[增持评级]公用事业行业动态:市场化交易!分布式发电在动谁的奶酪?-新政出台 分布式发电坐享改革红利

时间:2017年11月14日 17:02:10 中财网
事件概况
近日,国家发改委 国家能源局联合下发《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》(发改能源[2017]1901 号)(以下简称《通知》),将启动分布式发电市场化交易试点工作。分布式发电市场化交易是电力体制改革的重要目标,对于我国能源领域供给侧改革的成败也有深远影响,我们认为分布式发电参与市场化交易将大幅提升项目收益,《通知》的发布将进一步加速行业多项改革的持续推进。

《通知》内涵丰富,亮点突出
《通知》主要分为分布式发电的规模、交易模式、交易组织的建立、“过网费”标准、相关政策支持和试点工作组织等六个主要方面。主要目标有三:促改革——分布式发电侧交易能够促进电力市场化进程;去补贴——实施项目补贴将存在大幅降低空间;降成本——用户侧引入市场化机制,在降低用户用电成本的同时,也是光伏发电平价上网的最根本机制保障,同时有助于降低输配电设施建设成本。

分布式发电收益将大幅提升
根据我们计算,市场化交易实际上取消了分布式发电项目上网“燃煤标杆电价+补贴”锁定,“过网费”收取标准将降低交易“成本”,大幅提高分布式发电的实际收益。按照自发自用余量上网和全额上网模式,通过实例论证,在承担“过网费(含交叉补贴)”情况下,与分布式光伏原有方式相比,考虑市场化交易下补贴退坡10%,自发自用余量上网方式,平均度电电价增幅达到11.82%~32.62%;直接接入电网方式,度电电价增幅更高,达到36.18%~53.55%,全自有资金项目收益率(IRR)接近15%,最高接近20%(未考虑地方补贴);即使不考虑国家补贴,分布式发电度电价格至在0.69 元/kWh~0.98 元,全自有资金项目收益率(IRR)达到8%,最高超过13%。市场化交易方式,真正使分布式光伏售电侧“平价上网”成为可行。

投资建议:
我们认为,通过支付“过网费”直接交易,能够降低中间环节成本,实际上是打开了长期以来分布式发电“余量上网”只能以燃煤标杆电价卖给电网企业的“价格锁定”,能够大幅提高分布式发电的收益率。 随着分布式发电建设成本的进一步降低,投资分布式发电项目收益率还有上升空间。基于以上原因,我们建议关注受益于盈利面持续向好的分布式光伏发电行业。

风险分析:
分布式发电市场化政策推进受阻,试点项目未按计划落实,进度不及预期;“过网费”收取核定标准过高,项目收益率下降;电力体制改革整体进度低于预期,市场化机制建设整体受阻。

□ .王.威  .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司
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