[买入评级]中国巨石(600176)点评:公司Q3业绩增速继续提升 行业维持高景气周期 维持“买入”投资建议

时间:2017年10月12日 17:01:36 中财网


结论与建议:
公司业绩:公司发布2017Q3报,1-9月累计实现营业收入64.4亿元,YOY+17%,实现净利润15.5亿元,YOY+36%(扣非后YOY+34%),折合EPS为0.53元,公司业绩符合业绩预告,略超市场预期,分季度来看,公司2017Q3实现营业收入23.6亿元,YOY+31%,实现净利润5.45亿元,YOY+43.5%,业绩增速快于Q2(Q1和Q2同比增速分别为31%和33%)。

收入和利润均保持快速增长,费用控制卓有成效:2017年初至今,全球玻璃纤维行业整体维持较高景气度,报告期内公司产品营收和净利润均保持较快增长,主要是由于(1)报告期内公司产销结构优化调整进程顺利,高端产品(风电、热塑等产品)的销售占比进一步提升(占比已超50%),综合毛利率同比提升1.4个百分点达45.3%(受下半年环保压力导致上游原材料价格上涨影响,Q3单季毛利率环比Q2有所下降1个百分点)(2)报告期内公司费用端控制卓有成效,三项费用率同比均有所下降,整体下降2个百分点至16.5%(至历史最低水平)。(3)报告期内公司录得投资性收益4500万元,同比由负转正,增厚利润。

公司产品结构优化进程加快,推进智能制造:从产能端来看,公司产能和销量都保持在两位数的增长,总产能已达135万吨以上。报告期内公司桐乡年产60万吨叶腊石微粉产线扩建顺利开工,同时年产4万吨的巨石埃及高性能玻璃纤维池窑拉丝生产线(三期)于9月15日点火投产,(目前巨石埃及拥有总产能达20万吨),进一步提升巨石埃及的产品供应能力和市场占有率,提高企业效益,加快实现公司布局国际化的战略目标,促进可持续发展。同时公司积极推进智能化制造工艺,9月底公司一期15万吨的智能制造玻纤生产线已在桐乡基地开工(总规划新建30万吨产能,5年内建成),公司智能化制造工艺和产能规模方面优势明显,行业龙头地位稳固。

盈利预测:我们判断目前玻纤行业仍在高景气周期内运行,预计公司17、18年产品销量将略快于行业平均增速,年增长率6%-8%。我们预计公司17、18年净利润分别达20.68亿和23.02亿元,YOY分别为+36%和+11.3%,对应EPS分别为0.71元和0.79元,对应目前A股PE分别为17倍和15倍,公司目前估值偏低,同时公司有望在大股东中建材集团与中材集团合并后的资产整合中受益,我们维持“买入”评级。
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