桂浩明:资产荒驱使资金流向股市

时间:2017年01月07日 08:24:10 中财网
  岁末年初之际,很多人在展望2017年中国股市,比较普遍的观点是认为将会有慢牛行情。当然,实际状况是否真的如此,只能让时间去检验。不过,在这里倒是想分析一下,如果2017年股市真的有行情,那么其背景是什么?或者说,凭借什么力量推动大盘上涨?

  坦率地说,2017年的经济形势还是颇为严峻,GDP的增速可能会进一步回落,在房地产投资下降以后,一时间还找不出有哪个行业的投资能够快速提高,从而弥补其留下的缺口。去年就出现的民间投资不振问题,现在还没有得到根本解决。而大宗原材料价格的上涨,虽然对于改善上游产业的经营状况有所帮助,但是因为最终需求仍然不足,因此中下游的制造业面临更大的困难。所以,2017年实体经济难有惊喜,基本上还是一个延续2016年开始的L型态势,无从给股市以更大的上涨支持。就资金面来说,现在总体上是趋紧的,去年年底召开的中央经济工作会议,定调货币政策为"稳健、中性",同时强调了去杠杆的要求。因此有理由认为像M2及新增信贷规模等的增速,都会有一定的回落。虽然不至于闹出"钱荒",但流动性的相对偏紧,同样也不会给股市以很大的向上推动力。2015年上半年出现的资金牛市、杠杆牛市,绝对不可能再现。

  那么,2017年的股市靠什么来推动上涨呢?在笔者看来,最主要的动力来自于"资产荒"所带来的配置需求。从理论上来说,"资产荒"是种货币现象,是货币发行规模长期大幅度超过资产增长量以后,所引发的市场上优质资产以及有效资产相对缺乏的状况。以往,投资者应对"资产荒"最常用手段是购买房产,这也是一段时间来国内房产持续过热、房价强劲上涨的原因之一。不过,去年10月份以后,随着房地产调控升级,再加上中央经济工作会议明确"房子是用来住的"原则,房地产作为配置资产重要方向的作用,已经大大下降了。

  另外,随着外管局对居民外汇使用监管的加强,投资海外房产、证券、保险等已经被重申是禁止性行为,这也就意味着境内资产的全球配置开始变得不那么现实。这样一来,对于境内居民来说,能够合法并且有效配置的资产种类,客观上就很少了。在本来已经出现"资产荒"的背景下,拥有较多资产的投资者,在不同程度上都面临一个钱往哪里投的问题。尽管股票市场风险不小、不确定性又大,但毕竟现在是处于一个相对低位,在"稳中求进"的大环境下,还是显现了一定的配置价值。再说了,虽然现在实体经济不是太景气,上市公司效益也是差强人意,但总还有一些或是低估值、或是高增长的公司显现出了一定的投资机会。只要人们的预期不是太高,那么在理性操作的前提下,获取一定收益的可能还是相当大的。因此,当钱相对比较多又是在寻找出路的时候,股市的地位也就得到了提高。在"资产荒"的背景下,股市成为投资者的一个重要选项,也许是种无奈,但更是一种现实。

  当然,基于"资产荒"所展开的股市行情,其力度应该是有限的,在通常情况下不可能带来指数的全面上涨,更多是会呈现出区间震荡、底部抬高以及结构性上涨的特征。如果说这能算是一种"慢牛"的话,那么说2017年股市有慢牛行情倒也是对的。

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