[公告]人福医药:公司债券2017年跟踪评级报告
形成一定占用； 公司债务规模 扩大 ， 债务负担 有所加重，且以短期债务为主。 3 ． 公司子公司 Epic Pharma 关于羟考酮缓 释片的知识产权诉讼， 公司面临一定的或有 风 险 。 分析师 高 鹏 电话 ： 010 - 85172818 邮箱 ： gaop @unit edratings.com.cn 孙林 电话 ： 010 - 85172818 邮箱 ： sunl @unitedratings.com.cn 电话： 010 - 85172818 传真： 010 - 85171273 地址： 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PIC 大厦 12 层 （ 102 ） Htp ： //w.unitedratings.com.cn 一、主体概况 人福医药集团股份公司（以下简称 “ 人福医药 ” 或 “ 公司 ” ）原名武汉人福高科技产业股份有 限公司，是 193 年经武汉市体改委武体改（ 193 ） 217 号文批准，由中国人福新技术开发中心、 武汉市当代科技发展总公司、武汉东湖新技术开发区发展 总公司共同发起采用定向募集方式设立的 股份有限公司。 公司 初始注册资本为 3,750 万 元。 197 年，经中国证监会证监发字 【 197 】 240 号 文批准， 公司 向社会公开发行 2 , 00 万股人民币普通股，并在上海证券交易所上市 ， 股票代码 ： 6079.SH 。 公司 2013 年 3 月更为现名。 209 年 8 月 至今 ，公司经过 多次定向增发 和 实行股权激励计划 ，总股本增至 128,604.91 万股。 其中 ， 公司 2015 年 3 月向特定对象非公开发行人民币普通股票 11,424.73 万股 ，实际募集 资金净 额为人民币 25.14 亿元 ，其中 新增注册资本人 民币 1.14 亿元 ，增 加资本公积人民币 23.9 亿元 。 截至 2017 年 3 月末，公司总股本为 128 , 604.91 万股，其中武汉当代科技产业集团股份有限公 司（以下简称“当代科技”）持股 24.49% ，为公司控股东 。截至 2017 年 3 月末， 当代科技由 武 汉九恒投资有限责任公司（以下简称“九恒投资”）持股 70.60% 、艾路明持股 8.29% ，且艾路明为 九恒投资第一大股东，持股 28.21% ，因此艾路明直接和间接持有 当代科技 2 8.21 % 的股份 ，为公司 实际控制人 。 图 1 截至到 2017 年 3 月公司股权结构图 资料来源：公 司提供 截至 2017 年 3 月末， 公司经营范围 发生变更，现修改为 ：药品研发；生物技术研发；化工产 品（化学危险品除外）的研发、销售；技术开发、技术转让及技术服务；货物进出口、技术进出口、 代理进出口（不含国家禁止或限制进出口的货物或技术）；对医药产业、医疗机构的投资及管理； 房地产开发、商品房销售（资质叁级）；组织 “ 三来一补 ” 业务。（上述范围中国家有专项规定的项 目经审批后或凭许可证在核定期限内经营）。 截至 2017 年 3 月末，公司 组织结构较上年未发生变化 。截至 2017 年 3 月末，公司 有 全资、控股子 公司 合计 139 家 ； 截至 201 6 年末 ，公司在职 员工 共 13 , 030 名， 人员 数量较上年末 有所 增加 。 截至 2016 年末， 公司合并资产总额为 264.28 亿元，负债合计 14.45 亿元，所有者权益 （含少数 股东权益） 合计为 119.83 亿元 ，其中归属于母公司的所有者权益为 10.41 亿元 。 2016 年，公司实现 营业收入 123.31 亿元，净利润 （含少数股东损益） 10.80 亿元，其中归属于母公司的净利润 8.32 亿元； 经营活动产生的现金流量净额 5.26 亿元，现金及现金等价物净增加额 6.62 亿元。 截至 2017 年 3 月末， 公司合并资产总额为 276.86 亿元 ，负债合计 153.73 亿元，所有者权益 （含少 数股东权益） 合计为 123.13 亿元 ，其中归属于母公司的所有者权益为 102.49 亿元 。 2017 年一季度公 司实现营业收入 33.30 亿元，净利润 （含少数股东损益） 2.71 亿元，其中归属于母公司的净利润 1.98 亿元；经营活动产生的现金流量净额 - 3.28 亿元，现金及现金等价物净增加额 - 4.04 亿元。 公司注册地址： 武汉市东湖高新区高新大道 66 号 ；法定代表人： 王学海 。 二、 债券 发行情况及募集资金使用 经中国证券监督管理委员会“证监许可【 2016 】 593 号”文核准，公司于 2016 年 4 月 21 日 发 行总额为人民币 10 .0 亿元的公司债券，为 3 年期固定利率债券，票面利率为 3.83% ，采用单利按 年付息，不计复利，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付，所发行公司债券 201 6 年 5 月 1 6 日 在上海证券交易所上市交易，债券简称为“ 16 人福债”，证券代码为“ 136390 .SH ”。 公司 已 于 2017 年 4 月 2 4 日支付第一期利息 3 , 830 万元 。 2016 年 ，公司按照募集资金用途，所募集资金 10 亿元在扣除发行费用后，将 5 .0 亿元用于偿 还公司的银行短期借款，剩余 4.97 亿元用于补充子公司流动资 金 ， 目前 募集资金已使用完毕。 三、 行业分析 2016 年，公司 主营业务仍由药品和医疗器械两大板块构成， 所属行业为医药行业。 1．行业概况 2016 年，中国医药制造业实现主营业务收入 28 , 062.90 亿元，同比增长 9.89% ，全年利润总额 3 , 002.90 亿元，同比增长 14.30% ，继续保持高速增长。 2017 年 1~2 月，中国医药行业实现营业收 入 4,148.5 0 亿元，同比增长 10.16 % ，利润总额 42.50 亿元，同比增长 15.79 % ，医药行业整体增速 较去年有所回升 。 价格方面，受需求支撑、原材料价格上涨等因素 影响， 2016 年以来我国中西药 品及医疗保健用品零 售价格呈上升趋势，截至 2017 年 2 月底，我国中西药品及医疗保健用品零售 价格 RPI 为 105.80 ，较 2016 年初 上升 3.50 个百分点。未来随着我国各省基药和非基药新一轮招标 的全面启动、公立医院改革的全面推进，以及医保筹资压力的影响， 我国药品价格 将可能呈 降价趋 势。 总体看， 2016 年我国医药行业保持依然保持较好的发展态势， 中西药品及医疗保健用品零 售 价格继续上升，但未来随着新一轮招标的全面启动、公立医院改革的全面推进以及医保筹资压力的 影响， 我国药品价格 将可能面临下降 压力 。 2．行业政策 近年来 国家对医药行业的调控力度不断增强，对于整个行业规范化程度的提高和医药领域实现 转型提供了良好的宏观环境。 2016 年 以来， 《“健康中 国 2030 ”规划纲要》、《关于促进医药产业健 康发展的指导意见》、《医药工业发展规划指南》等政策相继发布，医改、研发、生产、流通等各个 环节的系列政策 相继 出台，医药行业正处于深刻变革之中。 在医药研发和临床审批方面， 国家食品药品监督管理总局 于 2016 年 先 后发布《药物临床试验 数据核查工作程序（暂行）》、《 关于药物临床试验数据核查有关问题处理意见的公告 ( 征求 意见稿 ) 》， 临床数据核查趋向常态化；发布《化学药品注册分类改革工作方案》，以临床价值定义创新药，将 单纯的形式改良药品排除在外；发布《关于解决药品注册申请积压实行优先审评审批的意见》，明 确了对于具有明显临床价值、对特定疾病具有明显临床优势的品种进行优先审评审批。 新药研发从 源头开始对药品 的 不合理结构 进行改革， 未来依靠仿制药做大市场的概率越来越低，未来的大品种 应该是出现在满足患者真正需求、性 价比高的创新药或首仿药。 同时医药研发监管倾向于提高审评 标准，加快审评速度， 特别 强调对创新药的支持。 在药品 生产注册方面 ， 国务 院在 2016 年 3 月公布的 《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价 的意见》中指出： “ 国内药品生产企业已在欧盟、美国和日本获准上市的仿制药，可以国外注册申 报的相关资料为基础，按照化学药品新注册分类申报药品上市，批准上市后视同通过一致性评价； 在中国境内用同一生产线生产上市并在欧盟、美国和日本获准上市的药品，视同通过一致性评价。 ” 这一政策将有利于 拥有海外销售业务的国际化企业 ， 大大简化企业的一致性评价手续，使其优先通 过审批。同时要求化学药品新注册分类实施前批准上市的仿制药，凡未按照与原研药品质量和疗效 一致原则审批的，均需 开展一致性评价。 对于 通过一 致性评价的药品种，在医保支持方面予以适 当支持，医疗机构应优先采购并在临床中优先选用。因此未来 在行业整合的过程中，率先通过一致 性评价的优质仿制药将优先受益。 在医保支付方面，国务院 于 2016 年 1 月 出台《关于整合城乡居民基本医疗保险制度的意见》， 正式提出推进城镇居民医保和新农合制度整合，将进一步扩大医保用药范围，原新农合和基层医疗 市场规模随之增加； 2017 年 2 月，人社部正式公布了 2017 年版国家基本医疗保险、工伤保险和生 育保险药品目录 ， 其中 西药、中成药部分共收载药品 2 , 535 个，较 2 009 年版目录新增 339 个 。 新 版目录 重点考虑调入现有药品目录没有覆盖的治疗领域、作用机理以及重大疾病、精神疾病、儿科 妇科等药品，优化目录结构，优选性价比较高的 品种，支持医药技术创新，通过扩大临床用药选择 促进医药产品竞争 。 未来还将引入动态调整机制， 使得 企业今后获批的高临床价值品种将不再受制 于医保目录调整周期的市场困局。 医药流通方面， 2016 年 国务院办公厅 印发 《 深化医药卫生体制改革 2016 年重点工作任务的通 知 》等文件逐步推行医疗流通领域的“两票制”政策，在“营改增”全面实施的背景下，“两票制” 政策将有效 减少中 间环节， 降低药品虚高价格， 提升药品流通效率，便于医药流通行业的追溯管理， 为掌握医院终端资源、拥有全国或区域现代化物流、仓储、信息化管理的企业带来发展机遇 ；同时 国家采取多种形式推进医药分开，禁止医院限制处方外流，患者可自主选择在医院门诊药房或凭 处 方 到零售药店购药，明显利好未来医药零售 终 端的发展。 在医疗端， 国务院办公厅 于 2016 年 4 月在 《深化医药卫生体制改 革 2016 年 重点工作任务》提 出全面深化公立医院改革、健全民医保体系，大力发展社会办医、健全药品供应保障机制、完善 分级诊疗体 系、深化基层医疗卫生机构综合改革 和统筹推进各项改革等 7 方面 27 项任务；在此基 础上，发改委会同卫计委、人社部、财政部发布《关于印发推进医疗服务价格改革意见的通知》， 将医疗服务价格改革作为药品加成取消后对医疗机构的有效补偿；同时，卫计委发布《关于推进分 级诊疗试点工作的通知》，确定了北京等 4 个直辖市、石家庄等 26 个地级市作为试点城市开展分 级诊疗试点工作 ，全方位促进医疗需求和医疗资源的合理高效配置 。 总体看 2016 年以来 我国 在 药品的研发 与 临床审批、生产注册、医保支付、医药流动、医疗终 端等 各方面颁布 一系列 政策， 重点强调“医疗、医药、医保”的三医联 动系列改革 ， 预计 未来医疗 体制、药品定价机制、 医药市场药品销售结构 等 多方面 将存在较大的变化 。 四、管理分析 2016 年 ，公司 有 1 名 监事， 2 名独立董事因为个人工作原因辞职 。 2017 年 3 月 ， 因工作分工调整 ，公司 副总裁刘毅辞职 。 其他董事、监事和高级管理人员未发 生变化。 总体看， 2016 年 公司高管 变动不大， 主要管理制度连续，管理运作正常。 五、经营分析 1 ．经营概况 2016 年 ， 公司主营业务按照产品分类 仍 主要由药品和医疗器械两大板块构成，其中药品板块 主要包括中枢神经用药、生育调节药、维吾尔民族药、生物制品等 特色药以及原料药、药用辅料、 中成药、妇女儿童药等普药，通过自产自销实现盈利；医疗器械板块则通过取得产品经销权，在国 内购销实现盈利。 2016 年，公司实现营业收入 123.31 亿元，较上年大幅增长 22.65 % ；实现净利润 10.80 亿元，较上年增长 26.60 % 。 从收入构成看， 2016 年公司药品 收入 为 96.35 亿元，同比增长 10.51 % ， 主要系 普药 和 中枢神 经用药 收入规模大幅提升所致； 医疗器械板块收入为 18.59 亿元，同比增长 62.36% ， 主要系体外 诊断试剂收入规模大幅提升所致；药品和医疗 器械的收入占比分别为 78.4 5 % 和 15.14 % ，其中药品 板块较上年 下降 了 8.27 个百分点，医疗器械板块较上年 上升 了 3.75 个百分点 。 2 016 年 ， 其他业务 收入为 7.87 亿元， 主要由热力环保业务 及其他医药健康产品业务 构成，占同期主营业 务收入 的 6.41% ，较去年提升 4.52 个百分点 ， 主要系 2016 年 公司 增加 健康食品、女性健康护理产品、快消 品等其他医药健康业务 所致。 表 1 2015 ~201 6 年公司营业收入分产品构成情况 （单位：亿元、 % ） 按产品分类 2015 年 2016 年 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 药品 87.19 86.72 36.14 96.35 78.45 39.41 医疗器械 11.45 11.39 36.20 18.59 15.14 28.43 其他 1.90 1.89 46.85 7.87 6.41 23.13 合计 10.54 10.0 36.35 12.81 10.0 36.71 资料来源：公司提供 毛利率方面， 201 6 年公司综合毛利率为 36. 71 % ， 基本与去年持平 。从具体业务板块来看， 2016 年公司药品板块毛利率为 39.41 % ，较上年 提升 3.27 个 百分点，主要系 随着 公司 药业生产经 营的稳 步提升，规模经济 效应显现 所致；医疗器械板 块毛利率为 28.43 % ，较上年下降 7.7 个百分点， 主 要系 外购药品采购成本大幅增加 所致 ；其他业务毛利率为 23.13 % ，较上年大幅 下降 23.72 个百分 点，主要系 2016 年 公司新加入 毛利率相对较低的 其他医药健康业务 所致。 201 7 年 1~ 3 月，公司实现营业收入 33.30 亿元，主要为药品和医疗器械板块收入，较上年同 期增长 24.16 % ；公司实现营业利润 3.37 亿元， 较上年同期 增长 33.1 % 。公司继续保持良好的发展 态势。 总体看， 201 6 年公司整体经营规模有所扩大， 经营稳 健；公司药品板块收入规模较大且不断 增长 ，为公司带来稳定的现金流入 ；综合毛利率水平保持较高水平且较稳定 。 2 ．药品 板块 公司生产的药品主要包括中枢神经用药、生育调节药、维吾尔民族药、生物制品等特色药以 及中枢神经用药、妇女儿童药等普药，主要经营主体为宜昌人福药业有限责任公司（以下简称“宜 昌人福”）、湖北葛店人福药业有限责任公司（以下简称“葛店人福”）、湖北竹溪人福药业有限责任 公司（以下简称“竹溪人福”）、新疆维吾尔民族药业有限责任公司（以下简称“新疆维药”）、武汉 中原瑞德生物制品有限责任公司（以下简称“中原瑞 德”）和武汉人福药业有限责任公司（以下简 称“武汉人福”）。公司 各子公司拥有独立的原材料采购、生产、研发及产品销售体系 。 公 司药品板块 主要产品为 中枢神经用药、生育调节药、生物制品、维吾尔民族药和 普药 ，其 中 中枢神经用药和普药是公司药品板块营业收入的主要来源。 2016 年，公司 生物制药销售收入较 去年减少 0.65 亿元，主要系 2016 年公司出售从事生物技术药物研发生产的 深圳新鹏生物工程有限 公司 （以下简称“新鹏生物”） 所致，其他板块 2016 年销售收入均有所提升。 表 2 2015 ~ 2016 年公司药品销售收入构成情况（单 位：万元、 % ） 药品分类 子公司名称 主要产品 2015 年 2016 年 金额 占比 金额 占比 中枢神经 用药 宜昌人福 武汉人福等 枸橼酸芬太尼注射液、注射用盐酸 瑞芬太尼和枸橼酸舒芬太尼注射 液等 218,766.15 25.09 247,298.63 25.67 生育调节 药 葛店人福 竹溪人福 单方、复方米非司酮片等 30,172.46 3.46 37,972.1 3.94 生物制品 中原瑞德 人血白蛋白、人免疫球蛋白等 41,328.16 4.74 34,864.12 3.62 维吾尔民 族药 新疆维药 祖卡木颗粒、通滞苏润江胶囊、复 方木尼孜其颗粒等 27,990.05 3.21 33,313.70 3.46 普药 武汉人福 奥卡西平片、小牛血去蛋白提取物 注射液、布洛芬混悬液、 注射用多索茶碱等 553,645.12 63.50 610,068.26 63.32 合计 -- -- 871,901.94 100.00 963,516.82 100.00 资料来源：公司提供 注： 部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成 。 采购方面，各子公司自主采购所需原材料，根据 原材料的性质、供应状况、金额大小等因素 综合选取合理的采购方式， 采购方式 主要有招标采购、比价采购和定向采购三种。对于 特殊医药材 料 ，公司按照国家政策法规要求， 从指定单位或者按照标准化流程采购 ；对于包装材料、普通化学 原料等 大宗原材料，公司主要采用招标采购模式。 从主要原材料采购价格和采购量来看， 由于公司 生产的药品种类很多，每种药品所需的原材料有所不同，因此公司采购原材料的种类很多、各类原 材料的采购量与采购金额较低，如下表所示；公司对各类原材料的采购均价比较稳定。 表 3 2015 ~ 2016 年公司主要药品原材料采购 情况构成情况（单位：万元） 项目 计量单位 2016 年度 2015 年度 数量 金额 数量 金额 杜冷丁 kg 280 63.65 348 95.65 吗啡碱 kg 212 127.20 110 66.00 咪唑素 kg - - -- 400 19.89 麻黄碱 kg 220 14.96 275 18.70 小牛全血 万 ml 60,270 613.36 69,110 794.77 奥卡西平 kg 6,704 654.15 6,500 755.00 双烯 kg 55,000 3,906.84 52,600 5,453.80 醋酸泼尼松 kg 1,200 217.95 1,800 473.00 酰胺物 kg 2,410 480.80 2,012 413.00 酰化物 kg 1,110 455.38 745 315.00 3-缩酮 kg 948 231.67 420 118.00 羧酸黄体酮 kg -- -- 60 14.50 血浆 吨 121 7,489.37 108 6,737.03 资料来源：公司提供 生产方面，各子公司采用 以销定产 的模式进行生产，销售部门依据年度销售计划以及市 场行 情编制月度销售计划，生产部门根据销售部门编制的月度销售计划制定相应的生产计划。同时，各 子公司制定了完善的 质量内控程序， 严格按照 GMP 、国家药典委员会和国家药监局批准的生产工 艺标准进行生产。从下表可以看出， 受公司产品结构调整 影响 ， 2016 年 中枢神经用药 中 第一代产 品枸橼酸芬太尼注射液产量 较上年下降 3.65% ， 注射用盐酸瑞芬太尼产量 较去年下降 5.98% ；受公 司调整库存影响， 生物制品中人血白蛋白产量较去年下降 8.6% ； 生育调节药 米非司酮制剂 产量 较 去年下降 12.05% ， 主要系公司调整经营模式，减少药店不能销售的 米非司酮制剂增加黄体酮原料 药生产所致。 其余 主要产品的产量均有所增长，其中 中枢神经用药 中 咪达唑仑注射液、盐酸氢吗啡 酮注射液的产量较上年分别 大幅增长 48.16 % 和 45.30 % 。整体看， 公司药品的生产规模稳步增长。 表 4 2016 年公司药品板块主要产品的产销量情况 产品类型 主要产品 单位 生产量 销售量 库存量 生产量比 上年增减（%） 销售量比 上年增减（%） 库存量比 上年增减（%） 中枢神经用药 枸橼酸芬 太尼注射 液 万支，按 2ml:0.1mg 折算 3,301.53 3,667.90 870.93 -3.65 -4.04 -29.59 枸橼酸舒 芬太尼注 射液 万支，按 1ml:50ug 折算 3,027.29 3,003.83 647.90 0.16 5.29 2.92 注射用盐 酸瑞芬太 尼 万支，按 1mg 折 算 1,197.89 1,155.12 339.99 -5.98 6.09 14.18 咪达唑仑 注射液 万支，按 2ml:2mg 折算 1,248.21 897.70 560.49 48.16 17.91 163.09 盐酸氢吗 啡酮注射 液 万支 62.60 59.81 13.74 45.30 63.91 24.68 生育调节药 米非司酮 制剂 万盒 897.70 566.95 32.21 -12.05 -10.28 -18.09 黄体酮原 料药 kg 41,032.60 41,497.31 1,640.26 3.15 4.75 -22.08 生物制品 人血白蛋 白 万瓶 26.47 32.08 3.01 -8.66 18.11 -65.04 化学原料药 硫酸新霉 素原料药 万十亿 164.57 168.86 2.21 -- -- -- 化学药品制剂 熊去氧胆 酸胶囊 万瓶 17.50 15.28 2.22 -- -- -- 资料来源：公司提供 销售方面，公司坚持 自建营销队伍 ，主要采取专业学术推广、招商代理和普药助销三位一体 的模式，以实现对医院机构终端的覆盖，其中 专业学术推广模式 主要是针对销往 医院 的药品，特别 是公司的中枢神经用药，主要由于国家对中枢神经用药实行严格监管，药品必须在医生的指导下才 能使用。专业学术推广模式就是通过公司营销人员与各医院医生之间的信息交流，以及组织多层次 的现场产品推广会和权威学术交流会议，来提高公司医药产品的知名度和医生的认可度，以此来掌 握医院终端。从公司主要药品销售情况 看， 如上表所示， 2016 年第一代产品枸橼酸芬太尼注射液 销售规模较上年下降了 4.04 % ； 米非司酮制剂 销售规模 受 公司调整 不可在零售药店销售的 药品结构 所致 ， 较上年 销量 下降 10.28% ； 其他主要产品的销售量均稳步增长 ， 受益于多科室终端推广的持 续投入，盐酸氢吗啡酮注射液 、 咪达唑仑注射液 和人血白蛋白的销售量较上年分别增长 63.91 % 、 17.91 % 和 18.1 % 。 截至 2017 年 2 月 末 ，公司共有包括枸橼酸芬太尼注射液、咪达唑仑注射液、米非司酮片等 141 个品种纳入国家基药目录； 包括枸橼酸舒芬太尼注射液、注射用盐酸瑞芬太尼、 盐酸氢吗啡酮注射 液、 人血白蛋白等 305 个品种纳入国家医保目录（ 2017 年版） ， 公司药品纳入 国家基药目录与新医 保将有益于公司药品的销售。 整体看， 2016 年 公司 药品销量 进一步 增长。 在 研发水平方面 ，截 至 2016 年 末 ， 公司已在北京、武汉、宜昌、新泽西、纽约、圣路易斯等 地设立研发中心，医药研发人员超过 1 , 20 人，其中博士 46 人，外聘专家 31 人，其中享受国务院 津贴专家 5 人。同 时 公司 积极 引进国外先进技术和生产管理经验，截至 2017 年 3 月 末 ， 宜昌人福、 葛店人福 、 人福普克药业 ( 武汉 ) 有限公司 （ 以下简称“武汉普克”） 、 宜昌 三峡制药有限公司 等子公 司已先后通过美国 FDA 或欧盟药品管理局认证。 在 新药品研发方面， 2016 年 ，公司在研一类化药 PARP 抑制剂、二类化药咪达唑仑直肠用凝胶等先后获得临床试验批件；布洛芬软胶囊 ANDA 申 请获得美国 FDA 批准； 其他在研项目按计划稳步推进，整体研发水平不断提高。 总体看 ， 2016 年 中枢神经用药和普药仍是公司药品 板块营业收入的主要来源， 大部分 主要药 品的生产规模和销量 有所 增长；同时 公司注重研发与质量管理，有益于公司未来盈利能力的提高 ； 但随着医药改革的推进，未来药品销售或存在一定不确定性 。 3 ． 医疗器 械板块 2 016 年，公司医疗器械板块实现收入 18.59 亿元， 受益于体外诊断试剂收入规模大幅提升，医 疗器械板块收入 同比增长 62.36 % 。公司销售的医疗器械为诊断试剂，体外诊断是指通过实验方法 对血液、体液、分泌物、组织、毛发等机体成分及附属物进行检测，从而获取疾病预防、诊治、监 测等数据的行为。目前临床上 80% 以上的疾病诊断依靠体外诊断完成，而试剂是体外诊断产业的 核心。 2016 年，公司经销的主要医疗器械产品有罗氏的生化免疫诊断产品、分子诊断产品、思达高 诊断技术（北京）有限公司 1的血凝分析系列产品、应用科学系列产 品和组织病理系列产品，主要 由控股子公司人福医药湖北有限公司、北京巴瑞医疗器械有限公司（以下简称“北京医疗”）负责 经销，其中北京医疗是罗氏诊断产品（上海）有限公司 2在中国市场最大的产品经销商，致力于北 京医疗市场的商业布局，现已与北京地区 55 家三级甲等及以上的重点医院建立合作。 2016 ，北京 医疗实现营业收入 10.05 亿元，同比增长 17.98 % ；实现净利润 2.12 亿元，同比增长 11.20 % ，为公 司作出了稳定的利润贡献。 1 思达高诊断技术（北京）有限 公司 为中法合资企业，拥有血凝血栓诊断仪器及相应的诊断试剂等产品，是血凝血栓行业的领导者 。 2 罗氏诊断产品（上海）有限公司 是著名的世界五百强公司罗氏集团于 20 年在上海外高桥保税区注册成立的独资公司，负责开展中国 大陆的体外诊断产品经销业务，现已成为中国体外诊断产品市场的领 导者 。 总体看， 2016 年 公司医疗器械板块业务 收入大幅增长 ， 主要产品罗氏诊断产品 市场地位较强， 具有 较强 的竞争优势和发展潜力。 4 ． 海外业务 近年来公司坚持实施国际化战略，加快推进海外药品研发注册和商业渠道拓展，国际业务规 模实现快速发展。公司目前 境外资产 达 46. 60 亿元 ，占总资产的比例为 17.63% 。 截 至 2017 年 3 月 末 ，公司合计拥有 20 个美国 FDA 出具的 ANDA 文号， 约 40 个品规的药品在美国市场销售。 公 司在海外的业务以制剂销售为主， 2016 年公司在美国实现制剂销售额 6.81 亿元 。 具体来看， 公司 于 2016 年 5 月 以 5.5 亿美元收购美国 Epic Pharma 及附属企业， Epic Pharma 在 6 ~ 12 月实现 销售收入 4.41 亿 元； PURACAPHARMACEUTICALC 和武汉普克 持续加强商 业渠道拓展， 2016 年 实现销售收入 2.40 亿元 ， 但由于 公司制剂出口业务 仍处于研发投入与市场渠 道建设拓展期，目前仍处于亏损阶段 ， 2016 年净利润为 - 0.43 亿元 。 此外， 宜昌人福口服固体制剂车间于 2016 年底开始向美国市场销售 OTC 片剂仿制药， 且于 2017 年 1 月 获得 美国 FDA 认证 通过 ； 公司建于非洲马里的药厂于 2015 年底投入生产，向西非市 场供应 20 多个品规的糖浆剂和注射剂， 2016 年销售 额达 0.24 亿元； 公司麻醉药品 、生育调节药亦 先后获准进入东南亚、欧洲市场。 总体看，公司 通过 收购 美国 Epic Pharma 及附属企业 等 积极进行海外市场开拓 ，但 制剂出口业 务仍处于拓展期， 2016 年净利润为负 。 5 ．重大事项 拟非公开发行股票 公司于 2016 年 9 月 19 日召开 2016 年第 3 次临时股东大会审议通过《关于公司非公开发行 A 股股票方案的议案》 等议案， 启动非公开发行股票申请事宜，经过两次 非公开发行股票预案 修订， 公司拟向控股东 当代科技 非公开发行不超过 0.67 亿 股 A 股股票， 募集资金不超过 11.94 亿 元 用 于偿还银行贷款。公司已于 2016 年 10 月 28 日收到中国证监会受理通知书，并已向中国证监会递 交两次反馈意见回复，目前仍在等待中国证监会的核准。 总体看 ， 此次非公开发行完成后，公司的资本实力将 进一步 增强，有利于增强公司财务弹性 ， 但此非公开发行股票事项仍存在一定不确定性 ，联合评级将持续关注该事项进展情况 。 发行永续债 公司于 2016 年 7 月 7 日发行人福医药集团股份公司 2016 年度第一期中期票据，发行规模为 人民币 15 .0 亿元，期限为 3+N 年 ，票面利率为 4.0% 。此 中期票据前 3 个计息年度的票面利率将 通过集中簿记建档、集中配售方式确定 ，在前 3 个计息年 度内保持不变。自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率。 此 中期票据于公司依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在依据发行 条款的约定赎回时到期。 此 中期票据第 3 个和其后每个付息日， 公司 有权按面值加应付利息（包括 所有递延支付的利息）赎回 此 中期票据。 公司于 2017 年 4 月 12 日发行了 2017 年度第一期中期票据，发行规模为 5 .0 亿元， 期限为 3+N 年 ，票面利率为 5.43% 。 此 中期票据采用固定利率计息 ， 本期中期票据前 3 个计息年度的票面 利率将通过集中簿记建档 ， 集中配售方式确定 ， 在前 3 个计息年度内保持不变 ， 自第 4 个计息年 度 起 ， 每 3 年重置一次票面利率 。 此中期票据 于发行人依照发行条款的约定赎回之前长期存续 ， 并在 发行人依据发行条款的约定赎回时到期。 总体看 ， 公司发行永续债使得 公司的资本实力 的 增强，为公司后续发展提供更多资金支持 ， 但如果发行人行使赎回权， 将可能加重公司债务负担， 联合评级将持续关注公司永续债对其债务负 担的影响 。 重大股权投资 经第八届董事会第三十次会议审议批准，公司于 2015 年 12 月 9 日与内蒙古君正能源化工集 团股份有限公司、内蒙古君正化工有限责任公司签订《联合收购协议》，就中国石油化工集团公司 在北京产权交易所挂牌转让的华泰保险集团股份有限公司 7.1% 的股权，组成联合受让体对该项目 进行受让。 公司于 2015 年 12 月 22 日在北京产权交易所以人民币 7 .31 亿 元摘牌取得了中国石油化 工集团公司持有的华泰保险集团股份有限公司 2.52% 的股权， 目前该项交易正在监管部门的审核过 程中 。 总体看，公司投资华泰保险股份，有益于公司获得较为稳定的投资收 益， 对利润 及 现金流形 成 一定 补充 。 重大 股权出售 新鹏生物是一家从事生物技术药物的研发、生产和销售的科技型企业，主要产品为重组人粒细 胞刺激因子注射液、重组人促红素注射液等。近年来，新鹏生物的产品市场拓展能力有限，在研基 因工程项目周期较长且资金需求较大。 经第八届董事会第三十三次会议审议批准，公司以人民币 2.35 亿 元将持有的新鹏生物 10% 的股权转让给安徽未名生物医药有限公司（以下简称“安徽未名”） 和王和平，其中，以 1.65 亿 元将新鹏生物 70% 的股权转让给安徽未名，以 0.71 亿 元将新鹏生物 30% 的股权转让给王和平 ，共 实现投资收益 1.63 亿 元。 总体看， 公司剥离部分没有竞争优势的领域， 有利于进一步改善公司的资产结构，提高资金 运营效率，符合公司发展战略和长远利益。 6 ．经营关注 药品价格政策调整风险 现阶段医药行业受政策性影响较大，如医保控费、医保支付改革、招标压价、取消政府定价， 最终药品实际交易价格主要由市 场竞争形成。 公司生产的 中枢神经用药继续受到政府价格管制 ，但 生产的生育调节药、维吾尔民族药、生物制品以及其他普药的价格主要为市场定价。药品各大控价 政策的实施使得 行业内各企业竞争将更加激烈，公司面临药品降价风险， 或对 公司盈利形成具有一 定影响。 人民币汇率波动风险 近年 来 公司国际业务取得快速发展，公司产品主要出口美国、东南亚、西非、南美等国家和 地区，在境外也相继投资收购了美国普克、 Epic Pharma 等子公司，因此人民币对外币，尤其是对 美元汇率的波动会对公司的产品价格、采购成本和汇兑损益等产生 一定风险 。 制剂出口业务亏损 风险 公司制剂出口业务 仍 处于研发投入与市场渠道建设拓展期，目前 处于 亏损阶段 ， 2016 年净利润 为 - 0.43 亿元 ， 未来 盈利情况有待持续关注。 7 ．未来发展 面对更加复杂的政策经济环境，公司将抢抓机遇，积极 调整，继续做好市场拓展、创新研发、 产品培育、人才储备 、外延并购、风险管控等方面的工作 ， 并且采取了具体措施逐步推进。 营销方面， 公司 坚 持自建营销队伍，通过加强循证医学、市场准入、学术推广、考核激励等方 面的工作，优化完善营销体系，积极 培育 “ 大品种 ” ， 巩固公司的市场地位与产品竞争优势。 研发方面， 公司 持续加强研发投入和研发团队建设，保障各重点研发项目的顺利推进；结合政 策、市场环境和公司的“大品种”战略进行选题立项， 提高研发效率和精准性 ，并加强国内外研发 团队的合作，全面开展重点产品的国内进口注册和研发项目的中美同步 申报工作，从而加快新产品 储备及上市进度，增强公司可持续发展能力。 国际化方面， 公司 继续加快拓展国际业务。一方面， 积极与国际市场主流药品供应商展开合作， 进一步 优化产品结构 ，提高国际业务的盈利能力；另一方面，在海外市场积极寻 找能与公司现有产 品市场形成互补或具备高潜力的投资标的， 培育公司新的业务增长点。 业务延伸方面，加快落实前期公立医院合作意向，集聚渠道终端、医疗服务、人才技术资源， 提升医药商业板块的运营效率， 同时 开展月子中心、中医养生、康复养老、辅助生殖等轻资产衍生 业务。 加强对子公司的战略指导和管理服务，聚焦 既定专业细分领域，加强资源共享和业务协同， 提高资产运营效率。 总体看， 公司未来发展规划较为清晰，发展方向明确 。 六 、财务分析 1 ． 财务概况 公司提供 的 2 016 年度合并财务报表已经由大信会计师事务所（特殊普通合伙） 审计 ， 并出具 了标准无保留 审计 意见 。 公司执行财政部颁布的最新企业会计准则 。从合并范围来看，截至 201 6 年 末 ，公司纳入合并范围的子公司合计 132 家，较上年增加 40 家，其中新设子公司 34 家，新合并 子公司 6 家 ，财务数据可比性较好 。 截至 2016 年末， 公司合并资产总额为 264.28 亿元，负债合计 14.4 5 亿元，所有者权益 （含少 数股东权益） 合计为 119.83 亿元 ，其中归属于母公司的所有者权益为 10.41 亿元 。 2016 年，公司 实现营业收入 123.31 亿元，净利润 （含少数股东权益） 10.80 亿元，其中归属于母公司的净利润 8.32 亿元；经营活动产生的现金流量净额 5.26 亿元，现金及现金等价物净增加额 6.62 亿元。 截至 2017 年 3 月末， 公司合并资产总额为 276.86 亿元，负债合计 153.73 亿元，所有者权益 （含少 数股东权益） 合计为 123.13 亿元 ，其中归属于母公司的所有者权益为 102.49 亿元 。 2017 年一季度 公 司实现营业收入 33.30 亿元，净利润 （含少数股东损益） 2.71 亿元，其中归属于母公司的净利润 1.98 亿元；经营活动产生的现金流量净额 - 3.28 亿元，现金及现金等价物净增加额 - 4.04 亿元。 2 ． 资产质量 截至 2016 年末，公司资产合计 264.28 亿元，较上年末增长 45.59 % ，主要系非流动资产增加 所致，其中流动资产占比 43.92 % ，非流动资产占比 56.08 % ，流动资产占比有所下降 ，公司资产以 非流动资产为主 。 流动资产 截至 2016 年末 ， 公司流动资产为 116.06 亿元，较上年末增长 24. 4 6 % ，主要系货币 资金、应 收账款和存货增加所致。流动资产主要由货币资金 （占比 27.65% ） 、应收账款 （占比 39.16% ） 、 预 付账款 （占比 5.40 % ） 、 其他应收款 （占比 6.16% ） 和存货 （占比 18. 93 % ） 构成。 截至 2016 年末，公司货币资金为 32.09 亿元，较上年末增长 33.09 % ，主要系 公司 经营性净现 金流增加以及利用各种债务工具增加资金储备 所致。公司货币资金以银行存款为主 ， 占比 84.36 % ， 其中受限货币资金 1.37 亿元，占比 4.26 % ，全部为公司为子公司借款质押的保证金 。 截至 2016 年末，公司应收账款为 45.45 亿元， 较上年末增长 20.28 % ，主要系 医药业务快速发 展带动应收账款增加及合并范围增加 所致。截至 2016 年末，公司 应收账款余额 账龄 1 年以内的占 比 91.38 % ， 1~ 2 年的 占比 5 .60 % ，其余账龄为 2 年以上；公司应收账款共计提坏账准备 1.78 亿元， 计提比例 3.7% 。公司前五大应收账款客户占应收账款总额的 19.38 % ， 集中度较去年有所下降 ， 集中度不高 。 截至 2016 年末，公司预付 款项 为 6.27 亿元，较上年末增长 38.98% ，主要系随着销售规模增 大，年底备货预付商品采购款增加所致。从账龄上看， 1 年以内的预付账款占比 84. 41% ， 1 年以上 的预付账款占比 15.59% ， 截至 2016 年末，公司其他应收款为 7 .14 亿元， 基本与去年持平 。 其他应收款 由 医院药房托管 保证金（占比 29.41% ）、往来款（占比 57.75% ）和 业务人员 备用金（占比 12.85% ）构成。 从账龄 上看， 1 年以内的占比为 63.26 % ， 1~2 年的占比为 22.92 % ，账龄为 2 年以上 合计占比 13.81% ；公 司其他应收款累计提坏账准备 0 .57 亿元， 计提比例 为 7.39 % 。截至 2016 年末，公司其他应收款 前五名欠款单位欠款总额占其他应收款余额的比例为 33.85 % ，集中度 一般 。 截至 2016 年末，公司存货为 21.97 亿元，较上年末增长 27.56 % ，主要系 随着销售规模扩大， 公司增加备货以及合并报表范围增加 所致。公司存货主要由产成品和原材料构成，占比分别为 71.42 % 和 16.68 % 。公司共计提存货跌价准备 834.97 万元，计提比例为 0.38 % 。 非流动资产 截至 2016 年末，公司非流动资产总计 148.2 亿元，较上年末增长 67.91 % ，主要系 商誉和无 形资产 增加所致。公司非流动资主要由长期股权投资 （占比 9.05% ） 、固定资产 （占比 31.69% ）、 无形资产（占比 11.64% ）、商誉（占比 3 0.34% ） 和 其他非流动资产（占比 6.49% ） 构成 。 截至 2016 年末 ， 公司长期股权投资 为 13.42 亿元，较上年末增长 18.17 % ， 主要系 公司持有的 联营企业 天风证券 股份有限公司（以下简称“天风证券” ） 股权增值 所致。 截至 2016 年末 ， 公司固定资产账面价值 为 46.96 亿元，较上年末增长 19.41 % ， 主要系 远安口 服制剂项目、药用辅料有限基地建设工程、 GMP 改造项目等 在 建设项目转入固定资产 以及 新购置 机器设备 所致。 固定资产主要 由房屋及建筑物（占比 60.0 % ）、机器设备（占比 32.87 % ） 和其他 （占比 6.08 % ）构 成，截至 2016 年 末 公司固定资产 累计提折旧 11.03 亿元， 计提减值准备 41.26 万 元， 成新率为 81.72 % ； 其中受限 固定 资产 5.53 亿元，占固定资产比重为 11.78 % 。 截至 2016 年末 ， 公司无形资产为 17.25 亿元，较上年末增长 110.18% ，主要系 新增 Epic Pharma 5.06 亿元的药品经营许可权和 新购湖北广源米制品有限公司生产建设用地 2.25 亿元 及 收购临安中 医院 1.5 亿元举办权 3所致。 公司无形资产 主要 由土地使用权（占 52.03% ）和药品经营许可权（占 34.43% ）构成 。 截至 2016 年 末 ，公司 无形资产累计摊销 2. 57 亿元，摊销比例为 14.91% ， 未计提 减值准备。 公司 受限 无形 资产 2.96 亿元，占无形资产比重为 17.13% 。 3 公司对公立非营利性医院的投资反映为“无形资产 — 医院举办权 ” ， 公立非营利性医院不纳入公司的合并报表 。 截至 2016 年末 ， 公司 商誉 账面价值 为 44.97 亿元，较上年末 大幅增加 31.17 亿元 ，主要系 201 6 年 公司溢价收购美国 Epic Pharma , LLC 及附属企业、 四川人福医药有限公司（ 以下简称“四川人 福 ” ）等公司 所致， 其中公司 支付 对价 34.53 亿元 取得 Epic Pharma10% 权益 ， 确认 26.93 亿元 商 誉；支付 对价 3.50 亿元 合并四川人福 70% 权益， 确认 2 . 88 亿 元商誉 。 公司 商誉金额大，未来或存 在一定减值风险 。 截至 2016 年末 ， 公司 其他 非 流动资产 9.62 亿元，较上年末增加 6.67 亿元，主要系 公司以人民 币 7.38 亿元摘牌取得了中国石油化工集团公司持有的华泰保险集团股份有限公司 2.52% 的股权， 公司已预付全部股权收购款，因该股权转让事项尚需经过中国保险监督管理委员会等相关部门审 核，公司将预付股权款重分类到该科目披露 。 截至 201 7 年 3 月末 ， 公司资产总额 276.86 亿元，较上年末增长 4.76% ，其中流动资产占比 42.95% ，非流动资产占比 57.05% ， 资产结构较上年末 变化不大 。 总 体看， 2016 年公司资产规模增长较快，资产 结构发生变化，以 非 流动资产为主。截至 2016 年末，公司 流动资产中 货币资金 、 应收账款 占比较大 ， 对公司资金形成一定占用 ； 非流动资产以 固 定资产 、无形资产 和 商誉为主 为主； 货币资金、固定资产和无形资产 中存在一定比例的受限资产。 总体看， 公司资产质量 一般 。 3 ．负 债 及所有者权益 负债 截至 2016 年末，公司负债合计 14.45 亿元，较上年末增长 61.04 % ，流动负债 及非流动负债 均大幅 增加。其中流动负债占比 69.64 % ，非流动负债占比 30.36 % ， 非流动负债 占比有所提升 。 截至 2 016 年末，公司流动负债合计 10.60 亿元，较上年末增长 41.6 % ，主要系 短期借款、 应付账款和其他流动负债增加所致。流动负债主要由短期借款 （占比 32.09% ） 、应付票据 （占比 7.5% ） 、应付账款 （占比 18.39% ） 、其他应付款 （占比 7.38% ）、一年内到期的非流动负债（占比 6.62% ） 和其他流动负债 （占比 21.87% ） 构成。 截至 2016 年末，公司短期借款 32.28 亿元，较上年末 增长 61.14 % ，主要系 公司因经营所需保 证借款和信用借款增加所致及合并报表范围增加 所致。 短期借款由 保证借款 （ 占比 70.85% ） 、信用 借款 （ 占比 11.46% ） 、抵押借款 （ 占比 9.29% ） 和抵押借款 （ 占比 8.40% ） 构成。 截至 2016 年末，公司应付票据 7.60 亿元，较上年末下降 14.91 % ，主要系公司 减少银行承兑 汇票结算方式 所致。 截至 2016 年末，公司应付账款 18.50 亿元，较上年末增长 24.32 % ，主要系公司 采购金额 增加 ， 同时公司在各供应商处有较长的信用期限 所致。 截至 2016 年末，公司其他应付款 7.43 亿元，较上年末增长 20.07 % ， 主要系 公司收购 Epic Pharma 所形成的收购保证金增加 所致 。 其他应付款主要由往来款（占比 45.06% ）、应付期间费用（占比 31.62% ）和保证金（占比 22.58% 构成）构成。 截至 2016 年末，公司一年内到期的非流动负债 6.6 亿元，较上年末增加 4.34 亿元，主要是一 年内到期的长期借款增加所致。 截至 2016 年末，公司其他流动负债 22.0 亿元，较上年末增长 46.67 % ，主要系公司发行 超短 期融资券 “ 16 人福 SCP02 ” 和 “ 16 人福 SCP03 ” 所致。 非流动 负债 截至 2016 年末，公司非流动负债合计 43.85 亿元，较上年末 增加 25.17 亿元 ，主要系 长期借款 及应付债券 增加所致。非流动负债主要由 长期借款、应付债券构成，占比分别为 68.2 % 和 22.70 % 。 截至 2016 年末，公司长期借款 29.91 亿元，较上年末 增加 20.40 亿元 ，主要系公司 用于并购的 质押银行 借款 增加 所致。 公司 以 天风证券 52 , 314.43 万股 股权质押给招行武汉分行，取得借款 2.48 亿 美元； 以持有的子公司宜昌三峡制药有限公司 10,875.0 万股权质押，取得的借款金额为 2.7 0 亿 元。 从偿还期限上来看，公司长期借款偿还期限较为分散，集中偿付压力 较小 。 截至 2016 年末，公司应付债券 9.95 亿元，较上年末 增长 65.89 % ，主要系公司 20 16 年发行 “ 16 人福 债 ”所致。 截至 2016 年末，公司全部债务为 123.62 亿元，较上年末增长 10.05 % 。 其中短期债务 68.54 亿元，较 上年末 增长 48.10% ， 主要系 短期借款及其他流动负债大幅增加所致 ； 长期债务 55.08 亿 元，较 上年末 增长 39.56 亿元 ，主要系 2016 年公司发行永续债，且 长期借款及应付债券大幅增加 所致 ； 公司 全部债务 以短期债务为主， 占比 55.45 % ，较去年下降 19.45 个百分点，债务结构有所 改善 。截至 2016 年末，公司资产负债率、全部债务资本化比率和 长期债务资本化率 分别为 54.6 % 、 5 0.78 % 和 31.49 % ，分别较上年上升 5.24 个百分点 、 10.5 个百分点和 17.04 个百分点，债务负担有 所 加重 ，但仍处于 合理 水平 。 截至 2017 年 3 月 末 ，公司全部债务 112.01 亿元， 较上年末下降 9.39 % ，其中短期债务 56.36 亿元，长期债务 55.65 亿元，长期债务占比有所 提高 ，债务负担 有所 减轻 ，债务结构得到进一步优 化调整 。 总体看， 2016 年， 公司负债及债务规模均呈上升趋势 ，债务负担有所 加重 ； 短期债务有所下 降， 债 务结构 得到 优化 。 所有者权益 截至 2016 年末，公司所有者权益为 119.83 亿元，较上年 末增长 30.50 % ，主要 系 其他权益工 具、盈余公积及未分配利润增加 所致，其中归属于母公司的所有者权益 10.41 亿元 。归属于母公 司的所有者权益中，股本 占比 12.81 % ，资本公积 占比 38.92 % ， 未分配利润占比 3 1. 46 % ， 其他权益 工具占 比 14.89% ，其余为盈余公积 和 其他综合收益 。公司所有者权益稳定性一般。 公司于 2016 年 7 月 7 日发行人福医药集团股份公司 2016 年度第一期中期票据 （长期限含权中 期票据） ，发行规模为人民币 15 亿元，期限为 3+N 年。 此 中期票据于公司依照发行条款的约定赎 回之前长期存续，并在依据发行 条款的约定赎回时到期。 此中期票据在扣除发行费用后实际募集资 金净额 14.96 亿元，计入其他权益工具核算。 由于此中期票据具有长期债务性质，计入长期债务进 行核算。 截至 2017 年 3 月末，公司所有者权益为 123.13 亿元，所有者权益结构较上年末变化不大。 总体看， 公司所有者权益中其他权益 工具和未分配利润占比较高， 整体稳定性一般。 4 ．盈利能力 2016 年，公司实现营业收入 123.31 亿元，同比 增长 22.65 % ， 主要系药品板块和医疗器械板 销 售收入 规模扩大所致； 实现利润总额 13.65 亿元，同比 增长 27.35 % ；实现净（未完）  |