[公告]12远洲控：2012年浙江远洲控股有限公司公司债券2017年跟踪信用评级报告
........ ........................ 公司债券 2017 年 跟踪信用评级报告 日为基准日出具的评估报告，公司用于抵押的房产及土地价值为 13.03 亿元，国有 土地使用权及商业房产保值性较好，抵押率为 2.26，符合监管协议要求；实际控 制人卢诚先生及其配偶承担无限连带责任保证担保，上述增信方式提升了本期债 券的安全性。 关注： . 公司房地产业务收入持续性较差。近年公司调整经营策略，获取新的房地产建设土 地方面较为谨慎，截至 2016 年底，公司九悦廷与远洲墅项目剩余待售项目总面积 仅为 10.31 万平方米，且土地储备较少，房地产业务持续性较差。 . 包头远洲国际城项目一直处于停建状态，对营运资金形成较大占用。截至 2016 年 底，公司将其持有的包头远洲置业有限公司（以下简称“包头置业”）50.50%的股 权，包头置业开发的包头远洲国际城项目公司已投资 8.35 亿元，项目自 2012 年以 来一直处于停建状态，需关注其对公司营运资金的占用。 . 公司整体资产流动性较差。截至 2016 年底，公司资产中存货与投资性房地产账面 价值为 58.85 亿元，占比为 65.29%，其中存货主要以房地产项目为主，未来销售情 况易受区域房地产市场景气度影响；投资性房地产主要为自有酒店物业，未来效益 实现情况取决于消费政策与行业竞争程度等因素，此外我们还关注到，受限资产规 模达到 48.61 元，占比为 53.94%，整体资产流动性较差。 . 公司有息债务规模较大，面临一定的短期偿债压力。截至 2016 年末，公司有息负 债规模为 29.58 亿元，占负债的 52.64%，其中 2017 年需偿付的短期有息债务为 10.18 亿元，存在一定的短期偿付压力。 . 存在一定的或有负债风险。截至 2016 年底，公司对外担保余额为 1.53 亿元，占所 有者权益的比重为 4.51%，对外担保金额规模不大，但考虑到公司担保对象均为民 营企业，存在一定的或有负债风险。 主要财务指标： 项目 2016 年 2015 年 2014 年 总资产（万元） 901,332.78 775,549.86 595,718.30 归属母公司所有者权益（万元） 285,709.99 185,862.06 156,022.03 有息负债（万元） 295,801.97 322,956.71 265,333.59 资产负债率 62.34% 69.64% 67.35% 流动比率 1.05 1.06 0.78 速动比率 0.48 0.39 0.40 营业收入（万元） 377,918.19 306,040.47 293,843.66 营业利润（万元） 20,810.88 15,611.84 12,120.39 利润总额（万元） 20,028.40 15,756.96 11,832.60 综合毛利率 19.74% 21.33% 17.11% 总资产回报率 2.99% 2.97% 3.25% EBITDA（万元） 32,325.68 27,937.49 26,593.73 EBITDA 利息保障倍数 2.07 1.48 1.48 经营活动净现金流（万元） 69,916.91 45,203.17 14,450.79 资料来源：公司 2014-2016 年审计报告，鹏元整理 一、本期债券募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金[2012]3744号文件批准，公司于2012年12月4日发行 5亿元公司债券，票面利率为6.9%。截至2017年5月30日，本期债券募集资金已全部投向上 海远洲酒店项目与远洲集团股份有限公司国际大酒店改造提升项目。 二、发行主体概况 截至2016年底，公司注册资本、主营业务范围、控股股东以及实际控制人未发生变化， 实际控制人仍为卢诚。2016年度公司合并范围内子公司新增7家，详情如下表1所示。 表 1 2016 年度公司合并范围新增子公司（单位：万元） 公司 注册资本 持股比例 经营业务范围 临海远洲牛头山庄有限公司 100 100% 餐饮服务与住宿服务等 天台远洲庐境度假酒店有限公司 1,000 100% 餐饮服务与住宿服务等 绩溪上河远洲大酒店公司 200 100% 餐饮服务与住宿服务等 上饶市雅栢远洲大酒店有限公司 1,000 100% 餐饮服务与住宿服务等 上海远洲逸廷酒店有限公司 1,000 100% 旅馆 宁波远洲豪廷大酒店有限公司 1,000 100% 餐饮服务与住宿服务等 临海市远洲加油站管理有限公司 200 51% 加油站的管理服务等 资料来源：公司提供 截至2016年12月31日，公司资产总额为90.13亿元，所有者权益合计为33.94亿元，资产 负债率为62.34%；2016年度，公司实现营业收入37.79亿元，利润总额2.00亿元，经营活动 现金净流入6.99亿元。 三、运营环境 国内高端酒店行业持续低迷，餐饮市场整体有所回暖，呈现多元化趋势 2016年，国内星级饭店营业收入合计2,059.06亿元，同比下降2.54%，连续三年出现下 滑。从酒店出租率来看，近年受国家发布《中央企业负责人履职待遇、业务支出管理办法》 （国资发分配【2015】5号）严格禁止高档餐饮、超标接待的影响，在反腐倡廉形势愈发严 峻的环境下，高端酒店行业仍处于较为低迷的局面，2016年度全国五星级酒店和四星级酒 店的平均出租率分别为55.81%与59.15%，出租率水平不高。从酒店平均房价来看，2016年 度全国五星级酒店和四星级酒店的平均房价分别为488元/间/天与351元/间/天，其中五星级 酒店的平均房价呈现明显下降的趋势，四星级酒店的平均房价总体比较稳定。总体来看， 中国酒店市场经营压力加剧，高星级酒店出租率不高，随着酒店数量不断增长，行业竞争 激烈程度不断增加。 图 1 近年来全国高星级酒店平均房价、出租率（单位：元/间/天、%） 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 餐饮方面，2016年全国餐饮收入35,799亿元，同比增长10.8%，增速较上年下降0.9个百 分点。从区域来看，受经济形势下行以及部分消费政策叠加影响，广东省、河南省、湖北 省、福建省与上海市等餐饮市场同比增速均低于上年同期；山东省、四川省与北京市等地 增速虽然较上年有所上升，但增幅却有所下滑，随着互联网深入渗透融合，特色餐饮、休 闲餐饮、农家乐与度假旅游等新兴业态发展势头较好，对餐饮行业运营构成一定支撑，整 体餐饮行业表现出回暖迹象。 房地产市场需求旺盛，量价齐升，但随着调控政策收紧，商品房销售价格趋于稳定 自2014年的“930新政”以来，国内商品房销售价格开始了新一轮上涨，其中一线城市 3涨幅最大，二线城市次之，三线、四线城市涨幅相对较小。由于在教育、医疗、城市管理 与就业机会等方面具有显著优势，一线城市以及核心二线城市是现阶段国内主要的人口流 入方向，其商品房价格也具有较强的上涨动力。为了抑制房价过快上涨，2016年9月底以来， 国内主要一、二线城市均收紧或推出了住房限购限贷政策。如图2所示，调控收紧使房价环 比增速快速下降，其中一线城市调控政策最严厉，房价增速的降幅最大，二线城市次之， 三线城市降幅相对较小。根据国家统计局数据，国内70大中城市一线城市新建住宅价格指 3一线城市包括北、上、广、深，二线城市包括直辖市、省会城市和计划单列市，其余城市划为三线城市 数月环比增速从2016年9月的3.10%下降到2016年12月的0.00%，70大中城市二线城市新建 住宅价格指数月环比增速从2016年9月的2.90%下降到2016年12月的0.10%，70大中城市三 线城市新建住宅价格指数月环比增速从2016年9月的1.10%下降到2016年12月的0.40%。 2017年2月开始，随着部分城市房价的再次抬升，房地产限购标准进一步收紧，限购范围进 一步扩大，涿州、赣州、廊坊与嘉善等三、四线城市也加入了限购行列，限购政策的收紧 在短期内直接压缩了购房需求。 图 2 2014 年以来 70 大中城市新建住宅价格指数变化 资料来源：Wind资讯，鹏元整理 另一方面，近年全国房地产行业的土地供应面积逐年减少，限制房屋供给量的同时使 土地购置价格持续上涨。根据国家统计局公布数据，全国土地购置面积从 2013 年的 3.88 亿平方米下降到 2016 年的 2.20 亿平方米。从库存来看，2016 年末全国商品房待售面积 6.95 亿平方米，同比增长-3.22%，全国商品房施工面积 75.90 亿平方米，同比增长 3.16%。全国 商品房广义库存（年末的商品房待售面积和商品房施工面积）增速下降，库存去化周期（年 末的商品房广义库存与当年商品房销售面积的比值）自 2014 年以来连续下降，从 2014 年 的 6.54 年下降到 2016 年的 5.27 年。调控政策抑制了房价的上涨动力，土地供应的减少和 库存去化周期的缩短则对商品房价格形成支撑，因此未来几年内国内商品房价格维持相对 稳定的概率较大。 图 3 商品房广义库存及去化周期变化 图 4 土地供应面积及金额变化 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 房地产调控政策使房屋销量显著下滑，行业的库存去化能力受到较大影响 伴随商品房价格上涨的是销量的增加，2016 年全国商品房销售面积达到 15.73 亿平方 米，同比增长 22.46%，全国商品房销售额 11.76 万亿元，同比增长 34.77%。商品房销量的 增长使得房地产企业的经营业绩和资金实力进一步提升，增强了其整体抗风险能力。另一 方面，2016 年第四季度开始的房地产限购限贷调控对市场成交量形成了直接的抑制，国内 一、二、三线城市的商品房成交量均出现了下滑。根据 Wind 资讯的统计，2016 年 10 月-2017 年 2 月国内 30 大中城市商品房月度成交面积同比增幅分别为 12.39%、-19.85%、-25.07%、 -35.93%和-3.93%。分城市来看，一线城市限购政策最为严厉，成交量下滑幅度最大，其次 是二线城市，三线城市的成交量下滑相对较少。商品房销量的下降影响房地产企业的库存 去化速度，使其面临资金回笼压力。 图 5 全国商品房销售面积变化 图 6 30 大中城市商品房成交面积：当月同比 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 整体来看，2016 年国内商品房的销售价格和销售量均有较大幅的增长，房地产市场需 求保持强劲，但从 2016 年四季度开始政府收紧房地产政策，同时收紧了限购、限贷以及限 制融资等政策，房地产行业面临销量下滑和融资渠道收缩的冲击。 国内成品油表观消费量有所降低，未来存在继续降低的可能；成品油出口量大幅增加， 对成品油产量构成一定支撑 2016年，受国内投资增速总体放缓、经济转型升级以及高铁与新能源汽车快速发展等 因素的共同影响，我国成品油产量增速放缓，表观消费量近十年来首次出现回落，但出口 量大幅增长。2016年我国成品油产量为3.48亿吨，同比增长3.1%，但增速较上年下降3.5个 百分点，其中汽油、柴油与煤油产量分别为1.29亿吨、1.79亿吨和0.40亿吨；当年成品油表 观消费量为3.15亿吨，同比减少0.5%；出口量为3,819.38万吨，同比大幅增长50.7%；连续5 年持续增长。从出口区域来看，我国成品油出口的主要国家为新加坡、印度尼西亚、越南、 菲律宾等，其中新加坡是我国汽柴油出口的第一目标市场。预计随着国内经济增速持续放 缓，高铁与新能源汽车等替代效应愈发凸显，成品油消费量增速存在继续放缓的可能。 图 7 近年成品油表观消费量（单位：万吨） 图 8 近年成品油出口量（单位：万吨） 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 四、经营与竞争 2016年公司营业收入继续增加，规模达到37.79亿元，其中房地产开发与销售、石化产 品销售与酒店运营实现的收入是其主要来源。毛利率方面，2016年公司石化产品销售业务 盈利能力仍较差，房地产销售毛利率均有所降低，在此影响下，公司整体综合毛利率较去 年降低1.59个百分点，盈利能力有所降低。 表 2 2015-2016 年公司收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 收入 毛利率 收入 毛利率 房产开发与销售 175,415.61 23.92% 121,024.11 28.56% 石化产品销售 161,129.09 1.94% 144,505.14 1.44% 酒店运营 39,595.84 71.79% 38,846.06 70.83% 物业与租赁 510.80 30.42% 559.60 28.79% 劳务收入 360.55 2.42% 160.48 4.56% 其他业务收入 906.31 100.00% 945.08 99.89% 营业收入 377,918.19 19.74% 306,040.47 21.33% 资料来源：公司 2015-2016 年审计报告，鹏元整理 酒店运营收入继续增加，盈利能力较强；在酒店行业竞争加剧等因素影响下，未来运 营效益存在不确定性 截至2016年底，公司运营酒店数量为11家，其有四星级酒店4家，五星级酒店3家，绩 溪上河远洲大酒店有限公司与上饶市雅栢远洲大酒店有限公司系2016年度新增运营的酒 店，在运营酒店的总建筑面积348,697平方米，拥有2,378间客房。从经营模式来看，公司酒 店运营模式分为自有经营和租赁经营两种方式，其中自有经营为公司自身持有酒店物业产 权；而租赁经营则是公司选择具备一定基础条件的酒店予以承包，并升级改造后进行经营， 该种模式下，公司需向业主支付租赁费用（租赁费用见下表），因租赁经营酒店成本低且 风险小，近年公司酒店经营坚持“轻资产”运营战略，逐年提升租赁经营酒店数量，实现 酒店的连锁扩张，截至2016年底，经营租赁的酒店数量达到7家，约占公司酒店总数量的六 成。从公司运营酒店所属区域来看，公司五星级酒店主要位于宁波与大连等二线城市、其 余四星级与精品度假村酒店位于在台州与上饶等三四线城市，酒店区域布局相对合理。 表 3 截至 2016 年底公司在运营酒店明细（单位：平方米、间、万元/年） 酒店名称 星级 开业时间 客房间数 模式 租金 收入 临海远洲国际大酒店 四星 1988 年 197 自有经营 - 7,321.75 台州花园山庄 四星 2002 年 146 租赁经营 265 4,498.97 九江远洲国际大酒店 五星 2005 年 406 自有经营 - 6,473.09 宁波远洲大酒店 五星 2007 年 287 租赁经营 1,390 4,972.28 牛头山庄 精品度 假村 2008 年 63 租赁经营 30 476.12 大连远洲大酒店 五星 2009 年 262 自有经营 - 2,779.27 台州丽廷凤凰山庄 四星 2009 年 231 租赁经营 735 7,017.94 巢湖远洲豪廷大酒店 - 2010 年 222 自有经营 - 3,860.17 台州一鼎远洲大酒店 四星 2015 年 222 租赁经营 750 3,102.79 绩溪上河远洲大酒店 有限公司 - 2016 年 184 租赁经营 200 212.23 上饶市雅栢远洲大酒 店有限公司 精品度 假村 2016 年 158 租赁经营 380 24.89 合计 - - 2,378 - - - 注：绩溪上河远洲大酒店有限公司 2016 年免租金。 资料来源：公司提供 公司酒店运营业务收入主要来源于餐饮业务收入与客房业务收入，就餐饮业务而言， 近年公司通过增设婚宴服务与提升酒店管理的品质等方面的经营调整，酒店的上座率和人 均消费均逐年回升，2016年公司酒店餐饮收入同比略有增加，餐饮收入规模达到2.49亿元。 从具体运营指标方面来看，公司餐饮业务的平均上座率同比降低7.59个百分点，但人均平 均消费额有所增加。客房业务方面，2016年公司针对部分酒店继续实施“买赠”促销活动， 巢湖远洲豪廷大酒店、台州花园山庄、牛头山庄与台州一鼎远洲大酒店入住率明显提高， 当年公司客房平均入住率同比增加3.76个百分点，但单个客房平均收入却有所下滑，2016 年实现客房收入为1.43亿元。同比略有提升。 表 4 2015-2016 年公司运营酒店餐饮平均上座率和入住率情况 酒店名称 2016 年 2015 年 上座率 入住率 上座率 入住率 临海远洲国际大酒店 62.56% 74.00% 65.89% 75.06% 巢湖远洲豪廷大酒店 68.30% 68.30% 53.00% 53.00% 大连远洲大酒店 81.37% 41.19% 69.25% 48.20% 台州丽廷凤凰山庄 82.08% 68.28% 86.95% 74.13% 台州花园山庄 65.40% 77.33% 65.38% 71.00% 九江远洲国际大酒店 89.53% 58.21% 91.30% 63.25% 牛头山庄 56.28% 45.30% 53.21% 23.00% 宁波远洲大酒店 51.85% 51.85% 44.10% 54.20% 台州一鼎远洲大酒店 50.00% 67.07% - 55.86% 绩溪上河远洲大酒店有限公司 2.00% 21.26% - - 上饶市雅栢远洲大酒店有限公司 5.65% 11.99% - - 均值 69.67% 61.28% 66.14% 57.52% 注：绩溪上河远洲大酒店有限公司与上饶市雅栢远洲大酒店有限公司 2016 年刚投入运营，故均值统计未 包括上述酒店；客房收入统计口径为平均每间房取得的收入 资料来源：公司提供 截至2016底，公司在建酒店项目为九华山远洲度假酒店、庐山庐邑温泉度假酒店与上 海远洲国际酒店，其中九华山远洲度假酒店计划总投资额2.39亿元，目前已经完成投资1.18 亿元，未来尚需投入1.21亿元，该酒店计划于2017年开业运营；庐山庐邑温泉度假酒店项 目总投资1.07亿元，已经完成投资0.97亿元，资金缺口不大，九华山远洲度假酒店与庐山庐 邑温泉度假酒店项目定位于度假型酒店；上海远洲国际酒店项目是公司近年投资最大的酒 店项目，该项目预计总投资金额11.00亿元，项目已投资12.08亿元，目前已基本完工，公司 计划将该项目打造成一家超五星级酒店，作为旗舰酒店，该项目预计2017年中旬投入运营。 需关注酒店运营环境将受政策与宏观经济等因素影响，且行业竞争的不断加剧，未来酒店 运营效益存在一定不确定性。 表 5 截至 2016 年底公司主要在建酒店情况（万平方米、万元） 项目名称 占地 面积 总建筑 面积 客房数 （间） 总投资 已投资 项目 贷款 资金 缺口 九华山远洲度假酒店 6.86 6.06 90 2.39 1.18 0.00 1.21 庐山庐邑温泉度假酒店 4.66 3.16 131 1.07 0.97 0.73 0.10 上海远洲国际酒店 1.76 6.21 305 11.00 12.08 4.80 1.52 合计 13.28 15.43 526 14.46 14.23 5.53 2.83 注：九华山远洲度假酒店包含合泉山居酒店和合泉山居别墅项目。 资料来源：公司提供 公司房地产开发与销售收入大幅增长，盈利能力尚可，但业务持续性较差 2016年度，公司房地产开发与销售收入主要系九悦廷项目、世纪新都玫瑰园项目与远 洲墅项目贡献，其中九悦廷项目位于江西省九江市庐山区核心区域，地理位置较好，该项 目自2012年开始销售；世纪新都、玫瑰园项目销售基本接近尾盘，剩余尾盘全部为现房； 远洲墅项目包含排屋与高层房，其中高层房已销售完毕；目前在销售的主要为排屋。2016 年公司实现房地产销售收入17.54亿元，同比增加39.71%，其中九悦庭销售收入为5.63亿元， 销售面积为8.92万平方米；世纪新都、玫瑰园实现销售收入为0.63亿元，销售面积为1.31万 平方米；远洲墅销售收入为11.27亿元，销售面积为5.49万平方米。物业收入与租金系公司 酒店中用于出租的部分以及国际广场写字楼和商铺贡献，当年实现收入规模为510.80万元， 规模不大。 表 6 2015-2016 年公司房地产项目销售、租金及物业收入情况（单位：万元、平方米） 项目名称 项目位置 2016 年 2015 年 收入 结转面积 收入 结转面积 九悦廷 九江市庐山区 56,346.09 89,203.13 57,098.04 86,298.83 世纪新都、玫瑰园 巢湖市居巢区 6,330.84 13,134.05 782.31 1,651 国际广场项目及其车位 九江市庐山区 - - 223.7 - 远洲墅 台州市椒江区 112,738.68 54,916.69 62,920.05 19,891.83 小计 - 175,415.61 157,253.87 121,024.11 107,841.66 物业收入及租金 - 510.80 - 559.6 - 合计 - 175,926.41 - 121,583.71 - 资料来源：公司提供 公司目前主要在售的房地产项目为九悦廷与远洲墅项目。截至2016年底，公司九悦廷 项目一期、二期与三期已销售，在销售的为四期，该项目未来可销售房产面积为7.49万平 方米；远洲墅项目未来可销售面积为2.82万平方米，若九悦廷与远洲墅项目未来顺利销售， 将实现一定规模的收入，但考虑到房地产市场发展情况存在较大不确定性，公司在获取新 的房地产建设用地方面较为谨慎，土地储备较少，未来房地产业务持续性较差。 表 7 截至 2016 年底公司主要在售的房地产项目情况（单位：万元、万平方米） 项目名称 预计总投资 已投资 未来可销售面积 九悦廷 21.63 21.60 7.49 远洲墅 21.08 21.16 2.82 合计 42.71 42.76 10.31 资料来源：公司提供 公司房地产开发业务的重要联营企业主要有九江新湖远洲置业有限公司与大连远洲东 涛房地产开发有限公司，其中九江新湖远洲置业有限公司负责柴桑春天项目的开发与销售， 大连远洲东涛房产有限公司负责远洲国际城项目开发与销售。2016年度，柴桑春天项目实 现销售收入2.10亿元，远洲国际城项目实现销售收入0.86亿元，截至2016年底，柴桑春天项 目已完成投资，未来可售面积尚有6.27万平方米；大远洲国际城项目已基本完成投资，该 项目剩余可售面积为1.63万平米，上述项目若未来顺利销售可为公司带来一定规模的收益。 表 8 截至 2016 年底公司投资的主要联营房地产企业（单位：万元、平方米） 项目名称 持股比例 预计总投资 已投资 未来可销售面积 柴桑春天项目 30% 28.00 28.00 6.27 远洲国际城项目 65% 11.50 11.33 1.63 资料来源：公司提供 截至2016年底，公司持有包头远洲置业有限公司50.50%股权，但包头置业开发的项目 一直处于停工状态。包头置业正在与包头政府协商收储事宜，2015年根据《包头市人民政 府关于新都市区井坪新村远洲国际城项目相关问题处理意见》内容，九原区政府、包头市 新区办、国土局、规划局与企业将对远洲国际城项目进行全面核算、清理各方投入征拆资 金和项目因规划调整实际所用土地面积情况，如远洲置业有限公司仍继续开发，包头市政 府将在规划调整、手续办理等方面支持；如远洲置业有限公司不再继续开发，包头市政府 将收回该块土地，并对企业先期投入资金给予补偿，截至2016年底，该项目已经完成投资 8.35亿元，项目自2012年以来一直处于停建状态，需关注项目停滞对公司营运资金的占用。 公司石化产品销售收入规模较大，但盈利能力较弱，对利润水平贡献不大 公司石化及副产品销售主要包括成品油销售和化工产品销售这两大类，销售对象主要 以台州本地的加油站客户（主要结算方式是预付货款为主）、台州的各类用油企业用户（主 要结算方式是预付款或根据合同里具体付款条款进行结算）和华东地区范围内的贸易单位 （结算方式为预付货款或给予一定的信用额度）为主。2016年公司石化产品销售收入为 16.11亿元，规模较大，其中成品油销售收入为15.82亿元，化工产品销售收入为0.29亿元， 销售毛利率为1.94%，盈利能力较弱。 表 9 2015-2016 年公司石化及副产品销售收入情况（单位：万元） 项目名称 2016 年 2015 年 收入 毛利率 收入 毛利率 成品油合计 158,214.73 1.77% 136,953.48 0.96% 其中：柴油 11,061.11 3.9% 18,897.00 3.49% 汽油 12,373.84 4.7% 13,942.00 3.06% 燃料油 134,779.78 1.33% 101,739.00 0.19% 化工产品合计 2,914.36 10.9% 7,551.57 8.00% 其中：醋酐 2,441.1 11.39% 5,027.89 7.59% 冰醋酸 449.31 9.45% 2,223.55 7.26% 总计 161,129.09 1.94% 144,505.14 1.44% 资料来源：公司提供 采购方面，2016年公司成品油供应商主要为中国石油天然气股份有限公司浙江台州销 售分公司与中国石化销售有限公司浙江台州石油分公司等，化工产品供应商主要为宁波王 龙科技股份有限公司、上海汇唐石油化工有限公司与湖州通宝精细化工有限公司等企业。 资金结算方式主要有月结、合同付款两种方式，其中中国石油天然气股份有限公司浙江台 州销售分公司给予公司一个月账期，其他单位按合同规定付款，成品油前五大供应商与化 工产品前五大供应商合计采购金额为4.46亿元，占当年石化产品销售成本的比重为28.21%， 集中度不高，且上游合作供应商相对稳定。 表 10 2015-2016 年公司石化及副产品供应商情况（单位：万元） 供应商名称 2016 年 供应商名称 2015 年 成 品 油 主 要 供 应 商 中国石油天然气股份有限公司浙 江台州销售分公司 13,343.00 中国石油天然气股份有限公司浙 江台州销售分公司 22,234.21 中国石化销售有限公司浙江台州 石油分公司 7,200.00 中国石油化工股份有限公司浙江 台州分公司 7,615.95 中石油浙江销售分公司 2,066.00 温州中石油销售有限公司 1,033.00 上海希宝实业有限公司 7,804.00 贝因美集团有限公司 20,898.50 温州市交通运输集团有限公司燃 料分公司 1,281.00 中国石油天然气股份有限公司浙 江丽水销售有限公司 72.91 化 工 产 品 主 要 供 应 商 上海汇唐石油化工有限公司 6,067.00 宁波王龙科技股份有限公司 2,728.21 宁波王龙科技股份有限公司 2,238.67 南京扬子石化碧辟乙酰有限公司 554.90 南京扬子石化碧辟乙酰有限公司 304.66 兖矿煤化供销有限公司 1,551.43 兖矿煤化供销有限公司 1,304.24 上海华谊能源化工有限公司 1,156.47 湖州通宝精细化工有限公司 2,977.92 兖矿鲁南化肥厂 295.36 合计 44,586.49 合计 58,140.94 资料来源：公司提供 从公司销售客户来看，2016年公司成品油主要销售客户为临海市东方加油站（普通合 伙）、临海市远洲江南加油站有限公司与江南加油站等；化工产品主要的销售客户为永农 生物科学有限公司、联化科技（台州）有限公司与东莞市领创环保材料科技有限公司等， 成品油前五大客户与化工产品前五大客户合计销售金额为1.21亿元，占石化产品销售收入 的比重为7.51%，集中度较低，从成品油销售客户变动情况来看，公司成品油销售客户结构 比较稳定。 表 11 2015-2016 年公司石化及副产品销售客户情况（单位：万元） 销售客户名称 2016 年 销售客户名称 2015 年 成 品 油 主 要 销 售 客 户 临海市东方加油站（普通合伙） 2,069.59 临海市东方加油站（普通合伙） 2,129.84 临海市远洲江南加油站有限公司 3,468.40 临海市远洲江南加油站有限公司 2,204.84 仙居县田市镇中心加油站 143.96 仙居县田市镇中心加油站 1,426.69 江南加油站 3,468.00 张建伟 1,191.40 台州市路桥横街农机加油站 1,498.22 台州市路桥横街农机加油站 2,012.19 化 工 产 品 主 要 销 售 客户 永农生物科学有限公司 631.95 - - 联化科技（台州）有限公司 236.45 - - 东莞市领创环保材料科技有限公司 257.04 - - 浙江台州海神制药有限公司 178.38 - - 福建省沙县青州日化有限公司 168.24 - - 合计 12,120.23 合计 8,964.96 注：2015 年无化工产品销售。 资料来源：公司提供 2012年公司收购了台州市迎斌造船有限公司，将其拥有的海域使用权用于建造油储码 头项目，该项目总投资约为6.00亿元，计划分二期进行，油储码头第一期工程总投资为3.20 亿元，于2013年开始施工，预计2017年完工投入运营。截至2016年末，油储码头第一期已 完成投资2.50亿元；油储码头二期项目总投资2.8亿元，目前尚未开工建设。总体来说，石 化产品销售收入规模较大，但毛利率较低，对公司利润贡献较少。 五、财务分析 财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标 准无保留意见的2015-2016年审计报告。报告均采用新会计准则编制。2016年公司新增7家 子公司，详情见表1。 资产结构与质量 公司资产规模继续提升，但受限资产规模较大，且存货与投资性房地产占比较高，整 体资产流动性较差 截至2016年底，公司资产总额增加至90.13亿元，同比增加16.22%，从资产结构上看， 公司资产以非流动资产为主，非流动资产占资产总额的比重为65.68%。 截至2016年底，公司流动资产主要由货币资金、其他应收款款和存货构成，货币资金 主要包含银行存款和其他货币资金，规模为5.51亿元，同比有所增加，其中受限资金为银 行承兑汇票保证金为1.02亿元，房贷保证金为0.36亿元，占货币资金比重为25.05%，受限比 例一般。其他应收款主要为暂借款，账面价值为6.76亿元，前五大应收单位分别为包头置 业、浙江临亚房地产开发有限公司、临海市方进投资有限公司、大连远洲东涛房地产开发 有限公司与临海市雪兵编藤有限公司，前五大应收单位合计应收款占其他应收款的75.09%， 其中应收包头置业款项与政府对项目回购时间有关，存在不确定性，会对公司营运资金形 成占用，此外部分应收对象为民营企业，存在一定的回收风险。截至2016年底，公司存货 主要为房地产项目的开发成本和开发产品，账面价值达到16.71亿元，其中开发成本主要系 九华山合泉山居持续投资形成的，开发产品为九江置业远洲国际城、台州临亚房产、巢湖 房产与江西临亚九悦廷房产项目，随着开发产品中部分房产项目对外销售，使得存货规模 同比大幅降低，2016年底存货中用于抵质押担保的存货账面价值为2.84亿元，占存货账面 价值比重为17%，考虑到公司房产项目销售情况易受区域房地产市场景气度影响，变现时 间与规模存在不确定性，且部分存货资产已抵押，整体变现能力一般。 公司非流动资产主要有长期股权投资、投资性房地产、固定资产与在建工程构成。截 至2016年底，公司长期股权投资主要投资对象为临海市成功商贸有限公司、九江新湖远洲 置业有限公司、浙江临海农村商业银行股份有限公司和大连远洲东涛房地产有限公司等企 业为主，账面价值为3.78亿元，当年实现了投资收益0.21亿元，考虑到公司长期股权投资的 投资收益实现规模取决于投资对象的经营情况，投资收益可能存在波动。投资性房地产主 要为公司自持的物业以及土地资产，账面价值为42.12亿元，较上年大幅增加，主要系公司 拟将上海远洲大酒店用于出租，账面价值为13.21亿元，公允价值为26.86亿元，受限资产规 模为38.45亿元，占投资性房地产的比重为91.29%，受限比例较高，需关注公司投资性房地 产运营收益情况取决于消费政策与区域经济情况等因素，存在不确定性。公司固定资产以 自持的酒店物业资产为主，账面价值为5.63亿元，截至2016年底，固定资产中用于抵押的 资产规模为3.07亿元，占固定资产比重为54.53%。在建工程账面价值为4.33亿元，较上年降 低54.53%，主要系上海远洲大酒店结转至投资性房地产所致。 表 12 2015-2016 年公司资产结构（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 金额 占比 金额 占比 货币资金 55,095.23 6.11% 30,839.61 3.98% 其他应收款 67,611.33 7.50% 67,432.59 8.69% 存货 167,137.48 18.54% 233,862.25 30.15% 流动资产合计 309,350.24 34.32% 370,992.12 47.84% 长期股权投资 37,774.09 4.19% 39,087.09 5.04% 投资性房地产 421,334.90 46.75% 176,305.00 22.73% 固定资产 56,319.87 6.25% 47,937.17 6.18% 在建工程 43,297.49 4.80% 95,226.32 12.28% 非流动资产合计 591,982.54 65.68% 404,557.74 52.16% 资产总计 901,332.78 100.00% 775,549.86 100.00% 资料来源：公司 2015-2016 年审计报告，鹏元整理 总体而言，公司资产总规模有所增加，但资产中存货与投资性房地产占比较高，存货 主要以房地产项目为主，未来销售情况易受区域房地产市场景气度影响；投资性房地产主 要为自有酒店物业，运营收益情况取决于消费政策与区域经济情况等因素，此外我们还关 注到，公司资产中受限资产规模达到48.61元，占比为53.94%，整体资产流动性较差。 盈利能力 公司营业收入继续增加，毛利率水平尚可，但盈利能力未来提升空间有限 2016年度，公司营业收入主要来源于房地产销售、石化产品销售与酒店运营，当年实 现营业收入为37.79亿元，较上年增长23.49%，其中酒店业务收入较上年增长18.22%，房地 产销售业务收入同比增长39.71%，石化产品销售业务收入同比增长11.50%。从毛利水平来 看，2016年公司综合毛利率19.74%，较上年略有下滑，盈利能力尚可， 期间费用方面，公司期间费用主要由销售费用和管理费用构成，随着公司经营业务规 模的扩大以及债务规模的增加，2016年公司期间费用略有增加，达到4.09亿元，期间费用 规模较大，但得益于公司加强成本管控，期间费用率同比降低2.22个百分点。利润方面， 2016年公司实现利润总额为2.00亿元，同比增加21.33%，盈利水平进一步提高。 表 13 2015-2016 年公司主要盈利指标（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 营业收入 377,918.19 306,040.47 营业利润 20,810.88 15,611.84 利润总额 20,028.40 15,756.96 净利润 13,299.66 12,108.99 综合毛利率 19.74% 21.33% 期间费用率 10.83% 13.05% 总资产回报率 2.99% 2.97% 资料来源：公司 2015-2016 年审计报告、鹏元整理 现金流 公司经营资金回笼较为及时，整体经营性现金流表现较好 近年公司酒店运营、房地产销售以及石化产品销售整体经营资金回笼相对比较及时， 但2016年销售的部分房款未能及时回收，使得当年公司收现比较上年略有降低，达到0.98， 仍保持较高水平，总体经营活动回款表现较好。2016年公司营业收入继续增加，同比增加 23.49%，使得FFO（经营所得现金）规模达到2.54亿元，同比有所增加，但随着开发的房 地产项目实现对外销售，当年公司营运资本减少4.45亿元，在FFO增加与营运资本减少的影 响下，2016年公司经营活动实现净流入6.99亿元，较上年进一步增加，总体表现较好。 投资活动方面，随着在建的上海远洲大酒店等项目持续投入，2016年公司投资活动现 金流继续表现为净流出，净流出规模2.49亿元，筹资活动方面，公司筹资活动现金主要是 通过银行借款、外部拆借等渠道取得。筹资活动方面，近年在建项目较多，为满足项目建 设的资金需求，公司主要依赖银行借款、发行债券以及向其他单位拆借的方式筹集资金， 随着部分借款陆续到达偿付期，筹资活动现金流出规模较大，受此影响，当年筹资活动现 金流表现为净流出，规模达到2.45亿元。截至2016年底，公司在建项目的酒店项目尚需投 资2.83亿元，在建石化仓储（油库）及配套码头项目一期尚需投资0.70亿元，尚需投资规模 不大，资金支出压力较低。 表 14 2015-2016 年公司现金流情况（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 收现比 0.98 1.15 净利润 13,299.66 12,108.99 FFO 25,385.72 21,197.14 营运资本变化 44,531.19 24,006.04 其中：存货减少（减：增加） 56,147.35 11,993.75 经营性应收项目的减少（减：增加） 18,335.23 -2,157.25 经营性应付项目的增加（减：减少） -29,951.38 14,169.54 经营活动产生的现金流量净额 69,916.91 45,203.17 投资活动产生的现金流量净额 -24,913.88 -25,977.02 筹资活动产生的现金流量净额 -24,507.37 -5,292.54 现金及现金等价物净增加额 20,495.66 13,933.61 资料来源：公司 2015-2016 年审计报告、鹏元整理 资本结构与财务安全性 公司负债水平较高，有息债务规模较大，存在一定的短期偿付压力 2016年因上海远洲大酒店由在建工程与无形资产转作投资性房地产并采用公允价值计 量，其公允价值与账面价值之间的差额计入其他综合收益，使得公司所有者权益大幅增加， 截至2016年底，公司所有者权益为33.94亿元，同比增加44.14%，负债总额为56.19亿，负债 与所有者权益的比重为165.54%，净资产对于债务总额的保障水平有所提高，但水平仍较低。 表 15 2015-2016 年公司资本结构情况（单位：万元） 指标名称 2016 年 2015 年 负债总额 561,894.63 540,061.88 所有者权益 339,438.15 235,487.98 负债与所有者权益比率 165.54% 229.34% 资料来源：公司 2015-2016 年审计报告、鹏元整理 公司流动负债主要由短期借款、应付账款、预收账款、其他应付款和一年内到期的非 流动负债为主。截至2016年底，短期借款规模为7.77亿元，短期借款主要由抵押借款和保 证借款为主，同比略有降低。应付账款主要为应付在建房产、油储项目和酒店项目工程款 为主，截至2016年末，应付账款账面价值为3.48亿元。预收款项主要为预收房款，2016年 其账面余额为5.59亿元，规模同比有所降低，但规模仍较大，有利于缓解公司营运资金压 力。公司其他应付款主要为暂借款，规模达到7.97亿元，其偿还时间未明确，短期集中偿 付压力较小。 公司非流动负债主要由长期借款与应付债券构成。2016年底长期借款为12.93亿元，主 要为抵押借款和保证借款，同比增加22.87%。应付债券为本期债券与远洲集团股份有限公 司公开发行的2016年公司债券，应付债券账面余额为6.47亿元。 表 16 2015-2016 年公司主要负债构成情况（单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 金额 占比 金额 占比 短期借款 77,671.00 13.82% 89,914.00 16.65% 应付账款 34,789.85 6.19% 14,786.97 2.74% 预收款项 55,860.58 9.94% 92,377.43 17.10% 其他应付款 79,662.46 14.18% 60,509.26 11.20% 一年内到期的非流动负债 24,119.00 4.29% 75,100.00 13.91% 流动负债合计 295,220.46 52.54% 349,695.17 64.75% 长期借款 129,320.00 23.01% 100,511.50 18.61% 应付债券 64,691.97 11.51% 49,689.21 9.20% 非流动负债合计 266,674.17 47.46% 190,366.71 35.25% 负债合计 561,894.63 100.00% 540,061.88 100.00% 其中：有息债务 295,801.97 52.64% 322,956.71 59.80% 资料来源：公司 2015-2016 年审计报告，鹏元整理 从公司的有息债务来看，截至2016年末，公司有息负债规模为29.58亿元，占负债的 52.64%，其中2017年需偿付的短期有息债务为10.18亿元，存在一定的短期偿付压力。 表 17 截至 2016 年底公司有息负债偿期限结构表（单位：万元） 项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年及以后 有息债务 118,790 8,330 84,290 94,700 资料来源：公司提供 偿债能力指标方面，2016年在资产总额提高的带动下，公司负债经营程度有所降低， 资产负债率为62.34%。流动比率与上年大体持平，速动比率略有提升，短期偿债能力表现 较差。得益于营业收入继续增加的贡献，公司EBITDA规模为3.23亿元，同比有所增加， EBITDA利息保障倍数提升至2.07，息税折旧摊销前利润对于债务利息的保障程度有所增 强。 表 18 2015-2016 年公司主要偿债能力指标 指标名称 2016 年 2015 年 资产负债率 62.34% 69.64% 流动比率 1.05 1.06 速动比率 0.48 0.39 EBITDA（万元） 32,325.68 27,937.49 EBITDA 利息保障倍数 2.07 1.48 资料来源：公司 2015-2016 年审计报告、鹏元整理 六、债券偿还保障分析 国有土地使用权与商业房产抵押担保以及自然人无限连带责任保证担保有效提升本 期债券的安全性 为保障本期债券债权人的利益，公司以其拥有的一宗位于临海市区崇和路238号（《国 有土地使用权证》临城国用（2010）第5778号）的土地使用权及位于瓦房店市文兰办事处 世纪广场28号和28-1号两处商业房产（瓦房权证文单字第201009441号、瓦房权证文单字第 200908463号）为本期债券提供抵押担保。 本期债券发行后，公司已于2013年1月29日办理完抵押登记相关手续。依据经万隆（上 海）资产评估有限公司以2016年12月31日为基准日出具的资产评估报告，资产评估合计价 值130,349.00万元，较上年略有增加，具体情况见下表。根据房地产估价报告（万隆评报字 （2017）1237号）披露，位于瓦房店市文兰办事处世纪广场28号和28-1号两处商业房产的 房地产除为本期债券进行抵押外，都有其他相关抵押事项：《房屋所有权证》为瓦房权证 文单字第200908463号、瓦房权证文单字第201009441号的房产设有抵押权，权利人为中国 工商银行股份有限公司大连瓦房店支行，权利价值合计为110,167万元。截至2016年底，该 抵押项的借款余额为3,900万元。 根据本期债券抵押资产监管协议，在本期债券本息全部清偿完毕前，抵押资产的抵押 率（抵押率＝（抵押资产最近一期的评估值）÷（本期债券未偿还余额＋本期债券未偿还 余额的1年期债券利息+抵押资产所担保的除本期债券以外的其他债权数额＋抵押资产所担 保的除本期债券以外的其他债权的1年期利息））不得低于1.2。截至2016年底，本期债券 的抵押率为2.26，符合抵押率监管要求，公司未进行抵押资产的追加、置换及释放。 表 19 截至 2016 年底，本期债券公司抵质押资产情况（单位：平方米、万元） 抵质押资产名称 面积 评估价值 评估报告编号 临城国（2010）第 5778 号土地 9,674.84 20,182.00 万隆评报字（2017）1238 号 瓦房权证文单字第 200908463 号商业房产 瓦房权证文单字第 201009441 号商业房产 38,566.66 110,167.00 万隆评报字（2017）1237 号 合计 - 130,349.00 - 资料来源：公司提供 除上述资产抵押外，公司控股股东、法定代表人、董事长兼总经理卢诚先生及其配偶 以其全部合法财产，包括但不限于现有的和将来获得的工资、薪金、房产、投资及其分红 等向本期债券全体持有人承担无限连带责任保证担保。 七、或有事项分析 截至2016年12月31日，公司对外担保余额为1.53亿元，占所有者权益的比重为4.51%， 对外担保金额规模不大，但考虑到公司担保对象均为民营企业，存在一定的或有负债风险。 表 20 截至 2016 年 12 月 31 日公司对外保情况（单位：万元） 被担保单位 担保金额 担保方式 到期时间 临海市建民编藤有限公司 8,000.00 2016/11/11 2018/11/10 临亚集团有限公司 3,000.00 2015/12/02 2016/12/02 临亚集团有限公司 1,500.00 2015/09/08 2016/09/07 浙江临亚休闲用品有限公司 1,800.00 2016/06/06 2018/06/05 浙江天和树脂有限公司 1,000.00 2016/03/29 2017/03/29 合计 15,300.00 - - 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 八、评级结论 2016年度，在房地产开发与销售、石化产品销售与酒店运营等业务的贡献，公司营业 收入继续增长，且盈利能力尚可，因公司经营业务款项结算较为及时，使得经营活动现金 流表现较好；此外我们还注意到，国有土地使用权、商业房产抵押担保以及自然人无限连 带责任保证担保有效提升本期债券的安全性。 但同时需关注的是，公司房地产业务目前土地储备较少，且待售物业面积不大，未来 该项业务持续性较差；资产中投资性房地产与存货占比较高，且受限比例较高，整体流动 性较差；2017年公司还需偿付较大规模的有息负债，存在一定的偿债压力。 基于上述情况，鹏元将公司主体长期信用等级维持为AA-，本期债券信用等级维持为 AA+，评级展望调整至稳定。 附录一 合并资产负债表 （单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 2014 年 货币资金 55,095.23 30,839.61 28,147.78 应收票据 58.00 146.87 259.78 应收账款 13,569.25 4,985.02 4,383.02 预付款项 1,517.85 27,000.92 5,484.10 应收利息 - 49.50 其他应收款 67,611.33 67,432.59 62,333.87 存货 167,137.48 233,862.25 96,134.23 其他流动资产 4,361.11 6,724.85 0.00 流动资产合计 309,350.24 370,992.12 196,792.28 可供出售金额资产 5,670.02 5,670.02 5,670.02 长期股权投资 37,774.09 39,087.09 68,169.89 投资性房地产 421,334.90 176,305.00 176,602.59 固定资产 56,319.87 47,937.17 50,116.89 在建工程 43,297.49 95,226.32 59,416.79 工程物资 - 11.97 8.98 无形资产 3,615.14 27,758.37 28,373.95 商誉 1,144.38 1,144.38 893.93 长期待摊费用 12,344.41 6,149.99 5,474.58 递延所得税资产 4,949.67 5,267.43 4,198.40 其他非流动资产 5,532.57 - - 非流动资产合计 591,982.54 404,557.74 398,926.02 资产总计 901,332.78 775,549.86 595,718.30 短期借款 77,671.00 89,914.00 94,505.00 应付票据 10,000.00 7,742.00 21,910.00 应付账款 34,789.85 14,786.97 11,651.98 预收款项 55,860.58 92,377.43 26,139.43 应付职工薪酬 1,762.24 1,092.86 1,266.74 应交税费 10,279.21 6,377.79 2,286.09 应付利息 1,076.11 1,794.86 654.55 其他应付款 79,662.46 60,509.26 53,853.65 一年内到期的非流动负债 24,119.00 75,100.00 41,390.00 流动负债合计 295,220.46 349,695.17 253,657.44 长期借款 129,320.00 100,511.50 57,992.50 应付债券 64,691.97 49,689.21 49,536.09 递延收益 1,215.00 - - 递延所得税负债 71,447.20 40,166.00 40,032.26 非流动负债合计 266,674.17 190,366.71 147,560.85 负债合计 561,894.63 540,061.88 401,218.29 实收资本 8,000.00 8,000.00 8,000.00 资本公积 55,211.00 53,200.25 28,420.25 其他综合收益 162,374.40 69,982.75 69,982.75 未分配利润 60,124.59 54,679.06 49,619.04 归属于母公司股东的所有 者权益合计 285,709.99 185,862.06 156,022.03 少数股东权益 53,728.17 49,625.92 38,477.97 所有者权益合计 339,438.15 235,487.98 194,500.01 负债和所有者权益总计 901,332.78 775,549.86 595,718.30 资料来源：公司 2013-2015 年审计报告 附录二 合并利润表 （单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 2014 年 一、营业总收入 377,918.19 306,040.47 293,843.66 其中：营业收入 377,918.19 306,040.47 293,843.66 营业成本 303,332.58 240,771.52 243,561.52 营业税金及附加 13,478.89 11,899.54 8,807.25 销售费用 14,191.90 13,320.77 11,054.41 管理费用 20,721.64 21,289.22 18,813.22 财务费用 6,001.32 5,320.54 7,935.07 资产减值损失 1,016.23 -254.30 977.11 加：公允价值变动收益（损失以“－”号填列） 2,111.97 -297.59 -60.92 投资收益（损失以“-”号填列） -476.72 2,216.25 9,486.24 二、营业利润（亏损以“－”号填列） 20,810.88 15,611.84 12,120.39 加：营业外收入 234.77 552.20 445.64 减：营业外支出 1,017.25 407.09 733.42 三、利润总额（亏损总额以“－”号填列) 20,028.40 15,756.96 11,832.60 减：所得税费用 6,728.74 3,647.97 3,024.69 四、净利润（净亏损以"－"号填列） 13,299.66 12,108.99 8,807.91 资料来源：公司 2014-2016 年审计报告 附录三-1 合并现金流量表 （单位：万元） 项目 2016 年 2015 年 2014 年 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 371,196.99 357,551.35 309,965.40 收到其他与经营活动有关的现金 4,337.00 5,392.03 11,948.22 经营活动现金流入小计 375,533.99 362,943.39 321,913.61 购买商品、接受劳务支付的现金 251,901.80 265,820.51 262,940.03 支付给职工以及为职工支付的现金 17,570.06 14,932.50 14,262.04 支付的各项税费 17,656.42 16,147.75 7,398.58 支付其他与经营活动有关的现金 18,488.79 20,839.44 22,862.18 经营活动现金流出小计 305,617.08 317,740.21 307,462.82 经营活动产生的现金流量净额 69,916.91 45,203.17 14,450.79 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 4,520.00 27,500.00 3,693.49 取得投资收益收到的现金 3,415.79 426.07 7,606.86 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回 的现金净额 - 37.45 7.35 收到其他与投资活动有关的现金 2,000.00 1,832.98 5,954.64 投资活动现金流入小计 9,935.79 29,796.50 18,062.34 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付 的现金 29,629.67 55,773.52 22,229.35 投资支付的现金 5,220.00 - 33,985.28 支付其他与投资活动有关的现金 - - 2,660.00 投资活动现金流出小计 34,849.67 55,773.52 58,874.63 投资活动产生的现金流量净额 -24,913.88 -25,977.02 -40,812.29 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 98.00 1,473.34 取得借款收到的现金 180,616.75 198,047.00 121,347.00 收到其他与筹资活动有关的现金 90,359.21 134,173.59 98,984.31 发行债券收到的现金 14,820.00 - - 筹资活动现金流入小计 285,893.96 332,220.59 221,804.65 偿还债务支付的现金 215,032.25 186,409.00 125,314.50 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 30,461.97 28,078.35 25,340.98 支付其他与筹资活动有关的现金 64,907.10 123,025.79 50,153.94 筹资活动现金流出小计 310,401.32 337,513.13 200,809.41 筹资活动产生的现金流量净额 -24,507.37 -5,292.54 20,995.24 四、现金及现金等价物净增加额 20,495.66 13,933.61 -5,366.26 资料来源：公司提供的 2014-2016 年审计报告 附录三-2 合并现金流量表补充资料 （单位：万元） 项目 2015 年 2014 年 2013 年 净利润 13,299.66 12,108.99 8,807.91 加：资产减值准备 1,016.23 -254.30 977.11 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 3,294.12 4,048.59 3,732.63 无形资产摊销 841.65 825.58 821.52 长期待摊费用摊销 3,126.69 2,682.98 1,548.30 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收 益以“－”号填列） 75.14 15.87 22.53 公允价值变动损失（收益以“－”号填列） 476.72 297.59 60.92 财务费用（收益以“－”号填列） 5,034.82 4,623.39 7,767.91 投资损失（收益以“－”号填列） -2,111.97 -2,216.25 -9,486.24 递延所得税资产减少（增加以“－”号填列） 317.76 -1,069.03 537.28 递延所得税负债增加（减少以“－”号填列） 14.89 133.74 49.57 存货的减少（增加以“－”号填列） 56,147.35 （未完）  |