[公告]保龄宝:关于深圳证券交易所《关于对保龄宝生物股份有限公司的重组问询函》的回复
保龄宝生物股份有限公司关于深圳证券交易所 《关于对保龄宝生物股份有限公司的重组问询函》的回复 深圳证券交易所： 根据贵所《关于对保龄宝生物股份有限公司的重组问询函》（中小板重组问 询函（需行政许可）【2016】第12号）的要求，保龄宝生物股份有限公司根据问 询函的要求，就相关问题回复如下（如无特殊说明，本回复中简称与《保龄宝生 物股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》 （以下简称“《预案》”）中的简称具有相同含义）： 问题一、预案披露，交易标的新通国际的合并范围包括了其出资举办的16 家民办教育非企业单位，请结合16家单位性质，补充披露以下内容： （1）本次交易标的资产评估范围是否包含上述民办教育非企业单位，如包 含，请补充披露上述民办教育非企业单位的评估依据、评估方法、评估结果以 及对交易价格的影响； （2）请补充披露公司收购上述民办教育非企业单位是否符合现行《民办教 育促进法》及《民办教育促进法实施条例》等相关法律法规的规定，是否存在 实施障碍，并请独立财务顾问和律师对此发表专业意见。 回复： 一、本次交易标的资产评估范围是否包含上述民办教育非企业单位，如包 含，请补充披露上述民办教育非企业单位的评估依据、评估方法、评估结果以 及对交易价格的影响 （一）本次交易标的资产评估范围包含上述民办教育非企业单位 根据本次重组方案，本次交易拟购买标的为交易对方所持有的新通国际 100%的股权、新通出入境60.00%股权（新通出入境其余40.00%股权由新通国际 持有）和杭州夏恩45.00%股权（杭州夏恩其余55.00%股权由新通国际间接持有）。 本次交易标的之一新通国际出资举办了16家民办教育非企业单位，主要经营语 言培训和国际课程业务，基于民办教育非企业单位与新通国际其他业务的整体协 同性，本次对新通国际的资产评估范围也包含了16家从事民办教育的非企业单 位。 （二）民办教育非企业单位的评估依据、评估方法、评估结果以及对交易价 格的影响 1、民办教育非企业单位的评估依据、评估方法和评估结果 根据新通国际股东会决议，新通国际及其下属单位投资举办的16家民办教 育非企业单位的经营模式，均为由各民办教育非企业单位自身独立运营，直接负 责与学生签订教育培训合同并收取教育培训费用，承担教育培训工作。新通国际 为民办教育非企业单位提供营销支持、课程研发、学习系统开发及学术、业务支 持等服务和项目类合作服务，并收取培训服务费。新通国际向民办教育非企业单 位收取的培训服务费标准如下：（1）提供营销支持、课程研发、学习系统开发及 学术、业务支持等服务，按培训业务销售金额的8%收取培训服务费；（2）提供 项目类合作服务，按项目类销售金额的60%收取培训服务费。 基于新通国际与其下属民办教育非企业单位的上述经营模式，本次对16家 民办教育非企业单位采取与新通国际同一标准、同一基准日，并选用收益法进行 预评估，预评估结果约为2,282万元。 3、民办教育非企业单位对交易价格的影响 本次交易中，新通国际下属16家民办教育非企业单位以2015年8月31日 为评估基准日，采用收益法的预评估值约为2,282万元。本次交易的标的资产新 通国际100%股权以2015年8月31日为基准日，采用收益法的预评估值约为 123,150万元，经交易双方协商交易价格拟定为123,150万元。16家民办教育非 企业单位的预评估值分别占新通国际100%股权预评估值的1.85%，占新通国际 100%股权拟定交易价格的1.85%，占比均较小，对本次交易价格影响不大。 二、请补充披露公司收购上述民办教育非企业单位是否符合现行《民办教 育促进法》及《民办教育促进法实施条例》等相关法律法规的规定，是否存在 实施障碍，并请独立财务顾问和律师对此发表专业意见。 根据《中华人民共和国民办教育促进法》（“《民办教育促进法》”）的相关规 定，国家机构以外的社会组织或者个人可以单独或者联合举办民办学校。据此， 《民办教育促进法》并不禁止包括上市公司在内的社会组织或法人实体举办民办 学校。 根据《民办教育促进法》的相关规定，民办教育属于公益事业，举办实施学 历教育、学前教育、自学考试助学及其他文化教育的民办学校，由县级以上人民 政府教育行政部门按照国家规定的权限审批；民办学校在扣除办学成本、预留发 展基金以及按照国家有关规定提取其他的必需的费用后，出资人可以从办学结余 中取得合理回报。根据《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》（“《民办教 育促进法实施条例》”）的相关规定，出资人根据民办学校章程的规定要求取得合 理回报的，可以在每个会计年度结束时，从民办学校的办学结余中按一定比例取 得回报。据此，民办教育非企业单位虽属于公益事业且通常不以营利为宗旨，但 民办学校在扣除办学成本、预留发展基金以及按照国家有关规定提取其他的必需 的费用后，出资人仍可以从办学结余中取得合理回报。 此外，从国家立法层面，对民办学校或教育机构不得设立为营利性组织的限 制正在逐步放开。根据全国人大常委会于2015年12月27日修订并发布的《中 华人民共和国教育法(2015修正)》（“《教育法》”），其已删除原第二十五条关于“任 何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构”的规定，并相应修改 为第二十六条“以财政性经费、捐赠资产举办或者参与举办的学校及其他教育机 构不得设立为营利性组织。”即仅对以财政性经费、捐赠资产举办或者参与举办 的学校及其他教育机构不得设立为营利性组织做了限制性规定，而对除财政性经 费、捐赠资产以外的资产举办的学校及其他教育机构的营利性不再做限制性规 定。 经核查，本次交易中，公司拟收购的16家民办教育非企业单位均系不以营 利为目的民办非企业单位，并均已取得相关民政主管部门核发的《民办非企业单 位登记证书》及相关教育主管部门核发的《民办学校办学许可证》；该16家民办 教育非企业单位的预评估值占本次交易的总体预评估值比例较小，对本次交易的 交易价格影响不大；此外，麻亚炜、鑫通投资、滕文峥、王秋琴、吴凡、黄烨、 胡嘉西、李莹、宋绍丽、王海苹等部分交易对方已做出承诺，承诺截至本次重组 完成后第三十六个月末，如果国家未出台经营性民办教育机构的登记办法，本次 重组交易涉及的民办教育非企业单位不能转为经营性民办教育机构，其将按照本 次重组交易中保龄宝购买民办教育非企业单位所支付的全部对价（具体以评估机 构对民办教育非企业单位的评估结果为准）对保龄宝进行现金补偿；如果国家未 出台经营性民办教育机构的登记办法，但部分地区出台了相应办法，本次重组交 易涉及的民办教育非企业单位可以部分转为经营性民办教育机构，承诺方同意按 照本次重组交易中保龄宝购买该等不能转为经营性民办教育非企业单位所支付 的全部对价进行现金补偿。 经核查，独立财务顾问和律师认为：本次交易中，公司拟收购上述相关民办 教育非企业单位并不违反现行《民办教育促进法》及《民办教育促进法实施条例》 等相关法律法规的规定；鉴于该等民办教育非企业单位与本次交易拟收购的新通 国际其他业务的整体协同性，且该等民办教育非企业单位在本次交易标的资产估 值中的占比较低、新通国际相关股东方已就未来上述相关民办教育非企业单位不 能转为经营性民办教育机构做出现金补偿承诺，本次交易标的资产包括该等民办 教育非企业单位不存在实施的重大法律障碍。 三、补充披露及更新说明 上述第一条回复已于《预案（修订稿）》之“第四章新通国际基本情况”之 “三、预评估及拟定价情况” 之“（一）新通国际预评估及拟定价情况”中补充 披露，上述第二条回复已于《预案（修订稿）》之“第一章本次交易概况”之“三、 本次交易具体方案” 之“（一）交易方案”中补充披露。 问题二、预案披露，新通国际2015年1-8月、2014年、2013年净利润分别 为2,044.25万元、2,160.69万元和3,113.47万元；杭州夏恩2015年1-8月、2014 年、2013年净利润分别为41.95万元、654.58万元和805.11万元；新通出入境 2015年1-8月、2014年、2013年净利润分别为1,307.34万元，1,923.12万元和 1,697.81万元，交易对方承诺2016年度、2017年度和2018年度3个交易标的合 计净利润分别不低1.15亿元、1.44亿元和1.79亿元，请补充披露以下内容： （1）业绩承诺中的预计交易标的未来三年净利润大幅增长的依据，并结合 同行业可比公司的盈利能力和利润增长情况分析该业绩承诺的合理性； （2）杭州夏恩2015年1-8月、2014年、2013年营业收入为1,190.36万元、 2,341.13万元和2,289.64万元，请结合杭州夏恩近三年净利润情况，说明营业收 入、净利润同比逐年下降的具体原因； （3）请分别披露交易标的新通国际、新通出入境和杭州夏恩2016年、2017 年和2018年承诺业绩情况，并说明各交易标的上述三年净利润的预计依据和计 算过程； （4）请分别披露三个交易标的各自的利润补偿义务人、利润补偿具体措施， 以及超额业绩奖励安排和会计处理方式。 回复： 一、业绩承诺中的预计交易标的未来三年净利润大幅增长的依据，并结合 同行业可比公司的盈利能力和利润增长情况分析该业绩承诺的合理性。 （一）标的公司2015年度预计实现净利润和未来三年业绩承诺情况 本次交易拟购买新通国际100.00%股权、新通出入境60.00%股权（新通出 入境其余40.00%股权由新通国际持有）、杭州夏恩45.00%股权（杭州夏恩其余 55.00%股权由新通国际间接持有）。交易完成后，新通国际、新通出入境、杭州 夏恩均将成为保龄宝的全资子公司。 新通国际、新通出入境和杭州夏恩2016年、2017年和2018年承诺净利润 情况如下： 单位：万元 2016年承诺 净利润 2017年承诺 净利润 2018年承诺 净利润 合计 新通国际（含新通出入境40% 股权、杭州夏恩55%股权） 8,500 10,605 13,190 32,295 新通出入境（100%股权） 4,100 5,200 6,500 15,800 2016年承诺 净利润 2017年承诺 净利润 2018年承诺 净利润 合计 杭州夏恩（100%股权） 1,200 1,500 1,800 4,500 由于上表中新通国际承诺净利润包含了因其持有新通出入境40%股权、杭州 夏恩55%股权而确认的损益，为便于理解，将新通国际承诺净利润扣除其持有的 新通出入境40%股权、杭州夏恩55%股权的影响后进行分析，新通国际（不含 新通出入境、杭州夏恩）、新通出入境、杭州夏恩2015年度实现净利润和未来三 年业绩承诺情况如下： 单位：万元 2015年度预计 实现净利润 2016年 承诺净利润 2017年 承诺净利润 2018年 承诺净利润 未来三年 平均 新通国际（不含新通出 入境、杭州夏恩） 4,528.36 6,200 7,700 9,600 - 增长率 - 36.91% 24.19% 24.68% 28.59% 新通出入境（100%股 权） 3,243.45 4,100 5,200 6,500 - 增长率 - 26.41% 26.83% 25.00% 26.08% 杭州夏恩（100%股权） 923.86 1,200 1,500 1,800 - 增长率 - 29.89% 25.00% 20.00% 24.96% 注：标的公司2015年度预计实现净利润为扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利 润，上述数据未经审计。其中，新通国际2015年度因对其核心管理团队实施股权激励而构 成股份支付，计入管理费用，预计将减少2015年净利润约3,917.72万元。上表中，新通国 际2015年度预计实现净利润为未扣除上述股份支付金额的预计实现净利润，但已扣除因其 持有新通出入境40%股权、杭州夏恩55%股权的影响。 （二）标的公司未来三年净利润增长的依据 1、标的公司所处行业面临良好的发展机遇 ①新通国际所处教育服务行业面临良好的发展机遇 随着国民经济增长，人均可支配收入不断提升，教育支出占家庭支出逐渐提 升，为境外留学市场的持续快速增长奠定了坚实的经济基础。改革开放以来，我 国国民经济蓬勃发展、经济总量连上新台阶，成功实现从低收入国家向上中等收 入国家跨越。2010年，我国经济总量超过日本，居世界第二位，成为仅次于美 国的世界第二大经济体。根据国家统计局数据，我国城乡居民收入和财富的快速 增长，2014年，城镇居民人均可支配收入28,844元，比1978年增长75.7倍， 年复合增长率达12.41%。城乡居民拥有的财富显著增加，城乡居民人均存款余 额达8.8万元。 随着人均可支配收入不断提高，留学生占适龄人口比例不断提升，以及国民 教育观念转变，留学需求不断增强，留学人数持续增长。2005年以来，中国留 学生的人数一直呈上升趋势。根据教育部数据统计，中国出国留学总人数2000 年仅为3.9万人，2005年增长至11.85万人，2014年增长至45.98万人。从1978 年到2014年底，各类出国留学人员总数已达351.84万人。据中国教育在线与教 育优选联合发布的《2015年出国留学发展状况调查报告》，中国已经成为了世界 第一大留学生输出国。行业发展的持续利好，对于企业的未来收益产生了极大的 促进作用。 ②新通出入境所处行业面临良好的发展机遇 随着中国经济增长，中国高净值人群不断增多。据招商银行与贝恩管理顾问 公司联合发布的《2015中国私人财富报告》，2014年，可投资资产一千万人民币 以上的中国高净值人士数量超过100万人，与2012年相比，增加了约30万人，年 均复合增长率达到21%，相比2010年人群数量实现翻倍；预计到2015年底，中国 高净值人群数量将达126万人。2014年，高净值人士数量超过5万人的省（自治区、 直辖市）共7个，分别是广东、上海、北京、江苏、浙江、山东、四川，其中广 东率先超过10万人。另据胡润百富与中国银行于2011年携手发布的《中国私人财 富管理白皮书》，60%的高净值人群有移民意向。高净值人群不断扩大，为海外 投资和定居服务行业的快速发展提供了广阔空间。 2、标的公司构建了完整的国际化教育、国际化服务产业链，形成了独特的 竞争优势，迎来业务快速发展期 （1）服务链完整，业务生态系统良好，具有产业链闭环优势 新通国际、新通出入境服务链完整。新通国际作为国际教育服务全案供应商， 协同新通出入境，构建了完整的国际化教育、国际化服务产业链，各项业务各具 特色，发展均衡，成长潜力大，业务间高效交叉销售，客户相互转化，打造了良 好的业务生态系统，实现产业链闭环，形成独特的竞争优势。 （2）服务链延伸性强，跨越整个学习生命周期 新通国际立志成为“中国青少年国际化最佳成长伙伴”，为客户量身定制跨 越整个学习生命周期的国际化教育和国际化服务，以满足中国青少年国际化成长 过程中的全部教育需求，成为他们的最佳成长伙伴。新通国际受益于中国出国留 学总人数快速增长，且为客户提供全方位服务和针对各学生特点的量身定制方 案，新通出入境受益于高净值人群不断增长的推动，均可获得持续且快速增长的 收入源。 （3）区位优势明显 新通国际、新通出入境、杭州夏恩均创立于浙江。浙江省2014年城镇居民 人均可支配收入为40,393元，远远高于全国平均水平，全国位居第3名；且仍 保持快速增长，2014年比上年增长8.90%。浙江省2013年城镇居民教育支出占 城镇居民人均服务消费支出的12.6%1。浙江省高净值人群不断增加，浙江2015 年高净值人群数量全国排名第4，千万资产富裕人士14万6000人，占全国12%； 亿万资产富裕人士8790人，占全国11%2。浙江省2015年义务教育在校生505 万人，高中段在校生142万人，高等教育在学总规模为148万人。新通国际、新 通出入境围绕着中国学生国际化成长所开展的各项核心业务发育完整，均具有良 好的竞争优势和成长基础，在浙江具有明显的领先优势，语言培训、国际学术课 程、游学课程、留学规划服务等业务已在浙江市场居于主导地位。不断增加的人 均可支配收入、较高的教育支出占比以及庞大的高净值人群和在校生群体，为标 的公司提供了巨大的发展空间。 1 浙江统计信息网http://www.zj.stats.gov.cn/tjfx_1475/tjfx_sjfx/201502/t20150227_153421.html 2 胡润研究院《2015胡润浙江地区财富报告》。 在持续巩固区域竞争优势的基础上，新通国际、新通出入境立足浙江、辐射 全国，积极推进全国化战略布局。截至预案签署日，新通国际、新通出入境在全 国的32个主要城市（含香港）设立了业务网点，已基本完成了业务网点全国化 布局。经过近年来的培育、成长，新通国际、新通出入境的新设公司在当地的品 牌影响不断提升，人才优势陆续凸显，盈利能力逐渐增强，即将迎来业务快速发 展期。 （三）结合同行业可比公司分析业绩承诺的合理性 国内教育服务行业相关上市公司（含A股、美股）2011年至2014年销售收 入及其增长率如下所示： 单位：A股人民币万元、美股美元万元 证券名称 类别 2011年 销售收入 2012年 销售收入 2013年 销售收入 2014年 销售收入 平均值 全通教育 A股 14,253.00 15,659.73 17,225.54 19,257.38 增长率 42.15% 9.87% 10.00% 11.80% 18.45% 立思辰 A股 54,093.23 52,259.70 61,778.83 84,703.12 增长率 20.36% -3.39% 18.22% 37.11% 18.07% 科大讯飞 A股 55,701.35 78,394.07 125,370.78 177,521.06 增长率 27.74% 40.74% 59.92% 41.60% 42.50% 新东方 美股 55,787.20 77,171.80 95,985.40 113,888.70 增长率 44.41% 38.33% 24.38% 18.65% 31.44% 学大教育 美股 22,173.80 29,315.70 34,704.70 33,831.40 增长率 43.85% 32.21% 18.38% -2.52% 22.98% 好未来 美股 11,058.83 17,751.97 22,593.11 31,389.52 增长率 58.91% 60.52% 27.27% 38.93% 46.41% 六家平均 29.98% 上述6家同行业上市公司2011年至2014年净利润及其增长率如下所示： 单位：A股人民币万元、美股美元万元 证券名称 类别 2011年 净利润 2012年 净利润 2013年 净利润 2014年 净利润 平均值 全通教育 A股 3,717.70 4,370.52 4,199.21 4,487.74 增长率 35.24% 17.56% -3.92% 6.87% 13.94% 立思辰 A股 7,510.26 4,656.76 6,246.76 10,037.29 证券名称 类别 2011年 净利润 2012年 净利润 2013年 净利润 2014年 净利润 平均值 增长率 23.94% -37.99% 34.14% 60.68% 20.19% 科大讯飞 A股 13,262.89 18,240.49 27,898.62 37,942.99 增长率 31.13% 37.53% 52.95% 36.00% 39.40% 新东方 美股 10,153.90 13,268.80 13,626.90 21,570.40 增长率 30.91% 30.68% 2.70% 58.29% 30.65% 学大教育 美股 479.00 174.90 1,489.40 -1,023.00 增长率 -53.46% -63.49% 751.57% -168.69% 116.48% 好未来 美股 2,404.12 2,431.37 3,344.01 6,060.58 增长率 68.77% 1.13% 37.54% 81.24% 47.17% 六家平均 44.64% 学大教育以前年度净利润波动较大，其平均净利润增长率116.48%畸高，不 具代表性，比较时予以剔除。剔除学大教育后，其余5家同行业上市公司前四年 平均净利润增长率为30.27%。本次三家标的公司未来三年承诺净利润的平均增 长率均低于上述同行业上市公司的平均水平，其业绩承诺合理。 二、杭州夏恩2015年1-8月、2014年、2013年营业收入为1,190.36万元、 2,341.13万元和2,289.64万元，请结合杭州夏恩近三年净利润情况，说明营业收 入、净利润同比逐年下降的具体原因。 杭州夏恩近三年营业收入和净利润如下所示： 单位：万元 2013年度 2014年度 2015年1-8月 2015年度 营业收入 2,289.64 2,341.13 1,190.36 2,687.38 净利润 805.11 654.58 41.95 933.74 注：上述财务数据均未经审计。 杭州夏恩2013年、2014年和2015年营业收入分别为2,289.64万元、2,341.13 万元和2,687.38万元，逐年增长。 杭州夏恩2013年、2014年和2015年净利润分别为805.11万元、654.58万 元和933.74万元。2014年净利润略有降低，主要是因为杭州夏恩2014年为进一 步扩大业务规模，增加了场地和人员，成本增长较快所致。 三、请分别披露交易标的新通国际、新通出入境和杭州夏恩2016年、2017 年和2018年承诺业绩情况，并说明各交易标的上述三年净利润的预计依据和计 算过程。 （一）新通国际、新通出入境和杭州夏恩未来三年的承诺业绩情况 1、新通国际2016年度、2017年度和2018年度承诺净利润分别不低于8,500 万元、10,605万元、13,190万元。以新通国际合并报表口径扣除非经常性损益后 归属于母公司所有者的净利润作为计算依据。 2、新通出入境2016年度、2017年度和2018年度承诺净利润分别不低于4,100 万元、5,200万元、6,500万元。以新通出入境合并报表口径扣除非经常性损益后 归属于母公司所有者的净利润作为计算依据。 3、杭州夏恩2016年度、2017年度和2018年度承诺净利润分别不低于1,200 万元、1,500万元、1,800万元。以杭州夏恩合并报表口径扣除非经常性损益后归 属于母公司所有者的净利润作为计算依据。 单位：万元 2016年 承诺净利润 2017年 承诺净利润 2018年 承诺净利润 合计 新通国际（含新通出入境40% 股权、杭州夏恩55%股权） 8,500 10,605 13,190 32,295 新通出入境（100%股权） 4,100 5,200 6,500 15,800 杭州夏恩（100%股权） 1,200 1,500 1,800 4,500 注：因新通国际持有新通出入境40%股权、间接持有杭州夏恩55%股权，上表中新通 国际未来三年承诺净利润包含因其持有新通出入境40%股权、杭州夏恩55%股权而确认的 相应损益。 （二）承诺净利润的预计依据和计算过程 由于三家标的公司均不存在付息负债，且预计未来年度亦不需要借款，因此 各标的公司净利润等于其息前税后利润。未来各年各标的公司息前税后利润的计 算公式如下： 息前税后利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理 费用－财务费用（不含利息支出）－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出－ 所得税费用 新通国际、新通出入境和杭州夏恩2016年、2017年和2018年三年承诺期 的息前税后利润的预计依据和计算过程如下： 1、新通国际 （1）营业收入及营业成本的预测 ①营业收入的分析与预测 目前，新通国际的业务主要分为四个板块，即留学规划服务（以下简称“留 学业务”）、语言培训、国际学术课程（语言培训和国际学术课程以下合称“培训 业务”）、游学课程（以下简称“游学业务”）等。从收入类型划分，新通国际的 营业收入可分为留学业务收入、留学后端收入、培训业务收入、游学业务收入、 在线培训收入和其他业务收入等六大类。 新通国际留学业务与培训业务收入占比较大，与留学业务相关的留学后端收 入占比也较大，作为辅助业务的游学业务板块与其他业务收入占比相对较小，而 在线培训业务于2015年才开始贡献创收，但该业务板块未来发展空间较大。 A、留学业务收入 留学业务收入即留学规划服务产生的营业收入。总体上新通国际前三年及截 至评估基准日的留学业务收入及各年结案人次均呈现较快的增长势头，各年平均 服务单价虽然略有波动但总体上较为平稳。 对于未来各年留学业务收入的预测，新通国际对控股子公司新通留学公司及 各分、子公司未来各年留学结案人次、留学服务单价分别进行了预测，再相乘加 总得到未来各年留学业务收入的预测数。其中，留学结案人次根据各业务区域的 市场需求情况及各区域公司的经营实际预测得到，未来各年各公司结案人次将继 续保持增长，但考虑行业竞争等因素的影响，未来各年结案人次增长率逐年下降； 留学服务单价结合各业务区域的市场平均价格水平、各区域公司的议价能力等综 合确定，并考虑行业竞争等因素的影响。 B、培训业务收入 培训业务收入包括语言培训和国际学术课程等产生的营业收入。总体上新通 国际前三年及截至评估基准日的培训业务收入及各年结业人次均呈现较快的增 长势头，各年平均培训单价亦总体上保持平稳。 对未来各年培训业务收入的预测，新通国际对下属各培训学校（公司）未来 各年培训结业人次、平均培训单价分别进行了预测，再相乘加总得到未来各年培 训业务收入的预测数。其中，结业人次根据各业务区域的市场需求及各区域学校 （公司）的经营实际预测得到，未来各年各公司结业人次将继续保持增长，但考 虑行业竞争等因素的影响，未来各年结业人次增长率基本平稳；平均培训单价结 合各业务区域的市场平均价格水平、各区域学校（公司）的议价能力等综合确定， 并考虑行业竞争等因素的影响。 C、游学业务收入 游学业务作为新通国际的辅助业务，其业务收入规模与留学业务和培训业务 相比较小，但各年仍保持较高的增长。2015年1-8月新通国际的游学业务收入较 小，主要原因系当期大量游学业务尚未办理结案手续，将确认于期后所致。 对于未来各年游学业务收入的预测，新通国际对未来各年游学结案人次、平 均服务单价分别进行了预测，再相乘得到未来各年收入的预测数。新通国际自 2016年起在原有国际游学业务保持较高增长外，将开设国内游学产品，扩大在 低龄人群中的市场占有率，因此2016-2018年游学人数将有较大服务增长，游学 单价因为国内游学产品的加入，平均客单价将有较大幅度下降。 D、留学后端收入 新通国际的留学后端业务系协助境外合作院校在中国进行宣传推广，向合作 院校推荐优秀学生，从而向合作院校收取的服务费。海外院校向新通国际支付上 述费用的方法一般为：新通国际每向其推荐一位学生，海外院校向新通国际支付 一笔固定的金额。 对于未来各年留学后端收入的预测，新通国际首先对向推荐学生数量进行预 测，再对每位推荐学生带来的后端收入单价进行预测，相乘得到留学后端收入的 预测结果。对于未来各年新通国际向海外院校推荐学生的数量，主要按留学服务 总人数的一定比例来预测，该比例参考历史水平。对于每位推荐学生带来的后端 收入单价，参考历史水平。 E、在线培训收入 在线上培训方面，新通国际推行OTO战略，自2014年8月起组建在线教育 运营中心，2015年在此基础上成立在线事业部，打破线下服务在场地和人资方 面的局限，快速扩大市场份额，积极在新通国际的官网上建立留学、语培社区， 通过社区的建立与会员之间的互动，给在线课程的推广提供平台。 评估基准日前，新通国际的线上培训业务由于尚处于前期推广拓展阶段业务 规模相对较小。但根据行业趋势和新通国际制定的未来经营计划，公司将加大线 上培训业务的拓展力度，使其在未来能形成一定的规模，形成线上线下联动发展。 在线培训业务营收及学生人数将大幅度提升。 F、其他业务收入 新通国际的其他业务收入主要包括翻译收入及其他收入等，占主营业务收入 比重较小。未来年度预测时，其他业务收入以主营业务收入的一定比例进行预测， 该比例参考历年平均水平。 ②营业成本的分析与预测 新通国际未来各年各业务板块营业成本分别将由业务人员成本、客户(学生) 成本、其他经营成本等组成。 留学业务人员指留学顾问、咨询、文案等业务人员，培训业务人员与在线培 训业务人员主要指培训教师及其助理人员，游学业务人员指游学顾问、咨询、文 案等业务人员等，上述业务人员的成本与各项业务收入挂钩，故未来年度上述业 务成本根据未来各项业务收入的一定比例进行预测，该比例主要参考公司历史水 平，并考虑新通国际未来拟放缓业务人员招募，提高单位业务人员的能效等带来 的影响。其中，在线培训业务由于所需教师数量相比线下将大幅降低，单个老师 的能效将大大提高，故预测时在线培训业务人员成本占比将远低于线下水平。 客户(学生)成本是指为留学、游学客户及培训、在线培训学生支出的各项服 务费，包括资料费用、游学团费等。未来年度预测时，该项成本以预测得到的客 户、学生人数乘以单位客户(学生)成本计算得到。未来各年客户、学生人数的预 测过程详见营业收入科目预测说明，单位客户(学生)成本将参考历年实际水平， 并在此基础上每年考虑一定幅度的上涨。 其他经营成本主要系新通国际各租赁办公场所的租金及物业费，随着公司各 项业务规模的扩大而增长，历年占收入比例较为稳定，故以其占各项业务收入的 一定比例进行预测，预测时上述比例将参考公司历年实际水平。 其他业务成本系新通国际从事翻译等其他业务时发生的零星支出，金额较 小，未来年度以其占其他业务收入的一定比例进行预测，预测时该比例参考新通 国际历年实际水平。 （2）营业税金及附加的预测 新通国际需缴纳的营业税金及附加包括营业税、城市维护建设税、教育费附 加和地方教育附加。其中，留学业务（包括前端与后端）、游学业务、其他业务 收入需缴纳5%的营业税；培训业务（包括在线培训业务）收入及向民办教育非 企业单位收取的培训服务费需缴纳3%的营业税；附加税包括城市维护建设税税 率为7%，教育费附加3%和地方教育附加2%。 未来年度预测时，营业税以各项应税收入乘以相应的税率计算得出。城市维 护建设税、教育费附加和地方教育附加以未来各年预测得到的流转税乘以相应税 率计算得出。 （3）期间费用的预测 期间费用包括销售费用、管理费用和财务费用。 ①销售费用的预测 销售费用包括销售人员成本、市场宣传费用、渠道费用及其他费用等。 其中销售人员主要是指负责营销策划、宣传策划的市场人员，与营业收入不 直接挂钩。预测时，未来各年销售人员成本以各期销售人员人数乘以人均薪酬得 出，其中销售人员人数随着公司业务规模的扩大每年考虑一定幅度的增长，人均 薪酬由在历史实际水平的基础上每年考虑一定幅度的增长。 市场宣传费用、渠道费用及其他费用等，与营业收入相关度高，未来各年以 营业收入的一定比例进行预测，该比例具体参考公司历年实际水平。 ②管理费用的预测 管理费用包括管理人员成本、办公费用、折旧摊销和其他费用等。 其中，未来各年管理人员成本以各期管理人员人数乘以人均薪酬得出，其中 管理人员人数随着收入的增长而增长，人均薪酬由在历史实际水平的基础上每年 考虑一定幅度的增长。 折旧和摊销由公司现有的及拟追加投入的固定资产折旧和无形资产摊销组 成，根据公司固定资产、无形资产现状及拟追加投入的规模计算得出。其中固定 资产包括房屋建筑物、运输工具和办公设备等，无形资产包括装修费和管理系统 等。 办公费用及其他费用以各年公司收入的一定比例预测，该比例参考历史实际 水平。 ③财务费用（不含利息支出）的预测 财务费用（不含利息支出）主要包括存款利息收入和其他费用等。对于存款 利息收入，按照未来预计的平均最低现金保有量以及基准日时的活期存款利率计 算得出。其他费用包括银行手续费（主要系客户刷卡手续费）等，与营业收入存 在一定的比例关系，以各年公司收入的一定比例预测，该比例参考历史平均水平。 （4）资产减值损失的预测 资产减值损失主要为应收账款难以收回导致的坏账损失。新通国际从事的留 学业务与语言培训业务，客户与公司签约后一般先预付相关费用，尔后新通国际 根据《企业会计准则》和相关会计政策，按提供服务的进度逐步确认为收入，因 此新通国际一般少有应收账款。未来年度预测时，出于谨慎考虑，按照当年收入 的一定比例预估了坏账损失。 （5）补贴收入、公允价值变动收益的预测 由于补贴收入及公允价值变动收益不确定性强，无法预计，故预测时不予考 虑。 （6）投资收益的预测 本次已对新通国际的参股子公司新通出入境采用同一标准、同一基准日进行 了盈利预测，故不再预测新通国际对新通出入境的投资收益。新通国际对参股子 公司新通出入境的长期股权投资价值以该家子公司评估后的股东权益中新通国 际所占份额来确定。 （7）营业外收入、支出 对于营业外收支，未来预测时主要考虑了水利建设基金的支出。新通国际拥 有众多分、子公司，不同地区水利建设基金适用的费率不尽相同。在分析以前年 度水利建设基金与营业收入的基础上，发现两者之间存在一定的比例关系，故以 该比例关系对未来水利建设基金进行了预测。 对于其他营业外收支，由于不确定性太强，无法预计，故未来年度预测时不 予考虑。 （8）所得税费用 对公司所得税的预测考虑纳税调整因素，其计算公式为： 所得税＝(息税前利润＋纳税调整事项)×当年所得税税率 息税前利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费 用-财务费用（不含利息支出）－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出 纳税调整事项主要考虑业务招待费等。 新通国际未来年度适用的企业所得税率预计为25%。 （9）息前税后利润的预测 息前税后利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理 费用-财务费用（不含利息支出）－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出－ 所得税费用 单位：万元 2016年 2017年 2018年 一、营业收入 80,070.42 97,118.11 114,885.94 减：营业成本 38,344.19 47,027.15 55,785.78 营业税金及附加 3,937.01 4,776.39 5,640.92 销售费用 15,737.49 18,651.19 21,704.61 管理费用 11,393.17 13,432.11 15,481.23 财务费用(不含利息支出） 720.20 873.25 1,032.66 资产减值损失 80.07 97.12 114.89 二、营业利润 9,858.29 12,260.90 15,125.85 加：营业外收入 0.00 0.00 0.00 减：营业外支出 51.11 62.00 73.34 三、息税前利润 9,807.18 12,198.90 15,052.51 减：所得税费用 2,475.82 3,078.86 3,797.59 四、息前税后利润 7,331.36 9,120.04 11,254.92 注：上述数据为预估数，正式评估结果可能会有变动。 上述预估数据以新通国际合并报表口径进行预测，包含了杭州夏恩100%股 权损益，未包含因其持有新通出入境40%股权而确认的投资收益。因而，计算新 通国际未来三年合并报表口径扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的预测 净利润时，该净利润=上表中息前税后利润-杭州夏恩45%股权少数股东损益+因 其持有新通出入境40%股权而确认的投资收益，分别为8,451.91万元、10,561.21 万元和13,076.39万元，新通国际股东共同承诺新通国际未来三年合并报表口径 扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为8,500万元、10,605万 元和13,190万元。 2、新通出入境 （1）未来营业收入的预测 目前，新通出入境的业务主要分为四个板块，即海外定居规划、安家置业、 海外投资咨询和商务考察。从收入类型上来划分，新通出入境的营业收入可分为 海外投资和定居服务收入（前端）、海外投资和定居服务收入（后端）、团组中介 服务收入和其他业务收入等四大类。 ①海外投资和定居服务收入（前端） 对于未来各年海外投资和定居服务收入（前端）的预测，新通出入境对未来 各年服务人数、人均单价分别进行了预测，再相乘得到未来各年海外投资和定居 服务收入（前端）的预测数。其中各年服务人数根据市场需求情况及公司的经营 实际预测得到，未来各年服务人数将继续保持增长，但考虑行业竞争等因素的影 响，未来各年服务人数的增长率逐年下降；人均单价参考公司历史平均单价水平 确定，并考虑行业竞争等因素的影响。 ②海外投资和定居服务收入（后端） 新通出入境的海外投资和定居服务收入（后端）系为国内有海外投资需求的 客户，提供专业的财富管理解决方案，即将一些海外的投资项目介绍给国内客户， 从而向海外项目方等收取一定的费用。 对于未来各年海外投资和定居服务收入（后端）的预测，新通出入境首先对 服务的人次进行预测，再对每人次带来的中介费收入单价进行预测，相乘得到海 外投资和定居服务收入（后端）的预测结果。对于未来各年新通出入境服务的人 次，根据市场需求情况及公司的经营实际预测得到，未来各年的服务人次将继续 保持增长，但考虑行业竞争等因素的影响，未来各年服务人次的增长率逐年下降； 对于每人次带来的中介费收入单价，参考历年数据得出平均佣金，并考虑行业竞 争等因素的影响。 ③团组中介服务收入 团组中介服务收入主要是指由新通出入境提供商务考察及境外团组服务而 取得的营业收入。 对于未来各年团组中介服务收入的预测，新通出入境对未来各年团组的参团 人数、人均单价分别进行了预测，再相乘得到未来各年团组中介服务收入的预测 数。其中各年参团人数根据市场需求情况及公司的经营实际预测得到，未来各年 参团人数将继续保持增长，但考虑行业竞争等因素的影响，未来各年参团人数的 增长率逐年下降；人均单价参考公司历史单价水平和趋势综合确定，并考虑行业 竞争等因素的影响。 ④其他业务收入 新通出入境的其他业务收入主要为翻译费收入等，占主营业务收入比重较 小。未来年度预测时，其他业务收入以主营业务收入的一定比例进行预测，该比 例参考历年平均水平。 （2）未来营业成本的预测 新通出入境的营业成本主要包括海外投资和定居服务成本和团组中介服务 成本。 ①海外投资和定居服务成本 海外投资和定居服务成本由业务人员成本、客户成本、其他经营成本等组成。 业务人员成本包括业务人员的工资、补贴、奖金以及差旅费等。未来年度预 测时，该项成本以预测得到的业务顾问人数乘以单位业务人员成本计算得到。其 中各年业务人员人数根据新通出入境业务计划及经营方针实际预测得到，未来各 年业务人员人数随着新通出入境业务规模的扩大而增长，但人数增长率逐年下 降；单位业务人员成本参考新通出入境历史平均单位成本水平确定，并在此基础 上每年考虑一定幅度的上涨。 客户成本是指为客户支出的各项服务费，包括资料费用、邮寄费等。未来年 度预测时，该项成本以预测得到的海外投资和定居服务客户人数乘以单位客户成 本计算得到。未来各年客户人数的预测过程详见营业收入科目预测说明，单位客 户成本将参考历年实际水平，并在此基础上每年考虑一定幅度的上涨。 其他经营成本主要系公司各租赁办公场所的租赁费及物管费，随着新通出入 境各项业务规模的扩大而增长，历年占收入比例较为稳定，故以其占各项业务收 入的一定比例进行预测，预测时上述比例将参考公司历年实际水平。 ②团组中介服务成本 团组中介服务成本包括团组人力成本和其他团组支出等，该项成本以预测得 到的团组参团人数乘以平均团组成本计算得到。未来各年团组参团人数的预测过 程详见营业收入科目预测说明，平均团组成本将参考历年实际水平，并在此基础 上每年考虑一定幅度的上涨。 （3）营业税金及附加的预测 新通出入境的营业税金及附加主要包括营业税、城市维护建设税、教育费附 加和地方教育附加。其中营业税税率为5%，附加税包括城市维护建设税税率为 7%，教育费附加3%和地方教育附加2%。 未来年度预测时，营业税以各项应税收入乘以相应的税率计算得出。城市维 护建设税、教育费附加和地方教育附加以未来各年预测得到的流转税乘以相应税 率计算得出。 （4）期间费用的预测 ①销售费用的预测 销售费用包括销售人员成本、市场宣传费用及其他费用等。 其中销售人员主要是指负责营销策划、宣传策划的市场人员，与销售收入不 直接挂钩。预测时，未来各年销售人员成本以各期销售人员人数乘以人均薪酬得 出，其中销售人员人数随着收入的增长而增长，人均薪酬由在历史实际水平的基 础上每年考虑一定幅度的增长。 市场宣传费用及其他费用等，与销售收入相关度高，未来各年以销售收入的 一定比例进行预测，该比例具体参考公司历年实际水平。 ②管理费用的预测 管理费用包括管理人员成本、办公费用、折旧摊销和其他费用等。 其中，未来各年管理人员成本以各期管理人员人数乘以人均薪酬得出，其中 管理人员人数随着收入的增长而增长，人均薪酬由在历史实际水平的基础上每年 考虑一定幅度的增长。 折旧和摊销由公司现有的及拟追加投入的固定资产折旧和装修费的摊销组 成，根据公司固定资产、装修费现状及拟追加投入的规模计算得出。其中固定资 产包括运输工具和办公设备等。 办公费用及其他费用以各年公司收入的一定比例预测，该比例参考历史实际 水平。 ③财务费用（不含利息支出）的预测 财务费用（不含利息支出）主要包括存款利息收入和其他费用等。对于存款 利息收入，按照未来预计的平均最低现金保有量以及基准日时的活期存款利率计 算得出。其他费用包括银行手续费（主要系客户刷卡手续费）等，与营业收入存 在一定的比例关系，以各年公司收入的一定比例预测，该比例参考历史平均水平。 （5）资产减值损失的预测 资产减值损失主要为应收账款难以收回导致的坏账损失。新通出入境从事的 海外投资业务和定居服务与团组中介服务业务，客户与新通出入境签约后一般先 预付相关费用，然后新通出入境再根据《企业会计准则》和相关会计政策，按提 供服务的进度逐步确认收入，因此新通出入境一般少有应收账款。未来年度预测 时，出于谨慎性考虑，按照当年收入的一定比例预估了坏账损失。 （6）补贴收入、公允价值变动收益的预测 由于补贴收入及公允价值变动收益不确定性强，无法预计，故预测时不予考 虑。 （7）营业外收入、支出 对于营业外收支，未来预测时主要考虑了水利建设基金的支出。 对于其他营业外收支，由于不确定性太强，无法预计，故未来年度预测时不 予考虑。 （8）所得税费用 对新通出入境所得税的预测考虑纳税调整因素，其计算公式为： 所得税＝（息税前利润＋纳税调整事项）×当年所得税税率 息税前利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费 用-财务费用（不含利息支出）－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出 纳税调整事项主要考虑业务招待费等。 新通出入境未来年度适用的企业所得税率为25%。 （9）息前税后利润的预测 息前税后利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理 费用-财务费用（不含利息支出）－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出－ 所得税费用 单位：万元 2016年 2017年 2018年 一、营业收入 12,030.87 15,038.52 18,319.74 减：营业成本 4,188.48 5,158.47 6,189.96 营业税金及附加 604.47 754.39 916.39 销售费用 1,139.05 1,411.64 1,675.47 管理费用 602.85 700.51 801.59 财务费用(不含利息支出） 28.58 35.74 43.59 资产减值损失 12.03 15.04 18.32 二、营业利润 5,455.41 6,962.73 8,674.42 加：营业外收入 0.00 0.00 0.00 减：营业外支出 12.03 15.04 18.32 三、息税前利润 5,443.38 6,947.69 8,656.10 减：所得税费用 1,369.87 1,748.20 2,177.76 四、息前税后利润 4,073.51 5,199.49 6,478.34 注：上述数据为预估数，正式评估结果会有变动。 新通出入境未来三年合并报表口径扣除非经常性损益后归属于母公司所有 者的预测净利润分别为4,073.51万元、5,199.49万元和6,478.34万元，交易对方 共同承诺新通出入境未来三年合并报表口径扣除非经常性损益后归属于母公司 所有者的净利润分别为4,100万元、5,200万元和6,500万元。 3、杭州夏恩 （1）营业收入及营业成本的预测 ①营业收入的分析与预测 杭州夏恩主要从事英语、日语、K-12课程研发、设计、培训和教育咨询服 务，公司围绕青少年的外语及K-12教育提供全方位的集课程研发设计、课程输 出、师资培训、教辅教研支持等一体的综合服务。 杭州夏恩历史收入规模较为平稳，随着留学低龄化导致培训人数增加，杭州 夏恩开发更多样化的培训产品及公司品牌知名度的不断提升，杭州夏恩预计其未 来年度的销售增长率将会大幅提升。 根据新通国际及其举办的浙江学校，以及杭州夏恩的最新经营安排，2016 年开始，为了更好地促进浙江学校的教辅、日语、少儿英语业务的有效开展及良 好运营管理，由杭州夏恩对浙江学校的上述三项业务提供全方位的教学管理，具 体包括由杭州夏恩进行课程研发和设计、教学团队的培训和管理等。根据杭州夏 恩所提供的业务支持和承担的职责，杭州夏恩按上述业务的85%收取咨询培训 费，并承担上述业务的课程设计、教学、教辅人员和教材等成本费用，浙江学校 提供上述业务的教学场地、承担上述业务的招生费用等。 对于未来各年杭州夏恩培训服务收入的预测，首先对浙江学校的业务收入进 行预测，再根据约定计算杭州夏恩的培训服务收入。 对于未来各年新通外语学校的上述业务收入的预测，需对未来各年培训结业 人次、平均培训单价分别进行了预测，再相乘加总得到未来各年培训业务收入的 预测数。未来各年结业人次将继续保持增长，但考虑行业竞争等因素的影响，未 来各年结业人次增长率逐年下降；平均培训单价根据市场平均价格水平、学校议 价能力，并参考历史数据等综合确定，并考虑行业竞争等因素的影响。 ②营业成本的分析与预测 杭州夏恩未来各年营业成本包括业务人员成本、学生成本及其他经营成本 等。 培训业务人员主要指培训教师及其助理人员，上述业务人员的成本与培训业 务收入挂钩，故未来年度上述业务成本根据未来各项业务收入的一定比例进行预 测，该比例主要参考公司历史水平。 学生成本是指为培训学生支出的各项服务费，包括招生费用、资料费用等。 未来年度预测时，该项成本以预测得到的学生人次乘以单位学生成本计算得到。 单位学生成本将参考历年实际水平，并在此基础上每年考虑一定幅度的上涨。 其他经营成本主要系杭州夏恩租赁办公场所的租金及物业费，随着公司各项 业务规模的扩大而增长，以其占各项业务收入的一定比例进行预测，预测时上述 比例将参考公司历年实际水平。 根据新通国际及其举办的浙江学校，以及杭州夏恩的最新经营安排，2016 年开始浙江学校提供上述培训业务的教学场地、承担上述业务的招生费用等。上 述招生费用、教学场地费用以根据未来各项业务收入的一定比例进行预测，该比 例主要参考杭州夏恩历史水平。 （3）营业税金及附加的预测 杭州夏恩需缴纳的营业税金及附加包括营业税、城市维护建设税、教育费附 加和地方教育附加。其中，培训服务收入需缴纳3%的营业税，附加税包括城市 维护建设税税率为7%，教育费附加3%和地方教育附加2%。 未来年度预测时，营业税以各项应税收入乘以相应的税率计算得出。城市维 护建设税、教育费附加和地方教育附加以未来各年预测得到的流转税乘以相应税 率计算得出。 （4）期间费用的预测 期间费用包括销售费用、管理费用和财务费用。 ①销售费用的预测 销售费用包括销售人员成本、市场宣传费用、渠道费用及其他费用等。 其中销售人员主要是指负责营销策划、宣传策划的市场人员，与营业收入不 直接挂钩。预测时，未来各年销售人员成本以各期销售人员人数乘以人均薪酬得 出，其中销售人员人数随着公司业务规模的扩大考虑一定数量的增长，人均薪酬 由在历史实际水平的基础上每年考虑一定幅度的增长。 市场宣传费用、渠道费用及其他费用等，与营业收入相关度高，未来各年以 销售收入的一定比例进行预测，该比例具体参考公司历年实际水平。 ②管理费用的预测 管理费用包括管理人员成本、办公费用、折旧摊销和其他费用等。 其中，未来各年管理人员成本以各期管理人员人数乘以人均薪酬得出，其中 管理人员人数随着收入的增长而增长，人均薪酬由在历史实际水平的基础上每年 考虑一定幅度的增长。 折旧和摊销由杭州夏恩现有的及拟追加投入的固定资产折旧和无形资产摊 销组成，根据杭州夏恩固定资产、无形资产现状及拟追加投入的规模计算得出。 其中固定资产包括运输工具和办公设备等，无形资产包括装修费等。 办公费用及其他费用以各年杭州夏恩收入的一定比例预测，该比例参考历史 实际水平。 ③财务费用（不含利息支出）的预测 财务费用（不含利息支出）主要包括存款利息收入和其他费用等。对于存款 利息收入，按照未来预计的平均最低现金保有量以及基准日时的活期存款利率计 算得出。其他费用包括银行手续费（主要系客户刷卡手续费）等，与营业收入存 在一定的比例关系，以各年杭州夏恩收入的一定比例预测，该比例参考历史平均 水平。 （5）资产减值损失的预测 资产减值损失主要为应收账款难以收回导致的坏账损失。杭州夏恩从事的培 训服务业务，其未来年度应收账款主要系应收关联方浙江学校的培训服务费，产 生坏账损失的概率极小，故本次未预测资产减值损失。 （6）营业外收入、支出 对于营业外收支，未来预测时主要考虑了水利建设基金的支出。 对于其他营业外收支，由于不确定性太强，无法预计，故未来年度预测时不 予考虑。 （7）所得税费用 对杭州夏恩所得税的预测考虑纳税调整因素，其计算公式为： 所得税＝（息税前利润＋纳税调整事项）×当年所得税税率 息税前利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费 用-财务费用（不含利息支出）－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出 纳税调整事项主要考虑业务招待费等。 杭州夏恩未来年度适用的企业所得税率为25%。 （8）息前税后利润的预测 息前税后利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理 费用－财务费用（不含利息支出）－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出－ 所得税费用 单位：万元 2016年 2017年 2018年 一、营业收入 3,045.44 3,923.11 4,854.85 减：营业成本 1,216.24 1,616.78 2,061.31 营业税金及附加 102.33 131.82 163.12 销售费用 30.55 39.35 48.70 管理费用 174.30 224.53 277.85 财务费用(不含利息支出） 11.25 14.49 17.93 二、营业利润 1,510.77 1,896.14 2,285.94 2016年 2017年 2018年 加：营业外收入 减：营业外支出 3.05 3.92 4.85 三、息税前利润 1,507.72 1,892.22 2,281.09 减：所得税费用 376.93 473.06 570.27 四、息前税后利润 1,130.79 1,419.16 1,710.82 注：上述数据为预估数，正式评估结果会有变动。 杭州夏恩未来三年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的预测净利润 分别为1,130.79万元、1,419.16万元和1,710.82万元，交易对方共同承诺杭州夏 恩未来三年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1,200万 元、1,500万元和1,800万元。 四、请分别披露三个交易标的各自的利润补偿义务人、利润补偿具体措施， 以及超额业绩奖励安排和会计处理方式。 1、三个交易标的各自的利润补偿义务人及利润补偿具体措施 2016年2月2日，公司与新通国际、新通出入境、杭州夏恩相关股东签订 了《利润补偿协议》；2016年2月20日，公司和本次交易对方新通国际、新通 出入境、杭州夏恩的相关股东出具了《承诺函》，《承诺函》明确了三个交易标的 各自的利润补偿义务人、利润补偿具体措施： （1）新通国际 ①交流协会、麻亚炜、考试院、鑫通投资、滕文峥、王秋琴、吴凡、黄烨、 胡嘉西、李莹、宋绍丽、王海苹为新通国际的利润补偿义务人。 ②利润补偿期间，利润补偿义务人每年的补偿金额按如下公式计算： 当期应补偿金额=（新通国际截至当期期末累计承诺净利润－新通国际截至 当期期末累计实际净利润）÷新通国际利润补偿期间承诺净利润总和×新通国际 100%股权的交易对价－累积已补偿金额 当年应补偿股份数量=当期应补偿金额/本次交易的股份发行价格 ③各个利润补偿义务人当期应补偿金额为前述当期应补偿金额×补偿比例。 补偿比例如下： 序号 利润补偿义务人 持有新通国际股 权比例（%） 交易对价（元） 补偿比例（%） 1 交流协会 28.52 351,223,800.00 28.52 2 麻亚炜 24.69 304,057,350.00 24.69 3 考试院 19.30 237,679,500.00 19.30 4 鑫通投资 5.27 64,900,050.00 5.27 5 滕文峥 4.85 59,727,750.00 4.85 6 王秋琴 4.85 59,727,750.00 4.85 7 吴凡 4.85 59,727,750.00 4.85 8 黄烨 2.02 24,876,300.00 2.02 9 胡嘉西 2.02 24,876,300.00 2.02 10 李莹 1.88 23,152,200.00 1.88 11 宋绍丽 0.94 11,576,100.00 0.94 12 王海苹 0.81 9,975,150.00 0.81 合计 100.00 1,231,500,000.00 100.00 ④利润补偿义务人首先应以其所持保龄宝股份进行补偿，股份补偿不足的， 不足部分应以现金补偿。 （2）新通出入境 ①麻亚炜、王峥、吴凡、滕文峥、王秋琴、宋绍丽为新通出入境的利润补偿 义务人。 ②利润补偿期间，利润补偿义务人每年的补偿金额按如下公式计算： 当期应补偿金额=（新通出入境截至当期期末累计承诺净利润－新通出入境 截至当期期末累计实际净利润）÷新通出入境利润补偿期间承诺净利润总和×新 通出入境60%股权的交易对价－累积已补偿金额 当年应补偿股份数量=当期应补偿金额/本次交易的股份发行价格 ③各个利润补偿义务人当期应补偿金额为前述当期应补偿金额×补偿比例。 补偿比例如下： 序号 利润补偿义务人 持有新通出入境股 权比例（%） 交易对价（元） 补偿比例（%） 1 麻亚炜 25 152,708,333.33 41.67 2 王峥 10 61,083,333.33 16.67 3 吴凡 10 61,083,333.33 16.67 4 滕文峥 5 30,541,666.67 8.33 5 王秋琴 5 30,541,666.67 8.33 6 宋绍丽 5 30,541,666.67 8.33 合计 60 366,500,000.00 100.00 ④利润补偿义务人首先应以其所持保龄宝股份进行补偿，股份补偿不足的， 不足部分应以现金补偿。 （3）杭州夏恩 ①王琳玲为杭州夏恩的利润补偿义务人。 ②利润补偿期间，利润补偿义务人每年的补偿金额按如下公式计算： 当期应补偿金额=（杭州夏恩截至当期期末累计承诺净利润－杭州夏恩截至 当期期末累计实际净利润）÷杭州夏恩利润补偿期间承诺净利润总和×杭州夏恩 45%股权的交易对价－累积已补偿金额 当年应补偿股份数量=当期应补偿金额/本次交易的股份发行价格 ③各个利润补偿义务人当期应补偿金额为前述当期应补偿金额×补偿比例。 补偿比例如下： 序号 利润补偿义务人 持有杭州夏恩股 权比例（%） 交易对价（元） 补偿比例（%） 1 王琳玲 45.00 67,500,000.00 100.00 合计 45.00 67,500,000.00 100.00 ④利润补偿义务人首先应以其所持保龄宝股份进行补偿，股份补偿不足的， 不足部分应以现金补偿。 2、超额业绩奖励安排和会计处理方式 （1）超额业绩奖励安排 2016年2月20日，公司和本次交易对方新通国际、新通出入境、杭州夏恩 的相关股东出具了《承诺函》，超额业绩奖励安排如下： ①在利润补偿期间届满时，若任一标的公司利润补偿期间的累计实际净利润 总额超过其累计承诺净利润总额，则上市公司同意按照该标的公司超出部分的 30%以现金方式奖励给其业务骨干及中高层管理人员等，超额业绩奖励计算公式 如下： A、新通国际超额业绩奖励=（新通国际利润补偿期间的累计实际净利润总 额-新通国际利润补偿期间的累计承诺净利润总额）×30% 为免疑义，超额业绩奖励不应超过新通国际100%股权交易对价总额的20%。 B、新通出入境超额业绩奖励=（新通出入境利润补偿期间的累计实际净利 润总额-新通出入境利润补偿期间的累计承诺净利润总额）×30% 为免疑义，超额业绩奖励不应超过新通出入境60%股权交易对价总额的 20%。 C、杭州夏恩超额业绩奖励=（杭州夏恩利润补偿期间的累计实际净利润总 额-杭州夏恩利润补偿期间的累计承诺净利润总额）×30% 为免疑义，超额业绩奖励不应超过杭州夏恩45%股权交易对价总额的20%。 ②超额业绩奖励以现金方式奖励给标的公司的业务骨干及中高层管理人员， 奖励方案（包括但不限于具体奖励对象、奖励金额、支付时间等）届时由标的公 司董事会自行确定。 ③超额业绩奖励应当于利润补偿期间届满之日起6个月内全部支付。 ④因超额业绩奖励发生的税费由奖励对象承担。 （2）超额业绩奖励会计处理方式 由于上述超额业绩奖励实施的前提条件是建立在利润补偿期间届满时标的 公司利润补偿期间的累计实际净利润总额超过其累计承诺净利润总额，在利润补 偿期间内是否存在奖励及其金额无法确定，因此上市公司将在利润补偿期间届满 后，在奖励金额能够可靠估计时将相应款项计入管理费用。 3、《承诺函》其他事项 公司与新通国际、新通出入境、杭州夏恩相关股东承诺将在上市公司召开审 议本次重组相关交易事项的第二次董事会之前签署利润补偿协议之补充协议，将 上述关于交易标的利润补偿义务人、利润补偿具体措施和超额业绩奖励安排及会 计处理方式等在补充协议中予以明确。 五、补充披露及更新说明 上述第一条回复已于《预案（修订稿）》之“第四章新通国际基本情况”之 “三、预评估及拟定价情况” 之“（三）交易标的业绩承诺与同行业上市公司的 比较” 中补充披露。 上述第二条回复已于《预案（修订稿）》之“第四章新通国际基本情况”之 “一、新通国际基本概况”之“（六）控股子公司杭州夏恩的基本概况”中补充 披露。 上述第三条回复已分别于《预案（修订稿）》之“第四章新通国际基本情况” 之“三、预评估及拟定价情况” 之“（一）新通国际预评估及拟定价情况” 、 “（二）杭州夏恩预评估及拟定价情况”，以及“第五章新通出入境基本情况” 之“三、预评估及拟定价情况” 之“（一）预评估及拟定价情况”中补充披露。 上述第四条回复已分别于《预案（修订稿）》之“第一章本次交易概况”之 “三、本次交易具体方案”之“（四）利润补偿安排”和“（五）超额业绩奖励” 中补充披露。 问题三、预案披露，截至2015年8月31日，新通国际所有者权益账面价 值为4,408.66万元，预评估值约为123,150万元，预估增值118,741.34万元，增 值率2,693.37%；新通出入境所有者权益账面价值为771.76万元，预评估值约为 61,090.00万元，预估增值60,318.24万元，增值率7,815.67%；杭州夏恩所有者 权益账面价值为961.17万元，预评估值为15,080万元，预估增值14,118.83万元， 增值率1,468.92%，请结合行业状况、同行业上市公司市盈率和盈利等情况补充 披露上述三个交易标的预估定价与所有者权益账面净值存在较大差异的原因和 合理性，并请独立财务顾问发表专业意见。 回复： 一、交易标的预估作价与同行业上市公司的比较 （一）标的公司的预估值及未来三年市盈率 本次交易中，标的公司的预估值及未来三年市盈率情况如下所示： 标的公司 预估值 （万元） 2016年 市盈率 2017年 市盈率 2018年 市盈率 新通国际（含新通出入境40% 股权、杭州夏恩55%股权） 123,150 14.57 11.66 9.42 新通出入境（100%股权） 61,090 15.00 11.75 9.43 杭州夏恩（100%股权） 15,080 13.34 10.63 8.81 平均 14.30 11.35 9.22 注：201X年市盈率＝预估值÷201X年扣非后（归属于母公司股东的）净利润的预测数。 （二）与同行业上市公司比较 国内外教育服务行业相关上市公司截至评估基准日的市盈率统计如下： 标的公司 类别 市盈率 全通教育 A股 301.10 立思辰 A股 176.51 科大讯飞 A股 93.61 新东方 美股 14.86 学大教育 美股 -29.58 好未来 美股 40.44 标的公司 类别 市盈率 平均 99.49 注：上市公司市盈率＝2015年8月31日市值÷2014年归属于母公司股东的净利润。 由于学大教育2014年净利润为负值，据此计算得到的市盈率数据异常，在 计算上市公司平均市盈率时予以剔除。剔除后，剩余5家同业上市公司平均市盈 率为125.30，标的公司新通国际、新通出入境、杭州夏恩远未来三年市盈率远低 于同行业上市公司市盈率水平。 （三）与同行业交易案例比较 近年A股资本市场上典型的教育服务行业同业交易案例如下所示： 单位：万元 收购方 标的公司 首次公告日 交易价格 第1年 预测净利润 第2年 预测净利润 第3年 预测净利润 华闻传媒 澄怀科技 2013年2月28日 69,800.00 4,750.33 6,449.87 8,750.33 新南洋 昂立教育 2013年8月27日 58,179.64 3,430.44 4,605.53 5,815.91 全通教育 继教网 2015年1月28日 105,000.00 6,800.00 8,500.00 10,625.00 拓维信息 长征教育 2015年4月18日 72,380.00 4,400.00 5,720.00 6,864.00 拓维信息 海云天 2015年4月18日 106,000.00 5,390.00 7,170.00 9,010.00 威创股份 红缨教育 2015年7月31日 51,999.84 3,300.00 4,300.00 5,300.00 威创股份 金色摇篮 2015年9月8日 85,700.00 5,300.00 6,630.00 8,260.00 经计算，上述各同业交易案例交易后未来三年市盈率如下所示： 收购方 标的公司 第1年市盈率 第2年市盈率 第3年市盈率 华闻传媒 澄怀科技 14.69 10.82 7.98 新南洋 昂立教育 16.96 12.63 10.00 全通教育 继教网 15.44 12.35 9.88 拓维信息 长征教育 16.45 12.65 10.54 拓维信息 海云天 19.67 14.78 11.76 威创股份 红缨教育 15.76 12.09 9.81 威创股份 金色摇篮 16.17 12.93 10.38 平均数 16.45 12.61 10.05 本次交易中，标的公司新通国际、新通出入境、杭州夏恩未来三年市盈率均 低于同业交易案例平均水平。 二、交易标的预估作价合理性分析 （一）新通国际、杭州夏恩预估作价合理性分析 截至2015年8月31日，新通国际归属于母公司所有者权益账面价值为4,408.66 万元（未经审计），新通国际股东全部权益价值采用收益法的预评估值约为 123,150万元，预估增值118,741.34万元，增值率2,693.37%。 截至2015年8月31日，杭州夏恩归属于母公司所有者权益账面价值为961.17 万元（未经审计），杭州夏恩股东全部权益价值采用收益法的预评估值为15,080 万元，预估增值14,118.83万元，增值率1,468.92%。 新通国际和杭州夏恩属于教育服务行业，均具有轻资产的特征，其所有者权 益账面价值不能全部反映企业未来获利能力的价值，采用收益法评估股东权益价 值可以综合考虑新通国际所拥有的业务资质、服务团队以及优质的客户群体等因 素的价值。预评估值增值原因具体如下： 1、行业发展面临良好的机遇 随着国民经济增长，人均可支配收入不断提升，教育支出占家庭支出逐渐提 升，为境外留学市场的持续快速增长奠定了坚实的经济基础。改革开放以来，我 国国民经济蓬勃发展、经济总量连上新台阶，成功实现从低收入国家向上中等收 入国家跨越。2010年，我国经济总量超过日本，居世界第二位，成为仅次于美国 的世界第二大经济体。根据国家统计局数据，我国城乡居民收入和财富的快速增 长，2014年，城镇居民人均可支配收入28,844元，比1978年增长75.7倍，年复合 增长率达12.41%。城乡居民拥有的财富显著增加，城乡居民人均存款余额达8.8 万元。 另一方面，随着经济全球化加深、世界政治经济联系更为紧密，跨国企业增 多，对外交流频繁，对国际化、复合型人才的需求更为强烈，国民教育意识发生 转变，出国留学成为国内学历教育的重要补充，留学生在境外不同于国内的文化 制度环境中学习，可扩大视野，培养跨文化沟通和交流能力，提高综合素质，增 加求职和职业发展的竞争力。 随着人均可支配收入不断提高，留学生占适龄人口比例不断提升，以及国民 教育观念转变，留学需求不断增强，留学人数持续增长。2005年以来，中国留学 生的人数一直呈上升趋势。根据教育部数据统计，中国出国留学总人数2000年仅 为3.9万人，2005年增长至11.85万人，2014年增长至45.98万人。从1978年到2014 年底，各类出国留学人员总数已达351.84万人。据中国教育在线与教育优选联合 发布的《2015年出国留学发展状况调查报告》，中国已经成为了世界第一大留学（未完）  |