[公告]恒邦股份：2012年公司债券跟踪评级报告
山 山山东 东东恒 恒恒邦 邦邦冶 冶冶炼 炼炼股 股股份 份份有 有有限 限限公 公公司 司司 2 220 001 112 22年 年年公 公公司 司司债 债债券 券券 跟 跟跟踪 踪踪评 评评级 级级报 报报告 告告 主体长期信用等级： AA级 本期债券信用等级： AA级 评级时间：2014年 6月 25日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 新世纪评级 Brilliance Ratings 山东恒邦冶炼股份有限公司 2012年公司债券跟踪评级报告概要 新世纪评级 Brilliance Ratings 山东恒邦冶炼股份有限公司 2012年公司债券跟踪评级报告概要 编号：【新世纪跟踪 [2014]100248】 主体长期信用等级评级展望债项信用等级评级时间 本次跟踪： AA级负面 AA级 2014年6月 上次跟踪 AA级负面 AA级 2013年5月 首次评级： AA级稳定 AA级 2012年7月 主要财务数据跟踪评级观点 项目2011年2012年2013年 2013年该公司营业收入保持增长，但盈利下 金额单位：人民币亿元降。跟踪期内，公司经营积累规模不足以支撑经 营规模的快速增长，存货规模较大，面临减值压发行人母公司数据： 货币资金 5.85 9.59 9.65力，同时公司负债经营程度亦较高，偿债压力较 刚性债务 38.08 45.61 57.89 大。 2013年公司经营性现金流状况较上年有所改 善但仍呈现净流出状态。公司现金存量规模较 所有者权益 28.38 31.18 34.07大，流动性状况和资产质量均相对稳定，总体信 经营性现金净流入量 -2.80 -8.76 -4.55用质量得以维持。 发行人合并数据及指标： 总资产 78.35 101.64 113.02.尽管金价在 2013年内呈明显下跌态势，但由 总负债 49.46 70.12 79.13于新增的电解铅业务，恒邦股份业务收入规 刚性债务 42.53 60.80 69.91模进一步扩大。 所有者权益 28.89 31.52 33.90 营业收入 93.49 105.44 118.43.恒邦股份主业保持了较好的现金回笼能力， 净利润 2.39 2.87 2.23作为上市公司其融资渠道通畅，且货币资金 经营性现金净流入量 EBITDA -2.37 6.93 -7.74 8.21 -3.70 8.38 存量较充裕，可对债务偿付形成一定支撑。 资产负债率 [%] 63.13 68.99 70.01.黄金、白银等有色金属价格的剧烈波动及市场 权益资本与刚性债务 的比率[%] 67.92 51.85 48.49需求的变化等，会对恒邦股份存货价值、经营 流动比率 [%] 110.60 124.48 117.84业绩、现金流状况产生较显著的影响。 现金比率 [%] 利息保障倍数 [倍] 19.25 2.27 22.94 2.16 17.831.93.随着恒邦股份黄金 T+D、银、铜等套期保值业 净资产收益率 [%] 8.28 9.51 6.81务规模的增大，相应面临着一定的投资风险。 经营性现金净流入与 负债总额比率 [%] -4.80 -12.94 -4.96.恒邦股份固定投资项目持续推进，未来仍面临 非筹资性现金净流入 与负债总额比率 [%] -23.30 -22.78 -14.86 一定的资本性支出需求。 EBITDA/利息支出[倍] 3.06 2.85 2.91 EBITDA/刚性债务 [倍] 0.16 0.16 0.13 注：根据恒邦股份经审计的 2011~2013年度财务数据整理、计算。 分析师 宋昳瑶李兰希 上海市汉口路 398号华盛大厦 14F Tel：(021)6350134963504376 评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Fax：(021)63500872 E-mail：mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 本报告表述了新世纪公司对恒邦股份公司债券的评级观点，并非引导投资者买卖或持有本债券的一种建议。报告中引用的资料主 要由恒邦股份提供，所引用资料的真实性由恒邦股份负责。 新世纪评级 Brilliance Ratings 新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级报告 按照山东恒邦冶炼股份有限公司 (以下简称“恒邦股份”、该公 司或公司 )公司债券信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据恒邦 股份提供的经审计的 2013年财务报表及相关经营数据，对恒邦股份 的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集 和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论如下。 一、债券发行情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准山东恒邦冶炼股份有限 公司公开发行公司债券的批复》（证监许可〔 2012〕1206号）核 准，该公司于 2012年 10月 30日向社会公开发行面值 11亿元的公 司债券，债券期限为 5年期，债券票面利率为 6.30%。本期债券于 2012年 11月 27日起在深圳证券交易所挂牌交易，证券简称“ 12 恒邦债”，证券代码“ 112119”。 截至 2013年末，该公司待偿还债券本金余额共计 11亿元，且 付息情况正常。 二、跟踪评级结论 （一）公司管理 该公司于 2014年 1月发布公告，控股股东烟台恒邦集团有限 公司（简称“恒邦集团”）因自身生产经营投资需要，自 2014年 1 月 28日起的未来六个月内，拟通过证券交易系统减持其所持公司 部分股票，预计减持的股份可能达到或超过公司总股本的 5%。此 次减持完成后，恒邦集团将仍为公司第一大股份，控股股东地位不 变。 2014年 2月，恒邦集团通过二级市场减持公司股份，共计减 持 0.16亿股，占公司总股本的 3.51%，恒邦集团此次减持公司股 票成交价为 13.79元/股，成交金额为 2.21亿元。然而该次减持违反 了上市公司控股股东不得在窗口期买卖股票的规定。恒邦集团于 2014年 3月将本次交易获利的 2,000万元上缴至恒邦股份。截至 2014年 3月末，恒邦集团持有公司 39.02%股份。 2014年 5月 5日、 1 新世纪评级 Brilliance Ratings 新世纪评级 Brilliance Ratings 7日，恒邦集团两次分别减持公司无限售流通股 676万股和 924万 股，减持均价分别为 12.02元/股和 11.97元/股，两次减持后，恒邦 集团持有公司总股本的比例由 39.02%降至 35.50%。跟踪评级期间， 公司的控股股东和实际控制人保持不变。控股股东仍为烟台恒邦集 团有限公司，实际控制人仍为自然人王信恩先生。 恒邦集团对其所持该公司股票进行循环回购质押操作，截至 2014年 3月末，恒邦集团持有公司无限售流通股份 17,760万股，占 公司股份总数的 37.15%，共质押了 16,910万股，占所持公司股份 的 95.21%。此外，公司实际控制人王信恩先生、董事高正林先生、 王家好先生、张吉学先生分别持有公司 3,120万股、 795万股、 795 万股、 795万股，分别占公司总股本 45,520万股的 6.85%、1.75%、 1.75%、1.75%。上述股东将上述全部股份质押给兴业银行股份有限 公司烟台分行申请人民币融资 4.2亿元提供质押担保，质押登记日 为 2014年 3月 3日，该项股权质押期限自 2014年 3月 3日至借款 合同到期日止，该笔借款用于公司生产经营。 跟踪期内，该公司高级管理人员有所变动， 2014年 4月，副总 经理常贵德先生、内部审计部门负责人牟晓垒先生因工作变动辞职。 在组织架构方面，公司基本保持原有的组织架构设置，新增烟台市 牟平区恒邦职业培训学校。 该公司由于黄金冶炼工序连续性等原因，与控股股东及其实际 控制的公司之间存在关联交易，但规模相对较小，对公司经营产生 影响亦较小。 （二）业务运营 从外部经营环境来看， 2013年我国经济增长所面临的外部环境 相对复杂，美国经济在量化宽松政策带动下继续缓慢回升，欧洲经 济增长整体乏力、复苏前景仍不明朗，日本经济受益于宽松的货币 政策而有所回升，金砖国家经济增速呈现整体回落态势。当年，在 国际经济弱势复苏的过程中，我国进出口差额进一步缩小、投资增 速继续下降，消费拉动也不足，经济增速回落中趋稳。根据《 2013 年国民经济和社会发展统计公报》，全年实现国内生产总值 568,845 亿元，比上年增长 7.7%，增速较 2012年基本持平。有色金属行业 中 9,276家规模以上有色金属工业企业 (含黄金、稀土，下同 )实现主 2 新世纪评级 Brilliance Ratings 新世纪评级 Brilliance Ratings 营业务收入 52,695亿元，增长 11.8%，实现利润 2,073亿元,下降 5.9%，降幅减少 1.2个百分点。其中，有色金属采选、冶炼行业利 润分别为 628亿元和 259亿元，分别下降 17.2%和 0.2%。 从黄金价格来看，进入 2013年以来，金价经历了一波快速下 跌的走势，目前也仍处于低位。但黄金价格的大幅下降也助推了消 费量的增加，根据世界黄金协会数据1，2013年我国黄金需求（包 括金饰、金条和金币）首次突破 1,000公吨，达到 1,065.8公吨， 超越印度成为世界第一大黄金消费国。 图表 1. 2012年以来国内黄金现货价格走势（单位：元/克） 360 360 340 340 320 320 300 300 280 280 260 260 240 240 1 111 11- --1 112 22- --3 331 1112-03-31 12-06-30 12-09-30 12-12-31 13-03-31 13-06-30 13-09-30 13-12-31 上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999 资料来源：wind资讯 受境内外市场需求不振的影响，2013年有色金属价格低位振 荡，国内铜现货年均价 53,380元/吨，下降了 6.9%；国际市场 LME 三月期铜平均价 7,352美元/吨，下降 7.5%。我国精炼铜产量平稳增 长，1-12月份产量为 684万吨，增长 13.5%，但价格下降导致行业 利润空间收窄。 2013年该公司收入规模稳定增长，当期实现营业收入 118.43 亿元，较上年增长 12.32%。其中，黄金业务仍是公司主要的收入 来源，占当年主营业务收入的比重为 48.67%。公司主要产品黄金、 白银和电解铜产量分别为 25吨、212吨和 6.2万吨（黄金产量包括 自产金、外购原料产金和来料加工产金，自产金及外购原料产金合 计 19.64吨；白银产量统计与黄金产量统计方式类似，公司自产及 外购原料加工产量为 199.94吨），分别较上年增长 6.02%、12.12% 和 7.64%；销量分别为 19.64吨、175.68吨和 5.86万吨，由于有色 金属价格波动加大，尽管公司金、银、铜产品产量上升，然而银、 铜销量相对增长幅度较小，加上价格波动，故除黄金外，白银、电 1《Gold Demand Trends》（2013） 3 新世纪评级 Brilliance Ratings 新世纪评级 Brilliance Ratings 解铜的收入分别较 2012年有不同程度的下跌。 2013年全年黄金加 权平均单价为 288.68元/克，而 2012年全年公司销往上海黄金交易 所黄金加权平均单价为 338.40元/克。 2013年公司黄金收入呈现小 幅增长趋势，主要由于黄金产销量的增长。 2013年该公司“提金尾渣综合回收利用项目”试运行，当年完 成电解铅产量 4万吨，实现电解铅产品销售 3.79万吨，实现销售收 入 7.43亿元。电解铅销售收入的实现是公司 2013年营业收入增长 的主要原因。 图表 2. 公司近三年主营业务收入构成及毛利率变化情况 产品名称 营业收入（万元）毛利率 2011年 2012年 2013年 2011年 2012年 2013年 黄金 白银 电解铜 硫酸 磷铵及其他化肥 电解铅 438,361.82 78,657.15 342,473.60 15,947.26 42,269.95 -565,459.21 104,837.71 296,263.02 16,858.62 33,478.98 -576,366.67 82,365.55 267,821.55 10,693.75 21,887.69 74,308.14 12.38% 25.65% 0.53% 53.29% 1.78% -12.42% 18.88% -0.10% 7.30% -3.39% -13.47% 11.94% 0.16% -48.45% -5.92% -4.06% 资料来源：恒邦股份 2013年该公司“提金尾渣综合回收利用项目”试车，截至年 底，公司已具备年产黄金 25吨、白银 360吨、电解铜 6.2万吨、 硫酸 81万吨、磷铵 21万吨的生产能力，较 2012年黄金 20吨、白 银 284吨、电解铜 5万吨、硫酸 72万吨、磷铵 21万吨的生产能力 大幅提高。在资源储量方面， 2013年末，公司拥有金矿采矿权 14 个，分别为辽上金矿、哈沟山金矿、上朱车金矿等，面积 11.32平 方公里；探矿权 31个，面积 127.02平方公里；黄金探明储量约 53.27 吨。 该公司黄金的原料来源包含自供原料产金、外购原料产金、来 料加工产金。近三年，公司外购原料产金及来料加工产金占黄金产 量比重较大， 2013年公司外购原料产金、来料加工产金分别占当 年黄金总产量的 37.07%和 53.81%，自供原料产金相对较少， 2013 年自供原料产金占当年黄金总产量的 9.12%，较上年提升 0.72个 百分点，故当年黄金产品毛利有所增长。 该公司所有黄金产品均通过上海黄金交易所交易系统进行交 4 新世纪评级 Brilliance Ratings 新世纪评级 Brilliance Ratings 易。 2013年公司对上海黄金交易所销售额为 52.79亿元，占年度销 售总额的 44.58%。在采购方面， 2013年公司对前 5名供应商采购 金额 29.61亿元，占年度采购总额比例的 26.79%，供应商相对分散。 随着业务规模的不断扩大，为了更好地规避黄金价格波动风 险，降低融资环节的资金成本，公司开展黄金、白银及铜产品套期 保值业务，其套期保值业务仅限于上海黄金交易所金、银延期交货 业务和上海期货交易所银、铜期货合约。 图表 3. 2013年公司套期保值操作总体情况 品种 2012年 2013年 金 套期保值 黄金租赁 年平均仓位（公斤） 占现货比重（ %） 盈亏情况（万元） 年平均仓位（公斤） 套保比例（百分比） 823.17 35.00% -2,670.30 1,122.00 100.00% 1,697.5877.16% 15,259.372,423.00100.00% 银 年平均仓位（公斤） 占现货比重（ %） 盈亏情况（万元） 58,086.00 34.94% -848.54 88,690.0063.52% 11,530.44 铜 年平均仓位（吨） 占现货比重（ %） 盈亏情况（万元） 3,219.50 35.49% -899.05 9,277.9269.69% 8,253.14 资料来源：恒邦股份 该公司开展套期保值业务使用自有资金， 2013年末，公司套 期工具余额为 4,756.02万元（计入其他流动资产），较年初增长 142.97%，其中黄金 T+D多头合约价值 10.34亿元、空头合约价值 3.32亿元，银期货空头合约价值 5.42亿元、铜期货空头合约价值 4.84 亿元；同期末公司在工商银行、农业银行及交通银行、中国银行、 平安银行、招商银行、建设银行租赁黄金共计 3,824千克，合计金 额 10.22亿元。 2013年，公司全年实现套期保值盈利 3.20亿元。 图表 4. 2013年末黄金 T+D及银、铜期货业务情况（单位：千克、万元） 品种多头合约价值空头合约价值 黄金 银 3,884 -103,361.00 -1,371 117,715 33,194.6554,219.53 5 新世纪评级 Brilliance Ratings 新世纪评级 Brilliance Ratings 品种多头合约价值空头合约价值 铜 -- 9,490,000 48,415.62 资料来源：恒邦股份 2013年该公司研发费用为 0.43亿元，较上年同比增长 27.54%， 取得一项“一种湿法黄金冶炼废渣的处理方法”发明专利；“一种 受料仓”、“一种聚冷塔”和“一种移动式排风罩”三项实用新型专 利证书。公司黄金、白银及电解铜等产品的回收率逐步得到提高。 （三）财务质量 山东和信会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2013年财 务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。 2013年，该公司新产线试车，产能扩张，矿粉储备规模相应 增大，导致营运资金压力增加，同时为应对金价下跌风险，公司交 易性金融负债（主要是租赁黄金业务）增长明显。当年末公司负债 总额 79.13亿元，较 2012年末增加 12.85%，资产负债率由 2012 年末的 68.99%升至 2013年末的 70.01%，负债经营程度偏高。 除 2012年发行的 11亿元公司债券外， 2013年该公司未新增长 期债务，而同期短期债务规模增大，其债务期限结构较上年略有弱 化，年末长短期债务比为 18.45%，较上年末下降 3.75个百分点。 公司负债以流动负债为主，主要包括短期借款、应付账款及交易性 金融负债等。 2013年末，短期借款为 47.27亿元，占流动负债的 70.76%，较年初增加 17.42%；同期末，公司的应付账款余额为 4.63 亿元，占流动负债的 6.94%，较年初减少 41.43%，主要由于年末公 司大量支付已接近付款期限的采购材料款及工程款所致； 2013年 末，公司交易性金融负债余额为 10.59亿元，较年初增加 112.15%， 主要系黄金租赁业务规模增大所致。公司非流动负债以应付债券为 主，即为 2012年发行的公司债券。 2013年末，公司的刚性负债为 69.91亿元，较年初增长 14.98%，其中短期刚性负债占比为 83.28%， 即期偿债压力较大。 图表 5. 近两年年末公司交易性金融负债明细（单位：亿元） 类别 2013年末 2012年末 黄金租赁形成交易性金融负债 9.55 4.89 6 新世纪评级 Brilliance Ratings 新世纪评级 Brilliance Ratings 类别 2013年末 2012年末 期末持仓形成的交易性金融负债 合计 1.04 10.59 0.104.99 资料来源：恒邦股份 该公司营业收入稳定增长， 2013年实现营业收入 118.43亿元， 较上年增长 12.32%，主要来源于电解铅销量增长。 2013年公司黄 金冶炼副产品硫酸、磷铵等化工产品价格波动较大，化工产品均出 现毛亏损，同时新产线还处于试运行阶段，规模效应尚未显现，所 产电解铅亦呈现毛亏损状态，加上有色金属价格下滑等因素影响， 公司综合毛利水平较上年进一步下滑， 2013年综合毛利率为 6.69%， 下滑 2.42个百分点。公司期间费用控制较好， 2013年单位收入期 间费用率为 5.37%，较上年基本保持平稳。由于金价下跌及公司大 量采用黄金租赁及黄金 T+D方式对冲风险， 2013年公司公允价 值变动净收益为 1.49亿元，实现相关投资收益约 0.14亿元。然而 公司主营利润下滑，尽管其他经营收益大幅增长，公司当年净利润 仍较上年下降，降至 2.77亿元，较上年下降 18.23%。 图表 6. 近两年年末公司公允价值变动明细（单位：亿元） 项目 2013年度 2012年度 买卖持仓公允价值变动 交易性金融负债公允价值变动 -0.93 2.42 -0.020.03 合计 1.49 0.01 资料来源：恒邦股份 该公司资金回笼速度较快， 2013年营业收入现金率为 107.93%。 然而采购量大幅增加导致公司经营性现金流状态欠佳， 2013年公司 经营性现金净流出 3.70亿元，净流出规模较上年有所减少。由于公 司复杂金精矿焙烧系统技术改造项目、井巷工程等一批项目正在持 续推进，公司的投资性现金净流量一直保持净流出状态， 2013年净 流出 7.39亿元。截至 2013年末，公司 4项重大工程进度最快的为 80%，最慢为 13%，未来公司仍存在较大的固定资产、项目改造投 资压力。 2013年，公司非筹资性资金缺口较上年有所下降，受此影 响，当年度筹资性现金净流入 8.24亿元，较上年下降 36.81%。 7 新世纪评级 Brilliance Ratings 新世纪评级 Brilliance Ratings 2013年末该公司资产总额为 113.02亿元，较 2012年末增加 11.20%。当年末公司流动资产为 78.72亿元，较年初增长 10.22%， 主要由货币资金、预付款项、其他应收款、存货和其他流动资产构 成。 2013年末公司货币资金为 10.95亿元，占流动资产 13.91%； 年末现金比率达 17.83%；预付款项年末余额为 18.49亿元，较年 初增长 20.55%，主要系尚未结算的外购矿粉款；其他应收款年末 余额为 3.12亿元，较年初增长 102.45%，其中主要包括应收上海 黄金交易所及金瑞期货有限公司等期货公司的保证金 2.66亿元； 公司年末存货账面价值为 41.00亿元，占流动资产 52.08%，其中 原材料账面价值 17.91亿元、库存商品 4.85亿元、在产品 17.72亿 元，计提存货跌价准备 0.50亿元，与上年同期相比，原材料账面 价值下降，而在产品账面价值大幅增加，主要是黄金冶炼的原材料 价格一直处于下降通道，公司将原材料的安全库存由两个月压缩至 一个月，同时新的产线试车，在产品规模随着大幅增加所导致；其 他流动资产年末余额 2.98亿元，其中待抵扣进项税 2.50亿元2，套 期工具 0.48亿元。 2013年末该公司非流动资产占总资产的 30.35%，跟踪期内构 成变化不大，仍主要体现为固定资产及在建工程。其中固定资产年 末账面价值为 29.39亿元，房屋及建筑物、机器设备账面价值分别 为 17.54亿元和 18.00亿元；在建工程年末账面价值为 2.57亿元， 主要是井巷工程、黄金社区等。 2013年恒邦集团对该公司提供担保余额 34.60亿元。加上公司 拥有畅通的融资渠道，与多家银行保持良好的合作关系。截至 2013 年末，公司已取得银行授信额度为 68.00亿元，其中尚未使用的银 行授信额度为 16.00亿元。 此外，跟踪期内，该公司控股股东恒邦集团通过二级市场减持 公司股份违规受到相应处罚，于 2014年 3月将 2,000万元上交至恒 邦股份。该事项未对公司财务质量造成重大影响。 综上所述，该公司营业收入保持增长， 2013年有色金属价格持 续下跌，同时化工产品价格大幅下滑，新产线未形成规模效应等因 素影响，尽管公司采取套期保值等措施取得了一定效果，但公司盈 利水平仍出现下滑。跟踪期内，公司经营积累规模不足以支撑经营 2 2013年公司将待抵扣进项税由应交税费科目调整至其他流动资产科目。 8 新世纪评级 Brilliance Ratings 新世纪评级 Brilliance Ratings 规模的快速增长，公司存货规模较大，负债经营程度亦较高。 2013 年公司经营性现金流状况较上年有所改善但仍呈现净流出状态，依 靠其较为畅通且多样的融资渠道，公司经营活动、投资活动现金尚 能得到补充。公司现金存量规模较大，流动性状况和资产质量均相 对稳定，总体信用质量得以维持。 同时，我们仍将持续关注：（1）恒邦股份有色金属冶炼主业的 销售及盈利变化情况；（2）恒邦股份黄金租赁、黄金 T+D、铜产 品套期保值等避险操作效果及风险控制；（3）恒邦股份技术项目改 造投资进展情况及新产线投产的运营情况；（4）市场竞争加剧、原 材料价格波动等对恒邦股份化工产品业务经营的影响；（5）有色金 属价格波动对恒邦股份存货价值、经营业绩、现金流状况的影响。 9 新世纪评级 Brilliance Ratings 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录一： 主要财务数据及指标表 主要财务指标 2011年 2012年 2013年 金额单位：人民币亿元 资产总额 货币资金 刚性债务 所有者权益合计 营业收入 净利润 EBITDA 经营性现金净流入量 投资性现金净流入量 78.35 7.83 42.53 28.89 93.49 2.39 6.93 -2.37 -9.15 101.64 12.78 60.80 31.52 105.44 2.87 8.21 -7.74 -5.88 113.0210.9569.9133.90118.432.23 8.38-3.70-7.39 资产负债率[%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 63.13 83.97 67.92 68.99 68.27 51.85 70.0174.2148.49 流动比率[%] 速动比率[%] 现金比率[%] 利息保障倍数[倍] 有形净值债务率[%] 营运资金与非流动负债比率[%] 担保比率[%] 110.60 22.60 19.25 2.27 179.14 217.15 － 124.48 28.12 22.94 2.16 235.46 110.24 － 117.8428.7917.831.93246.6696.72－ 应收账款周转速度[次] 存货周转速度[次] 固定资产周转速度[次] 总资产周转速度 [次] 135.41 2.76 5.41 1.19 109.65 2.71 4.94 1.17 101.592.734.321.10 毛利率[%] 营业利润率[%] 总资产报酬率[%] 净资产收益率[%] 9.46 3.06 6.58 8.28 9.11 3.11 6.92 9.51 6.692.265.196.81 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入与负债总额比率 [%] EBITDA/利息支出 [倍] EBITDA/刚性债务 [倍] 106.24 -4.80 -23.30 3.06 0.16 108.44 -12.94 -22.78 2.85 0.16 107.93-4.96-14.86 2.91 0.13 注：表中数据依据恒邦股份经审计的 2011~2013年财务报表整理、计算。 10 新世纪评级 Brilliance Ratings 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录二： 各项财务指标的计算公式 指标名称计算公式 资产负债率 权益资本与刚性债务比率 长期资本固定化比率 期末负债总额/期末资产总额 ×100% 期末所有者权益合计/期末刚性债务余额 ×100% (期末总资产－期末流动资产 )/(期末负债及所有者权益合计－期 末流动负债)×100% 流动比率 速动比率 现金比率 有形净值债务率(%) 营运资金与非流动负债比 率(%) 期末流动资产合计 /期末流动负债合计 ×100% (期末流动资产合计－期末存货余额－期末预付账款余额－期末 待摊费用余额)/期末流动负债合计)×100% (期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承 兑汇票余额)/期末流动负债合计×100% 期末负债合计 /(期末所有者权益合计 -期末无形资产余额 -期末商 誉余额-期末长期待摊费用余额-期末待摊费用余额)×100% (期末流动资产合计－期末流动负债合计 )/期末非流动负债合计 ×100% 应收账款周转速度 存货周转速度 固定资产周转速度 总资产周转速度 报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额/2)] 报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2] 报告期营业收入/[(期初固定资产净额+期末固定资产净额)2] 报告期营业收入/([期初资产总额+期末资产总额 ]/2) 毛利率 营业利润率 利息保障倍数 总资产报酬率 净资产收益率 1－报告期主营业务成本 /报告期主营业务收入×100% 报告期营业利润/报告期营业收入×100% (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列 入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出） (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产 总额+期末资产总额)/2]×100% 报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合 计)/2]×100% 营业收入现金率 经营性现金净流入与负债 总额比率 非筹资性现金净流入与负 债总额比率 EBITDA/利息支出 EBITDA/刚性债务 报告期销售商品、提供劳务收到的现金 /报告期营业收入 ×100% 报告期经营性现金流量净额 /[(期初负债总额 +期末负债总 额)/2]×100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[(期初负债总额 +期末负债总 额)/2]×100% ＝EBITDA/报告期利息支出 ＝EBITDA/[(期初刚性债务＋期末刚性债务 )/2] 注1.上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注2. EBITDA=利润总额+利息支出 (列入财务费用的利息支出 )+折旧+摊销 注3. EBITDA/利息支出＝ EBITDA/(列入财务费用的利息支出 +资本化利息支出 ) 注4.刚性债务 =短期借款 +交易性金额负债 +应付票据+一年内到期的长期借款 +长期借款 +应付短期融资券 +应付 债券+其他具期债务 注5.报告期利息支出＝列入财务费用的利息支出 +资本化利息支出 注6.非筹资性现金流量净额＝经营性现金流量净额 +投资性现金流量净额 11 新世纪评级 Brilliance Ratings 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录三： 评级结果释义 本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下： 等级含义 投 资 级 AAA级 AA级 A级 BBB级 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障；经营处于良性循环状 态，不确定因素对经营与发展的影响最小。 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强；经营处于良性循环状态，不确 定因素对经营与发展的影响很小。 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强；企业经营处于良性循环状态， 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会产生 波动。 短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般，目前对本息的保障尚属适当；企 业经营处于良性循环状态，未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响，盈 利能力和偿债能力会有较大波动，约定的条件可能不足以保障本息的安全。 投 机 级 BB级 B级 CCC级 CC级 C级 短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱；企业经营与发展状况不佳，支付能 力不稳定，有一定风险。 短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差；受内外不确定因素的影响，企业经 营较困难，支付能力具有较大的不确定性，风险较大。 短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差；受内外不确定因素的影响，企业经 营困难，支付能力很困难，风险很大。 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足；经营状况差，促使企业经 营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少，风险极大。 短期债务支付困难，长期债务偿还能力极差；企业经营状况一直不好，基本处于 恶性循环状态，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少，企业 濒临破产。 注：除 AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用 “+”、“-”符号进行微调，表示略高 或略低于本等级。 本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下： 等级含义 投 资 级 AAA级 AA级 A级 BBB级 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 投 机 级 BB级 B级 CCC级 CC级 C级 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 不能偿还债务。 注：除 AAA级， CCC级以下等级外，每一个信用等级可用 “+”、“-”符号进行微调，表示略 高或略低于本等级。 12 中财网
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