[公告]中信海直：海直通用航空有限责任公司关于以融资性租赁方式购置两架Ka-32型直升机可行性研究报告
海直通用航空有限责任公司 关于以融资性租赁方式购置两架Ka-32型 直升机可行性研究报告 二〇一三年十一月 目 录 第一章 本次购置直升机的市场背景 ..................3 一、Ka-32型直升机基本情况 ...................3 二、中信通航率先将Ka-32直升机引进国内通用航空作业市场 .....6 三、航空护林市场的发展及对Ka-32型直升机的需求 .........7 四、Ka-32型直升机在其他通用航空市场的需求........... 8 第二章 本次购置直升机的方案....................10 第三章 本方案的投资必要性.....................11 一、巩固和扩大公司在航空护林市场份额的迫切要求.........11 二、民航运行对从境外租赁飞机护林提出了限制...........12 三、竞争对手通过购置自有飞机抢占航空护林市场..........12 四、公司未来拓展其他陆上通航市场的重要手段...........13 第四章 本方案的审批情况......................15 第五章 本方案的运营可行性分析...................16 一、公司现有航空护林业务运营情况................16 二、市场开发..........................17 三、经营管理..........................18 四、维护及保障.........................19 五、飞行员团队建设.......................21 六、飞行安全管理........................21 第六章 本方案的经济效益分析....................23 一、计算假设 .........................23 二、主要财务指标 .......................24 三、分析结论 .........................25 第七章 本方案可能存在的风险及对策.................26 一、本方案可能存在的风险....................26 二、主要风险的对策 ......................28 第八章 本方案可行性分析的结论...................30 第一章 本次购买直升机的市场背景 一、Ka-32型直升机基本情况 （一）基本情况 Ka-32系列直升机是由俄罗斯直升机集团卡莫夫制造公司生产的一种双发 动机共轴式双旋翼的中型多用途直升机，共轴式直升机是卡莫夫设计局的专有技 术。Ka-32直升机可执行城市消防、森林消防、人员货物运输、工程吊装、搜索 救助、医疗救护、船载飞行、巡逻和索降等任务，可以在白天和夜间、陆地和水 面、正常和恶劣天气条件下进行目视和仪表飞行。Ka-32A11BC是Ka-32的出口型， 取得了加拿大FAA、EASA、韩国、中国、瑞士等十多个国家民航适航部门的型号 认证。 Ka-32直升机的最大飞行距离为920公里，续航时间为4.5小时，一次能最 多吊运5吨重的货物，或搭载13名乘客。由于采用了共轴式双层对旋的旋翼设 计，Ka-32直升机抗风能力较强，具有良好的稳定性，以及相对较短的机身长度， 使之具有很好的吊挂飞行优势和船载优势。因此Ka-32直升机在电网建设组塔架 线、机腹水箱或吊挂水桶森林灭火、极地科考吊运物资、城市高层建筑消防、林 区木材吊运、水坝和电站建设等领域具有广泛的应用。 Ka-32直升机具有良好的消防作业能力，除水箱或吊桶洒水灭火外，还可以 进行水炮灭火、机侧发射消防弹灭火等。该机型具有相对较好的高温高原性能， 非常适用于中国南方高海拔林区的航空消防。与其他直升机不同，Ka -32具有 独特的共轴式双旋翼设计，从而使直升机具有良好的操控性和悬停稳定性，无尾 桨的设计使直升机的事故发生率降低了20%左右。 Ka-32型直升机不仅仅可以应用于森林航空消防，还可以广泛应用于城市消 防、搜索救援、复杂高层建筑安装和海上作业等通用航空领域。 Ka-32型直升机在韩国有70余架，绝大部分用于航空护林，执行吊桶洒水 或机腹水箱洒水灭火飞行；在马来西亚执行吊运木材飞行；在土耳其、中国执行 航空护林飞行；Ka-32型直升机还被广泛应用于南极科考，为中国、俄罗斯、印 度和韩国等国执行极地科考物资吊运飞行。 Ka-32型直升机目前在国内有6架，其中海直通用航空有限责任公司（下称 “海直通航”、“公司”或“我公司”）有4架（3架从韩国湿租，1架为中国 极地研究中心代管），江苏华宇通用航空公司自有1架，西安直升机公司从韩国 租入1架。除极地中心的1架用于南极科考外，其余5架均用于航空护林，执行 吊桶洒水灭火飞行任务。 （二）Ka-32型直升机主要技术指标 1、主要尺寸 旋翼直径 15.90米 机长(不包括旋翼) 11.30米 机长(包括旋翼) 12.25米 机宽(旋翼折叠) 4.00米 机高(至旋翼桨毂顶部) 5.40米 主轮距 3.50米 前轮距 1.40米 舱长 4.52米 舱宽 1.30米 最大舱高 1.32米 舱门宽度 1.15米 舱门高度 1.17米 2、重量及载荷 空重 6800公斤 最大燃油载重量 3450升（2760公斤） 最大起飞重量 11000公斤 最大起飞重量（带吊挂载荷） 12700公斤 最大有效载荷：机内 3700公斤 外挂 5000公斤 最大载客 13人 地板最大允许载重：4号至7号框架之间为3000 公斤/平方米（614 磅/平 方英尺）；7号至13号框架之间为1500 公斤/平方米（307磅/平方英尺） 3、性能数据（总重11000公斤） 最大平飞速度 260公里/小时 最大巡航速度 230公里/小时 最大航程 920公里 续航时间 4小时30分 悬停升限（无地效） 3700米 悬停升限（有地效） 4300米 最大升限 5000米 发动机型号 TB3-117BMA 发动机数量及功率 2×2200马力 单位小时油耗 800升左右 最大爬升率 13米/秒 二、中信通航率先将Ka-32直升机引进国内通用航空作业市场 2006年以来，公司的前身中信通用航空有限责任公司（以下简称中信通航） 经过大量的前期调研和技术准备，认为俄罗斯产Ka-32直升机吊挂飞行能力强、 高温高原性能也比较突出，适合我国林区的护林防火飞行市场需求，适合组塔架 线等电力施工作业市场需求，有着较大的市场潜力和较好的应用前景。中信通航 积极联系客户，做好引进的各项准备工作，借助韩国通用航空企业在该机型上已 取得的经验，努力在护林防火、电力施工和南极科考等市场上推广和引进该机型。 2006年，中国南极科学考察进入快速发展的时期，科学考察和站点建设的 设备物资从雪龙船卸货和运输的数量急剧增加，原来使用的直九和松鼠直升机的 吊挂能力远远不能满足南极科考的需要，使用吊挂能力强的直升机选型提到议事 日程。中信通航在参与雪龙船改造和吊挂直升机选型的过程中，结合南极科考的 任务特点，结合雪龙船机库和直升机平台是以满足Ka-32直升机使用为条件设计 的实际，提出建议并获得极地中心的支持，在2007年的第24次南极科考试验使 用Ka-32直升机。公司组织韩国的民用Ka-32直升机参加了中国2007年第24 次和2008年第25次两次南极科考，Ka-32直升机表现优异，圆满完成了全部吊 挂运输飞行任务，为Ka-32直升机在南极科考的应用打下了坚实基础。2009年， 极地中心购买的Ka-32A11BC直升机交付使用，由中信通航代管，当年10月11 日，由全部中方机组人员组成的中信通航南极飞行作业队，随雪龙船从上海出发， 执行第26次南极科考任务。至今，中信通航已经连续五年参加南极科学考察队， 执行科考直升机保障任务。极地科考直升机飞行已经成为公司的一张闪亮的名 片。 2007年12月，中信通航组织国家林业局防火办和东北航空护林中心（现更 名为北方航空护林总站）、西南航空护林总站（现更名为南方航空护林总站）到 韩国考察Ka-32直升机在航空护林森林防火作业上的应用，亲身感受韩国使用 Ka-32直升机航空护林对于防灾减灾所产生的巨大作用，对国内航空护林引进使 用Ka-32直升机起到了推动作用。2008年11月，中信通航从韩国租赁的2架Ka-32 直升机开始在广西、四川和云南执行航空护林任务，截至2009年五月，2架机 共飞行379小时19分，269架次，实施吊桶洒水559桶，创造了我国南方高海 拔2000米以上取水、3800米高原山区洒水灭火的历史记录，获得南方航空护林 总站及四川凉山州政府的表扬和锦旗，被南方总站授予2面锦旗，为公司在高海 拔航空护林市场推广Ka-32系列机型打下良好的基础。自此，Ka-32直升机在航 空护林市场站稳了脚跟，逐步从季节性租用转为常年租用，从中信通航独家提供 到华宇和西直参与进来，作业机群从最初的2架机发展到现在的5架机。 三、航空护林市场的发展及对Ka-32型直升机的需求 航空护林业务的开展在我国已经有50多年的历史，但发展速度一直不快。 目前我国每年需要航空护林的面积大约7亿亩，全国有30余个防火站，巡护航 线间空大，林区较分散。根据国家林业局十二五规划，国家除将继续加强航空护 林的巡护航线密度以外，还以黄河为界将全国分为南方和北方两部分，将原东北 航空护林中心改组为北方航空护林总站，负责黄河以北13省区的航空护林任务， 将原西南航空护林总站改组为南方航空护林总站，负责黄河以南18省区的航空 护林任务。近几年国家航空护林的预算以每年20%的速度增长，航空护林的机型 已经从单一的空中巡查和运送扑火队员，发展到大型直升机和吊桶洒水灭火。预 测到2020年我国需要常年执行任务的森林灭火型各类飞机约180架。但目前据 统计，每年全国航空护林系统在春秋两航期间租用军、民航各类飞机不过几十架， 且绝大部分飞机属于临时和季节性租用，全国航空护林的飞行时间仅3000多小 时，航护总面积230万平方公里，占国土面积的24%，巡护密度和巡护范围远远 不够。以今年秋季航空护林为例，北方航空护林租用直升机34架，其他飞机29 架，南方航空护林租机15架，由于航护期的差异，实际今年秋航全国航空护林 租机架数一共不到七十架，每3万平方公里不足1架飞机，远远满足不了航空护 林的市场需求。并且可以执行洒水灭火的直升机不过十余架，绝大部分是用于巡 查飞行的固定翼和小型直升机，以及运送扑火队员的直升机。航空护林对洒水灭 火直升机刚性的市场需求和巨大的直升机供应缺口的存在，使得从发展前景、市 场规模、社会效益和经济效益多个维度来看，Ka-32直升机的航空护林业务未来 具有良好的发展前景。 2008年，中信通航以湿租方式首次从韩国引进两架Ka-32型直升机执行南 方航空护林总站辖区的吊桶洒水护林灭火作业任务，取得了良好的效果，由此成 为国内通用航空领域最早应用Ka-32型直升机开展护林业务的通航公司。经过几 年时间的使用，公司与国家林业局均认为Ka-32系列直升机是非常适合我国森林 防火任务需求的机型，其共轴式设计使其具有外吊挂能力强、运行安全稳定的特 点，无论在东北平原地区，还是在我国南方特别是四川云南高海拔地区的使用中， 均表现出了其他机型无法比拟的性能优势。该类型直升机所采用的吊桶洒水灭火 的扑火方式，适应森林火灾扑救的作业需求，极大地提高了灭火效率，现已被公 认为值得普遍推广的作业方式。 继中信通航成功引进Ka-32型直升机从事航空护林业务之后，国内其他通用 航空公司如西安直升机公司、华宇通航也先后引进Ka-32型直升机用于航空护林 作业；华宇通航购买的一架Ka-32A11BC直升机已经在今年五月投入航空护林作 业飞行；山东通航已经签署了购买一架Ka-32A11BC直升机的购机合同，并且将 有权追加订货1-2架；青岛直升机公司和西安直升机公司也有意购买引进该机 型，并且已经与俄罗斯直升机公司开展了购机谈判工作。可以说， Ka-32型直 升机将成为未来国内航空护林市场的主力机型。 四、Ka-32型直升机在其他通用航空市场的需求 Ka-32型直升机良好的设计性能使其具有广阔的应用领域。目前Ka-32型直 升机在国内除成功应用在航空护林作业领域之外，中信通航使用Ka-32型直升机 已经成功开展过极地作业、高原组塔、货物吊挂、吊运塔材、抢险救灾等飞行服 务，均取得了很好的成果及效益，获得了客户的普遍认同。未来随着直升机在城 市管理、工程建设、城市消防、抢险救灾等领域的推广应用，Ka-32直升机除护 林飞行之外，将有更多的应用领域。具体为： 1、电力施工电网建设：随着我国电力需求的不断增加，水电工程建设、特 高压输电线路和西电东送等电网建设将持续一个时期。由于日益严苛的环保要 求，对环境破坏的容忍被限制在极小的范围，以往逢山开路破坏环境的施工方法 逐渐将要被绿色环保的施工方法所取代。特别是在山区，直升机进行组塔架线和 吊运塔材的电力施工电网建设作业，将有越来越多的需求。 2、抢险救灾：随着世界气候变暖，极端天气导致的自然灾害频发，抢险救 灾的需求时有发生，Ka-32直升机由于良好的吊挂性能和装载性能，未来在抢险 救灾领域可以发挥重要作用。 3、油气管线巡查和抢修：利用Ka-32直升机良好的吊挂性能，在油气管线 发生故障时，可以吊运数吨重的抢修设备工具和材料，以最快的速度到达现场处 理。 4、工程施工和复杂高层建筑安装：现代城市建设复杂高层建筑越来越多， 新型建筑材料和建筑模式的应用使得传统安装手段难以满足复杂高层建筑安装 的需求，Ka-32直升机良好的吊挂性能和稳定性可以在这一领域有所作为。 5、城市消防：随着现代城市高层建筑越来越多，传统的消防设备已经难以 满足高层建筑的消防需要，Ka-32直升机由于具备可以进行水炮灭火、机侧发射 消防弹灭火等手段，未来在高层建筑消防领域将有广阔的应用前景。 6、船载飞行和海上作业：Ka-32直升机由于具有良好的高温性能、良好的 操控性、抗风能力和悬停稳定性，其在海上搜救、海上应急处理等领域也可以得 到广泛应用，特别是可以配合公司海上石油业务的开展，形成互补优势。 第二章 本次购置直升机的方案 本次公司拟购置两架俄罗斯直升机公司生产的Ka-32A11BC型直升机，以主 要解决航空护林直升机的市场需求，进一步巩固并拓展航空护林市场，同时努力 开展其他如吊挂、灭火、抢险救灾等飞行服务市场，特别是与国网通航合作开拓 国家电网系统电网施工方面的组塔架线、吊运塔材作业，拓展新的应用领域。根 据购机计划，两架直升机预计在2014年第一季度交付。 根据市场调研情况及与直升机供应商的询价结果，本次拟购置的直升机单价 预计为1400万美元，两架合计投资总额预计为2800万美元（按2013年8月31 日美元兑人民币汇率1:6.13测算，约折合人民币17,164万元，不含进口环节相 关税费），实际付款进度按照直升机交付计划实施。 考虑到海直通航自有资金有限，同时为有效降低购置成本，本次购置直升机 项目拟采取融资性租赁方式实施。经过海直通航前期与多家租赁公司沟通询价和 综合比较，公司拟向中信富通融资租赁有限公司（下称“中信富通”）融资性租 赁上述两架直升机，融资比例为100%购机款（不含进口关税及增值税），即2800 万美元，租赁期限10年，融资币种为美元，融资利率为3个月LIBOR+325BP,手 续费率1.0%，留购价为初始购置价的30%，即840万美元。中信富通将通过在天 津东疆保税区设立特殊目的公司（SPV）方式实施上述项目。 如海直通航公司内外部环境发生重大变化，公司将结合公司实际情况、相关 购机计划等因素综合考虑调整，以有效控制风险。 第三章 本方案的投资必要性 一、巩固和扩大公司在航空护林市场份额的迫切要求 公司自2007年介入航空护林市场，目前在航空护林市场已具备较强的竞争 实力。作为国内第一家引进Ka-32直升机从事护林业务的通用航空公司，公司在 Ka-32直升机使用方面具有较强的话语权，公司目前所使用的Ka-32直升机是林 业客户公认的吊桶洒水灭火主力机型，在历年的护林作业中，均出色地完成了巡 护及灭火任务，很好地满足了客户航空护林的需求，客户对公司及Ka-32机型的 满意度均较高。 尽管公司在Ka-32直升机的航空护林市场拥有过半的份额和竞争实力，但由 于3架机均以湿租方式引进，受出租方租赁条件的制约较大。由于该机型在航空 护林市场的潜力为业内所认同，一些通航公司近年也开始以湿租、自购或融资性 租赁等方式引进Ka-32直升机从事护林业务。例如江苏华宇就自购1架 Ka-32A11BC直升机，已于今年五月起用于航空护林业务；西安直升机公司从韩 国湿租引进1架Ka-32A11BC直升机从事护林业务；山东通航也购买了1架 Ka-32A11BC直升机,计划明年上半年交货；青岛直升机公司也与俄直进行了购机 谈判有意向购机。 为了巩固并扩大航空护林市场，公司充分利用自身在Ka-32使用方面的技术 优势，为客户提供优质的服务，建立起良好的客户关系。同时，在双方良好合作 的基础上，中信海直去年还与南方航空护林总站签署了战略合作框架协议，双方 同意继续加强合作，互相支持和帮助，为提升我国航空森林消防预防和扑救森林 火灾的综合能力，为保护国家森林资源和财产贡献更大价值。中信集团今年与国 家林业局森防指办公室签订了战略合作协议，双方一致同意推动中信海直扩大使 用Ka-32直升机进行航空护林作业。与此同时，海直通航与中俄直升机已经签署 了战略合作协议，双方联合开拓作业市场，联合为Ka-32中国用户提供售后服务、 技术支持服务，在海直通航设立Ka-32南方售后服务和维修基地，提高Ka-32 直升机的保障能力。这些是其它竞争对手所不具备的条件。但是由于公司没有自 有直升机，直升机主要依靠境外湿租，自2012年以来，境外湿租直升机从事航 空护林业务受到了民航管理部门的一些限制，要求加入运行规范，导致在民航内 部的意见不能统一，致使在西南的一些地区直升机的使用受到部分限制，导致飞 机只能在有火情的时候以紧急救灾的名义飞行，根本无法完成客户日常巡护的需 求，对合同的执行及市场的开发产生了严重的负面影响。而且，对于公司湿租的 两架Ka-32A型直升机，由于没有中国民航的型号许可证认可证书（VTC），在明 年五月租赁期满后，将无法获得继续租用的许可批文。因此从长远发展的角度看， 缺少自有的Ka-32直升机已经成为制约公司航空护林市场拓展的关键因素，公司 应及时引进适宜护林防火作业的Ka-32直升机，巩固市场先机。 二、民航对从境外租赁直升机护林提出了限制 长期以来，由于我国通用航空的发展相对滞后，通用航空的政策法规和标准 体系尚不健全，民航主管部门对通用航空公司的监管工作中存在着标准不统一， 理解不一致，主观随意性比较强等不规范现象，对通用航空企业的经营和管理产 生了不良影响。就航空护林境外湿租航空器而言，目前民航主管部门对于作业用 湿租航空器没有明确和完善的规章，而民航各地区管理局、监管局对湿租直升机 运行的认识又不一致，各自理解的差别较大，给公司在不同地域运行造成了困难 和损失。2013年初，民航云南监管局就曾暂停我司航空护林湿租Ka-32直升机 在丽江的运行，不仅严重影响了公司护林作业合同的执行，而且给客户留下了不 好的印象，所以尽快拥有自己的直升机从事护林作业任务已经刻不容缓。 三、竞争对手通过购置自有直升机抢占航空护林市场 参与航空护林作业的通用航空公司较多，在南北方执行护林任务的有中信海 直（中信通航）、中国飞龙通用航空公司、青岛直升机公司、西安直升机公司、 华宇通航、三星通航、中瑞通航、四川奥林通航、云南银燕通航、云南英安通航、 黑龙江龙垦通航、东北通航、中航通飞等；所使用的直升机机型包括Mi-26、 EC130、AS350、Ka-32、Z-9、Mi-171、Mi-8等，这些通用航空公司所使用的飞 机多数为自有飞机，机源稳定，可以执行长期合同。其中与我司在灭火主力机型 Ka-32上竞争较大的公司为华宇通航和西安直升机公司，以及即将加入的山东通 航。自购运营具有机源稳定、及时到位，审批简单的特点，而境外湿租存在着办 理湿租批文、申请飞行许可、申请外国人飞行资格认证和工作签证、直升机进出 关手续等各种附加手续的诸多麻烦，具备明显的劣势。 我们湿租的3架Ka-32直升机中有两架Ka-32A型将于明年五月到期，由于 前述VTC的问题，到期后将无法获得民航的续租批文而必须退租出境。因此，此 次购买的两架Ka-32A11BC直升机将首先作为现有航空护林直升机的替代机，因 而，不存在寻找市场的问题。因华宇通航目前仅有1架Ka-32A11BC直升机，而 护林市场较大，所以它尚未能占据主要的市场份额。西安直升机公司是近几年才 加入航空护林市场的，但规模较小，在Ka-32直升机操作上不具备自主运行能力， 只能以湿租形式满足国内林业部门的需求。山东通航购买了1架Ka-32A11BC直 升机,但是该公司还没有运行该机型的经验。只有我们具有自主运行Ka-32A11BC 直升机五年的经验，具有500小时定检的能力，具有一套完整的作业运行和机务 维修的管理程序，具有一支经验丰富、训练有素的空地勤队伍，具有Ka-32A11BC 直升机航空护林、极地科考、电力施工等领域的作业经验，具有与国家林业局防 火办、南方航空护林总站、中俄直升机公司、国网通航等协调、使用和保障单位 签有战略合作协议的优势，因此公司应该抓住机遇，充分利用自身在Ka-32直升 机运营管理经验上的优势，通过购置自有飞机获得长期稳定的市场份额，进一步 开拓Ka-32A11BC直升机航空护林和电力施工等作业市场。 四、公司未来拓展其他陆上通航市场的重要手段 如前文所述，Ka-32直升机具有良好的吊挂性能，除了在航空护林市场能够 扩大应用之外，还能用其开拓极地作业、电力施工、组塔架线、抢险救灾、城市 消防、吊挂运输等市场。根据公司多年在陆上通用航空业务拓展KA-32应用市场 的探索，可以说是潜力大市场广。Ka-32以其独有的优势，在吊挂飞行市场独树 一帜，鲜有竞争和替代机型。根据公司与国网通航的战略合作协议，双方将以我 司出飞机并负责作业运行，国网通航负责作业市场的方式联合开发电力作业市 场，包括组塔架线和吊运塔材等。公司还会尝试Ka-32直升机在油气管路巡视和 抢修、输电线路抢修、重物吊运和抢险救灾等方面拓展应用。一旦公司自购了 Ka-32直升机，在护林闲暇时段， Ka-32直升机将成为扩展上述业务的重要手段。 第四章 本方案的审批情况 根据中国民航局的相关规定，本次购置直升机还需获得我国民用航空管理部 门的批准，具体为海直通航注册地民航管理机构民航华北地区管理局出具批文。 公司将依据民用航空管理部门要求，履行相关批准程序。 第五章 本方案的运营可行性分析 一、公司现有航空护林业务运营情况 护林防火是公司陆上通航重点发展的一项业务，目前公司主要与国家林业局 南方航空护林总站、北方航空护林总站开展合作，先后使用过AS332L超美洲豹、 SA365N海豚、EC135、AS350B3松鼠、Ka-32等型号直升机开展护林巡查和吊桶 灭火飞行。经过多年的探索，目前除AS350B3松鼠和Ka-32直升机外，其他型号 直升机均已不再用于航空护林业务。2007年至2013年公司航空护林业务运营情 况如下： 年份 合同甲方 租赁机型 租赁时间 收入及同比增长率 2008 西南航空护林总站 1架SA365N 1架EC135 2架Ka-32 2007.09-2008.01 2007.12-2008.05 2008.12 - （803.466万元） 2009 西南航空护林总站 2架Ka-32 2009.01-2009.05 2009.11-2009.12 216% （2537.834万元） 2010 西南航空护林总站 2架Ka-32 1架Ka-32 1架AS350 2010.01-2010.05 2010.11-2010.12 2010.08-2010.10 2010.02-2010.05 1.5% （2575.244万元） 2011 西南航空护林总站 2架Ka-32 1架Ka-32 1架AS350 2011.01-2011.05 2011.11-2011.12 2011.04（山东山 西紧急灭火） 2011.02-2011.05 31.3% (3382.199万元) 2012 西南航空护林总站 2架Ka-32 1架Ka-32 1架Ka-32 1架AS350 2012.01-2012.05 2012.09-2012.10 2011.11-2011.12 2012.02-2012.05 6% （3583.904万元） 东北航空护林中心 1架Ka-32 1架AS350 2012.5-2012.10 2012.9-2012.11 2013 南方航空护林总站 1架Ka-32 1架Ka-32 1架Ka-32 1架AS350 2013.1-2013.5 2013.1-2013.9 2012.10-2013.4 2013.2-2013.5 47% （预计收入5238万元） 北方航空护林总站 1架Ka-32 1架Ka-32 1架AS350 2013.4-2013.10 2013.9-2013.10 2013.3-2013.10 从上表可以看出，公司自开展航空护林业务以来，市场规模逐渐扩大，收入 逐步增加，投入的直升机趋于稳定。根据中信通航财务报表数据，近三年（2010、 2011、2012年）中信通航航空护林业务收入占中信通航直升机业务收入的比重 分别为21.23%、20.01%、30.67%，2013年预计这一比例将进一步扩大，且绝对 金额保持高速增长势头，航空护林业务已成为公司陆上通航业务不容忽视的一个 重要支柱。 二、市场开发 从上述的航空护林业务运营情况可以看出，自2008年公司引进Ka-32直升 机之后，Ka-32直升机的护林合同保有量每年至少为2个，航护时间从每年11 月秋冬航开始至次年的5月底春航结束。随着国家对航空护林事业的重视和加大 投入，以及公司在航空护林市场加大开发力度，个别Ka-32直升机还能在秋冬春 航合同之外获得夏季值班的合同，将季节性的租机逐渐发展为全年性的业务，消 除了飞机闲置期。除了维护和延续原有的租机业务外，公司还积极扩展新的市场 空间。2012年公司取得了东北航空护林市场一架Ka-32直升机和一架AS350直 升机的合同，这一重大突破标志着在护林作业板块，公司已经打开了全国南北两 大区域同时作业的新局面。2013年，公司又成功地在原有合同的基础上增加了 一架Ka-32直升机在吉林敦化进行航空护林作业，进一步巩固及发展了北方航空 护林市场。 根据六年来公司在航空护林市场的探索，公司已经具备了开发航空护林市场 的能力，市场份额逐年稳中有升，护林合同由原来的短租逐渐向常年租用演变。 同时经过多年的市场历练，公司已经拥有了航空护林市场开发和维护的专业人才 和经验，市场开发势头良好。 根据北方航空护林中心和南方航空护林中心的消息，在不久的将来，我国南 北两大护林总站将陆续开辟山西、河北、内蒙古、陕西、河南、湖南等省的护林 业务，市场规模将进一步扩大，对飞机的需求也将进一步增加。依照公司目前的 发展势头、技术实力及与护林总站良好的合作关系，如果公司具备自有飞机，可 以预计未来在航空护林市场将会有更大的作为。 三、经营管理 公司经过多年的发展，已经建立了一套完整的经营管理和作业运行体系，市 场、飞行、机务、运行、保障和综合管理部门齐全，各项制度健全完善，运营能 力强，过去多年同时独立运行直升机、公务机和飞艇十余个机种。 自2007年公司介入航空护林市场以来，公司先后在南方航空护林总站、北 方航空护林总站辖区内独立开展护林防火业务。依靠独立的市场开发能力、领先 的技术水平和良好的运行服务质量，得到了客户的高度认可，公司航空护林市场 范围逐步扩大，业务收入和利润水平稳步提高，航空护林业务已经成为公司陆上 直升机业务的一大支柱。 尽管护林业务作业点分散，位置偏僻，环境艰苦，对机组的自我保障能力要 求较高，但公司通过建立完善的运行管理体系，多年来各作业机组在巡护和灭火 作业中均做出了良好的表现，总部对机组的指挥、控制和支援保障工作顺畅，做 到关键时刻发挥关键作用，从未出现任何意外事故。 作为中信海直的控股子公司，公司已经与中信海直建立了资源共享体系，公 司在深圳与中信海直共用主营运基地，中信海直在全国各地的分公司和作业点， 均可以在第一时间为公司的护林业务提供支援和保障，资源共享使得公司的网络 优势比较明显。 除全力保障运行作业工作外，公司对各类业务均建立了独立的核算体系，对 航空护林业务实行单机单合同核算，并建立了严格的成本控制制度和控制手段。 通过单机单合同核算，及时掌握护林业务的盈利情况，优化各项资源配置，在满 足客户需要的前提下，增收节支，实现公司利益最大化。 四、维护及保障 1、技术保障 经过多年的运营，公司已经拥有了多名足以满足护林作业需求的、维修技术 精湛、维修经验比较丰富的Ka-32直升机的维修人员，目前共有Ka-32直升机维 修人员6名，其中机械专业4名，电子专业2名，全部经过原厂家培训，取得机 型执照，有放行授权。 此外，公司还有其他机型的机务人员近70名，这些人员均有良好的维修技 术和维护经验，经过适当的培训和改装，可以很快适应Ka-32直升机的维修工作， 一旦公司有需求，可以立即着手培训改装工作，不存在实质性障碍。 本次购置的Ka-32直升机，厂家可以根据公司的实际需要为公司提供相关的 专业维修人员技术培训，取得机型执照和放行权，培训的人员数量由公司决定。 故本次购入Ka-32直升机后，公司有能力在现有基础上，尽快补充若干熟悉Ka-32 直升机、技术能力较强的专业维修保障人员，将有效保证新购直升机的适航率和 出勤率，及时完成各类定检和航线保障工作，保障直升机的安全和护林任务的正 常执行。 2、航油供应及机场保障 由于航空护林属于野外作业，一般情况下在各民航机场或各护林航站完成加 油和地面保障工作，各护林站点均设有机场或临时起降点，为护林飞机提供机场 服务和航油供应保障，航油供应价格为国家定价。实施灭火飞行在野外起降时， 由林方的移动航站实施航管协调、飞行指挥和场外加油等保障工作。机场使用费 和护林站点提供机场服务收取的航务保障费纳入公司的运行成本，费用合理适 中。 3、航材供应 一般而言，新购置直升机的深度维修工作量较小，对于航材的需求较低。目 前厂家已经在中国青岛建立了航材供应仓库，并设立了维修基地，配备了售后维 修人员。海直通航与中俄直升机已经签署了战略合作协议，双方联合开拓作业市 场，联合为Ka-32中国用户提供售后服务、技术支持和维修、培训服务，双方共 同推进在海直通航设立Ka-32南方售后服务和维修基地，俄方将在深圳设立航材 库并提供维修专用工具和设备。既可以为自己的飞机提高保障能力，又可以为公 司适当增加维修业务收入，更可以培养锻炼维修队伍。 由于航空护林直升机每年飞行的小时数不多（估计每架飞机在200小时左 右），Ka-32直升机的维修周期会比较长，预计飞机使用的前7-8年不需要做大 的维修，通过前段的说明，日常维修的保障是充分的。 如公司购置的Ka-32直升机有突发的紧急维修工作，厂家可以提供紧急订货 服务和技术支持，并在飞机采购合同上做出明确约定，从而保证公司所购Ka-32 直升机的适航性和可用性。 鉴于此，公司采购Ka-32直升机的技术支持、维修保障和航材供应不存在实 质性障碍。 4、日常运营维护成本 由于航空护林直升机每年飞行的小时数较少，而且Ka-32直升机的配件的使 用寿命相对较长，维护频率较低，预计Ka-32直升机的日常维护成本不高。公司 根据前些年湿租Ka-32直升机的运营经验，测算时按照每飞行小时提取一定的航 材及维修费用的方式计算维修成本（类似功率小时保障），待需要维修时，按照 需要支出后再分年摊销（相当于提前消化了维修成本，计算结果更加保守），故 日常运营维护成本已经在平时予以消化，且在可承受范围内，不存在额外成本增 加情况。 五、飞行员团队建设 公司目前拥有飞行员44人，其中能够执行Ka-32直升机飞行作业的飞行员 有11人，包括机长6人，副驾驶5人，均持有航线执照或商用执照，基本可以 满足3个机组的人员需要。此外，如公司临时需要飞行员，还可以从外部或已退 休飞行员中临时聘用。 本次购置的Ka-32直升机，厂家可以根据公司的实际需要为公司提供相关的 飞行人员技术培训，取得飞行执照，培训的人员数量由公司决定。故本次购入 Ka-32直升机后，公司有能力在现有基础上，根据需要尽快补充若干Ka-32直升 机的飞行员。 多年来，公司总结经验，摸索出一套成形的飞行管理方法，建立了一整套健 全的飞行员培养体系，并不断优化培训方法和培训手段。由于公司与中信海直实 行资源共享机制，公司有急需时，也可以从中信海直临时借调飞行员进行改装培 训，尽快满足飞行作业需要。根据公司多年飞行员培养经验，通过有效的飞机员 团队建设机制，公司有能力培养出数量充足、技术可靠的飞行机组，确保本购机 项目购置的直升机顺利投入运营。 六、飞行安全管理 海直通航本次购置的Ka-32直升机，具备良好的安全性能，是国外航空护林 作业的主要机型，足以胜任航空护林飞行作业任务，并且已经得到了公司多年实 际使用的证明；同时，公司为确保飞行安全，规避飞行安全风险，已建立了严格 的安全防范措施，贯彻“安全第一，预防为主”的方针，针对每架飞机编制了独 立的应急手册和检查单，为安全飞行作业提供了依据。此外，飞机生产厂家会针 对客户购买Ka-32直升机提供足够的安全保障培训，确保本机型的安全操作和安 全飞行。 本公司已经积累了行业内比较充足的安全管理和保障经验，多年来，一直保 持了良好的安全飞行记录。2012年本公司无通用航空安全事故，无地面事故征 候，显著优于民航局制定的年度通用航空事故万架次率低于5、地面事故征候万 架次率低于0.1的安全指标。故公司本次购机不存在安全运营方面的障碍。 第六章 本方案的经济效益分析 一、计算假设 根据公司与国家林业局签订的航空护林合同，本次购置的两架飞机分别用于 不同季节的南北方护林，在使用上具有较强的互补性，同时在拓展新兴市场时， 也可以调配使用，故本次测算时把两架飞机作为一个整体合并计算。 具体假设如下： 序号 假设项目 具体假设内容 1 购机价格 单机价格1400万美元，两架合计2800万美元，按美元/人民币 汇率6.13计算，折合人民币约17164万元 2 进口关税及增值 税 进口关税2%，进口增值税17%，合计19.34%，进口增值税税额 2800×17%=476万美元，按美元/人民币汇率6.13计算，折合人 民币约2918万元；进口关税税额65.52万美元，折合人民币约 402万元 3 飞机租金收入 按照与国家林业局签订的护林合同计算 4 销售增值税税率 按北京国税局核定的6%计算 5 飞机租金收入增 长率 前三年假设租金保持不变，从第四年开始，租金价格每年上涨 3% 6 融资方案 拟采取天津东疆保税区融资性租赁方案，前端费用1.0%，一次 性收取，100%为外部融资，融资年利率为3个月LIBOR+325BP 的浮动利率（利息含增值税17%）,约合年利率不超过4%，融资 期限10年，10年后飞机回购价格为当初购买价格的30%，即每 年归还本金7% 7 折旧 20年折旧，残值5%，年折旧率4.75% 8 保险 保险费率1.7% 9 单机组人工费用 每架飞机配一个机组，包括一名机长，一名副驾驶，两名机务， 一名航务。每架飞机年人工成本合计223.6万元。 10 作业人员轮换费 根据历史成本推算，按每架飞机70万元/年计算（包括差旅费、 作业地食宿交通费） 11 航材 根据历史数据推算，单机航材消耗1.0万元/每小时 12 航油 巡护飞行油耗600公斤/小时，航油单价8500元/吨 13 航务保障费 按照历史数据推算，每架飞机80万元/年 14 合同执行费 按照历史数据推算，每架飞机50万元/年 15 会议费 按照历史数据推算，每架飞机40万元/年 16 不可预见费 按照历史数据推算，每架飞机30万元/年 17 管理费用分摊 按照历史数据推算，每架飞机50万元/年 18 年飞行小时数 每架飞机年总飞行时间200小时，两架飞机合计年总飞行时间 400小时 19 进口增值税 采取融资性租赁时，进口关税及增值税可以分年缴纳，进口增 值税可以与销项税额抵扣 二、主要财务指标 1、收入、利润及现金流指标 根据海直通航与国家林业局签订的航空护林合同、国家民航局通航作业补贴 政策、公司Ka-32飞机历史运营数据以及融资租赁方案，按照上述假设，推算未 来10年（飞机投入使用之年，即2014年为第1年）上述两架飞机主要财务指标 如下（单位：万元）： 年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 总营业收入（含补贴） 4583 4577 4572 4688 4809 4933 5061 5193 5330 5470 利润总额 1097 1139 1181 1234 1286 1337 1387 1437 1485 1532 净利润 823 854 886 925 965 1003 1041 1077 1114 1149 经营活动净现金流入 2368 2351 2333 2324 2314 2303 2291 2279 2266 2252 投资活动现金净流入 -17379 -43 -42 -41 -40 -39 -37 -36 -35 -34 筹资活动现金净流入 15276 -1840 -1791 -1743 -1695 -1647 -1599 -1551 -1503 -6604 现金流量净增加额 266 468 500 539 579 617 655 691 728 -4386 收入净利率（%） 17.96 18.66 19.38 19.73 20.07 20.33 20.57 20.74 20.90 21.01 资产回报率（%）＊ 4.75 4.93 5.11 5.34 5.57 5.79 6.00 6.21 6.43 6.63 从上表计算可以看出，飞机投入使用后的未来10年，总收入、净利润、现 金流量情况均处于良好状态，收入净利率处于17.96%-21.01%之间；扣除财务费 用后的资产回报率在4.75%-6.63%之间；第1至第9年的现金流都可以实现自我 平衡，第10年的现金流量缺口主要是向融资租赁公司一次性购入飞机（飞机原 价的30%）需要支付的现金，资金来源为第1年—第9年的累计现金净流量，该 累计值为5042万元，支付第10年的资金需求后尚余656万元。由于第1年—第 9年各年的现金净流量均为正数，且前9年的累计现金净流量超过第10年回购 飞机所需资金量，说明项目投产后现金流量能够得到很好平衡。 10年期间该项目现金流量净增加额累计值为656万元，即公司除完全收回 初始投资（实际上公司初始投资为零，全部依赖外部融资）、偿还全部融资本息 和在第10年末获得一架飞机外，公司尚余656万元。 2、净现值、投资回报率和投资回收期 按照无杠杆方法计算本项目的投资回报率和投资回收期，计算周期为10年， 10年后飞机处置价格为购买价格的70%，折合人民币6007万元。根据现金流量 表，贴现率选择银行5年期贷款基准利率6.55%计算，购置两架Ka-32型直升机 的的计算结果为： 项目投资内部收益率（IRR）为10.86%，动态投资回收期为9.26年，税后 投资净现值（NPV）为3230万元。 三、分析结论 经测算，购置两架Ka-32型直升机方案的税后财务内部收益率为10.86%， 投资回收期为9.26年。 本次购机项目的经济效益估算及财务评价结果可能在未来随着汇率、利率波 动、购机计划调整及经营环境变动等因素有所变化。 第七章 本方案可能存在的风险及对策 一、本方案可能存在的风险 1、政策风险 尽管国家相继出台了相关政策文件，确立了我国空域改革的总体目标、阶段 步骤和主要任务。然而，由于低空开放涉及面广，且与国家领空安全息息相关， 需要国家各有关部门共同研究，因此具体的实施规定文件尚未出台，开放的时间、 实际操作和进展仍有较大不确定性，这可能影响通用航空市场特别是陆上通用航 空市场的未来需求，并对公司的发展带来一定的影响。 就航空护林政策而言，尽管国家“大力发展直升机护林应用，增加航空护林 业务的投入”的政策方向已经明确，但在不同的年度，国家或根据经济形势、就 业形势可能会对相关政策适当做些微调，因此存在一定的不确定性。 此外，其他通用航空政策的变动也可能在一定程度上影响公司的业务发展和 经营效益。 2、市场风险 在我国，航空护林市场尚属于起步阶段的市场，国家对于航空护林市场的投 入也处于尝试性投入阶段。尽管我国需要巡护的森林面积达到135万平方公里， 国家每年用于航空护林方面的投入仅仅4亿元左右，并且以每年10%以上的速度 增长，仍与巨大的森林巡护需求严重不匹配。 （1）行业竞争的风险 如前所述，除本公司外，我国目前从事航空护林业务的通用航空公司有西安 直升机公司、华宇通航、三星通航、中国飞龙通航、上海中瑞通航、四川奥林通 航、云南银燕通航、黑龙江龙垦通航、青岛直升机公司、嫩江东北通航等10家 通用航空公司，一些公司为了争取业务，不惜以低价格手段恶性竞争，破坏了市 场环境。此外，由于航空护林业务利润率较高，通用航空市场的政策开放和良好 前景可能吸引更多新的境内外竞争者进入航空护林服务领域，行业竞争的加剧可 能使公司面临市场份额下降、服务价格提升困难的风险，进而影响到本项目的运 营效率和经营效益。 （2）短期合同的风险 护林合同基本上每年签订一次。尽管经过沟通，客户同意如果公司自购飞机， 护林总站将优先使用公司的飞机，但双方并未因此签订长期合同。一旦未来由于 某种原因客户不租用公司飞机，公司有可能出现飞机闲置或业务量不饱满情况， 这将使公司面临经营业绩下降和本方案的投资收益无法达到预期水平的风险。 3、经营风险 （1）飞行安全风险 飞行安全是航空企业最基本的风险。飞行安全风险来自于恶劣的天气、机械 故障、机型设计缺陷、人为错误及其他不可抗事件。我国民航管理部门制定了严 格的安全管理制度，定期对公司的日常安全运行情况进行检查。公司的主要客户 也定期对公司的安全生产情况进行检查。长期以来，公司在各项检查中均显著优 于行业标准及客户标准。若公司未来安全管理制度出现纰漏或安全运营水平下 降，将给正常的经营运作和公司信誉乃至市场份额带来不利的影响。 （2）日常运营成本费用上涨的风险 人工成本、航油及航材消耗是公司主要的成本支出。随着全社会人均工资水 平不断提高，以及航油、航材市场供应和价格的波动，将给公司的成本控制带来 较大的压力。如人工、航油、航材等日常运营成本持续上涨，而公司航空护林作 业合同价格不能相应调整的情况下，将对本方案及公司的运营效益产生不利影 响。 4、财务风险 （1）融资风险 公司目前规模较小，自有资金不足，本次购机基本上全部依赖外部融资，而 公司目前在各家银行均未获得授信额度，只能以融资性租赁方式引进飞机。由于 融资渠道单一，缺少替代渠道和替代资金，如果未来利率上涨，公司融资成本高 企，可能对公司本次购置直升机的成本造成不利影响，导致公司及项目效益无法 满足预期要求。 （2）汇率及利率风险 本次购置直升机的报价为美元报价，经过与多家融资租赁公司的洽谈和反复 比较，最后选择中信富通，融资的币种为美元，融资利率为3个月LIBOR+325BP 的浮动利率。由于国内目前缺少利率和汇率锁定的工具，或者掉期成本较高，公 司只能留下利率和汇率波动的风险敞口，一旦未来出现美元汇率或利率上涨，将 增加公司的财务费用，导致公司及项目效益无法满足预期要求。 二、主要风险的对策 1、密切跟踪政策、市场的变化，适时调整经营策略 公司将利用多年的运营经验和与林业客户的战略合作关系，密切跟踪通用航 空、航空护林相关政策的变化和市场的动态，及时把握政策信息，根据实际情况 适时调整经营策略，多领域开拓市场，适应和满足多元化的客户需求，力争避免 所购直升机作业量不饱满和闲置的情况，以控制经营成本、降低运营风险。 2、加大市场开拓力度，争取与客户签订长期租机合同 公司已经与航空护林客户建立起了长期合作关系，双方签署了战略合作协 议，客户对公司所选的机型、技术、服务的认同度均较高，客户已经同意如果公 司自购飞机，将优先租用公司的飞机。下一步公司将做好与客户的深入沟通工作， 争取早日与客户签订所购两架飞机的长期租机合同。 3、建立规范科学的运营体系，确保飞行安全 公司将充分借鉴多年安全飞行积累的经验、特别是湿租Ka-32直升机运营的 经验以及成熟的管理机制，结合新购置直升机的运营特点，逐步建立符合自身实 际情况的、规范科学的运营体系和规则，确保安全监督管理体系和安全技术保障 体系稳定实施，不断提升新购置直升机的运营效率，降低运营及安全风险。 4、深化精细化管理，控制成本费用，提升经营效益 公司将持续加强收入管理和成本控制机制，逐步提高飞机租金水平，拓展多 元化业务收入，同时合理控制各项成本费用支出，结合自身的运营特点和技术水 平，不断提高新购置直升机的运营效率和盈利水平。同时，公司将进一步细化单 机核算机制和全面预算管理，根据市场和行业的变化推进经营模式和运营方式的 转变，不断加强风险管理和内控体系建设。公司将充分利用现有的与中信海直资 源共享优势，并充分发挥专业化团队的人力资源优势，通过资源共享，发挥协同 效应，降低投资风险。 5、积极拓展融资渠道，控制财务风险 公司将探索多元化的融资渠道，并着手开始向银行申请授信额度，扭转目前 单一依赖融资租赁公司的融资模式。通过多渠道的融资模式探索，寻找低成本资 金和低风险币种，优化融资结构。同时密切观察美元汇率、利率的变动趋势，做 好融资产品替代准备工作，一旦美元汇率、利率走高，可以从容进行融资置换， 避免利率风险和汇率风险。 第八章 本方案可行性分析的结论 本方案符合国家全面建设民航强国的发展战略和通用航空发展的行业规律， 以公司的运营管理为基础，将市场和客户多元化的需求作为项目出发点，有助于 拓展陆上通用航空市场，巩固公司在航空护林市场的份额，并在未来的竞争中把 握先机，更好地适应和满足各种陆上通用航空客户的需求。本次购机方案经过论 证，其利润情况、现金流情况和投资回报情况良好，投资风险较小。该方案的实 施，对于公司保持陆上通用航空竞争优势、巩固行业地位、提升综合服务能力等 具有重要意义。 公司通过对航空护林市场多年的服务，与国家林业局建立了长期战略合作关 系，客户的大力支持使得公司具备了实施本方案的市场基础，海直通航的前身中 信通航拥有多年的航空护林运营经验、较强的技术基础和健全的运营管理系统， 因而本项目具有实施的可行性。 中财网
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