[公告]中国南方航空股份：於其他市场发布的公告
香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本文件的內容概不負責，對其準 確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本文件全部或任何部份內容而產 生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 於其他市場發佈的公告 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第 13.10B條而作出。 茲載列中國南方航空股份有限公司在上海證券交易所網站刊登的如下公告，僅供參閱。 1. 《中國南方航空股份有限公司董事會決議公告》（包括《中國南方航空集團有限公司擬 將其持有的珠海保稅區摩天宇航空發動機維修有限公司股權轉讓中國南方航空股份有限 公司項目資産評估報告》）； 2. 《中國南方航空股份有限公司監事會決議公告》； 3. 《中國南方航空股份有限公司關于非公開發行 A股股票申請文件反饋意見回復的公告》 （包括《中國南方航空股份有限公司非公開發行 A股股票之反饋意見答覆》及《中國南 方航空集團有限公司關于不存在减持中國南方航空股份有限公司股票行爲或减持計劃的 承諾函》）；及 4. 《中國南方航空股份有限公司關于最近五年被證券監管部門和交易所采取監管措施或處 罰的情况以及相應整改措施的公告》。 承董事會命 中國南方航空股份有限公司 公司秘書 謝兵 中華人民共和國，廣州 二零一八年二月八日 於本公告日期，董事包括執行董事王昌順、譚萬庚及張子芳；及獨立非執行董事鄭凡、顧 惠忠、譚勁松及焦樹閣。 证券简称：南方航空证券代码：600029 公告编号：临 2018-005 中国南方航空股份有限公司 董事会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 2018年2月8日，中国南方航空股份有限公司（以下简称 “本公司”、“公司”）第八届董事会以通讯方式召开临时会议。 本次董事会应参会董事7人，实际参会董事7人。会议的召开及 表决等程序符合《中华人民共和国公司法》以及本公司章程的有 关规定。 二、董事会会议审议情况 2017年9月19日，公司第七届董事会第十七次会议审议确认 了中联资产评估集团有限公司出具的《中国南方航空集团公司拟 将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权转让 给中国南方航空股份有限公司项目资产评估报告》（中联评报字 [2017]第831号）。有关详情请参见公司于2017年9月20日在 《中国证券报》、《上海证券报》和《证券时报》及上海证券交易 所网站（www.sse.com.cn）上发布的《中国南方航空股份有限公 司第七届董事会第十七次会议决议公告》。 2018年 2月 8日，公司董事会审议确认了中联资产评估集团 有限公司出具的《中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海 保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权转让给中国南方航空 股份有限公司项目资产评估报告》（中联评报字[2018]第 59号）。 表决结果：同意 4票、反对 0票、弃权 0票，关联董事王昌 顺、谭万庚、张子芳均已回避表决。 特此公告。 中国南方航空股份有限公司董事会 2018年2月8日 本资产评估报告根据中国资产评估准则编制 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税 区摩天宇航空发动机维修有限公司股权转让给中国 南方航空股份有限公司项目 资产评估报告 中联评报字[2018]第 59号 中 中中联 联联资 资资产 产产评 评评估 估估集 集集团 团团有 有有限 限限公 公公司 司司 二 二二〇 〇〇一 一一八 八八年 年年一 一一月 月月十 十十五 五五日 日日 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 目录 资产评估报告声明 ....................................................................................... 1 摘要 ............................................................................................................... 2 资产评估报告 ................................................................................................... 4 一、委托方、被评估企业和其他评估报告使用者 ................................ 4 二、评估目的 .......................................................................................... 13 三、评估对象和评估范围 ...................................................................... 13 四、价值类型及其定义 .......................................................................... 16 五、评估基准日 ...................................................................................... 16 六、评估依据 .......................................................................................... 17 七、评估方法 .......................................................................................... 23 八、评估程序实施过程和情况 .............................................................. 39 九、评估假设 .......................................................................................... 41 十、评估结论 .......................................................................................... 42 十一、特别事项说明 .............................................................................. 46 十二、评估报告使用限制说明 .............................................................. 49 十三、评估报告日 .................................................................................. 50 备查文件目录 ............................................................................................. 52 中联资产评估集团有限公司 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 资产评估报告声明 一、本评估报告是依据财政部发布的资产评估基本准则和中国资 产评估协会发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制的。 二、委托人或其他资产评估报告使用人应当按照法律规定和本报 告载明的使用范围使用评估报告。委托人或者其他资产评估报告使用 人未按照法律、行政法规规定和资产评估报告载明的使用范围使用资 产评估报告的，资产评估机构及其资产评估专业人员不承担责任。 三、本评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资 产评估报告使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用； 除此之外，其他任何机构和个人不能成为资产评估报告的使用人。 四、资产评估报告使用人应正确理解评估结论。评估结论不等同 于评估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现 价格的保证。 五、本评估报告的评估结论受报告中假设和限定条件的限制，评 估报告使用人应当充分考虑评估报告中载明的假设和限定条件、特别 事项说明及其对评估结论的影响。 六、本评估机构及其资产评估专业人员遵守法律、行政法规的规 定，坚持独立、客观、公正的原则，并对所出具的评估报告依法承担 责任。 七、资产评估专业人员根据资产评估业务具体情况收集资产评估 业务需要的资料。委托人和其他相关当事人依法提供并保证资料的真 实性、完整性、合法性。 八、本评估机构及其资产评估专业人员与评估对象没有现存或者 预期的利益关系；与相关当事人没有现存或者预期的利益关系，对相 关当事人不存在偏见。 九、资产评估专业人员已对评估对象及其主要资产进行现场调查， 已对其法律权属状况给予必要的关注，并对已经发现的问题进行了如 实披露，且已提请委托人及相关当事人完善产权以满足出具评估报告 的要求。本评估机构及其资产评估专业人员不对评估对象及其资产法 律权属的真实性做任何形式的保证。 中联资产评估集团有限公司第 1页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税 区摩天宇航空发动机维修有限公司股权转让给中国 南方航空股份有限公司项目 资产评估报告 中联评报字[2018]第 59号 摘要 中联资产评估集团有限公司接受中国南方航空集团有限公司、中国 南方航空股份有限公司的委托，就中国南方航空集团有限公司拟将其持 有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权转让给中国南方 航空股份有限公司的经济行为，对所涉及的珠海保税区摩天宇航空发动 机维修有限公司股东全部权益在评估基准日的市场价值进行了评估。 评估对象为珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司的股东全 部权益价值，评估范围是珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司的 全部资产及负债，包括流动资产、固定资产、无形资产、其它资产及流 动负债、非流动负债，以及未在账面列示的无形资产。 评估基准日为 2017年 8月 31日。 本次评估的价值类型为市场价值。 本次评估以持续使用和公开市场为前提，结合委估对象的实际情 况，综合考虑各种影响因素，分别采用资产基础法和收益法两种方法对 珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司进行整体评估，然后加以比 较分析。考虑评估方法的适用前提和满足评估目的，本次选用收益法评 估结果作为最终评估结论。 经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程 序，得出珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股东全部权益价值 中联资产评估集团有限公司第 2页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 在评估基准日 2017年 8月 31日的评估结论如下： 净资产账面价值 163,264.06万元，股东全部权益评估值 368,176万 元，评估增值 204,911.94万元，增值率 125.51%。 企业于 2006年获得高新技术企业认证，历次高新技术企业证书时 效届满时均能通过复审认证，企业现持有编号为 GR201644004193《高 新技术企业证书》，发证日期为 2016年 11月 30日，有效期三年。鉴 于企业业务属于高技术要求的行业，要想保持收入稳定增长，必须不断 的研发新技术，为掌握新技术进行大量的投入。根据企业的发展规划， 企业研发投入仍将保持历史的水平，因此本次评估假设企业在经营期内 可以持续获得高新技术企业认证，及国家对高新技术企业的税收优惠政 策将会延续，企业将仍会享受企业所得税税率减至 15%的税收优惠政 策。 若前述假设前提未能实现，将会对本次评估结果产生影响。经测算， 影响最大金额约为 35,078万元。 在使用本评估结论时，特别提请报告使用者使用本报告时注意报告 中所载明的特殊事项以及期后重大事项。 本资产评估报告的评估结果使用有效期一年，即自评估基准日 2017 年 8月 31日至 2018年 8月 30日使用有效。 按照国家现行国有资产监督管理有关要求，本评估项目属于需要办 理核准或备案的评估项目。因此，本评估报告必须经过负责核准或备案 的国有资产监督管理机构核准或备案，或由其授权经营的出资企业进行 备案后，才能作为相应经济行为作价的参考依据。 以上内容摘自资产评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和 正确理解评估结论，应当阅读资产评估报告全文。 中联资产评估集团有限公司第 3页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税 区摩天宇航空发动机维修有限公司股权转让给中国 南方航空股份有限公司项目 资产评估报告 中联评报字[2018]第 59号 中国南方航空集团有限公司、中国南方航空股份有限公司： 中联资产评估集团有限公司接受贵公司的委托，根据有关法律法规 和资产评估准则，采用资产基础法、收益法，按照必要的评估程序，对 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动 机维修有限公司股权转让给中国南方航空股份有限公司所涉及的珠海 保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股东全部权益在评估基准日 2017年 8月 31日的市场价值进行了评估。现将资产评估情况报告如下： 一、委托方、被评估企业和其他评估报告使用者 本次资产评估的委托方为中国南方航空集团有限公司、中国南方航 空股份有限公司，被评估企业为珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限 公司（以下简称“珠海摩天宇公司”）。 （一）委托方概况 1、中国南方航空集团有限公司 公司名称：中国南方航空集团有限公司 类型：有限责任公司（国有独资） 住所：广东省广州市白云机场 法人代表：王昌顺 注册资本：人民币壹佰壹拾柒亿元 中联资产评估集团有限公司第 4页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 统一社会信用代码：91440000100005896P 经营范围：经营集团公司及其投资企业中由国家投资形成的全 部国有资产和国有股权。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后 方可开展经营活动。） 经营期限：1987年 4月 9日至长期 2、中国南方航空股份有限公司 公司名称：中国南方航空股份有限公司 类型：股份有限公司(台港澳与境内合资、上市)（A股并购） 股票代码：600029 住所：广东省广州市黄埔区玉岩路 12号冠昊科技园区一期办公楼 三楼 301室 法人代表：王昌顺 注册资本：玖拾捌亿壹仟柒佰伍拾陆万柒仟元人民币 统一社会信用代码：91440000100017600N 经营范围：一、提供国内、地区和国际定期及不定期航空客、 货、邮、行李运输服务；二、提供通用航空服务；三、提供航空器 维修服务；四、经营国内外航空公司的代理业务；五、提供航空配 餐服务（仅限分支机构经营）；六、进行其他航空业务及相关业务（限 保险兼业代理业务：人身意外伤害险）。（依法须经批准的项目，经 相关部门批准后方可开展经营活动。） 经营期限：1995年 3月 25日至长期 截至 2017年 6月 30日，中国南方航空股份有限公司前十大股东如 下： 序 号 股东名称持有数量(股) 占总股本比例 (%)股份类型 1 中国南方航空集团有限公司 4,039,228,665 41.14 流通 A股 2 香港中央结算 (代理人)有限公司 1,749,248,988 17.82 流通 H股 中联资产评估集团有限公司第 5页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 序 号 股东名称持有数量(股) 占总股本比例 (%)股份类型 3 南龙控股有限公司 1,033,650,000 10.53 流通 H股 4 中国证券金融股份有限公司 387,385,826 3.96流通 A股 5 全国社保基金一一八组合 78,881,516 0.80流通 A股 6 中航鑫港担保有限公司 67,709,200 0.69流通 A股 7 中央汇金资产管理有限责任公司 64,510,900 0.66流通 A股 8 招商证券股份有限公司 51,037,384 0.52流通 A股 9 中国航空集团公司 49,253,400 0.50流通 A股 10太平人寿保险有限公司-分红-团险分 红 33,092,181 0.34流通 A股 （二）被评估企业简介 公司名称：珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 类型：有限责任公司(中外合资) 住所：中国广东珠海保税区天科路 1号 法人代表：袁新安 注册资本：6,310.00万美元 统一社会信用代码：91440400710937981L 股东及持股比例： 序号股东名称出资额出资形式出资比例 1 摩天宇航空发动机股份有限公司 （MTUAEROENNGINESAG） 3,155万美元货币 50% 2 中国南方航空集团有限公司 3,155万美元货币 50% 合计 6,310万美元 100% 经营范围：民用飞机发动机的修理、翻修、维护以及各种辅助服务， 并提供工程支持、安装和拆卸飞机发动机的技术支持，以及为修理、翻 修和维护服务而提供的飞机发动机和部件的租赁。 经营期限：2001年 4月 6日至 2031年 4月 9日 控股子公司：持有香港摩天宇发动机维修有限公司 100%股权 1、历史沿革 珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司成立于 2001年 4月 6日。 中联资产评估集团有限公司第 6页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 根据协议、合同、章程的规定，该公司申请登记的注册资本为 6,310万 美元，其中,中国南方航空股份有限公司出资额为 3,155万美元，出资比 例 50%；摩天宇航空发动机有限公司出资额 3,155万美元，出资比例 50%。由全体股东分三期于 2002年 4月 1日之前缴足。 2001年 4月 6日至 2001年 6月 21日，中国南方航空股份有限公司、 摩天宇航空发动机有限公司缴纳的注册资本第一期合计 18,099,845.79 美元，经广东恒信德律会计师事务所有限公司审验，2001年 7月 31日 出具编号为(2001)恒德珠验 79号验资报告。详见下表： 第一期注册资本实收情况明细表 名称出资额 中国南方航空股份有限公司 9,049,845.79美元 摩天宇航空发动机有限公司 9,050,000.00美元 合计 18,099,845.79美元 2001年 6月 22日至 2001年 9月 29日，中国南方航空股份有限公 司、摩天宇航空发动机有限公司缴纳的注册资本第二期合计 25,000,003.19美元，经广东恒信德律会计师事务所有限公司审验， 2001 年 9月 30日出具编号为(2001)恒德珠验 99号验资报告。详见下表： 第二期注册资本实收情况明细表 名称出资额 中国南方航空股份有限公司 12,500,003.19美元 摩天宇航空发动机有限公司 12,500,000.00美元 合计 25,000,003.19美元 2001年 09月 30日至 2002年 4月 1日，中国南方航空股份有限公 司、摩天宇航空发动机有限公司缴纳的注册资本第三期合计 20,000,151.02美元，经广东恒信德律会计师事务所有限公司审验， 2002 年 4月 10日出具编号为(2002)恒德珠验 33号验资报告。详见下表： 中联资产评估集团有限公司第 7页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 第三期注册资本实收情况明细表 名称出资额 中国南方航空股份有限公司 10,000,151.02美元 摩天宇航空发动机有限公司 10,000,000.00美元 合计 20,000,151.02美元 截至 2002年 4月 1日，珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 累计共收到全体股东缴纳的注册资本 6,310万美元，公司的股东情况如下 表所示： 序号股东名称出资额出资形式出资比例 1 中国南方航空股份有限公司 3,155万美元货币 50% 2 摩天宇航空发动机有限公司 3,155万美元货币 50% 合计 6,310万美元 100% 2010年 5月，中国南方航空股份有限公司将其所持有的珠海摩天宇 50%的股权全部转让给中国南方航空集团公司。此次变更后，公司的股 东情况如下表： 序号股东名称出资额出资形式出资比例 1 中国南方航空集团公司 3,155万美元货币 50% 2 摩天宇航空发动机有限公司 3,155万美元货币 50% 合计 6,310万美元 100% 2014年 5月，公司股东摩天宇航空发动机有限公司名称变更为摩天 宇航空发动机股份有限公司（MTUAEROENNGINESAG）。此次变更后， 公司的股东情况如下表： 序号股东名称出资额出资形式出资比例 1 摩天宇航空发动机股份有限公司 （MTUAEROENNGINESAG） 3,155万美元货币 50% 2 中国南方航空集团公司 3,155万美元货币 50% 合计 6,310万美元 100% 截至评估基准日 2017年 8月 31日，公司的股权结构没有变动。 2、公司经营情况 (1)主要服务、生产能力及市场分布 中联资产评估集团有限公司第 8页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 珠海摩天宇公司经营范围包括：V2500-A5和CFM56-3、CFM56-5B、 CFM56-7B四个型号发动机的维护、修理和翻修；提供包括发动机在翼 支持、发动机部件维修、工程技术方案、发动机拆装、机队管理、维修 培训和飞机发动机、零部件的仓储、租赁等服务。 公司厂区占地15.6万平方米，试车台可适用于目前市场上所有航空 发动机的检测，并可满足未来15万磅推力级别的航空发动机的检测需 求。公司目前年维修能力折合大修量约为300台。 自2003年1月正式营运以来，公司已先后获得中国民航局CAAC、 欧洲联合民航局EASA、美国联邦航空局 FAA、日本民航局 JCAB以及巴 西、沙特阿拉伯、印度尼西亚、印度、越南、泰国、菲律宾、智利、卡 塔尔、新加坡和马来西亚等国家的适航维修许可证。公司的客户遍布中 国，亚洲以及欧美各国。V2500-5A的主要客户是国际航空发动机公司 和汉诺威MTU；CFM56-5B、CFM56-7B主要客户为中国南方航空股份 有限公司。 (2)核心技术及取得的专利 国际上经营航空发动机修理的企业较少，其 80%左右集中在欧美等 经济发达地区。珠海摩天宇公司同时取得 V2500系列、CFM56系列的 维修资格且拥有多项资源论证及维修许可的企业。 航空发动机的修理是高科技的应用，珠海摩天宇公司使用了合资外 方股东――德国 MTU公司的部分航空发动机修理专有技术和生产数 据。 珠海摩天宇在零部件清洗、高压水剥离、无损探伤检测、表面处理、 焊接、机加工、等离子喷涂、热处理、电镀、涂层剥离和高速磨削等方 面具备了行业内必需的技术能力，能够为客户提供 MTU全球标准的维 修质量和创新服务。 公司秉承“多修理少换件”的理念，在兼顾客户成本的利益同时，提 中联资产评估集团有限公司第 9页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 供高标准的维修质量，不断创新维修工艺，向客户提供维修服务。除了 高速磨削这样先进高效的标准化加工处理技术之外，珠海摩天宇还提供 以下的特殊处理技术：包括各种数控检查与制造、发动机零部件清洗、 无损探伤、机械加工、钣金及焊接、真空热处理、喷丸、等离子及火焰 喷涂，包括高速氧助燃喷涂、喷漆、电镀及涂层剥离、转子叶尖高速磨 削、高压水剥离、钎焊、钨极惰性气体保护焊接等。 随着深度维修机型的不断完善，珠海摩天宇技术研发的重点逐步转 向发动机零部件深度维修方面，先后成功开发出 V2500发动机高压压气 机等离子热喷涂修复硬涂层、后轴超音速热喷涂修复轴承颈和 CFM56-3/5/-7燃烧室大修等一大批民用航空发动机部件维修技术，使得 发动机零部件中超过八成，即 2600多项维修可以在公司完成，其修理 深度已经赶上国外同类厂家水平。公司已获得全世界 21家民用航空管 理局批准认证,累计 14,431个维修项目获得了中国民航局、欧洲联合民 航局、美国联邦航空局适航认证资格，发动机及部件深度维修水平已赶 上国外同类厂家，达到国际水平，填补了我国在民用航空发动机部件深 度维修方面的空白。 (3)经营管理状况 董事会是公司的最高权力机构，决定公司的一切重大问题。公司重 大经营决策需由出席董事会会议董事一致同意。公司董事会由 6名董事 组成：其中 3名（董事长和 2名董事）由南航集团委派，3名（副董事 长和 2名董事）由德国 MTU委派。 董事会下设管理委员会，管理委员会负责合资公司的日常经营管 理，管理委员会对董事会负责并向董事会报告，管委会由总经理、副总 经理、各部门总监和总会计师组成。公司管理委员会成员分别由双方股 东委派，生产、质量和财务部门的负责人由德国 MTU委派，销售、采 购、人力资源的部门负责人和总会计师由南航集团委派。 中联资产评估集团有限公司第 10页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 公司实行总经理负责制，总经理带领管委会根据董事会通过的管理 制度和规则，实施董事会的总方针和决议，组织和进行合资公司的日常 管理。 董事长 （南航） 副董事长 （德国 MTU） 董事董事董事董事 （南航）（南航）（德国 MTU）（德国 MTU） 公司现任董事会成员： 董事长：袁新安 副董事长：Michael Schreyoegg 董事：袁锡藩、吴颖湘、Rainer Krumm、Leo Koppers 总经理 副总经理 市场销售部航材采购部人力资源部技术运行部质量保证部财务部 公司现任管委会成员： 总经理：Frank Bodenhage 副总经理：甘拥军 人力资源部总监：甘拥军（代理） 市场销售部总监：李威 采购部总监：杨小环 总会计师：于丹阳 技术运行部总监：Hans-Joachim Borst 中联资产评估集团有限公司第 11页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 财务部总监：Steffen Kunth 质量部总监：Ignaz Forstner 珠海摩天宇公司现拥有员工 750人左右，其中 80%以上达到高等教 育水平，维修专业技术人员共有 500余人。 (4)公司执行中华人民共国财政部颁发的《企业会计准则》。 (5)近年资产、财务状况 截止评估基准日 2017年 8月 31日，珠海保税区摩天宇航空发动机 维修有限公司账面资产总额 459,463.67万元、负债 296,199.61万元、净 资产 163,264.06万元。具体包括流动资产 428,627.18万元；非流动资产 30,836.49元；流动负债 229,628.88万元；非流动负债 66,570.73万元。 公司 2015年度、2016年度及评估基准日 2017年 8月 31日资产负债及 财务状况如下表： 公司资产、负债及财务状况 单位：人民币万元 项目 2017年 8月 31日 2016年 12月 31日 2015年 12月 31日 总资产 459,463.67 428,283.66 319,006.87 负债 296,199.61 276,734.66 179,955.10 净资产 163,264.06 151,549.00 139,051.77 2017年 1-8月 2016年度 2015年度 营业收入 415,559.41 502,345.63 444,322.83 利润总额 37,060.55 42,565.91 42,834.07 净利润 31,285.06 35,590.78 35,510.90 审计结论无保留意见无保留意见无保留意见 审计机构 致同会计师事务所 （特殊普通合伙） 致同会计师事务所 （特殊普通合伙） 致同会计师事务所 （特殊普通合伙） （三）委托方与被评估企业之间的关系 本次评估的委托方之一中国南方航空集团有限公司是被评估企业 的股东，持有被评估企业 50.00%的股权，为本次经济行为的股权出让 方。本次评估另一委托方中国南方航空股份有限公司为本次经济行为的 中联资产评估集团有限公司第 12页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 股权受让方；同时中国南方航空集团有限公司是另一委托方中国南方航 空股份有限公司的大股东。 （四）委托方、合同约定的其他评估报告使用者 本评估报告的使用者为委托方、本次经济行为所涉及的上级主管单 位及相关的监管机构。 除国家法律法规另有规定外，任何未经评估机构和委托方确认的机 构或个人不能由于得到评估报告而成为评估报告使用者。 二、评估目的 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空 发动机维修有限公司股权转让给中国南方航空股份有限公司。 中国南方航空股份有限公司非公开发行新股，中国南方航空集团有 限公司拟以珠海摩天宇 50%股权认购部分新股，并委托中联资产评估集 团有限公司以 2016年 12月 31日为基准日对珠海摩天宇股东全部权益 价值进行评估，中联资产评估集团有限公司出具的资产评估报告。由于 在资产评估报告书有效期内，中国南方航空股份有限公司非公开发行新 股事宜未完成，需了解珠海摩天宇股东全部权益价值的变动情况。本次 评估目的是反映珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股东全部 权益在评估基准日的市场价值，为上述事宜提供价值参考意见。 三、评估对象和评估范围 评估对象是珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司的股东全 部权益价值。评估范围为珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司在 基准日的全部资产和负债，以及未在账面列示的企业整体无形资产。账 面资产总额 459,463.67万元、负债 296,199.61万元、净资产 163,264.06 万元。具体包括流动资产 428,627.18万元；非流动资产 30,836.49元； 中联资产评估集团有限公司第 13页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 流动负债 229,628.88万元；非流动负债 66,570.73万元。 上述资产与负债数据摘自致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计 后的资产负债表，评估是在企业经过审计后的基础上进行的。 委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围 一致。 申报评估范围内的资产未设立抵押、质押等他项权利。 （一）委托评估的主要资产情况 本次评估范围中的主要资产为货币资金、应收账款、存货、房屋建 筑物、设备及土地使用权。这些资产具有以下特点： 1、货币资金账面值 506,140,425.53元，包括现金 80,684.82元和银 行存款 506,059,740.71元。 2、应收账款账面余额为 3,234,712,986.68元，已计提坏账准备 84,904,068.77元，账面净值为 3,149,808,917.91元。主要为应收客户发 动机、零件维修的款项。大部分应收账款账龄在 1年以内，且应收客户 主要为各航空公司，客户信用较好，应收账款回收风险可控。 3、存货账面净值为 612,116,019.03元，列入评估范围的存货均由被 评估单位持有。包括维修航空发动机所需要的在途物资、原材料及研究 样品半成品、外购半成品。 4、房屋建筑物主要为被评估单位通过自建取得的位于珠海保税区 摩天宇航空发动机维修有限公司厂区的厂房及其附属建筑物，主要有 1# 厂房、1A厂房、2#厂房、3#厂房、11#食堂等。建筑物建成于 2001年 至 2012年间，建筑结构为钢结构和钢筋混凝土结构。另有两套位于珠 海市高尔夫山庄的别墅，现提供给德方的管理人员居住，为公司生产经 营管理所需的资产。至本次评估基准日，各项房屋建筑物均处于正常使 用的状态中。 中联资产评估集团有限公司第 14页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 5、机器设备及电子设备主要为飞机检测维修的专用设备，包括各 类金属机加设备、热处理、清洗、电镀及专业检测仪器等，先进的发动 机试车台，以及空调、制冷机组、电气动力、仓储运输设备等。 上述设备中大部分设备为国外制造的飞机发动机检测维修设备，另 有部分辅助设备为国内生产。企业对设备实行分级管理，建立了严格的 设备保养制度，设备及时维护保养、定期大修及更换易损件，管理制度 完善，设备档案齐全，可满足正常生产和使用的需要。以上机器设备至 评估基准日均正常使用。 评估范围内的设备主要是 2000年 6月至 2017年 8月期间购建并投 入使用的。该公司由设备操作、使用人员负责设备的运行、维护工作， 设备的管理、维护、保养制度完善和健全。 6、运输设备为企业日常经营管理所使用的运输车辆及商务用车， 于基准日均能正常使用。 7、土地使用权为珠海保税区摩天宇航天发动机维修有限公司所使 用的位于珠海市香洲保税区天科路 1号用途为工业的土地使用权，土地 面积为 156,252.48平方米，目前用作为公司的厂区用地。 8、截至评估基准日 2017年 8月 31日，珠海摩天宇申报的专利包 括发明专利和实用新型专利共 25项，详见下表： 专利类别专利名称专利号专利申请日专利权人专利失效期 发明专利发动机燃烧室内 /外环烯释孔矫形工装 ZL 2013 1 0042150.4 2013/2/1珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2033/1/31 实用新型专利一种发动机轴承润滑油喷嘴的测试装置 ZL 2013 2 0070335.1 2013/2/6珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2023/2/5 发明专利一种发动机轴承润滑油喷嘴的测试装置 ZL 2013 1 0047899.8 2013/2/6珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2033/2/5 发明专利发动机附件齿轮箱油封方法 ZL 2013 1 0045245.1 2013/2/5珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2033/2/4 实用新型专利一种用于民航飞机发动机孔探检查的低压转子自转工具 ZL 2013 2 0066150.3 2013/2/5珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2023/2/4 实用新型专利一种改进冷却效果的高压水剥离机 ZL 2013 2 0068593.6 2013/2/5珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2023/2/4 实用新型专利一种发动机高压涡轮转子的轴向调整用垫环厚度测量工装 ZL 2013 2 0063208.9 2013/2/4珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2023/2/3 实用新型专利一种低压高流速的空气流量测量车 ZL 2013 2 0054118.3 2013/1/30珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2023/1/29 实用新型专利航空发动机高压转子锁片磨削夹具 ZL 2013 2 0069369.9 2013/2/6珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2023/2/5 实用新型专利一种改进型燃烧室主旋流喷嘴内孔等离子喷涂装置 ZL 2013 2 0057655.3 2013/1/31珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2023/1/30 实用新型专利 CFM56-3发动机燃烧室内 /外环烯释孔矫形工装 ZL 2013 2 0061986.4 2013/2/1珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2023/1/31 实用新型专利发动机附件齿轮箱油封装置 ZL 2013 2 0065172.8 2013/2/5珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2023/2/4 实用新型专利航空发动机毂桶类工件荧光渗透检验设备 ZL 2015 2 0412236.6 2015/6/15珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2025/6/14 实用新型专利适用于 CFM56-7低压压气机的拆装夹具 ZL 2015 2 0383056.X 2015/6/4珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2025/6/3 实用新型专利 CFM56发动机低压涡轮平衡工具轴套拆卸液压拔具 ZL 2015 2 0456297.2 2015/6/30珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2025/6/29 实用新型专利 CFM56发动机高压压气机平衡工具轴套拆卸液压拔具 ZL 2015 2 0451950.6 2015/6/29珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2025/6/28 实用新型专利一种V2500发动机锁片数控打磨设备 ZL 2015 2 0488468.X 2015/7/7珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2025/7/6 实用新型专利发动机高压涡轮平衡工具分离拆卸液压拔具 ZL 2015 2 0451263.4 2015/6/29珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2025/6/28 实用新型专利一种拧紧工具传动头 ZL 2015 2 0378131.3 2015/6/4珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2025/6/3 实用新型专利一种V2500&CFM56-3/5B/7B发动机拆装专用支撑工具 ZL 2016 2 1158044.8 2016/10/25珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2026/10/24 实用新型专利一种CFM56航空发动机低压涡轮叶片封严齿高度尺寸检验工具 ZL 2016 2 1208749.6 2016/11/9珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2026/11/8 发明专利一种CFM56航空发动机低压涡轮叶片封严齿槽口尺寸检验工具 2016/11/9 实用新型专利一种飞机 CFM56-7B发动机分半式专用吊夹具 ZL 2016 2 1267246.6 2016/11/22珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2026/11/21 实用新型专利一种飞机 CFM56-7B发动机专用吊夹具 ZL 2016 2 1267617.0 2016/11/23珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2026/11/22 实用新型专利一种CFM56发动机的核心机分解台 ZL 2016 2 1412394.2 2016/12/22珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司 2026/12/21 中联资产评估集团有限公司第 15页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 其中，发明专利“一种 CFM56航空发动机低压涡轮叶片封严齿槽 口尺寸检验工具”正在申请中（专利申请号 201610985567.8），尚未取 得专利证书。 截至评估基准日 2017年 8月 31日，珠海摩天宇申报的计算机软件 著作权 1项，详见下表： 类别软件名称证书号首次发表日期发证日期 计算机软件著作权维修耗材登记分发软件 [简称：材料卡软件 1.0]软著登字第 1638198号未发表 2017/2/23 （二）企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情况 被评估企业未单独申报企业整体无形资产，基于评估目的和评估对 象要求，企业整体无形资产一并列入评估范围。 截至基准日 2017年 8月 31日，珠海保税区摩天宇航空发动机维修 有限公司申报的无形资产包括土地使用权、软件、专利等，账面值合计 1,751.89万元。 （三）企业申报的表外资产的类型、数量 被评估企业未申报资产负债表表外资产。 （四）引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和 账面金额 本次评估报告中基准日各项资产及负债账面值系致同会计师事务 所（特殊普通合伙）的审计结果。除此之外，未引用其他机构报告内容。 四、价值类型及其定义 依据本次评估目的，确定本次评估的价值类型为市场价值。 市场价值是自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫 的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。 五、评估基准日 中联资产评估集团有限公司第 16页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 本项目资产评估的基准日是 2017年 8月 31日。 该基准日是委托双方在综合考虑被评估企业的资产规模、工作量大 小、预计所需时间、合规性等因素的基础上确定的。 六、评估依据 本次资产评估遵循的评估依据主要包括经济行为依据、法律法规依 据、评估准则依据、资产权属依据，及评定估算时采用的取价依据和其 他参考资料等，具体如下： （一）经济行为依据 中国南方航空集团公司《集团党组会决定事项通知》第 26期第 3 号。 （二）法律法规依据 1、《中华人民共和国公司法》（中华人民共和国主席令第 42号）； 2、（中华人民共和国主席令第 46号） 《中华人民共和国资产评估法》； 3、《中华人民共和国企业国有资产法》（中华人民共和国主席令第 五号，2008年 10月 28日第十一届全国人民代表大会常务委员会第五次 会议通过）； 4、《企业国有资产监督管理暂行条例》（中华人民共和国国务院令 第 378号）； 5、《企业国有资产评估管理暂行办法》（国务院国资产监督管理委 员会令第 12号）； 6、《企业国有资产交易监督管理办法》（国务院国资委、财政部令 第 32号）； 7、《关于加强企业国有资产评估管理工作有关问题的通知》（国资 中联资产评估集团有限公司第 17页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 委产权[2006]274号）； 8、《关于中央企业国有产权协议转让有关事项的通知》（国资发产 权[2010]11号）； 9、《关于印发<企业国有资产评估项目备案工作指引>的通知》(国 资发产权〔2013〕64号)； 10、《关于企业国有资产评估报告审核工作有关事项的通知》（国资 产权 [2009]941号）； 11、《中华人民共和国会计法》(中华人民共和国主席令第 24号)； 12、《中华人民共和国专利法》（2008年 12月 27日第十一届全国人 民代表大会常务委员会第六次会议修订）； 13、《中华人民共和国城市房地产管理法》（中华人民共和国主席令 第 29号）； 14、《中华人民共和国土地管理法》（中华人民共和国主席令第 28 号）； 15、《中华人民共和国土地管理法实施条例》（中华人民共和国国务 院令第 256号）； 16、《企业会计准则—基本准则》（2014年）（2006年 2月 15日财 政部令第 33号公布，自 2007年 1月 1日起施行。2014年 7月 23日根 据《财政部关于修改<企业会计准则—基本准则>的决定》修改）； 17、《企业财务通则》（财政部令第 41号）； 18、其他适用的相关法律、法规、文件政策、准则及规定。 （三）评估准则依据 1、《资产评估基本准则》（财资【2017】43号）； 中联资产评估集团有限公司 第 18页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 2、《资产评估职业道德准则》（中评协【2017】30号）； 3、《资产评估执业准则——资产评估程序》（中评协【 2017】31号）； 4、《资产评估执业准则——资产评估报告》（中评协【 2017】32号）； 5、《资产评估执业准则——企业价值》（中评协【2017】36号）； 6、《资产评估执业准则——无形资产》（中评协【2017】37号）； 7、《资产评估执业准则——不动产》（中评协【2017】38号）； 8、《资产评估执业准则——机器设备》（中评协【2017】39号）； 9、《企业国有资产评估报告指南》（中评协【2017】42号）； 10、《知识产权资产评估指南》（中评协【2017】44号）； 11、《资产评估价值类型指导意见》（中评协【2017】47号）； 12、《资产评估对象法律权属指导意见》（中评协【2017】48号）； 13、《专利资产评估指导意见》（中评协【2017】49号）； 14、《著作权资产评估指导意见》）（中评协【2017】50号）； 15、《企业会计制度》（财政部财会【2005】25号）； 16、（中华人民共和国国务院令第 287号） 《企业财务会计报告条例》； 17、《企业财产损失财务处理暂行办法》（财企[2003]233号）； 18、《企业会计准则第 1号——存货》； 19、《房地产估价规范》（住房城乡建设部第 797号文，中华人民共 和国国家标准 GB/T50291-2015）； 20、《城镇土地分等定级规程》（国土资厅发〔 2015〕12号文，中华 人民共和国国家标准 GB/T18507—2014）； 21、《城镇土地估价规程》（国土资厅发〔 2015〕12号文，中华人民 中联资产评估集团有限公司第 19页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 共和国国家标准 GB/T18508—2014）。 （四）资产权属依据 1、《房地产权证》； 2、《建设用地批准书》； 3、《机动车行驶证》； 4、发明专利证书和实用新型专利证书； 5、计算机软件著作权登记证书； 6、固定资产购置发票、合同协议； 7、企业经营相关业务合同、协议、发票； 8、委托人、被评估单位提供的资产清查评估明细表； 9、其他相关权属证明资料。 （五）取价依据 1、《珠海市人民政府关于公布珠海市 2016年国有建设用地使用权 基准地价的通知》（珠府[2016]7号）； 2、《基本建设财务规则》中华人民共和国财政部令第 81号； 3、《国家发展改革委关于进一步放开建设项目专业服务价格的通 知》发改价格[2015] 299号； 4、《广东省建筑与装饰工程计价表》； 5、《广东省安装工程计价表》； 6、《房屋完损等级评定标准》（原国家城乡建设环境保护部颁布）； 7、最新版《机电产品报价手册》（机械工业信息研究院、机械工业 出版社）； 中联资产评估集团有限公司第 20页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 8、《2017年机电产品价格信息查询系统》（机械工业信息研究院）； 9、《中华人民共和国进出口关税条例》（第 392号国务院令，自 2004 年 1月 1日起施行）； 10、《中华人民共和国海关进出口税则》（2016年版）； 11、《关于调整进口设备税收政策的通知》（国务院国发[1997]37号 文）； 12、《海关总署关于进一步鼓励外商投资有关进口税收政策的通知》 （署税[1999]791号）及财政部海关总署国家税务总局公告 2008年第 43 号； 13、《中华人民共和国海关进出口货物征税管理办法》（2005年 1 月 4日海关总署令第 124号公布，自 2005年 3月 1日起施行）； 14、《中华人民共和国车辆购置税暂行条例》（国务院令第 294号）； 15、《机动车强制报废标准规定》（商务部、发改委、公安部、环境 保护部令 2012年第 12号）； 16、《车辆购置税征收管理办法》（国家税务总局令 38号，2015年 12月 28日公布）； 17、《关于减征 1.6升及以下排量乘用车车辆购置税的通知》（财税 [2009]12号）； 18、国家统计局《中国经济景气月报》相关统计数据； 19、国务院国有资产监督管理委员会统计评价局制定最新版《企业 绩效评价标准》； 20、北京科学技术出版社出版的《资产评估常用数据与参数手册》 及相关风险系数资料； 中联资产评估集团有限公司第 21页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 21、中国债券信息网（www.chinabond.com.cn）公布的债券交易资 料； 22、中国人民银行颁布的金融机构存贷款利率； 23、相关上市公司公开信息资料； 24、上海万得信息技术有限公司的统计资料（WIND咨讯）； 25、国家有关部门发布的统计资料和技术标准资料； 26、企业提供的资产负债表、损益表、资产评估明细表等有关申报 资料及其他评估相关资料； 27、企业提供的有关经营预测资料及财务会计报表、其他财务经营 资料； 28、近期机器设备和材料物资市场交易价格信息、互联网上和电话 询价结果； 29、房地产所在地的房地产市场交易价格信息和征地补偿信息； 30、房地产所在地建筑安装工程预算定额、建筑安装工程费用定额 等工程造价信息； 31、评估人员现场勘查、核实及市场调查资料。 （六）其它参考资料 1、珠海保税区摩天宇航天发动机维修有限公司 2015年、2016年 及评估基准日会计报表及审计报告； 2、珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司提供的所在行业、 企业生产经营、财务、未来经营发展规划、收益预测数据、相关测算数 据、管理层访谈记录等方面资料； 3、《资产评估常用数据与参数手册》； （机械工业出版社 2011年版） 中联资产评估集团有限公司第 22页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 4、 wind资讯金融终端； 5、《投资估价》（[美]Damodanran著，[加]林谦译，清华大学出版 社）； 6、《价值评估：公司价值的衡量与管理（第 3版）》（[美]Copeland， T.等著，郝绍伦，谢关平译，电子工业出版社）； 7、中国统计局统计数据； 8、其他参考资料。 七、评估方法 （一）评估方法的选择 依据资产评估准则的规定，企业价值评估可以采用收益法、市场法、 资产基础法三种方法。收益法是企业整体资产预期获利能力的量化与现 值化，强调的是企业的整体预期盈利能力。市场法是以现实市场上的参 照物来评价估值对象的现行公平市场价值，它具有估值数据直接取材于 市场，估值结果说服力强的特点。资产基础法是指在合理评估企业各项 资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的思路。 本次评估目的是股权转让，资产基础法从企业购建的角度反映了企 业的价值，为经济行为实现后企业的经营管理及考核提供了依据，因此 本次评估可以选择资产基础法进行评估。 被评估企业历史年度经营规模一直稳步增加，利润也相对持续增 长。故企业在未来年度其收益与风险可以可靠地估计，因此本次评估可 以选择收益法进行评估。 由于市场上无类似的市场参照物来评价估值对象，所以本次评估不 选择市场法进行评估。 综上，本次评估确定采用资产基础法和收益法进行评估，并考虑评 估方法的适用前提和满足评估目的，选用收益法评估结果作为最终评估 中联资产评估集团有限公司第 23页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 结论。 （一）资产基础法介绍 资产基础法是指以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础，合 理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估 方法。各类资产及负债的评估方法如下： 1、流动资产 （1）货币资金：包括现金、银行存款。 评估人员对现金进行全面的实地盘点，根据盘点金额情况和基准日 期至盘点日期的账务记录情况倒推评估基准日的金额，对于人民币现金 以盘点核实后账面值确定评估值，对于外币现金以评估基准日当天的外 汇汇率乘以基准日的外币余额计算确定评估值。 对银行存款，评估人员核对了银行对账单，检查了有无未入账的银 行存款，以及评估基准日后的进账情况。对银行存款，以核实后账面值 确定评估值，外币账户以评估基准日当天的外汇汇率乘以基准日的外币 余额计算确定评估值。 （2）应收类账款 对应收账款、其他应收款的评估，评估人员在对应收款项核实无误 的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠 款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等， 应收款项采用个别认定和账龄分析的方法估计评估风险损失。 对关联往来款、企业内部职工借款等，有充分理由相信全部能收回， 评估风险损失为零；对其它可能收不回部分款项的，且难以确定收不回 账款数额的，参考企业会计计算坏账准备的方法，根据各单位的具体情 况，采用账龄分析法、个别认定法对风险损失进行估计。根据评估人员 对债务单位的分析了解、账龄分析、并结合专业判断等综合确定，账龄 中联资产评估集团有限公司第 24页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 120天以内(含 120天)按 3%考虑风险损失，账龄 120天-1年以内（含 1 年)按 5%考虑风险损失，账龄 1-2年按 10%考虑风险损失，账龄 2年以 上按 70%考虑风险损失；各债务单位估计风险损失的比例有所不同。 按以上标准，确定评估风险损失。对以人民币结算的应收账款以核 实后账面余额减去评估风险损失后的金额确定评估值；对以外币结算的 应收账款，按评估基准日的外币余额乘以基准日的外汇汇率减去评估风 险损失后的金额确定评估值。坏账准备按评估有关规定评估为零。 （3）预付账款 对预付账款的评估，评估人员在对预付款项核实无误的基础上，借 助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、 款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，未发现供货单位 有破产、撤销或不能按合同规定按时提供货物等情况。对以人民币结算 的预付账款以核实后账面余额确定评估值；对以外币结算的预付账款， 按评估基准日的外币余额乘以基准日外汇汇率的金额确定评估值。 （4）存货 存货包括在途物资、原材料和在产品。具体评估方法如下： ①在途物资 在途物资系企业为发动机维修购入的各种材料，经核实，在途物资 属近期购买，评估值按评估基准日后收到的发票中的美元金额乘以基准 日美元汇率确认。 ②原材料 原材料主要是用于飞机发动机的修理、翻修、维护等各类航材消耗 件，基本从国外购进，分为新件和旧件两大部分。经分析，原材料账面 值由购买价和合理费用构成，故在本次评估中，以原材料的 FOB价为 基础，根据基准日外汇汇率折合成人民币加上各种手续费、运杂费等确 定评估值。被评估单位注册于珠海保税区，进口航材免征关税和增值税。 中联资产评估集团有限公司第 25页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 其中 FOB价格主要是根据公司提供的现行报价确定，商检费 0.08%、 外贸手续费 1.5%、银行手续费 0.4%、国外保险费 0.4%、国外运杂费 6%， 国内运杂费 0.5%，评估基准日美元汇率 6.6010。经了解，企业向供货 商购买旧航空发动机零备件一般为新件价格的 70%左右，评估时旧件按 新件的 70%确认评估值。 ③在产品 在产品为企业的研究样品和外购的航空发动机。对研究样品，以核 实后账面值确定评估值；对外购的航空发动机，按账面值除以购买当年 的美元汇率乘以基准日美元汇率确认评估值。 （5）其他流动资产 其他流动资产是增值税留抵税额。评估人员抽查了财务记录、原始 凭证、合同等相关资料，核查相关事项的真实性。对其他流动资产，以 核实后账面值确定评估值。 2、非流动资产 （1）长期股权投资 长期股权投资为对香港摩天宇发动机维修有限公司的投资。 评估人员首先对长期投资形成的原因、账面值和实际状况等进行了 取证核实，并查阅了投资协议、股东会决议、章程和有关会计记录等， 以确定长期股权投资的真实性和完整性。对于控股或实际控制的长期股 权投资企业，采用资产基础法对该被投资企业 100%股权市场价值进行 评估。在净资产评估值为负数时，由于股东只承担以出资额为限的责任， 该项股权投资的评估价值为零。 （2）固定资产－房屋建筑物 根据本次评估目的和委估资产的实际现状，对位于厂区生产经营用 房屋建(构)筑物，该类房屋建(构)筑物为企业自建方式取得，采用重置 中联资产评估集团有限公司第 26页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 成本法进行评估；对于企业外购的别墅，有近期市场交易案例，采用市 场法评估。 1）重置成本法 ①重置成本的确定 重置成本=建安工程造价＋工程建设前期费用及其他费用＋资金成本 a.建安工程造价 根据企业提供的相关决算资料或采用重编预算的方式，并套用《广 东省建筑工程综合定额（ 2010）》及《广东省土建装饰综合定额（ 2010）》、 《广东省安装工程综合定额（2010）》、《广东省装饰装修工程综合定额 （2010）》及《珠海市工程造价信息》（2017年 8月），并按评估基准日 当地建筑材料的市场价格计算材料价差，测算出该工程的建筑安装工程 造价。 对于一般的建筑工程，评估人员参考同类型的建筑安装工程造价， 根据层高、柱距、跨度、装修标准、水电设施等工程造价的差异进行修 正后得出委估建筑的建安造价。 b.工程建设前期费用及其他费用 根据国家计委、建设部颁发的规定与珠海市当地建设管理部门颁发 的规定，确定本次建筑工程的前期费用与其他费用，其规定的计算程序 与数据如下： 表4-1建筑工程建设前期费用及其他费用表 序号费用名称取费基数费率(含税）费率（不含税） 1 建设单位管理费建安工程造价 0.79% 0.79% 2 勘察设计费建安工程造价 4.10% 3.87% 3 工程建设监理费建安工程造价 1.80% 1.70% 4 招标代理服务费建安工程造价 0.11% 0.10% 5 环境影响咨询费建安工程造价 0.03% 0.028% 6 建筑施工图审查费建安工程造价 0.41% 0.41% 7 墙体材料专项基金建筑平方米 8 8 8 散装水泥专项基金水泥吨数 4 4 9 白蚁防治费建筑面积 2 2 10城市基础设施配套费建筑面积 50 50 中联资产评估集团有限公司第 27页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 c.资金成本 资金成本是指房屋建造过程中所耗用资金的利息或机会成本，以同 期银行贷款利率计算，利率以评估基准日时中国人民银行公布的贷款利 率为准；一般按照建设期资金均匀投入计算。 资金成本＝(建安工程造价＋工程建设前期费用及其他费用)×贷款 利率×建设工期×1/2 ②成新率的确定 本次评估成新率的测定是根据打分法确定的现场勘察成新率和经 济寿命年限法确定的理论成新率综合计算确定的，取两种方法结论的加 权平均值作为该建筑物的综合成新率。 现场勘察成新率测定依据建筑物的地基基础、承重构件、墙体、屋 面、楼地面等结构部分，内外墙面装修、门窗等装饰部分，以及水、暖、 电、卫等设备部分，各占建筑物造价比重确定其标准分值；再由现场勘 察实际状况确定各类的评估完好分值，根据此分值确定整个建筑物的完 好分值，计算该建筑物的现场勘察成新率。 现场勘查成新率=结构得分×G＋装修部分得分×S＋设备部分得分 ×B G—结构评分修正系数； S—装修评分修正系数； B—设备评分修正系数。 理论成新率(%)=(经济寿命年限-已使用年限)/经济寿命年限×100% 成新率(%)=现场勘察成新率×60%＋理论成新率×40% ③评估值的计算 评估值=重置成本×成新率 中联资产评估集团有限公司第 28页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 2）市场比较法 因委估的房产为高档别墅，周边与该房产类似的社区很少，但近期 该别墅群的房地产交易市场较活跃，并且有可比较的交易案例，因此评 估采用市场比较法。 市场比较法是在求取一宗待估房地产的价格时，根据替代原则，将 待估房地产与较近时期内已经发生了交易的类似房地产实例加以比较 对照，并依据后者已知的价格，参照该房地产的交易情况、期日、区域 以及个别因素等差别，修正得出估价对象在评估日期房地产价格的一种 方法。 运用市场比较法一般按下列基本步骤进行： ①搜集交易实例的有关资料； ②选取有效的可比市场交易实例； ③建立价格可比基础； ④进行交易情况修正:由于房地产具有不可移动的特性，房地产市 场一般是个不完全竞争市场，因此其价格往往容易受当时的一些特殊行 为的影响，必须将个别的特殊交易剔除。以上所选择的三个可比实例， 均为自由竞争市场上的客观价格，故不用修正； ⑤进行交易日期修正：估价对象与比较实例的交易日期无时间差 异，故此不进行交易日期修正； ⑥进行区域因素修正：估价对象与所选取的三个可比实例的地理位 置和繁华程度、基础设施完善程度、公共设施完善程度、交通便捷度、 环境质量、周围景观、区域规划等略有差异，故此对区域因素进行修正； ⑦进行个别因素修正：主要考虑了从该物业的临街状况、楼龄、装 修条件、设施设备、平面布置、楼层、结构状况等因素进行修正； ⑧求得比准价格，调整确定被评估房地产的评估值。 （3）固定资产－设备类资产 中联资产评估集团有限公司第 29页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 根据本次评估目的，按照持续使用原则，以市场价格为依据，结合 委估设备的特点和收集资料情况，主要采用成本法进行评估。 评估值=重置全价×成新率 1）机器设备 ①机器设备的重置全价 对价值量较大、主要关键设备的重置全价由设备购置价、前期费用、 运杂费、安装调试费和资金成本等内容构成。 依据财政部、国家税务总局（财税〔 2008〕170号）《关于全国实施 增值税转型改革若干问题的通知》，自 2009年 1月 1日起，购进或者自 制（包括改扩建、安装）固定资产发生的进项税额，可根据《中华人民 共和国增值税暂行条例》（国务院令第 538号）和《中华人民共和国增 值税暂行条例实施细则》（财政部、国家税务总局令第 50号）的有关规 定，从销项税额中抵扣。因此，对于生产性机器设备在计算其重置全价 时应扣减设备购置所发生的增值税进项税额。 重置全价计算公式： 重置全价＝设备购置费＋前期费用+运杂费+安装调试费+资金成本 -设备购置所发生的增值税进项税额。 对价值量较小、不需要安装以及运输费用较低的一般设备的重置全 价，参照现行市场购置价格（不含税）确定。 A、设备购置价的确定 a.对外购设备购置价主要根据市场询价，参考《 2017机电产品报价 手册》，以及查阅评估人员收集的相关价格资料确定；或与同类设备类 比确定。 b.对自制设备购置价，因目前有专业生产厂家生产，主要根据市场 询价确定或与同类设备类比确定。 B、设备运杂费的确定 中联资产评估集团有限公司第 30页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 设备运杂费是根据各设备的具体情况，分主要设备和一般设备，以 及企业所在地，参照《资产评估常用数据与参数手册》，按它们各占设 备原价的不同百分率计算确定。 C、安装调试费的确定 根据设备的特点、重量、安装难易程度，参照《资产评估常用数据 与参数手册》，按其各占设备原价的不同百分率计算确定。 D、设备购置所发生的增值税进项税额的确定 设备购置所发生的增值税进项税额＝设备含税购置价／ (1＋增值 税率)×增值税率+运杂费×相应的增值税扣除率+安装调试费×相应的 增值税扣除率 ②成新率 在本次评估过程中，按照设备的经济使用寿命、现场勘察情况预计 设备尚可使用年限，并进而计算其成新率。其公式如下： 成新率=尚可使用年限／（实际已使用年限+尚可使用年限）100% 2）运输设备 ①重置全价 根据珠海地区车辆市场信息及《黑马信息广告》、《慧聪汽车商情网》 等近期车辆市场价格资料，确定本评估基准日的运输车辆现行含税购 价，在此基础上根据《中华人民共和国车辆购置税暂行条例》及相关文 件考虑车辆购置税、新车上户等手续费，确定其重置全价。 依据财政部、国家税务总局（财税 [2013]106号）《关于将铁路运输 和邮政业纳入营业税改征增值税试点的通知》，自 2014年 1月 1日起， 增值税一般纳税人的，其自用的应征消费税的摩托车、汽车、游艇发生 的进项税额，从销项税额中抵扣。因此，对于企业自用的应征消费税的 车辆在计算其重置全价时应扣减车辆购置所发生的增值税进项税额。 计算公式如下： 中联资产评估集团有限公司第 31页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 重置全价=现行含税购价+车辆购置税+新车上户手续费-车辆购置 所发生的增值税进项税额 车辆购置税根据国家税收相关政策确定。 ②成新率的确定 成新率按年限成新率和里程成新率孰低原则确定，然后结合现场勘 察情况进行调整。公式为： 年限成新率＝（1-实际已使用年限/经济使用年限）×100% 里程成新率＝(1－已行驶里程/规定行驶里程)×100% 3）电子设备 ①电子设备的重置全价 电子设备的重置全价为电子设备的不含税市场购价。主要根据市场 询价，以及查阅评估人员收集的相关价格资料确定。或与同类标准设备 类比确定。 ②成新率 根据现场勘察委估设备的实际情况及委估设备的经济寿命，预计设 备的尚可使用年限，再根据设备的已使用年限、预计尚可使用年限计算 确定成新率，计算公式为： 成新率=尚可使用年限÷（实际已使用年限+尚可使用年限）×100% ③对生产年代久远，但仍能正常使用，现已无同类型型号的电子设 备则参照近期二手市场行情确定评估值。 ④对于报废和无实物的电子设备按零值评估。 （4）在建工程-设备安装工程 由于在建工程尚未完工，采用成本法评估。评估人员在现场核实了 相关明细账、入账凭证及可研报告、初步设计、概预算和预决算等资料， 查看了在建工程的实物，与项目工程技术人员等相关人员进行了座谈， 确认委估的在建工程项目进度基本上是按计划进行的，实物质量达到了 中联资产评估集团有限公司第 32页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 设计要求，实际支付情况与账面相符，基本反映了评估基准日的购建成 本。考虑在建工程的合理工期较短，资金成本和物价变化不大，在确认 工程预算合理性前提，以及在全面核实企业在建工程帐的基础上，为避 免资产重复计价和遗漏资产价值，结合本次在建工程的特点，针对各项 在建工程类型和具体情况，采用以下方法确定评估值： 开工时间距基准日半年内的在建项目，根据其在建工程申报金额， 经账实核对后，剔除其中不合理支出的余额作为评估值。 开工时间距基准日半年以上的在建项目，如账面价值中不包含资金 成本，则加计资金成本后确定评估价值。 资金成本=(申报账面价值-不合理费用)×利率×工期/2 其中： ①利率按评估基准日中国人民银行同期贷款利率确定； ②工期根据项目规模和实际完工率，参照建设项目工期定额合理确 定； ③若在建工程申报价值中已含资金成本，则不再计取资金成本。 （5）固定资产清理 固定资产清理账面值为已损坏报废待处理的设备。经清查核实，委 估的报废待处理设备，委托方已鉴定报废。本次评估以其市场的废品回 收价作为其评估值。计算公式如下： 评估价值=不含税废品回收价 （6）无形资产 1)无形资产—土地使用权 根据《城镇土地估价规程》以及待估宗地的具体条件、用地性质及 评估目的，结合估价师收集的有关资料，考虑到当地地产市场发育程度， 选择评估方法。 由于估价对象位于《珠海市国有土地价格管理规定(香洲区部分)》 中联资产评估集团有限公司第 33页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 （珠府〔2007〕137号）内，因此适宜选用基准地价系数修正法进行评 估；估价对象土地用途为工业用地，工业用地的地价主要由取得成本构 成，可参考成本逼近法测算。 综上所述，本次采用基准地价系数修正法和成本逼近法评估土地使 用权价值。 ①基准地价系数修正法：利用城镇基准地价和基准地价修正系数表 等评估成果，按照替代原则，对待估宗地的区域条件和个别条件等与其 所处区域的平均条件相比较，并对照修正系数表选取相应的修正系数对 基准地价进行修正，进而求取待估宗地在估价基准日价格的方法。 ②成本逼近法：是以开发土地所耗费的各项费用之和为主要依据， 再加上一定的利息、利润、应缴纳的税金和土地增值收益来确定土地价 格的估价方法。 2)无形资产—软件 企业软件共分两类，一类为企业专门设计的系统软件，如人事管理 软件等，另一类为常用的工具软件。对于能查询到市场价格的软件，以 市场价确定评估值，对为企业专门设计的系统软件及无法查询到市场价 格的软件按核实后账面余额确定评估值。 3)无形资产—专利 本次评估对专利采用成本法进行评估，将研制该资产所消耗的各项 支出（包括物化劳动和活劳动费用），按实际情况扣除其中不必要和不 合理项目后计算消耗量，按现行价格和费用标准计算重置成本，然后扣 除该资产的贬值，以此确定无形资产的价值。对于尚未取得专利证书的 专利，本次评估以经核实后的账面余额确定评估值。 假设开发成本在研制开发过程中均匀投入，本次评估采用基本模型 如下： 重置成本=直接费用+间接费用+资金成本+管理费用+销售费用+销 中联资产评估集团有限公司第 34页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 售税费+合理利润 评估价值=重置成本-贬值=重置成本×（1-贬值率） 确定各项重置成本时，以财务核算为基础，其费用组成主要有以下 几方面： A.开发过程直接投入的材料、设备台班费用； B.开发研制过程中投入的相关活劳动费用，如研发人员的劳务、工 资福利和奖金等人工费用； C.物化劳动，如占用的相关计算机硬件设备、场所和耗费的水电能 源等费用； D.管理、文档资料的编制、评审、检验、申报批准等其他间接费用 所构成； 贬值率=已使用年限/（已使用年限+尚可使用年限） 4)无形资产—计算机软件著作权 企业的计算机软件著作权未发表，本次评估以经核实后的账面余额 确定评估值。 5)无形资产—维修许可 该类无形资产为企业付给美国通用电气公司（ GE）的技术转让费： 维修部分航空发动机部件，需要美国通用电气公司（GE）授权才能修 理，即维修许可费用。以经核实后的账面余额确定评估值。 （7）递延所得税资产 评估人员核对了总账、明细账及报表数，查阅款项金额、发生时间、 业务内容等账务记录，以证实递延所得税资产的真实性、完整性。在核 实后的账面值基础上，对企业各类准备计提的合理性、递延税款借项形 成及计算的合理性和正确性进行了调查核实，以核实后的递延所得税资 产价值为评估值。 3、负债 中联资产评估集团有限公司第 35页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 检验核实各项负债在评估目的实现后的实际债务人、负债额，以评 估目的实现后的产权所有者实际需要承担的负债项目及金额确定评估 值。 （二）收益法简介 1、概述 收益法是从企业整体出发，以企业的获利能力为核心，通过分析、 判断和预测企业未来收益，考虑企业的经营风险和市场风险后，选取适 当的折现率，折现求取企业价值。收益法应用较多的估值方法是现金流 折现方法（DCF）。 现金流折现方法（ DCF）是通过将企业未来预期的现金流折算为现 值，估计企业价值的一种方法。其基本思路是通过估算企业未来预期现 金流和采用适宜的折现率，将预期现金流折算成现时价值，得到企业价 值。其适用的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收 益之间存在较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可以量 化。使用现金流折现法的最大难度在于未来预期现金流的预测，以及数 据采集和处理的客观性和可靠性等。但当对未来预期现金流的预测较为 客观公正、折现率的选取较为合理时，其估值结果具有较好的客观性， 易于为市场所接受。 2、基本评估思路 截止评估基准日2017年8月31日，珠海保税区摩天宇航空发动机维 修有限公司的经营业务主要为飞机发动机的维修，其业务相对较为稳 定，后期经营收益和风险能够量化并可预测。其控股子公司香港摩天宇 发动机维修有限公司主要从事代理珠海保税区摩天宇航空发动机维修 有限公司承接飞机发动机维修的业务。本次评估以上述两公司的合并口 径进行测算。 中联资产评估集团有限公司第 36页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 根据现场调查结果以及珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公 司的资产构成和经营业务的特点，本次评估的基本思路是以珠海保税区 摩天宇航空发动机维修有限公司经审计后的合并报表口径估算其价值。 即首先按照收益途径使用现金流折现方法（DCF），估算珠海保税区摩 天宇航空发动机维修有限公司的经营性资产价值，加上基准日的其他溢 余性资产或非经营性资产的价值得出评估对象的企业价值，并由企业价 值扣减付息债务价值后，来得到珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限 公司的股东全部权益价值。 3、评估模型 （1）基本模型 本次评估的基本模型为： E =B. D （1） 式中：E：企业的权益资本价值； B：企业的企业价值； B= P +ΣCi （2） P：企业的经营性资产价值； n Ri Rn P =∑ i + n i=1 (1+ r) r(1+ r) （3） 式中：Ri：未来第 i年的自由现金流量； Rn：未来永续期的自由现金流量； r：折现率； n：企业的未来经营期。 ΣCi：基准日的其他非经营性或溢余性资产（负债）的价值 Ci =C1 + C2 （4） 式中： C1：基准日非经营性资产价值； C2：基准日其他非经营性负债价值； 中联资产评估集团有限公司 第 37页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 D：基准日付息账务的账面价值； （2）收益指标 本次评估，使用企业的自由现金流量作为评估对象经营性资产的收 益指标，其基本定义为： R=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息-追加资本（5） 根据评估对象的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来预期的 自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现处理并加和， 测算得到企业的经营性资产价值。 （3）折现率 本次评估采用资本资产加权平均成本模型（ WACC）确定折现率 r。 d r =rd × w + re × we （6） 式中：rd：所得税后的付息债务利率； rd =ro × (1. t) （7） r0：所得税前的付息债务利率； t：适用所得税税率； Wd：付息债务价值在投资性资产中所占的比例； D wd = (E + D) （8） We：权益资本价值在投资性资产中所占的比例； E we = (E + D) （9） re：权益资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资本 成本re； re = rf +βe × (rm . rf ) +ε （10） 式中： rf：无风险报酬率； 中联资产评估集团有限公司第 38页 中国南方航空集团有限公司拟将其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权 转让给中国南方航空股份有限公司评估项目i资产评估报告 rm：市场预期报酬率； ε：评估对象的特性风险调整系数； βe：评估对象权益资本的预期市场风险系数； βe =βu × (1+ (1. t) × D) （11） E βu：可比公司的无杠杆市场风险系数； β t = βu （未完）  |