[公告]15巴国资：巴中市国有资产经营管理有限责任公司主体及“15巴国资”2017年度跟踪评级报告
跟踪评级报告 巴中市国有资产经营管理有限责任公司主体及 “15巴中国资债/15巴国资”2017年度跟踪评级报告 报告编号：东方金诚债跟踪评字【2017】226号 跟踪评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 债券信用等级：AA 评级时间：2017年 6月 26日 上次评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 债券信用等级：AA 评级时间：2016年 6月 21日 债券概况 债券简称：“15巴中国资债/15 巴国资” 发行金额：13.00亿元 存续期：2015年 12月 2日至 2022年 12月 2日 偿还方式：按年付息，分期偿 还本金 评级小组负责人 高路 评级小组成员 杨廷芳 邮箱：dfjc-gy@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83号德胜国际中心 B座 7层 100088 评级观点 东方金诚认为，跟踪期内，巴中市经济保持较快增 长，工业经济平稳发展，经济实力较强；巴中市财政收 入保持增长，来自上级政府财政支持力度较大，财政实 力较强；巴中市国有资产经营管理有限责任公司（以下 简称“公司”）是巴中市最重要的基础设施建设及公用 事业运营主体，业务仍具有较强的区域专营性；跟踪期 内，公司在资产划拨和财政补贴等方面继续得到巴中市 人民政府的有力支持。 同时，东方金诚也关注到，公司资产仍以流动资产 为主，但流动资产中变现能力较弱的存货、其他应收款 和预付款项占比较高，资产流动性依然较差；公司利润 对政府财政补贴存在一定的依赖，盈利能力较弱；公司 债务规模较大，未来仍面临一定的偿债压力。 综合考虑，东方金诚维持公司的主体长期信用等级 为 AA，评级展望为稳定；维持“15巴中国资债/15巴国 资”的信用等级为 AA。 主要数据和指标 项目2014年2015年2016年 2017年 1 3 月（未审计） 资产总额（亿元） 163.30 239.47 308.61 314.39 所有者权益（亿元） 81.80 117.81 151.69 150.25 全部债务（亿元） 47.11 73.77 94.22 94.60 营业收入（亿元） 9.46 10.22 11.63 2.32 利润总额（亿元） 3.78 3.05 3.98 0.07EBITDA（亿元） 4.87 4.68 5.80 - 营业利润率（ %） 46.58 42.61 37.98 31.28 净资产收益率（ %） 4.45 2.47 2.51 - 资产负债率（ %） 49.91 50.80 50.85 52.21 全部债务资本化比率（ %） 36.54 38.51 38.32 38.64 流动比率（ %） 641.89 563.01 1032.16 897.18 全部债务 /EBITDA（倍） 9.68 15.76 16.23 - EBITDA利息倍数（倍） 3.08 0.85 1.05 - 注：表中数据来源于公司 2014～2016年经审计的合并财务报表及 2017年 1～3 月未经审计的公司合并财务报表。 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 跟踪评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 债券信用等级：AA 评级时间：2017年 6月 26日 上次评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 债券信用等级：AA 评级时间：2016年 6月 21日 债券概况 债券简称：“15巴中国资债/15 巴国资” 发行金额：13.00亿元 存续期：2015年 12月 2日至 2022年 12月 2日 偿还方式：按年付息，分期偿 还本金 评级小组负责人 高路 评级小组成员 杨廷芳 邮箱：dfjc-gy@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83号德胜国际中心 B座 7层 100088 优势 .跟踪期内，巴中市经济保持较快增长，工业经济平稳 发展，经济实力较强； .巴中市财政收入保持增长，来自上级政府财政支持力 度较大，财政实力较强； .公司为巴中市最重要的基础设施建设及公用事业运 营主体，业务仍具有较强的区域专营性； .跟踪期内，公司在资产划拨和财政补贴等方面继续得 到巴中市人民政府的有力支持。 关注 .公司资产仍以流动资产为主，但流动资产中变现能力 较弱的存货、其他应收款和预付款项占比较高，资产 流动性依然较差； .公司利润对政府财政补贴存在一定的依赖，盈利能力 较弱； .公司债务规模较大，未来仍面临一定的偿债压力。 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 跟踪评级说明 按照相关监管要求及东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”） 对巴中市国有资产经营管理有限责任公司（以下简称“巴中国资”或“公司”）主 体长期信用及存续期内 2015年公司债券（以下简称“本期债券”或“15巴中国资 债/15巴国资”）的跟踪评级安排，东方金诚基于巴中国资提供地区财政、相关经 营与财务数据以及公开资料，进行本次定期跟踪评级。 主体概况 巴中国资前身是巴中市国有资产经营公司，是由巴中市国有资产监督管理委员 会（以下简称“巴中市国资委”）于 2003年 7月出资成立的国有独资公司，初始 注册资本为人民币 1218.00万元。历经数次增资 1，截至 2016年末，公司注册资本 和实收资本均为人民币 70000.00万元；巴中市国资委持有公司 100.00%的股权， 为公司的唯一股东及实际控制人，较 2015年末未发生变化。 跟踪期内，作为巴中市最重要的基础设施建设及公用事业运营主体，公司继续 从事巴中市基础设施及安置房代建、土地开发整理及公用事业经营等业务。 截至 2016年末，公司拥有 8家子公司，较 2015年末新增 1家子公司，为巴中 经济开发区市政工程有限公司，同时对 2家公司 2拥有实质控制权。 表 1：截至 2016年末公司下属子公司情况 单位：万元、% 公司名称公司简称实收资本持股比例级次 巴中市土地开发公司土地开发 53900.00 100.001级 巴中市国有资产投资集团有限责任公司国投公司 130000.00 100.001级 巴中市交通建设有限公司交建公司 8150.00 100.001级 四川秦巴新城投资集团有限公司新城公司 25000.00 100.001级 巴中市水务建设有限公司水务公司 4500.00 100.001级 巴中源丰发展有限公司源丰发展 2716.88 100.001级 巴中市圣泉水务有限责任公司圣泉水务 2265.70 83.731级 巴中市兴圣天然气有限责任公司兴圣天然气 638.34 21.671级 四川省巴中运输（集团）有限公司巴运公司 3212.00 12.431级 巴中经济开发区市政工程有限公司经开市政 1000.00 100.002级 资料来源：公司审计报告，东方金诚整理 12009年 11月，根据巴市国资复【2009】92号档，公司整体改制为有限责任公司（国有独资），巴中市 国资委作为公司股东以巴中市国有资产经营公司国有净资产出资 3115.64万元，持股比例为 100%。2009年 12月，根据巴府办函【2009】117号和巴市国资发【2009】46号档，公司增加注册资本至 70000.00万元。 此后，巴中市国资委分别以国有股权增资、经营性房地产增资以及资本公积转增实收资本的方式分期缴足 注册资本。 2截至 2016年末，巴中国资分别持有巴中市兴圣天然气有限责任公司和四川省巴中运输（集团）有限公司 21.67%和 12.43%的股权。根据上述两公司章程，巴中国资拥有其过半数的董事会成员，巴中国资对其实施 实质性控制，因此纳入巴中国资合并范围。 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 债券本息兑付及及募集资金使用情况 巴中国资发行的“15巴中国资债/15巴国资”为 13亿元 7年期附息式固定利 率债券，票面利率为 5.13%。本期债券的起息日为 2015年 12月 2日，到期日为 2022 年 12月 2日，还本付息方式为每年付息一次，分期偿还本金。截至本报告出具日， “15巴中国资债/15巴国资”尚未到还本日，到期利息均已按期支付。 本期债券募集资金分别用于巴中市巴州区回风北路二、三段安置房建设项目、 巴中市经开区兴文镇安置还房建设项目和巴中市经开区新城安置还房建设项目。截 至 2016年末，募集资金已全部使用完毕（详见表 2）。 表 2：截至 2016年末募集资金使用情况 单位：万元 项目名称 项目计划 总投资 募集资金 拟使用额度 募集资金已 使用额度 巴中市巴州区回风北路二、三段安置房建设项目 70023.80 40000.00 40000.00 巴中市经开区兴文镇安置还房建设项目 98088.35 48000.00 48000.00 巴中市经开区新城安置还房建设项目 87480.75 42000.00 42000.00 合计255592.90130000.00130000.00 资料来源：公司提供，东方金诚整理 宏观经济和政策环境 宏观经济 2017年一季度，经济增速延续回升态势，工业增速上扬，固定资产投资增速 加快，净出口对经济增长实现正向拉动，宏观经济开局良好 一季度宏观经济增速延续回升。据初步核算，一季度国内生产总值 18.1万亿 元，同比增长 6.9%，同比增速比上年同期加快了 0.2个百分点，比上年四季度加 快了 0.1个百分点，延续了自 2016年四季度以来的小幅回升势头。 工业增加值增长面扩大，用电量回升，企业效益明显好转。在 41个工业大类 行业中，有 36个行业增加值保持同比增长，占 87.8%，增长面较 2016年全年扩大 4.9个百分点。一季度工业用电量同比增长 7.7%，增速较上年全年回升 4.8个百分 点，体现了工业生产全面回升的势头。值得注意的是，1～2月份全国规模以上工 业企业实现利润总额 10157亿元，同比大幅增长 31.5%，比上年全年加快 23.0个 百分点。 固定资产投资增速回升，民间投资增速明显加快。一季度，固定资产投资同比 增长 9.2%，增速较上年全年提高 1.1个百分点。其中房地产投资同比增长 9.1%， 增速比去年全年加快 2.2个百分点。工业企业效益大幅改善，刺激制造业投资同比 增长 5.8%，增速比去年全年提高 1.6个百分点。1～3月基础设施投资额比去年同 期增长 23.5%，增速比去年全年攀升 7.8个百分点。今年以来民间投资延续了增速 回升的态势，一季度民间投资 5.7万亿元，比去年同期增长 7.7%，增速比去年全 年提高 4.5个百分点。 国内消费整体保持平稳走势，居民消费价格涨势温和，工业生产者出厂价格增 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 速偏高，净出口对经济增长正向拉动作用明显。一季度社会消费品零售总额同比增 长 10.0%，增速比上年同期回落 0.3个百分点。若扣除受补贴政策退坡影响较大的 汽车类，社会消费品零售总额增速比上年同期加快约 0.3个百分点。一季度，CPI 比去年同期上涨 1.4%，涨幅比去年四季度回落 0.7个百分点，PPI同比上涨 7.4%， 涨幅比去年四季度扩大 4.1个百分点。一季度，我国货物贸易进出口总值 6.2万亿 元人民币，比去年同期大幅增长 21.8%，扭转了自 2015年年初以来同比连续负增 长的局面。同期净出口拉动经济增长 0.3个百分点，成为本季度经济增速回升的重 要原因。 东方金诚预计，二季度工业增速有望在补库存周期作用下保持稳定，固定资产 投资增速将延续小幅上升势头，消费增长平稳，但净出口拉动作用可能趋弱，由此 上半年 GDP有望继续保持 6.9%左右的增长水平。 政策环境 在央行采取稳健中性货币政策的同时，监管层在金融领域持续推进去杠杆、 强监管、防风险措施，推动金融环境趋紧 央行采取稳健中性的货币政策，货币供应量增速回落。3月末，M2余额 159.9 万亿元，同比增长 10.6%，增速分别比上月末和上年同期低 0.5个和 2.8个百分点； M1余额 48.9万亿元，同比增长 18.8%，增速分别比上月末和上年同期低 2.6个和 3.3个百分点。一季度，社会融资规模增量为 6.9万亿元，比上年同期多 2268亿 元。其中，表内人民币信贷增加 4.2万亿元，同比少增 3856亿元，而委托贷款、 信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外融资增速均有所提高。一季度，房地产贷款 新增 1.7万亿元，占同期各项贷款增量的 40.4%，比 2016年占比低 4.5个百分点， 企业中长期贷款增加 2.6万亿元，同比多增 7081亿元。 与此同时，监管层在金融领域持续推进去杠杆、强监管、防风险措施，金融环 境趋紧。一季度央行两次上调货币市场资金利率，央行资产负债表从 1月末至 3 月末收缩 1.1万亿元，降幅达 3.0%。银监会释放银行业治理整顿信号，3月份以来 各地房地产调控政策进一步升级，监管部门加大了防范金融加杠杆炒作、预防交叉 性风险的力度。 财政政策方面，财政支出保持高速增长，一季度首现赤字，积极财政政策更 有力度 受经济回暖及价格上涨等因素影响，1～3月累计，全国一般公共预算收入 4.4 万亿元，同比增长 14.1%，较上年同期上升 7.6个百分点。1～3月累计，全国一般 公共预算支出 4.6万亿元，同比增长 21.0%，较上年同期上升 5.6个百分点。一季 度财政收支相抵，出现 1551亿元的财政赤字。同时，为缓解基础设施建设、公共 服务领域投资的资金压力，2017年还安排了政府性基金专项债券 8000亿元、新增 地方政府一般债务限额 8300亿元、地方政府债券置换存量债务约 3.0万亿元，财 政及准财政政策工具较为丰富。 东方金诚认为，央行坚持稳健中性的货币政策，监管层短期内去杠杆、强监管、 防风险的政策组合拳将会连续推出，引导资金向实体经济倾斜；政府积极财政政策 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 亦将持续发力。稳健中性的货币政策和积极的财政政策将继续为深化供给侧改革、 优化经济增长结构提供相对适宜的政策环境。 行业及区域经济环境 行业分析 新型城镇化建设平稳有序开展，我国市政基础设施投资规模保持较快增长 市政基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础，是城市发展的关键环 节，对于改善人居环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率、推进城镇化 具有重要作用。 改革开放以来，我国城镇化水平不断提高。我国常住人口城镇化率自 1978年 改革之初的 17.9%逐年提高至 2016年的 57.35%，但仍低于发达国家 80%的平均水 平，也低于人均收入与我国相近的发展中国家 60%的平均水平，我国城市化发展仍 有较大空间。2014年 3月，国家发改委发布了《国家新型城镇化规划（2014-2020）》， 对推进农业转移人口市民化、优化城镇布局和形态、提高城市可持续发展能力、推 动城乡一体化发展、改革完善城镇化发展体制机制等方面进行了中长期系统规划。 2014年至今，我国新型城镇化建设工作已平稳有序开展，预计新型城镇化的推进 将进一步加大对交通、通信、供水供电等市政公用工程设施和公共生活服务设施建 设需求。 2017年一季度，全国完成固定资产投资（不含农户）93777亿元，同比增长 9.2%，增速较 2016年全年提高 1.1个百分点。同期，全部基础设施投资（不含电 力、热力、燃气及水生产和供应业）18997亿元，同比增长 23.5%，增速较上年全 年提高 6.1个百分点。其中，水利管理业投资同比增长 18.3%；公共设施管理业投 资同比增长 27.4%；道路运输业投资同比增长 24.7%；铁路运输业投资增长 10.8%。 分地区来看，中、西部地区基础设施投资分别增长 11.6%和 9.4%，合计占全部基础 设施投资的比重为 49%；中、西部地区基础设施投资主要集中在铁路、农村公路、 农田水利等薄弱领域，“补短板”效果明显。随着城市建设投融资体制改革的不断 深入，近年来市政基础设施建设资金的来源和渠道也更加丰富，国家进一步加大了 专项债券等融资方式对信息电网油气等重大网络、健康养老服务、生态环保、清洁 能源、粮食水利、交通、油气及矿产资源保障等国家十一大投资工程包和六大消费 工程等重大投资领域的支持力度；同时大力推广 PPP模式，通过项目收益债、资产 证券化、绿色债券等市场化融资方式满足具有一定收益的公益性事业建设项目的资 金需求。 总体来看，随着新型城镇化战略的稳步推进，市政基础设施投资规模将保持较 快增长，市场化融资方式将在满足市政基础设施建设资金需求方面发挥重要作用。 地区经济 跟踪期内，巴中市地区经济保持增长，工业经济平稳发展，经济实力仍较强 2016年以来，巴中市地区经济保持增长。2016年，巴中市实现地区生产总值 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 544.66亿元，同比增长 7.8%；同期，人均地区生产总值为 16405元，较 2015年增 加 1329元。 从产业结构来看，2016年巴中市三次产业结构为 16.5：46.6：36.9，三次产 业对经济增长的贡献率分别为 8.0%、57.9%和 34.1%，分别拉动 GDP增长 0.6个、 4.5个和 2.7个百分点，第二、三产业仍为巴中市经济发展的主要动力。 巴中市工业经济平稳发展。2016年，巴中市实现全部工业增加值 156.03亿元， 同比增长 9.4%，增速较 2015年略有下降。2016年，巴中市规模以上工业企业实现 主营业务收入 569.08亿元，同比增长 14.2%；实现利润 19.82亿元，同比增长 12.5%。 财政状况 跟踪期内，巴中市财政收入保持增长，来自上级政府财政支持力度依然较大， 财政实力仍较强 2016年，巴中市实现财政收入 294.24亿元，同比增长 2.48%，其中上级补助 收入为 208.86亿元，同比增长 7.58%，上级补助收入占财政收入的比重为 70.90%， 上级政府对巴中市财政的支持力度依然较大。 表 3：巴中市财政收入情况 单位：亿元 项目2014年2015年2016年 一般公共预算收入 33.04 39.05 44.29 其中：税收收入 21.29 25.03 23.69 非税收入 11.75 14.02 20.60 政府性基金收入 57.70 53.93 41.08 上级补助收入 168.51 194.14 208.86 财政资金专户收入 1.28 -- 财政收入 260.53 287.11 294.24 资料来源：巴中市财政局，东方金诚整理 2016年，巴中市一般公共预算收入为 44.29亿元，同比增长 13.42%；一般公 共预算收入占财政收入的比重为 15.10%。巴中市一般公共预算收入以税收收入为 主。2016年，巴中市税收收入占一般公共预算收入的比重为 53.50%，占比有所下 降。 2016年，巴中市政府性基金收入占财政收入的比重为 14.00%，占比略有下降。 政府性基金收入主要来自国有土地出让收入，土地出让收入易受房地产市场波动等 因素影响，未来存在一定的不确定性。 跟踪期内，巴中市财政支出规模继续扩大，地方财政自给程度仍较低 巴中市财政支出规模继续扩大。2016年，巴中市财政支出为 318.67亿元，同 比增长 5.88%。同期，巴中市财政支出以一般公共预算支出为主，一般公共预算支 出占财政支出的比重为 84.10%。 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 表 4：巴中市财政支出情况 单位：亿元 项目2014年2015年2016年 一般公共预算支出 205.07 246.02 267.87 其中：一般公共服务 17.86 18.81 20.82 教育 38.02 43.13 46.62 社会保障和就业 27.38 35.28 31.73 医疗卫生 21.57 25.50 29.53 政府性基金支出 63.95 54.55 49.14 上解上级支出 0.11 0.41 1.66 财政资金专户支出 1.28 -- 财政支出 270.41 300.98 318.67 资料来源：巴中市财政局，东方金诚整理 2016年，巴中市一般公共预算支出中刚性支出 3为 128.71亿元，同比增长 4.88%，占一般公共预算支出的比例为 48.05%。 2016年，巴中市财政自给率 4为 16.50%，较 2015年增长 0.6个百分点，地方 财政自给程度仍较低。 业务运营 经营概况 跟踪期内，公司营业收入仍主要来自于基础设施及安置房代建、旅客运输、 天然气供应和自来水供应业务，营业收入有所增长，但毛利率有所下降 跟踪期内，公司继续从事巴中市基础设施及安置房代建、土地开发整理及公用 事业经营等业务。 2016年，基础设施及安置房建设、旅客运输、天然气供应和自来水供应业务 仍是公司收入的主要来源。同期，公司营业收入为 11.63亿元，同比增长 13.80%， 其中基础设施及安置房建设、旅客运输、天然气供应和自来水供应业务收入占公司 营业收入的比重合计为 68.11%，较 2015年有所下降。2016年，公司其他业务收入 实现 1.48亿元，主要是租金收入、开户费等。同期，因子公司经开市政的划入， 公司实现工程施工收入 2.23亿元，同比增长 622.23%，增幅较大。 3刚性支出包括一般公共服务、教育、社会保障和就业、医疗卫生 4项支出。 4财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%。 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 表 5：公司营业收入、毛利润及毛利率情况 单位：万元、% 项目 2014年2015年2016年 金额占比金额占比金额占比 基础设施及安置房代建 19056.07 20.15 16102.64 15.75 15078.11 12.96 工程施工 --2878.06 11.59 22303.45 19.17 旅客运输 34937.42 36.94 36445.14 35.65 35039.60 30.12 天然气供应 14871.19 15.72 16796.94 16.43 13834.02 11.89 自来水供应 8514.41 9.00 14556.84 14.24 11395.61 9.80 资本运作 4683.88 4.95 4128.36 4.04 3885.36 3.34 其他 12523.85 13.24 14206.78 13.90 14790.74 12.71 营业收入 94586.81 100.00 102236.69 100.00 116326.88 100.00 基础设施及安置房代建 19056.07 42.18 16102.64 36.07 15078.11 33.25 工程施工 --225.75 0.51 1436.08 3.17 旅客运输 10440.76 23.11 11622.75 26.03 11328.38 24.98 天然气供应 3747.80 8.30 3997.16 8.95 3720.84 8.21 自来水供应 4011.07 8.88 4371.18 9.79 5406.49 11.92 资本运作 4421.52 9.79 3838.84 8.60 3605.46 7.95 其他 3502.45 7.75 4712.59 10.56 4771.88 10.52 毛利润 45179.67 100.00 44645.16 100.00 45347.24 100.00 基础设施及安置房代建 100.00 100.00 100.00 工程施工 -7.84 6.44 旅客运输 29.88 31.89 32.33 天然气供应 25.20 23.80 26.90 自来水供应 47.11 30.03 47.44 资本运作 94.40 92.99 92.80 其他 27.97 33.17 32.26 毛利率 47.77 43.67 38.98 资料来源：公司审计报告，东方金诚整理 公司毛利润主要来自于基础设施及安置房代建和旅客运输业务。2016年，公 司基础设施及安置房代建和旅客运输业务毛利润在毛利润总额中占比分别为 33.25%和 24.98%。 2016年，公司毛利率为 38.98%，较 2015年减少 4.69个百分点，略有下降。 基础设施及安置房代建 公司继续从事基础设施及安置房代建业务，该业务仍具有较强的区域专营性 跟踪期内，公司基础设施及安置房代建业务仍主要由子公司交建公司和新城公 司负责。其中交建公司主要从事巴中市市区主干道、城市环线道路、下辖各县连接 道路等重大基础设施建设；新城公司主要负责巴中经济技术开发区范围内的基础设 施及安置房建设工作。 跟踪期内，交建公司及新城公司的基础设施建设业务模式未发生变化。 2016年，公司确认收入的重要项目包含东片二期棚户区改造、公租房三期、 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 兴文场镇棚户区一标段、经开区公租房（2期）、规划一路建设项目、兴文至奇章 道路和兴文场镇棚户二标段等，共确认基础设施代建收入 1.51亿元。 截至 2016年末，公司在建的基础设施项目主要包括东片二期棚户区改造、兴 文场镇棚户区一标段、规划一路建设项目、兴文至奇章道路、兴文场镇棚户二标段、 西片区新区市政道路 6路公安局段铺装工程、巴中核心区东区河道治理工程、巴中 体育中心和湿地公园、巴中市巴州区回风北路二、三段安置房建设项目、巴中市经 开区兴文镇安置还房建设项目、巴中市经开区新城安置还房建设项目和东片幼儿园 等，计划总投资额 69.93亿元，账面价值 37.73亿元 5。 截至 2016年末，公司暂无拟建项目。 土地开发整理 跟踪期内，公司土地开发整理业务仍未实现收入，该业务易受政府土地出让 规划和房地产市场波动及土地收储政策等因素影响，未来存在一定的不确定性 跟踪期内，公司土地开发整理业务仍由子公司土地开发公司负责运营。 跟踪期内，公司土地开发整理业务模式未发生变化。2016年，受巴中市土地 出让计划影响，公司所开发整理土地未实现出让，故未确认土地开发整理收入。公 司土地开发整理收入易受政府土地出让规划和房地产市场波动等因素影响，存在一 定的不确定性。 旅客运输 跟踪期内，公司旅客运输业务收入略有下降，但仍为公司主要的收入来源 公司旅客运输业务仍由子公司巴运公司运营。巴运公司具有国家二级客运资 质，主要从事客运、旅游运输及出租车客运和城市公交客运业务。 截至 2016年末，巴运公司共有 272条客运线路，较 2015年末增加 4条，由 520辆班车运营，主要包括跨省线路 28条、跨市线路 63条、跨县线路 40条以及 市际旅游线路 4条和区内农村客运线路 137条等。2016年，巴运公司实现客运业 务收入 3.50亿元，较 2015年下降 3.85%，占公司营业收入的比重为 30.09%，仍为 公司主要的收入来源。 天然气供应 跟踪期内，公司天然气供应业务收入有所下降，但作为巴中市区唯一的天然 气供应企业，其业务仍具有很强的区域专营性 公司天然气供应业务仍由子公司兴圣天然气负责经营。兴圣天然气是巴中市区 唯一的天然气供应企业，在巴中市天然气供应及销售领域具有很强的区域专营性。 截至 2016年末，兴圣天然气输气管线长度达到 850公里；拥有 5个天然气配 气站，日供气能力为 300000立方米；总驳用户达到 131541户，其中住宅用户占比 达 96.49%。2016年，兴圣天然气实现天然气销量 9332万立方米，实现天然气业务 收入 1.38亿元。公司天然气供应业务收入包含管网安装收入，因 2016年管网安装 5公司在建项目中的部分项目已按进度结转成本。 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 收入有所下降，从而 2016年天然气业务收入较 2015年下降 18.82%。 兴圣天然气所供应的天然气全部由中国石油天然气股份有限公司西南油气田 分公司提供，存在一定集中性风险。 表 6：公司天然气供应业务运营情况 项目2014年2015年2016年 新驳用户数（户） 25643 4523 13447 总驳用户数（户） 113600 118094 131541 其中：住宅用户 107900 114044 126929 工商业用户 3460 4050 4612 天然气年销量（万立方米） 7580 8450 9332 管道长度（公里） 760 850 850 供气能力（立方米 /日） 30000 300000 300000 天然气价格 -住宅用户（元 /立方米） 1.77 1.77 1.77 天然气价格 -工商业用户（元 /立方米） 3.20 3.20 3.3 资料来源：公司提供，东方金诚整理 自来水供应 跟踪期内，公司自来水供应业务收入有所下降，但自来水供应业务仍具有较 强的区域专营性，获得政府支持力度仍较大 公司自来水供应业务仍由子公司圣泉水务负责经营。 截至 2016年末，巴中圣泉水务有限公司拥有 3座水厂，供水管网达 510公里； 日供水能力为 30万立方米，总用水户数 13万户。2016年，圣泉水务供水量 5143 万立方米，同比增长 81.09%；实现收入 1.14亿元，同比下降 21.92%，主要是 2016 年收入中所包含的管网安装收入大幅下降所致；毛利率 47.44%，同比增长 17.41 个百分点。 2016年，巴中市自来水价格较为稳定，综合水价为 2.35元/立方米。其中生 活用水价格为 2.15元/立方米；工业及经营服务用水为 2.75元/立方米；特种行业 用水为 4.8元/立方米。 政府支持 公司作为巴中市最重要的基础设施建设及公用事业运营主体，在资产划拨和 财政补贴等方面继续得到巴中市人民政府的有力支持 资产划拨方面，2016年公司获得政府投入的项目建设资本金和土地使用权合 计 25.41亿元，其中土地使用权 23.74亿元。 财政补贴方面，2016年，公司获得政府财政补贴 1.90亿元，其中包括新城公 司收到巴中经开区财政局拨付的用于项目管理、项目融资支出等的财政补助资金 0.40亿元。 考虑到公司未来将继续保持基础设施建设领域的专营性，巴中市人民政府对公 司仍将保持较大的支持力度。 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 企业管理 产权结构 截至 2016年末，公司注册资本及实收资本均为人民币 7.00亿元；巴中市国资 委仍为公司的唯一股东和实际控制人。 跟踪期内，公司治理结构和组织架构均未发生重大变化。 财务分析 财务质量 公司提供了 2016年合并财务报表。大信会计师事务所（特殊普通合伙）对公 司 2016年财务数据进行了审计，并出具了无保留意见的审计报告。跟踪期内公司 未更换审计机构。 截至 2016年末，公司纳入合并报表的的子公司共 8家，并实质性控制 2家公 司（见表 1），较 2015年末新增 1家巴中经济开发区市政工程有限公司。 资产构成与资产质量 跟踪期内，公司资产仍以流动资产为主，但流动资产中变现能力较弱的存货、 其他应收款和预付款项等占比依然较高，资产流动性依然较差 2016年末及 2017年 3月末，公司资产总额分别为 308.61亿元和 314.39亿元。 2016年末，公司资产总额同比增长 28.87%，其中流动资产占资产总额的比重为 86.77%。 1.流动资产 2016年末及 2017年 3月末，公司流动资产分别为 267.78亿元和 274.77亿元。 2016年末，公司流动资产同比增长 32.25%，仍主要由存货、其他应收款、预付款 项和货币资金构成，上述四项合计占流动资产的 94.36%。 公司存货主要为土地使用权。2016年末及 2017年 3月末，公司存货分别为 164.62亿元和 169.52亿元。2016年末，公司存货同比增长 59.35%，在流动资产 中占比 61.48%，增加的存货主要为政府划拨的土地使用权及公司已完工未结算的 工程成本；同期末，存货中土地使用权为 122.65亿元，占比为 74.50%；已完工未 结算的工程成本为 37.73亿元，占比 22.92%。 2016年末及 2017年 3月末，公司其他应收款分别为 51.89亿元和 64.42亿元。 2016年末，公司其他应收款同比增长 109.58%，主要为往来款。2016年末，公司 其他应收款前五名欠款单位分别为巴中市财政局、巴中市土地储备中心、巴中区科 技园管委会、巴州区财政局、巴中市城市建设投资有限公司，合计占比 60.82%； 同期末，公司共计提坏账准备 0.57亿元。总体来看，公司其他应收款存在一定的 流动性风险。 2016年末及 2017年 3月末，公司预付款项分别为 16.33亿元和 21.22亿元。 2016年末，公司预付款项同比减少 29.00%，主要是公司预付的项目工程款减少所 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 致。 2016年末及 2017年 3月末，公司货币资金分别为 19.81亿元和 10.92亿元。 2016年末，公司货币资金同比增长 40.08%，主要是银行存款增加所致。 2.非流动资产 2016年末及 2017年 3月末，公司非流动资产为 40.83亿元和 39.62亿元。 2016 年末，公司非流动资产同比增长 10.39%，仍主要由固定资产、在建工程、无形资 产和其他非流动资产等构成。 2016年末及 2017年 3月末，公司固定资产分别为 6.08亿元和 5.94亿元，主 要为房屋、车辆、机器设备等资产；在建工程分别为 2.21亿元和 1.21亿元，主要 是公司的自建项目；无形资产分别为 3.64亿元和 3.61亿元，主要为公司部分土地 使用权。 2016年末及 2017年 3月末，公司其他非流动资产分别为 24.36亿元和 24.34 亿元。2016年末，公司非流动资产同比增长 6.59%，主要是子公司支付的建设项目 的工程款。 2016年末，公司所有权受限制的资产共计 74.69亿元，占公司资产总额的比 例为 24.20%。其中用于抵押融资的土地使用权和房屋产权合计 73.17亿元；受限 的货币资金为 0.49亿元，主要是存入的保证金。 资本结构 跟踪期内，得益于政府土地使用权等资产的划拨，公司所有者权益有所增加， 资本实力进一步增强 2016年末及 2017年 3月末，公司所有者权益分别为 151.69亿元和 150.25亿 元。2016年末，公司所有者权益同比增长 28.75%，主要是资本公积大幅增加所致。 2016年末，公司实收资本为 7.00亿元，较 2015年末无变化；资本公积为 123.41 亿元，同比增长 26.06%，主要是政府陆续向公司注入项目建设资本金和土地使用 权所致；未分配利润为 9.72亿元，同比增长 18.55%。 截至 2017年 3月末，公司实收资本为 7.00亿元，资本公积为 123.41亿元， 未分配利润为 8.25亿元。 跟踪期内，公司负债规模快速增长，未来随着建设项目的增加，债务负担压 力将有所上升 2016年末及 2017年 3月末，公司负债总额分别为 156.92亿元和 164.14亿元。 2016年末，公司负债总额同比增长 28.29%，并仍以非流动负债为主。 2016年末及 2017年 3月末，公司流动负债分别为 25.94亿元和 30.63亿元。 2016年末，公司流动负债同比下降 27.86%，以短期借款、其他应付款及一年内到 期的非流动负债为主。 2016年末及 2017年 3月末，公司短期借款分别 4.63亿元和 5.80亿元，主要 是银行借款。 2016年末及 2017年 3月末，公司其他应付款分别为 6.13亿元和 10.07亿元。 2016年末，公司其他应付款同比下降 46.44%，主要是应付的有息债务减少所致； Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 同期末，公司其他应付款中账龄在 1年以内的占比 67.53%。 2016年末及 2017年 3月末，公司一年以内到期的非流动负债分别为 10.56亿 元和 9.34亿元，主要是一年以内到期的长期借款和应付债券。 2016年末及 2017年 3月末，公司非流动负债分别为 130.98亿元和 133.52亿 元，主要由长期借款、应付债券、长期应付款和专项应付款构成。2016年末，公 司非流动负债同比增长 52.85%，主要是应付债券及长期应付款增加所致。 2016年末及 2017年 3月末，公司长期借款均为 26.46亿元。2016年末，公司 长期借款同比增长 14.76%，其中质押借款 2.05亿元，主要是以部分应收账款和城 市供水特许经营权质押取得的借款；抵押借款为 14.62亿元，主要是以土地使用权 作抵押的借款；保证借款 6.90亿元；信用借款 2.89亿元。 截至 2017年 3月末，公司应付债券为 47.00亿元，系公司于 2014年 4月发行 的 7年期 5亿元“14巴中国资债/PR巴国资”、2015年 11月发行的 5年期 5亿元 “15巴中国资 MTN001”、2015年 12月发行的 7年期 13亿元“15巴中国资债/15 巴国资”、2016年 5月发行的 5年期 2亿元“16巴中 01”及 2016年 9月发行的 3 年期 4亿元“16巴中国资 PPN001”。 2016年末及 2017年 3月末，公司专项应付款分别为 39.31亿元和 41.79亿元。 2016年末公司专项应付款同比增长 3.50%，主要是因政府拨入的代建项目工程款增 加所致。 2016年末及 2017年 3月末，公司长期应付款分别为 16.17亿元和 16.20亿元， 较 2015年末大幅增加主要是公司与巴中金砖城市基金管理中心成立的产业基金和 对四川城乡建设投资有限责任公司的往来款。 2016年末，公司全部债务为 94.22亿元，同比增长 37.69%，以长期有息债务 为主。同期末，公司资产负债率为 50.85%，同比上升 0.05个百分点；全部债务资 本化比率为 38.32%，同比上升 1.58个百分点。 截至 2017年内 3月末，公司全部债务为 94.60亿元，以长期有息债务为主。 截至 2016年末，公司无对外担保情况。 盈利能力 跟踪期内，公司营业收入有所增长，但利润对政府财政补贴仍存在一定的依 赖，盈利能力依然较弱 2016年，公司营业收入为 11.63亿元，较 2015年增长 13.78%，主要是公司基 础设施建设收入和工程施工收入增加所致；同期，公司期间费用为 3.16亿元，占 营业收入的比重分别为 27.17%，占比较为稳定。 2016年，公司利润总额为 3.98亿元，其中政府补贴为 2.63亿元，占公司利 润总额的比重为 66.08%，占比较 2015年减少 12.64个百分点。公司利润对政府财 政补贴仍存在一定的依赖。 2016年，公司总资本收益率为 1.84%，较 2015年增加 0.9个百分点；净资产 收益率为 2.51%，较为稳定，公司盈利能力较弱。 2017年 1～3月，公司实现营业收入 2.32亿元，利润总额 0.08亿元，净利润 -0.12亿元。 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 现金流 公司经营性现金流对波动性较大的基础设施项目代建款的支付、财政补贴及 往来款存在一定依赖，对债务的保障程度较弱，总体现金流状况不佳 2016年，公司经营活动现金流入为 14.30亿元，较 2015年略有减少，主要是 公司天然气、自来水、旅客运输等业务产生的现金流入，政府支付的基础设施项目 代建款、财政补贴和往来款形成的现金流入有所减少；经营活动现金流出为 11.96 亿元，较 2015年下降 7.55%。同期，公司产生的经营性净现金流为 2.34亿元。公 司经营性现金流对波动性较大的基础设施项目代建款的支付、财政补贴和往来款存 在一定依赖，未来存在一定的不确定性。 2016年，公司投资活动现金流入为 7.39亿元，同比下降 50.66%；同期，投资 活动现金流出为 34.85亿元，同比增长 21.75%；公司投资性净现金流为-27.47亿 元，同比下降 101.12%。 2016年，公司筹资活动现金流入为 63.50亿元，同比增长 22.05%，主要是发 行债券所收到的现金大幅增加所致；筹资活动现金流出为 32.63亿元，同比下降 3.75%，较为稳定；同期，筹资性净现金流为 30.86亿元。 2016年，公司现金及现金等价物净增加额为 5.73亿元。 2017年 1～3月，公司经营活动净现金流为 0.30亿元，投资活动净现金流为 -7.46亿元，筹资活动净现金流为-1.52亿元。 偿债能力 尽管公司现金流和资产对债务的保障能力仍较弱，但公司作为巴中市最重要 的基础设施建设及公用事业运营主体，业务具有较强的区域专营性，得到巴中市 人民政府有力支持，偿债能力依然很强 2016年末，公司流动比率和速动比率分别为 1032.16%和 397.61%，公司资产 仍以流动资产为主，但公司流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款等占比较 高，资产流动性依然较差。从长期偿债能力指标来看，2016年末，公司长期债务 资本化比率为 32.63%，同比增加 4.52个百分点；全部债务/EBITDA为 16.23倍， 同比增加 0.3倍。同时，公司经营性现金流存在一定的波动性，对债务的保障程度 仍较弱。 尽管公司现金流和资产对债务的保障程度较弱，但考虑到公司仍是巴中市最重 要的基础设施建设及公用事业运营主体，业务具有较强的区域专营性，获得了巴中 市人民政府的有力支持，东方金诚认为公司的偿债能力依然很强。 过往债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业信用报告，截至 2017年 6月 13日，公司本 部已结清贷款信息中无不良及关注类贷款记录。截至本报告出具日，公司于 2014 年 4月发行的“14巴中国资债/PR巴国资”2017年本金及利息已按期支付；公司 于 2015年 11月发行的“15巴中国资 MTN001”及 2015年 12月发行的“15巴中国 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 资债/15巴国资”尚未到本金兑付日，2016年利息已按期支付；公司于 2016年 5 月发行的“16巴中 01”尚未到本金兑付日，2016年利息已按期支付；公司于 2016 年 9月发行的“16巴中国资 PPN01”尚未到本息兑付日。 抗风险能力 基于对巴中市地区经济和财政实力、地方政府对公司各项支持以及公司自身经 营和财务风险的综合判断，公司抗风险能力很强。 结论 跟踪期内，巴中市经济保持较快增长，工业经济平稳发展，经济实力较强；巴 中市财政收入保持增长，来自上级政府财政支持力度较大，财政实力较强；公司是 巴中市最重要的基础设施建设及公用事业运营主体，业务仍具有较强的区域专营 性；跟踪期内，公司在资产划拨和财政补贴等方面继续得到巴中市人民政府的有力 支持。 同时，东方金诚也关注到，公司资产仍以流动资产为主，但流动资产中变现能 力较弱的存货、其他应收款和预付款项占比较高，资产流动性依然较差；公司利润 对政府财政补贴存在一定的依赖，盈利能力较弱；公司债务规模较大，未来仍面临 一定的偿债压力。 综合考虑，东方金诚维持公司的主体长期信用等级为 AA，评级展望为稳定； 维持“15巴中国资债/15巴国资”的信用等级为 AA。 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 附件一：截至 2017年 3月末公司股权结构图 100% 巴中市国有资产监督管理委员会 巴中市国有资产经营管理有限责任公司 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 附件二：截至 2017年 3月末公司组织架构图 董事会 监事会 总经理 财务审计部 人力资源部 项目投资管理部 项目评审部 综合部（党群办） 巴中市国有资产监督管理委员会 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 附件三：公司合并资产负债表(单位:万元) 项目名称2014年末2015年末2016年末 2017年 3月 末（未审计） 流动资产： 货币资金 74860.00 141410.44 198087.31 109227.15 应收账款 30150.52 27446.58 37444.08 35337.94 预付款项 153182.03 197611.38 163276.92 212247.11 应收利息 3145.84 3683.25 5894.59 1747.64 其他应收款 306898.85 247583.09 518876.85 644206.03 存货 852935.24 1359179.86 1646234.36 1695211.12 其他流动资产 9112.35 47870.61 107947.21 49705.68 流动资产合计 1430284.82 2024785.21 2677761.33 2747682.67 可供出售金融资产 10535.80 17760.80 17861.80 17861.80 持有至到期投资 1.59 1.59 1.59 1.59 长期股权投资 2427.91 2423.58 7045.92 7045.92 投资性房地产 10466.14 10164.17 16672.13 16607.33 固定资产 49560.32 56944.33 60825.20 59449.25 在建工程 13559.39 25718.76 22130.76 12068.50 工程物资 115.54 121.30 -163.71 固定资产清理 --1171.68 1115.74 无形资产 12084.72 25906.87 36367.33 36110.87 开发支出 0.70 --- 长期待摊费用 1468.06 1309.10 1339.04 1068.91 递延所得税资产 570.23 1022.97 1320.77 1320.77 其他非流动资产 101970.24 228530.79 243593.20 243427.53 非流动资产合计 202760.64 369906.97 408329.43 396241.93 资产总计 1633045.46 2394692.18 3086090.76 3143924.60 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 附件三：公司合并资产负债表续表(单位:万元) 项目名称2014年末2015年末2016年末 2017年 3月 末（未审计） 流动负债： 短期借款 10670.00 42760.00 46343.00 57980.00 应付账款 3612.57 7141.08 16006.32 11022.02 预收款项 7423.26 7573.14 11217.33 19098.11 应付职工薪酬 1955.85 1779.28 1936.91 1299.10 应交税费 2209.36 2354.07 3175.56 1804.34 应付利息 3301.69 3609.02 12358.83 19426.22 应付股利 47.46 34.38 410.83 410.83 其他应付款 37801.00 114499.19 61330.84 100654.27 一年内到期的非流动负债 154534.00 178694.00 105560.15 93387.42 其他流动负债 1270.39 1189.80 1093.07 1173.77 流动负债合计 222825.59 359633.96 259432.84 306256.08 长期借款 253631.49 230605.76 264643.46 264643.46 应付债券 50000.00 230000.00 470000.00 470000.00 长期应付款 9950.87 8938.82 161744.39 162027.13 专项应付款 273301.84 379813.83 393122.31 417886.79 预计负债 0.00 122.57 93.26 0.00 递延收益 5295.73 7447.60 20181.00 20635.11 非流动负债合计 592179.92 856928.58 1309784.42 1335192.50 负债合计 815005.51 1216562.54 1569217.27 1641448.58 实收资本（股本） 70000.00 70000.00 70000.00 70000.00 资本公积 654690.02 978956.49 1234104.80 1234124.80 专项储备 97.47 136.16 163.42 161.89 盈余公积 2114.64 2114.64 2221.90 2221.90 未分配利润 75269.91 81995.59 97204.64 82459.61 归属于母公司所有者权益 802172.04 1133202.88 1403694.77 1388968.20 少数股东权益 15867.91 44926.75 113178.72 113507.82 所有者权益合计 818039.95 1178129.63 1516873.49 1502476.02 负债和所有者权益总计 1633045.46 2394692.18 3086090.76 3143924.60 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 附件四：公司合并利润表(单位:万元) 项目名称2014年2015年2016年 2017年 1 3 月（未审计） 一、营业总收入 94586.81 102236.69 116326.88 23204.31 其中：营业收入 94586.81 102236.69 116326.88 23204.31 二、营业总成本 72597.84 87904.36 104902.67 24824.61 其中：营业成本 49407.14 57591.53 70979.65 15821.30 营业税金及附加 1125.17 1078.84 1171.92 124.53 销售费用 2472.78 3043.04 3149.86 1268.78 管理费用 15052.43 16458.09 18531.42 5885.48 财务费用 3547.70 7862.21 9915.46 1724.52 资产减值损失 992.61 1870.66 1154.36 0.00 加：公允价值变动收益 0.00 -4.33 0.00 0.00 投资收益 916.90 205.13 1767.94 458.07 三、营业利润 22905.87 14537.46 13192.15 -1162.23 加：营业外收入 14988.55 16268.74 27529.20 2241.82 减：营业外支出 110.30 290.24 958.19 409.77 其中：非流动资产处置损失 0.00 5.21 84.62 - 四、利润总额 37784.12 30515.95 39763.15 669.83 减：所得税费用 1368.39 1400.77 1757.69 75.00 五、净利润 36415.73 29115.19 38005.47 594.83 归属于母公司所有者的净 利润 33899.68 26747.72 35068.77 254.96 少数股东损益 2516.05 2367.47 2936.70 339.86 六、每股收益 ---- （一）基本每股收益 ---- （二）稀释每股收益 ---- 七、其他综合收益 ---- 八、综合收益总额 36415.73 29115.19 38005.47 594.83 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 附件五：公司合并现金流量表(单位:万元) 项目名称2014年2015年2016年 2017年 1 3 月（未审计） 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 79399.24 100708.80 106139.47 33191.24 收到税费返还 ---- 收到的其他与经营活动有关的现金 133897.91 45601.76 36839.64 4346.13 经营活动现金流入小计 213297.15 146310.56 142979.11 37537.37 购买商品、接受劳务支付的现金 172795.05 58342.46 56181.03 24305.59 支付给职工以及为职工支付的现金 13685.53 15850.21 18540.59 5036.65 支付的各项税费 4932.88 5512.42 6577.73 1314.25 支付的其他与经营活动有关的现金 84099.89 49668.18 38301.55 3852.48 经营活动现金流出小计 275513.36 129373.28 119600.89 34508.98 经营活动产生的现金流量净额 -62216.21 16937.29 23378.22 3028.40 二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到的现金 2301.00 38057.82 40826.17 27947.21 取得投资收益所收到的现金 531.13 276.94 1731.51 458.07 处置固定资产、无形资产和其他长 期资产而所收到的现金净额 5151.68 22.84 254.87 - 处置子公司及其他营业单位收到的 现金净额 158.00 --- 收到的其他与投资活动有关的现金 810.00 111336.06 31043.45 24764.48 投资活动现金流入小计 8951.81 149693.67 73855.99 53169.76 购建固定资产、无形资产和其他长 期资产所支付的现金 92123.29 53952.19 23153.83 100.63 投资所支付的现金 20681.83 81578.07 110501.99 29705.68 支付的其他与投资有关的现金 104945.19 150736.20 214874.95 97946.95 投资活动现金流出小计 217750.31 286266.47 348530.77 127753.26 投资活动产生的现金流量净额 -208798.50 -136572.80 -274674.79 -74583.50 三、筹资活动产生的现金流 吸收投资所收到的现金 11100.00 30708.65 82726.28 - 借款所收到的现金 379860.79 488283.47 551452.36 - 收到的其他与筹资活动有关的现金 1771.02 1227.67 750.14 63857.59 筹资活动现金流入小计 392731.81 520219.79 634928.78 63857.59 偿还债务所支付的现金 35358.01 261837.09 244533.42 62193.32 分配优先股利润或偿付利息所支付 的现金 44988.28 72228.40 75908.93 16877.17 支付其他与筹资活动有关的现金 18430.89 4957.86 5878.81 - 筹资活动现金流出小计 98777.18 339023.35 326321.16 79070.48 筹资活动产生的现金流量净额 293954.63 181196.43 308607.62 -15212.89 四、汇率变动对现金的影响额 ---- 五、现金和现金等价物净增加额 22939.92 61560.92 57311.06 -86768.00 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 附件六：公司主要财务指标 项目2014年2015年2016年 2017年 3月 （未审计） 盈利能力 营业利润率 (%) 46.58 42.61 37.98 31.28 总资本收益率 (%) 3.10 1.90 1.84 - 净资产收益率 (%) 4.45 2.47 2.51 - 偿债能力 资产负债率 (%) 49.91 50.80 50.85 52.21 长期债务资本化比率 (%) 27.07 28.11 32.63 32.84 全部债务资本化比率 (%) 36.54 38.51 38.32 38.64 流动比率 (%) 641.89 563.01 1032.16 897.18 速动比率 (%) 259.10 185.08 397.61 343.66 经营现金流动负债比 (%) -27.92 4.71 9.01 0.99EBITDA利息倍数 (倍 ) 3.08 0.85 1.05 - 全部债务 /EBITDA(倍 ) 9.68 15.76 16.23 - 筹资前现金流量净额债务保护倍 数 (倍 ) -0.58 -0.16 -0.27 - 筹资前现金流量净额利息保护倍 数 (倍 ) -17.15 -2.17 -4.57 - 经营效率 销售债权周转次数 (次 ) 4.17 3.55 3.59 - 存货周转次数 (次 ) 0.06 0.05 0.05 - 总资产周转次数 (次 ) 0.07 0.05 0.04 - 现金收入比 (%) 83.94 98.51 91.24 - 增长指标 资产总额年平均增长率 (%) 41.66 44.13 37.47 - 营业收入年平均增长率 (%) 1.07 4.52 36.17 - 利润总额年平均增长率 (%) -33.59 -26.77 2.59 - Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 附件七：主要财务指标计算公式 指标名称计算公式 盈利指标 毛利率（营业收入 -营业成本） /营业收入 ×100% 营业利润率（营业收入 -营业成本 -营业税金及附加） /营业收入 ×100% 总资本收益率 （净利润 +利息费用） /（所有者权益 +长期债务 +短期债务） × 100% 净资产收益率净利润 /所有者权益 ×100% 利润现金比率经营活动产生的现金流量净额 /利润总额 ×100% 偿债能力指标 资产负债率负债总额 /资产总计 ×100% 全部债务资本化比率全部债务 /（长期债务 +短期债务 +所有者权益） ×100% 长期债务资本化比率长期债务 /（长期债务 +所有者权益） ×100% 担保比率担保余额 /所有者权益 ×100% EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出 债务保护倍数（净利润 +固定资产折旧 +摊销） /全部债务 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 /全部债务 期内长期债务偿还能力 期内（净利润 +固定资产折旧 +摊销） /期内应偿还的长期债务 本金 流动比率流动资产合计 /流动负债合计 ×100% 速动比率（流动资产合计 -存货） /流动负债合计 ×100% 经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额 /流动负债合计 ×100% 筹资活动前现金流量净额利息保护倍数筹资活动前现金流量净额 /利息支出 筹资活动前现金流量净额本息保护倍数 筹资活动前现金流量净额 /（当年利息支出 +当年应偿还的债务 本金） 经营效率指标 销售债权周转次数营业收入净额 /（平均应收账款 +平均应收票据） 存货周转次数营业成本 /平均存货 总资产周转次数营业收入净额 /平均资产总额 现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金 /营业收入 ×100% 增长指标 资产总额年平均增长率 （ 1） 2年数据：增长率 =（本期 -上期） /上期 ×100% （ 2） n年数据：增长率 =【 (本期 /前 n年 )^（ 1/(n-1)） -1】 ×100% 营业收入年平均增长率 利润总额年平均增长率 注：长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务 短期有息债务=短期借款+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务 全部债务=长期有息债务+短期有息债务 EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销 利息支出=利息费用+资本化利息支出 筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额 Http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 附件八：企业主体及长期债券信用等级符号和定义 符号定义 AAA偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C不能偿还债务。 注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或 略低于本等级。 Http://www.dfratings.com 中财网
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