[公告]12中储债：中储发展股份有限公司公司债券2017年跟踪评级报告
2 ． 2016 年 ， 公司 总 利润 受 营业外收入 影 响较大， 营业利润 为负， 主营业务盈利能力仍 较弱 。 3 ． 担保方诚通集团主营业务盈利能力较 弱，营业利润波动较大，总利润依赖营业外收 入。 分析师 冯 磊 电话： 010 - 85172818 邮箱： fengl @unitedratings.com.cn 蔡 昭 电话： 010 - 85172818 邮箱： caiz @unitedr atings.com.cn 传真 ： 010 - 85171273 地址 ： 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PIC 大厦 12 层（ 102 ） Http：//www.unitedratings.com.cn 一、 主体概况 中储发展股份有限公司（以下简称“公司”或“中储股份”）前身为天津中储商贸股份有限 公司，系 196 年经原国家体改委《关于设立天津中储商贸股份有限公司的批复》（体改生 【 196 】 147 号）及中国证监会《关于天津中储商贸股份有限公司（筹）申请公开发行股票的 批复》（证监 发字 【 196 】 378 号）、《关于同意天津中储商贸股份有限公司（筹）采用 “ 与储蓄存款挂钩 ” 方 式发行 A 股的批复》（证监发字 【 196 】 379 号）批准，由中国物资储运总公司 （以下简称“中储 总公司”） 天津公司所属的天津中储南仓一库、南仓二库、南仓三库、西站二库、新港物资公司和 新港货运代理公司等六家作为共同发起人，以社会募集方式设立的股份有限公司。 197 年 1 月 21 日 公司股票 在上海证券交易所挂牌交易 （ 股票简称：中储股份，股票代码： 60787 .SH ） ，发行后 公司股本变更为 5,163 .0 万元。 2015 年 12 月 ， 公司向 CLH 12 （ HK ） Limited 非公开发行股份 33 , 997 . 26 万 股。本次发行后， 公司股份总数由 185,982.84 万股 增至 219,980.10 万股 ，控股东 中储总 公司持股比例由 51.74% 降 至 43.74% ， CLH 12 (HK) Limited 持股比例为 15.45% 。 20 16 年公司 股本 无变化， 截至 2016 年底，公司 股本 为 22.0 亿元。 公司控股东为 中储总公 司 ，实际控制人 为 国务院国有资产监督 管理 委员会。公司股权结构关系如下所示。 图 1 截至 201 6 年底 公司股权结构图 国务院国有资产监督管理委员会 中国 诚通控股集团有限公司 中国物资 储运总公司 中储发展 股份有限公司 10.0 % 10.0 % 43.74 % 资料来源：公司年报 公司主营业务涉及仓储物流和贸易两大行业。仓储物流业务涉及仓储配送、国际货运代理、 动产监管、现货交易市场等领域。跟踪期内，公司经营范围未发生 重大 变化。 2016 年，公司组建了运营管理中心、海外业务事业部、战略客户部、清欠办公室，调整供应 链事业部机构设置与职能，进一步优化总部组织结构。截至 2016 年底，公司本部下设 17 个职能 部门。截至 2016 年底，公司拥有全资及控股子公司 37 家，公司在职员工人数合计 4,641 名。 截至 2016 年底，公司合并资产总额 197.36 亿元，负债合计 101.50 亿元，所有者权益 95.86 亿元，其中归属于母公司的所有者权益 93.62 亿元。2016 年，公司实现营业总收入 152.93 亿元， 净利润 7.76 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 7.67 亿元；经营活动产生的现金流量净额 -39.03 亿元，现金及现金等价物净增加额为-21.87 亿元。 公司注册地址：中国天津市北辰经济开发区开发大厦；法定代表人：韩铁林。 二、本期债券概况 “2012 年中储发展股份有限公司公司债券”简称“12 中储债”，采取网上面向社会公众投资 者公开发行和网下面向机构投资者协议发行。本期债券发行总额为 16 亿元，在存续期内前 5 年票 面年利率为 5.00%，在债券存续期内前 5 年固定不变；在本期债券存续期的第 5 年末，公司可选 择上调票面利率，债券票面年利率为债券存续期前 5 年票面年利率 5.00%加上上调基点，在债券 存续期后 2 年固定不变。在公司发出关于是否上调本期债券票面利率及上调幅度的公告后，投资 者有权选择在本期债券存续期内第 5 个计息年度付息日将其持有的本期债券全部或部分按面值回 售给公司，本期债券存续期内第 5 个计息年度付息日即为回售支付日。本期债券采用单利按年计 息，不计复利。 本期债券于 2012 年 10 月 29 日起在上海证券交易所挂牌交易，证券简称为“12 中储债”， 证券代码“122176.SH”。截至 2016 年底，已使用的本期债券募集资金均按本期债券披露的使用 用途专款专用。本期债券的付息日为 2013 年至 2019 年每年的 8 月 13 日，跟踪期内，公司已于 2016 年 8 月 15 日支付了 2015 年 8 月 13 日至 2016 年 8 月 13 日的利息。 三、行业分析 公司所属行业为仓储物流行业 ，公司 经营范围 涵盖 仓储物流 业务 和贸易 业务，其中贸易业务 以 钢材 贸易为主。 1 ． 仓储物流行业 （ 1 ）行业概况 2016 年全国社会物流总额为 229.70 万亿元，可比 增长 16.10% ，增速较 2015 年回落 0.10 个百分点。 其中 工业品物流总额 214.0 万亿元（占 93.20% ），同比增长 6.10% ，增速较 2015 年下降 0.10 个百分 点；进口货物流总额 1 0.50 万亿元（占 4.60% ），同比 增长 7.40% ，增速上升 7.20 个百分点；农产 品物流总额 3 .60 万亿元（占 1.60% ），同比增长 3.10% ，增速下降 0.80 个百分点；再生资源物流总额 0 .90 万亿元（占 0.40% ），同比增长 7.50% ，增速大幅下降 11.50 个百分点；单位与居民 物品物流总 额 0 .70 万亿元（占 0.30% ），同比增长 42.80% ，增速较上年上升了 7.30 个百分点。 从物流市场结构 上看 ，工业品 物流总额保持增长 ，高 新 技术产业和装备制造业物流进入较快增长区间；快递快运 为主的单位与居民物品物流业务保持着 高速 发展。 1 可比增长为剔除价格因素 后 当期物流总额 较 上年同期比较的增长情况。 图2 2015~2016年社会物流总额变动情况（单位：亿元、%） 资料来源： W ind 资讯 中国物流与采购联合会和中储股份于 2014 年底联合建立 中国仓储指数 ， 2016 年 1 月 6 日开始由 中国 物流与采购联合会正式公开发布 。 2016 年，国内经济企稳 态势逐渐巩固，市场需求稳步回升， 供需矛盾有所缓解、商品价格快速回升，库存周转加快。受此影响，仓储业经济活动呈现逐步回 升走势，下半年增速明显加快。从中国仓储指数来看，全年该指数平均水平保持在 51.3 0 % 的较高 水平，高于 2015 年 1.2 0 个百分点。从全年走势看，下半年达到 52.5 0 % ，较上半年提升 2.4 0 个百分点。 图3 中国仓储指数走势图（单位：%） 资料来源： W ind 资讯 从物流市场价格看， 20 1 7 年 2 月，中国物流业景气指数中的物流服务价格指数为 49.10 % ， 环比 下降 0.90 个百分点，同比下降 2. 60 个百分点 ，仍处在收缩区间 。 从不同运输方式看， 公路物流有所 回落，水上运输价格有所升高。 2016 年公路物流价格指数为 103.43 点，同比回落 2.60 % ； 从 海运市 场看 ， 2016 年中国沿海（ 散货 ）总额运价指数平均为 917.48 点，同比增长 7.62% 。 整体看， 2016 年，物流行业保持增长，增速略有回落，快递快运为主的单位与居民物品物流 业务保持着高速发展 ； 物流价格略有下降。 （ 2 ）行业政策 由工业和信息化部组织修订的《汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质量限值》 （ BG1589 - 2016 ）于 2016 年 7 月 26 日由 质检总局、国家标准委正式批准发布。 大型货车超重行 为得 到有效遏制，套牌车、非标车辆逐步退出市场，过低的运价出现 回归 迹象 。 国家发展和改革委员 会 2016 年 7 月 29 日印发《“互联网 + ”高效物流实施意见》（国发【 2015 】 40 号）。意见指出，要构建 物流信息互联共享体系， 提升仓储配送智能化水平 ， 发展高效便捷物流新模式。 行业 目标 为，到 到 2017 年上半年在全国重要物流节点首批选取 10 个左右的物流基地（园区）开展示范，到 2018 年 底，物流信息互联交换基础网络基本建成，实现充分有效的互联互通 ； 并提出 铁路运量在中长距 离货物运输中 的占比进一步提升 。 商务部、发展改革委、国土资源部、交通运输部和国家邮政局与 2017 年 1 月 19 日印发《商贸物 流发展“十三五”规划》，规划指出 “十三五”期间， 发展目标 为 基本形成城乡协调、区域协同、 国内外有效衔接的商贸物流网络；商贸物流标准化、信息化、集约化和国际化水平显著提高，标 准托盘使用率达到 30% 左右，先进信息技术应用取得明显成效；批发零售企业物流费用率降低到 7% 左右 ；基本建立起高效集约、协同共享、融合开放、绿色环保的商贸物流体系。 “十三五”期 间要 建立 多层次的商贸物流网络，设立全国性商贸物流节点城市 39 个 ，区域性商贸物流节点城市 60 余个。 2016 年 11 月， 《电子商务物流服务规范》行业标准 实施，电商仓储将会取得新进展，电商专用 仓库建设、库内智能设备技术的应用、仓储管理与服务水平提升等方面都将得到很大进步。我国 仓储业的信息化向深度（智能仓储）与广度（互联网平台）发展 。 总体看， 201 6 年物流 行业 政策环境不断改善。物流业作为支撑国民经济发展的基础性、战略 性产业，面临诸多发展机遇与挑战，产业转型升级、降本增效举措也将稳步推进。 （ 3 ） 行业关注 仓储物流行业成本支出增长 中国物流 成本继续增长，主要表现在过路费高、油 价高、税收高等。从中国 物流业景气指数 主营业务成本 指数 看， 2016 年，中国物流业景气指数 主营业务 成本 指数 平均为 56.20% ，较 2015 年上升 2.43 个百分点。 2017 年 2 月，中国物流业景气指数 主营业务 成本 指数 为 53.90% ，同比增 长 1.30 个百分点 ， 仍处在扩张区间。 物流企业主营业务成本仍有增长压力 。 物流价格制约物流利润增长空间 我国物流服务价格的增长要落后于全社会物流总额和物流成本的增长。 2016 年，中国物流景 气指数物流 价格 指数 平均为 49.94% ，较 2015 年下降了 0.04 个百分点。 2017 年 2 月，该 指数 为 49.10% ，同比下降 2.60 个百分点，环比下降 0.90 个百分点 ，物流价格仍处在收缩区间 。 总体看，近年来 中国物流行业务总量快速 增长 的同时，存在成本支出继续 增长 、价格与成 本制约利润增长空间等问题。 （ 4 ）行业 发展 规模化、科技化、专业化将是趋势 仓储 物流企业通过参股控股、兼并重组、协作联盟等方式做大做强 。 生产企业效率较高的内 部物流逐渐独立，演变为专注于某个产业的第三方物流公司；而效率不高的内部物流逐渐被淘汰， 外包给第三方物流。 物联网大数据将成为仓储物流行业发展方向 大数据作为国家战略，“十三五”期间将受 到政策重点扶持。 基于物联网大数据的智慧物流将 是现代物流的发 展方向。对于“大数据”技术的充分应用，物流路线、选址及仓储等 有望得到进 一步优化。 供应链物流模式逐渐显现 随着物流行业下游分工的细化，仓储物流公司服务范围逐渐扩大， 从 单纯的 合同物流向 物流 产业链 拓展 。 目前，部分物流公司开始涉足物流规划和信息服务，未来，信息和规划 将 成为供应 链 仓储物流 公司的两大新增盈利点。 总体看，规模化、专业化将是物流行业未来发展方向；大数据物联网技术将广泛应用于物流 行业；物流企业有全 产业链 发展的趋势。 2 ． 钢材贸易行业 （ 1 ） 行业概 况 公司贸易业务主要 贸易品 为钢材。 2016 年，钢材价格呈现暴涨暴跌、波动上涨的态势。 截至 2016 年底， Myspic 综合钢价指数为 127.74 点 ，较 2015 年底增长 74.91% 。截至 2017 年 3 月 24 日， Myspic 为 135.98 点 。 2016 年，全国钢材产量为 113,801.24 万吨，同比增长 2.30% ， 较上年变化较小。 2 016 年全国钢材销 量为 109 , 98. 30 万吨，同比增长 0. 58 % 。 2016 年钢 材分销累计 21 , 616.32 万吨，同比下降 3.27% ， 略有下降。其中， 2016 年钢筋分销量为 6 , 646.19 万 吨，同比下降 3.1% ；带肋钢筋分销量为 6 , 282.94 万吨 ，同比下降 0.52% ； 盘 条线材 3 , 115.96 万吨，同比下降 3.89% 。 2016 年累计进口钢材 1,321.0 万吨，同比增长 3.40% ；累计进口钢材金额 131.53 亿美元，同比下降 8.20% 。累计出口钢材 10 , 849.0 万 吨，同比下降 23.20% ；累计出 口钢材金额 54 . 7 2 亿美元，同比下降 13.30% 。 整体看， 2016 年 钢材价格 波动中有所 上升 ，钢材销量较稳定，钢材进口量略有增 长，出口量有所下降。 （ 2 ） 行业政策 根据 相关政策 ， 钢铁行业去产能仍 是主要调控方向， 从 2016 年开始，用 5 年时间再压减粗钢 产能 1~1.5 亿吨，行业兼并重组取得实质性进展，产业结构得到优化。在环保、能耗、质量、安全、 技术 等 多方面严格执行相关法律法规以及产业政策，依法依规退出落后产能。以企业主动压减产 能、兼并重组压减产能、转产搬迁压减产能、国际产能合作转移产能等多种方式，淘汰或转移过 剩产能。 目标为到 2025 年，国内钢铁产业 60%~70% 的产量将集中在 10 家左右的大集团内。 表 1 钢铁去产能相关政策 国务院 时间 《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》 财政部 2016 年 5 月 《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》 国务院 2016 年 7 月 《推动中央企业结构调整与重组的指导意见》 工信部 2016 年 8 月 《关于利用综合标准依法依规推动落后产能退出的指导意见（征 求意见稿）》 资料来源： Wind 资 讯 从国际政治环境看，美国大选后各项政策可能发生改变，贸易保护主义倾向明显，美联储加 息、欧洲量化宽松到期等因素也可能对钢材国际市场环境有一定影响。 总体看，钢铁行业去产能的持续进行，供需阶段性调整下未来仍可能会出现钢材价格的波动 国际环境变化，贸易保护主义对我国钢材出口具有一定影响。 （3）行业关注 伴随钢铁行业去产能推进，阶段性供需调整，钢材价格仍可能出现波动。各国贸易保护主义 的兴起，不利于我国钢材出口贸易；此外，我国钢材价格反弹后出口竞争力下降。 （4）行业发展 2016 年，钢材价格波动剧烈，钢铁企业去产能持续推进，钢材价格仍可能出现阶段性波动， 如何规避钢材价格变动风险将是钢贸企业未来重点关注的问题。各国贸易护主义将可能对我国钢 材出口市场造成一定影响。2016 年钢材电商平台逐步盈利，钢材贸易互联网模式有望发展。 四、管理分析 2016 年 1 月，股东大会选举莫志明为副董事长，选举董中浪为独立董事。2016 年 1 月，聘任 卫光为副总经理、股东大会选举其为董事。2016 年 5 月，聘任诸一军为副总经理。2016 年 8 月， 监事会主席周晓红因退休离任，选举产生王学明为监事会主席，同时王学明离任副董事长职务， 选举产生伍思球为董事。 目前公司董事长仍由韩铁林先生担任，副董事长由莫志明先生担任；监事会主席由王学明担 任；总经理由赵晓宏担任。 跟踪期内，公司加强了重点单位内部审计，颁布并实施审计问题整改落实管理制度。 总体看，跟踪期内，公司高级管理层发生了正常的人事变动， 公司相关管理架构及制度有所 改进。 五、经营分析 1 ．经营概况 公司业务主要分为仓储物流和贸易两大类。2016 年，公司实现营业总收入 152.93 亿元，同比 下降 14.03%，主要系公司贸易业务收入规模下降所致。2016 年，公司物流业务实现收入 36.16 亿 元，同比增长 40.25%，主要系配送运输业务、仓储业务收入增长；公司贸易业务以钢材、煤炭等 大宗商品为主，2016 年该业务实现销售收入 114.28 亿元，同比下降 23.48%，主要系在宏观经济 低迷，煤炭、钢铁等产品产量及价格波动的情况下，公司收缩了贸易业务的规模。2016 年，公司 贸易业务收入占比为 74.91%，同比下降 9.16 个百分点，但仍保持着以贸易业务为主的收入结构。 盈利方面，2016 年，公司主营业务综合毛利率为 4.81%，同比上升了 1.27 个百分点。分板块 来看，物流板块的毛利率为 13.54%，同比下降了 3.40 个百分点，主要系 2016 年该板块运输配送 业务成本增长较快所致；贸易板块毛利率为 1.84%，较上年提升了 0.69 个百分点，略有增长主要 系公司调增贸易品种所致。2016 年，公司物流业务毛利在公司主营业务毛利总额的占比由 2015 年的 69.45%下降至 66.76%，但仍是公司主营业务利润的主要来源。 表2 2015~2016年公司主营业务收入情况（单位：亿元、%） 项 目 2015 年 2016 年 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 物流业务 25.78 14.51 16.94 36.16 23.70 13.54 贸易业务 149.36 84.07 1.16 114.28 74.91 1.84 其他 2.53 1.42 7.64 2.1 1.38 15.68 合计 17.67 10.0 3.54 152.5 10.0 4.81 资料来源：公司年报 2016 年，公司主营业务收入区域构成有所变化，河北地区同比增长较大，主要是河北地区贸 易业务规模增长所致；北京地区收入下降较多，主要系北京中物储国际物流科技有限公司控制权 发生转移，不再纳入合并范围内所致。陕西地区、湖北地区和山东地区收入下降较多，主要是贸 易规模缩减所致。从区域结构来看，天津地区、江苏地区、陕西地区和广东地区在公司收入中占 比较大（如下表所示）。 表3 2015~2016年公司业务收入地区分布情况（单位：%） 地区 201 5 年收入占比 2 016 年收入占比 北京地区 3.39 0.60 天津地区 24.32 21.83 河北地区 1.80 3.73 上海地区 2.70 2.84 河南地区 3.11 3.73 江苏地区 36.76 41.40 辽宁地区 1.64 1.38 湖北地区 1.09 0.85 湖南地区 0.11 0.15 陕西地区 12.30 9.54 四川地区 0.67 0.85 山东地区 4.29 3.45 广东地区 7.83 7.97 境外 0.0 1.69 合 计 10.0 10.0 资料来源：公司提供 注 ：含内部抵消 总体 看， 2 016 年 ， 受 宏观经济低迷，公司贸易业务规模 缩 小 的 影响， 公司主营业务收入规模 有所 下降； 但 仓储、运输实力继续维持在较强水平， 物流业务收入 规模大幅 增长；公司 毛利率水 平 有所增长 。 2 ． 物流业务 20 16 年， 公司 仓储 物流板块 的 主要 业务 种类 包括仓储、进出库、配送业务和 现货市场业务等 2， 其中运输配送业务增幅较大。 截至2016年底，公司海内外物流作业网点500余家，拥有土地面积近 600万平米，年吞吐能力6,000万吨。公司拥有60余条专用线，累计长度近60公里，具备公、铁运 输转换的重要条件；公司天津、青岛、上海等地区分子公司拥有靠近港口的优势，无锡、南京等 地区分公司拥有货运码头。2016年公司货物吞吐量累计3,666.18万吨，同比增长0.79%。 2 2016 年公司不再拆分国际货运代理业务和加工业务，以上两板块业务均并入其他物流业务中统计。 201 6 年 ， 公司 实现 物流业务收入 36.16 亿元，同比 增长 40.25 % ， 主要系 公司大力发展 智慧物流 业务， 运输配送 收入 增长 所致 ； 物流业务 毛利率 13.54 % ，较 201 5 年 下降 3.4 0 个百分点 。 201 6 年， 公司物流业务 利润 主要来源 于仓储及 进出库、现货市场 和其他物流业务， 收入 分别占比 34.67 % 、 5.34% 和 9.16 % ， 毛利 分别占 物流业务 毛利的 8 3.78 % 、 19 .06% 和 6.58% 。 （如下 表 所示） 。 表4 2016年公司仓储物流业务各板块收入及利润情况（单位：亿元、%） 项目 营业收入 收入占比 收入增长 毛利 毛利占比 毛利率 仓储及进出库 12.54 34.67 30.63 4.10 83.78 32.71 运输配送 17.4 7 48.30 284.2 - 0.4 - 8.98 - 2.52 动产 监管 0.16 0.45 - 59.90 - 0.08 - 1.69 - 51.26 现货市场 1.93 5.34 - 12.12 0.93 19.06 48.32 集装箱业务 0.75 2.08 1.56 0.06 1.25 8.12 其他物流业务 3.31 9.16 - 60.09 0. 32 6.58 9.72 总计 36.16 10.0 40.25 4.89 10.0 13.54 资料来源：公司提供 仓储 、 进出库 和运输配送 业务 截至 2016 年底，公司在全国中心城市拥有 40 多个物流中心，配有叉车等装卸搬运设备和自动 分拣设备，可为客户提供方便快捷的“门到门”物流配送服务 ，公司物流中心所在地段较好，具 有一定增值潜力 。 60 条铁路专用线直通中储各库区货场或库房 ，实现铁路全国联网运输。 仓储业 务独有的专用线资源，为多式联运、降低物流成本提供了天然优势； 主要业务包括：钢材、集装 箱及生活资料运输、船板配送、超市配送等。 跟踪期内， 公司 继续 推进商贸物流一体化的供应链 模式，围绕物流主线，充分 发挥中储品牌和专业化仓储管理优势，延伸业务链条， 供应链管理 效 果显现 。 2016 年，公司仓储 及 进出库收入 12 . 5 4 亿 元，同比增长 30.63 % ；运输配送 业务收入 17 . 4 7 亿 元，同比增长 284.2% ，完成配送运输总量 7,759.2 万吨，同比增长 728.48% ， 主要系 公司 布局 运输配送业务 ， 大力发 展 智慧物流电子 商务 模式所致。运输配送 收入和成本均高速增长， 成本增 长较快 其绝对值 超过收入 。 现货市场业务 和集装箱业务 公司 为大型原材料生产商、经销商、零售商等提供迅速进入市场的交易平台。前厅后库经营 模式，集商流、物流、信息流和资金流于一体，享受政府重点市场优惠政策。 201 6 年，现货市场 规模缩减， 收入 1 . 93 亿元 ，同比下降 12.12% 。 201 6 年 公司的家装建材城、货运配载市场、副食 品市场、自行车、电动车市场等原有和新建市场运行平稳 。 公司 集装箱业务收入 0. 7 5 亿 元，同比 微增 1 . 56 % ， 变化较小 。 总 体 看， 跟踪期内 ， 公司 继续推进商贸物流一体化的供应链模式 ， 公司仓储物流业务 收入稳 步发展， 运输配送业 务 大幅 增加 ，成本增长超过了收入， 公司物流业务 毛利率有所下降 。 3 ． 贸易业务 贸易业务收入是公司收入的主要来源，公司贸易业务以钢材、生铁炉料贸易为主 。 2 016 年，公司贸易业务实现收入 114.28 亿元，同比下降 23.48% ， 主要系 主要贸易品种价格波 动，公司 压缩了贸易业务规模所致。 从贸易业务的收入结构来看， 公司 对贸易品种进行了调整， 201 6 年公司贸易业务的毛利率为 1.84% ，较上年上升了 0.69 个百分点。 其中 钢材贸易的收入占比仍 然较大为 72.40% ；煤炭贸易占 4.31% ，较 2015 年下降了 3.62 个百分点；炉料贸易占 9.3% ，较 2015 年上升了 1.63 个百分点；有色金属占 3.10% ，较 2015 年下降了 1.86 个百分点。 表5 2015~2016年公司贸易业务主要经营品种收入占比情况（单位：%） 项目 2015 年 2016 年 钢材贸易 72.41 72.40 煤炭贸易 7.93 4.31 炉料贸易 7.70 9.3 有色金属贸易 4.96 3.10 其他 7.00 10.86 合计 100.00 100.00 资料来源：公司提供 公司目前的主要贸易模式有基于公司物流优势的代理采购（进口）、保值销售业务，此外还有 长期合作客户的工程配送业务等。代理采购（进口）业务中，公司收取客户一定比例保证金，付 上游供方货款采购货物，货物进入公司仓库、 自管库 或存放港口后，一定期限内客户回款，公司 按比例转移货权。保值销售业务操作模式中，货物进入公司仓库或自管库后，公司支付一定比例 货款，客户确定最低销售价格后，公司和客户共同销售，收到货款后公司放货，一定期限内未销 售完货物，客户按一定价格回购，确保公司贸易收益。公司参与政府基础设施及保 障房建设、工 程类央企采购、热电厂等市政企业采购项目招标，投标成功后签订合同，基于公司物流优势安排 送货至指定地点，客户一定期限内回款。 公司贸易模式变化较小。 总体看 ， 2 016 年 ，公司 为了应对由于煤炭、钢材等大宗商品及原材料 价格波动带来的 贸易 风 险， 压缩了贸易业务规模， 贸易业务收入下降 ，贸易业务毛利率上升。 公司作为长期从事钢材等 大宗金属贸易的大型 企业 ，资本实力雄厚，业务 竞争 能力较强 。 4 ． 重要事项 （ 1 ） 物流基地建设 公司物流基地建设项目分为 募集资金承诺项目 和非募投项目。 2 016 年 ，公司物流基地建设项 目继续有序 推进。 募集资金承诺项目方面 ， 2015 年 12 月，公司向 CLH 12 （ HK ） Limited 非公开发行股份 33 , 997 . 26 万股 ， 共募集资金人民币 19. 92 亿元，扣除发行有关费用，实际募集资金净额 19. 71 亿 。此次非公开 募集资金 用以物流基地 建设、 电子商务信息化建设、偿还银行借款和补充流动性 。 根据募集资金 使用承诺， 2016 年公司用于物流基地建设投入共 4 . 13 亿元，其中 用于中储辽宁物流产业园项目（一 期二阶段） 0.57 亿 元、中储股份上海临港物流园区奉贤分区物流基地二期（ A0402 ）项目 0. 98 亿 元、 中储恒科物联网系统 有限公司称重物联网产业园项目 0 . 45 亿 元、中储西部国际钢铁物流基地项目 2. 13 亿 元 。 表 6 截至 2016 年底公司 募集资金承诺物流基地建设 情况（单位： 亿 元 、 % ） 承诺项目名称 募集资金拟 投入金额 募集资金 已 投入金额 项目进度 中储辽宁物流产业园项目（一期二阶段） 3.8 0.57 18.0 中储股份上海临港物流园区奉贤分区物 流基地二期（ A0402 ）项目 1.53 0.98 70.0 中储恒科物联网系统有限公司称重物联 网产业园项目 2.18 0.45 21.0 中储西部国际钢铁物流基地项目 6.34 2.13 45.0 合计 13.93 4.13 -- 资料 来源 ：公司年报 非募投项目方面， 2016 年 南京滨江物流中心 项目建设 资金投入 0. 3 8 亿元 ， 中储辽宁物流产业 园一期一阶段 建设资金投入 0. 02 亿元 ， 天津中储陆港现代物流配送中心项目 建设 资金投入 0. 86 亿 元 。 截至 2016 年底， 公司 完成非募投物流基地项目 资金 投入 10.90 亿元 ， 除天津中储陆港现代物流 配送中心项目，其他项目均已完工或接近完工， 共取得 585.6 万元收益 （如下 表 所示） 。 表 7 截至 201 6 年底公司 非募集资金物流基地建设 情况 （单 位：万元 、 % ） 项目名称 项目金额 项目进度 2016 年度 投入金额 累计实际 投入金额 项目收益情况3 上海临港物流园奉贤分区物流基 地一期项目 21,3 .0 10 .0 0 .0 18,878 .0 663.59 南京滨江物流中心 39,720 .0 95 .0 3,809 .0 38,982 .0 11.25 中储辽宁物流产业园一期一阶段 38,653 .0 10 .0 185 .0 32,673 .0 - 189.18 3 项目收益为项目完工部分投产生的收益。 天津中储陆港现代物流配送中心 项目 27,698 .0 66 .0 8 , 618 .0 18,418 .0 未竣工 总计 127,404 .0 -- 12,612 .0 108,951 .0 585.6 资料来源：公司提供 总体看，公司的物流基地 建设 有序推进， 募集资金承诺投资项目按照 募集资金承诺专款专用 。 （ 2 ） 物流 地产开发 物流地产方面，公司组建了市场化运营团队，通过制度体系建设规范了管理流程，加强了对 下属企业和项目的管控。 2016 年 公司完成了天津南仓南仓一期（二标段）项目土地及唐家口项目 土地成功摘牌，石家庄中储城市广场项目已对外营业 ，目前收入规模小 。 截至 2 016 年底 ，公司房 地产项目 已投金额为 4 7 . 13 亿元，按照 地产项目规划 ，未来公司房地产项目资金需求 约 5 7 . 52 亿元， 公司房地产业务资金需求 规模较大。 表 8 截至 2016 年底公司 地产项目情况（单位：亿 元） 项目名称 预计开工时间 预计竣工时间 预计总投资 已投金额 天津 恒丰项目 2 017 . 08 2 020.08 4 2.08 2 0.69 天津恒盛项目 2 016 . 12 2 019.12 3 2.0 1 3.73 天津恒兴项目 2 017 . 01 2 019 . 12 2 5.0 1 0.08 中储城市广场项目 2 014 . 03 -- 5 .57 2 .63 总计 -- -- 1 04.65 4 7.13 资料来源：公司年报 总体看，公司物流地产开发有序推进，2016年拿地规模较大，未来资金需求规模较大。 （3）重大股权投资 2016 年， 公司 收购英国 Henry Bath & Son Limited 公司 （以下 简称 “英国 HB 公司”） 51% 股 权， 收购价格为 5,32.58 万美元（约 人民 币 3.49 亿元） 。 目前英国 HB 公司主要经营品种包括： 有色金属、农产品（咖啡、可可）等；主要经营业务包括：现货仓储、期货交割、特殊储存、金 融物流等服务。本次收购 已 于 2016 年 1 月完成股份交割 手续。收购完成后 公司进入海外大宗商品 期货交割仓库业务领域， 并成为唯一家同时涉足国内、国际期货交易所交割仓库业务的大宗商 品综合物流服务商。公司与伦敦金属交易所、英中贸易协会、摩科瑞能源集团、英国 HB 公司以 及中国招商证券（英国）多方共同在伦敦签署了促进中国“一带一路”地区 LMEshield 新库存系 统的战略合作谅解备忘录 。 总体看，本次 收购 成功完成 后 ， 公司 成为第一家具有国内国际期货交割库全牌照的企业， 有 利于 伦敦金属交易所（ LME ）进入中国、上海期货交易所（ SHFE ） 外拓海外市场 ，对公司 战略布 局和业务转型具有战略意义。 （ 4 ） 重大资产出售 2015 年 4 月，公司六届三十次董事会审议通过了《关于同意公司所属南仓分公司所拥有部分土 地拆迁整理及获取补偿的议案》，同意公司所属南仓分公司对所拥有位于天津市北辰区南仓道的部 分土地进行拆迁整理，拆迁整理土地面积共计 1 , 048.7 5 亩，补偿标准为 145 万元 / 亩，天津市北辰区 土地交储中心在 2015 ~2 018 年间分期对公司支付相应补偿款合计 15 . 2 1 亿元。该事宜按照协议约定 实施， 2016 年度，公司已确认与 此 拆迁相关的收益 3.41 亿元 。 2015 年 12 月，公司七届 六次董事会审议通过了《关于同意中国物资储运天津有限责任公司对 所拥有部分土地交储及获取补偿的议案》，同意公司全资子公司中国物资储运天津有限责任公司以 交储方式转让其所拥有的部分土地（含地上建筑物、其他构筑物），土地面积共计 62,301.7 0 平方米， 天津市河东区土地整理中心对中国物资储运天津有限责任公司支付补偿款 4 . 6 6 亿元 。该事宜已按 照协议约定实施完毕， 2016 年度，公司已确认与 此 拆迁相关的收益 3.28 亿元 。 2016 年 12 月 5 日，公司七届二十二次董事会审议通过了《关于公司所属郑州物流中心所拥有资 产拆迁及获取补 偿的议案》，同意公司所属郑州物流中心对所拥有位于郑州市航海路南、城东路东 的地上资产进行拆迁，郑州市管城回族区房屋征收与补偿办公室在 2016 年至 2017 年间分期对公司 所属郑州物流中心支付拆迁补偿款合计 6 . 37 亿 元。该事宜已按照协议约定实施完毕， 2016 年度， 公司已确认与 此 拆迁相关的收益 3.49 亿元。 总体看， 201 6 年公司处置以上资产共确认收益 10.18 亿元，公司拆迁获得的补偿收入对利润总 额影响仍较大。 5 ． 经营关注 （1）公司主营业务盈利能力较弱 公司贸易业务受宏观经济形势影响较大， 公司业务收入规模 有所下 降，未来 市场形势仍存在 一定不确定性。 公司主营业务收入仍以毛利率较低的贸易收入为主， 运输配送业务规模 扩张成本 上升较快 ， 短期内公司盈利能力 较弱 。 （ 2 ）土地拆迁收入对公司利润影响较大 公司 利润总额 受 营业外收入 影响较大 。公司下属南仓分公司 、郑州物流中心及中国物资储运 天津有限责任公司 所拥有 的 部分土地拆迁整理 ，收到 土地 补偿款规模较大 ， 带动 当 期净利润增加 ， 土地拆迁收入未来具有不确定性 。 6 ． 未来发展 公司着力发展“中国放心库”，完善仓储网络服务平台，扩展大宗商品供应链业务。 公司总体 发展思路是：以市场为导向，以去板块、 固节点、组线条、构网络为指导原则， 加强 专业化经营， 以整体设计、分步实施为方针，夯实转型升级基础，严控业务风险，提升企业核心竞争力，提高 市场占有份额。 未来 ，公司 工作重点 为 ：（ 1 ）推进资产与运营分立，提高资产管理和物流运营效益。（ 2 ）继 续深化薪酬改革。（ 3 ） 治理 微利 亏损企业和处置低效资产 。（ 4 ） 构建大宗商品供应链 ， 借助中储 智运平台，提升区域配送能力，拓展铁海、公铁、公海等多式联运业务，提高物流组织运营能力。 （ 5 ） 开拓生活资料供应链物流 ， 扩大仓储资源控制范围，延伸增值服务能力 争取实现全国快消品 供应链业务落地 。（ 6 ） 强化“互联网 + 物流”模式，在有色金属期现货物流控制的能力内建设具有 公信力、安全性的有色金属现货交易平台。（ 7 ） 促进金融物流业务转型升级 ， 修订金融物流业务 管理办法，重新规划评审流程、协议及单据审核流程。 （ 8 ） 借助集 团国有资本运营公司的资本优 势，抓住现有土地交储的契机 ，推进现有地址房地产开发业务 ， 支持房地产业务子公司 采取自主 开发、外部合作开发、地块转让等 方式 推进房地产开发业务 。 总体看，公司经营思路务实稳健，发展战略清晰可行。随着主营业务转型的逐步完成，战略 布局逐步搭建完毕，公司整体竞争力有望进一步增强。 六、财务分析 公司提供的 20 1 6 年度合并财务报表已经 瑞华 会计师事务 所（特殊普通合伙） 审计 ，并出具了 标准无保留审计意见。 2016 年 ， 公司财务报表编制所采用的会计准则未发生变更 ， 公司 纳入合并 范围的子公司新增 7 家，减少 1 家， 由于新并入企业规模较小 ， 合并报表数据可比性 较 强 。 截至 2016 年底，公司合并资产总额 197.36 亿元，负债合计 101.50 亿元，所有者权益 95.86 亿元，其中归属于母公司的所有者权益 93.62 亿元。2016 年，公司实现营业总收入 152.93 亿元， 净利润 7.76 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 7.67 亿元；经营活动产生的现金流量净额 -39.03 亿元，现金及现金等价物净增加-21.87 亿元。 1 ． 资 产 及 负债 结构 资产 截至 2016 年底，公司资产合计 197.36 亿元，较年初增长 29.34%，主要系流动资产增长所致。 截至 2016 年底，公司总资产以流动资产为主，其占比由年初的 60.21%上升至 65.12%，非流动资 产占比由年初的 39.79%下降至 34.88%。 截至 2016 年底，公司流动资产 128.52 亿元，较年初增长 39.87%，主要系公司存货大幅增加 所致。从流动资产的构成来看，货币资金、应收账款、预付账款、其他应收款和存货占比较大， 分别为 13.84%、9.29%、6.96%、16.76%和 50.05%。 截至 2016 年底，公司货币资金 17.78 亿元，较年初减少 48.38%，主要系公司 2016 年支付购 地款较多及物流园区项目投资较多所致。公司货币资金主要为银行存款和其他货币资金，分别占 84.93%和 14.64%。银行存款中 0.56 亿元被法院冻结，主要系公司南仓分公司与中国铁路物资天 津有限公司涉诉案件被冻结。公司其他货币资金 2.60 亿元，为使用受限制的银行承兑汇票保证金。 被冻结银行存款和银行承兑汇票保证金共占货币资金的 17.78%，占比较高。 截至 2016 年底，公司应收账款 11.94 亿元，较年初增长 27.89%，主要系公司物流业务规模扩 大及合并范围扩大所致。其中，公司应收账款以 1 年以内的为主，占比 83.15%；公司针对账龄在 2 年以上的应收账款总计提坏账准备 1.64 亿元。截至 2016 年底，公司应收账款余额前五名共占 42.26%，集中度较高。公司应收江苏申特钢铁有限公司 0.41 亿元和应收衡阳市华湘房地产综合开 发有限公司 0.25 亿元预计无法收回已全部计提坏账准备；公司共计提坏账准备 2.36 亿元，计提比 例为 16.52%，计提较充分。 截至 2016 年底，公司预付账款 8.95 亿元，较年初减少 6.69%；其中，以账龄在 1 年以内的预 付款项为主，在预付款项中占 99.40%；账龄超过 1 年的预付款项未结转的主要原因系 未到结算期。 截至 2016 年底，公司其他应收款 21.54 亿元，较年初增长 30.38%，主要系 2016 年公司与合 营企业往来款增加及摘地保证金增加所致。截至 2016 年底，其他应收款余额中保证金占 46.86%， 往来及暂借款占 29.88%。从账龄结构看，1 年以内的占 85.97%，公司其他应收款以 1 年以内为主。 公司对其他应收款计提坏账准备共 2.34 亿元，计提比例为 12.93%，计提较充分。公司其他应收款 余额前五名占 74.81%，集中度较高。其中，公司预付给张家口德泰全特种钢铁集团有限公司货款 1.20 亿元，预计无法收回，公司将其转入其他应收款并全额计提坏账准备，公司已起诉张家口德 泰全特种钢铁集团有限公司，目前法院已判决公司胜诉，正在强制执行中；其他客户多为政府或 国有企业单位，信誉度较好，减值风险较低。 截至 2016 年底，公司存货账面价值 64.33 亿元，较年初大幅增长 336.56%，主要系地产项目 购置土地，对应开发成本增长所致。公司存货中主要为地产开发成本（占 73.26%）和库存商品（占 比 26.52%），库存商品主要为公司贸易业务产品，钢材占比较大。2016 年钢材价格波动，考虑到 钢材价格存在下跌风险，公司对库存商品计提了 0.21 亿元的跌价准备，占其账面余额的 1.21%。 钢材价格波动对公司存货账面价值产生一定的不利影响。 截至 2016 年底，公司非流动资产 68.84 亿元，较年初增长 13.39%，主要系在建工程、无形资 产增加所致。公司非流动资产主要由固定资产、在建工程、无形资产构成，分别占 28.36%、13.59% 和 37.30%。 截至 2016 年底，公司固定资产 19.52 亿元，较年初下降 5.24%，变动较小。公司固定资产主 要由房屋及建筑物、机械设备构成，账面价值占比分别为 83.97%和 11.27%。固定资产成新率为 58.85%，成新率一般。其中 1.51 亿元房屋建筑物因所占用土地使用权不属于公司，尚未办妥产权 证书，占固定资产账面价值的 7.34%，占比不大。 截至 2016 年底，公司在建工程 9.35 亿元，较年初增长 94.3% ，主要系物流园区项目投入增 长所致。 目前 未发现在建工程存在减值的迹象，公司未对在建工程计提减值准备。 截至 2016 年底，公 司无形资产 25.68 亿元，较年初增长 22.19% ，主要系公司合并范围扩大所 致。公司无形资产主要为土地使用权（占 92.20% ），其中 1.62 亿的土地使用权证书正在办理中， 占无形资产的 6.31 % ，占比不大。 2016 年，公司溢价并购 英国 H B 公司 ，产生商誉 1.7 亿元。 截至 2016 年底，公司受限资产共 6.29 亿元。其中银行承兑汇票保证金 2.60 亿元，法院冻结 资金 0.56 亿元；受限固定资产 1.51 亿元，受限无形资产 1.62 亿元， 系 尚未办妥 相关 手续 所致 。 公司受限资产占全部资产的 3.19% ，受限比例较小。 总体看，公司资产结构仍以流动资产为主，符合物流贸易企业的特点。公司流动资产中存货 占比最大，因 2016 年公司当地产拿地投入规模较大，货币资金大幅下降，资产流动性有所减弱； 非流动资产以固定资产和无形资产为主，受限金额较小。公司整体资产质量较好。 负债 截至 2016 年底，公司负债合计 101.50 亿元，较年初增长 57.12%，主要系流动负债增长所致。 截至 2016 年底，公司负债中流动负债占 63.27%、非流动负债占 36.73%。 截至 2016 年底，公司流动负债 64.21 亿元，较年初增长 79.95%，主要系短期借款增长、公司 发行短期融资工具及部分非流动负债一年内到期转入流动负债所致。流动负债主要由短期借款（占 22.86%）、应付票据（占 12.68%）、应付账款（占 10.12%）、预收款项（占 14.03%）、应交税 费（占 6.69%）、其他应付款（占 6.80%）、一年内到期非流动负债（占 15.57%）和其他流动负 债（占 7.79%）构成。 截至 2 016 年底，公司短期借款 14.68 亿元 ，较年初增长 52.92% ，公司短期融资需求增长，保 证借款增加所致。公司短期借款主要为保证借款（占 97.07% ） ，由 中 储总公司 为 公司提供连带责 任保证。 截至 2 016 年底，公司应付票据 8.14 亿元，较年初减少 15.92% 。公司应付票据均为银行承兑 汇票。截至 2016 年底，公司应付账款 6 .50 亿元，较年初增长 119.51% ， 主要系公司物流业务规模 扩大及合并范围扩大所致。公司应付账款主要集中在 1 年内（占 97.79% ）。截至 2016 年底，公司 预收款项 9.01 亿元 ， 较年初增长 44.70% ，主要系公司贸易业务客户结算周期加长所致 。 截至 2016 年底，公司应交税费 4.30 亿元，较年初增长 22.10% ，主要系公司合并范围扩大、 新 纳入合并范围的子 公司应交税费较多所致。 截至 201 6 年底，公司其他应付款 4.37 亿元，较年初增长 11.64% ，主要系 公司 工程项目增加 带来的应付工程款 增长所致。其他应付款主要由保证金、应付 工程 款和往来及暂借款构成，分别 占 42.28% 、 29.90% 和 16.78% 。 公司发行的 10 亿元“14 中储发展 PPN001”将于 2017 年 10 月到期，截至 2016 年底，公司 一年内到期的非流动负债 10.00 亿元。公司 2016 年发行一年期的“16 中储发展 PPN003”5 亿元 计入其他流动负债，截至 2016 年底，公司其他流动负债 5.00 亿元。 截至 2 016 年底，公司 非流动负债 37.2 9 亿元，较年初增长 28.95% ，主要系公司债券融资规模 和银行借款规模增长所致。公司非流动负债主要由长期借款（占 9.52% ）和应付 债券 （占 82.83% ） 构成。 截至 2 016 年底，公司长期借款 3.5 亿元，较年初增长 421.79% ，主要为 2016 年 子公司中储 国际（香港）有限公司 新增 保证借款 0.25 亿美元，折合人民币约 1.61 亿元；国家发展基金有限公 司委托国家开发银行贷给公司，用于建设公司分 、 子公司物流项目的专项贷款 1.94 亿元。 截至 2016 年底，公司应付债券 30.8 亿元，较年初增长 19.12% 。主要系 公司 2 016 年发行 3 年期“ 16 中储发展 PPN 001 ” 5 亿元、 3 年期“ 16 中储发展 PPN 002 ” 10 亿元所致。 截至 2016 年底，公司全部债务 72.25 亿元，较年初增长 57.46%，主要系公司 2016 年银行贷 款规模增长、发行债券融资所致。截至 2016 年底，公司全部债务中短期债务和长期债务分别占 52.34%、47.66%；公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 51.43%、 42.98%和 26.43%，分别较年初增长 9.10 个百分点、8.70 个百分点和 3.21 个百分点，公司债务水 平有所增长，但仍在合理范围内。 总体看，2016 年，公司融资规模增长，公司负债水平尚可，公司债务中短期债务占比超过长 期债务，符合公司行业特点，但有待改善；债券集中在 2017 年和 2019 年偿付，公司有一定集中 偿付压力。 所有者权益 截至 2016 年底，公司所有者权益 95.86 亿元，较年初增长 8.94%，主要系未分配利润增长所 致。公司所有者权益中归属于母公司所有者权益 93.62 亿元，占所有者权益合计的 97.66%。归属 于母公司所有者权益中，股本占 23.50%、资本公积占 38.13%、盈余公积占 12.48%、未分配利润 占 25.80%。2016 年，公司股本无变化，年底为 22.00 亿元；截至 2016 年底公司资本公积 35.69 亿元，较年初下降 2.27%，变化较小。截至 2016 年底，公司未分配利润 24.15 亿元，较年初增长 28.17%，主要系公司净利润转入所致，占归属于母公司所有者权益 25.80%，占比上升 4.25 个百 分点。 总体看，公司所有者权益有所增长，未分配利润占比有所增高，公司所有者权益结构仍然较 为稳定。 2 ． 盈利能力 2016 年，公司实现营业总收入 152.93 亿元，同比减少 14.03%，主要系贸易收入下降所致。 2016 年公司营业成本 145.31 亿元，同比减少 15.23%。2016 年，公司营业利润由上年的 0.70 亿元 降至-1.12 亿元，主要系 2016 年公司发生资产减值损失、投资损失增长所致。 从期间费用开看，2016 年，公司期间费用 6.52 亿元，同比增长 4.57%，主要系管理费用增长 所致。公司期间费用中销售费用、管理费用和财务费用分别占 22.41%、66.88%和 10.71%。其中， 公司管理费用 4.36 亿元，同比增长 14.57%，主要系公司收购英国 HB 公司产生相关费用所致。2 01 6 年，公司费用收入比为 4.27% ，同 比上升了 0.76 个百分点，但仍 处于 较低水 平。 从利润构成看， 2016 年公司资产减值损失 1.54 亿元，主要 系 应收江苏申特钢铁有限公司 0.41 亿元、应收北京中物储国际物流科技有限公司 0.34 亿元和应收宁波锐石伟业国际贸易有限公司 0.32 亿元预计无法收回 计提坏账所致。 2016 年公司营业利润 - 1.12 亿元。公司 2016 年营业外收入 12.23 亿 元， 其中 公司 2016 年拆迁收入 10.38 亿元，主要为公司及子公司位于郑州、天津等地 的土地和地上 资产的拆迁补助。 2016 年公司收到政府补助 较多，为 1.29 亿元，较上年 增长 1.1 亿元，主要系公司 2016 年获得税收返还较多所致。 综上原因，公司 2016 年利润总额 10.64 亿元，同比增长 16.7% 。整 体看 ， 公司 净 利润 受 营业外收入的影响较大 。 主营业务盈利能力较弱。 从盈利指标来看，2016 年，公司营业利润率 4.47%，较 2015 年上升 0.97 个百分点；由于 2016 年公司主营业务持续低迷、发生资产减值损失及融资规模扩大，总资本收益率、总资产报酬率和 净资本收益率分别为 5.67%、6.54%和 8.44%，较 2015 年分别下降了 1.28 个百分点、1.12 个百分 点和 0.61 个百分点。公司盈利能力有所下降。 总体看，2016 年，公司营业收入有所下降，但公司利润总额有所增长，主营业务盈利能力仍 较弱，公司利润总额受营业外收入影响较大。 3 ． 现金流 2016 年，公司经营活动现金流入为 198.57 亿元，同比下降了 7.09%，主要系贸易收入下降所 致。2016 年公司销售商品、提供劳务收到的现金 175.43 亿元，同比下降 11.23%；公司收到其他 与经营活动有关的现金 22.15 亿元，同比增长 39.52%，主要系公司收到的税收返还较多所致。经 营活动现金流出 237.61 亿元，同比增长 10.86%，主要系公司地产业务发展所致；其中，公司购买 商品、接收劳务支付的现金 206.41 亿元，同比增长 5.18%；公司支付其他与经营活动有关的现金 18.32 亿元，同比增长 173.93%，主要系公司支付的土地款较多所致。2016 年公司经营性现金流量 仍然为净流出，且大幅扩大，表现为净流出 39.03 亿元，同比增长 6,468.45%。同期，公司现金收 入比为 114.80%，较 2015 年有所提升。 2016 年，公司投资活动现金流入为 0.85 亿元，同比下降 57.16%，主要系 2015 年公司收回投 资较多。公司投资活动现金流出 8.32 亿元，同比增长 8.86%，主要系公司为取得子公司支付的现 金所致。2016 年，公司投资活动产生的现金流量净额为-7.47 亿元，仍然表现为净流出。 2016 年，公司筹资活动现金流入 83.27 亿元，同比增长 169.47%，主要系公司 2016 年银行贷 款规模增长和发行债券所致。同期，公司筹资活动现金流出 58.62 亿元，同比增长 554.80%，主要 系公司偿还债务支付的现金增长所致。2016 年，公司筹资活动产生的现金流量净额为 24.65 亿元， 同比增长 12.31%。 总体看，2016 年，受公司发展房地产业务支付土地款增长的影响，公司经营活动现金流持续 弱化；随着公司项目建设的推进，以及公司对外投资力度的加大，公司经营活动现金流不能满足 公司投资活动的需求，公司外部筹资需求较大。 4 ． 偿债能力 从短期偿债指标来看，2016年底，公司流动比率和速动比率分别为2.00倍和1.00倍，较年初均 有所下降；公司现金短期债务比为0.49倍，较年初大幅下降，主要系短期银行借款增长、“14中 储发展PPN001”于2017年到期由长期债务转为短期债务以及2016年发行“16中储发展PPN003” 短期融资券所致。公司短期偿债能力有所下降。 从长期偿债指标来看，2016年，公司EBITDA为13.48亿元，同比增长6.39%，主要系利润总额 增长所致。2016年公司EBITDA中折旧占10.83%、摊销占4.33%、计入财务费用的利息支出占5.90%、 利润总额占78.94%。受公司债务规模增长的影响，2016年，公司EBITDA全部债务比为0.19倍，较 上年有所下降；公司EBITDA利息倍数为6.08倍，有所下降。整体看，公司长期偿债能力仍属较强。 截至2016年底，公司除对子公司担保外，无对外担保。2017年3月18日公司以持有合营企业电 建中储房地产公司49.00%的股权，为后者在中信银行南京分行申请的总额为人民币15.10亿元的综 合授信融资提供质押担保，质押期限为3年。同时，电建中储房地产公司为公司此次股权质押担保 提供等额反担保。电建中储房地产公司2016年2月成立，注册资本1.00亿元，公司持股49.00%，中 （未完）  |