[公告]PR巴国资：2014年巴中市国有资产经营管理有限责任公司公司债券2017年跟踪信用评级报告
公司债券 2017 年跟踪 信用评级报告 2014 年巴中市国有资产经营管理有限责任公司 LOGO (全称).jpg . 公司用于抵押增信的资产仍可有效提升本期债券的信用水平。公司用于抵押增信的 国有土地使用权和房产评估总价值 10.73 亿元（估价基准日为 2012 年 12 月 19 日）， 是本期债券剩余本金的 2.68 倍，仍可有效提升本期债券的信用水平。 关注： . 巴中市地方综合财力对上级补助收入依赖性较大，财政自给能力弱，并且政府性基 金收入大幅下降。巴中市全市地方综合财力主要来源于上级补助收入，2016 年其 占比达到 70.99%；当年巴中市全市财政自给率仅为 16.54%，财政自给能力弱；当 年巴中市全市政府性基金收入为 41.08 亿元，同比降低 23.83%。 . 公司主要在建及拟建项目尚需投资较多，面临较大的资金支出压力。截至 2016 年 底，公司主要在建及拟建项目尚需投资 59.72 亿元，面临较大的资金支出压力。 . 公司资产以土地和其他应收款为主，资产流动性一般。截至 2016 年底，公司土地 使用权和其他应收款占总资产比重合计为 56.56%，其中土地资产中账面价值 72.78 亿元、占比 59.33%的土地使用权已用于抵押；其他应收款合计 51.89 亿元，同比增 长 109.57%，其回收时间存在不确定性。 . 公司有息债务规模增长较快，面临一定的集中偿债压力。截至 2016 年底，公司有 息债务达到 88.65 亿元，同比增长 21.11%，其中 2017-2019 年分别到期 15.19 亿元、 8.94 亿元、11.36 亿元，面临一定的集中偿付压力。 . 公司对外担保存在一定的代偿风险。截至 2016 年底，公司对外担保合计 2.75 亿元， 占当年末净资产的 1.81%，担保对象均为中小企业和个人，存在一定的代偿风险。 . 公司未按照相关约定对抵押资产价值进行跟踪评估。根据约定，本期债券存续期间， 公司应聘请具有相应资质的资产评估机构按年对抵押资产的价值进行跟踪评估并 出具资产评估报告，近年公司未对抵押资产进行跟踪评估。 主要财务指标： 项目 2016 年 2015 年 2014 年 总资产（万元） 3,086,090.76 2,395,269.20 1,633,045.46 所有者权益（万元） 1,516,873.49 1,176,541.85 818,039.95 资产负债率 50.85% 50.88% 49.91% 流动比率 10.32 6.11 6.42 有息债务（万元） 886,546.61 732,039.76 468,835.49 营业收入（万元） 116,326.88 105,114.75 94,586.81 政府补助（万元） 26,346.21 15,453.90 11,722.49 利润总额（万元） 39,763.15 29,571.65 37,784.12 综合毛利率 38.98% 42.69% 47.77% EBITDA（万元） 61,329.02 46,254.60 48,991.19 EBITDA利息保障倍数 0.99 0.84 1.20 经营活动现金流净额（万元） 23,378.22 17,023.25 -62,216.21 资料来源：公司 2014、2016 年审计报告，2015 年数据为 2016 年期初数，鹏元整理 一、本期债券募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金[2013]2147 号文件批准，公司于 2014 年 4 月 25 日 公开发行 7 年期 5 亿元公司债券，票面利率为 8.50%。截至 2016 年末，本期债券资金拟 用于巴中市北龛寺公租房建设工程等六个项目，募集资金已全部使用完毕。 二、发行主体概况 2016年，公司注册资本、实收资本、控股股东和实际控制人均未发生变化。公司控 股股东和实际控制人仍为巴中市国有资产监督管理委员会，控股股东持股比例仍为 100%，公司主营业务依然包括公路旅客运输业务、天然气业务、供水业务、城市基础设 施建设等。2016年公司新增一家纳入合并报告范围内子公司，见表1。 表1 2016年度新增纳入公司合并范围内子公司（单位：万元） 名称 注册资本 持股比例 主营业务 合并方式 巴中经济开发区市政工程有限公司 20,000.00 100% 工程建筑等 同一控制下合并 资料来源：公司 2016 年审计报告 截至2016年底，公司资产总额为308.61亿元，所有者权益合计为151.69亿元，资产负 债率为50.85%；2016年度，公司实现营业收入11.63亿元，利润总额3.98亿元，经营活动现 金净流入2.34亿元。 三、区域经济与财政实力 2016 年巴中市经济总量保持增长，但增速有所放缓 2016 年巴中市经济总量保持增长，当年全市地区生产总值为 544.66 亿元，同比增长 7.8%。其中，第一产业增加值 89.92 亿元，同比增长 3.7%；第二产业增加值 253.94 亿元， 同比增长 9.7%；第三产业增加值 200.8 亿元，同比增长 7.3%。三次产业对经济增长的贡 献率分别为 8.0%、57.9%和 34.1%，分别拉动 GDP 增长 0.6 个、4.5 个和 2.7 个百分点。 2016 年巴中市人均地区生产总值 16,405 元，占全国人均地区生产总值的 30.39%。三次产 业结构由 2015 年的 16.8：46.6：36.6 调整为 16.5：46.6：36.9，第二产业占比依然最高。 工业方面，2016 年巴中市全部工业增加值 156.03 亿元，同比增长 9.4%，对经济增长 的贡献率为 34.5%。2016 巴中市规模以上工业增加值比上年增长 11.0%，其中轻工业同比 增长 10.6%，重工业同比增长 11.8%，轻重工业之比为 1.76：1。全年规模以上工业企业实 现主营业务收入 569.08 亿元，同比增长 14.2%，利润总额 19.82 亿元，同比增长 12.5% 2016 年巴中市完成全社会固定资产投资 1,194.57 亿元，同比增长 15.9%，增速较上年 有所下滑；全年社会消费品零售总额为 287.42 亿元，同比增长 13.0%；当年巴中市存款余 额和贷款余额也均有所增长。 表2 2015-2016 年巴中市主要经济指标情况（单位：亿元） 项目 2016 年 2015 年 金额 增长率 金额 增长率 地区生产总值 544.66 7.8% 501.34 8.6% 第一产业增加值 89.92 3.7% 83.98 3.7% 第二产业增加值 253.94 9.7% 233.81 9.0% 第三产业增加值 200.80 7.3% 183.55 10.5% 工业增加值 156.03 9.4% 144.19 10.0% 全社会固定资产投资 1,194.57 15.9% 1,030.30 21.5% 社会消费品零售总额 287.42 13.0% 254.47 13.5% 存款余额 1,145.80 24.3% 921.73 18.6% 贷款余额 542.50 18.5% 457.83 32.7% 人均GDP(元) 16,405 15,076 人均GDP/全国人均GDP 30.39% 30.55% 资料来源：2015-2016 年巴中市国民经济和社会发展统计公报 2016 年巴中市地方综合财力有所提升，但对上级补助收入依赖性较大，财政自给能 力弱，并且政府性基金收入大幅下降 2016 年巴中市全市地方综合财力为 294.24 亿元，同比增长 2.48%，主要是上级补助 收入增长较快所致。从结构来看，巴中市地方综合财力主要来源于上级补助收入，2016 年其占比达到 70.99%。 2016 年巴中市实现公共财政收入 44.29 亿元，同比增长 13.43%，其中税收收入 23.69 亿元，占公共财政收入的比重为 53.48%，较上年有所下降，公共财政收入质量一般。2016 年巴中市全市获得上级补助收入 208.86 亿元，同比增长 7.59%，上级补助收入的增长主要 得益于《国务院关于秦巴山片区区域发展与扶贫攻坚规划（2011-2020 年）的批复》（国函 [2012]35 号）等政策文件的支持，中央财政以及四川省级财政加大了对巴中市的转移支付 额度。受土地出让市场波动的影响，2016 年巴中市全市政府性基金收入为 41.08 亿元，同 比降低 23.83%。巴中市政府性基金收入以国有土地使用权出让收入为主，易受土地出让 市场的影响而出现波动。 2016 年巴中市本级地方综合财力为 55.77 亿元，同比增长 9.50%，主要是上级补助收 入有所增长所致。2016 年巴中市本级公共财政收入为 11.34 亿元，其中税收收入占比为 54.77%，公共财政收入质量一般。上级补助收入在巴中市本级财政收入中占比最高，2016 年其占比达到 70.59%，较上年（64.26%）有所提升。受当地土地出让市场波动的影响， 2016 年巴中市本级政府性基金收入为 5.06 亿元，同比降低 31.49%。 财政支出方面，2016 年巴中市全市和市本级财政支出分别为 317.01 亿元、63.98 亿元， 其中公共财政支出分别达到 267.87 亿元、54.52 亿元，且大部分是公共安全、社会保障、 医疗卫生等刚性支出。2016 年巴中市全市、市本级财政自给率分别为 16.54%和 20.80%， 财政自给率低，财政自给能力弱。 根据巴中市财政局提供数据，截至 2016 年末，巴中市地方政府直接债务余额为 387.65 亿元，担保债务余额为 50.31 亿元，地方政府债务余额合计 412.81 亿元。 表3 2015-2016 年巴中市财政收支情况（单位：亿元） 项目 2016 年 2015 年 全市 本级 全市 本级 地方综合财力（一+二+三） 294.24 55.77 287.11 50.93 （一）公共财政收入 44.29 11.34 39.05 10.81 其中：税收收入 23.69 6.21 25.03 6.80 非税收入 20.60 5.13 14.02 4.01 （二）上级补助收入 208.86 39.36 194.14 32.73 其中：返还性收入 5.26 1.55 2.86 0.87 一般性转移支付收入 104.99 24.40 91.18 21.17 专项转移支付收入 98.61 13.42 100.09 10.69 （三）政府性基金收入 41.08 5.06 53.93 7.39 财政支出（一+二） 317.01 63.98 300.57 53.99 （一）公共财政支出 267.87 54.52 246.02 45.85 （二）政府性基金支出 49.14 9.46 54.55 8.14 税收收入/公共财政收入 53.48% 54.77% 64.11% 62.92% 财政自给率 16.54% 20.80% 15.87% 23.57% 注：财政自给率=公共财政收入/公共财政支出。 资料来源：巴中市财政局 四、经营与竞争 公司经营较为多元化，主营业务包括公路旅客运输业务、天然气业务、供水业务、城 市基础设施建设以及投资管理，其中投资管理收入主要是子公司巴中市国有资产投资集团 有限责任公司购买理财产品的收入、担保收入等。2016 年公司实现营业收入 11.63 亿元， 同比增长 10.67%，主要是建造收入大幅增长所致；当年公司公路旅客运输收入、建造收 入、项目代建管理费收入、燃气生产和供应、自来水生产和供应收入分别占营业收入的 30.12%、19.17%、12.96%、11.89%、9.80%，收入来源较为多元化。2016 年公司综合毛利 率有所下滑主要系毛利率较低的建造收入占比增加所致。公司其他业务收入主要是租金收 入和开户费收入等。 表4 2015-2016 年公司营业收入和毛利率情况（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 收入 毛利率 收入 毛利率 公路旅客运输 35,039.60 32.33% 36,445.14 31.89% 燃气生产和供应 13,834.02 26.90% 16,796.94 23.80% 自来水的生产和供应 11,395.61 47.44% 14,556.84 30.03% 项目代建管理费 15,078.11 100.00% 16,102.64 100.00% 建造收入 22,303.45 6.44% 2,878.06 7.84% 投资与资产管理 3,885.36 92.80% 4,128.36 92.99% 其他业务 14,790.74 32.26% 14,206.78 33.17% 合计 116,326.88 38.98% 105,114.75 42.69% 注：公司自来水生产和供应收入包含水表安装收入。 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 2016 年受城际铁路、高速开通的影响，公司公路旅客运输业务收入略有下降 公司客运业务主要由子公司四川省巴中运输（集团）有限公司（以下简称“巴中运输 集团”）负责运营。巴中运输集团具有国家二级客运资质，拥有 4 个车队 9 个车站，主要 从事城际客运、出租车运营和城市公交客运三类业务，其中城际客运业务占据主导地位， 为主要的收入和利润来源。 截至 2016 年底，公司拥有城际客运路线 281 条，其中跨省班线 28 条，跨市班线 63 条，跨县班线 40 条，客运辐射北京、上海、广州、海口、深圳、青岛、厦门、宁波、苏 州、温州、珠海、西安、成都、重庆等 20 多个大中城市。公司客运车辆目前实行公司化 经营、经营责任制及单车股份制三种运营方式，三种运营方式取得的票务收入全部计入公 司营业收入。公司化经营为公司全额投资购车，运营权全部交由公司负责；经营责任制为 车主购车，但需交定额规费给公司，公司收到的票务收入扣除规费后，将剩余部分返还车 主，具体交的规费金额根据运营路线、车型大小、运营效益等因素确定；单车股份制则是 由公司全资购车，承租人首次交清单车购置费总额的 49%，另外每月上交定额的租赁承包 费（含剩余部分折旧费）和线路承包费，公司收到的票务收入扣除承包费后的剩余部分返 还给承租人，此外承租人取得的运营净收益还需每月向公司分红。城际客运票价根据政府 有关部门规定的收费项目和收费标准收取，并随燃油价格进行调整。 公司在巴中市区、通江县、南江县从事出租车业务。截至2016年末，公司拥有出租车 275辆，目前也有两种运营模式。一种为公司自营，由公司购车并聘请司机，公司每月收 取定额经营收入；一种为车主挂靠经营，并向公司支付一定的管理费。目前出租车起步价 为5元（凌晨6点至晚上23点）或6元（晚上23点至凌晨6点），超过2.5公里后，后续每公里 按照1.4元的标准收费。 公司城市公交业务于2012年开始在通江县运营。截至2016年底，公司拥有9条公交班 线。由于公交客运属于社会公益性事业，公交票价属于政府定价，目前执行1元/人的通票 制度。随着公交车购置成本及人工费用等运营成本的提升，公交业务盈利能力较弱，需依 靠政府补贴维持运营。为提高盈利能力，2015年9月公司已申请将票价调高至2元/人，截 至2017年3月末，调价听证会已经召开，但结果还未确定。 2016 年公司实现公路旅客运输收入 3.50 亿元，同比下降 3.86%，主要受城际铁路、 高速公路开通的影响，公司城市客运收入有所下降所致；当年公路旅客运输业务毛利率为 32.33%，比 2015 年增加 0.44 个百分点，主要是由于公司加强了成本费用控制。 表5 2015-2016 年公司客运班线数量（单位：条） 项目 2016 年 2015 年 跨省班线 28 30 跨市班线 63 60 跨县班线 40 44 区乡班线 137 126 市际旅游班线 4 2 公交班线 9 6 合计 281 268 资料来源：公司提供 2016 年公司代建管理费收入有所下降，在建及拟建的代建管理项目较多，未来代建 管理费收入具有一定持续性，但面临较大资金支出压力；2016 年公司承担的建造项目较 多，建造业务收入大幅增长 公司是巴中市保障性住房、市政道路建设等城市基础设施建设的主要实施主体。公司 城市基础设施建设业务模式分为两种，一种为代建管理，另一种为建造。公司代建管理业 务模式为：公司就承建的基础设施建设项目与巴中市人民政府签订代建协议，项目建设资 金主要来源于政府拨付和公司自筹（属代垫性质，待工程验收合格后由政府逐步偿还）， 每年年末公司根据工程监理机构出具的工程量清单确认当年实际的投资额，巴中市人民政 府将投资额的 10%确认为给予公司的项目代建管理费，公司据此确认收入。 受公司代建项目投资规模减少的影响，2016 年公司实现项目代建管理费收入 15,078.11 万元，同比减少 6.36%；公司代建项目主要有巴中经开区东片棚户区及配套工程、 巴城西环线项目、巴城北环线项目、兴文至奇章道路建设项目、巴州城区二期防洪工程等； 当年公司代建管理费毛利率依然为 100%。 对于本期债券募投项目，巴中市政府回购其中的巴中市北龛寺公租房建设工程、巴中 市北龛寺及龙舌坝廉租房建设工程和巴中市巴州区 2012 年度保障性安居工程（公共租赁 住房）建设工程，约定回购价款合计 3.48 亿元，分 7 年支付；截至 2016 年末，巴中市政 府尚未回购上述 3 个项目。 截至 2016 年底，公司主要在建及拟建的代建管理项目有巴中经开区东片棚户区及配 套工程、兴文至奇章道路建设项目、巴州城区二期防洪工程、城市及工业园区地下综合管 廊建设工程等，项目计划总投资 80.37 亿元，累计已投资 20.65 亿元，未来公司仍能获得 一定的项目代建管理费收入；但上述项目尚需投资 59.72 亿元，公司面临较大的资金支出 压力。 表6 截至 2016 年底公司主要在建及拟建的代建管理项目情况（单位：亿元） 项目名称 计划总投资 累计已投资 尚需投资 巴中经开区东片棚户区及配套工程 5.87 5.50 0.37 兴文至奇章道路建设项目 3.49 2.80 0.69 巴州城区二期防洪工程 5.68 4.00 1.68 东西片河道整治工程 4.68 2.26 2.42 南环线项目 14.36 3.00 11.36 巴中经开区兴文场镇棚户区项目 4.70 1.80 2.90 巴中体育馆 6.50 0.50 6.00 规划56路 1.57 0.50 1.07 逸境新城 8.00 0.29 7.71 巴中经济开发区规划十四路建设项目 2.50 0.00 2.50 城市及工业园区地下综合管廊建设工程 4.00 0.00 4.00 经开区园区道路及配套设施建设项目 （海绵城市建设）项目 5.00 0.00 5.00 巴河城区段（大佛寺桥-李家湾闸坝）河道整治工程 2.00 0.00 2.00 G542巴中兴文至文坝村过境公路新建工程 4.63 0.00 4.63 巴中市大众创业园 3.00 0.00 3.00 巴中经开区九寨山公园入口暨火车站站前广场建设 项目 4.39 0.00 4.39 合计 80.37 20.65 59.72 资料来源：公司提供 公司建造业务主要由孙公司巴中经济开发区市政工程有限公司（以下简称“市政工程 公司”）负责，市政工程公司在巴中经济开发区管委会的安排下，承担巴中经济开发区内 的市政工程任务，工程竣工后按工程结算价进行结算，公司据此确认建造业务收入，并结 转相应的建造成本。 2016 年公司实现建造收入 22,303.45 万元，主要来源于巴中经开区绿化品质提升工程、 巴中九寨山彩色森林公园基础设施建设工程、秦巴大道末端起航雕塑及附属绿化设施项目 等；当年巴中经济开发区管委会安排的市政工程项目较多，使得公司建造业务收入大幅增 长。但建造业务毛利率较低，2016 年仅为 6.44%，较上年有所减少，主要系工程施工成本 有所上升所致。公司建造业务项目主要由巴中经济开发区管委会安排，未来建造业务收入 规模有待观察。 2016 年公司供气、供水业务规模持续扩大，相关业务收入是公司收入的重要补充 公司天然气业务由子公司巴中市兴圣天然气有限责任公司（以下简称“兴圣天然气”） 运营，作为巴中市唯一的天然气公司，其在巴中地区的天然气供应行业占有绝对主导地位。 公司供气收入主要包括天然气销售收入和安装收入。公司销售燃气全部从中国石油西 南油气田公司采购，采购价格采用政府定价模式，由国家统一制订，目前为 1.70 元/立方 米。天然气供气价格针对住宅用户和商业用户有所不同，目前住宅用户供气价格为 1.77 元/立方米，工商用户为 3.30 元/立方米。公司天然气安装收入主要来源于新建商品房天然 气安装收费，收费标准为：7 层以下（含 7 层）3,500 元/户，8-12 层（含 12 层）4,100 元/ 户，13 层以上（含 13 层）4,300 元/户；别墅民用天然气安装价格，实行预决算制，由公 司与房地产开发企业合同约定。 2016 年，公司供气业务新驳用户 13,477 户，同比大幅增长，主要是新建楼宅用户安 装规模增长所致；全年燃气销售量为 9,332 万立方米，同比增长 10.44%；实现燃气生产和 供应收入 13,834.02 万元，同比下降 17.64%，主要系公司在核算时将部分燃气生产与供应 业务收入归集到其他业务收入所致，经过调整后，当年公司燃气生产和供应收入为 17,334.02 万元，同比增长 3.20%。2016 年公司主动压缩燃气业务的相关成本，使得该业 务毛利有所上升。 表7 2015-2016 年公司供气业务情况 项目 2016 年 2015 年 新驳用户数（户） 13,477 4,523 总驳用户数（户） 131,541 118,094 其中：住宅用户 126,929 114,044 工商业用户 4,612 4,050 天然气年销量（万立方米） 9,332 8,450 管道长度（公里） 850 850 供气能力（立方米/日） 300,000 300,000 天然气价格-住宅用户（元/立方米） 1.77 1.77 天然气价格-工商业用户（元/立方米） 3.30 3.30 资料来源：公司提供 公司供水业务由巴中圣泉水务有限公司（以下简称“圣泉水务”）负责经营。圣泉水 务于 1983 年建厂，是巴中市唯一的水务公司，主要向巴中市江北新区、江南老城区、经 开区、回风、后坝、南坝、后河以及城郊居民提供供水服务。公司自来水供水价格受政府 调控，无自主定价权。 公司同时提供自来水户表安装服务，老楼房和新建楼房的户表安装价格区别对待。旧 房按照用户自愿的原则，由用户申请由“多户一表”改造为“一户一表”，安装价格为 1,300 元/户；新建楼房必须实行“一户一表”，做到“同时设计、同时施工、同时验收”，安装 价格为 2,580 元/户，计入建房成本。 2016 年，巴中第二水厂一期水源工程完工，公司供水厂达到 3 座；新增供水能力 2.5 万立方米/天，总供水能力达到 14.5 万立方米/天；全年实现供水量、售水量分别为 2,956 万立方米、2,354 万立方米，分别同比增长 4.08%、11.30%。2016 年公司供水业务收入为 11,395.61 万元，同比下降 21.72%，主要系 2015 年公司供水业务收入包含下属孙公司的工 程施工收入 3,200 万元（非水表安装收入），2016 年无此收入。由于工程施工业务毛利率 较低，剔除该部分后，2016 年供水业务毛利率为 47.44%，较上年上升 17.41 个百分点。 表8 2015-2016年公司供水业务情况 项目 2016 年 2015 年 供水厂（座） 3 2 供水管网（DN75mm 以上）（千米） 510 510 供水能力（万立方米/天） 14.5 12.0 供水面积（平方公里） 45 45 用水人口（万人） 45 45 供水量（万立方米） 2,956 2,840 售水量（万立方米） 2,354 2,115 注：供水面积和供水人口为测算数。 资料来源：公司提供 2016 年公司未获得土地整理业务收入，但尚有一定收储土地；对外担保业务存在一 定的代偿风险 公司子公司巴中市土地开发有限责任公司（以下简称“土地开发公司”）于2011年末 完成公司化改制，经巴中市政府授权履行土地整理开发职能，于2013年正式开展土地整理 业务。根据土地开发公司与巴中市土地储备中心签订的土地整理协议，土地开发公司负责 土地的报批、征地拆迁和整理，土地整理完毕后移交巴中市土地储备中心通过“招拍挂” 方式出让，随后政府在土地开发成本的基础上加成10%的利润将土地出让款返还给公司， 公司将收到的返还款确认为土地整理收入。2016年受政府安排的影响，公司未获得土地整 理业务收入。截至2016年末，公司尚有土地开发整理成本3.88亿元，该土地出让后公司仍 能获得一定的土地整理业务收入。 公司投资管理收入主要是子公司巴中市国有资产投资集团有限责任公司的担保收入、 投资收入和利息收入等，其中担保业务由孙公司巴中市正德融资担保有限公司（以下简称 “正德担保公司”）负责。正德担保公司成立于2012年6月28日，主营业务包括贷款担保、 融资担保等。截至2016年末，正德担保公司注册资本1.00亿元，控股股东为巴中市国有资 产投资集团有限责任公司。正德担保公司自2013年开展担保业务，客户主要是中小企业和 个人，担保涉及基础设施建设行业、服务业、养殖业等。2016年公司担保发生额为16,346.00 万元，解除担保额为21,030.00万元，担保代偿率为25.92%；截至2016年底，公司在保责任 余额为2.75亿元，净资产放大倍数为2.65，累计发生代偿金额9,953.83万元，累计已回收 4,621.84万元，代偿主要分布在城市基础建设及餐饮、中药材、渔业、生猪、花椒种养殖 等行业。我们注意到，在经济下行的趋势下，公司担保代偿率较高，对外担保业务存在一 定的代偿风险。 表9 2015-2016年正德担保公司经营数据 项目 2016 年 2015 年 总资产（万元） 15,509.69 13,926.80 所有者权益合计（万元） 10,369.70 10,071.92 资产负债率 33.15% 27.68% 营业总收入（万元） 420.41 1,284.71 利润总额（万元） 297.79 468.22 经营净现金流（万元） -3,513.54 -417.22 当期担保发生额（万元） 16,346.00 22,725.00 期末在保责任余额（万元） 27,531.00 32,215.00 担保风险准备金（万元） 1,052.58 1,183.14 净资产放大倍数 2.65 3.20 当期担保代偿率 25.92% 22.69% 累计担保代偿率 16.53% 11.50% 累计担保代偿损失率 53.57% 47.60% 资料来源：公司提供 2016 年公司在政府补贴、资产注入方面继续得到政府大力支持 公司作为巴中市主要的投融资主体，继续在财政补贴方面受到地方政府的支持。2016 年公司获得地方政府拨付的财政补助资金为2.63亿元，补贴性质多为重点建设项目补助、 财政贴息补助等。公司获得的政府补助较多，在一定程度上增强了公司的利润水平。 根据巴府办函【2016】40号文等，2016年巴中市政府将7宗位于巴中经济开发区兴文 镇、评估价值23.74亿元的土地资产注入公司，同时对公司及下属子公司合计增资1.67亿元， 上述增资均计入资本公积。上述土地和资金的注入增加了公司的资产规模，扩充了公司的 资本实力。 表10 2016年巴中市政府注入公司土地明细（单位：万平方米、万元） 土地证号 性质 用途 面积 账面价值 位置 巴市国用（2014）第2333号 出让 商住 19.80 36,134.54 巴中经济开 发区兴文镇 巴市国用（2014）第2234号 出让 商住 19.19 35,020.91 巴市国用（2014）第2235号 出让 商住 8.00 18,726.69 巴市国用（2014）第2237号 出让 商住 25.35 59,312.68 巴市国用（2014）第2238号 出让 商住 25.06 58,631.51 巴市国用（2014）第2184号 出让 商服 7.35 18,296.37 巴市国用（2014）第2183号 出让 商服 6.76 11,286.07 合计 - 111.52 237,408.77 - 资料来源：公司提供 五、财务分析 财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保 留意见的 2016 年度审计报告，2015 年数据为 2016 年期初数，公司财务报表按照新会计 准则编制。2016 年公司新增一家纳入财务报表合并范围的子公司（见表 1）。 2016 年前期会计差错有：（1）下属子公司巴中市国有资产投资集团有限责任公司本 期补计缴上年度所得税 126.34 万元和印花税 9.35 万元；（2）下属子公司巴中市交通建设 有限公司本期补缴上年度营业税及相应附加税等 108.25 万元；（3）下属子公司四川省巴 中运输（集团）有限公司本期补缴上年度所得税费用 40.44 万元，收到四川金麓置业发展 有限公司（持股比例 45%，按权益法核算）经审计后的财务报表，通过以前年度损益调整 冲回了此前多确认的投资收益 277.23 万元；（4）下属子公司四川秦巴新城投资集团有限 公司本期补记上年度无形资产摊销 388.24 万元；上述会计差错调整对 2015 年财务数据影 响如下。 表11 2016年度会计差错调整对2015年度财务数据影响（单位：万元） 报表科目 变更前 变更后 长期股权投资 2,423.58 2,146.35 无形资产 25,906.87 25,518.63 应交税费 2,349.02 2,633.40 未分配利润 80,829.00 79,879.15 税金及附加 1,175.73 1,283.98 管理费用 16,752.65 17,150.23 投资收益 205.13 -72.11 所得税费用 1,400.77 1,567.55 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 财务分析 资产结构与质量 2016 年公司资产规模增长较快，但资产流动性一般 2016 年，伴随着公司外部融资和土地资产的注入，公司资产规模快速增长。截至 2016 年底，公司资产总计 308.61 亿元，同比增长 28.84%；从资产结构来看，公司资产以流动 资产为主，2016 年末占比为 86.77%，较 2015 年末有所上升。 公司流动资产以货币资金、预付账款、其他应收款、存货和其他流动资产为主。2016 年末货币资金 19.81 亿元，同比增长 39.09%，主要是借款增加所致，货币资金中 4,941.44 万元为保证金，流动性受限。预付款项主要是公司预付中交(巴中)投资发展有限公司、华 贯建设有限公司等施工方的工程款，2016 末其余额随项目结转而有所减少。其他应收款 主要是应收巴中市财政局、巴州区科技园管委会等政府单位的往来款，应收巴中市城市建 设投资有限公司、四川金麓置业发展有限公司等关联公司的往来款等，考虑到债务人多为 政府背景的企事业单位，其他应收款回收风险不大，但回收时间存在不确定性；2016 年 末其他应收款同比增长 109.57%，主要是政府支付项目垫资款较慢所致。随着政府土地的 注入以及公司承建项目规模的增加，2016 年末公司存货达到 164.62 亿元，同比增长 20.90%，其中土地使用权为 122.66 亿元，因尚未结算计入存货的工程施工为 37.73 亿元， 土地整理成本 3.88 亿元，土地使用权中有账面价值 72.78 亿元、占比 59.33%的土地资产 用于抵押，流动性受限。其他流动资产主要是公司购买的银行短期理财产品。 公司非流动资产主要由固定资产和其他非流动资产构成。公司固定资产主要是房屋及 建筑物、机器设备、运输工具等，2016 年房屋及建筑物有所增加使得公司固定资产略有 增加。2016 年末其他非流动资产账面价值 24.36 亿元，同比增长 124.12%，主要是公司支 付的公租房、棚改等建设工程款有所增加所致。整体来看，2016 年公司资产规模增长较 快，但以土地和应收款项为主，2016 年末两者合计占总资产的 56.56%，且部分土地已经 抵押，资产流动性一般。 表12 2015-2016 年公司主要资产构成情况（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 金额 占比 金额 占比 货币资金 198,087.31 6.42% 142,418.64 5.95% 预付款项 163,276.92 5.29% 195,001.87 8.14% 其他应收款 518,876.85 16.81% 247,585.50 10.34% 存货 1,646,234.36 53.34% 1,361,651.19 56.85% 其他流动资产 107,947.21 3.50% 47,870.61 2.00% 流动资产合计 2,677,761.33 86.77% 2,025,894.08 84.58% 固定资产净额 60,825.20 1.97% 56,533.99 2.36% 其他非流动资产 243,593.20 7.89% 228,530.79 9.54% 非流动资产合计 408,329.43 13.23% 369,375.12 15.42% 资产合计 3,086,090.76 100.00% 2,395,269.20 100.00% 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 盈利能力 2016 年公司营业收入有所增长，政府补助增强了公司利润水平 2016 年公司实现营业收入 11.63 亿元，同比增长 10.67%，主要系建造业务收入有所 增加所致，公司收入主要来源仍然是公路旅客运输、城市基础设施建设、供气、供水等。 2016 年公司综合毛利率有所下降，主要系毛利率较低的建造业务收入占比增加所致。2016 年公司获得政府补助 2.63 亿元，占当期利润总额的比重为 66.26%，公司获得的政府补助 较多，增强了公司的利润水平。 表13 2015-2016 年公司主要盈利能力指标（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 营业收入 116,326.88 105,114.75 营业利润 13,192.15 13,593.98 政府补助 26,346.21 15,453.90 利润总额 39,763.15 29,571.65 净利润 38,005.47 28,004.10 综合毛利率 38.98% 42.69% 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 现金流 公司经营现金流表现尚可，但主要在建及拟建项目尚需投资较多，面临较大的资金压 力 公司的公路旅客运输、供气、供水等业务回款较快，2016 年收现比达到 0.91，表现 较好；同时公司提供运输业务、供水等业务支付的现金较少，当年公司经营活动现金净流 入 2.34 亿元，表现尚可。 投资活动方面，2016 年公司收到政府支付的工程款较少，同时在建项目较多，投资 支付的现金流出规模较大，使得公司当年投资活动现金净流出为 27.47 亿元。筹资方面， 公司为满足投资支出需要，主要通过银行贷款、发行债券等外部渠道进行融资，2016 年 公司筹资活动现金净流入 30.86 亿元。考虑到 2016 年末公司在建及拟建项目尚需投资 59.72 亿元，公司面临较大的资金压力。 表14 2015-2016 年公司现金流情况（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 收现比 0.91 0.97 销售商品、提供劳务收到的现金 106,139.47 101,982.10 收到其他与经营活动有关的现金 36,839.64 45,694.82 经营活动现金流入小计 142,979.11 147,676.92 购买商品、接收劳务支付的现金 56,181.03 59,410.26 支付其他与经营活动有关的现金 38,301.55 49,720.87 经营活动现金流出小计 119,600.89 130,653.67 经营活动产生的现金流量净额 23,378.22 17,023.25 投资活动产生的现金流量净额 -274,674.79 -134,470.43 筹资活动产生的现金流量净额 308,607.62 179,086.99 现金及现金等价物净增加额 57,311.06 61,639.81 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 资本结构和财务安全性 公司有息债务增长较快，面临一定的集中偿付压力 受债券融资规模增加等因素的影响，2016 年末公司负债总额为 156.92 亿元，同比增 长 28.76%；政府土地资产的注入也使得公司所有者权益总额达到 151.69 亿元，同比增长 28.93%；当年末公司产权比率为 103.45%，所有者权益对负债的覆盖程度一般。 表15 2015-2016 年公司资本结构情况（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 负债总额 1,569,217.27 1,218,727.36 所有者权益 1,516,873.49 1,176,541.85 产权比率 103.45% 103.59% 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 从负债构成来看，公司负债以短期借款、其他应付款、一年内到期的非流动负债、长 期借款、应付债券、长期应付款和专项应付款为主。公司短期借款主要是保证借款和抵押 借款，2016 年随着部分借款的偿还该科目余额有所减少。其他应付款主要是公司与巴中 市财政局、巴中市国土局等单位的往来款以及与施工公司的履约保证金，随着公司项目建 设规模的扩大，其他应付款规模有所增加，其中账龄在 1 年以内的占比为 67.54%。 2016 年末公司长期借款合计 34.02 亿元（一年内到期 7.56 亿元），主要是以保证担 保、资产抵（质）押等方式取得的银行借款和信托贷款，当年该科目余额有所增加主要系 新增重庆银行的保证借款所致。2016 年末公司应付债券即为本期债券、15 巴中国资 MTN001（5 亿元，5 年期）、15 巴中国资债（13 亿元，7 年期）、15 巴中市政债（3 亿 元，2 年期，分类为一年内到期的非流动负债）、16 巴中 01（20 亿元、5 年期）和 16 巴 中国资 PPN001（4 亿元、3 年期）。长期应付款主要是应付巴中金砖城市基金管理中心（有 限合伙）的股权融资款（10.14 亿元）和四川城乡建设投资有限责任公司的棚改专项资金 （5.45 亿元）。公司专项应付款主要是地方政府基建拨款，2016 年末其余额同比增长 3.50%，主要是巴城西环线专项资金有所增加所致。截至 2016 年底，公司有息债务达到 88.65 亿元，同比增长 21.11%，其中 2017-2019 年分别到期 15.19 亿元、8.94 亿元、11.36 亿元，公司有息债务增长较快，面临一定的集中偿付压力。 表16 2015-2016 年公司主要负债构成情况（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 金额 占比 金额 占比 短期借款 46,343.00 2.95% 62,740.00 5.15% 其他应付款 61,330.84 3.91% 64,762.92 5.31% 一年内到期的非流动负债 105,560.15 6.73% 178,694.00 14.66% 流动负债合计 259,432.84 16.53% 331,798.78 27.23% 长期借款 264,643.46 16.86% 230,605.76 18.92% 应付债券 470,000.00 29.95% 260,000.00 21.33% 长期应付款 161,744.39 10.31% 8,938.82 0.73% 专项应付款 393,122.31 25.05% 379,813.83 31.16% 非流动负债合计 1,309,784.42 83.47% 886,928.58 72.77% 负债合计 1,569,217.27 100.00% 1,218,727.36 100.00% 其中：有息债务 886,546.61 56.50% 732,039.76 60.07% 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 从偿债能力指标来看，2016 年末公司资产负债率为 50.85%，负债水平与上年基本持 平，流动比率与速动比率表现较好，但 EBITDA 利息保障倍数表现较差。考虑到 2016 年 末公司有息债务达到 88.65 亿元，公司面临一定的集中偿付压力。 表17 2015-2016 年公司主要偿债能力指标 项目 2016 年 2015 年 资产负债率 50.85% 50.88% 流动比率 10.32 6.11 速动比率 3.98 2.00 EBITDA（万元） 61,329.02 46,254.60 EBITDA利息保障倍数 0.99 0.84 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 六、本期债券偿还保障分析 公司用于抵押增信的资产仍可有效提升本期债券的信用水平，但公司未按照相关约定 对抵押资产价值进行跟踪评估 本期债券采用国有土地使用权和房产抵押担保的增信方式，公司以其合法拥有的 1 宗 国有土地使用权、27 项房产作为本期债券的抵押物。抵押资产的担保范围为本期债券本 金、利息、违约金、损害赔偿金及实现抵押权的费用。截至 2016 年底，上述抵押物均已 办妥抵押手续。 根据公司与抵押资产监管人中国银行股份有限公司巴中分行签署的《巴中市国有资产 经营管理有限责任公司与中国银行股份有限公司巴中分行关于 2013 年巴中市国有资产经 营管理有限责任公司公司债券之抵押资产监管协议》，约定在本期债券存续期间，公司应 聘请具有相应资质的资产评估机构按年对抵押资产的价值进行跟踪评估并出具资产评估 报告。年度评估报告的基准日期应为本期债券当年的付息首日，年度评估报告的出具时间 应不迟于本期债券当年付息首日后的三十个工作日。跟踪期内，公司未对抵押资产进行后 续跟踪评估。 根据北京国融兴华资产评估有限责任公司出具的国融兴华评报字[2012]第 426 号资产 评估报告书（估价基准日：2012 年 12 月 19 日），用于抵押的 310,505 平方米国有土地使 用权评估值为 87,538.50 万元，用于抵押的房屋产权总建筑面积 24,303.07 平方米，评估值 为 19,800.42 万元，抵押物评估值合计为 107,338.92 万元，是本期债券剩余本金的 2.68 倍， 仍可有效提升本期债券的信用水平。 表18 公司用于抵押增信的土地情况（单位：平方米、万元） 土地证编号 位置 类型 用途 面积 评估值 巴市国用（2012）第 1956 号 巴中市后河插旗山片区 出让 商业用地 310,505 87,538.50 资料来源：公司提供，鹏元整理 表19 公司用于抵押增信的房产情况（单位：平方米） 序号 权证编号 建筑物名称 结构 建筑面积 土地证编号 1 巴房权证北字第 22599 号 行署 7 号楼 1 楼东 104 号门市 砖混 32.10 巴市国用（2011）第 4787 号 2 巴房权证北字第 22600 号 人大培训中心 2-4 楼 砖混 2,212.97 巴市国用（2011）第 4793 号 3 人大培训中心 1 楼 砖混 790.14 4 巴房权证北字第 22610 号 宋家巷妇联综合楼 1 号 砖混 18.57 巴市国用（2011）第 4789 号 5 宋家巷妇联综合楼 9 号 砖混 18.06 6 宋家巷妇联综合楼 40 号 砖混 25.82 7 巴房权证北字第 22611 号 江北市场 62 号 砖混 29.16 巴市国用（2011）第 4797 号 8 巴房权证北字第 22610 号 宋家巷妇联综合楼 2-4 层 砖混 308.77 巴市国用（2011）第 4789 号 9 巴房权证北字第 22592 号 巴中市江北滨河北路 305 号二楼 砖混 688.49 巴市国用（2011）第 4779 号 10 巴房权证北字第 22598 号 江北大街 594 号二、三楼 （环保局） 砖混 761.20 巴市国用（2011）第 4794 号 11 巴房权证北字第 22590 号 巴人广场 29 号 砖混 49.71 巴市国用（2011）第 4796 号 12 巴房权证北字第 22589 号 巴人广场 76、77 号 砖混 80.07 巴市国用（2011）第 4778 号 13 巴房权证北字第 22591 号 滨河路北路中段 259 号 一楼 砖混 195.24 巴市国用（2011）第 4780 号、4781 号、 4782 号、4783 号 14 巴房权证北字第 22601 号 农业大厦 2 楼 砖混 332.19 巴市国用（2011）第 4795 号 15 巴房权证北字第 22597 号 江北大道西段 194 号 砖混 36.04 巴市国用（2011）第 4798 号 16 江北大道西段 196 号 砖混 36.04 巴市国用（2011）第 4799 号 17 巴房权证北字第 22595 号 江北大道兴洲街 32 号 7 号楼与 9 楼之间一楼 砖混 172.73 巴市国用（2011）第 4791 号 18 巴房权证北字第 22596 号 江北大道兴洲街 32 号小 区大门南 1-1 号 砖混 155.95 巴市国用（2011）第 4792 号 19 巴房权证北字第 22595 号 江北大道兴洲街 32 号 7 号楼二楼 砖混 225.87 巴市国用（2011）第 4791 号 20 巴房权证北字第 22602 号 思民巷老干部活动中心 砖混 1,189.54 巴市国用（2011）第 4786 号 21 巴房权证北字第 22607 号 交警支队 4-11 楼 框架 5,075.87 巴市国用（2011）第 4785 号 22 交警支队一楼 框架 798.41 23 交警支队 2-3 楼 框架 2,248.74 24 巴房权证北字第 22588 号 巴中市江北大道 162 号 (金港湾 1 楼) 框架 500.25 巴市国用（2011）第 4784 号 25 巴中市江北大道 162 号 (金港湾其余 5-9 楼) 框架 5,699.90 26 巴中市江北大道 162 号 (金港湾 1 楼门市) 框架 320.00 27 巴中市江北大道 162 号 (金港湾 2-4 楼) 框架 2,301.24 合计 24,303.07 - 资料来源：公司提供，鹏元整理 七、或有事项分析 公司对外担保均来源于正德担保公司的担保业务。截至2016年底，公司对外担保合计 2.75亿元，占当年末净资产的1.81%，担保对象均为中小企业和个人，在经济下行的趋势 下，公司担保代偿率较高，对外担保存在一定的代偿风险。 八、评级结论 跟踪期内，巴中市地方经济与公共财政收入持续增长；公司收入规模保持增长，收入 来源较为多样；公司在资产注入、财政补贴方面继续得到当地政府支持；公司用于抵押增 信的资产仍可有效提升本期债券的信用水平。同时我们注意到，巴中市地方综合财力对上 级补助收入依赖性较大，财政自给能力弱，并且政府性基金收入大幅下降；公司主要在建 及拟建项目尚需投资较多，面临较大的资金支出压力；公司资产以土地和其他应收款为主， 资产流动性一般；公司有息债务规模增长较快，面临一定的集中偿付压力；公司对外担保 存在一定的代偿风险；公司未按照相关约定对抵押资产价值进行跟踪评估。 基于上述情况，鹏元维持公司主体长期信用等级为 AA，维持本期债券信用等级为 AA+，评级展望维持为稳定。 附录一 合并资产负债表（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 2014 年 货币资金 198,087.31 142,418.64 74,860.00 应收账款 37,444.08 27,683.02 30,150.52 预付款项 163,276.92 195,001.87 153,182.03 应收利息 5,894.59 3,683.25 3,145.84 其他应收款 518,876.85 247,585.50 306,898.85 存货 1,646,234.36 1,361,651.19 852,935.24 其他流动资产 107,947.21 47,870.61 9,112.35 流动资产合计 2,677,761.33 2,025,894.08 1,430,284.82 可供出售金融资产 17,861.80 17,760.80 10,535.80 持有至到期投资 1.59 1.59 1.59 长期股权投资 7,045.92 2,146.35 2,427.91 投资性房地产 16,672.13 10,708.14 10,466.14 固定资产净额 60,825.20 56,533.99 49,560.32 在建工程 22,130.76 25,718.76 13,559.39 工程物资 0.00 121.30 115.54 固定资产清理 1,171.68 2.72 0.00 无形资产 36,367.33 25,518.63 12,084.72 长期待摊费用 1,339.04 1,309.10 1,468.06 递延所得税资产 1,320.77 1,022.97 570.23 其他非流动资产 243,593.20 228,530.79 101,970.24 非流动资产合计 408,329.43 369,375.12 202,760.64 资产合计 3,086,090.76 2,395,269.20 1,633,045.46 短期借款 46,343.00 62,740.00 10,670.00 应付账款 16,006.32 8,391.43 3,612.57 预收款项 11,217.33 7,964.54 7,423.26 应付职工薪酬 1,936.91 1,779.28 1,955.85 应交税费 3,175.56 2,633.40 2,209.36 应付利息 12,358.83 3,609.02 3,301.69 应付股利 410.83 34.38 47.46 其他应付款 61,330.84 64,762.92 37,801.00 一年内到期的非流动负债 105,560.15 178,694.00 154,534.00 其他流动负债 1,093.07 1,189.80 1,270.39 流动负债合计 259,432.84 331,798.78 222,825.59 长期借款 264,643.46 230,605.76 253,631.49 应付债券 470,000.00 260,000.00 50,000.00 长期应付款 161,744.39 8,938.82 9,950.87 专项应付款 393,122.31 379,813.83 273,301.84 预计负债 93.26 122.57 0.00 递延收益 20,181.00 7,447.60 5,295.73 非流动负债合计 1,309,784.42 886,928.58 592,179.92 负债合计 1,569,217.27 1,218,727.36 815,005.51 实收资本 70,000.00 70,000.00 70,000.00 资本公积 1,234,104.80 979,956.49 654,690.02 专项储备 163.42 136.16 97.47 盈余公积 2,221.90 2,114.64 2,114.64 未分配利润 97,204.64 79,879.15 75,269.91 归属于母公司所有者权益合计 1,403,694.77 1,132,086.44 802,172.04 少数股东权益 113,178.72 44,455.41 15,867.91 所有者权益合计 1,516,873.49 1,176,541.85 818,039.95 负债和所有者权益总计 3,086,090.76 2,395,269.20 1,633,045.46 资料来源：公司 2014、2016 年审计报告 附录二 合并利润表（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 2014 年 一、营业总收入 116,326.88 105,114.75 94,586.81 其中：营业收入 116,326.88 105,114.75 94,586.81 二、营业总成本 104,902.67 91,448.66 72,597.84 其中：营业成本 70,979.65 60,243.84 49,407.14 税金及附加 1,171.92 1,283.98 1,125.17 销售费用 3,149.86 3,043.04 2,472.78 管理费用 18,531.42 17,150.23 15,052.43 财务费用 9,915.46 7,856.93 3,547.70 资产减值损失 1,154.36 1,870.66 992.61 投资收益（损失以“－”号填列） 1,767.94 -72.11 916.90 三、营业利润（亏损以“－”号填列） 13,192.15 13,593.98 22,905.87 加：营业外收入 27,529.20 16,268.74 14,988.55 减：营业外支出 958.19 291.06 110.30 四、利润总额（亏损总额以“－”号填列） 39,763.15 29,571.65 37,784.12 减：所得税费用 1,757.69 1,567.55 1,368.39 五、净利润（净亏损以“－”号填列） 38,005.47 28,004.10 36,415.73 归属于母公司所有者的净利润 35,068.77 26,107.98 33,899.68 少数股东损益 2,936.70 1,896.12 2,516.05 资料来源：公司 2014、2016 年审计报告 附录三-1 合并现金流量表（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 2014 年 销售商品、提供劳务收到的现金 106,139.47 101,982.10 79,399.24 收到其他与经营活动有关的现金 36,839.64 45,694.82 133,897.91 经营活动现金流入小计 142,979.11 147,676.92 213,297.15 购买商品、接受劳务支付的现金 56,181.03 59,410.26 172,795.05 支付给职工以及为职工支付的现金 18,540.59 15,880.73 13,685.53 支付的各项税费 6,577.73 5,641.81 4,932.88 支付其他与经营活动有关的现金 38,301.55 49,720.87 84,099.89 经营活动现金流出小计 119,600.89 130,653.67 275,513.36 经营活动产生的现金流量净额 23,378.22 17,023.25 -62,216.21 收回投资收到的现金 40,826.17 38,057.82 2,301.00 取得投资收益收到的现金 1,731.51 276.94 531.13 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收 回的现金净额 254.87 22.84 5,151.68 收到其他与投资活动有关的现金 31,043.45 111,336.06 810.00 投资活动现金流入小计 73,855.99 149,693.67 8,951.81 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支 付的现金 23,153.83 53,959.19 92,123.29 投资支付的现金 110,501.99 81,578.07 20,681.83 支付其他与投资活动有关的现金 214,874.95 148,626.83 104,945.19 投资活动现金流出小计 348,530.77 284,164.09 217,750.31 投资活动产生的现金流量净额 -274,674.79 -134,470.43 -208,798.50 吸收投资收到的现金 82,726.28 30,708.65 11,100.00 取得借款收到的现金 551,452.36 488,283.47 379,860.79 收到其他与筹资活动有关的现金 750.14 1,227.67 1,771.02 筹资活动现金流入小计 634,928.78 520,219.79 392,731.81 偿还债务支付的现金 244,533.42 261,837.09 35,358.01 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 75,908.93 70,601.27 44,988.28 支付其他与筹资活动有关的现金 5,878.81 8,694.43 18,430.89 （未完）  |