[强烈推荐-A评级]西山煤电(000983)点评:山西焦煤龙头 关注国改预期

时间:2017年03月21日 09:01:22 中财网


2016 年公司实现营业收入196 亿,增加5%,实现归母净利4.3 亿,增加208%;对应EPS 为0.14,增加207%;预计2017 年可实现归母净利12.8 亿元,对应EPS 为0.41;近期山西国企改革加速推进,山西焦煤集团将继山西汾酒之后第二家推出国改方案,国改预期强烈,建议积极关注,维持“强烈推荐-A”投资评级。

  煤炭:受益供给侧改革,煤炭板块业绩复苏。2016 年原煤产量2428 万吨,下降13%;煤炭销量2361 万吨,同比下降7%。综合售价407 元/吨,同比增加13%;测算生产成本184 元/吨,反弹14%,吨煤净利17 元,增加10元/吨;测算煤炭板块实现净利3.9 亿,增加133%;电力:2016 年发电量126 亿度,增加7%,售电量113 亿度,增加7%,测算上网电价0.255 元/度,电力板块合计实现净利润1137 万,但其中有5330万的非经常损益,扣除之后2016 年电力板块净亏损4193 万元。展望2017年,预计发电量126 亿度,售电量113 亿度,电价0.255 元/度,完全成本0.27 元/度,度电净亏1 分5,电力板块净利-1.65 亿,按照76%权益占比计算,归母净利-1.25 亿。

  焦化:2016 年焦炭产量421 万吨,销量425 万吨,均下降6%;西山煤气化依旧亏损,亏损金额1 个亿,京唐焦化继续盈利,净利从去年的5000 万下降到3764 万元,展望2017 年,焦煤价格高位运行,焦化厂盈利较为困难,预计明年焦化亏损1 亿以上。

  盈利预测与投资评级:盈利继续改善,叠加国改预期,维持“强烈推荐-A”

  评级。假定2017 年秦皇岛港Q5500 均价在550,京唐港主焦煤均价在1300,测算公司煤炭板块净利15 亿,电厂亏1.2 亿,焦化亏1 亿,预计可实现归母净利12.8 亿元,对应EPS 为0.41 元/股;近期山西国企改革加速推进,山西焦煤集团将继山西汾酒之后第二家推出国改方案,国改预期强烈,建议积极关注,维持“强烈推荐-A”投资评级。

  风险提示:经济复苏低于预期
□ .卢.平./.沈.菁./.刘.晓.飞  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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