[公告]18航租01：中航国际租赁有限公司公开发行2018年公司债券（第一期）募集说明书
重要声明 本募集说明书依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、 《公司债券发行与交易管理办法》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式 准则第23号——公开发行公司债券募集说明书（2015年修订）》及其他现行法律、 法规的规定，以及中国证券监督管理委员会对本次债券的核准，并结合发行人的 实际情况编制。 发行人全体董事、监事及高级管理人员承诺本募集说明书及其摘要不存在虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连 带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证本募集说明书及其 摘要中财务会计报告真实、完整。 主承销商已对募集说明书及其摘要进行了核查，确认不存在虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。主承 销商承诺本募集说明书及其摘要因存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致 使投资者在证券交易中遭受损失的，与发行人承担连带赔偿责任，但是能够证明 自己没有过错的除外；本募集说明书及其摘要存在虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，且公司债券未能按时兑付本息的，主承销商承诺负责组织募集说明书约 定的相应还本付息安排。 受托管理人承诺严格按照相关监管机构及自律组织的规定、募集说明书及受 托管理协议等文件的约定，履行相关职责。发行人的相关信息披露文件存在虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使债券持有人遭受损失的，或者公司债券出 现违约情形或违约风险的，受托管理人承诺及时通过召开债券持有人会议等方式 征集债券持有人的意见，并以自己名义代表债券持有人主张权利，包括但不限于 与发行人、增信机构、承销机构及其他责任主体进行谈判，提起民事诉讼或申请 仲裁，参与重组或者破产的法律程序等，有效维护债券持有人合法权益。 受托管理人承诺，在受托管理期间因其拒不履行、迟延履行或者其他未按照 相关规定、约定及受托管理人声明履行职责的行为，给债券持有人造成损失的， 将承担相应的法律责任。 凡欲认购本期债券的投资者，请认真阅读本募集说明书及有关的信息披露文 件，进行独立投资判断并自行承担相关风险。证券监督管理机构及其他政府部门 对本期发行所作的任何决定，均不表明其对发行人的经营风险、偿债风险、诉讼 风险以及公司债券的投资风险或收益等作出判断或者保证。任何与之相反的声明 均属虚假不实陈述。 根据《中华人民共和国证券法》的规定，本期债券依法发行后，发行人经营 与收益的变化由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。 投资者认购或持有本期公司债券视作同意债券受托管理协议、债券持有人会 议规则及债券募集说明书中其他有关发行人、债券持有人、债券受托管理人等主 体权利义务的相关约定。 除发行人和主承销商外，发行人没有委托或授权任何其他人或实体提供未在 本募集说明书中列明的信息和对本募集说明书作任何说明。投资者若对本募集说 明书及其摘要存在任何疑问，应咨询自己的证券经纪人、律师、专业会计师或其 他专业顾问。投资者在评价和购买 本期 债券 时，应特别审慎地考虑本募集说明书 第二节所述的各项风险因素。 重大事项提示 一、本期债券评级为AAA；本期债券上市前，本公司最近一期末的净资产 为96.55亿元（截至2017年6月30日合并报表中所有者权益合计），合并报表口径 的资产负债率为88.03%（母公司口径资产负债率为85.10%）；本期债券上市前， 本公司最近三个会计年度实现的年均可分配利润为6.20亿元（2014年、2015年、 2016年合并报表中归属于母公司所有者的净利润的平均值），预计不少于本期债 券一年利息的1.5倍。本期债券发行及上市安排请参见发行公告。 二、本期债券面向合格投资者发行，认购本期债券的投资者需要符合《管理 办法》规定的合格投资者条件。 三、受国民经济总体运行状况、国家宏观经济、金融货币政策以及国际经济 环境变化等因素的影响，市场利率存在波动的可能性。由于本期债券期限较长， 债券的投资价值在其存续期内可能随着市场利率的波动而发生变动，从而使本期 债券投资者持有的债券价值具有一定的不确定性。 四、发行人近年来由于业务经营的不断扩张，资产规模和负债规模也随之上 升。 2014 - 201 6 年及 2017 年 6 月末 ，发行人资产负债率分别为 87.63% 、 86.92% 、 88.11 % 及 88. 03 % 。其中，非流动负债占总负债比重分别为 51.06% 、 52.22% 、 53. 59 % 及 55. 70 % 。 近年来发行人资产负债比率维持在相对高位，非流动负债比例相对较 高， 且呈逐年小幅上升趋势， 发行人未来可能面临一定的中长期偿债压力。 五、 银行 及关联方 借款为发行人主要资金来源， 2014 - 201 6 年及 2017 年 6 月末 发行人短期 借款分别为 1,032,420.03 万元、 1,074,402.46 万元 、 1,404,120.32 万元 及 1, 448 , 23 4. 90 万元 ， 一年内到期的长期借款分别为 414,766.45 万元、 557,449.39 万 元、 592,394.39 万元及 620 , 366 . 7 9 万元。发行人 短期偿债规模较大。 发行人近年来由于业务经营的不断扩张，流动资产规模和流动负债规模也随 之上升。 2014 - 201 6 年及 2017 年 6 月末 ，发行人流动比率分别为 0.58 、 0.64 、 0.68 及 0.7 4 ； 速动比率分别为 0.58 、 0.64 、 0.68 及 0.7 4 。发行人流动比率以及速动比率 相对较低，发行人未来可能面临一定的短期偿债压力。 六、201 4 - 201 6 年末 及 2017 年 6 月末 ，发行人应收 融资 租赁款净额分别为 3 22.71 亿元、 440.94 亿元 、 575.69 亿元及 653.71亿元，占总资产比率分别为 86.29 % 、 84.17 % 、 83.59 % 及 81.03% ，占比较大。 发行人已对应收 融资 租赁款项的及时足 额回收进行了严格的管理，但若承租人受宏观经济形势、行业政策以及技术更新 的影响不能按期支付租赁款，则发行人将面临应收 融资 租赁款无法及时收回，资 产减值损失增加，资产质量下降 的风险。 七、201 4 - 201 6 年末及 201 7 年 6 月末，发行人不良应收融资租赁款分别为 8.25 亿元、 9.23 亿元 、 21.01 亿元 和 14.42亿元 ，不良资产率分别为 2.48% 、 2.05% 、 3.57 % 和 2.16% ，其中设备租赁资产不良率占比较大。 201 4 - 201 6 年末及 201 7 年 6 月末， 发行人计提坏账准备分别为 9.68 亿元、 10.31 亿元 、 14.01 亿元 和 14. 44 亿元 。发行 人严格执行资产质量五级分类制度，资产拨备覆盖率分别为 117.33% 、 111.71% 、 66.68 % 和 100.14 % 。在国内经济增长水平下降的 宏观环境下，需要密切关注此类 资产质量变化引发的风险。 八、发行人 201 4 - 201 6 年 及 2017 年 1 - 6 月 经营活动现金流量净额分别为 - 344,617.27 万元、 - 796,375.66 万元 、 - 701,014.20 万元 及 -497,774.28万元 。发行人 经营活动现金流量净额持续为负，主要是因为发行人处于资产快速增长阶段，购 买租赁资产用于租赁业务的资金投入远大于由租赁业务形成的租金回笼速度。预 计未来几年发行人资产仍将保持较快增长，用于支付购买租赁资产的款项仍将超 过租金的回流，导致经营性现金流出大于流入。 九、随着近年业务发展，发行人公司规模和经营产业领域不断扩大，在境内 外注册成立了多家全资SPV公司从事租赁业务，形成一个跨区域、跨行业经营的 综合企业。截至2017年6月末，其纳入合并报表范围子公司合计117家，对发行人 运营、财务控制、人力资源等方面的管理能力提出了较高要求，若发行人的管理 模式和相关制度无法适应不断扩大的经营规模，将影响到公司的健康发展，可能 导致管理整合风险。 十、本期债券发行结束后，本公司将积极申请本期债券在上海证券交易所上 市流通。由于具体上市审批事宜需要在本期债券发行结束后方能进行，并依赖于 有关主管部门的审批或核准，本公司目前无法保证本期债券一定能够按照预期在 上海证券交易所上市流通，且具体上市进程在时间上存在不确定性。此外，证券 交易市场的交易活跃程度受到宏观经济环境、投资者分布、投资者交易意愿等因 素的影响，本公司亦无法保证本期债券在交易所上市后本期债券的持有人能够随 时并足额交易其所持有的债券。 十一、本期债券评级机构中诚信证券评估有限公司评定本公司的主体信用等 级为AAA，评定本期债券的信用等级为AAA，说明本期债券安全性极强，基本 不受不利经济环境的影响，违约风险极低。在本期公司债券存续期内，中诚信证 券评估有限公司将持续关注发行人外部经营环境的变化、经营或财务状况的重大 事项等因素，出具跟踪评级报告。如果发生任何影响发行人主体信用级别或债券 信用级别的事项，导致发行人主体信用级别或本期公司债券信用级别降低，将会 增大投资者的风险，对投资者的利益产生一定影响。 十二、债券持有人会议根据《债券持有人会议规则》审议通过的决议，对于 所有债券持有人（包括所有出席会议、未出席会议、反对决议或放弃投票权的债 券持有人，以及在相关决议通过后受让取得本次债券的持有人）均有同等约束力。 在本次债券存续期间，债券持有人会议在其职权范围内通过的任何有效决议的效 力优先于包含债券受托管理人在内的其他任何主体就该有效决议内容做出的决 议和主张。债券持有人认购、购买或以其他合法方式取得本次债券均视作同意并 接受本公司为本次债券制定的《债券受托管理人协议》、《债券持有人会议规则》 等对本次债券各项权利义务的规定。 十三、在本期债券评级的信用等级有效期内，资信评级机构将对本公司进行 持续跟踪评级，持续跟踪评级包括持续定期跟踪评级与不定期跟踪评级。跟踪评 级期间，资信评级机构将持续关注本公司外部经营环境的变化、影响本公司经营 或财务状况的重大事件、本公司履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告， 以动态地反映本公司的信用状况。资信评级机构将及时在评级机构网站公布跟踪 评级结果与跟踪评级报告，同时报送发行人及相关监管部门，并由发行人在上海 证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）及指定媒体予以公告。 十四、报告期内，发行人发行短期融资券、中期票据及超短期融资券等直接 债务融资工具的资信评级机构均为中诚信国际信用评级有限责任公司。2016年6 月3日，中诚信国际信用评级有限责任公司将发行人主体信用级别由AA+提升 至AAA。2017年7月20日，中诚信证评为本期发行公司债券出具的评级报告 中，发行人主体信用等级为AAA。根据中诚信证评出具的说明，在综合考虑发 行人的企业基本素质、风险控制、资本状况、资产质量、经营效益、偿债能力及 发展前景七大因素后，中诚信证评评定中航租赁主体信用等级为AAA，评级展 望稳定。 十五、截至 2017 年 6 月 3 0 日，发行人及其合并范围内子公司重大诉讼或仲 裁案件共 14 宗，诉讼涉及租赁合同的金额合计 58,751.3 3 万元。 发行人在业务开 展过程中根据业务形态及实际情况，充分考虑标的物 、担保物及抵押物变现能 力等相关因素，计提相应减值比例，以完全覆盖风险敞口，严控风险。发行人 已将该 14 宗重大诉讼或仲裁案件对应的应收融资租赁款归为不良应收融资租赁 款管理，并按要求计提了充分的减值准备。上述案件不会对发行人盈利能力及 偿债能力造成重大不利影响。 十六、 截至本募集说明书及其摘要签署日，发行人已经在中国货币网、上海 清算所公开披露了 2017 年 1 - 9 月份财务报表， 主要财务数据与财务指标如下表 所示，详细的财务报告请参见网址： http://www.shclearing.com/xxpl/cwbg/sjb/20 1710/t20171031_314553.html 。 发行人 2017 年 9 月 30 日 /2017 年 1 - 9 月主要 财务数据及财务指标 主要财务数据及财务指标 2017 年 9 月 30 日 /2017 年 1 - 9 月 总资产 （元） 84,903,644,582.41 净资产 （元） 9,949,860,314.78 营业收入 （元） 3,820,916,250.35 主营业务收入 （元） 3,8 06 , 787 , 923 . 71 净利润 （元） 717,960,915.21 流动比率 （倍） 0.66 速动比率 （倍） 0.6 6 资产负债率 88.28% 应收账款周转率 （次） 41.54 存货周转率 （次） 229.52 净资产收益率 7.92 % 总资产报酬率 1.24 % 十七、封卷募集说明书中本次债券名称为“中航国际租赁有限公司公开发行 2017 年公司债券”，本期债券为本次债券 于 2 018 年 的第一次发行，公告募集说明 书中明确债券名称为“中航国际租赁有限公司公开发行 201 8 年公司债券（第一 期）”。本次债券名称变更不改变原签订的与本次债券发行相关的法律文件效力， 原签订的相关法律文件对更名后的本期债券继续具有法律效力 。前述法律文件包 括但不限于：发行人与兴业证券签订的《中航国际租赁有限公司 2017 年公司债券 受托管理协议》和《中航国际租赁有限公司 2017 年公司债券持有人会议规则》。 目 录 第一节 发行概况 ................................ ................................ ................................ ....... 13 一、发行人基本情况 ................................ ................................ .............................. 13 二、本次发行的基本情况及发行条款 ................................ ................................ .. 13 三、本期债券发行及上市安排 ................................ ................................ .............. 16 四、本次债券发行的有关机构 ................................ ................................ .............. 17 五、发行人与本次发行的有关机构、人员的利害关系 ................................ ...... 20 六、认购人承诺 ................................ ................................ ................................ ...... 20 第二节 风险因素 ................................ ................................ ................................ ....... 21 一、本期公司债券的投资风险 ................................ ................................ .............. 21 二、发行人的相关风险 ................................ ................................ .......................... 23 第三节 发行人及本期债券的资信状况 ................................ ................................ ... 30 一、资信评级机构及信用评级情况 ................................ ................................ ...... 30 二、公司债券信用评级报告主要事项 ................................ ................................ .. 30 三、报告期内存在评级差异的情况 ................................ ................................ ...... 32 四、发行人的资信情况 ................................ ................................ .......................... 33 第四节 偿债计划及其他保障措施 ................................ ................................ ......... 38 一、偿债计划 ................................ ................................ ................................ .......... 38 二、偿债保障措施 ................................ ................................ ................................ .. 39 三、违约责任及解决措施 ................................ ................................ ...................... 42 第五节 发行人基本情况 ................................ ................................ ........................... 45 一、发行人基本信息 ................................ ................................ .............................. 45 二、发行人对其他企业的重要权益投资情况 ................................ ...................... 54 三、发行人控股股东及实际控制人的基本情况 ................................ .................. 65 四、发行人董事、监事、高级管理人员基本情况 ................................ .............. 66 五、发行人主营业务情况 ................................ ................................ ...................... 71 六、发行人法人治理结构及其运行情况 ................................ .............................. 97 七、发行人关联交易情况 ................................ ................................ .................... 106 八、发行人内部管理制度的建立及运行情况 ................................ .................... 120 九、发行人的信息披露事务及投资者关系管理 ................................ ................ 125 中航国际租赁有限公司 公开发行公司债券募集说明书 9 第六节 财务会计信息 ........................................................................................... 126 一、最近三年及一期的财务报表 ........................................................................ 126 二、最近三年及一期合并财务报表范围及变化情况 ........................................ 134 三、最近三年及一期主要财务指标 .................................................................... 141 四、管理层讨论与分析 ........................................................................................ 142 五、有息负债分析 ................................................................................................ 164 六、其他重要事项 ................................................................................................ 167 七、资产权利限制情况分析 ................................................................................ 174 第七节 募集资金运用 ........................................................................................... 176 一、本次债券募集资金数额 ................................................................................ 176 二、本次发行公司债券募集资金的使用计划 .................................................... 176 三、募集资金运用对发行人财务状况的影响 .................................................... 176 四、发行人关于本次债券募集资金使用的承诺 ................................................ 177 第八节 债券持有人会议 ......................................................................................... 179 一、债券持有人行使权利的形式 ........................................................................ 179 二、《债券持有人会议规则》的主要内容 .......................................................... 179 第九节 债券受托管理人 ......................................................................................... 187 一、债券受托管理人 ............................................................................................ 187 二、《债券受托管理协议》主要内容 .................................................................. 187 第十节 发行人、中介机构及相关人员声明 ......................................................... 198 一、发行人及发行人相关人员声明 .................................................................... 198 二、主承销商声明 ................................................................................................208 三、发行人律师声明 ............................................................................................209 四、承担审计业务的会计师事务所声明 ............................................................211 五、评级机构声明 ................................................................................................212 六、受托管理人声明 ............................................................................................213 第十一节 备查文件 ................................................................................................. 214 释 义 在本募集说明书中，除非上下文另有规定，下列词语具有以下含义： 发行人、本公司、公司、 中航租赁 指 中航国际租赁有限公司 中航工业集团 指 中国航空工业集团公司 中航资本 指 中航资本控股股份有限公司 中航投资、中航投资有限 指 中航投资控股有限公司 中航资本国际 指 中航资本国际控股有限公司 中航财务 指 中航工业集团财务有限责任公司 承租人 指 在租赁合同中，享有租赁财产使用权，并按约向 对方支付租金的当事人 出租人 指 租赁物的所有人，将租赁物交付承租人使用、并 从承租人处获得相应收益的人 直接租赁 指 出租人用自有资金或在资金市场上筹措到的资 金购进设备，直接出租给承租人的租赁，即“购 进租出” 售后回租 指 将自制或外购的资产出售，然后向买方租回使用 SPV公司 指 特殊目的机构 本次债券 指 根据发行人股东会2017年6月5日审议同意， 经中国证监会核准向合格投资者公开发行的不 超过20亿元（含20亿元）的公司债券 本期债券 指 中航国际租赁有限公司公开发行2018年公司债 券（第一期） 本次发行 指 本期债券的发行 募集说明书 指 本公司根据有关法律、法规为发行本期债券而制 作的《中航国际租赁有限公司公开发行2018年 公司债券（第一期）募集说明书（面向合格投资 者）》 募集说明书摘要 指 本公司根据有关法律、法规为发行本期债券而制 作的《中航国际租赁有限公司公开发行2018年 公司债券（第一期）募集说明书摘要（面向合格 投资者）》 发行公告 指 本公司根据有关法律、法规为发行本期债券而制 作的《中航国际租赁有限公司公开发行2018年 公司债券（第一期）发行公告》 信用评级报告、评级报告 指 《中航国际租赁有限公司公开发行2018年公司 债券（第一期）信用评级报告》 法律意见书 指 《关于中航国际租赁有限公司公开发行2017年 公司债券的法律意见书》 主承销商、簿记管理人、 债券受托管理人、兴业证 券 指 兴业证券股份有限公司 承销团 指 由主承销商为承销本次发行而组织的承销机构 的总称 簿记建档 指 由发行人与簿记管理人确定本期债券的票面利 率簿记建档区间，投资者直接向簿记管理人发出 申购订单，簿记管理人负责记录申购订单，最终 根据申购情况确定本期债券的最终发行利率的 过程。 中国证监会 指 中国证券监督管理委员会 登记结算机构、登记机构 指 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 交易所、上交所 指 上海证券交易所 发行人律师、律师事务所 指 北京大成律师事务所 财务审计机构、会计师事 务所 指 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 资信评级机构、评级机 构、中诚信证评 指 中诚信证券评估有限公司 公司董事会 指 中航国际租赁有限公司董事会 董事、公司董事 指 中航国际租赁有限公司董事会成员 债券持有人 指 通过认购或购买或其他合法方式取得本期公司 债券之投资者 公司章程 指 中航国际租赁有限公司章程 《公司法》 指 《中华人民共和国公司法》 《证券法》 指 《中华人民共和国证券法》 《债券持有人会议规则》 指 为保障公司债券持有人的合法权益，根据相关法 律法规制定的《 中航国际租赁有限公司201 7 年公 司债券 债券 持有人会议规则》 《债券受托管理协议》 指 本公司与债券受托管理人签署的《 中航国际租赁 有限公司201 7 年公司债券受托管理协议》 及其变 更和补充 《管理办法》 指 中国证券监督管理委员会于2015年1月15日颁 布实施的《公司债券发行与交易管理办法》 最近三年一期、报告期 指 2014年、2015年、2016年及2017年1-6月 最近三年 指 2014年、2015年、2016年 工作日 指 中华人民共和国商业银行的对公营业日（不包括 法定节假日） 交易日 指 上海证券交易所的正常营业日 法定节假日、休息日 指 中华人民共和国的法定及政府指定节假日或休 息日（不包括香港特别行政区、澳门特别行政区 和台湾省的法定节假日和/或休息日） 元 指 如无特别说明，指人民币元 本募集说明书中，部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上可能略有差 异，这些差异是由于四舍五入造成的。 第一节 发行概况 一、发行人基本情况 中文名称：中航国际租赁有限公司 英文名称： AVIC INTERNATIONAL LEASING CO.,LTD 注册地址： 中国（上海）自由贸易试验区南泉路 1261 号 法定代表人： 周勇 二、本次发行的基本情况及发行条款 （一）公司债券发行批准情况 2017年5月19日，发行人董事会审议通过了《关于中航租赁发行20亿元人民 币公司债券的议案》。2017年6月5日，发行人股东会审议通过了《关于中航租赁 发行20亿元人民币公司债券的议案》。 （二）核准情况及核准规模 201 7 年 10 月 1 6 日，经中国证监会 〔 201 7 〕 1 816 号文核准， 发行人 获准公开发 行不超过人民币 20 亿元（含 20 亿元）的公司债券。 发行人 将综合市场等各方面情 况确定债券的发行时间、发行规模及其他具体发行条款。 （三） 本 期 债券 的基本条款 1、债券名称：中航国际租赁有限公司公开发行2018年公司债券（第一期）。 2、发行总额：本期债券基础发行规模为5亿元，可超额配售不超过人民币10 亿元（含10亿元）。 3、超额配售选择权：发行人和主承销商将根据网下申购情况，决定是否行 使超额配售选择权，即在基础发行规模5亿元的基础上超额配售不超过10亿元。 4、票面金额和发行价格：本期债券面值100元，按面值平价发行。 5、债券期限：本期债券的期限为3年，附第2年末发行人赎回选择权、上调 票面利率选择权和投资者回售选择权。 6、债券形式：实名制记账式公司债券。投资者认购的本期债券在债券登记 机构开立的托管账户托管记载。本期债券发行结束后，债券持有人可按照有关主 管机构的规定进行债券的转让、质押等操作。 7、债券利率或其确定方式：本期 公司债券 采用固定利率， 票面利率 由发行 人和簿记管理人根据利率询价确定利率 区间 后 通过簿记建档方式确定。 本期公司 债券 票面利率在债券存续期的前 2 年保持不变；如发行人行使上调票面利率选择 权，未被回售部分债券在存续期限后 1 年票面年利率为债券存续期限前 2 年票面年 利率加上调基点，在债券存续期限后 1 年固定不变。 8 、发行人赎回选择权：发行人将于 本期债券 第 2 个计息年度付息日前的第 30 个交易日，在中国证监会指定的信息披露媒体上发布关于是否行使赎回选择 权的公告，若决定行使赎回权利， 本期债券 将被视为第 2 年 末 全部到期，发行人 将以票面面值加最后一期利息向投资者赎回全 部公司债券。赎回的支付方式与 本 期债券 到期本息支付相同，将按照 本期债券 登记机构的有关规定统计债券持有人 名单，按照债券登记机构的相关规定办理。若不行使赎回权，则 本期债券 将继续 在第 3 年存续。 9、上调票面利率选择权：若发行人在 本期债券 第 2 个计息年度付息日前的第 30 个交易日，在中国证监会指定的信息披露媒体上发布关于放弃行使赎回权的公 告，将同时发布关于是否上调 本期债券 票面利率以及上调幅度的公告 。发行人有 权决定是否在 本期债券 存续期的第 2 年末上调 本期债券 后 1 年的票面利率。 若发行 人未行使利率上调选择权，则本期债券后续期限票面利率仍维持原有票面利率不 变。 10、投资者回售选择权：发行人发出关于是否上调本期债券票面利率及上调 幅度的公告后，投资者有权选择在本期债券第2个计息年度付息日将其持有的本 期债券全部或部分按面值回售给发行人。本期债券第2个计息年度付息日即为回 售支付日，发行人将按照上海证券交易所和中国证券登记公司相关业务规则完成 回售支付工作。 11、回售申报：自发行人发出关于是否上调本期债券票面利率及上调幅度的 公告之日起3个交易日内，债券持有人可通过指定的方式进行回售申报。债券持 有人的回售申报经确认后不能撤销，相应的公司债券面值总额将被冻结交易；回 售申报日不进行申报的，则视为放弃回售选择权，继续持有本期债券并接受上述 关于是否上调本期债券票面利率及上调幅度的决定。 1 2 、 还本付息方式及支付金额：本期债券采用单利按年计息，不计复利。每 年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期债券于 每年的付息日向投资者支付的利息金额为投资者截至付息债权登记日收市时所 持有的本期债券票面总额分别与债券对应的票面年利率的乘积之和；于兑付日向 投资者支付的本息金额为投资者截至兑付债权登记日收市时各自所持有的本期 债券到期最后一期利息及等于债券票面总额的本金。 13、利息登记日：本期债券利息登记日按照债券登记机构的相关规定办理。 在利息登记日当日收市后登记在册的本期债券持有人，均有权就其所持本期债券 获得该利息登记日所在计息年度的利息。 14、起息日：2018年1月18日。 15、付息日：2019年至2021年每年的1月18日为上一个计息年度的付息日（如 遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日；顺延期间付息款项不另 计息）。若发行人行使赎回选择权，则 本期债券 的付息日为自 20 1 9 年至 20 20 年每 年的 1月 18日（如遇法定节假日或休息日延至其后的第 1 个交易日）。若投资者行 使回售选择权，则回售部分债券的付息日为自 20 1 9 年至 20 20 年每年的 1 月 18日（如 遇法定节假日或休息日延至其后的第 1 个交易日）。 16、兑付登记日：按照上交所和中国证券登记公司的相关规定办理。在兑付 登记日当日收市后登记在册的 本期 债券持有人，均有权获得所持 本期 债券的本金 及最后一期利息。 17、本金兑付日：2021年1月18日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其 后的第1个工作日）；若发行人行使赎回选择权，则本期债券的本金 支付日为 2020 年1月18日（如遇法定节假日或休息日延至其后的第 1 个 交易日）。若投资者行使 回售选择权，则回售部分债券的本金支付日为 2021年1月18日（如 遇法定节假日 或休息日延至其后的第 1 个交易日）。 1 8 、 本息支 付方式： 本期 债券 本息支付将按照 本期 债券 登记机构的有关规定 统计债券持有人名单，本息支付方式及其他具体安排按照债券登记机构的相关规 定办理。 1 9 、发行方式：具体定价与配售方案参见发行公告。 20 、发行对象及配售安排：面向合格投资者公开发行，具体参见发行公告。 2 1 、担保情况： 本次债券 为无担保债券。 2 2 、募集资金及偿债专户 监管 银行： 中国建设银行股份有限公司上海市分行 。 23、信用级别及资信评级机构：经中诚信证券评估有限公司综合评定，本期 债券的信用等级为AAA，发行人的主体信用等级为AAA。 24、承销方式：本次发行由主承销商兴业证券负责组建承销团，以余额包销 的方式承销。 25、主承销商：兴业证券股份有限公司。 26、债券受托管理人：兴业证券股份有限公司。 27、募集资金用途：本次发行公司债券的募集资金拟全部用于偿还公司债务。 28、拟上市交易场所：上海证券交易所。 29、新质押式回购：公司主体信用等级为AAA，本期债券的信用等级为AAA， 符合进行新质押式回购交易的基本条件，本期债券新质押式回购相关申请尚需有 关部门最终批复，具体折算率等事宜按登记公司的相关规定执行。 30、税务提示：根据国家有关税收法律、法规的规定，投资者投资本期债券 所应缴纳的税款由投资者承担。 三、 本期 债券 发行及上市安排 （一） 本期 债券 发行时间安排 发行公告刊登日期：2018年1月12日。 发行首日：2018年1月16日。 网下发行期限：2018年1月16日至2018年1月18日。 （二） 本期 债券 上市安排 本期公司债券发行结束后，发行人将尽快向上交所提出关于本期公司债券上 市交易的申请，办理有关上市手续，具体上市时间将另行公告。 四、 本次债券 发行的有关机构 （一）发行人 名 称： 中航国际租赁有限公司 法定代表人：周勇 住 所：中国（上海）自由贸易试验区南泉路 1261 号 电 话：021 - 22262768 传 真： 021 - 52895197 联 系 人：冯炜 （二） 主承销商、簿记管理人 名 称：兴业证券股份有限公司 法定代表人：杨华辉 住 所：福州市湖东路268号 电 话：021-38565881 传 真：021-68583076 项目负责人：蔡虎 项目组人员：龙杨华、林超逸、彭里程 （三）律师事务所 名 称：北京大成律师事务所 负 责 人：彭雪峰 住 所：北京市朝阳区东大桥路9号侨福芳草地大厦7层 电 话：021-58785888 传 真：021-58786866 联 系 人：吴静静、姚澄 （ 四 ）会计师事务所 名 称： 致同 会计师事务所（特殊普通合伙） 负 责 人： 徐华 住 所： 北京市朝阳区建外大街 22 号赛特广场 5 层 电 话： 010 - 8566 5588 传 真： 010 - 85665120 经办会计师： 黄志斌、倪军、张蕾 （ 五 ）资信评级机构 名 称：中诚信证券评估有限公司 法定代表人：关敬如 住 所：上海市青浦区新业路599号1幢968室 电 话：021-51019090 传 真：021-51019030 评级分析师：王维、郑耀宗 （ 六 ） 本次债券受托管理人 名 称：兴业证券股份有限公司 法定代表人：杨华辉 住 所：福州市湖东路268号 电 话：021-38565881 传 真：021-68583076 联 系 人：蔡虎 （七）募集资金及偿债专户监管银行 名 称：中国建设银行股份有限公司上海市分行 负 责 人：段超良 住 所：上海市淮海中路200号 电 话：021-63181818 传 真：021-63867935 联 系 人：朱一慧 （ 八 ）申请上市的证券交易所 名 称：上海证券交易所 法定代表人：黄红元 住 所：上海市浦东南路528号上海证券大厦 电 话： 021-68808888 传 真： 021-68804868 （九 ）公司债券登记机构 名 称： 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 总 经 理：聂燕 住 所：中国（上海）自由贸易试验区陆家嘴东路166号 电 话：021-38874800 传 真：021-58754185 五、发行人与本次发行的有关机构、人员的利害关系 截至 2017 年 6 月 30 日 ，发行人与本次发行有关的中介机构及其负责人、高 级管理人员及经办人员之间不存在直接或间接的股权关系或其他利害关系。 六、认购人承诺 购买 本 期 债券 的投资者（包括 本期 债券 的初始购买人和二级市场的购买人及 以其他方式合法取得 本期 债券 的人，下同）被视为做出以下承诺： （一）接受本募集说明书对 本期 债券 项下权利义务的所有规定并受其约束； （二） 本期 债券 的发行人依有关法律、法规的规定发生合法变更，在经有关 主管部门批准后并依法就该等变更进行信息披露时，投资者同意并接受该等变 更； （三） 本期 债券 发行结束后，发行人将申请 本期 债券 在上交所上市交易，并 由主承销商代为办理相关手续，投资者同意并接受这种安排。 第二节 风险因素 投资者在评价本期债券时，除本募集说明书提供的其他资料外，应特别认真 地考虑下述各项风险因素。 一、 本期 公司债券的投资风险 （一）利率风险 受国民经济总体运行状况，国家施行的经济政策、货币政策及国际环境等多 种因素的综合影响，市场利率水平的波动存在一定不确定性。同时，债券属于利 率敏感型投资品种，由于 本期 债券 采用固定利率且期限较长，可能跨越一个以上 的利率波动周期，市场利率的波动使持有 本期 债券 的投资者的实际投资收益存在 一定的不确定性。 （二）流动性风险 本期 债券 发行结束后，发行人将积极申请 本期 债券 在上交所上市流通。由于 具体上市审批事宜需要在 本期 债券 发行结束后 方能进行，并依赖于有关主管部门 的审批及核准，发行人目前无法保证 本期 债券 一定能够按照预期在交易所交易流 通，且具体上市进程在时间上存在不确定性。此外，证券交易市场的交易活跃程 度受到宏观经济环境、投资者分布和投资者交易意愿等因素的影响，发行人亦无 法保证 本期 债券 在交易所上市后 本期 债券 的持有人能够随时并足额交易其所持 有的债券。因此， 本期 债券 的投资者在购买 本期 债券 后可能面临由于债券不能及 时上市流通而无法立即出售 本期 债券 ，或者由于债券上市流通后交易不活跃甚至 出现无法持续成交的情况，不能以某一价格足额出售其希望出售的 本期 债 券 所带 来的流动性风险。 （三）偿付风险 本期 债券 的期限较长，在债券存续期内，发行人所处的宏观经济环境、行业 发展状况、国家相关政策、资本市场状况等外部环境以及发行人本身的生产经营 存在着一定的不确定性，这些因素的变化可能导致发行人不能从预期的还款来源 中获得足够资金按期、足额支付 本期 债券 本息，可能会使债券持有人面临一定的 偿付风险。 （四） 本期 债券 安排所特有的风险 尽管在 本期 债券 发行时，发行人已根据现实情况安排了包括但不限于专项偿 债账户等多项偿债保障措施来保障 本期 债券 按时还本付息，但是在 本期 债券 存续 期内，可能由于 不可控的市场、政策、法律法规变化等因素导致目前拟定的偿债 保障措施不完全充分或无法完全履行，进而影响 本期 债券 持有人的利益。 （五）资信风险 本公司目前资产质量和流动性良好，盈利能力和现金获取能力强，能够按时 偿付债务本息，且公司在近三年与主要客户发生的重要业务往来中，未曾发生任 何违约，资信状况良好。在未来的业务经营中，公司亦将秉承诚信经营的原则， 严格履行所签订的合同、协议或其它承诺。但是，在 本期 债券 存续期内，如果因 不可控因素导致发行人的财务状况发生重大不利变化，则发行人可能无法按期偿 还贷款或履行与客户签订的业务 合同，从而导致发行人资信状况恶化，进而影响 本期 债券 本息的偿付。 （六）评级风险 发行人目前资信状况良好，经中诚信证券评估有限公司综合评定， 主体 信用 等级为 AAA ， 本期 债券 信用等级为 AAA 。 本期 债券 的债券信用评级是由评级机 构对债券发行主体如期、足额偿还债务本息能力与意愿的相对风险进行的以客 观、独立、公正为基本出发点的专家评价。债券信用等级是反映债务预期损失的 一个指标，其目的是为投资者提供一个规避风险的参考值，并不代表资信评级机 构对 本期 债券 的偿还做出了任何保证，也不代表其对 本期 债券 的投资价值做出了 任何判断。 在 本 期 债券 存续期内，中诚信证券评估有限公司将持续关注发行人外部经营 环境的变化、经营管理或财务状况的重大事项等因素，出具跟踪评级报告。如果 发生任何影响发行人 主体 信用级别或债券信用级别的事项，导致评级机构调低发 行人 主体 信用级别或 本期 债券 信用级别， 本期 债券 的市场价格将可能随之发生波 动，从而对持有 本期 债券 投资者的投资收益造成影响。 二、发行人的相关风险 （一）财务风险 1 、长期偿债压力较大的风险 发行人近年来由于业务经营的不断扩张，资产规模和负债规模也随之上升。 2014 - 201 6 年及 2017 年 6 月末 ，发行人 合并 口径下 资 产负债率分别为 87.63% 、 86.92% 、 88.11 % 及 88. 03 % 。其中，非流动负债占总负债比重分别为 51.06% 、 52.22% 、 53. 59 % 及 55. 70 % 。 近年来发行人资产负债比率维持在相对高位，非流 动负债比例相对较高， 且呈逐年小幅上升趋势， 发行人未来可能面临一定的中长 期偿债压力。 2 、短期偿债压力较大的风险 银行 及关联方 借款为发行人主要资金来源， 2014 - 201 6 年及 2017 年 6 月末 发行 人短期借款分别为 1,032,420.03 万元、 1,074,402.46 万元 、 1,404,120.32 万元 及 1,448 ,234.90 万元 ， 一年内到期的长期借款分别为 414,766.45 万元、 557,449.39 万 元、 592,394.39 万元及 620,366.79万元。发行人 短期偿债规模较大。 发行人近年来由于业务经营的不断扩张，流动资产规模和流动负债规模也随 之上升。 2014 - 201 6 年及 2017 年 6 月末 ，发行人流动比率分别为 0.58 、 0.64 、 0.68 及 0.7 4 ； 速动比率分别为 0.58 、 0.64 、 0.68 及 0.7 4 。发行人流动比率以及速动比率 相对较低，发行人未来可能面临一定的短期偿债压力。 3 、未来资本支出较大的风险 自 2 013 年起 发行人购买固定资产用于经营租赁业务的资本性支出金额 逐年 增加 。 201 4 - 201 6 年末 及 2017 年 6 月末 ，发行人固定资产 净 额分别为 237,845.07 万 元、 416, 700 .94 万元 、 511,457.60 万元 及 621,848.69 万元 。 随着发行人业务规模的 持续扩大， 发行人未来资本支出较大可能会对发行人经营造成一定的负担。 4 、 应收 融资 租赁款 无法按期收回的风险 201 4 - 201 6 年末 及 2017 年 6 月末 ，发行人应收 融资 租赁款净额分别为 3 22.71 亿 元、 440.94 亿元 、 575.69 亿元及 607.73 亿元，占 总资产比率分别为 86.29 % 、 84.17 % 、 83.59 % 及 81.03 % ，占比较大。 发行人已对应收 融资 租赁款项的及时足额回收进 行了严格的管理，但若承租人受宏观经济形势、行业政策以及技术更新的影响不 能按期支付租赁款，则发行人将面临应收 融资 租赁款无法及时收回，资产减值损 失增加，资产质量下降的风险。 5 、经营活动现金流量净额持续为负的风险 发行人 201 4 - 201 6 年 及 2017 年 1 - 6 月 经营活动现金流量净额分别为 - 344,617.27 万元、 - 796,375.66 万元 、 - 701 , 014 . 2 0 万元 及 - 497,774.28 万元 。发行人经营活动现 金流量净额持续为负，主要是因为发行人处于资产快速增长阶段，购买租赁资产 用于租赁业务的资金投入远大于由租赁业务形成的租金回笼速度。预计未来几年 发行人资产仍将保持较快增长，用于支付购买租赁资产的款项仍将超过租金的回 流，导致经营性现金流出大于流入。 6 、期间费用上升的风险 发行人 201 4 - 201 6 年 及 2017 年 1 - 6 月 期间费用分别为 26,754.8 2 万元、 62,455.18 万元 、 77,656.46 万元 及 41,196.66 万元 ， 发行人近年来期间费用呈现稳步上升的态 势，主要是由于发行人开展经营租 赁业务，资产折旧导致管理费用出现增长所致。 未来随着发行人 经营租赁 业务规模不断扩大， 发行人的期间费用 将 不断上升，对 发行人的盈利水平构成一定的风险。 7 、受限资产较大的风险 发行人为保证融资租赁业务的正常进行，在股东会和董事会授权下以其应收 租赁款和租赁资产作为质押品和抵押品向银行 申请借款 ，相应的应收租赁款和租 赁资产成为受限资产。 截至 2017 年 6 月末，发行人受限资产 2 ,944,699.24 万元 ，占 发行人资产总额的 36.50 % 。 未来随着公司规模的逐步扩大，公司为保证顺利融资， 受限资产将 进一步 增加，可能会对发行人未来 的经营构成一定的风险。 （二）经营风险 1 、 利率波动 风险 应收融资租赁款的租息部分由租赁利率确定，而租赁利率是以中国人民银行 同期贷款利率为重要参考依据。若租赁期内中国人民银行同期贷款利率调整，则 租金根据合同约定将相应调整。当中国人民银行同期贷款利率上升时，每一期应 收融资租赁款相应上升，相反则每一期应收融资租赁款将相应减少，基准利率的 调整将影响公司的现金流，对公司的盈利造成一定影响。 2 、汇率波动风险 发行人 依照 承租人对标的物的 要求 购买租赁资产，部分设备或飞机需从国外 进口 。 发行人需从银行贷入外币资金 支付 货款 。 租赁期间，发行人以 美元 计价向 承租人收取 人民币 租金，并在外汇贷款 还本付息时 以人民币购汇还款，汇率的波 动可能会导致发行人还款成本增加，并对其当期的盈利造成影响。 3 、承租人 不 按计划履约的风险 发行人主营业务收入主要来源于承租人偿付的融资租赁款租息。若承租人提 前退租或者 因宏观经济不景气导致 承租人 生产不足，现金流紧张甚至 破产，将导 致公司无法按计划收回应收融资租赁款，对公司的正常运营及投资构成一定不确 定性，进而影响公司盈利。 4 、新业务开拓风险 发行人主要从事融资租赁服务、贸易融资以及财务顾问、现金流管理、设备 管理、 供应商中介等增值服务。近年来，公司正积极开拓经营性租赁及租期结束 后租赁资产的处置等资产经营业务。由于资产经营业务与原有业务有较大差别， 具有一定挑战性， 故 新业务的 开拓进程及成效尚待进一步观察。如果新业务的盈 利情况明显不如原有业务或与发行人的预期相差较大，则可能对发行人未来的盈 利产生不利影响。 5 、海外 经营 风险 海外 经营 风险是指一定时期内，在海外投资环境中，客观存在的，但事先难 以确定的可能导致对外投资损失， 或 海外经营 失败的风险。 目前 发行人在爱尔兰 和香港设有租赁业务平台，以 SPV 模式开展租赁业务。在未来日益错综复 杂的国 际环境中，发行人可能会因为海外 政治 风险 、文化风险、市场风险等 而导致 海外 经营 失败， 进而 造成发行人资产的损失。 6 、行业竞争风险 融资租赁行业在中国是一个方兴未艾的朝阳行业。 经过近几年爆发式的发 展， 截至 201 6 年末，中国融资租赁公司 7,136 家，租赁合同余额为 5.33 万亿元。 目 前我国 融资租赁行业的整体渗透率依然远低于发达国家水平， 市场发展空间仍 较 大。但是随着金融开放的推进，新竞争对手的不断加入将使行业竞争日趋激烈 。 公司如无法拓展业务范围、提高融资租赁服务质量，将面临越来越多的竞争风险。 7 、宏观经济波动风 险 发行人从事的融资租赁业务， 受 宏观经济周期波动性影响较大。当经济处于 扩张期时，企业开工率上升，对于机械设备的采购需求增加，发行人的融资租赁 业务规模上升；当经济处于低潮时期，企业开工率下降，对于机械设备的采购需 求降低，发行人的融资租赁业务规模增速下降。因此宏观经济发展态势对于发行 人的业务状况及盈利水平将构成一定的风险。 8 、租赁业务 客户 管理风险 发行人融资租赁业务需要在约定的日期 向客户 收取租金 ， 租赁客户 的信用资 质、盈利水平、资产状况对于发行人自身的经营状况及资产安全有着重要影响。 若 租赁客户 出现违约，将给发行 人的资产带来损失。发行人有专门的风险管理部 门对于 租赁客户 的信用水平进行内部评估及风险控制 ，但 未来随着发行人的业务 规模不断增长，发行人的 租赁客户 数量将大幅上升， 所属 行业 也 将更加丰富，这 将对发行人的 租赁业务客户 管理能力提出更高要求。未来发行人租赁业务 客户 管 理能力若跟不上业务规模的快速增长，可能对其未来业务发展构成一定的风险。 9 、专业团队变动风险 发行人员工素质较高，截至 201 7 年 6 月 末，发行人员工中研究生及以上学历 占比 49.69 % ，本科学历占比 44.72 % 。发行人近年来引进专业化团队，打造了一 支高素质的人才队 伍 ， 主要高管均为多年从事融资租赁行业 、 经验丰富 、 专业化 程度高的资深人士。未来，随着业务规模的不断扩大， 发行人 对于人才的需求将 越来越大，另一方面随着行业竞争日趋激烈，对人才的争夺也将趋于白热化，发 行人未来可能面临人才流失的风险。 10 、资产灭失风险 发行人的租赁资产在日常使用过程中可能会遇到各类不可抗拒因素或人为 因素造成的资产转移、损坏或灭失 。 尽管发行人通过巡视、标贴 铭 牌、购买财产 保险及行业专业保险品种等手段降低资产风险，但上述情况 发生时 仍有可能影响 发行人正常回笼租金，降低发行人的资产质量。 11 、 企业不良资 产引发的风险 201 4 - 201 6 年末及 201 7 年 6 月末，发行人不良应收融资租赁款分别为 8.25 亿元、 9.23 亿元 、 21.01 亿元 和 15.19 亿元 ，不良资产率分别为 2.48% 、 2.05% 、 3.57 % 和 2.44 % ，其中设备租赁资产不良率占比较大。 201 4 - 201 6 年末及 201 7 年 6 月末，发 行人计提坏账准备分别为 9.68 亿元、 10.31 亿元 、 14.01 亿元 和 14.22 亿元 。发行人 严格执行资产质量五级分类制度，资产拨备覆盖率分别为 117.33% 、 111.71% 、 66.68 % 和 93.62 % 。 在国内经济增长水平下降的宏 观环境下，需要密切关注此类 资产质量变化引发的风险。 （三）管理风险 1、公司内部管理风险 随着近年业务发展，发行人规模和经营产业领域不断扩大，在境内外注册 成立了多家全资SPV公司从事租赁业务，形成一个跨区域、跨行业经营的综合 企业。截至2017年6月末，其纳入合并报表范围子公司合计117家，对发行人运 营、财务控制、人力资源等方面的管理能力提出了较高要求，若发行人的管理 模式和相关制度无法适应不断扩大的经营规模，将影响到公司的健康发展，可 能导致管理整合风险。 2、公司治理结构有待完善的风险 发行人已按照《公司章程》的要求建立了董事会、监事会、高级管理人员互 相协作、互相制衡、各司其职的较为完善的公司治理机制。但截至本募集说明书 签署日，发行人董事会成员中暂时没有职工代表，在发行人职工董事就位前，发 行人仍面临着公司治理结构不完善的风险。 3、操作风险 操作风险是指由于内部程序、人员、系统的不完善或失误，或外部事件造 成直接或间接损失的风险。虽然发行人对各项管理操作制定了控制及风险管理 措施，但以上控制和措施可能因自身及外界环境的变化、当事者对某项事务的 认知程度不够、制度执行人不严格执行现有制度等原因，导致减小或失去效 力，形成人为的操作风险。 4、法律风险 法律风险主要指由于法律、法规因素导致的、或者由于缺乏法律、法规支 持而给发行人带来损失的可能性。由于融资租赁业务的普遍性和成熟性尚需提 高，法律法规仍有待完善和明确，因此法律风险在一定期限内仍是发行人面临 的主要风险之一。发行人高度重视业务开展的法律合规性，为防范法律风险， 公司指定合规部门负责法律合规风险排查和识别，通过研究学习相关法律法 规，为租赁业务开展提供法律支持，负责租赁项目的风险审查，充分揭示其中 可能存在的法律风险点并提出解决措施，处置和化解不良资产，并不断进行修 改完善公司的业务合同文本，从而切实保障公司利益，最大程度降低法律风 险。 （四）政策风险 1 、行业政策风险 我国 融资租赁公司包括由银监会监管的金融租赁公司，以及由商务部监管的 外商投资融资租赁公司和内资试点融资租赁公司。行业监管政策的变化对从事该 业务的企业影响巨大。发行人属于商务部监管的内资试点融资租赁公司 ，相较于 金融租赁公司而言， 其面临的监管环境较为宽松，若未来 租赁行业监管格局和政 策发生变动则可能对发行人的经营造成重大影响。 2 、货币政策风险 融资租赁行业是连接金融产业与实体产业的中间产业，是资本与实体经济的 桥梁。鉴 于行业特性，融资租赁为资本密集型行业，容易受到货币政策的影响， 面临货币政策风险。当国家实行扩张性货币政策时，宽松的金融环境 有利于 融资 租赁行业获得充足的低成本的资金， 进而促进 行业的发展； 但同时 也 会 面临 更多 其他金融业态的竞争。当国家实行紧缩性货币政策时，融资租赁行业的资金来源 将受到影响， 从而导致 融资成本 上升 ； 但同时由于 承租人资金链紧张 又 使得融资 租赁业务需求大幅增长。发行人 自 2014 年起 逐步通过直接融资等方式拓宽融资渠 道 ，并 通过 不同期限结构 、 不同利率方式 的搭配来降低 利率 波动带来的影响 ，以 及 通过 负债端和资产端的同向 波动来防范货币政策 变动 的风险。 3 、税收政策风险 近年来政府出台了一系列优惠税收政策支持融资租赁行业发展，有效降低了 融资租赁公司的税收负担。其中 天津东疆保税港区 对新引进融资租赁的企业进行 补贴以及专项支持，而上海 自贸区 、北京中关村、宁波梅山保税港区均对融资租 赁企业实行落户补贴、税收减免的优惠措施，以促进融资租赁业务的发展。税收 优惠政策目前成为了融资租赁企业快速发展的有效推动力之一。未来若 针对 的融 资租赁企业 的 税收支持政策出现转变，将对发行人的盈利水平构成一定的不利影 响。 第三节 发行人及 本期 债券的资信状况 一 、资信评级机构及信用评级情况 公司聘请了中诚信证券评估有限公司对本期公司债券发行的资信情况进行 评级。根据中诚信证评出具的《中航国际租赁有限公司公开发行2018年公司债券 （第一期）信用评级报告》，公司的主体信用等级为AAA，本期债券的信用等 级为AAA。 二、 公司债券信用评级报告主要事项 （一）信用评级结论及标识所代表的涵义 中诚信证评评定中航国际租赁有限公司（以下简称“中航租赁”或“公 司”）主体信用等级为AAA，评级展望稳定，该级别反映了发行主体中航租赁 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。中诚信证 评肯定了公司航空制造商背景对其业务开展带来的便利、有力的股东支持、业务 发展速度较快、盈利能力较强等正面因素对公司业务发展及信用质量的支撑。同 时，中诚信证评也关注到宏观经济增速放缓、融资租赁行业未来发展存在一定的 不确定性以及航空和船舶等资产质量面临压力以及业务扩张带来的管理挑战等 因素对公司信用水平的影响。 （二）评级报告的内容摘要 1 、正面 （1）集团专业化背景优势。依托集团背景，公司在航空租赁业务方面具有 专业化经营优势，同时，公司作为集团唯一一家租赁子公司，凭借集团背景和在 飞机、航空器材上的专业度及技术实力，公司在成熟机型市场和通用航空市场得 到较快发展。 （2）股东支持力度大。公司控股股东为上市公司中航资本控股股份有限公 司。股东连续五年对公司增资，在资本补充、信贷融资、业务拓展、专业技术等 方面均给予公司持续有力支持。 （3）业务发展速度较快。2014~2016年，公司分别实现营业收入27.58亿元、 32.04亿元和41.15亿元，营业收入持续增长。自2007年重组以来，公司应收融资 租赁款规模快速增加，2014~2016年复合增长率为57.05%，截至2016年末，公司 应收租赁款余额达到589.70亿元，位于国内非银行系租赁企业前列。 （4）风险控制能力强。公司建立完整的风险管理体系，租赁资产均需在网 上进行登记；同时，公司信息系统建设可及时有效获得承租人的风险情况，公司 整体风险控制处于较好水平。 2、关注 （1）宏观经济增速放缓，下行风险依然存在。国内部分产能过剩地区及行 业受经济增速下降影响较大，信用风险不断暴露；同时受利率市场化的影响，利 差收窄进程较快，对于公司盈利水平带来一定的不利影响，对其风险管控能力提 出更高要求。 （2）融资租赁行业发展的不确定因素较多。目前《融资租赁法》尚未出台， 使融资租赁业务缺乏足够的政策针对性支持。同时国内租赁行业快速扩容，同业 竞争日趋激烈。严格的分业经营政策制约行业发展，商务部监管的融资租赁公司 的融资渠道仍较狭窄。 （三）跟踪评级的有关安排 根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自 首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，中诚信证评将在本期 债券信用级别有效期内或者本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经 营环境变化、经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素，以对本期 债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。 在跟踪评级期限内，中诚信证评将于发行主体及担保主体（如有）年度报告 公布后二个月内完成该年度的定期跟踪评级，并发布定期跟踪评级结果及报告； 在此期限内，如发行主体、担保主体（如有）发生可能影响本期债券信用等级的 重大事件，应及时通知中诚信证评，并提供相关资料，中诚信证评将就该事项进 行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。 如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，中诚信证评 将根据有关情况进行分析，据此确认或调整主体、债券信用等级或公告信用等级 暂时失效。 中诚信证评的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将通过中诚信证评网 站（www.ccxr.com.cn）予以公告，并由发行人在上海证券交易所网站公告，且 交易所网站公告披露时问不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露 的时间。 三、报告期内存在评级差异的情况 报告期内，发行人发行过多支短期融资券、中期票据及超短期融资券等直接 债务融资工具，发行人的主体信用评级的变动情况如下： 评级机构 评级日期 主体信用级别信息 中诚信国际信用 评级有限责任公 司 2014-08-26 主体信用等级AA+，评级展望为稳定。 2014-09-11 主体信用等级AA+，评级展望为稳定。 2015-07-28 维持AA+的主体信用等级，评级展望为稳定。 2015-07-30 2015年主体信用等级AA+，评级展望为稳定，有效期一年。 2016-06-03 2016年主体信用等级AAA，评级展望为稳定，有效期一年。 2017-02-07 维持AAA的主体信用等级，评级展望为稳定。 2017-06-03 主体信用等级AAA，评级展望为稳定，有效期一年。 2017年7月20日，中诚信证评为本次公司债券出具的评级报告中，发行人 主体信用等级为AAA。根据中诚信证评出具的说明，在综合考虑发行人的企业 基本素质、风险控制、资本状况、资产质量、经营效益、偿债能力及发展前景七 大因素后，中诚信证评评定中航租赁主体信用等级为AAA，评级展望稳定。 2018年1月8日，中诚信证评为本期公司债券出具的评级报告中，发行人 主体信用等级为AAA。 四 、发行人的资信情况 （一）发行人获得主要贷款银行的授信情况 发行人与各金融机构均保持良好的业务合作关系，间接融资渠道畅通。截至 2017年6月30日，发行人获得各银行授信额度共计人民币746.68亿元，已使用额 度为437.16亿元，尚未使用309.52亿元。总体而言，发行人具备较强的融资能力， 为促进业务发展创造了有利条件。 单位：亿元 序号 授信金融机构 授信额度 已使用额度 剩余额度 1 中国进出口银行 75.02 75.02 - 2 工商银行 54.82 32.32 22.51 3 中国银行 （未完）  |