[公告]17荆城投：2017年荆州市城市建设投资开发有限公司城市停车场建设专项债券信用评级报告
大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大公官网（www.dagongcredit.com）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期债券到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 发债主体 荆州城投成立于2005年12月31日，其前身是1999年8月成立 的荆州市城市建设投资开发公司。2005年12月12日，经湖北省人民 政府“鄂政函【2005】160号文”批准，同意以原荆州市城市建设投资 开发公司与荆州市土地收购储备中心合并重组，设立荆州市城市建设 投资开发有限公司。2015年，根据《国有独资公司股东决定》及《荆 州市人民政府关于荆州市城市建设投资开发有限公司增加注册资本的 批复》，公司经营范围及注册资本变更，注册资本增加至50亿元，主 要从土地系统、城建系统剥离由市政府划拨来的国有资产、荆州市国 有资产监督管理委员会（以下简称“市国资委”）的现金增资以及市 国资委税收返还增资，于2025年12月31日缴足。公司经营范围变更 为：土地开发经营，房地产开发，受政府委托公共资源的特许经营， 城市、农村基础设施、公用事业、基础产业、停车场的建设、运营， 文化旅游产业投资开发，国有资产的授权经营管理，区域内企（事） 业、产业及项目的融资参股、投资、委代、咨询评估服务等。截至2016 年末，公司注册资本为50亿元人民币，实收资本31.61亿元，市国资 委持股100%，是公司的唯一股东，实际控制人为荆州市人民政府。 公司是荆州市最重要的城市基础设施投资建设和运营主体，截至 2016年末，公司拥有10家全资及控股子公司。 表1 截至2016年末公司子公司情况（单位：万元、%） 公司名称 公司简称 注册资本 持股比例 荆州市城投地产有限责任公司 城投地产 10,000.00 100.00 荆州市城投资产管理有限公司 城投资产 1,000.00 100.00 荆州市城通线网管道投资有限公司 线网公司 20,000.00 100.00 荆州市城嘉建筑材料有限公司 材料公司 100.00 72.50 荆州市公共交通总公司 公交公司 3,521.08 100.00 湖北省荆房投资开发有限公司 荆房公司 62,400.00 100.00 荆州市同享投资发展有限公司 同享公司 20,000.00 100.00 荆州市文化旅游投资有限公司 荆州文旅投 20,000.00 94.01 荆州沙北新区投资开发有限公司1 沙北公司 20,000.00 48.00 荆州市同欣土地开发有限公司 同欣公司 10,000.00 52.00 数据来源：根据公司提供资料整理 1 2016年公司收购沙北公司3%股权，持股比例变更为48%。公司与沙北公司持股5%股东湖北江汉明珠实业有限责 任公司达成一致行动协议，在沙北公司股东大会、董事会作出决议中采取一致行动，沙北公司纳入合并报表范围。 发债情况 本期债券概况 本期债券是公司面向境内机构投资者公开发行的专项债券，发行 金额不超过14.9亿元（含14.9亿元），发行期限为7年。本期债券 设提前偿还条款，在债券存续期的第3、4、5、6、7年末逐年分别按 照债券发行总额20%的比例偿还债券本金，到期利息随本金一起支付。 本期债券面值100元，平价发行，采用固定利率，单利按年计息，不 计复利，到期兑付本金自兑付日起不另计利息。本期债券无担保。 募集资金用途 截至本报告出具日，本期专项债券募投项目前期准备工作基本完 成，尚未正式开工建设，募投项目收益受停车场经营及相关配套设施 实际经营权出售和租赁情况影响，未来收益具有较大不确定性 本期专项债券拟募集资金14.9亿元，其中12亿元拟用于荆州市 中心城区停车场项目建设工程，2.9亿元拟用于补充公司的营运资金。 荆州市中心城区停车场项目建设工程总投资额为17.52亿元，募集资 金占项目总投资额的比重为68.49%。 荆州市中心城区停车场项目建设工程涉及荆州市中心城区24个停 车场，建设内容包括停车场土建工程、装饰工程、机电工程、给排水 工程、地面景观绿化工程等。该项目建设期为2年，总投资17.52亿 元，其中项目资本金为5.52亿元。项目还款资金主要包括停车服务收 入、配套商业物业出售和出租收入、充电服务收入和广告服务收入。 表2 募投项目及拟使用募集资金情况表（单位：万元、%） 项目名称 项目总 投资额 项目 资本金 拟使用 募集资金 拟使用募集 资金占项目 总投资比例 项目批 准文号 荆州市中心城区停 车场项目建设工程 175,219 55,219 120,000 68.49 荆发改审批【2016】154 号、荆土资预审【2016】 35号、选字第 JGA20170001号、荆环保 审文【2017】21号、荆发 改审批【2017】26号 数据来源：根据公司提供资料整理 该项目位于荆州市中心城区，计划新建九龙渊停车场、小北门菜 场停车场、沙隆达停车场、顺达停车场等24个停车场。本项目规划建 设占地面积为22.9公顷，总建筑面积为386,641平方米，其中：配套 商业建筑面积为64,440平方米，建设停车泊位8,898个。根据可行性 研究报告，建设期拟定2年，经营期13年。截至本报告出具日，项目 前期准备工作基本完成，已开始进行停车场用地征地拆迁工作，尚未 正式开工建设。 项目还款资金主要包括停车服务收入、配套商业物业出售和出租 收入、充电服务收入和广告服务收入。根据荆州市城市规划设计研究 院出具的《荆州市中心城区停车场项目建设工程项目申请报告》预测， 在债券存续期7年内将累计收取停车场停车服务费82,326万元；累计 形成配套商业物业出售和出租收入82,114万元；累计收取充电服务收 入2,058万元；累计形成广告服务收入5,850万元；在债券存续期内 将累计形成172,348万元的收入。经过测算，扣除相关经营费用及税 金之后，在债券存续期的7年内，项目累计可实现净收入154,874万 元，所得税后投资回收期为14.98年（含建设期），项目投资内部收 益率为8.01%。 综合而言，本期债券募投项目前期准备工作基本完成，尚未正式 动工，项目收入受停车场经营及相关配套设施实际出售和租赁情况影 响较大，未来该项目收入的实现存在较大不确定性。 宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软， 结构调整过程中新旧动能转换仍存障碍；预计未来短期内我国经济仍 将面临较大下行压力，长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍 面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但仍面临较大的经济 下行压力，主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑。据初步核 算，2016年，我国实现GDP74.41万亿元，按可比价格计算，同比增速 为6.7%，较2015年下降0.2个百分点，规模以上工业增加值同比增长 6.0%，增速同比下降0.1个百分点；固定资产投资（不含农户）同比 增长8.1%，增速同比下降1.9个百分点，其中房地产开发投资同比增 长6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高12.8个百分点。此外， 近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄，2016年，社会消费品 零售总额同比名义增长10.4%，进出口总额同比下降0.9%，降幅比上 年收窄6.1个百分点。2016年，全国公共财政预算收入同比增长4.5%， 增速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长11.9%。同期，全社会融 资规模增量为17.80万亿元，新增人民币贷款12.65万亿元。2017年 一季度，我国国民经济延续了稳中向好的发展态势，GDP同比增速为 6.9%，较上年同期加快0.2个百分点，规模以上工业增加值同比增长 6.8%，固定资产投资（不含农户）同比名义增长9.2%，社会消费品零 售总额同比名义增长10.0%，进出口总额同比增长12.8%。同期，全国 公共财政预算收入为4.43万亿元，同比增长14.1%；政府性基金预算 收入为1.15万亿元，同比增长27.5%。此外，2017年一季度，我国全 社会融资规模增量为6.93万亿元，同比增加2,268亿元，对实体经济 发放的人民币贷款增加4.50万亿元，同比少增1,615亿元。截至2017 年3月末，广义货币（M2）余额159.96万亿元，同比增长10.6%，增 速较去年同期下降2.8个百分点。整体来看，中国经济“新常态”特 征更加明显，供给侧结构性改革及重点领域改革逐步落实并取得积极 进展，部分指标有所好转，经济增长的稳定性有所提高，外部需求疲 软的态势仍将继续，结构性矛盾仍然突出，主要经济指标增速放缓， 经济下行压力依然较大。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。在继续坚持积极的财政政策和宽松的货币政策基础上，扩大 结构性减税范围，实行普遍性降费，盘活财政存量资金。发行地方政 府债券置换存量债务，降低利息负担，减轻了地方政府偿债压力，形 成了以“营改增”为主要核心内容的结构性减税政策，逐步降低了企 业成本。稳健的货币政策注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具， 保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。按照加强 供给侧结构性改革的要求，积极稳妥降低企业杠杆率，采取市场化债 转股等综合措施提升企业持续健康发展能力。扩大有效投资，设立专 项基金，加强水利、城镇棚户区和农村危房改造、中西部铁路和公路 等薄弱环节建设。制定出台促进民间投资健康发展若干政策措施，对 做好民间投资工作提出具体要求。继续实施创新驱动发展战略纲要和 意见，深入推进大众创业、万众创新政策举措，落实“互联网+”行动 计划，推动经济新旧动能加速转换。发改委精简前置审批，实施企业 投资项目网上并联核准，改革投融资体制，积极推广政府和社会资本 合作模式，出台基础设施和公用事业特许经营办法，充分激发社会投 资活力。继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重 点推进“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大 战略”，在基础设施建设和房地产领域加大调控力度，一方面增加公 共产品有效投资，启动实施一系列棚户区和危房改造、中西部铁路、 高标准农田、信息网络、清洁能源和传统产业技术改造等重大项目； 另一方面，全国多地出台楼市调控新政策，通过提高首付比例、住房 限购限贷等措施，遏制房价过快上涨，增加房地产市场的有效供应。 2017年政府工作报告指出，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适 度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促 改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，保持经济平稳健康发展和 社会和谐稳定。 从外部环境来看，世界经济总体增速放缓，美国经济基本面强劲， 主要经济指标表现较好，但英国脱欧加剧欧盟经济发展的不确定性。 新兴经济体下行压力加大，加之美元走强、大宗商品价格大幅波动、 国际地缘政治冲突此起彼伏，世界经济增长缓慢，加剧了贸易保护主 义抬头，国内经济增长受到一定影响。未来，美欧日俄在货币政策等 方面的政策调整以及新兴经济体金融秩序的构建使得我国经济发展仍 面临一定风险因素。 预计未来短期内，我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大下行 压力，经济将继续延续低位运行态势，长期来看，我国经济增长将面 临产业结构调整、转型提质外部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境 地方政府投融资平台是国家实施基础设施投融资管理及新型城镇 化战略的重要主体，地方基础设施建设投资仍具备继续增长的空间； 随着地方政府债务管理的加强和融资平台运营的逐步规范，未来融资 平台的发展将逐步转型，但仍将与政策的变化紧密相连 城镇化建设为我国经济发展的重点领域，在我国城镇化快速推进 过程中，地方政府投融资平台的发展，有力支持了地方城镇基础设施 建设，促进了地方经济社会发展。在满足社会公共需要和地方经济发 展的同时，地方政府投融资平台也积累了较大规模的政府性债务，截 至2014年末，三类债务总计为24.0万亿元。2015年末，地方政府一 般债务余额9.93万亿元，同比增长5.30%，专项债务余额6.08万亿元。 我国经济已经进入新常态的平稳发展过程，面临着经济下行压力较大、 产业结构调整等现状，地方政府债务的持续增加，将使部分地区面临 较大债务压力。 投融资平台企业既是独立的企业法人又是地方政府融资代理人， 承担地方道路桥梁、市政改造、安置保障房建设、公用配套设施建设 等重要城市建设项目，该类项目由于具有公益性，相关债务能够对地 方政府在市政建设等方面提供支持，债务还本付息除依靠平台企业自 身经营及项目运营产生的现金流外，当地税收收入及土地出让收益等 地方政府财政收入往往成为其债务偿还的重要保障。2012年以来受经 济下行、结构性减税、房地产销售下降等因素的影响，全国税收增速 持续低于10%，因此，对于大多数地方政府来说，土地出让金仍承担着 投融资平台偿还债务的主要来源。根据财政部最新公布数据，2017年 1～3月，全国实现政府性基金收入1.15万亿元，其中国有土地使用权 出让收入0.95万亿元，分别同比增长27.5%%和29.9%。由于土地资源 的稀缺性和不可再生性，长期来看，地方依靠土地出让获得的财政收 入存在较大不稳定性。 未来新型城镇化仍是我国经济社会发展的动力之一，因此地方投 融资平台在一段时期内仍有存在的作用和价值，其改革和转型要保持 稳步推进。近年来，国务院、财政部、国家发改委等陆续出台一系列 针对地方政府融资平台的管理文件，对地方政府债务和投融资企业的 管理日趋规范。2015年新《预算法》开始实施，财政部对地方政府存 量债务进行甄别，存量债务将被分类纳入预算管理。融资平台在建项 目后续融资问题政策出台、发改委新兴产业专项债指引等政策陆续实 施，城投公司面临的融资环境有所宽松。2016年以来，《中共中央国 务院关于深化投融资体制改革的意见》（以下简称“18号文”）公布 实施，是历史上首次以党中央国务院名义出台专门针对投融资体制改 革的文件。国家发改委根据文件精神，积极部署纵深推进投融资体制 改革，加快补齐短板、扩大合理有效投资等工作。政府和社会资本合 作示范项目政策的出台继续推进PPP项目的落地，促进新型融资工具 快速发展。同时为了严控隐性债务扩张风险，财政部正在摸底全国地 方债务余额情况。国务院办公厅发布的《地方政府性债务风险应急处 置预案》提出风险事件分级制度及债务分类处置方式。预计未来地方 投融资平台的运作模式将随着政策的调整而发生转变。 我国全社会固定资产投资额一直保持较快增长，其中地方基础设 施建设投资在我国全社会固定资产投资中占据重要部分，是固定资产 投资增长的重要支撑，部分年份地方项目投资增速超过30%。在目前我 国经济下行压力大的背景下，随着房地产领域调控力度的加大，房地 产投资将得到抑制，基础设施建设将成为稳增长的最重要抓手。从需 求方面来看，十三五期间基建领域的固定资产投资仍将维持较高水平。 总的来说，国家新型城镇化战略进一步的实施，将使得未来一定时期 内我国固定资产投资规模继续保持增长，地方基础设施建设投资仍具 有较大空间。 预计未来1～2年，随着各地经济社会发展以及新型城镇化战略的 实施，我国地方基础设施建设投资仍具备继续增长的空间，随着市场 环境的改变和政府性债务管理模式的不断完善，对融资平台运作模式 的转变也提出了更高要求。 近年来，荆州市经济持续发展，整体经济规模位于湖北省中上游 荆州市面积1.41万平方公里，下辖荆州区、沙市区、江陵县、松 滋市、公安县、石首市、监利县、洪湖市8个县市区和1个国家级经 济技术开发区荆州经济技术开发区，2016年末，全市户籍人口646.35 万人。 表3 2014～2016年荆州市国民经济和社会发展主要指标（单位：亿元、%） 主要指标 2016年 2015年 2014年 数值 增速 数值 增速 数值 增速 地区生产总值 1,726.75 7.30 1,590.50 8.50 1,480.49 9.80 财政总收入 175.12 7.70 160.53 15.10 133.81 18.20 城镇居民人均可支配收入（元） 27,666 9.00 25,382 9.80 23,128 9.80 规模以上工业增加值 - 6.80 - 7.30 589.37 11.10 全社会固定资产投资 2,001.67 18.0 1,951.79 18.10 1,651.63 21.80 社会消费品零售总额 1,056.13 11.6 946.14 12.80 831.44 13.30 三次产业结构 22.2:42.6:35.2 22.2:43.7:34.1 23.4:44.6:32.0 数据来源：根据荆州市2014～2016年国民经济和社会发展统计公报整理 荆州地处鄂中南，位于长江中游，江汉平原腹地，长江横贯全境， 径流总里程483公里，占湖北省长江干线的45.6%，是湖北省流经里程 最长的城市。荆州是国务院首批公布的24座历史文化名城之一、长江 中游重要港口、鄂中南地区中心城市。荆州市全境属湖北长江经济带 范围，是洞庭湖生态经济区建设的重要组成部分，也是武汉城市圈的 辐射层，是国家重要的交通枢纽和长江重要的港口城市。 近年来，荆州市经济持续发展，经济、财政规模不断扩大。2014～ 2016年，荆州市地区生产总值分别为1,480.49亿元、1,590.50亿元 和1,726.75亿元，分别同比增长9.80%、8.50%和7.30%，增速较快但 逐年下降；财政总收入分别为133.81亿元、160.53亿元和175.12亿 元，持续增长，但增速下滑。2016年，荆州市继续推进产业发展，三 次产业结构为22.2:42.6:35.2，二、三产业成为经济增长的主要力量。 与湖北省其他主要城市相比，荆州市整体经济规模处于湖北省中上游 水平，经济总量不高。 表4 2016年湖北主要城市地区部分经济指标（单位：亿元） 主要城市 地区生产总值 人均生产总值（元） 三次产业结构 一般预算收入 武汉 11,912.61 112,302 1.4:33.7:64.9 1,322.10 宜昌 3,709.36 90,142 10.8:57.2:32.0 300.04 襄阳 3,694.50 65,809 11.7:55.4:32.9 320.70 荆州 1,726.75 30,263 22.2:42.6:35.2 115.45 黄冈 1,726.17 27,439 22.9:37.9:39.2 119.52 孝感 1,576.69 32,322 17.8:48.0:34.2 129.23 荆门 1,521.00 52,515 14.0:51.9:34.1 91.73 十堰 1,429.15 42,245 12.1:47.7:40.2 100.30 随州 852.18 38,898 16.5:46.8:36.7 45.55 鄂州 797.82 75,302 12.2:54.5:33.3 52.91 恩施 735.70 22,113 20.7:36.0:43.3 71.91 数据来源：根据湖北省主要城市国民经济和社会发展统计公报及公开资料整理 荆州市是我国重要的农产品综合生产基地，已形成了以优质粮棉 油、瓜果菜、畜禽、水产和林纸为主的农产品加工体系，拥有福娃、 白云边、吉象、德炎等94家国家和省级农业产业化龙头企业。2016 年，全市农业增加值同比增长3.8%，粮食、蔬菜、园林水果等产量继 续增加。未来，荆州将加快发展现代农业，转变农业发展方式，发展 水产、水稻、油菜、水禽等产业模块。 荆州市的工业主要以食品加工、化工、交通运输设备制造、纺织 等行业为主。2016年，全市规模以上企业达到1,238家，规模以上工 业增加值同比增长6.8%。高新技术产业规模不断扩大，完成增加值 162.75亿元，同比增长11.3%。未来，荆州市将依托创新驱动，加快 新型工业化进程。 荆州市以水生态为基础的生态旅游，以楚文化、三国文化为核心 的文化旅游产业十分发达，未来将重点打造纪南生态文化旅游区和关 公文化园，着力推动荆州古城历史文化景区和洪湖旅游景区升级，统 筹推进江汉运河生态景观带、松滋洈水、石首天鹅洲、公安黄山头、 监利周老嘴等景区建设，逐步实现大力发展生产性和生活性服务业。 综合来看，荆州市将继续推动以工业为主导、农业为基础、文化 旅游为特色、科技创新为驱动的各产业协调发展，注重产业增量提质。 地方财政分析 财政收入分析 2014年以来，荆州市一般预算收入持续增加，带动地方财政收入 持续增长，以土地出让收入为主的基金收入有所波动；转移性收入是 财政收入的重要来源 2014～2016年，荆州市财政收入规模保持稳定增长，整体财政实 力不断增强；荆州市财政本年收入逐年增长，转移性收入占比较高。 表5 2014～2016年荆州市地方财政本年收支表(单位：亿元) 项目 全市 市本级 2016年 2015年 2014年 2016年 2015年 2014年 财 政 本 年 收入 财政本年收入 471.18 462.63 402.67 117.81 102.56 85.65 地方财政收入 207.93 200.49 173.47 82.48 66.58 50.64 一般预算 115.45 103.95 88.17 27.10 20.26 16.01 其中：税收收入 76.28 74.95 65.56 11.41 9.97 8.78 基金预算 92.48 96.54 80.66 55.38 46.32 31.85 预算外 - - 4.65 - - 2.78 转移性收入 263.25 262.14 229.19 35.33 35.98 35.01 一般预算 253.54 248.30 215.88 34.70 34.85 33.84 基金预算 9.70 13.84 13.31 0.63 1.13 1.17 财 政 本 年 支出 本年支出合计 531.38 464.84 381.56 143.33 98.37 66.56 地方财政支出 506.97 441.39 363.10 150.48 105.36 73.61 一般预算 384.71 346.48 276.29 75.26 68.65 45.92 基金预算 122.26 94.91 83.27 75.22 36.71 24.91 预算外 - - 3.54 0.00 - 2.78 转移性支出 24.42 23.45 18.45 -7.15 -6.99 -7.05 本年收支净额 -60.21 -2.21 21.12 -25.52 4.19 19.09 数据来源：根据荆州市财政局提供资料整理 2014～2016年，荆州市地方财政收入以一般预算收入为主，一般 预算收入分别为88.17亿元、103.95亿元和115.45亿元，主要由税收 收入构成。从税收结构上看，增值税、营业税是荆州市的主要税收来 源，2014～2016年，增值税与营业税合计占一般预算收入比重分别为 37.00%、35.39%和31.57%，是荆州市主要税种。 2014～2016年，政府性基金预算收入有所波动，其在地方财政本 年收入中的占比分别为20.03%、20.87%和19.63%。未来政府性基金预 算收入规模仍受国家宏观政策、土地存量、全市城建规划等外部因素 的影响，存在一定的不确定性。 转移性收入是荆州市财政本年收入的重要组成部分，2014～2016 年，转移性收入在财政本年收入中的占比分别为56.92%、56.66%和 55.87%，主要以一般预算转移收入为主。 2014～2016年，荆州市市本级地方财政收入分别为50.64亿元、 66.58亿元和82.48亿元，持续增长；转移性收入分别为35.01亿元、 35.98亿元和35.33亿元，逐年小幅波动。 总体来看，近年来荆州市财税规模不断增长，转移性收入是其财 政本年收入的重要组成部分，预计未来1～2年，荆州市将继续获得上 级财政的较大支持。 财政支出及政府债务 荆州市财政支出规模保持较快增长；荆州市市本级债务规模较大, 债务偿还负担较重 近年来，荆州市发展力度加大，财政支出规模增加较快。2014年 以来，荆州市一般预算支出和基金预算支出持续增长，其中2016年， 一般预算支出和基金预算支出增长幅度较大。2016年，荆州市市本级 一般预算支出同比增长9.62%，全市一般预算支出同比增长11.03%， 主要是2016年公务员上调工资兑现及补发警险津贴增加，洪涝灾害灾 后补助、重建支出增加，机关事业单位养老保险改革支出增加，以及 大力推进棚户区改造支出增加等。2016年，荆州市市本级政府性基金 预算支出同比增长104.93%，全市政府性基金预算支出同比增长 28.82%，主要是国有土地使用权出让收入增加导致土地返还成本增加。 表6 2014～2016年荆州市一般预算支出中刚性支出情况（单位：亿元、%） 项目 2016年 2015年 2014年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 狭义刚性支出2 209.12 54.36 180.35 52.05 153.83 55.68 社会保障和就业 66.62 17.32 63.37 18.29 50.97 18.45 医疗卫生 43.08 11.20 38.88 11.22 29.85 10.80 教育 63.15 16.42 51.04 14.73 44.10 15.96 一般公共服务 36.26 9.43 27.06 7.81 28.91 10.46 广义刚性支出3 296.09 76.97 252.37 72.84 209.37 75.78 数据来源：根据荆州市财政局提供资料整理 2 狭义刚性支出包括社会保障与就业、医疗卫生、教育和一般公共服务四个支出科目。 3 广义刚性支出除包括狭义刚性支出外，还包括一般预算支出中外交、国防、公共安全、科学技术、文化教育与 传媒、环境保护等科目，但不包括城乡社区事务、农林水事务、交通运输和工业商业金融等事务四个科目。 2014～2016年，荆州市财政支出增加较快；其中由于荆州市加大 了对教育文化事业、医疗卫生、社会保障体系建设和住房保障支出等 的支持力度，刚性财政支出规模增加较快。全市地方财政支出中，一 般预算支出占比较高，2014～2016年，占比分别为76.09%、78.50%和 75.88%。一般预算支出结构中，刚性支出占比略有波动。 根据荆州市财政局提供资料，截至2016年末，荆州市市本级4负有 偿还责任、负有担保责任和负有一定救助责任债务余额分别为89.82 亿元、34.92亿元和9.42亿元，荆州市市本级政府债务负担较重。 4 公司未提供截至2016年末荆州市全市债务负担余额数据。 经营与政府支持 公司主要从事土地开发、基础设施建设和保障房建设，2014年以 来，受土地挂牌成交量下降及基础设施建设和保障房建设项目完工进 度影响，公司收入和毛利润有所波动 公司是荆州市政府最重要的城市基础设施建设和运营主体，主要 从事土地一级开发及经营，受政府委托的公共资源特许经营，城市、 农村基础设施建设等。公司主营业务收入主要由土地及土地开发收入、 大桥通行费、公共交通运输收入及基础设施建设收入构成。2014～2015 年，土地及土地开发收入和基础设施建设收入是主要收入来源；2016 年，基础设施建设和保障房建设收入成为公司主要收入来源。 2014～2016年，公司主营业务收入和毛利润波动较大，主营业务 毛利率有所波动，主要是公司主营业务以基础设施建设、保障房建设 及土地整理为主，项目建设及投资回报周期较长，收入受土地挂牌成 交量及项目完工进度影响所致。 2014～2016年，基础设施建设项目收入持续快速增长，主要来 源于公司负责投资、承建的荆州市基础设施建设项目，荆州市人民 政府授权荆州市财政局与公司签订工程项目委托代建（管）协议， 以保证公司投资的项目具有稳定的投资收益。2016年，公司新增保 障房收入，荆州市人民政府授权荆州市财政局与公司签订保障房项 目项目委托代建（管）协议，项目建成后，按工程实际造价及收益 支付费用，公司确认保障房建设收入同时结转相应成本。公司的土 地及土地开发收入主要来源于对授权范围内区域的土地进行一级开 发整理，在区域内土地一级开发市场中具有垄断地位。2014～2016 年，公司土地及土地开发收入和毛利润持续下降，主要是受宏观经济 下行因素影响，拆迁安置费用及土地开发成本持续上升，且荆州市土 地交易市场情况不景气，公司土地挂牌成交量下降所致；公司的大桥 通行费收入主要来源于荆州长江大桥通行费收入，随着该路段车流 量持续增加，收入和毛利润持续增长。2014～2016年，公共交通运 输收入有所下降，主要包括票务收入、租车收入以及IC卡收入等。 文化旅游业务主要由子公司荆州文旅投负责，主要从事文化旅游投资 及景区管理，收入主要包括旅行社经营收入及楚王车马阵景区门票收 入。公司的其他业务收入主要由广告费收入和场地租金构成。 表7 2014～2016年公司营业收入及毛利润情况（单位：万元、%） 项目 2016年 2015年 2014年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业收入 260,967 100.00 180,005 100.00 230,208 100.00 主营业务收入 258,355 99.00 176,548 98.08 229,032 99.49 基础设施建设项目 106,188 40.69 30,299 16.83 13,276 5.77 保障房建设 101,542 38.91 - - - - 大桥通行费 21,789 8.35 17,380 9.66 12,978 5.64 土地及土地开发 13,658 5.23 113,740 63.19 184,058 79.95 公共交通运输 13,345 5.11 13,380 7.43 15,337 6.66 文化旅游 1,369 0.52 1,363 0.76 1,963 0.85 其他 464 0.18 387 0.21 1,419 0.62 其他业务收入 2,612 1.00 3,457 1.92 1,176 0.51 毛利润 21,234 100.00 11,355 100.00 18,267 100.00 主营业务毛利润 20,084 94.58 9,604 84.58 17,998 98.52 基础设施建设项目 6,138 28.91 1,443 12.71 620 3.39 保障房建设 4,835 22.77 - - - - 大桥通行费 15,555 73.26 10,506 92.52 6,529 35.74 土地及土地开发 650 3.06 3,747 33.00 14,709 80.52 公共交通运输 -7,472 -35.19 -6,475 -57.02 -4,244 -23.23 文化旅游 172 0.81 252 2.22 146 0.80 其他 205 0.97 130 1.14 237 1.30 其他业务毛利润 1,150 5.42 1,751 15.42 270 1.48 毛利率 8.14 6.31 7.94 主营业务毛利率 7.77 5.44 7.86 基础设施建设项目 5.78 4.76 4.67 保障房建设 4.76 - - 大桥通行费 71.39 60.45 50.31 土地及土地开发 4.76 3.29 7.99 公共交通运输 -55.99 -48.39 -27.67 文化旅游 12.56 18.49 7.44 其他 44.18 33.59 16.70 其他业务毛利率 44.03 50.65 22.96 数据来源：根据公司提供资料整理 2014～2016年，公司毛利率有所波动，其中2015年，毛利率有所 下降，主要受因拆迁安置费用及土地开发成本上升导致的土地及土地 开发业务毛利率持续下降影响；2016年，毛利率有所提升，主要是大 桥车流量增加带动大桥通行毛利率提升所致；公共交通运输业务毛利 率持续为负。 总体来看，土地及土地开发收入、大桥通行费及基础设施建设项 目收入是公司主营业收入的主要来源，土地及土地开发业务受国家政 策调控及房地产市场环境影响较大，未来具有一定的不确定性。 ● 基础设施建设 公司是荆州市最重要的基础设施建设投融资主体，在荆州市城市 建设和社会发展中发挥重要作用 为加强城市建设管理，保证城市建设快速顺利发展并逐步形成投 资主体多元化，荆州市人民政府授权荆州市财政局与公司签订委托代 建（管）协议，项目建成后，按工程实际造价及一定比例代建管理费 支付费用。2014～2016年，公司主要从事荆江大堤综合整治工程、荆 州市行政中心项目搬迁及基础设施、沙市中学新校区建设项目二期、 荆州中学新校区建设项目二期和沙市中学新校区建设项目一期等项目 的建设；随着荆州市基础设施建设的全面提速，2014年以来受相关项 目完工较多推动，公司基础设施建设项目收入持续快速增长。 表8 截至2016年末公司主要在建项目概况（单位：亿元） 项目名称 概算投资 已完成投资 尚需投资金额 项目开工时间 荆江大堤综合整治工程 12.80 10.20 2.60 2015 荆州市主城区道路建设工程项目 10.14 4.80 5.34 2016 荆州市城区道路排水工程项目 4.61 1.57 3.04 2016 沙市中学新校区建设项目 2.42 0.88 1.54 2015 荆州中学新校区建设项目 2.02 0.71 1.31 2015 城南东西堤街片区棚户区改造项目 10.00 1.31 8.69 2015 工农片区棚户区改造项目 6.00 5.35 0.65 2014 东方玫瑰园公租房项目 3.50 2.73 0.77 2014 东升片区棚户区改造项目 3.00 2.51 0.49 2015 天谷还迁安置房 2.00 1.53 0.47 2016 合计 56.49 31.59 24.90 - 数据来源：根据公司提供资料整理 公司是荆州市最重要的基础设施建设投融资主体，负责投资建设 荆州市城市基础设施。截至2016年末，公司完成的主要工程包括体育 中心新建、奥体中心改造及凤凰路道路排水工程等项目，总投资13.41 亿元；截至2016年末，公司在建市政及片区改造项目共计18项，计 划总投资额63.38亿元，已完成投资34.56亿元；公司拟建项目主要 包括海子湖大道（景明观路—沪蓉高铁）工程、凤凰路西延伸线（农 高大桥-九阳大道）工程、荆州职业技术学院建设项目（一期）项目、 荆州市荆州区荆李路（引江济汉至西环路段）道路工程、荆州市公安 局看守所拘留所建设项目及凤凰大道（太湖港—天谷大道）建设工程 等共6个项目，计划总投资19.63亿元。公司在建及拟建项目规模较 大，未来资金需求较大。 综合来看，未来荆州市将进一步加快城市基础设施建设。公司将 承建更多政府基础设施项目，在荆州市经济建设和社会发展中发挥更 重要的作用。 ● 保障房建设 近年来荆州市大力开展保障房建设，加快城乡基础设施建设，公 司承担多项荆州市保障房项目的建设工作 保障房建设方面，近年来荆州市大力开展保障房建设，加快城乡 基础设施建设，推动城乡一体化，在政府的大力支持下，公司承担了 多项荆州市保障房项目的建设工作。 公司承建的保障房采取代建模式，荆州市人民政府授权荆州市财 政局签订保障房项目委托代建（管）协议，建设前期建设资金来源为 公司自有资金、外部融资和财政拨款，项目建成后，按工程实际造价 及一定比例代建管理费支付费用，公司确认保障房建设收入同时结转 相应成本。此外，安置后剩余的住宅将由公司对外销售，并确认房屋 销售收入。 2014～2015年，公司无保障房项目竣工结算；2016年，公司实现 保障房建设收入10.15亿元。目前公司在建保障房项目主要有工农片 区棚户区改造、东方玫瑰园公租房、东升片区棚户区改造、城南东西 堤街片区棚户区改造、天谷还迁安置房等；拟开工建设保障房项目为 关公文化园片区棚户区改造、荆江水文水资源勘测局整体还迁、长大 武德路片区棚户区改造、红星路太师渊片区棚户区改造、关沮片区棚 户区改造等。 ● 土地开发 公司在区域内土地一级开发市场具有竞争优势；但土地及土地开 发收入易受国家政策调控和房地产市场环境影响，未来具有一定的不 确定性 公司经荆州市政府授权对城区规划范围内的土地进行开发和经 营。近年来，荆州市政府进一步加强了对土地市场的规范与管理，确 立了公司在区域内土地一级开发市场的竞争优势。公司受荆州市政府 委托，对荆州市城市国有土地、乡村集体土地进行统一的征地、拆迁、 安置、补偿，并进行适当的市政配套设施建设，整治完毕后的土地经 验收合格后交由土地行政主管部门统一组织招标、拍卖和挂牌出让， 公司按照土地出让（转让）收入的一定比例获取土地开发收入。 2014～2016年，公司土地及土地开发收入持续减少，主要是受土 地出让量减少影响。该项业务易受国家政策调控和房地产市场环境影 响，未来具有一定的不确定性。 ● 政府支持 公司作为荆州市最重要的城市基础设施建设和运营主体，得到市 政府在资产注入、土地划拨和资金补贴方面的大力支持 公司是荆州市最重要的城市基础设施建设和运营主体，公司发展 得到了市政府资产注入、土地划拨、资金补贴方面的大力支持，公司 城建投融资正逐步增强。 资产注入方面，2012年12月10日，荆州市政府将荆州市房管局 下属的中山、解放、胜利、崇文4家房管公房约30万平方米无偿划转 到城投公司，价值4.02亿元。2014年荆州市政府将9,385万湖北银行 股份划转至公司，价值4.64亿元，并将楚王车马阵景区除文物本体外 的所有资产和经营管理权由市文旅局移交至荆州文旅投公司。2015～ 2016年，荆州市国资委分别拨付公司资本金21,818.35万元和 184,079.48万元。截至2016年末，公司实收资本增至31.61亿元，荆 州市国资委的资本金拨付进一步增加了公司资产规模。 土地划拨方面，2013年12月16日，根据荆政发【2013】71号文 件，荆州市人民政府将荆州国用（2014）第1010100039号，荆州国用 （2014）第1010100037号，荆州国用（2014）第1020100046号，荆 州国用（2014）第1020100045号，荆州国用（2014）第1030100023 号，荆州国用（2014）第1030100021号共6宗约177亩土地注入公司， 价值5.06亿元。 资金补贴方面，2014～2016年，公司分别获得政府补贴收入0.56 亿元、1.36亿元和0.74亿元，主要是直管公房土地出让金返还、荆州 市公共交通总公司获取的燃油补贴收入等。 预计未来，随着公司的城市公共基础设施建设运营主体的地位不 断增强，公司将继续得到政府的大力支持。 公司治理与管理 产权状况与公司治理 公司是按照现代企业制度和《中华人民共和国公司法》组建的国 有独资公司，出资人市国资委，荆州市人民政府授权市国资委履行出 资人职责，公司实际控制人是荆州市人民政府。截至2016年末，公司 注册资本50亿元，实收资本31.61亿元。 公司设立了董事会和监事会在内的公司法人治理结构。公司监事 会对公司董事会和经营层进行监督。公司总经理层行使董事会授予的 职权。公司内设综合办公室、计划财务部、融资事业部、投资发展部、 土地收购储备部、征迁事业部、棚改事业部和片区开发事业部。总体 而言，公司产权明晰，管理及治理体制较为完善。 战略与管理 公司作为荆州市最重要的基础设施建设投融资主体，未来将继续 致力于荆州市城市基础设施的开发与建设投资，牢牢把握荆州市战略 发展的历史机遇，坚持“建设城市、管理城市、经营城市”的原则， 稳固现有的基础设施建设资产与土地一级开发领域的优势，加快城市 基础设施建设，加大市场融资、投资及建设力度，盘活现有存量资产， 积极发展经营性项目。公司未来将按照市场化运行方式，逐步形成基 础设施、城市环境与空间资源开发、土地置业、房地产开发、文化旅 游投资、金融等多元化产业协调发展的经营模式。 抗风险能力 作为荆州市最重要的基础设施建设投融资主体，公司在荆州市基 础设施建设就土地一级开发市场具有竞争优势，得到市政府在资产注 入、土地划拨和项目回购方面的大力支持。公司产权明晰，管理及治 理体制较为完善，未来将按照市场化运行方式，逐步形成多元化产业 协调发展的经营模式。总体来看，公司的抗风险能力很强。 财务分析 公司提供了2014～2016年财务报表，其中2014～2015年财务数 据取自公司2013～2015年及2016年1～6月三年一期连审报告。大信 会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2013～2015年及2016年1～6 月财务报表进行了三年一期连审，对公司2016年财务报告进行了审计， 并均出具了标准无保留意见的审计报告。2014年，公司新增一家纳入 合并范围内的子公司，为荆州文旅投；2016年，公司新增两家纳入合 并范围内的子公司，分别为荆州沙北新区投资开发有限公司和荆州市 同欣土地开发有限公司。 资产质量 近年来，公司资产规模快速增加，以存货为主的流动资产在公司 资产中占比较高，资产流动性一般 2014～2016年末，公司资产总额持续快速增长，总资产年均复合 增长率为19.63%。随着公司承接基础设施建设项目的增加，以及市政 府不断对公司注入资产，公司资产规模不断增加，以流动资产为主。 公司流动资产主要由存货、货币资金、应收账款、其他应收款和 预付款项构成，2016年末上述五项合计占流动资产的比重为98.24%。 2014～2016年末，公司存货主要包括土地开发成本、安置房开发成本 和基础设施建设项目，随着各项建设项目的持续推进，存货规模不断 增长，2016年末，存货主要包括土地开发成本83.43亿元、基础设施 建设项目开发成本42.07亿元、沙北区开发项目成本21.25亿元和安 置房开发成本10.09亿元，同比增长44.02%，主要增加的是沙北区开 发项目成本和基础设施建设项目开发成本；货币资金主要由银行存款 和现金构成，货币资金持续增长，主要是债务融资规模增加所致；应 收账款规模波动较大，其中2015年末，应收账款同比下降37.76%，主 要是荆州市财政局将部分土地整理收益、保障房和基础设施建设款项 支付公司所致，2016年末，应收账款账主要是应收荆州市财政局的土 地开发、保障房和基础设施建设款项，应收账款账中在1年以内的占 比为71.99%；其他应收款波动较大，2015年末，其他应收款同比增长 44.81%，主要增加的是与荆州沙北新区投资开发有限公司等业务往来 款，2016年末，其他应收款同比下降41.23%，主要是荆州沙北新区投 资开发有限公司纳入合并报表范围，部分其他应收款合并抵消减少， 账龄在1年以内的占比为46.59%；预付款项小幅波动，主要是预付给 项目公司的土地开发费用。 表9 2014～2016年末公司资产构成情况（单位：亿元、%） 项目 2016年末 2015年末 2014年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 货币资金 60.96 19.52 49.73 19.85 20.86 11.44 预付款项 10.78 3.45 11.31 4.51 10.31 5.65 应收账款 15.50 4.96 13.01 5.19 20.90 11.46 其他应收款 14.42 4.62 24.53 9.79 16.94 9.29 存货 156.91 50.24 108.95 43.48 74.25 40.71 流动资产合计 263.18 84.27 207.67 82.89 143.42 78.62 长期股权投资 17.57 5.62 14.23 5.68 13.36 7.33 固定资产 21.54 6.90 22.20 8.86 24.68 13.53 非流动资产合计 49.14 15.73 42.88 17.11 38.99 21.38 总资产合计 312.32 100.00 250.56 100.00 182.41 100.00 公司非流动资产主要由固定资产和长期股权投资构成，2016年末 上述两项合计占非流动资产的比重为95.23%。2014～2016年末，公司 固定资产持续小幅下降，包括房屋及建筑物、桥梁、车辆等，主要是 荆州长江大桥；长期股权投资持续增长，主要是对湖北银行股份有限 公司、湖北交投荆州投资开发股份有限公司和荆州水务集团有限公司 等的股权投资。 截至2016年末，公司受限资产包括用于抵押借款的13.14亿元存 货和用于质押借款的0.23亿元货币资金，合计13.38亿元，占总资产 和净资产比重分别为4.28%和9.72%。 综合来看，以存货为主的流动资产在总资产中占比较高，且公司 资产流动性一般。预计未来1～2年，随着公司承接基础设施建设项目 的增加，公司资产规模将继续保持增长。 资本结构 2014年末以来，公司负债规模及资产负债率持续快速上升；以长 期借款为主的有息负债增长较快 2014年末以来，公司负债规模持续快速增长，以非流动负债为主； 2016年末，随着工程项目推进，公司对外融资规模继续增加，负债总 额同比增长34.60%，资产负债率为55.93%，同比上升4.13个百分点。 表10 2014～2016年末公司负债构成情况（单位：亿元、%） 项目 2016年末 2015年末 2014年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 流动负债合计 39.91 22.85 45.28 34.89 17.38 22.02 非流动负债合计 134.77 77.15 84.50 65.11 61.57 77.98 负债总额 174.69 100.00 129.78 100.00 78.95 100.00 总有息债务合计 145.81 83.47 97.86 75.40 67.43 83.00 短期借款 5.00 2.86 5.00 3.85 - - 其他应付款（付息项） 5.67 3.25 2.67 2.06 0.00 0.00 一年内到期的非流动负债 7.56 4.33 8.37 6.45 7.74 9.81 长期借款 108.55 62.14 75.63 58.28 51.47 65.19 长期应付款（付息项） 0.00 0.00 1.47 1.13 1.90 2.40 应付债券5 19.03 10.89 4.72 3.63 6.32 8.00 5 本报告中该科目金额均为扣除承销费后的余额。 公司流动负债主要由其他应付款、一年内到期的非流动负债、短 期借款、应付账款和预收款项构成，2016年末上述五项合计占流动负 债的比重为97.78%。2014～2016年末，公司其他应付款波动较大，2015 年末，其他应付款同比大幅增加21.86亿元，主要是应付国土资源局 土地差额款；2016年末，其他应付款同比下降8.26亿元，主要是公司 支付了大额土地购买款所致。2014～2016年末，公司一年内到期的非 流动负债有所波动，其中2016年末，一年内到期的非流动负债主要是 一年到期的长期借款5.96亿元和一年内到期的应付债券1.60亿元。 2014年末，公司无短期借款，2015～2016年末，公司短期借款均为5 亿元。2014～2016年末，公司应付账款有所波动，主要是土地开发成 本费用，2016年末，应付账款中账龄1年以内的占比39.35%。2014～ 2016年末，公司预收款项持续快速增长，2016年末，预收款项为3.96 亿元，同比大增3.61亿元，主要是荆州沙北新区投资开发有限公司出 售的土地预收财政款项。 公司的非流动负债主要由长期借款、应付债券和专项应付款构成。 2014～2016年末，公司长期借款持续快速上涨，主要是随着业务扩张 对长期资金需求快速增加，融资规模快速增加，主要包括信用借款、 土地抵押借款和以长江大桥收费权质押的质押借款等。2014～2016年 末，公司应付债券有所波动，2015年末，应付债券同比减少1.58亿元， 主要是2012年发行的“12荆州城投债”附提前偿还条款6所致，2016 年末，应付债券为19.03亿元，同比增加14.31亿元，主要是新增16 亿元“16荆州城投债”所致。2014～2016年末，公司专项应付款持续 增长，2016年末为7.19亿元，同比增加4.51亿元，主要是收到来自 政府的大额专项应付款所致。 2016年末，公司总有息债务为145.81亿元，同比增加47.95亿元， 主要是长期借款及应付债券增加所致；总有息债务在总负债中占较大。 公司未提供截至2016年末总有息债务期限结构。 2014～2016年末，公司流动比率分别为8.25倍、4.59倍和6.59 倍，速动比率分别为3.98倍、2.18倍和2.66倍。整体来看，流动资 产对流动负债的覆盖较好。2014～2016年末，公司债务资本比率持续 上升，分别为39.46%、44.76%和51.44%。 2014～2016年末，公司所有者权益分别为103.46亿元、120.77 亿元和137.63亿元，持续增长，主要是未分配利润及股东资本注入增 加所致。2014～2016年末，公司实收资本分别为7.30亿元、12.27亿 元和31.61亿元；资本公积分别为82.44亿元、86.15亿元和86.33 亿元；未分配利润分别为12.14亿元、14.36亿元和16.01亿元。 6 “12荆州城投债”提前偿还条款：在本期债券存续期的后五年每年按照债券发行总额（8亿元）的20%偿还债 券本金。 7 2016年6月8日，公司与荆州海子湖投资有限公司的“荆州纪南文旅区整体城镇化建设项目”借款提供担保， 担保合同总金额为38亿元。截至2016年末，中国农业发展银行荆州市分行营业部为被担保方荆州海子湖投资有 限公司放款63,000.00万元。 8 为8,844元。 9 为5,824元。 截至2016年末，公司对外担保余额为15.02亿元，担保比率为 10.91%。公司为荆州市楚天置业有限公司（以下简称“楚天置业”） 的8.72亿元贷款提供无反担保措施的连带责任保证担保，其中7亿元 担保期限为2016年11月9日至2028年11月9日，1.72亿元担保期 限为2016年11月4日至2018年11月4日；为荆州海子湖投资有限 公司6.30亿元7提供担保，担保期限为2016年6月8日至2036年6 月6日。 表11 2015～2016年公司对外担保企业主要经营财务情况（单位：亿元、%） 企业名称 时期 期末 总资产 期末 资产负债率 营业收入 净利润 经营性净现 金流 楚天置业 2016年 21.13 90.52 2.40 0.008 -3.27 2015年 7.16 72.07 2.65 0.009 -0.16 荆州海子湖 投资有限公司 2016年 49.05 32.44 5.94 1.79 -15.54 2015年 15.51 11.56 1.91 1.29 -4.28 数据来源：根据公司提供资料整理 预计未来1～2年，随着公司所承担项目数量增加及建设规模的逐 渐扩大，公司债务规模将有所提高。 盈利能力 公司营业收入有所波动，利润总额持续上升；投资收益和政府补 贴收入是公司利润的重要补充 2014～2016年，公司营业收入有所波动，其中2015年，受土地出 让量及出让价格下降影响，营业收入为18.00亿元，同比下降21.81%， 2016年，营业收入为26.10亿元，同比增长44.98%，主要是基础设施 建设项目收入和保障房建设收入同比增长较多所致。2014～2016年， 受营业收入波动影响，毛利率有所波动。 表12 2014～2016年公司收入及盈利概况（单位：亿元、%） 项目 2016年 2015年 2014年 营业收入 26.10 18.00 23.02 毛利率 8.14 6.31 7.94 管理费用 0.44 0.39 0.35 财务费用 0.43 0.42 0.88 投资收益 0.90 0.87 1.18 营业利润 1.89 1.10 1.77 补贴收入 0.74 1.36 0.56 利润总额 2.60 2.48 2.34 净利润 2.59 2.47 2.33 总资产报酬率 0.98 1.16 1.79 净资产收益率 1.88 2.05 2.25 2014～2016年，公司期间费用有所波动，主要由管理费用和财务 费用构成，其中2015年，财务费用为0.42亿元，同比下降0.46亿元， 主要是资本化利息支出较多及融资成本下降所致。2014～2016年，公 司投资收益有所波动，分别为1.18亿元、0.87亿元和0.90亿元，主 要是对荆州水务集团有限公司、湖北银行股份有限公司等按权益法核 算的投资收益；政府补贴收入分别为0.56亿元、1.36亿元和0.74亿 元，主要包括直管公房土地让金补偿资金、契税返还及各项与公交发 展相关的补贴收入等，是公司利润的重要补充，2016年，政府补贴收 入主要来自燃油补贴收入、政府公交发展专项收入和公交发展基金。 未来公司承担的基础设施建设项目将继续获得财政资金的有力支持。 2014～2016年，公司利润总额持续上升，但受总资产规模较快增长影 响，总资产报酬率和净资产收益率均有所下降。 总体来看，近年来公司营业收入有所波动，利润总额持续上升， 投资收益和政府补贴收入是公司利润的重要补充。 现金流 2014年以来，公司经营性现金流持续净流出，对债务缺乏保障能 力；筹资性现金流能很好的覆盖投资性现金支出需求 2014～2016年，公司经营性现金流持续净流出，主要是随着公司 各项建设项目持续推进，存货中土地开发成本、安置房开发成本和基 础设施建设项目规模快速增长所致。2014～2016年，公司经营性净现 金流利息保障倍数持续为负数，经营性净现金流对债务缺乏保障能力。 表13 2014～2016年公司现金流及偿债指标情况（单位：亿元、%） 项目 2016年 2015年 2014年 经营性净现金流 -30.09 -3.29 -6.11 投资性净现金流 -7.08 -1.88 -1.02 筹资性净现金流 48.16 34.03 16.66 经营性净现金流/总负债 -19.76 -3.15 -7.53 经营性净现金流/流动负债 -70.63 -10.50 -19.78 EBIT利息保障倍数（倍） 0.78 0.64 1.21 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -7.70 -0.72 -2.26 2014～2016年，公司投资性净现金流分别为-1.02亿元、-1.88 亿元和-7.08亿元，持续净流出；筹资性净现金流分别为16.66亿元、 34.03亿元和48.16亿元，受项目建设融资需求增加影响，融资规模持 续快速扩大，筹资性净现金流规模快速增长，能很好的覆盖投资性现 金支出需求。 预计未来1～2年，随着公司承建项目的增加，公司仍将以外部融 资作为筹集项目建设资金的主要方式。 偿债能力 2014～2016年末，随着公司承接项目的快速增加，公司资产规模 逐步扩大，资产结构以流动资产为主；负债规模快速增长，以长期借 款和应付债券为主的有息负债增长较快。2014～2016年，公司营业收 入有所波动，利润总额持续上升，受营业收入波动影响，毛利率有所 波动。但作为荆州市最重要的基础设施建设投融资主体，公司在资产 注入、土地划拨和资金补贴方面得到政府大力支持，有利于公司偿债 能力的提升。综合来看，公司偿债能力很强。 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告，截至2017 年5月10日，公司本部未曾发生信贷违约事件，7笔已结清关注类贷 款；截至本报告出具日，公司2012年在债券市场公开发行8亿元7年 期公司债券“12荆州城投债”应还本金及利息均已按期支付，2016年 在债券市场公开发行16亿元7年期公司债券“16荆州城投债/16荆城 投”到期利息已按期支付。 结论 荆州市位于湖北省长江流域新一轮开放开发战略的重点发展区 域，近年来交通运输条件得到一定的改善，有利于未来经济的进一步 发展；荆州市地区经济的稳定增长和稳定的上级补助收入使得荆州市 财政实力不断增强；公司经政府授权对城区规划范围内土地进行开发 和经营，在授权区域内土地一级开发市场中具有竞争优势；同时，公 司营业收入主要来源于土地及土地开发收入、基础设施建设和保障房 建设项目收入，其中土地及土地开发收入易受未来国家政策调控以及 房地产市场环境变化的影响，具有一定不确定性；以存货为主的流动 资产在公司资产中占比较高，资产流动性一般；公司经营性净现金对 债务保障能力持续较弱。作为荆州市最重要的城市基础设施建设和运 营主体，公司发展得到政府在资产注入、土地划拨等方面的有力支持。 综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期债券到期不能偿付的 风险很小。预计未来1～2年，荆州市经济将持续保持良好的发展态势， 公司将继续得到政府的大力支持。因此，大公对荆州城投的评级展望 为稳定。 跟踪评级安排 自评级报告出具之日起，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）将对荆州市 城市建设投资开发有限公司（以下简称“发债主体”）进行持续跟踪评级。持续跟踪评级包 括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。 跟踪评级期间，大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化、影响其经营或财务状况 的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映发债主 体的信用状况。 跟踪评级安排包括以下内容： 1) 跟踪评级时间安排 定期跟踪评级：大公将在本期债券存续期内每年出具一次定期跟踪评级报告。 不定期跟踪评级：大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级，在 跟踪评级分析结束后下1个工作日向监管部门报告，并发布评级结果。 2) 跟踪评级程序安排 跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审委员会审核、出具评级 报告、公告等程序进行。 大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体、监管部门及监管部门要求的披露对象进 行披露。 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料，大公将根据有关的公开信息资料进行 分析并调整信用等级，或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评 级资料。 附件1 截至2016年末荆州市城市建设投资开发有限公司股权结构图 荆州市国有资产监督管理委员会 100% 荆州市城市建设投资开发有限公司 附件2 截至2016年末荆州市城市建设投资开发有限公司组织结构图 董事会 公司经理层 监事会 综 合 办 公 室 计 划 财 务 部 融 资 事 业 部 投 资 发 展 部 土 地 收 购 储 备 部 征 迁 事 业 部 荆州市城市建设投资开发有限公司 棚 改 事 业 部 片 区 开 发 事 业 部 附件3 荆州市城市建设投资开发有限公司主要财务指标 单位：万元 年 份 2016年 2015年 2014年 资产类 货币资金 609,550 497,287 208,630 应收账款 155,044 130,118 209,049 其他应收款 144,180 245,325 169,406 预付账款 107,788 113,089 103,074 存货 1,569,055 1,089,481 742,495 流动资产合计 2,631,792 2,076,747 1,434,157 长期股权投资 175,675 142,286 133,646 固定资产 215,410 221,972 246,765 在建工程 7,546 1,169 1,958 非流动资产 491,387 428,822 389,911 总资产 3,123,179 2,505,569 1,824,069 占资产总额比（%） 货币资金 19.52 19.85 11.44 应收账款 4.96 5.19 11.46 其他应收款 4.62 9.79 9.29 预付账款 3.45 4.51 5.65 存货 50.24 43.48 40.71 流动资产合计 84.27 82.89 78.62 长期股权投资 5.62 5.68 7.33 固定资产 6.90 8.86 13.53 在建工程 0.24 0.05 0.11 非流动资产 15.73 17.11 21.38 负债类 短期借款 50,000 50,000 0 应付账款 48,673 50,907 48,197 预收款项 39,643 3,533 1,612 其他应付款 176,406 259,034 40,425 一年内到期的非流动负债 75,575 83,698 77,435 流动负债合计 399,146 452,816 173,825 长期借款 1,085,467 756,349 514,698 应付债券 190,310 47,175 63,175 长期应付款 0 14,655 18,961 非流动负债合计 1,347,739 845,010 615,652 负债合计 1,746,884 1,297,826 789,478 （未完）  |