[公告]16广业01：信用评级报告
广东省广业资产经营有限公司 2016年公司债券信用评级报告 大公报D【2015】950号 公司债券信用等级：AA+ 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 发债主体：广东省广业资产经营有限公司 发行规模：11亿元 债券期限：不超过7年（含7年） 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 发行目的：补充运营资金 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2015.6 2014 2013 2012 总资产 283.92 277.21 276.44 240.33 所有者权益 107.85 106.48 97.42 86.36 营业收入 94.47 237.28 300.16 250.98 利润总额 2.52 7.26 4.66 5.61 经营性净现金流 1.15 13.75 7.70 13.47 资产负债率（%） 62.01 61.59 64.76 64.06 债务资本比率（%） 48.86 47.95 49.95 50.80 毛利率（%） 12.52 11.94 8.70 9.36 总资产报酬率（%） 2.04 4.57 3.92 4.70 净资产收益率（%） 1.92 5.68 3.16 4.94 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） 0.32 2.33 1.13 2.16 经营性净现金流/ 总负债（%） 0.66 7.86 4.62 8.60 注：2015年6月财务数据未经审计。 评级小组负责人：陈星屹 评级小组成员：段夏青 王 燕 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ：rating@dagongcredit.com 评级观点 广东省广业资产经营有限公司（以下简称“广东 广业”或“公司”）主要从事污水处理、清洁能源发 电、矿山与与矿山综合服务、油、气产品贸易、咨询 及招投标服务等。评级结果反映了广东省经济实力 强，国企改革为公司发展提供良好契机，特许经营模 式为公司污水处理业务发展提供保障，公司拥有的云 浮硫铁矿储量丰富、矿质优良，矿山开采年限较长， 民爆及矿山综合服务业务具备技术和资质优势，公司 得到政府产业政策、资产拨划等多方面有力支持等优 势；同时也反映了较高的期间费用限制公司盈利能力 的提升，公司部分下属中小企业盈利能力较差，造纸 制糖面临经营压力等不利因素。综合分析，公司偿还 债务的能力很强，本次债券到期不能偿付的风险很 小。 预计未来1～2年，公司作为广东省重要的国有 资产运营及管理主体的地位不会发生改变，环保、矿 山与矿山综合服务、燃化能源及科技服务四大业务继 续稳定发展。综合来看，大公对广东广业的评级展望 为稳定。 主要优势/机遇 ·广东省经济实力强，国有资产规模较大，以混合所 有制为主题的广东国企改革为公司发展提供良好 契机； ·公司的污水处理业务在广东省具有较强的市场地 位，特许经营模式为业务盈利提供保障； ·公司拥有的云浮硫铁矿储量丰富，是我国最大的硫 铁矿山，且剩余开采服务年限较长，为公司矿山开 采利用业务发展提供稳定保障； ·公司的民爆及矿山综合服务业务具有一定的技术和 资质优势，在行业内具有较强的市场地位； ·作为广东省环保清洁工业领域重要的投融资主体， 公司得到当地政府在产业政策、资产拨划、财政补 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本次债券到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 发债主体 广东广业是根据《中共广东省委办公厅、广东省人民政府办公厅 关于印发<广东省省属国有企业资产重组总体方案>的通知》（粤办发 【2000】9号）和有关规定，于2000年8月23日成立的省属国有独资 企业，初始注册资本为1.00亿元人民币。根据粤财清【2001】39号文 及粤财企【2002】284号文，公司注册资本增加至12.80亿元。2003 年8月，根据粤办发【2003】11号文，广东省人民政府将广东省广星 轻工集团有限公司、广远石化集团有限公司、科智机械集团有限公司 整体划拨给广东广业。根据粤财工【2010】335号和粤财工【2011】486 号，广东省财政厅将公司下属民爆企业和硫矿企业的土地资产转增国 家资本金，公司注册资本增加至15.46亿元。2011年12月，根据《广 东省省属国有经济布局和结构调整“十二五”规划纲要》及粤国资函 【2011】951号文，广东省国有资产监督管理委员会（以下简称“广东 省国资委”）将广西贵糖集团有限公司100%股权无偿划转至广东广业。 截至2015年6月末，公司注册资本为15.46亿元，广东省国资委持有 公司100%股权，是公司的实际控制人。 表1 截至2015年6月末公司纳入合并报表的二级子公司情况（单位：万元、%） 企业名称 简称 注册资本 持股比例 主营业务 广东省广业环保产业集团有限公司 环保集团 17,437.79 100.00 水环境及废固处理 广东粤能（集团）有限公司 粤能集团 31,000.00 100.00 清洁能源电力 云浮广业硫铁矿集团有限公司 云硫集团 56,492.23 100.00 硫矿开采、硫产品销售 广东宏大爆破股份有限公司 宏大爆破 24,396.00 30.89 矿山民爆、器材销售 广东省广业纺织物流产业有限公司 物流产业 4,396.18 100.00 纺织、物流 广东省广业电子机械产业集团有限公司 机械集团 17,894.16 100.00 机动车销售等 广东省广业轻化工业集团有限公司 轻工集团 5,204.67 100.00 精细化工等 广业（香港）投资控股有限公司 香港公司 284.56 100.00 投资、贸易 中国南海石油联合服务总公司 南服总公司 12,740.79 100.00 后勤、人力外包服务 广东广业投资集团有限公司 投资集团 96,237.21 100.00 油、气产品贸易 广东省广业置业有限公司 广业置业 15,000.00 100.00 房地产、物业管理 广东广咨国际工程投资顾问有限公司 广咨国际 2,100.00 35.00 咨询、工程招投标 广东省广业投资控股有限公司 广业控股 8,005.78 100.00 项目投资、咨询等 广东省煤炭工业总公司 煤炭总公司 7,270.10 100.00 煤炭、钢铁贸易 广西贵糖集团有限公司 贵糖集团 10,079.00 100.00 制糖、造纸 广东省广业科技集团有限公司 科技集团 24,192.08 100.00 研发咨询等 广州翔智投资管理有限公司 翔智投资 5,000.00 100.00 投资等 数据来源：根据公司提供资料整理 公司是广东省重要的国有资产运营及管理主体，公司经营范围为 资产管理及经营、股权管理、资产和企业的重组、优化、转让及收购 等，公司通过下属子公司开展实际经营运作，共囊括环保、矿山、油 气贸易、科技四大板块，涉及污水处理、清洁能源发电、矿山开采与 爆破、油气产品贸易、研发咨询、招投标、汽车销售等多个领域。 截至2015年6月末，公司纳入合并报表范围的子公司共计215家， 其中二级子公司17家。其中，子公司广东宏大爆破股份有限公司于 2012年6月在深圳交易所中小板上市（股票代码：002683，股票简称： 宏大爆破），子公司广西贵糖集团有限公司下属企业广西贵糖（集团） 股份有限公司于1998年11月在深圳交易所A股上市（股票代码： 000833，股票简称：贵糖股份）。 发债情况 债券概况 本次债券是广东广业面向合格投资者发行的公司债券，发行金额 为11亿元人民币，发行期限不超过7年（含7年），债券面值为100 元，本期债券采用固定利率，按照单利按年计息，不计复利，每年付 息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付。 本次债券无担保。 募集资金用途 本次公司债券拟全部用于补充运营资金。 宏观经济和政策环境 近年来我国经济保持平稳运行，但经济增速逐步回落，经济发展 处于“新常态”；未来短期内我国经济下行压力仍较大，长期来看经济 增速将在中高速区间内持续放缓，经济运行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但主要经济指标同比增速均出现 不同程度的下滑。按照可比价格计算，2012～2014年，我国GDP同比 增速分别为7.8%、7.7%和7.3%，增速逐年放缓；同期，规模以上工业 增加值同比增速由10.0%降至8.3%，固定资产投资（不含农户）同比 增速由20.6%降至15.7%，降幅明显。此外，近年来国际国内需求增长 减慢，社会消费品零售总额同比增速由2012年的14.3%降至2014年的 12.0%，进出口贸易总额同比增速由6.2%降至2.3%。经济增长的放缓 制约财政收支规模的扩大，近年来我国财政收入同比增速逐年收窄， 2014年公共财政预算收入增速仅为8.6%，政府性基金收入仅为3.5%。 2015年上半年，我国国民经济运行缓中趋稳，GDP同比增速为7.0%， 较上年同期下降0.4个百分点，规模以上工业增加值同比增长6.3%， 固定资产投资（不含农户）同比名义增长11.4%，社会消费品零售总额 同比名义增长10.4%，进出口总额同比下降6.9%。同期，全国公共财 政预算收入完成7.96万亿元，同比增长6.6%；政府性基金预算收入完 成1.73万亿元，同比下降33.2%。此外，2015年上半年，全社会融资 规模增量为8.81万亿元，新增人民币贷款6.56万亿元，同比多增5,371 亿元。截至2015年6月末，我国广义货币（M2）余额为133.34万亿 元，同比增长11.8%。整体来看，现阶段我国传统制造行业产能过剩， 市场需求疲软等，主要经济指标不能延续以往快速增长态势，财税收 入增长缓慢，社会生产对融资的依赖加重，全社会融资规模适度增长， 经济发展处于“新常态”。 针对经济下行压力增大、财政增收困难，近年来国家加大财政政 策和货币政策领域的定向调整。在继续坚持积极的财政政策和稳健的 货币政策基础上，国家继续推进政府债务管理并推行地方政府债券置 换，实施信息电网油气等重要网络、生态环保、清洁能源、粮食水利、 交通运输、健康养老服务、能源矿产资源保障七大类重大投资工程包 等财政政策，央行普降金融机构存款准备金率、实施定向降准和下调 人民币存贷款基准利率；国务院坚持改革，实施创新驱动发展战略， 大力推进大众创业、万众创新，激发全社会创新潜能，培养和催生经 济社会发展新动力；发改委精简前置审批，实施企业投资项目网上并 联核准，改革投融资体制，积极推广政府和社会资本合作模式，出台 基础设施和公用事业特许经营办法，充分激发社会投资活力。此外， 围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的总体思路，国家制 定并实施“一带一路”、京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略， 深入实施区域发展总体战略和主体功能区战略，在基础设施建设和房 地产领域加大调控力度，一方面增加公共产品有效投资，启动实施一 系列棚户区和危房改造、中西部铁路、高标准农田、信息网络、清洁 能源和传统产业技术改造等重大项目；另一方面，通过出台公积金新 政、降低二套房首付比例、免征营业税等救市政策，促进房地产市场 发展，刺激购房需求入市。2015年政府工作报告中强调“经济增长” 和“价格控制”两个核心目标，表明国家通过金融、财税、投资等重 点领域的改革来确保经济运行处于合理区间的决心。 从外部环境来看，世界经济复苏缓慢，美国经济进一步好转，但 后期走势有待观察，欧元区经济出现企稳迹象，但希腊债务危机隐患 仍存，日本经济走出通缩，增长疲弱，新兴经济体下行压力加大，加 之美元走强、大宗商品价格大幅波动、国际地缘政治冲突此起彼伏， 世界经济增长缓慢，加剧了贸易保护主义抬头，国内经济增长受到一 定影响。未来，美欧日俄在经济刺激方面的政策调整、东欧政局的变 动以及新兴经济体金融秩序的构建使得我国经济发展仍面临一定风险 因素。 预计未来短期内，我国经济将继续保持平稳运行，但经济下行压 力增大，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、转型提质外 部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境 ● 污水处理 水务行业作为国民经济发展的重要基础，战略地位显著，水务企 业具有一定专营优势；2014年以来，供水行业继续平稳发展，污水处 理行业顺应环保政策需求拥有更大的发展空间 水务行业是关系国计民生和国家安全的公用事业行业，是经济社 会发展不可替代的基础支撑，国家战略地位明显。因此，中央和各级 政府通过实质掌控水资源，政策扶持国有资本在水务领域绝对主体地 位是水务行业的显著特征。根据国家统计局数据，2014年末我国城镇 化率增至54.77%，国民经济发展带来的生产用水提升和城镇化带来的 居民生活用水规模增加，使人均用水量继续保持上升的趋势，2014年 为465立方米/人，同比增长0.1%。2014年，供水行业继续稳步发展， 全年总用水量6,220亿立方米，比上年增长0.6%。其中，生活用水增 长2.7%，工业用水增长1.0%，农业用水增长0.1%，生态补水增长0.6%。 全年自来水产量为528.71亿立方米，较2013年增长6.84%。 污水处理行业属于水务终端处理行业，中国水资源匮乏，污水排 放量的持续增长以及水污染问题的日益严峻为污水处理行业提供了广 阔的市场空间。2014年以来，国家政策不断向污水处理行业倾斜。2014 年9月1日，国家发改委、财政部和环保部联合发布《关于调整排污 费征收标准等有关问题的通知》(发改价格【2014】2008号)指出2015 年6月底前，各省(区、市)价格、财政和环保部门要将污水中污染物 排污费征收标准调整至不低于每污染当量1.4元；2015年1月26日， 国家发改委、财政部、住建部三部委联合下发《关于制定和调整污水 处理收费标准等有关问题的通知》中指出2016年底前，城市污水处理 收费标准原则上每吨应调整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4 元；县城、重点建制镇原则上每吨应调整至居民不低于0.85元，非居 民不低于1.2元，从目前执行价格看，除北京、上海和江苏三省市， 其他区域均有上调空间。2015年4月16日，国务院正式发布《水污染 防治行动计划》（即“水十条”），提出了全面控制污染物排放、着 力节约保护水资源等十条意见共238项措施，中国污水处理行业进入 了高速扩张期，“水十条”的治污规划将成为当前和今后一个时期全 国水污染防治工作的行动指南。截至2014年末，全国设市城市、县累 计建成污水处理厂3,717座，年末城市污水处理厂日处理能力为1.29 亿立方米，同比增长3.5%，城市污水处理率达到90.2%，提高0.8个 百分点，污水处理能力和处理效率持续提升。 综合来看，水务行业拥有很强的战略地位和稳定的发展前景，总 体发展平稳。2014年以来，供水业务平稳发展，污水处理业务顺应国 家环保政策需求拥有更大的发展空间。 ● 清洁能源发电 近年来，受电力总需求增长放缓等不利因素影响，全社会用电量 增速持续回落，2014年达到了历史最低水平；但水力发电等清洁能源 行业是国家重要发展的行业，具有较好的发展前景 电力工业是国民经济发展中基础能源产业，受经济整体运行波动 影响较大，且电力需求的波动幅度要大于GDP的波动幅度。2008～2009 年，受全球性金融危机对实体经济影响，我国GDP增速放慢，电力需 求增速明显下滑。2010年全国对外贸易逐步恢复，国内工业生产快速 增长，全社会用电量同比增长14.56%。2011以来，欧债危机背景下的 外需放缓及国内宏观政策紧缩共同导致我国电力总需求增长放缓。 2012年第四季度起，随着我国宏观经济的平稳缓慢回升使得用电量增 速止跌回升，同比增长5.5%；2013年全社会用电量同比增长7.5%。2014 年，电力消费增速减缓，全社会用电量为55,233万亿千瓦时，同比增 长3.8%，增速同比回落3.8个百分点，达到1978年以来历史最低水平。 111 图1 2007～2014年我国GDP增长与电力消费增长关系 数据来源：Wind资讯 我国的电力消费以第二产业为主，其中又以重工业消费为主，冶 金、化工、有色金属、建材四个行业为电力消耗的主要行业，四大高 耗能产业电力的消费量约占整个电力消费量的40%。近年来，国家对能 源资源紧缺、气候变化、环境污染等问题给予了前所未有的关注，对 于高耗能产业正在实施逐步的限制和改造政策，各项政策优惠措施正 逐步取消，限制其产能和扩张，四大电力消耗行业皆在限制调整范围， 其增长率也正逐步回落。 近年来，我国电力生产能力持续增强，清洁能源在电源结构中的 占比持续上升。2012年我国电源基本建设投资完成额3,772亿元，其 中火、水、风电完成投资额占比分别为26.88%、33.85%和16.30%；新 增发电设备容量8,020万千瓦，火、水、风电装机占比分别为63.15%、 19.34%和16.02%；2013年，完成电源建设投资中火电完成投资同比减 少7.41%，水电和风电完成投资同比小幅增长；新增发电设备容量9,400 万千瓦，火电装机占比同比下降24.32个百分点，水电装机占比同比 提升12.5个百分点，风电新增装机规模同比小幅下降。2014年，我国 电源基本建设完成投资额3,646亿元，火电完成投资额同比小幅增长， 水电投资额同比下降22.95%，风电完成投资额同比大幅增长，增幅达到 57.37%。总体来看，我国对清洁能源类电源投资建设力度有所增强。截 至2014年末，我国发电总装机容量为136,091万千瓦，火电装机在发 电总装机所占比重由2012年末的71.5%进一步下降至67.4%，清洁能源 在电源结构中的占比逐年上升。 2014年，全国发电设备平均利用小时数为4,286小时，同比下降235 小时，为35年以来的最低水平。受到电力需求增速放缓、新能源装机比 重不断提高等因素影响，火电利用小时同比大幅减少，仅为4,706小时； 同期，由于水电装机大规模集中投产以及来水偏丰，水电利用小时同比 增加293小时，为2006年以来的最高水平。2015年1～7月份，全国电 力供需总体宽松，全国全社会用电量31,668亿千瓦时，同比增长0.8%， 增速同比回落4.1个百分点；发电设备累计平均利用小时2,293小时， 同比下降188小时，降幅同比扩大87小时，其中，水电设备平均利用 小时1,911小时，同比提高59小时；全国规模以上电厂发电量32,208 亿千瓦时，同比增长0.4%，增速同比降低5.2个百分点，其中水电发电 量5,348亿千瓦时，同比增长9.6%，增速同比下降3.9个百分点。 整体来看，我国电力行业在国民经济发展中处于基础地位，与经 济整体的相关性较大，电力生产力能力持续增强，火电为主的发电结 构未发生实质性变化，但清洁能源在电源结构中的占比持续上升。 ● 民爆一体化 矿山爆破采剥行业竞争格局较为分散，大中型矿山爆破采剥对资 质和技术要求较高，政策及市场双重推动民爆行业集中度提升 我国露天矿山开采的主要矿产资源包括煤炭、铁矿石、建筑石料、 石灰石和有色金属等。露天矿山采剥通常与国家基础设施建设和固定 资产投资规模具有较强的相关性，宏观经济扩张时，市场对资源型产 品的需求较为旺盛。 受行业行政管制、区域行业垄断性和地域保护性影响，当前我国 矿山采剥行业的主要竞争格局十分分散，技术水平和资金实力相对较 小，市场参与主体主要以中小型爆破企业为主，大中型露天矿山开采 周期较长，开采难度较大，安全环保要求较高，同时对提供开采服务 的企业的行业资质、人员素质、设备水平及行业口碑经验等要求较高。 大型露天矿山开采外包主要通过招投标方式进行，目前我国露天矿山 采剥行业中技术水平较高、规模较大的企业包括葛洲坝易普力、中铁 19局、宏大爆破等少数几家，总体市场占有率在10%左右。 近年来，受矿石价格波动和矿石开采政策调整影响，中小矿企淘 汰加剧，矿山爆破外包服务的行业准入门槛随之提高。对于矿山爆破 行业来说，企业竞争壁垒主要在于资质，竞争力主要体现在专业人才 队伍上。2012年以来，工信部和公安部陆续出台相关政策，提高矿山 采剥爆破的行业准入资质要求，在政策和市场双重推动下，矿山爆破 行业的集中度将有所提高。 由于易燃易爆属性，民爆器材生产、销售、进出口、运输、爆破 作业及储存均受国家政策严格控制。民爆器材生产企业须获得国家工 信部安全生产司颁发的生产许可证，同时各类民爆器材及产品的产能 须经工信部核准，因此，许可产能的大小成为评价民爆器材生产企业 生产规模的重要指标，也是影响民爆器材生产企业利润总额的重要因 素。在生产组织及实施方面，一般采用以销定产模式。在销售流通方 面，购买单位需要向公安机关申请《民用爆炸产品购买许可证》及《民 用爆炸物品运输许可证》，同时，交易品种及数量需要向当地公安机 关登记备案。民爆器材及产品的销售主要面向民爆器材流通企业，但 随着民爆器材产品流通体制改革的深入，终端用户的占比逐渐扩大。 由于民爆行业的特殊性，民爆器材大范围的销售及远距离运输受 到一定限制，民爆企业的销售半径具有较高的地域性，这也是民爆行 业集中度低，“小、散、低”特点长期存在的主要原因。针对这一情 况，十二五期间，国家规划民爆生产企业数量将至50多家，形成20 家左右的跨区域骨干企业，培育1至2家与国际先进企业向抗衡的大 型集团企业，这意味着民爆器材行业将步入整合高峰期。 整体来看，矿山爆破采剥行业竞争格局较为分散，大中型矿山爆 破采剥对资质和技术要求较高，政策及市场双重推动民爆行业集中度 提升。 ● 矿山开采 我国硫铁矿资源丰富，以中低品位为主，硫铁富矿主要集中在广 东和安徽省，云浮硫铁矿是我国重要的硫铁矿产地，硫酸类化工产品 生产是硫铁矿石产业重要的下游端 我国的硫铁矿资源丰富，占世界总储量的10%左右，居世界第三位。 从硫铁矿资源的质量来看，以中低品位为主，含S>35%的硫铁矿富矿仅 占总量4%左右，绝大多数集中在广东省（约66%）和安徽省（约30%）， 约4%的富矿分布的其他省份。目前已探明储量的矿区共有1,834处， 矿石总保有储量为463亿吨，居世界第5位，主要集中于西南、中南 和华东地区，三大地区硫铁矿储量占比约为80%，从分布省份来看，主 要集中于四川、安徽、广东、内蒙古、云南、贵州、江西、山西、河 南和湖南等省区。 广东云浮硫铁矿和安徽新桥硫铁矿是我国硫铁矿的重要生产基 地，另外规模较大的硫铁矿山包括安徽青阳县硫铁矿、内蒙古炭窑口 硫铁矿、山西阳泉硫铁矿、江苏云台山硫铁矿、湖南七宝山硫铁矿和 四川绵阳雁门硫铁矿等。 从下游产业看，我国30%左右的硫酸生产原料为硫铁矿，近年来， 硫酸需求量不断增长，产量不断上升，截至2014年末，我国硫酸产量 累计达到8,846.30万吨，同比增长9.52%。我国丰富的硫铁矿资源保 证了一定规模的制酸能力，但同时，受到硫磺、冶炼烟气等其他硫酸 原料影响，硫铁矿制酸占比有所下滑。 综合来看，我国硫铁矿资源丰富，但以中低品位为主，硫铁富矿 主要集中在广东和安徽省，云浮硫铁矿是我国重要的硫铁矿产地，硫 酸类化工产品生产是硫铁矿石产业重要的下游端。 ● 油气行业 宏观经济波动对石油化工行业具有显著影响；2014年以来年全球 石油供需面持续宽松，国际油价大幅下滑，国内成品油消费中低速增 长；全球油气上游业务投资放缓，国内油气勘探开发快速增长 石油化工行业的发展与国民经济景气度呈现较强相关性，宏观经 济的波动通常对石化企业的经营业绩产生一定影响。尽管国家发展和 改革委员会有权调整国内成品油价格形成机制，但总体来看，国内成 品油价格走势与国际市场油价变化趋势基本保持一致。 2014年世界石油供需持续宽松，市场失衡，油价大幅下跌。2014 年全年，世界日均石油需求约9,244万桶，同比增长1.39%，127万桶 /日；日均石油供应约9,320万桶，同比增长1.69%，155万桶/日，供 大于求76万桶/日，同比上涨58.33%。2014年全年均价约99.45美元 /桶，同比下降9.21美元/桶。2014年上半年国际原油价格平稳，由于 受美国原油产量大幅度增长、地缘政治、美元汇率和欧佩克内部分歧 加大等因素的影响国际原油价格从8月份开始出现下滑。以布伦特为 例，8月至9月份跌破100美元/桶大关；10至12月份从90美元/桶 暴跌至57.33美元/桶，距年中最高值115.06美元/桶的价格的总跌幅 达50.17%。进入2015年以来，国际原油价格继续下行，2月初出现小 幅反弹，2015面3月2日英国北海布伦特原油市场价格为60.87美元/ 桶。 2014年，全球主要油品供需总体宽松，其中汽油和石脑油供需较 为紧张，柴油、航空煤油和残渣燃料油明显供过于求。截至2014年底， 全球汽油、柴油和煤油需求总量同比分别增长1.7%、1.7%和2.7%，成 品油贸易流向更加多元化，北美、中东以及中亚-俄罗斯地区为主要的 油品出口地区，欧洲、拉美、非洲为主要的油品进口地区。 国内方面，2014年我国成品油需求呈中低速增长态势，各主要油 品增长情况各异，市场供需宽松程度较2013年加大，成品油净出口量 进一步增加。2014全年成品油产量3.13亿吨，同比增长5.7%；成品 油表观消费量2.97亿吨，同比增长4.0%。乘用车市场需求旺盛，带动 汽油需求突破1亿吨大关。但是全年中国政府18次调整国内汽油、柴 油价格，4涨14跌，其中自2014年7月21日起连续10下调成品油价 格；全年汽油标准品价格累计下降2,050元/吨，柴油标准品价格累计 下降2,205元/吨。柴油消费连续两年负增长，没有消费增速略有回落。 国内成品油价格走势与国际市场油价变化趋势基本保持一致。 2014年，受国际原油市场供大于求的影响，全球油气上游业务投 资放缓。油气重要发现仍来自近年来热点勘探海域和非常规领域，欧 洲巴伦支海和挪威海成为新的勘探开发热点。全球油气产量持续增长， 油气产量分别为41.5亿吨和3.57万亿立方米，同比分别增长1.25% 和2.7%。美国国内页岩油气投资规模和产量的骤增导致全球油气供需 格局、价格和贸易流向发生重大变化，原来出口到美国的中东和非洲 等地区的油气资源以及美国本土、俄罗斯、加拿大和澳大利亚等地区 的天然气不同程度的减少，迫使上述地区出产的原油未来将更多的转 向亚太等石油需求增长更为强劲的地区转移。国内方面，2014年我国 油气储量继续快速增长，天然气勘探仍处于快速发展时期，在全年20 个重要油气发现中，天然气发现占据一半，持续高投入和勘探理论创 新支撑了油气勘探活动，油气勘探开发向多领域、多层系推进；常规 天然气产能建设进展顺利，主要气田产量保持增长，同时非常规天然 气开发也取得突破，天然气产量同比增长8.6%。广东作为能源消费大 省，是大型油气企业集团的战略重地。国内三大石油巨头在广东布局 了完善的石油炼化、仓储及销售网络；国际大型能源公司也在广东终 端市场积极布局。根据广东省制定的“新十项工程”计划，截至2015 年末，广东省拟建成年产超过11,000万吨炼油项目。 综合来看，宏观经济波动对石油化工行业具有显著影响；2014年 以来年全球石油供需面持续宽松，国际油价大幅下滑，国内成品油消 费中低速增长；全球油气上游业务投资放缓，国内油气勘探开发快速 增长。 广东省经济发展水平居全国前列，制造业实力较强，工业基础良 好，近年来保持良好的发展势态 广东省位于我国南海之滨，东邻福建，北接江西、湖南，西连广 西，南临南海。广东省交通便利，广州港和深圳港是我国对外贸易的 重要港口，并拥有以白云机场、宝安机场及其他支线机场所构成的民 用机场布局，同时铁路等其他交通干线较为密集。广州省下辖21个地 级市，其中广州市和深圳市委副省级城市，截至2014年末，广东省常 住人口10,724万人。 广东省是我国重要的经济大省，经济结构以第二产业和第三产业 为主，其地区生产总值居全国前列，广东省制造业实力较强，具备良 好的工业基础，以金融为代表的第三产业发展迅速。从产业结构上来 看，广东省形成以装备制造、钢铁冶炼及加工、石油化工为主的三大 支柱产业，同时，以食品饮料、纺织服装等为主的传统产业稳步发展。 2014年，先进制造业增加值同比增长9.2%，其中，装备制造业同比增 长11.0%，钢铁冶炼及加工业同比增长5.1%,石油及化学行业同比增长 3.7%。优势传统产业增加值同比增长7.8%，其中，纺织服装业同比增 长4.8%，食品饮料业同比增长6.9%，家具制造业同比增长8.2%，建筑 材料业同比增长11.0%，金属制品业同比增长11.9%，家用电力器具制 造业同比增长5.6%。 表2 2012～2014年广东省主要地区经济指标情况（单位：亿元、%） 指标 2014年 2013年 2012年 数值 增速 数值 增速 数值 增速 地区生产总值 67,792.2 7.8 62,164.0 8.5 57,067.9 8.2 人均GDP（元） 63,452 - 58,540 - 54,095 - 公共财政预算收入 8,060.1 13.9 7,075.5 13.6 6,228.2 13.0 规模以上工业增加值 - 8.4 25,647.2 8.7 21,988.1 8.4 固定资产投资 25,928.1 15.9 22,858.5 18.3 19,307.5 15.5 社会消费品零售总额 28,471.2 11.9 25,453.9 12.2 22,677.1 12.0 进出口总额（亿美元） 10,767.3 1.4 10,915.7 10.9 9,838.2 7.7 三次产业结构 4.7:46.2:49.1 4.9:47.3:47.8 5.0:48.8:46.2 数据来源：2012～2014年广东省国民经济和社会发展统计公报 2015年以来，广东省地区经济继续保持良好增长势态，2015年1～ 6月，广东省地区生产总值为34,526.64亿元，同比增长7.7%；规模 以上工业增加值为13,700.74亿元，同比增长7.4%；实现固定资产投 资12,041亿元，同比增长17.3%；实现社会消费品零售总额14,921.17 亿元，同比增长9.8%；地方公共预算收入为4,612.56亿元，同比增长 11.9%。 综合来看，广东省是我国重要的经济大省，经济规模居全国前列， 制造业实力较强，近年来地区经济保持良好发展势态。 广东省国有资本规模大、国企数量多、证券化率低，行业分布以 基础性、公共性和资源性板块为主，战略新兴行业占比较低；以混合 所有制为主体的广东省国企改革为广东广业的发展提供良好契机 广东省是我国国有资产重要省份，从资产规模上来看，广东省国 有资产规模较大，居全国前列，但国有企业资产证券化率较低。从行 业分布上看，交通运输、资源、资本控股、商贸、电力及旅游酒店等 行业为主，新材料、生物医药、环保、机械设备行业分布占比较少。 总体来看，广东省国有资本规模大、国企数量多、证券化率低、行业 分布以基础、公共和资源性板块为主，战略新兴行业占比较低。 2014年8月和11月，广东省分别下颁《关于全面深化国有企业改 革的意见》和《关于深化省属国有企业改革的实施方案》，提出通过资 源整合、上市、交叉持股、引入战略投资者等多种混合所有制改革手 段分类推进国有企业改革，到2020年末，实现15家左右收入或资产 规模上千亿的大型骨干企业，70%的省属国有资本集中在基础性、公共 性、平台性、资源性和引领性的重要行业和关键领域，准公共性企业 实现混合持股、竞争类企业转变成为混合所有制企业。 截至2014年末，广东省省属国有企业共有20家，从布局来看， 主要分布在基础性、公共性、资源性板块、平台性板块、传统优势板 块和引领性板块。广东广业的国有资本在基础性、公共性、资源性板 块、传统优势板块及引领性板块均有分布，是广东省重要的国有资产 运营及管理主体，也是清洁环保工业领域重要的投融资主体，广东省 国企改革措施的逐步落实，将为广东广业进行产业结构、盈利能力提 升及治理结构的改善等提供良好的发展契机。 综合来看，广东省国有资本规模大、国企数量多、证券化率低、 行业分布以基础、公用和资源性板块为主，战略新兴行业占比较低； 以混合所有制为主体的广东省国企改革将为广东广业的发展提供良好 契机。 经营与竞争 公司业务结构以环保、矿山与矿山工程、燃化能源、科技服务四 大板块为主，环保、矿山与矿山工程是公司利润的主要来源；受贸易 业务调整影响，近年来公司营业收入规模有所波动 公司营业收入主要来自环保、矿山与矿山工程、燃化能源及科技 服务四大板块，各板块数据中包含各子公司少量贸易业务经营数据。 2012年以来，营业收入有所波动，其中，2014年公司营业收入同比大 幅下降，主要是受公司压缩各板块下的贸易业务、调整燃化能源板块 销售结构影响。同期，毛利润规模逐年增长。 环保板块收入逐年减少，主要是受到环保集团下属企业拆分到其 他板块影响，其中，2013年环保业务收入同比下降，主要是环保集团 下属的部分全资子公司及参股公司1划到科技服务板块的科技集团； 2014年环保板块收入同比大幅下降，主要是三级子公司广东省化工建 设集团有限公司拆分到子公司广业置业，同时，根据广东广业调整压 缩贸易业务要求，环保集团和粤能集团的少量贸易业务均被削减，从 而使得整个环保板块业务收入同比下滑。矿山与矿山工程收入主要是 云硫集团的硫矿石销售收入及宏大爆破的矿山采剥爆破收入，近年来， 矿山与矿山工程收入逐年增长，其中2013年该收入同比大幅增长，主 要是由于子公司宏大爆破收购了湖南涟邵建设工程（集团）有限责任 1 2013年环保集团经划转的全资子公司包括广东省工程技术研究所、广东省冶金建筑设计研究院、广州机械设计 研究院；经划转的参股公司包括广东省重工建筑设计院、广东寰球广业工程有限公司。 公司（以下简称“涟邵建工”），另外，宏大爆破合资成立鞍钢矿业爆 破有限公司（以下简称“鞍钢矿业”），扩大其在东北区域的业务规模， 从而带动收入增长。燃化能源收入主要是子公司广东广业石油天然气 有限公司（以下简称“油气公司”）销售油气产品的收入，近年来有所 波动，2013年燃化能源收入同比大幅增加，主要是由于公司加大成品 油和天然气的销售力度；2014年该收入同比减少，主要是由于公司整 顿贸易业务，投资集团下属企业的贸易业务规模有所收缩，同时，公 司调整了油气产品的销售模式，批发销量有所减少。科技服务业收入 有所波动，其他业务收入主要包括物流、制糖、造纸、林业、房地产 等，近年来其收入规模逐年减少。 表3 2012～2014年及2015年1～6月公司营业收入及毛利润构成情况（单位：亿元、%） 项目 2015年1～6月 2014年 2013年 2012年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业收入 94.47 100.00 237.28 100.00 300.16 100.00 250.98 100.00 环保产业 7.03 7.44 17.83 7.51 35.51 11.83 42.07 16.76 矿山与矿山工程 16.08 17.03 43.68 18.41 42.00 13.99 28.35 11.30 燃化能源产业 15.04 15.92 61.37 25.86 107.17 35.70 69.98 27.88 科技服务业 39.23 41.53 79.63 33.56 80.07 26.68 67.49 26.89 其他 17.09 18.09 34.77 14.65 40.41 13.46 43.08 17.16 毛利润 11.83 100.00 28.34 100.00 26.11 100.00 23.49 100.00 环保产业 2.84 23.98 5.92 20.89 5.73 21.95 5.73 24.37 矿山与矿山工程 4.39 37.11 11.54 40.72 10.17 38.94 7.78 33.11 燃化能源产业 0.58 4.94 2.07 7.30 1.90 7.26 1.62 6.88 科技服务业 2.77 23.38 6.25 22.05 6.37 24.41 5.48 23.33 其他 1.25 10.59 2.56 9.03 2.04 7.83 2.89 12.29 毛利率 12.52 11.94 8.70 9.36 环保产业 40.37 33.20 16.14 13.61 矿山与矿山工程 27.30 26.42 24.21 27.44 燃化能源产业 3.89 3.37 1.77 2.31 科技服务业 7.05 7.85 7.96 8.12 其他 7.33 7.36 5.06 6.70 数据来源：根据公司提供的资料整理 公司的毛利率有所波动，其中环保产业毛利率逐年增长，主要是 污水处理项目自2010年开始进入运营状态，多数项目在2013年达到 设计规模处理量，污水处理业务的营业规模及盈利能力逐年体现。矿 山及矿山工程业务毛利率较高但有所波动，2013年毛利率同比下降， 主要是受国内外环境低迷影响，硫酸需求减弱，价格持续降低；2014 年毛利率同比有所上升，主要是子公司宏大爆破收购涟邵建工及成立 鞍钢矿业，新经营主体的并入，带动业务毛利上升。受成品油市场竞 争加剧影响，成品油批发业务的毛利率不断下降，使得燃化能源业务 毛利率较低。科技服务业务毛利率逐年小幅减少，主要是乘用车及工 程销售毛利率下降影响。公司其他业务毛利率有所波动，2013年其他 业务毛利率同比下降，主要是贵糖集团的制糖业务受到原材料上涨和 糖价下跌双重压力，盈利空间受到压缩所致；2014年毛利率同比有所 上升，主要是由于贵糖集团的销售成本控制加强，成本大幅下降，使 得毛利率有所提升。 2015年1～6月，公司实现营业收入94.47亿元，同比降低21.45%； 毛利润为11.83亿元，同比降低23.03%；毛利率为12.52%，同比减少 1.80个百分点。主要是由于公司调整油气业务销售模式，加强终端销 售管理，批发销量有所减少，使得收入和利润同比有所下降。 综合来看，公司营业收入主要来自环保、矿山与矿山工程、燃化 能源和科技服务四大板块，受调整贸易业务影响，近年来公司营业收 入规模有所波动，环保、矿山与矿山工程是公司利润的主要来源。 ● 环保产业板块 公司环保产业板块主要由下属子公司环保集团及粤能集团负责， 其中，子公司环保集团负责以污水处理、废固处理为主的减排产业， 子公司粤能集团负责以垃圾发电和风电为主的清洁能源产业。 表4 2012～2014年及2015年1～6月环保集团及粤能集团主要财务指标（单位：亿元、%） 名称 年度 期末总资产 资产负债率 营业收入 利润总额 净利润 环保集团 2015年1～6月 91.24 92.53 6.08 0.24 0.16 2014年 85.14 92.15 16.03 0.53 0.26 粤能集团 2015年1～6月 14.35 53.73 0.94 0.26 0.22 2014年 14.42 55.48 1.80 0.26 0.16 环保集团的污水处理业务在广东省具有较强的市场地位，特许经 营模式为业务盈利提供一定保障，随着污水处理项目的逐步竣工，公 司的整体污水处理能力将得到提升 环保集团业务主要包括污水处理和废固处理两大业务，是广东省 第三大污水处理企业，仅次于广州市水务投资集团有限公司、深圳水 务（集团）有限公司，在广东省具有较强的市场地位。在污水处理方 面，环保集团的业务涉及“设计—建设—运营（DBO）”完整产业链， 具备提供从环评、项目建议、立项科研、设计、施工、监理、环保工 程装备采购以及后续运营管理的全过程服务。 污水处理运营模式包括BOT和TOT两种形式，在BOT模式下，环 保集团按照施工建设的要求，确定建设规模及投资总额，建设资金由 环保集团自筹，建设期一般为1～2年，环保集团与当地政府签订BOT 合同，并在合同中明确工程结算价格、经营期限及政府需支付的污水 处理费单价，污水处理费单价的确定需保证环保集团在BOT经营年限 内收回投资2并获得收益，内部收益率一般在9%左右。污水处理费一 般按照月度或季度方式与当地政府核算，BOT项目特许经营权一般为 25年左右，特许经营期限结束之后，环保集团按照约定将项目设施移 交给政府，转由政府制定部门经营管理。 2 投资成本是BOT项目工程结算价与广东省环保专项补贴资金之差。 3 总污水处理能力是指公司已签约的污水处理项目的污水处理能力之和，包括在运营、在建及已签约拟建项目。 4 截至2015年6月末，东源县县城生活污水处理厂一期工程尾水提标工程项目已完成投资金额31万元。 表5 2012～2014年及2015年1～6月环保集团污水处理经营情况（单位：万吨/日） 指标 2015年1～6月 2014年 2013年 2012年 总污水处理能力3 242.60 231.80 218.70 197.00 已运营污水设计处理能力 213.50 198.50 181.50 160.50 污水处理量（亿万吨/年） 3.25 6.01 5.47 5.33 平均水价（元/吨） 0.97 0.97 0.94 0.93 数据来源：根据公司提供资料整理 在污水处理费单价确定方面，依项目不同，政府向环保集团支付 污水处理费的方式及金额也有所不同，一般情况下，政府根据合同约 定的保底水量和当月处理出水量孰高原则，向环保集团支付污水处理 费，保底水量一般为设计处理能力的70%～100%。 表6 截至2015年6月末在建及拟建BOT污水处理厂项目情况（单位：万吨/日、亿元） 在建项目名称 地区 设计 规模 投资 概算 已完成 投资 建设周期 特许经 营期限 茂名市河西西城区生活污水处理厂 茂名 5.00 1.15 1.07 2013.07-2015.08 30年 高明更合项目 佛山 0.60 0.21 0.10 2014.10-2015.10 30年 梅县污水处理厂二期 河源 2.50 0.52 0.52 2013.11-2014.12 30年 龙川县城污水处理厂二期 河源 2.00 0.44 0.18 2014.12-2015.10 25年 东源县县城生活污水处理厂一 期工程尾水提标工程项目 河源 1.50 0.20 0.004 - 30年 揭东县城污水处理厂二期 揭东 3.00 0.42 0.20 - 25年 合计 - 14.60 2.94 2.08 - - 拟建项目名称 地区 设计 规模 投资 概算 计划开 工时间 特许经 营期限 源城区污水处理厂一期尾水提标 河源 - 0.23 2015.09 - 连平县城污水处理厂（二期） 河源 1.50 - - 25年 汕头市南区污水处理厂-海门分厂 汕头 5.00 - - 25年 汕头市澄海区清源水质净化厂二期扩建工程 汕头 6.00 0.95 2015.05 25年 （英德）经济合作区第一污水处理厂近期工程 清远 2.00 0.42 - 25年 合计 - 14.50 1.60 - - 数据来源：根据公司提供资料整理 截至2015年6月末，公司正在运营的BOT污水处理厂共有59座， 总设计处理规模为195.50万吨，实际日污水处理规模为132.56万吨， 特许经营期限在15～27年不等，以25年为主。截至2015年6月末， 环保集团在建的BOT污水处理厂共有6座，总设计处理规模为14.60 万吨/日，在建项目计划投资额总计2.94亿元，已完成投资2.08亿元。 截至2015年6月末，环保集团拟建的BOT项目共有5座，总污水处理 设计规模为14.50万吨/日。 在TOT模式下，环保集团出资收购已建成的污水处理厂并进行运 营管理，环保集团通过收取污水处理费来覆盖收购及运营成本，并获 取收益。截至2015年6月末，环保集团在运营的TOT污水处理项目共 有4座，总污水处理能力为18.00万吨/日，实际总污水处理规模为 12.91万吨/日。 表7 截至2015年6月末正在运营的TOT污水处理项目情况（单位：万吨/日、亿元） 项目名称 设计规模 实际处 理规模 合同 金额 污水处 理单价 运营期限 电白县县城生活污水处理厂 2.00 2.00 0.40 0.80 2011.06-2036.05 汕尾市西区污水处理厂 5.00 2.85 0.38 0.86 2011.01-2035.12 潮阳区污水处理厂一期 5.00 3.62 0.70 0.85 2009.12-2039.11 澄海区清源水质净化厂区一期工程 6.00 4.43 1.60 1.12 2011.04-2036.03 合计 18.00 12.91 3.09 - - 数据来源：根据公司提供资料整理 环保集团同时进行少量的贸易业务，贸易产品覆盖轻工产品、化 工原料、白糖、钢材、汽车配件、煤炭等，贸易范围覆盖全国，为控 制贸易风险，环保集团逐步削减了贸易业务量，截至2014年末，环保 集团不再进行贸易业务。 总体来看，环保集团的污水处理业务在广东省具有一定的市场地 位，特许经营模式使得环保业务的盈利更加稳定有保障。未来随着在 建污水处理项目的竣工，环保集团污水处理能力将进一步加强。 清洁能源发电业务主要涉及风电、水电和垃圾发电，并享有上网 电价优惠和补贴政策，未来随着风电项目的稳定运营，公司清洁能源 供电能力及业务盈利将进一步提升 粤能集团主要负责清洁能源发电业务，涉及风电、水电、垃圾发 电和太阳能发电等多个领域。 截至2015年6月末，粤能集团正在运营的垃圾发电项目为深圳平 湖垃圾发电厂（以下简称“平湖发电厂”），平湖发电厂原由中联实业 股份有限公司投资建设，粤能集团于2005年收购该项目获得控股权， 并于2006年开始投入运营，平湖发电厂为BOT特许经营项目，特许经 营期限为25年，截至2014年末，剩余经营期限为16年。平湖发电厂 装机容量为15,000千瓦，拥有一台225t/d垃圾焚烧炉，配套一台12 兆瓦凝气式汽轮机及一台15兆瓦发电机，日处理垃圾675吨，年发电 量7,000万千瓦时。 表8 2012～2014年及2015年1～6月深圳平湖垃圾发电厂清洁发电主要指标 指标 2015年1～6月 2014年 2013年 2012年 发电量（万千瓦时） 4,338.73 8,894.45 8,888.54 8,711.64 上网电量（万千瓦时） 3,675.90 7,461.90 7,359.61 7,134.14 上网电价（元/千瓦时） 0.58 0.58 0.58 0.58 数据来源：根据公司提供资料整理 平湖发电厂的收入来源主要有垃圾发电收入、垃圾处理收入及政 府补贴收入。垃圾发电收入由发电量、上网电量及上网电价等因素决 定，2012～2014年及2015年1～6月，平湖发电厂的垃圾发电收入分 别为3,536.58万元、3,648.35万元、3,699.06万元和1,822.24万元； 政府补贴收入方面，根据《平湖垃圾焚烧发电厂升级改造相关问题协 调会议纪要》，平湖发电厂每年可以获得128元/吨垃圾处理补贴费。 截至2015年6月末，粤能集团在建的垃圾发电项目有石家庄垃圾 发电项目、普宁垃圾发电项目，两个项目的垃圾日处理能力分别为 1,000吨和800吨。 表9 截至2015年6月末粤能集团在建的垃圾发电厂项目情况（单位：兆瓦、万元） 项目名称 装机容量 投资概算 已完成投资 建设周期 石家庄垃圾发电项目 19.50 47,742.01 18,000.00 2年 普宁垃圾发电项目 15.00 39,146.89 1,000.00 2年 数据来源：根据公司提供资料整理 水力发电方面，粤能集团拥有正在运营的水力发电站2座，分别 为清远市龙须带水电站、清远市清新县迳口水电站。水力发电站项目 均为粤能集团通过股权收购所得，总装机容量为18,480千瓦。其中， 清远龙须带水电站装机容量为13,500千瓦，年均发电量为4,428万度， 产能利用率在99%以上，上网电价在0.5元/千瓦时，清远市龙须带水 电站自2003年被收购运营，2012～2014年及2015年1～6月，其发电 量分别为3,977万千瓦、4,542万千瓦、4,766万千瓦和1,414万千瓦， 上网电量分别为3,970万千瓦、4,532万千瓦、4,747万千瓦和4,413 万千瓦；清远市清新县迳口水电站装机容量为4,980万千瓦，年均发 电量为2,037万千瓦，上网电价为0.45元/千瓦时，清远市清新县迳 口水电站自2003年被收购运营，2012～2014年及2015年1～6月，其 发电量分别为1,872万千瓦、2,328万千瓦、1,912万千瓦和512万千 瓦，上网电量分别为1,859万千瓦、2,309万千瓦、1,870万千瓦和507 万千瓦。 风力发电方面，粤能集团正在运营的风力发电厂为湛江市徐闻灯 楼角风力发电场项目，该项目是由粤能集团自主投资建设，装机规模 为4.95万千瓦，年均上网电量为936.47万千瓦，2014年3月，湛江 徐闻灯楼角风力发电场正式发电，2014年及2015年1～6月分别实现 发电量3,373.8万千瓦时和5,320.3万千瓦时，风力发电实际发电量 全部上网。湛江徐闻灯楼角风力发电场目前的上网电价为0.61元/千 瓦时，2014年及2015年1～6月，分别实现发电收入1,987万元和3,133 万元。 综合来看，粤能集团的清洁能源发电主要涉及水电、风电及垃圾 焚烧发电领域，垃圾焚烧发电及风电项目享有上网电价优惠和补贴政 策，未来随着风力发电逐步稳定运营，公司清洁能源供电能力及收入 规模将进一步提升。 ● 矿山与矿山工程板块 公司的矿山与矿山工程板块包括硫铁矿开发利用和爆破工程及民 爆产品销售两大部分，其中，硫铁矿的开发利用业务主要由子公司云 硫集团负责，爆破工程及民爆产品的生产、销售主要由子公司宏大爆 破负责。 表10 2012～2014年及2015年1～6月云硫集团及宏大爆破主要财务指标（单位：亿元、%） 名称 年度 期末总资产 资产负债率 营业收入 利润总额 净利润 云硫集团 2015年1～6月 24.12 19.94 3.94 0.36 0.31 2014年 24.36 22.17 8.10 0.51 0.34 宏大爆破 2015年1～6月 39.81 37.60 11.67 1.12 0.96 2014年 38.21 37.90 33.99 2.85 2.29 云浮硫铁矿的丰富储量、优质矿石品质及云硫集团较长的开采服 务年限为其业务发展提供了稳定优质保障，其产品拥有较高的品牌影 响力和市场竞争力 云硫集团拥有云浮硫铁矿一座，云浮硫铁矿是我国最大的硫铁矿 山，硫铁矿总储存量居世界第二位，亚洲第一位，单体矿储存量居世 界第一位。云浮硫铁矿区探明硫铁矿储量为2.08亿吨，其中露天开采 设计利用储量1.38亿吨，低品位矿（品位8%～14%）1,611.67万吨， 矿石平均含硫31.04%，氟、砷、铅、锌等有害元素均低于国家规定值， 是生产硫酸的优质原料，储量、品位及生产规模均居世界前列。云硫 集团于2009年取得云浮硫铁矿的露天开采矿权，于2039年到期，截 至2014年末，矿山保有硫铁矿储量13,592.21万吨，剩余可开采年限 为24年。优质的矿石品质和较长的矿业服务开采权为公司业务发展提 供了稳定的保障。 云硫集团的主要产品包括硫铁矿、硫酸产品、铁矿粉、磷肥等， 目前，云硫集团形成年产原矿（硫铁矿）300万吨，硫酸52万吨、磷 肥18万吨、精制硫酸3万吨的生产规模。“云硫”商标是广东省著名 商标，其相关品牌的产品在广东省市场上具有较高的市场认可度和较 强竞争力。 生产方面，云硫集团作为我国第二批循环经济试点单位，在硫化 工产品生产中采取硫化结合、硫铁并举循环生产策略，云硫集团生产 的硫精矿（品位46%）的质量居国内外先进水平，以其为原料提取硫酸， 品质稳定度较高，具有较强的市场竞争力，制酸烧渣含铁量在60%以上， 以此为原料可生产铁矿粉，同时，公司引入磷矿资源，生产高浓度复 合肥磷铵及氮磷钾复合肥产品。 在销售方面，公司矿石产品主要销往华南、西南地区，其中广东 广西两省销量占比为80%左右，主要客户广东云浮市创东化工有限公 司、广东云浮市金泰化工有限公司等；硫酸产品主要销往珠三角地区， 销售占比90%左右，主要客户有湛化股份有限公司、广西银亿科技矿冶 股份有限公司等；磷肥产品主要在广东省销售，销售占比约为98%，主 要客户有惠州中联农资有限公司、云安县恒成矿业有限公司等。在结 算方面，云硫集团采取先款后货方式，货款回收率为100%。 表11 2012～2014年及2015年1～6月云硫集团主要产品经营情况（单位：万吨、亿元） 产品 2015年1～6月 2014年 2013年 2012年 销量 收入 销量 收入 销量 收入 销量 收入 矿石产品 50.54 2.15 89.19 4.73 127.86 5.92 186.66 9.54 硫精矿 39.94 1.93 73.06 4.26 83.05 4.99 115.97 7.96 化工产品 37.17 1.55 74.09 2.77 76.94 3.12 56.60 1.90 硫酸 23.28 0.67 45.2 1.02 44.41 1.12 48.73 1.44 其他 - 0.24 - 0.60 - 0.40 - 0.66 合计 - 3.94 - 8.10 - 9.44 - 12.10 数据来源：根据公司提供资料整理 但同时，公司业务易受到国内外宏观经济、硫铁矿石、硫酸等化 工产品的价格波动因素影响，增加了公司经营决策难度及业务收入的 波动性。 综合来看，云浮硫铁矿的丰富储量、优质矿石品质及云硫集团较 长的开采服务年限为其业务发展提供了稳定优质保障，其产品拥有较 高的品牌影响力和市场竞争力。 宏大爆破作为国内提供民爆一体化服务供应商，同时具备技术和 资质优势，在行业内具有较强的市场地位，矿山爆破业务是其收入及 利润的主要来源 矿山采剥业务处于矿产资源产业链的中端，上游为矿产勘探开发， 下游为矿石的应用，整体爆破方案的设计是矿山采剥业务的核心，在 采剥一体化中，爆破作业操作难度和技术含量最高，是附加值最高的 关键环节，宏大爆破在矿山采剥业务中具备资质和技术优势。 在资质方面，宏大爆破作为集矿山整理设计采剥、爆破开采、矿 物分装及民爆器材生产销售的一体化服务提供商，具备矿山总包、爆 破拆除和土石方建设一级资质，是民爆服务行业内资质最为齐全的企 业之一，同时拥有境外工程承包经营权，具有每年9万吨工业炸药5、 8,000万发工业雷管的许可产能。 在技术方面，宏大爆破首创了双向折叠式定向爆破技术，其烟囱 折叠爆破技术及环保清洁爆破（低噪音、低烟尘排放）技术达到世界 先进水平，拥有4项国家专利和2项实用新型专利，并完成多项难度 极高、业内影响极大的项目，奠定了民爆行业技术创新领跑者的地位。 5 宏大爆破获得的9万吨工业炸药生产许可产能中包括固定炸药许可产能5万吨，混装炸药许可产能3万吨。 6 露天矿山采剥模式主要包括三种：业主自采、专业分包和民爆一体化服务的整体外包。 表12 2012～2014年及2015年1～6月宏大爆破营业收入及毛利率情况（单位：亿元、%） 产品 2015年1～6月 2014年 2013年 2012年 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 露天矿山 4.51 20.99 13.98 23.50 14.96 21.81 11.81 18.92 石方控爆 - - - - - - 0.04 18.27 地下矿山 3.06 29.26 9.06 17.45 6.61 13.79 - - 软基爆破 0.64 24.86 1.53 19.63 1.01 18.54 0.74 18.18 民爆及其他收入 3.46 27.62 9.42 29.18 6.79 29.59 3.53 33.66 合计 11.67 25.34 33.99 23.28 29.37 21.69 16.13 22.11 数据来源：根据公司提供资料整理 2012年以来，宏大爆破的营业收入规模逐年增长，露天矿山的爆 破、采剥是宏大爆破收入及利润的主要来源，矿业爆破服务具有运营 周期长、业务量大等优势，是爆破产业的发展主体。宏大爆破重点发 展露天矿山爆破采剥业务，露天矿山采剥业务主要通过招投标方式获 取订单，项目中标后，宏大爆破向投标企业提供爆破设计方案，并配 备专业人员实施作业方案。 近年来，宏大爆破通过合资、收购等多种资本化方式拓宽业务领 域。随着外包逐渐成为矿山爆破采剥业务的主要发展方向6，2013年5 月，宏大爆破与鞍钢矿业合资设立鞍钢爆破，实现爆破企业和矿山企 业的资源整合，民爆一体化的发展模式进一步完善；2013年，宏大爆 破完成了对涟邵建工的股权收购，拓展了地下矿山开采领域。 综合来看，宏大爆破作为国内提供民爆一体化服务供应商，同时 具有技术和资质优势，在行业内拥有较强的市场地位，矿山爆破业务 是其收入及利润的主要来源。 ● 燃化能源 公司燃化能源板块主要由子公司投资集团下属企业油气公司负 责，油气公司主要从事成品油、天然气和化工产品贸易，是广东省次 于中石化、中石油、中海油的第四大成品油批发商。 表13 2012～2014年及2015年1～6月投资集团及油气公司主要财务指标（单位：亿元、%） 名称 年度 期末总资产 资产负债率 营业收入 利润总额 净利润 投资集团 2015年1～6月 26.68 48.95 15.03 0.07 0.06 2014年 24.42 44.80 52.62 0.54 0.47 其中： 油气公司7 2015年1～6月 6.75 78.81 12.68 -0.09 -0.09 2014年 5.47 72.21 45.81 0.01 0.01 7 油气公司的油气贸易业务本身毛利较低，2014年以来，受加油站建设成本摊销影响，油气公司利润为负。 油气公司的油气贸易规模较大，产业链发展较为完善，是广东省 重要的油气贸易企业 油气公司主要销售产品包括成品油、天然气及其他化工产品，其 中成品油包括燃料油、柴油、煤油、民用汽油等。 表14 2012～2014年及2015年1～6月公司油气产品经营情况（单位：亿元、%） 产品 2015年1～6月 2014年 2013年 2012年 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 燃料油、柴油、煤油 2.66 1.39 23.67 1.33 43.67 1.07 40.26 1.75 民用汽油 10.21 3.44 29.23 4.43 34.16 2.95 26.75 2.94 其他 0.30 - 8.47 - 24.33 - 2.98 - 合计 13.17 3.01 61.37 3.37 102.17 1.77 69.98 2.31 数据来源：根据公司提供资料整理 在成品油供应方面，油气公司的油品主要来自地方炼油企业，油 气公司前五大供应商分别为中国航油集团新源石化有限公司、金潞（厦 门）能源有限公司、山东恒源石油化工股份有限公司、中国石油天然 气股份有限公司广东东莞销售分公司、黑金（厦门）能源有限公司， 2014年及2015年1～6月，采购金额分别为22.15亿元和8.85亿元， 在总采购额中的占比分别为56.07%和70.75%。另外，公司也从中石油、 中石化及中海油三大石油集团采购少量成品油。在结算方面，公司与 三大石油集团之间采取先款后货，与其他石油供应商之间主要是先货 后款。 在油气产品销售方面，公司有批发和零售两种销售模式，其中批 发是成品油销售的主要模式，主要面向批发商及加油站，公司前五大 成品油批发商为鹤山市鹤穗石油化工有限公司、佛山市南海泌恒加油 站有限公司、湛江市中油茂昌石油有限公司、东莞市中油鼎益油品销 售有限公司、东莞市中油国威油品销售有限公司，2014年和2015年1～ 6月销售额为10.22亿元和2.69亿元，在成品油销售总额中的占比分 别为22.30%和21.18%；加油站方面，截至2014年末，油气公司的合 作加油站共有2家。 零售方面，公司主要通过自主运营的加油站向终端客户销售，截 至2015年6月，油气公司拥有油库1座，总储量为7.8万立方米，拥 有加油站5座，分别为力生加油站、马务加油站、民永加油站、太成 加油站和黄岗加油站，其中，民永加油站、太成加油站和黄岗加油站 均是2015年新成立，属于经石公司下属油站。2012～2014年，力生加 油站、马务加油站的油品零售总销量分别为26,153吨、22,846吨和 24,861吨，同期实现销售总收入分别为22,452万元、20,748万元和 21,161万元。2015年1～6月，5座加油站共实现油品零售销量12,508 吨，实现销售收入9,011.96万元。 表15 截至2015年6月末投资集团本部在建的加油站项目情况（单位：万元、万吨/年） 项目名称 总投资 已完成投资 加油能力 建设周期 顺德广业公司红旗路油站项目 1,329 782.2 3.00 2014.04-2015.10 顺德广业公司外环路油站项目 1,217 744.6 3.00 2014.04-2015.10 合计 2,546 1,526.8 6.00 - 数据来源：根据公司提供资料整理 截至2015年6月末，投资集团本部在建的加油站项目有2座，总 投资0.25亿元，已完成投资0.15亿元，项目建成之后，公司将增加 加油能力6万吨/年。 2012～2014年，公司燃化能源板块业务收入分别为69.98亿元、 107.17亿元和61.37亿元，2014年油气贸易业务收入同比大幅下降， 一方面是油气产品价格变动影响，另一方面主要是受到销售模式调整 影响。由于批发模式利润微薄，油气公司调整批发、销售比例，实现 由炼厂到消费者的“延伸产业链”，经过这种销售模式的调整，油气公 司油品销售量会出现暂时性大幅下降，但销量和利润的稳定性将会有 所改善。 总体来看，油气公司的油气贸易规模较大，产业链发展较为完善， 是广东省重要的油气贸易企业，未来，随着公司销售模式调整逐步到 位，公司销售收入及利润的稳定性将会有所提高。 ● 科技服务板块 公司的科技服务板块主要包括四大业务，一是技术研发、设计、 检测、咨询等服务，主要由子公司科技集团负责；二是机动车销售及 增值服务，主要由子公司机械集团负责；三是人力资源外包服务及海 上石油配套服务等，主要由子公司南服总公司经营；四是项目咨询、 招投标、监理等服务，主要由子公司广咨国际负责。 表16 2012～2014年及2015年1～6月科技服务板块主要运营企业财务指标（单位：亿元、%） 名称 年度 期末总资产 资产负债率 营业收入 利润总额 净利润 科技集团 2015年1～6月 11.36 43.49 2.98 0.17 0.14 2014年 10.58 40.45 5.61 0.24 0.18 机械集团8 2015年1～6月 11.95 84.27 10.76 -0.22 -0.24 2014年 12.07 81.36 25.08 -0.27 -0.29 南服 总公司 2015年1～6月 5.50 60.18 24.82 0.15 0.10 2014年 6.06 65.51 56.35 0.37 0.25 广咨国际 2015年1～6月 1.76 72.16 0.68 0.09 0.07 2014年 2.56 76.17 1.39 0.28 0.21 8 机械集团利润为负，主要是由于机械集团解决部分下属企业的职工安置等历史遗留问题所支付的各类安置补偿 款项。 9 南油外服是由南服总公司和世博集团上海市对外服务有限公司共同组建，其中，南服总公司持股51%。 工程机械业务在广东省的市场占有率较高，广咨国际在广东省招 投标及咨询领域具有较好的市场地位 子公司科技集团是根据广东省人民政府科技发展战略部署，经广 东省国资委同意成立的大型科技企业，作为具有公共属性的科技服务 平台，科技集团承担政府赋予及许可的公共服务职能，同时，从事技 术研发与推广、工程设计、检测认证等业务。截至2015年6月末，科 技集团控股、参股10家科研院所、7家设计院。 机动车销售及增值服务主要由子公司机械集团及其下属企业通达 公司、省农机总公司负责，机械集团本部及通达公司主要负责乘用车 的经销及售后等，省农机总公司主要负责工程机械、商用车、农业机 械的经销，同时提供车辆设备维修和售后服务等。乘用车方面，机械 集团拥有6家4S店。主要经营汽车品牌有广汽本田、广汽丰田、一汽 丰田、东风标致及江淮瑞风等。工程机械主要由机械集团下属的省农 机总公司负责，省农机总公司是广东省最大的工程机械经销商之一， 在广东省的市场占有率超过50%，主要经销起重机、推土机、装载机、 挖掘机、压路机等工程机械，代理品牌包括徐工、宣工、柳工、洛工 及山推等。同时，省农机总公司代理多个品牌的商用车（卡车），是广（未完）  |