[强烈推荐-A评级]三七互娱(002555)年报点评:2016年业绩喜人 2017年A股“小网易”有望更上一层楼

时间:2017年03月21日 09:01:05 中财网


事件:
  公司公告,公司发布2016 年年度报告,报告期内实现营业收入52.48 亿元,同比增长12.69%;实现归属于上市公司股东的净利润10.70 亿元,同比增长111.49%,实现基本每股收益0.513 元。公司同时发布2017 年一季度业绩预告,预计一季度归属于上市公司股东的净利润区间为38000-43000 万元,同比增长区间为79.89%-103.56%。

  评论:
  1、2016 年业绩喜人,2017 年有望更上一层楼。

  公司2016 年归母净利润大增,主要原因是收购上海三七互娱剩余40%股权实现并表,以及以《永恒纪元》为代表的自研产品大幅提升公司手游业务盈利能力。

  分业务看,网络游戏业务收入同比增长9.81%,毛利率同比上升4.68 个百分点至67.50%;其中,手游业务收入同比大增218.86%,毛利率也同比大幅上升43.55个百分点至61.85%,说明经过前期研发推广的储备,公司手游业绩爆发势头已起。分季度看,第四季度归母净利润环比增长19.46%,同比增长109%,业绩逐季向好。同时,从公告的2017 年一季度业绩预告看,利润同比增速依然在高位,一季度继续高增长的原因主要有:游戏研发及手游发行业务继续高增长,《永恒纪元》流水持续爆发给业绩带来积极贡献,另外公司转让上海诂元文化传媒20%股权预计确认投资收益约8000 万元。

  2、公司研发实力突出,有望成为“小网易”。

  公司近几年实现从页游到手游,再到泛娱乐的跨度,打造了较完整的IP 变现产业链。游戏业务模式上也实现了从平台到研运一体,研发实力大大增强,与网易相比,有诸多相似之处,如分别在端游及页游领域成为仅次于腾讯的巨头,基于端游或页游的大IP 开发手游,强调精品。截至2016 年三季度末,公司作为页游运营平台的市场份额为13.4%,仅次于腾讯,作为页游研发商的市场份额为10.5%,保持行业领先。页游运营和研发的领先优势,也为公司手游推广提供流量优势。公司基于页游发力精品手游研发,正追赶网易脚步。网易证明爆款手游推出是股价重要催化剂,类比下,公司手游爆发也将为市值打开空间。

  3、《永恒纪元》拉开序幕,手游爆发值得期待。

  公司正将《永恒纪元》打造成爆款,上线首月流水破亿,2017 年1 月流水达2.8 亿元,2 月ios 最高排名达到第3。2016 年公司手游最高MAU 超过800 万人,最高月流水超过3.7 亿元,2017 年截至目前最高月流水超过4.1 亿元,仍在不断创新高。公司后续基于精品页游《传奇霸业》、《大天使之剑》等改编的传奇、奇迹类IP 的手游将陆续推出。基于页游大IP 的用户优势,及公司研发经验的积累,我们判断公司后续手游有望不断刷新《永恒纪元》的流水记录。我们预计2017 年公司手游业务业绩将加速释放,成为公司业绩爆发的重要驱动力

  盈利预测及投资建议:我们预测公司2017/18/19 年对应考虑增发后的总股本的EPS 分别为0.80/0.98/1.18 元。当前股价21.75 元,对应2017/18/19 年PE 分别仅为27/22/18倍,维持“强烈推荐-A”的投资评级,给予2017 年35-38 倍PE,目标价为28.0-30.4元。

  风险因素:1、公司新游戏推出时间低于预期;2、游戏行业竞争加剧。

□ .顾.佳./.方.光.照  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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