[公告]16北汽集：评级报告
大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本次债券到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 发债主体 北汽集团的前身是北京汽车工业控股有限责任公司，2010年9月 改为现名。截至2015年9月末，公司实收资本为137.72亿元人民币， 北京市国有资产监督管理委员会（以下简称“北京市国资委”）通过北 京国有资本经营管理中心持有公司全部股份，是公司的实际控制人。 表1 截至2015年末北汽集团主要整车生产企业情况 主要企业 目前主要车型 目前主要产品 北京汽车股份有限公司 （1958.HK） 中高级、经济型轿车及微车 绅宝D70、绅宝CC、绅宝D50、 绅宝X65、威旺306、绅宝X25、 绅宝X55等 北京现代汽车有限公司 中高级轿车、SUV 名图、索纳塔、悦动、朗动、伊 兰特、ix35、途胜、ix25、全新 胜达、全新途胜等 北京奔驰汽车有限公司 高级轿车、SUV 奔驰C级、奔驰E级、奔驰GLK、 奔驰GLA、奔驰GLC级 江西昌河汽车有限责任公司 轻卡、交叉型乘用车、微车 北斗星、利亚纳、派喜、福瑞达 等 北汽银翔汽车有限公司 MPV、交叉型乘用车、微卡 威旺M20、威旺205、幻速 北汽福田汽车股份有限公司 轻卡、中重卡、大中型客车 欧曼、欧辉、欧马可、萨瓦纳、 奥铃、时代、蒙派克等 北京汽车制造厂有限公司 SUV、皮卡、轻卡 勇士、陆霸、域胜等 北京新能源汽车股份有限公 司 新能源车 北京牌E系列、绅宝等新能源车 北京汽车集团有限公司越野 车分公司 SUV BJ40等 数据来源：根据公司提供资料整理 2014年，公司整车销量达到240.09万辆，排名行业第五位，市场 占有率为10.22%，同比上升0.62个百分点。合并范围内的上市子公司 共两家：北汽福田汽车股份有限公司（以下简称“福田汽车”）于1998 年6月在上海证券交易所上市，股票代码为“600166”。北京汽车股份 有限公司（以下简称“北京汽车”）于2014年12月在香港联交所上市， 股票代码为“1958”。2013年11月，公司收购江西昌河汽车有限责任 公司（以下简称“昌河汽车”）70%的股权，截至2015年9月末昌河汽 车拥有27万辆整车制造年产能。2011年，公司与重庆银翔实业集团有 限公司等出资设立北汽银翔汽车有限公司（以下简称“北汽银翔”）， 公司持股26.00%，未对北汽银翔合并财务报表。截至2015年9月末北 汽银翔拥有40万辆整车制造年产能。 截至2015年9月末，子公司北京汽车持股51%的北京奔驰汽车有 限公司（以下简称“北京奔驰”）拥有23万辆整车制造年产能，北京 汽车对北京奔驰合并财务报表；公司间接持股50%的北京现代汽车有限 公司（以下简称“北京现代”）拥有83.2万辆整车制造年产能，公司 不对北京现代合并财务报表。 发债情况 债券概况 本次债券是北汽集团面向境内合格投资者公开发行的公司债券， 发行总额不超过10亿元人民币（含10亿元），发行期限为7年。票据 面值100元，通过簿记建档方式发行。本次债券采用单利按年计息， 不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑 付一起支付。 本次债券无担保。 募集资金用途 本次债券拟募集资金10亿元，将全部用于补充营运资金。 宏观经济和政策环境 近年来我国经济面临下行的压力，但新常态下的新政策使主要经 济指标运行在合理区间；产业结构调整呈现积极变化，第三产业对经 济的拉动作用明显增强；供给侧结构性改革和各项稳增长政策的推进， 将使我国经济保持多元化的平稳增长 近年来，受传统行业产能过剩、房地产行业景气度下降、实体经 济增长乏力等因素影响，我国主要经济指标增速出现下滑，经济下行 压力加大。2013～2015年，我国GDP同比增速分别为7.7%、7.3%和6.9%， 增速逐年放缓；规模以上工业增加值同比增速由8.3%降至6.1%，固定 资产投资（不含农户）同比增速由15.7%降至9.8%，降幅明显。 2015年，中国经济的特征表现为总体平稳、稳中有进、进中有创、 创中提质。面对经济下行压力，宏观调控政策坚持实施“新常态下的 新对策”，在潜在增长率下移、去产能、去杠杆的过程中，主要经济指 标处于合理区间。2015年，第一产业增加值60,863亿元，同比增长 3.9%；第二产业增加值274,278亿元，同比增长6.0%；第三产业增加 值341,567亿元，同比增长8.3%。第一、二和三产业增加值占国内生 产总值的比重分别为9.0%、40.5%和50.5%，第三产业增加值比重首次 突破50%。第三产业对经济增长的拉动作用明显增强，我国经济发展由 工业主导向服务业主导转变的趋势更加明显。高新技术产业快速发展， 2015年高技术产业增加值同比增长达到10.2%，比规模以上工业增长 速度快4.1个百分点。需求结构持续改善，消费需求对经济增长的贡 献加强，2015年社会消费品零售总额同比增长10.7%，增速比上半年 提高0.1个百分点，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为 66.4%，比上年同期提高15.4个百分点。 2015年是我国全面深化改革的关键之年，为了推动“稳增长、促 改革、调结构”的经济发展进程，我国进一步简政放权，加快审批效 率；加大金融体制改革力度，优化金融结构，服务实体经济；促进结 构优化、扩大内需和改善民生，助力我国经济的健康、稳健发展。在 宏观经济下行压力持续存在的背景下，我国继续实行积极的财政政策 和稳健的货币政策。财政政策上，多策并举提高财政资金的使用效益、 缓解地方偿债压力、促进投资。货币政策继续保持稳中偏松的导向， 继续通过多种货币工具释放流动性，完善宏观审慎政策框架。 在2015年12月召开的中央经济工作会议中，国家强调推进供给 侧结构性改革，战略上坚持稳中求进、把握好节奏和力度，战术上抓 住关键点，做好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务， 以适应我国经济发展新常态的要求。十三五规划纲要中提出，要实施 创新驱动发展战略，优化现代产业体系，支持新型制造业、战略新兴 产业和现代服务业的发展，主要目标是经济保持中高速增长，未来五 年，GDP年均增速要保持在6.5%以上，到2020年，国内生产总值和城 乡居民人均收入比2010年翻一番，主要经济指标平衡协调，发展质量 和效益明显提高。 综合来看，我国经济面临下行压力，经济增速有所回落，但新常 态下的新政策使主要经济指标运行在合理区间；产业结构调整呈现积 极变化，第三产业对经济的拉动作用明显增强；在“三期叠加”的特 殊时期，国家推进的供给侧结构性改革以及各项稳增长政策，将使我 国经济保持多元化的平稳增长，经济结构得到优化升级。 行业及区域经济环境 国民经济和城乡居民收入的持续增长推动我国汽车需求不断上 升；由于汽车消费鼓励政策的取消和部分城市限购政策的实施，2011 年国内汽车销量增速大幅下滑，市场竞争程度加剧；2012年以来国内 汽车销量增速逐步恢复 汽车行业产业链长、消费拉动力大，在国民经济中发挥着重要作 用，是国民经济的支柱产业。近年来随着我国经济持续增长和城乡居 民收入水平的持续提高，汽车需求不断增长，产销量亦随之增长。 2010年，在购置税优惠、以旧换新、汽车下乡和节能补贴等多种 鼓励政策的作用下，全国汽车产销量继续快速增长。2011年以来，在 全球经济形势下行的影响下，国民经济增速有所放缓，鼓励政策逐渐 取消，受消费需求提前预支和部分一线城市限购政策的影响，全国汽 车产销量增速明显放缓。2015年，国内汽车产销总体呈平稳增长态势， 全年产销分别完成2,450.33万辆和2,459.76万辆，同比增长3.25% 和4.68%；其中，乘用车产销2,107.94万辆和2,114.63万辆，同比增 长5.82%和7.34%；商用车产销342.39万辆和345.13万辆，同比下降 9.97%和8.97%。我国汽车产销量连续七年蝉联全球第一。 0.000.100.200.300.400.500 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 万辆 汽车产量汽车销量汽车销量同比增长率 % 图1 2004～2015年我国汽车产销量走势情况 数据来源：Wind资讯 2012年以来，国内市场合资品牌乘用车企业特别是豪华品牌乘用 车企业加大了降价促销力度，导致市场竞争形势明显加剧。受中国经 济增速放缓的影响，2012年国内商用车销量继续下滑，幅度较为明显， 但2013年度销量状况明显好转，2014和2015年，商用车销量又持续 下滑。 2015年末，我国机动车保有量达2.79亿辆，其中汽车1.72亿辆， 每百户家庭拥有31辆私家车，与欧洲发达国家相比仍有较大差距。随 着国民经济的持续发展和居民收入水平的持续提升，我国城乡市场仍 蕴藏着巨大的汽车消费需求，为汽车工业发展提供了较大的市场空间。 预计未来1～2年，我国汽车需求将继续增长，汽车企业仍有一定市场 发展空间。 汽车产业具有明显的规模效应，我国汽车行业集中度持续上升， 但与发达国家仍有差距，未来国内大型企业之间的竞争将更加激烈 汽车产业具有明显的规模经济特征，近年来，国家积极鼓励大型 汽车企业进行兼并重组，汽车行业的集中度持续上升。 我国前五大汽车企业（集团）所占份额从2009年的70.80%上升到 2015年的72.55%，前十大汽车企业（集团）所占份额从2008年的78.76% 上升到2015年的89.47%，但与美国、日本和韩国等国家相比，我国汽 车行业的集中度还较低，规模效应还未充分显现。预计未来1～2年， 随着兼并重组活动的增多，汽车行业集中度有望进一步提升，国内大 型企业之间的竞争将更加激烈。 表2 2014～2015年国内前十大汽车企业销量情况 （单位：万辆、%） 2015年 2014年 排名 企业名称 销量 市场份额 企业名称 销量 市场份额 1 上汽集团 586.35 23.84 上汽集团 558.37 23.77 2 东风集团 387.25 15.74 东风集团 380.25 16.19 3 一汽集团 284.38 11.56 一汽集团 308.61 13.14 4 中国长安 277.65 11.29 长安集团 254.78 10.85 5 北汽集团 248.90 10.12 北汽集团 240.09 10.22 6 广汽集团 130.31 5.30 广汽集团 117.23 4.99 7 华晨集团 85.61 3.48 华晨集团 80.17 3.41 8 长城汽车 85.27 3.47 长城汽车 73.08 3.11 9 安徽江淮 58.79 2.39 奇瑞汽车 48.61 2.07 10 吉利控股 56.19 2.28 江淮汽车 46.47 1.98 合计 2,200.70 89.47 合计 2,107.66 89.72 数据来源：中国汽车工业协会 2012年以来，钢铁价格总体下降，有利于汽车企业控制生产成本； 已于2013年10月实施的汽车行业三包政策，将对自主品牌汽车企业 的盈利能力产生不利影响 钢材是汽车生产的主要原材料，近年来钢铁价格出现较大幅度波 动，给汽车企业生产成本控制带来一定压力。 3,0003,5004,0004,5005,0005,5002012年1月 2012年3月 2012年5月 2012年7月 2012年9月 2012年11月 2013年1月 2013年3月 2013年5月 2013年7月 2013年9月 2013年11月 2014年1月 2014年3月 2014年5月 2014年7月 2014年9月 2014年11月 2015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 图2 2012年1月～2016年3月全国1mm镀锌板价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind资讯 2009年四季度以来，随着汽车产量的快速增长，汽车用钢市场缺 口较大，需要从国外大量进口，价格维持在相对较高水平，汽车企业 面临成本上升的压力。2010年和2011年上半年，钢铁价格处于较高水 平；2012年以来，钢铁价格总体下降，全国1mm镀锌板价格也随之下 降，2015年下降至3,153元/吨；2016年第一季度尤其是进入三月以 来，镀锌板价格有小幅回升，但整体来看，价格仍处于低位，有利于 汽车企业控制生产成本。 2012年12月29日，国家质量监督检验检疫总局发布了《家用汽 车产品修理、更换、退货责任规定》，规定自2013年10月1日起，汽 车行业施行“包修、包换、包退”的产品三包政策。目前，汽车行业 三包政策已经实施。汽车行业三包政策的实施，有利于保护消费者的 利益，促进汽车行业的规范化和长远发展，但短期内会增加行业的经 营成本，对汽车企业的盈利能力产生不利影响，盈利能力和产品质量 较弱的自主品牌汽车受到的影响更大。 北京是国家首都和北方中心城市，能够为公司的发展提供较好的 区域经济环境；汽车工业已被列为北京市的重要支柱产业之一，公司 是北京市政府直接持股的国有独资大型汽车制造企业，获得了北京市 政府的大力支持，面临较好的区域政策环境 公司住所地北京市是中国的首都，同时也是北方的经济中心、金 融中心、教育中心、科技创新中心和交通中心，是京津经济区的中心 城市，具有政治、经济、文化、交通等多重区域优势。 经北京市统计局初步核算，2015年，北京市实现地区生产总值 22,968.6亿元，同比增长6.9%；人均地区生产总值10.6万元，居于 全国前列。北京市民平均消费水平远高于全国平均水平，有利于乘用 车的销售和推广；北京市的经济文化交流中心地位和便捷的交通及传 播条件，有利于公司在全国范围内推广自己的产品；北京市作为国家 首都和全国教育及科技创新中心，有利于公司吸引人才、增强技术研 发及创新能力。北京市能够为公司的发展提供较好的区域经济环境。 汽车工业已被列为北京市的重要支柱产业之一，公司是北京市政 府直接持股的国有独资大型汽车制造企业，在政府支持资金（见附件 1）、土地审批等方面获得了北京市政府的大力支持。 表3 2010年9月～2015年12月北京市政府对北汽集团工业用地的支持情况（单位：亩） 项目 土地面积 北方基地(自主品牌轿车) 1,400 北京现代工厂 5,000 北京奔驰工厂 5,600 动力总成项目 600 新能源公司 120 北京汽车产业研发基地项目 144 北京汽车股份有限公司冲压中心建设项目 211 合计 13,075 数据来源：根据公司提供资料整理 为支持公司的发展，北京市以优惠的条件向公司提供工业用地， 有力保障了公司生产规模的扩大。整体而言，公司面临较好的区域政 策环境。 经营与竞争 公司主要从事汽车整车和零部件生产以及汽车服务贸易，整车制 造是收入和利润的主要来源；公司营业收入逐年增长；整车制造受市 场竞争影响，毛利率有所波动 公司主要从事汽车整车和零部件生产以及汽车服务贸易，整车制 造是公司收入和利润主要来源，按照会计制度相关规定，公司尚不能 对北京现代并表，因此整车制造收入反映的主要是北京奔驰、福田汽 车和北京汽车的整车制造业务收入。 2012年以来，国内汽车市场整车产销量增速放缓，市场竞争程度 明显加剧，各整车制造企业通过降价促销等方式参与市场竞争，导致 单车售价不断下滑。2012～2013年，公司整车销量虽有增长，但受单 车售价下滑的影响，整车制造收入逐年减少；2014年，公司营业收入 为1,224.48亿元，同比上升30.64%，主要是随着公司整车销量和市场 占有率的进一步提升，公司营业收入大幅增长。 2012～2014年，公司零部件业务收入及占收入的比重均逐年增长， 主要受益于研发能力提升和经销网络的日益完善。除整车和零部件外， 公司其他业务包括钢材销售、设施农业、融资租赁等，业务收入和利 润占比较小。 表4 2012～2014年及2015年1～9月北汽集团营业收入及盈利构成情况（单位：亿元、%） 项目 2015年1～9月 2014年 2013年 2012年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业收入 1,077.87 100.00 1,224.48 100.00 937.29 100.00 917.10 100.00 整车制造 927.50 86.05 1,009.49 82.44 771.22 82.28 797.86 87.00 零部件 98.21 9.11 105.07 8.58 75.54 8.06 70.57 7.69 服务贸易及其他 52.16 4.84 109.92 8.98 90.53 9.66 48.67 5.31 毛利润 207.15 100.00 183.68 100.00 147.92 100.00 149.13 100.00 整车制造 177.85 85.86 155.37 84.59 133.06 89.95 131.00 87.84 零部件 16.70 8.06 18.5 10.07 10.47 7.08 10.77 7.22 服务贸易及其他 12.60 6.08 9.81 5.34 4.39 2.97 7.36 4.94 毛利率 19.22 15.00 15.78 16.26 整车制造 19.18 15.39 17.25 16.42 零部件 17.00 17.61 13.86 15.26 服务贸易及其他 24.16 8.92 4.85 15.12 数据来源：根据公司提供资料整理 从毛利率来看，2012～2014年，公司综合毛利率有所下降，整车 制造受市场竞争影响，毛利率有所波动，2014年，整车制造毛利率同 比下降1.86个百分点。 2015年1～9月，公司营业收入为1,077.87亿元，同比增长28.50%， 主要受益于北京奔驰的销量增加；毛利率为19.22%，同比上升1.83 个百分点。公司营业收入和毛利率均保持增长。 预计未来1～2年，公司将保持以整车制造为主的业务结构，整车 制造业务收入和利润规模将有所扩大。 ● 乘用车 公司乘用车业务可分为合资品牌和自主品牌两大类，合资品牌业 务主要由北京现代和北京奔驰承担；自主品牌业务起步较晚，主要由 北京汽车、北京汽车制造有限公司（以下简称“北汽有限”）和昌河汽 车和北京新能源汽车股份有限公司（以下简称“北京新能源”）承担。 表5 2014年及2015年1～9月北汽集团乘用车经营主体财务状况（单位：亿元、%） 时期 企业名称 期末 持股比例 期末 总资产 期末 资产负债率 营业收入 净利润 经营性 净现金流 2015年 1～9月 北京汽车 44.99 1,155.57 60.16 616.37 43.10 153.88 北京新能源 60.00 44.39 58.40 25.27 0.33 -2.40 北汽有限 51.00 28.22 128.83 6.96 -4.60 1.52 昌河汽车 70.00 60.62 84.37 23.48 -4.66 -4.68 2014年 北京汽车 45.60 1,098.59 61.80 600.72 58.41 34.82 北京新能源 60.00 36.46 50.26 8.18 -2.86 -12.60 北汽有限 51.00 50.06 107.06 14.81 0.96 -0.56 昌河汽车 70.00 53.58 81.84 48.87 -4.80 -1.14 数据来源：根据公司提供资料整理 北京现代轿车销量始终保持在国内前列，行业地位较高，盈利能 力较强 北京现代成立于2002年，截至2011年8月末累计产量突破300 万辆，成为国内用最短时间突破300万辆产量的汽车企业。北京现代 主要生产轿车，产品性价比较高，具有较高的市场地位和较强市场竞 争力。 北京现代的产品可以分为轿车和SUV两大类，其轿车产品主要有 悦动、瑞纳、朗动和名图等，主要集中在排气量1.4～2.0L区间，产 品价格集中在7～25万元区间；SUV产品包括途胜、ix35和新胜达， 产品价格集中在16～25万元之间。 表6 2013～2015年中国主要汽车企业的乘用车销量情况（单位：万辆、%） 2015年 2014年 2013年 乘用车（按子公司） 乘用车 乘用车 企业名称 销量 企业名称 销量 企业名称 销量 上汽大众 180.56 一汽大众 178.09 上海通用 154.26 上汽通用五菱 179.76 上海大众 172.50 上海大众 152.50 上汽通用 172.50 上海通用 172.39 一汽大众 151.29 一汽大众 165.02 上汽通用五菱 158.64 汽通用五菱 142.56 长安汽车 111.33 北京现代 112.00 北京现代 103.08 北京现代 106.28 重庆长安 97.33 东风日产 92.62 东风日产乘用车公司 102.61 东风日产 95.42 重庆长安 82.22 长安福特 86.87 长安福特 80.60 长安福特 68.27 长城汽车 75.32 神龙汽车 70.40 长城 62.74 神龙汽车 71.07 东风悦达 64.60 一汽丰田 55.47 合计 1,251.32 合计 1,201.97 合计 1,065.01 数据来源：中国汽车工业协会 北京现代重视产品结构的调整，2011年4月第八代索纳塔上市、 2012年8月朗动上市、2013年11月名图上市，2014年4月发布新一 代SUV车型全新途胜、2014年10月小型SUV产品ix25上市、2015年 3月第九代索纳塔上市，公司产品线不断丰富，盈利能力逐渐上升。同 时，ix35在SUV市场跻身前10名行列。 表7 2012～2014年及2015年1～9月北京现代销量情况（单位：辆） 车型 2015年1～9月 2014年 2013年 2012年 轿车 542,048 852,492 746,803 688,137 SUV 182,657 267,556 284,005 171,458 合计 724,705 1,120,048 1,030,808 859,595 数据来源：根据公司提供资料整理 受益于汽车销量的快速增长，北京现代的收入从2012年的813.03 亿元上升到2014年的1,158.80亿元，年复合增长为75.20%；2014年， 北京现代实现净利润114.88亿元，同比增长5.64%，盈利状况较好。 2015年1～9月，北京现代实现营业收入722.06亿元，实现净利润47.84 亿元。 北京奔驰是中国合资豪华乘用车市场第三大生产商，陆续在中国 市场推出新车型，产品结构进一步改善，市场竞争力不断提升 北京奔驰主要生产和销售E级轿车、C级轿车及SUV车型。2014 年，北京奔驰营业收入为472.32亿元，净利润为26.00亿元。 北京奔驰陆续在中国市场推出新款加长E级轿车、新C和SUV车 型,产品结构得到较大改善，市场竞争能力不断提升。全新长轴距E级 轿车于2010年7月上市，主要竞争对手是一汽大众奥迪A6L和华晨宝 马5系，2015年1～9月，奔驰E级车销量为44,816辆，目前已稳居 细分市场前三名行列。 表8 2013～2015年国内中大型轿车市场主要品牌销量（单位：万辆） 序号 主要车型 2015年 2014年 2013年 1 一汽大众奥迪A6L 14.80 16.25 14.92 2 华晨宝马5系 15.01 13.85 12.34 3 北京奔驰E级 6.01 5.35 3.96 4 凯迪拉克XTS 2.23 3.99 2.01 5 丰田皇冠 2.60 1.49 2.33 数据来源：根据公开资料搜集整理 2011年11月，奔驰GLK300下线，此款车将填补北京奔驰在SUV 产品方面的空白，成为高端SUV市场强有力的竞争者。2015年，GLK 销量62,345辆，同比增长10.43%，GLK的主要竞争对手是一汽大众奥 迪Q5，2015年Q5销量11.40万辆，GLK与之相比销量尚有一定差距， 但GLK上市时间较晚，具有明显的后发优势，未来2～3年内在同级别 市场上将保持很强的市场竞争力。 2014年8月，北京奔驰推出首款长轴距车型-新C级轿车，上市以 来持续受到市场好评，2015年上半年推出了标准轴距版C级轿车，充 分满足了不同消费者的购车需求，确保了C级轿车的增长势头。2015 年1～9月，奔驰C级轿车实现销量近5万辆。 1 1 梅赛德斯-奔驰于2015年11月对外公布奔驰车型命名体系，其中GLK将更名为GLC。 表9 2012～2014年及2015年1～9月北京奔驰乘用车销量情况（单位：辆） 名称 2015年1～9月 2014年 2013年 2012年 奔驰E级车 44,816 53,544 39,623 36,765 奔驰C级车 56,434 35,468 35,411 30,970 奔驰GLK 49,329 56,456 40,972 25,929 奔驰GLA 24,704 - - - 合计 175,283 145,468 116,006 93,664 数据来源：根据公司提供资料整理 2015年上半年，北京汽车推出全新GLA级SUV，定位为高端紧凑 型SUV，弥补了奔驰产品线的空白，一经推出便受到市场的追捧，截至 2015年9月末，实现销量24,704辆，公司产品线进一步丰富。2015 年1～9月，北京奔驰实现营业收入509.16亿元，净利润41.77亿元。 公司自主品牌主要是北京品牌，随着多款自主品牌轿车、SUV和 MPV新款的陆续投放市场，业务规模进一步扩大；公司自主品牌轿车 业务起步较晚，尚处于市场培育期，面临较为激烈的市场竞争 公司自主品牌主要是北京品牌，由北京汽车承担，车型包括轿车、 SUV和MPV等车型，产品线丰富。北京汽车成立的目的是整合北汽集团 的乘用车资源，发展自主品牌轿车。2011年11月，首款交叉型乘用车 ——威旺306开始上市销售；2012年3月，首款自主品牌轿车——北 汽E系列在株洲分公司下线，开始批量生产。威旺306自上市以来， 销售情况良好，产销率超过100%；公司自主品牌轿车起步较晚，尚处 于市场培育期，销量持续增长，目前E系列2主要定位于A0级市场， 面临着较为激烈的竞争。 2 2014年，北汽E系列改款更名为绅宝D20。 表10 2012～2014年及2015年1～9月北京品牌销量情况（单位：辆） 车型 2015年1～9月 2014年 2013年 2012年 绅宝D20 20,878 77,942 60,297 20,008 绅宝D50 36,809 42,622 - - 绅宝D70 1,516 3,827 10,032 - 绅宝D80 11 - - - 绅宝CC 1,198 - - - 轿车合计 60,412 124,391 70,329 20,008 北京40 879 6,748 - - 绅宝X65 13,929 - - - SUV合计 14,808 6,748 - - M20 47,537 3,039 - - MPV合计 47,537 3,039 - - 威旺306/307 35,666 71,249 85,064 46,368 交叉型乘用车 35,666 71,249 85,064 46,368 新能源汽车 11,251 5,462 1,677 644 总销量 169,674 210,889 157,070 67,020 数据来源：根据公司提供资料整理 公司引进瑞典萨博汽车技术，并根据国内市场需求特点，研发了 中高端自主品牌轿车绅宝车型。绅宝D70已于2013年5月正式上市， 定位于B级车市场，价格定位于14～22万元区间，上市当年销量突破 1万辆；绅宝CC于2015年4月20日上市，属于轿跑车，价格区间为 9.98～14.98万元，配置1.8T和2.0T涡轮增压发动机，销量较好。相 对合资品牌，自主品牌在B级车市场处于竞争劣势，主要有两方面的 原因：一是品牌影响力较弱，二是在产品技术方面存在差距。绅宝汽 车面临来自合资品牌的较为激烈的市场竞争。 除轿车之外，2013年12月下旬，北京汽车首款SUV产品BJ40上 市，BJ40承继了北汽作为国家军车定点生产企业的传统，定位为硬派 越野型SUV。2015年一季度，北京汽车推出绅宝X65，定位于紧凑型 SUV，上市不足4个月实现销量8万余量，取得了较好的销售成绩。 基于对市场精准的定位和社会责任，北京新能源在原有北京品牌 的基础上于2012年正式推出新能源车型。北京新能源是自主生产新能 源汽车的企业，产品种类与数量均处于领先地位。目前，公司在售的 新能源汽车均为纯电动轿车，车型有北汽EV150、北汽EV200、北汽 ES210、北汽EU220、北汽EU260、北汽EU300、北汽新能源/Atieva 联 合开发高性能车。2012～2014年，公司实现新能源汽车销售分别为644 辆、1,677辆和5,462辆；2015年1～9月，实现新能源汽车销售11,251 辆。在纯电动汽车细分市场，销售连续三年排名全国第一。 北汽有限以军用越野车生产和销售为主营业务，未来将在二代军 车定点生产的基础上发展成为自主品牌越野车生产基地 北汽有限前身是北京汽车制造厂，创建于1958年，军用越野车生 产和销售为主营业务。按照公司发展战略，北汽有限未来将在二代军 车定点生产的基础上发展成为自主品牌越野车生产基地。 表11 2012～2014年及2015年1～9月北汽有限乘用车销量情况（单位：辆） 名称 2015年1～9月 2014年 2013年 2012年 吉普系列 1,460 1,419 3,232 3,474 其他 9,497 26,892 31,780 45,026 合计 10,957 28,311 35,012 48,500 数据来源：根据公司提供资料整理 2012年以来，受市场对越野车的需求转向城市娱乐型SUV的影响， 北汽有限产销量逐年下降。2015年1～9月，北汽有限实现营业收入 6.96亿元，净利润-4.60亿元。 ● 商用车 公司商用车业务主要由福田汽车承担，截至2015年9月末，福田 汽车已形成61.9万辆整车的年生产能力，销量名列行业前茅。2012 年2月，福田汽车与戴姆勒公司合资的北京福田戴姆勒汽车有限公司 （以下简称“福田戴姆勒”）成立，极大提升了福田汽车在中重卡市场 的竞争力。另一方面，欧曼生产业务转入福田戴姆勒使得福田汽车2013 年营业收入和净利润同比大幅下滑。 表12 2014年及2015年1～9月北汽集团商用车经营主体福田汽车财务状况（单位：亿元、%） 时期 期末 持股比例 期末 总资产 期末 资产负债率 营业收入 净利润 经营性 净现金流 2015年1～9月 27.07 409.76 54.99 255.39 1.06 -3.06 2014年 32.93 346.97 55.19 336.91 4.59 11.02 数据来源：根据公司提供资料整理 福田汽车是我国第一大商用车生产企业，在轻卡市场长期保持领 先地位；随着汽车市场需求的恢复，福田汽车销量增速也逐步恢复 2014年，前十家商用车生产企业共销售272.59万辆，占国内商用 车销售总量的71.90%，同比上升0.26个百分点。福田汽车是国内第一 大商用车生产企业，在商用车市场具有较强的竞争力。轻卡业务是福 田汽车的最主要业务，福田汽车已连续13年在轻卡市场保持领先地位， 在微卡和重卡等细分市场也占有较高份额。福田汽车的主要销售市场 在国内，近年来出口量快速增长，2014年及2015年1～9月，福田汽 车出口汽车5.43万辆和4.75万辆，同比分别增长13.2%和19.10%， 排名商用车行业前列，主要出口区域为美洲、东南亚、西亚、北非等 地。 表13 2012～2014年及2015年1～9月福田汽车在主要细分市场的份额和行业排名（单位：%） 细分市场 2015年1～9月 2014年 2013年 2012年 份额 排名 份额 排名 份额 排名 份额 排名 轻卡 17.81 1 17.95 1 20.39 1 20.91 1 微卡 16.94 2 17.21 2 20.28 2 20.23 3 重卡 13.17 5 14.69 4 14.90 4 13.74 4 轻客 6.88 5 7.30 5 7.30 5 5.87 6 数据来源：根据公司提供资料整理 我国商用车行业易受经济周期和宏观政策等因素的影响，2012年 以来，国内商用车行业需求持续低迷，2014年国内商用车行业需求继 续低迷，全年实现销量379.13万辆，同比下降6.53%，是30年以来 下滑幅度最大的一年；重卡、中卡、轻卡和中客等细分市场出现负增 长，仅微卡、大客和轻客市场实现正增长。2013年以来，国内旅游、 城市客运等带动客车市场取得较快增长，卡车市场增速也逐步恢复。 表14 2013～2015年我国商用车市场增长情况（单位：万辆、%） 项目 2015年 2014年 2013年 销量 增速 销量 增速 销量 增速 卡车 285.59 -10.32 318.44 -8.92 349.63 5.83 重卡 55.07 -25.98 74.40 -3.89 77.41 21.71 中卡 20.04 -19.14 24.78 -13.60 28.68 -1.18 轻卡 15.59 -6.26 166.27 -12.87 190.83 3.56 微卡 54.62 3.07 52.99 0.55 52.70 -1.46 客车 57.15 -0.07 60.69 8.37 55.89 10.16 大客 9.23 2.36 8.42 3.15 8.17 3.13 中客 7.60 -2.39 7.96 -11.62 8.94 -1.19 轻客 40.32 -0.17 44.31 14.10 38.78 14.85 商用车合计 342.74 -9.60 379.13 -6.53 405.52 6.40 数据来源：中国汽车工业协会 为应对行业景气度下降，福田汽车不断提高制造能力和质量水平， 产品制造质量和效率大幅提升，中高端产品销量大幅上升。受行业不 景气影响，2014年以来，福田汽车卡车销量持续下滑，2015年1～9 月，轻客销量出现同比下跌，乘用车同比增幅较大。 表15 2014年及2015年1～9月福田汽车商用车产销量情况(单位：辆、%) 时期 产品名称 产量 销量 销量同比增幅 产销率 2015年 1～9月 轻卡3 274,016 272,807 -10.12 99.56 中重卡 58,426 59,523 -36.18 101.88 轻客 21,829 21,476 -14.10 98.38 大中客 5,178 5,109 11.70 98.67 乘用车 13,031 10,161 71.64 77.98 合计 271,390 263,480 -19.21 97.09 2014年 轻卡 387,951 389,688 -21.49 100.45 中重卡 118,378 120,026 -5.50 101.39 轻客 31,955 32,349 14.30 101.23 大中客 5,816 5,810 16.67 99.90 乘用车 7,579 7,262 -10.28 95.82 合计 551,679 555,135 -16.49 100.63 资料来源：根据公司提供资料整理 3 包含微卡销量，下同。 2014年，福田汽车实现营业收入336.91亿元，同比减少1.35%； 净利润4.59亿元，同比减少38.63%。2015年1～9月，福田汽车实现 营业收入255.39亿元，同比下降0.21%；净利润1.06亿元，同比下降 54.91%。 ● 汽车零部件和汽车服务贸易 公司汽车零部件板块主要由北京海纳川汽车部件股份有限公司 （以下简称“海纳川”）经营，汽车服务贸易业务主要由北京鹏龙行汽 车贸易有限公司（以下简称“鹏龙行”）经营。 表16 2014年及2015年1～9月北汽集团零部件和汽车贸易经营主体财务状况（单位：亿元、%） 时期 企业名称 期末 持股比例 期末 总资产 期末 资产负债率 营业收入 净利润 经营性净现金流 2015年 1～9月 海纳川 60.00 148.60 75.67 90.51 3.28 5.90 鹏龙行 100.00 80.04 65.23 101.20 1.43 -5.64 2014年 海纳川 60.00 131.52 74.44 105.07 4.45 12.71 鹏龙行 100.00 73.24 64.63 99.09 1.78 -4.99 数据来源：根据公司提供资料整理 公司汽车零部件业务主要是内外饰以及底盘等销售收入。2012年 以来，随着公司整车销量增加，零部件业务收入不断增加。 表17 2012～2014年及2015年1～9月公司零部件销售情况（单位；亿元） 产品系列 2015年1～9月 2014年 2013年 2012年 汽车内外饰及车身系统 67.17 78.89 61.03 55.88 汽车底盘及其他系统 23.33 26.17 14.51 14.69 合 计 90.05 105.07 75.54 70.57 数据来源：根据公司提供资料整理 2012～2014年及2015年1～9月，公司汽车服务贸易业务收入分 别为48.67亿元、90.53亿元、109.92亿元和52.16亿元，毛利润分 别为7.36亿元、4.39亿元、9.81亿元和12.60亿元，毛利率分别为 15.12%、4.85%、8.92%和24.16%。 预计未来1～2年，随着公司发动机工厂产能逐步提升，公司零部 件业务的销售收入总额及在营业收入中的占比都将有所提升。 公司治理与管理 产权状况与公司治理 公司是国有独资大型汽车制造企业。截至2015年9月末，公司实 收资本为137.72亿元人民币，北京市国资委通过北京国有资本经营管 理中心持有公司全部股份，是公司的实际控制人。 公司按照《公司法》的一般规定和有关国有独资公司的规定，并 结合公司的实际情况，建立了由董事会、监事会和总经理领导的经营 管理层组成的治理架构，形成了决策机构与管理层之间的协调制衡机 制。董事会是公司的经营决策机构，经营管理层负责董事会决策的落 实；经营管理层向董事会汇报工作，并负责公司的日常经营管理工作。 为确保公司战略规划的顺利落实，并有效防范经营风险，公司建 立起了涵盖安全生产、环境保护、质量、财务、采购以及销售等方面 的一整套严格的管理制度，制定和完善了《股东大会议事规则》、《董 事会议事规则》和《监事会议事规则》等法人治理制度文件，保障了 公司经营活动的正常进行，为公司高效经营运转提供了制度保证。 战略与管理 北汽集团已确立了“走集团化道路，实现跨越式发展”的核心发 展战略，将公司由战略控股型改造成为集战略、产权、运营、财务、 人力资源、产品和品牌管理于一体的产业运营型集团，实施集团生产 经营计划管理办法和资金预算管理等制度，增强了整体竞争优势和集 团引领能力。根据公司发展战略，未来公司汽车业务投资规模较大， 将会面临一定的资本支出压力。截至2015年9月末，公司在建工程已 投资262.75亿元，预计未来投资65.25亿元，资本支出压力一般。 表18 截至2015年9月末北汽集团汽车业务部分主要在建项目投资进展情况（单位：亿元） 建设主体 项目名称 开工 年份 竣工 年份 规划 投资 已投资4 后期投资 动力总成公司 动力总成基地生产区（一期） 2011 2016 40.20 22.25 17.95 动力总成公司 动力总成基地研发区（一期） 2012 2015 10.01 7.53 2.48 北京奔驰 乘用车生产扩张计划 2011 2016 211.46 189.67 21.79 整车事业部 昌河汽车技术改造项目 2014 2015 33.77 21.70 12.07 整车事业部 镇江技术改造项目 2013 2016 32.56 21.60 10.96 合 计 - - 328.00 262.75 65.25 注：本表不包含北汽集团未纳入合并报表范围的北京现代的在建项目情况 数据来源：根据公司提供资料整理 4 包含铺底流动资金。 为拓宽业务范围，公司制定了进军通用航空领域的战略规划，并 已出资成立了北京通用航空集团有限公司（以下简称“北京通航”）。 2013年9月，北京通航与新西兰太平洋航空航天公司达成成立合资公 司开发通用航空业务的战略协议；2016年3月，北汽集团与法拉利公 司就法拉利在华建设主题公园签署谅解备忘录，双方将在建造、设计 以及运营许可等方面展开全面合作，公司在通用航空和汽车主题公园 方面的战略合作在未来几年可能会成为公司新的业务领域和利润增长 点，但同时也将面临着一定的资本支出压力。 抗风险能力 公司是国有独资大型汽车制造企业，具有很高的行业地位和品牌 影响力，获得了北京市政府的大力支持，具有极强的抗风险能力 公司是国有独资大型汽车制造企业，经营规模巨大，居国内整车 制造企业第五位，具有很高的行业地位。公司拥有北京现代、北京奔 驰、北汽福田和北京汽车四个主要车型品牌，其中北京奔驰具有极高 的品牌影响力，在目标消费人群中具有极高的认可度和品牌忠诚度； 北京现代在中高级乘用车市场已具有相当的品牌影响力和市场认可 度。公司具有规范的治理结构，实施规范的管理行为，为公司高效经 营运转提供了制度保证。公司作为国有独资大型汽车制造企业，获得 了北京市政府的大力支持。综上所述，公司具有极强的抗风险能力。 财务分析 公司提供了2012～2014年及2015年1～9月财务报表。公司原持 有合营企业北京奔驰50%的股权，子公司北京汽车于2013年1月受让 北汽集团持有的北京奔驰50%的股权，并于2013年11月通过增资方式 取得了北京奔驰另1%的股权，从而取得了对北京奔驰的控制权。假设 公司在持有北京奔驰50%的股权期间，能够将其纳入合并财务报表范 围，并以此作为假设基础编制2011～2013年合并财务报表。致同会计 师事务所（特殊普通合伙）对公司2011～2013年模拟财务报表进行了 三年联审，对2014年财务报表进行了单独审计，均出具了标准无保留 意见的审计报告，本报告2012～2013年财务数据来源于三年联审的模 拟财务数据，2015年1～9月财务报表未经审计。公司未对北京现代和 北汽银翔并表。 资产质量 公司资产规模增长较快，以非流动资产为主；流动资产中货币资 金占比较高，资产质量较好；2015年1～9月，受公司采用宽松信用 政策影响，应收账款大幅增加 2012～2014年末，随着投资规模的加大，公司资产规模增长较快。 公司资产以非流动资产为主，流动资产占比整体呈下降态势。 543.33 626.20 819.47 1,008.39 619.98 878.40 1,124.65 1,232.27 0 20 40 60 80 100 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2012年末2013年末2014年末2015年9月末 %亿元 流动资产合计非流动资产合计流动资产占比 图3 2012～2014年末及2015年9月末公司资产结构 2014年末，公司流动资产主要由货币资金、存货和应收账款等构 成。2012～2014年末，公司货币资金逐年增长，主要由银行存款构成； 公司存货主要包括产成品、原材料和在途物资等，随着公司经营规模 的扩大，公司存货有所上升。 公司应收账款主要是下游汽车经销商的欠款，2013～2014年末应 收账款已计提坏账准分别为5.17亿元和4.97亿元，综合计提比例为 为5.29%和5.42%，2014年末，公司应收账款账龄在一年以内的占比为 66.00%。 表19 2012～2014年末及2015年9月末公司流动资产构成情况（单位：亿元、%） 项目 2015年9月末 2014年末 2013年末 2012年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 货币资金 361.94 35.89 352.88 43.06 282.69 45.14 267.07 49.15 存货 177.34 17.59 179.82 21.94 136.66 21.82 108.08 19.89 应收账款 184.11 18.26 91.62 11.18 92.41 14.76 86.12 15.85 其他应收款 80.97 8.03 69.52 8.48 27.00 4.31 42.85 7.89 应收票据 50.93 5.05 50.63 6.18 38.31 6.12 10.91 2.01 合计 855.29 84.82 744.48 90.85 577.07 92.15 515.03 94.79 公司其他应收款主要是应收的补贴和补助款项，2014年末，公司 其他应收款同比上升157.53%，2013～2014年末，其他应收款坏账准 备的综合计提比例分别为17.10%和5.39%；同期，公司应收票据同比 均大幅增加，主要原因是公司销量增加，票据结算金额随之增加。 表20 截至2015年9月末公司其他应收款金额前五名单位情况（单位：万元、%） 欠款单位 金额 占比 年限 是否关联 单位一 29,170.00 3.60 1年以内 否 单位二 28,436.51 3.51 1年以内 否 单位三 25,357.59 3.13 1年以内 否 单位四 20,856.00 2.58 1年以内 是 单位五 20,667.00 2.55 1年以内 否 合计 124,487.10 15.37 - - 2015年9月末，公司应收账款为184.11亿元，较2014年末增加 92.49亿元，主要是受中国宏观经济下行影响，汽车行业由高速增长转 为稳定增长，公司采用宽松的信用政策使应收账款大幅增加所致；预 付款项为66.32亿元，较2014年末增长185.43%，主要是为提高销量， 增加了存货的储备；其他流动资产科目变化不大。 2012～2014年末，公司非流动资产各主要科目均逐年增长。2014 年末，非流动资产主要由固定资产、在建工程、长期股权投资和无形 资产等构成。固定资产以机器设备和房屋建筑物为主，随着公司生产 项目的不断投入，固定资产逐年快速增加。2013～2014年末，固定资 产同比增长分别为73.36%和34.18%，主要是在建工程转入所致；2012 年以来，公司生产项目投入较多，始终保持较大的在建工程规模。2014 年末，金额较大的在建工程项目有北京奔驰技术升级项目、北京奔驰 MFA前驱车一期新建项目和动力总成通州基地一期建设项目等；随着公司 投资的合营、联营企业经营利润的累积，长期股权投资逐步增加；无 形资产主要为土地使用权及非专利技术，2013年末土地使用权同比增 加34.28亿元，主要是北京奔驰土地使用权评估增值所致；公司开发 支出主要是用于汽车新技术研发的资本支出。 其他 10.77% 长期股权 投资 16.61% 固定资产 34.98% 在建工程 17.22% 无形资产 11.98% 开发支出 8.44% 图4 2014年末公司非流动资产构成情况 2015年9月末，非流动资产规模及构成较2014年末变动不大。 从资产受限情况看，截至2014年末，公司所有权受限制的资产账 面价值合计116.84亿元，占期末公司总资产和净资产的比重分别为 6.01%和17.61%。包括受限货币资金49.03亿元、应收票据12.97亿元、 应收账款5.88亿元、存货25.67亿元、长期应收款7.63亿元、固定资 产8.66亿元、土地使用权3.24亿元和其他3.77亿元。 2012～2014年及2015年1～9月，公司存货周转天数分别为51.27 天、55.81天、54.73天和55.38天，周转效率低于同行业平均水平； 应收账款周转天数分别为38.14天、34.29天、27.05天和34.53天，2012～2013年低于同行业平均水平，2014年周转效率有所上升。 综合来看，公司资产规模增长较快，以非流动资产为主，流动资 产占比整体有所降低；流动资产中货币资金占比较高，资产质量较好； 2015年1～9月，受公司采用宽松信用政策影响，应收账款大幅增加。 预计未来1～2年，随着经营规模的扩大，公司资产规模将继续增长。 56 5 根据Wind资讯，2012～2014年，汽车整车制造业存货周转天数平均值均为40.00天。 6 根据Wind资讯，2012～2014年，汽车整车制造业应收账款周转天数平均值分别为30.00天、30.00天和29.27 天。 资本结构 公司负债规模逐年上升，以流动负债为主；有息债务逐年增加， 2015年9月末，有息债务结构以短期有息负债为主 2012～2014年末及2015年9月末，公司负债规模逐年上升，构成 以流动负债为主，流动负债占比有所波动。 511.15 687.50 916.79 1,093.36 250.30 328.12 363.76 349.46 0 20 40 60 80 100 05001,0001,5002,0002012年末2013年末2014年末2015年9月末 %亿元 流动负债合计非流动负债合计流动负债占比 图5 2012～2014年末及2015年9月末公司负债结构 公司流动负债主要由应付账款、其他应付款和短期借款等构成。 2013～2014年末，应付账款同比增长分别为39.20%和18.70%，主要为 应付供应商的原材料和设备采购款增加，其中账龄一年以内的应付账 款占比分别为94.15%和97.24%；其他应付款主要是预收经销商的车辆 订货款和保证金，2012～2014年末其他应付款逐年增加，2014年末， 账龄一年以内的其他应付款占比为65.22%；公司短期借款在2014年末 同比增长较多，增幅为89.47%，主要是公司扩大经营规模增加借款所 致；一年内到期的非流动负债主要是一年内到期的长期借款和应付债 券；2012～2014年末，随着公司经营规模的扩大，预收款项和应付票 据均增长较快，2014年末，一年内预收款项占比为95.80%，银行承兑 汇票占应付票据的比重为96.31%。 其他 5.08% 短期借款 17.44% 应付账款 27.62% 应付票据 7.35% 预收款项 7.68% 其他应付款 26.94% 一年内到期 的非流动负 债 7.90% 图6 2014年末公司流动负债构成情况 2015年9月末，公司应付账款为358.91亿元，较2014年末增加 105.71亿元，主要是随着销量的增加，原材料采购增加；其他应付款 为289.35亿元，短期借款为132.35亿元，较2014年末变化不大；应 付票据较2014年末增长64.31%，主要是随着经营发展业务规模增长， 应付供应商原材料、设备采购款等增加。 公司非流动负债主要由长期借款和应付债券构成。2012年以来， 公司调整了融资方式，不断增加债券融资比重，降低了融资成本， 2013～2014年末，公司长期借款同比增长分别为50.72%和4.07%；应 付债券主要是公司及子公司福田汽车、北京汽车和北京汽车投资有限 公司在国内发行的多期债券；2012～2013年末，其他非流动负债主要 是未确认收入的政府补助，2014年末，根据企业会计准则第30号，将 政府补助27.34亿元调整至单独列示的递延收益中，其中与资产相关 的政府补助为24.62亿元，占递延收益的90.04%。 2015年9月末，非流动负债规模较2014年末略有减少，构成变化 不大。 表21 2012～2014年末及2015年9月末公司非流动负债构成情况（单位：亿元、%） 项目 2015年9月末 2014年末 2013年末 2012年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 长期借款 145.76 41.71 154.61 42.50 148.56 45.28 98.57 39.38 应付债券 133.76 38.28 147.46 40.54 123.40 37.61 108.28 43.26 其他非流动负债 29.04 8.31 0.94 0.26 28.13 8.57 24.50 9.79 递延收益 0.00 0.00 27.34 7.52 0.00 0.00 0.00 0.00 合计 308.55 88.29 330.35 90.82 300.09 91.46 231.34 92.42 2012～2014年末，公司总有息债务逐年递增，在总负债中的比例 有所波动，债务结构以长期有息债务为主。2015年9月末，短期有息 债务上升，超过长期有息债务规模，公司面临一定的偿债压力。 表22 2012～2014年末及2015年9月末公司有息债务构成及占总负债的比重 项目 2015年9月末 2014年末 2013年末 2012年末 短期有息债务（亿元） 324.60 299.68 161.86 158.36 长期有息债务（亿元） 279.51 302.07 272.31 207.23 总有息债务（亿元） 604.12 601.75 434.17 365.58 总有息债务/总负债（%） 41.87 46.99 42.75 48.01 截至2015年9月末，公司有息债务到期年限在一年以内占比较大， 其他年限分布较为均匀，有利于公司统筹债务偿还计划，降低债务偿 还压力。 表23 截至2015年9月末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%） 项目 ≤1年 （1,2]年 （2,3]年 （3,4]年 （4,5]年 ＞5年 合计 金额 324.60 59.97 44.94 41.20 60.78 72.62 604.12 占比 53.73 9.93 7.44 6.82 10.06 12.02 100.00 2012～2014年末和2015年9月末，公司资产负债率有所波动，均 略高于行业均值水平7；流动比率和速动比率亦呈现波动，低于同期行 业的平均水平8；长期资产适合率分别为105.19%、93.02%、91.35%和 93.10%，长期资本对长期资产的保障程度一般。 7 根据Wind资讯，2012～2014年，汽车整车制造业资产负债率平均值分别为53.60%、60.00%和60.00%。 8 根据Wind资讯，2012～2014年，汽车整车制造业速动比率平均值为0.90倍、0.90倍和0.92倍。 表24 2012～2014年末及2015年9月末公司部分财务指标 项目 2015年9月末 2014年末 2013年末 2012年末 资产负债率（%） 64.39 65.87 67.50 65.46 债务资本比率（%） 43.09 47.56 47.03 47.64 长期资产适合率（%） 93.10 91.35 93.02 105.19 流动比率（倍） 0.92 0.89 0.91 1.06 速动比率（倍） 0.76 0.70 0.71 0.85 保守速动比率（倍） 0.39 0.45 0.47 0.54 2012～2014年末及2015年9月末，公司所有者权益分别为401.86 亿元、488.97亿元、663.58亿元和797.84亿元，归属于母公司的比 例分别为39.97%、39.40%、38.44%和37.94%；公司未分配利润分别为 44.19亿元、61.30亿元、74.98亿元和84.00亿元。 截至2015年9月末，公司对外担保余额为8,025万元，担保比率 为0.10%，主要是为北京大林万达汽车部件有限公司(以下简称“大林 万达”)和株洲首鹏汇隆钢材加工配送有限公司（以下简称“首鹏汇隆”） 提供的担保，担保金额分别为7,025万元和1,000万元；大林万达和 首鹏汇隆均是北汽集团的联营企业，北汽集团持股分别为40%和20%，（未完）  |