[公告]17泰达债：天津泰达投资控股有限公司2017年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报..
信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告， 特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组 成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联 关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定， 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站 （www.ccxr.com.cn）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其 认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提 供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及 时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业 目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而 且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时， 在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。 概 况 发债主体概况 天津泰达投资控股有限公司成立于 201 年， 以原天津经济技术开发区总公司为基础框架，将天 津市泰达集团有限公司、天 津经济技术开发区建设 集团公司纳入其中，经统筹组合设立。公司由天津 市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称 “ 市国资委 ” ）根据市政府授权，代表天津市人民政 府（以下简称 “ 市政府 ” ）对公司履行出资人职责， 依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等 出资人权利。截至 2016 年 3 月末，公司注册资本 10 亿元，市国资委是公司的唯一股东及实际控制 人 。 经过多年发展，公司投资经营范围涉及实业投 资、金融、房地产、滨海新区内的区域开发和公用 事业等多个领域。公司拥有全资、控股、参股企业 10 余家，拥有天津市 80% 的金融资产，是天 津钢 管集团股份有限公司的第一大股东，是泰达股份 （股票代码： 00652 ）等多家上市公司的第一大股 东 。 截至 201 5 年 末， 公司总资产 2, 983.17 亿元， 所有者权益 （含少数股东权益） 673.75 亿元 ，资产 负债率 77.41% ； 201 5 年 ， 公司实现 营业总 收入 52.91 亿元 ， 净利润 16.8 亿元， 经营活动净现金 流 1.29 亿元 。 截至 2016 年 3 月末 ，公司总资产 3,079.92 亿 元，所有者权益 （含少数股东权益） 687.02 亿元 ， 资产负债率 77.69% ； 201 6 年 1~3 月， 公司实现 营 业总 收入 91.6 亿元， 净利润 3. 71 亿元 ，经营活动 净现金流 92.70 亿元 。 本期债券概况 表 1 ：本期债券基本条款 基本条款 发行主体 天津泰达投资控股有限公司 债券名称 天津泰达投资控股有限公司 2017 年公开发行 公司债券（面向合格投资者） （第一期） 发行规模 本次债券发行规模不超过人民币 60 亿元（含 60 亿元），拟分期发行， 本期债券规模为不超 过 30 亿元，其中基础配售额为 15 亿元，可超 额配售不超过 15 亿元 。 债券期限 本期债券期限为 5 年期。 债券利率 本期债券票面利率将由发行人和簿记管理人根 据网下利率询价结果按照市场情况协商确定。 本期债券采用固定利率形式，在债券存续期的 前 3 年固定不变，在本期债券存续期第 3 年末， 如发行人行使上调票面利率选择权，则未被回 售部分债券在其存续期限后 2 的票面利率为本 期债券存续期限前 3 年票面 利率加上调基 点，在本期债券存续期第 4 、第 5 个计息年度 票面利率固定不变；如发行人未行使上调票面 利率选择权，则未被回售部分债券在其存续期 限第 4 、第 5 个计息年度票面利率仍维持原票 面利率不变。 募集 资金用途 扣除发行费用后，本次公开发行公司债券募集 资金，拟用于归还各类借款及债务融资工具和 补充公司流动资金。其中约 25 亿元拟用于偿还 公司各类金融机构借款和各类债务融资工具、 约 5 亿元拟用于补充公司流动资金 。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业 及区域经济 分析 天津市经济概况 天津市位于华北平原的东北部，海河流域下 游，东临渤海，北依燕山，西靠首都北京，是中国 北方十几个省市区对外交往的重要通道，是中国北 方最大的港口城市。天津市下辖 15 个区、 1 个县， 截至 2015 年末，全市常住人口 1,546.95 万人。 天津自然资源丰富。一是充足的油气资源。天 津有渤海和大港两大油田，是国家重点开发的油气 田。二是取之不尽的海盐资源。天津有约 153 公里 的 海岸线，中国最著名的海盐产区长芦盐场就位于 这里，年产原盐 149.68 万吨。三是丰富的金属和非 金属矿产资源。金属矿产主要有锰硼石、锰、金、 钨、钼、铜、锌、铁等 10 多种，其中锰、硼不仅 为国内首次发现，也为世界所罕见。非金属矿产主 要有水泥石灰岩、重晶石、迭层石、大理石、天然 石、紫砂陶土、麦饭石等，都具有较高的开采价值。 四是蕴藏较为丰富的地下热水资源。水温多为 30℃ 至 90℃ ，具有埋藏浅、水质好的特点，已发现的 10 个具有勘探和开发利用价值的地热异常区，热水 总储藏量达 1103.6 亿立方米，是中国迄今最大的中 低温地热田。 五是土地资源丰富。天津市土地总面 积 119.19 万公顷。其中耕地面积 44.5 万公顷，占 全市土地总面积的 37.4% ；居民点及工矿用地 26.25 万公顷；未利用地面积 13.82 万公顷。 区域经济方面， 2015 年，天津市实现 GDP16,538.19 亿元，同比增长 9.30% 。从产业结构 看，天津市产业结构不断调整优化， 2015 年天津市 实现第一产业增加值 210.51 亿元，增长 2.5% ；第 二产业增加值 7,723.60 亿元，增长 9.2% ；第三产业 增加值 8,604.08 亿元，增长 9.6% 。三次产业结构由 2014 年的 1. 3:49.4:49.3 调整为 1.3:46.7:52.0 ，第三 产业占比有所提升。 图 1 ： 20 10 ~201 5 年 天津市 GDP 及固定资产投资情况 资料来源： 天津市统计公报 固定资产投资方面， 2015 年全社会固定资产投 资 13,065.86 亿元，增长 12.1% 。其中，城镇投资 12,352.23 亿元，增长 12.4% ；农村投资 713.64 亿元， 增长 6.9% 。在城镇投资中，第一产业投资 94.91 亿 元，增长 25.7% ；第二产业投资 5093.47 亿元，增 长 5.1% ；第三产业投资 7163.85 亿元，增长 18.1% ， 比重达到 5 8.0% 。 2015 年，天津市实体投资 7,846.45 亿元，增长 10.6% ，占城镇投资的 63.5% ；其中， 战略性新兴产业投资 365.25 亿元，增长 15.3% ，主 要投向新能源、新材料、新一代信息技术、高端装 备制造等领域，分别增长 25.5% 、 48.1% 、 1.1 倍和 1.6 倍。 根据《京津冀协同发展规划纲要》以及《天津 市贯彻落实〈京津冀协同发展〉实施方案 （ 2015~2020 年）》，天津市定位为全国先进制造研 发基地、北方国际航运核心区、金融创新运营示范 区、改革开发先行区；到 2020 年，将基本实现天 津市功能定位；到 203 0 年，京津冀区域一体化格 局基本确立。 2014 年 12 月，中国（天津）自由贸易试验区 （以下简称 “ 天津自贸区 ” ）获批， 2015 年 4 月，天 津自贸区正式挂牌。天津自贸区总面积 119.9 平方 公里，涵盖天津港东疆片区 30 平方公里、天津机 场片区 43.1 平方公里和滨海新区中心商务片区 46.8 平方公里的三个区域。天津自贸试验区的战略 定位是，以制度创新为核心任务，以可复制可推广 为基本要求，努力成为京津冀协同发展高水平对外 开放平台、中国改革开放先行区和制度创新试验 田、面向世界的高水平自由贸易园区。总体目标是， 经过三至五年的改革探 索，将天津自贸试验区建设 成为贸易自由、投资便利、高端产业集聚、金融服 务完善、法制环境规范、监管高效便捷、辐射带动 效应明显的国际一流自由贸易园区，在京津冀协同 发展和中国经济转型发展中发挥示范引领作用。 总体来看，天津市近年来经济实力稳步提升， 产业结构不断优化，借助京津冀区域一体化以及天 津自贸区的逐步推进将获得新的机遇。 天津市财政实力 天津市在经济实力不断提升的同时，财政实力 也不断提升。 2013~2015 年，天津市分别实现公共 财政 预算收入 2,079.07 亿元、 2,390.35 亿元和 2,6.9 亿元， 呈逐年 增长趋势。 2014~2015 年， 天津市税收占比在 60% 左右，分税种来看，营业税 和企业所得税为主要构成部分。此外，上级补助收 入和政府性基金收入均有所波动， 2013~2015 年， 天津市分别实现上级补助收入 424.67 亿元、 442.83 亿元和 409.41 亿元。同期，政府性基金收入分别为 813.53 亿元、 1,050.64 亿元和 729.57 亿元，主要系 土地出让金受宏观经济及土地政策影响有所波动 所致。 表 2 ： 201 3 ~201 5 年 天津市 财政情况 （ 亿元 ） 项目名称 201 3 201 4 2015 公共财政预算收入 2,079.07 2,390.35 2,6.9 税收收入 -- 1,486.8 1,57.94 非税收入 -- 903.47 1,089.05 上级补助收入 424.67 442.83 409.41 政府性基金收入 813.53 1,050.64 729.57 公共财政预算支出 2,549.21 2,84.70 3,231.35 政府性基金支出 -- -- 708.45 财政平衡率（%） 81.56 82.86 82.53 资料来源： 天津市 财政局 财政支出方面 ， 2013~2015 年，天津市公共财 政预算支出分别为 2,549.21 亿元、 2,84.70 亿元和 3,231.35 亿元，呈逐年增长趋势。公共财政预算支 出主要用于城乡社区、教育、社会保障和就业等方 面， 2015 年， 城乡社区支出 927.79 亿元，同比增 长 12.6% ；教育支出 507.51 亿元，同比增长 12.5% ； 社会保障和就业支出 314.79 亿元，同比增长 21.3% ； 医疗卫生支出 195.04 亿元，同比增长 20.9% ；住房 保障支出 46.82 亿元，同比增长 2 倍。 财政平衡率（公共财政预算收入 / 公共财政预算 支出）方面， 20 13~2015 年，天津市财政平衡率均 在 82% 左右，财政自给能力较强。 整体看来 ， 天津市公共财政预算收入不断增 强，财政平衡率较高，但政府性基金收入和上级补 助收入均有所波动。 滨海新区经济概况 206 年 5 月，国务院发布《国务院关于推进天 津滨海新区开发开放有关问题的意见》 （国发 [206]20 号 文 ），将滨海新区纳入国家整体发展规 划。 208 年 3 月，国务院正式批复天津滨海新区综 合配套改革试验方案，为滨海新区、天津市乃至环 渤海经济圈再次注入新的成长动力。 滨海新区面积 为 2 , 270 平方公里， 天津市委、 市政府在全市 “ 双 城双港、相向拓展、一轴两带、 南北生态 ” 的整体空间战略布局中，结合新区发展 实际，制订了滨海新区 “ 一城双港、九区支撑 ” 的总 体规划布局。 “ 一城 ” 就是滨海新区核心城区， “ 双港 ” 就是南部港区和北部港区， “ 九区 ” 就是九个产业功 能区。每个功能区集中力量发展 3 到 4 个主导产业， 努力形成 “ 东港口、西高新、南重化、北旅游、中 服务 ” 五大产业板块。 2013 年底，滨海新区功能区和街镇管理体制改 革全面启动。根据市委、市政府关于滨海新区整合 部分功能区的决定和市民政局关于滨海新区调整 部分街镇行政区划的批复，滨海新区将原有的功能 区整合成 7 个 ，将 27 个街镇调整为 19 个。其中， 7 个功能区分别为：开发区、保税区、东疆保税港 区、中心商务区、滨海高新区、中新天津生态城和 临港经济区。 国务院对滨海新区开发开放做出了全面部署， 明确了功能定位：依托京津冀、服务环渤海、辐射 “ 三北 ” 、面向东北亚，努力建设成为我国北方对外 开放的门户、高水平的现代制造业和研发转化基 地、北方国际航运中心和国际物流中心，逐步成为 经济繁荣、社会和谐、环境优美的宜居生态型新城 区。 从经济指标来看， 近年来 滨海新区发展势头强 劲，已经成为天津市经济发展的重点区域。 “ 十二 五 ” 期间，滨海新区 GDP 年 均增长 17.9% ；公共财 政预算收入年均增长 22% ；五年完成固定资产投资 2.5 万亿元，是 “ 十一五 ” 时期的 2.6 倍；规模以上工 业总产值 1.5 万亿元，工业增加值年均增长 19.9% ， 占地区生产总值比重 59.8% ；建设 6 个国家新型工 业化产业示范基地，形成 4 个千亿级龙头产业；五 年累计实施重大工业项目 774 个，长城汽车二期、 大众变速器等 553 个项目竣工投产。 201 5 年，滨海新区 实现 地区生产总值 9,270.31 亿元 ，同比 增长 12.80 % 。其中，第一产业增加值 11.39 亿元，增长 3.30% ；第二产业增加值 5,795.34 亿元，增长 13.70% ；第三产业增加值 3,463.58 亿元， 增长 11.20% 。三次产业结构由上年的 0.1:6.6:3.3 调整为 0.1:62.5:37.4 ，第二产业占比较高，第三产 业提升明显。 图 2 ： 20 10 ~201 5 年 滨海新区 GDP 及固定资产投资情况 资料来源： 天津滨海新区统计公报 滨海新区自成立以来，形成了航空航天、汽车 及装备制造、石油化工、电子信息、粮油轻纺、生 物医药、新能源、新材料等八大优势产业。 2015 年，八大优势产业总产值为 13,640.72 亿元，占全 区规模以上工 业比重的 87.80% 。 2015 年，滨海新区完成基础设施建设投资 620 亿元。京津城际延伸线、于家堡高铁站建成通车； 中央大道辅道、上海道地道工程完工；北海路地道、 二大街跨京山线桥等项目加快推进；轨道交通建设 规划获批，环线高速建设全力推进；维修改造乡村 公路 70 公里。 总体来看 ，滨海新区 经济保持平稳快速增长， 各产业集群相互补充、相互促进，在 国家 各项 支持 政策 的 保障 下，滨海新区 发挥 了 环渤海地区经济增 长极的带动作用 。 滨海新区财政实力 滨海新区在经济实力不断提升的同时，财政实 力也不断提升。 2013~2015 年， 滨海新区分别实现 公共财政 预算收入 878.90 亿元、 1,028.19 亿元和 1,182.93 亿元， 呈逐年增长趋势。其中， 2014~2015 年，税收占比分别为 60.1% 和 56.18% ，税收占比 一般。 2015 年，滨海新区实现税收入 664.53 亿 元，同比增长 7.5% ；非税收入 518.40 亿元，同比 增长 26.40% 。从税收入主要税种看，滨海新区税 收收入主要来源于增值税、营业税和企业所得税。 表 3 ： 201 3~2015 年滨海新区 财政情况 201 3 201 4 2015 公共财政预算收入（亿元） 878.90 1,028.19 1,182.93 税收收入（亿元） -- 618.06 664.53 非税收入（亿元） -- 410.13 518.40 上级补助收入（亿元） 80.50 134.02 -- 政府性基金收入（亿元） 235.0 10.80 -- 公共财政预算支出（亿元） 654.20 747.03 827.10 政府性基金支出（亿元） 225.0 67.54 -- 财政平衡率（%） 134.35 137.64 143.02 资料来源： 滨海新区 财政局 财政支出方面， 20 13~2015 年，滨海新区公共 财政预算支出分别为 654.20 亿元、 747.03 亿元和 827.10 亿元，呈逐年增长趋势。公共财政预算支出 主要用于教育、科学技术、社会保障和就业等方面， 2015 年，教育支出 91.10 亿元，同比增长 9.2% ；科 学技术支出 41.90 亿元，同比增长 10.9% ；医疗卫 生支出 28.80 亿元，同比增长 15.1% ；社会保障和 就业支出 16.60 亿元，同比增长 21.2% ；农林水事 务支出 11.20 亿元，同比增长 20.6% 。 财政平衡率（公共财政预算收入 / 公共财政预算 支出）方面， 2013~2015 年， 滨海新区财政平衡率 均超过 10% ，财政自给能力较强且呈逐年增加趋 势。 总体来看，滨海新区财政实力不断提升，公共 预算收入逐年增长，但税收入在公共预算收入中 占比一般。公共预算支出逐年增长，近年来财政平 衡率保持在 10% 以上，财政自给能力较强。 钢铁行业概况 钢铁工业是典型的周期性行业，其发展与宏观 经济发展的正相关性非常显著。中国宏观经济增速 已连续三年放缓，带来终端需求增速较低，步入 2015 年以来，在外需不振、产能过剩和房地产市场 调整等因素的作用下，国内经济增长步伐较上年同 期进一步放缓。在宏观经济增速趋缓的态势 下，中 央管理层加大力度进行经济结构调整和转型升级， 钢铁行业面临的政策压力和资金压力逐步加大，寒 冬持续。根据中钢协估计， 2015 年国内粗钢产量为 8.04 亿吨，同比减少 1,87 万吨，下降 2.29% ，是 中国年度粗钢产量首次降低。 具体从需求看，在经济增速放缓、宏观政策调 控等因素的影响下，建筑、汽车、造船等主要钢铁 下游行业的用钢需求增速不足。房地产需求占建筑 钢材需求的 50% 以上，是影响钢材需求的第一大行 业。 受房地产行业政策调整及去库存等因素影响， 房地产开发投资增速持续回落， 2015 年全国房地产 开发投资增速仅为 1% ，增速较上年同期大幅回落 ， 商品房新开工面积同比下降 14% ，施工面积同比上 升 1.27% 。 2015 年全国土地购置面积同比下降 31.7% 。 中诚信 证评 认为， 从 2015 年来看，虽然决 策层出台了支持刚需与改善性住房的信贷政策及 税收政策，但主要利好仍体现在销售层面，去库存 仍然是主要城市和大部分房地产企业面临的首要 任务，因此并未带动相关投资，房地产行业对钢材 的需求带动作用十分有限。 下游汽车行业方面，据中国汽车工业协会统 计， 201 5 年我国全年累计生产汽车 2, 483 . 80 万辆， 同比增长 2.70% ， 创下最近 19 年来最低增速；全 年 销售汽车 2, 459 . 76 万辆，同比增长 4.68% ，增速较 上年回落 2.14 个百分点 。中诚信 证评 认为，近年来 城市化进程的持续推进带来了汽车保有量的快速 增长， 但经过多年的持续增长后，汽车下游增量需 求已近饱和， 预计未来一段时期内，汽车的产销将 保持温和上升的态势，且会对钢材品质提出更高要 求，但对钢材整体需求拉动作用有限。 201 5 年，我国造船业景气度进一步下滑，全国 造船完工量 3,92 万载重吨，同比回升 8.09% ；新 承接船舶订单量 3,126 万载重吨，同比下降 47.86% 。 截至 2015 年 12 月底，手持船舶订单量 12, 304 万载 重吨，比 2014 年底手持订单下降 17.37% 。从趋势 来看，受海运需求的下降影响，造船行业新增用船 需求也持续下滑，其用钢需求进一步下滑，总体来 看，造船需求的下滑对钢铁需求的回升造成了一定 不利影响。 铁路投资方面，中铁总通报， 2015 年国家铁路 完成固定资产投资 8,238 亿元，同比增长 1.85% ； 新线投产 9,531 公里。其中铁路基本建设投资 5,925 亿元，同比下降 10.54% 。预计 2016 年全年铁路基 础投资计划规模 6,10 亿元以上，新投产里程 3,20 公里以上。整体看来，铁路投资仍将保持一定增速， 对钢 铁需求有一定带动作用。 从供给看，随着新增产能的逐步释放，截至 201 4 年底，全国炼钢产能超过 10 亿吨，全年粗钢 产量达 8.23 亿吨，同比增长 0.9% ，与同期粗钢表 观消费量相比，在下游需求增速不足的情况下，产 能、产量显著过剩，建筑用钢和板材等产品市场供 大于求的矛盾愈发明显。 板材 产品以造船板等中端 板材为主，一方面在造船业需求微弱复苏的背景下 仍维持供过于求的局面，另一方面难以满足汽车行 业对高端汽车板的需求；线棒材方面，虽然国家对 Ⅰ 、 Ⅱ 级螺纹钢筋产能进行淘汰，但新型城镇化的 推动效果目前尚不明显，建材市场的供需矛盾调整 仍需时日。 钢材出口方面，根据中国海关总署的统计数 据， 2015 年全国累计出口钢 11,240 万吨，同比增 长 19.9% ，但受价格影响，全年钢材出口金额为 628.27 亿美元，同比下降 11.30% ，贸易条件有所恶 化。另外， 先后有 美国、东盟、俄罗斯等国家发起 “ 双反 ” 案件几十起，贸易摩擦数量和上 年相比明显 提升， 预计钢材出口增长幅度或将有所回落。 钢材价格方面，受钢材下游需求放缓和新增生 产能力持续释放的影响，钢价持续下行。 201 4 年以 来， 由于下游房地产市场调整，钢材产量不断增加， 钢材产品价格继续下跌。 2015 年以来，受下 游需求 的持续疲软及行业整体去库存加速影响，全年钢铁 价格进一步快速下滑。预计未来在产能利用率低下 和需求增速提升有限的情况下，钢材产品价格将维 持低位震荡的态势。 图 3 ： 2013 年以来我国部分钢材品种价格走势 资料来源：聚源终端 中诚信 证评 认为，在主要下游需求放缓的经济 环境下，钢材需求十分疲软，钢材价格加速下滑， 短期内，钢材需求难有改善，钢材价格仍将在底部 波动。 竞争优势 政府政策及财政支持 作为天津市资产规模雄厚、涉足产业广泛的重 要国有企业，公司和天津市各级政府保持良好联 系。公司的抗风险能力主要体现在两个 方面，一方 面，天津市、滨海新区等各级政府在资产注入、资 金补贴等方面对公司给予很强的支持，体现出公司 在天津市国资系统中占据重要的战略地位；另一方 面，公司在实体板块、金融板块以及滨海新区公共 事业板块等领域开展多元化产业布局，在多个板块 具有竞争优势，有效分散了经营性风险。 资产注入方面，为促进国有资源优化配置，加 速轨道交通行业发展， 2014 年，市政府及市国资委 将天津市铁路集团有限公司（以下简称 “ 铁路集 团 ” ）、天津铁路建设投资控股（集团）有限公司、 天津市地下铁道集团有限公司、天津滨海快速交通 发展有限公司 （以下简称 “ 滨海快速公司 ” ） 进行整 合重组，以铁路集团为主体组建天津轨道交通集团 有限公司（以下简称 “ 轨道交通集团 ” ），在资产重 组过程中，市国资委将其所持有的轨道交通集团 28.15 亿元权益用于兑付收购公司所持 滨海快速公 司的 10% 股权，同时 市国资委 将其持有的对轨道 交通集团 10 亿元权益无偿划入公司。上述股权划 转完成后，公司持有轨道交通集团的股份占比为 13.6% 。凭借铁路集团重组的契机，公司在天津市 轨道交通建设方面的重要性进一步凸显，同时资产 得以优化，资本实力进一步增强。 资金补助方面，近年来公司持续获得土地综合 开发补助、 公共事业补贴、税收返还、节能环保补 贴、财政贴息款以及专利资助资金等多项政府补 助， 2013~2015 年的政府补助合计分别为 33.37 亿 元、 27.82 亿元和 25.91 亿元。 从公司自身实力来看，公司已形成以生产无缝 钢管为主的基础实业，投资的金融产业形成了良好 收益，同时 参与 开发建设的滨海新区招商引资能力 不断增强，公司面临良好发展前景。 总体来看，天津市政府对公司支持力度较大， 同时，作为天津市重要的国有企业，依托雄厚的资 本实力，公司通过多元化发展的经营模式，具备很 强的抗风险能力。 业务运营 2015 年，公司实现营业 总收入 52.91 亿元， 其中，商品销售收入 345.36 亿元、房地产收入 43.6 亿元、物流收入 31.89 亿元、公共事业收入 25.23 亿元、 手续费及佣金收入 29.4 亿元、服务业收入 14.09 亿元、 利息收入 10.36 亿元、金融服务业收入 4.71 亿元、循环经济收入 0.96 亿元、其他收入 17.20 亿元，分别占到营业总收入的 66.05% 、 8.35% 、 6.10% 、 4.83% 、 5.63% 、 2.69% 、 1.98% 、 0.90% 、 0.18% 。和 3.29% 。 图 4 ： 2015 年公司营业总收入构成情况 资料来源： 公司财务报告 钢管销售业务 天津钢管集团股份有限公司 是国内最大的无 缝钢管生产企业之一，主营石油管套、热轧管等专 用管材的生产和销售。公司是天津钢管第一大股 东，持有天津钢管 57% 的股份， 渤海钢铁集团有限 公司（以下简称 “ 渤钢集团 ” ） 全资子公司 天津钢管 投资控股有限公司（以下简称 “ 钢管投资公司 ” ）持 有天津钢管 27.27% 的股份。 2016 年 4 月 20 日，天 津钢管发布《天津钢管集团股份有限公司关于从渤 海钢铁集团有限公司拆分及公司第二大股东股权 变更的公告》，公告称：根据《天津市人民政府关 于拆分渤海钢铁集团有限公司和所属四家 核心企 业的批复》（津政函 [2016]42 号），天津市人民政府 同意将天津钢管等 4 家企业调整为天津市国资委直 接监管企业，钢管投资公司持有天津钢管 27.27% 的股权，钢管投资公司 10% 股权持有人为渤钢集 团。 2016 年 4 月 20 日，根据《市国资委关于渤钢 集团协议转让所持钢管投资公司 10% 股权的批 复》（津国资产权 [2016]6 号），市国资委同意渤钢 集团将其持有的钢管投资公司 10% 股权转让给天 津津联投资控股有限公司全资子公司天津渤海国 有资产经营管理有限公司（以下简称 “ 渤海国资 ” ） 持有。本次股权转让完成后，渤钢集团将 不再间接 持有天津钢管的股权。上述事项完成后，天津钢管 将从行政监管和股权关系上完全从渤钢集团脱离 出来。 目前天津钢管炼钢系统拥有 3 座超高功率电弧 炉，轧管系统拥有 MPM 、 PQF 、 ASEL 和 REM 四 种机型、六套轧机，管加工系统拥有 26 条生产线， 无缝钢管生产能力 30 万吨 / 年，其中石油套管产能 125 万吨 / 年，热轧管及其他钢管产能 175 万吨 / 年； 此外，铜材及其他的生产能力 50 万吨 / 年。天津钢 管是世界单厂规模最大的无缝钢管生产厂，国内市 场占有率在 50% 左右。 2015 年及 2016 年 1~3 月， 天津钢管的无缝钢管产量分别为 276.63 万吨和 66.51 万吨。 销售方面， 2015 年，天津钢管无缝钢管销量为 278.68 万吨，实现销售收入 115.21 亿元。天津钢管 生产的无缝钢管产品主要供应给中国石油天然气 股份有限公司、中国石油化工股份有限公司等国内 大型石油开采企业及其子公司或分公司，并出口世 界 90 多个国家和地区。 表 4 ： 2015 年无缝钢管产品前五大客户销售情况（万元） 销售客户 结算金额 占比 中国石化国际事业有限公司 76,268.68 6.62% 中国石油物资沧州公司 67,936.16 5.90% 中国石油天然气股份有限公司 长庆油田分公司 62,101.18 5.39% 新疆维吾尔自治区石油管理局 44,641.98 3.87% 中国石油物资天津公司 36,343.10 3.15% 合计 287,291.10 24.93% 资料来源：公司提供 近年来，钢材行业整体产能过剩严重，为避免 行业波动对公司盈利能力产生的不良影响， 天津钢 管不断优化产品结构，坚持 “ 盈利产品多生产、微 利产品控制生产、亏损产品逐步停产 ” 的原则。 2015 年，公司加大科技研发力度，完成 13 个新品的市 场投放，高端无缝钢管突破 10 万吨，其中特殊扣 达 27 万吨，占油井管的 36% ；公司自主研发的 C10 、 T95 等高端品种成功打入国际市场，尤其是 高附加值的钛合金油管全球售价下井成功。 在扩大出口方面， 201 年天津钢管在美国投资 10 亿美元的无缝钢管厂破土动工，该项目是中国企 业在美国制造业领域最大的投资项目，位于美国德 克萨斯州圣帕特里西奥郡格雷戈里市东部，位置优 越，资源丰富。该项目占地 253 英亩，由天津钢管 在美国设立的分公司建设一条从炼钢、轧管、热处 理到管加工的全流程生产线，设计规模为年产无缝 钢管 50 万吨。项目分两期进行，其中一期项目设 计产能 10.25 万吨。 201 3 年，该项目一期完成主要 设备安装并取得热处理线一次试车成功； 2014 年 8 月，项目一期进入试生产阶段； 2015 年 1 月，项目 一期通过了 API 审核，获得了 API 使用许可证书。 2015 年，该项目共生产无缝钢管 8,40 吨，实现销 售收入 1,270 万美元。二期轧管预计 2017 年一季度 热试投产。 截至 2015 年末，天津钢管总资产 562.56 亿元， 总债务为 470.86 亿元，资产负债率为 83.70% 。在 全国钢铁行业整体亏损严重的形势下， 2015 年， 天 津钢管 实现营业总收入 245.24 亿元，较上年减少 26.46% ，营业毛利率为 1 1.34% ，较上年增长 2.4 个 百分点； 2016 年 1~3 月，天津钢管实现营业总收入 45.47 亿元，同比减少 19.59% ，营业毛利率为 14.81% ，较上年同期增长 2.68 个百分点。 总的来看，天津钢管具有较稳定的客户资源和 较高的市场占有率，然而受国内无缝钢管生产企业 较多，已出现产能过剩的局面，天津钢管收入呈下 降趋势且毛利率尚处于较低水平。 房地产开发业务 公司房地产开发业务主要包括小城镇开发和 商品房开发业务。 2013 ~2015 年公司房地产业务收 入分别为 57.46 亿元、 41.43 亿元和 43.6 亿元，公 司房地 产业务收入在 2014 年出现明显下滑，但 2015 年有所回暖。 小城镇开发方面，天津星城投资发展有限公司 （以下简称 “ 星城公司 ” ，公司持股比例 50% ）和公 司全资子公司天津泰达中塘投资开发有限公司（以 下简称 “ 中塘公司 ” ）是滨海新区小城镇开发的主要 建设主体。星城公司为津南区政府与公司合作成立 的有限责任公司，主要负责八里台示范小城镇建设 项目。滨海新区大港管委会与公司联合组建中塘公 司，主要负责中塘示范镇的开发。 小城镇建设主要采取镇政府与公司合作的形 式进行开发，各方按照出资比例进行投资与收益分 成，若出现亏损，可向相关部门 申请亏损补贴，补 贴标准按照覆盖亏损并加上 一定 的利润水平拨付。 根据公司开发经验，小城镇开发项目基本可以自负 盈亏，并且平均投资回报率可达到 8% 左右。 天津市津南区八里台镇示范小城镇建设项目 （以下简称 “ 八里台示范镇项目 ” ）是经市政府批注 的 “ 以宅基地换房 ” 建设示范小城镇试点项目。根据 天津市示范镇项目审批及建设进度，八里台示范镇 项目立项批复计划总投资 170.29 亿元，其中一期项 目计划投资 40.15 亿元，二期项目 1计划投资 75.49 亿元，二期（巨葛庄）项目计划投资 54.65 亿元。 项目安置总人口 4.75 万人，总户数 1.3 2 2万户，规 划总用地面积 1,217.98 公顷，其中安置居民区 13.84 公顷，出让区 679.48 公顷，复垦区 360.43 公顷，二期（巨葛庄） 44.23 公顷。建设内容主要 包括：建设农民还迁居民楼，建设配套公建，水、 电、气、暖等基础设施配套工程以及土地整理、复 垦等。截至 2016 年 3 月末，一期项目已基本完成， 安置房建设已全部完成，已入住安居房面积约 61 万平方米，安置区的基础设施配套已全部建成，配 套公建已投入使用，复垦工作已完成，累计完成投 资 42.60 亿元；二期项目安置区的土地征转办件、 拆迁安置已经完成，安置房建设 已封顶面积 52.98 万平方米，基础设施配套工程正在建设中，完成土 地出让面积 5,817.45 亩，正在办理相关征转手续， 累计完成投资 58.29 亿元；示范镇二期巨葛庄项目 于 2015 年 8 月正式启动，目前安置区拆迁安置工 1 报告中所指的二期项目不包括巨葛庄项目； 2 二期（巨葛庄）项目尚未提供户数，故此数据只统计 了一 期、二期项目； 作已完成，安置房建设的前期工作正在开展，累计 已完成投资 11.49 亿元。 中塘示范镇工程占地 5.85 平方公里，安置涉及 24 个自然村、 4.73 万人口，建设面积 18 万平方米， 该项目是滨海新区面积最大、安置人口最多的示范 小城镇，总投资约 127 亿元。 目前， 该项目已获批 11 宗地共 73 万平方米的征地批文，其中 4 宗 共 53 万平方米的土地已取得划拨决定书。 2015 年， 中塘 示范镇工程 完成征地 1,810 亩，完成村宅基地 251 户及相关企业拆迁，由于中塘镇政府考虑社会稳定 等因素， 2015 年未进行复垦区的拆迁工作；公司计 划 2016 年完成征地 2,512 亩 。安置房建设方面， 2016 年，公司计划续建安置房 54 万平方米 ，续建 20 万 平方米的管网、道路、供热、景观、燃气等配套公 建建设 。根据政府相关要求， 2016 年公司无土地转 让计划。 2016 年公司在小城镇开发板块计划总投资 8.83 亿元，计划融资 7.5 亿元， 公司有 一定的资本 支出压力。 商品房开发 建设方面，天津泰达建设集团有限 公司、天津泰达集团有限公司、天津滨发展股份 有限公司、天津泰丰工业园投资开发有限公司是公 司商品房开发建设的经营主体，在天津地区占有率 较高，并不断向异地进行业务拓展，目前公司在苏 州、福建、成都及海南均有在建项目。苏州度假村 改造项目由于规划方案的调整，公司缓建酒店部分 以降低资金占用，目前公司正积极与政府沟通协 调，推进新规范方案的实施并尽快复工。 商品房销售方面，截至 2016 年 3 月末，公司 在售项目主要包括第一商城、泰达时代中心、临港 住宅（海澜花园）、格调艺术领地、海邻园西地块 等 10 个 项目。 在建项目方面，公司目前主要的在建房地产项 目主要有滨海开发区新一大街项目、津汇红树湾项 目等，截至 2016 年 3 月末，在建房地产项目计划 总投资 53.41 亿元，已完成投资 21.96 亿元，未来 尚需投资 31.45 亿元，有一定的投资压力。 表 5 ： 截至 2016 年 3 月末公司主要在建房地产项目 单位： 亿元 项目名称 总投资 资金来源 已完成 投资 工期 2016 年全年计 划投资额 项目所在地 自有 资金 外部 融资 滨海开发区新一大街项目 10.15 4.15 6.0 3.70 2014.06~20 17.06 1.03 天津 苏州度假村改造项目 22.50 16.20 6.30 8.4 停工中 0.0 苏州 银石大厦 1.58 1.58 0.0 0.60 2015.03~2017.02 0.92 天津 成都锦江春色项目 3.81 2.92 0.89 2.52 2014.07~2016.05 1.58 成都 海口泰丰西海岸度假村产权式酒店 3.36 2.56 0.80 1.36 2013.06~2016.04 1.27 海口 津汇红树湾项目 12.01 8.05 3.96 5.34 20 15.08~2018.09 2.71 福建 合计 53.41 35.46 17.95 21.96 -- 7.51 -- 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 总体来看，公司小城镇开发业务稳步推进，较 大规模的投入给公司带来一定资本支出压力；公司 房地产板块业务收入整 体小幅上涨，但商品房开发 板块受房地产调控政策影响较大，中诚信证评 将持 续关注公司房地产板块未来收入的稳定性。 公共事业及服务业务 随着城市经济的发展，滨海新区范围的逐渐扩 大，城市交通问题日益突出。根据《天津市城市轨 道交通建设规划（ 2015~2020 年）》，由泰达控股负 责规划建设滨海新区城市轨道交通 Z4 线（以下简 称 “ Z4 线工程 ” ），该项目由子公司天津泰达城市轨 道建设开发有限公司（以下简称 “ 城轨公司 ” ）负责。 Z4 线工程是天津市轨道交通网络规划中 “ 两横两 纵 ” 市域线中的一条纵线，在网络中具有重要地位。 Z4 线工程起自中部新城，经中央大道、东盐路、堡 东路、黄海路、中央大道、海云路，止于汉蔡路， 全线长约 43.8 公里，项目总投资 317.79 亿元，截 至 2016 年 3 月末已完成投资 3.5 亿元。资金平衡方 面，项目资本金占比 40% ，其余 60% 通过银团贷款 解决。其中，项目资本金 方面，泰达控股注入一定 资本金，其他资本金通过金融机构组成的股权基金 团筹集 。 2015 年 8 月 12 日，天津港国际物流中心区域 内天津东疆保税港区瑞海国际物流有限公司所属 危险品仓库发生爆炸（以下简称 “ 8.12 爆炸事件 ” ）， 该事件导致 Z4 线工程轻微受损，经估算，城轨公 司需投入 0.5 亿元用于修复 Z4 线工程 。 此外，公司子公司天津泰达滨海站建设开发有 限公司（以下简称 “ 滨海站建设公司 ” ）还负责代建 津秦客专滨海站配套工程。根据滨海站建设公司与 滨海新区建设和交通局签订的代建回购协议，该项 目采用代建回购方式建设，按照投资成本的 一定比 例提取代建管理费。该项目总占地面积 43.29 万平 方米，一二期合计投资 61.72 亿元，截至 2016 年 3 月末该项目已 完工，该项目的资金平衡模式将调整 为政府购买公共服务的建设运营管理模式，现正在 竣工决算以便签署回购协议 。 根据《市国资委关于组建天津轨道交通集团有 限公司的通知》（津国资企改 [2014]18 号文），在 市国资委整合天津市铁路集团有限公司等公司且 轨交集团成立后， 市国资委将部分权益无偿划入公 司，划转完成后公司合计持有轨道交通集团 128.15 亿元的权益，占轨交集团归属母公司所有者权益的 13.6% ，公 司可供出售金融资产和资本公积大幅增 长，资本实力进一步增强。 除轨道交通外，公司还经营热电、燃气等公用 事业。公司热电业务由全资子公司天津泰达热电公 司负责，公司的供气、供热区域包括滨海新区东区、 西区等。 2015 年，滨海新区东区蒸汽购入量 381.05 万吨，完成全年计划的 10.28% ；蒸汽销售量 34.78 万吨，完成全年计划的 99.94% ，网损率为 9.52% ； 滨海新区西区销售量 70.01 万吨，完成全年计划的 104.5% ，网损率为 17.89% 。 公司燃气业务由泰达津联燃气有限公司（以下 简称 “ 津联燃气 ” ）和天津泰达燃 气公司（以下简称 “ 泰达燃气 ” ）负责。公司是天津经济技术开发区内 唯一的燃气生产、供应、服务的专业化企业，以经 营管道天然气为主。 2015 年，津联燃气购入天然气 总量 7,073 万立方米，完成年计划的 105% ，销售量 7,276 万立方米，完成年计划的 103% 。截至 2016 年 3 月末，公司签订非居民燃气配套合同 70 项， 合同额为 1,520 万元，签订居民合同项目 39,0 项。 截至 2016 年 3 月末，公司共拥有居民用户 3.9 万户， 非居民用户 943 户 。 2015 年，公司实现公用事业收入 25.23 亿元， 主要包括轨道交通 3.68 亿元， 供热 2.52 亿元，蒸 汽及燃气 2.43 亿元，绿化工程及租摆收入 13.21 亿 元； 2016 年 1~3 月，公司实现公用事业收入 3.53 亿元。由于公用事业具有公益性和准公益性特征， 公司公用事业板块盈利能力偏弱 。 总体来看，公司作为滨海新区重要的开发主体 之一，承担着滨海新区公共服务职能，业务范围涵 盖轨道交通、热电、燃气等公共事业的建设和运营。 2014 年，市国资委将轨交集团部分权益无偿划入， 公司资本实力进一步增强。但未来 Z4 线工程投资 压力依然较大，公用事业的公益性特征决定其盈利 能力偏弱 。 物流业务 公司物流板块的经营主体为 天津滨海泰达物 流集团股份有限公司（ 08348.HK ， 以下简称 “ 泰达 物流 ” ），泰达物流是一家专业化的综合性物流集团 公司，主要经营电子零部件物流、汽车整车及供应 链物流、冷链物流及保税仓储物流、大宗商品交易 物流和采购物流等，与众多世界 50 强企业、金融 机构、大宗原材料及钢材供应商保持良好的合作关 系。其中，冷链物流业务近年来面临较好发展契机， 公司运输 产品种类主要有冷冻猪肉、冷冻羊肉和冷 冻牛肉，以及少量的海鲜 。 泰达物流是国家 5A 级综合服务型物流企业， 旗下拥有两个期货交割仓库（大连商品交易所线型 低密度聚乙烯材料制定交 割仓库和上海期货交易 所首批指定的钢材期货品种螺纹钢、线材交割库） 以及三个国家级高新技术企业，同时，泰达物流在 天津港集装箱物流中心拥有 17 万平方米堆场，用 于发展集装箱综合物流 。 2015 年以来，社会物流需求增速有所回落，物 流服务价格持续低迷，企业成本压力整体较大、效 益偏弱，泰达物流积极创新商业模式、整合资源、 调整结构、推进集团统合经营，并积极开拓有特色 的进出口贸易以及新型汽车线路运输等业务。 2014 年，铁路商品车运输正式开展，公司所属泰达商品 车国际联运中心铁路商品车运输业务初见成效，作 为铁路示范性项目，奠定了 未来铁路运输、整车运 输转型的基础。 2015 年以及 2016 年 一季度 ，泰达 商品车国际联运中心已承接长城汽车发运 7,406 车 皮和 1,492 车皮，共计商品车 66,654 台和 13,914 台。 2015 年，公司实现物流业务收入 31.89 亿元，同比 增长 3. 87 % ，增幅同比下降 10. 48 个百分点； 2016 年 1~3 月，公司实现物流业务收入 5.63 亿元 。 表 6 ： 2015 年泰达物流前五大客户销售情况（万元） 销售客户 结算金额 占比 同方环球（天津）物流有限公司 76,472.40 24% 锦亨泰（天津）贸易发展有限公司 3 1,863.50 10% 唐山东华钢铁企业集团有限公司 28,67.15 9% 无锡乐业家商业有限公司 28,67.15 9% 天津通广集团数学通信有限公司 22,304.45 7% 合计 187,94 .65 59.0% 资料来源：公司提供 由于 “ 8.12 爆炸事件 ” 的影响 ， 泰达物流在天津 港集装箱物流中心的 17 万平方米堆场遭受损失， 受损财产已投保，未发生人员伤亡。 17 万平方米堆 场包括 泰达行（天津）冷链物流有限公司（以下简 称 “ 泰达冷链 ” ）持有的堆场和海威斯特集装箱堆场 两部分。其中，泰达冷链堆场 的玻璃、外卷帘门及 各库室门发生破损掉落，仓库跑冷情况较为严重， 但货架未发生倒塌，货物亦未受到损害和污染，公 司组织工作人员多次进入现场核查，经制冷设备供 应商的总部专家入驻现场进行检查确认后，该堆场 已于 8 月 14 日恢复制冷加压，目前冷冻仓库运转 正常。海威斯特集装箱堆场为公司租赁给海威斯特 国际物流使用场地，仓库南侧严重破损，卷帘门损 坏，监管场所摄像头大面积损坏。以上两处设施的 具体损失情况目前仍在统计中 。 总体来看，在 2015 年宏观经济增速放缓、社 会物流需求增速回落的背景下，公司物流业务积极 整合资源，调整发展战略，发 展前景良好，但 “ 8.12 爆炸事件 ” 对负责物流业务的相关子公司造成一定 资产损失，公司的业务运营受到一定影响。 “ 8.12 爆炸事件 ” 对公司产生的损失正在评估之中，中诚 信 证评 将关注此次事件可能对公司信用状况带来 的影响 。 金融业务 泰达控股金融板块集中了天津市政府 80% 左 右的金融资产。公司子公司泰达国际（持股 73.07% ） 是经天津市委市政府批准、承担市属国有金融资产 出资人职责的金融控股集团公司，注册资本 106 亿 元，目前，泰达国际已形成包括银行、证券、保险、 信托、资产管理、投资等较为全面的金融业务布局， 形成了较为完整的 金融体系 。 泰达控股金融板块业务主要以泰达国际业务 为基础，同时公司直接持有北方国际信托股份有限 公司 52.04% 股权、渤海银行股份有限公司 25% 股 权、渤海产业投资基金管理公司 22% 股权等。 2015 年公司获得投资收益为 25.16 亿元，该板块形成了 较好的投资收益 。 表 7 ：截至 2016 年 3 月末公司金融板块主要子公司情况 投资企业 直接持股比例 （ % ） 通过泰达国际持 股比例（ % ） 2015 年获得投资收益 / 净利润（万元） 2016 年 1~3 月获得 投资收益 / 净利润 （万元） 北方国际信托股份有限公司 52.04 -- - - -- 渤海银行股份有限公司 25.0 -- 142,212.80 16,83.65 渤海产业投资基金管理公司 22.0 -- 412.06 -- 天津信托投资有限责任公司 -- 42.1 22,547.14 2,861.28 天津津融投资服务集团有限公司 -- 34.28 4,465.4 -- 联合信用管理有限公司 -- 46.0 4,92.24 29.47 渤海财产保险股份有限公司 -- 48.0 5,042.4 390.97 天津滨海柜台交易市场股份有限公司 -- 2 0.0 175.46 75.04 小计 -- -- 251,627.31 24,53.17 注： 2016 年 1~3 月，部分投资收益情况未获取，故将其略去。 资料来源：公司提供 整体而言，泰达控股的金融资产质量优良、金 融产业务种类齐全、发展初具规模，在滨海新区 经济快速增长的大环境下，预计该板块将持续带来 较好投资收益，成为公司利润的主要增长点。 管 理 治理结构 为规范公司的组织和行为，完善公司法人治理 结构，保护出资人、公司、债权人和其他利益相关 者的合法权益， 公司按照《中华人民共和国公司法》 及相关 法规设立董事会 及 监事会。 董事会由包括外部董事在内的 七 名董事组成， 其中 六 名董事按照有关规定，由市国资委派，一 名职工董事由公司职工代表大会选举产生。外部董 事是指市国资委依法聘用、由公司以外的人员担任 的董事。除董事和董事会专门委员会有关职务外， 外部董事不在公司担任其他职务，不负责执行层 （经理层）的事务。公司董事每届任期三年，董事 任期届满，经市国资委派或者职工代表大会民主 选举可以连任，外部董事每届任期不超过三年，外 部董事在本公司连任不超过两届。公司董事会设董 事长一人，董事长按照企业领导人员管理权限任 免。 公司 设总经理一名，总经理由董事会聘任和解 聘，如董事兼任总经理的，由市政府任命。总经理 对董事会负责，向董事会报告工作，接受董事会的 监督管理。 市国资委依法向公司派驻监事会，监事会由 五 名监事组成，其中设监事会主席一名，职工监事二 名。监事会、监事按照《天津市国有企业监事会管 理办法》履行职责，承担义务。监事会中的职工代 表由公司职工代表大会民主选举产生，报市国资委 批准。 公司依照宪法和有关法律法规的规定，通过职 工代表大会或者其他形式，实行民主管理。公司研 究决定改制以及经营方面的重大问题、制定重要的 规章制度时，应当听取公司 工会的意见，并通过职 工代表大会或者其他形式听取职工的意见和建议。 财务会计制度方面，公司财务会计报告包括会 计报表、财务情况说明书及其附注和其他应当在财 务会计报告中披露的相关信息和资料。会计报表至 少应当包括资产负债表、利润表、现金流量表、所 有者权益变动表等报表。 内部审计制度，公司设立独立的内部审计部 门，根据国家及本市有关规定，对董事会负责，开 展内部审计工作，对公司及所投资企业、分公司、 代表处等分支机构的经营管理活动进行审计监督。 中诚信 证评 认为，公司治理结构完善、内部控 制机制健全，有效地控制了各项经营风险。 发展规划 公司针对自身实际情况制定了详细的 “ 十三 五 ” ，宏观经济目标方面，计划到 “ 十三五 ” 末（ 2020 年），主营业务收入突破 10 亿元，较 2015 年增 长 37% ，年均增 6.5% ；归属于母公司的净利润为 10 亿元，较 2015 年翻一番；资产负债率控制在 75% 左右，较 2015 年优化 3 个百分点。 区域开发与房地产业方面，在 “ 十三五 ” 期间， 公司准备充分利用京津冀一体化、 “ 一带一路 ” 建设 和滨海新区开发开放等战略机遇，全面推进重大项 目建设，构筑创新协同新体系。在政府需求、社会 需求和公司核心竞争力可覆盖的范围之间寻求创 造共同 价值的机会，使区域开发与房地产板块成为 公司永续发展的基石。到 “ 十三五 ” 末，区域开发与 房地产板块主营业务收入达到 260 亿元，较 2015 年增长 59% 。 公共事业方面， “ 十三五 ” 时期，公司准备积极 探索新形势下公用事业企业可持续发展的思路和 举措，顺应国企改革潮流，找准公用事业企业定位， 强化与其它板块的联动与协作，立足母区，积极跟 进开发区扩区战略，全力配合生态城（旅游区）等 项目，做好公用事业配套和代运代维，协同作战， 确保公用事业企业高质量、高效率运行。到 “ 十三 五 ” 末，公用事业板块主营业务收入达到 150 亿元， 较 2015 年增长 92% 。 金融业方面，在 “ 十三五 ” 期间，公司将围绕 “ 创 新、协同、开放、绿色、共享 ” 五大理念，积极而 有序推进金融板块发展，在确保风险可控的原则 下，推动业务、服务模式创新，促进产融协同发展。 同时，借鉴国内外成功模式，充分利用旗下的保险 公司资源，配以适当的投资杠杆，协助公司达成符 合长期战略利益的并购事项或股权投资。到 “ 十三 五 ” 末，金融板块主营业务收入达到 30 亿元，较 2015 年增长 36% 。 现代服务业方面， “ 十三五 ” 期间， 公司 现代服 务业板块要积极适应中国消费市场升级的机遇期， 抓住现代物流、现代旅游、健康服务 、体育产业等 市场机会，实现产业板块的创新升级。到 “ 十三五 ” 末，现代服务业板块主营业务收入达到 60 亿元， 较 2015 年增长 62% 。 财务分析 以下分析基于 经瑞华会计师事务所（特殊普通 合伙）审计并出具标准无保留意见的 2013 年财务 报告、有保留意见的 2014 年财务报告、标准无保 留意见的 2015 年财务报告以及未经审计的 2016 年 一季度财务报告。公司各期财务报表均按照新会计 准则编制。 2014 年，导致保留意见的事项为：泰达控股子 公司泰达物流截至审计报告日尚未公告其经审计 的财务报表，致使公司只能以其未经审计的财务报 表纳入 合并范围并编制审计报告所附财务报表。 资本结构 近几年 公司 总资产保持稳步增长， 2013~2015 年末，公司总资产分别为 2,259.5 亿元、 2,537.83 亿元和 2,983.17 亿元，年复合增长率为 14.90% ；截 至 2016 年 3 月末，公司总资产进一步增长至 3,079.92 亿元 。 从资产结构上看，公司流动资产占比较高， 2013~2015 年末及 2016 年 3 月末，公司流动资产在 总资产中的占比分别为 54.32% 、 56.78% 、 57.91% 和 58.30% 。公司流动资产主要由货币资金、存货和 其他应收款构成。公司子公司业 务范围包括钢管销 售、区域开发、房地产、公共事业、物流等多个领 域，充足的货币资金是公司业务拓展、建设开发的 必备条件，截至 2015 年末，公司货币资金为 417.17 亿元，其中 96.83 亿元货币资金用于担保借款、票 据保证金、股权收购共管户资金等。其他应收款方 面，截至 2015 年末，公司其他应收账款为 17.94 亿元，较上年减少 51.20 亿元，主要是应收天津市 滨海新区财政局的往来款大幅下降。从账龄来看， 部分款项账龄时间较长，存在一定的坏账风险。公 司存货主要由天津钢管的原材料和库存商品以及 公司区域开发板块的土地、房地产等 项目构成，截 至 2015 年末，公司存货达 696.08 亿元，占流动资 产比例为 40.29% 。截至 2016 年 3 月末，公司货币 资金、存货和其他应收款分别为 395.09 亿元、（未完）  |