[公告]海南航空：2011年公司债券跟踪评级报告
海南航空股份 有限公司 2011 年公司债券 跟踪 评级报告 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 信用评级报告 主体长期信用等级： AA + 级 债券 信用等级 ： A A + 级 评级时间 ： 2014 年 4 月 3 日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 编号：【 新世纪 跟踪 [ 20 14 ] 100043 】 本次 前次 首次 主体 / 展望 / 债项 评级时间 主体 / 展望 / 债项 评级时间 主体 / 展望 / 债项 评级时间 1 1 海航 01 AA + / 稳定 /A A + 201 4 年 4 月 AA + / 稳定 /A A + 201 3 年 4 月 AA + / 稳定 /A A + 201 1 年 3 月 1 1 海航 02 AA + / 稳定 /A A + 201 4 年 4 月 AA + / 稳定 /A A + 201 3 年 4 月 AA + / 稳定 /A A + 2011 年 3 月 主要财务数据 项 目 2011 年 201 2 年 201 3 年 金额单位：人民币亿元 发行人母公司数据： 货币资金 129.76 174.33 164.38 刚性债务 438.02 449.34 509.53 所有者权益 141.75 224.63 233.48 经营性现金净流入量 57.64 44.51 90.47 发行人合并数据及指标： 总资产 812.97 927.19 1032.82 总负债 667.25 688.10 777.58 刚性债务 579.91 582.36 6 6 1.8 4 其中：应付债券 59.18 64.30 79 .44 所有者权益 145.71 239.09 255.24 营业收入 262.73 288.68 302.31 净利润 28.34 19.45 21.08 经营性现金净流入量 59.88 101.96 78.35 EBITDA 87.45 82.76 83.98 资产负债率 [%] 82.08 74.21 75.29 权益资本与 刚性债务 比率 [ % ] 25.13 41.06 3 8 . 56 流动比率 [%] 73.74 72.71 61.43 现金比率 [%] 56.02 63.16 51.93 利息保障倍数 [ 倍 ] 2.10 1.60 1.61 净资产收益率 [%] 20.24 10.11 8.53 经营性现金净流入量与负 债总额比率 [%] 9.59 15.05 10.69 非筹资性现金净流入量与 负债总额比率 [%] - 5.52 3.42 - 7.97 EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] 2.83 2.27 2.38 EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 0.16 0.14 0.1 3 担保人数据及指标 [ 合并口径 ] 2011 年 2012 年 2013 年 6 月末 总资产 1 , 731.05 2,124.42 2 ,279.82 刚性债务 1,151.10 1,390.85 1,516.63 所有者权益 352.90 450.56 485.34 担保比率 [%] 45.44 37.27 - 注： 根据 海南航空 经审计的 201 1 - 2013 年财务数据 和担保人经审计的 2011 - 201 2 年 及未经审计的 2013 年上半年 财务数据 整理、计算。 本报告表述了新世纪公司对海南航空2011年公司债券的评级观点，并非引导投资者买卖或持有本债券的一种建议。报告中引用的资料 主要由海南航空提供，所引用资料的真实性由海南航空负责。 海南航空股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告 概要 分析师 李兰希 黄晓栋 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel ： (021)63501349 63504376 Fax ： (021)63500872 E - ： mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 跟踪 评级观点 跟踪期内，我国民用航空 运输 业 保持 平稳增长 ， 但外部环境较严峻，未来国内民用航空运输业的市 场化竞争将加剧 。 海南航空机队规模 继续 扩张，业 务 开 展情况 良好 ，业绩在国内 民 航业中保持领先 。 公司 主业 盈利能力 略有下滑 ， 刚性债务明显增加， 但经营积累使公司权益资本实力持续增强，财务杠 杆水平基本稳定 。 公司 保持了较强的 主业收现能 力， 流动性状况和资产质量均相对稳定，总体信用 质量 稳定 。 . 我国民用航空运输业保持平稳增长，但外部环境 较严峻，未来国内民用航空运输业的市场化竞争 将加剧。 . 海南航空 董事会及高级管理人员有所变动，任命 了新一任董事长及财务总监。 . 海南航空的机队规模 继续 扩张，业务 开 展情况良 好，业绩在国内航空业中保持领先地位 。 但 受 航 油价格 上涨 等因素的 影响， 公司 主业 盈利 能力略 有 下滑 。 . 海南航空机队规模扩张使其资金需求较大， 公司 刚性债务规模明显扩大。 得益于 经营积累不断增 加， 公司权益资本实力 持续 增强， 财务杠杆水平 基本稳定 。 . 海南航空保持了较强的主业收现能力，经营环节 的 净 现金流 入 大幅增加 。 公司 流动性状况 和 资产 质量总体稳定 。 . 海南航空美元负债规模大， 2014 年以来人民币 对美元汇率持续贬值，公司面临一定的汇率波动 风险。 . 本次债券的担保方海航集团有限公司 规模继续 扩张，信用质量总体稳定 。 评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司 跟踪评级报告 按照 海南航空股份有限公司 ( 以下简称 海南航空 、该公司或公 司 ) 2011 年公司债券 信用评级的跟 踪评级安排，本评级机构根据 海 南航空 提供的经审计的 2013 年财务报表及相关经营数据，对 海南航 空 的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收 集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论 如 下 。 一、 债券发行情况 经 中国证券监督管理委员会证监许可 [2011]721 号 文 批准 ，该公 司于 2011 年 5 月 24 日至 26 日发行了两个品种的 2011 年公司债券 。 其中，品种一为 5 年期债券，简称“ 11 海航 01 ”，发行规模为 35.6 亿元 人民币 ， 票面 利率为 5.6% ；品种二为 10 年期债券，简称“ 11 海航 02 ”，发行规模为 1 4.4 亿元 人民币 ， 票面 利率为 6.2% 。 此外， 公司的全资子公司海南航空（香港）有限公司 ( 简称“海航香港” ) 于 2011 年 9 月发行了 10 亿元的 3 年期人民币债券 1，票面利率为 6% 。 2012 年 1 月，海航香港发行了 5 亿元的 3 年期人民币债券 2，票面利 率为 5.25% 。 2013 年 2 月，海航香港发行了 5 亿美元的 7 年期美元 债券 3，票面利率为 3.625% 。 1 此债券在新加坡上市，公司本部为其提供无条件的不可撤销的连带责任保证担保，担保期限为 4 年。 2 公司本部为此债券提供无条件的不可撤销的连带责任保证担保 ，担保期限为 3 年。 3 公司本部为此债券提供无条件的不可撤销的连带责任保证担保，担保期限为 7 年。 4 其中包括 American Aviation LDC 持有公司的 1.77%B 股股权。 二、 跟踪评级结论 （一） 公司管理 跟踪期内 该公司控股股东 及其持股比例 保持不变。公司 董事会 及高级管理人员有所 变动。 截至 2013 年末， 该公司控股股东大新华航空有限公司（简称“大 新华航空”） 持有公司 29.95% 股权 4，较 2012 年末 未发生变化 。 公 司产权状况详见附录一。 跟踪期内 ， 为加大航空资源整合，推进 各项业务 标准对接， 该 公司拟与天津航空有限责任公司 （简称“天津航空”） 进行人员调整 ， 公司 董事会和高级管理人员 有所 变动 。 2014 年 2 月 24 日，公司董 事会聘任杜亮为公司财务总监，任期三年。 2014 年 3 月 14 日， 公 司董事会 选举 公司董事 辛笛为 公司 董事长 ，原 董事长陈明 因工作调 动 拟不再担任公司 董事长 职务。 2013 年 ， 该公司 与关联方之间的 各类交易依旧活跃 （如图表 1 所示） 。 图表 1. 公司关联交易情况情况（单位：千元） A、购销商品、提供和接受劳务 关联交易内容 定价方式 2013年 2012年 采购航空食品 双方协议价格 258,205 192,388 接受机场起降服务 政府指导价格 239,641 184,213 提供广告服务 双方协议价格 15,000 30,000 接受广告服务 双方协议价格 13,425 5,827 支付代理进出口手续费 采购成本按比率 (0.3%-3%)定价 51,226 27,395 支付关联方代售机票手续费 双方协议价格 189,692 170,766 代关联方销售机票手续费 双方协议价格 17,886 21,601 支付关联方货运代理手续费 双方协议价格 57,200 60,929 新金鹿卡销售收入 双方协议价格 24,827 37,640 接受飞机维修及保障服务 双方协议价格 777,206 610,330 利息收入 市场价 84,193 138,398 包机收入 双方协议价格 25,225 61,644 里程积分收入 双方协议价格 66,687 91,164 B、租赁 方向 租赁资产种类 定价依据 2013年确认的 租赁收益/费用 出租 飞机 协议 1,262,124 出租 房产 协议 208,172 承租 飞机及发动机 协议 779,163 承租 航站楼 协议 5,898 C、担保及抵押 5 方向 债务种类 2013年末未清 余额 2012年末未清 余额 被担保或抵押 短期借款 14,735,057 11,289,890 被担保或抵押 长期借款 10,223,339 9,383,890 5 海航集团还为公司 50 亿元的 2011 年公司债券提供全额无条件的不可撤销连带责任保证担保。 担保 短期借款 2,147,000 2,138,900 担保 长期借款 1,800,800 2,468,557 D、资金拆借 关联方 本年拆入6 本年偿还 拆入-偿还 海航集团 208,342 149,460 58,882 海航航空控股 34,224 0 34,224 扬子江租赁 4,223 0 4,223 海航酒店集团 37,730 34,400 3,330 海航臵业控股 1,160 - 1,160 小计 285,679 183,860 101,819 E、增资、资产 及 股权转让 关联方 交易内容 定价原则 交易金额 扬子江快运 转让飞机 评估价值 122,581 资产转让小计 — — 122,581 天津航空 增资天津航空 双方协议价格 1,680,000 香港国际租赁 增资香港国际租赁 双方协议价格 308,830 香港航空集团 增资香港航空集团 双方协议价格 617,660 增资小计 — — 2,606,490 海航集团 受让股权-天津航空7 双方协议价格 1,093,400 海航集团 受让股权-香港航空集团8 双方协议价格 321,183 受让股权小计 — — 1,414,583 西部航空、云南祥鹏航空等 飞行员转让 — 15,600 云南祥鹏航空、首都航空等 代垫费用 — 528,710 6 含年初余额。 7 公司于 2013 年 6 月向天津航空现金增资 16 . 80 亿 元，于 2013 年 12 月，本公司自海航集团以 10 . 93 亿 元的价格购入天津航空 11.32% 的股权，增资和 股权 受让完成后，公司所占天津航空的股权比 例增至 42.02% 。 8 公司于 2013 年 6 月向香港航空集团现金增资 6.18 亿 元，同时， 公司 自海航集团国际以 3.21 亿 元 的价格购入香港航空集团 3.82% 的股权。增资和 股权 受让完成后， 公司 所占香港航空集团的股 权比例增至 27.02% 。 注：根 据海南航空 201 3 年年度报告整理 （二） 业务运营 201 3 年 ， 全球经济 呈缓慢复苏 态势 ，我国 经济 虽保持增长但增 速放缓 ，国内航空运输业总体保持平稳增长，但外部环境较为严峻。 受经济增速下降以及政府限制三公经费的影响，国内公商务需求减 少 。 我国高铁“四纵”干线基本贯通 以及 京广高铁全线贯通对短途 航空运输 客源 造成一定 分流 ，而同时国内民航运力增长较快，这使 得航空运输市场整体供过于求，市场竞争加剧。 另一方面 ，欧洲 议 会环境委员会于 2013 年 2 月投票通过了有关暂停向外国航空公司 征 收 碳排放税的 提案 ， 减少了一个我国 航空业经营 的不利因素 。 国 际 局部地区的局势变动导致原油价格出现较大波动，民航业面临较大 的成本控制压力。 2013 年 10 月 ，中国民航局和国家发改委联合下发《关于完善 民航国内航空旅客运输价格政策有关问题的通知》 （简称“价格政策 通知”） ，对旅客运输票价实行政府指导价的国内航线，均取消票价 下浮幅度限制，航空公司可以基准价为基础，在上浮不超过 25% 、 下浮不限的浮动范围内自主确定票价水平。对部分与地面主要交通 运输方式形成竞争，且由两家（含）以上航空公司共同经营的国内 航线，旅客运输票价由实行政府指导价改为市场调节价 。价格政策 通知的出台加大了 航空公 司 运营的自主权， 未来 国内民用航空运输 业的市场化竞争将加剧 。 图表 2. 2013 年我国 运输 机场生产情况 指标 单位 数值 增幅 旅客吞吐量 亿人次 7.54 11.0% 其中：国内航线 亿人次 6.91 10.8% 国际航线 亿人次 0.63 13.3% 货邮吞吐量 万吨 1258.5 4.9% 其中：国内航线 万吨 830.0 5.7% 国际航线 万吨 428.5 3.4% 飞机利用率9 小时/日 9.2 - 大中型飞机 小时/日 9.5 - 小型飞机 小时/日 5.6 - 9 为 2013 年 1 - 11 月数据。 注：根据中 国民航总局网站公布的数据整理 2013 年，该公司机队规模继续扩张，业务 开 展情况较好 。 毛利 率、平均客座率、平均载运率等指标显示公司 经营业绩在国内民航 业中 仍 保持领先 。 由于 主业成本 现金 支出增速高于 营运 现金收入增 速 以及应付款项结算周期缩短等因素，公司 2013 年 经营性净现金流 同比下降 23.15 % 。 图表 3. 我国四大航空公司 2013 年经营情况比较 指标 海南航空 南方航空 东方航空 中国国航 数值 增幅 数值 增幅 数值 增幅 数值 增幅 营业收入（亿元） 302.31 4.72% 981.30 -3.30% 880.09 1.85% 976.28 -2.22% 毛利率（%） 22.26 -3.06 11.28 -4.04 8.72 -3.86 15.35 -3.75 营业利润（亿元） 22.65 13.72% 14.15 -49.19% -10.41 -289.23% 39.59 -30.01% 政府补助（亿元） 3.07 -33.28% 11.76 -6.52% 23.70 37.81% 7.22 -43.72% 归属于母公司股东的净利润（亿元） 21.05 9.20% 18.95 -27.89% 23.76 -25.12% 33.19 -32.41% 经营性净现金流（亿元） 78.35 -23.15% 111.28 -16.86% 107.79 -14.70% 174.36 40.40% 年末机队规模（架） 131 11.97% 561 14.26% 478 14.90% 497 7.81% 可用座公里(ASK，亿客公里) 526.22 13.75 % 1868.00 10.16% 1,520.75 11.23% 1,756.77 8.86% 飞机日利用率（小时） 10.24 3.43% 9.63 -1.83% - - 9.57 -0.42% 平均客座率(%) 86.44 2.00 79.45 -0.45 79.21 -0.60 80.81 0.40 平均载运率(%) 82.63 7.61 70.01 -0.05 71.62 -1.43 57.89 -1.25 注：根据四家上市公司 201 3 年年度报告整理 ；毛利率、平均客座率和平均载运率的增幅单位为百分点。 201 4 年该公司计划引进飞机 27 架， 机队规模的持续快速扩张 将进一步增加公司运力，但 若民航市场容量的增长速度低于预期， 公司面临的运营压力将加大，经营业绩也会受到一定的负面影响。 （三） 财务 质量 2013 年 6 月 ， 该公司 以资本公积金每 10 股转增 10 股，共计转 增股本 60.91 亿元， 2013 年末公司实收资本为 121.82 亿元， 较上年 末增长 100.00% ，资本公积为 57.03 亿元，较上年末减少 51.42% ， 公司所有者权益结构发生明显改变；由于经营积累增加， 2013 年末 公司 所有者权益 增 至 255.24 亿元 ， 较上年末 增长 6.75 % 。公司 财务 杠杆水平 略有上升 ， 2013 年末 资产负债率 为 75.29% ， 较上年末 上升 1. 07 个百分点 ，股东权益与刚性债务比率 为 39.15% ， 较上年末 下降 1.90 个百分点 。 跟踪期内，该公司增加的负债主要是刚性债务 。 2013 年公司共 引进 27 架飞机 ，所需资金规模较大， 公司银行借款明显增加， 2013 年末 短期借款 为 204.15 亿元， 较上年末增长 29.27 % ， 长期借款 10为 316.68 亿元，较上年末增长 10.12% 。 此外， 2013 年 2 月，海航香港 发行了 5 亿 美元美元 债券， 上述因素 使 公司 2013 年末 刚性债务 达 661 . 8 4 亿元 ， 较 2012 年 末增长 13.65 % 。 2014 年公司计划 引进 2 7 架 飞机，存在 较大 的融资需求 ，公司债务规模或将 继续 扩大。 10 含一年内到期长期借款。 2013 年， 该公司 营业 收入 同比 增长 4.72 % ， 但由于航油等成本 上涨， 毛利同比 减少 7. 93 % ， 毛利率下降 3.06 个百分点， 为 22.26 % ， 公司主业盈利能力略有下滑 。同年， 公司期间费用明显 减少 ， 主要 系 净 汇兑收益 增加 11使财务费用同比 减少 27.87 % 所致 ，公司 美元负 债规模大， 2014 年以来人民币对美元汇率持续贬值，公司面临一定 的汇率波动风险 。 2013 年 公司投资性房地产公允价值 继续 增加， 但 增幅 仅 0.34 亿元， 较上年 大幅 减小， 同时公司由于投资性房地产处 置将累计公允价值变动转出 0.98 亿元， 使 全年公允价值变动损益 净 亏损 0.64 亿元； 由于 权益法核算的长期股权投资收益 12及理财产品 投资收益 13明显增加 ， 2013 年公司投资净收益达 6.06 亿元，较上年 增长 222.07% ，弥补了公允价值变动损益出现亏损带来的影响； 2013 年 公司 营业利润同比 增长 13.72 % ，营业利润率为 7.49 % ，较上年 上 升 0.59 个百分点 ； 公司 营业外收入同比 减少 39.08 % ， 主要系 政府补 助 减少所致 。 11 2013 年，公司实现净汇兑收益 6.85 亿元，较 2012 年增加 6.25 亿元。 12 公司于 2012 年 12 月购入渤海国际信托有限公司（简称“渤海信托”） 39.78% 股权， 2013 年 该投资按权益法确认投资收益 2.02 亿元。 13 2012 年 公司 购入 2 0 .00 亿 元 理财产品， 该理财产品为非保本浮动收益型，预计最高收益率为 5.5% ，投资领域限于金融市场监管机关认定的金融工具，包括但不限于现金、银行协议存款、 债券回购、国债、金融债、央行票据、超短期融资券、短期融资券、企业债、中期票据、资产 支持受益凭证受益权以及低风险的固定收益类金融工具等。 该 理财产品已于 2013 年 到期收回， 并取得 1 . 0 9 亿 元投资收益。 该公司保持了较强的主业收现能力， 201 3 年营业 收入 现金率为 108 . 31 % ， 由于 主业 成本支出增速高于现金收入增速，且应付账款结 算周期缩短， 公司 全年经营性现金净流量 为 78.35 亿元，同比 减少 23.15 % 。 经营性现金净流量 的 减少 使其对利息支出的覆盖程度 下降 ， 201 3 年 经营性现金净流量与利息支出的比率 为 2.22 倍，较 2012 年 的 2.80 倍 有所下降 。 同年， 由于购买飞机、 购入天津航空和香港航 空集团股权 并对其增资， 公司 资本性支出力度 较 2012 年 明显增加 ， 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 90.12 亿元， 同比增加 9.09 % ；投资支付的现金 76.22 亿元，同比 增长 38.53 % ； 投资环节净流出现金 136.77 亿元 。 未来公司还将有一定的资本性支 出，投 资环节仍将存在资金缺 口。 201 3 年末，该公司资产总额达 1032.82 亿元，较上年末 增长 11.39 % ；其中流动资产占 23.67 % ，较上年末 下降 4.04 个百分点。货 币资金仍是公司第一大流动资产， 201 3 年末账面余额达 206.65 亿元 14，较上年末 减少 7.38 % ；现金比率 为 51.93 % ，较上年末 下降 11.23 个百分点 。 201 3 年 末 ， 公司其他应收款较上年末 增长 130.13 % ，主 要系 维修储备金 及应收关联方经营性款项增加 所致 。 此外， 201 3 年 末公司其他流动资产 为 19.45 亿元 ， 其中 公司购入的短期理财产品 16.50 亿元， 待抵扣增值税进项税 2.95 亿元 。 14 其中定期存款 28.97 亿元，保证金 10.72 亿元 。 固定资产仍是该公司第一大 非流动资产 ， 2013 年末账面价值为 409.92 亿元，较上年末 增长 19.24 % ；其中飞机及发动机账面价值为 368.72 亿元，成新率为 77.39 % 。 2013 年末长期股权投资账面价值 为 136.64 亿元， 较上年末 增长 50.53 % ， 主要系公司 购入天津航空和香 港航空集团股权并对其增资所致 ； 在建工程账面价值达 115.19 亿元， 较上年末 减少 4.02 % ，主要是购买飞机预付款、北京基地扩建工程。 总体而言，公司流动性状况和资产质量保持稳定。 （四） 担保 该公司关联方 海航集团有限 公司 （简称“海航集团”） 为本期债 券提供全额无条件的不可撤销连带责任保证担保。 跟踪期内，海航 集团 规模 继续 扩张 ，信用质量总体稳定 。 截至 201 2 年末， 海航集团 经审计的合并会计报表口径资产总额 为 2124.42 亿元，所有者权益为 450.56 亿元（其中归属于母公司所 有者权益为 136.16 亿元）； 201 2 年实现营业收入 456.77 亿元、净利 润 11.11 亿元（其中归属于母公司所有者的净利润为 3.02 亿元）。 截至 201 3 年 6 月末， 海航集团 未经审计的合并会计报表口径资 产总额为 2279.82 亿元，所有者权益为 485.34 亿元 （其中归属于母 公司所有者权益为 167.92 亿元）； 201 3 年 1 - 6 月实现营业收入 213.99 亿元、净利润 5.24 亿元（其中归属于母公司所有者的净利润为 1.52 亿元）。 综上所述， 跟踪期内， 我国民用航空运输业保持平稳增长，但 外部环境较严峻，未来国内民用航空运输业的市场化竞争将加剧。 该公司 机队 规模继续扩张，业务开展情况良好，业绩在国内民航业 中保持领先 。 公司主业 盈利能力 略有下滑， 刚性债务明显增加， 但 经营积累使公司 权益资本实力 持续 增强，财务杠杆水平 基本稳定 。 公司 保持了较强的主业收现能力，流动性状况和资产质量均相对稳 定，总体信用质量稳定 。 同时，我们仍将持续关注（ 1 ） 我国民航业面临的政策及监管环 境；（ 2 ） 国内外经济形势变化情况及其对航空市场的影响 ；（ 3 ） 航 油价格变动情况 ； （ 4 ）海南航空的关联交易情况；（ 5 ）海南航空安 全运营情况 ； （ 6 ）海南航空 财务状况，尤其是债务规模及财务杠杆 变化情况 （ 7 ） 人民币对美元汇率 波动情况 。 附录一： 公司 与实际控制人关系图 海南省政府国有资产监督管理委员会 海南省发展控股有限公司 大新华航空有限公司 海南航空股份有限公司 100% 24.97% 28.18%4.89%American Aviation LDC100% 1.77% 注：根据 海南航空 提供 的资料绘制 （截至 2013 年末 ） 附录 二 ： 主要财务数据及指标 表 主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2011 年 2012 年 2013 年 资产总额［亿元 ] 812.97 927.19 1,032.82 货币资金［亿元 ] 190.61 223.12 206.65 刚性债务 [ 亿元 ] 579.91 582.36 6 6 1.8 4 所有者权益 [ 亿元 ] 145.71 239.09 255.24 营业收入 [ 亿元 ] 262.73 288.68 302.31 净利润 [ 亿元 ] 28.34 19.45 21.08 EBITDA[ 亿元 ] 87.45 82. 76 83.98 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 59.88 101.96 78.35 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] - 94.31 - 78.78 - 136.77 资产负债率 [%] 82.08 74.21 75.29 长期资本 固定化 比率 [%] 118.90 116.80 124.17 权益资本与 刚性债务 比率 [%] 25.13 41.06 38.56 流动比率 [%] 73.74 72.71 61.43 速动比率［ %] 72.03 71.59 60.40 现金比率 [%] 56.02 63.16 51.93 利息保障倍数 [ 倍 ] 2.10 1.60 1.61 有形净值债务率 [%] 487.42 300.05 317.26 营运资金与非流动负债比率 [%] - 27.33 - 28.80 - 40.42 担保比率 [%] 12.75 19.27 15.47 应收账款周转速度 [ 次 ] 45.46 50.65 53.99 存货周转速度 [ 次 ] 224.26 219.12 355.54 固定资产周转速度 [ 次 ] 0.86 0.88 0.80 总资产周转速 度 [ 次 ] 0.34 0.33 0.31 毛利率 [%] 25.79 25.32 22.26 营业利润率 [%] 12.15 6.90 7.49 总资产报酬率 [%] 8.50 6.71 5.77 净资产收益率 [%] 20.24 10.11 8.53 净资产收益率 *[%] 19.53 10.07 8.56 营业收入现金率 [%] 105.81 104.55 108.31 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 18.28 29.40 20.86 经营性现金净流入量与负债 总额比率 [%] 9.59 15.05 10.69 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] - 10.51 6.68 - 15.55 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] - 5.52 3.42 - 7.97 EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] 2.83 2.27 2.38 EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 0.16 0.14 0.1 3 注：表中数据依据 海南航空 经审计的 201 1 - 2013 年度 财务 数据 整理 、 计算。 附录 三 ： 各项财务指标的计算公式 指标名称 计算公式 资产负债率 期末负债 总额 / 期末资产总额 ×100% 权益资本与 刚性债务 比率 期末所有者权益合计 / 期末 刚性债务 余额 ×100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产－期末流动资产 ) / ( 期末负债及所有者权益合计－期 末流动负债 ) ×100% 流动比率 期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 ×100% 速动比率 ( 期末流动资产总额－存货余额－预付账款－待摊费用－待处理 流动资产损益 ) / 期末流动负债总额 ×100% 现金比率 ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇 票 > 余额 ) / 期末流动负债总额 ×100% 现金类资产 / 短期 刚性 债务 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇 票余额 ) / 期末 短期 刚性债务 余额 应收账款周转速度 报告期 营业收入 / [( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 /2 )] 存货周转速度 报告期 营业成本 / [ ( 期初存货余额 + 期末存货余额 ) /2 ] 固定资产周转速度 报告期 营业收入 / [ ( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 ) 2 ] 总资产周转速度 报告期 营业收入 / ([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ] /2 ) 毛利率 1 －报告期 营业成本 / 报告期 营业收入 ×100% 营业利润率 报告期营业利润 / 报告期 营业收入 ×100% 利息保障倍数 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 ) / 报告期利息支 出 ×100% 总资产 报酬 率 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 ) / [( 期初资产 总额 + 期末资产总额 ) /2]×100% 净资产收益率 报告期税后利润 / [( 期初股东权益 + 期末股东权益 ) /2]×100% 营 业 收入现金率 报告期销售商品、提供劳务收到的现金 / 报告期 营业收入 ×100% 经营性现金净流入与流动负 债比率 报告期经营性现金流量净额 / [( 期初流动负债 + 期末流动负 债 ) /2]×100% 非筹资性现金净流入与 流动 负债比率 报告期非筹资性现金流量净额 / [( 期初流动负债 + 期末流动负 债 ) /2]×100% EBITDA/ 利息支出 ＝ EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期 刚性债务 ＝ EBITDA/ [( 期初 短期 刚性债务 ＋期末 短期 刚性债务 ) /2 ] 注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 ) + 折旧 + 摊销 注3. EBITDA/ 利息支出＝ EBITDA/ ( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注4. 短期 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付 短期融资券 + 其他具期短期债务 注5. 报告期利息支出＝列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 注6. 非筹资性现金流量净额＝经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 附录 四 ： 评级结果释义 本评级机构 发行人 长期信用等级划分及释义如下： 等 级 含 义 投 资 级 AAA 级 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障；经营处于良性循环状态，不确定 因素对经营与发展的影响最小。 AA 级 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强；经营处于良性循环状态，不确定因素对经 营与发展的影响很小。 A 级 短期债务的支付能力和长期债务的 偿还能力较强；企业经营处于良性循环状态，未来经营与 发展易受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会产生波动。 BBB 级 短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般，目前对本息的保障尚属适当；企业经营处于 良性循环状态，未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会有 较大波动，约定的条件可能不足以保障本息的安全。 投 机 级 BB 级 短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱；企业经营与发展状况不佳，支付能力不稳定， 有一定风险。 B 级 短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差；受内外不确 定因素的影响，企业经营较困难， 支付能力具有较大的不确定性，风险较大。 CCC 级 短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差；受内外不确定因素的影响，企业经营困难，支 付能力很困难，风险很大。 CC 级 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足；经营状况差，促使企业经营及发展走 向良性循环状态的内外部因素很少，风险极大。 C 级 短期债务支付困难，长期债务偿还能力极差；企业经营状况一直不好，基本处于恶性循环状 态，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少，企业濒临破产。 注：除 AAA 、 CCC 及 以下等级外，每一个信用等级可用 “+” 、 “ - ” 符号进行微调，表示略高 或略低于本等级。 本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下： 等 级 含 义 投 资 级 AAA 级 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 级 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A 级 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 级 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 投 机 级 BB 级 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大， 有较高违约风险。 B 级 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 级 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 级 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C 级 不能偿还债务。 注：除 AAA 级， CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用 “+” 、 “ - ” 符号进行微调，表示略 高或略低于本等级。 中财网
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