[公告]16阆名城：2016年四川阆中名城经营投资有限公司公司债券2017年跟踪信用评级报告
........ ................................ 公司债券 2017 年跟踪 信用评级报告 207,256.72 万元，存货中尚有未结算项目开发成本合计 99,552.26 万元，未来工程 回购收入有一定的保障。 . 地方政府对公司支持力度较大。2016 年地方政府通过资产注入合计使得公司资本 公积增加 8,390.05 万元，同时公司及子公司合计收到政府补贴 21,734.80 万元，公 司在资产注入和财政补贴方面继续得到了当地政府的大力支持。 . 保证担保有效提升了本期债券的信用水平。三峡担保实力较为雄厚，业务发展情 况较好，经鹏元综合评定，三峡担保主体长期信用等级为 AA+，其为本期债券提 供的无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平。 关注： . 阆中市经济和公共财政收入规模偏小，且财政自给程度仍较弱。2016 年阆中市实 现地区生产总值 193.89 亿元，公共财政收入为 94,647 万元，经济和公共财政收入 规模仍偏小；2016 年阆中市财政自给率为 21.57%，财政自给程度仍较弱。 . 阆中市地方综合财力出现下滑，未来政府性基金收入仍存在一定的不确定性，地 方综合财力仍可能出现波动。受国有土地使用权出让收入大幅减少影响，2016 年 阆中市政府性基金收入为 90,249 万元，同比下降 66.88%，阆中市地方综合财力为 526,541 万元，同比减少 22.78%，考虑到国有土地使用权出让收入受房地产景气度 以及当地政府土地出让计划的影响较大，未来政府性基金收入的实现存在一定的 不确定性，地方综合财力仍有可能会出现波动。 . 公司资产流动性较弱。公司资产仍以土地、房屋建筑物及开发成本为主，且大部 分房屋建筑物和土地资产已用于借款抵押，受限资产占总资产的比重为 44.33%， 资产流动性较弱。 . 公司存在较大的资金支出压力。截至 2016 年末，公司在建委托代建项目和本期债 券募投项目计划总投资合计 401,947.72 万元，尚需投资 211,210.90 万元，公司未 来仍存在较大的资金支出压力。 . 公司刚性债务压力有所加大。截至 2016 年末，公司有息债务合计 138,604.24 万元， 较 2015 年末增长 22.49%，有息债务规模上升，刚性债务压力有所加大。 主要财务指标： 项目 2016 年 2015 年 2014 年 总资产（万元） 844,615.89 750,309.40 735,717.27 所有者权益合计（万元） 510,576.93 491,052.04 475,853.38 有息债务（万元） 138,604.24 113,155.00 131,555.00 资产负债率 39.55% 34.55% 35.32% 流动比率 3.36 4.14 4.40 营业收入（万元） 74,970.56 75,853.44 59,195.39 政府补助（万元） 21,734.80 26,709.89 23,484.99 利润总额（万元） 13,277.79 18,220.06 20,970.69 综合毛利率 24.06% 21.39% 31.44% EBITDA（万元） 26,098.82 30,337.51 29,881.05 EBITDA 利息保障倍数 3.49 4.54 3.62 经营活动现金流净额（万元） 85,951.51 56,418.98 -29,303.77 资料来源：公司 2014-2016 年审计报告，鹏元整理 一、本期债券募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金【2015】3204号文件批准，公司于2016年4月19日 公开发行10亿元公司债券，票面利率为5.60%，期限为7年。本期债券募集资金中7亿元用 于阆中古城国际休闲度假旅游开发项目，3亿元用于阆中古城文化旅游建设项目，截至2017 年4月30日，本期债券募集资金已使用55,965.24万元。 二、发行主体概况 跟踪期内，公司名称、注册资本及控股股东均未发生变化。截至2016年末，公司注册 资本仍为14,602万元，阆中市土地储备中心和阆中市国有资产管理中心（以下简称“阆中 市国资中心”）分别持有公司69.87%和30.13%的股权，阆中市人民政府为公司的实际控制 人。 2016年，依据阆中市国资中心《关于同意组建阆中市蜀阆土地综合开发有限公司的批 复》（阆国管【2015】51号），批准由公司子公司阆苑经营投资有限公司以现金500万元 和土地资产9,500万元组建阆中市蜀阆土地综合开发有限公司（以下简称“蜀阆土地”）， 蜀阆土地自2016年起纳入公司合并报表范围。 表 1 跟踪期内公司新增纳入合并报表范围子公司情况（单位：万元） 子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并 方式 阆中市蜀阆土地综 合开发有限公司 100.00% 10,000.00 土地增减挂钩、农村土地综合整治、国有 储备土地的开发经营管理等 新设 资料来源：公司 2016 年审计报告及国家企业信用信息公示系统，鹏元整理 截至2016年12月31日，公司资产总额为844,615.89万元，所有者权益合计510,576.93 万元，资产负债率为39.55%；2016年度，公司实现营业收入74,970.56万元，利润总额 13,277.79万元，经营活动产生的现金净流入85,951.51万元。 三、区域经济与财政实力 2016年阆中市主要经济指标保持增长，经济实力进一步增强，但经济规模仍偏小，经 济发展水平偏低 2016年，阆中市实现地区生产总值193.89亿元，经济规模仍偏小，按可比价格计算， 同比增长7.7%，经济实力进一步增长。其中，第一产业增加值完成45.58亿元，同比增长 3.4%；第二产业增加值完成86.49亿元，同比增长9.0%；第三产业增加值完成61.82亿元， 同比增长9.2%。三次产业结构由2015年的24.2：47.1：28.7调整为23.5：44.6：31.9，第三 产业占比提高3.2个百分点，产业结构进一步优化。2016年阆中市人GDP为22,566元，与全 国人均GDP的比值为41.80%，低于全国平均水平。从拉动地区经济增长的要素来看，2016 年阆中市固定资产投资和社会消费品零售总额分别为215.44亿元和89.13亿元，同比分别增 长13.5%和12.8%，仍保持在较高增速，对当地经济拉动作用较大。2016年末，阆中市金融 机构各种存款余额和贷款余额分别为272.98亿元和149.20亿元，同比分别增长8.7%和 10.0%，增速有所趋缓。 表 2 阆中市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元） 项目 2016 年 2015 年 金额 增长率 金额 增长率 地区生产总值（GDP） 193.89 7.7% 178.83 8.0% 第一产业增加值 45.58 3.4% 43.43 3.1% 第二产业增加值 86.49 9.0% 84.17 8.5% 第三产业增加值 61.82 9.2% 51.23 10.5% 固定资产投资 215.44 13.5% 189.78 9.3% 社会消费品零售总额 89.13 12.8% 79.05 12.4% 存款余额 272.98 8.7% 251.10 15.9% 贷款余额 149.20 10.0% 135.58 18.6% 人均 GDP（元） 22,566 20,764 人均 GDP/全国人均 GDP 41.80% 42.07% 资料来源：2015-2016 年阆中市国民经济和社会发展统计公报，鹏元整理 2016年，阆中市工业生产形势良好，经济效益有所提升，全年规模以上工业完成现价 工业总产值152.09亿元，同比增长12.4%；完成工业销售产值150.53亿元，同比增长11.9%。 全年规模以上工业企业实现主营业务收入149.15亿元，同比增长10.0%，实现利润总额8.26 亿元，增长24.1%。 此外，阆中市旅游资源丰富，是国家历史文化名城，有众多的文化遗迹和名胜古迹， 共有8处全国文物保护单位，22处省级文物保护单位，11处市级文物保护单位和100余处县 级文物保护单位，国家级和省级文物保护单位的数量均居四川省县级政区之首，极具文化 内涵和观赏价值。近年阆中市旅游产业发展较快，2016年阆中市共接待国内外游客885万 人次，同比增长22.3%，实现旅游综合收入79.2亿元，同比增长23.6%。 表 3 2015-2016 年阆中市旅游业发展情况 时间 接待人次（万人次） 增长率 旅游综合收入（亿元） 增长率 2016 年 885 22.3% 79.2 23.6% 2015 年 724 16.8% 64.1 18.5% 资料来源：阆中市 2015-2016 年国民经济与社会发展统计公报 阆中市公共财政收入保持增长，但规模仍偏小，且财政自给程度仍较弱；受国有土地 使用权出让收入大幅减少影响，阆中市地方综合财力出现下滑，未来政府性基金收入的实 现仍存在一定的不确定性，地方综合财力仍可能出现波动 2016年，阆中市地方综合财力为526,541万元，同比减少22.78%，主要系政府性基金 收入大幅减少所致。从地方综合财力的构成来看，2016年公共财政收入、上级补助收入和 政府性基金收入占比分别为17.98%、64.88%和17.14%，上级补助收入是阆中市地方综合 财力最主要的来源。 2016年，阆中市公共财政收入为94,647万元，整体规模偏小，同比增长8.18%，财政 实力有所增强，增速较2015年下降4.07个百分点。受营改增影响，2016年阆中市实现税收 收入62,480万元，同比减少5.65%，占公共财政收入的比重为66.01%，较2015年下降9.68 个百分点，公共财政收入质量有所下滑。 2016年，阆中市上级补助收入规模进一步增长，是地方综合财力的最主要来源。2016 年，阆中市实现上级补助收入341,645万元，同比增长6.15%，仍以一般性转移支付收入和 专项转移支付收入为主。 受国有土地使用权出让收入大幅减少影响，2016年阆中市政府性基金收入为90,249万 元，同比下降66.88%，其中国有土地使用权出让收入84,221万元，同比大幅减少67.85%。 考虑到国有土地使用权出让收入受房地产景气度以及当地政府土地出让计划的影响较大， 未来政府性基金收入的实现存在一定的不确定性，地方综合财力仍有可能会出现波动。 表 4 阆中市财政收支情况（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 地方综合财力 526,541 681,863 （一）公共财政收入 94,647 87,487 其中：税收收入 62,480 66,222 非税收入 32,167 21,265 （二）上级补助收入 341,645 321,856 其中：返还性收入 13,010 7,139 一般性转移支付收入 178,777 168,094 专项转移支付收入 149,858 146,623 （三）政府性基金收入 90,249 272,520 其中：国有土地使用权出让收入 84,221 261,956 财政支出 565,490 715,452 （一）公共财政支出 438,851 427,690 （二）政府性基金支出 126,639 287,762 财政自给率 21.57% 20.46% 注：地方综合财力=公共财政收入+上级补助收入+政府性基金收入； 财政支出=公共财政支出+政府性基金支出； 财政自给率=公共财政收入/公共财政支出。 资料来源：阆中市财政局，鹏元整理 财政支出方面，2016年阆中市财政支出为565,490万元，同比减少20.96%，主要系政 府性基金支出随着政府性基金收入减少而大幅减少所致。其中，公共财政支出为438,851 万元，主要为公共服务、教育、医疗卫生、社会保障与就业和住房保障支出等刚性支出。 2016年阆中市财政自给率为21.57%，较2015年略有提升，但财政自给程度仍较弱。 四、经营与竞争 公司是阆中市重要的基础设施建设以及旅游产业发展主体，业务包括基础设施及安置 房建设、天然气销售和安装、旅游景区的开发建设及运营管理、出租车及旅游公交车运营 等，收入来源较为多元化。具体来看，公司营业收入仍主要来源于工程回购收入、天然气 收入及安装收入，2016年公司实现营业收入74,970.56万元，较2015年变化不大。2016年公 司综合毛利率为24.06%，较2015年上升2.67个百分点，主要系在营业收入占比较大的工程 回购收入毛利率有所提升所致。 表 5 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 金额 毛利率 金额 毛利率 工程回购收入 33,113.30 8.63% 36,451.83 4.76% 天然气销售收入 15,876.17 38.71% 16,190.32 42.18% 安装收入 10,099.50 72.25% 8,226.27 62.79% 汽油收入 6,047.18 14.68% 5,337.60 9.92% 门票销售收入 3,852.07 31.66% 3,444.13 33.28% 公交车营运收入 1,855.81 -42.09% 1,746.32 -4.72% 驾驶员营运定额收入 1,334.77 9.47% 1,466.69 10.60% 餐饮收入 1,037.10 7.35% 1,022.43 17.67% 旅店收入 643.72 -23.63% 511.15 -15.30% 旅游收入 351.79 11.37% 304.24 -8.66% 房屋出租收入 96.93 -6.43% 196.48 65.00% 燃具销售收入 181.00 22.66% 154.48 17.54% 其他 481.22 59.74% 801.49 63.82% 合计 74,970.56 24.06% 75,853.44 21.39% 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 公司工程回购收入有所减少，目前仍有多个在建代建项目，未来工程回购收入有一定 的保障，但也存在一定的资金支出压力 公司是阆中市最主要的基础设施建设主体，主要负责阆中市基础设施及安置房等项目 的投资建设，业务具有较强的区域专营性。公司基础设施建设业务主要由本部负责，自成 立以来公司已完成了多个基础设施及安置房项目的建设。 公司工程回购一般业务模式为与阆中市政府签订项目委托代建协议，通过财政资金、 自有资金及外部融资对项目进行投资建设，待项目竣工决算通过审计后，阆中市财政局按 投资总成本并加成一定的比例结算工程回购款，公司据此确认工程回购收入。2016年，阆 中市财政局出具《关于回购四川阆中名城经营投资有限公司完工工程项目的通知》（阆财 专【2016】1002号），按建设成本加成15%的方式对公司已完工的易地扶贫搬迁项目、廉 租房三期（瑞德苑）、滨江路西北段商业中心等16个工程项目进行了回购，回购金额为 34,768.96万元，扣除税金后，公司确认工程回购收入33,113.30万元，较2015年同比减少 9.16%，主要系受营改增影响和回购金额有所减少所致。 表 6 公司工程回购收入明细（单位：万元） 时间 项目名称 投资金额 回购金额 2016 年 易地扶贫搬迁项目 9,620.71 11,063.82 廉租房三期（瑞德苑） 6,299.72 7,244.68 滨江路西北段商业中心 5,398.86 6,208.69 滨江路东段三期安置房（棚户区改造） 2,725.98 3,134.88 广场改扩建工程 1,610.42 1,851.98 阆中市公共租赁住房建设项目 1,521.61 1,749.85 张飞北路廉租房改建工程 1,058.10 1,216.82 滨江路四期安置房工程（棚户区改造） 681.14 783.31 滨江路西北段一期廉租房 674.06 775.17 古城六期瑞福苑棚户区改造 246.25 258.56 古城三期搬迁还房工程 128.34 147.59 滨江路廉租房二期工程 99.24 114.12 寿山寺安置房 60.16 69.18 中天楼维修工程 58.54 67.32 古城六期瑞祥苑棚户区改造 38.56 44.34 办公楼 33.61 38.65 合计 30,255.29 34,768.96 2015 年 兰家坝农民集中安置房（玉景苑棚户区改造） 34,381.96 36,101.05 古城六期瑞福苑棚户区改造 334.07 350.77 合计 34,716.03 36,451.83 资料来源：公司提供，鹏元整理 截至2016年末，公司仍有多个在建委托代建项目，主要包括新区基础建设项目、古城 区污水处理厂项目和七里片区城镇基础设施综合建设项目等项目，计划总投资207,256.72 万元，存货中尚有未结算项目开发成本合计99,552.26万元，未来该类业务收入有一定的保 障，但截至2016年末尚需投资96,062.99万元，也存在一定的资金支出压力。 表 7 截至 2016 年末公司主要在建委托代建项目情况（单位：万元） 项目名称 计划总投资 累计投资 回购/代建 新区基础建设项目 55,012.00 51,545.26 是 古城区污水处理厂项目 45,000.00 34.00 是 七里片区城镇基础设施综合建设 39,257.00 32,678.10 是 城市建设项目 17,230.00 3,299.90 是 易地扶贫搬迁项目 14,183.72 9,620.71 是 灾后重建安置房一期工程 13,000.00 6,117.32 是 古城核心区不协调现代建筑拆迁安置 9,274.00 0.15 是 滨江路四期安置房工程（棚户区改造） 6,500.00 6,137.78 是 古城六期瑞祥苑棚户区改造 5,000.00 34.90 是 滨江路廉租房二期工程 2,000.00 1,316.88 是 水观供水及基础设施 800.00 408.73 是 合计 207,256.72 111,193.73 - 资料来源：公司提供，鹏元整理 公司天然气销售及安装业务持续性较强，仍是公司收入来源的重要支撑 公司天然气销售业务与天然气工程安装业务均由子公司四川阆中天然气总公司（以下 简称“阆中天然气公司”）负责，在阆中市内具有区域专营性，2016年公司天然气销售业务 整体较为平稳，实现天然气销售收入15,876.17万元，与2015年基本持平。 2016年公司供气能力有所提升，截至2016年末公司拥有野外天然气长输管线570公里， 城区供气主管线360公里，建有输配气站10座、储气站2座和CNG充气站2座；管道日供气 最高达35万立方米，瞬时气量最高达70万立方米。此外，公司供气覆盖范围进一步有所扩 大，截至2016年末已发展民用气17万户，用气人口近45万人，城市气化率98%，阆中市50 个建制乡镇居民全通天然气。 表 8 阆中市天然气业务情况 项目 2016 年 2015 年 野外天然气长输管线（公里） 570 500 城区供气主管线（公里） 360 310 输配气站（座） 10 10 储气站（座） 2 2 CNG 充气站（座） 2 2 管道供气能力（万立方米/天） 70 70 覆盖乡镇（个） 50 50 覆盖街道办事处（个） 4 4 民用气户数（万户） 17 16 用气人口（万人） 45 42 资料来源：公司提供 天然气燃气采购方面，随着用气需求的增加，2016年公司燃气采购量为7,922万立方 米，较2015年同比增长3.41%。其气源供应商未发生变更，仍主要为中国石油西南油气田 分公司川西北气矿（以下简称“川西北气矿”）和中国石化西南分公司川北采气厂（以下 简称“川北采气厂”），2016年两者燃气供应量分别为5,597万立方米和2,291万立方米， 合计占总供气量的99.57%。而在燃气供应价格方面，2016年川西北气矿和川北采气厂燃气 供应价格分别为1.34元/立方米和1.32元/立方米，较2015年均略有下降。 表 9 阆中天然气采购情况（单位：万立方米、元/立方米） 年份 供应商 燃气采购量 燃气价格 供气量占比 2016 年 川西北气矿 5,597 1.34 70.65% 川北采气厂 2,291 1.32 28.92% 川中气矿 34 1.29 0.43% 合计 7,922 - 100.00% 2015 年 川西北气矿 5,979 1.36 78.04% 川北采气厂 1,653 1.34 21.58% 川中气矿 29 1.29 0.38% 合计 7,661 - 100.00% 资料来源：公司提供，鹏元整理 2016年，公司天然气销售量为7,807万立方米，主要客户仍为居民用户。而从收费标 准来看，2016年居民生活用气价格仍维持1.98元/立方米，经阆中市发展和改革局批准，阆 中天然气公司将工业用气、商业用气和集体单位用气价格分别由2.43元/立方米、2.86元/ 立方米和1.98元/立方米上调为2.59元/立方米、2.95元/立方米和2.18元/立方米。 表 10 阆中市天然气收费标准（单位：元/立方米）（含税价） 项目 2016 年 2015 年 居民生活用气 1.98 1.98 工业用气 2.59 2.43 商业用气 2.95 2.86 集体单位用气 2.18 1.98 资料来源：公司提供 在天然气工程安装方面，随着公司供气覆盖范围和业务范围的拓展，2016年阆中天然 气实现天然气安装业务收入10,099.50万元，同比大幅增长22.77%。 此外，阆中天然气公司还有部分汽油销售业务，目前有2座汽油加油站，其油品采购 于中石油，销售方式主要为零售，以赚取进销差价盈利。2016年公司汽油销售收入为 6,047.18万元，收入水平同比增长13.29%。 整体来看，公司天然气销售及安装业务在阆中市内具有区域专营性，持续性较强，已 成为公司收入来源的重要支撑。 文化旅游业务是公司重点发展业务之一，目前文化旅游收入对营业收入的贡献不大， 但业务发展前景广阔 子公司阆中古城文化旅游发展有限公司（以下简称“阆中文旅”）是公司文化旅游业务 运营主体，阆中文旅主要职能为整合阆中市优质旅游资源，对阆中市旅游项目进行投资建 设以及文化和旅游产品开发、策划等。 截至2016年末，公司拥有阆中古城景区、锦屏山风景区、天宫院风水文化景区、东山 园林景区等阆中市最主要的旅游资源。随着阆中市旅游人数的增加，公司景区门票收入持 续增长，2016年公司实现旅游景区门票收入3,852.07万元，同比增长11.84%，对公司营业 收入起到了有益的补充，但整体贡献不大，主要是由于阆中市为整体开放性旅游城市，古 城游览并不单独收取门票。阆中市旅游资源丰富，是国家历史文化名城，有众多的文化遗 迹和名胜古迹，国家级和省级文物保护单位的数量均居四川省县级政区之首，近年阆中市 旅游产业发展较快，阆中文旅作为阆中市优质旅游资源的主要载体，依靠阆中市优质的旅 游资源，未来文化旅游业务具有良好的发展前景。 表 11 公司拥有旅游资源情况 景区名称 门票单价（元） 2016 年门票收入（万元） 阆中古城景区内景点 120 3,136 天宫院景区 40 131 锦屏山风景名胜区 25 481 东山园林景区 10 104 合计 - 3,852 资料来源：公司提供 文化旅游业务方面，公司在建文化旅游项目主要为本期债券募投项目子项目，根据可 行性研究报告，本期债券募投项目阆中古城国际休闲度假旅游开发项目和阆中古城文化旅 游建设项目计划总投资194,691.00万元，建成后在10年计算期内分别可实现营业收入 292,636万元和159,161万元。目前在建的项目主要包括古城入口改造及城南天下欢乐街建 设、阆苑仙葩项目、阆中游客接待中心、道台衙门恢复及文化内涵充实完善工程和旅游信 息化管理系统建设，截至2017年5月31日，已合计完成投资79,543.09万元，尚需投资 115,147.91万元，仍面临一定的资金支出压力。 表12 截至2017年5月31日公司主要在建文化旅游项目情况（单位：万元） 项目名称 子项目名称 计划总投资 已投资 阆中古城国际休闲度假 旅游开发项目 古城入口改造及城南天下欢乐街建设 130,062.00 41,942.03 金沙湖旅游综合开发项目 阆苑仙葩项目 东山园林景区提升及配套物业建设 阆中古城文化旅游建设 项目 阆中游客接待中心 64,629.00 37,601.06 特色民族文化街及状元牌坊周边改造工程 道台衙门恢复及文化内涵充实完善工程 旅游信息化管理系统建设 合计 194,691.00 79,543.09 资料来源：公司提供，鹏元整理 车辆运营收入丰富了公司营业收入的构成 公司车辆运营业务主要由阆中天然气公司的子公司四川阆中天然气总公司滕王阁出 租车公司（以下简称“滕王阁出租”）和四川阆中天然气总公司滕王阁旅游公交车公司（以 下简称“滕王阁公交”）负责。 截至2016年末，滕王阁公交拥有公交车84辆，专业驾驶员152人，现已开通公交线路 11条，拥有公交站台234座，公交场站2个。2016年滕王阁公交日平均发车1,600次，随着 公交班次的增长，载客数量提升明显，2016年日平均载客量达3.4万人次，大幅提升88.89%。 2016年，公司实现公交车营运收入1,855.81万元，同比增长6.27%，但由于公交车营运业务 属民生工程，收费低廉，随着发车班次的增加，公交车营运业务营运成本上升，2016年毛 利率降至-42.09%。 表 13 滕王阁公交业务情况 项目 2016 年 2015 年 公交车数量（辆） 84 84 公交车驾驶员（人） 152 146 公交线路（条） 11 10 公交站台（座） 234 233 公交场站（个） 2 2 平均发车车次（次/天） 1,600 1,200 平均载客数（万人次/天） 3.4 1.8 资料来源：公司提供 截至2016年末，滕王阁出租拥有出租车100辆，均为双燃料车，主要以天然气为主， 拥有出租车驾驶员206人，日均载客180人次。由于私家车等交通工具的普及，使得公司出 租车业务收入有所下滑，2016年公司实现驾驶员运营定额收入1,334.77万元，同比减少 8.99%。 表 14 滕王阁出租业务情况 项目 2016 年 2015 年 出租车数量（辆） 100 100 出租车驾驶员（人） 206 224 平均载客数（人/天） 180 240 资料来源：公司提供 公司在资产注入和财政补贴方面继续得到当地政府的大力支持 资产注入方面，2016年，阆中市财政局下达公司5,090.05万元债券置换存量债务资金， 阆中市国土资源局将阆中市西山乡、金子乡和望垭镇城乡建设用地项目前期投资3,300.00 万元划转到公司，合计使得公司资本公积增加8,390.05万元，使得公司资本实力进一步增 强。 财政补贴方面，2016年公司及子公司合计收到政府补贴21,734.80万元，有效提升了公 司的盈利水平。 五、财务分析 财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准 无保留意见的2016年审计报告，2015年数据采用2016年审计报告期初数，报告采用新会计 准则编制。2016年公司新增1家纳入合并报表范围子公司。 在公司2016年审计报告中，对前期差错进行了更正： 1) 国开发展基金有限公司对公司的权益融资实际为债务融资，故追溯调整长期应付 款和资本公积； 2) 追溯调整2015年度非同一控制下合并账面价值与公允价值部分差额，对相应科目 进行调整，包括：资本公积、未分配利润和少数股东权益。 表 15 追溯调整的项目名称和调整金额（单位：万元） 项目 调整前金额 调整金额 调整后金额 长期应付款 0.00 8,000.00 8,000.00 资本公积 378,084.98 -8,896.86 369,188.12 未分配利润 60,742.58 1,877.66 62,620.23 少数股东权益 43,772.83 -980.80 42,792.03 资料来源：公司 2016 年审计报告 资产结构与质量 公司资产规模保持增长，但资产以土地、房屋建筑物及开发成本为主，且大部分房屋 建筑物和土地资产已用于借款抵押，资产流动性较弱 随着本期债券的发行，2016年末公司总资产增至844,615.89万元，同比增长12.57%。 从资产结构来看，仍以流动资产为主，2016年末流动资产占总资产的比重为68.70%，占比 较2015年下降7.32个百分点。 表 16 公司主要资产构成情况（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 金额 占比 金额 占比 货币资金 59,809.43 7.08% 33,599.43 4.48% 应收账款 14,270.75 1.69% 13,184.54 1.76% 其他应收款 64,504.10 7.64% 55,128.81 7.35% 存货 438,904.05 51.96% 453,337.64 60.42% 流动资产合计 580,218.50 68.70% 570,414.12 76.02% 可供出售金融资产 33,051.60 3.91% 2,941.60 0.39% 固定资产净额 160,990.47 19.06% 156,551.40 20.86% 在建工程 63,761.82 7.55% 13,664.65 1.82% 非流动资产合计 264,397.39 31.30% 179,895.28 23.98% 资产总计 844,615.89 100.00% 750,309.40 100.00% 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款和存货构成。随着本期债券发 行资金到账，公司货币资金大幅增加，2016 年末公司货币资金共计 59,809.43 万元，较 2015 年同比增长 78.01%，其中主要为银行存款，无受限资金。2016 年末公司应收账款共计 14,270.75 万元，其中应收阆中市财政局项目回购款 12,774.93 万元，占应收账款的 89.24%。 公司其他应收款主要为与阆中市财政局和阆中市文化和旅游局的往来款，截至 2016 年末 为 64,504.10 万元，其中应收阆中市财政局 53,886.61 万元，应收阆中市文化和旅游局 1,502.23 万元，二者合计占其他应收款的比重达 85.70%。公司应收款项规模持续增长，该 部分款项回收时间易受政府资金调剂影响，存在一定的不确定性。公司存货主要为土地使 用权和委托代建项目开发成本，2016 年末公司存货共计 438,904.05 万元，占总资产的比 重达 68.70%。公司存货中共有土地使用权共 29 宗，以商业住宅和城镇混合住宅用地为主 （土地使用权明细见附录六），土地面积合计 372.32 万平方米，账面价值为 337,893.41 万元，抵押受限土地资产占存货土地资产的比重为 90.55%，抵押比率较高。此外，存货 中还包括新区基础建设项目、七里片区城镇基础设施综合建设项目、古城核心区不协调现 代建筑拆迁安置、贡院学署等项目开发成本合计 99,552.26 万元。 公司非流动资产主要由可供出售金融资产、固定资产和在建工程构成。2016 年末公 司可供出售金融资产 33,051.60 万元 ，主要为持有的短期理财产品 30,110.00 万元。公司 固定资产主要为房屋建筑物，2016 年末账面价值 160,990.47 万元，占总资产的比重为 19.06%，较 2015 年末同比增长 2.84%，主要系道台衙门建设项目、阆中火车站站前广场 等项目由在建工程转入固定资产合计 9,355.29 万元所致。2016 年末，公司在建工程合计 63,761.82 万元，较 2015 年增长 50,097.17 万元，主要系对阆中游客接待中心、又见阆中 项目、天然气管道安装工程、阆中火车站站前广场等项目投入较多所致。 截至 2016 年末，公司共有账面价值 305,965.72 万元的土地使用权和 68,483.06 万元的 房屋建筑物用于借款抵押，使用受限资产合计 374,448.78 万元，占总资产的比重为 44.33%。 总体来看，公司资产规模保持增长，但仍以土地、房屋建筑物及开发成本为主，且大 部分房屋建筑物和土地资产已用于借款抵押，资产流动性较弱。 盈利能力 公司收入来源较为多元化，但自身盈利能力仍较弱，利润主要依赖于财政补贴 公司营业收入主要包括工程回购收入、天然气销售及安装收入、门票销售收入、驾驶 员营运定额收入、公交车营运收入和汽油销售收入等，收入来源较为多元化。2016年公司 实现营业收入74,970.56万元，较2015年变化不大。目前公司仍有多个在建委托代建项目， 未来工程回购收入有一定的保障；公司作为阆中市主要天然气销售及安装业务运营主体， 天然气业务收入整体较有持续性；文化旅游业务是公司重点发展业务，目前文化旅游收入 对营业收入的贡献不大，但业务发展前景广阔，有望成为公司营业收入新的增长点。2016 年，公司综合毛利率为24.06%，较2015年上升2.67个百分点，主要系工程回购业务毛利率 有所提升所致。由于财务费用的增长，2016年公司营业利润为-7,956.79万元，营业亏损有 所扩大，公司自身盈利能力较弱。2016年，公司获得政府补贴21,734.80万元，实现利润总 额13,277.79万元，公司利润主要依赖于财政补贴。 表 17 公司主要盈利指标（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 营业收入 74,970.56 75,853.44 营业利润 -7,956.79 -7,281.15 补贴收入 21,734.80 26,709.89 利润总额 13,277.79 18,220.06 综合毛利率 24.06% 21.39% 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 现金流 公司经营活动现金流表现较好，但在建项目较多，未来仍存在较大的资金支出压力 公司经营活动现金流入主要来自工程回购收入、天然气销售收入和安装收入等业务收 入以及收到的政府补助和与其他单位的往来款等，从收现指标来看，公司主营回款能力较 差。经营活动现金流出主要为支付的工程项目开发成本等业务成本以及支出的与其他单位 的往来款。2016年，随着对项目支出的减少，经营活动产生的现金净流入85,951.51万元， 较2015年增长29,532.53万元，经营活动现金流表现较好。 投资活动方面，2016年投资活动现金流入规模较小，投资活动现金流出主要为对天然 气管道安装工程、阆中火车站站前广场以及本期债券募投项目的投入和购买理财产品的现 金支出，2016年投资活动产生的现金净流出90,326.75万元。 筹资活动方面，2016年公司筹资活动现金流入主要为发行本期债券收到的现金，筹资 活动现金流出主要为偿还借款支付的现金。截至2016年末，公司在建委托代建项目和本期 债券募投项目计划总投资合计401,947.72万元，尚需投资211,210.90万元1，公司未来仍存 在较大的资金支出压力。 1 包括本期债券募投项目尚需投资数据为截至 2017 年 5 月 31 日数据。 表 18 公司现金流情况（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 收现比 0.52 0.53 销售商品、提供劳务收到的现金 38,876.65 40,184.03 收到的其他与经营活动有关的现金 81,412.21 81,839.99 经营活动现金流入小计 120,288.86 122,024.02 购买商品、接受劳务支付的现金 13,529.12 36,630.45 支付的其他与经营活动有关的现金 8,799.98 18,603.52 经营活动现金流出小计 34,337.35 65,605.04 经营活动产生的现金流量净额 85,951.51 56,418.98 投资活动产生的现金流量净额 -90,326.75 -20,806.68 筹资活动产生的现金流量净额 30,585.25 -17,086.12 现金及现金等价物净增加额 26,210.00 18,526.17 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 资本结构与财务安全性 随着本期债券的发行，公司有息债务规模有所上升，刚性债务压力有所加大 随着当地政府对公司资产的注入和公司利润的积累，公司所有者权益保持增长，2016 年末公司所有者权益合计510,576.93万元，较2015年末同比增长3.98%。而随着本期债券的 发行，公司负债规模有所上升，2016年末为334,038.96万元，同比增长28.84%。负债增速 高于所有者权益增速，使得所有者权益对负债的覆盖程度有所下降，2016年末公司负债与 所有者权益比率为65.42%，较2015年末上升12.62个百分点。 表 19 公司资本结构情况（单位：万元） 指标名称 2016 年 2015 年 负债总额 334,038.96 259,257.35 所有者权益合计 510,576.93 491,052.04 产权比率 65.42% 52.80% 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 从公司负债结构来看，流动负债和非流动负债规模相差不大，2016年末流动负债占总 负债的比重为51.68%。 公司流动负债主要由应付账款、预收款项、应交税费、其他应付款和一年内到期的非 流动负债构成。公司应付账款主要为应付阆中市国土局的土地款，跟踪期内变化不大，2016 年末应付账款合计82,578.29万元。2016年末，公司预收款项合计10,419.90万元，主要为预 收的安装款。公司应交税费主要为应交营业税、企业所得税、房产税和土地使用税，2016 年末共计20,839.62万元。2016年末，公司其他应付款50,882.50万元，其中应付阆中市财政 局借款和计提的价格基金30,173.56万元。公司一年内到期的非流动负债全部为1年内到期 的长期借款，共3,500万元。 公司非流动负债主要由长期借款、应付债券和长期应付款构成。截至2016年末，公司 长期借款共39,482.00万元，主要为向国家开发银行四川分行、中国农业发展银行阆中市支 行、远东国际租赁有限公司和中国进出口银行成都分行借入的抵押借款，抵押资产为土地 使用权和道路资产。应付债券为应付本期债券，2016年末金额为95,622.24万元。长期应付 款为中国农发重点建设基金有限公司和国开发展基金有限公司对公司的融资，2016年末合 计24,300.00万元。 表 20 公司主要负债构成情况（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 金额 占比 金额 占比 应付账款 82,578.29 24.72% 82,418.94 31.79% 预收款项 10,419.90 3.12% 12,314.30 4.75% 应交税费 20,839.62 6.24% 16,002.26 6.17% 其他应付款 50,882.50 15.23% 25,176.92 9.71% 一年内到期的非流动负债 3,500.00 1.05% - - 流动负债合计 172,637.06 51.68% 137,724.69 53.12% 长期借款 39,482.00 11.82% 111,655.00 43.07% 应付债券 95,622.24 28.63% - - 长期应付款 24,300.00 7.27% 8,000.00 3.09% 非流动负债合计 161,401.90 48.32% 121,532.66 46.88% 负债合计 334,038.96 100.00% 259,257.35 100.00% 其中：有息债务 138,604.24 41.49% 113,155.00 43.65% 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 随着本期债券的发行，截至2016年末，公司有息债务合计138,604.24万元，较2015年 末增长22.49%，有息债务规模有所上升，刚性债务压力有所加大。但公司有息债务主要以 长期借款和应付债券等长期债务为主，短期内偿债压力不大。 2016年末，公司资产负债率为39.55%，同比上升5.00个百分点，但整体资产负债率不 高。公司资产中流动资产规模较大，且流动负债规模较小，公司流动比率指标维持在较高 的水平，而流动资产中存货占比较大，公司速动比率表现较弱。由于利润总额的减少公司 EBITDA规模有所缩减，同时随着有息债务的上升，利息支出有所增加，EBITDA利息保 障倍数有所下降，整体表现尚可。 表 21 公司偿债能力指标 指标名称 2016 年 2015 年 资产负债率 39.55% 34.55% 流动比率 3.36 4.14 速动比率 0.82 0.85 EBITDA（万元） 26,098.82 30,337.51 EBITDA 利息保障倍数 3.49 4.54 有息债务/EBITDA 5.31 3.73 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 六、债券偿还保障分析 三峡担保提供的无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券信用水平 三峡担保成立于2006年9月，原名为“重庆市三峡库区产业信用担保有限公司”，初 始注册资本5亿元，由重庆渝富资产经营管理集团有限公司出资设立；2010年1月更名为“重 庆市三峡担保集团有限公司”，2015年5月变更为现名。2016年11月，三峡担保以资本公积 5.85亿元和未分配利润4.65亿元，合计转增股本10.50亿元；截至2017年4月30日，三峡担 保注册资本及实收资本均为46.50亿元，控股股东为重庆渝富资产经营管理集团有限公司， 其持股比例为50.00%，实际控制人为重庆市国有资产监督管理委员会。截至2017年4月30 日，三峡担保股权结构如下表所示。 表 22 截至 2017 年 4 月 30 日三峡担保股权结构情况 股东名称 出资额（亿元） 持股比例 重庆渝富资产经营管理集团有限公司 232,500.00 50.00% 中国长江三峡集团公司 129,166.67 27.78% 国开金融有限责任公司 77,500.00 16.67% 三峡资本控股有限责任公司 25,833.33 5.55% 合 计 465,000.00 100.00% 资料来源：三峡担保提供 三峡担保主要从事间接融资担保、直接融资担保、非融资担保、小额贷款、投资咨询 及财务顾问等业务，其中非融资担保主要为工程履约、支付保函、诉讼保全等，整体规模 较小。近年三峡担保主要收入来源为担保业务、贷款业务（含委托贷款和小额贷款）和投 资业务，2016年三峡担保实现营业收入14.95亿元，其中担保费收入（已赚担保费）占比 为66.22%，担保业务仍是三峡担保最主要收入来源。近年三峡担保担保业务规模不断增长， 2016年三峡担保当期担保发生额为604.73亿元，同比大幅增长44.95%，主要得益于保本基 金担保规模的大幅增加；截至2016年末，三峡担保的担保在保余额为1,084.41亿元，同比 增长47.82%。 截至2016年12月31日，三峡担保资产总额为111.27亿元，所有者权益合计为64.59亿元， 资产负债率为41.94%；2016年度，三峡担保实现营业收入14.95亿元，利润总额7.30亿元， 经营活动现金净流出1.04亿元。截至2016年末，三峡担保期末融资性担保在保责任余额 326.21亿元，融资性担保净资产放大倍数为5.93倍，担保仍有较大业务空间；此外，三峡 担保风险准备较为充足，代偿能力较强，截至2016年末，三峡担保担保风险准备金余额为 24.50亿元，同比增长14.82%，风险准备金覆盖率较上年末上升1.79个百分点至7.51%，扣 除应收代偿准备金后的风险准备金覆盖率为6.32%，较上年末提升1.15个百分点。但鹏元 也关注到，在信用风险高企的背景下，三峡担保担保业务面临的潜在代偿风险随之增长， 近年担保代偿率持续增长，2016年全年代偿项目55个，当期代偿额54,409.24万元；三峡担 保其他业务或财务指标下表所示。 表 23 2015-2016 年三峡担保主要财务数据 项目 2016 年 2015 年 总资产（万元） 1,112,662.33 1,011,512.83 所有者权益合计（万元） 645,880.57 609,797.49 资产负债率 41.95% 39.71% 营业收入（万元） 149,516.77 164,751.65 利润总额（万元） 72,959.24 71,475.65 经营活动净现金流（万元） -10,393.77 77,795.69 当期担保发生额（万元）* 6,047,279.67 4,171,959.32 期末融资性担保在保责任余额（万元）* 3,262,135.72 3,732,657.12 担保风险准备金（万元）* 245,006.61 213,387.61 融资性担保净资产放大倍数* 5.93 7.11 累计担保代偿率* 1.67% 1.53% 累计代偿回收率* 44.78% 31.83% 注：带“*”指标及数据为母公司口径。 资料来源：三峡担保提供，鹏元整理 综合来看，三峡担保实力较为雄厚，业务发展情况较好。经鹏元综合评定，三峡担保 主体长期信用等级为AA+，其提供的无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债 券信用水平。 七、评级结论 阆中市经济和财政实力进一步增强；公司天然气销售及安装业务收入持续性较强，未 来工程回购收入有一定的保障；地方政府对公司支持力度较大；三峡担保为本期债券提供 的保证担保有效提升了本期债券的信用水平。同时我们也关注到了阆中市经济和公共财政 收入规模偏小，且财政自给程度仍较弱；受国有土地使用权出让收入大幅减少影响，阆中 市地方综合财力出现下滑，未来政府性基金收入的实现仍存在一定的不确定性，地方综合 财力仍可能出现波动；公司资产流动性较弱，存在较大的资金支出压力以及刚性债务压力 有所加大等风险因素 基于以上分析，鹏元维持公司主体长期信用等级为AA-，维持本期债券信用等级为 AA+，维持评级展望为稳定。 附录一 合并资产负债表 （单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 2014 年 货币资金 59,809.43 33,599.43 15,073.26 应收账款 14,270.75 13,184.54 11,131.13 预付款项 2,428.78 14,938.23 20,789.74 其他应收款 64,504.10 55,128.81 53,574.63 存货 438,904.05 453,337.64 470,662.68 其他流动资产 301.39 225.47 161.41 流动资产合计 580,218.50 570,414.12 571,392.85 可供出售金融资产 33,051.60 2,941.60 5,360.00 长期股权投资 47.88 75.31 - 投资性房地产 3,018.76 3,121.92 - 固定资产原价 188,069.61 177,808.55 163,404.14 减：累计折旧 27,079.14 21,257.14 13,846.14 固定资产净值 160,990.47 156,551.40 149,558.00 固定资产净额 160,990.47 156,551.40 149,558.00 在建工程 63,761.82 13,664.65 5,929.59 无形资产 3,369.55 3,452.19 3,366.44 长期待摊费用 114.97 60.41 83.87 递延所得税资产 42.34 27.78 26.52 非流动资产合计 264,397.39 179,895.28 164,324.42 资产总计 844,615.89 750,309.40 735,717.27 短期借款 - 1,500.00 3,250.00 应付账款 82,578.29 82,418.94 81,843.22 预收款项 10,419.90 12,314.30 9,421.67 应付职工薪酬 484.50 312.28 573.64 应交税费 20,839.62 16,002.26 10,885.79 其他应付款 50,882.50 25,176.92 23,820.94 一年内到期的非流动负债 3,500.00 - - 流动负债合计 172,637.06 137,724.69 129,795.25 长期借款 39,482.00 111,655.00 128,305.00 应付债券 95,622.24 - - 长期应付款 24,300.00 8,000.00 - 专项应付款 120.00 - 1,763.64 递延所得税负债 1,877.66 1,877.66 - 非流动负债合计 161,401.90 121,532.66 130,068.64 项目 2016 年 2015 年 2014 年 负债合计 334,038.96 259,257.35 259,863.88 实收资本（或股本） 14,602.00 14,602.00 14,602.00 国有资本 14,602.00 14,602.00 14,602.00 其中：国有法人资本 14,602.00 14,602.00 14,602.00 实收资本（或股本）净额 14,602.00 14,602.00 14,602.00 资本公积 377,578.17 369,188.12 371,065.78 专项储备 353.76 281.76 209.76 盈余公积 1,829.21 1,567.89 1,567.89 其中：法定公积金 1,829.21 1,567.89 1,567.89 未分配利润 73,179.95 62,620.23 46,920.68 归属于母公司所有者权益合计 467,543.10 448,260.01 434,366.11 *少数股东权益 43,033.83 42,792.03 41,487.27 所有者权益合计 510,576.93 491,052.04 475,853.38 负债和所有者权益总计 844,615.89 750,309.40 735,717.27 资料来源：公司 2014-2016 年审计报告 附录二 合并利润表（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 2014 年 一、营业总收入 74,970.56 75,853.44 59,195.39 其中：营业收入 74,970.56 75,853.44 59,195.39 二、营业总成本 82,901.90 83,127.90 62,038.46 其中：营业成本 56,931.51 59,632.09 40,585.69 营业税金及附加 2,349.55 2,891.29 1,734.28 销售费用 2,635.44 1,698.84 1,977.86 管理费用 14,362.74 14,688.46 13,888.68 财务费用 6,564.44 4,211.95 3,815.86 资产减值损失 58.21 5.27 36.08 加：投资收益（损失以“-”号填列） -25.46 -6.69 10.51 三、营业利润（亏损以“－”号填列） -7,956.79 -7,281.15 -2,832.55 加：营业外收入 21,734.94 26,820.05 24,295.83 减：营业外支出 509.36 1,318.84 492.59 四、利润总额（亏损总额以“－”号填列） 13,277.79 18,220.06 20,970.69 减：所得税费用 2,054.95 3,093.40 2,316.52 五、净利润（净亏损以“－”号填列） 11,222.84 15,126.66 18,654.16 归属于母公司所有者的净利润 10,821.04 13,821.90 17,615.62 *少数股东损益 401.80 1,304.76 1,038.55 资料来源：公司 2014-2016 年审计报告 附录三-1 合并现金流量表（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 2014 年 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 38,876.65 40,184.03 35,541.31 收到其他与经营活动有关的现金 81,412.21 81,839.99 83,160.57 经营活动现金流入小计 120,288.86 122,024.02 118,701.88 购买商品、接收劳务支付的现金 13,529.12 36,630.45 41,256.69 支付给职工以及为职工支付的现金 8,915.26 7,431.28 7,095.82 支付的各项税费 3,093.00 2,939.80 1,703.50 支付其他与经营活动有关的现金 8,799.98 18,603.52 97,949.64 经营活动现金流出小计 34,337.35 65,605.04 148,005.65 经营活动产生的现金流量净额 85,951.51 56,418.98 -29,303.77 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 - 4,000.00 2,600.00 取得投资收益收到的现金 1.96 - 10.51 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额 3.65 0.79 - 投资活动现金流入小计 5.62 4,000.79 2,610.51 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 60,222.37 24,723.48 6,483.92 投资支付的现金 30,110.00 84.00 6,600.00 支付其他与投资活动有关的现金 - - 0.35 投资活动现金流出小计 90,332.37 24,807.48 13,084.27 投资活动产生的现金流量净额 -90,326.75 -20,806.68 -10,473.75 三、筹资活动产生的现金流量： 取得借款所收到的现金 - - 44,980.00 发行债券收到的现金 100,000.00 - - 收到其他与筹资活动有关的现金 8,390.05 8,000.00 - 筹资活动现金流入小计 108,390.05 8,000.00 44,980.00 偿还债务所支付的现金 70,173.00 18,400.00 25,225.00 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 7,631.80 6,686.12 9,038.49 筹资活动现金流出小计 77,804.80 25,086.12 34,263.49 筹资活动产生的现金流量净额 30,585.25 -17,086.12 10,716.51 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 - - - 五、现金及现金等价物净增加额 26,210.00 18,526.17 -29,061.01 加：期初现金及现金等价物余额 33,599.43 15,073.26 44,134.27 六、期末现金及现金等价物余额 59,809.43 33,599.43 15,073.26 资料来源：公司 2014-2016 年审计报告 附录三-2 合并现金流量表补充资料（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 2014 年 1．将净利润调节为经营活动现金流量： 净利润 11,222.84 15,126.66 18,654.16 加：资产减值准备 58.21 5.27 36.08 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 5,912.53 7,638.19 4,928.50 无形资产摊销 82.64 126.38 75.77 长期待摊费用摊销 28.90 106.84 38.59 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“-” 号填列） -2.41 - - 固定资产报废损失（收益以“－”号填列） 1.69 633.08 13.58 财务费用（收益以“－”号填列） 6,796.96 4,246.04 3,867.50 投资损失（收益以“－”号填列） 25.46 6.69 -10.51 递延所得税资产减少（增加以“－”号填列） -14.55 -1.27 -9.03 递延所得税负债增加（减少以“－”号填列） - 1,877.66 - 存货的减少（增加以“－”号填列） 14,433.59 17,325.04 （未完）  |