[增持评级]重庆百货(600729)首次覆盖报告:基本面调整渐筑底 马上金融高增长可期

时间:2017年03月21日 09:01:41 中财网


本报告导读:
  公司传统主业关店资产减值影响正在减弱;马上消费金融业进入爆发增长期,业绩有望超市场预期;并且定增方案拟修改,积极因素正在发生,业绩估值双升可期。

  投资要点:
  投资建议:市场此前对重庆百货业绩下滑,增发摊薄过大等担忧较大,预期较低,但我们认为,公司传统主业调整逐渐筑底,参股马上金融盈利快速提升、定增方案可能修改等积极变化有望超市场预期。暂不考虑增发,预计公司2017-2019 年EPS:1.35/1.65/2.00/元,复合增速25%,当前对应2017 年仅19XPE,明显低估,参考行业平均给予2017年25XPE,首次覆盖目标价33.8 元,“增持”评级。

  参股马上金融盈利快速提升,积极变化正在发生。公司参股31.58%马上金融2016 年实现营收入3.47 亿元,净利润652 万元,相较2016年中增资后取得快速成长得益于团队及股东优势,后续将持续助推其长期加速成长。马上金融2016 年末贷款余额70 亿元左右,仍在继续快速提升(理论杠杆上限150 亿左右),以行业平均3-4%ROA 水平估算,不考虑增量2017 年亦有望达到3-4 亿净利润;而预计成熟期净利润可望达到5-7 亿元,若后续重百等继增资则成长空间更大。

  重庆市政府与阿里牵手,公司合作潜力值得期待。3 月初重庆市政府与阿里巴巴、蚂蚁金服签订战略合作协议共建新型智慧城市,三方将在云计算、大数据、电商、物流、新型智慧城市、普惠金融服务等领域加强合作,虽与公司无直接相关但表达了重庆市对于阿里合作的开放态度。公司作为重庆国资委旗下商业最优质资产,后续在与阿里战略合作细化落地上无论是电商、物流、金融服务均有望参与。

  风险提示:经济下滑导致高端消费承压;国企改革进程不及预期。

□ .訾.猛./.陈.彦.辛./.彭.瑛  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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