[公告]太极实业：主体及“13太极01”2014年度跟踪评级报告
跟踪评级报告 无锡市太极实业股份有限公司 主体及“13太极01”2014年度跟踪评级报告 本次跟踪 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 债项信用等级：AA+ 担保机构：无锡产业发展集 团有限公司 担保机构主体级别：AA+ 评级时间：2014年 6月 21 日 首次评级 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 债项信用等级：AA+ 债项简称：13太极 01 发行总额：2.5亿元 债项期限：5年 担保机构：无锡产业发展集 团有限公司 担保机构主体级别：AA+ 评级时间：2014年 1月 13 日 评级小组负责人 莫 琛 评级小组成员 李姗姗 贺 佳 邮箱： gongshang@goldencredit.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市海淀区西直门北大 街 54号伊泰大厦 5层 100082 评级观点 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金 诚”）通过对无锡市太极实业股份有限公司（以下简称“太 极实业”或“公司”）经营环境、竞争力、业务运营、企业 管理以及财务状况的综合分析，认为公司与海力士为期 5年 的“全部成本+约定收益”合约履行良好，保障了公司在双 方合资期间业绩的稳定；公司半导体后工序服务的技术工序 完整，具有一定的技术优势。 同时，东方金诚也关注到公司半导体后工序服务客户单 一，受海力士经营稳定性的影响较大；跟踪期内，受宏观经 济低迷及行业竞争加剧的影响，加之公司本部搬迁，公司涤 纶化纤业务收入明显下降，毛利率继续走低。 无锡产业发展集团有限公司对本期公司债券提供无条 件不可撤销的连带责任保证担保，具有较强的增信作用。 综合考虑，东方金诚维持太极实业 AA的主体信用等级， 评级展望为稳定，并维持 AA+的债项信用等级。 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 本次跟踪 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 债项信用等级：AA+ 担保机构：无锡产业发展集 团有限公司 担保机构主体级别：AA+ 评级时间：2014年 6月 21 日 首次评级 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 债项信用等级：AA+ 债项简称：13太极 01 发行总额：2.5亿元 债项期限：5年 担保机构：无锡产业发展集 团有限公司 担保机构主体级别：AA+ 评级时间：2014年 1月 13 日 评级小组负责人 莫 琛 评级小组成员 李姗姗 贺 佳 邮箱： gongshang@goldencredit.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市海淀区西直门北大 街 54号伊泰大厦 5层 100082 主要数据和指标 项 目2011年2012年2013年2014年 3月 资产总额（亿元） 51.48 54.07 57.02 57.79 所有者权益（亿元） 15.55 21.72 21.71 22.00 全部债务（亿元） 31.52 27.85 30.63 31.50 营业总收入（亿元） 32.95 41.57 39.73 9.74 利润总额（亿元） 2.14 1.90 1.56 0.28 EBITDA（亿元） 8.72 9.38 9.49 - 营业利润率（%） 13.32 11.57 10.50 13.84 净资产收益率（%） 9.36 6.66 5.22 - 资产负债率（%） 69.79 59.83 61.94 61.93 全部债务资本化比率（%） 66.96 56.18 58.53 58.88 流动比率（%） 83.57 94.08 71.56 71.49 全部债务/E BITDA（倍） 3.62 2.97 3.23 - EBITDA利息倍数（倍） 6.95 6.40 7.87 - EBITDA/本期发债额（倍） 1 3.49 3.75 3.80 - 注：表中数据来源于公司 2011年～2013年审计报告及 2014年一季度财务报表；2014 年一季度财务数据未经审计。 优势 .公司与海力士为期 5年的“全部成本+约定收益”合约履 行良好，保障了公司在双方合资期间业绩的稳定； .公司半导体后工序服务的技术工序完整，具有一定的技 术优势； .无锡产业发展集团有限公司为本期债券提供无条件不可 撤销的连带责任保证担保，具有较强的增信作用。 关注 .公司半导体后工序服务客户单一，受海力士经营稳定性 的影响较大； .跟踪期内，受宏观经济低迷及行业竞争加剧的影响，加 之公司本部搬迁，公司涤纶化纤业务收入明显下降，毛 利率继续走低。 1此处本期发债额度按2.5亿元计算 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照相关监管要求及无锡市太极实业股份有限公司2013年公司债券跟踪评级 安排，东方金诚国际信用评估有限公司根据无锡市太极实业股份有限公司提供的 2013年度审计报告和2014年一季度未经审计财务报表，进行本次定期跟踪评级。 主体概况 太极实业的主营业务是半导体后工序服务业务和涤纶化纤业务，控股股东为 国有独资企业无锡产业发展集团有限公司（以下简称“无锡产业集团”），实际控 制人为无锡市国有资产监督管理委员会（以下简称“无锡市国资委”）。 太极实业前身是无锡市合成纤维总厂，1993年根据国家体改委《关于设立无 锡市太极实业股份有限公司的批复》（体改生[1992]91号）和江苏省人民政府《关 于无锡太极实业股份有限公司股票发行方案的批复》（苏政复[1992]61号），1993 年 7月 28日在上海证券交易所挂牌上市，股票代码 SH600667，总股本为 19340.04 万元。 经数次送配股和股权变更，截至 2014年 3月末，太极实业总股本为 119127.43 万元，无锡产业集团持股 32.08%，为公司控股股东。公司前十大股东情况如表 1 所示。 表1：截至 2014年 3月末公司前十大股东情况 单位：股、% 序号股东名称持股数量持股比例股份类型 1 无锡产业发展集团有限公司 382156310 32.08国有法人股 2 中国建设银行-华夏红利混合型开放式证 券投资基金 30750020 2.58社会公众股 3 交通银行-汉兴证券投资基金 22000000 1.85社会公众股 4 全国社保基金一一六组合 20000578 1.68社会公众股 5 中国光大银行股份有限公司-国投瑞银景 气行业证券投资基金 12819173 1.08社会公众股 6 兴业银行股份有限公司-兴全趋势投资混 合型证券投资基金 12253257 1.03社会公众股 7 中国农业银行-景顺长城资源垄断股票型 证券投资基金 11346738 0.95社会公众股 8 中融国际信托有限公司 -中融 -点击成金 13号证券投资集合资金信托计划 10043561 0.84社会公众股 9 中国烟草投资管理公司 8720527 0.73法人股 10招商银行股份有限公司-上投摩根行业轮 动股票型证券投资基金 7457969 0.63社会公众股 合计 517548133 43.45 - 资料来源：公司提供，东方金诚整理 Http://www.goldencredit.com.cn 3 跟踪评级报告 截至 2014年3月末，太极实业拥有 2家全资子公司和 3家控股子公司（详见 表2）。另外，公司还参股 3家公司，分别为无锡宏源机电科技有限公司（以下简 称“宏源机电”）、无锡宏源新材料科技股份有限公司（以下简称“宏源新材料”） 和无锡锡东科技产业园股份有限公司（以下简称“锡东产业园”）。 表2：截至 2014年 3月末公司直接和间接控股子公司情况 公司名称公司简称 持股比例 （%） 注册资本 （万元） 经营范围 江苏太极实业新材料有涤纶浸胶帘子布生产、销售；化 江苏太极 100.00 60050 限公司学纤维及制品开发、销售 海太半导体(无锡)有限半导体产品的探针测试、封装、 海太公司 55.0017500万美元 公司封装测试、模块装配和模块测试 太极半导体（苏州）有太极半导研究、开发、封装、测试和生产 95.001500万美元 限公司体 半导体产品，并提供售后服务 太极微电子（苏州）有太极微电研究、开发、封装、测试和生产 95.001600万美元 限公司子 内存芯片，并提供售后服务 无锡太极国际贸易有限 公司 太极国贸 100.00 500 化学纤维及制品、针纺织品及原 料（不含棉花、桑蚕）等产品的 销售；自营和代理各类商品和技 术的进出口业务 太极科技（香港）有限 公司 太极科技 太极半导 体持股 100.00% 1万港元自营和代理各类商品销售 资料来源：公司提供，东方金诚整理 截至 2013年末，公司（合并）资产总额为 57.02亿元，负债总额为 35.32亿 元，所有者权益为 21.71亿元，资产负债率为 61.94%；2013年，公司实现营业收 入 39.73亿元，利润总额 1.56亿元。 截至 2014年3月末，公司（合并）资产总额为 57.79亿元，负债总额为 35.79 亿元，所有者权益为 22.00亿元，资产负债率为 61.93%；2014年 1～3月，公司 实现营业收入 9.74亿元，利润总额 0.28亿元。 募集资金使用情况 太极实业发行的“13太极 01”公司债券（以下简称“本期债券”），已于2014 年 6月 12日结束发行工作，共募集资金 2.5亿元。截至 2014年 6月末，公司已 开始使用 13太极 01债募集资金归还银行贷款。 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 宏观经济和政策环境 宏观经济 根据国家统计局初步核算，2014年 1季度中国实现国内生产总值（GDP）128213 亿元；按可比价格计算，季度 GDP同比增长7.4%，增速连续两个季度下滑，创两 年内新低。总体来看，中国经济增长企稳的基础尚未巩固,投资对经济增长的拉动 作用趋于减弱，经济下行压力有所加大。 分产业看，国内经济结构仍处于深层次调整过程中，部分行业需求下降、产 能过剩、经济效益下滑等问题较为突出。2014年 1季度第二产业及第三产业同比 增速较上年同期相比均略有放缓；全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比 增长8.7%，增幅较上年同期回落 0.8个百分点。2014年 3月，工业生产者购进价 格同比下降2.5%，环比下降 0.5%。至 2014年 3月末，全国工业品出厂价格指数 （PPI）已连续 25个月同比负增长。 2014年 1季度，国内市场销售表现稳定，社会消费品零售总额同比名义增长 12.0%，但外贸出口情况仍不容乐观，进出口总额同比下降1.0%。2014年1季度， 全国固定资产投资及房地产开发投资同比名义增长 17.6%和16.8%，增幅分别较上 年同期回落 3.3个百分点和 3.4个百分点，投资对经济增长的拉动作用有所削弱。 政策环境 中国经济结构调整是一个渐进的过程，经济增长下滑过快将使结构调整面临 更多阻力。2013年下半年以来，中央政府已明确了“在稳增长基础上调结构、促 改革”的经济发展思路，并陆续出台了关于棚户区改造、铁路和城市基础设施投 资、设立区域自由贸易区、土地流转试点以及促进节能环保和光伏产业发展等方 面的政策措施。 城镇化是“稳增长、调结构、促改革”的重要抓手，国家将继续推进新型城 镇化建设，同时加快建立促进基础设施建设、房地产市场健康发展的长效机制， 继续发挥基础设施和房地产投资对经济增长的重要作用。考虑到 2013年以来中央 和地方政府税收收入增长已经明显放缓，地方政府土地出让收入增长空间有限， 预计未来基础设施建设投资将引入多元的融资渠道。 近一年多来，国际主要发达经济体量化宽松货币政策有所分化，国内资源价 格、房地产价格、劳动力成本上涨等因素影响趋于减弱，通货膨胀压力有所缓和。 2014年 3月末，中国广义货币（M2）余额 116.07万亿元，同比增长 12.1%，狭义 货币（M1）余额 32.77万亿元，增长5.4%；1季度全国居民消费价格同比上涨2.3%。 2013年第 4季度以来国内金融市场流动性再度趋紧，虽然近期货币市场利率有所 企稳，但实体经济中长期融资成本降幅有限，短期内央行可能通过公开市场操作 维持适度的流动性，货币政策稳中偏松。 综合以上分析，预计 2014年中国将继续推进积极的财政政策，货币政策可能 略有松动，宏观经济增长将企稳筑底，总体保持平稳运行，物价保持在合理区间， 为产业结构调整和经济体制改革提供适宜的环境。 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 行业及区域经济环境 近年来，太极实业收入主要来源于半导体后工序服务业务和涤纶化纤业务， 分别属于半导体行业和涤纶化纤行业。 1.半导体行业 半导体行业是指以从事半导体的生产和加工为主的工业行业，具有周期性， 易受市场需求变动、整机市场发展状况、产品技术升级等影响，是电子信息产业 的上游核心行业，是国家重点扶持发展的产业之一。 半导体产业链主要分为 IC设计、IC制造和封装测试。太极实业属封装测试业， 相对于 IC 设计业和 IC制造业，具有相对投入较小以及建设周期较短等特点。近 年来，我国已经成为全球主要封装测试产业基地之一。根据《2012～2013年中国 集成电路行业市场发展分析报告》统计，2013年前三季度，中国 IC设计、IC制 造以及 IC封装测试销售额所占比重分别为 31.7%、24.8%和 43.5%，IC封装测试业 所占比重有所下降。截至 2013年三季度末，国内封装测试业销售规模为 789亿元， 占 2012年年末规模的 76.06%，呈稳中有升态势。 市场需求方面，2012年以来，受全球经济增速放缓的影响，国内外半导体市 场需求增速也大幅放缓。2013年，我国半导体行业实现销售额 3553亿元，增速进 一步减缓至 0.13%，但在全球市场份额依然占比高于50%，反映我国半导体行业旺 盛的市场需求和较强的抗风险能力。 图1：2006年～2013年我国半导体产业销售额增长情况 资料来源：中国半导体产业发展状况报告，东方金诚整理 竞争格局方面，跟踪期内，我国半导体行业技术水平和市场竞争能力方面变 化不大，半导体封装测试行业依然是外资企业在长江三角洲一带集中投建代工厂， 占据50%以上封装测试市场的市场格局。 中国半导体行业协会公布的 2013中国十大半导体封装测试企业见表3，海太 公司依然保持第 6位。 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 表3： 2013年中国十大半导体封装测试企业销售额列表 单位：亿元 排名企业名称2013年 1 英特尔产品（成都）有限公司 188.4 2 江苏新潮科技集团有限公司 66.5 3 飞思卡尔半导体（中国）有限公司 64.9 4 威讯联合半导体（北京）有限公司 45.0 5 南通华达微电子集团有限公司 41.3 6 海太半导体（无锡）有限公司 33.9 7 上海松下半导体有限公司 33.7 8 三星电子（苏州）半导体有限公司 23.7 9 瑞萨半导体（北京）有限公司 23.2 10英飞凌科技（无锡）有限公司 23 资料来源：中国半导体行业协会，东方金诚整理 总的来看，跟踪期内，我国半导体 IC封装测试销售额增势放缓，占比有所下 降。海太公司在 IC封装测试行业中地位稳定。 涤纶化纤 涤纶化纤也称聚酯纤维，是合成纤维的一种。目前公司主要从事涤纶工业长 丝、涤纶帘子布和帆布的研究、开发、生产及销售，其中涤纶帘子布和涤纶帆布 是涤纶工业长丝的后道加工产品。 涤纶工业长丝方面，据中国化学纤维工业协会涤纶工业丝专业委员会统计， 我国涤纶工业长丝自2005年起产能快速增长，从2005年的80.78万吨扩充到2013 年的 239.19万吨，年复合增长率达14.53%。跟踪期内，涤纶工业长丝产量同比小 幅上升，价格波动不大。 涤纶帘子布方面，跟踪期内，帘子布产量稳中有升，但依然存在生产企业间 同质化竞争激烈的问题。 帆布方面，跟踪期内，帆布市场需求有所增大，销量提升明显。 总的来看，跟踪期内我国涤纶化纤市场变化不大，国内涤纶工业长丝、涤纶 帘子布和帆布产量均呈稳中有升态势，价格波动不大。 业务运营 经营现状 跟踪期内，太极实业主营业务收入依然主要来自半导体后工序服务业务和涤 纶化纤业务。 2011年～2013年，太极实业主营业务收入分别为 32.44亿元、41.23亿元和 39.35亿元，2013年公司主营业务收入较 2012年有所下降，其中，2013年半导体 后工序服务收入为 33.43亿元，占比为 84.96%，基本与 2012年持平；涤纶化纤业 务收入为 5.92亿元，占比为 15.04%，较2012年有所下降，主要是因为公司 2013 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 年根据无锡市政府《关于全力推进市区工业布局调整工作的意见》等有关政策， 将帘子布及帆布业务产能自无锡市向扬州生产基地转移，暂时性减产所致。同时， 因海力士中国晶圆工厂 2013年 9月发生火灾，海太公司生产量亦受到一定程度的 影响。 2014年1～3月，太极实业主营业务收入为 9.72亿元，其中半导体后工序服 务收入为 8.59亿元，占比为 88.37%；涤纶化纤业务收入为 1.13亿元，占比为 11.63%。 表 4：2011年～2013年及 2014年1～3月公司主营业务收入构成情况 单位：亿元、% 业务类别 2011年 2012年 2013年 2014年1～3月 收入占比收入占比收入占比收入占比 半导体后工序服务 23.5 72.44 33.33 80.84 33.43 84.96 8.59 88.37 探针及封装测试 21.45 66.11 20.8 50.44 21.25 54.01 5.24 53.87 模组 2.05 6.33 12.53 30.4 12.18 30.95 3.35 34.51 涤纶化纤业务 8.94 27.56 7.9 19.16 5.92 15.04 1.13 11.63 帘子布 3.94 12.14 3.83 9.28 3.28 8.34 0.77 7.88 帆布 3.33 10.25 2.87 6.95 1.86 4.72 0.30 3.08 工业丝 1.65 5.09 1.18 2.87 0.76 1.94 0.06 0.62 其他业务 0.02 0.07 0.02 0.05 0.01 0.04 0.00 0.01 合计 32.44 100 41.23 100 39.35 100.00 9.72 100.00 资料来源：公司提供资料，东方金诚整理 从毛利润构成情况来看，其中，2013年公司半导体后工序服务业务毛利润占 比为 89.34%，较 2012年有所增长，涤纶化纤业务毛利润占比为 10.66%，较 2012 年有所下降。2014年1～3月半导体后工序服务业务和涤纶化纤业务毛利润占比分 别为 95.44%和 4.56%，半导体后工序服务业务毛利润占比进一步上升。 表5：2011年～2013年及 2014年 1～3月公司主营业务毛利润情况 单位：亿元、% 业务类别 2011年 2012年 2013年 2014年1～3月 毛利润占比毛利润占比毛利润占比毛利润占比 半导体后工序服务 3.41 78.46 4.08 85.19 3.67 89.34 1.28 95.44 探针及封装测试 3.05 69.98 2.97 62.02 2.20 53.53 0.58 43.40 模组 0.37 8.48 1.11 23.17 1.47 35.81 0.70 52.04 涤纶化纤业务 0.94 21.54 0.71 14.81 0.44 10.66 0.06 4.56 帘子布 0.5 11.47 0.41 8.49 0.26 6.43 0.04 2.68 帆布 0.34 7.79 0.21 4.33 0.18 4.33 0.03 1.93 工业丝 0.11 2.47 0.1 2.12 -0.00 -0.03 -0.00 -0.04 其他业务 -0.01 -0.19 -0.01 -0.14 -0.00 -0.08 -0.00 -0.00 合计 4.35 100 4.78 100 4.11 100.00 1.35 100.00 资料来源：公司提供资料，东方金诚整理 从毛利率情况来看，2013年，太极实业综合毛利率较2012年略有下降；半导 体后工序服务业务毛利率为 10.99%，涤纶化纤业务毛利率为 7.41%，均较 2012年 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 有所下降。半导体后工序服务业务毛利率下降主要系公司新组建的子公司太极半 导体尚处于整合阶段，2013年运营出现亏损所致；涤纶化纤业务毛利率下降主要 是由于行业竞争加剧，帘帆布销售价格逐年下降所致。2014年1～3月，半导体后 工序服务业务和涤纶化纤业务毛利率分别为 14.95%和5.43%。 表6：2011年～2013年及 2014年 1～3月公司主营业务毛利率情况 单位： % 业务类别2011年 2012年 2013年 2014年1～3月 半导体后工序服务 14.53 12.23 10.99 14.95 探针及封装测试 14.2 14.27 10.36 11.15 模组 17.98 8.85 12.09 20.87 涤纶化纤业务 10.48 8.97 7.41 5.43 帘子布 12.67 10.62 8.07 4.71 帆布 10.19 7.23 9.58 8.66 工业丝 6.5 8.58 -0.14 -0.99 其他业务 -34.63 -30.27 -21.77 -9.95 综合毛利率 13.41 11.6 10.45 13.84 资料来源：公司提供资料，东方金诚整理 半导体后工序服务业务 太极实业的半导体后工序服务业务主要由核心子公司海太公司运营，另外两 家控股子公司太极半导体及太极微电子尚处于收购后的整合阶段。 2011年～2013年，公司半导体后工序服务业务收入分别为 23.50亿元、33.33 亿元和 33.43亿元，其中，2013年较 2012年基本持平，2014年 1～3月公司半导 体后工序服务业务收入 8.59亿元。 跟踪期内，海太公司与海力士签订的“固定成本+约定收益”的合作协议并无 变化，海太公司的产品依然主要销往海力士。目前太极实业与海力士仍在就涉及 海太公司的下一个五年协议的合作模式的细节进行商讨，截至 2014年 6月 16日， 双方尚未达成新的合作协议。 公司半导体后工序服务技术工序完整，具有一定技术优势。 跟踪期内，海太公司产能情况无明显变化，相关产品产量情况见下表： 表 7：2011年～2013年及2014年1～3月海太公司相关产品产量情况 产品2011年2012年2013年2014年1～3月 探针测试（万片） 144.69 131.50 108.66 41.70 封装（亿颗） 18.34 31.88 40.09 13.15 封装测试（亿颗） 17.34 27.95 31.47 9.65 模组（万条） 420 3979 4,097 1,096 资料来源：公司提供，东方金诚整理 从上表可看出，海太公司为海力士提供的探针测试业务产量有所下降，主要 是由于 2013年因海力士中国晶圆工厂发生火灾造成探针测试业务生产量有所缩 减。封装、封装测试及模组业务产量逐年有所提高。双方合作协议存续期协议执 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 行较好。2014年1～3月，随着海力士工厂的全面复工，探针测试业务产量有所回 升。 原材料采购方面，从采购量来看，2013年海太公司各类原材料采购量较 2012 年均有所缩减，主要受生产需求影响。但2014年第一季度随着产量企稳，其原材 料采购量较去年同期整体有所回升。从采购价格看，线路板和金线的采购均价均 逐年递减，而环氧树脂采购均价则呈上升态势。 表 8：2011年～2013年及2014年1～3月海太公司原材料采购情况 产品2011年2012年2013年 2014年1～3 月 采购量（万片） 120566.53 186915.31 169263.44 44671.55 线路板 采购均价（万片/元） 0.37 0.33 0.30 0.30 金线 采购量（千英尺） 采购均价（千英尺/元） 334915.00 335.50 538920.00 344.77 466050.00 295.69 156990.00273.89 环氧树脂 采购量（千克） 采购均价（千克/元） 216980.00 2995.52 6795.80 3933.56 4424.70 4070.61 1354.204030.53 资料来源：公司提供，东方金诚整理 总体来看，2013年，公司半导体后工序服务业务收入略有增长，海太公司与 海力士“固定成本+约定收益”的运营模式，保障了公司在双方合资期间业绩的稳 定，但公司半导体后工序服务业务客户单一，受海力士经营稳定性的影响较大。 涤纶化纤业务 太极实业涤纶化纤业务的运营主体为公司本部及子公司江苏太极，经营产品 主要包括涤纶工业长丝、涤纶帘子布和帆布，其中涤纶帘子布和帆布是涤纶工业 长丝的后道加工产品。 2013年和 2014年1～3月，公司涤纶化纤业务收入分别为 5.92亿元和 1.13 亿元。2013年，涤纶化纤业务收入较上年出现下降，主要是因为受到宏观经济低 迷和行业竞争加剧的影响，加之公司本部搬迁，公司帘帆布业务整体受到一定冲 击。 2011年～2013年和2014年1～3月，公司相关产品产能产量情况如下表。 2013 年，公司涤纶工业长丝和帆布的产能及产量较 2012年显著下降，主要是由于公司 本部搬迁仍在进行中，主要项目尚未全部达产，预计随着搬迁结束后，2014年底 公司上述两类产品的生产将恢复至原有产能。 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 表9：2011年～2013年及2014年1～3月公司涤纶化纤业务的产能、产量情况 单位：吨/年，吨，% 产品 类别 2011年2012年2013年2014年 1～3月 2 产能产量 产能利 用率 产能 产量 产能利 用率 产能 产量 产能利 用率 产能产量 产能 利用 率 涤纶工 业长丝 35000 30819 88.05 37860 32980 87.11 19000 17774 93.55 32000 3163 39.52 涤纶帘 子布 16000 14345 89.66 19000 17170 90.37 18500 14912 80.61 20000 3316 66.32 帆布 10000 12212 122.12 16000 11873 74.21 9750 8459 86.76 10000 1190 47.60 资料来源：公司提供，东方金诚整理 采购方面，从采购量来看，2011年～2013年，公司切片的采购量受生产需求 的影响逐年下降，其中切片采购量分别为 29428吨、23454吨和 19039吨；2014 年第一季度采购量进一步下降，主要与公司本部搬迁，业务结构调整有关。2013 年锦纶6和锦纶66的采购量分别为3 578吨和650吨，较2012年均有所下降。 2011年～2013年，公司切片、锦纶 6及锦纶 66的采购价格均逐年下降，为 市场供需变化导致的价格变动。 表 10：2011年～2013年及 2014年 1～3月公司涤纶化纤业务原材料采购情况 单位：吨、元/吨 产品2011年 2012年 2013年 2014年 1～3月 采购量 29428 23454 19039 3860 切片 其中：进 口量 采购均价 3340 10593 2009 9092 3050 8415 11007472 平均进口 价格 10363 8794 8438 7621 采购量 327 774 578 240 锦纶 6 其中：进 口量 采购均价 - 26863 - 36424 - 18918 - 18679 平均进口 价格 ---- 采购量 1890 952 650 67 进口量 38 350 -- 锦纶 66采购均价 28385 27884 25214 25145 平均进口 价格 28029 24088 -- 资料来源：公司提供，东方金诚整理 2表中 2014年 1～3月产能部分为全年产能，产量为一季度产量，产能利用率中所采用的产能数据为年产 能的四分之一。 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 销售方面，从产品销量来看，2011年～2013年，公司主要产品涤纶工业长丝、 涤纶帘子布和帆布产品销量均有所下降，主要是公司本部搬迁，产品转型升级， 老客户须经历重新认证过程方可继续签订下期订单所致。涤纶工业长丝的产销率 较低是因部分涤纶工业长丝是供公司生产涤纶帘子布与帆布自用，未单独计入公 司收入所致。 表 11：2011年～2013年及 2014年1～3月公司涤纶化纤业务销售情况 单位：吨、元/吨 产品2011年2012年2013年 2014年 1～3月 涤纶工 业长丝 产量 销量 产销率 30819 10961 35.57 32980 8280 25.11 17774 5559 31.28 316350215.87 涤纶帘 子布 产量 销量 产销率 14345 16292 113.57 17170 17622 95.84 14912 15892 106.57 33163821115.23 产量 12212 11873 8459 1190 帆布销量 12978 11988 8224 1355 产销率 106.27 100.97 97.22 113.87 资料来源：公司提供，东方金诚整理 总体来看，跟踪期内受公司本部工厂搬迁的影响，涤纶化纤业务产能、产量 明显下降，预计随着搬迁结束和产品转型升级的推进，涤纶化纤业务未来将有望 逐步趋于稳定。 企业管理 跟踪期内，公司在治理结构和内部管理方面无重大变化。 跟踪期内，公司部分董事因正常原因离职，具体情况如下表所示。 表12：跟踪期内公司董事离职情况 姓名担任职务类型离职日期离职原因 杭东霞公司董事辞职2014年 3月 18日工作变动原因 章伟杰公司董事及公辞职2014年 4月 18日个人原因 司副董事长 陈树津公司独立董事辞职2014年 5月 16日个人原因 资料来源：公开资料，东方金诚整理 财务分析 太极实业提供了 2010年～2013年合并财务报告和 2014年一季度合并财务报 表。其中 2011年～2013年财务数据经江苏公证天业会计师事务所（特殊普通合伙） 审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。2014年一季度财务数据未经审计。 截至 2013年末，纳入太极实业合并范围的包括江苏太极和太极国贸 2家全资 子公司，以及 3家控股子公司，分别为海太公司、太极半导体和太极微电子。 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 资产构成与资产质量 2011年～2013年末，太极实业资产总额分别为51.48亿元、54.07亿元和57.02 亿元，逐年增长。2011年～2013年末，公司非流动资产占总资产的比重分别为 64.91%、63.38%和 62.99%；流动资产占总资产的比重分别为 35.09%、36.62%和 37.01%。 截至 2014年3月末，公司资产总额为 57.79亿元，其中非流动资产 35.27亿 元，占比61.02%；流动资产 22.52亿元，占比38.98%。公司资产以非流动资产为 主。 图2：2011年～2013年及 2014年1～3月公司资产构成 资料来源：公司提供资料，东方金诚整理 1、流动资产 2011年～2013年末，太极实业流动资产分别为18.07亿元、19.80亿元和21.10 亿元。截至 2013年末，公司流动资产中占比较大的科目依次为货币资金、存货、 应收账款和应收票据，占比分别为 66.52%、13.69%、8.78%和 7.08%，合计占流动 资产总额的比重达到96.06%。 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 图3：截至 2013年末公司流动资产构成 资料来源：公司审计报告，东方金诚整理 2011年～2013年末，公司货币资金分别为 7.90亿元、9.79亿元和 14.04亿 元，分别占当期流动资产比例的 43.74%、49.41%和 66.52%。截至 2013年末，公 司货币资金主要为银行存款、其他货币资金和现金，占比分别为 70.51%、29.48% 和 0.01%。其中银行存款逐年增加，主要系子公司海太公司和江苏太极为产业升级 过程中增加工程投入，加大资金筹措所致。其他货币资金主要包括信用保证金、 海关风险保证金、融资借款保证金、银行承兑汇票保证金和融资借款质押定期存 款。其中受限资金 1.65亿元，占货币资金比重为 11.75%。 2011年～2013年末，公司应收账款账面价值分别为 4.10亿元、4.15亿元和 1.85亿元，分别占当期流动资产比例的 22.70%、20.93%和8.78%。截至 2013年末， 应收账款主要系子公司海太公司与其客户海力士之间的业务应收款以及公司涤纶 化纤业务产生的业务应收货款。2013年应收账款大幅下降，主要是公司本部停产 搬迁，2013年下半年销售减少，前期销售形成的货款陆续收回，同时子公司海太 公司也加大了贷款回收工作，二者共同作用所致。剔除单项金额虽不重大但单项 计提坏账准备的应收账款，在按账龄组合计提坏账准备的应收账款中，1年期以内 的占比 95.77%，1～2年期的占比 3.94%，2～3年期的占比 0.29%，3年期以上的 占比0.00%。公司根据账龄分析法对应收账款计提坏账准备，2013年末应收账款 坏账准备余额为 0.10亿元，计提充分。 2011年～2013年末，公司存货分别为 3.32亿元、3.64亿元和 2.89亿元，分 别占当期流动资产比例的 18.40%、18.40%和 13.69%。截至 2013年末，公司库存 产品、在产品、产成品和委托加工材料占比分别为39.56%、19.97%、37.12%和3.35%。 2013年末存货跌价准备余额为0.17亿元。 2011年～2013年末，公司应收票据分别为 1.19亿元、1.26亿元和1.49亿元， 分别占当期流动资产比例的 6.60%、6.36%和 7.08%。截至 2013年末，公司应收票 据全部为银行承兑汇票。 2011年～2013年末，公司预付款项分别为 1.17亿元、0.65亿元和0.32亿元， 主要为公司预付供应商材料款、工程款和子公司江苏太极预付的土地购置款，截 至 2013年末，公司预付款项中账龄在 1年期以内的占比 99.36%，1～2年期的占 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 比0.59%，2～3年期的占比 0.01%，3年期以上的占比0.04%。 截至 2014年 3月末，公司应收账款为 6.79亿元，占当期流动资产比例为 30.13%。较 2013年末增加 4.94亿元，主要系从 2013年 8月起海力士对海太公司 的账期由 10天恢复至 45天，致使 2014年第一季度海太公司应收账款金额较去年 同期增长所致。公司存货为 2.75亿元，较 2013年末下降4.93%。公司预付款项为 0.37亿元。 2、非流动资产 2011年～2013年末，太极实业非流动资产分别为 33.41亿元、34.27亿元和 35.92亿元。截至 2013年末，公司非流动资产以固定资产、在建工程和无形资产 为主，上述三项占非流动资产比例分别为 79.13%、6.43%和 3.94%。 截至 2013年末，公司固定资产账面价值为 28.42亿元，主要包括房屋建筑物、 机器设备、运输工具、动力设备、电子设备及其他设备等，其中以电子设备和房 屋建筑物为主，电子设备账面价值为 15.82亿元，占比为 55.67%，主要为与半导 体后续服务有关的设备；房屋建筑物账面价值为8.00亿元，占比为 28.15%。 2011年～2013年末，公司在建工程分别为1.49亿元、2.06亿元和2.31亿元， 分别占当期非流动资产的比例为4.44%、6.02%和6.43%。截至2013年末，公司在建 工程主要为子公司海太公司的厂房在建工程和设备工程，子公司江苏太极帆布项 目在建工程。 2011年～2013年末，公司无形资产分别为1.27亿元、1.28亿元和1.41亿元， 主要由土地使用权和软件构成。 截至2014年3月，公司的固定资产、在建工程和无形资产为27.10亿元、2.79 亿元和1.41亿元，占非流动资产比例分别为76.83%、7.91%和4.00%。与2013年末 相比未有明显变化。 总体来看，公司资产以非流动资产为主，流动资产中货币资金、应收账款、 存货占比较大，非流动资产中固定资产占比较大。公司整体资产质量较好，资产 结构符合行业特征。 资本结构 1、所有者权益 2011年～2013年末，太极实业所有者权益分别为 15.55亿元、21.72亿元和 21.71亿元，2013年与 2012年基本持平，截至 2013年末，公司所有者权益中实 收资本为 11.91亿元，占比 54.88%；资本公积 3.05亿元，占比 14.06%；盈余公 积 0.25亿元，占比 1.15%；未分配利润 1.14亿元，占比5.27%；少数股东权益 6.11 亿元，占比 28.13%。 截至 2014年 3月末，公司所有者权益为 22.00亿元，较 2013年末增加 0.29 亿元。 2、负债结构与负债水平 2011年～2013年末，公司负债总额分别为 35.93亿元、32.35亿元和 35.32 亿元；其中，流动负债占比分别为 60.17%、65.06%和 83.50%；非流动负债占比分 别为 39.83%、34.94%和 16.50%。截至 2013年末，公司负债以流动负债为主。 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 2011年～2013年末，公司流动负债分别为 21.62亿元、21.05亿元和 29.49 亿元，2013年流动负债较 2012年有所增加主要是短期借款增加所致。截至 2013 年末，公司流动负债主要由短期借款、应付账款、一年内到期的非流动负债构成， 合计占流动负债总额的比重达95.64%。 图4：2013年末公司流动负债构成 资料来源：公司审计报告，东方金诚整理 2011年～2013年末，公司短期借款分别为 12.78亿元、9.48亿元和 15.09 亿元，其中 2013年公司短期借款较 2012年增长 59.20%，主要由于子公司江苏太 极、海太公司及新设立的苏州半导体生产经营所需流动资金借款增加所致。截至 2013年末，公司短期借款中信用借款 2.44亿元，占比16.16%；质押借款 5.03亿 元，占比 33.36%；保证借款 7.32亿元，占比 48.50%；票据贴现融资 0.30亿元， 占比1.99%。 2011年～2013年末，公司应付账款分别为 3.64亿元、4.01亿元和3.81亿元。 截至 2013年末，公司应付账款主要为应付原辅材料采购款，扩大生产规模购置先 进设备及增加厂房建设的款项，其中账龄在 1年内的占比为 98.39%，账龄在1～2 年的占比为 1.50%，账龄在2～3年的占比为 0.05%，3年以上的占比为 0.06%。 2011年～2013年末，公司一年内到期的非流动负债分别为 3.86亿元、6.63 亿元和 9.30亿元，主要为一年内到期的长期银行借款和无锡产业集团借款所形成 的长期应付款组成。 2011年～2013年末，公司非流动负债分别 14.31亿元、11.30亿元和 5.83 亿元。截至 2013年末，公司非流动负债主要为长期借款和其他非流动负债，占非 流动负债的比重分别为 98.58%和 1.42%。 截至 2013年末，公司长期借款余额为 5.75亿元，分为质押借款、抵押借款、 保证借款及信用借款，其中质押借款 0.61亿元，占比10.61%；抵押借款 1.98亿 元，占比 34.43%；保证借款2.97亿元，占比 51.65%；信用借款0.18亿元，占比 3.13%。抵押借款为子公司海太公司以原值 3.21亿美元设备及 96754.8平方米土 地使用权连同 48260.21平方米地上房产为抵押物取得的借款。质押借款为子公司 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 海太公司以定期存款作为保证金取得外汇借款。 截至 2014年3月末，公司负债总额为 35.79亿元，较 2013年末增长 1.34%。 2011年～2013年末，公司有息债务规模分别为31.52亿元、27.85亿元和30.63 亿元。截至 2013年末，公司有息债务以短期有息债务为主，其中短期有息债务 24.89亿元，占全部有息债务的比例为 81.26%，较2012年末占比明显增大，主要 系为满足业务需要，子公司海太公司、江苏太极及太极半导体、太极微电子新增 的短期借款所致。2013年，公司资产负债率和全部债务资本化比率均较 2012年均 略有上升。 截至 2014年3月末，公司全部有息债务规模为 31.50亿元，其中短期有息债 务占比为 86.67%，较2013年末有所增加；长期有息债务占比为 13.33%，较 2013 年末有所下降；资产负债率为61.93%，全部债务资本化比率为 58.88%。与2013 年末相比，公司债务负担变化不大，但短期有息债务占比进一步提高。 表13：2011年～2013年及 2014年1～3月公司债务情况 单位：亿元，% 项目2011年末2012年末2013年末2014年 3月末 资产负债率 69.79 59.83 61.94 61.93 短期有息债务 17.29 16.62 24.89 27.30 长期有息债务 11.23 11.23 5.75 4.20 总债务 31.52 27.85 30.63 31.50 全部债务资本化比率 66.96 56.18 58.53 58.88 资料来源：公司提供，东方金诚整理 公司与各大商业银行建立了良好的合作关系，截至 2014年 3月末，公司获取 的银行授信总额为 36.67亿元，其中已使用授信额度为 31.33亿元，未使用的授 信额度为 5.34亿元。 截至 2014年3月末，除对子公司担保外，公司无对外担保事项。 总体来看，公司负债以流动负债为主，有息债务以短期有息债务为主，目前 债务负担一般，但债务结构有待优化。 盈利能力 2011年～2013年，太极实业营业收入分别为 32.95亿元、41.57亿元和 39.73 亿元；营业利润率分别为 13.32%、11.57%和 10.50%，逐年下降。 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 图5：2011年～2013年及 2014年1～3月收入和盈利情况 资料来源：公司审计报告，东方金诚整理 2011年～2013年，随着公司业务规模的扩大，公司管理费用、销售费用逐年 增加，财务费用 2013年有所下降。期间费用占营业收入的比率波动上升，分别为 8.07%、7.71%和 8.30%，表明公司费用控制能力略有下降（见表 18）。 表14：2011年～2013年及 2014年1～3月公司期间费用情况 单位：万元，% 项目2011年 2012年 2013年 2014年 3月 销售费用 2138.56 2504.68 2522.08 587.51 管理费用 12866.73 16111.77 19989.02 5175.62 财务费用 11591.62 13450.79 10485.51 2444.78 期间费用合计 26596.90 32067.24 32996.61 8207.91 期间费用占营业收入比 8.07 7.71 8.30 8.43 资料来源：公司提供，东方金诚整理 2011年～2013年，公司利润总额分别为 2.14亿元、1.90亿元和1.56亿元； 营业外净收入分别为 0.40亿元、0.26亿元和 0.56亿元，主要为子公司海太公司 及江苏太极取得的所在地政府为鼓励产业结构调整而给予的财政补贴。 2011年～2013年，公司总资本收益率分别为 6.07%、5.84%和 4.45%，净资产 收益率分别为9.36%、6.66%和 5.22%。，2013年上述两盈利指标较 2012年均有所 下降，资产盈利能力有所下降。 2014年1～3月，公司实现营业收入 9.74亿元，利润总额 0.28亿元，营业利 润率为 13.84%，较 2013年有所回升。 总体来看，跟踪期内，太极实业营业收入有所下降，营业外收益对利润影响 进一步加大。 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 现金流 2011年～2013年，公司经营活动现金流入逐年增加，分别为33.05亿元、 43.36 亿元和 43.48亿元，主要为公司销售商品、提供劳务收到的现金，占同期营业收 入比重均在 97%以上，系涤纶化纤业务及子公司海太公司半导体后工序服务的销售 规模增长较快，销售商品收到的资金相应增加所致；经营活动现金流出分别为 27.45亿元、34.91亿元和 31.60亿元，主要是购买商品、接受劳务支付的现金， 占同期营业收入比重均在 81%以上；经营性净现金流呈逐年上升趋势，分别为 5.60 亿元、8.45亿元和 11.88亿元。整体来看，公司经营现金流状况较好。 图6：2011年～2013年及 2014年1～3月公司现金流情况 资料来源：公司审计报告，东方金诚整理 投资活动现金流方面，2011年～2013年，公司投资性现金流入分别为 0.41 亿元、1.27亿元和 0.27亿元，2013年投资性现金流入下降，主要为处置固定资 产、无形资产和其他长期资产收回的现金下降所致；投资性现金流出逐年增加， 分别为 9.81亿元、7.44亿元和 9.02亿元，主要为对江苏太极的帘帆布业务、宏 源机电的纺织机械业务和海太公司的半导体后工序服务业务的投资。2011年～ 2013年，公司投资性净现金流分别为-9.40亿元、-6.17亿元和-8.75亿元。 筹资活动现金流方面，2011年～2013年，公司筹资活动产生的现金流入逐年 增加，分别为 24.78亿元、33.65亿元和 24.49亿元，主要为取得借款及其他与筹 资活动有关的现金增加所致；筹资活动产生的现金流出分别为 19.60亿元、34.69 亿元和 22.83亿元，主要是偿还债务本息以及支付其他与筹资活动有关的现金所 支付的现金。2011～2013年，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 5.18亿元、 -1.05亿元和 1.66亿元。 2014年1～3 月，公司经营性净现金流、投资性净现金流和筹资性净现金流 分别为-0.24亿元、-2.61亿元和-0.54亿元。 总体来看，2011年～2013年，虽然由于投资活动现金支出规模较大，公司对 外部融资的依赖较大。但是，公司经营现金净流量逐年增加，反映公司所投入运 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 营的资产产生了较好的效益。 偿债能力 2011年～2013年，太极实业流动比率及速动比率有所波动，2013年上述两指 标分别为 71.56%和 61.76%，较 2012年均有所下降。同期，公司经营现金流动负 债比略有上升，2013年末为 40.28%。总体来看，公司短期债务规模较大，存在一 定的短期偿债压力。 表15：2011年～2013年及 2014年1～3月公司偿债能力主要指标 指标名称2011年 2012年 2013年 2014年 3月 流动比率（%） 83.57 94.08 71.56 71.49 速动比率（%） 68.19 76.77 61.76 62.77 经营现金流动负债比（%） 25.89 40.14 40.28 - EBITDA利息倍数（倍） 6.95 6.40 7.87 - 全部债务/ EBITDA（倍） 3.62 2.97 3.23 - 资料来源：公司审计报告，东方金诚整理 2011年～2013年，公司 EBITDA分别为 8.72亿元、9.38亿元和 9.49亿元。 同期，公司 EBITDA利息倍数分别为 6.95倍、6.40倍和 7.87倍；全部债务/EBITDA 倍数分别为 3.62倍、2.97倍和 3.23倍。总体来看，跟踪期内，公司长期偿债能 力有所下降，未来随着公司及子公司江苏太极、海太公司等公司主营业务盈利能 力的进一步提高，将有助于公司偿债能力的增强。 过往债务履约情况 根据公司提供、由中国人民银行征信中心出具的《企业基本信用信息报告》， 截至 2014年5月 30日，公司未出现债务违约情况。 担保能力分析 担保条款 无锡产业集团为本期债券提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。 根据无锡产业发展集团有限公司出具的《担保函》，在本期债券到期时，如发 行人不全部兑付债券本息，担保人应主动承担担保责任，将兑付资金划入债券等 级托管机构或主承销人指定的账户。债券持有人可分别或联合要求担保人承担保 证责任。如债券到期后，债券持有人对担保人有同种类、品质的到期债券，可依 法将该债务与其在本担保函项下对担保人的债券相抵消。 担保人保证的范围包括债券本金及利息，以及违约金、损害赔偿金、实现债 权的费用和其他应支付的费用。 担保公司概况 无锡产业集团成立于 1995年 10月，是无锡市人民政府以发展优势产业和创 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 业投资产业为目的，逐步打造的大型国有集团。无锡产业集团唯一出资人为无锡 市国资委，因此无锡产业集团实际控制人为无锡市国资委。截至 2014年 3月末， 无锡产业集团注册资本 35.89亿元。 无锡产业集团主营业务涉及汽车零部件、纺织化纤、创投及园区管理、半导 体探针及封装测试等多个领域，业务范围包括：授权范围内的国有资产运营，重 点项目投资管理，制造业和服务业的投入和开发、高新技术成果转化风险投资、 受托企业的管理。 截至 2013年末，无锡产业集团拥有 20家一级控股子公司，其中上市公司 2 家，分别为无锡威孚高科技集团股份有限公司和太极实业。 截至 2013年末，无锡产业集团（合并）经审计的资产总额为 294.04亿元， 所有者权益合计为 154.83亿元（其中少数股东权益 105.75亿元）。2013年，无锡 产业集团实现营业收入 106.18亿元，利润总额 14.57亿元。 截至 2014年 3月末，无锡产业集团（合并）资产总额为 314.90亿元，负债 总额为 154.90亿元，所有者权益为 160.00亿元；2014年1～3月，无锡产业集 团实现营业收入 31.03亿元，利润总额4.03亿元。 担保能力分析 无锡产业集团是无锡市明确定位的产业投资主体，在政策、资金等方面得到 了无锡市政府的大力支持；无锡产业集团拥有国内最大的汽车发动机后喷射系统 生产能力，近年来通过产能扩张和持续的技术改造，使汽车零部件在成本和技术 方面形成了明显的竞争优势；半导体封装测试业务借助合资方海力士在技术和规 模上的优势，成为其收入和利润增长点；随着汽车市场的回暖，发动机和轮胎的 需求将保持增长，无锡产业集团凭借下属子公司的市场优势，汽车零部件和帘子 布业务将会有所改善，其资产和收入规模稳步增长，综合实力很强。同时，东方 金诚关注到帆布市场产能过剩压力仍会持续，受制于下游纺织业景气度下行状况， 导致无锡产业集团相关业务经营压力增大，短期内难以改善；无锡产业集团部分 项目仍处于投入期，支出规模较大，面临一定的融资压力等不利因素。综合来看， 无锡产业集团未来的盈利和偿债能力有望保持稳定。 东方金诚评定无锡产业集团主体信用等级为 AA+级，评级展望为稳定。 总体来看，作为无锡市人民政府出资设立的国有独资有限责任公司，无锡产 业集团综合实力和偿债能力很强，其作为本期债券的担保人，担保能力很强，对 本期债券具有明显的增信作用。 抗风险能力 跟踪期内，公司与海力士为期5年的“全部成本+约定收益”合约履行良好， 保障了公司在双方合资期间业绩的稳定；公司在半导体后工序服务和涤纶化纤生 产方面具有较强的技术优势；跟踪期内，公司资产规模稳步增长，综合实力逐步 提升。 同时，东方金诚也关注到跟踪期内，公司半导体后工序服务业务受海力士火 灾影响，探针测试业务产量有所下降；受宏观经济低迷及行业竞争加剧的影响， Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 公司涤纶化纤业务毛利率继续走低。同时，由于公司本部搬迁，涤纶帘子布和帆 布产能水平尚未完全恢复，2013年该业务板块收入有所下降。 结论 无锡产业发展集团有限公司对本期公司债券提供无条件不可撤销的连带责任 保证担保，具有较强的增信作用。 综合考虑，东方金诚维持太极实业 AA的主体信用等级，评级展望为稳定，并 维持AA+的债项信用等级。 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 附件一：截至 2014年 3月末公司股权结构图 无锡市国资委 无锡产业集团 太极实业 其他股东 江 苏 太 极 实 业 新 材 料 有 限 公 司 海太半导体（无锡）有限公司 无 锡 太 极 国 际 贸 易 有 限 公 司 无 锡 宏 源 机 电 科 技 有 限 公 司 100% 32.08%67.92% 100.00%55.00%100.00%14.82%14.82% 无 锡 宏 源 新 材 料 科 技 股 份 有 限 公 司 太极微电子（苏州）有限公司 太极半导体（苏州）有限公司 95.00%95.00%1.43% 无 锡 锡 东 科 技 产 业 园 股 份 有 限 公 司 太极科技（香港）有限公司 100.00% Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 附件二：截至 2014年 3月末公司组织结构图 股东大会 战略投资委员会 监事会 提名委员会 董事会 审计委员会 薪酬与考核委员会 董事会秘书 总经理 浸 渍 部 织 物 部 纺 丝 部 产 品 事 业 部 质 量 部 技 术 中 心 财 务 部 行 政 事 业 部 设 备 部 投 资 发 展 部 进 出 口 部 销 售 部 供 应 部 人 事 部 审 计 监 察 室 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 附件三：公司合并资产负债表 单位：万元 项目名称2011年末 2012年末 2013年末 2014年 3月末 （未审计） 流动资产： 货币资金 79020.41 97854.49 140366.15 109390.82 应收票据 11921.02 12597.26 14937.43 11666.89 应收账款 41007.61 41454.07 18517.39 67873.39 预付款项 11743.87 6528.91 3213.33 3682.77 其它应收款 3286.15 2066.53 2219.08 2372.87 存货 33243.29 36437.05 28881.37 27457.13 其他流动资产 434.02 1088.84 2876.84 2791.15 流动资产合计 180656.38 198027.14 211011.59 225235.02 非流动资产： 可供出售金融资产 566.72 --- 长期股权投资 4857.92 4857.92 4857.92 4857.92 固定资产 299108.89 302847.71 284244.31 270960.00 在建工程 14850.55 20635.61 23109.39 27907.58 固定资产清理 530.91 334.95 0.00 1055.70 无形资产 12739.28 12794.67 14142.47 14092.52 递延所得税资产 1490.79 1216.73 1422.81 1389.36 其他非流动资产 --31439.33 32389.26 非流动资产合计 334145.06 342687.59 359216.23 352652.34 资产总计 514801.44 540714.73 570227.81 577887.36 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 附件四：公司合并资产负债表 (续表) 单位：万元 项目名称2011年末 2012年末 2013年末 2014年 3月末 （未审计） 流动负债： 短期借款 127802.32 94813.00 150946.30 181401.93 应付票据 6542.73 5064.50 4976.50 11118.00 应付账款 36409.71 40076.97 38136.66 35035.53 预收款项 841.40 307.35 836.43 278.47 应付职工薪酬 1241.33 1804.90 1299.85 1367.80 应交税费 1020.71 -2158.16 1914.09 2292.19 应付利息 429.85 760.40 679.15 454.02 应付股利 87.86 87.86 87.86 87.86 其他应付款 3105.81 3391.04 2067.11 1558.43 一年内到期的非流动负 债 38592.45 66309.80 92955.65 80499.15 其他流动负债 112.34 20.17 990.91 970.10 流动负债合计 216186.51 210477.83 294890.51 315063.48 非流动负债： 长期借款 112301.23 112313.95 57458.24 41998.99 长期应付款 30000.00 --- 递延所得税负债 98.08 --- 其他非流动负债 696.53 720.26 828.75 830.71 非流动负债合计 143095.83 113034.21 58286.99 42829.70 负债合计 359282.34 323512.04 353177.50 357893.18 所有者权益(或股东权益)： 实收资本（或股本） 46881.74 119127.43 119127.43 119127.43 资本公积 35297.98 30518.89 30518.89 30518.89 盈余公积 1578.43 1752.56 2503.10 2503.10 未分配利润 19588.28 10934.17 11429.31 10543.03 外币报表折算差额 -5137.00 -5291.53 -7581.19 -6897.13 归属母公司所有者权益合计 98209.44 157041.53 155997.54 155795.32 少数股东权益 57309.65 60161.17 61052.78 64198.86 所有者权益合计 155519.09 217202.69 217050.32 219994.18 负债与股东权益合计 514801.44 540714.73 570227.81 577887.36 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 附件五：公司合并利润表 单位：万元 项目名称2011年 2012年 2013年 2014年1～ 3月 （未审计） 一、营业总收入 329524.99 415696.60 397331.70 97395.00 其中：营业收入 329524.99 415696.60 397331.70 97395.00 减：营业成本 285391.70 367402.19 355340.49 83896.56 营业税金及附加 253.28 187.49 256.86 21.14 销售费用 2138.56 2504.68 2522.08 587.51 管理费用 12866.73 16111.77 19989.02 5175.62 财务费用 11591.62 13450.79 10485.51 2444.78 资产减值损失 252.79 389.94 -686.29 2467.48 投资收益 419.71 813.42 626.11 - 二、营业利润 17450.04 16463.15 10050.13 2801.89 加：营业外收入 4034.72 2593.52 5609.09 29.14 减：营业外支出 57.10 53.74 91.86 20.61 其中：非流动资产处置 损失 21.32 22.02 23.02 2.61 三、利润总额 21427.66 19002.93 15567.36 2810.42 减：所得税 6871.16 4541.78 4228.84 1110.30 四、净利润 14556.50 14461.15 11338.52 1700.12 归属于母公司所有者的 净利润 7307.94 5064.15 1245.68 -886.28 少数股东损益 7248.56 9397.00 10092.84 2586.40 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 附件六：公司合并现金流量表 单位：万元 项目名称 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 收到税费返还 收到的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长 期资产而所收到的现金净额 收到的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长 期资产所支付的现金 投资所支付的现金 支付的其他与投资有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流 吸收投资所收到的现金 取得借款所收到的现金 收到的其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务所支付的现金 分配股利、利润或偿付利息所支付 的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金的影响额 五、现金和现金等价物净增加额 2011年 321392.16 2892.92 6212.24 330497.32 224451.49 33541.00 8351.61 8183.90 274528.00 55969.32 419.71 97.72 3574.00 4091.42 92810.82 5070.40 200.00 98081.22 -93989.80 7364.41 220291.53 20131.01 247786.95 151972.81 20223.83 23821.05 196017.69 51769.26 -1044.03 12704.74 2012年 427135.19 3276.97 3196.46 433608.62 295645.71 37295.34 9419.63 6758.87 349119.56 84489.06 430.06 11607.05 80.00 12697.62 74161.78 54.00 162.50 74378.28 -61680.65 56118.89 278364.56 1990.51 336473.96 293197.46 22038.81 31699.50 346935.77 -10461.81 -123.10 12223.50 2013年 426700.04 2779.02 5307.31 434786.37 260235.61 42670.99 4416.66 8671.85 315995.11 118791.26 626.11 1818.79 250.00 2694.90 78355.76 - 11794.75 90150.52 -87455.62 973.89 240813.66 3114.14 244901.69 197566.87 20672.54 10045.00 228284.42 16617.28 -2471.94 45480.98 2014年 1～3月 （未审计） 47169.67858.92 903.44 48932.0334531.6112787.701896.18 2087.31 51302.81-2370.77- - - - 25303.68- 804.69 26108.37-26108.37 - 78403.13- 78403.1377559.632790.73 3498.93 83849.29-5446.16549.48 -33375.82 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 附件七：公司主要财务指标 2014年 项 目2011年 2012年 2013年 1～3月 盈利能力 营业利润率(%) 13.32 11.57 10.50 13.84 总资本收益率(% ) 6.07 5.84 4.45 0.90 净资产收益率(% ) 9.36 6.66 5.22 0.77 偿债能力 资产负债率(%) 69.79 59.83 61.94 61.93 长期债务资本化比率(% ) 41.93 34.08 20.93 16.03 全部债务资本化比率(% ) 66.96 56.18 58.53 58.88 流动比率 (%) 83.57 94.08 71.56 71.49 速动比率 (%) 68.19 76.77 61.76 62.77 经营现金流动负债比(% ) 25.89 40.14 40.28 - EBITDA 利息倍数(倍) 6.95 6.40 7.87 - 全部债务 /EBITDA(倍) 3.62 2.97 3.23 - 筹资前现金流量净额债务保护倍数 (倍) -0.13 0.08 0.10 - 筹资前现金流量净额利息保护倍数 (倍) -3.12 1.57 2.63 - 经营效率 销售债权周转次数(次) 12.45 7.77 9.08 - 存货周转次数(次) 17.17 10.55 10.88 - 总资产周转次数(次) 1.28 0.79 0.72 - 现金收入比(%) 97.53 102.75 107.39 48.43 增长指标 资产总额年平均增长率 (%) -5.03 5.25 - 营业收入年平均增长率 (%) -39.66 18.14 - 利润总额年平均增长率 (%) -26.15 9.81 - 本期债券偿债能力 EBITDA/本期发债额度(倍) 3.49 3.75 3.80 - 经营活动现金流入量偿债倍数(倍) 6.61 8.67 8.70 - 经营活动现金流量净额偿债倍数 (倍) 1.12 1.69 2.38 - 筹资活动前现金流量净额偿债倍数 (倍) -0.76 0.46 0.63 - Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 附件八：主要财务指标计算公式 指 标 名 称计 算 公 式 盈利指标 毛利率（营业收入-营业成本）/营业收入×1 00% 营业利润率（营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入 ×100% 总资本收益率（净利润+利息费用）/（所有者权益+长期债务+短期债务） ×100% 净资产收益率净利润/所有者权益 ×100% 利润现金比率经营活动产生的现金流量净额/利润总额× 100% 偿债能力指标 资产负债率负债总额/资产总计 ×100% 全部债务资本化比率全部债务/（长期有息债务+短期有息债务+所有者权益） ×100% 长期债务资本化比率长期有息债务/（长期有息债务+所有者权益） ×100% 担保比率担保余额/所有者权益× 100% EBITDA利息倍数EBITDA利息倍数= EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出） 全部债务/ EBITDA全部债务/ EBITDA 债务保护倍数（净利润+固定资产折旧+摊销）/全部债务 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额/全部债务 期内长期债务偿还能力期内（净利润+固定资产折旧+摊销）/期内应偿还的长期债务本金 流动比率流动资产合计/流动负债合计 ×100% 速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×1 00% 经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额/流动负债合计 ×100% 筹资活动前现金流量净额利息保护倍数筹资活动前现金流量净额/利息支出 筹资活动前现金流量净额本息保护倍数筹资活动前现金流量净额/（当年利息支出+当年应偿还的债务本金） 经营效率指标 销售债权周转次数营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据） 存货周转次数营业成本/平均存货净额 总资产周转次数营业收入/平均资产总额 现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 ×100% 增长指标 资产总额年平均增长率 营业收入年平均增长率 利润总额年平均增长率 （1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期 ×100% （2）n年数据：增长率=【(本期/前 n年)^（ 1/(n-1)）-1】 ×100% 本期债券偿债能力 EBITDA/本期发债额度EBITDA/本期发债额度 经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量/本期债券到期偿还额 经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额/本期债券到期偿还额 筹资活动前现金流量净额偿债倍数筹资活动前现金流量净额/本期债券到期偿还额 注：长期有息债务=长期借款+应付债券+其他有息债务 短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他有息债务 全部债务=长期有息债务+短期有息债务 EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销 筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额 30 Http://www.goldencredit.com.cn 跟踪评级报告 附件九：主体及长期债券信用等级符号及定义 符号定 义 AAA偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C 不能偿还债务。 注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或 略低于本等级。 31 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