[公告]PR荆门投：荆门市城市建设投资有限公司主体与相关债项2017年度跟踪评级报告
荆门市城市建设投资有限公司 主体与相关债项2017年度跟踪评级报告 大公报SD【2017】528号 主体信用 跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA 评级展望：稳定 债项信用 债券 简称 额度 （亿元） 年限 （年） 跟踪 评级 结果 上次 评级 结果 上次 评级 时间 13荆门 债/PR荆 门投 16 7 AA AA 2016.08 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 新准则 旧准则 2016 2015 2014 总资产 291.58 232.15 178.28 所有者权益 129.65 124.45 116.90 营业收入 14.33 - - 主营业务收入 - 11.69 9.70 利润总额 1.78 8.74 2.10 经营性净现金流 -14.30 -1.68 -2.96 资产负债率（%） 55.53 46.39 34.43 债务资本比率（%） 52.07 39.37 28.24 毛利率（%） 28.78 - - 主营业务毛利率（%） - 47.10 45.87 总资产报酬率（%） 0.83 1.97 1.60 净资产收益率（%） 1.29 2.38 1.66 经营性净现金流利息保障倍 数（倍） -3.79 -0.48 -1.33 经营性净现金流/总负债 （%） -10.61 -1.99 -5.08 注：公司2014～2015年财务报表按照旧会计准则编 制。 评级小组负责人：张文玲 评级小组成员：张舒楠 朱明明 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ：rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点 荆门市城市建设投资有限公司（原名“荆门市城 市建设投资公司”，以下简称“荆门城投”或“公司”） 主要从事荆门市城市基础设施投资建设、土地一级开 发、公用事业建设等。评级结果反映了公司在荆门市 基础设施建设投融资领域仍具有重要地位、运营业务 仍具有区域专营优势，荆门市经济快速增长、财政实 力不断增强以及荆门市政府对公司继续提供支持等 有利因素；同时也反映了随着城市基础设施建设项目 规模增加，公司面临一定的资本支出压力，有息负债 在总负债中的占比仍较高且规模继续增大，经营性净 现金流继续表现为负，对债务的保障能力仍较差等不 利因素。 综合分析，大公对公司“13荆门债/PR荆门投” 信用等级维持AA，主体信用等级维持AA，评级展望 维持稳定。 有利因素 ·荆门市经济快速增长，财政收入持续增长，财政实 力不断增强； ·公司作为政府性项目的投资和运营主体，在荆门市 城市基础设施建设投融资领域仍具有重要地位； ·公司供水、公共交通运营业务仍具有区域专营优势； ·公司继续得到荆门市政府在土地收入分配及财政补 贴等方面的有力支持。 不利因素 ·随着公司城市基础设施建设项目规模增加，资金需 求仍较大，公司面临一定的资本支出压力； ·公司有息负债规模大幅增加，且在总负债中的占比 仍较高； ·公司经营性净现金流继续表现为净流出且规模较大， 对债务的保障能力仍较差。 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大公官网（www.dagongcredit.com）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级说明 根据大公承做的荆门城投存续债券信用评级的跟踪评级安排，大 公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析， 并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体 荆门城投由荆门市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称 “荆门市国资委”）出资组建，2001年3月注册成立，注册资本为 57,496.90万元。后经多次增资，增加至13.00亿元；2015年以来， 公司陆续得到了国开发展基金有限公司的注资（以下简称“国开基金”） 截至2016年末，公司实收资本为人民币17.55亿元，但未完成工商信 息变更，股东为荆门市国资委和国开基金，持股比例分别为74.07%和 25.93%。其中，国开基金注资的4.55亿元均由荆门市国资委分多次回 购，且国开基金的平均年化收益率不超过1.2%。 表1 国开基金屡次注资明细（单位：亿元） 注资项目名称 注资日期 投资期限 投资金额 回购期限 湖北省荆门市2015年第二批棚户区 改造项目 2015.09.02 20年 0.65 2019.07.10～ 2035.09.01 荆门市象山老工业区荆门市供水总 公司北城区供水管网改造工程 2015.09.29 15年 0.07 2019.09～ 2030.09 胜科（荆门）水务有限公司化工工业 污水处理厂 2015.11.27 15年 0.15 2019.11.26～ 2030.11.26 湖北康沁制药有限公司军特药生产 基地及医药研发中心 2015.12.07 10年 0.83 2018.10.20～ 2025.12.06 荆门市中心城区供水设施建设工程 项目 2015.12.25 20年 1.10 2019.12.24～ 2035.12.24 荆门市多辉农产品物流园开发有限 公司中国农谷·荆门农产品物流中心 项目（一期） 2015.12.29 10年 0.50 2018.12.28～ 2025.12.28 湖北金泉新材料有限责任公司新能 源车用动力电池及集成系统项目 2016.03.14 10年 1.25 2019.03.13～ 2026.03.13 合 计 - - 4.55 - 数据来源：根据公司提供资料整理 2017年6月2日，公司完成工商信息变更，名称由“荆门市城市 建设投资公司”变更为“荆门市城市建设投资有限公司”；注册资本由 13.00亿元变更为17.55亿元；公司股东发生变更，荆门市国资委将其 持有的公司74.07%股份划转到荆门市城市建设投资控股集团有限公司 1（以下简称“城控集团”），目前公司的股东分别为城控集团和国开基 金，持股比例分别为74.07%和25.93%。公司实际控制人仍为荆门市国 资委。 公司是荆门市城市基础设施建设的投资和运营主体，经营范围为 市政府授权城市资源的特许经营以及对外投融资和金融服务，城乡建 设投资及资产经营（涉及金融、信托投资项目的按专项规定执行），市 政府委托的土地储备经营、房地产开发、建筑及市政工程、水利设施 工程、城镇基础设施施工（以上持有有限资质证经营），公用事业、基 础产业的建设、运营，产业、企业及项目的投资、咨询服务（依法须 经批准的项目。经相关部门批准后方可开展经营活动）。截至2016年 末，纳入公司合并报表范围的一、二子公司共18家（见附件3）；2016 年公司新增6家子公司，减少1家子公司，由于荆门市杨树港污水处 理厂被注销，不再纳入合并范围。新增子公司分别为荆门市咏泉水质 检测有限公司、荆门宾馆经营管理有限公司、荆门市天城地下管廊有 限公司、荆门市天城户外广告资产经营有限公司、荆门市财源城市投 资有限公司和荆门城投停车场投资经营有限公司。 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 1 该公司于2017年3月9日成立，为荆门市国资委完全控股的企业。 表2 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称 发行额度 发行期限 募集资金用途 进展情况 13荆门债 /13荆门投 16亿元 2013.10.17～ 2020.10.17 荆门市棚户区改造定向安置 房（北京塝花园小区），总投 资额8.40亿元 截至2016年末已按募 集用途使用2.30亿元 荆门市棚户区改造定向安置 房（双喜小区），总投资额 4.40亿元 截至2016年末已按募 集用途使用3.90亿元 荆门市棚户区改造定向安置 房（响岭小区），总投资额 1.70亿元 截至2016年末已按募 集用途使用1.50亿元 荆门市荆山大道基础设施建 设，总投资额1.50亿元 截至2016年末已按募 集用途使用1.40亿元 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软， 未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行 仍面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但仍面临较大的经济 下行压力。据初步核算，2016年，我国实现GDP74.41万亿元，按可比 价格计算，同比增速为6.7%，较2015年下降0.2个百分点，规模以上 工业增加值同比增长6.0%，增速同比下降0.1个百分点；固定资产投 资（不含农户）同比增长8.1%，增速同比下降1.9个百分点，其中房 地产开发投资同比增长6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8个百分点。此外，近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄， 2016年，社会消费品零售总额同比名义增长10.4%，进出口总额同比 下降0.9%，降幅比上年收窄6.1个百分点。2016年，全国公共财政预 算收入同比增长4.5%，增速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长 11.9%。2017年一季度，我国经济继续稳中向好，GDP同比增速为6.9%， 较上年同期加快0.2个百分点，全国公共财政预算收入为4.43万亿元， 同比增长14.1%，增速较去年同期增加7.6个百分点；政府性基金预算 收入为1.15万亿元，同比增长27.5%。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。此外，围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的总 体思路，国家着眼开拓发展空间，促进区域协调发展和新型城镇化。 继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点推进"一 带一路"建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战略”，在基 础设施建设和房地产领域加大调控力度。2017年政府工作报告指出， 坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引 导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防 风险各项工作，保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定。预计未来短 期内，我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大下行压力，经济将继 续延续低位运行态势，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、 转型提质外部环境变化等风险因素。 随着新型城镇化战略进一步实施，地方基础设施建设投资仍具备 继续增长的空间；国家在地方政府债务和投融资体制管理等方面的加 强对投融资平台转型提出更高要求 城镇化建设为我国经济发展的重点领域,在我国城镇化快速推进 过程中，地方政府投融资平台的发展，有力支持了地方城镇基础设施 建设，促进了地方经济社会发展。在满足社会公共需要和地方经济发 展的同时，地方政府投融资平台也积累了较大规模的政府性债务。截 至2015年末，地方政府一般债务余额9.93万亿元，同比增长5.30%， 专项债务余额6.08万亿元。近年来，国务院、财政部、国家发改委等 陆续出台一系列针对地方政府融资平台的管理文件，对地方政府债务 和投融资企业的管理日趋规范。2015年新《预算法》开始实施，财政 部对地方政府存量债务进行甄别，存量债务将被分类纳入预算管理。 2016年以来，《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》（以 下简称“18号文”）公布实施，是历史上首次以党中央国务院名义出台 专门针对投融资体制改革的文件。同时为了严控隐性债务扩张风险， 财政部正在摸底全国地方债务余额情况。在目前我国经济下行压力大 的背景下，随着房地产领域调控力度的加大，房地产投资将得到抑制， 基础设施建设将成为稳增长的最重要抓手。预计未来，随着各地经济 社会发展以及新型城镇化战略的实施，我国地方基础设施建设投资仍 具备继续增长的空间，随着市场环境的改变和政府性债务管理模式的 不断完善，对融资平台的运作模式的转变也提出了更高要求。 2016年，荆门市经济规模和财政总收入继续保持较快增长，为公 司业务发展提供了较好的外部环境 荆门市位于湖北省中部，现辖京山县、沙洋县、钟祥市、东宝区、 掇刀区6个县、市、区。全市面积1.24万平方公里，截至2016年末， 全市总人口290.13万人。 荆门市经济保持快速增长，2016年全市实现地区生产总值1,521.0 亿元，同比增长8.5%；三次产业结构调整为14.0:51.9:34.1，结构有 所优化。2016年全市完成全社会固定资产投资1,531.5亿元，同比增 长18.9%；社会消费品零售总额达到614.2亿元，同比增长13.4%；完 成财政总收入180.9亿元，比上年增长10.9%。 表3 2014～2016年荆门市主要经济指标（单位：亿元、%） 主要指标 2016年 2015年 2014年 金额 增速 金额 增速 金额 增速 地区生产总值 1,521.0 8.5 1,388.5 9.2 1,310.6 9.9 规模以上工业增加值 - 9.7 - 10.6 - 11.2 全社会固定资产投资 1,531.5 18.9 1,404.6 18.0 1,190.2 21.6 社会消费品零售总额 614.2 13.4 541.4 13.3 451.8 14.1 财政总收入 180.9 10.9 142.3 19.2 124.9 13.5 三次产业结构 14.0:51.9:34.1 14.5:52.5:33.0 15.1:53.9:31.0 数据来源：荆门市2014～2016年国民经济和社会发展统计公报 2016年，荆门市地区经济总量在湖北省12个地级市,1个自治州 中排名处于中游水平，增速相对较快，达到8.5%。荆门市财政总收入 超过了经济总量排名靠前的荆州市和黄冈市，在12个地级市中排名第 七。综合来看，荆门市整体实力较强，较快的发展速度保证了未来经 济实力进一步增强。 表4 2016年湖北省部分地级市经济指标比较（单位：亿元、%） 地区 地区生产总值 规模以上工业增 加值增速 财政总收入 排名 GDP 增速 规模 增速 湖北省 - 32,297.91 8.1 8.0 4,974.0 5.7 武汉市 1 11,912.61 7.8 5.0 2,423.2 11.8 宜昌市 2 3,709.36 8.8 10.2 386.2 -8.6 襄阳市 3 3,694.50 8.5 10.1 457.3 -1.6 荆州市 4 1,726.75 7.3 6.8 175.1 7.7 黄冈市 5 1,726.17 7.6 8.3 172.6 8.3 孝感市 6 1,576.69 7.9 - 185.2 9.3 荆门市 7 1,521.00 8.5 9.7 180.9 10.9 十堰市 8 1,429.15 8.9 11.4 149.4 7.0 黄石市 9 1,305.55 7.0 8.1 161.0 6.1 咸宁市 10 1,107.93 7.6 7.0 117.8 9.0 随州市 11 852.18 8.0 9.1 69.9 4.5 鄂州市 12 797.82 8.0 8.6 73.4 10.8 恩施州 13 735.70 7.9 8.5 142.6 8.0 数据来源：湖北省地级市2016年国民经济和社会发展统计公报 2016年以来，荆门市全面全加快“一核六片十五园”建设，建设 以高端装备制造、循环经济与环保等为主导的高新技术产业体系。截 至2016年底，高新技术企业达到141家，实现高新技术产业增加值 194.77亿元，居全省第4位，同比增长15.1%，增幅居全省第3位。 综合来看，近年来荆门市经济运行保持较好的增长态势。预计未 来1～2年，荆门市仍将保持较快发展，经济实力将得到进一步的增强。 地方政府财政分析 财政收入分析 2016年，荆门市财政实力继续增强，转移性收入在财政本年收入 中占比仍较高；市本级财政对全市财政收入贡献仍较低 2016年荆门市财政收入继续增长，全市实现财政本年收入323.81 亿元，同比增长5.56%。其中地方财政收入为166.01亿元，同比增长 16.63%；转移性收入157.80亿元，同比有所减少，转移性收入在财政 本年收入中占比48.73%，仍是财政本年收入的主要组成部分。 表5 2014～2016年荆门市地方财政本年收支表（单位：亿元） 项 目 全市 市本级 2016年 2015年 2014年 2016年 2015年 2014年 财政本年收入 本年收入合计 323.81 306.76 245.60 96.27 107.41 87.85 地方财政收入 166.01 142.34 124.88 49.16 51.45 46.68 一般预算 91.73 80.43 69.82 24.62 23.26 18.19 其中：税收收入 62.35 56.47 49.76 16.09 16.86 12.38 非税收入 29.38 23.96 20.06 8.54 6.39 5.81 基金预算 72.34 59.67 52.96 22.73 26.09 26.49 预算外 1.94 2.25 2.10 1.80 2.10 2.00 转移性收入 157.80 164.42 120.72 47.12 55.96 41.17 一般预算 145.72 142.33 120.72 44.40 50.95 41.17 基金预算 12.08 22.08 0.00 2.72 5.01 0.00 财政本年支出 本年支出合计 365.25 319.30 247.67 122.71 112.07 89.70 地方财政支出 349.33 304.48 245.86 99.97 103.32 74.68 一般预算 246.09 225.90 178.96 61.16 66.47 45.12 基金预算 101.30 76.34 66.90 37.01 34.75 27.85 预算外 1.94 2.25 0.00 1.80 2.10 1.71 转移性支出 15.92 14.82 1.81 22.74 8.75 15.02 一般预算 15.92 14.81 1.81 22.74 8.75 15.02 基金预算 - 0.01 0.00 - 0.00 0.00 收支净额 本年收支净额 -41.44 -12.54 -2.07 -26.44 -4.66 -1.85 数据来源：根据荆门市财政局提供资料整理 2016年，受转移性收入降低的影响，荆门市市本级地方财政收入 有所下降，仍以一般预算收入为主，一般预算收入占地方财政收入的 比例为50.08%，占比仍较高。全市一般预算收入中税收收入为62.35 亿元，同比增长10.41%，在一般预算收入中占比仍较大，为67.97%， 其中增值税、营业税和企业所得税仍是荆门市最大的税种。从税源来 看，荆门市税源较为集中，对中国石油化工股份有限公司荆门分公司 （下文简称“中石化荆门分公司”）依赖度较强。2016年中石化荆门分 公司国税加地税共计纳税67.45亿元，占同期前十大纳税企业纳税总 额的82.67%。 同期，以土地出让收入为主的政府性基金收入为72.34亿元，同 比增长21.23%，主要由于土地成交量增加导致土地出让收入有所增加。 2016年，受基金预算收入下降影响，荆门市市本级地方财政收入 49.16亿元，同比减少4.45%，市本级对全市财政收入贡献仍相对较低。 财政支出及政府债务 2016年，荆门市财政支出规模继续保持增长，刚性支出占比小幅 增长 2016年，荆门市财政本年支出为365.25亿元，同比增长14.39%。 地方财政支出占比95.64%。地方财政支出仍以一般预算支出为主，其 中狭义刚性支出同比继续增长，主要是由于社会保障和就业、医疗卫 生支出增加所致，广义刚性支出同比增长25.14%。从结构上看，教育、 社会保障和一般公共服务支出等方面的投入占比仍较大，结构较为稳 定，刚性支出占比变动不大。 表6 2014～2016年荆门市一般预算支出中刚性支出情况（单位：亿元、%） 项目 2016年 2015年 2014年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 狭义刚性支出2 121.69 49.45 107.10 47.41 88.62 49.53 社会保障和就业 40.66 16.52 33.64 14.89 25.07 14.01 医疗卫生 21.30 8.65 19.44 8.61 15.45 8.63 教育 31.16 12.66 29.88 13.23 25.15 14.06 一般公共服务 28.58 11.61 24.14 10.69 22.95 12.83 广义刚性支出3 146.52 59.54 134.05 59.34 107.12 59.88 一般预算支出 246.09 100.00 225.90 100.00 178.91 100.00 数据来源：根据荆门市财政局提供资料整理 2 狭义刚性支出包括社会保障与就业、医疗卫生、教育和一般公共服务四个支出科目。 3 广义刚性支出除包括狭义刚性支出外，还包括一般预算支出中外交、国防、公共安全、科学技术、文化教育与 传媒、环境保护等科目，但不包括城乡社区事务、农林水事务、交通运输和工业商业金融等事务科目。 2016年末，荆门市政府负有偿还责任的债务为132.63亿元；负有 担保责任的债务为9.25亿元，可能承担一定救助责任的债务为40.18 亿元。政府的债务负担较重。 经营与政府支持 2016年，土地开发收入与工程施工收入仍是公司营业收入和毛利 润的主要来源，受国家宏观调控及土地市场行情的影响，土地开发业 务未来有一定的不确定性 2016年，公司实现营业收入14.33亿元，同比增长22.58%。同期， 公司实现毛利润4.13亿元，同比减少24.91%，主要因土地开发业务收 入较少所致。 2016年，公司实现土地开发收入2.29亿元，同比大幅下降，主要 是受政府出让地计划影响所致，该项业务毛利率为100%。目前公司正 在进行业务模式转型，公司将剥离土地收储职能，保留土地整理职能。 公司的工程施工业务由公司本部负责，在营业收入中的占比较高， 2016年占比为64.69%。同期，工程施工业务完成收入9.27亿元，同 比增加6.72亿元，主要是因2016年公司竣工结算项目较多所致。 公司的公交运营业务主要是由子公司荆门市城市公共交通总公司 （以下简称“公交公司”）负责，公交公司是全市唯一一家国有大中型 公共交通公益性企业，具有区域专营优势。2016年公交公司实现营业 收入0.94亿元，由于公交业务公益性较强，故其毛利润常年为负，2016 年为-0.59亿元。 公司的供水业务主要由子公司荆门市供水总公司（以下简称“供 水总公司”）负责，供水总公司是荆门市唯一的自来水供给公司。2016 年，公司实现供水收入1.32亿元，同比增长109.52%；毛利润为0.52 亿元，同比大幅增加。 其他收入主要是来自子公司荆门市中小企业信用担保有限责任公 司的担保费收入。2016年，公司实现担保费收入0.24亿元，同比减少 40.00%；其他收入还包括租金收入、利息收入和销售材料收入等。 表7 2014～2016年公司主营业务收入及毛利润构成情况（单位：亿元、%） 业务类型 2016年 2015年 2014年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业收入 14.33 100.00 - - - - 主营业务收入合计 - - 11.69 100.00 9.70 100.00 土地开发收入 2.29 15.98 6.22 53.21 5.34 55.05 工程施工收入 9.27 64.69 2.55 21.81 1.75 18.04 公交运营收入 0.94 6.56 0.85 7.27 0.81 8.35 供水收入 1.32 9.21 0.63 5.39 0.64 6.60 其他收入 0.51 3.56 1.44 12.32 1.16 11.96 毛利润 4.13 100.00 - - - - 主营业务毛利润合计 - - 5.50 100.00 4.45 100.00 土地开发收入 2.29 55.45 4.35 79.09 3.70 83.15 工程施工收入 1.42 34.38 0.51 9.27 0.21 4.72 公交运营收入 -0.59 -14.29 -0.44 -8.00 -0.41 -9.21 供水收入 0.52 12.59 0.15 2.73 0.18 4.04 其他收入 0.49 11.86 0.93 16.91 0.77 17.30 毛利率 28.78 - - 主营业务毛利率 - 47.10 45.87 土地开发收入 100.00 69.94 69.29 工程施工收入 15.32 20.00 12.00 公交运营收入 -62.77 -51.76 -50.62 供水收入 39.39 23.81 28.13 其他收入 96.08 64.58 66.38 数据来源：根据公司提供资料整理 从毛利率来看，2016年末，公司毛利率同比下降18.32个百分点， 主要是因公司开展的毛利率较高的土地整理业务数量减少所致。 公司仍是荆门市城市基础设施建设的投资和运营主体，随着城市 基础设施建设项目规模的增加，公司面临一定的资本支出压力 2016年，公司仍是荆门市城市基础设施建设的投资和运营主体， 依据荆门市城市发展规划，公司以委托代建方式参与城市基础设施建 设项目，在荆门市城市建设投融资领域具有重要地位。 表8 截至2016年末公司主要在建基础设施建设项目情况表（单位：万元） 在建项目名称 总投资规模 已完成投资 尚需投资 天山路、天鹅路、双喜大道 103,600.00 2,356.02 101,243.98 城市运动公园 95,696.00 83,252.69 12,443.31 南城区综合治污 37,581.00 27,150.57 10,430.43 南城区东区基础设施建设 66,675.00 30,817.40 35,857.60 李宁工业园 21,016.00 12,680.75 8,335.25 南城西区基础设施建设 19,980.00 19,912.10 67.90 中心城区基础设施建设 16,300.00 14,824.94 1,475.06 高新区基础设施建设 29,800.00 29,550.90 249.10 荆和大道 7,000.00 4,534.18 2,465.82 竹皮河治理工程 141,480.00 16,701.86 124,778.14 漳河新区水环境综合治理项目 40,178.41 1,423.74 38,754.67 荆山大道 80,406.15 7,026.23 73,379.92 漳河新区整体城镇化建设项目（一期） 521,263.29 62,626.52 458,636.77 合计 1,180,975.85 312,857.90 868,117.95 数据来源：根据公司提供资料整理 截至2016年末，公司的在建项目包括荆门市天山路、天鹅路、双 喜大道、城市运动公园、南城区东区基础设施建设和竹皮河治理工程 等，总投资规模为118.10亿元，目前已完成投资31.29亿元，尚需投 资86.81亿元，公司将面临较大的资金需求。 预计未来1～2年，随着荆门市城市发展，公司将继续承担更多的 基础设施建设项目，随着基础设施建设项目规模的增加，公司面临一 定的资本支出压力。 公司代表政府进行市区土地一级开发整理，土地一级开发整理业 务受宏观政策和市场环境影响较大，未来收入和利润存在不确定性 公司国有土地出让返还业务主要由公司本部负责。目前，公司的 土地收入业务面临转型。根据荆门市政府出具的《关于进一步加强主 城区土地经营管理的意见》（荆政办发【2015】51号），荆门市将土地 储备工作统一由市及各区土储中心根据授权范围负责，主城区范围内 （不含工业用地）的土地由市土地储备供应中心负责收储；主城区范 围外的土地，除市政府投资建设重点项目及道路两侧1,000米范围内 的土地外，由各区土地储备供应中心负责收储，公司自2016年起彻底 剥离土地收储职能，保留土地整理职能。存量土地整理业务仍按照原 约定比例分配收益。 表9 2016年公司土地出让情况（单位：亩、亿元） 土地位置及名称 面积 收入金额 漳河大道以南，长荆大道以东 49.65 0.56 荆西大道以西、杨柳路以北 106.60 0.64 漳河大道以北、荷花路以南 81.40 0.79 金虾路以西 6.71 0.30 合 计 244.36 2.29 数据来源：根据公司提供资料整理 2016年，公司的土地出让实现收益2.29亿元，受政府土地出让计 划影响，同比下降63.18%，毛利率为100%，是公司收入和利润的重要 来源。同时，公司的土地开发业务受国家对土地调控政策和市场供需影 响较大，公司收入和盈利的稳定性较差。 供水总公司仍是荆门市城区唯一一家自来水供给公司，具有区域 专营优势，公司供水收入同比大幅增加 公司的供水业务由子公司供水总公司负责。供水总公司主要经营 自来水供应，兼营水管及配件销售，管道安装，水表检测维修，房屋 出租，汽车运输等，下辖三厂（一、二、三水厂）二站（加压站、水 质监测站），是荆门市城区唯一的自来水供给公司，具有区域专营优势。 2016年，供水总公司实际年售水量为3,886.28万立方米，同比增 加101.89万立方米，实现供水收入1.32亿元，同比增长109.52%，主 要是由于当年用户数量增加所致。 公司公共交通运营业务在荆门市仍具有区域专营优势，因该项业 务较强的公益性，继续处于亏损状态 公交运营业务收入全部来自公共公司。公交公司是全市唯一一家 国有大中型公共交通公益性企业，以城市公共交通客运为主业，同时 发展汽车租赁，汽车配件销售，乙醇汽油、煤油、柴油零售等业务。 2016年，公交公司营运收入为0.94亿元，同比增长9.57%；由于公交 公司属于公益性企业，2016年末，公交公司主营业务毛利率为-62.77%， 同比下降11.01个百分点，主要是由于2016年公交公司新增纯电动车 100台，同时对公交管理系统进行升级所致。为支持公交公司业务发展， 荆门市政府在油价补贴等方面给予了大力扶持，2016年，公司共收到 补贴收入0.44亿元。政府的大力支持为公交公司运营业务的持续稳定 发展奠定了良好基础。 2016年，公司继续得到地方政府在土地开发业务和财政补贴等方 面的有力支持 2016年，公司仍在荆门市城市基础设施建设投融资领域具有重要 地位，继续得到政府在土地开发业务、财政补贴等方面的大力支持。 在土地开发方面，2016年，公司虽面临业务转型，但政府承诺， 在过渡期内对存量的经营性土地仍执行原有的土地收益分成政策。 在财政支持方面，2016年公司获得补贴收入9,828万元，同比增 长4.43%，补贴收入是公司利润的重要补充。 综合来看，公司在荆门市基础设施建设投融资领域中具有重要地 位，地方政府仍将对公司发展提供大力支持。 公司治理与管理 公司系由荆门市国资委出资组建的其它有限责任公司，截至2016 年末，公司注册资本为人民币13.00亿元，实收资本为17.55亿元， 股东为荆门市国资委和国开基金，分别持股74.07%和25.93%，荆门市 国资委为实际控制人。截至2017年6月2日，公司完成工商信息变更， 注册资本变为17.55亿元，股东变更为城控集团和国开基金，分别持 股74.07%和25.93%，荆门市国资委仍是公司实际控制人。总体来看， 随着公司基础设施投融资建设的推进以及对国有资产控制能力的提高， 公司在荆门市地方经济社会发展中仍将保持重要地位。公司按照现代 企业制度建立并进行运营管理，在充分发挥自身优势的条件下，不断 加强投融资风险控制，同时有荆门市政府的大力支持和严格监管，为 长期稳定发展奠定了良好基础，公司整体抗风险能力很强。 财务分析 公司提供了2016年财务报表。中喜会计师事务所（特殊普通合伙） 对公司2016年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计 报告。公司2014～2015年财务报表按照旧会计准则编制。 资产质量 2016年以来，随着货币资金和代建城市基础设施项目规模的不断 增加，公司资产规模继续增长；以土地为主的无形资产占比较高 2016年末，公司总资产为291.58亿元，同比增长25.60%；同期， 非流动资产在总资产中的占比为56.34%，比重较大。 表10 2014～2016年末公司资产构成情况（单位：亿元、%） 科目 2016年末 2015年末 2014年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 货币资金 47.31 16.23 34.07 14.68 12.27 6.88 其他应收款 21.35 7.32 14.44 6.22 12.36 6.93 存货 54.08 18.55 58.33 25.13 42.00 23.56 流动资产合计 127.31 43.66 109.91 47.34 68.30 38.31 在建工程 72.99 25.03 41.18 17.74 28.28 15.86 无形资产 68.52 23.50 74.00 31.88 74.80 41.96 长期资产合计 - - 122.24 52.66 109.98 61.69 非流动资产合计 164.27 56.34 - - - - 资产总计 291.58 56.34 232.15 100.00 178.28 100.00 流动资产主要为货币资金、其他应收款和存货。2016年末公司货 币资金较年初增加13.24亿元，同比增长42.93%，主要是由于公司当 年融资金额大幅增加。公司其他应收款主要是应收政府部门及工程单 位的暂借款和工程款，公司2016年末其他应收款同比增长48.87%，主 要是因公司新增对湖北金泉新材料有限责任公司、荆门市鑫建城镇化 建设投资有限公司等资金拆借往来所致。2016年末公司其他应收款账 龄主要集中在1年以内，占比为73.66%。2016年末，存货为54.08亿 元，主要是土地整理及项目建设的开发成本。 公司非流动资产主要是在建工程和无形资产，2016年末在建工程 数额为72.99亿元，同比增长77.25%，主要是由于增加漳河新区征地 拆迁、漳河大道、爱飞客大道和政务中心等基础设施建设项目；无形 资产数额为68.52亿元，包括土地使用权、林业资产和软件及商标等， 同比略有下降，主要是由于土地使用权和软件及商标累计摊销所致。 截至2016年末，公司全部受限资产账面价值为45.49亿元，占总 资产的15.60%，占净资产的35.09%。其中，公司抵押资产账面价值为 38.14亿元，质押资产账面价值为7.35亿元，抵押资产的抵押物全部 为土地资产。 综合来看，2016年末，公司产规模继续保持增长，以土地为主的 无形资产在总资产中占比较高。预计未来1～2年，随着代建城市基础 设施项目投入的继续，公司资产总额将继续保持增长。 资本结构 2016年末，公司负债主要由非流动负债构成，有息负债在总负债 中占比较高且规模继续增长；未来随着公司承担基础设施建设规模的 增加，公司债务规模仍将持续扩张 2016年，公司仍主要依靠负债进行项目建设，负债规模继续保持 增长。2016年末，公司负债同比增长50.35%；其中非流动负债占比 85.08%。同期，总有息债务占比86.99%，占比仍然较高。 表11 2014～2016年末公司负债构成情况（单位：亿元、%） 科目 2016年末 2015年末 2014年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 应付账款 1.86 1.15 2.36 2.19 1.36 2.22 其他应付款 17.07 10.54 13.25 12.30 2.98 4.86 流动负债合计 24.16 14.92 18.83 17.48 6.41 10.44 长期借款 73.01 45.09 45.25 42.01 21.69 35.34 应付债券 41.90 25.88 24.54 22.79 24.85 40.05 长期应付款 17.36 10.72 10.60 9.84 0.48 0.78 专项应付款 5.36 3.31 8.35 7.75 7.81 12.72 长期负债合计 - - 88.87 82.52 54.97 89.56 非流动负债合计 137.77 85.08 - - - - 负债总计 161.93 100.00 107.70 100.00 61.38 100.00 总有息债务 140.86 86.99 82.63 76.72 46.62 75.95 其中：短期有息债务 3.70 2.28 4.70 4.36 0.08 0.13 长期有息债务 132.09 81.57 77.93 72.36 46.54 75.82 2016年末，公司流动负债主要由应付账款和其他应付款构成；其 中，公司应付账款1.86亿元，同比减少0.50亿元。同期，公司其他 应付款17.07亿元，同比增长28.83%，主要由于荆门市财政局对公司 的债务进行了置换，总置换金额为4.65亿元，采用向金融机构定向承 销发行债券方式置换一类债务，荆门市财政局已垫付资金偿还，政府 未明确是否需要公司偿还该债务，因此挂其他应付款作为往来款项。 截至2016年末，公司非流动负债同比增长55.02%，以长期借款、 应付债券、长期应付款和专项应付款为主。2016年末公司长期借款 73.01亿元，同比增加27.77亿元，主要因公司新增长期银行贷款。长 期借款主要包括信用借款18.48亿元，抵押借款17.28亿元和质押借 款29.96亿元，其中抵押借款主要以土地出让权进行抵押担保。2016 年末，公司应付债券为41.90亿元，分别为“12荆门债/PR荆门债”、 “13荆门债/PR荆门投”、“16荆门城投PPN001”和“16荆门管廊项目 债”，其余额分别为6.57亿元、13.00亿元、12.18亿元和10.15亿元。 2016年末，公司长期应付款为17.36亿元，主要为融资租赁款，同比 增长63.77%，主要因新增对工银金融租赁公司租赁款4.77亿元、浙江 汇金融资租赁公司租赁款1.90亿元、长江联合金融租赁公司的融资租 赁款3.00亿元所致。专项应付款主要是荆门市城市发展基金投资款和 地方债券资金，2016年末公司专项应付款5.36亿元，同比小幅减少。 表12 截至2016年末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%） 项目 ≤1年 （1,2]年 （2,3]年 （3,4]年 （4,5]年 ＞5年 合计 金额 3.70 10.24 22.30 17.18 14.90 72.45 140.86 占比 2.63 7.27 15.83 12.20 10.58 51.43 100.00 数据来源：根据公司提供资料整理 2016年末，公司有息债务为140.86亿元，同比增长70.47%，主 要是由于业务开展需要，新增银行借款27.76亿元以及发行债券12亿 元的“16荆管廊/16荆门管廊项目债”和10亿元的“16荆门城投PPN001” 所致。有息债务在总负债中占比86.99%，占比仍较高且规模继续增加， 期限结构主要集中在5年以上，短期内压力较小。 2016年末，公司所有者权益为129.65亿元，同比增长4.18%，主 要是由于公司收到国开基金项目投资款4.55亿元，导致实收资本增加。 截至2016年末，公司对外担保总额为24.29亿元，担保比率为 18.73%。其中，公司本部共有一笔对外担保事项，为对荆门市鑫建城 镇化建设投资有限公司（以下简称“鑫建建投”）所担保的1.00亿元， 鑫建建投股东为湖北荆门城建集团有限公司，控股股东为国资委；公 司子公司荆门市中小企业信用担保有限责任公司因行业相关，共计对 376家企业提供担保，主要为对制造业、农林牧渔业、批发零售业的担 保，担保余额为23.29亿元，担保放大倍数为5.1倍，担保代偿率为 1.87%。 综合来看，2016年末，公司负债规模继续保持增长，有息债务占 比仍较高且规模继续增大，预计未来1～2年，公司债务规模将持续扩 大。 盈利能力 2016年，公司营业收入继续保持增长；同期，公司期间费用仍较 高，政府补贴收入仍是利润总额的重要补充 2016年，公司实现业务收入14.33亿元，同比增长22.48%。土地 业务收入和工程施工收入是公司营业收入和利润的主要来源。2016年 公司毛利率同比下降18.32个百分点，主要是由于2016年毛利率较高 的的土地开发业务开展数量较少。 表13 2014～2016年公司收入及盈利情况（单位：亿元、%） 项目 2016年 2015年 2014年 营业收入 14.33 - - 主营业务收入 - 11.70 9.70 毛利率 28.78 - - 主营业务毛利率 - 47.10 45.87 期间费用 3.01 3.19 2.70 管理费用 2.16 1.59 1.29 财务费用 0.70 1.28 1.02 营业费用 0.15 0.32 0.39 营业利润 0.78 2.16 1.61 补贴收入 0.98 0.94 0.46 利润总额 1.78 3.23 2.10 净利润 1.68 2.91 1.92 总资产报酬率 0.83 1.97 1.60 净资产收益率 1.29 2.38 1.66 2016年，公司获得政府补贴收入0.98亿元，同比增长4.26%。同 期，补贴收入占利润总额的比为55.06%，政府补贴收入是利润总额的 重要补充。 综合来看，2016年以来公司盈利对土地业务、工程施工业务收入 依赖度较高，土地业务收入受国家政策影响较大，未来存在一定的不 确定性，补贴收入是公司盈利的重要补充。 现金流 2016年，公司经营性现金流仍表现为净流出，仍然缺乏对债务的 保障能力；投资性净现金流继续为净流出；受新增信用借款影响，筹 资性净现金流大幅增加 2016年，由于新基建项目开工，所需投入资金数额较大，资金回 笼较少，故公司经营性净现金流同比减少12.62亿元。受此影响，经 营性净现金流/总负债和经营性净现金流/流动负债分别为-10.61%和 -66.52%，同比有所减少，仍对债务缺乏保障能力。 表14 2014～2016年公司现金流情况（单位：亿元、%） 项目 2016年 2015年 2014年 经营性净现金流 -14.30 -1.68 -2.96 投资性净现金流 -34.14 -0.42 -1.58 筹资性净现金流 61.77 23.90 2.59 经营性净现金流/流动负债 -66.52 -13.35 -44.07 经营性净现金流/总负债 -10.61 -1.99 -5.08 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -3.79 -0.48 -1.33 EBIT利息保障倍数（倍） 0.64 1.30 1.29 2016年，公司投资性净现金流为-34.14亿元，仍表现为净流出， 净流出规模同比大幅下降，主要是由于新设、参股控股多家公司以及 参与设立项目产业基金所致。同期，公司仍通过债务融资提供基础设 施建设所需资金，筹资性净现金流为61.77亿元，同比大幅增长，主 要由于公司发行了12亿元项目收益债券、发行10亿元非金融企业债 务融资工具，同时通过融资租赁的方式融资10亿元所致。 综合来看，2016年，公司经营活动产生的净现金流对债务的保障 能力仍较差，较为依赖政府的财政补贴。未来随着荆门市城市基础设 施投资规模的加大，公司投资活动现金净流出仍将保持较高水平。 偿债能力 2016年末，公司资产和负债规模均有所增长，负债结构以长期借 款和应付债券为主。随着公司在建项目的不断投入，其资产规模将继 续稳步增长。2016年末，公司的流动比率和速动比率分别为5.27倍和 2.03倍，流动资产对流动负债的保障能力有所减弱，公司经营性净现 金流对债务的保障能力仍较弱；盈利对土地出让收益依赖度仍较高， 未来盈利存在一定的不确定性。同期，公司在荆门市基础设施建设投 融资领域仍具有重要地位，荆门市政府继续通过政府补贴等方式支持 公司发展，同时公司在供水、公共交通运营业务仍具有区域专营优势。 综上所述，公司偿债能力很强。 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告，截至2017 年4月14日，荆门城投有两笔已还清的欠息信息，根据湖北荆门农村 商业银行东宝支行和中国银行股份有限公司荆门分行营业部提供的说 明文件，这两笔欠息信息均由于系统问题产生。截至本报告出具日， 公司于公开市场发行的“12荆门债/PR荆门债”、“13荆门债/PR荆门 投”到期本息已按时支付；“16荆门城投PPN001”、“16荆门管廊项目 债”和“17荆门城投PPN001”尚未到本息偿付日。 结论 2016年以来，荆门市经济保持平稳增长，产业结构不断优化；荆 门市财政总收入保持增长，财政实力继续增强；公司是荆门市政府性 项目的投资和运营主体，得到了市政府在土地出让金及财政补贴等方 面的大力支持；公司土地整理开发、供水、及公共交通运营业务具有 区域专营优势。同时，公司盈利对土地出让收益依赖度较高，土地出 让受国家政策影响较大，未来存在一定的不确定性；公司承担较多的 城市基础设施建设项目，资金需求数额较大，面临一定的资本支出压 力。预计未来1～2年，荆门市经济将保持快速增长，财政实力不断增 强，公司将承担更多的基础设施建设业务，并继续获得政府的支持。 综合分析，大公对公司“13荆门债/PR荆门投”信用等级维持AA， 主体信用等级维持AA，评级展望维持稳定。 附件1 截至2016年末荆门市城市建设投资有限公司股权结构图 荆门市城市建设投资有限公司 74.07% 荆门市人民政府国有资产监督管理委员会 国开发展基金有限公司 25.93% 附件2 截至2016年末荆门市城市建设投资有限公司组织结构图 董事会 副总经理 基 础 设 施 部 荆门市城市建设投资有限公司 董事长 纪检组长 副总经理 副总经理 总会计师 副总经理 党组成员 办 公 室 财 务 核 算 中 心 投 资 经 营 部 机 关 总 支 项 目 融 资 部 政 策 法 务 部 监 察 审 计 部 监事会 附件3 截至2016年末荆门市城市建设投资有限公司子公司情况 单位：万元、% 编号 公司名称 注册资本 持股比例 经营范围 1 荆门实业投资公司 10,000 100.00 生产经营性基建项目投资开发 2 荆门市供水总公司 4,411 100.00 自来水供应 3 荆门市城市公共交通 总公司 2,200 100.00 城市公共交通客运、旅游客运 4 荆门市十里牌林场 1,500 100.00 绿化苗木新品种引进与推广服务、苗 木花卉生产销售 5 荆门市天城置业有限 公司 5,000 100.00 政府委托的土地储备经营、建筑及市 政工程、城镇基础设施施工 6 荆门市中小企业信用 担保有限责任公司 45,300 57.40 担保业务、与担保业务有关的融资咨 询、财务顾问等中介服务，办理债权 发行担保，以自有资金进行投资 7 荆门京环环保科技有 限公司 693 72.29 医疗及工业危险废物的集中处理，环 保领域的科学技术和工程的研发 8 荆门市慧泉房地产开 发有限公司 1,000 85.00 房地产开发、销售 9 荆门市咏泉水质检测 有限公司 100 100.00 水质及涉水材料检测，水质监测技术 培训及技术支持服务 10 荆门市小额贷款公司 20,000 50.00 小额贷款服务 11 荆门市天城市政建设 有限公司 20,000 100.00 城市市政工程，城市生活垃圾处理工 程、水利水电工程，水泥预制、销售 12 荆门市顺泰城镇化建 设投资有限公司 20,000 100.00 城镇化建设项目投资，公用项目投资 13 荆门市盛业城镇化建 设投资有限公司 20,000 70.00 城镇化建设项目投资，公用项目投资 14 荆门市宾馆经营管理 有限公司 200 95.00 资产经营、后勤管理、餐饮服务、住 宿、酒店人员培训、酒店用品销售等 15 荆门市天城地下管廊 有限公司 3,000 90.00 荆门市城区地下综合管廊的融资、投 资、建设和经营管理 16 荆门市天城户外广告 资产经营有限公司 100 100.00 经营管理城区规划区内的户外广告公 共资源 17 荆门市财源城市投资 有限公司 3,500 86.00 城市空间资源投资，教育，文化娱乐、 交通、体育等公共设施投资 18 荆门城投停车场投资 经营有限公司 1,000 100.00 停车场的投资，建设及经营管理，房 地产投资 附件4 荆门市城市建设投资有限公司主要财务数据及指标 单位：万元 年 份 新准则 旧准则 2016年 2015年 2014年 资产类 货币资金 473,053 340,679 122,653 应收票据 0 0 200 应收账款 43,543 19,285 103,905 其他应收款 213,474 144,369 123,587 预付款项（预付账款） 2,296 434 144 存货 540,770 583,307 420,037 流动资产合计 1,273,136 1,099,128 682,987 长期股权投资 7,503 19,998 19,989 固定资产 47,921 49,866 48,228 在建工程 729,885 411,829 282,837 固定资产合计 - 461,695 331,066 无形资产 685,190 740,018 747,999 长期待摊费用 218 525 775 无形及递延资产合计 - 740,543 748,775 非流动资产合计 1,642,665 1,222,354 1,099,853 总资产 2,915,801 2,321,482 1,782,840 占资产总额比（%） 货币资金 16.22 14.68 6.88 应收票据 0.00 0.00 0.01 应收账款 1.49 0.83 5.83 其他应收款 7.32 6.22 6.93 预付款项（预付账款） 0.08 0.02 0.01 存货 18.55 25.13 23.56 流动资产合计 43.66 47.35 38.31 长期股权投资 0.26 0.86 1.12 固定资产 1.64 2.15 2.71 在建工程 25.03 17.74 15.86 固定资产合计 - 19.89 18.57 无形资产 23.50 31.88 41.96 长期待摊费用 0.01 0.02 0.04 无形及递延资产合计 - 31.90 42.00 非流动资产合计 56.34 52.65 61.69 附件4 荆门市城市建设投资有限公司主要财务数据及指标（续表1） 单位：万元 年 份 新准则 旧准则 2016年 2015年 2014年 负债类 短期借款 1,000 15,000 800 应付账款 18,554 23,559 13,603 预收款项（预收账款） 4,093 4,794 6,073 其他应付款 170,668 132,510 0 一年内到期的非流动负债 36,040 0 0 流动负债合计 241,581 188,316 64,128 长期借款 730,147 452,476 216,935 长期应付款 173,611 105,995 4,835 非流动负债合计 1,377,671 - - 长期负债合计 - 888,689 549,710 负债合计 1,619,253 1,077,004 613,839 占负债总额比（%） （未完）  |