[中报]17长发01：长江经济联合发展（集团）股份有限公司公司债券半年度报告（2017年）
2017年半年度报告 长江经济联合发展（集团）股份有限公司 公司债券半年度报告 （2017年） 二〇一七年八月 1 2017年半年度报告 重要提示 公司董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。 本公司半年度报告未经审计。 受国民经济总体运行状况、国家宏观经济、金融货币政策以及国际经济环境变化等因 素的影响，市场利率存在波动的可能性。由于本期债券为固定利率债券，且期限较长，可 能跨越一个或一个以上的利率波动周期，债券的投资价值在其存续期内可能随着市场利率 的波动而发生变动，从而使本期债券投资者持有的债券价值具有一定的不确定性。 证券交易市场的交易活跃程度受到宏观经济环境、投资者分布、投资者交易意愿等因 素的影响，公司亦无法保证本期债券在交易所上市后本期债券的持有人能够随时并足额交 易其所持有的债券。 本期债券为无担保债券。经中诚信证券评估有限公司综合评定，公司主体长期信用等 级为 AA，该等级反映了发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风 险很低；本期债券的信用等级为 AA，反映了本期债券信用质量很高，信用风险很低。但在 本期债券存续期内，若因公司所处的宏观经济环境、经济政策、国内外相关行业市场和资 本市场状况等不可控制的因素以及公司自身风险因素发生变化，将可能导致公司不能从预 期的还款来源中获得足够资金，将可能会影响本期债券的本息按期兑付。 2 2017年半年度报告 重大风险提示 投资者在评价和购买本公司发行的公司债券前，应认真考虑下述各项可能对公司债券 的偿付、债券价值判断和投资者权益保护产生重大不利影响的风险因素，并仔细阅读《募 集说明书》中的“风险因素”等有关章节。除“财务风险”数据更新外，发行人的风险与《募 集说明书》中披露的“风险因素”无重大变化，与上一期报告披露的“风险因素”无重大变化。 一、本次债券的投资风险 （一）利率风险 受国民经济总体运行状况、国家宏观经济、金融政策以及国际环境变化的影响，市场 利率存在波动的可能性。由于本期债券票面利率在每一个计息年度内固定不变且在发行时 确定，而本期债券的期限可能跨越多个利率波动周期，债券的投资价值在其存续期内可能 随着市场利率的波动而发生变动，从而使本期债券投资者持有的债券价值具有一定的不确 定性。 （二）流动性风险 本次债券上市后的交易活跃程度受到宏观经济环境、投资者分布、投资者交易意愿等 因素的影响，投资者可能会面临无法及时交易的流动性风险。 （三）偿付风险 在本期债券存续期内，如发行人所处的宏观经济环境、资本市场状况、国家相关政策 等外部环境以及公司本身的生产经营发生重大不利变化，导致发行人不能如期从预期的还 款来源获得用以偿还本期债券利息和本金所需要的资金，可能会对本期债券的按期偿付造 成一定的影响。 （四）资信风险 发行人目前资信状况良好，近三年不存在银行贷款延期偿付的状况，能够按时偿付债 务本息。但是，鉴于宏观经济的周期性波动和发行人的行业特点，在本期债券存续期内， 如果市场环境发生不利变化，则发行人可能无法按期偿还贷款或无法履行经济合同，从而 导致发行人资信状况变差，进而影响本期债券本息的偿付。 （五）本期债券特有风险 在本期债券发行时，发行人已根据现时情况拟定了相关偿债保障措施来控制和降低本 期债券的还本付息风险，但是在本期债券存续期内，可能由于不可控的宏观经济、法律法 规变化等因素导致目前拟定的偿债保障措施不充分或无法完全履行，进而影响本期债券持 有人的利益。 （六）信用评级变化的风险 本期债券评级机构中诚信评定发行人的主体长期信用等级为 AA，评定本期债券的信 用等级为 AA。虽然发行人目前资信状况良好，但在本期债券存续期内，发行人无法保证 主体信用评级和本期债券的信用评级不会发生负面变化。若资信评级机构调低发行人的主 体信用评级或本期债券的信用评级，则可能对债券持有人的利益造成不利影响。 二、发行人的相关风险 （一）财务风险 1、投资收益波动带来的风险 公司 2014-2016年、2017年 1-6月的营业利润分别为 31,835.79万元、 26,754.28万元、22,838.09万元和 1,498.71万元，投资收益分别为 4,321.65万元、 3 2017年半年度报告 20,178.92万元、29,675.66万元和 6,032.32万元，其中 2016年公司投资收益较去 年同期增加较多，主要是由于子公司长江投资净利润增加较多，该部分收益以权益法计入 公司投资收益。2017年 1-6月，公司投资收益较去年同期减少，主要是由于权益法收益 减少。公司投资收益历年波动较大，可能会对公司未来的经营效益产生一定影响。 2、流动负债占比较高的短期偿债风险 公司 2014-2016年、2017年 6月末流动负债合计分别为 379,422.92万元、 526,948.78万元、512,053.44万元和 469,448.13万元，流动负债规模呈现波动态势。 同时流动负债占公司总负债的比例分别为 61.14%、69.19%、67.16%和 62.75%，维持 在较高水平。流动负债中，短期借款是占比最大的部分，占流动负债比例维持在 33.11%。 流动负债占比较高将使得公司存在一定的短期偿债压力。 3、其他应收款金额较大的回收风险 公司 2014-2016年、2017年 6月末其他应收款余额分别为 71,501.35万元、 61,939.38万元、50,787.16万元和 56,963.34万元，在流动资产中的占比分别为 10.09%、7.35%、6.04%和 7.13%，占比仍然较大。公司城市基础设施投资项目付款方的 资信和财力水平、关联方运营情况及回款情况公司综合房地产项目的质量水平和销售状况 以及等方面的因素，均会导致公司其他应收款的回收存在一定不确定性。 4、存货结转收入不确定性的风险 公司 2014-2016年、2017年 6月末存货分别为 218,344.67万元、236,435.55 万元、258,543.75万元和 280,110.21万元，在流动资产中的占比分别为 30.81%、 28.06%、30.75%和 35.06%，存货主要是综合房地产业务的开发成本、开发产品及城市 基础设施投资业务产生的施工成本。未来如工程建设项目回购进程减缓，或房地产行业宏 观调控政策对于销售的负面影响升级，可能导致公司相关存货结转收入存在一定的不确定 性。 5、未来资本支出压力较大的风险 在报告期内，公司在建和拟建项目涉及城市基础设施项目和综合房地产开发项目，主 要包括宜兴市范蠡大道新建工程项目（以下简称“范蠡大道项目”）、上海市浦东新区川南奉 公路（拱极路-沪南公路）新建工程建设项目（以下简称“川南奉项目”）、润川路项目及高 行“城中村”改造项目。公司投资规模较大且回收期较长，持续的资本支出将给公司的资金 筹措和经营管理带来一定的压力。 6、经营活动现金流量净额持续流出的风险 公司 2014-2016年、2017年 1-6月经营活动现金流量净额分别为-28,182.31万 元、-6,562.39万元、25,783.99万元和 17,483.10万元，2014年和 2015年公司经 营性现金流量净额的持续流出主要是因为公司基础设施投资和房地产开发业务中的在建项 目在报告期内需要持续的净投入；2016年情况有所好转，主要是由于公司房地产项目销 售增加及基础设施项目收到回购款，同时因项目接近完工相应的资金投入减少；2017年 1-6月情况继续好转，主要系主要因房地产停止高行项目的后续投入以及基础设施业务收 到项目回购款所致。公司未来经营活动可能面临需要部分外部融资予以补充的风险。 7、投资性房地产公允价值变动的风险 公司 2014-2016年、2017年 6月末投资性房地产分别为 42,003.29万元、 32,544.38万元、27,252.71万元和 27,867.92万元，公司投资性房地产主要为公司持 有并用于租赁的房产，公司投资性房地产按照成本法入账。未来，若房地产市场发生重大 不利影响使得公司投资性房地产价值下降，公司存在投资性房地产公允价值下跌的不利影 响。 8、受限资产和对外担保的风险 4 2017年半年度报告 截至 2017年 6月末，公司受限资产账面价值为 12.25亿元。2017年 6月末，公司 对外担保债权金额为 0.38亿元。公司受限资产主要为公司借款产生，若公司资金出现问 题而导致上述借款的偿还出现延迟，则对公司该类资产产生不利影响。公司对外担保规模 较小，一旦公司担保的企业发生经营风险进而造成不能正常兑付，公司将承担担保人的义 务，这将增加公司的财务风险。 9、有息负债规模较大的风险 截至 2017年 6月末，发行人有息负债总额为 41.84亿元，占公司总资产的比例为 36.92%。若未来发行人经营发生重大不利变化，较大规模的有息负债将使公司面临较大的 资金压力风险。 （二）经营风险 1、行业竞争风险 公司核心业务板块包括物流、综合房地产开发和商品贸易，均面临较为激烈的行业竞 争。公司物流行业主要面向长三角地区，而该地区也是众多国际物流公司的集聚地，市场 竞争激烈。公司综合房地产开发业务也集中在长三角地区，长三角地区良好的经济发展环 境和发展前景吸引了大量的房地产巨头，该地域的市场竞争进一步加剧。公司的商品贸易 业务所处行业竞争较激烈，市场集中度较低。因此，公司的核心业务板块面临的行业竞争 给公司经营带来风险。 2、国际经济波动的经营风险 公司物流、商品贸易等主要业务板块容易受到经济周期的变动影响。2009年的国际 经济危机，对公司物流业务、进出口贸易产生较大的影响。自 2011年以来，随着国际经 济环境的逐步好转以及国家政策的支持，公司物流业务和商品贸易业务逐步复苏，但相关 业务受经济周期性的影响而产生的波动仍难以避免。未来，若国际经济环境出现波动，将 会对公司的盈利能力产生一定影响。 3、涉及业务板块和产品类型众多的经营风险 公司核心业务板块包括物流、综合房地产开发、商品贸易和城市基础设施投资，而其 他业务板块涵盖制造业、租赁及物业管理和资本运作等众多领域。公司商品贸易业务包括 进出口贸易和国内贸易两种，涉及汽车配件、服装面料、电子配件、钢材等金属材料和制 品等多类产品。不同业务板块和产品类型的行业概况、业务模式、市场竞争状况、受宏观 经济环境的影响等方面均有较大差异，使得市场环境出现各类变化，均有可能对公司的业 务拓展和盈利能力产生不利影响。 4、现代物流业务的经营风险 公司物流业务未来将着重打造现代物流业务。公司以“56135平台”为重点的在线物 流服务平台已于 2010年下半年开始正式运营，在线物流服务平台的门槛较低，行业竞争 较为激烈，目前存在中国配货网、中国物通网等多家竞争对手。各家在线物流服务平台通 过降低收费标准，争夺客户资源、增强中小客户粘度，长期会压缩公司物流板块的盈利空 间。公司现代物流业务的市场竞争格局以及未来发展的不确定性，可能会给公司带来一定 的经营风险。 5、综合房地产业务转型的盈利风险 公司 2014-2016年、2017年 1-6月公司综合房地产开发业务营业收入分别为 11.51亿元、9.39亿元、3.19亿元和 3.28亿元，占营业收入总额的比例分别为 24.51%、 17.17%、4.81%和 9.48%，毛利率分别为 41.53%、51.97%、19.37%和 0。根据公司发 展战略规划，考虑到日前房地产板块且与公司战略部署主业相关性不强，公司近两年将战 略性逐步退出房地产开发业务领域。由于公司的业务重心调整，综合房地产业务收入占公 5 2017年半年度报告 司整体营业收入比例逐步降低，公司整体利润受该业务板块的影响逐步降低，存在一定的 业务转型盈利风险。 6、综合房地产价格波动风险 目前，公司负责项目管理的在建综合房地产项目为高行“城中村”改造项目，投资总额 达到 59.83亿元，截至 2017年 6月末已经累计投资 5.06亿元。在房地产行业调控的背 景下，房地产价格可能会产生较大的波动，将会对在建综合房地产项目的收益产生不利影 响。 7、项目周期偏长的风险 公司综合房地产业务的在建项目从前期拿地到建设、销售整个周期为 2-4年，项目经 营周期偏长是该业务的特点，因此需要在项目周期内持续的资金支持。在房地产行业调控 的背景下，公司项目周期可能有进一步增长的风险，会给公司造成资金压力。 8、商品贸易业务上下游集中度较高风险 公司 2014-2016年、2017年 1-6月商品贸易业务营业收入分别为 19.92亿元、 31.82亿元、44.35亿元和 23.02亿元，占营业收入总额的比例分别为 42.43%、 58.17%、66.89%和 66.42%，是公司营业收入的重要贡献主体。整体来看，公司商品贸 易业务的上下游集中度较高，对该类客户和供应商的依赖可能会给公司带来经营风险。 9、现代物流业务担保交易产生的风险 目前，公司下属三级子公司陆交中心主要负责现代物流业务的开展，2014-2016年、 2017年 1-6月，陆交中心现代物流收入分别为 5.96亿元、14.82亿元、15.94亿元和 5.01亿元。自 2011年，陆交中心在为交易双方撮合交易的基础上开展担保交易，通过与 托运方签署接受物流服务合同，再与物流服务商签订委托运输合同的方式，为物流交易提 供第三方结算监管平台、物流保险和交易后跟踪服务，从中收取手续费用。鉴于公司现代 物流业务中担保交易部分的运营特点，在担保交易中公司受到交易双方信用、承运方运力 等因素的影响，公司现代物流业务存在一定的经营风险。 （三）、管理风险 1、子公司众多的管理风险 截至 2017年 6月末，公司纳入合并范围的二级子公司有 7家，组织结构和管理体系 较为复杂，对发行人的管理能力要求较高。如果公司内部管理制度不加以完善，管理体系 不能正常运作、效率低下，或者下属子公司自身管理水平不高，均可能对公司开展业务和 提高经营业绩产生不利影响。 2、业务范围和管理区域跨度大的风险 公司业务板块众多使得公司的业务覆盖区域跨度较大，物流、贸易、项目投资等业务 对不同地域的文化环境、地理环境、政策环境的差异敏感程度较大。在公司未来业务发展 的过程中，较大跨度的业务区域可能会对公司物流、贸易、项目投资等业务的拓展带来不 利的影响。 3、人力资源管理风险 公司业务的开拓和发展在很大程度上依赖于核心经营管理人员。公司高级管理人员的 行业经验及专业知识对公司的发展十分关键。如果公司无法吸引或留任上述人员，且未能 及时聘用具备同等资历的人员，公司的业务管理与经营增长将受到不利影响。公司业务板 块众多，又处于业务转型期，需要大量能结合不同业务特点的技术人才。如现代物流需要 有信息技术和传统物流业务经验，城市基础设施投资需要有丰富的建筑施工和投资经验。 目前，公司经过多年的积累，拥有一批高素质的技术人才队伍，是构成公司竞争优势的重 要基础。鉴于公司的发展对高素质技术人才的依赖程度较高，国内外同行业企业的人才竞 6 2017年半年度报告 争策略可能会对公司技术人才的稳定性产生一定影响，进而导致公司面临技术人才流失的 潜在风险。 4、项目质量管理风险 公司目前在建和拟建的项目投资金额量大、投资建设周期较长、资金回收时间较长， 需要专业化的项目团队进行管理。同时，随着公司业务的发展，未来几年项目投资规模将 不断扩大。因此如果公司项目管理方面不完善，将存在出现安全生产事故、项目进度延误、 项目质量参差不齐等风险，进而给公司的正常生产经营、品牌声誉带来负面影响。 5、关联交易风险 公司与关联企业存在一定规模的资金往来，并以其他应收款的形式体现。2017年 6 月末其他应收款为 56,963.34万元，占流动资产的比重达 7.13%同时，公司本部为子公 司的贷款提供担保以支持子公司业务发展。如果公司不能对关联交易进行有效管理，将对 公司的经营效益产生一定影响。 （四）政策风险 1、汇率波动风险 自 2005年 7月 21日起，我国开始实行以市场供求为基础，参考一揽子货币进行调 节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率形成机制改革后，人民币总体呈升值趋势。公司 的商品贸易板块与海外客户有着密切的合作关系，主要采用美元进行结算。未来，人民币 大幅升值或汇率出现剧烈变动，将对公司商品贸易业务产生负面影响。 2、综合房地产业务的政策风险 2014-2016年及 2017年 1-6月，公司毛利润构成中，综合房地产开发业务实现毛 利占总毛利比例分别为 56.10%、58.10%、12.39%和 0,公司该业务的经营模式是结合住 宅地产和商业地产的综合房地产开发。自 2005年以来，我国房地产市场供给保持较快增 长。从 2010年末开始，房地产行业受到严格调控政策的影响，新开工面积增长率开始出 现一定的波动，总体呈现下滑趋势；商品房竣工面积增长趋势整体保持平稳。如公司的营 运不能适应变化的政策或定价政策失效，公司该业务的营运现金流量、毛利率、经营业绩 或将受到不利影响。 3、物流业务政策风险 2009年，物流业被列入十大产业振兴规划，物流业得到了前所未有的重视。2011 年以来，为了促进物流行业的良性发展、降低物流成本，我国出台了一系列政策，包括降 低物流企业税收负担、给予土地政策和资金支持，鼓励物流企业在行业内进行资源整合。 密集的政策变化将给物流市场格局产生较大影响，并进而给发行人物流业务的经营带来相 应的机遇和挑战。 7 2017年半年度报告 目录 重要提示..............................................................................................................2 重大风险提示 .......................................................................................................3 释义 ..................................................................................................................10 第一节公司及相关中介机构简介...................................................................11 一、公司基本信息 .........................................................................................11 二、信息披露负责人......................................................................................11 三、信息披露网址及置备地 ............................................................................11 四、报告期内控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员变更情况 ..........12 五、中介机构情况 .........................................................................................13 六、中介机构变更情况...................................................................................13 第二节公司债券事项 ..................................................................................13 一、债券基本信息 .........................................................................................13 二、募集资金使用情况...................................................................................14 三、资信评级情况 .........................................................................................14 四、报告期内增信机制、偿债计划及其他偿债保障措施变更情况..........................15 五、持有人会议召开情况 ...............................................................................16 六、受托管理人履职情况 ...............................................................................16 第三节财务和资产情况 ...............................................................................17 一、是否被会计师事务所出具非标准审计报告 ...................................................17 二、会计政策、会计估计变更或重大会计差错更正.............................................17 三、主要会计数据和财务指标 .........................................................................17 四、主要资产和负债变动情况 .........................................................................18 五、逾期未偿还债务......................................................................................18 六、权利受限资产情况...................................................................................18 七、其他债券和债务融资工具的付息兑付情况 ...................................................18 八、对外担保的增减变动情况 .........................................................................19 九、银行授信情况及偿还银行贷款情况 ............................................................19 第四节业务和公司治理情况 .........................................................................20 一、公司业务情况 .........................................................................................20 二、公司主要经营情况...................................................................................28 三、严重违约情况 .........................................................................................30 四、公司独立性情况......................................................................................30 五、非经营性往来占款或资金拆借情况 ............................................................30 六、公司治理、内部控制情况 .........................................................................30 第五节重大事项.........................................................................................30 一、关于重大诉讼、仲裁或受到重大行政处罚的事项 .........................................30 二、关于破产相关事项...................................................................................30 三、关于司法机关调查事项 ............................................................................30 四、其他重大事项的信息披露情况...................................................................31 第六节发行人认为应当披露的其他事项 .........................................................31 第七节备查文件目录 ..................................................................................32 附件审计报告、财务报表及附注 .........................................................................34 母公司资产负债表 ...............................................................................................37 合并利润表.........................................................................................................39 母公司利润表 .....................................................................................................40 合并现金流量表 ..................................................................................................41 母公司现金流量表 ...............................................................................................43 8 2017年半年度报告 合并所有者权益变动表 .........................................................................................45 母公司所有者权益变动表......................................................................................48 担保人财务报表 ..................................................................................................51 9 2017年半年度报告 释义 发行人/公司/本公司/本集团指长江经济联合发展（集团）股份有限公司 上交所指上海证券交易所 本次债券指 发行额不超过人民币 10亿元的长江经济联合发 展（集团）股份有限公司 2017年公开发行公司 债券 本期债券指 发行额为人民币 5亿元的长江经济联合发展（集 团）股份有限公司 2017年公开发行公司债券（ 第一期） 中诚信指中诚信证券评估有限公司 会计师事务所指瑞华会计师事务所（特殊普通合伙） 受托管理人指国泰君安证券股份有限公司 长江投资指 长发集团长江投资实业股份有限公司 （SH.600119） 10 2017年半年度报告 第一节公司及相关中介机构简介 一、公司基本信息 中文名称长江经济联合发展（集团）股份有限公司 中文简称长江联合发展集团 外文名称（如有） Yangtze River Economic United Development (Group) Co.,Ltd 外文缩写（如有）无 法定代表人方培琦 注册地址中国（上海）自由贸易试验区世纪大道 1500号 办公地址上海市新华路 315号 邮政编码 200052 公司网址 http://www.yudgroup.com/ 电子信箱无 二、信息披露负责人 姓名黄咏华 联系地址上海市新华路 315号 电话（021）62800565 传真（021）62824896 电子信箱 hyh@yudgroup.com 三、信息披露网址及置备地 登载半年度报告的交易场所网站网址 www.sse.com.cn 半年度报告备置地中国（上海）自由贸易试验区世纪大道 1500 号 11 2017年半年度报告 四、报告期内控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员变更情况 （一）报告期内控股股东、实际控制人的变更情况 截至本报告出具日，公司无控股股东、实际控制人，报告期内未发生变化，与募集说 明书披露的内容一致。 （二）报告期内董事、监事、高级管理人员的变更情况 √适用□不适用 截至本报告出具日，公司董事、监事、高管任职情况较本期债券发行时公开披露的募 集说明书相比，变动情况如下： 序号姓名性别公司职务任职期间 离任董事、监事、高管人员 1张辉男副董事长 2014年 6月至离任 2王奇升男董事 2014年 6月至离任 3居亮男副总裁 2001年 7月至离任 新任董事、监事、高管人员 1余桑男董事 2016年 11月至今 2凌丽敏女董事 2016年 11月至今 3居亮男总裁 2017年 3月至今 4卢薪男副总裁 2017年 3月至今 公司新任董事、监事、高级管理人员的主要工作经历如下： （1）余桑，男，汉族，1972年 6月出生，中共党员，在职大学学历，会计师、经济 师。1993年 7月参加工作。历任交通银行上海分行闸北支行会计出纳科会计、柜组长、信 贷科信贷员、账户经理、信贷科副科长、交通银行风险资产管理部债权处债权管理员、资 产保全部管理审查部制度管理（主管）、管理审查副高级经理、个贷保全副高级经理、个贷 保全高级经理、信贷资产保全高级经理、交通银行绍兴分行党委委员、副行长（高级经理 级）（交流任职），现任交通银行风险管理部（资产保全部）副总经理。 （2）凌丽敏，女，汉族，1979年 11月出生，中共党员，在职硕士研究生学历。2002 年 7月参加工作。历任交通银行风险管理部债权处置处员工、资产保全部助理资产保全、 资产保全、高级资产保全、资产保全专员，现任交通银行风险管理部（资产保全部）资产 保全三部资产保全专员。 （3）居亮，男，1960年 1月出生，中共党员，硕士研究生。1976年参加工作。历任 上海市纺织品进出口公司团委书记、党办副主任，市外经贸委干部处主任科员、副处长， 长江联合集团进出口分公司总经理、上海长发国际货运有限公司董事长、长江投资实业股 份有限公司总经理、上海市陆上交易中心有限公司董事长等职。现任本公司副书记、董事 、总裁，长江投资实业股份有限公司党委书记、董事长、长江联合基础设施投资有限公司 党总支书记、董事长。 （4）卢薪，男，1973年 6月出生，无党派，大学本科学历，在职工商管理硕士学位 。1995年 7月参加工作。历任上海申谊（集团）公司外事办翻译、上海申裔进出口有限公 司出口部业务经理、上海海华国际货运有限公司集箱部客户经理、上海航运交易所总裁办 主任、发展部经理、上海市申江两岸开发建设投资（集团）有限公司经营策划部副总经理 、总经理、综合规划部总经理、开发经营部总经理、上海申江资产经营有限公司总经理、 上海市申江两岸开发建设投资（集团）有限公司副总裁、上海地产（集团）有限公司资产 经营部经理。现任本公司副总裁。 12 2017年半年度报告 五、中介机构情况 债券代码：143005 债券简称：17长发 01 （一）会计师事务所 名称瑞华会计师事务所（特殊普通合伙） 办公地址上海市浦东新区陆家嘴东路 166号中国保险大 厦 18-19层 签字会计师（如有）廖巍、方元元 （二）受托管理人 名称国泰君安证券股份有限公司 办公地址上海市浦东新区东园路 18号 联系人时光、夏艺源 联系电话 021-38676666 （三）资信评级机构 名称中诚信证券评估有限公司 办公地址上海市黄浦区西藏南路 760号安基大厦 8楼 六、中介机构变更情况 □适用√不适用 第二节公司债券事项 一、债券基本信息 单位：亿元币种：人民币 1、债券代码 143005 2、债券简称 17长发 01 3、债券名称 长江经济联合发展（集团）股份有限公司 2017年公 开发行公司债券（第一期） 4、发行日 2017年 3月 3日 5、到期日 2022年 3月 3日 6、债券余额 5 7、利率（%） 5.00 8、还本付息方式 单利按年计息，不计复利。每年付息一次，到期一次 还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付 9、上市或转让场所上海证券交易所 10、投资者适当性安排 合格投资者（具体参照《公司债券发行与交易管理办 法》） 11、报告期内付息兑付情况 本公司在 2017年 3月 3日发行公司债券 5亿元（上 交所简称 17长发 01），截至本报告出具日本期债券 尚未需要支付债券利息 13 2017年半年度报告 12、特殊条款的触发及执行情 况 尚未到特殊条款行权日 二、募集资金使用情况 单位：亿元币种：人民币 债券代码：143005 债券简称 17长发 01 募集资金专项账户运作情况 本期债券扣除发行费用之后的净募集资金已于 2017 年 3月 6日汇入本公司在上海浦东发展银行闸北支行 设立的募集资金存储专项账户，本公司已与上海浦东 发展银行闸北支行、国泰君安证券股份有限公司签署 了《长江经济联合发展（集团）股份有限公司公开发 行公司债券资金账户监管协议》，确保募集资金的规范 使用，报告期内该募集资金存储专项账户运作正常 募集资金总额 5 募集资金期末余额 0 募集资金使用情况 扣除本次债券发行所需费用后，募集资金中的 3.96 亿元用于偿还银行贷款，1.00亿元用于补充流动资金 ，与募集说明书承诺的用途、使用计划及其他约定一 致 募集资金使用履行的程序 公司在使用募集资金时，严格履行《长江经济联合发 展（集团）股份有限公司募集资金管理制度》 募集说明书承诺的用途、使用 计划及其他约定 用于偿还有息债务和补充营运资金 是否与约定相一致*是 履行的募集资金用途变更程序 （如有） 不存在募集资金用途变更 募集资金用途变更程序是否与 募集说明书约定一致（如有） 不适用 如有违规使用，是否已经及时 整改（如有） 不适用 其他需要说明的事项无 三、资信评级情况 （一）跟踪评级情况 √适用□不适用 债券代码 143005 债券简称 17长发 01 评级机构中诚信证券评估有限公司 评级报告出具时间 2017年 6月 27日 评级结论（主体） AA 评级结论（债项） AA 评级展望稳定 标识所代表的含义该级别反映公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较 小，违约风险很低；债务信用质量很高，信用风险很低。但在本 期债券存续期内，若因发行人所处的宏观经济环境、经济政策、 国内外相关行业市场和资本市场状况等不可控制的因素以及发行 14 2017年半年度报告 人自身风险因素发生变化，将可能导致发行人不能从预期的还款 来源中获得足够资金，将可能会影响本期债券的本息按期兑付 上一次评级结果的 对比 不变 对投资者适当性的 影响 对投资者的适当性不产生影响 （二）主体评级差异 □适用√不适用 四、报告期内增信机制、偿债计划及其他偿债保障措施变更情况 （一）增信机制、偿债计划及其他偿债保障措施变更情况 □适用√不适用 （二）增信机制、偿债计划及其他偿债保障措施的执行情况、变化情况 1、增信机制 （1）.保证担保 法人或其他组织保证担保 □适用√不适用 自然人保证担保 □适用√不适用 保证人情况在本报告期是否发生变化 □适用√不适用 保证人是否为发行人控股股东或实际控制人 □适用√不适用 （2）.抵押或质押担保 □适用√不适用 （3）.其他方式增信 □适用√不适用 2、偿债计划或其他偿债保障 √适用□不适用 债券代码：143005 债券简称17长发01 报告期内偿债计划和其他偿①利息支付执行情况 15 2017年半年度报告 债保障措施执行情况 17长发 01起息日为 2017年 3月 3日，债券利息将于 起息日之后在存续期内每年付息 1次，最后一期利息随 本金的兑付一起支付。本期债券的付息日为 2018年至 2022年每年的 3月 3日。若投资者行使回售选择权， 则回售部分债券的付息日为 2018年至 2020年每年的 3月 3日。（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的 第 1个交易日，顺延期间兑付款项不另计利息） ②偿债保障措施执行情况 报告期内，本公司公司债券的偿债计划及其他保障措施 与《募集说明书》中披露的内容一致，未发生变更，且 均得到有效执行。 ③专项偿债账户情况 本公司未设置专项偿债账户，偿付债券本息的资金将在 上海浦东发展银行闸北支行开立的资金账户中进行专户 管理和归集。在本期债券存续期间内，公司将按照资金 账户管理协议的约定将偿债资金归集至资金账户，用于 本期债券的本息偿付。截至年度报告出具日，长江经济 联合发展（集团）股份有限公司 2017年公开发行公司 债券（第一期）尚未到付息日，因此该账户尚未有专项 偿债资金存入，与《募集说明书》的相关承诺保持一致 。 与募集说明书的相关承诺是 否一致 是 与募集说明书的相关承诺不 一致的情况（如有） 无 相关变化对债券持有人利益 的影响（如有） 无 3、专项偿债账户设置情况 □适用√不适用 五、持有人会议召开情况 □适用√不适用 六、受托管理人履职情况 债券代码：143005 债券简称 17长发 01 受托管理人履行职责情况 本期债券受托管理人为国泰君安证券股份有限公司。在债 券存续期内，国泰君安证券股份有限公司持续关注和调查 了解了发行人的经营状况、财务状况、资信状况、募集资 金使用情况以及可能影响债券持有人权益的重大事项。受 托管理人持续督导发行人履行信息披露义务，督促发行人 按时偿付债券利息。 按照《受托管理协议》中约定的受托管理人应当至少每年 向债券持有人披露年度受托管理事务报告：国泰君安证券 股份有限公司将于 2018年 6月底前，在上海证券交易所 网站（http://www.sse.com.cn）披露《长江经济联合发 16 2017年半年度报告 展（集团）股份有限公司 2017年公开发行公司债券（第 一期）受托管理人报告（2017年）》。 请投资者关注。 国泰君安证券股份有限公司在报告期内，勤勉尽责、恪尽 职守，履行了受托管理人职责。 是否存在利益冲突，及其风 否 险防范、解决机制 第三节财务和资产情况 一、是否被会计师事务所出具非标准审计报告 半年度财务报告是否被会计师事务所出具非标准审计报告 □是□否√未经审计 上年度财务报告是否被会计师事务所出具非标准审计报告 □是√否□未经审计 二、会计政策、会计估计变更或重大会计差错更正 □适用√不适用 三、主要会计数据和财务指标 （一）主要会计数据和财务指标（包括但不限于） 单位：亿元币种：人民币 项目本期末上年末变动比例（%）原因 总资产 113.34 115.27 -1.67 归属母公司股东 的净资产 19.86 19.73 0.64 流动比率 1.70 1.64 3.66 速动比率 1.10 1.10 -0.02 资产负债率（% ） 66.01 66.05 -0.21 本期上年同期变动比例（%）原因 营业收入 34.65 25.56 35.60 主要是由于从 2016年下 半年开始新增现货商品交 易，其收入增加所致 归属母公司股东 的净利润 0.10 0.31 -68.46主要是投资收益中权益法 收益减少所致 经营活动产生的 现金流净额 1.75 -2.53 -169.16 主要是由于基础设施收到 回购款同时房地产停止高 行项目的后续投入所致 EBITDA 1.69 2.57 -34.00主要是投资收益中权益法 收益减少导致净利润同比 17 2017年半年度报告 下降所致 EBITDA利息倍 数 1.67 2.04 -18.14 贷款偿还率（% ） 100.00 100.00 0.00 利息偿付率（% ） 100.00 100.00 0.00 四、主要资产和负债变动情况 单位：亿元币种：人民币 项目本期末余额 上年末或募集说明 书的报告期末余额 变动比例 （%） 原因 货币资金 16.96 17.58 -3.57 应收账款 13.75 19.92 -30.94 主要是由于收 到物流、贸易 应收款以及基 础设施宜兴项 目收到回购款 所致 预付款项 12.66 13.04 -2.92 存货 28.01 25.85 8.34 短期借款 15.54 19.56 -20.55 应付账款 12.25 12.33 -0.66 长期借款 17.08 19.47 -12.24 五、逾期未偿还债务 □适用√不适用 六、权利受限资产情况 √适用□不适用 单位：亿元币种：人民币 受限资产受限资产账面价值受限原因其他事项 土地使用权及开发 成本 8.65房产抵押 无 投资性房地产 1.62房产抵押无 应收账款 0.99应收账款保理无 定期存单 0.50存单质押无 货币资金 0.49保证金无 合计 12.25－－ 七、其他债券和债务融资工具的付息兑付情况 √适用□不适用 18 2017年半年度报告 债项类型代码（如有）简称（如有）报告期内付息兑付情况 一般中期票据 101575014.IB 15长经联 MTN001 本报告期内，尚未到付息兑 付日，公司无需付息兑付 八、对外担保的增减变动情况 单位：亿元币种：人民币 公司报告期对外担保的增减变动情况：公司报告期内对外担保增加 0.19亿元 尚未履行及未履行完毕的对外担保总额：0.38 尚未履行及未履行完毕的对外担保总额是否超过报告期末净资产 30%：□是√否 九、银行授信情况及偿还银行贷款情况 单位：亿元币种：人民币 银行名称综合授信额度剩余额度报告期内贷款偿还情况 华夏银行 2.70 0.84按时偿还 浦发银行 9.13 5.50按时偿还 农商行 2.30 1.14按时偿还 紫金农商行 0.28 0按时偿还 农业银行 8.27 2.01按时偿还 北京银行 1.00 0按时偿还 交通银行 1.70 0.78按时偿还 工商银行 2.08 1.88按时偿还 建设银行 10.85 6.50按时偿还 民生银行 3.00 1.90按时偿还 中信银行 7.50 3.79按时偿还 南京银行 0.80 0.30按时偿还 南京银行&进出口银行银 团 7.00 1.50按时偿还 上海银行 2.00 1.60按时偿还 中国信托银行 0.54 0.31按时偿还 光大银行 0.80 0.28按时偿还 广发银行 0.60 0.17按时偿还 宁波银行 2.00 0按时偿还 招商银行 1.00 0.50按时偿还 国开行 5.00 1按时偿还 中国银行 1.20 0.27按时偿还 江苏银行 0.05 0按时偿还 合计 69.80 30.27－ 19 2017年半年度报告 第四节业务和公司治理情况 一、公司业务情况 实业投资，国内贸易（除专项审批项目外），物业管理，房地产开发，自营 和代理各类商品及技术的进出口业务（国家规定的专营进出口商品和国家禁 公司从事的 止进出口等特殊商品除外）。货运代理，仓储服务（除危险品），供应链管 主要业务 理，市政公用建设工程施工，食品流通、医疗器械、煤炭的销售，危险化学 品经营（详见危险化学品经营许可证），国内外经济信息咨询，文化艺术交 流策划。【依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】 （一）物流业务 物流业务是公司的核心业务之一，由公司控股上市公司长江投资负责运 营。公司物流业务主要由传统物流和现代物流两个板块构成。传统物流主要 是国际货运代理业务，服务涵盖为委托方订舱、报关、内陆运输、进出仓服 务等；现代物流是指依托在线物流服务平台，为客户提供运输、仓储、加 工、包装、装卸、配送和信息处理服务。 1、传统物流 国际货运代理业务主要是指承办海运、空运、保管、保险、短途运输等 国际货物运输的代理服务。道路货物运输占比很小，以货物的士作为主要配 送工具，负责上海市 10公里内的配送业务，主要配合陆交中心的城市配送服 务。公司未来传统物流板块业务规模将维持稳定，为公司提供稳定的收入来 源。 2、现代物流 公司已经搭建现代物流增值服务平台，实现由传统物流业向现代物流业 的转型。现代物流业务主要是由长江投资下属子公司陆交中心作为平台服务 提供商。 （二）综合房地产开发 公司综合房地产开发业务主要从事商业地产和住宅地产投资、建设和销 售。 主要产品及 公司综合房地产开发业务由控股子公司置地公司和南京公司负责。置地 其用途 公司下属绍兴世纪长江房地产有限公司拥有房地产开发四级资质，南京公司 拥有房地产开发一级资质。 （三）商品贸易 公司商品贸易主要分为进出口贸易和国内贸易，其中进出口贸易包括服 装面料、汽车配件等，国内贸易为钢材等金属材料或制品。 公司进出口贸易收入主要来源于长江经济联合发展（集团）股份有限公 司进出口分公司（以下简称“进出口分公司”）。国内贸易收入主要来源于 进出口分公司、长江投资下属子公司、长江联合置地有限公司的控股子公司 ——上海长琏物资贸易有限公司以及南京公司子公司南京长江联合贸易有限 公司。 （四）城市基础设施投资 城市基础设施投资业务是公司近年来开始从事的业务板块，未来将适度 探索该类业务。城市基础设施投资业务模式为通过与政府或企业签订长期限 协议，形成基础设施投融资、施工管理服务一体化的项目运作模式。公司和 政府作为城市基础设施项目的投资方，将自有资金和外部筹款及项目自身融 资进行有机的结合以满足项目的资金需求，实现项目、公司债务与政府债务 有效隔离。项目建设验收合格后，由公司负责运营管理和维护，公司在未来 数年收到回报资金（一般按照 8%-10%收益率测算）获得投资报酬。最后由政 府购买项目产品及后续服务。投资类型方面，公司目前主要投资于市政道路 20 经营模式 2017年半年度报告 和公路，未来在符合国家法律法规和相关政策的前提下，还将探索工业综合 园区、隧道、桥梁和污水处理等其他城市基础设施细分领域。 该业务主要由公司控股子公司长江投资和基础设施公司负责运营。 （五）其他业务 公司的主营业务还涉及制造业、资本运作和采矿业等领域。其中，制造 业主要是气象仪器的生产和制造，收入规模较为稳定；资本运作主要是公司 通过股权投资后，通过培育被投资公司发展后出售股权获得收益；采矿业主 要通过增储实现资产增值，目前涉及枞阳县牛头山铜矿探矿工程、枞阳县和 尚桥铜金矿探矿工程。 公司紧紧围绕长江经济带战略，突出上海在长江经济带建设中的龙头作 用和辐射能力，通过投资与投资服务，重点发挥国有多元企业的经济带动功 能，以长三角城市群为发展核心，充分利用产业政策优势，加强宏观组织能 力，在汇聚资源中找到业务的契合点，寻求区域发展与产业联动的叠加效 应，成为落实长江经济带功能定位及任务的有效载体，形成合作发展的平台 经济共同体。长江联合集团聚焦“1+3”发展模式，即“1个平台”就是跨 区域促进产业发展服务平台；“3个板块”就是股权投资及金融服务、供应 链管理服务、区域产业（园区）联动服务。 （一）筹划组建长江经济带相关名义的产业发展基金。 公司坚持开放式市场化合作，借助股东方支持，在原有长江联合股权投 资基金、长江钜派、长信基金基础上，建立金融领域新通道，组建服务于长 江经济带产业联动发展基金，优先服务长江经济带国资国企改革跨区域联动 发展相关产业、关键信息技术等方面，加强投资、整合及购并，促进长江经 济带产业整体发展。 （二）股权投资和金融服务业务。 股权投资业务：2016年,长江投资参股 40%设立分宜长信资产管理有限 公司，依托公司现有的产业整合能力、资本平台优势以及专业机构的资本运 作能力，支持与协同产业联动发展。 基础设施投资业务转变运作模式，中标贵州省黔东南州公路工程重点规 划 PPP项目约 30亿元，成为集团基础设施投资项目转向以基金为引导的 PPP模式的载体，实践业务模式转型，基础设施公司将由项目投资方转为基 金有限合伙人，目前正联动市场资源，着手建立开放式基础设施投资基金。 金融服务业务：公司近几年分别投资长江联合金融租赁有限公司、小额 贷款公司等金融服务类企业。 （三）供应链管理服务 长江投资下属陆上交易中心为主的大数据信息服务平台为社会提供现代 物流信息、技术及相关的创新增值服务。陆上交易中心研究发布“中国物流交 易指数”。陆上交易中心物流信息平台通过“56135”智慧流通网，在全国范 围内严格挑选各方面指标最具代表性的 500家企业作为样本单位，样本覆盖 了专线运输公司、第三方物流企业、城市配送企业、快递网点、运输车队及 物流园区等不同物流业态，从跟踪运价变化定量趋势，到跟踪物流交易活跃 程度的变量趋势，有效筛选数据并科学统计生成物流交易指数。指数的发布 对研究物流交易市场变化波动趋势、研究流通经济发展规律具有重要的参考 价值，为物流交易主体对市场判断及决策提供了参考工具。此外，陆上交易 中心“56135”物流交易信息平台还每日发布一次“每日运价行情走势”和运价 相对应里程数的中位值，为物流交易主体核算物流运价提供依据。每半月发 布一次“中国物流交易指数”和每日发布“运价行情走势”，形成对国内公路运 价有可操作的指导性指数，为物流交易企业有效地提供增值服务。 陆交中心业务已由物流信息撮合交易向跨境电子商务、供应链管理增值 服务等领域延伸，推进试点建设“巴西跨境电商供应链服务平台”，发展以“线 上集成+跨境贸易+综合服务”为代表的陆交中心 2.0 版本。 （四）区域产业（园区）联动服务 21 2017年半年度报告 所属行业的 发展阶段、 周期性特点 、行业地位 充分发挥上海贸易中心建设的辐射带动作用，积极引领集团沿江（南 京、武汉、重庆）企业进行结构调整和业务调整，体现服务支持长江经济带 产业和区域联动的发展需要并争取与集团沿江企业形成联动的贸易/物流园 区（群），为跨区域产业合作发展提供支持。 （五）其他 着力加快房地产业务整体调整，加大房地产业务的去化和转型力度，逐 步退出房地产开发业务。 （一）行业发展阶段及周期性特点 1、物流行业 随着经济全球化和信息技术的不断发展,物流正成为经济发展的一个重要 热点和新的经济增长点,对转变经济发展方式、调整优化产业结构、扩大对外 开放和提升竞争力具有十分重要的促进作用。 社会物流规模不断扩大。在当前没有系统的社会物流量统计的情况下,由 于货物运输是物流过程中实现位移的中心环节，用货物运输量、货物周转量 及港口货物吞吐量等指标的变化趋势来衡量社会物流规模的变化趋势。“十 二五”时期,货运量、货运周转量及港口货物吞吐量逐年增加,社会物流规模 不断扩大。 2016年，我国物流业全面贯彻党中央、国务院决策部署，坚持新发展 理念，以推进供给侧结构性改革为主线，总体运行缓中趋稳、稳中向好，实 现了“十三五”良好开局。为完成“三去一降一补”主要任务，稳增长、促改 革、调结构、惠民生、防风险各项工作做出了重要贡献。我国物流行业总体 运行态势趋稳提质。在一季度增长放缓的情况下，随着经济增长企稳，二季 度以来社会物流需求稳中有升。全年社会物流总额达 230万亿元，同比增长 6%左右；社会物流总费用约 11万亿元，同比增长 3%左右，增速与上年基 本持平。 社会物流总费用与 GDP的比率有望降至 15%以内，物流运行质量和效 益稳步提升。中国物流景气指数低开高走，全年均值 55.2%，较上年提高 0.2个百分点；9月份以后维持在 60%上下，进入高位景气区间，表现出较 强的回升势头。 物流行业的重要地位和高昂的物流成本迫使物流企业进行转型，现代物 流应运而生。现代物流是融合运输业、仓储业、货代业和信息业等的复合型 服务产业，是支持和服务于国民经济的重要部门。现代物流以电子化的信息 平台和专业化的配送团队，在缩短仓储的时间和配送的成本的同时，为企业 提供金融担保等集成化的服务。 2、综合房地产开发 房地产行业作为国民经济发展的主要支柱产业之一，集房屋、市政、工 业、建筑和商业等综合开发为一体，具有较高的产业关联度和经济带动能 力。伴随着中国高速城镇化的进程和人民日益提升的生活水平，国内房地产 市场在过去的几年里呈现出显著增长的态势。自 2014年以来，全国房地产 开发景气指数有所回落。 2016年房地产市场回顾全国商品住宅市场继续回升，但第四季度增速 有所放缓。国家统计局数据显示，2016年全国商品住宅销售面积 13.8亿平 方米，销售金额 9.9万亿元，较 2015年分别增长 22.4%和 36.2%，销售规 模创历史新高。其中，前三个季度全国商品住宅销售面积同比分别增长 35.6%、24.7%和 24.9%，调控政策出台后，第四季度同比增速 13.4%，明 显放缓。在售库存下降，但各城市总体供需关系分化仍较为明显。随着 2015年、2016年成交大幅反弹，部分城市市场库存去化周期大幅缩短。 以公司长期观察的 14个城市 1为例，由于 2015-2016年商品住宅成交持 续增长，新房供应下降，库存（已取得销售许可、尚未售出的面积）已由 2014年底的 1.55亿平方米降至 2016年底的 0.93亿平方米；库存去化周 期由 2014年底的 11.5个月缩短至 2016年底的 6.9个月。但综合评估存 22 2017年半年度报告 量住房规模、土地供给和未来人口增长等因素，我国住房供给整体较为充 裕、各城市住房供需关系分化、短缺属于局部现象的长期判断仍未出现变 化。局部市场过热引发政策关注。2016年 3月，部分城市开始收紧房贷政 策，以遏制房价过快上涨。为遏制投资需求，避免资产泡沫，防范市场风 险，国庆前后，超过 20个城市密集出台调控政策，包括重启限购、限贷， 强化市场监管，收紧行业融资渠道等。伴随一系列措施的落地，热点城市楼 市快速降温。主要城市土地市场持续高温。前述 14个城市的住宅（含商 住）土地供应面积、成交面积同比分别仅增长 3.4%和 8.4%，而平均土地成 交单价则增长 34.3%，再次刷新历史记录；土地溢价率（成交土地的平均实 际成交楼面价超过平均起拍楼面价的部分/成交土地的平均起拍楼面价）也一 路攀升，于第三季度达到 110%的高位。全国房地产开发、投资情况相比 2015年的低迷有所好转，但增速仍在低位。全国住宅开发投资完成额约 6.9万亿元，同比增长 6.4%；住宅新开工面积约 11.6亿平方米，同比增长 8.7%，增速较上半年下降 5.3个百分点。开发企业单一的经营模式亟待转 型。城市居民在基本解决住房短缺问题之后，其对不动产的需求将日益多样 化，购置新房需求单项独大的时代终将结束。在土地市场持续高温、平稳的 房价预期已难以承载狂飙的地价涨幅的背景下，开发企业买地、建设、销售 的单一经营模式，也越来越难以持续。而在传统模式遭遇挑战的同时，以轨 道交通建设引领城市更新，围绕城市配套需求提供物业服务、商业运营、长 租公寓、教育度假、养老等不动产衍生服务，则日益呈现出良好的发展潜 力。 基于上述供需分析，目前房地产行业正在经历行业周期的底部，随着政 府对房地产市场调控思路的转变，房地产市场或将迎来新的变化和机会。 公司综合房地产开发业务主要集中在长三角地区。总体来看，近三年长 三角地区综合房地产开发投资较往年平稳增长，但依然受到行业调控政策的 影响，开发投资同比增速逐步降低。从类型分，长三角地区住宅市场增长放 缓，而商业地产尽管增速有所放缓，但仍保持较高景气。 3、商品贸易 ①外贸行业全球经济仍然处于政策刺激下的脆弱复苏阶段，总体形势相 对稳定，维持弱势增长格局。国际市场上发达经济体总体趋于好转，但低增 长、高负债的格局并没有根本改善，经济增长动力不足；而新兴经济体和发 展中国家在经历了金融危机以来的一轮高增长后，经济增速明显放缓，加上 金融市场大幅震荡、结构性矛盾依然突出，经济增速远低于预期。国内市场 上，劳动力等要素成本持续上涨，劳动密集型产品出口竞争力进一步下降， 大宗商品市场仍处低迷状态。 外贸行业国际市场需求总体偏弱，各国产业间竞争日益激烈，贸易摩擦 形势依然严峻。近年来国家出台一系列促进外贸发展的政策措施，促使贸易 便利化水平不断提高，跨境电子商务等新型贸易方式发展迅速。近年来贸易 行业的内外部环境趋于改善：从国际市场看，在各国宽松政策的刺激下，世 界经济复苏步伐有所加快，发达国家经济有望延续回升向好态势，外部需求 有所改善。全球贸易增长有所回升，跨国投资缓慢回稳。主要能源资源供应 充足，通胀压力总体不大。但全球经济仍处于政策刺激下的脆弱复苏阶段， 发达国家经济仍低于潜在增长率，新兴经济体经济也难以恢复到前两年的高 增速。全球范围内贸易保护主义仍在加剧，也将在一定程度上影响全球贸易 复苏。从国内经济看，中国经济平稳实现从高速增长到中高速增长阶段的转 换。工业化、信息化、城镇化、农业现代化的深入推进，将创造新的消费和 投资需求，拓展国内市场空间。 “规模增长、增速放缓、质量提高”，中国连续多年高速增长的外贸逐 步进入新常态。增速放缓的背后是中国对外贸易市场更加多元化、贸易方式 更趋合理、内生动力进一步增强，我国的对外贸易也进入了稳增长、调结 构、提质量为特征的新常态。从贸易伙伴看，近年我国与新兴市场双边贸易 23 2017年半年度报告 比重上升，表明市场多元化取得了积极的进展。在与欧美等传统市场双边贸 易保持较好增长态势的基础上，我国对东盟、非洲、俄罗斯、印度等新兴市 场双边贸易增速明显高于总值的增速。与此同时，一般贸易的比重在提升， 显示出贸易方式更趋合理；外贸主体方面，民营企业比重在提升，说明外贸 的内生动力在进一步增强；进出口的商品结构不断优化升级；贸易价格条件 得到改善。 ②内贸业务 近年来，国内贸易对国民经济的贡献也逐渐增强，近 10年产业增加值 占我国 GDP的比重平均在 8%左右，在第三产业增加值中名列首位，增长速 度始终高于 GDP增速。居民消费需求主要取决于居民消费能力、消费倾向及 消费习惯等因素。消费能力由人增 GDP和居民储蓄率所决定。发达国家的经 验表明，人均 GDP超过 3,000美元，一个国家或地区经济将进入新阶段。 首先，收入水平提高，居民消费能力增强，一国经济将从外需向内需转变； 再者，居民消费结构升级，消费品逐步由低档商品转向汽车、住房等产品和 服务，消费品升级带动产品结构升级。宏观数据显示，我国内需在近两年明 显增加，居民可支配收入同比也增长盾依然突出，经济增速远低于预期。国 内市场上，劳动力等要素成本持续上涨，劳动密集型产品出口竞争力进一步 下降，大宗商品市场仍处低迷状态。显著，有力的推动者内贸的发展。 世界经济复苏态势和发达经济体复苏之路依然曲折，新兴经济体也面临 更多挑战，有色金属、铁矿石、钢材等市场价格依然有下行压力，原油、农 产品等则存在一定的价格上涨预期，国内煤炭市场在寡头垄断的情况下价格 波动幅度不会很大，大宗商品价格呈现窄幅震荡格局。 4、城市基础设施投资 中国城市化水平已基本达到世界平均水平，也标志着中国数千年来以农 村人口为主的城乡人口结构发生了逆转，中国已从一个具有几千年农业文明 历史的农业大国，进入了以城市社会为主的新成长阶段。从目前中国城市基 础设施建设情况来看，虽然我国处于快速城镇化发展阶段，但城市基础设施 水平还比较低，具体表现在：大城市交通拥挤、居民居住条件差、环境和噪 声污染严重、水资源短缺等；中小城市自来水供给率、天然气普及率和道路 硬化率比重低，污水、废物处理设施缺乏等。我国仍存在城市基础设施供给 相对不足与城市基础设施需求迅速增长的矛盾。城市基础设施建设在中国城 市化进程中显得尤为重要，是对国民经济发展具有全局性、先导性影响的基 础行业。城市基础设施的逐步配套和完善，对于改善城市投资环境、提高全 社会经济效率、发挥城市经济核心区辐射功能等有着积极作用，对城市土地 增值、房地产业发展、商业服务业的繁荣以及地方经济的快速增长都有明显 的支持和拉动作用。城市基础设施建设行业承担公共服务功能，具有社会 性、公益性的特点，其发展一直受到中央和各地方政府的高度重视，并得到 了国家产业政策的重点扶持。 对于我国城市基础设施建设的前景规划，国家“十二五”规划中明确指 出：“优化城市化布局和形态，加强城镇化管理，不断提升城镇化的质量和水 平。在东部地区逐步打造更具国际竞争力的城市群，在中西部有条件的地区 培育壮大若干城市群。科学规划城市群内各城市功能定位和产业布局，缓解 特大城市中心城区压力，强化中小城市产业功能，增强小城镇公共服务和居 住功能，推进大中小城市基础设施一体化建设和网络化发展。积极挖掘现有 中小城市发展潜力，优先发展区位优势明显、资源环境承载能力较强的中小 城市。有重点地发展小城镇，把有条件的东部地区中心镇、中西部地区县城 和重要边境口岸逐步发展成为中小城市。”由此可见在“十二五”期间，国家将 会加大城市基础建设的投资力度，相关的优惠政策也将指日可待，城市基础 建设仍然是国家重点关注和扶持的领域之一，而城市基础设施建设行业本身 覆盖了道路交通、河道治理、水利建设、环境治理等诸多与民生息息相关的 领域也必然成为我国区域布局和城市发展的重要行业。 24 2017年半年度报告 随着城市建设投融资体制改革的不断深入，城市基础设施建设资金的来 源和渠道也更加丰富，从单一财政投资向多层次、多渠道转变。因此，在城 市基础设施需求迅速增长、国家财政资金大力支持以及民间资本的积极参与 的背景下，我国城市基础设施行业未来将快速发展，发展前景良好。 （二）行业格局 1、物流行业 在传统物流业务板块，公司的主要竞争对手有 DHL、东方国际物流（集 团）有限公司、上海中远物流有限公司、中远国际货运公司等，这些公司凭 借原有的物流业务市场、经营网络、设施及企业规模，在市场上具有一定的 市场份额和市场地位。由于公司进入该行业较早，拥有丰富的行业经验和客 户资源，具有先发优势；同时凭借股东优势，在上海地区占有举足轻重的地 位。 在现代物流增值服务平台，公司基于陆交中心“56135平台”的新型商业 模式，是上海乃至全国信息化、社会化、规范化的陆上货运交易龙头。尽管 在国内，存在全国物流信息网、锦程物流网等知名物流服务平台，但陆交中 心一直致力于运用先进的现代信息技术研究建设开发国内首创及领先的物流 公共信息平台和物流资源交易平台，为社会提供现代物流信息、技术及相关 的创新服务。陆交中心发布运价交易指数和定价行情，从事供应链、跨境电 商等业务，在现代物流行业中有较强的竞争力。 2、综合房地产开发 房地产行业进入壁垒日益提高。随着土地市场化机制的逐步完善，行业 管理日益规范对房地产企业模式和资金实力的要求越来高，缺乏品牌中小房 地产开发企业将被市场淘汰。 房地产竞争区域差异性较大。我国东南沿海城市房地产城市化程度相对 较高，中西部市场化程度相对较弱。我国房地产投资主要集中在东部地区， 中、西部地区投资量相对较少。东部地区房地产市场容量和需求较大、市场 较为成熟，竞争较为充分，而中、西部地区房地 7产市场起步较晚，发展相 对滞后。 房地产竞争加剧。伴随着国内一流房地产企业的跨区域发展以及境外房 地产企业的不断介入，市场竞争日趋激烈。房地产开发企业未来面临的是再 融资能力、技术研发及利用、项目管理、人力资源等方面的综合实力竞争， 市场竞争加剧会直接影响房地产开发企业的盈利能力。 房地产进入资本竞争时代。房地产是资金密集型业，随着房地产行业市 场竞争的升级，资本实力将成为企业竞争的主导因素，实力雄厚、具有相当 规模和品牌优势、规范成熟的房地产企业将成为市场的领导者。 根据公司规划，考虑到日前房地产板块与公司主业相关性不强，公司近 两年将战略性逐步退出房地产开发业务领域。 3、商品贸易 2001年对外贸易经济合作部发布《关于进出口经营资格管理的有关规 定》以及 2004年《中华人民共和国对外贸易法》的实施，放开了外贸经营 权，外贸经营主体的大幅增加对我国外贸总量的扩张有推动作用，但是也加 剧了行业内企业的竞争。目前贸易行业竞争较激烈，市场集中度较低。 从贸易品种来看，公司创业之始主要从事国外企业纺织品的定向采购和 医疗设备的大宗商品进口销售。依托公司的优势和资源，在国内拥有稳定的 上下游客户，在进出口贸易方面拥有很强的竞争优势，逐渐从单一的贸易中 间商向综合服务商转变，为客户提供贸易、物流、信息和担保服务。公司将 继续保持贸易板块的发展规模，拓展经营项目，依托物流板块，带动贸易业 务实现新的跨越。 4、城市基础设施投资 城市基础设施的投资方一般包括两大类，一类是以基础设施为主业的建 筑企业，一类是地方政府融资平台企业。基础设施建筑企业从事基础设施投 25 2017年半年度报告 资业务是对其建筑业务的纵向拓展，建筑企业以其自身过硬的技术优势在投 资领域获得市场份额。目前城市基础设施建筑企业均开始涉足投资业务，市 场参与者包括中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国中冶以及中国交通建设 集团等央企，浦东建设、上海城建、上海建工、北京建工等区域龙头企业。 地产政府融资平台企业是近年来发展迅速的城市基础设施投资主体，以其政 府资源获得市场份额。 公司城市基础设施投资业务由控股子公司长江投资和基础设施公司负 责，以公司股东的大力支持和公司广泛的社会资源等优势，在长三角地区获 得较强的市场竞争力，目前在已在上海、江苏等地获得多个项目，成为长三 角地区城市基础设施投资的重要主体。 （三）行业发展趋势 1、物流行业 未来 5-10年物流行业的发展，主要依赖于效率的提升和成本的节约。 因此，现代物流是未来物流重要的发展方向。现代物流通过高度信息化、高 科技装备以及良好的体系建设，可以最大限度地对整个供应链进行无缝管 理，从而达到有效降低物流成本的目的。另一方面，随着政策的推动，信 息、交通等在内的物流基础设施建设将会得以加强和完善，物流布局结构不 断优化，物流企业也将在市场细分的基础上向专业化、差异化和科技化的方 向发展。总之，从中长期来看，现阶段影响我国物流业发展的制约因素将会 逐步减弱，我国物流总量仍将继续保持高速增长，现代物流业将会迎来一个 加速成长的新时期。 2、综合房地产开发 中国房地产行业的发展趋势城市化进程为房地产行业带来了良好的发展 前景。自 1982年至 2008年，中国城市化率由 20%迅速跃升至 45.70%； 而与发达国家 80%以上的城市化率相比，仍有大幅度的提升空间。截至 2015年年底，我国的城镇化率是 56.1%，离达到 70%基本完成城镇化的任 务还有很大的差距，直到 2030年，我国都将处在城镇化快速推进阶段，房 地产行业会有较好的发展前景。在金融服务经济实体的大环境下，市场供需 关系将更趋良性，房地产行业融资环境宽松可期。 近年来，国家限购政策和信贷政策的放松，有利于释放大量的改善型需 求，促进房地产市场的回暖。2015年《政府工作报告》中明确提出“支持 居民自住和改善住房需求，促进房地产市场平稳健康发展”。截至 2015年 末，央行先后五次降息五次降准为市场注入了较强的流动性。这些被业界视 为利好消息。从购房者的角度来看，购房成本在一定程度上降低，购房需求 随之上升。从开发商的角度来看，宽松的资金面有利于降低融资难度，缓解 资金链压力，提升行业下行阶段公司的财务支撑能力。长期来看，房地产调 控思路的变化将对房地产市场走势及增长格局产生重要影响，归纳以下三个 方面： 一是增长速度由过去十五年间的“超高速增长”转变为“中高速增 长”。随着经济增速的放缓、人口老龄化的到来以及供求矛盾的逐渐缓合， 房地产市场发展的动能因素正在减弱，但城镇化及居民收入增长等基本需求 因素依然起着重要作用，滋生房地产泡沫的制度因素还未得到根除，两方面 共同作用将使房地产市场保持中高速增长态势。 二是房价将由此前的“单边上扬”转变为“双向波动”。市场化调控本 身就意味着价格的双向变化。过去十五年间，由于住房需求的加速启动、投 机需求的大量累积以及大量“政策套利”行为，房地产市场呈现一路单边上 扬态势（除个别年份外），未来随着供需矛盾的缓解，土地财政问题的解 决，投机需求进一步膨胀的可能性减小，部分地区房地产价格下行压力明显 加大。 三是不同区域的房地产市场将由此前的“同涨同跌”转变为“差异化增 长”。差异化调控思路的新变化，意味着不同区域的房地产市场更多由城镇 26 2017年半年度报告 化模式、产业化速度、人口分布、供需结构决定，而不是仅由信贷条件等因 素决定，差异化增长将成为常态。此外，我国房地产市场的基本格局已由过 去十五年间的“总量不足”变成了“结构性失衡”（保障性住房不足和极少 数人过度占有房地产资源），全国房价“同涨同跌”的基本环境因素已发生 变化。 3、商品贸易 随着贸易行业竞争的日益激烈，贸易企业将由简单中间商向综合服务商 转型，通过提供物流、仓储、信息等综合服务获得新的生存支点，服务链的 延伸成为未来的发展趋势。在新的竞争格局下，资金实力雄厚、业务规模 大、专业性强、管理水平高的大型综合类贸易企业将更具有优势，而中小贸 易企业则会由于综合服务能力的欠缺逐步失去市场。 4、城市基础设施投资 根据“十二五”规划，要促进区域协调发展，积极稳妥推进城镇化。科 学规划城市群内各城市功能定位和产业布局，缓解特大城市中心城区压力， 强化中小城市产业功能，增强小城镇公共服务和居住功能，推进大中小城市 交通、通信、供电、供排水等基础设施一体化建设和网络化发展。 预计未来的 10－20年间，我国城市人口将处于加速增长时期，每年城 市人口将增加 1,000多万，对城市建设的需求日益加大。因此，总体来看， 城市基础设施行业面临着较好的发展前景。 总体来看，我国城市人口将处于加速增长时期，对城市开发建设的需求 非常强烈。同时，由于经济稳定发展以及政府的大力支持，我国城市基础设 施建设规模将不断扩大，整个行业将继续保持不断发展的态势。 （四）公司在行业中的地位 1、区域发展优势 公司的主要业务板块均立足于长三角地区，而长三角地区是我国经济发 展最快、国际化程度最高、经济总量最大的地区之一。2008年 9月，国务 院发布了《关于进一步推进长江三角洲地区改革开放和经济社会发展的指导 意见》，要求长三角地区走新型城市化道路，构建完备的城镇体系，完善和 提升城市功能，培育具有较强国际竞争力的世界级城市群。公司作为长三角 主要的物流、综合房地产开发、城市基础设施投资、商品贸易等产业的主要 经济实体之一，将随着该区域良好的发展态势，获得更多的收益。 长江经济带国家战略有利于发行人进一步获得各方支持、集聚各类资 源。依托黄金水道推动长江经济带发展，打造中国经济新支撑带，是党中 央、国务院谋划中国经济新棋局作出的重大战略决策。这对发行人进一步在 优化沿江产业结构，形成协作互动格局中发挥作用创造新的条件：有利于发 行人发挥长期积累的“长江联合”品牌优势，进一步获得沿江政府及上海政 府支持，增强发行人在区域经济的影响力；有利于发行人借助“长三角”在 规则体系、创新模式、市场监管、流通设施、市场信息、信用体系等共建力 度加大的契机，进一步积聚长江流域要素资源，扩大参与长江流域重大项目 的运作空间；有利于进一步放大发行人目前物流、产业园区、产城融合、金 融等板块的优势，提升各产业板块项目资源获取及运作能力。 2、股东支持优势 公司是经国务院批准的 120家大型试点企业之一，是上海市国资委下属 的一级国有企业和上海市重点国有企业。与此同时，公司是由上海、南京、 武汉、重庆四个中心城市人民政府及交通银行作为发起人募资设立的股份制 公司，一直以来推动长三角及长江流域协调发展和优势互补，受到沿江各省 市政府在资金、税收、项目等方面的大力支持。 3、融资优势 公司以物流、综合房地产开发、城市基础设施投资和商品贸易业务为核 心业务，经过二十年的发展，资产规模稳步持续增长，资产收益稳定。与此 同时，公司一致以来注重融资渠道的维护，公司与各商业银行建立了长期稳 27 2017年半年度报告 报告期内的 重大变化及 对经营情况 和偿债能力 的影响 固的合作关系，具备较强的融资能力，截至 2016年 12月 31日，公司获 得商业银行授信额度 79.87亿元，尚未使用授信额度 31.50亿元。 4、物流经营模式优势 公司物流业务中，陆交中心拥有独特的经营模式，成为公司的重要优 势。陆交中心不仅是信息发布平台，同时还是专线交易平台、货运中转操作 平台、城市配送平台、支付平台、管理平台、货运保险担保平台等，配以线 下公共配售中心和城市配送项目，实现与海、空、铁的无缝连接。独特的经 营模式使得陆交中心在全国的物流信息平台中处于领先地位。陆交中心曾荣 获“电子企业信息 500强”和“最佳电子商务应用奖”等荣誉。 5、业务板块联动优势 公司核心业务的板块联动效应成为公司又一大优势。现代物流是公司未 来重点拓展和加强的业务，传统物流中的道路运输为陆交中心的线下交易提 供配套的配送服务。商品贸易业务资金周转速度较快，为公司物流业务、房 地产开发等提供了稳定的资金支持。同时，公司充分利用综合房地产业务和 城市基础设施建设业务的共性，整合两类业务的政府和社会资源，实现资源 的共享和业务的拓展。 公司在保持目前各业务特征的前提下，强化资源共享、共建、共用、共 赢的理念，实现了板块联动协调发展，充分发挥板块各自优势，提升市场竞 争力。 报告期内，公司未发生重大变化，也未发生对公司经营情况及偿债能力的重 大不利影响的变化。 二、公司主要经营情况 （一）主要经营数据的增减变动情况 单位：亿元币种：人民币 项目报告期上年同期 变动比率（% ） 原因 营业收入 34.65 25.56 35.60 主要是由于从 2016年下半 年开始新增现 货商品交易， 其收入增加所 致 营业成本 32.70 23.09 41.64 主要是由于新 增现货商品交 易收入导致营 业成本同比增 加所致 销售费用 0.41 0.39 6.72 管理费用 1.14 1.22 -6.41 财务费用 0.73 0.99 -25.86 经营活动现金流量 净额 1.75 -2.53 -169.16 主要是由于基 础设施收到回 购款同时房地 产停止高行项 28 2017年半年度报告 目的后续投入 所致 投资活动现金流量 净额 0.48 -1.79 -126.55 主要是减少理 财产品投资及 房地产收到股 权处置款所致 筹资活动现金流量 净额 -2.03 0.17 -1,288.34 主要是由于归 还银行借款所 致 （二）经营业务构成情况 单位：亿元币种：人民币 项目 本期上年同期 收入成本 收入占比 （%） 收入成本 收入占比 （%） 主营业务 物流 5.01 4.30 14.46 3.69 2.98 14.44 综合房地 产 3.28 3.29 9.49 1.00 0.82 3.93 商品贸易 23.02 22.65 66.48 15.68 15.19 61.38 城市基础 设施 2.17 1.90 6.27 3.60 3.47 14.09 其他业务 1.14 0.56 3.31 1.57 0.60 6.16 主营业务 小计 34.62 32.70 100.00 25.55 23.06 100.00 其他业务 材料销售 业务 0.01 0.00 18.90 0.00 0.00 0.00 其他业务 0.03 0.00 81.10 0.00 0.03 0.00 其他业务 小计 0.03 0.01 100.00 0.00 0.02 0.00 合计 34.65 32.70 100.00 25.55 23.10 100.00 （三）其他损益来源情况 单位：亿元币种：人民币 报告期利润总额：0.26 报告期非经常性损益总额：0.12 本期公司利润构成或利润来源的重大变化源自非主要经营业务：□适用√不适用 （四）投资状况 1、报告期内新增投资情况 报告期内，公司无重大新增投资情况。 2、重大股权投资 □适用√不适用 29 2017年半年度报告 3、重大非股权投资 □适用√不适用 三、严重违约情况 □适用√不适用 四、公司独立性情况 报告期内本公司与控股股东在业务、人员、资产、机构、财务等方面不存在不能保证独立 性、不能保持自主经营能力的情况。 五、非经营性往来占款或资金拆借情况 （一）非经营性往来占款和资金拆借 单位：亿元币种：人民币 报告期内是否存在非经营性往来占款或资金拆借的情形： 是 报告期末非经营性往来占款和资金拆借合计：0.44 占合并口径净资产的比例（%）：1.14 是否超过 10%：□是√否 （二）违规担保 □适用√不适用 六、公司治理、内部控制情况 是否存在违反公司法、公司章程规定 □是√否 执行募集说明书相关约定或承诺的情况 报告期内，本公司严格按照公司债券募集说明书相关约定或承诺执行，未发生对投资者利 益有重大影响的情况。 第五节重大事项 一、关于重大诉讼、仲裁或受到重大行政处罚的事项 □适用√不适用 二、关于破产相关事项 □适用√不适用 三、关于司法机关调查事项 □适用√不适用 30 2017年半年度报告 四、其他重大事项的信息披露情况 （一）《公司债券发行与交易管理办法》第四十五条 重大事项有/无（未完）  |