现金 / 利息支出（ X ） 3.10 2.15 1.01 - E BITDA 利息倍数（ X ） 5.05 6.45 6.45 - 总债务 / EBITDA （ X ） 3.73 2.3 2.05 - 资产负债率（％） 59.81 53.40 36.49 34.95 总债务 / 总资本（％） 48.13 41.14 24.64 22.57 长期资本化比率（％） 32.0 24.72 4.58 4.06 注：长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资 固定资产合计 = 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产 三费前利润 = 营业 总收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 附三： 基本财务指标的计算公式 营业毛利率 ＝（营业总收入 － 营业成本） / 营业总收入 EBIT （息税前盈余）＝ 利润总额 +计入财务费用的利息支出 EBITDA （息税折旧摊销前盈余）＝ EBIT +折旧 +无形资产摊销 +长期待摊费用摊销 成本费用率 ＝（营业成本＋管理费用 +财务费用 +营业费用） / 营业收入 所有者权益收益率 ＝净利润 / 期末所有者权益 总资本回报率 ＝ EBIT / ( 总债务 +所有者权益合计 ) 收现比 ＝ 销售商品、提供劳务收到的现金 / 营业收入 盈利现金比率 ＝ 经营活动净现金流 / 净利润 应收账款周转率 ＝ 营业收入 / 应收账款平均余额 存货周转率 ＝ 营业成本 / 存货平均余额 流动资产周转率 ＝ 营业收入 / 流动资产平均余额 流动比率 ＝ 流动资产 / 流动负债 速动比率 ＝（流动资产 － 存货） / 流动负债 保守速动比率 ＝（货币资金 +应收票据 +交易性金融资产） / 流动负债 短期债务 ＝ 短期借款 +应付票据 +交易性金融负债 +一年内到期的非流动负债 长期债务 ＝ 长期借款 +应付债券 总债务 ＝ 长期债务 +短期债务 总资本 ＝ 总债务 +所有者权益合计 总资本化比率 ＝ 总债务 / （总债务 +所有者权益合计） 长期资本化比率 ＝ 长期债务 / （长期债务 +所有者权益合计） 货币资金等价物 ＝ 货币资金 +交易性金融资产 +应收票据 净债务 ＝ 总债务 － 货币资金等价物 资产负债率 ＝ 负债合计 / 资产合计 经营活动净现金 / 利息支出 ＝ 经营活动净现金流 / （计入财务费用的利息支出 +资本化利息支出） EBITDA 利息倍数 ＝ EBITDA / （计入财务费用的利息支出 +资本化利息支出） 经营性业务利润 ＝ 营业收入 － 营业 成本 － 营业税金及附加 － 销售费用 － 管理费用 － 财务费用 附四：信用等级的符号及定义 债券信用评级等级符号及定义 等级符号 含义 AA 债券信用质量极高，信用风险极低 AA 债券信用质量很高，信用风险很低 A 债券信用质量较高，信用风险较低 BB 债券具有中等信用质量，信用风险一般 BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高 B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高 CC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高 CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高 C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或 略低于本等级。 主体信用评级等级符号及定义 等级符号 含义 AA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经 济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或 略低于本等级。 评级展望的含义 正面 表示评级有 上升趋势 负面 表示评级有下降趋势 稳定 表示评级大致不会改变 待决 表示评级的上升或下调仍有待决定 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时， 中诚信证评 会考虑 中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。 中财网
 |