[公告]本钢板材：2015年公司债券（第一期）信用评级分析报告
本钢板材股份有限公司 富，公司具有一定的资源优势。 4．公司技术研发能力较强，通过推进品 种研发和工艺技术攻关，公司的技术竞争力 不断得到加强。 5．公司直供客户和出口的产品毛利率较 高，近年来公司不断调整用户和产品结构， 直供客户和出口的产品占比呈上升态势，在 钢材市场不景气的环境下，有利于公司取得 较好的经济效益。 6．本钢集团为辽宁省属最大的国有企业 集团，其经营规模大、资产规模大，并拥有 丰富的矿产资源，可持续发展能力强，其所 提供的担保对本次债券信用状况具有显著的 积极的影响。 关注 1．钢铁行业的周期性较强，受宏观经济 的影响较大。近年来受宏观经济不景气影响， 钢铁行业下游需求整体下滑，钢铁价格走低， 在行业产能全局性过剩的情况下，钢铁企业 面临的经营压力较大。 2．2012年以来，公司面临钢材价格下跌、 钢铁行业景气度不足等不利因素，盈利空间 有所收窄，如果未来市场情况不能明显好转， 可能会对公司的盈利能力和偿债能力带来不 利影响。 3．公司铁矿粉进口规模较大，同时产品 出口的规模不断增长，人民币汇率波动给公 司财务管理带来挑战。 4．公司在建的冷轧高强钢改造工程总投 资达61亿元，公司面临较大的资本支出压力。 分析师 刘洪涛 电话：010-85172818 邮箱：liuht@unitedratings.com.cn 刘晓佳 电话：010-85172818 邮箱：liuxj@unitedratings.com.cn 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 PICC大厦12层（100022） Http：//www.unitedratings.com.cn 信用评级报告声明 除因本次评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与本钢板材股份有限公司 构成委托关系外，联合评级、评级人员与本钢板材股份有限公司不存在任何影响评级 行为独立、客观、公正的关联关系。 联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级 报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因本钢板材股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 本信用评级报告中引用的公司相关资料主要由本钢板材股份有限公司提供，联合 评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证， 但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担 的相应法律责任。 本钢板材股份有限公司公司债券信用等级自本期债券发行之日起至到期兑付日 有效；本期债券存续期间，联合评级将持续开展跟踪评级，根据跟踪评级的结论，在 存续期内该债券的信用等级有可能发生变化。 一、主体概况 本钢板材股份有限公司（以下简称“公司”或“本钢板材”）系1997年3月27日经辽宁省人 民政府《辽政〔1997〕57号》文批准，由始建于1905年的本溪钢铁（集团）有限责任公司（以 下简称“本溪钢铁”）以其拥有的炼钢厂、初轧厂及热连轧厂有关经营钢铁板材业务的资产及负债 进行重组而建立的大型钢铁生产企业。经中国证券监督管理委员会批准，公司于1997年6月10 日采用募集设立方式在深圳证券交易所公开发行境内上市外资股（B股）40,000.00万股（股票简 称“本钢板B”，证券代码“200761”），并于1997年6月27日成立股份有限公司。 经中国证券监督管理委员会批准，1997年11月3日，公司向社会公开发行人民币普通股（A 股）12,000.00万股；1998年1月15日，公司A股股票在深圳证券交易所挂牌交易（股票简称“本 钢板材”，证券代码“000761”），至此，公司总股本为113,600.00万股，其中本溪钢铁持股为 54.23%。 2006年，公司实施股权分置改革，公司唯一的非流通国有法人股东本溪钢铁为获取所持股份 的流通权，于2006年3月14日以其所持有的61,600.00万股中的4,080.00万股向公司A股流通 股股东支付对价。本次股权分置改革，公司总股本未发生变化。 2006年7月6日，公司获得中国证监会《证监公司字（2006）126号》文，该文批准公司向 本溪钢铁发行20亿股人民币普通股用于收购本溪钢铁的相关资产。2006年8月28日，经中国证 券登记结算有限责任公司深圳分公司批准，公司完成了本次发行新增20亿股份的登记及股份限 售。 截至2014年9月30日，公司总股本为313,600.00万股，其中本溪钢铁持股81.77%，辽宁省 国有资产监督管理委员会为公司的实际控制人。 图1 截至2014年9月底公司股权结构 资料来源：公司提供 公司是我国东北地区规模较大的钢铁生产和销售企业之一，经营范围为：废旧物资（含有色 金属）加工、购销，钢铁冶炼、压延加工、产品销售，特钢型材、金属加工，货物及技术进出口 （国家禁止的品种除外，限制的品种办理许可证后方可经营），计器仪表、机电设备、钢材销售， 工业新产品、新工艺、新技术研究，高炉瓦斯灰及废油回收（危险品除外）。 截至2014年9月底，公司设有科技管理部、技术中心、采购中心、供应商管理部、制造部、 质量管理中心、环保管理部、安全管理监督部、销售部、能源管理部、审计部、财务部、设备部 和战略规划部等20个职能部门（附件1）；下辖焦化厂、发电厂、氧气厂、燃气厂、炼铁厂、炼 钢厂、热连轧厂、冷轧厂等18个生产运营单位；拥有本钢板材辽阳球团有限责任公司、不锈钢冷 轧丹东有限公司等全资或控股子公司12家；拥有在职员工23,268人。 截至2013年底，公司合并资产总额430.50亿元，负债合计273.72亿元，所有者权益（含少数股 东权益）156.79亿元。2013年公司实现营业收入403.29亿元，净利润2.79亿元。经营活动产生的现 金流量净额26.88亿元，现金及现金等价物净增加额7.16亿元。 截至2014年9月底，公司合并资产总额447.55亿元，负债合计289.83亿元，所有者权益（含少 数股东权益）157.71亿元。2014年1~9月公司实现营业收入301.97亿元，净利润2.43亿元，经营活 动产生的现金流量净额-2.35亿元，现金及现金等价物净增加额7.80亿元。 公司注册地址：辽宁省本溪市平山区钢铁路18号；法定代表人：汪澍。 二、本期债券及债券筹资项目概况 1．本期债券概况 中国证监会于2014年8月21日签发“证监许可[2014]880号”文，获准公司向社会公开发行 面值总额不超过人民币30亿元（含30亿元）的公司债券。公司综合市场等各方面情况确定“本 钢板材股份有限公司2015年公司债券”（以下简称“本次债券”）分期发行，其中第一期债券名 称为“本钢板材股份有限公司2015年公司债券（第一期）”（以下简称“本期债券”），发行规 模为15亿元，存续期限为3年，平价发行。 本期债券票面利率在债券存续期内固定不变，采取单利按年计息，不计复利，最后一期利息 随本金一起支付。票面利率将根据网下询价结果，由本钢板材与主承销商按照国家有关规定共同 协商确定。 2．本期债券募集资金用途 本期公司债券募集的资金在扣除发行费用后拟用于调整债务结构，偿还公司债务。 三、行业分析 公司主要经营钢材产品的生产和销售，属于钢铁行业。 1．行业概况 钢铁行业是国民经济的基础产业，是实现工业化的支撑产业，是国民经济和社会发展水平以 及国家综合实力的重要标志，在整个国民经济中具有举足轻重的地位。同时，从世界钢铁和我国 钢铁的历史来看，钢铁行业也是强周期性行业，其发展与国民经济周期有很强的相关性，总体上 与经济周期保持同步发展。 图2 2000~2014年国内钢材产量变动与GDP增长的变动关系 资料来源：Wind资讯 2000~2013年是中国钢铁行业快速发展的阶段，经过十几年的发展，中国粗钢产量从2000年 的12,723.61万吨上升至77,904.00万吨，大约每四年翻一番。2006年以后，中国钢铁行业从净进 口转为净出口，表明了中国钢铁行业已经具备一定的国际竞争力。从近3年的发展情况来看，2010 年由于政府刺激政策的作用有所减少，粗钢产量增速同比略有下降，但钢材价格波动上升。2011 年前三季度，中国钢材市场需求基本保持旺盛，钢材价格稳步上扬，新增产能得到有效释放，粗 钢产量快速增长。2011年10月开始，随着欧债危机进一步加深，紧缩政策影响逐步体现，钢材 下游企业增速放缓，钢材总体需求呈回落趋势，导致全年粗钢产量增速同比下降，钢材价格也严 重受挫。2012年，宏观经济没有明显回升，国内基建市场投资一度低迷，钢铁产量增速进一步下 滑，钢铁行业进入周期性的低谷之中，全局性的产能过剩加剧了钢铁行业之间的恶性竞争，钢铁 价格持续下跌。2013年，基建市场投资有所回暖，钢铁市场需求有所改观，价格有所回升，到2014 年，随着我国GPD增速放缓，需求减弱导致钢铁价格进一步走低。 图3 2001年~2014年Myspic综合钢价指数 资料来源：Wind资讯 总体看，钢铁行业发展与国民经济周期有很强的相关性；近年来受宏观经济不景气影响，钢 铁行业下游需求整体下滑，钢铁价格走低，在行业产能全局性过剩的情况下，未来钢铁价格上升 压力较大。 2．原料供给 钢铁生产主要原燃料包括铁矿石和焦炭。 （1）铁矿石 铁矿石约占炼铁成本的60%～70%，铁矿石价格的波动将直接影响钢材的生产成本。 近几年，我国铁矿石的对外依存度呈现上升趋势，2009年首次突破60%，2014年中国铁矿石 对外依存度高达78.5%，其他铁矿石来自国内矿山生产。随着中国铁矿石产量及品位下滑，未来 几年铁矿石对外依存度可能进一步提高。根据中钢协统计，2012~2014年，我国铁矿石进口量分 别为7.45、8.19、9.33亿吨，年复合增长率11.91%。全球75%的高品位铁矿石产量和贸易量都集 中在淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大国际矿业巨头手中，资源高度垄断给铁矿石自给率不 高的钢铁企业造成较大成本压力。 图4 2011年9月~2015年1月我国进口铁矿石价格走势情况（单位：美元/吨） 资料来源：Wind资讯 铁矿石价格与钢铁行业发展直接相关，亦呈现出一定的周期性。2011年以前，受供求关系的 影响，进口矿石产量连续增长，价格持续上升，给钢铁企业生产成本造成很大压力。从2011年 10月开始，随着钢材市场需求减弱，钢材产量的增长速度降低，铁矿石供需紧张关系有所缓解。 未来，随着国际几个大型矿山的提前投产，产能进入释放期，供给潜力大增，国内钢铁企业的采 购压力有望得到缓解。 （2）焦炭 焦炭是支撑钢铁生产的基本原燃料，其产量变动与钢铁行业运行的相关性较大。近十几年来， 我国焦炭产量增长十分迅速，产量从2000年的9,695.66万吨增加至2013年的47,635.51万吨，年 均增长率13.03%。焦炭产量增长率的变化情况基本与粗钢产量增长率的变化情况保持一致，说明 粗钢产量的增长是焦炭产量增加的直接动因。 图5 2000年~2013年我国焦炭产量及增长率情况（单位：万吨、%） 资料来源：Wind资讯 近几年来，焦炭价格受市场供需影响波动较大。2008年，受上游焦煤成本上升推动，焦炭价 格快速上涨，但进入下半年，钢铁企业限产，焦炭价格大幅下跌；2009年在国家经济刺激政策下， 钢铁行业开始复苏，焦炭价格随之上升。2010年焦炭价格持续波动，但整体呈现温和上升态势。 2011年9月以来，钢材市场需求下滑，加之前几年产量增加造成的产能过剩影响，焦炭价格持续 走低。2013年，随着基建市场投资有所回暖，焦炭价格出现小幅增长。进入2014年，随着我国 经济增速放缓，焦炭价格随着钢铁价格进一步下跌。综合看，由于上游焦煤市场弱势持稳，下游 钢铁行业需求较为疲软，短期内焦炭价格将处于弱势盘整状态。 总体看，我国铁矿石供应对外依存度较高，铁矿石价格较高且保持坚挺，但受供需关系影响， 未来价格进一步上升的空间不大；焦炭价格处于历史低位，受行业供求关系影响，未来价格的上 涨缺乏有效支撑。原材料总体价格走低对钢铁行业生产带来利好，有助于钢铁企业缓解成本压力。 3．下游需求 图6 2000~2014年我国粗钢表观消费量对比粗钢产量（单位：万吨、%） 资料来源：Wind资讯 钢铁消费总量 我国钢铁消费总量变化受宏观经济形势影响明显，表现出一定的周期性。2000年至今，我国 钢铁消费量逐年增加。2009年以来，外部经济环境持续不景气，钢铁消费量增速逐年放缓。进入 2014年,，宏观经济未有明显改观，导致表观消费量增速进一步下降，但基建市场投资有所回暖， 新型城镇化政策对钢材消费增长有促进作用，中国钢材消费总量还有一定的上升空间。总体上我 国钢铁行业供大于求的局面很难改变。 下游消费行业情况 中国钢材消费大体分为建筑用钢和工业用钢。其中，建筑类需求（基础设施建设和房屋建设）、 机械、汽车、家电、电力和船舶七大行业所消费的钢材占钢材总消费量的比重达到了80%～90%。 建筑类需求是我国钢材消费的主要领域之一，消费量占比达钢材总产量的一半以上。 建筑类需求方面，受国家宏观调控影响，近年来我国房地产业固定资产投资增速有所放缓， 但保障性住房建设的不断推进为房地产业固定资产投资提供有力支撑，也有益于未来用钢需求的 增长。受国家高铁建设拉动，2009年以来中国铁路建设投资保持高速增长，对轨梁材需求较大， 但因2011年下半年动车事故频发，国家对铁路建设投资进度有所调整，增速显著放缓，7月份以 来出现负增长。“十二五”以来，铁路建设投资增速有所提升。“十二五”期间，在国家大力建设 快速铁路网和高速公路网，逐步形成“五纵五横”运输网的大背景下，铁路建设有望保持较高的 投资规模和用钢需求。 图7 2007年~2013年建筑类固定资产投资完成额及增速（单位：万元） 资料来源：Wind资讯，联合评级整理 汽车行业是板型材的主要消费领域。2011年，随着需求刺激政策影响的逐步消退，中国汽车 产量增速出现逐步回调趋势，2012年~2013年，产量增速均有所回落。未来，根据国内主要车企 预测，到2015年中国汽车产能将达到2,300万辆~3,100万辆，中国汽车市场将逐步进入稳定可持 续增长阶段，汽车用钢需求将得到有力支撑。 钢管板材方面，国家“十二五”规划提出加快西北、东北、西南和海上进口油气战略通道建 设，完善国内油气主干管网，到2015年国内油气管道总长度将达到15万公里，较“十一五”末 将增加近1倍。在此背景下，钢管行业的产量呈现快速增长趋势；从销量来看，增速却呈平稳下 降趋势，因此呈产能过剩的局面。根据中钢协的数据，2013年我国钢管产能11,000万吨，产量约 为7,800万吨，产能利用率为70.91%，已经低于75%的合理区间下限，产能过剩较严重。 总体看，目前国内保障房建设逐步推进以及高速铁路建设投资规模稳步增加，对下游钢铁产 品过剩的局面有一定缓解作用，但近年国内经济增速连年放缓，投资高增长受到抑制，短期内下 游行业对钢材的需求依旧疲软。 4．行业竞争 我国是钢铁生产大国，粗钢产量连续多年位居世界第一。2014年中国粗钢产量达到8.227亿 吨，同比略增0.9%，在全球所占比重由上年的49.7%降至49.5%。根据2013年全球主要钢铁企业 粗钢产量排名，我国进入世界前10名的钢铁企业共有6家，进入前20名的钢铁企业共有9家。 我国钢铁产业集中度提升速度缓慢。虽然国家不断加大对钢铁产业的整合力度，但受客观因 素影响，我国钢铁行业集中度水平仍然不高。粗钢生产企业平均规模不足100万吨，同时，各钢 铁生产企业的市场占有率均不高。粗略估计，我国狭义的钢厂（冶炼）大约有800家，广义的钢 铁企业（包括轧制和加工）至少有4,000家。行业集中度偏低较大程度上限制了我国钢铁产业的 发展，一方面导致钢铁产品结构不合理，产品档次难以提升，另一方面也影响了行业规模经济， 导致恶性竞争频繁，整体利润率不高。 从国内钢铁企业的资产规模来看，宝钢集团的全部资产总额多年来一直位居国内钢铁行业的 第一位，并且在世界上已连续10年入围世界500强。河北钢铁集团于2008年6月成立，2012年 资产总额位居国内钢铁行业的第二位，并且在世界上已连续4年入围世界500强。 根据冶金工业规划研究院发布的2014中国钢铁企业综合竞争力测评结果，宝钢集团连续第四 年位居国内钢铁企业竞争力排名第一的位置，是国内钢铁企业的排头兵，在资产总额、人均收入、 服务水平、能效水平、环保水平、利润总额和上缴税收等方面都具有绝对优势，生产规模、装备 水平、资产负债率等各方面也位居前列，其他企业与宝钢相比还存在不小的差距。本次债券的担 保方本钢集团2014年度竞争力测评分值位居国内钢铁行业的第13位。 图8 2014年中国钢铁企业综合竞争力排名 资料来源：冶金工业规划研究院 从国内钢铁企业生产情况来看，以粗钢产量为例，2013年，河北钢铁集团继续保持中国粗钢 产量第一的地位，粗钢产量45.8百万吨，宝钢、武钢紧随其后，产量分别为43.9百万吨和39.3 百万吨。 表1 2013年世界粗钢产量前二十名企业（单位：百万吨） 排名 企业 粗钢产量 1 安赛乐米塔尔 91.2 2 新日铁住金 48.2 3 河北钢铁集团 45.8 4 宝钢集团 43.9 5 武钢集团 39.3 6 浦项 36.4 7 江苏沙钢 35.1 8 鞍钢集团 33.7 9 首钢 31.5 10 JFE 31.2 11 塔塔钢铁 25.4 12 山东钢铁集团 22.8 13 美国钢铁公司 20.4 14 纽柯公司 20.1 15 勃海钢铁集团 19.3 16 马鞍山钢铁 18.9 17 盖尔道钢公司 18.0 18 现代钢铁 17.2 19 本钢 16.8 20 耶弗拉兹 16.1 资料来源：Mysteel.com 注：统计数据可能与企业公布数据有出入。 综合看，我国钢铁行业处于深度调整期，受外部竞争环境日趋激烈和产业结构调整步伐加快 影响，钢铁行业面临较大的兼并重组压力，同时，中央政府加大对钢铁行业的政策支持，以不断 推进产业升级，提升钢铁行业集中度，未来我国钢铁行业竞争格局将有所改善。 5．行业关注 钢材价格持续调整，行业效益短期内难大幅改善 2011年4季度以来，受宏观经济不景气影响，钢铁市场总体需求疲弱，钢价呈现下跌态势。 同时，由于前些年国家经济政策刺激钢铁企业扩大生产规模，以至行业产能普遍过剩，钢价也受 到一定影响。2012年以来，我国钢材价格保持低位盘整，短期内大幅上涨可能性不大。此外，受 供给方议价能力高影响，原材料价格虽有所波动，但成本下行空间有限，短期看，钢铁行业整体 效益大幅改善难度较大。 产业结构急需调整，产能落后影响规模经济 我国的钢铁产能中，存在相当一部分不符合产业准入标准的炼铁及炼钢产能，这些产能多存 在产品质量及技术水平不高、环境污染和安全隐患严重等问题。根据《钢铁工业“十二五”发展 规划》，“十二五”期间，中国将淘汰400立方米及以下高炉、30吨及以下转炉和电炉。节能减排 指标方面，吨钢二氧化硫排放量较“十一五”期间累计实现降幅在39%以上。2011年12月，工 信部确定“十二五”期间工业领域淘汰炼铁落后产能和炼铁产能各4,800万吨。伴随国家一系列 产业政策的逐步落实，未来我国规模较小且落后的产能将被逐步淘汰，结构性产能过剩的局面将 得以改观。 行业集中度偏低，对外议价能力受一定影响 目前我国钢铁行业产业集中度仍然偏低，在同国外的铁矿石企业谈判时处于不利地位，三大 铁矿石巨头对中国钢铁企业的铁矿石价格一直较高。钢铁企业集中程度直接影响钢铁生产的规模 效应，企业较分散不利于行业长期发展，同时还会造成结构性的产能浪费，削弱我国钢铁行业的 国际竞争力。随着国家鼓励重组政策的出台和实施，近年来我国钢铁行业集中度虽有所提升，但 效果并不显著，与发达国家差距依然较大。 未来我国钢铁企业重组步伐将不断加快，将形成宝钢集团、鞍钢集团、武钢集团为首的几个 产能达到5,000万吨以上的特大型钢铁企业及若干个产能在1,000万吨至3,000万吨级的大型钢铁 企业，钢铁产业集中度将逐步提高。 环保成本上升，压缩钢铁行业利润空间 钢铁行业作为大气污染排放最为严重的行业之一，在新一轮的大气环保治理过程中不可避免 地成为了环保政策、舆论的关注焦点。2013年11月4日环保部出台的《关于做好2013年冬季大 气污染防治工作的通知》中又一次明确了以开展大气污染防治专项检查督查为契机，对钢铁、水 泥、石化、化工、有色金属冶炼等大气污染物排放企业进行全面排查。以钢铁行业尾气脱硫为例， 按照中钢协2013年预计，我国全钢铁行业烧结机脱硫未来总投资在200亿左右，平均增加吨粗钢 成本10~20元。按照2012年全国粗钢生产量7.16亿吨，钢铁行业需增加上百亿生产成本，钢铁 企业的利润空间被进一步挤压。 6．行业政策 钢铁工业是国民经济的支柱产业，在我国推进工业化和城镇化进程中发挥着重要作用。近年 来，国家出台了多项行业规划性政策，以促进钢铁工业的全面、协调和可持续健康发展。 2009年3月20日，国务院颁布了《钢铁产业调整和振兴规划》，旨在通过钢铁产业调整及振 兴规划的实施，促使我国钢铁行业通过淘汰落后产能、联合重组、加强技术改造与进步、增强自 主创新能力、提高节能减排成效，将我国钢铁行业总量控制在合理水平。 2010年6月4日，国务院颁布了《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若 干意见》（国办发【2010】34号），该文件作出了坚决抑制钢铁产能过快增长、加大淘汰落后产能 力度、进一步强化节能减排、加快钢铁企业兼并重组等近十余项工作部署，以进一步落实《钢铁 产业调整和振兴规划》，加快钢铁工业结构调整步伐。 2011年11月，工业和信息化部发布《钢铁工业“十二五”发展规划》（以下简称“发展规划”）， 明确提出国内排名前10位钢铁企业集团钢产量集中度达到60%的目标。而以2011年粗钢产量来 衡量，前十大钢企产量占全国产量的比例尚不足50%，与目标仍有相当大的差距。在产业布局和 兼并重组上，发展规划中再次明确提出支持优势大型钢企进行跨区域、跨所有制兼并重组。重点 提名宝钢、鞍钢、武钢和首钢等重点钢企作为兼并重组的主力。 2012年2月27日，工信部发布《工业节能“十二五”规划》，其中有不少内容涉及钢铁行业 的淘汰落后工作。具体来看，到2015年，钢铁行业单位工业增加值能耗要比2010年下降18%； 吨钢综合能耗需从2010年的605千克标准煤/吨，下降至2015年的580千克标准煤/吨，降幅达到 4.1%。且根据工信部的规划，“十二五”期间还将加大淘汰落后高炉和电炉的力度，扩大节能技术 的应用面。 2012年9月3日，工信部发布了《钢铁行业规范条件（2012年修订）》，其中对钢铁企业生产 规模做出规定，钢材生产企业的产能、设备、工艺、安全、环保等方面做出严格规定，旨在进一 步淘汰落后产能，加强钢铁行业管理，规范现有钢铁企业生产经营秩序，促进行业的有序经营。 2013年10月15日，国务院发布了《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》。其中，对于 包括钢铁在内的五个产能严重过剩行业“十二五”期间的产能削减与产业布局结构调整提出了纲 领性指导意见。该文件要求提前一年完成淘汰落后产能目标任务，即2014年底淘汰落后粗钢产能 9,800万吨。截至2015年底，钢铁行业落后产能淘汰总量约为1.29亿吨，计划淘汰落后产能占总 产能过剩部分的46%左右。届时，钢铁行业总体产能利用率将回到85%的健康水平。 近些年，国家一直在调整对钢铁行业的出口退税政策，尤其是近两年逐步下调或取消部分钢 材产品的出口退税，并增加部分钢材产品的出口关税，政府以此调整钢铁产品的出口结构，优化 产能。比如特钢在2005年的出口比例仅为7%左右，2010年上升到22%左右，而2012年这一比 例已进一步攀升到46%左右。 总体看，国家的政策主要在于产业结构调整，提高钢铁行业市场集中度，不断提升我国钢铁 企业的综合实力，同时强调增强自主创新能力，提升行业整体技术水平，逐步淘汰落后产能。 7．未来发展 未来几年，国际钢铁行业发展环境不会发生大的变化，钢材市场仍将是供大于求。由于全球 钢材市场都处于供大于求的状况，加上国内钢铁产能过剩，产量居高不下，我国钢铁行业市场环 境也不会出现根本变化。 钢材整体需求方面，国家在城镇化建设方面除了加大保障性住房建设、促进房地产健康发展 外，将加快城市群基础设施建设，带动建筑、机械、汽车、家电等用钢行业较快发展，将会拉动 部分钢材需求。进入2014年，由于国际矿山产能释放周期与钢铁行业自身周期出现了错配，2014 年出现了矿石供给增速快于需求的局面，钢价因为需求原因持续下跌，行业盈利因为矿价下跌的 更快获得适量的改善。另一方面，未来随着国家加大对钢厂环保达标的核查力度，将阶段性地对 供给起到一定的抑制作用，行业集中度会逐步增加。 总体看，“十二五”及未来一段时间，随着工业化、城镇化不断深入发展，以及经济发展方式 转变和产业升级，城乡基础设施投资规模增速放缓，我国钢铁需求增长速度将放缓，在需求结构 上也将出现一定调整。行业发展重点将着重于钢铁产业结构调整和转型升级；并以自主创新和技 术改造为支持，提高质量、扩大高性能钢材品种、推进节能降耗、优化区域布局、引导兼并重组、 强化资源保障、提高资本开放程度和国际化经营能力，加快实现由注重规模扩张发展向注重品种 质量效益转变。 四、基础素质分析 1．规模与竞争力 公司已有100余年的经营发展历史，目前在国内属千万吨级钢铁生产企业，技术装备水平进 入国内先进行列 公司属大型钢铁生产企业，已有100余年的经营发展历史，也是东北地区重要的钢铁生产企 业之一。公司目前已经进入我国千万吨级钢铁企业行列，形成了焦化、烧结、炼铁、炼钢、轧钢 等较完整钢铁生产工艺的钢材生产体系；拥有国内先进的冷轧板生产线、热轧板生产线，技术装 备水平进入国内先进行列。截至2014年9月底，公司总资产和净资产分别达到447.55亿元和157.71 亿元，具有年产1,025万吨生铁、1,280万吨钢坯、1,553万吨钢材的生产能力。 公司形成了以汽车板、石油管线钢等为代表的战略产品群，同时建立了品种、规格齐全的汽 车板、家电板、管线钢、集装箱钢和特殊钢产品系列，在国内市场居于重要地位 作为国内重要的精品板材生产基地之一，公司近年来以研发和生产高等级汽车板、家电板等 高附加值、高技术含量（以下简称“双高”）产品为核心，大力推进产品和用户的结构调整，目 前可生产石油管线钢、集装箱钢、耐候钢、汽车大梁钢、造船板、汽车板、家电板等8大系列240 多个钢种的产品。公司生产的“双高”产品比率逐年提高，2013年，公司对外销售的“双高”产 品比例达到85%以上，产品质量在成份、性能、外型、尺寸精度等方面都处于国际先进水平。 目前，公司是国内少数几家能够批量生产高档轿车面板的钢铁企业之一，汽车板已经通过华 晨金杯等18家汽车厂的认证，同时通过TS16949:2002标准质量管理体系认证以及泛亚认证，获 得通往国际汽车市场的通行证；热镀锌板无公害环保认证工作已取得第三方权威检测机构SGS出 具的测试报告，完全符合要求；船板钢通过英国、挪威、美国、中国船级社的认证；高性能石油 管线系列用钢、石油套管用钢通过中国石油天然气总公司管材研究所检验认定，达到美国API标 准；X70、X80管线钢多次中标我国西气东输工程。此外，公司加强了冷轧700MPa级超高强集装 箱板、石油套管用钢N80、耐火钢等高级品种的研制，为长远发展做好品种技术准备。 本溪地区铁矿石资源丰富，公司具有一定的资源优势 公司所处辽宁省本溪地区铁矿石资源丰富，该地区拥有亚洲第一、世界仅有的2座优质的低 磷、低硫露天矿之一，铁矿石资源具备品质优良、易选易冶炼的特点。本溪地区铁矿石中硫、磷 含量低，铅、砷、硒、碲、铋等有害元素含量少，对生产纯铁、板材特别是高深冲性能、优良焊 接性能的冷轧薄板是一种得天独厚的优势。优质的铁矿石资源不仅有利于降低公司的生产成本， 也提高了产成品的性能，公司用这种铁精矿冶炼的生铁获“人参铁”的美誉。 资产置换和租赁生产线事项有利于稳固公司在市场上的竞争优势 2013年11月29日，公司与本溪钢铁签署了《本钢板材股份有限公司与本溪钢铁（集团）有限 责任公司之资产置换协议》，拟以其持有的在建尚未投产、具有年产19万吨不锈钢冷轧产能的本钢 不锈钢冷轧丹东有限责任公司100%的股权与本溪钢铁持有的本钢浦项冷轧薄板有限责任公司（以 下简称“本钢浦项”）75%的股权进行置换，置换差价由一方向另一方以现金方式补足； 同时，2014年起公司拟以经营租赁形式租入本溪北营钢铁（集团）股份有限公司（以下简称“北营钢铁”） 1,780mm热轧机生产线3年。经2013年12月20日公司召开的2013年第一次临时股东大会通过，本钢 浦项成为公司控股子公司。 本钢浦项具备冷轧板卷、镀锌板卷等高端冷轧产品产能195万吨/年，在汽车、家电板等高端 领域具有较强的产品优势。本钢浦项运营成熟稳定，盈利情况良好，本次置换将利于改善公司的 产品结构，提高公司的产品竞争力。截至2013年底，本次置换已完成资产交割。 公司拟租赁的北营钢铁1,780mm热轧机生产线具有300万吨/年热轧板的产能，该生产线技术先 进，有利于稳定公司下一步高强钢项目的热轧原料供给，同时有利于公司继续保持在热板市场上 的竞争优势。 总体来看，公司是我国重要的钢铁生产企业之一，产品和资源优势较为显著，整体竞争实力 较强。 2．技术及装备水平 （1）技术水平 公司多年来持续保持高研发投入，研发体系健全，在工艺技术、产品研发等方面具有较高技 术水平。 公司研发体系健全，有力支撑了公司在生产、经营等各方面的技术进步 公司建立了以董事会、经理层为决策层，以专家委员会为咨询层，以科技管理部为管理层， 以技术中心、项目部、工厂技术科等为核心执行层的技术创新体系。公司通过整合技术创新资源， 壮大创新团队实力，加强制度保障和激励政策，实施一体化运行机制，建设技术创新平台，逐步 提升公司的创新能力和综合竞争力。 公司以市场和用户需求为中心，以高质量、低成本、高效益为宗旨，形成以研发、销售、生 产等部门相结合的一条龙研发体系，着力开发高附加值产品，实现快速研发、快速量产、快速见 效。公司通过提高品种档次和实物质量，加速产品转型和升级，有力支撑了公司在产品经营、生 产运行、环境经营等各方面的技术进步。 截至2014年9月底，公司拥有1个国家级技术中心、4个省级技术中心和2个市级技术中心；拥 有2个国家级理化检测实验室和2个省级工程实验室；拥有博士后科研工作站和院士专家工作站。 同时，公司先后与东北大学、北京钢铁研究总院、中科院金属研究所、清华大学、北京科技大学、 中国矿业大学、大连理工大学、北京航空航天大学、哈尔滨工业大学等开展广泛的交流与合作， 多项成果荣获国家级及省级科技进步奖、技术发明奖和优秀新产品奖。目前公司拥有包括技术中 心、项目部、工厂技术科在内的科技研发人员3,220名，其中博士9名、硕士368名。 公司实施创新驱动，推进品种研发 为持续增强新产品研发能力，公司成立了汽车板、高强钢、特殊钢、不锈钢、硅钢和棒线材 等产品研发项目部，充分发挥产品研发项目部与销售部门、生产厂的研发与协同优势，加大新产 品研发及市场开发工作，高附加值产品研发实力明显提升。2011年，公司与中石油、华晨汽车、 东风本田、长春一汽、三一重工等重点企业开展新产品研发战略合作，实现“跟跑型”向“个性 化与自主型”转变，汽车板、管线钢、家电板、集装箱等品种钢研发能力达到国内先进水平，全 年开发新钢种（牌号）60个。2012年，公司共研发出供中石油西三线0.8设计系数X80M管线钢、 高屈服强度冷成型用钢、冷轧超深冲板、超深冲热镀锌钢带、叶片钢、非调质曲轴钢等新钢种（牌 号）40个。2013年，公司研制开发出超细晶粒车轮用钢SW450等新钢种（牌号）57个，同时， 全力推进新产品认证工作，完成了丰田汽车用镀锌产品、东风日产超深冲锌铁合金化产品、现代 汽车锌铁合金化产品等19项高强系列产品认证。 公司大力开展工艺技术攻关，强化科研攻关能力 公司通过科研立项大力开展工艺技术攻关，科研立项涉及工序降成本、工艺改进优化、提升 产品质量等方面，在取得了较好科研成果的同时，也为公司创造了良好的经济效益。2011年，公 司科研立项102项，申报专利20件，获专利授权8项；在消化热连轧机和冷轧酸洗联合机组工艺技 术的基础上，形成结构配套的自主工艺技术体系，通过消化吸收汽车板一贯制技术，有效提高汽 车板产成率和实物质量水平；硅钢产品在薄板坯连铸连轧试制成功，开发出5个牌号冷轧无取向硅 钢，电磁性能达到国内相同牌号先进水平；转炉连铸大方坯生产高质量特殊钢工艺技术研究项目 获国家冶金科学技术三等奖，汽车用超深冲系列热镀锌钢带等项目获辽宁省科技进步奖。2012年， 公司科研立项115项，22件专利获得国家授权；“2,300mm热连轧机组工艺技术集成创新与产品开 发”、“球团自动控制系统”获得国家冶金科学技术三等奖。2013年，公司科研立项95项，申报 专利22件，获专利授权95项；共有7项成果分别获得冶金科学技术奖和辽宁省科技进步奖，其中“本 钢信息化ERP系统优化及技术进步”、“本钢2,300mm机组超密集型冷却技术开发与应用”获得 冶金科学技术三等奖；“本钢罩式退火炉氢气用量优化”项目获得冶金科学技术一线工人科技成 果三等奖。“高炉煤气余压透平发电的启动方法及入口压力的控制方法”项目获得辽宁省技术发 明三等奖；“冷轧超薄MES系统”、“转炉矩形坯生产大规格结构钢工艺技术研究”、“利用冶 金工业废渣研制新型耐热混凝土”获得辽宁省科技进步三等奖。“高等级冷轧汽车板”项目获得 首届辽宁工业大奖。2014年1~9月，公司共研发新产品52个牌号，品种包括DDS-A连续热镀锌钢带、 JFMB+ZF连续热镀锌锌铁合金化钢带、热轧双相钢RS590、变速箱用钢19CrNi5等。 此外，公司还参与了“低碳铁素体/珠光体钢的超细晶强韧化与控制技术”、“提高碳-锰钢综 合性能的微观组织控制与制造技术”、“细晶强化技术在热轧板卷生产中的应用”、“集装箱用 SPA-H耐大气腐蚀钢”、“汽车车轮用BG420CL热轧钢带板的研制”、“多流态梯级强化浮选技 术开发及应用”等国家863项目和973项目的研制开发，并分别获得了国家科技进步奖、技术发明 奖和省科技成果转化奖。截至2014年9月底，公司累计获专利99项，其中发明专利17项；专有生产 技术成果367项，其中113项获省级优秀成果奖。 总体看，公司研发体系健全，技术研发能力较强，通过推进品种研发和工艺技术攻关，公司 的技术竞争力得到加强。 （2）装备水平 经过近几年对落后产能和高能耗装备的淘汰和改造，以及生产设备的更新，公司生产设备已 具备大型化、连续化等特点，主要工序装备水平已进入国际先进行列，为制造精品板材提供了保 证。 公司炼铁系统现有4座高炉，其中5#、6#、7#高炉炉容均为2,600m3；已建成投产的新1#高 炉炉容为4,350m3。通过多年的大规模技术改造，公司高炉装备达到了世界先进水平，同时采用余 压发电（TRT），烧结系统回收蒸汽再利用等技术，为循环经济的发展奠定了基础。公司炼钢系统 拥有7座顶底复合吹转炉，其中180吨6座、150吨1座，配合4台板坯连铸机、2台薄板坯铸机 和1台矩型坯连铸机等先进设备，可以生产开发中碳钢、深冲钢、硅钢等40多个钢种及牌号。 公司使用的3条热连轧生产线分别为1,700mm、1,880mm、2,300mm，配比良好。公司的 1,700mm热带钢生产线是我国自行设计、制造、安装的宽带钢轧机之一，具备年产420万吨卷板 的产能，可生产石油管线钢、汽车用钢、集装箱用钢等100多个钢种。1,880mm热轧带钢生产线 是公司与MH、TMEIC、BRICMONT合作新建的一条先进生产线，年产能280万吨，可生产家电 板、汽车内板、硅钢等高附加值产品，目前已可大批量生产2.0至2.5毫米的薄规格花纹板，薄规 格产品占该生产线总产量的21%。公司使用的2,300mm连铸连轧生产线生产工艺领先，可生产 1.8~1.9米宽高强度汽车板、管线钢等，其中X80、X100石油管线钢是国内极具应用前景的产品。 公司冷轧薄板生产系统拥有1套国外引进的冷轧宽钢带轧机（1,700mm）、1套1,400mm单机架 六辊可逆冷轧宽钢带轧机以及4套镀锌板生产线（3套1,500mm、1套1,850mm），可生产高档的冷轧 板、热镀锌板和彩涂板。此外，公司特钢生产系统已形成年产50万吨电炉钢、110万吨棒材的产能。 同时，公司通过加速设备优化升级改造和资源保障体系建设，可持续发展能力得到增强。2011 年，公司炼钢转炉改造、板坯连铸火焰清理、3台50MW发电机组、干熄焦工程等重点项目已建成 投产，热轧2,250mm平整分卷机组、能源管控中心、信息化建设、电镀锌等10余个在建项目按计 划积极推进。能源管控、运输调度、三级计量等全面实施并升级优化。2012年，公司炼钢厂2号转 炉节能环保改造工程、冷轧厂电镀锌工程等项均按期竣工投产，丹东不锈钢冷轧工程全线热负荷 试车成功。 总体看，公司生产设备已具备大型化、连续化等特点，主要工序装备水平已进入国际先进行 列，为制造精品板材提供了保证。 3．人员素质 公司现有高层管理人员5名，包括总经理1名、副总经理4名，均有丰富的钢铁行业从业经 验，对钢铁行业的整体状况和公司的运营发展情况非常熟悉，并具有丰富的管理经验。 公司总经理韩革先生，现年45岁，大学学历、在读研究生，高级工程师。历任本钢板材股份 有限公司热轧厂厂长；本钢板材股份有限公司炼铁厂党委书记兼副厂长；本钢集团有限公司总经 理助理；现任本钢板材股份有限公司总经理。 公司副总经理王凤民先生，现年49岁，研究生，教授级高级工程师。历任本钢板材炼铁厂副 厂长、厂长兼党委书记；现任本钢板材股份有限公司副总经理兼制造部部长。 公司副总经理胡光远先生，现年54岁，硕士研究生，教授级高级工程师。历任本钢浦项冷轧 薄板有限公司副总经理、总经理；现任本钢板材副总经理兼产品研究院院长。 截至2014年9月底，公司在职员工23,268人，其中生产人员占81.46%、技术人员占6.35%， 销售人员占0.96%，管理人员占11.23%；从文化程度看，公司高中以下学历占35.02%，高中及中 专学历占23.15%，大专及以上学历占41.83%。 总体看，公司高层管理人员整体素质较高，具备多年的钢铁行业生产、技术和管理经验，熟 悉公司的业务及发展方向，有利于公司的长远发展；公司员工年龄构成较合理，文化素质能够满 足公司发展需要。 4．节能减排 （1）节能降耗 公司节能降耗的总体思路是：加强能源动力介质运行管理，以“零故障”、“零影响”为目标， 实现能源介质保供，为各生产工序稳产、高产创造有利条件；建立健全激励和约束机制，加强能 源计量监测、统计、定额、稽查等管理考核，进一步挖潜节能降耗工作；通过调整运行方式和用 能结构，新上节能项目，提高二次能源回收利用率和能源转换效率，实现二次能源全部回收高效 利用；推进能源中心建设，实现系统节能；最终达到降低能源消耗、减少费用支出、降低能源成 本的目的，为公司创造经济效益。 “十一五”期间，公司加大淘汰落后产能的步伐，先后关停了2座380m3高炉、2座1,070m3高 炉、3座4.3米焦炉、5台75m2热烧结机、1座16m2竖炉、2座30吨电炉和5座10-15吨电炉、1套1150mm 万能板坯初轧、2座重油加热炉、2座特钢.650系列、.400系列、.300系列横列式轧机，淘汰炼 铁能力280万吨，炼钢能力50万吨、轧钢能力200万吨；加大节能措施实施力度。先后建成投产了4 套高炉TRT余压发电工程，2套焦炉干熄焦（CDQ）工程，4台燃煤锅炉改烧煤气工程，1台改混烧 煤气锅炉工程，连轧3#加热炉改造工程，4台燃煤锅炉脱硫工程等，提高了余热余压利用率；在淘 汰落后产能的同时，按照设备大型化的发展战略，公司在“十一五”期间先后建成4,350立方米高 炉1座，2,600立方米高炉2座，配套TRT三套；7米焦炉2座，6米焦炉2座，配套干熄焦2套。 表2 公司主要能耗指标情况 指 标 2011年 2012年 2013年 2014年1~9月 吨钢综合能耗（千克标准煤/吨） 585 580 580 572 吨钢耗电（千瓦时/吨） 510.16 504.46 474.25 474 吨钢耗新水（吨） 3.478 3.38 3.38 3.35 二次能源回收利用率（%） 100% 100% 100% 100% 资料来源：公司提供 公司不断强化生产组织、技术改造，在资源综合利用、能源消耗、水资源利用等方面已达到 行业先进水平，能耗指标值总体呈现下降趋势。2013年，公司吨钢综合能耗580千克标准煤，吨钢 耗电474.25千瓦时/吨，吨钢耗新水3.38吨。目前公司各项能耗指标均符合国务院于2009年9月26日 下发的《国务院批转发展改革委等部门关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展 若干意见的通知》（国发[2009]38号）文件要求。 总体看，公司通过加大淘汰落后产能的步伐，在资源综合利用、能源消耗、水资源利用等方 面已达到行业先进水平，能耗指标值总体呈现下降趋势，为公司创造了较好的经济效益。 （2）环保减排 公司推广清洁生产，积极推进实施污染治理，完成多项重点环保治理污染减排项目，主要项 目包括发电厂高压车间23#锅炉电除尘改造工程、炼铁厂360 m2烧结机机尾电除尘改造工程和焦化 厂二车间筛焦系统和运焦系统除尘设施改造工程。同时，公司完成了污水处理厂扩容改造，焦化 厂焦一、焦二煤气净化废水达标治理，冷轧厂废水站COD等污染物水处理设施改造等系列工程， 彻底实现污水零排放。 公司近年来的一系列减排措施大幅度降低了污染物排放量，污染减排工作取得明显成效，2013 年，公司吨钢烟粉尘排放量0.98千克、吨钢二氧化硫排放量1.71千克。 表3 公司主要能耗、排放指标情况 指 标 2011年 2012年 2013年 2014年1~9月 吨钢烟粉尘排放量（千克） 1.01 0.98 0.98 0.98 吨钢二氧化硫排放量（千克） 1.74 1.72 1.71 1.70 资料来源：公司提供 总体看，公司重视环保工作，通过积极推进污染治理，污染减排工作取得明显成效，使得公 司的环保风险较低。 5．外部支持 政府支持 公司是国有大型钢铁企业，其控股股东本溪钢铁是国务院确定的512家重点支持企业和120 家大型企业试点单位之一，享受东北老工业基地改造的优惠政策。公司作为本溪钢铁重要的钢铁 业务的运营主体，能够在项目建设、采购国产设备减免相关税负等方面享受到相关政策的支持。 公司作为辽宁省地方国有企业，得到了辽宁省各级政府给予的多项资金扶持，2011~2013年， 公司获得的包括淘汰落后产能补助、财政扶持资金、税收返还、环境污染治理工程项目专项资金 等在内的政府补助分别为4,559.30万元、2,819.36万元和15,943.96万元。 股东支持 公司控股股东本溪钢铁目前拥有亚洲最大的露天铁矿—南芬露天铁矿，以及歪头山铁矿、马 耳岭铁矿、徐家堡铁矿、花岭沟铁矿，合计锁定铁矿石储量11.84亿吨，含铁量超过30%。本溪 钢铁所生产的铁矿粉主要提供给公司用于生铁生产，使得公司能够获得较为稳定的原料来源。 本钢集团为公司本次发行公司债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 ，对于提升 本次公司债券的还本付息能力具有积极作用，同时也反映出本钢集团对公司未来发展的信心与支 持。 总体看，公司能够得到政府、股东的相关支持，有利于公司在经营发展中做大做强。 五、公司管理 1．治理结构 本溪钢铁（集团）有限责任公司持有公司81.77%的股权，为公司控股股东，公司的实际控制 人为辽宁省国有资产监督管理委员会。公司在业务、人员、资产、机构和财务等方面建立了独立 的运作体系，公司董事会、监事会和高级管理层能按照各自的职责独立运作。 公司按照《公司法》、《证券法》及相关法规的要求和《公司章程》的规定，建立了规范的 公司治理结构和议事规则。股东大会是公司权力机构，董事会是公司的常设决策机构，董事会向 股东大会负责，对公司经营活动中的重大事项进行审议并做出决定，或提交股东大会审议。公司 股东大会、董事会、监事会和经理层按照《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事 规则》、《监事会议事规则》等公司治理制度履行职责。 公司董事会由6名董事组成，其中董事长1名，独立董事3名。公司各董事在专业方面各有特长， 勤勉尽责，能够在公司重大决策方面形成正确决策。公司董事会下设审计委员会、薪酬与考核委 员会、战略委员会、提名委员会，各专门委员会根据工作细则开展工作，为董事会提供决策支持。 公司监事会由5名监事组成，其中监事会主席1名，监事会依据公司章程和股东大会授权，对董事 会、总经理及其他高级管理人员、公司运营进行监督。公司总经理由董事会聘任或解聘，总经理 依据公司章程和董事会授权，主持公司日常经营管理活动，并负责提名其他高级管理人员。 总体来看，公司履行了上市公司的相关监管规定，股东大会、董事会、监事会独立运作，法 人治理结构完善，整体运行情况良好。 2．管理体制 公司设有科技管理部、技术中心、采购中心、供应商管理部、制造部、质量管理中心、环保 管理部、安全管理监督部、销售部、能源管理部、审计部、财务部、设备部和战略规划部等20个 职能部门；下辖焦化厂、发电厂、氧气厂、燃气厂、炼铁厂、炼钢厂、热连轧厂、冷轧厂等18个 生产运营单位；拥有本钢板材辽阳球团有限责任公司、不锈钢冷轧丹东有限公司等全资或控股子 公司12家。公司将现有各单位分为职能部门和生产工厂进行管理，形成了权责明确、决策科学、 协调运作的管理机制。 为了确保公司的管理和运作均能得到有效的监控，公司针对重大风险领域，如资金管理、采 购业务、销售业务、工程项目、预算管理和安全生产管理等均建立了有效的管理制度。 资金管理方面，公司制定了《资金收支管理办法》、《银行承兑汇票实施办法》、《融资管 理办法》、《固定资产投资计划管理办法》等制度，明确了资金管理关键环节的控制，如：融资 计划的审批、融资方案的评估、融资方案的审批、融资合同的审批、资金的划拨、相关会计处理、 银行对账和调节、现金盘点、印章的管理等，以保证维护资金的安全与完整、防范资金活动的风 险、提高资金效益。公司对办理货币资金业务的不相容岗位已做分离，相关部门与人员存在相互 制约关系。公司制定了授权管理体系，明确了经授权的各级审批人员审批的最高资金限额，对涉 及货币资金相关单据、印章的使用已作明确的规定，确保资金使用安全。 采购管理方面，公司制定了《采购管理实施办法》、《采购定价管理实施办法》、《物资采 购技术协议管理实施办法》等一整套与采购相关的制度和规定。公司合理设计采购与付款业务的 部门和岗位，明确了职责权限，建立和完善了采购与付款的控制程序，通过加强对采购计划的编 制与审批、授权管理、供应商的选择、采购方式的选择、采购价格的确定、采购合同的签订、验 收、退货、采购的监督、付款、会计处理、定期与供应商对账等环节的控制，以实现减少采购风 险的目标。 销售管理方面，公司制定了《销售管理办法》、《客户满意度评价实施办法》等一整套与销 售收款相关的制度和规定。公司对客户资质、销售价格、销售合同等都进行适当审核；销售收入 确认及时、准确、完整；应收账款记录及时、准确、完整；完善了应收账款账龄分析制度和定期 对账制度，实现了对销售和结算过程的各个关键环节的有效控制，总体上能够满足公司销售管理 的要求。公司在销售市场开发工作中尚需制定个性化开发计划，实施多种营销策略和方式，以促 进客户开发计划的有效实施。 安全生产管理方面，公司按照“安全第一，预防为主，综合防治”的原则，制定的《安全生 产管理制度》明确了公司高级管理层的职责以及相关部门的职责；制定了安全管理体系及管理网 络、安全生产责任制、安全培训、安全检查以及相关考核等；安全生产管理纳入公司经营责任制 考核，同时纳入对单位负责人任期和年度经营业绩考核范畴。公司围绕推进“零事故，零伤亡” 的安全管理目标，制订了管理方案，并重点推进各单位安全管理方案制定，层层落实管理责任。 公司还积极开展安全培训和宣传教育活动，培育职工安全意识，使企业安全理念深入人心。公司 高度重视安全生产工作，安全设施不断改善，安全生产自主管理和自律意识逐步增强，近三年未 发生重大人身伤亡和生产事故。 总体来看，公司部门设置齐全，内部管理制度较健全，管理运作情况良好。 六、经营分析 1．经营概况 公司主要生产焦炭、生铁、钢坯和钢材，其中焦炭、生铁和钢坯主要作为中间产品，而最终 形成对外销售的主要是钢板产品及少量钢坯、焦油等产品。 公司作为国内重要的精品钢板生产基地之一，主营业务较为突出，近三年钢板产品在营业收 入中的占比保持在84%以上。公司钢板产品的生产规模大，产量呈稳步增长的态势，2013年，公 司生产热轧板960万吨，同比增长3.49%；生产冷轧板386万吨（含本钢浦项），同比增长1.41%； 生产特钢82万吨，同比增长8.83%。 从近三年的经营情况来看，2011年前三季度，国内钢材价格整体维持高位运行，受钢材下游 需求放缓和新增生产能力释放的影响，进入10月下旬，钢材价格出现大幅回落，受上述因素影响， 公司当年实现营业收入504.32亿元，同比增长了10.38%；实现净利润7.96亿元，同比下降了14.02%。 2012年以来，国内经济增速下滑，钢铁行业产能过剩，钢材价格大幅下滑，受此影响，公司2012 年实现营业收入405.81亿元，同比下降了19.53%；实现净利润0.82亿元，同比大幅下降了89.72%。 2013年，公司实现营业收入403.29亿元，同比下降了0.62%；由于公司当年坚持以降本增效为核心， 全面加强生产、管理各环节、各领域的精细化管理，持续改善优化产品制造成本，实现净利润2.79 亿元，同比大幅增长241.53%。 虽然公司2012年的营业收入和净利润出现大幅下降，但在2012年钢铁行业整体处于低迷的大 形势下，钢铁行业大部分企业处于亏损状态，公司凭借其“双高”产品占比高的优势，仍表现出 了其较强的抗风险能力。 图9 公司近三年营业收入及利润总额情况（单位：亿元） 资料来源：公司提供 从毛利率情况来看，由于钢板产品为公司的主导产品，在营业收入中的占比较高，因此钢板 产品的销售毛利率对公司整体毛利率水平的影响较大。2011年四季度以来钢材价格出现大幅下滑， 虽然同期铁矿石和焦煤的价格也出现下降，但是公司钢板的销售毛利率仍由2011年的9.39%下降到 2013年的6.24%，主营业务综合毛利率也由2011年的9.28%下降到2013年的6.27%。 表4 近三年公司主要产品的盈利情况（单位：亿元、%） 504.32 405.81 403.29 8.67 2.69 3.57 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002011年2012年2013年 营业收入利润总额 产品 2011年 2012年 2013年 营业 收入 营业 成本 毛利 率 营业 收入 营业 成本 毛利 率 营业 收入 营业 成本 毛利 率 钢板 424.48 384.62 9.39 367.52 342.31 6.86 362.47 339.85 6.24 钢坯 0.04 0.04 -9.07 0.02 0.02 5.22 0.00 0.00 10.53 其他 6.89 6.70 2.70 9.64 8.06 16.36 9.57 8.89 7.15 合计 431.41 391.36 9.28 377.18 350.40 7.10 372.05 348.74 6.27 资料来源：公司提供 2014年1~9月，在钢铁行业景气度持续低迷的环境下，公司实现营业收入301.97亿元，较上年 同期下降9.67%，实现净利润2.43亿元，较上年同期下降12.27%。 总体来看，公司作为国内重要的精品钢板生产基地之一，主营业务较为突出，收入规模较大。 面对钢材市场的持续低迷，公司凭借其“双高”产品占比高的优势，仍表现出了其较强的抗风险 能力。同时，联合评级也关注到，公司毛利率近三年呈现下降趋势，显示公司经营情况受行业景 气程度的影响较为显著。 2．原料采购 生产生铁的主要原料是铁矿粉和焦炭，由于公司自备焦化厂，除了检修等情况外，公司焦炭 的自给率能够达到100%，因此公司需要对外采购的主要原料为铁矿粉和煤炭（以焦煤为主，下同）。 在公司生产成本中，铁矿粉占比约36%、煤炭占比约23%、电力占比约6%，其余主要为折旧和 制造费用。 铁矿粉 公司铁矿粉的采购主要来自关联方本溪钢铁（集团）矿业有限责任公司（以下简称“本钢矿 业”）、周边铁矿企业和外贸进口等3个渠道。虽然本钢矿业所生产的铁矿粉主要销售给公司，但是 受本钢矿业的产量所限，公司仍需进口较大规模的铁矿粉以满足生产所需。公司考虑到周边铁矿 粉的品位等因素，只有当周边铁矿粉价格低于进口价格时，才进行周边采购，因此公司对周边铁 矿企业的采购规模相对较小。由于2013年进口铁矿粉价格较低，公司增加了铁矿粉的对外采购， 2013年对外采购量为799.89万吨；2013年来自本钢矿业的采购量有所下降，为677.03万吨。 表5 2011~2014年9月公司铁矿粉采购来源情况 来源 2011年 2012年 2013年 2014年1~9月 本钢矿业（万吨） 724.67 797.73 677.03 514.02 外购量（万吨） 726.64 635.25 799.89 528.58 合计 1,451.31 1,432.98 1,476.92 1,042.60 资料来源：公司提供 从采购定价来看，公司与本钢矿业约定以当期市场公允价格向公司长期提供生产所需铁矿粉。 公司通过与国外供应商建立战略合作伙伴关系、签订中长期合作协议等措施来稳定原料供给和规 避市场价格波动风险，同时公司还采用现货方式进口铁矿粉，现货采购的价格主要依据普氏月度 均价。周边铁矿粉的价格主要受进口价格及当地铁矿粉供需情况的影响较大。 从采购价格来看，2011年前三季度，铁矿石价格高位运行，使得公司2011年的整体采购价格 处于1,230元/吨的较高水平；2011年四季度钢材价格大幅下降以来，铁矿石价格也出现回落，使得 公司2013年的平均采购价格下降到841元/吨；2014年前三季度，公司铁矿石平均采购价格进一步 下降至673元/吨。 2012年以来，为应对进口铁矿粉的大幅波动，公司根据当期的市场价格及时调整采购策略， 适度调整长协合同采购时机，加大了价格相对较低的现货矿采购，目前公司进口铁矿粉合同中约 30%通过长期进口合同锁定采购量，70%来自现货。 从结算方式来看，公司来自本溪矿业及周边铁矿的采购需先期支付少量预付款，当月采购量 在下月进行结算，账期一般为20~40天；进口铁矿粉则采用信用证的方式。 总体看，公司铁矿粉采购的途径较多，以关联方采购和进口为主，采购价格随行就市。近年 来，随着铁矿粉市场价格呈下降态势，公司采购成本有所降低。 煤炭 我国煤炭市场供应充足，公司能够获得稳定的煤炭供应。由于国有大型煤炭企业的煤炭质量 稳定、发运能力强，因此公司煤炭采购主要来自国有大型煤炭企业，目前公司已与山西焦煤集团、 黑龙江龙煤集团等主要供应商签订了长期合作协议。近年来，公司在东北地区和河北地区的煤炭 采购量呈增长的趋势，一方面是为了应对运费不断上涨而缩短采购半径、减少运费支出，从而降 低采购成本；另一方面，东北及河北地区的铁路运力较强，煤炭运输能够得到保障。 公司煤炭采购量的规模较大，2011~2013年，公司煤炭采购量分别为895.61万吨、796.38万吨 和927.01万吨。从采购价格来看，近年来煤炭市场的价格持续下降，因此公司煤炭采购的价格也 呈下降态势，2011~2013年，公司煤炭采购平均价格分别为1,505.37元/吨、1,288.10元/吨和957.82 元/吨。 表6 2011~2014年9月公司煤炭采购情况 项目 2011年 2012年 2013年 2014年1~9月 采购量（万吨） 895.61 796.38 927.01 602.42 采购均价（元/吨） 1,505.37 1,288.10 957.82 805.29 资料来源：公司提供 从结算方式来看，公司国内煤炭采购主要采取现货现结的模式，以银行承兑汇票支付货款为 主，以现款支付为辅；进口煤炭则通过开具信用证的方式进行结算。 总体看，公司能够获得稳定的煤炭供应，随着近年来煤炭市场价格呈持续下降趋势，在一定 程度降低了公司的采购成本。 3．产品生产 公司拥有从烧结、炼焦、炼铁、炼钢和轧钢等工艺过程的全套生产设备，具备生产生铁1,025 万吨、粗钢1,280万吨、钢材1,553万吨的生产能力。近几年，公司对焦化、炼铁、炼钢、轧钢系统 进行了大规模技术改造，使得钢铁主业整体技术装备达到了世界先进水平，形成了较为合理的工 艺装备结构。 表7 截至2014年9月底公司主要设备情况 项目 产能（万吨） 主要设备 炼铁 1,025 高炉共4座，其中：4,350m3 1座、2,600 m33座 炼钢 1,280 转炉共7座，其中：顶底复合吹转炉150吨1座、180吨6座 轧钢 特钢产品：110 生产线共1套，其中：Φ800/650轧机1套 热轧产品：1,207 生产线共3套，其中：热轧宽钢带轧机1,700mm 1套、2,300mm 1套， 薄板坯1,880mm连铸连轧机组1套 冷轧产品：278 生产线共3套，其中，冷轧宽钢带轧机1,700mm 1套、1,970mm 1套、 1,400mm单机架六辊可逆冷轧宽钢带轧机1套 镀锌产品：178 生产线共4套，其中：1,500 mm 3套、1,850mm 1套 资料来源：公司提供 近年来，公司采用以效定销、以销定产的批量生产模式，根据市场需求和订单组织生产。公 司优先排产长期合作且采购量较大的客户订单，如汽车板和家电板等；对于中小客户的订单，公 司会根据产品的质量和技术指标要求，来测算商品的毛利率，优先排产毛利率较高的订单。 目前公司生产的主要产品分为热轧板、冷轧板、镀锌板等系列，产品结构以汽车板、家电板、 集装箱板、造船板、管线钢等精品钢材为主。近年来，公司通过与中石油、华晨汽车、东风本田 等重点企业开展新产品研发战略合作，不断优化产品结构，降低普通热轧产品数量，增加“双高” 产品比例，有效改善了下游波动对产品盈利的影响。2013年，公司“双高”产品产量占产品总产 量的50%左右1，公司板材产品的结构在钢铁企业中属优良水平。 近年来在优化产品结构的过程中，公司生产设备经济稳定运行，各项主要产品的产量保持稳 定。2013年，公司生铁、粗钢、钢坯和钢板的产量分别实现了1,009.74万吨、1,011.53万吨、1,009.90 万吨和1,319.06万吨。 1 由于公司部分产品只是作为生产的中间环节而并非最终对外销售，因此“双高”产品产量占比低于销售占比。 表8 2011~2014年9月公司主要产品的产量情况（单位：万吨） 产品 2011年 2012年 2013年 2014年1~9月 生铁 966.9 985.6 1,009.74 753.97 粗钢 994.0 980.3 1,011.53 755.45 钢坯 993.7 979.7 1,009.90 754.20 钢板 1,154.7 1,190.9 1,319.06 947.08 资料来源：公司提供 注：钢板产量中的部分热轧产品为冷轧产品的原料，不对外销售 降低生产成本方面，公司通过持续推进配煤、配矿结构调整，同时实施择机采购降低原料成 本；通过备件国产化及循环利用降低备件消耗；通过辅料统筹调剂降低辅料消耗；通过优化能源 配置方式、推进二次能源利用项目建设，特别是高炉焦比攻关等措施降低燃料及动力消耗；通过 强力推进“清仓利库、盘活资产”工作，定期对消耗量进行分析，为采购提供依据，并加大存货 经济库存考核；通过实施外购原燃料途耗管理、港耗及回运途耗管理等考核制度，以计量运输、 财务信息为支持，港途耗成本得到大幅度下降。公司多项降低生产成本的措施使公司的生产成本 得到有效降低。 产品质量方面，公司严格根据合同中产品质量参数组织生产，在生产中对产品进行抽样检测， 对于检测不合格产品重新生产。目前公司通过了英国劳氏认证公司按欧盟建筑产品指令（CPD 89/106/EEC及93/68/EEC）及EN10025标准要求，对出口欧盟的热轧建筑用钢材S235JR等10个牌号 的CE产品进行了监督审核；通过了德国莱茵公司的TS16949体系的第三次监督审核。公司的汽车 结构用热连轧钢板、特钢Cr-Mn-Ti系列齿轮钢、加磷高强度冷轧薄钢板、冷成型用热连轧钢板和 钢带、连续热镀锌钢板及钢带、冷轧低碳薄钢板和钢带（DC04、DC05）、冷轧低碳薄钢板和钢带 （DC06）等多个产品荣获钢铁工业协会“冶金产品实物质量金杯奖”，部分产品还获得了“特优 质量奖”；冷轧用SAE1006热连轧钢带、DC53D+Z连续热镀锌钢板及钢带、低碳结构钢热连轧钢 带等产品荣获冶金质协“品质卓越产品”称号。 总体看，公司钢铁主业整体技术装备达到了世界先进水平，形成了较为合理的工艺装备结构， 产品质量较高。公司不断优化产品结构，“双高”产品产量占比较高，产品结构优良；生产设备 经济稳定运行，各项主要产品的产量保持稳定；多项降低生产成本的措施使公司的生产成本得到 有效降低。 4．市场销售 公司采取直销与经销相结合的销售模式，拥有较完善的销售网络和渠道，基本能够覆盖国内 主要的钢材销售市场。公司的销售架构分为三个部分，一是由公司本部销售部门面向国内大的直 供企业和大的经销商；二是由公司9个销售分公司（分别负责国内9个大区）面向中小客户和中小 经销商，并承担客户服务、信息反馈的职能；三是通过本钢集团国际经济贸易有限公司（以下简 称“本钢国贸”）代理出口。公司对直销渠道非常重视，尤其是战略合作客户的开发和维护，近 年来，公司直销量占销售总量的比重保持在70%左右，其中35%左右直供大企业。 2011年公司新开发了河北、浙江等地直供户21家；2012年新开发了福建、浙江等地直供户17 家。目前公司热轧产品的直供客户已涵盖中集集团、宝鸡钢管、正兴车轮等大中型企业；汽车面 板已涵盖华晨、金杯、一汽集团等多家汽车厂商及配套企业；家电面板已涵盖格力集团、美的集 团、海尔集团等多家大型家电企业。 表9 公司产品主要直供客户 产品 主要客户 热轧产品 集装箱用钢 中集集团、胜狮集团、新华昌集团 石油管线钢 辽阳管厂、宝鸡钢管、华油钢管，上海中油天宝，中石油等 汽车钢圈 正兴车轮、龙口钢圈、日上钢圈 冷轧、镀锌产品 汽车面板 华晨、金杯、一汽集团、北京现代、奇瑞、长安汽车、南京 汽车、吉利汽车、哈飞、上汽、上海通用、厦门金龙、双福 家电面板 格力集团、美的集团、麦克维尔、奥克斯集团、美的、海信 电器、海尔集团、LG空调、夏华电子、格兰仕、方太电器、 春兰集团等 特钢产品 轴承钢 瓦轴、大冶轴、洛阳轴承 齿轮钢 一汽、哈齿、法士特、株齿、北齿 煤机用钢 北京煤机、郑州煤机和张家口煤机 曲轴用钢 辽宁518、山东文登曲轴、洛拖 汽轮机用钢 上海汽轮机、杭州汽轮机、无锡透平叶片 资料来源：公司提供 在国内钢材市场需求低迷的不利环境下，公司积极投标国内石油管线重点工程，保证了产品 销量的稳定。2011年以来，公司石油管线钢先后中标了西二线干线、山东支线、平泰线、吐轮线、 广宁线、西三线干线、港清线、海西天然气管线、哈沈线、陕京四线等石油管线重点工程。 从销售区域来看，由于华东地区主要集中了中国的汽车、家电、机械制造等大量用钢需求企 业，东北和华北地区可以减少运输成本，中南地区石油管线重点工程较多，因此公司形成了以华 东地区为主，东北、华北、中南地区为辅的国内销售区域格局。同时，公司出口力度不断加大， 近年来主要出口热轧卷板、热轧切板、热轧分卷、冷轧卷板等产品到韩国、日本、泰国、马来西 亚、印度、沙特、南非、西班牙、意大利、美国、加拿大等60多个国家和地区，以提高公司的盈 利水平，2013年公司钢材出口收入比重由上年15.45%提高至19.12%。 图10 2013年公司销售区域销量占比情况 资料来源：公司年报 华北市场 13.22% 东北市场 25.79% 华东市场 37.25% 中南市场 4.09% 西北市场 0.46% 西南市场 0.07% 出口 19.12% 产品销量方面，公司对外销售的钢材产品主要是板材，满足板材生产需求后剩余的少量钢坯 对外销售。2011~2013年，由于公司板材产品产量基本保持稳定，因此产品销量总体保持在每年 1,000万吨左右的水平。2013年，公司销售热轧产品582.37万吨；冷轧产品225.33万吨；镀锌产品 132.79万吨；特钢产品81.4万吨，整体仍然保持较好的销售状况。 销售价格方面，公司产品销售价格受整体市场行情的影响较大。2011年前三季度，国内钢材 价格整体维持高位运行，公司板材产品的销售均价也处于较高的4,228元/吨。受钢材下游需求放缓 和新增生产能力释放的影响，进入2011年10月下旬，钢材价格出现大幅回落，2012年以来，钢材 价格总体保持下跌态势，使得公司2012年板材产品的销售均价大幅下降到3,563元/吨，2013年进一 步下降至3,396.82元/吨。短期看，钢材价格低迷及需求不足对公司的负面影响仍将持续，公司产 品销售面临一定挑战。 表10 2011~2014年9月公司钢铁产品销售情况 产品 2011年 2012年 2013年 2014年1~9月 钢板（万吨） 977.45 1,020.90 1,053.32 923.32 销售均价（元/吨） 4,228 3,563 3,396.82 3,101.76 钢坯（万吨） 0.10 0.08 0.004 0.44 销售均价（元/吨） 3,915.40 3,563.35 3,076.59 2,350.43 资料来源：公司提供 注：均为不含税价格 从结算方式来看，国内产品销售方面，公司主要采用先款后货结算和招投标赊销两种方式， 二者的占比分别为90%和10%；国外产品销售方面，公司主要采用信用证结算和电汇结算两种方 式，其中，信用证结算占比95%左右，结算时间约为2~3个月，当期电汇结算占5%左右。 从客户集中度看，2011~2012年，由于公司对关联方本钢浦项的销售规模较大，使得公司向前 5名客户销售的占比较高。本钢浦项股权置换入公司的事项已于2013年12月底完成过户交割，消除 了公司对本钢浦项的部分销售依赖，公司的客户集中度风险在2013年显著降低。 表11 公司前5大销售客户情况（单位：亿元、%） 年份 客户 产品 销售金额 销售占比 2011年 1、本钢浦项冷轧薄板有限责任公司 卷板 83.99 16.65 2、恒兴国际资源有限公司 卷板 11.68 2.32 3、瑞士德高钢铁有限公司 卷板 8.58 1.7 4、五矿钢铁有限责任公司 卷板 6.77 1.34 5、厦门建发物资有限公司 卷板 6.59 1.31 合计 117.61 23.32 2012年 1、本钢浦项冷轧薄板有限责任公司 卷板 67.1 15.05 2、恒兴国际资源有限公司 卷板 12.21 2.74 3、厦门建发物资有限公司 卷板 5.51 1.23 4、苏州佳宜贸易有限公司 卷板 4.38 0.98 5、本溪钢铁集团钢材加工配送有限公司 卷板 3.85 0.86 合计 93.05 20.86 2013年 1、杭州热联（香港）有限公司 卷板 8.49 2.11 2、恒兴国际资源有限公司 卷板 6.42 1.59 3、辽宁本钢钢铁商贸有限责任公司 卷板 6.80 1.69 4、厦门建发物资有限公司 卷板 5.24 1.3 5、中联物产有限公司 卷板 5.07 1.26 合计 32.01 7.94 资料来源：公司年报及公司提供数据 总体看，公司以直销为主，销售网络和渠道较为完善。近年来公司不断调整用户和产品结构， 直供客户和出口的占比呈上升态势，在钢材市场不景气的环境下，公司整体仍然保持了较好的销 售状况。短期看，钢材价格低迷及需求不足对公司的负面影响仍将持续，公司产品销售面临一定 挑战。 5．经营效率 公司主要采用先款后货的结算方式，因此应收账款的规模较小，从而使得公司应收账款周转 率处于较高的水平，2011年~2013年，公司应收账款周转率分别为64.07次、58.70次和76.75次， 呈波动上升态势。公司每年四季度进行铁矿粉和煤炭的冬储，导致年末存货规模较大，从而使得 公司存货周转率处于一般水平，2011年~2013年，公司存货周转率分别为3.94次、3.14次和3.34 次，呈波动下降态势。公司总资产周转率处于较高水平，近三年分别为1.31次、0.96次和0.94 次，受营业收入下降的影响，公司总资产周转次率呈下降态势。 与同行业上市公司对比，公司应收账款周转率和总资产周转率处于行业较高水平；由于公司 冬储规模较大，使得存货周转率处于行业较低水平。 总体看，公司经营效率处于较好水平。 表12 2013年大型钢铁上市公司经营效率指标情况 企业简称 应收账款 周转率（次） 存货 周转率（次） 总资产 周转率（次） 鞍钢股份 34.79 5.82 0.78 河北钢铁 121.22 3.76 0.69 宝钢股份 19.14 5.74 0.86 包钢股份 32.60 2.20 0.50 酒钢宏兴 367.91 9.73 1.83 太钢不锈 52.09 8.01 1.45 马钢股份 66.74 6.61 1.00 华菱钢铁 39.02 6.57 0.88 安阳钢铁 144.17 4.22 0.82 首钢股份 70.25 8.16 0.58 本钢板材 126.06 3.53 0.99 平均值 97.64 5.85 0.94 资料来源：Wind资讯 注：Wind资讯与联合评级在上述指标计算上存在公式差异，为便于与同行业上市 公司进行比较，本表相关指标统一采用Wind资讯数据 6．关联交易 公司控股股东本溪钢铁及其子公司或拥有储量丰富的铁矿石资源和完善的采选体系，或拥有 工程建设、维修、综合服务体系，使得公司在原、辅材料的采购以及基建、维修和综合服务等方 面与控股股东及其子公司存在较大规模的关联交易。2011~2013年，公司向关联方采购商品、接 受劳务的规模分别为119.29亿元、116.54亿元和86.38亿元，占同类交易金额比例保持在25%左 右。 表13 近三年公司关联交易情况（单位：亿元） 年 份 向关联方采购商品、接受劳务 向关联方销售商品、提供劳务 金额 占同类交易金额比例 金额 占同类交易金额比例 2011年 119.29 25.88% 135.20 26.84% 2012年 116.54 27.83% 108.69 24.35% 2013年 86.38 22.87% 43.71 10.83% 资料来源：公司提供 2011~2013年，公司向关联方销售商品、提供劳务的规模分别为135.20亿元、108.69亿元和 43.71亿元。由于2013年本钢浦项成为公司控股子公司，公司向关联方销售商品和提供劳务的关 联交易金额占同类交易金额比例大幅下降至10.83%。 总体看，公司的关联交易为经营所需，且定价公允，公司关联交易规模较大，但与关联交易 相关的风险仍为可控。 7．重大项目 公司目前正在建设的重大项目主要是于2012年3月开工的冷轧高强钢改造工程，该项目将建设 1条2,300mm冷轧生产线，设计年产冷轧板卷220万吨，带钢宽度可达2,150mm、带钢强度可达 1,380MPa，产品定位于高档汽车板、高档家电板、高强钢板以及超高强钢板。 该项目的主要建设内容包括1条酸洗-轧机联合机组、3条连续退火机组、3条重卷检查机组（带 拉矫）、1条纵剪机组、3条半自动包装机组以及相配套的公用辅助生产设施，其中酸洗-轧机联合 机组、1~3#连续退火机组、纵剪机组、酸再生站将引进国外技术和关键设备。该项目预计2016年 完工，2017年底全部达产。 该项目计划投资61亿元，其中自筹50%、银行贷款50%，截至2014年9月底，冷轧高强钢改造 工程已累计投入21.19亿元，尚需投入的资金规模较大。 公司目前尚有较大规模的热轧产品对外销售，由于热轧板向冷轧板转化是效益型转化，因此 该项目建成后公司现有热轧板的附加值将得到提升，有助于公司取得最大的经济效益。 总体看，公司目前正在建设的冷轧高强钢改造工程具有国际先进水平，项目建成后公司的生 产规模将得到提升，产品竞争力将进一步增强。由于该项目的投资规模较大，公司未来几年将面 临较大的资本支出压力。 8．经营关注 钢材价格波动风险 我国钢铁行业处于完全竞争状态，钢材价格受市场需求影响很大。在目前钢铁行业产能严重 过剩的情况下，钢铁价格逐步回落。由于未来国际国内经济增长情况及钢铁上、下游行业发展存 在较大不确定性，钢材价格可能出现较大波动，从而对公司盈利能力造成一定影响。 原材料价格波动风险 公司开展生产经营的主要原材料为铁矿石、焦炭等，其供给情况直接影响到公司的生产成本 和经营效益。由于公司需要的大宗原材料主要依赖于对外采购，未来如原材料价格上涨，公司的 盈利水平将受到一定影响。 市场竞争的风险 近年来我国钢铁行业并购重组步伐加快，部分大型钢铁企业正在通过兼并重组提升综合实力、 拓展市场份额。另外，公司所属钢铁行业是完全市场竞争行业，主要产品执行市场化定价机制， 且钢铁行业处于产能过剩阶段，若未来公司不能持续优化产品结构、提高技术水平、增强综合竞 争能力，则有可能在激烈的市场竞争中处于不利地位。 环保政策变化的风险 钢铁行业的能源耗费较大，生产过程中会产生废水、废气、噪音及固体废弃物等工业污染， 对环境产生一定影响。近年来，国家的环保力度逐渐加强，继2012年国务院印发《节能减排“十 二五”规划》后，发改委、环保部又相继出台了一系列严格的配套政策，对节能减排的要求日益 提高，钢铁行业面临的环境责任压力不断增加。为满足环保要求，公司将加大在环保方面的投入， 增大公司资本开支，增加公司生产成本，影响公司的经营业绩。若公司未能达到国家有关环保政 策的要求，亦可能收到相关部门的处罚。 总体看，公司经营面临上游原材料价格和下游钢材产品价格波动风险、市场竞争风险及环保 风险等。 9．未来发展 公司按照“钢铁为主、多元协同、全球经营、做强做大”的战略发展模式，制定了中长期发 展规划。 从公司的规划目标来看： 品种结构方面，形成以高档汽车板、高档家电板为代表的冷轧板和涂镀层板产品系列；以高 级管线钢、高强汽车用钢、高强工程用结构钢为代表的热轧板产品系列；以中高磁感无取向硅钢 和取向硅钢为代表的冷轧硅钢产品系列；以高质量轴承钢为代表的优质钢棒材产品系列。 装备水平方面，公司将按照产业政策和钢铁振兴规划要求进一步淘汰落后。公司规划全部淘 汰75 m2烧结机，4.3m焦炉，实现100%熟料入炉，高炉全部为2,600 m3以上大型高炉，生产工艺装 备达到国际先进水平。 节能减排和环保方面，到2015年，公司的清洁生产指标大部分达到一级标准。入炉焦比降到 320kg/t以下，转炉煤气回收增到95m3/t以上，连铸坯热装热送率达60%以上；吨钢综合能降到 605kg/t以下，达到国家一级标准；水的重复利用率达到97.5%以上，吨钢耗新水降到3.5m3/t以下， 达到国家一级标准；吨钢SO2排放量0.5kg以下、烟尘/粉尘排放量0.8kg以下，达到国家一级清 洁生产标准；污染物综合排放合格率达到100%，冶金工厂工业固体废弃物综合利用率达到100% 以上。 从主要措施来看： 项目建设方面，公司规划主要建设内容：冷轧高强钢改造工程；1台360 m2烧结机；高强钢 冷轧生产线；焦炉干熄焦配发电及煤调湿、1套150MW的CCPP发电设施；三电环保技改；污水 处理扩建及深度处理；现有烧结、球团脱硫及余热发电；研发及信息化建设。 技术创新方面，坚持先进适用的原则，选择一批关键和共性技术项目，如围绕公司三冷轧等 建设改造项目，着力开展技术创新，以适应和支撑未来的发展；集中力量解决制约技术创新能力 提升和科技向现实生产力转化的瓶颈问题与薄弱环节，形成一批在战略或关键领域拥有自主知识 产权的核心技术；围绕品种结构优化方案，充分发挥产线功能，按照专业化分工原则，统筹冷轧 线、热轧线的分工和功能完善，使产线结构科学合理，增强盈利能力；以精品板材、优质棒线材 为主，稳定批量生产高质量汽车表面O5板、高性能管线钢X100、取向硅钢、帘线钢LX82A等 高附加值产品。 总体来看，公司的发展战略切实可行，在建和拟建投资项目与公司主业密切相关，有助于公 司进一步扩大生产规模，提高技术水平，改善产品结构，稳固公司在板材市场的整体竞争力。 七、财务分析 1．财务概况 公司2011~2013年度财务报告经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，三年出具的均为 标准无保留审计意见，公司2014年1~9月财务报表未经审计。公司于 2013 年 12 月与本钢集团 完成股权置换的工商变更手续，公司以持有本钢不锈钢冷轧丹东有限责任公司（以下简称“丹东 不锈钢”）的 100%股权与本钢集团持有本钢浦项冷轧薄板有限责任公司（以下简称“本钢浦项”） 75%的股权进行置换。根据公司2014年4月24日公告的立信会计师事务所出具的《本钢板材股 份有限公司关于同一控制下企业合并追溯调整的专项说明》，对相关数据进行追溯调整，调整后 的数据未经审计，本节分析以调整后数据为基础。2007年公司开始执行财政部2006年2月15日 颁布的《企业会计准则》，以下分析以合并报表为主。 截至2013年底，公司合并资产总额430.50亿元，负债合计273.72亿元，所有者权益（含少 数股东权益）156.79亿元。2013年公司实现营业收入403.29亿元，净利润2.79亿元。经营活动 产生的现金流量净额26.88亿元，现金及现金等价物净增加额7.16亿元。 截至2014年9月底，公司合并资产总额447.55亿元，负债合计289.83亿元，所有者权益（含少 数股东权益）157.71亿元。2014年1~9月公司实现营业收入301.97亿元，净利润2.43亿元，经营活 动产生的现金流量净额-2.35亿元，现金及现金等价物净增加额7.80亿元。 2．资产质量 随着公司经营及投资规模的扩大，近几年资产规模保持小幅波动增长，资产总额从2011年末 的410.59亿元上升到2013年末的430.50亿元，年复合增长率为2.40%。截至2013年底，公司资 产总额中非流动资产占比53.83%，流动资产占比48.96%，非流动资产占比相对较大，符合钢铁 企业以固定资产为主的资产结构。 流动资产 截至2013年底，公司流动资产合计210.78亿元，以存货、货币资金和应收票据为主。 图11 2013年底公司流动资产构成 资料来源：公司提供 近年来公司货币资金增长较快，2011~2013年的复合增长率为18.77%。截至2013年底，公 司货币资金余额为45.75亿元。货币资金余额中银行存款为44.52亿，其中96.94%为人民币、3.06% 为外币。公司货币资金中1.22亿元为银行承兑汇票保证金和信用证保证金，使用受限。公司货币 资金规模较大，使用受限资金占比较小，现金较充裕。 近三年，公司应收票据呈下降趋势，由2011年底的29.13亿元下降到2013年底的24.34亿元， 年均减少8.61%。截至2013年底，公司应收票据全部为银行承兑汇票，回收风险较小。 近三年，公司的存货规模呈波动下降走势，年均减少4.90%，截至2013年底，公司存货账面 余额116.07亿元。从存货的构成来看，原材料占比67.29%，库存商品占比24.30%，在产品占比 8.42%，公司存货中原材料占比较高，以铁矿石和焦煤为主。2013年公司对存货计提了0.25亿元 的存货跌价准备，占存货账面余额的0.22%，由于近几年焦煤、铁矿石价格持续走低，公司存货 跌价准备计提比例偏低。 非流动资产 （未完）  |