[公告]17胜通01：信用评级报告
大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大公官网（www.dagongcredit.com）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本次债券到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 发债主体 胜通集团前身为成立于1987年的垦利县胜坨建筑安装公司，1992 年5月垦利县胜坨建筑安装公司进行整合，更名为东营市胜坨实业集 团有限公司。1997年12月东营市胜坨实业集团有限公司进行股份制改 造，并更改名称为现名。2006年5月公司股东变更为王秀生、刘安林 等13位自然人和山东胜通投资有限公司（以下简称“胜通投资”）。2011 年11月，原股东王秀生以现金方式对公司追加投资15,516.50万元， 公司的注册资本由8,483.50万元增加至24,000.00万元。2014年5 月，公司变更一名自然人股东、新增两名自然人股东，公司股本总额 保持不变。截至2017年3月末，公司注册资本为2.40亿元，公司股 权较为分散，实际控制人为公司董事长王秀生1。 1 王秀生、刘安林和王忠民三方合计持有公司40.16%的股份，签署一致行动协议，自2016年5月25日至2021 年5月25日，作为一致行动人行使股东权利、承担股东义务、共同参与公司的经营管理。 表1 截至2017年3月末公司股东出资情况明细（单位：万元、%） 股东名称 出资金额 出资比例 王秀生 5,477 22.86 刘安林 2,080 8.67 王忠民 2,070 8.63 王秀刚 1,489 6.20 陈勇 1,483 6.18 王增永 1,481 6.17 尚炳林 1,480 6.16 王银河 1,602 6.67 董本杰 1,600 6.66 王春祥 1,142 4.75 张茂强 800 3.33 张延涛 800 3.33 郭军 800 3.33 尚玉蔼 485 2.02 胜通投资 1,211 5.04 合计 24,000 100.00 数据来源：根据公司提供资料整理 胜通集团主要从事钢帘线、化工产品、BOPET光学膜的生产和销售 业务。截至2017年3月末，胜通集团钢帘线产能40万吨/年，位居全 国第二位；无磷洗涤助剂产能5万吨/年，位居全国第一位；BOPET光 学膜产能6万吨/年，位居全国前列。 发债情况 债券概况 本次债券是胜通集团面向合格投资者公开发行的公司债券，发行 总额不超过30亿元（含30亿元），分期发行，其中第一期11.70亿元 人民币和第二期9.60亿元人民币已分别于2016年5月和2016年9月 发行完毕，本期为第三期（2017年第一期），发行金额为5.00亿元， 可超额配售不超过3.70亿元（含3.70亿元），发行期限为5年，附第 3年末公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权。本次债券票面金 额为100元，按面值平价发行，采用单利按年计息，不计复利；每年 付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 本次债券无担保。 募集资金用途 本次债券募集资金扣除发行费用后，拟用于偿还有息负债、补充 营运资金。 宏观经济和政策环境 2014年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理 区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着 “十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，我国经济仍具有保 持中高速增长的潜力 近年来，受固定资产投资和房地产投资增速降低、传统产业产能 过剩严重及实体经济运营成本提高增长乏力等因素影响，我国经济增 速有所回落，从高速增长转向中高速增长。2014～2016年，我国GDP 同比增长速度分别为7.3%、6.9%和6.7%，经济增速有所回落。 2016年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧， 产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。2016年，我国实 现国内生产总值744,127亿元，同比增长6.7%，增速同比下降0.2个 百分点。根据国家统计局初步核算数据，2017年一季度，我国实现国 内生产总值180,683亿元，同比增长6.9%，增速同比上升0.2个百分 点。分产业看，第一产业增加值8,654亿元，比上年增长3.0%；第二 产业增加值70,005亿元，比上年增长6.4%；第三产业增加值102,024 亿元，比上年增长7.7%，占国内生产总值的比重为56.5%，高于第二 产业17.7个百分点，产业结构更趋优化。经济景气度方面，2017年3 月，中国制造业PMI终值为51.8%，较上月上升0.2个百分点，继续位 于临界点之上。总的来看，2014年以来，国民经济增速有所回落，但 主要经济指标仍处于合理区间，运行较为平稳，结构调整在加快推进， 保持稳中有进的态势，产业结构更趋优化。 从国际形势来看，2016年以来，世界经济复苏总体不及预期，世 界银行于2016年6月将2017年世界经济增长预期由3.1%下调至2.4%。 世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中，呈现出一种低增长、 低物价、低利率、不平衡，且振荡加剧的特点。在宏观经济方面，美、 欧、日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存，新兴市 场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制；在金融市场方面， 发达经济体政府债务负担有所好转，但新兴市场经济体和发展中经济 体政府债务负担未见改观，此外，全球非金融企业债务水平进一步升 高，成为全球金融市场中新的风险点。2016年11月9日，特朗普当选 美国总统，其团队所主张的医疗、贸易、金融、外交等方面政策，预 示美国战略收缩力度将加大，继英国脱欧之后，美国大选结果将增加 全球经济的不可预见性和波动性。继2016年12月14日后，美联储于 2017年3月16日再次将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.75% 至1.0%的水平，美元走强的同时大宗商品价格不可避免地承受更大的 压力，同时加大了诸多国家货币汇率的贬值压力。整体而言，世界经 济复苏存在一定的不稳定性和不确定性。 2014年以来，央行延续之前稳健的货币政策基调，更加注重松紧 适度，适度预调微调。2015年内多次降息、降准，有效压低了短期流 动性价格及社会融资成本。国务院通过出台文件扩大社保基金的投资 范围向市场补充流动性，改善社会融资结构，同时颁布促进互联网金 融、电子商务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临 的融资难问题。2015年11月3日，国家发布“十三五”规划建议稿， 建议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，这五大发 展理念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展 着力点的集中体现。2016年，央行在继续稳健货币政策的基础上，加 强对供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度 的货币金融环境，促进经济科学发展和可持续发展。2017年3月，两 会于北京召开，会议要求贯彻稳中求进工作总基调，坚持以推进供给 侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，依靠创新推动新旧动能转换 和结构优化升级，全面深化改革，预计在稳增长的基调下改革将成为 2017年经济工作的一大重点。 总的来看，我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，国内经 济下行的压力仍然较大。同时，我国工业化和城镇化仍处在一个加快 发展的过程之中，“十三五”规划建议稿将创新置于最核心地位，新老 产业交替时期，以“互联网+”为代表的新型产业是大势所趋，新型产 业将会与工业化和城镇化高度融合，创造出新的经济增长动力。供给 侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存，促进基础设施和房地 产行业的有效投资。从长期来看，我国经济仍具有保持中高速增长的 潜力。 行业及区域经济环境 ● 钢帘线 我国子午线轮胎产量保持增长，带动钢帘线需求持续增加；同时， 轮胎产业政策要求子午化率提高等因素，也有助于提升钢帘线产品的 市场需求 钢帘线产品加工程度深、技术精度高，主要运用于子午线轮胎的 胎体骨架层、钢丝带束层、胎侧增强层及胎圈包布等部位。作为子午 胎的骨架材料，钢帘线重量在全钢子午胎中的占比约为40%，在半钢子 午胎中也占到15%～20%。 子午线轮胎具有耐磨、高速、舒适、节油、安全等特点，是衡量 一个国家轮胎工业技术现代化水平的标准。2007年以来，虽然受金融 危机、欧债危机的影响，我国子午线轮胎产量增长率有较大波动，但 总体保持较快增长速度。2016年，我国子午线轮胎产量为62,687万条， 同比增长11.81%。 为实现节能环保目标，淘汰落后的斜交轮胎产品，我国政府先后 出台了一系列优惠政策支持子午线轮胎及其配套轮胎钢帘线行业发 展，在“十二五”期间，中国轮胎的子午化率从85%逐步提升至90%。 目前欧美、日本等国家或地区的轮胎子午化率接近100%，我国的轮胎 子午化率则约为90%，我国轮胎子午化率仍存在一定差距，中国轮胎业 的子午化进程仍将持续。 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年 %万条 子午线轮胎产量同比增长率 图1 2008～2016年我国子午线轮胎产量及同比增长率情况 数据来源：Wind资讯 从长期来看，一方面，在子午线轮胎产量放缓的情况下，子午线 轮胎在汽车配套市场和替换市场的需求保持增长，进而将直接带动钢 帘线需求持续增加；另一方面，轮胎产业政策要求子午化率提高等因 素，也有助于提升钢帘线产品需求。 受轮胎行业产能过剩等因素影响，钢帘线行业经营压力较大，行 业分化加剧，优质企业优势进一步扩大 根据中国橡胶工业协会轮胎分会的信息，从纳入统计的42家轮胎 企业的情况来看，2014年以来我国轮胎行业产能过剩问题显现，整体 行业库存压力较大。2017年4月13日，美国商务部发布了对我国非公 路用轮胎（OTR）第7次复审终裁结果，分别税率企业为33.08%；全国 税率为105.31%。贵州轮胎股份有限公司反补贴税率为34.46%，徐州 徐工轮胎有限公司为46.01%，其他被复审企业为40.24%。与初裁比较 税率有所提高。我国出口轮胎约占轮胎总产量的40%左右，其中出口美 国的数量占轮胎总出口量的30%左右，约占轮胎总产量的15%。美国“双 反”制裁对我国轮胎出口造成明显压制，这就迫使轮胎行业加速整合。 目前国内生产子午胎钢帘线的企业主要是江苏兴达钢帘线股份有 限公司、胜通集团、中国贝卡尔特钢帘线有限公司等，位于行业内前 三家的企业合计占据钢帘线市场80%左右的市场份额，产品质量较高。 随着我国汽车销量持续增加，轮胎市场的刚性需求依旧增加，但受轮 胎产能过剩及少数轮胎企业支付能力下降影响，导致钢帘线行业库存 攀升、应收账款周转效率下滑。由于钢帘线行业资金占用量大，一些 中小企业资金链条受到的影响较大，行业分化进一步加剧，优质企业 优势扩大。 综合来看，钢帘线产品需求将继续保持增长，同时受国内轮胎行 业产能过剩和美国“双反”制裁的不利因素影响，钢帘线企业经营压 力较大，行业分化进一步加剧。 ● 化工 随着经济发展和居民生活水平提高，洗涤用品的需求量不断增长； 与发达国家相比，我国洗涤用品无磷化率较低，未来随着我国禁磷区 域的扩大，无磷洗涤用品的需求量将持续增长，从而推动无磷洗涤助 剂需求量的增长 随着经济的发展和居民生活水平的提高，洗涤用品的需求量不断 增长，洗涤用品已成为人民日常生活的必需品，我国已进入世界洗涤 用品生产大国行列，并逐渐朝着绿色环保、无磷化、功能化、专业化、 系列化的方向发展。2016年，我国合成洗涤剂产量为1,299.14万吨， 同比增长2.75%。作为日用化学品的洗涤用品具有一定的刚性需求，同 时中国人口众多的现状使日用化学品的需求一直保持较大的市场空 间。 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年 %万吨 合成洗涤剂产量合成洗涤剂增长率 图2 2006～2016年我国合成洗涤剂产量增长情况 数据来源：Wind资讯 据联合国环境规划署等机构对全球水质监测的报告，目前全世界 约有30%～40%的湖泊水库出现富营养化的现象。在我国，长江、淮河、 太湖、巢湖等很多江河湖泊都不同程度地存在富营养化问题。2014年， 总磷首次超过氨氮，成为全国淡水环境中的主要污染指标之一，据全 国近岸海域国控监测点的检测结果显示，无机氮和活性磷酸盐的超标 率分别为31.2%和14.6%。在国务院于2015年4月2日印发的《水污 染防治行动计划》中，要求将对水环境质量有突出影响的总氮、总磷 等指标研究纳入流域、区域污染物排放总量控制约束性指标体系。据 专家对巢湖水污染的调查，水中的磷含量超标3.4倍，而含磷量的增 加皆源于含磷的洗涤用品。南京玄武湖水中的磷70.8%来自生活污水； 太湖蓝藻爆发，主要原因之一也因为洗涤用品的排入，使水中含磷量 剧增。目前我国广东、辽宁、山东、河北、天津、浙江已全面实施洗 涤用品禁磷令，然而与西方发达国家相比，我国洗涤用品无磷化率程 度较低，无磷洗涤用品需求量将持续增长，从而推动无磷洗涤助剂需 求量增长。 ● BOPET光学膜 作为TFT-LCD的上游产业，BOPET光学膜广泛应用于多个领域， 其上游供应被高度垄断；我国薄膜材料需求量较大，未来市场前景广 阔 新材料作为高新技术的基础和先导,应用范围极其广泛，它同信息 技术、生物技术一起成为二十一世纪最重要和最具发展潜力的领域。 进入二十一世纪，平板显示（FPD）正逐渐成为显示产业的主流，而作 为关键产品的光学基膜依旧依赖进口。BOPET(Bioriented Stretching Polyester Film)光学膜，即光学级聚酯薄膜，它是聚酯家族中的聚对 苯二甲酸乙二醇聚合物制成的薄膜形式，是非纤维类产品，是平板显 示领域中必不可少的前端材料。BOPET光学膜具有拉伸强度好、光泽度 高、冲击强度高的特点，其主导产品为薄膜晶体管型液晶显示屏 （TFT-LCD）基础膜材料、触摸屏（ITO）用基膜、膜内装饰技术（IMD） 用基膜、光学保护膜、玻璃窗贴膜等，产品主要应用于高端电子显示、 高档装饰、隔热节能、航空航天等高新技术领域。 BOPET光学膜依托于高透明树脂技术和精密涂布技术，在生产过程 中主要表现在四个方面：原料、设备、配方及工艺。BOPET光学膜的核 心技术发明基本上是美国公司，这些公司拥有绝大部分的配方和工艺 专利。目前，我国扩散膜、反射膜、增亮膜已逐步实现国产化，但其 上游供应光学基膜，主要由日本的东丽、三菱树脂、帝人、东洋纺， 韩国的SKC、科隆，美国的3M、杜邦和等生产商高度垄断。 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 %万美元 进口金额同比增长率 图3 2006～2016年我国聚酯切片进口金额及同比增长率情况 数据来源：Wind资讯 2016年，全球TFT-LCD的销售额为679亿美元，目前TFT-LCD已 占整个液晶产业收入87%以上，是全世界产品应用最广、投资最大、发 展最快的显示产业。以BOPET光学膜为主导材料的各种光学聚酯功能 性薄膜及基膜产业位于显示产业的上游，无论在平板显示器各组件的 生产过程还是在最终产品中，BOPET光学聚酯薄膜都被大量使用，其使 用总面积约为TFT-LCD面板面积的15～20倍；我国该材料产业发展明 显滞后，部分关键材料产量很少，甚至为零，整个产业链严重失衡。 目前我国薄膜材料需求量较大，未来市场前景广阔。 东营市交通便利，基础设施完善，公司具有良好的区位优势 东营市地处山东省东北部，黄河三角洲腹地，自然资源丰富，并 且交通便利。随着《山东半岛蓝色经济区发展规划》的正式批复，东 营市作为黄河三角洲高效生态经济区核心区域和山东半岛蓝色经济区 前沿城市，东营在两大国家区域发展战略中处于重要地位，具有充分 获得政策支持的优势。公司所属金属制品制造、化工行业，在区域经 济中占有重要位置。市内基本实现半小时经济圈，黄河三角洲区域内 各市之间实现45分钟通勤距离，距济南、青岛只有2小时里程，距北 京、天津分别为3.5小时里程、2.5小时里程，与大连海上距离120 海里，具有聚集生产要素、吸引各方投资和辐射周边、带动区域发展 的良好区位条件，为公司的销售与运输提供了便利的条件。 2016年，东营市实现地区生产总值3,479.60亿元，同比增长7.0%； 实现规模以上工业总产值13,380.35亿元，同比增长8.7%；实现公共 财政预算收入221.87亿元，同比增长0.8%；三次产业结构由 3.4:64.7:31.9调整为3.5:62.2:34.3，产业结构进一步优化。总体而 言，东营市经济平稳快速发展，经济水平位居山东省前列，为区域内 企业发展提供了良好的区域经济环境。 经营与竞争 钢帘线和化工产品是公司收入和利润的主要来源；随着经营规模 扩大，2014～2016年，公司营业收入、毛利润逐年增加，毛利率有所 波动；多元化的经营模式有助于分散单一业务风险 公司主要从事钢帘线、化工产品、BOPET光学膜的生产和销售等业 务。2014～2016年，公司经营规模继续扩大，营业收入及毛利润均保 持增长，毛利率有所波动。 从营业收入构成来看，钢帘线、化工产品和BOPET光学膜是公司 收入的主要来源；2014～2016年，公司营业收入逐年增长。分板块来 看，2014～2016年，由于钢帘线产能不断扩大，产量逐年增长，产品 销售情况良好，钢帘线收入持续增长；化工产品是公司第二大业务， 受下游需求有所减少影响，公司化工产品收入同比小幅下降；BOPET 光学膜收入增幅较大，主要由于产能逐渐得到释放。2014～2016年， 公司建安工程、进出口和房地产的收入有所波动；2016年，建安工程 收入同比下降4.51%，主要由于2016年公司承揽工程较同期减少所致； 进出口收入同比下降1.83%，主要受下游客户需求影响所致；2015年， 房地产收入大幅增长1.48倍，主要由于2014年未达收入确认条件的 预收房款结转收入所致，2016年房地产收入同比下降48.21%，主要由 于受房地产市场影响，公司未开发新楼盘所致。2014～2016年，公司 钢帘线设备、机械制造和电力设备的收入同比均保持稳定增长。 从毛利润构成来看，2014～2016年，钢帘线、化工产品和BOPET 光学膜的毛利润占综合毛利润的70%以上，是公司利润的主要来源。公 司钢帘线毛利润持续增长，毛利润占比在50%上下；受下游需求减少的 影响，公司化工产品毛利润及其占比均有所减少；随着产能的释放， BOPET光学膜的毛利润及其占比均迅速增长；房地产的毛利润有所波 动；公司其他业务对毛利润的贡献程度均有所上升。 表2 2014～2016年及2017年1～3月公司营业收入及毛利润构成情况（单位：亿元、%） 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业收入 43.37 100.00 202.05 100.00 199.59 100.00 146.91 100.00 钢帘线 22.16 51.11 101.32 50.15 100.92 50.56 72.93 49.64 化工产品 8.13 18.74 33.15 16.41 36.98 18.53 36.99 25.18 BOPET光学膜 5.18 11.95 24.20 11.98 17.65 8.84 0.56 0.38 钢帘线设备 2.51 5.79 14.22 7.04 12.61 6.32 10.75 7.32 建安工程 1.89 4.35 9.96 4.93 10.43 5.23 8.84 6.02 机械制造 1.14 2.62 6.42 3.18 6.01 3.01 5.79 3.94 电力设备 1.18 2.71 5.63 2.79 5.61 2.81 5.02 3.42 进出口 0.85 1.96 4.82 2.39 4.90 2.46 4.22 2.87 房地产 0.34 0.77 2.32 1.15 4.48 2.25 1.81 1.23 毛利润 7.18 100.00 33.52 100.00 27.01 100.00 24.55 100.00 钢帘线 3.39 47.27 14.88 44.39 13.18 48.81 13.11 53.39 化工产品 1.39 19.38 5.93 17.68 6.84 25.33 7.79 31.73 BOPET光学膜 1.16 16.20 5.48 16.35 0.57 2.10 0.04 0.16 钢帘线设备 0.41 5.78 2.44 7.29 2.07 7.65 1.31 5.32 建安工程 0.26 3.67 1.64 4.89 1.32 4.89 0.56 2.27 机械制造 0.17 2.37 1.04 3.11 0.83 3.08 0.62 2.53 电力设备 0.20 2.81 0.96 2.85 0.83 3.05 0.52 2.13 进出口 0.14 2.01 0.84 2.50 0.76 2.80 0.42 1.69 房地产 0.04 0.51 0.31 0.94 0.62 2.29 0.19 0.77 数据来源：根据公司提供资料整理 2014～2016年，公司综合毛利率有所波动，主要是公司钢帘线、 BOPET光学膜和房地产的毛利率有所波动所致。2014～2016年，钢帘 线毛利率有所波动，其中2015年，公司钢帘线毛利率同比下降4.91 个百分点，主要是公司钢帘线三期15万吨项目于2014年10月投产， 该项目主要为高精尖产品，投产运行初期试验产品较多，导致生产成 本的增加所致。2014～2016年，化工产品毛利率持续下降，主要由于 原材料成本上升和下游需求减少产品价格下降所致。2014～2016年， BOPET光学膜毛利率波动较大；其中，2015年，毛利率同比下降4.00 个百分点，主要由于因为BOPET光学膜条生产线于2014年10月投产， 投产初期处于产品研究阶段，设备调试导致成本较高且初期低端产品 格较低所致；2016年，毛利率同比大幅增长19.43个百分点，主要由 于经过研究阶的段高端产品于2016年规模化生产后，成本降低价格升 高所致。2014～2016年，房地产的毛利率有所波动，2015年增长3.38 个百分点，主要由于2015年确认收入楼盘成本相对较低所致。钢帘线 设备、建安工程、机械制造、电力设备和进出口的毛利率均稳定持续 上升。 表3 2014～2016年及2017年1～3月公司毛利率情况（单位：%） 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 综合毛利率 16.55 16.59 13.53 16.71 钢帘线 15.31 14.69 13.06 17.97 化工产品 17.12 17.88 18.50 21.06 BOPET光学膜 22.45 22.64 3.21 7.21 钢帘线设备 16.53 17.19 16.40 12.15 建安工程 13.96 16.44 12.66 6.29 机械制造 14.95 16.25 13.86 10.74 电力设备 17.13 17.00 14.71 10.42 进出口 17.01 17.37 15.41 9.83 房地产 10.92 13.54 13.81 10.43 数据来源：根据公司提供资料整理 2017年1～3月，公司实现营业收入43.37亿元，同比增长5.39%； 毛利润为7.18亿元，同比增长18.29%，主要由于下游客户订单同比有 所增加所致；毛利率为16.55%，同比增长1.80个百分点。 综上所述，公司业务以钢帘线和化工产品为主，随着公司经营规 模持续扩大，2014～2016年，营业收入和毛利润均保持增长，多元化 的经营策略有助于分散公司单一板块的风险。 ● 钢帘线 公司钢帘线业务主要由子公司山东胜通钢帘线有限公司（以下简 称“胜通钢帘线”）承担。 表4 2016年及2017年1～3月胜通钢帘线主要财务情况（单位：亿元、%） 时间 持股 比例 期末总 资产 期末资产 负债率 营业 收入 毛利率 净利润 经营性净 现金流 2017年1～3月 100.00 108.98 52.44 22.16 15.31 1.74 1.63 2016年 100.00 110.64 54.72 101.32 14.69 6.87 8.84 数据来源：根据公司提供资料整理 公司钢帘线产量位居行业第二位，具有较强的规模优势；随着扩 产项目的建成投产，钢帘线业务的规模优势进一步增强 目前国内生产子午胎钢帘线的企业约22家，包括江苏兴达钢帘线 股份有限公司、胜通集团、中国贝卡尔特钢帘线有限公司等，这些公 司发展较早，规模较大，是行业内领先企业，占据着子午胎钢帘线市 场大部分份额。2016年公司钢帘线产量位居行业第二位，具有较强的 规模优势。虽然钢帘线行业存在一定的资金、技术壁垒，但由于钢帘 线行业发展迅速，市场容量不断扩大，许多民营企业进入钢帘线市场， 加剧了钢帘线行业的竞争。 表5 2014～2016年及2017年1～3月公司钢帘线产品的产能、产量情况 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 产能（万吨/年） 40.00 40.00 38.00 38.00 产量（万吨） 10.12 42.68 42.15 31.05 产能利用率（%）2 101.20 106.70 110.92 81.71 数据来源：根据公司提供资料整理 2 公司2017年1～3月产能利用率经过年化处理。 2014～2016年，公司钢帘线产能利用率水平有所波动，主要由于 2014年9月公司年产能15万吨的钢帘线扩产项目正式投产，产能水平 大幅提升，但由于新项目投产时间较短，导致2014年整体产能利用率 偏低；2015年，随着钢帘线产量继续扩大，公司钢帘线产能利用率水 平有所提升，公司的规模优势进一步增强；2016年，公司通过设备升 级改造新增的2万吨产能尚未完全释放，导致产能利用率小幅下滑。 2016年，公司高碳钢采购价格同比有所下降，钢帘线产品的成本 压力有所缓解；公司钢帘线的主要原材料的供应商较为集中 公司钢帘线产品生产成本主要由高碳钢、能源、折旧、人工成本、 辅助材料、其他原材料等构成，其中高碳钢采购金额占生产成本的50% 以上，是决定钢帘线生产成本的最主要因素。 表6 2014～2016年及2017年1～3月公司高碳钢平均采购价格（单位：元/吨） 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 高碳钢 6,460 6,500 7,210 7,200 数据来源：根据公司提供资料整理 公司钢帘线产品主要原材料高碳钢总体供应充足，高碳钢2016年 采购价格同比有所下降，公司钢帘线产品的成本压力有所缓解。公司 高碳钢采购的结算方式是电汇和承兑汇票，其中承兑汇票结算约占 40%，账期在6个月左右。 表7 2016年公司钢帘线产品前五大供应商情况(单位：亿元、%) 供应商名称 采购金额 占该板块采购总额比例 潍坊特钢集团有限公司 7.93 14.66 东营市汇通国际贸易有限公司 7.92 14.64 山东圣丰物资有限公司 7.80 14.42 上海翌丰商贸有限公司 7.35 13.59 青岛邦瑞奇商贸有限责任公司 7.10 13.11 合计 38.10 70.43 数据来源：根据公司提供资料整理 公司从2003年开始生产钢帘线产品，与各主要供应商保持着稳定 的长期合作关系，原材料供应充足、渠道畅通。公司生产所需的钢材 主要从国内各大钢厂和大型钢材贸易商采购，多年来已形成较为稳定 的供应网络，大部分供应商与公司合作达到5年以上，2016年公司钢 帘线产品前五大供应商的合计采购金额占该板块总采购金额70.43%， 2017年1～3月前五大供应商合计采购金额占总采购金额的74.51%， 供应商较为集中。 表8 2014～2016年及2017年1～3月公司钢帘线生产成本构成情况（单位：亿元、%） 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 金额 金额 金额 占比 金额 占比 金额 占比 高碳钢 9.64 51.36 43.83 50.70 46.39 52.88 37.97 63.47 能源 3.37 17.98 16.02 18.53 15.52 17.69 9.85 16.47 折旧 0.85 4.52 3.77 4.36 7.45 8.49 3.43 5.73 人工成本 1.59 8.47 7.65 8.85 7.16 8.16 3.06 5.12 辅助材料 1.02 5.42 4.66 5.39 3.61 4.11 2.03 3.40 其他原材料 1.21 6.43 5.58 6.45 4.00 4.56 1.79 3.00 制造费用 0.71 3.76 3.17 3.67 2.53 2.88 1.12 1.87 其他 0.39 2.06 1.77 2.05 1.08 1.23 0.56 0.94 合计 18.77 100.00 86.44 100.00 87.73 100.00 59.82 100.00 数据来源：根据公司提供资料整理 公司钢帘线销量持续增长，产销率处于较高水平；公司继续加大 新客户开发力度，客户资源较为丰富 公司钢帘线产品采取以销定产的方式进行生产，2014～2016年钢 帘线销量持续增长，钢帘线产销率保持在较高水平。 表9 2014～2016年及2017年1～3月公司钢帘线产品的产销率情况（单位：万吨、%） 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 产量 10.12 42.68 42.15 31.05 销量 9.03 41.12 41.03 29.85 产销率 89.23 96.34 97.34 96.14 数据来源：根据公司提供资料整理 2015年以来由于受国内轮胎行业不利因素影响公司部分下游客户 经营出现困难，公司继续加大开发国内优质客户并加强与国外客户的 合作。目前公司钢帘线主要客户既有三角轮胎股份有限公司、中车双 喜轮胎有限公司、中策橡胶集团有限公司、双钱集团股份有限公司、 青岛黄海橡胶有限公司、山东豪克国际橡胶工业有限公司等国内轮胎 行业龙头企业，也有普利司通株式会社、佳通轮胎、横滨轮胎等国际 知名轮胎企业，客户资源较为丰富。2016年公司钢帘线前五大客户销 售收入占钢帘线销售收入的比重为39.02%，2017年1～3月比重为 33.36%，集中程度一般。 表10 2016年公司钢帘线产品前五大客户销售情况(单位：亿元、%) 客户名称 销售金额 占该板块销售总额比例 中策橡胶集团有限公司 8.53 8.42 三角轮胎股份有限公司 8.43 8.32 中车双喜轮胎有限公司 7.67 7.57 风神轮胎股份有限公司 7.46 7.36 双钱集团股份有限公司 7.44 7.34 合计 39.53 39.02 数据来源：根据公司提供资料整理 ● 化工产品 公司化工产品业务主要由子公司山东胜通化工有限公司承担。 表11 2016年及2017年1～3月山东胜通化工有限公司主要财务情况（单位：亿元、%） 时间 持股 比例 期末总 资产 期末资产 负债率 营业 收入 毛利率 净利润 经营性净 现金流 2017年1～3月 100.00 38.96 31.70 8.13 17.12 0.79 0.80 2016年 100.00 38.84 33.50 33.15 17.88 2.74 4.94 数据来源：根据公司提供资料整理 公司化工产品包括精细化工产品和石油化工产品两大类；酸化互 溶剂、助排剂和无磷洗涤助剂是公司化工产品主要的收入和利润来源 公司化工产品业务主要包括精细化工产品和石油化工产品两大 类，其中精细化工产品主要是无磷洗涤助剂，用于洗衣粉、洗衣液、 洗涤剂等各种洗涤用品，石油化工产品主要是酸化互溶剂3和助排剂4等 油田用化工产品。 2014～2016年，公司化工业务收入和毛利润逐年减少，主要是由 于下游需求的减少所致。 从毛利率来看，2014～2016年，公司化工业务板块毛利率逐年下 降，无磷洗涤助剂的毛利率有所波动；其中2016年，无磷洗涤助剂毛 利率上涨0.55个百分点，主要由于化工产品原材料价格小幅回落所致； 助排剂、酸化互溶剂和其他的毛利率均逐年下降，主要由于受原材料 成本上行和下游需求减少产品价格下降所致。 3 “酸化互溶剂”是指能使油、水相互溶解的化学剂。酸化中使用互溶剂可将地层固体上油润湿性表面活 性剂的吸附值降到最低，使酸化后渗透率相当的情况下，油的流动阻力减小。互溶剂还能防止地层固体 微粒的稳定乳化，有利于防止地层损害。 4 “助排剂”是指能帮助酸化、压裂等作业过程中的工作残液从地层返排的化学品。 表12 2014～2016年及2017年1～3月公司化工产品业务收入及毛利润构成情况（单位：亿元、%） 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 化工业务收入 8.13 100.00 33.15 100.00 36.98 100.00 36.99 100.00 无磷洗涤助剂 1.82 22.36 7.98 24.06 8.18 22.12 7.99 21.60 助排剂 2.10 25.89 9.14 27.56 11.54 31.19 12.00 32.45 酸化互溶剂 1.66 20.48 7.19 21.71 8.12 21.97 9.67 26.14 其他 2.55 31.27 8.84 26.67 9.14 24.72 7.33 19.81 化工业务毛利润 1.39 100.00 5.93 100.00 6.84 100.00 7.79 100.00 无磷洗涤助剂 0.32 23.02 1.45 24.45 1.44 21.06 1.60 20.52 助排剂 0.36 26.12 1.70 28.69 2.19 32.06 2.53 32.45 酸化互溶剂 0.29 21.03 1.33 22.45 1.51 22.03 2.11 27.14 其他 0.42 29.83 1.45 24.41 1.70 24.85 1.55 19.89 数据来源：根据公司提供资料整理 2017年1～3月，公司化工业务收入和毛利润同比均有所下降，主 要是由于下游需求减少及销售价格下降所致，公司化工业务毛利率同 比有所下降。 表13 2014～2016年及2017年1～3月公司化工产品业务毛利率情况（单位：%） 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 化工业务毛利率 17.12 17.88 18.50 21.06 无磷洗涤助剂 17.62 18.17 17.62 20.01 助排剂 17.27 18.61 19.02 21.06 酸化互溶剂 17.58 18.49 18.55 21.87 其他 16.33 16.36 18.60 21.14 数据来源：根据公司提供资料整理 公司化工产品主要客户为国内各大油田、贸易公司和洗涤用品企 业，客户资源较为稳定；2016年和2017年1～3月，公司化工产品前 五大客户销售收入占比分别为44.94%和43.23%，下游客户集中度较高。 表14 2016年公司化工产品前五大客户销售情况(单位：亿元、%) 客户名称 销售金额 占该板块销售总额比例 中国石油化工股份有限公司胜利油田分公司物资供应处 3.66 11.04 东辛采油厂 3.14 9.49 胜利油田大明国际经济贸易有限责任公司 2.89 8.73 上海白猫有限公司 2.65 7.99 纯梁采油厂 2.55 7.70 合计 14.89 44.94 数据来源：根据公司提供资料整理 公司石油化工产品采取以销定产的方式进行生产销售；2014年以 来，客户资源较为稳定，下游客户集中度较高 公司石油化工产品采取以销定产的方式进行生产销售，2014～ 2016年，公司石油化工产品产能利用率小幅波动，产销率有所下降。 表15 2014～2016年及2017年1～3月公司石油化工产品的产销量情况 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 产能（万吨/年） 30.00 30.00 30.00 30.00 产量（万吨） 7.13 29.81 30.98 30.50 销量（万吨） 6.91 27.58 29.44 29.80 产能利用率（%）5 95.07 99.37 103.27 101.67 产销率（%） 96.91 92.52 95.03 97.70 数据来源：根据公司提供资料整理 5 公司2017年1～3月产能利用率经过年化处理。 6 公司2017年1～3月产能利用率经过年化处理。 公司石油化工产品主要客户为国内各大油田，包括胜利油田供应 处及东辛采油厂等，客户资源较为稳定。 公司是全国最大的新型无磷洗涤助剂研发生产基地，技术水平处 于国际领先地位；公司无磷洗涤助剂产品产销率均保持在较高水平， 客户资源较为稳定 公司生产的无磷洗涤助剂HSST高稳定性层状结晶二硅酸钠，是公 司自主研制开发的新一代高效无磷洗涤助剂，并获得了国家发明专利 和实用新型专利。HSST高稳定性层状结晶二硅酸钠，包括适应前配料 的高稳定性胜通层硅（HSST-I）和适应后配料的高稳定性胜通层硅 （HSST-II）；其中，HSST-II在晶体含量、白度和软化水的能力上，与 国外同类产品处于同一技术水平。公司技术水平处于国际领先地位， 是全国最大的新型无磷洗涤助剂研发生产基地。 表16 2014～2016年及2017年1～3月公司无磷洗涤助剂的产销量情况 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 产能（万吨/年） 5.00 5.00 5.00 5.00 产量（万吨） 1.34 5.84 5.97 5.85 销量（万吨） 1.34 5.84 5.97 5.85 产能利用率（%）6 107.20 116.80 119.40 117.00 产销率（%） 100.00 100.00 100.00 100.00 数据来源：根据公司提供资料整理 公司无磷洗涤助剂采取以销定产的方式进行生产销售，2014～ 2016年，无磷洗涤助剂的销量和产能利用率有所波动，产销率维持在 100.00%。2016年公司无磷洗涤助剂前五大客户销售占比为44.94%， 客户集中度较高。 公司化工产品主要原材料市场供应量充足，采购价格较为平稳， 有助于化工产品的成本控制 公司无磷洗涤助剂产品生产成本主要由原材料、辅助材料、能源、 人工成本、折旧、制造费用等构成，其中石英砂、纯碱、烧碱三种原 材料占无磷洗涤助剂生产成本的40%左右，是影响无磷洗涤助剂生产成 本的主要因素。 表17 2014～2016年及2017年1～3月公司无磷洗涤助剂生产成本构成情况（单位：%） 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 石英砂 16.26 16.58 16.01 15.87 纯碱 14.63 14.32 13.23 12.44 烧碱 12.06 11.97 12.45 12.79 辅助材料 8.97 9.85 9.59 8.66 能源 12.06 13.05 12.69 12.03 人工成本 14.21 13.87 16.58 15.68 折旧 9.15 9.04 8.99 8.14 制造费用 8.97 9.11 9.2 13.22 其他 3.69 2.21 1.26 1.17 合计 100.00 100.00 100.00 100.00 数据来源：根据公司提供资料整理 公司作为全国最大的无磷洗涤助剂生产基地，与供应商的合作关 系稳定，2014年以来石英砂等原材料采购价格维持低位运行，有助于 公司无磷洗涤助剂的成本控制。 表18 2016年公司化工产品前五大供应商情况(单位：亿元、%) 客户名称 采购金额 占该板块采购总额比例 上海翌丰商贸有限公司 2.46 14.10 淄博市临淄东晖化工有限公司 2.36 13.52 德州锐特化工有限公司 2.20 12.61 东营市汇通国际贸易有限公司 1.99 11.40 青岛邦瑞奇商贸有限责任公司 1.88 10.82 合计 10.88 62.45 数据来源：根据公司提供资料整理 公司供应商主要为各大贸易公司，2016年公司化工产品前五大供 应商采购占比为62.45%，集中度较高。 ● BOPET光学膜 公司BOPET光学膜产品业务主要由子公司山东胜通光学材料科技 有限公司承担。 表19 2016年及2017年1～3月山东胜通光学材料科技有限公司主要财务情况（单位：亿元、%） 时间 持股 比例 期末总 资产 期末资产 负债率 营业 收入 毛利率 净利润 经营性净 现金流 2017年1～3月 100.00 21.45 68.03 5.18 22.45 0.69 0.35 2016年 100.00 20.12 69.35 24.20 22.64 3.46 3.48 数据来源：根据公司提供资料整理 公司拥有先进的BOPET光学膜生产设备，并积极引进高端人才和 技术；原材料供货商较为集中，国内市场货源充足；产品附加值高， 市场需求前景较好 公司生产的BOPET光学膜，是应用在扩散膜、反射膜、增亮膜的 上游产品基膜，产品种类有聚酯光学基膜、聚酯保护膜基膜、膜内装 饰技术聚酯基膜、玻璃贴膜聚酯基膜、电气绝缘聚酯基膜、太阳能电 池背板聚酯基膜、聚酯干膜等。 表20 2014～2016年及2017年1～3月公司BOPET光学膜产品的产能、产量情况 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 产能（万吨/年） 6.00 6.00 6.00 6.00 产量（万吨） 1.49 5.89 5.78 0.79 产能利用率（%）7 99.33 98.17 96.33 13.17 数据来源：根据公司提供资料整理 7 公司2017年1～3月产能利用率经过年化处理。 BOPET光学膜生产线主要工艺设备由德国布鲁克纳机械股份公司 （以下简称“布鲁克纳”）提供，该公司在双向拉伸薄膜技术和设备方 面一直处于国际领先地位，能够提供生产高端薄膜的一流设备及技术； 同时该公司还提供完整交钥匙工程、实验室设备和试验生产线，其生 产线在保证薄膜生产厂家生产效率的同时，还兼顾灵活性和可靠性。 公司还从日本、美国、德国、意大利及韩国引进了BOPET光学膜生产 线所需的其他高端光学膜关键生产技术配置，进一步提升了开发、生 产潜在高性能产品的能力。2014年10月末，BOPET光学膜生产线正式 进行生产运营以来，产能得到快速释放，2016年，公司BOPET光学膜 产量为5.89万吨，产能利用率为98.17%。随着公司研发技术水平的不 断提高以及对生产设备的不断调试优化，产品市场认可度将逐渐提高。 公司依托于德国进口的先进设备，通过引进高端人才和技术，拥有多 项BOPET光学膜生产技术专利。 表21 截至2017年3月末公司所获BOPET光学膜生产技术专利情况 类型 专利名称 专利号 授权日 实用新型 在线涂布机供电电压双向越限报警保护装置 ZL201220072956.9 2012.09.19 实用新型 电动机缺相自动保护装置 ZL201220494579.8 2013.03.13 实用新型 聚酯光学膜在线涂步生产装置 ZL201320097021.0 2013.07.31 实用新型 聚酯光学膜挤出机电机无触点控制保护装置 ZL201320096671.3 2013.07.31 实用新型 聚酯光学膜纵向拉伸机 ZL201320160699.9 2013.08.28 实用新型 聚酯光学膜挤出机节电控自动控制装置 ZL201320133145.X 2013.09.04 实用新型 自动控制型聚酯光学膜结晶干燥系统 ZL201320527868.8 2014.02.12 实用新型 自动变容控制型节能变压器 ZL201420088532.0 2014.07.09 实用新型 聚酯光学膜在线厚度检测控制系统 ZL201420157722.3 2014.08.13 实用新型 聚酯光学膜自控生产系统 ZL201420208027.5 2014.08.20 实用新型 聚酯光学膜张力自动控制系统 ZL201520135697.3 2015.07.22 发明 自动控制型聚酯光学膜结晶干燥系统 Zl201310380208.6 2016.03.23 数据来源：根据公司提供资料整理 布鲁克纳负责机器设备的后期更新换代和相关技术人员的培训工 作；同时公司也在全球引进来自SKC、3M等公司的高端技术人才,并计 划与哈尔滨工业大学合作成立光学基膜研究中心，跟踪、研发最新光 学膜技术，公司BOPET光学膜建设项目已被列入2012年山东省产业振 兴和技术改造项目。 表22 2016年及2017年1～3月公司BOPET光学膜生产成本构成情况（单位：亿元、%） 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 大有光切片 2.38 59.19 11.13 59.46 9.63 56.41 0.30 57.83 能源 0.71 17.69 3.40 18.15 2.68 15.69 0.07 14.26 折旧 0.13 3.15 0.60 3.2 1.69 9.87 0.06 11.96 人工成本 0.14 3.52 0.65 3.46 1.17 6.84 0.03 6.25 特种添加剂切片 0.27 6.77 1.28 6.84 0.73 4.25 0.02 3.95 涂布液 0.14 3.41 0.63 3.36 0.33 1.91 0.01 1.01 其他 0.25 6.27 1.04 5.53 0.86 5.03 0.02 4.74 合计 4.02 100.00 18.72 100.00 17.08 100.00 0.52 100.00 数据来源：根据公司提供资料整理 公司BOPET光学膜产品生产成本主要由大有光切片、特种添加剂 切片、涂布液、能源、人工成本、折旧等构成，其中大有光切片的采 购金额占生产成本的55%以上，是决定BOPET光学膜生产成本的最主要 因素。2016年及2017年1～3月，公司大有光切片采购均价分别为8,260 元/吨和8,316元/吨，整体较为稳定。 表23 2016年公司BOPET光学膜产品前五大供应商情况(单位：亿元、%) 客户名称 采购金额 占该板块采购总 额比例 中国石化仪征化纤有限责任公司 1.99 16.27 上海金山东方实业有限公司 1.81 14.74 佛山佛塑科技集团股份有限公司 1.80 14.66 江苏兴业聚化有限公司 1.62 13.24 天津华新盈聚酯材料科技有限公司 1.55 12.68 合计 8.77 71.59 数据来源：根据公司提供资料整理 2016年，公司BOPET光学膜前五大供应商采购金额占光学膜全部 采购金额的71.59%；2017年1～3月,BOPET光学膜前五大供应商采购 金额占光学膜全部采购金额的69.56%，原材料供应商集中度较高。 表24 2014～2016年及2017年1～3月公司BOPET光学膜产品的产销率情况（单位：万吨、%） 项目 2017年1～3月 2016年 2015年 2014年 产量 1.49 5.89 5.78 0.79 销量 1.32 5.76 5.66 0.63 产销率 88.59 97.79 97.92 79.75 数据来源：根据公司提供资料整理 公司BOPET光学膜的下游客户资源较为丰富，2016年公司BOPET 光学膜前五大客户销售占比为28.95%，集中度一般。 表25 2016年公司BOPET光学膜产品前五大客户销售情况(单位：亿元、%) 客户名称 销售金额 占该板块销售总额比例 宁波东旭成新材料科技有限公司 1.50 6.21 四川羽玺电子科技有限公司 1.46 6.05 张家港康得新光电材料有限公司 1.41 5.81 四川羽玺新材料有限公司 1.33 5.51 宁波激智科技股份有限公司 1.30 5.38 合计 7.00 28.95 数据来源：根据公司提供资料整理 ● 其他 胜通集团的业务还包括房地产、建安工程、机械制造、电力设备、 钢帘线设备等，作为公司主业的重要补充。2016年，公司其他各业务 贡献了21.48%的营业收入和21.58%的毛利润。 表26 2016年公司其他业务板块主要经营主体财务情况（单位：亿元、%） 经营主体 期末总 资产 期末资产 负债率 营业 收入 毛利率 净利润 经营性净 现金流 山东胜通房地产开发有限公司 10.40 55.92 2.32 0.14 0.10 0.41 山东胜通机械制造有限公司 8.16 40.64 6.42 0.37 0.27 0.49 东营市胜通电力设备器材有 限责任公司 6.13 56.85 5.63 0.31 0.23 0.32 山东胜通建安工程有限责任公司 9.06 65.29 9.96 0.34 0.25 0.10 山东富所机械有限公司 14.57 58.15 14.22 1.59 1.19 0.69 山东胜通进出口有限公司 5.74 59.85 4.82 0.21 0.16 0.08 数据来源：根据公司提供资料整理 截至2017年3月末，公司拥有土地储备11,248.30平方米，公司 暂无开发计划。公司香林美地北区及南区，总投资为7.60亿元，开发 面积232,802.00平方米；其中香林美地北区已经建设完成，销售面积 为81,206平方米，已于2017年5月末开盘；香林美地南区高档别墅 区尚处于建设中。 表27 2017年1～3月公司其他业务产能、产量等情况 项目 年产能或资质 产量 机械制造 600万套 148万套 电力设备 4,200台 984台 建安工程 二级施工资质 - 富所机械 1.50万套 0.37万套 房地产 房地产开发一级资质 - 数据来源：根据公司提供资料整理 公司治理与管理 产权状况与公司治理 经过多次增资与股权变更，截至2017年3月末，公司注册资本为 2.40亿元，实际控制人为王秀生。胜通集团按照《公司章程》规定， 依法设立了股东大会、董事会、监事会和管理层等组织机构，基本形 成了股东大会、董事会、监事会和经营管理层各负其责、协调运转、 有效制衡的法人治理结构。 战略与管理 公司钢帘线15万吨/年高精特种钢丝制品项目和6万吨/年BOPET 高端光学膜项目顺利投产达效。公司利用东营港经济开发区的有利条 件和东营市石油化工产业的优势，拟建设高端石油化工项目，增强公 司化工板块实力。同时公司计划向光学膜产业链上下游延伸，研发生 产高功能性聚酯母料、各种在线涂布材料以及增亮膜和特种保护膜等 下游高端功能膜材料，不断推进新材料产业链条的构建和多元发展， 增强产业竞争力。公司积极探索，加强自主创新，发展新兴细分行业， 进一步优化业务结构，多元化布局使得整体抗风险能力得到提升。 同时，公司自成立以来，注重管理的科学性，逐步建立并完善各 项业务管理制度。目前已经初步形成覆盖财务、采购、生产、销售、 投资、风险控制、内部审计等多方面的管理体系。 抗风险能力 公司钢帘线业务在国内具有较强的规模优势，产能排名处于行业 第二位。公司无磷洗涤助剂技术水平处于国内领先，是国内最大的生 产厂家，客户资源稳定，未来随着我国禁磷区域的扩大，无磷洗涤用 品的需求量将持续增长，从而推动无磷洗涤助剂需求量的增长。同时， 公司光学膜项目的投产将会进一步优化业务结构，增强公司的综合抗 风险能力，减弱单一板块对公司经营的影响。综合来看，公司抗风险 能力很强。 财务分析 公司提供了2014～2016年及2017年1～3月财务报表。中天运会 计师事务所（特殊普通合伙）对公司2014～2016年的财务报表分别进 行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报告。公司2017年1～3 月财务报表未经审计。 资产质量 2014年以来，公司资产规模持续增长，其中存货规模较大，对资 金形成较大占用；其中2016年，受公司对优质客户增加赊销力度的影 响，应收账款周转效率有所下降，受销售渠道拓宽的影响，公司存货 周转效率有所上升 2014～2016年末及2017年3月末，随着生产规模的扩大，公司总 资产规模持续增长，分别为201.46亿元、217.82亿元、235.88亿元 和234.77亿元；公司资产构成以流动资产为主，流动资产占比分别为 60.36%、63.93%、66.34%和66.68%，逐年增长。 121.60 139.26 156.48 156.54 79.85 78.56 79.40 78.23 0 20 40 60 80 100 0 50 100 150 200 250 2014年末2015年末2016年末2017年3月末 %亿元 非流动资产合计流动资产合计流动资产占比 图4 2014～2016年末及2017年3月末公司资产构成情况 2016年末，公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货、其 他应收款和应收票据等构成，上述五项占公司流动资产的97.47%。 其他 2.53% 货币资金 37.30% 应收票据 5.50% 应收账款 24.77% 其他应收款 7.75% 存货 22.14% 图5 2016年末公司流动资产构成情况 2014～2016年末，公司货币资金分别为35.71亿元、42.67亿元 和58.37亿元，持续增长。其中2015年末，货币资金较同比增长19.49%， 主要由于发行2016年第二期5.00亿元短期融资券所致；2016年末， 货币资金同比增长36.79%，主要由于公司融资渠道增加，获得较多资 金所致。2016年末，公司货币资金主要为银行存款、其他货币资金和 现金，分别为38.68亿元、19.65亿元和0.04亿元。截至2016年末， 公司受限货币资金19.65亿元，主要为银行承兑汇票保证金，占净资 产比例为21.81%。 2014～2016年末，公司应收账款分别为27.42亿元、39.95亿元 和38.77亿元，有所波动。2016年末，应收账款同比下降2.96%，其 中账龄一年以内的应收账款占比81.34%，已计提坏账准备0.55亿元。 2014～2016年末，公司存货分别为41.48亿元、40.10亿元和34.64 亿元，逐年减少，但存货规模仍然较大，对资金形成较大占用。其中 2015年末，存货同比下降3.32%，主要由于公司消耗部分BOPET光学 膜库存所致；2016年末，存货同比下降13.62%，主要是库存商品和在 产品减少较多所致。2016年末，公司中存货在产品、库存商品和原材 料分别为15.84亿元、11.09亿元和6.95亿元。 2014～2016年末，公司其他应收款分别为9.33亿元、10.15亿元 和12.13亿元，逐年增长。其中2016年末，公司其他应收款同比增长 19.58%，主要由于部分包装物押金未及时收回所致；其中账龄在1年 以内的占比为32.89%，已计提坏账准备1.61亿元。 2014～2016年末，公司应收票据分别为2.73亿元、1.17亿元和 8.61亿元，有所波动。其中2015年末，应收票据同比减少57.17%， 主要由于公司将应收票据支付给上游供应商进行结算所致；2016年末， 应收票据同比大幅增加6.34倍，主要由于公司部分下游客户以银行承 兑汇票付款增多所致。 2017年3月末，公司货币资金、应收账款、存货、其他应收款和 应收票据分别为58.08亿元、39.16亿元、36.19亿元、11.09亿元和 7.86亿元，其他流动资产科目较2016年末无明显变化。 公司非流动资产主要为固定资产、长期股权投资、无形资产和在 建工程等，2014～2016年末，公司固定资产分别为65.61亿元、74.99 亿元和72.02亿元，有所波动；同期，公司长期股权投资分别为1.02 亿元、1.01亿元和2.91亿元，其中2016年同比增加1.88倍，主要由 于新增向深圳信合秋石投资基金投资1.93亿元所致；2014～2016年 末，公司无形资产分别为2.05亿元、2.01亿元和2.64亿元；同期，（未完）  |