[公告]17川电01：四川省水电投资经营集团有限公司2017年公开发行公司债券（第一期）募集说明书
重要声明 本募集说明书依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和 国证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》、《公开发行证券的 公司信息披露内容与格式准则第23号——公开发行公司债券募集说 明书》及其它现行法律、法规的规定，以及中国证监会对本期债券的 核准，并结合发行人的实际情况编制。 本公司及全体董事、监事及高级管理人员承诺，截至本募集说明 书封面载明日期，本募集说明书及其摘要不存在虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法 律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证本募集 说明书及其摘要中财务会计报告真实、完整。 凡欲认购本期债券的投资者，请认真阅读本募集说明书及其有关 的信息披露文件，进行独立投资判断并自行承担相关风险。证券监督 管理机构及其他政府部门对本次发行所做的任何决定，均不表明其对 发行人的经营风险、偿债风险、诉讼风险以及公司债券的投资风险或 收益等作出判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 投资者认购或持有本期公司债券视作同意债券受托管理协议、债 券持有人会议规则及债券募集说明书中其他有关发行人、债券持有人、 债券受托管理人等主体权利义务的相关约定。 根据《中华人民共和国证券法》的规定，本期债券依法发行后， 发行人经营与收益变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风 险，由投资者自行负责。 除发行人和主承销商外，发行人没有委托或授权任何其他人或实 体提供未在本募集说明书中列明的信息和对本募集说明书作任何说 明。投资者若对本募集说明书及其摘要存在任何疑问，应咨询自己的 证券经纪人、律师、专业会计师或其他专业顾问。投资者在评价和购 买本期债券时，应审慎地考虑本募集说明书第二节所述的各项风险因 素。 重大事项提示 一、 经中诚信证券评估有限公司综合评定，发行人主体信用等级 为AA+，评级展望为稳定，本期债券信用等级为AA+。截至2016年12 月31日，合并报表中发行人的净资产（含少数股东权益）为153.08亿 元；截至2017年3月31日，发行人的净资产为161.65亿元。2014年、 2015年和2016年发行人合并报表中归属于母公司所有者的净利润分 别为1.17亿元、3.02亿元和3.02亿元，最近三个会计年度实现的年均 可分配利润为2.40亿元，足以覆盖本期债券每年的利息。本期债券发 行及上市安排请参见发行公告。 二、 本期债券面向合格投资者公开发行，发行结束后，公司将积 极申请在上海证券交易所上市流通。由于具体上市审批或核准事宜需 要在本期债券发行结束后方能进行，公司目前无法保证本期债券一定 能够按照预期在上海证券交易所上市。此外，证券交易市场的交易活 跃程度受到宏观经济环境、投资者分布、投资者交易意愿等因素的影 响，公司亦无法保证本期债券在交易所上市后本期债券的持有人能够 随时并足额交易其所持有的债券。 三、 本次债券为无担保债券。经中诚信证券评估有限公司综合评 定，本公司的主体长期信用等级为AA+级，本期债券的信用等级为 AA+级，说明本期债券偿还债务的能力很强，违约风险很低。在跟踪 评级期限内，评级公司将于本期债券发行主体年度报告公布后两个月 内完成该年度的定期跟踪评级，并发布定期跟踪评级结果及报告。此 外，自本期评级报告出具之日起，评级公司将密切关注与发行主体、 以及本期债券有关的信息，如发生可能影响本期债券信用级别的重大 事件，发行主体应及时通知评级公司并提供相关资料，评级公司将在 认为必要时及时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发 布不定期跟踪评级结果。在本次债券的存续期内，若受到国家政策法 规变化影响，或者行业及市场环境发生重大不利变化，本公司经营状 况受到重大不利影响并导致未能如期足额获得还款资金，可能将影响 本次债券本息的按期偿付。若本公司未能按时、足额偿付本次债券的 本息，债券持有人亦无法从除本公司外的第三方处获得偿付。 四、 水电作为电力行业中最重要的清洁能源和可再生能源类型， 具有广阔的发展空间。从全国来看，火力发电机组保持电源结构的主 导地位，但随着我国节能减排工作力度的加大，电源建设将更加倾向 清洁能源。我国水能资源丰富，具有发展水电行业的良好基础。近年 来，水电装机容量和发电量稳定增长。目前电力紧缺较前几年有所加 剧，缺电缺口、空间、时间均成蔓延之势，但仍为局部地区、局部时 段的结构性缺电，还未出现大面积的硬缺电。而对于结构性缺电，可 以通过采取有序用电措施，加大跨区跨省电力电量支援、有效协调好 煤电矛盾，可一定程度上缓解供需矛盾、减少缺口，但是如果不及时 加以解决，缺口有可能会进一步扩大，时间会进一步拖长。 五、 受国民经济总体运行状况、国家宏观经济、金融货币政策以 及国际环境变化的影响，市场利率存在波动的可能性。债券的投资价 值在其存续期内可能随着市场利率的波动而发生变动，从而使本期债 券投资者持有的债券价值具有一定的不确定性。 六、 债券持有人会议根据《债券持有人会议规则》审议通过的决 议，对于所有债券持有人（包括所有出席会议、未出席会议、反对决 议或放弃投票权的债券持有人，以及在相关决议通过后受让本期债券 的持有人）均有同等约束力。在本期债券存续期间，债券持有人会议 在其职权范围内通过的任何有效决议的效力优先于包含债券受托管 理人在内的其他任何主体就该有效决议内容做出的决议和主张。债券 持有人认购或购买或通过其他合法方式取得本期债券之行为均视为 同意并接受公司为本期债券制定的《债券持有人会议规则》并受之约 束。 七、 本公司长期以来经营稳健、财务结构稳定、无不良信用记录， 同时也非常注意负债期限结构管理和现金管理。截至2016年12月31 日，本公司合并财务报表口径的资产负债率为70.91%，流动比率为 0.93，速动比率为0.87。本公司负债以非流动负债为主，截至2016年 12月31日，本公司非流动负债总额为230.41亿元，占年末负债总额的 61.76%。公司面临一定的长期债务偿付压力。 八、政府补助占利润比重较大。公司的非经常性损益金额较大， 其主要是来自于政府的补助。2014-2016 年，公司收到来自政府的补 助款金额分别为 10.82 亿元、13.13 亿元和 11.18 亿元，分别占当期净 利润的 276.02%、189.74%和 153.78%。截至 2017 年 1-3 月，公司收 到的政府补助金额为 1.59 亿元。公司盈利能力依赖政府补助的程度 越来越小，但政府补助依然占比较高，对其净利润影响较大。 根据财政部财企[2002]266 号文《财政部关于农网还贷资金征收使 用管理有关问题的通知》，农网还贷资金属政府性基金，是国家财政 预算收入的组成部分。各地应严格执行财政部规定的农网还贷资金征 收标准和减免范围，将农网还贷资金及时足额征收入库。未经财政部 批准，任何单位和个人不得擅自减免农网还贷资金。企业收到财政部 门拨付的农网还贷资金，作增加补贴收入处理。根据通知的内容可以 体现，公司政府补助这一部分补贴收入未来可持续性良好。 九、公司对外担保占净资产比重较大。2014年-2016年及2017年3 月末 ，公司对外担保 分别为423,677.42万元、 444,258.47万元、 675,725.10万元和661,831.67万元。公司对外担保金额较大，主要为金 玉担保公司经营性对外担保。近三年及一期，公司对外担保占净资产 的比重分别为34.99%、30.77%、44.14%和40.94%，比重较大且呈上 升趋势。 十、公司流动比率及速动比率较低。公司近三年及一期的流动比 率分别为 1.08、0.86、0.93 和 1.02；速动比率分别为 0.97、0.81、0.87 和 0.98，公司近三年来流动比率和速动比率整体水平较低。 十一、四川省水电投资经营集团有限公司本次申请发行公司债48 亿，本期发行不超过18亿元，其中基础发行份额10亿元，超额配售不 超过8亿元。期限为不超过五年，根据近期和发行人相同评级公司在 交易所发行相同期限小公募公司债的利率区间比较，按照近期发行利 率区间的上限计算，发行人满额发行48亿元债券一年的利息不超过发 行人近三年平均可支配利润。且发行人本期发行额度为不超过18亿元， 按照近期发行利率的上限计算，发行人发行债券一年的利息远低于发 行人近三年平均可分配利润2.43亿元，完全能够覆盖公司债券一年的 利息。但由于市场波动原因，存在发行人最近三年平均可分配利润不 足以支付公司债券一年利息的可能，届时发行人将通过缩减发行额度 的方式来满足公开发行公司债券的条件。 十二、因公司本期债券涉及到跨年更名事宜，公告类文件债券全 称发生变更，变更内容如下：“四川省水电投资经营集团有限公司2015 年公开发行公司债券”更换为“四川省水电投资经营集团有限公司 2017年公开发行公司债券（第一期）”，变更的公告类文件包括：募 集说明书、募集说明书摘要、评级报告和发行公告。在此承诺，更名 后对应相关的申请文件继续具有效力。 十三、公司最近一期利润同比大幅下滑。截至2017年3月末，公 司利润总额和净利润分为别为8,841.88万元和5,389.28万元；上一年度 同期2016年3月末，公司利润总额和净利润分别为37,501.81万元和 34,029.34万元，公司利润总额及净利润相比去年同期大幅下降，主要 是由于2017年一季度农网补贴收入减少所致，农网补贴收入减少主要 原因是：农网还贷基金2016年之前由四川省地方税务局按月代征后由 四川省财政厅划款作为补贴收入给本公司，从2016年1月1日起，农网 还贷基金由国网四川省电力公司按季代征，然后再由四川省财政厅拨 款补贴给本公司。因为农网还贷基金征收主体和征收时间间隔的变化， 在工作衔接中有不及时的情况，同时涉及农网还贷基金的年度清算， 故部分2016年度及2017年一季度农网补贴收入到位时间延迟到了 2017年二季度。财政部门对此事高度重视，已做了相关纠正和调整， 之后期间补贴收入部分会按原计划及时到位。 目录 重要声明 ..................................................................................................... 2 重大事项提示 ............................................................................................. 4 目录 ............................................................................................................. 9 释义 ........................................................................................................... 12 第一节 发行概况................................................................................... 17 一、本次发行的基本情况 ................................................................ 17 二、本期债券发行的有关机构 ........................................................ 23 三、认购人承诺 ................................................................................ 27 四、发行人与本次发行的有关机构、人员的利害关系 ................ 27 第二节 风险因素................................................................................... 28 一、本期债券的投资风险 ................................................................ 28 二、发行人的相关风险 .................................................................... 30 第三节 发行人及本期债券的资信情况 .............................................. 39 一、本期债券的信用评级情况 ........................................................ 39 二、信用评级报告的主要事项 ........................................................ 39 三、发行人的资信情况 .................................................................... 42 第四节 偿债计划及其他保障措施 .................................................... 46 一、偿债计划..................................................................................... 46 二、偿债资金来源 ............................................................................ 46 三、偿债保障措施 ............................................................................ 46 四、发行人违约责任 ........................................................................ 50 第五节 发行人基本情况 .................................................................... 52 一、发行人基本信息 ........................................................................ 52 二、发行人历史沿革情况 ................................................................ 52 三、发行人股东持股情况 ................................................................ 57 四、发行人的组织结构及对其他企业的重要权益投资情况 ........ 58 五、发行人控股股东及实际控制人基本情况 ................................ 70 六、发行人董事、监事、高级管理人员基本情况 ........................ 73 七、公司内部控制制度的建立和运行情况 .................................... 79 八、发行人的独立性 ........................................................................ 86 九、关联方和关联交易 .................................................................... 86 十、发行人主要业务基本情况 ........................................................ 92 十一、信息披露事务及投资者关系 .............................................. 114 第六节 财务会计信息 ........................................................................ 117 一、报告期财务报表的审计情况 .................................................. 117 二、主要会计政策变更、会计估计变更以及差错更正的说明 .. 117 三、发行人报告期内财务会计资料 .............................................. 119 四、合并财务报表范围及其变化情况 .......................................... 127 五、近三年及一期合并报表范围变化情况 .................................. 127 六、报告期的主要财务指标 .......................................................... 128 七、管理层讨论与分析 .................................................................. 129 八、本次公司债券发行后发行人资产负债结构的变化 .............. 149 九、发行人 2017 年 3 月末有息债务情况 .................................... 149 第七节 本次募集资金运用 .............................................................. 150 一、 公司债券募集资金数额 ...................................................... 150 二、 专项账户管理安排 .............................................................. 150 三、 本次募集资金运用计划 ...................................................... 151 四、 募集资金运用对发行人财务状况的影响 .......................... 151 第八节 债券持有人会议 .................................................................. 153 一、总则 ........................................................................................... 153 二、债券持有人行使权利的形式 .................................................. 154 三、《债券持有人会议规则》的主要内容 .................................. 154 四、债券持有人会议决议的适用性 .............................................. 163 第九节 债券受托管理人 .................................................................... 164 一、债券受托管理人 ...................................................................... 164 二、受托管理事项 .......................................................................... 164 三、发行人的权利和义务 .............................................................. 165 四、受托管理人的职责、权利和义务 .......................................... 169 五、受托管理事务报告 .................................................................. 172 六、利益冲突的风险防范机制 ...................................................... 173 七、受托管理人的变更 .................................................................. 173 八、 陈述与保证 ............................................................................ 175 九、不可抗力................................................................................... 176 十、违约责任................................................................................... 176 十一、法律适用和争议解决 .......................................................... 177 十二、协议的生效、变更及终止 .................................................. 177 第十节 其他重要事项 ........................................................................ 179 一、 发行人担保情况 .................................................................. 179 二、 未决诉讼或仲裁 .................................................................. 180 三、 发行人重大资产重组事项 .................................................. 180 四、 发行人及其董事、监事、高级管理人员处罚事项 .......... 180 发行人、中介机构及相关人员声明 .................................................... 181 一、 发行人声明 .......................................................................... 181 二、 发行人全体董事、监事、高级管理人员声明 .................. 182 三、 主承销商声明 .................................................................. 186 三、 发行人律师声明 .................................................................. 187 四、 会计师事务所声明 .............................................................. 188 五、 会计师事务所声明 .............................................................. 189 六、 会计师事务所声明 .............................................................. 190 七、 资信评级机构声明 .......................................................... 191 八、 受托管理人声明 .................................................................. 192 第十二节 备查文件 ............................................................................ 193 释义 在本募集说明书中，除非文意另有所指，下列词语具有如下含义： 我国、中国 指 中华人民共和国 本公司、公司、发行人或 四川水电、川水电集团 指 四川省水电投资经营集团有限公司 本次债券、本期债券 指 四川省水电投资经营集团有限公司 2017年公开发行公司债券（第一期） 本次发行 指 本期债券的公开发行 主承销商、债券受托管理 人、天风证券 指 天风证券股份有限公司 中国证监会、证监会 指 中国证券监督管理委员会 国家发改委 指 中华人民共和国国家发展和改革委 员会 上交所 指 上海证券交易所 证券登记机构 指 中国证券登记结算有限责任公司上 海分公司 省政府 指 四川省人民政府 四川省国资委 指 四川省政府国有资产监督管理委员 会 四川发展 指 四川发展（控股）有限责任公司 四川能投 指 四川省能源投资集团有限责任公司 中证协 指 中国证券业协会 承销协议 指 《四川省水电投资经营集团有限公 司2015年公开发行公司债券主承销 协议》 承销团 指 由主承销商为承销本次发行而组织 的承销机构的总称 承销方式 指 本次债券由主承销商负责组建承销 团，以余额包销的方式承销，认购 金额不足最终发行规模的部分，全 部由主承销商余额包销 《债券受托管理协议》 指 发行人与债券受托管理人签署的 《四川省水电投资经营集团有限公 司与天风证券股份有限公司关于 2015年公开发行公司债券之债券受 托管理协议》 《债券持有人会议规则》 指 《四川省水电投资经营集团有限公 司2015年公开发行公司债券持有人 会议规则》 投资人、持有人 指 就本期债券而言，通过认购、受让、 接受赠与、继承等合法途径取得并 持有本期债券的主体，两者具有同 一涵义 《公司章程》 指 《四川省水电投资经营集团有限公 司章程》 董事会 指 四川省水电投资经营集团有限公司 董事会 监事会 指 四川省水电投资经营集团有限公司 监事会 发行人律师、信言 指 四川信言律师事务所 审计机构、大信 指 大信会计师事务所（特殊普通合伙） 评级机构、中诚信证评 指 中诚信证券评估有限公司 《公司法》 指 《中华人民共和国公司法》 《证券法》 指 《中华人民共和国证券法》 《管理办法》 指 《公司债券发行与交易管理办法》 新会计准则 指 财政部于2006年2月15日颁布的《企 业会计准则——基本准则》和38项 具体准则，其后颁布的企业会计准 则应用指南，企业会计准则解释及 其他相关规定 近三年及一期 指 2014年、2015年、2016年和2017年 1-3月 报告期 指 2014年、2015年、2016年和2017年 1-3月 工作日 指 中华人民共和国商业银行的对公营 业日（不包括法定节假日） 交易日 指 上海证券交易所的营业日 法定节假日或休息日 指 中华人民共和国的法定及政府指定 节假日或休息日（不包括香港特别 行政区、澳门特别行政区和台湾地 区的法定节假日和/或休息日） 元/万元/亿元 指 人民币元/万元/亿元 本募集说明书中，部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上可 能略有差异，这些差异是由于四舍五入造成的。 专业术语 千瓦时 指 指1,000瓦的电器1小时消耗的电量， 也称“度” 设备平均利用小时 指 指一定期间发电设备的发电量折合 到额定功率的运行小时数。用来反 映发电设备按铭牌容量计算的设备 利用程度的指标 权益装机容量 指 指全资电厂装机容量与参、控股电 厂装机容量乘以参、控股比例之和 可控装机容量 指 指全资电厂装机容量与控股电厂装 机容量之和 规模以上电厂 指 指发电量数据采用国家统计局规模 以上电厂统计口径数据，即发电统 计为 6,000 千瓦及以上电厂 梯级电站 指 指为了充分利用天然河流所蕴藏的 水力资源，在一条河流上修建的、 上下游互相联系的一系列水电站 调节库容 指 指水库正常蓄水位至水库正常运用 情况下允许水库消落到最低的水位 之间的水库容积 年调节 指 指对径流在一年内重新分配，当汛 期洪水到来发生弃水，仅能存蓄洪 水期部分多余水量的径流调节，称 不完全年调节（或季调节）；能将 年内来水完全按用水要求重新分 配，又不需要弃水的径流调节称完 全年调节 径流式水电站 指 指基本不调节径流，按来水流量发 电的水电站 节能调度 指 在保障电力可靠供应的前提下，从 低能耗机组到高能耗机组依次安排 发电。发电优先顺序分别是：可再 生能源，包括水电、风电、生物质 能发电以及垃圾发电；核电；天然 气发电，包括煤层气发电、煤气化 发电、热电联产发电等；燃煤发电； 燃油发电 第一节 发行概况 一、本次发行的基本情况 (一) 发行人基本情况 中文名称：四川省水电投资经营集团有限公司 英文名称：Sichuan Hydropower Investment and Management Group Ltd. 法定代表人：曾勇 设立日期：2004年12月17日 注册资本：人民币282,818万元 住所：四川省成都市温江区人和路789号 邮政编码：611130 信息披露事务负责人：刘亚蕾 联系电话：028-86299606 传真：028-86299601 统一社会信用代码：915101157699768039 所属行业：电力行业 经营范围：投资、经营电源、电网；生产、销售电力设备、建筑 材料（不含危险化学品）；电力工程设计、施工（凭资质证经营）、 技术咨询及服务；房地产开发（凭资质证经营）；项目投资。 (二) 发行人的主体资格情况 1、 发行人不属于地方政府融资平台公司 发行人成立于2004年12月17日，四川省能源投资集团有限责任公 司为公司控股股东，持有公司100%的股份，实际控制人为四川省国 有资产监督管理委员会。发行人主要从事电力生产和供应，拥有健全 的法人治理结构和公司组织架构，主营业务结构稳定，收入保持稳定 态势，不依赖政府补贴，也不替政府进行融资活动，不属于地方政府 融资平台公司。 经本次债券发行主承销商和发行人律师查询银监会政府融资平 台名单，发行人从未进入银监会政府融资平台名单，目前也不在银监 会政府融资平台名单之中。 2、 发行人房地产业务无违法违规情况 经本次债券发行主承销商和发行人律师查询中华人民共和国国 土资源部官方网站，截至本募集说明书签署之日，发行人及其子公司 不存在因“闲置土地”、“炒地”、“捂盘惜售”、“哄抬房价”、“信贷违规”、 “无证开发”等违法违规行为而被主管部门处以行政处罚的情况。 3、 发行人近年来无其他违法违规情况 发行人最近三十六个月内公司财务会计文件不存在虚假记载，不 存在其他重大违法行为。 发行人董事、监事、高管已经出具承诺函，承诺本次公开发行备 案文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 发行人的所有有息债务均按时还本付息，不存在债务违约或迟延 支付本息的情况。 发行人不存在严重损害投资者合法权益和社会公共利益情形。 中审亚太会计师事务所（特殊普通合伙）、天健会计师事务所（特 殊普通合伙人）和大信会计师事务所分别对发行人2014年、2015年、 2016年的财务报告出具了标准无保留意见的审计报告。 本次发行募集资金将用于偿还公司有息债务和补充公司营运资 金，资金使用用途符合《管理办法》第十五条的规定。 4、 发行人不属于小贷公司、典当行、担保公司 发行人经营范围为：投资、经营电源电网；生产、销售电力设备、 建筑材料；电力工程设计、施工、技术咨询及服务；房地产开发；项 目投资。 5、核准情况及核准规模 (1) 2015年09月15日，发行人第二届董事会第22次临时会议审议 通过了《关于四川省水电投资经营集团有限公司发行公司债券的议 案》。 （2）2015年10月16日,发行人控股股东四川省能源投资集团有限 责任公司同意了上述议案并出具了股东批复，对本次公开发行事项履 行了批准和授权程序。 (3) 2016年02月03日，经中国证监会证监许可【235】号文核准， 公司获准向合格投资者公开发行面值总额不超过48亿元的公司债券。 公司将综合市场等各方面情况确定各期债券的发行时间、发行规模及 发行条款。 6、本次债券已发行情况 本次债券经中国证监会证监许可【235】号文核准，公司获准向 合格投资者公开发行面值总额不超过48亿元的公司债券。 截至募集说明书签署日，公司已在证监会核准额度范围内发行了 30亿元的公司债券，具体情况如下： （1）公司于2016年3月23日发行“四川省水电投资经营集团有限 公司2016年公开发行公司债券（第一期）”，发行金额为10亿元，期 限为5年期，发行利率为3.38%。本期债券募集资金用途严格按照核准 用途及当期募集说明书中约定的用途用于“偿还公司到期的银行借 款”。截至本募集说明书签署日，当期募集资金已全部按照约定用途 使用完毕。 （2）公司于2016年4月11日发行“四川省水电投资经营集团有限 公司2016年公开发行公司债券（第二期）”，发行金额为10亿元，期 限为5年期，发行利率为3.44%。本期债券募集资金用途严格按照核准 用途及当期募集说明书中约定的用途用于“偿还公司到期的有息负 债”。截至本募集说明书签署日，当期募集资金已全部按照约定用途 使用完毕。 （3）公司于2016年8月30日发行“四川省水电投资经营集团有限 公司2016年公开发行公司债券（第三期）”，发行金额为10亿元，期 限为5年期，发行利率为3.35%。本期债券募集资金用途严格按照核准 用途及当期募集说明书中约定的用途用于“偿还公司到期的有息负 债”。截至本募集说明书签署日，当期募集资金已全部按照约定用途 使用完毕。 (三) 本期债券的主要条款 1、 发行主体：四川省水电投资经营集团有限公司。 2、 债券名称：四川省水电投资经营集团有限公司2017年公开发 行公司债券（第一期）。 3、 债券期限：本期债券发行期限为5年。 4、 发行规模：本次债券申请规模为不超过人民币48亿元（含48 亿元），本期发行规模为不超过18亿元，其中基础发行份额为10亿元， 超额配售不超过8亿元。 5、 债券利率及其确定方式：本期债券为固定利率债券，本期债 券的票面利率将根据询价结果，由发行人与主承销商按照国家有关规 定协商确定。债券票面利率采取单利按年计息，不计复利。 6、 债券票面金额：本期债券票面金额为100元。 7、 发行价格：本期债券按面值平价发行。 8、 发行方式与发行对象：本期发行将向具备相应风险识别和承 担能力的合格投资者定向发行。 9、 债券形式：实名制记账式公司债券。投资者认购的本期债券 在登记机构开立的托管账户托管记载。本期债券发行结束后，债券认 购人可按照有关主管机构的规定进行债券的转让、质押等操作。 10、 向公司股东配售安排：本期债券不安排向公司股东优先配 售。 11、 起息日：本期债券的起息日为2017年9月7日。 12、 利息登记日：2017年9月7日 13、 付息日期：本期债券的付息日期为2018年至2022年每年的9 月7日。如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日；每 次付息款项不另计利息。 14、 到期日：本期债券的到期日为2022年9月7日。 15、 兑付日期：本期债券的兑付日期为2022年9月7日。如遇法 定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日；顺延期间兑付款 项不另计利息。 16、 计息期限：本期债券的计息期限为2017年9月7日至2022年9 月6日。 17、 还本付息方式及支付金额：本期债券采用单利按年计息， 不计复利。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑 付一起支付。本期债券于每年的付息日向投资者支付的利息金额为投 资者截至付息债权登记日收市时所持有的本期债券票面总额与对应 的票面年利率的乘积；于兑付日向投资者支付的本息金额为投资者截 至兑付债权登记日收市时所持有的本期债券最后一期利息及所持有 的债券票面总额的本金。 18、 付息、兑付方式：本期债券本息支付将按照本期债券登记 机构的有关规定统计债券持有人名单，本息支付方式及其他具体安排 按照债券登记机构的相关规定办理。 19、 信用级别及资信评级机构：经中诚信证券评估有限公司综 合评定，发行人的主体信用等级为AA+，本期债券的信用等级为AA+。 20、 担保情况：本次债券发行无担保。 21、 债券受托管理人：本公司聘请天风证券股份有限公司作为 本期债券的债券受托管理人。 22、 承销方式：本期债券由主承销商负责组建承销团，以余额 包销的方式承销。 23、 拟上市交易场所：上海证券交易所。 24、 募集资金专项账户：指为确保募集资金的使用与本期债券 《募集说明书》中陈述的用途一致，规避市场风险，保证债券持有人 的合法权利，发行人针对本期债券募集资金设立专项账户，并委托监 管银行对该账户进行监管。 25、 募集资金用途：拟用于偿还公司有息债务。本公司承诺募 集资金不用于购置土地、不直接或间接用于房地产业务。 26、 税务提示：根据国家有关税收法律、法规的规定，投资者 投资本期债券所应缴纳的税款由投资者承担。 (四) 本期债券发行及上市安排 1、 本期债券发行时间安排 发行公告刊登日期：2017年9月4日。 发行首日：2017年9月6日。 预计发行期限：2017年9月6日至2017年9月7日，共2个工作日。 发行分期：本期债券拟分多期发行。 2、 本期债券上市安排 本次发行结束后，本公司将尽快向上交所提出关于本期债券上市 交易的申请。具体上市时间将另行公告。 二、本期债券发行的有关机构 (一) 发行人 名称：四川省水电投资经营集团有限公司 住所：四川省成都市温江区人和路789号 法定代表人：曾勇 联系人：刘亚蕾 联系地址：四川省成都市温江区人和路789号 联系电话：028-86299606 传真：028-86299601 (二) 主承销商 名称：天风证券股份有限公司 住所：湖北省武汉市东湖新技术开发区关东园路2号高科大厦四 楼 法定代表人：余磊 联系人： 韩大庆、李洋 联系地址：北京市西城区佟麟阁路36号院 联系电话：010-59833126 传真：010-65534498 (三) 分销商： 名称：东北证券股份有限公司 住所：长春市自由大路1138号 办公地址：北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座 法定代表人：杨树财 联系人：刘馨然 联系电话：010-63210850 传真：010-63210784 名称：长江证券股份有限公司 住所：湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦 办公地址：湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦 法定代表人：杨泽柱 联系人：蔡静 联系电话：027-65799992 传真：85481502 (四) 发行人律师 名称：四川信言律师事务所 住所：四川省成都市新光路1号 负责人：周红民 经办律师：邹明辉、张盛 联系电话：028-86140578 传真：028-86140578 (五) 会计师事务所 名称：中审亚太会计师事务所（特殊普通合伙） 住所：北京市海淀区复兴路47号天行健商务大厦22-23层 负责人：郝树平 联系人：张蕾、王增明 联系电话：86-10-51716789 传真：86-10-51716790 名称：天健会计师事务所（特殊普通合伙） 住所：杭州市西溪路128号新湖商务大厦9楼 联系人：邱鸿、胡泊 联系电话：0571-88216888 传真：0571-88216999 名称：大信会计师事务所（特殊普通合伙） 住所：北京市海淀区知春路1号学院国际大厦15层 联系人：龚荣华、邱晓波 联系电话：010-82330558 传真：010-82327668 （六）资信评级机构 名称：中诚信证券评估有限公司 住所：上海市黄浦区西藏南路760号安基大厦8楼 法定代表人：周浩 联系人：邵新惠 联系电话：021-51019090-809 传真：021-51019030 （七）债券受托管理人 名称：天风证券股份有限公司 住所：湖北省武汉市东湖新技术开发区关东园路2号高科大厦四 楼 法定代表人：余磊 联系人： 韩大庆、李洋 联系地址：北京市西城区佟麟阁路36号院 联系电话：010-59833126 传真：010-65534498 （八）募集资金专项账户 账户名称：四川省水电投资经营集团有限公司 开户银行：中国光大银行股份有限公司成都光华支行 银行账户：78270188000172636 （九）申请上市的证券交易所 名称：上海证券交易所 总经理：黄红元 住所：上海市浦东南路528号上海证券大厦 电话：021-68808888 传真：021-68804868 （十）公司债券登记机构 名称：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 总经理：高斌 住所：上海市浦东新区陆家嘴东路166号 电话：021-68870172 传真：021-38874800 三、认购人承诺 购买本期债券的投资者（包括本期债券的初始购买人和二级市场 的购买人，下同）被视为作出以下承诺： （一）接受本募集说明书对本期债券项下权利义务的所有规定并 受其约束； （二）本期债券的发行人依有关法律、法规的规定发生合法变更， 在经有关主管部门批准后并依法就该等变更进行信息披露时，投资者 同意并接受该等变更； （三）本期债券发行结束后，发行人将申请本期债券在上交所上 市交易，并由主承销商代为办理相关手续，投资者同意并接受这种安 排。 四、发行人与本次发行的有关机构、人员的利害关系 截至本募集说明书签署之日，公司与本次发行有关的中介机构及 其负责人、高级管理人员及经办人员之间不存在直接或间接的股权关 系或其他重大利害关系。 第二节 风险因素 投资者在评价和投资本期债券时，除本募集说明书披露的其他各 项资料外，应特别认真地考虑下述各项风险因素。 一、本期债券的投资风险 (一) 利率风险 受国民经济总体运行状况、国家宏观经济、金融货币政策以及国 际经济环境变化等因素的影响，市场利率存在波动的可能性。由于本 期债券期限较长，债券的投资价值在其存续期内可能随着市场利率的 波动而发生变动，从而使本期债券投资者持有的债券价值具有一定的 不确定性。 (二) 流动性风险 本期债券发行结束后，本公司将积极申请在上交所上市流通。由 于具体上市审批或核准事宜需要在本期债券发行结束后方能进行，并 依赖于有关主管部门的审批或核准，公司目前无法保证本期债券一定 能够按照预期在上交所交易流通，且具体上市进程在时间上存在不确 定性。此外，证券交易市场的交易活跃程度受到宏观经济环境、投资 者分布、投资者交易意愿等因素的影响，公司亦无法保证本期债券在 交易所上市后本期债券的持有人能够随时并足额交易其所持有的债 券。因此，本期债券的投资者在购买本期债券后可能面临由于债券不 能及时上市流通无法立即出售本期债券，或者由于债券上市流通后交 易不活跃甚至出现无法持续成交的情况，不能以某一价格足额出售其 希望出售的本期债券所带来的流动性风险。 (三) 偿付风险 本公司目前经营和财务状况良好。在本期债券存续期内，宏观经 济环境、资本市场状况、国家相关政策等外部因素以及公司本身的生 产经营存在着一定的不确定性，这些因素的变化会影响到公司的运营 状况、盈利能力和现金流量，可能导致公司无法如期从预期的还款来 源获得足够的资金按期支付本期债券本息，从而使投资者面临一定的 偿付风险。 (四) 本期债券安排所特有的风险 尽管在本期债券发行时，本公司已根据现时情况安排了偿债保障 措施来控制和保障本期债券按时还本付息。但是在本期债券存续期内， 可能由于不可控的市场、政策、法律法规变化等因素导致目前拟定的 偿债保障措施不能完全充分或无法完全履行，进而影响本期债券持有 人的利益。 (五) 资信风险 发行人目前整体经营情况良好，盈利能力和现金获取能力强，能 够按时偿付债务本息，且公司在近三年与其主要客户发生的重要业务 往来中，未曾发生任何严重违约。在未来的业务经营中，公司亦将秉 承诚信经营的原则，严格履行所签订的合同、协议或其他承诺。但在 本期债券存续期内，如果因客观原因导致公司资信状况发生不利变化， 亦将可能使本期债券投资者受到不利影响。 (六) 信用评级变化的风险 发行人目前资信状况良好，经中诚信证券评估有限公司综合评定， 发行人的主体信用等级为AA+，本期债券的信用等级为AA+。但是在 本期债券存续期内，发行人无法保证主体信用评级和本期债券的信用 评级不会发生负面变化，有可能由于种种原因，使资信评级机构调低 发行人的主体信用等级或本期债券的信用等级，这将对本期债券持有 人产生不利影响。 二、发行人的相关风险 (一) 财务风险 1、资产负债率较高的风险 发行人作为四川省农、城网贷款主体，近三年的资产负债率始终 保持在高位，2014年-2016年及2017年1-3月公司的资产负债率分别为 69.88%、67.90%、67.90%和71.90%，负债率超过70%，公司偿债负担 较重，可能会对公司的经营带来不利影响。 2、资产流动性较差的风险 受国家农网升级改造工程投入加大影响，公司投资加快、负债增 加，流动比率和速动比率较低。2014年-2016年及2017年1-3月流动比 率分别为1.08、0.86、0.93和1.02；速动比率分别为0.97、0.81、0.87 和0.98。公司资产流动性较差，可能会对公司的经营活动产生不利影 响。 3、经营成本较高的风险 近几年公司在整合地方电力企业过程中，由于地方电力网络建设 不健全，线路老化，在输电过程中损耗较大，近三年公司经营成本较 高，从而导致营业利润偏低，2014 年-2016 年及 2017 年 1-3 月公司主 营业务成本分别为 360,702.74 万元、351,614.92 万元、417,137.94 万 元和 100,112.11 万元，较高的经营成本对公司的盈利能力会产生一定 的影响。同时，公司财务费用也保持较高水平，主要为当年所需承担 的农网改造贷款的利息支出。作为四川省农网改造贷款的承贷主体之 一，由农网改造贷款形成的利息支出统一由省财政拨付的农网还贷资 金偿还，不需要公司自身负担。 4、盈利较弱风险 2014 年-2016 年及 2017 年 1-3 月，公司营业利润分别为-50,774.03 万元、-47,351.12 万元、-16,275.06 万元和-6,637.02 万元，公司营业 利润虽逐年增加并已实现盈利，但其目前盈利水平依然较低。主要原 因是由于公司承担了四川省农网改造专项贷款的管理责任所致。四川 省财政按照社会用电量收取每度电 2 分钱的专项还贷资金作为贷款 的还款付息来源，不需要公司承担还款责任，也不需公司垫付利息。 2014 年-2016 年及 2017 年 1-3 月，公司的利润总额分别为 56,641.17 万元、86,159.55 万元、95,514.24 万元和 8,841.88 万元。公司利润主 要依赖政府补助，如果未来相关政策发生改变，可能对公司的生产经 营及偿债能力产生不利影响。 5、未来资本支出较大的风险 电力行业是资金密集型行业，电厂建设具有投资大、建设周期长 的特点，公司近年来生产经营规模的扩大及设备的技术改造等都需要 投入大量的资金。未来几年公司将继续加大经营性投资规模及农网升 级改造工程投资规模，公司未来资本支出较大，可能会对公司的资产、 负债结构和盈利能力产生一定的影响。 6、电费收费权质押风险 截至 2016 年末，公司总负债中长期质押借款 1,273,143.18 万元， 占负债总额的 34.12%，为农网政策性贷款，以全省 111 个县的 113 家地方电力企业的电费收益权做质押。公司主营电力的生产与供应， 下属子公司的电费收费权质押可能会给投资者带来一定风险。由于农 网政策性贷款有财政每度电“2 分钱”补贴收入作为还本付息的保证， 电费收费权质押风险可控。 7、对外担保风险 2014年-2016年及2017年3月末，公司对外担保分别为423,677.42万 元、444,258.47万元、675,725.10万元、661,831.67万元。公司对外担 保金额较大，主要为金玉担保公司对外担保。但如果未来担保公司出 现没有按期履行还款协议的情况，公司将成为债务责任人，对公司的 生产经营可能产生不利影响。 8、应收账款回收风险 2014 年-2016 年及 2017 年 1-3 月，公司应收账款分别为 41,763.64 万元、70,386.98 万元、88,923.24 万元和 93,480.71 万元，公司应收账 款主要为应收电费收入，由于公司应收账款流转速度较快，且单家企 业金额较大，应收账款年末余额波动较大。若应收账款回收出现阶段 性困难，将影响公司的资金周转。 9、非经常性损益占比较高的风险 公司的非经常性损益金额较大，其主要是来自于政府的补助。 2014-2016 年，公司收到来自政府的补助款金额分别为 10.82 亿元、 12.69 亿元和 10.72 亿元，分别占当期营业收入的 21.56%、24.91%和 18.70%，虽然公司盈利能力依赖政府补助的程度越来越小，但政府补 助依然占比较高，对其净利润影响较大，而未来公司是否能获得政府 补助与政府补助政策紧密相关，可能对公司造成不利影响。 10、可供出售金融资产公允价值变动的风险 2016 年末，公司可供出售金融资产余额为 48.43 亿元。截至 2017 年 3 月末，公司可供出售金融资产余额为 48.53 亿元，公司可供出售 金融资产中主要为股票等权益类投资，如资本市场表现低迷或出现较 大波动，可能会使公司该部分金融资产的公允价值发生相应变化。 11、期间费用占营业收入比重较高的风险 发行人期间费用主要由财务费用、管理费用和销售费用组成。 2014-2016 年末及 2017 年 1-3 月，发行人期间费用分别为 18.99 亿元、 20.37 亿元、19.32 亿元和 4.58 亿元，占当期营业收入的比重分别为 37.83%、39.98%、33.71%和 34.57%。期间费用占营业收入比重较高， 主要为公司在期间所需承担的农网改造贷款的利息支出较大致使财 务费用支出较大。作为四川省农网改造贷款的承贷主体之一，由农网 改造贷款形成的利息支出统一由省财政拨付的农网还贷资金偿还，不 需要公司自身负担，但不断上升的期间费用，仍给公司带来了一定的 财务压力和风险不确定性。 12、抵质押资产较高的风险 截至 2016 年末，公司所有权受限的资产金额为 206,568.03 万元， 约占当年年末公司总资产的 3.92%，约占公司净资产的 13.49%。公司 受限的资产主要是用于贷款的抵质押资产及担保保证金。公司抵质押 贷款主要为农网改造专项贷款，该部分贷款统一由省财政拨付的农网 还贷资金偿还，不需要公司自身负担。但如果未来资金偿还出现问题， 可能对公司产生不利影响。 (二) 经营风险 1、来水风险 水力发电受来水情况的影响较大，来水的不同可能导致发电量的 不均。受季节变化和气候条件变化的影响，降雨量存在丰枯变动，降 雨量偏少、降雨过分集中均会导致公司发电机组的利用小时数下降和 发电量减少，进而影响公司的盈利情况。 2、经济周期性波动形成的供需风险 电力是受国民经济周期性波动影响较大的行业，经济运行的周期 性使电力需求市场出现周期性变化，如国民经济的发展速度、发展状 况、用电客户行业的周期性波动将直接影响电力市场的供求关系，影 响公司的电量销售，从而对公司的生产经营收入产生影响。 3、安全生产风险 电力生产安全主要取决于电力设备的安全和可靠运行，如果因操 作或维护不当而发生运行事故，将会对公司的正常生产造成不利影响。 4、外购电量占比较高风险 公司可控水电机组装机容量不大，电网调节能力较差，在枯水期 时外购电量占比较高，2014年、2015年和2016年公司外购电量占总供 电量的比例分别为73.23%、66.72%和75.22%，由于外购电价格较高， 如果未来外购电量占比继续增加，有可能对公司的盈利能力带来一定 影响。 5、电源结构单一的风险 公司电源结构较为单一，电力生产以水电为主，水电站规模普遍 较小，自我调节能力差，受季节性雨量不均的影响较大。这些小水电 站广泛分布于四川省境内，丰、枯水期发电量不够均衡，给公司的电 力生产和经营造成一定程度的影响。 6、担保业务风险 公司下属四川省金玉融资担保有限公司，主要从事贷款担保、票 据承兑担保、贸易融资担保、项目融资担保、信用证担保等融资性担 保业务。截至2017年3月末，在保余额为30.42亿元，在保业务227笔， 约占公司同期总资产的5.78%，公司同期净资产的19.87%。目前，公 司已经建立了较为完善的担保管理制度，但是如果相关担保出现违约， 将对公司的经营造成不利影响。 7、可控水电机组容量较小及库容调节能力较差的风险 截至2017年3月末，公司共运行机组263台，其中1 万千瓦以上的 机组仅有14台。近年来，公司虽然持续加大水电开发、并购力度，可 控装机容量不断增加，自发电能力不断加强，但因公司水电机组以径 流式水电为主，单机容量小，库容调节能力较差，受来水情况影响较 大，发电量易受所在流域来水量的影响，存在一定的不确定性。 8、电价波动风险 一方面，发行人上网电价直接影响发行人的盈利水平，随着发行 人装机容量的增加，售电量将会呈持续增长趋势，电价对发行人盈利 的敏感性将更大。目前，我国的电力生产企业供电由政府定价，政府 出于对宏观经济的调控和经济的平稳发展，可能会违背市场供求关系 和成本利润原则，调低供电企业上网价格，这将影响发行人的收入水 平，从而影响盈利。另一方面，公司的外购电量主要来自国家电网、 南方电网和周边小水电企业；外购电价方面，购自小水电企业的电量 执行各地标杆电价，购自国家电网的下网电价由公司和国家电网协商 后确定，价格普遍高于小水电企业上网标杆电价，外购电价的波动也 将影响企业的营业成本，从而影响其盈利水平。 (三) 管理风险 1、电力企业整合工作的不确定性 按照 2011 年 11 月 30 日四川省发改委《关于农村电网改造升级 工程省级项目法人实施范围的通知》（川发改能源函【2011】1541 号）划定，公司负责的农网升级改造升级工程实施范围划定为 29 个 县。目前，已有 26 个县完成产权改革重组工作，未完成产改的县有 峨边、长宁、冕宁三县。由于地方电力企业产权改革涉及多方利益主 体，未来改革进程仍具有一定的不确定性。 2、内部治理结构不完善的风险 根据公司章程，公司应有董事 7 名，目前任命的董事为 5 名，未 达到章程规定的人数。若公司上述有关人员长期不到位，存在内部治 理结构尚不完善的风险，将有可能对公司的经营产生不利影响。 3、关联交易风险 发行人主要与控股股东、联营企业以及其他关联企业存在资金拆 借与关联款项往来事项。公司制定了相关业务管理制度并与关联方之 间的交易价格按照公平市场价值确定，但若发行人与关联方之间的交 易价格有失公允，则可能损害发行人的利益和市场形象，带来一定风 险。 4、子公司较多的风险 随着发行人资产规模及并购力度的不断加大，发行人子公司逐步 增多，截至 2016 年末，公司纳入合并范围的公司共有 68 家。由于 发行人众多子公司及资产地处不同地区，离公司所在地区较远，交通 不便。虽然发行人及其下属子公司制定了一系列管理规章制度，但仍 有可能因执行力度不够而存在一定的管理风险。 (四) 政策风险 1、政府补贴政策变化风险 补贴收入是公司的重要收入来源，根据财政部财企[2001]820号 《关于印发农网还贷资金征收使用管理办法的通知》、财企[2002]266 号《关于农网还贷资金征收使用管理有关问题的通知》和国务院国办 发[2011]23号《新一轮农村电网改造升级工程意见的通知》要求，对 农网改造贷款“一省多贷”的省、自治区、直辖市（包括四川省）建立 农网还贷资金，按社会用电量每度电2分钱标准并入电价收取，专项 用于农村电网改造贷款还本付息。虽然近三年公司收到的补贴收入逐 年稳定增长，但政府补贴政策的变化有可能对公司的利润产生一定影 响。 2、水资源费征收政策 水资源费从1988年《中华人民共和国水法》颁布实施就开始征收， 此后又先后颁布实施了《取水许可制度实施办法》、《取水许可和水 资源费征收管理条例》（国务院460号条），对取水和水资源费做出 相关规定。2008年底，财政部、国家发改委、水利部联合出台《水资 源费征收使用管理办法》，明确将中央直属水电厂和火电厂纳入征收 范围。该办法于2009年1月1日起正式执行。根据国务院460号令的规 定，水资源费的征收标准由两部分来制定：一是中央直属的以及跨省 自治区直辖市的水利工程的水资源费，它是由中央制定的。除这部分 以外，其他水资源费都是由地方人民政府来制定。水电厂的用水量很 大，因此它的水资源费是根据发电量来计算。公司所属水电厂规模较 小，水资源费上缴金额不大，2009年实施的《水资源费征收使用管理 办法》对公司所属水电厂影响不大。 3、移民政策风险 近年来国家对水电项目开发移民工作的管理日趋严格，征地移民 手续的流程环节多、协调难度大，不可控因素增加，造成公司移民成 本的控制难度加大。此外根据《大中型水利水电工程建设征地补偿和 移民安置条例》（国务院令第471号），移民安置资金应当列入大中 型水利水电工程概算；如果未来国家提高移民安置补偿标准或改变移 民安置补偿方式间接导致补偿标准上调等，将可能加重公司财务负担， 进而影响其盈利水平。 4、环保风险 水电作为世界第一大清洁能源，与其它能源相比在减排温室气体、 循环可再生等方面具有独特优势。近年来，国家持续加大环保政策的 执行力度，水电运行对所在流域的水生生态环境的影响也越来越受到 国民的重视和关注。国家“十一五”规划明确指出，要在环境生态保护 的基础上，有序开发水电项目。水电行业肩负着水能利用和生态保护 双重任务，公司在推动项目建设与自然环境协调发展的过程中，面临 着一定的压力。 5、房地产政策风险 我国房地产投资占比较大，对GDP增长贡献度达2个百分点，与 建筑业增加值合计占GDP超过10%，直接相关产业60多个，其对经济 影响的程度非常显著。国家在不同时期出台一系列宏观调控政策，包 括房地产信贷政策、商品房供应结构、土地供应、税收政策等方面的 政策调控，以规范房地产市场的发展，抑制房地产市场投机行为。目 前公司房地产业务主要是从事安置房、廉租房和安居房的代建管理及 商品房、土地的开发业务，符合国家有关产业政策的导向。但是未来 本公司如果不能及时依据政策调控的方向调整业务结构，将有可能对 房地产业务长期发展形成不利影响。 (五) 不可抗力风险 严重自然灾害以及突发性公共卫生事件会对本公司的财产、人员 造成损害，并有可能影响公司的正常生产经营。 第三节 发行人及本期债券的资信情况 一、本期债券的信用评级情况 经中诚信证券评估有限公司评定，本公司的主体长期信用等级为 AA+，本期债券的信用等级为AA+。中诚信证券评估有限公司出具了 《四川省水电投资经营集团有限公司2017年公开发行公司债券（第一 期）信用评级报告》。 二、信用评级报告的主要事项 (一) 信用评级结论及标识所代表的涵义 中诚信证券评估有限公司评定发行人的主体信用等级为AA+，该 级别反映了发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大， 违约风险很低。中诚信证券评估有限公司评定本期债券信用等级为 AA+，该级别反映了本期债券的信用质量很高，信用风险很低。发行 人最近三年在境内发行其他债券、债券融资工具委托进行资信评级的 主体评级结果为AA，由于发行人经营及财务情况向好，故本期发债 主体及债项评级有所提高。 (二) 评级报告的主要内容 1、 评级观点 四川省水电投资经营集团有限公司主要从事四川省内电力资产 的投资、经营和管理等业务。评级结果反映了四川省电力需求持续增 长，公司输配电业务具有区域专营优势，电力业务规模不断扩大，得 到农网还贷基金和补贴支持等优势；同时也反映了地方电力企业产权 整合进程存在一定的不确定性，外购电量在供电量中所占比重较高、 成本压力较大等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险 很小。 预计未来1～2年，公司各项业务将稳步推进，随着公司农网建设 的进行，公司的盈利水平将继续改善。中诚信证券评估有限公司对四 川水电评级展望为稳定。 2、 主要优势/机遇 （1）四川省电力需求持续增长，水力资源丰富，水电企业面临较 好发展环境； （2）公司负责全省广大农村地区的输、配电业务，具有明显的区 域专营优势； （3）随着公司所供区域内用电需求的持续增长和电力资产规模的 不断增加，公司业务规模进一步扩大； （4）公司作为四川省农网改造“一省两贷”主体之一，在以往农网 改造、农网完善和现有农网改造升级及无电地区电力建设工作中得到 农网还贷基金和补贴的支持力度较大。 3、主要风险/挑战 （1）地方电力企业产权改革的复杂性及不确定性，对公司电力资 源的整合有一定影响； （2）公司可控水电机组容量小，库容调节能力较差，外购电量 在供电量中所占比重较高，公司成本压力较大。 (三) 跟踪评级的有关安排 根据政府主管部门要求和评级机构的业务操作规范，在信用等级 有效期内，中诚信证券评估有限公司将对发行人及其债券进行持续跟 踪评级，持续跟踪评级包括持续定期跟踪评级与不定期跟踪评级。 跟踪评级期间，中诚信证券评估有限公司将持续关注发债主体外 部经营环境的变化、影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体 履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映发债主体 的信用状况。 跟踪评级安排包括以下内容： 1、 跟踪评级时间安排 中诚信证券评估有限公司跟踪评级报告应同时在中诚信证券评 估有限公司和上海证券交易所网站公告，且在上海证券交易所网站公 告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的 时间。发行人和中诚信证券评估有限公司至少于年度报告披露之日起 的两个月内披露上一年度的跟踪评级报告。不定期跟踪评级：中诚信 证券评估有限公司将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进 行跟踪评级，在跟踪评级分析结束后下1个工作日向监管部门报告， 并发布评级结果。 2、 跟踪评级程序安排 跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审 委员会审核、出具评级报告、公告等程序进行。 中诚信证券评估有限公司的跟踪评级报告和评级结果将对发债 主体、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。 3、 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料，中诚信证券评 估有限公司将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级，或 宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评 级资料。 （四）本次评级的标准方法及依据 中诚信证券评估有限公司作为四川省水电投资经营集团有限公 司本次拟发行不超过人民币48亿元（含48亿元）的评级机构，在对公 司履行了必要的尽职调查职责基础之上，根据本评级机构制定的地方 类企业信用评级方法，通过对评级资料进行深入、审慎分析，由评级 项目小组初步拟定信用评级报告及建议信用等级。在严格执行“现场 调研——报告审核——信用评级委员会表决”的评级程序后，中诚信 证评评定四川水电主体信用等级为AA+，评级展望为稳定；评定其 2017年公开发行公司债券债项信用等级为AA+。 总体看，公司所处省份四川省区域经济及财政实力较强，为公司 发展提供了良好的外部条件；同时，公司系四川省第二大电力系统建 设和经营主体，战略地位显著，在资金及政策方面亦得到了政府的大 力支持；加之公司业务板块较为多元化，抗风险能力较强；随着业务 多元化经营的深入，四川水电资产及收入规模持续上升，整体的偿债 能力很强。故本次发行人申请发行公司债的主体及债项评级最终评定 为 AA+。 三、发行人的资信情况 (一) 发行人获得主要贷款银行的授信情况 本公司资信情况良好，与银行等金融机构一直保持长期合作伙伴 关系，并持续获得其授信支持，间接融资能力较强。 截至2017年3月31日，公司合并口径的银行授信额度合计为 4,449,973.49万元，其中已使用授信额度为2,162,388.90万元，尚余授 信额度为2,287,584.59万元。 (二) 最近三年与主要客户发生业务往来时，是否有严重违约现象 最近三年公司与主要客户发生业务往来时，未曾出现严重违约。 (三) 最近三年发行的债券以及偿还情况 1、短期融资券 发行人短期融资券发行情况明细表 单位：亿元 发行人 发行利率 发行金额 期限(天) 起息日 到期日 备注 四川省水电投资经 营集团有限公司 5.10% 5 365 2012-9-19 2013-9-18 正常兑付 四川省水电投资经 营集团有限公司 5.79% 5 365 2013-8-19 2014-8-19 正常兑付 四川省水电投资经 营集团有限公司 5.48% 5 365 2014-4-21 2015-4-21 正常兑付 四川省水电投资经 营集团有限公司 4.55% 5 365 2014-11-26 2015-11-26 正常兑付 四川省水电投资经 营集团有限公司 4.64% 5 366 2015-04-28 2016-04-28 正常兑付 四川省水电投资经 营集团有限公司 3.10% 13 365 2016-09-28 2017-09-28 存续中 2、中期票据 发行人中期票据发行情况明细 单位：亿元 发行人 发行利率 发行金额 期限(年) 起息日 到期日 备注 四川省水电投资经营集 团有限公司 7.04% 5 5 2011-9-7 2016-9-7 已兑付 四川省水电投资经营集 团有限公司 6.43% 4.6 5 2012-2-14 2017-2-15 已兑付 四川省水电投资经营集 团有限公司 5.26% 5 5 2012-7-18 2017-7-18 已兑付 四川省水电投资经营集 团有限公司 5.70% 5 5 2015-4-3 2020-4-3 存续中 3、超短期融资券 发行人超短期融资券发行情况明细 单位：亿元 发行人 发行利率 发行金额 期限(天) 起息日 到期日 备注 四川省水电投资经营集 团有限公司 3.6% 10 270 2015-8-13 2016-5-10 已兑付 四川省水电投资经营集 团有限公司 3.78% 10 270 2015-11-18 2016-8-14 已兑付 四川省水电投资经营集 团有限公司 3.30% 10 180 2016-5-20 2016-11-1 5 已兑付 四川省水电投资经营集 团有限公司 3.01% 10 270 2016-8-5 2017-5-2 已兑付 4、非公开定向债务融资工具 发行人非公开定向债务融资工具 单位：亿元 发行人 发行利率 发行金额 期限(年) 起息日 到期日 备注 四川省水电投资经 营集团有限公司 6.37% 5 5 2012-12-12 2015-12-12 正常兑 付 四川省水电投资经 营集团有限公司 6.80% 5 5 2013-9-18 2016-9-18 正常兑 付 四川省水电投资经 营集团有限公司 5.20% 5 3 2015-12-10 2018-12-10 存续中 5、公司债 发行人公开发行公司债券 单位：亿元 发行人 发行利率 发行金额 期限(年) 起息日 到期日 备注 四川省水电投资经 营集团有限公司 3.38% 10 5 2016-3-23 2021-3-23 存续中 四川省水电投资经 营集团有限公司 3.44% 10 5 2016-4-11 2021-4-11 存续中 四川省水电投资经 营集团有限公司 3.35% 10 5 2016-8-30 2021-8-30 存续中 除短期融资券、中期票据、超短期融资券、非公开定向债务融资 工具及公司债券外，公司未发行过其他债务融资工具。 (四) 本次发行后的累计公司债券余额及其占发行人最近一期净 资产比例 本次发行的公司债券规模计划不超过人民币48亿元。以48亿元的 发行规模计算，本期债券全部发行完毕后，本公司的累计公司债券余 额为48亿元，占公司截至2016年12月31日的合并资产负债表中净资产 （含少数股东权益）153.08亿元的比例为31.36%，占公司截至2017年 3月31日的合并资产负债表中净资产（含少数股东权益）161.65亿元 的比例为29.69%。 (五) 发行人报告期内合并财务报表口径下的主要财务指标 根据发行人2014年、2015年、2016年和2017年1-3月的合并财务 报告，报告期内主要财务指标如下： 主要财务指标 2017年3月31日 /2017年度1-3月 2016年12月31日 /2016年度 2015年12月31日 /2015年度 2014年12月31日 /2014年度 流动比率（倍） 1.02 0.93 0.86 1.08 速动比率（倍） 0.98 0.87 0.81 0.97 资产负债率（%） 69.39 70.91 67.78 67.90 总资产周转率（倍） 0.03 0.12 0.12 0.14 总资产收益率（%） 0.41 1.50 1.68 1.13 净资产收益率（%） -0.24 3.22 3.75 1.62 主营业务毛利率（%） 23.69 30.10 28.35 30.39 存货周转率（次/年） 1.56 5.25 3.76 2.74 应收账款周转率（次/年） 1.45 7.20 9.09 13.28 EBITDA利息保障倍数 （倍） -- 1.22 1.93 1.77 贷款偿还率 100% 100% 100% 100% 利息偿付率 100% 100% 100% 100% 注：上述指标依据合并报表口径计算。各指标的具体计算公式如下： 流动比率＝流动资产/流动负债 速动比率＝（流动资产－存货净额）/流动负债 资产负债率＝总负债/总资产 总资产周转率=营业收入/总资产平均余额 总资产收益率=净利润/总资产平均余额 净资产收益率=净利润/所有者权益平均余额 主营业务毛利率＝（营业收入－营业成本）/营业收入 存货周转率＝营业成本/存货平均余额 应收账款周转率＝营业收入/应收账款平均余额 EBITDA利息保障倍数=EBITDA /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息） 贷款偿还率=实际贷款偿还额/应偿还贷款额 利息偿付率=实际支付利息/应付利息 第四节 偿债计划及其他保障措施 本期债券发行后，公司将根据债务结构进一步加强资产负债管理、 流动性管理和募集资金运营管理，保证资金按计划使用，及时、足额 准备资金用于每年的利息支付和到期的本金兑付，以充分保障投资者 的利益。 一、偿债计划 本期债券的起息日为2017年9月7日，债券利息将于起息日之后在 存续期内每年支付一次，2018年至2022年间每年的9月7日为本期债券 上一计息年度的付息日（遇法定节假日或休息日顺延，下同）。本期 债券到期日为2022年9月7日，到期支付本金及最后一期利息。 本期债券本金及利息的支付将通过债券登记托管机构和有关机 构办理。支付的具体事项将按照有关规定，由公司在中国证监会及相 关监管机构指定媒体上发布的公告中加以说明。 二、偿债资金来源 本期债券的偿债资金将主要来源于本公司日常经营所产生的现 金流，2014年度、2015年度和2016年度本公司合并财务报表营业收入 分别为50.19亿元、50.94亿元和57.32亿元，归属于母公司所有者的净 利润分别为1.17亿元、3.02亿元和3.02亿元，经营活动产生的现金流 量净额分别为14.91亿元、18.77亿元和5.40亿元。随着公司业务的不 断发展，本公司营业收入、利润水平和经营性现金流量有望进一步提 升，从而为偿还本期债券本息提供保障。 三、偿债保障措施 为了充分、有效地维护债券持有人的利益，公司为本期债券的按 时、足额偿付做出一系列安排，包括确定专门部门与人员、安排偿债 资金、制定并严格执行资金管理计划、做好组织协调、充分发挥债券 受托管理人的作用和严格履行信息披露义务等，形成一套确保债券安 全付息、兑付的保障措施。 (一) 制定《债券持有人会议规则》 本公司和债券受托管理人已按照《公司债券发行与交易管理办法》 等相关法律法规的要求制定了本期债券的《债券持有人会议规则》， 约定债券持有人通过债券持有人会议行使权利的范围、程序和其他重 要事项，为保障本期债券的本息及时足额偿付做出了合理的制度安排。 (二) 设立专门的偿付工作小组 本公司将在每年的财务预算中落实安排本期债券本息的兑付资 金，保证本息的如期偿付，保证债券持有人的利益。在利息和到期本 金偿付日之前的十五个工作日内，公司将组成偿付工作小组，负责利 息和本金的偿付及与之相关的工作。 (三) 制定并严格执行资金管理计划 本期债券发行后，公司将根据债务结构情况进一步加强公司的资 （未完）  |