[公告]17翔业01：资信评级机构为本次发行公司债券出具的资信评级报告
其在营业收入中占比逐年增大，影响 公司整体 毛利率 水平 。 2 ． 公司机场、物流、酒店及配套板块均 有较大规模的在建项目 ， 此外拟建的厦门翔安 机场 及 福州机场 二期 扩建 工程 的投资规模较 大， 公司 将面临一定的资本支出压力， 对外融 资需求 较高 。 3 ．公司短期债务规模较大，面临一定的 短期偿债压力。 分析师 李 晶 电话 ： 010 - 85172818 邮箱： lij @unitedratings.com.cn 张 雪 电话 ： 010 - 85172818 邮箱： zhangx @unitedratings.com.cn 传真： 010 - 85171273 地址： 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PIC 大厦 12 层（ 102 ） Htp ： // ww.unitedratings.com.cn 一、主体概况 厦门翔业集团有限公司（以下简称“翔业集团”或“ 公司”）前身为 中国民航厦门站。厦门高 崎国际机场 （以下简称“厦门机场”） 于 1983 年 10 月建成通航，公司主要负责经营其航空地面业 务。 198 年 10 月，经国务院批准， 厦门 机场作为中国第一家下放地方政府管理的机场，实行企 业化经营。 194 年厦门市政府为促进公司走产业化、规模化的发展道路，组建了以厦门机场和客 货代理公司为核心层，以经营民航地面运输服务（航空地面勤务、航空客货运代理、候机楼 和 货 站）为主业，同时 以 经营商贸、酒店、广告、建筑 和 房地产租赁等辅业为一体的国有独资集团。 194 年 12 月，公司完成 工商 注册登记，注 册资本 2.18 亿元。 195 年 1 月，公司 更名为 “厦门国 际航空港集团有限公司” 。 203 年 3 月， 根据 连城县国有资产经营有限公司与公司签订的 龙岩 连 城冠豸山机场 （以下简称“龙岩机场”） 资产划转合同，由公司 接收 龙岩机场 ； 同年 4 月，经福建 省人民政府 闽政文【 203 】 88 号文件 及 航空总局民航政法函【 203 】 285 号文件 批复 ，同意 公司 重组 福州 长乐国际机场 （以下简称“福州机场”） ； 公司于 201 年 5 月收购武夷山民用航空站 65% 股权 。 2012 年 1 月，公司正式更名为现用名“厦门翔业集团有限公司”。 经历次增资及资本公积 转增实收 资本 ， 截至 2016 年 9 月底， 公司注册 资本为 20.0 亿元 ，厦门市国有资产监督管理委员 会 （以下简称“厦门市国资委”） 持股比例为 10% ，为公司唯一股东及实际控制人 。 图 1 截至 2016 年 9 月 底 公司股权结构图 资料来源：公司提供 公司经营范围为：经营、管理授权范围内的国有资产；办理经民航总局批准的民用机场 航空 运输业务；对国内外飞机提供机务保障；为飞机提供地面技术及设备服务；经济信息咨询、商品 中介服务；经营各类商品和技术的进出口（不另附进出口商品目 录），但国家限定公司经营或禁止 进出口的商品和技术除外；物 业管理 （以上经营范围涉及许可经营项目的，应在取得有关部门的 许可后方可经营） 。 截至 201 6 年 9 月底， 公司本部设有综合管理部（党委办公室）、企业发展筹划部、人力资源部、 计划财务部、审计部、运标纪检保卫部、规划建设部、信息部 和 法务部 共计 9 个职能部门。 截至 2016 年 9 月底，公司拥有全资及控股子公司 7 0 家， 公司在职员工共计 11 , 254 人。 截至 2015 年底 ，公司合并资产总额 20 4.39 亿元，负债总额 134.39 亿元，所有者权益 70.0 亿元， 其中归属于母公司所有者权益 52.42 亿元。 2015 年，公司实现营业务收入 1 02.89 亿元，净利润 7.86 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 6. 26 亿元；经营活动产生的现金流量净额 15.95 亿元，现 金及现金等价物净增加额 25.01 亿元。 截至 2016 年 9 月底 ，公司合并资产总额 223.70 亿元，负债总额 145.81 亿元，所有者权益 77.90 亿 元，其中归属于母公司所有者权益 58.97 亿元。 2016 年 1~9 月，公司实现营业务收入 69.18 亿元，净 利润 7.12 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 5.7 亿元；经营活动产生的现金流量净额 11.89 亿元，现金及现金等价物净增加额 - 15.38 亿 元。 公司 注册地址： 厦门市 思明区仙岳 路 396 号 ； 法定代表人：王倜傥。 二、本次债券概况 1 ． 本次债券概况 本次债券 名称为 “ 厦门翔业集团有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ”（以下 简称“本次债券”）。本次债券 发行总规模不超过人民币 30 亿元（含 30 亿元），采用分期发行方式， 其中 首期债券的基础发行规模为不超过人民币 15 亿元（含 15 亿元），附超额配售选择权。 本次 债 券的期限为不超过 10 年（含 10 年） ，可以为单一期限品种，也可以为多种期限的混合品种。本次 债券具体期限构成和各期限品种的发行规模由授权董事 长或董事长另行授权人士在发行前根据公 司资金需求和发行时市场情况确定。本次债券票面金额为 10 元，按面值平价发行 ， 票面利率由 公司和主承销商及联席主承销商根据发行情况共同协商确定。 本次 债券采用固定利率形式，单利 按年计息，不计 复利， 每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付 。 本次债券无 担保。 2 ． 本次债券募集资金用途 本次 债券募集资金扣除发行费用后将用于偿还公司债务、补充流动资金及适用法律法规允许 的其他用途。具体用途及金额比例由授权董事长或董事长另行授权人士根据公司实际需求情况确 定。 三、行业分析 近年来， 公司主营业务收入主要由机场、物流、酒店及相关配套板块构成，下文主要针对机 场、物流和酒店行业进行分析。 1 ． 机场行业 （ 1 ） 行业概况 机场作为航空运输和城市的重要基础设施，是综合交通运输体系的重要组成部分 。机场行业 与国内外宏观经济的发展 密切相关，且受航空运输业的影响很大 。航空运输业的 发展与经济增长、 居民收入水平具有紧密的关系。国际民航组织对全球经济和航空运输发展长期趋势分析表明：航 空运输总周转量与 GDP 之间有很强的正相关性，航空旅行需求增长的 2/3 可以用 GDP 增长来解 释。 图 2 中国 民航运输业周转量和 GDP 增长 1情况比较 （ 单位 ： % ） 1 GDP 增速为名义 GDP 增长率。 资料来源： Wind 资讯 、中国民用航空局《中国民航 2016 年 12 月份主要运输生产指标统计》 。 《 2016 年民航机场生产统计公报》显示，截至 201 6 年底， 中国境内民用航空通航机场共有 210 个（不含香港、澳门和台湾，下同），较上年底增长 8 个 。 其中定期航班通航机场 2 1 6 个，定 期航班通航城市 2 1 4 个。 2016 年中国机场主要生产指标保持平稳增长，其中旅客吞吐量 101,635.7 万人次，比上年增 长 11.10% 。其中，国内航线完成 91,401.7 万人次，比上年增长 1 0.3% （其中内地至香港、澳门和 台湾地区航线为 2,764.5 万人次，比上年下降 1.4% ）；国际航线完成 10,234.0 万人次，比上年增长 19.3% 。 2016 年 ，中国 完成货邮吞吐量 1,510.4 万吨，比上年增长 7.2% 。其中，国内航线完成 974.0 万吨，比上年增长 6.1% （其中内地至香港、澳门和台湾地区航线为 93.6 万吨，比上年增长 4.2% ）； 国际航线完成 536.4 万吨，比上年增长 9.1% 。 201 6 年中国机场 完成飞机起降 923.8 万架次，比上年增长 7.9% 。其中：运输架次为 739.5 万 架次，比上年增长 8. 8% 。起降架次中：国内航线完成 842.8 万架次，比上年增长 7.1 ％（其中内地 至香港、澳门和台湾地区航线为 20.3 万架次，比上年下降 2.8 ％）；国际航线 81.0 万架次，比上年 增长 16.9 ％。 （ 2 ） 行业格局 由于受净空条件、航路、建设用地、周边环境以及经济、政治等多种条件的限制，机场可选 地址具有稀缺性；同时，因机场建设投资金额巨大，一旦选定地址，在一定地理范围内一般不会 再重复建设新的机场，因而机场在一定地理范围内具有自然垄断性和不可替代性，可以收取固定 的费用，使得机场企业的发展非常稳定。同时每个机场都有一定的 服务辐射区域，在交叉区域内， 不同机场又存在一定的竞争。 经过几十年的建设和发展，中国机场体系已初具规模，机场密度逐渐加大，机场等级和规模 逐步提高，现代化程度不断增强，初步形成了以北京、上海、广州等枢纽机场为中心，以成都、 昆明、重庆、西安、乌鲁木齐、武汉、沈阳、深圳 和 杭州等省会或重点城市机场为骨干以及众多 其他城市干、支线机场相配合的基本格局。 目前中国机场区域分布的数量规模和密度与区域经济社会发展水平和经济地理格局基本适 应。机场体系的功能层次日趋清晰，中国民航运输基于机场空间布局的中枢轮辐式与城市对相结 合的航 线网络逐步形成，机场体系的功能层次日趋清晰、结构日趋合理，国际竞争力逐步增强。 中国机场总体数量较少、地域服务范围广，难以满足未来经济社会发展的要求，尤其是“东 密西疏”的格局带动中西部地区经济社会 发展、维护社会稳定与增 进民族团结、开发旅游资源等 的矛盾比较突出 。 表 1 201 6 年 全国民航机场运输业务量排序 机场 旅客吞吐量（万人次） 货邮吞吐量（ 万 吨） 起降架次（万次） 名次 201 6 年 增减 (%) 名次 201 6 年 增减 (%) 名次 201 6 年 增减 (%) 合计 -- 101,635.71 11. 1 -- 1,510.41 7.2 -- 923.83 7.9 北京 / 首都 1 9,439.35 5.0 2 194.32 2.80 1 60.61 2.70 上海 / 浦东 2 6,60.24 9.80 1 34.03 5.0 2 47.9 6.80 广州 / 白云 3 5,973.21 8.20 3 165.2 7.40 3 43.52 6.20 成都 / 双流 4 4,603.90 9.0 5 61.16 9.90 5 31.94 8.80 深圳 / 宝安 5 4,198.03 11.90 9 38.29 7.70 4 32.59 8.50 上海 / 虹桥 6 4,197.51 5.70 4 112.60 11.10 6 31.86 4.30 昆明 / 长水 7 4,046.01 3.50 8 42.89 - 1.10 9 26.20 2.10 西安 / 咸阳 8 3,69.45 12.20 14 23.38 10.50 7 29.10 9.0 重庆 / 江北 9 3,58.8 10.80 10 36.1 13.30 8 27.6 8 8.40 杭州 / 萧山 10 3,159.50 11.40 6 48.80 14.80 10 25.10 8.20 厦门 / 高崎 11 2,273.76 4.20 12 32.84 5.70 13 18.35 1.90 南京 / 禄口 12 2,235.80 16.70 11 34.13 4.70 12 18.80 12.70 武汉 / 天河 13 2,129.67 13.80 21 13.03 6.80 18 16.79 9.50 长沙 / 黄花 14 2,07.16 9.70 16 17.53 13.30 16 17.57 6.80 乌鲁木齐 / 地窝堡 15 2,076.32 20.0 7 45.67 13.20 14 17.81 15.30 青岛 / 流亭 16 2,050.50 12.70 15 23.07 10.90 17 16.85 8.40 郑州 / 新郑 17 2,020.08 9.20 17 15.75 0.70 19 16.23 6.0 三亚 / 凤凰 18 1,80.38 16.30 20 14.8 9.50 21 13.5 11.20 海口 / 美兰 19 1,736.96 7.30 29 8.68 1.70 26 11.46 5.60 天津 / 滨海 20 1,687.19 17.90 13 23.71 9.10 20 14.38 14.40 资料来源：中国民用航空 局 201 6 年全国机场生产统计公报 从 旅客吞吐量分布 看， 2016 年 全国 所有 通航机场中， 年旅客吞吐量 1,0 万人次以上的为 28 个，较上年增加 2 个，完成旅客吞吐量占全部机场旅客吞吐量的 79.1% ；北京、上海和广州三大 城市机场旅客吞吐 量占全部机场旅客吞吐量的 21.6% 。全国各地区旅客吞吐量的分布情况为：华 北地区占 15.3% ，东北地区占 6.1% ，华东地区占 29.0% ，中南地区占 23.8% ，西南地区占 16.9% ， 西北地区占 6.2% ，新疆地区占 2.7% 。 从 货邮吞吐量分布 看， 2016 年全国 各 机场中， 年货邮吞吐量 10,000 吨以上的有 50 个，较上 年减少 1 个，完成货邮吞吐量占全部机场货邮吞吐量的 98.35%；北京、上海和广州三大城市机场 货邮吞吐量占全部机场货邮吞吐量的 46.58%。全国各地区货邮吞吐量的分布情况为：华北地区占 15.8%，东北地区占 3.5%，华东地区占 40.4%，中南地区占 26.4%，西南地区占 10.2%，西北地区 占 2.4%，新疆地区占 1.2%。 （ 3 ） 行业政策 机场是国民经济的重要基础设施，国家给予较高的战略定位及政策支持力度 ， 但机场具有公 用属性，并且涉及空管、安保，属于特殊行业，相应机场的规划、建设、投资、运营等受到中国 民用航空局等国家机关的高度管理。 2012 年，国务院发布《国务院关于促进民航业发展的若干意见》（国发 【 2012 】 24 号），明确 将民航业定位为战略型产业，提出加强机场规划和建设、科学规划安排国内航线网络等主要任务； 并提出 加强民航发展基金的征收和使用 、 实行燃油附加与航油价格的联动机制 、 保障机场及其综 合枢纽建设发展用地 、 按规定实行相应的税收减免政策 、 研究设立主体多元化的民航股权投资（基 金）企业 、 支持国内航空租赁业发展 、 鼓励银行业金融机构对飞机购租、机场及配套设施建设提 供优惠的信贷支持 、 鼓励各类融资性担保机构为民航基础设施建设项目提供担保等 财税和金融 扶 持政策。 2013 年 1 月 25 日，国务院办公厅印发的《促进民航业发展重点工作分工方案》（ 国办函 【 2013 】 4 号 ） 中指出 ，要构建以国际枢纽机场和国内干线机场为骨干、支线和通勤机场 为补充的国内航 空网络；重点构建年旅客吞吐量 1,0 万人次以上机场间的空中快线网络。要通过民航业科学发 展促进产业结构调整升级，带动区域经济发展；鼓励各地区结合自身条件和特点，研究发展航空 客货运输、通用航空、航空制造与维修、航空金融、航空旅游、航空物流和依托航空运输的高附 加值产品制造业，打造航空经济产业链。 2015 年 6 月 10 日，中国民用航空局发布《民用机场总体规划规范》（ MH502 - 19 ）第一修 订案以及《民用航空支线机场建设标准》（ MH5023 - 206 ）第一修订案，自 2015 年 7 月 1 日起施 行，修订案 强调在机场建设过程中应结合跑道延长规划等因素，在充分论证基础上采取安装特性 材料拦阻系统等措施，提高安全裕度，保障机场飞行区安全运营。 由于机场运营的地域垄断性较强，且具有一定公益特性，其收费政策主要由政府部门制定。 207 年 12 月 28 日，中国民用航空总局、国家发改委印发《民用机场收费改革实施方案》（民 航发 【 207 】 159 号） 。该实施方案规定了机场分类目录，按照民用机场业务量，将全国机场划分 为三类，包括一类 1 级机场（首都国际机场、上海浦东国际机场）、一类 2 级机场（广州白云国 际机场、上海虹桥机场等 5 个）、二 类机场（杭州、西安、厦门、青岛、海口、福州等 19 个）和 三类机场。此外，对机场收费项目、收费标准的基准价及浮动幅度做出了规定：航空性业务收费 项目的收费标准实行政府指导价，基准价一般不作上浮，下浮幅度由机场管理机构根据其提供设 施和服务水平的差异程度与用户协商确定； 非航空性业务重要收费项目（不包括国际及港澳航班 的地面服务收费）的收费标准实行政府指导价 ， 非航空性业务其他收费项目的收费标准，原则上 以市场调节价为主 。 2013 年 1 月，民航局和国家发展和改革委员会出台《关于调整内地航空公司国际及港澳航班 民用机场收费标准的 通知》（民航发 【 2013 】 3 号），内地航空公司国际及港澳航班（含实际经营 的与国外及港澳航空公司实行代码共享的航班），在内地出（入）境机场的航空性业务收费项目 的收费标准基准价，按照国外及港澳航空公司航班收费标准基准价执行；在内地非出（入）境机 场，且旅客、货物邮件目的地是外国城市及香港、澳门时，旅客服务费、旅客行李安检费、货物 邮件安检费收费标准基准价，按照国外及港澳航空公司航班收费标准基准价执行，此次收费标准 基准价的调整在一定程度有利于机场行业盈利水平的提升。 总体看 ，我国对于机场行业未来发展提供了较大的政策支 持力度；机场的规划、投资、建设、 运营受到国家相关部门的高度管理；机场行业收费采取政府指导价为主、适当浮动管理的定价模 式，总体而言盈利水平较低，但收费的稳定性较有保障。 （ 4 ） 行业关注 机场行业发展易受宏观经济、自然环境、政治因素及区域经济影响 201 6 年，中国 GDP 增速为 6.7 % ， 增速较上年下降 0.20 个百分点， 宏观经济增速趋稳对中国 民航 旅客及 货邮运输有一定影响。 此外 ，机场行业的发展还受自然灾害、恐怖事件、流行疾病等 突发事件影响，同时区域经济发展状况和旅游业发达程度也是决定当地机场企业发展的重要因素。 从各地 区客、货邮吞吐量的分布看，旅客、货邮吞吐量与当地经济发展水平紧密相关，存在一定 的地域属性，目前华东、中南、华北、西南地区是机场业务比较发达的区域。 其他交通运输方式对航空运输产生一定替代作用 机场行业经营效益与航空运输业的形势密切相关 ， 航空客货运输虽然方便快捷，但 其 费用高 于公路、铁路和水路运输的费用。随着中国高速公路、高速铁路网络及管道运输的发展，航空公 司在中短途运输市场面临的分流压力明显。目前，中国已开通京津城际、福厦高铁、京沪高铁、 京广高铁、哈大高铁等线路，高速铁路与民航的竞争日益加剧。目前从整个出行时 间来看，与高 速铁路相比，航空运输在 80 公里以内的距离中已不占竞争优势。随着铁路系统建设规划的出台， 客运专线和高速铁路等项目的全面建设和陆续投入运营，高速铁路已成为航空运输最强大的竞争 对手，机场行业也受到一定冲击。 周边相关机场的竞争与分流作用 随着高铁 、 高速公路的快速发展 ， 不同机场的辐射范围出现重合 ，周边相关机场之间的竞争 加剧 ， 且近年来国内新建机场较多，投入使用后将进一步分流现有机场的旅客。 外航权的放开有利于国内机场业务的发展 目前外航在中国具有第五航权的地区仅十家左右，主要集中在北京、上海、广州、南 京等 4 个大城市。 204 年中国民航总局曾批准厦门、海口、三亚等城市第五航权开放， 2010 年中国民航 总局批准了烟台成为山东首个开放第五航权的城市。中国目前大力发展国际航空运输，根据国家 “ 公共利益 ” 最大化原则，实现国家航权资源最优配置和利用，逐步开放业务权市场准入，构建 具有国际竞争能力的国内国际航线网络。在货运方面，目前美国联邦快递亚太转运中心已经落户 广州白云机场， UPS 亚太转运中心也已落入深圳机场。航权的逐步开放将加剧对航空公司之间的 竞争，但增加的外航班将推进机场业务的快速发展。 （ 5 ） 未来 发展 与发达国家 相比，中国航空运输业仍处于起步阶段，目前人均航空量仅为美国的 1/50 左右， 但快速发展的航空运输市场将为中国机场业的发展提供良好的机遇。 目前，中国民航只占国内整个交通运输方式总量的 0.5% ，民航旅客运输量仅为铁路旅客运 输量的十分之一左右，而美国民航运输总周转量占综合交通运输总周转量的比重为 9.5% 。经济活 动的日趋频繁、物流业的快速发展、居民收入水平的提高、旅游业的发展都将给中国航空业提供 快速发展的动力。据波音公司预测，未来二十年中国总体航空运输市场的年增长率预计为 7.3% ， 国内航空市场的年平均增长率预计为 8.1% ，中国将成为美国之外最大的民用航空市场。 《全国民用机场布局规划》指出，至 2020 年，布局规划民用机场总数达 24 个，其中新增机 场 97 个。重点培育国际枢纽、区域中心和门户机场，完善干线机场功能，适度增加支线机场布点， 构筑规模适当、结构合理、功能完善的北方、华东、中南、西南 和 西北五大区域机场群。通过新 增布点机场的分期建设和既有机场的改扩建，以及各区域内航空资源的有效整合，机场群整体功 能实现枢纽、干线和支线有机衔接，客、货航空运输全面协调，大、中、小规模合理的发展格局， 并与铁路、公路、水运以及相关城市交 通相衔接，搞好集疏运，共同构成现代综合交通运输体系。 布局规划实施后，全国省会城市（自治区首府、直辖市）、主要开放城市、重要旅游地区、交 通不便地区以及重要军事要地均有机场连接，逐步形成北方、华东、中南、西南、西北五大机场 群，形成功能完善的枢纽、干线、支线机场网络体系，大、中、小层次清晰的机场结构，航空运 输整体发展能力和国际竞争力显著增强；机场与其他交通方式的衔接更加紧密，与城市发展更加 协调，与军航发展相互促进；社会服务范围进一步扩大、服务水平显著提高。到 2020 年，全国 80% 以上的县级行政单元能够在地面交通 10 公里或 1.5 小时车程内享受到航空服务，所服务区域 的人口数量占全国总人口的 82% 、国内生产总值（ GDP ）占全国总量的 96% 。 总体看， 随着未来机场布局的不断完善，国内支线航空的推进及发展，以及中国航权的逐步 对外开放，机场行业整体业务面临较好的发展前景，同时行业政策的可能变动也将对机场行业的 发展继续产生重要影响。 2 ． 物流行业 （ 1 ） 行业概况 近年来中国物流业总体规模快速增长，服务水平显著提高，发展环境和条件不断改善。 205 ~ 201 5 年 ， 全国社会物流总额持续增长 ， 年均复合增长率 16.38% 。 2015 年全国社会物流总额 219.20 万亿元，同比增长 5.8%，增幅比上年回落 2.1 个百分点。从社会物流总额的构成情况看， 工业品物流总额 204.0 万亿元，同比增长 6.1%，增幅比上年回落 2.2 个百分点。进口货物物流总 额 10.4 万亿元，同比下降 0.2%，增幅较上年回落 1.9 个百分点。 图 3 中国物流总额及增长率 （ 单位： 亿元、 % ） 资料来源： Wind 资讯 从行业运营效率看，20 0~ 201 5 年 社会物流总费用 与 GDP 的比率由 19.4%下降至 15%左右， 说明我国物流业效率不断提高。但从国际视角看，我国社会物流总费用 占 GDP 比例约为美国、日 本等国的两倍，反映出我国物流行业效率仍较低。 从行业盈利情况看，当前我国物流业处于发展初期，技术、管理尚不成熟，竞争日趋激烈， 加之 2015 年以来经济形势低迷，行业整体盈利水平偏低。2015 年社会物流总费用合计 10.8 万亿 元，同比增长 2.8%。2015 年物流业总收入 7.6 万亿元，较上年增长 4.5%，增速有所回落。受宏 观经济增速放缓影响，物流服务价格低位震荡、物流企业盈利能力偏弱，物流成本依然较高。 从福建省情况来看， 物流业从 90 年代末开始起步，总体规模较小，但发展迅速 。 目前厦门市 从事物 流相关经营的企业有 2 , 00 多家，其中具有一定经营规模的有 20 多家，包括马士基、伯 灵顿 等 国内外知名物流企业。为更好促进厦门物流产业的发展，厦门市相继完成了“四大物流园 区（东渡－象屿－航空港物流园区、海沧物流园区、杏林物流园区、浏五店物流园区）”的规划。 （ 2 ） 行业政策 2014 年 10 月， 国务院印发《物流业发展中长期规划 （ 2014 ~ 2020 年） 》，提出了到 2020 年基 本建立现代物流服务体系，进一步提升物流的社会化、专业化水平，提高行业运行效率和效益等 目标。同月，商务部出台《关于促进商贸物流发展的实施意见》 ，提出了要大力发展电子商务物流、 加强冷链物流建设，并明确了落实财税及土地政策 、 加大对物流行业扶持力度等要求。 2015 年 10 月，国务院印发《关于促进快递业发展的若干意见》 （ 国发 【 2015 】 61 号 ） ，提出 把培育壮大快递企业作为促进快递业发展的首要任务，并把 “ 互联网 +” 快递作为促进发展的主攻 方向，鼓励快递企业充分利用信息技术，加快向综合性快递物流运营商转型。 （ 3 ） 行业关注 商品市场需求低迷制约物流行业发展 实体经济产能过剩的局面短期内难以解决，去库存化或将持续 ； 大宗商品市场所处弱势周期 环境尚未改变，价格下跌、 需求低迷、出口乏力，市场需求不足 。 商品消费需求低迷 导致 物流服 务需求不足 ， 物流企业的自营类商品贸易业务也会受到影响。 物流企业融资渠道狭窄，获取融资普遍较为困难 我国物流企业数目众多， 以 中小企业 为主 。中小物流企业融资渠道狭窄，银行贷款 是 主渠道。 然而物流企业多属轻资产企业，取得抵押贷款较难 ，且 目前融资政策对物流企业尤其是对中小物 流企业条件比较苛刻，导致物流企业从银行贷款融资难成为行业发展的一大瓶颈。 （ 4 ） 未来 发展 “十三五”期间，国家发展改革委将进一步把物流业降本增效和服务国家重大战略，作为降 成本、补短板 、 推 进供给侧结构性改革的重点任务，着力推动物流业创新发展。 技术进步和广泛应用将推动物流行业由 传统物流向一体化、供应链物流 转型升级 ， 互联网和 电子商务将推动传统物流行业向现代物流转型 。 预计未来，以仓储和运输为代表的基础物流服务 增速将趋缓，专业第三方物流、供应链管理、冷链服务等高端业态将迎来快速发展期。 根据《福建省国民 经济和社会发展 第十三个五年规划》，“十三五”期间福建省将加快推进物 流等生产性服务业社会化专业化发展、向价值链高端延伸，为制造业升级提供支撑；加快多式联 运设施建设，推进物流信息化，加快建设物流节点、物 流园区和航运枢纽，大力发展第三方物流、 商贸物流和电子商务流；重点建设厦门、福州国家级流通节点城市，以及一批现代化综合物流园 区、物流配送中心和共同配送末端网点。推动保税物流园区、保税海外仓等现代物流项目建设， 加快全省性物流公共信息平台、交通物流交易平台推广应用。 总体看，物流行业属于国家支持发展的行业，面临较好的发展前景。 3 ． 酒店行业 （ 1 ）行业概况 随着中国居民可支配收入持续增长，酒店业成为社会消费品零售业中增幅较大的子行业之 一。根据国家旅游局公布的《 2013 年全国星级饭店统计公报》、《 2014 年全国星 级饭店统计公报》 和《 2015 年全国星级饭店统计公报》， 2013~2015 年，旅游局统计营业星级饭店数量分别为 11 , 687 家、 11 , 180 家和 10 ,50 家， 年均复合下降 4.9 % 。截至 2015 年底，省级旅游主管部门审核的 10 ,50 家正常营业的饭店中，有五星级饭店 789 家，四星级饭店 2 , 3 75 家，三星级饭店 5 ,098 家，二星 级饭店 2 ,197 家，一星级饭店 9 1 家。比重最大的三星级饭店数量近三年呈下降趋势，四星级和 五星级酒店数量逐年增长。 2013 年和 2014 年，星级饭店营业收入分别为 2 , 292.93 亿元和 2 , 1 51.45 亿元，下降幅度为 6.17% ；平均房价分别为 33.08 元 / 间夜和 334.80 元 / 间夜，其中， 四星级和 五 星级饭店均价 分别同比下降 2.18% 和 1.26% ；同时平均出租率也呈现下降趋势， 2013 年、 2014 年 分别 为 55.97% 、 54.0% 。据初步核算， 2015 年中国星级酒店营业收入合计 2 , 1 06.75 亿元 ，同 比下降 2.08% ；平均房价为 336.75 元 / 间夜，略有提高；其中，四星级酒店平均房价 339.98 元 / 间夜，五星级酒店平均房价 65.6 元 / 间夜，同比分别下降 4.19% 和 3.40% ；平均出租率 54. 19% ， 同比小幅增加 0.19 个百分点 。 （ 2 ）行业政策 2010 年 11 月，国家旅游局印发《关于促进旅游饭店业持续健康发展的意见》。意见指出，“十 二五”期间旅游饭店业的发展目标为引导旅游饭店业从注重“硬件”向“硬件”与“软件”协调 发展转变，从数量增长向质量提升与数量增长并重转变。争取用五年左右的时间使我国旅游饭店 业产业结构更加优化，集团化、品牌化水平明显提升。 自 2012 年以来，国内陆续出台“八项规定”、“六项禁令” 和 “抑制三公消费” 等政策，提倡 “厉行节约、反对浪费” ，高端餐饮和酒店行业受到一定影响 。 201 5 年 9 月 30 日，财政部印发《关于调整中央和国家机关差旅住宿费标准等有关问题的通 知》，决定自 2016 年 1 月 1 日 起调整《中央和国家机关差旅费管理办法》（财行 【 2013 】 531 号） 规定的差旅住宿费标准。此次调整提高了中央和国家机关公务员的住宿费标准，费用提高数额从 10 元到 30 元不等，或将有利于缓解“限制三公消费”政策对星级酒店行业的冲击。 联合住房和城乡建设部 2016 年出台的《绿色饭店建筑评价》（ GB/T5165 - 2016 ）国家标准， 对酒店行业进行全新评估，凡是通过该评价体系的酒店，将享受到国家财政 50 ~ 30 0 万不等的补贴， 同时地方政府设立相应的税收减免扶持和补贴政策。 （ 3 ）行业关注 酒店业对外部经济 环境 、突发事件及行业政策敏感，波动性较大 近年来酒店业增长较快，但也 表现出较强的周期性。旅游消费的增长带动酒店需求的上升， 但酒店供给的大幅增加和国际酒店管理集团的进入对酒店行业产生较大的供给压力 随着酒店行 业竞争的加剧，单体酒店受制于营销渠道与品牌影响力，竞争力日趋下降。加 之 节俭 倡议的推广 和 抑制“三公消费”等多重因素的影响， 许多党政机关、企事业单位缩减高级酒店消费，导致部 分依赖政府、商务接待的高档酒店及高端餐饮业务 缩水 ， 全国星级酒店 出租率有所 下滑 。 目前我国酒店行业整体呈供过于求格局，竞争加剧，高星级酒店收入及房价呈下滑态势 近年来 ，三星及以下级别的酒店供给呈收缩态势，四星级五星级酒店供应持续增加，但营业 收入、平均房价有所下滑，面临一定运营压力。 （ 4 ）未来发展 随着酒店业竞争的加剧，单体酒店受制于营销渠道和品牌影响力，竞争力日趋下降，未来酒 店业将呈现品牌化、规模化和集团化的趋势。酒店管理业由于资本支出小、利润率高、风险小， 从中长期看，旅游产业政策推动和旅游需求拉动将成为驱动中国旅游业长期高速增长的基本动力。 随着中国旅游业的持续发展，酒店行业仍面临良好的发展机遇。未来大众旅游需求呈现多样性、 商务客源增多等因素促使高星级酒店与经济型酒店成为行业中表现最为活跃的两部分。 总体看 ，受宏观经济形势、旅游市场行情及相关政策影响，我国酒店业发展波动性较大。近 年来，随着酒店行业竞争加剧，我国低星级酒店供给呈收缩态势，四星级五星级酒店数量持续扩 张，但高星级酒店业营业收入、平均房价呈下降态势。 4 ． 区域经济和腹地交通 公司下辖福建省内四大机场，福建省的区域经济环境 和 腹地交通 对公司经营发展影响较大。 （ 1 ） 区域经济环境 根据《 2016 年 福建省国民经济和社会发展统计公报》， 2016 年福建省地区实现地区生产总值 28 , 519.15 亿元，比上年增长 8.4% 。其中，第一产业增加值 2 , 364.14 亿元，增长 3.6% ；第二产业 增加值 13 , 912.73 亿元，增长 7.3% ；第三产业增加值 12,242.28 亿元，增长 10.7% 。人均地区生产 总值 73 , 951 元，比上年增长 7.5% 。第一产业增加值占地区生产总值的比重为 8.3% ，第二产业增 加值比重为 48.8% ，第三产业增加值比重为 42.9% 。 2015 年 福建省产业结构得以优化。 “十二五”期间，全省地区生产总值年均 增长 10.7% ，超出 “十二五”计划目标 0.7 个百分点。其中三次产业年均分别增长 4.2% 、 12.8% 和 9.2% 。三次产业 结构由 2010 年的 9.3 ： 51.0 ： 39.7 调整为 2015 年的 8.1 ： 50.9 ： 41.0 。 （ 2 ） 腹地交通 福建省地处东海沿海 ，面对台湾、毗邻 港澳，地处长江三角洲和珠江三角洲之间，上述发达 地区的强势经济带动 着福建经济的快速发展。 目前，随着福温、福厦、厦深等高速铁路的建成通车以及四通八达的高速公路网，福建的海、 陆、空立体化交通网络已基本形成。 201 6 年福建省 公路累计通车里程 10 6 , 756 . 5 3 公里，比上年增 长 2.1 % 。其中高速公路 5 , 019.78 公里，增长 0.4 % ； 铁路营业里程 3 ,196.5 公里，与上年持平 ；沿 海港口完成货物吞吐量 5.0 8 亿吨，比上年增长 1.0 % 。优越的立体交通运输网络，为企业产品、原 材料的运送以及人员的交流，提供了便利的条件。 从下表可以看出，福建省旅客和货物的主要运输方式为公路运输。货物方面， 201 6 年 民航 货 运量和 货物周转量 增速分别为 5. 8 % 和 21.2 % ，落后于公路及水运方式；客运方面，民航运输增速 较高，但增速有所回落，并落后于铁路客运增速 ， 201 6 年 民航 旅客发送量和旅客 周 转量 增速分别 为 8.5 % 和 16.0 % ，增速分别同比降低 8.1 和 5.5 个百分点 。 表 2 201 6 年福建省主要运输方式及运输量和周转量情况 指标 单位 2016 年 比上年增长（%） 货运量 万吨 120,379.05 8.4 铁路 万吨 2,918.01 3.5 公路 万吨 85,769.64 7.5 水运 万吨 31,68.01 11.4 民航 万吨 23.39 5.8 货物周转量 亿吨公里 6,074.83 11.4 铁路 亿吨公里 129.45 0.6 公路 亿吨公里 1,094.70 7.3 水运 亿吨公里 4,846.4 12.7 民航 亿吨公里 4.24 21.2 旅客发送量 万人 54,236.62 0.4 铁路 万人 10,495.67 13.4 公路 万人 39,137.19 -3.1 水运 万人 2,016.40 1.0 民航 万人 2,587.34 8.5 旅客周转量 亿人公里 987.52 7.9 铁路 亿人公里 338.61 10.9 公路 亿人公里 251. 95 -5.7 水运 亿人公里 2.72 -4.4 民航 亿人公里 394.25 16.0 资料来源： 《 2016 年 福建省国民经济 和社会发展统计公报 》 2014 年 12 月 31 日， 国务院正式批复设立中国（福建）自由贸易试验区， 实施 总面积 118.04 平方公里， 包括平潭、厦门、福州 3 个片区， 其中平潭片区 43 平方公里、厦门片区 43.78 平方公 里、福州片区 31.26 平方公里。 福州自贸试验区 （福州片区） 涵盖两个区域，分别为 福州经济技 术开发区和福州保税港区 ；其战略定位主要 围绕立足两岸、服务全国、面向世界的战略要求，重 点建设先进制造业基地、 21 世纪海上丝绸之路建设重要平台以及两岸服务贸易合作和金融创新合 作示范区。 厦门自贸试验区 （厦门片区） 占地面积 43.78 平方公里， 范围涵盖东南国际航运中心 海沧核心港区域和两岸贸易中心核心区 ； 厦门自贸试验区 根据先行先试推进情况以及产业发展 和辐射带动需要，拓展试点政策范围，形成与两岸新兴产业和现代服务业合作示范区、东南国 际 航运中心、两岸贸易中心和两岸区域性金融服务中心建设的联动机制； 其目标定位为发展航运物 流、口岸进出口、保税物流、加工增值、服务外包、大宗商品交易等现代临港产业，构建高效便 捷 、绿色低碳的物流网络和服务优质、功能完备的现代航运服务体系，成为立足海西、服务两岸、 面向国际，具有全球航运资源配置能力的亚太地区重要的集装箱枢纽港。 总体看， 福建省凭借优越的地理位置、重要的战略地位经济发展保持增长势头，省内交通网 络逐步完善， 特别是福州、厦门自贸试验区的成立， 为公司的发展提供了 优越 的 腹地资源 。 未来 随着产业结构的优化，福建省经济活力或将得以进一步释放。 四、基础素质分析 1 ． 规模与竞争力 公司作为 厦门市国资委独资的大型国有企业， 依托福建省最主要的两大机场 厦门高崎国际机 场和福州长乐国际机场， 以及 两个 旅游支线机场武夷山机场和龙岩 机场， 目前已形成机场运营和 管理为主业，辅以酒店 管理 、物流及配套等相关产业的经营格局 ， 已实现机场业务和其他产业链 互相促进、共同增长的发展模式 。 截至 2016 年 9 月底，公司资产 22 3.70 亿元， 所有者权益 77.90 亿元， 2016 年 1~9 月，公司实现营业务收入 69.18 亿元，净利润 7.12 亿元。 公司 机场业务板块由厦门高崎、福州长乐、武夷山、龙岩冠豸山四个机场及五通客运码头构 成。其中，厦门机场 由公司下属上市公司 元翔（厦门）国际航空港股份有限公司 （以下简称“厦 门空港”） 负责运营， 作 为东南沿海区域性航空枢纽， 2015 年旅客吞吐量超过 2,181.42 万人次 ， 位居全国机场排名第 11 位 ； 货邮吞吐量 31.06 万吨，位居全国机场排名第 1 2 位；起降架次 18.01 万次，位居全国机场排名第 13 位 。 福州机场作为福建省会机场，依托不断发展的省会城市经济建 设迅速成长， 2015 年旅客吞吐量超过 1 , 08.73 万人次 。 武夷山机场作为闽北空中门户，是国家一 类航空口岸，为游客通往世界文化与自然“双遗 产”的武夷山提供交通便利；龙岩机场是旅游支 线机场，为游客 前往体验闽西山水和客家文化提供了便捷的航空服务；五通客运码头作 为两岸海 空联运 码头，已开通至金门的客运航线，为两岸人员往来和交流，提供 便捷的海空联运通道。 2015 年，公司下属机场旅客吞吐量合计 3 , 331.04 万人次，同比增长 7.3% ；货邮吞吐量合计 42.85 万吨， 同比 下降 0.35% ；起降架次 28.3 万次，同比增长 4.91% 。 201 年，公司原名“厦门国际航空港”商标荣获“中国驰名商标”； 2015 年， 荣登厦门企业 和企业家联合会评选的厦门百强企业榜第 16 位，并跻身 “ 厦门服务业企业十强 ” ； 201 6 年公司连 续第 10 年跻身“中国服务业企业 50 强”榜单，荣列榜单第 268 位 ； 公司连续 7 年进入《中国 50 最具价值品牌》排行榜， 201 6 年位列 22 0 位，品牌价值为 148.65 亿元，较上年上升 2 位 。 总体看， 公司 作为福建省机场行业的龙头企业，依托下辖的 4 个机场资源以及 1 个客运码头 资源，已经发展成为多元化经营的集团企业，业务涵盖较广、各板块链条均衡发展，整体竞争力 强，品牌价值高。 2 ． 人员素质 截至 本报告出具日 ，公司共有董事及高级管理人员 1 1 人。 公司董事长王倜傥先生， 1957 年出生，硕士研究生学历，曾任厦门市政府办公厅经济二处副 处长、处长、办公厅副主任等职。 193 年 7 月起任厦门高崎 国际机场总经理、党委书记，现任公 司董事长、党委书记。 公司总经理 陈斌 先生， 196 2 年出生， 本科学历 ，历任 中国民航总局长秘书处秘书 、厦门国 际航空港集团有限公司总经理助理、 厦门国际航空港集团客货代理公司总经理 、 福州国际航空港 有限公司总经理兼 党委书记 、 厦门翔业集团有限公司 副总经理兼 党委员 等职 。 2017 年 3 月 起 任 公司总经理 、 党委副书记 。 截至 2016 年 9 月底，公司共有员工 11 , 254 人， 30 岁以下、 30 ~ 50 岁和 50 岁以上的人员分别 约占 52.19% 、 42.78% 和 5.03% ，本科及以上、大专、高中 / 中专、初中及 以下学历分别约占 21.9% 、 33.75% 、 24.31% 和 19.95% ；管理、研发、生产、销售人员分别约占 7.24% ， 2.12% ， 84.4% 和 6.20% 。 总体 看，公司 领导 具备长期从事相关业务的工作经历，对行业和公司整体状况熟悉，整体素 质高；员工以中青年员工为主，文化素质能满足公司经营发展的需要。 3 ． 政府 支持 公司作为福建省内四家机场（厦门、福州、 龙岩、武夷山）的运营和管理企业，在中国机场 行业占据了重要地位，其经营与发展受到了地方政府的支持。 2009年5月，国务院发布《关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》，表示完善 厦门、福州等机场两岸空中直航的设施条件，形成以福州、厦门国际机场为主的干支线机场相结 合的空港布局。把福建沿海机场、港口等作为两岸直接“三通”的首选地。同时，依托中心城市、 产业集聚区、货物集散地、交通枢纽和港口资源，建设福州、厦门、泉州等物流节点和一批现代 物流中心。充分发挥海峡西岸经济区的自然和文化资源优势，加强旅游景点及配套设施建设，使 福建省成为国际知名的旅游目的地和富有特色的自然文化旅游中心。 根据 2016 年 6 月 颁布的 《 福建省“十三五”综合交通运输发展专项规划 》 ：未来 ，福建省将 积极推进“干支协调、军民融合”的机场布局优化调整，加大民航发展资金投入，做大做强福州、 厦门两个 21 世纪海上丝绸之路门户枢纽机场和武夷山区域干线机场，积极培育 基地航空公司，大 力发展通用航空，加快建设临空产业园区，全面提升福建 省航空服务水平和市场竞争力 。 机场建 设方面， 重点抓好福州长乐机场二轮扩能工程续建，加快推进厦门翔安机场和福州长乐机场二期 建设，抓好武夷山机场迁建，实施冠豸山机场扩能改造 ， 构建和完善福建通用航空服务网络。加 快规划建设厦门航空城和福州机场、武夷山机场临空产业园，大力发展航空物流、快递仓储、飞 机制 造与维修、航空培训服务等临空产业。 为支持 公司发展和机场建设， 公司持续获得 包括税收返还、机场建设费专项补贴、民航发展 基金等 各项政府补助 ， 2013~2015 年，公司营业外收入中政府补助金额分别 达 1.42 亿元、 1.85 亿 元和 2.62 亿元。 总体看， 福建省 具有对台交往的独特优势，是两岸直接往来的综合枢纽，交通运输网络逐步 提升， 机场建设加快推进，为公司的发展提供了良好的外部环境。 此外，政府对公司的补贴力度 持续加大 。 五 、 管理分析 1 ． 治理结构 公司根据《公司法》等相关法律、法规的要求，建立了董事会与经营层两级管 理、分权制衡 的法人治理结构。公司是厦门市国资委作为唯一出资人设立的国有独资有限责任公司，不设股东 会，由出资人行使股东会职权，董事会在出资人的授权范围内行使部分职权，决定公司的部分重 大事项。 董事会是公司经营决策机构， 董事会设 6 名董事，其中董事长 1 人。 董事会成员由出资人按 照规定和程序任免，董事会成员中的职工代表由公司职工代表大会选举产生。 监事会对公司的国有资产运营和保值增值实施监督。监事会由 5 名监事组成。其中：由出资 人按照有关规定和程序任免监事会主席 1 名，监事 2 名；由公司职工代表大会选举产生的职工代 表 2 名， 其中监事会副主席 1 名。公司董事、高级管理人员及财务负责人不得兼任监事。 公司实行董事会领导下的总经理负责制，公司高层管理人员 5 名，其中总经理 1 名、副总经 理 4 名 。总经理组织实施董事会决议。 总体看，公司法人治理结构完善，实际运行情况良好。 2 ． 管理体制 公司本部设有综合管理部（党委办公室）、企业发展筹划部、人力资源部、计划财务部、审计 部、运标纪检保卫部、规划建设部、信息部 和 法务部 9 个职能部门 。 母子公司管控方面 ，公司总结并建立了 “ 三个层次、三个中心、三级核算 ” 的母子公司管理 体制，即：集团公司本部是集团的投资 中心和机场管理当局，发挥国有资产管理和机场行政管理 职能，以资产增值为目标；下属公司是集团的利润中心，发挥创造经济效益的职能，以追求利润 最大化为目标；各基层单位是成本中心，以将成本控制到最低为目标。 财务内控方面，公司制定了严格的集团财务制度和 内部审计制度，从事前、事中和事后分别 进行把关控制，公司财务制度健全，核算规范、制度清晰，符合企业会计准则和企业会计制度及 其相关规定。在人员上实行财务主管委派制，对委托人员进行垂直管理，受委派人员对下属子公 司和基层单位业绩以及财经制度执行等方面进行综合考核和监督。通过 资金 管理系统等模式 ，公 司在控制和调度资金方面，起到了节约财务成本、加速资金周转和灵活调节资金余缺的作用。在 内部审计上，公司不断推进对经营、财务和资金等方面的专项审计。 安全运行方面，公司从建立长效的安全管理机制入手，以 ISO90 质量体系认证为平台，努 力提高人员素质和技术装备，严把安全放飞关、安检关、消防关和空防关，狠抓安全目标责任落 实，从制度建设、体系完善、教育培训、硬件投入、队伍建设、应急救援等多方面不断健全安全 管理机制，夯实安全管理基础。日常工作中，严格各项安全标准、规范的执行力度，求真务实地 做好安全运 行工作，有力保障了安全运营。 人力资源管理方面，公司全体员工实行劳动合同制，管理干部竞聘上岗。公司全面推行绩效 考核，绝大部分下属单位都建立了初步的绩效考核办法，通过开展经营者绩效综合评价的研究， 进一步完善了下属公司治理结构；公司逐步推进用工制度改革，在部分岗位实现了中长期员工与 短期员工资水平并轨，并聘请了外部咨询机构对主业公司薪酬福利制度进行内部审计，在此基 础上完成工资调整，建立了良性有效的公司福利制度。 总体看 ， 公司 内控 管理体制较为完善， 母子公司管理体制较为健全， 安全管理技术和水平较 高，公司整体管理风险 相对较低。 六 、经营分析 1 ．经营概况 目前，公司已发展成为一家以机场运营和管理为主业，酒店、物流、配套及其他等相关产业 为延伸的综合性大型航空服务企业。 2013 ~ 2015 年，公司主营业务收入逐年稳步 增长，其中机场板块增速较为稳定，物流板块和 酒店板块增长较为迅速。从板块构成来看，公司机场、酒店板块在主营业务收入中所占比重小幅 下降，物流所占比重逐年上升。 2015 年，机场、物流及酒店收入增幅较大。 2015 年公司实现主营 业务收入 106.46 亿元，其中机场板块实现收入 21.75 亿元，同比增长 6.67 % ；物流板块 占主营业 务收入比重升至 37.80 % ，主要源自厦门万翔网络商务有限公司（以下简称“万翔网商公司”）的 收入增长。 表 3 公司 2013~2015 年及 2016 年 1~9 月主营业务收入构成及毛利率情况（单位：亿元、%） 项 目 2013 年 2014 年 主营业务收入 占比 毛利率 主营业务收入 占比 毛利率 机场板块 18.77 25.17 47.4 0 20.39 22.93 46.32 物流板块 22.08 29.61 3.6 31.8 0 35.76 4.28 酒店板块 6.33 8.49 51. 63 7.84 8.82 51.91 配套板块 27.38 36.72 18.62 28.9 0 32.50 15.3 合计 74.57 100.00 24.24 88.93 10.0 21.71 项 目 2015 年 2016 年 1~9 月 主营业务收入 占比 毛利率 主营业务收入 占比 毛利率 机场板块 21.75 20.43 40.90 16.94 24.06 43.78 物流板块 40.24 37.80 5.04 22.15 31.46 3.29 酒店板块 8.85 8.31 51.82 6.7 9.62 53.07 配套板块 35.62 33.46 17.37 24.54 34.8 5 14.54 合计 106.46 100.00 20.38 70.40 100.00 21.74 资料来源 ：公司提供 注 ：上表中 各 板块收入 未进行 抵消， 公司 营业收入以合并抵消后口径为准。 2013 ~ 2015 年， 受毛利率较低的物流板块收入占比逐年扩大影响， 公司 主营业务 毛利率波动 下降 ，分别为 24.24 % 、 21.71 % 和 20.38 % 。分板块看 ， 2 015 年公司厦门机场 T 4 航站楼投入运营， 由于新增人工 成本以及折旧费用影响，当年机场板块的毛利率下滑至 4 0.90 % ，同比下降 5 .42 个百 分点 ； 201 4 、 2 015 年公司 物流板块 毛利率 分别 为 4. 28 % 和 5 .04 % ， 近两年其 毛利率 增长 主要 系由 于物流园商务中心集中销售带动所致 ；此外，受汽车销售毛利率下滑和广告专营权毛利下滑影响， 公司 2014 年配套板块毛利率呈较低水平， 近年来 总体 呈波动 下降 趋势。 2016 年 1~9 月，公司实现主营业务收入 70.40 亿元，同比下降 5.41% ，主要是由于物流板块 收入减少所致。其中，机场板块实现营业收入 16.94 亿元，同比增长 5.48% ，在主营 业务收入中占 比小幅 上升至 24.06% ；物流板块实现收入 22.15 亿元，同比下降 30.48% ，占比下降至 31.46% ； 配套板块实现收入 24.54 亿元，同比增长 19.7% ，占比上升至 34.8 5 % 。 2016 年 1~9 月，公司主 营业务毛利率 21.7 4 % ， 同比 上升 0. 59 个百分点 。 总体看，公司 主营业务收入以 机场板块、 物流板块及配套板块为主，受下辖两个主要机场接 近 运力饱和影响，公司机场板块收入增速放缓 且占比有所下降 。 未来随着 福州机场二轮扩能项目 的完工，机场的运力将 得到 进一步提高，收入水平有望提升。 （未完）  |