[公告]16南管廊：南昌城市建设投资发展有限公司主体与相关债项2017年度跟踪评级报告
南昌城市建设投资发展有限公司主体与相关 债项2017年度跟踪评级报告 大公报SD【2017】443号 主体信用 跟踪评级结果：AA+ 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 债券 简称 额度 （亿 元） 年限 （年） 跟踪评 级结果 上次评 级结果 上次评 级时间 13南昌城 投债/PR 南城投 13 7 AA+ AA+ 2016.06 14南昌城 投MTN001 20 5 AA+ AA+ 2016.06 16南昌城 投MTN001 10 5+N AA+ AA+ 2016.06 16南管廊 /16南投 专项债 12.70 10 AAA AAA 2016.06 16南昌城 投MTN002 20 5+N AA+ AA+ 2016.09 项 目 2017.3 2016 2015 2014 总资产 721.31 701.85 539.00 455.05 所有者权益 242.76 242.15 194.50 188.58 营业收入 1.85 9.34 21.82 25.96 利润总额 0.20 3.03 2.88 3.45 经营性净现金流 -4.91 38.00 1.66 -10.65 资产负债率（%） 66.34 65.50 63.91 58.56 债务资本比率（%） 60.21 58.94 61.36 53.42 毛利率（%） 24.96 32.38 14.36 13.14 总资产报酬率（%） 0.03 0.44 2.44 0.97 净资产收益率（%） 0.08 1.17 1.32 1.61 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） - 3.66 0.16 -0.98 经营性净现金流/ 总负债（%） -1.05 9.45 0.54 -4.80 注：2017年3月财务数据未经审计。 评级小组负责人：杨绪良 评级小组成员：彭 艳 李金子 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ：rating@dagongcredit.com 债项信用 跟踪评级观点 南昌城市建设投资发展有限公司（以下简称“南 昌城投”或“公司”）主要从事南昌市城市基础设施 投融资建设和国有资产经营管理等业务。评级结果反 映了南昌市经济总量快速增长，公司在南昌市城市建 设中仍居重要地位，并继续获得地方政府的有力支持 等有利因素；同时也反映了公司未来面临一定的资本 支出压力，有息债务规模大幅增加等不利因素。中债 信用增进投资股份有限公司（以下简称“中债公司”） 为“16南管廊/16南投专项债”提供全额无条件不可 撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 综合分析，大公对公司“13南昌城投债/PR南城 投”、“14南昌城投MTN001”、“16南昌城投MTN001”、 “16南昌城投MTN002”的信用等级维持AA+，“16南 管廊/16南投专项债”的信用等级维持AAA，主体信 用等级维持AA+，评级展望维持稳定。 有利因素 ·2016年南昌市经济总量快速增长，整体经济和财政 实力仍很强，为公司发展提供了良 好的外部环境； ·公司作为南昌市基础设施建设的重 要主体，承担着南昌市大量重点建 设项目，在南昌市城市发展中具有 重要地位； ·公司得到南昌市政府财政专项补贴、 企业奖励等方面的有力支持； ·中债公司为“16南管廊/16南投专 项债”提供全额无条件不可撤销连 带责任保证担保，仍具有很强的增 信作用。 不利因素 ·公司在建项目较多，未来面临一定 的资本支出压力； ·公司有息债务规模大幅增加且在总 负债中占比很高，资产负债率明显 提高，债务负担有所加重。 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大公官网（www.dagongcredit.com）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级说明 根据大公承做的南昌城投存续债券信用评级的跟踪评级安排，大 公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分 析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体 南昌城投是经江西省人民政府《关于同意设立南昌城市建设投资 发展有限公司的批复》（赣府字【2002】61号文件）批准，于2002年 8月注册成立的国有独资公司，公司成立时注册资本为2.10亿元人民 币。2010年5月和2010年12月，南昌市国有资产监督管理委员会（以 下简称“南昌市国资委”）对公司增资1.00亿元和14.00亿元，2015 年，国开发展基金公司（以下简称“国开基金”）、中国农发重点建设 基金（以下简称“农发基金”）分别注资1,862万元、1,117万元。截 至2016年末，公司实收资本为173,979万元人民币，南昌市国资委持 有公司98.29%股权，国开基金持有1.07%股权，农发基金持有0.64% 股权。公司实际控制人仍为南昌市人民政府。 公司是南昌市重要的城市基础设施投融资建设主体，主要从事城 市基础设施项目建设管理、城市综合开发和对市政府授权的资产实施 资产经营管理等业务。截至2016年末，公司纳入合并范围的子公司仍 为21家（详见附件3）。 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称 发行额度 发行期限 募集资金用途 进展情况 13南昌城投债/PR 南城投 13亿元 2013.02.20～ 2020.02.20 用于南昌市利字街棚 户区改造项目建设 已按募集资金要求 全部使用 14南昌城投MTN001 20亿元 2014.06.25～ 2019.06.25 用于归还集团本部金 融机构借款 已按募集资金要求 全部使用 16南昌城投MTN001 10亿元 2016.02.26～于 发债主体依照发 行条款约定赎回 之前长期存续 补充南昌市绕城南外 环工程项目建设资金 已按募集资金要求 全部使用 16南管廊/16南投 专项债 12.7亿元 2016.09.12～ 2026.09.12 用于南昌市地下综合 管廊建设工程项目 累计调拨8200万元， 主要为管线迁改费 16南昌城投MTN002 20亿元 2016.09.30～于 发债主体依照发 行条款约定赎回 之前长期存续 补充南昌市绕城南外 环工程项目建设资金 已按募集资金要求 使用，余额7.1亿元 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软， 未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行 仍面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但仍面临较大的经济 下行压力。据初步核算，2016年，我国实现GDP74.41万亿元，按可比 价格计算，同比增速为6.7%，较2015年下降0.2个百分点，规模以上 工业增加值同比增长6.0%，增速同比下降0.1个百分点；固定资产投 资（不含农户）同比增长8.1%，增速同比下降1.9个百分点，其中房 地产开发投资同比增长6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8个百分点。此外，近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄， 2016年，社会消费品零售总额同比名义增长10.4%，进出口总额同比 下降0.9%，降幅比上年收窄6.1个百分点。2016年，全国公共财政预 算收入同比增长4.5%，增速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长 11.9%。2017年一季度，我国经济继续稳中向好，GDP同比增速为6.9%， 较上年同期加快0.2个百分点，全国公共财政预算收入为4.43万亿元， 同比增长14.1%，增速较去年同期增加7.6个百分点；政府性基金预算 收入为1.15万亿元，同比增长27.5%。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。此外，围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的总 体思路，国家着眼开拓发展空间，促进区域协调发展和新型城镇化。 继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点推进"一 带一路"建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战略”，在基 础设施建设和房地产领域加大调控力度。2017年政府工作报告指出， 坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引 导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防 风险各项工作，保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定。预计未来短 期内，我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大下行压力，经济将继 续延续低位运行态势，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、 转型提质外部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境 随着新型城镇化战略进一步实施，地方基础设施建设投资仍具备 继续增长的空间；国家在地方政府债务和投融资体制管理等方面的加 强对投融资平台转型提出更高要求 城镇化建设为我国经济发展的重点领域,在我国城镇化快速推进 过程中，地方政府投融资平台的发展，有力支持了地方城镇基础设施 建设，促进了地方经济社会发展。在满足社会公共需要和地方经济发 展的同时，地方政府投融资平台也积累了较大规模的政府性债务。截 至2015年末，地方政府一般债务余额9.93万亿元，同比增长5.30%， 专项债务余额6.08万亿元。近年来，国务院、财政部、国家发改委等 陆续出台一系列针对地方政府融资平台的管理文件，对地方政府债务 和投融资企业的管理日趋规范。2015年新《预算法》开始实施，财政 部对地方政府存量债务进行甄别，存量债务将被分类纳入预算管理。 2016年以来，《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》（以 下简称“18号文”）公布实施，是历史上首次以党中央国务院名义出台 专门针对投融资体制改革的文件。同时为了严控隐性债务扩张风险， 财政部正在摸底全国地方债务余额情况。在目前我国经济下行压力大 的背景下，随着房地产领域调控力度的加大，房地产投资将得到抑制， 基础设施建设将成为稳增长的最重要抓手。预计未来，随着各地经济 社会发展以及新型城镇化战略的实施，我国地方基础设施建设投资仍 具备继续增长的空间，随着市场环境的改变和政府性债务管理模式的 不断完善，对融资平台的运作模式的转变也提出了更高要求。 2016年，南昌市整体经济财政实力继续增强，主要经济指标仍居 江西省首位 2016年，南昌市整体经济财政实力继续增强，实现地区生产总值 4,354.99亿元，按不变价格计算同比增长9.0%。规模以上工业增加值 同比增长9.2%，其中汽车制造业、生物医药、食品、计算机、通信和 其他电子设备制造业等支柱产业增速均高于全市平均水平。同期，南 昌市一般预算收入仍保持较快发展。 表2 2016年江西省各地级市主要经济指标对比（单位：亿元） 城市 地区生产总值 财政总收入 公共财政 预算收入 全社会固定 资产投资 社会消费品 零售总额 规模以上工 业增加值 全 省 18,364.40 3,143.00 2,151.40 19,694.20 6,634.60 7,803.60 南昌市 4,354.99 790.80 402.18 4,540.26 1,868.00 1,611.50 赣州市 2,194.34 366.32 243.18 2,205.51 790.24 847.90 九江市 2,096.13 415.23 260.52 2,428.58 656.78 1,115.73 上饶市 1,811.10 302.00 227.50 1,801.40 721.10 751.20 宜春市 1,770.40 320.90 220.00 1,821.40 596.20 950.59 吉安市 1,461.37 229.08 157.02 1,710.16 448.66 760.80 抚州市 1,028.17 137.19 95.74 921.32 239.95 322.73 新余市 1,210.91 171.62 122.80 1,251.30 480.27 394.00 萍乡市 998.28 135.64 105.49 1,162.86 338.08 436.27 景德镇市 840.15 115.82 88.72 783.64 300.61 276.38 鹰潭市 695.35 116.82 81.62 604.16 194.66 330.87 数据来源：江西省统计局网站 作为江西省省会，2016年南昌市与江西省其他城市相比经济指标 优势明显，主要经济指标均居江西省首位。 表3 2014～2016年南昌市主要经济指标（单位：亿元、%） 项目 2016年 2015年 2014年 数值 增速 数值 增速 数值 增速 地区生产总值 4,354.99 9.0 4,000.01 9.6 3,667.96 9.8 人均地区生产总值（元） 81,598 7.6 75,879 8.3 70,373 8.7 一般预算收入 402.18 3.3 389.22 13.7 342.21 17.2 规模以上工业增加值 1,611.50 9.2 1,451.84 9.4 1,380.64 11.9 全社会固定资产投资 4,540.26 13.5 4,000.07 17.0 3,434.25 18.6 社会消费品零售总额 1,868.00 11.8 1,662.87 12.5 1,429.21 12.5 进出口总额（亿美元） 94.07 -17.3 114.64 -6.2 122.26 25.9 三次产业结构 4.2:53.0:42.8 4.3:54.5:41.2 4.5:55.0:40.5 数据来源：2014～2016年南昌市国民经济和社会发展统计公报 总体来说，2016年南昌市经济继续保持快速发展，城市综合实力 仍居江西省首位。 地方政府财政分析 财政收入分析 2016年，南昌市一般预算收入继续保持较快增长，其中税收收入 占比仍较高，政府性基金收入的大幅增加导致南昌市财政本年收入有 所上升 南昌市财政局未提供2016年财政资料数据，根据《2014～2016 年南昌市国民经济和社会发展统计公报》以及《关于南昌市2016年市 级总预算执行情况和2017年市级总预算草案的报告(书面)》，2016年， 南昌市财政本年收入790.80亿元，同比增长8.7%。同期，南昌市全市 地方一般预算收入402.20亿元，同比增长3.3%，考虑“营改增”税收 分享比例调整因素，同口径增长11.6%。一般预算收入中税收收入占比 为79.24%，比重基本保持稳定；税收收入同比增长0.92%，主要税种 增值税、营业税、企业所得税和契税分别完成76.70亿元、73.60亿元、 42.30亿元和33.10亿元，分别占南昌市一般预算收入的19.07%、 18.30%、10.52%和8.23%。 2016年，受房地产市场及宏观经济政策影响，以土地使用权出让 收入为主的政府性基金收入同比增长47.08%,在地方财政收入中占比 为41.50%，比重同比上升24.81个百分点。 表4 2014～2016年南昌市地方财政本年收支表（单位：亿元） 项 目 全市 市本级 2016年 2015年 2014年 2016年 2015年1 2014年 财 政 本 年 收入 本年收入合计 790.80 764.45 796.60 - - 382.91 地方财政收入 687.50 583.32 644.01 - - 357.95 一般预算 402.20 389.34 342.21 157.70 149.76 134.51 其中：税收收入 318.70 315.79 287.53 121.70 122.40 114.83 基金预算 285.30 193.98 298.76 206.30 - 221.79 预算外 - - 2.67 - - 1.65 转移性收入 - 181.13 152.56 - - 24.96 财 政 本 年 支出 本年支出合计 - 794.24 806.57 - - 401.77 地方财政支出 849.60 769.52 781.43 - - 391.23 一般预算 587.70 543.18 473.16 198.40 181.45 171.15 基金预算 261.90 226.34 305.85 191.50 - 218.44 预算外 - - 2.43 - - 1.65 转移性支出 - 24.72 25.14 - - 10.53 数据来源：2014～2015年数据根据南昌市财政局提供资料整理；2016年数据根据南昌市财政预决算公开数据整理 1 公司只提供了2015年度南昌市本级一般公共预算收支决算总表。 2016年，南昌市市本级地方一般预算收入157.70亿元，同比增长 5.30%，其中税收收入完成121.70亿元，同比下降0.57%。 总体来看，2016年在宏观经济快速发展的带动下，以税收收入为 主的一般预算收入稳定增长。同期，受房地产市场及宏观经济政策影 响，政府性基金收入的大幅增加导致2016年南昌市财政本年收入有所 上升。 财政支出及政府债务 2016年，南昌市财政支出规模进一步扩大；截至2016年末南昌 市市本级地方政府债务规模较大 2016年以来，由于加大对城乡社区事务、教育及社会保障和就业 等民生投资，南昌市财政支出规模进一步扩大。2016年全市地方一般 公共预算支出587.70亿元，同比增长8.20%；其中，狭义刚性支出 269.80亿元，在一般预算支出中的占比为45.91 %，比重较为稳定。 表5 2014～2016年南昌市一般预算支出中刚性支出（单位：亿元、%） 项目 2016年 2015年 2014年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 狭义刚性支出2 269.80 45.91 248.12 45.68 216.10 45.67 社会保障和就业 67.00 11.74 61.76 11.37 46.37 9.80 医疗卫生 58.90 10.02 56.42 10.39 46.04 9.73 教育 90.00 15.31 85.46 15.73 81.40 17.20 一般公共服务 53.90 9.17 44.48 8.19 42.29 8.94 广义刚性支出3 314.00 53.43 289.04 53.21 257.76 54.48 一般预算支出 587.70 100.00 543.18 100.00 473.16 100.00 数据来源：2014～2015年数据根据南昌市财政局提供资料整理；2016年数据根据南昌市财政预决算公开数据整理 2 狭义刚性支出包括社会保障与就业、医疗卫生、教育和一般公共服务四个支出科目。 3 广义刚性支出包括除包括狭义刚性支出外，还包括一般预算支出中的外交、国防、公共安全、科学技术、文化 与传媒和环境保护，但不包括城乡社区事务、农林水事务、交通运输和资源勘探电力信息事务等科目。 公司未提供2016年南昌市债务数据。根据南昌市政府2016年市 级总预算执行情况报告显示，2016年末，南昌市政府债务限额为642.93 亿元。截至2014年末，南昌市市本级政府负有偿还责任的债务余额 280.12亿元，负有担保责任的债务余额254.81亿元，可能承担一定救 助责任的债务余额203.01亿元。 经营与政府支持 公司营业收入仍主要来源于项目开发经营业务和融资代建业务； 受营改增政策影响，变更融资代建收入计提方法，公司2016年营业收 入大幅下降 公司作为南昌市重要的城市基础设施投融资建设主体，主要从事 南昌市城市基础设施建设、土地出让、房地产开发、高速公路收费、 物业管理和房屋出租等业务。2016年，主要受项目建设及公司融资代 建收入计提方法变更的影响，公司营业收入和利润均有所减少。 表6 2014～2016年及2017年1～3月公司营业收入及毛利润构成情况（单位：亿元、%） 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业收入 1.85 100.00 9.34 100.00 21.82 100.00 25.96 100.00 项目开发经营 1.21 65.28 5.00 53.54 5.23 23.96 3.89 14.99 车辆通行费 0.34 18.41 1.59 17.03 1.24 5.70 0.91 3.52 融资代建 - - 0.57 6.11 13.39 61.36 19.37 74.63 混凝土业务 0.08 4.19 0.75 8.02 0.62 2.85 0.71 2.75 管片业务 - - 0.23 2.50 0.61 2.80 0.43 1.65 其他业务 0.22 12.12 1.19 12.79 0.73 3.33 0.64 2.46 毛利润 0.64 100.00 3.02 100.00 3.13 100.00 3.41 100.00 项目开发经营 0.10 15.89 0.47 15.40 0.60 19.21 0.61 17.97 车辆通行费 0.34 53.44 1.59 52.59 0.56 17.75 0.45 13.24 融资代建业务 - - -0.29 -9.61 1.04 33.28 1.53 44.78 混凝土业务 0.00 0.04 0.07 2.22 0.09 2.77 0.12 3.43 管片业务 - - 0.05 1.61 0.16 5.16 0.10 3.05 其他业务 0.20 30.63 1.14 37.80 0.68 21.83 0.60 17.53 毛利率 24.96 32.38 14.36 13.14 项目开发经营 8.38 9.31 11.52 15.75 车辆通行费 100.00 100.00 44.74 49.47 融资代建业务 - -50.88 7.79 7.88 混凝土业务 0.36 8.94 13.96 16.38 管片业务 - 20.78 26.50 24.23 其他业务 87.07 95.67 94.06 93.53 数据来源：根据公司提供资料整理 项目开发经营和融资代建业务仍然是公司收入主要来源。其中， 项目开发经营业务主要包括承建施工业务和房地产销售业务。2016年， 项目开发经营收入同比下降4.31%，主要是由于承建施工业务收入有所 减少。项目开发经营业务毛利润同比有所减少，毛利率相应降低。融 资代建业务主要来自于公司本部及子公司承建的市政基础设施建设业 务。2016年，融资代建业务收入同比下降95.73%，主要是由于融资代 建收入计提方法变更导致。营改增前，公司收入构成为成本、税收、 其他支出之和加上8%的融资代建费，利润为8%的融资代建费；营改增 后，收入改为8%的融资代建费，成本为0元。 车辆通行、管片和混凝土等业务对公司营业收入形成有益补充。 公司车辆通行收入主要来自于子公司南昌高速公路有限公司（以下简 称“南昌高速”）西外环高速公路的通行费收入。2016年，车辆通行 费收入同比增长27.92%，主要是西外环高速车流量增加所致。管片收 入主要来自于子公司南昌城建构件有限公司（以下简称“城建构件”）， 城建构件作为专门为南昌市地铁建设而成立的配套公司，生产的管片 主要用于南昌市地铁管网的构建。随着南昌市地铁建设的减少，2016 年管片收入有所减少。混凝土收入主要来自于下属全资子公司江西久 隆混凝土有限公司，受房地产和建筑行业转好的影响，同期混凝土收 入同比增加。公司其他业务收入主要包含物业费、朝阳新城地下通信 管道工程的管网收入等，占公司营业收入比例较小。 2016年，公司毛利率同比大幅上升，车辆通行费业务经营过程成 本支出为零，毛利率达到100.00%。融资代建由于受收入方法变更的影 响，导致毛利率变为100.00%。 2017年1～3月，公司实现营业收入1.85亿元，同比减少53.87%， 主要是融资代建业务收入有所减少。毛利润同比上升30.61%，毛利率 水平较去年增加105.43个百分点。 综合来看，公司营业收入仍主要来源于项目开发经营业务和融资 代建业务。受公司变更融资代建项目收入确认方法的影响，公司营业 收入有所下降。 ● 项目开发经营业务 公司项目开发经营收入主要包括承建施工收入和房地产销售收 入；2016年，房地产销售收入为负，同比大幅下降，主要是由于公司 房产中红谷大厦对外出租 公司项目开发经营收入主要来源于承建施工业务和房地产销售业 务。承建施工业务主要是子公司南昌城建实业发展有限公司（以下简 称“城建实业”）承建江西省建工集团有限责任公司、南昌经济技术开 发区投资控股有限公司等单位的施工项目。城建实业具有市政公用工 程施工总承包一级、机电设备安装工程专业承包二级、房屋建筑工程 施工总承包二级等七项行业专业资质，业务主要采取自营模式。2016 年，公司承建施工业务实现收入5.03亿元，同比有所下降。2017年1～ 3月，承建施工收入为1.21亿元。 房地产销售业务主要以商品房开发和经济适用房开发为主。2016 年，公司经济适用房开发收入561.09万元，较去年有所增加，但规模 仍较小，主要是盛世洪城等项目的尾款收入。商品房开发收入-890.45 万元，较同期大规模减少，主要是因为公司房产中红谷大厦使用权退 回。2017年1～3月，房地产销售收入为20.19万元。 ● 融资代建业务 作为南昌市重要的基础设施投融资建设主体，2016年公司继续承 担了南昌市重大项目的投融资建设任务；公司在建项目较多，未来仍 面临一定的资本支出压力 公司作为南昌市重要的城市基础设施投融资建设主体，根据市政 府的安排承担南昌市部分重点市政基础设施的建设业务，项目资本金 由财政资金先行拨付，公司负责筹集剩余资金；项目建成后，再由南 昌市政府安排财政资金支付公司垫付的工程费用，并按项目投资概算 支付公司一定比例的融资代建费（一般为8%左右）。2016年公司继续 承担南昌市重大项目的投融资建设任务。2016年及2017年一季度，公 司已完成建设港口大道（昌九大道）工程、九洲高架工程等工程建设， 实现融资代建收入0.57亿元。 表7 截至2017年3月末公司主要在建项目、拟建项目情况（单位：亿元） 在建项目名称 总投资 已投资 预计完工时间 南昌市绕城高速公路南外环建设工程 71.00 63.30 2017年06月 沿江北大道快速路工程 21.99 12.72 2017年09月 赣江东岸防洪堤南延（沿江中南大道南延）工程 21.00 15.26 2017年12月 昌东大道南延工程 14.40 7.78 2017年12月 合计 128.39 99.06 - 拟建项目 概算投资 项目建设时间 南昌市洪都大道快速路改造（九洲高架二期延伸）工程 46.00 2017年9月～ 2020年6月 南昌市昌南大道快速路改造工程 35.00 2017年9月～ 2020年6月 合计 81.00 - 数据来源：根据公司提供资料整理 截至2017年3月末，公司主要承担在建项目4项，计划总投资额 约128.39亿元，已完成投资额为99.06亿元，占计划总投资额的 77.16%。截至本报告出具日，4项在建工程均未完工。 在建项目中，南昌市绕城高速公路南外环建设工程项目是江西省 规划的南昌市绕城高速公路的闭合段之一，该项目的建设对完善南昌 市环城高速网功能、缓解东西过境交通压力、方便城市车辆快捷出城 上下高速，构建南昌市现代综合交通运输枢纽，助推南昌打造核心增 长极均具有十分重要的意义，总投资约71.00亿元，该工程项目于2014 年6月动工，截至2017年3月末，已完成项目计划投资89.15%。截至 2017年3月末，公司拟建项目2个，拟建项目预计总投资额81.00亿 元。 总体而言，2016年公司继续承担大量的路、桥、管网以及旧城改 造建设，在完善城市建设、提高民生质量、促进经济社会发展等方面 都起到重要的作用。公司为南昌市基础设施建设筹集了大量的资金， 并承担了南昌市大量重点项目建设，未来面临一定的资本支出压力。 ● 政府支持 2016年，公司得到南昌市在政府财政补助、融资代建收入等方面 的有力支持 公司作为南昌市重要的城市基础设施建设的主体，自成立以来就 承担南昌市重大项目的投融资建设任务。截至2016年末，南昌市重点 支持南昌城投、南昌市政公用投资控股（集团）有限责任公司（以下 简称“市政控股”）、南昌市轨道交通有限公司（以下简称“轨道公司”） 和南昌水利投资发展有限公司（以下简称“南昌水投”）四大基础设施 建设主体的发展。在资产和业务规模上看，市政控股最大，公司位居 第二位。从业务分类上看，四大基础设施建设主体在南昌市基础设施 建设上各有分工：市政控股主要从事南昌市供水、污水处理、供气、 公共交通以及市政工程等项目；轨道公司于2008年10月成立，以城 市轨道交通建设为经营主业；南昌水投主要负责水利基础设施领域； 公司主要承接南昌市基础设施建设项目，负责的工程大多数是省市重 点建设项目。由于四大融资主体在市政业务上基本不存在重叠，并不 形成相互竞争态势。 南昌市政府重视基础设施建设主体在城市基础设施建设中的重要 作用，2016年，公司继续得到南昌市政府财政补贴、融资代建收入等 方面的有力支持。 财政补助方面，2016年，根据南昌市人民政府办公厅洪府厅字 【2016】585号文件,公司收到补贴收入3,000万元；公司子公司南昌 告诉公路有限公司收到补贴收入5,000万元。此外，根据南昌经济技 术开发区管理委员会洪经字【2016】10号文件，公司子公司南昌城建 混凝土有限公司于2016年6月收到企业奖励5万元，该奖励金是南昌 经济技术开发区对2015年度首次新增的18户规模以上企业给予的一 次性奖励。根据南昌经济开发区财政局洪经工管办字【2014】100号文 件，公司子公司南昌城建混凝土有限公司于2016年9月收到企业奖励 10万元。 融资代建收入方面，2016年公司继续承担了南昌市重大项目的投 融资建设任务，按照项目投资概算的8%获得融资代建费，受营改增政 策影响，公司变更融资代建收入确认方式，确认收入0.57亿元。 总体来看，公司作为南昌市重要的基础设施投融资建设主体，继 续得到南昌市政府的有力支持。 公司治理与管理 南昌城投是经江西省人民政府批准，由南昌市国资委出资，于2002 年8月注册成立的国有独资公司。截至2016年末，公司注册资本为 173,979万元人民币，南昌市国资委持有公司98.29%股权，国开基金 持有1.07%股权，农发基金持有0.64%股权。2016年公司监事会主席由 付荣志变更为唐三湘，南昌市人民政府仍为公司实际控制人。管理方 面，公司各项管理制度较为稳定，仍能对公司各业务流程进行有效管 控。 作为南昌市重要的城市基础设施投融资建设主体，公司积极加强 与政府部门的沟通，强化公司的市政建设的职能，并得到南昌市政府 各方面有力支持，公司仍具有很强的抗风险能力。 财务分析 公司提供了2016年审计报告及2017年1～3月财务报表。大华会 计师事务所（特殊普通合伙）对公司2016年的财务报表进行了审计， 并出具了标准无保留意见的审计报告。公司2017年1～3月份财务数 据未经审计。 资产质量 2016年以来，公司总资产规模大幅增长，以土地使用权和项目开 发成本为主的存货和以应收南昌市土储中心棚户区改造款项为主的其 他非流动资产在公司资产中占比较大，公司资产流动性受到一定影响 2016年以来，公司资产规模大幅增长。从资产结构来看，公司资 产仍以流动资产为主。截至2017年3月末，公司流动资产在总资产中 的占比55.95%。 表8 2014～2016年末及2017年3月末公司资产构成情况(单位：亿元、%) 项目 2017年3月末 2016年末 2015年末 2014年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 货币资金 31.48 4.36 55.83 7.95 44.40 8.24 44.66 9.81 其他应收款 55.50 7.69 54.50 7.77 51.48 9.55 61.72 13.56 存货 277.73 38.50 272.71 38.86 221.11 41.02 199.89 43.93 其他流动资产 33.42 4.63 23.69 3.38 17.98 3.34 22.32 4.91 流动资产合计 403.58 55.95 412.99 58.84 342.86 63.61 335.90 73.82 投资性房地产 25.17 3.49 25.19 3.59 25.18 4.67 25.31 5.56 固定资产 18.83 2.61 18.94 2.70 17.74 3.29 18.34 4.03 其他非流动资产 263.18 36.49 234.36 33.39 142.25 26.39 64.32 14.14 非流动资产合计 317.73 44.05 288.86 41.16 196.14 36.39 119.15 26.18 总资产 721.31 100.00 701.85 100.00 539.00 100.00 455.05 100.00 公司流动资产仍主要由货币资金、其他应收款、存货和其他流动 资产构成。2016年末，公司货币资金同比增长25.75%，主要是因为2016 年度收到市财政地方政府置换债券资金56.50亿元、重大重点项目回 购资金及PPP建设项目专项资金12.92亿元等资金，货币资金中保函 保证金0.24亿元。2017年3月末，货币资金减少至31.48亿元，主要 是因为用于还本付息和支付工程款。2016年末，公司其他应收款同比 增长5.86%，其他应收款主要为应收南昌市财政局往来款，在其他应收 款中占比为85.49%。公司存货仍以政府无偿划拨的土地使用权和项目 开发成本为主，在总资产中占比38.86%，比重较大；2016年末，存货 规模同比增长23.34%，主要是由于新增南昌市绕城高速公路南外环建 设工程等项目开发成本；随着项目投入的进一步增加，2017年3月末 存货规模继续小幅增长。2016年末，其他流动资产同比增长31.73%， 系公司购买短期理财产品增加所致；2017年3月末，该部分理财产品 规模进一步增大。 非流动资产主要由投资性房地产、固定资产和其他非流动资产构 成。2016年末，非流动资产在总资产中占比继续上升。公司投资性房 地产基本维持稳定；2016年末，公司固定资产规模同比增加6.79%， 主要是城投大厦项目转固定资产所致。受公司拨付给南昌市土地储备 中心的棚改借款资金增加的影响，2016年末及2017年3月末公司其他 非流动资产持续大幅增加。 2016年末，公司受限资产总额18.41亿元，全部为用于抵押的土 地使用权，在总资产和净资产中的占比分别为2.55%和7.58%。质押资 产主要包括0.24亿元保函保证金、南昌市棚户区改造一期工程项目所 有权益与收益和西外环高速公路收费权。 总体来看，2016年以来，受公司货币资金、存货和其他非流动资 产大幅增加的影响，公司总资产规模继续较快增长。 资本结构 2016年以来，公司负债规模大幅提高，资产负债率相应有所增长； 有息债务规模大幅增加，在总负债中占比有所提高，债务负担加重 2016年以来，随着公司融资规模的扩大，公司负债规模大幅增加。 从负债结构看，公司负债仍以非流动负债为主。 流动负债主要以应付账款、预收款项、其他应付款和一年以内到 期的非流动负债为主。其中，短期借款中保证借款占比为73.07%；2016 年末短期借款同比减少81.13%，主要是偿还信用借款所致。同期，应 付账款同比增长131.68%，主要是由于公司因工程未竣工新增的工程款 较多；应付账款主要为应付九江市第二建筑工程公司、江西建工第一 建筑有限责任公司、湖南长大建设集团股份有限公司、江西嘉业建设 工程集团公司和江西省第三建筑有限责任公司的工程款；其中，1年以 内应付账款占比为75.95%。2017年3月末，由于部分工程款已偿还， 应付账款有所减少。2016年末，公司的预收款项大幅增长，主要是由 于2016年度收到市财政地方政府置换债券资金56.50亿元、重大重点 项目回购资金及PPP建设项目专项资金12.92亿元等资金；账龄1年 以内的预收款项占比98.50%。2017年3月末，预收款项进一步增至 64.59亿元，主要是由于收到财政的项目回购资金4.80亿元。公司其 他应付款主要为应付土储中心、南昌市财政局、江西省电力公司、南 昌市进贤县财政局和南昌市社会保险事业管理处往来款项；2016年末， 其他应付款同比增长11.62%，主要是新增与土储中心3.46亿元未结算 款，账龄主要集中在1年以内和1～2年，在其他应付款中占比分别为 44.07%和45.43%。2016年末，公司一年内到期的非流动负债同比下降 32.77%，主要是公司需偿还的一年内到期长期借款大幅减少。 表9 2014～2016年末及2017年3月末公司负债构成情况(单位：亿元、%) 项目 2017年3月末 2016年末 2015年末 2014年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 负债合计 478.55 100.00 459.70 100.00 344.50 100.00 266.47 100.00 流动负债合计 122.98 25.70 130.30 28.34 71.90 20.87 50.54 18.97 非流动负债合计 355.57 74.30 329.40 71.66 272.60 79.13 215.93 81.03 有息债务合计 367.27 76.75 347.66 75.63 308.92 89.68 216.25 81.15 短期有息债务 15.13 3.16 21.69 4.72 40.70 11.82 22.83 8.57 短期借款 1.93 0.40 2.23 0.48 11.81 3.43 11.63 4.36 应付票据 0.03 0.01 0.04 0.01 - - 0.05 0.02 一年内到期的非流动负债 13.17 2.75 19.43 4.23 28.90 8.39 11.15 4.18 长期有息债务 352.14 73.59 325.97 70.91 268.22 77.86 193.42 72.59 长期借款 271.04 56.64 241.36 52.50 199.64 57.95 145.44 54.58 应付债券 61.45 12.84 64.96 14.13 46.87 13.61 46.87 17.59 长期应付款（付息项） 19.65 4.11 19.65 4.27 21.71 6.30 1.11 0.42 资产负债率 66.34 65.50 63.91 58.56 公司非流动负债仍主要以长期借款、应付债券和长期应付款为主。 2016年末，长期借款同比增长20.90%，主要是质押借款大幅增加，其 中新增公司以南昌市棚户区改造二期工程项目所有权与收益为质押物 从国家开发银行取得的贷款66.27亿元；同期，抵押借款同比减少 17.77亿元，主要是公司已偿还浦发银行南昌分行、中信银行股份有限 公司、中国银行股份有限公司南昌叠山路支行抵押借款。公司应付债 券为64.96亿，同比增长38.61%，除2013年发行的13亿元公司债券 及2014年发行的20亿元中期票据及其利息外，2016年新发行累计金 额20亿元的“16南昌城投PPN001”和“16南昌城投PPN002”以及12.70 亿元“16南管廊/16南投专项债”。2016年末，公司长期应付款同比减 少8.91%，是因为偿还利字街改造项目借款4.05亿元，同时根据南昌 市财政局-洪财预【2016】155号《南昌市财政局关于分配下达2016 年市本级政府新增债券转借规模的通知》，公司于2016年收到财政局 新增地方政府债券资金合计19,939.00万元，其中一般债券12,951.00 万元，专项债券6,988.00万元，该地方政府债券用于沿江中南大道南 延工程项目，后期需要公司偿还；2017年3月末，长期应付款仍为21.58 亿元。 2017年3月末，公司有息债务367.27亿元，在有息债务合计中的 占比为76.75%，占比有所提高。公司未提供有息债务分期限情况。 2016年末，公司流动比率和速动比率分别为3.17倍和1.08倍； 受公司长期借款和应付债券增加的影响，流动比率和速动比率均大幅 下降。2017年3月末，流动比率和速动比率分别为3.28倍和1.02倍； 2016年末及2017年3月末，公司长期资产适合率分别为197.86%和 188.31%，长期资本对长期资产的覆盖程度很好。同期，公司资产负债 率分别为65.50%和66.34%，债务负担有所加重。 2016年末及2017年3月末，公司所有者权益分别为242.15亿元 和242.76亿元，规模继续增加；2016年末，资本公积为173.73亿元， 同比增加9.88%，主要是公司于2016年收到国开行投资资本金3.00 亿元、4.00亿元、2.00亿元、3.60亿元和3.02亿元，共计15.62亿 元。依据南昌市人民政府办公厅抄告单-洪府厅抄字【2016】417号文， 南昌市人民政府批复国开发展基金以增资入股的方式投入市城投公 司，并授予市国资委签署《国开发展基金投资协议》，依据投资协议进 行回购。 截至2017年3月末，公司对外担保3.04亿元，担保比率1.25%， 全部为对南京高新区创投投资有限公司的担保，担保期限由2016年1 月29日至2019年9月5日。高新创投由南昌高新技术产业开发区管 理委员会和南昌高新开发区创业服务中心于2007年共同成立，主要经 营对外投资、国内贸易、房地产开发、房屋租赁、综合土地开发、基 础设施建设工程等。公司未提供被担保企业财务数据。 总体来看，2016年以来，公司负债规模继续提高，资产负债率相 应持续增长，公司债务负担加重。 盈利能力 2016年，公司营业收入大幅下降，利润总额和净利润均有所上升； 政府补贴收入仍是公司利润的重要补充 2016年，公司营业收入和利润仍主要来源于项目开发经营业务和 车辆通行费业务。受融资代建业务收入计提方法变更的影响，营业收 入同比下降60.91%。同期，毛利率有所增长。 2016年，公司期间费用为1.62亿元，占营业收入的17.39%。期 间费用仍主要以管理费用和财务费用为主，2016年，公司财务费用大 幅降低，主要是由于公司经营性资金占用同比有所减少，占用资金成 本降低。同期，投资收益同比降低80.92%，主要是权益法核算的长期 股权投资收益和江西银行股份有限公司分红大幅减少。2016年，随着 营业收入大幅下降，公司营业利润继续下降。同期，因公司承担的市 政基础设施、公用设施及民生工程项目，南昌市政府确认公司1.74亿 元财政补贴，占利润总额的57.27%，政府补贴收入仍是公司利润的重 要补充。2016年，受补贴增加的影响，公司利润总额和净利润均同比 增加。 表10 2014～2016年及2017年1～3月公司收入及盈利指标（单位：万元、%） 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 营业收入 18,493 93,420 218,164 259,619 毛利率 24.96 32.38 14.36 13.14 期间费用 3,075 16,244 21,498 15,160 其中：销售费用 3 100 123 41 管理费用 2,822 11,835 11,447 9,656 财务费用 250 4,309 9,928 5,463 投资收益 0 2,268 11,886 9,347 营业利润 855 12,834 14,742 15,072 补贴收入 - 17,368 14,026 19,125 利润总额 1,956 30,324 28,811 34,453 净利润 1,850 28,253 25,636 30,438 总资产报酬率 0.03 0.44 2.44 0.97 净资产收益率 0.08 1.17 1.32 1.61 2017年1～3月，公司营业收入同比减少2.16亿元，同期营业利 润随之有所下降。但受政府补贴的影响，利润总额和净利润同比增长。 总体来看，2016年，公司营业收入大幅下降，利润总额和净利润 均有所上升；政府补贴收入仍是公司利润的重要补充。 现金流 2016年，公司经营性净现金流仍表现为净流入，且净流入规模大 幅增加，经营性净现金流对债务的保障大幅提升；投资性净现金流由 净流入转为净流出；筹资性现金流净流出规模有所下降 2016年，公司经营性净现金流增加36.34亿，主要是因为公司收 到的项目回购款资金较多。同期，公司经营性净现金流/流动负债和经 营性净现金流/总负债增幅明显，经营性净现金流对债务的保障大幅提 升。 表11 2014～2016年及2017年1～3月公司现金流概况（单位：亿元） 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 经营性净现金流 -4.91 38.00 1.66 -10.65 投资性净现金流 -10.07 -18.17 5.36 -24.49 筹资性净现金流 -9.42 -4.40 -11.49 33.61 经营性净现金流/流动负债（%） -3.87 37.59 2.71 -16.37 经营性净现金流/总负债（%） -1.05 9.45 0.54 -4.80 EBITDA利息保障倍数（倍） - 0.38 1.33 0.46 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 3.66 0.16 -0.98 由于2016年公司因购买理财产品、进行委托贷款和支付经城项目 款导致现金大量流出，公司投资性净现金流由净流入转为净流出。同 期，筹资性净现金流仍表现为净流出，但流出规模有所减小，主要是 由于新增地方政府债务资金等使得现金流入增加所致。 2017年1～3月，经营性净现金流较上年同期同比下降37.09%,投 资性净现金流转为较大规模流出，主要是由于支付其他与经营活动有 关的先进的大量支出，筹资性净现金流由净流入转为净流出，主要是 由于本期除筹资活动中取得的南昌市棚户区改造项目借款资金拨付给 南昌市土地储备中心外，取得借款收到的现金较偿还债务支付的现金 更少所致。 整体来看，2016年，公司经营性净现金流仍表现为净流入，且净 流入规模大幅增加，经营性净现金流对债务的保障大幅提升；投资性 净现金流由净流入转为净流出；筹资性现金流净流出规模有所下降。 偿债能力 2016年以来，随着公司承建项目的不断推进，公司负债规模不断 增加，资产负债率有所增加。公司的营业收入和利润主要来自于项目 开发经营业务和融资代建业务，受融资代建业务收入确认方法变更的 影响，营业收入大幅下降；公司作为南昌市重要的基础设施建设主体 之一，承担了市内大量重点项目的建设工作，得到了南昌市政府在财 政补贴等方面的有力支持。综合来看，公司具有很强的偿债能力。 担保分析 中债公司为“16南管廊/16南投专项债”提供全额无条件不可撤 销连带责任保证担保，具有很强的增信作用 中债公司成立于2009年9月，由中国石油天然气集团公司、国网 英大国际控股集团有限公司、中国中化股份有限公司、北京国有资本 经营管理中心、首钢总公司、中银投资资产管理有限公司和中国银行 间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）共同出资组建，是我国 首家全国性专业债券信用增进机构。2016年，中国石油天然气集团公 司将持有的公司16.50%股权全部转移至中国石油集团资本有限责任公 司。截至2017年3月末，中债公司注册资本为60.00亿元；除持有中 债公司1.00%股份的交易商协会外，其余六家机构均为大型国有企业， 综合实力很强，各持有中债公司16.50%的股份。 表12 2014～2016年（末）及2017年1～3月（末）中债公司主要经营指标（单位：亿元，%） 项目 2017年1～3月（末） 2016年（末） 2015年（末） 2014年（末） 总资产 138.09 159.36 160.86 118.46 净资产 78.23 77.18 74.84 72.43 实收资本 60.00 60.00 60.00 60.00 主营业务收入 1.62 6.97 7.51 7.45 投资收益 1.24 5.59 6.26 4.57 净利润 1.81 6.96 3.13 3.59 增信责任余额 918.00 936.10 973.03 941.15 资本占用 30.10 30.63 30.80 31.79 风险准备金 18.55 18.49 17.51 11.18 准备金拨备率 2.02 1.94 1.80 1.19 累计代偿率 0.52 0.54 0.03 0.00 净资产收益率 2.34 9.16 4.25 5.03 总资产收益率 1.22 4.35 2.24 3.51 注：2017年一季度财务报表未经审计，且总资产收益率和净资产收益率未经年化 数据来源：根据中债公司提供资料整理 中债公司主要业务包括企业信用增进服务；信用增进的评审、培 训、策划、咨询、技术推广；信用产品的创设和交易；资产投资；资 产受托管理；投资策划、投资咨询；经济信息咨询；人员技术培训； 会议服务等。 截至2016年末，中债公司总资产为159.36亿元，所有者权益为 77.18亿元；增信责任余额为936.10亿元。2016年，中债公司实现营 业收入13.23亿元，其中信用增进收入6.97亿元，净利润6.96亿元； 总资产收益率和净资产收益率分别为4.35%和9.16%。 截至2017年3月末，中债公司总资产为138.09亿元，所有者权 益为78.23亿元；增信责任余额为918.00亿元。2017年1～3月，中 债公司实现营业收入3.04亿元，其中信用增进收入1.62亿元，净利 润1.81亿元；未经年化的总资产收益率和净资产收益率分别为1.22% 和2.34%。 中债公司通过商业化运作，服务于中小企业等债务融资低信用级 别发行主体，建立起了银行间债券市场风险分担机制，为债券市场提 供多种类的信用增进服务产品。中债公司信用增进业务涵盖了短期融 资券、超短期融资券、中期票据、企业债、公司债、项目收益票据、 信托等产品。 总体而言，作为国内首家信用增进机构，中债公司行业地位显著，资 本实力雄厚。在加强全面风险管控的基础上，中债公司增信业务规模不断 扩大。同时，中债公司注重产品创新，品牌影响力不断提升。中债公司具 有极强的担保代偿能力。 中债公司为“16南管廊/16南投专项债”提供全额无条件不可撤 销连带责任保证担保，具有很强的增信作用。 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业信用报告，截至2017年5月17 日，公司本部已结清贷款中有4笔不良/违约类贷款，8笔关注类贷款。 其中4笔关注类贷款发生于2004年，由于南昌市财政未及时向公司注 入还款资金，且公司申请的贷款展期未及时得到批复，造成公司对中 国银行南昌市叠山路支行贷款逾期，后已正常归还。另外2笔关注类 贷款发生于2008年，受宏观政策及当地政府项目规划改变的影响，公 司计划内经营性项目收入未能及时实现，引起公司对中国工商银行南 昌分行贷款逾期，后已正常归还。 截至本报告发布日，公司于公开市场发行的12亿元7年期“10 南昌城投债/10南昌债”已到期兑付；2013年发行的13亿元7年期“13 南昌城投债/PR南城投”已兑付本金2.6亿元，到期本息已按期支付； 2014年发行的20亿元5年期“14南昌城投MTN001”和2016年发行的 10亿元“16南昌城投MTN001”已按时付息，2016年发行的20亿元“16 南昌城投MTN002”和12.7亿元“16南管廊/16南投专项债”暂未到还 本付息日。 结论 综上所述，2016年南昌市地区经济继续保持较快发展，主要经济 指标在江西省各地级市中位居首位，南昌市总体财政实力仍很强。公 司作为南昌市重要的城市基础设施投融资建设主体，继续承担着南昌 市重大重点新建项目建设，在南昌市城市建设和经济社会发展中起到 重要作用，并得到南昌市政府的大力支持。另一方面，公司承担大量 基础设施项目，未来面临一定资本支出压力；公司有息债务规模仍较 大，利息负担较重。预计未来1～2年，公司作为南昌市重要的基础设 施投融资建设主体的地位不会改变，将继续在南昌市城市建设领域发 挥重要作用。另外，中债公司为“16南管廊/16南投专项债”提供全 额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 综合分析，大公对公司“13南昌城投债/PR南城投”、“14南昌城 投MTN001”、“16南昌城投MTN001”和“16南昌城投MTN002”的信用 等级维持AA+，“16南管廊/16南投专项债”的信用等级维持AAA，主 体信用等级维持AA+，评级展望维持稳定。 附件1 截至2016年末南昌城市建设投资发展有限公司股权结构图 南昌市国有资产监督管理委员会 国开发展基金公司 中国农发重点建设基金 南昌城市建设投资发展有限公司 98.29% 1.07% 0.64% 附件2 截至2016年末南昌城市建设投资发展有限公司组织结构图 综 合 部 监事会 财 务 部 投 资 发 展 部 工 程 管 理 部 资 产 经 营 部 纪 检 监 察 室 前 期 工 作 部 稽 核 审 计 部 副总经理 副总经理 总经理 董事会 南昌城市建设投资发展有限公司 附件3 截至2016年末南昌城市建设投资发展有限公司纳入合并范围的子公司情况 序号 企业全称 注册资本（万元） 持股比例（%） 1 南昌城投置业有限公司 2,000 100.00 2 南昌新兴物业管理有限公司 300 100.00 3 南昌城投基础设施开发有限公司 800 100.00 4 南昌高速公路有限公司 5,000 100.00 5 南昌城投资产管理有限公司 5,000 100.00 6 南昌城投纵达工程项目管理有限公司 1,000 100.00 7 南昌城投管网工程有限公司 100 51.00 8 南昌城建构件有限公司 3,200 60.00 9 南昌城建公路工程有限公司 3,000 65.00 10 南昌城建置业有限公司 1,000 100.00 11 南昌城建桥梁工程有限公司 2,000 80.00 12 南昌城建混凝土有限公司 1,000 100.00 13 南昌城市建设投资集团 5,100 100.00 14 南昌融泽房地产开发有限责任公司 800 100.00 15 南昌市金城国有资产运营有限责任公司 500 100.00 16 南昌大桥有限责任公司 71,686 100.00 17 南昌城投市政基础设施运营管理公司 实收资本未到位 100.00 18 江西国润投资有限公司 200 100.00 19 南昌城建园林景观工程有限公司 800 100.00 20 南昌城投环卫保洁有限公司 500 100.00 21 南昌城投农业开发有限公司 500 100.00 附件4 南昌城市建设投资发展有限公司主要财务指标 单位：万元 年 份 2017年3月 （未经审计） 2016年 2015年 2014年 资产类 货币资金 314,756 558,294 443,964 446,590 应收账款 48,210 48,426 40,893 58,626 其他应收款 554,990 544,987 514,838 617,228 预付款项 5,462 13,563 37,453 14,253 存货 2,777,348 2,727,060 2,211,092 （未完）  |