[买入评级]信立泰(002294)年报点评:业绩增长稳定 单产品风险将逐步消除

时间:2017年03月21日 09:01:28 中财网


事件:公司发布2016 年报,报告期内实现营收38.33 亿元,同比增长10.23%;归母净利润13.96 亿元,同比增长10.31%;对应EPS 为1.33 元。

  核心观点
  业绩增长基本稳定,主力品种表现良好。报告期内,公司营收和归母净利润分别同比增长10.23%和10.31%,基本符合预期。据估算,主力品种“泰嘉”

  营收约为25 亿元,同比增速为12%左右。由于广东省新一轮招标采购滞后,对“泰嘉”销售增速产生一定影响。公司第二大品种比伐芦定保持稳定增长,营收从15 年0.8 亿元提高至16 年约1.1 亿元,同比增速大于35%。目前,公司正努力推进一致性评价工作,有望在某些品种上率先通过,进而在当前环境下取得一定的市场优势。

  制剂业务毛利率显著提高,管理费用率所有增加。公司制剂业务毛利率提高至87.03%,同比增加2.2 个百分点,主要由于报告期内折旧费用和能源成本下降。费用方面,公司销售费用保持稳定;管理费用增加显著,同比增速高达29.05%,可能是由于完善研发团队建设、引进创新人才所致;财务费用下降133.79%,主要由于本期货币资金增加,银行定期存款利息增加。

  战略布局成果初现,单产品风险将逐步消除。公司围绕“高端化学药+创新生物药+生物医疗”三条主线布局,在主力产品“泰嘉”的基础上聚焦于心血管领域,并拓展进入血糖治疗、抗肿瘤等领域,积极推进产品研发。报告期内,公司完成替格瑞洛国内首家新注册分类进行BE 备案、完成BE 试验并提交上市申请;创新药苯甲酸复格列汀Ⅱ/Ⅲ期临床申请被纳入优先审评名单;生物仿制药KGF 和BF02 已经完成Ⅱ期临床;PTH 完成Ⅲ期临床试验,即将申报生产。我们认为,随着二线品种的成长和后续新产品的上市,公司单产品的风险将逐步缓解消除。

  财务预测与投资建议
  我们预测公司17-19 年EPS 分别为1.46/1.73/2.01 元。参考可比公司给予26 倍估值,对应目标价37.96 元,维持“买入”评级。

  风险提示
  如果在研产品研发进度不及预期,将会对公司整体业绩增长产生影响。

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