[增持评级]科大讯飞(002230)深度研究:智能语音龙头 人工智能最强“音”

时间:2017年03月21日 09:01:03 中财网


智能语音龙头,人工智能领军者
  科大讯飞智能语音核心技术代表全球最高水平,在中国语音市场份额中占有44%以上的份额,在全球智能语音市场中占有率为4.5%并且位居第五,处于智能语音产业的领军企业。

  善用资本市场,加强公司实力
  股权激励:公司先后推出三期股权激励计划,第一期是在2012 年中提出,占当时总股本10%,公司第一期股权激励考核目标全部完成;第二期是在2015 年提出,占当时总股本1.19%,计划正在有序进行中;第三期在2017 年1 月提出,是有史以来授予股份数量最多、参与人数最多的一次。

  外延并购:公司2013 年来,先后并购了讯飞启明、讯飞瑞元、讯飞皆成以及乐知行,不仅增强了公司的盈利能力,而且通过并购丰富了公司的产品线以及下游客户。

  股权融资:公司上市以来先后进行了4 次股权融资,总共募集资金近50 亿元,募集资金主要用于教育产品开发、语音技术研发、补充流动资金以及购买资产使用。从发行效果上看,历次投资项目均超出预期;从发行价格上来看,历次发行均实现了正向投资回报。

  感知智能到认知智能,拓展人工智能生态圈
  科大讯飞在智能语音技术领域为我国当之无愧的王者,其感知智能产品:语音合成、语音识别、声纹识别在多项测试比赛中均获得第一名。

  认知智能方面,讯飞研发了新一代神经网络机器翻译引擎,翻译效果在旅游、新闻、演讲等场景有明显提升,公司于2016 年在国际著名的常识推理比赛 Winograd Schema Challenge 获得第一名的成绩。

  2015 年8 月公司增发募集3.5 亿资金支持超脑关键技术研究及云平台建设项目。2016 业绩快报,讯飞开放平台的总用户数达到9.1 亿,日服务量超30 亿人次,同比增长131%;开发者达25 万,同比增长127%;日服务量达24 亿人次,同比增长315%。智慧教育完整布局预计2016 年我国教育行业IT 投资总规模为700 多亿元,科大讯飞实现了教学主业务流程的场景全覆盖、终端全覆盖、数据全贯通,2016H1,公司教育行业产品和服务业务实现营业收入4.15 亿,同比增长32.28%。

  公司通过外延拓展打造坚实的教育业务体系,公司上市后相继收购了讯飞启明、讯飞皆成以及乐知行,预计这三家企业16 年利润贡献将超过1.5 亿元。

  车载语音市场全力开拓
  智能汽车市场快速增长语音成为人车交互优选方式, 安全性与准确性是人车交互方式最关键的两个要素,目前常见的方式有按钮、触控、语音及手势4 种,语音因其对驾驶者造成的干扰最小安全性最高,可达到的准确性较高,成为人车交互优选方式。

  科大讯飞目前在亚太地区的车载语音市场占据领先地位。从营收来看,16 年上半年,公司人机交互产品和解决方案实现收入8498.83 万元,同比增长91.28%,其中超过90%来自车载语音市场。

  智能客服、智慧城市拓展智能应用领域
  目前公司的讯飞智能客服解决方案已经在多个行业应用,国内主流行业市场占有率达到80%。2016 年公司发布全球首个智能交互“晓曼”智能客服机器人,“晓曼”将语音合成、语音识别、语义理解和人脸识别等技术运用到智能服务机器人本体上,目前已在建设银行徽商银行等金融行业展开试点应用。

  公司智慧城市的产品主要包括IFLYTEK--C3,近年来IFLYTEK--C3 的业务收入一直有稳定的增长。2011 年公司IFLYTEK--C3 的营收为4771 万元,2012 年略有降低,营收为3714 万元,2013 年营收为7527 万元,从2014年开始,营收开始显著增长,14 年为15200 万元,15 年达到24783 万元。

  打造C 端产品,布局未来发展
  公司积极打造C 端产品,目前C 端产品包括:讯飞输入法、灵犀语音助手、酷音铃声等。讯飞输入法用户达4亿,活跃用户超过1 亿,输入法语音用户日覆盖率达到12%;灵犀是中国移动和科大讯飞联合推出的智能语音助手支持粤语,在同类产品中用户规模保持第一;酷音铃声在手机铃音类产品中,市场占有率、用户体验均保持领先并积极探索延伸应用;个性彩铃等无线音乐增值业务保持平稳发展。

  盈利预测
  我们预测公司16-18 年实现营业收入33.2 亿、47.6 亿、70.3 亿,归属母公司净利润为4.8 亿、6.6 亿、8.9亿,三年复合增速为29%,对应EPS 为0.37、0.51、0.69,首次覆盖,给予增持评级。

  风险提示
  人工智能各领域业务拓展不及预期;创新业务与商业模式不及预期。

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