[公告]招商轮船：关于本次非公开发行A股股票募集资金运用的可行性分析报告
能源运输股份有限公司 关于本次非公开发行A股股票 募集资金运用的可行性分析报告 二〇一四年十一月十八日 一、本次募集资金投资计划 本次非公开发行A股股票募集资金总额不超过20亿元，扣除发行费用后， 募集资金净额拟投入以下项目： 单位：万元 序号 项目名称 投资总额 已投入金额 拟投入募集资金 1 购建“4+1”艘节能环保型VLCC 油轮 299,253.61 47,880.58 180,000.00 2 购建6艘节能环保型散货船 92,191.50 19,974.83 20,000.00 合计 391,445.11 67,855.41 200,000.00 注1：包括利息，未扣除发行费用； 注2：上述项目合计投资63,690万美元, 折合人民币391,445.11万元（美元兑人民币汇率按 2014年10月31日中间价1美元=6.1461元人民币计算）。 对于本次非公开发行募集资金不能满足项目总体资金需求部分，公司将以自 筹方式（含银行借款）解决。在不改变本次募集资金用途的前提下，公司董事会 可根据市场及公司实际情况，授权经营层决定实施购建油轮项目、散货船项目的 具体方案和实施时间。本次非公开发行募集资金到位之前，公司可根据项目进度 的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换。 二、本次募集资金投资项目必要性分析 （一）购建“4+1”艘节能环保型VLCC油轮 1、项目基本情况 经公司第四届董事会第六次会议批准，公司全资子公司于2014年9月与大 连船舶重工集团有限公司就建造2艘31.9万载重吨（下称“DWT”）新型节能环 保VLCC原油船（下称“节能环保型VLCC”）签署了造船协议书，亦同时就选择 续造1艘31.9万DWT节能环保型VLCC签署了选择性协议书；本公司全资子 公司与上海外高桥造船有限公司就建造2艘31.8万DWT节能环保型VLCC签 署了造船协议。 上述协议总价款4.869亿美元，约合人民币299,253.61万元。 2、项目建设的必要性和意义 （1）中国海上进口原油运输市场潜力巨大 随着中国经济的快速发展，中国已成为全球最大的原油进口国，据中国石油 集团经济技术研究院发布的《2013年国内外油气行业发展报告》预测，2014年 我国石油需求增速4%左右，达到5.18亿吨，石油对外依存度达到58.8%。 原油进口主要通过海上运输，路上运输以管道运输为主，其中已建成的中俄 石油管道、中哈石油管道和正在建设的中缅石油管道，总计可以承担5,500 万吨 的原油输送量，目前管道进口实际输送能力约3,000万吨，火车进口运输能力不 足1000万吨/年，且陆上运输成本显著高于海上运输，还受到来源地的地理限制。 在可见将来，海上运输仍将是中国进口原油运输的最主要方式。 根据中国2014年11月13日召开的中国船东协会油轮运输专业委员会研讨 会提供的数据，按2014年中国大陆地区海上进口原油的预计数量，该市场估计 需要约160艘VLCC，而目前中资背景的航运公司拥有和控制的VLCC油轮运力 （包括自有船、租入船和新船订单）不足100艘，其中相当部分运力还用在第三 国运输方面。中国海上进口原油运输市场潜力仍然巨大。 （2）抓紧机遇，打造世界领先的超级油轮船队 公司2012年实施非公开发行股票以后，耐心等待时机，准确把握市场机会， 于2013年2月落实了10艘节能环保型VLCC订单。同时，公司还积极响应政 府号召，加强央企合作。2013年12月，公司与中国石化集团旗下石油贸易公司 签署新的长期运输协议，进一步约定运量和运价锁定机制；2014年9月，公司 与中国外运长航集团有限公司通过下属子公司在香港注册中国能源运输有限公 司（China VLCC Company Limited），公司持有其51%股份并主导其经营管理， 在进一步扩大油轮船队规模后，公司拥有和控制的VLCC运力将有望跃居全球 油轮船东前列。 本次募投项目实施后，公司运力将进一步提升，有利于巩固公司在超级油轮 船队的全球领先地位。 （3）改善船队船型结构，提升市场竞争力 近年来，受环保要求提升、船货短量、安全隐患控制等因素影响，部分大油 公司提升了油轮租用要求，客观上提高了行业标准、减少了实际可用运力。 与此同时，在高油价、低运价背景下，船东节能需求日渐迫切，采用低速航 行节省燃油费用是近年来各类船舶采取的通行做法。随着船舶技术的不断发展， 目前新一代节能环保船型在节能、排放指标方面均优于现有船型，不仅能满足日 益严苛的各项新规范要求，还能节省航次成本。 本次募投建造的“4+1”艘VLCC均为节能环保型油轮。 3、项目经济效益分析 项目达产后，可形成年约159.3万吨的运力，IRR为10.71%，静态投资回收 期为11.62年。此效益预测的基本假设如下： （1）假设募集资金于2015年初到位，“4+1”艘VLCC油轮交付时间为2016 年至2017年； （2）上述船舶购置中，所需资金不足部分以自筹方式（含银行借款）解决， 借款期内年利率按4%计算； （3）船舶残值按原始购建成本的5%计算，采用25年直线折旧； （4）假设第1至10年运营天数为355天/年，第11至20年运营天数为350 天/年，第21至25年运营天数为345天/年，且交付当年的运营天数按50%计算； （5）根据CLARKSONS数据，1990年1月至2014年10月期间，中东/东向 航线MODERN VLCC平均等价期租租金（下称“均等价期）为42,616美元/天。 假设未来行业平均TCE为前者平均值的90%，即约39,000美元/天。 （二）购建6艘节能环保型散货船 1、项目基本情况 为优化公司散货船队结构，经公司第三届董事会第十六次会议批准，2013 年9月公司全资子公司与中船澄西船舶修造有限公司就建造“公+4”艘6.4万DWT 节能环保型散货船签署造船协议，并于2014年1月行使了4艘6.4万DWT散货 船订单的选择权。协议总价款1.5亿美元，约合人民币92,191.50万元。 2、项目建设的必要性和意义 （1）公司散货船队严重老化 截止本报告出具日，公司散货船队目前拥有13艘散货船，总载重为155.6 万DWT。船队船龄老化问题严重，尽管截止目前公司已经陆续拆售了8艘老龄 船，但15年以上的老龄船艘数仍占整个散货船队的46.15%，当年领先的船型目 前也已明显落后，船队市场竞争力日益下降，也面临安全隐患和维修保养成本增 加等问题，船队更新换代迫在眉睫。 近年来，航运市场的低迷和船舶资产价格的下降，为公司散货船队实施期待 已久的更新与结构改善提供了有利的条件和机遇。 （2）三大核心业务板块协调发展 近年来公司油轮船队和LNG船队不断扩大，作为公司“油、散、气”船队均 衡发展战略组合之一、公司经营利润重要来源的散货船队，受多种因素影响，在 船队发展和结构调整上相对滞后.2014年7月以来，公司已累计出售8艘老龄干 散货船，散货船队运力短期内明显下降，需要及时补充运力。公司的经验表明， 三大核心业务板块的协调发展有利于公司经营业绩的相对稳定和可持续发展。 3、项目经济效益分析 项目达产后，可形成年约38.4万吨的运力，IRR为12.77%，静态投资回收 期为10.94年。此效益预测的基本假设如下： （1）假设募集资金于2015年初到位，6艘散货船交付时间为2015年至2017 年； （2）上述船舶购置中，所需资金不足部分以自筹方式（含银行借款）解决， 借款期内年利率按4%计算； （3）船舶残值按原始购建成本的5%计算，采用25年直线折旧； （4）假设第1至10年运营天数为355天/年，第11至20年运营天数为350 天/年，第21至25年运营天数为345天/年，且交付当年的运营天数按50%计算； （5）参照可比船型数据，假设未来平均TCE为15,000美元/天。 三、本次募集资金投资项目可行性分析 （一）新兴经济体发展推动全球能源需求持续增长 油轮运输需求的增长依赖于经济的增长，中长期而言，世界经济的增长将带 动油轮运输需求的增长。由于世界石油资源的地理分布和海运的低成本特点，在 新的能源取代石油之前，油轮运输是不可能被其他运输方式大规模替代的。根据 2014年1月发布的《BP2035世界能源展望》预测，全球能源需求持续增长，能 源消费将较2012年增加41%，其中95%将来自快速发展的新兴经济体。到2035 年全球能源需求增长27%，其中中国占全球需求总增长的38%，石油仍是主要 的燃料能源。 中国和印度等发展中国家经济近年来保持高速增长，发展中国家经济的高速 增长伴随着石油消耗量的持续快速增加，根据国际能源署《世界能源展望2013》 预测，中国和印度推动着亚洲在全球能源需求和贸易中占据日益主导的地位，到 2020年后印度将超过中国成为增长的主要来源，其原油进口量将达到每年2.7 亿吨，在2035年时达到5亿吨的水平。而中国将在2030年成为最大石油消费国。 （二) 促进海运业的健康发展首次被提高到国家战略高度 2013年以来，为了应对国际政治局势的变化，帮助航运企业应对目前严峻 的市场形势，国家相关部委出台了一系列政策措施。2014年9月3日，国务院 发布了《关于促进海运业健康发展的若干意见》；2014年10月31日，交通部下 发《贯彻落实<国务院关于促进海运业健康发展的若干意见>的实施方案》，预计 将加速行业扶持政策的释放和航运企业探寻改革之路的进程，对提振海运信心、 凝聚合力、深化改革，加快推进海洋强国和海运强国建设具有重要推动作用。 （三）公司发展油轮、散货船队具有自身优势 1、高素质的管理队伍 航运业是高度专业化的行业，对经营管理者的素质有较高要求。公司旗下油 轮和散货船的管理、业务和技术管理人员具备扎实全面的专业知识、丰富的行业 经验和良好的敬业精神，公司建立了较完善的管理体系，为公司船队的安全生产 经营和市场竞争力提供了重要保障。 2、良好的客户关系 油轮运输方面，数十年以来，公司持续良好的安全记录和油轮管理水平被国 际油轮运输业广泛认可，公司与中国主要石油进口商开展了良好的业务合作，如 与中国石化签订了进口原油运输长期合作协议，把握了中国海上进口原油运输市 场的发展良机。散货运输方面，长期以来，公司与市场上主要的租家、经纪人等 建立了良好的业务关系，保障了长期稳定的货源。 3、良好的船舶管理水平和经营成本控制 公司具备多年的船舶管理经验，在精细化管理、船员管理和自修坞修安排等 方面具有较丰富的经验，公司船队长期维持较高的营运率，在经营成本上与国际 国内同行相比均具有一定的比较优势。 4、经营的规模迅速扩大的同时保持经营的稳健性、策略性和灵活性 公司目前控制的VLCC船队数量将处于国内第一、世界前列水平，具有一 定的规模效应和品牌效应，获得租家的重视，多年来形成了期租、包运合同、程 租平衡互补的稳健经营模式，取得了良好的经营成绩。公司VLCC船队规模的 进一步扩展，有利于巩固与提升船队规模经营水平与效益实践证明行之有效。 四、项目面临的主要风险 （一）市场波动风险 作为强周期行业，行业的景气程度与经济发展的周期性密切相关。目前，全 球经济和中国经济发展面临诸多不确定因素，尽管目前航运业已经显现复苏迹 象，但航运业目前仍处于相对低潮期。若整体经济环境未能如期快速回暖将可能 导致整个航运市场在未来一段时间内继续疲软，对本次募投项目的收益带来一定 程度的不确定性。 （二）业务和经营风险 1、燃油及润滑油价格波动的风险 燃油和润滑油（机油及其他润滑油等）消耗是远洋运输船舶的主要经营成本 之一，燃油价格的波动导致船舶航次成本的不确定性，加上润油价格波动的不确 定性，将共同影响公司的经营成本随之波动，进而影响募集资金投资项目的实际 盈利能力。 2、环保政策变化风险 随着我国环境保护意识的逐步加强，更加严格的防止船舶及水域污染的法 律、法规等可能相继出台，这将增加公司对船舶设备和相关保险的投入，对船舶 经营业务和效益可能有一定的影响。 3、外汇变动风险 公司从事的远洋运输业务基本采用美元结算，经营结果不可避免的受到外汇 汇率变动的影响，从而影响公司最终的经营效益。公司暂时持有较多的人民币现 金资产，人民币汇率走势也会影响公司的资产价值。 4、募集资金投资项目实施风险 本次非公开发行所募集资金，将有助于公司提升未来运力规模，提高公司市 场地位和抵御风险能力。但募投项目实施过程中仍有一些不可预测的风险因素出 现，进而影响到项目的实施进度和效果。尽管公司在确定本次募投项目时已对市 场前景进行了审慎的分析和判断，但不能排除经济发展的周期性变化、行业周期 性变化、市场环境变化等给项目投资收益带来的风险。 5、不可抗力风险 远洋运输船舶在海上航行过程中，难以避免遇到恶劣天气、台风、海啸、海 盗等不可抗力，甚至包括遭遇战争、罢工以及机械故障和其他事故风险，对公司 的正常运营都有可能造成不利影响。 （三）财务风险 本次非公开发行将扩大公司净资产规模，增加公司股本，由于本次非公开发 行募投项目经济效益的显现需要一段时间，盈利状况也是一个逐年提升的过程， 从而导致公司的净资产收益率和每股收益短期内存在被摊薄的风险。 （四）管理和人力资源风险 本次募集资金到位后公司资产规模将有较大幅度增加。业务及资产规模的快 速增长对公司的管理水平和决策能力提出了更高的要求。公司将根据船队发展进 行系统的适应性调整，如调整不及时，或人力资源管理不能适应公司业务发展的 需要，将可能影响公司的持续良性发展。 （五）审批风险 本次非公开发行方案需经公司股东大会审议批准，存在无法获得公司股东大 会表决通过的可能。本次非公开发行股票尚需取得中国证监会的核准，能否取得 相关主管部门的批准或核准，以及最终取得相关主管部门批准或核准的时间存在 不确定性。 （六）其他风险 本次非公开发行募集资金将用于油轮和散货船项目。海运业属于高风险行 业，有其独特的与行业相关的风险；新建船舶，也通常面临船舶质量和效率不能 达致预期的风险。 五、可行性结论 综上所述，本项目具有良好的市场前景和一定的货源保障，符合公司战略发 展方向，各项假设比较稳健，财务评价指标合理，实施后有利于增强我公司的可 持续发展能力，扩大公司船队规模，提高公司市场地位和抵御风险能力，提升公 司中长期盈利能力，项目可行。 招商局能源运输股份有限公司董事会 2014年11月18日 中财网
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