[公告]洲际油气:公司债券2018年跟踪评级报告
关注 1 ． 公司主营业务盈利能力受 油价波动 影响 大，需持续关注国际油价变动情况 。 2 ． 公司大量资产以及主要业务 开展 均在境 外，存在一定的地缘政治风险和管控 难度 ； 并 且业务使用美元、坚戈核算， 存在 一定汇兑风 险。 3 ． 2017 年，公司财务费用大幅增长且处置 金融资产出现投资亏损，导致净利润由正转负。 公司财务费用对利润侵蚀明显，费用控制能力 有待提升。 4 ． 201 7 年 ， 公司 短期债务大幅 增长 ，短期 偿债压力大 。公司 资金 流动性较为紧张， 间接 融资渠道亟待拓宽 。 5 ． 跟踪期内，公司高级管理层变动较大， 可能会对公司经营管理的稳定性产生一定影 响。 分析师 李 晶 电话： 010 - 85172818 邮箱： lij@unitedratings.com.cn 周 婷 电话： 010 - 85172818 邮箱： zhout @unitedratings.com.cn 传真： 010 - 85171273 地址： 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PIC 大厦 12 层（ 102 ） Htp ： //w. unitedratings .com.cn 一、主体概况 洲际油气股份有限公司（以下简称“公司”或“洲际油气”）前身系成立于 1984 年 8 月的海南 侨联企业股份有限公司；公司系海南省最早公开发行股票的股份制试点企业之一。 196 年 9 月，经 中国证监会证监发字〔 196 〕 226 号文批准和上交所上证上〔 96 〕字第 082 号文审核同意，公司股 票于 196 年 10 月在上交所挂牌交易（股票简称：“华侨股份”；股票代码： “ 60759 .SH ” ）。 后经多次变更， 2014 年 8 月，经海南省工商行政管理局核准，公司名称由“海南正和实业集团 股份有限公司”变更为“洲际油气股份有限公司”（股票简称：“洲际油气”），主业为石油勘探 开 发与经营。 截至 201 8 年 3 月 底，公司注册资本为 226 , 350.75 万元。 广西 正和 实业集团有限公司为公司第一 大股东，持股 29.38% 。 H UI Ling （许玲） 通过 中国 中科 国际 石油高科技有限公司 等 间接持有 洲际 油 气 29.38% 的股份， 系 公司 实际控制人 。 图 1 截至 2018 年 3 月底公司股权结构图 资料来源：公司 提供 截至 201 7 年底 ， 公司 经营范围和组织结构较上年无变化 ，共有在职员工 1, 968 人。 截至 2017 年底，公司合并资产总额 163.98 亿元，负债合计 106.72 亿元，所有者权益（含少数 股东权益）合计 57.26 亿元，归属于母公司的所有者权益 51.12 亿元。 2017 年，公司实现营业收入 28.51 亿元，净利润（含少数股东损益） - 0.97 亿元，归属于母公司所有者的净利润 - 2.26 亿元；经营 活动产生的现金流量净额 4.78 亿元，现金及现金等价物净增加额 0.86 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司合并资产总额 160.26 亿元，负债合计 102.60 亿元，所有者权益（含 少数股东权益）合计 57.6 亿元，归属于母公司的所有者权益 51.56 亿元。 2018 年 1~3 月，公司实 现营业收入 8.31 亿元，净利润（含少数股东损益） 1.03 亿元，归属于母公司所有者的净利润 0.40 亿 元；经营活动产生的现金流量净额 3.25 亿元，现金及现金等价物净增加额 - 0.89 亿元。 公司 注册地址： 海南省海口市西沙路 28 号；法定 代表人： 姜 亮 。 二、 债券发行及募集资金使用情况 经中国证监会证监许可 〔 2016 〕 81 号文核准批复， 核准公司面向合格投资者公开发行总额不 超过 8.5 亿元的公司债券。 2016 年 4 月 2 9 日 ，公司完成 “ 洲际油气股份有限公司 2016 年面向合格 投资者公开发行公司债券 （第一期） ” （以下简称“ 16 洲际 01 ”）的发行 ， 实际 发行规模 7.0 亿 元，发行期限 2 年，票面利率为 7.50% 。 2016 年 8 月 26 日，公司完成 “ 洲际油气股份有限公司 2016 年面向合格投资者公开发行公司债券（第二期） ” （以下简称“ 16 洲际 02 ”）的发行， 实际发行规 模 1.50 亿元 ，发行期限 2 年，票面利率为 7.0% 。“ 16 洲际 01 ” 和“ 16 洲际 02 ”分别于 2016 年 5 月 19 日和 2016 年 9 月 20 日在上海证券交易所挂牌交易，证券代码分别为“ 123035.SH ”和 “ 123047.SH ”。 2018 年 5 月 2 日，“ 16 洲际 01 ”已到期偿付完毕 。 截至 201 8 年 3 月 底，“ 16 洲际 02 ”募集资金 已全部按照募集说明书承诺的用途使用完毕。 公司已于 2017 年 8 月 26 日支付“ 16 洲际 0 2 ” 2016 年 8 月 26 日至 2017 年 8 月 25 日期间的利 息 。 三、行业分析 2017 年，中国经济保持稳定增长，全年国内生产总值增长 6.9% 。在 油气行业整体回暖 ， 国际油 气价格回升的背景下 ， 业内企业利润空间有所释放 、国内成品油供应充足、竞争激烈、化工品需求 增长、环保要求从严等行业环境下， 业内企业也面临着一定经营压力。但整体看，由于 石油石化行 业在国民经济中占据重要地位，业内相关能源类企业仍保持着强大的竞争力。 原油方面， 2017 年，国际原油市场供需基本面总体好转，国际油价呈“ V ”型走势，总体较上 年同期上涨；地缘政治风险和突发事件频发，年内油价短期波动频繁。北海布伦特原油现货年平均 价格为 54.19 美元 / 桶，较上年同期增长 23.9% ；美国西得克萨斯中质原油（“ WTI ”）现货 年平均 价格为 50.79 美元 / 桶，较上年同期增长 17.2% 。 WTI 与北海布伦特原油平均价差明显扩大。据国家 发展与改革委员会（以下简称“国家发改委”）资料显示， 2017 年国内原油产量 19,142 万吨， 较 上 年下降 3.2% 。 成品油方面， 2017 年，国内成品油消费增速小幅反弹，汽油消费增速有所放缓，柴油消费增速 由负转正。国内炼油能力继续增长，原油加工量增幅扩大，市场资源较为宽松，成品油净出口进一 步增加。据国家发改委资料显示， 2017 年国内原油加工量 56,246 万吨，较上年同期增长 7.4% ，成 品油产量 34,617 万吨，较上年同期增长 6.9% ；成品油消费量 30,61 万吨，比上年同期增长 5.9% ， 其中汽油较上年同期增长 10.2% ，柴油较上年同期增长 2.0% 。全年国家 17 次调整国内汽油、柴油价 格，汽油标准品价格累计上涨人民币 435 元 / 吨，柴油标准品价格累计上涨人民币 420 元 / 吨。国内成 品油价格走势与国际市场油价变化趋势基本保持一致。 化工品方面， 2017 年，国内化工产品市场整体表现良好。上半年，国内化工品需求表现疲软， 加之原油价格震荡下行，化工产品价格处于回调阶段；下半年，化工需求稳步增加，国家供给侧改 革的持续推进与环 保政策的实施，行业供给有所收缩，原油价格上涨亦推升化工市场交易量，受上 述因素影响，化工产品价格震荡上行，部分品种价格涨至年内高位。 石油、石化行业政策方面， 2017 年 1 月 5 日，国家发改委、国家能源局正式发布《能源发展“十 三五”规划》，规划指出：应积极优化能源开发布局、拓展天然气消费市场，以及开展成品油质量 升级专项行动。石油方面，加强国内勘探开发，促进石油增储稳产。天然气方面，坚持海陆并进， 常非并举。推进鄂尔多斯、四川、塔里木气区持续增产，加大海上气区勘探开发力度。 2 017 年 1 月 19 日，国家发改委印发《石油发 展十三五规划》《天然气发展十三五规划》。石油十三五规划提出， “十三五”期间，年均新增探明石油地质储量 10 亿吨左右， 2020 年国内石油产量 2 亿吨以上。 2017 年 4 月 20 日， 2017 年石化产业大会在大连召开，会上发布了《中国石油和化工行业绿色发展六大 行动计划》。石化联合会要求，全行业要坚持以提高发展质量和效益为中心，以推进供给侧结构性 改革为主线，大力实施创新驱动和绿色可持续发展战略，加快淘汰落后产能，发展循环经济，推进 绿色制造，实施清洁生产，提高资源利用率，减少“三废”排放，向社会提供高质量、高附加值、 绿色低碳 的石化产品，努力实现供给侧结构性改革和全行业转型升级的突破性进展。 2 017 年 5 月 21 日，中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，明确了深化石油天然 气体制改革的指导思想、基本原则、总体思路和主要任务。 2017 年 12 月 5 日，国家发改委、工业 和信息化部两部委联合发布《关于促进石化产业绿色发展的指导意见》，从更高的层面完善行业绿 色标准，建立绿色发展长效机制，推动石化产业绿色可持续发展。 总体看， 2017 年， 中国经济稳定增长， 国际原油市场供需基本面总体好转。作为国民经济的战 略性支柱行业，未来石 油、石化行业的稳定发展仍将得到国家有力支持。 四、管理分析 2017 年 11 月，樊辉先生因工作调整原因申请辞去公司董事会秘书职务。 2017 年 11 月 16 日， 公司董事会同意聘任谈煊女士为公司董事会秘书。 2018 年 1 月，李光华先生因个人原因申请辞去公 司副总裁职务。 2018 年 6 月， 姜亮先生、张世明先生均因个人身体原因，分别申请辞去公司第十一 届董事会董事长职务和公司总裁职务。辞去以上职务后，姜亮先生和张世明先生继续担任公司董事； 张世明先生同时留任公司副董事长。 2018 年 6 月 6 日，董事会选举王文韬先生担任公司董事长 ， 同 时 聘任王文韬先生为公司总裁 。 王文韬先生 ， 1974 年 12 月生，硕士研究生，会计师。 196 年至 203 年任湖南省建材实业发展 总公司综管部长兼财务部长； 203 年至 2010 年任湖南金宇投资发展有限公司副总裁； 2013 年至 2014 年任香港中科石油天然气有限公司执行总裁； 2014 年起任洲际油气股份有限公司中亚大区总经理兼 马腾石油股份有限公司、克山股份有限公司、北里海公司董事长； 2016 年 7 月起任公司董事； 2017 年 8 月起任公司党支部书记。 2017 年 4 月起至今历任哈萨克斯坦华商总会副会长兼秘书长、执行副 会长。 总 体看，跟踪期内，公司高级管理人员 变动较大， 可能会对公司经营管理的稳定性产生一定影 响。 五、经营分析 1 ． 经营概况 201 7 年， 公司新增运输服务业务，系 2016 年底公司收购 哈萨克斯坦油气运输公司（以下简称 “运输公司”） 所致 。 2017 年，公司实现营业总收入 28.51 亿元，较上年大幅增长 136.42% ，主要 系原油价格大幅上升以及并购运输公司，新增运输收入所致。公司净利润由上年的 0.35 亿元下降至 - 0.97 亿元，主要系财务费用大幅增长以及处置 第一储备第十三期基金 （以下简称“ 第一储备金 ”） 导致投资亏损 所致；其中归属于母公司所有者的净利润为 - 2.26 亿元。 从收入构 成来看 ， 201 7 年， 油气开采业务 实现收入 16.96 亿元， 较上年增长 67.1% ，主要系原 油价格上涨以及原油产量增长所致；公司油气收入 全部为境外营业收入， 占 公司 营业 收入 比重为 59.48 % ， 占比进一步提高 。 2017 年，公司新增运输服务业务，实现收入 10.13 亿元，占营业收入比 重为 35.5 % 。 随着 公司 战略转型 ， 非能源业务正在 逐步剥离， 201 7 年 ，公司租赁、服务业务收入 0.68 亿元，管理咨询及其他服务收入为 0.20 亿元、一级土地业务开发 收入为 0.54 亿元 ； 非能源业务 占公司营业收入的比重较小，对公司营业收入影响不大。 表 1 近两年公司营业收入情况（单位：万元、%、百分点） 项目 2016 年 2017 年 营业收入 同比变动 毛利率同比 变动 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 油气 101,485.18 84.15 51.69 169,590.56 59.48 65.47 67.1 13.78 运输服务 -- -- -- 101,343.4 35.5 37.34 -- -- 租赁、服务 6,957.18 5.7 65.65 6,786.24 2.38 67.05 - 2.46 1.4 0 管理咨询及其他 4,021.76 3.3 61.97 1,975.29 0.69 61.1 0 - 50.8 - 0.87 一级土地开发 8,13.53 6.74 13.67 5,415.56 1.90 13.15 - 33.42 - 0.52 合计 120,597 .65 100.00 50 .27 285,1.08 10.0 5 4.49 136.42 4.2 资料来源：公司年报 从毛利情况来看， 201 7 年，公司综合毛利率为 54.49 % ，较上年 上升 4.2 个 百分点，主要系油 气业务 毛利率上升 所致。油气业务是公司利润的主要来源， 201 7 年，油气业务毛利率为 65.47 % ，较 上年 上升 13.78 个 百分点，主要系 受 原油价格上涨 所致。 运输服务毛利率为 37.34% ，毛利率较高。 公司 非能源业务 因收入占比较小 ， 对公司综合 毛利率 影响 不大 。 2018 年 1~3 月，公司实现营业收入 8.31 亿元，较上年同期增长 13.42% ，主要系油价同比上涨 以及运输公司扩大编组站业务所致；实现净利润 1.03 亿元，较上年同期增长 75.95% ，其中归属于母 公司所有者的净利润为 0.40 亿元， 归属于 母公司 的净利润占比 较低。 总体看，2017 年，受原油价格上涨以及新增运输服务业务，公司营业收入大幅增长，毛利率保 持高水平；但受公司财务费用大幅增长以及投资亏损影响，公司净利润出现亏损，归母净利润较少。 2 ． 石油开采业务 跟踪期内，公司油气开采业务模式未发生重大变化。目前公司的运营区块主要集中在哈萨克斯 坦，主要由马腾石油股份有限公司（以下简称“马腾公司”）和克山股份有限公司（以下简称“克 山公司”）负责经营。 （1）资源储备 公司下属马腾公司拥有哈萨克斯坦 共和国的三块较为成熟的油田开发区块， 分别为 马亭油田（于 196 年开始开发 ） 、卡拉阿尔纳油田（从 20 世纪 60 年代开始开发 ） 和东科阿尔纳油田（从 20 年开始试采 ） 。 三块油田总勘探开发面积为 75.2 1 平方公里，均已获得哈萨克斯坦政府授权部门哈 萨克斯坦国家投资委员会授予的油田矿区许可证。 马腾公司油田储量的可采年限至少至 2045 年。 克山公司拥有在滨里海盆地的莫斯科耶 Morskoe（距 Tengiz 油田约 10 公里，距马腾项目卡拉阿 尔纳油田约 30 公里，油田周边的开发基础设施较便利）、道勒塔利 Dauletaly、卡拉套 Karatal 三个 区块油田 100%开采权益。三个油田均位于哈萨克斯坦油气富集的滨里海盆地，勘探开发许可总面积 合计约 210.9 平方公里，并已获得哈萨克斯坦政府批准的开发许可证。克山公司油田储量的可采年 限至 2040~2045 年。 截至 201 7 年底，公司总证实储量为 1,504.71 万吨， 较年初 变动不大 ， 其中 证实 已开发储量为 99.79 万吨， 证实 未开发储量为 504.92 万吨 。总证实储量中，马腾公司储量 为 975.17 万吨，克山公 司储量 为 529.54 万吨。 公司整体储量规模较大 。 表 2 2016~2017 年底公司油田储油量（单位：万吨） 储量类别 201 6 年底 201 7 年底 总证实储量 1,483.9 1,504.71 其中：已开发储量 902.2 0 99.79 未开发储量 581.79 504.92 资料来源：公司 年报 公司于 2015 年 12 月与 Sozak Oil and Gas LP. （以下简称“苏克公司”，曾用名“马塞尔”） 合作开发苏克气田， 并计划在合同区气田进入商业化生产阶段后，双方进行天然气产量分成。苏克 气田位于 哈萨克斯坦国南部的楚萨雷苏盆地 ， 区块矿权总面积达到 1.87 万平方公里 ， 通过 GCA 按 照 SPE 标准进行的储量计算，该区 C 级可采资源量可达 5 , 160 亿方，中国石油大学远景资源量估算 最佳估值 18 , 047 亿方 。 截至 201 7 年末，该项目尚处前期开发阶段。 总体看，公司油气资源 集中于哈萨克斯坦，资源储备 较为充足， 可 对 公司 后续发展 形成有效 保 障。 （2）油气生产和销售 截至 2017 年底，公司共拥有油井数 394 口、水井数 39 口，其中在产油井数 360 口、在产水井 数 33 口。2017 年，公司原油每日生产量为 2,141.77 吨，较上年增长 23.63%，主要系受国际油价上 涨影响，公司油田扩大生产量所致，其中克山油田产量增幅较大。 2017 年，国际油价回升明显，公司增加生产油井数，全年实现原油生产量为 78.17 万吨，较上 年增长 24.08%；销售量为 77.43 万吨，较上年增长 29.65%；库存量为 4.30 万吨，较上年增长 6.83%。 2017 年，公司共新建开发井 33 口，新建勘探井 3 口。 表 3 截至 2017 年底公司油田开采状况表（单位：口、吨/日） 油田 总油井数 总水井数 在产油井数 在产水井数 每日生产量 201 6 年 2017 年 马腾 油田 3 10 3 6 2 91 3 0 1, 170.7 1, 194.65 克山 油田 8 4 3 6 9 3 5 61.64 947.12 合计 3 94 3 9 3 60 3 3 1 , 732.41 2 , 141.7 资料来源：公司提供 马腾公司和克山公司的原油销售包括哈萨克斯坦（以下简称“哈国”）国内销售和国际销售， 公司对哈国境内客户销售价格远低于国际油价，主要是受哈国地下资源使用政策的限定。 从销售区域来看，2017 年，公司原油内销量为 15.25 万吨、出口量为 62.19 万吨，分别较上年 增长 19.61%和 32.40%，主要系产量增加所致。内销销售收入为 12,797 万元、出口销售收入为 95,317 万元，分别较上年增长 107.47%和 64.50%，主要系原油价格上涨所致。 表 3 2016~2017 年公司原油销售情况（单位：万吨、万元、元/吨） 销售区域 项目 2016 年 2017 年 内销 内销量 12.75 15.25 内销均价 483.76 839.15 内销售收入 6,168 12,797 出口 出口量 46.97 62.19 出口均价 2,029.32 2,521.19 出口销售收入 95,317 156,793 合计 销售量 59.72 77.43 资料来源：公司提供 销售客户方面，2017 年，Premium Holding LLP 仍是马腾公司最主要的内销客户，Vitol 1公司 仍 是马腾公司 唯一的国际 出口客户 ，也是 公司的战略合作伙伴 ，由于 原油为 大宗 商品，市场需求旺盛， 公司对 Vitol 公司 的依赖程度不高。 克山公司 主要 内销 客户包括 Inter Oil Company LP 、 Arhar Busines LLP 等 ， Euro - Asian Oil SA 是克山公司一直以来的出口客户。 公司销售客户和结算方式较上年无重 大 变化。 1 全球最大的石油贸易商之一。 2 2016 年 12 月，公司收购了运输公司 50% 的股权，以及受托行使 Eridan Invest LP 所持运输公司 0.0231% 股权的表决权，并于当年将运输 公司纳入公司合并财务报表。 总体看，2017 年，公司原油产销量大幅增长，加之国际油价持续上涨，公司油气收入增幅明显。 3 ． 运输服务业务 2016 年 12 月，洲际油气以 1 亿美元完成对哈国油气运输公司（Petroleum LLP）50%+12股权的 收购，并于 2017 年将运输服务业务纳入合并报表范围。哈国油气运输公司主要从事原油和液化气的 运输、储罐租赁和运输相关的仓储服务。哈国运输公司是哈国三大炼油厂石油产品交易货运服务和 货车租赁的主要提供商，市场占有率大，竞争优势明显，在整个哈国石油运输行业中占据着领先地 位。哈国油气运输公司旗下拥有 Premium Oil Trans LLP、Ertys Service LLP、Kazykurt South LLP 以 及 Batys Petroleum LLP100%的股权以及 DTI-AOR LLP 70%的股权。运输服务资本投入需求低，现 金流不受大宗商品价格影响，对公司现有上游业务风险对冲有积极意义。 哈国油气运输公司占有哈萨克斯坦铁路石油运输业务市场份额 90%以上，客户群覆盖中亚、中 国、俄罗斯、格鲁吉亚和波罗的海诸国。铁路运输业务约占运输公司收入的 75%，公司与哈萨克斯 坦铁路公司签订长期铁路使用合同，竞争风险小。截至 2017 年 12 月 31 日，哈国油气运输公司共有 罐车 3,215 台（油罐车 2,268 台，气罐车 947 台）。 2017 年，运输公司完成运输业务量 2,086 万吨，全年实现收入 10.13 亿元，实现净利润 2.06 亿 元。从收入构成看，货运代理及服务是运输公司的主要收入来源，占其收入比重的 77.65%。罐车租 赁业务、车辆通行服务和罐车清洗及维修收入占比分别为 14.82%、9.92%和 7.55%，对销售收入形 成了有效补充。从毛利率来看，运输公司 2017 年毛利率为 38.15%，各项业务毛利率均较高。 表 4 2017 年运输公司收入构成情况（单位：万元、%） 项目 营业收入 占比 毛利率 货运代理及服务 78,693.62 77.65 27.07 罐车租赁业务 15,02.71 14.82 53.27 车辆通行服务 10,056.8 9.92 63.15 罐车清洗及维修 7,647.49 7.5 42.05 合并抵消 - 10,07.26 - 9.94 -- 合计 101,343.4 10.0 38.15 资料来源：公司 提供，联合评级整理 销售结算方面，运输公司一般采用月结或预收方式回款，回款周期通常在 1~3 个月左右。2017 年，运输公司前五大销售客户销售额占比为 66.93%，集中度较高，客户较为稳定。 总体看，哈国运输公司在哈国运输行业中市场占有率高，客源稳定，2017 年业绩完成良好，对 公司整体业绩形成良好补充，且对公司现有上游业务风险对冲具有积极意义。 4 ． 经营效率 2017 年，受国际油价上涨以及新增运输服务业务影响，公司营业收入大幅增长。2017 年，公司 应收账款周转次数、存货周转次数和总资产周转次数分别由上年的 8.34 次、0.37 次和 0.08 次上升至 12.71 次、1.51 次和 0.17 次。 总体看，2017 年，公司经营效率较上年有所提高，经营效率尚可。 5 ．重大 事项 （ 1 ）处置焦作万方股份 2017 年 8 月 8 日至 2017 年 10 月 20 日，公司与樟树市和泰安成投资管理中心（有限合伙）（以 下简称“和泰安成”）签署《股份转让协议》及相关补充协议，将公司持有的焦作万方 104,612,990 股股份转让给和泰安成。2017 年 10 月 31 日，本次股份转让过户工作已经完成，公司不再持有焦作 万方任何股份。 此次转让焦作万方股份，有利于提高公司资产流动性及其使用效率，改善公司流动资金。本次 处置持有的焦作万方股票，实现投资收益 4,855 万元。 （ 2 ）处置第一储备第十三期基金 由于目前外汇管制较为严格，根据公司战略规划和经营管理需要，公司决定转让第一储备第十 三期基金的全部权益份额。2017 年 10 月 24 日，公司及其全资子公司上海油泷投资管理公司与DALPP SERIES A(2) FOREIGN INCOME BLOCKER LLC 等交易对方签署《Purchase and Assumption Agreement》和《Assignment and Assumption Agreement》，转让公司持有的第一储备第十三期基金 1.3 亿美元的权益份额。 公司通过对该非核心投资项目的转让，实现了资金回笼，有利于进一步优化公司资产负债结构， 但由于公司流动性紧张，处置时点不利，处置基金造成了 7,104 万元的投资亏损。 （ 3 ） 苏克气田合作开发协议 2017 年 7 月 27 日，公司与苏克公司、斯伦贝谢三方签署《 Schlumberge r and Sozak Coperation Term Shet on soak Program 》，同意斯伦贝谢以增资方式向苏克公司增资 2.14 亿美元共同开发苏克气田。 鉴于斯伦贝谢为全球一流的石油天然气技术服务公司，使苏克气田创造出更大的价值，公司决定放 弃在 2015 年 12 月 18 日签署的《合作开发协议》中约定享有的对苏克公司的优先投资权。 （ 4 ） 联合发起设立产业基金 公司与广州基金子公司汇垠德擎、中美绿色基金看好苏克气田的开发预期和苏克公司未来的收 益前景，联合发起设立并购基金收购天然气资产，三方于 2017 年 8 月 16 日签署《关于投资设立天 然气产业并购基金之合作框架协议》，第一期基金总规模不低于 25 亿元，主要投资方向为收购苏克 公司及其他具有稳定开发预期的天然气标的资产，获得投资收益。 （ 5 ） 重大 资产 重组及 相关 事项 为稳定公司后续发展、保护全体股东利益，公司与有关各方协商调整重大资产重组方案，并于 2017 年 8 月 4 日向中国证监会申请终止审查前次重大资产重组事项。2017 年 8 月 30 日，公司收到 中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》（﹝2017﹞728 号），中国证监会 决定终止对该次重大资产重组的审查。 2018 年 3 月 27 日，公司公告重新启动重大资产重组并于同日开始连续停牌，4 月 8 日公司与中 信资源控股有限公司、上海泷洲鑫科能源投资有限公司（以下简称“泷洲鑫科”）签署约束性的重 组框架协议。本次协议的签署符合国家“一带一路”倡议和公司战略发展规划，标的资产涉及中国 和中东欧等国家，如交易顺利完成将有利于拓展公司石油业务规模，充分利用公司已有技术管理团 队，降低综合管理成本，有利于形成规模效应，促进公司盈利能力和核心竞争力的持续提升。目前， 本次重大资产重组的相关工作仍在进行中。 重大资产重组的参与方泷洲鑫科为公司的关联方，公司持有其 3.30%的股权，目前与公司存在 一定的关联往来和关联担保，联合评级将密切关注公司重大资产重组事项的推进情况。 （ 6 ） 发行美元债 为优化公司债务结构，公司拟通过子公司香港油泷财富发行境外债券。为推动及完成本次发行 境外债券，公司于第十一届董事会第二十九次会议及 2018 年第一次临时股东大会审议通过了《关于 香港油泷财富管理有限公司发行境外债券的议案》、《关于为香港油泷财富管理有限公司发行境外 债券提供担保的议案》、《关于提请股东大会授权董事会全权办理本次发行境外债券相关事宜的议 案》，并于第十一届董事会第三十次会议审议通过了《关于公司境外控股子公司通过香港联合交易 所发行境外债券相关事宜的议案》。目前，发行境外债券相关事项仍在推进过程中。 若未来公司美元债成功发行，将有利于公司资金压力的缓解以及债务结构的改善。 （ 7 ）中标伊拉克油气田勘探和开发权 2018 年 4 月 26 日，伊拉克石油部宣布洲际油气成功中标获得伊拉克第五轮区块招标中的 Huwaiza 和 Naft Khana 两处区块的勘探和开发权。本次中标企业中仅有三家国际能源公司，洲际油 气是其中唯一一家中标的国内民营 A 股上市公司。在此之前，公司已于 2018 年 1 月 7 日获得在伊 拉克油气田作业资质，成为在全球范围内经伊拉克石油部认可、可在伊拉克境内进行油气田作业的 26 家油气公司之一。 Huwaiza 评价区块位于伊拉克东南部，面积 1,060 平方公里，距离超巨型油田“哈法亚油田”约 35 公里，南部与伊朗北阿油田相接，原始地质储量约为 24 亿桶。Naft Khana 勘探区块位于伊拉克东 部，面积 2,000 平方公里，目前已完成钻探井两口，并成功发现 Naft Khana 油田。 2018 年 5 月 3 日，洲际油气与安东油田服务集团（03337.HK，以下简称“安东石油”）、华油 惠博普科技股份有限公司（002554.SZ，以下简称“惠博普”）签署了《伊拉克油气田开发战略合作 协议》，引入安东石油和惠博普作为公司在伊拉克的国家合作伙伴，为公司在伊拉克 Huwaiza 和 Naft Khana 两处油田区块项目提供全面的技术、运营和人才支持。 公司中标伊拉克油气田勘探和开发权有利于丰富公司的油气资源，但对于公司未来的资金支出 压力需要持续进行关注。 跟踪期内，公司大量处置金融资产用于偿还债务，资金流动性较为紧张；同时，公司中标伊拉 克油气田勘探和开发权、重启重大资产重组事项、设立产业基金等事项若进展顺利，将会利好公司 未来油气业务发展，但也将进一步增加融资的资本支出压力。 6 ．经营关注 （ 1 ） 国际油价波动风险 2017 年，国际油价大幅上涨，有利于公司经营业绩的增长 。 但 原油价格受全球政治经济的变化、 原油的供需对比状况以及具有国际影响的突发政治事件与争端等多方面的影响， 近年来油价波动较 大，若未来油价大幅下跌，公司经营业绩将会受到不利影响。 （ 2 ） 跨国经营风险 公司经营业务主要来自马腾公司和 运输公司 ，两家公司合计总资产占公司合并总资产的 64.9% ， 合计营业收入占公司合并总收入的 95.0% 。 马腾公司 和运输公司 位于哈萨克斯坦，其业务的开展受 当地政策、法规等客观因素的约束，以及当地政府行业主管部门、环境保护部门、税收部门等多方 面监管。而哈萨克斯坦在法律法规、财务税收、商业惯例、工会制度、企业文化等诸方面与中国存 在差异，如果未来哈国相关法律法规、监管政策发生不利变化，将对公司的经营产生负面影响。 （ 3 ） 汇兑风险 马腾公司 和克山公司 的日常运营采用美元、坚戈（哈萨克斯坦货币）核算，伴随着人民币、美 元、坚戈之间汇率的变动，可能给公司未来运营带来汇兑风险。 （ 4 ）安全生产风险 石油的勘探开发面临诸多风险，可能出现火灾、爆炸、井喷及其他致人员伤亡、财产损失、环 境损害及作业中断等不可预测的危险。随着公司在油气开采业务的经营规模和运营区域的逐步扩大， 公司面临的安全风险也会相应增加。 7 ．未来发展 2018 年，公司将继续调整产业结构和财务结构，优化投资项目组合，完善上中下游业务产业链。 油田生产以降本增效扩产为主线，并贯穿整个生产经营规划。公司将全力优化重点项目的开发方案 部署和生产运行组织，着力提高勘探效率，落实规模优质储量，夯实资源基础。 （1）开发与生产：2018 年，公司提出“稳马腾、上克山”，在原先深化油田地质认识、精细 油藏分析的基础上狠抓马腾项目稳产、落实克山项目上产，通过科学制定开发方案、完善地面工程 配套设施达到预期目标。 克山项目：加强对陆相沉积储层非均质性研究与欧盖浅层构造研究，深化地质、地震间规律认 识，保障水平井持续顺利实施以及后续井位布署。 马腾项目：在地质研究基础上，强化剩余油研究，优化新井及措施部署。加强油田动态调整， 密切跟踪措施效果，不断提高地层能量。同时加强卡拉油田的扩边潜力研究，争取实现新突破。 （2）勘探业务：2018 年，针对苏克气田，做好评价井位部署和论证，同时完成苏克气田储量 相关的地球物理研究分析工作。 （3）中下游业务：哈国油气运输公司是公司拓展中下游业务的开山之作，2018 年，运输公司 会在原有基础上不断提高运输公司管理水平，积极扩大石油和液化石油气的运输、储罐租赁和委托 寄存服务市场及业务量，争取给公司创造更多的利润来源。 （4）贸易业务：2018 年组建公司贸易体系，立足国内、国际市场资源发展油品贸易业务，通 过因地制宜的创新销售方式，达到原油贸易量实现逐年递增的目标。 （5）技术服务：除继续做好北里海项目的运营管理外，公司将利用自身人才优势、研发水平等 专业技术服务能力为公司创造更多的价值和收入来源。 （6）物业租赁：2018 年，公司将继续维护商业地产的良好经营环境，保持高物业出租率，持 续为公司创造稳定的收入来源。 （7）资本支出：2018 年，公司将根据市场变化持续优化项目管理和投资力度。计划资本支出 4.4 亿元人民币，主要用于钻井、油田作业、油田用电、营地建设、联合站升级改造、原油集输管道 改造以及相关配套工程。 （8）新项目投资：2018 年，除了马腾和克山项目之外，公司将以国内项目的拓展为重要支点， 筛选优质资产，争取实现国内中型油气资产零的突破；适度扩展国际板块，锚定几个油气富集地区 重点评价筛选。 总体看，公司 重点关注油田生产以降本增效扩产， 经营目标稳妥可行 ，但仍需关注公司的资本 支出压力情况 。 六、财务分析 1 ． 财务概况 公司 201 7 年度财务报告已经中汇会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具了 标准 无 保留意见 的 审计报告 。 公司 2018 年一季度报表未经审计。 2014 年公司开始执行财政部 2014 年新发布的《企 业会计准则第 2 号》等会计准则，会计政策连续。 截至 2017 年 底 ， 公司纳入合并范围的子公司共 2 6 家， 合并范围较上年增加 1 家。 2017 年 5 月，公司与中创烯能（天津）科技合伙企业（有限合伙） 共同组建了洲际新能科技有限责任公司，注册资本 1 亿元，其中本公司认缴 6 , 50 万元占 65% 、中 创烯能（天津）科技合伙企业（有限合伙）认缴 3 , 50 万元占 35% ； 2017 年 12 月， 子公司香港德瑞 能源发 展有限公司出资设立香港油泷财富管理有限公司； 2017 年 8 月，公司通过股权转让处置子公 司 云南正和实业有限公司 ，处置价款 4,836.36 万元 。由于新设立以及处置子公司业务目前均较小， 对合并财务数据影响有限，公司财务数据可比性尚可。 截至 2017 年底，公司合并资产总额 16 3.98 亿元，负债合计 106.72 亿元，所有者权益（含少数 股东权益）合计 57.26 亿元，归属于母公司的所有者权益 51.12 亿元。 2017 年，公司实现营业收入 28.51 亿元，净利润（含少数股东损益） - 0.97 亿元，归属于母公司所有者的净利润 - 2.26 亿元；经营 活动产生的现金流量净额 4.78 亿元，现金及现金等价物净增加额 0.86 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司合并资产总额 160.26 亿元，负债合计 102.60 亿元，所有者权益（含 少数股东权益）合计 57.6 亿元，归属于母公司的所有者权益 51.56 亿元。 2018 年 1~3 月，公司实 现营业收入 8.31 亿元，净利润（含少数股东损益） 1.03 亿元，归属于母公司所有者的净利润 0.40 亿 元；经营活动产生的现金流量净额 3.25 亿元，现金及现金等价物净增加额 - 0.89 亿元。 2 ． 资产质量 截至 2017 年底，公司资产合计 163.98 亿元，较年初减少 5.63% ， 主要系非流动资产减少所致； 其中流动资产 31.48 亿元（占 19.20% ），非流动 资产 132.50 亿元（占 80.80% ）， 非流动资产占比较 年初下降 1.8 个百分点， 资产结构 仍 以非流动资产为主 ， 符合油气行业特征 。 流动资产 截至 2017 年底，公司流动资产合计 31.48 亿元，较年初增长 4.62% ，主要系货币资金 和其他流 动资产增长 所致 ；流动资产主要由 货币资金（占 35.45% ）、 以公允价值计量且其变动计入当期损益 的金融资产 （占 6.37% ）、应收账款（占 8.05% ）、预付款项（占 10.10% ）、其他应收款（占 6.94% ） 和其他流动资产（占 31.30% ） 构成。 截至 2017 年底，公司货币资金为 11.16 亿元，较年初增长 263.86% ，主要系 处置可供出售金融 资产 所致。 公司货币资金主要由银行存款（占 21.53% ）和其他货币资金（占 78.45% ） 组成， 其他货 币资金为各种保证金以及质押存款等使用受限的货币资金。 另外，公司存放在境外的货币资金为 1.71 亿元，占货币资金总额的 15.32% 。 截至 2017 年底，公司 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 为 2.01 亿元，较年初 增长 7.56% ， 主要系汇率变动所致，全部为 美国 Arsenal Resources Energy LC （ 原名 :Mountainer Energy Holdings LC ） 次级无担保债券和认股权证 0.20 亿美元。 截至 2017 年底，公司应收账款 账面价值 为 2.53 亿元，较年初增长 35.79% ，主要系 收入规模扩 大 所致。 公司按账龄分析法计提坏账的应收账款占应收账款余额的 99.02% ， 其中一年以内的应收账 款占 98.83% （主要为 3 个月以内） ，账龄较短 。公司前五名应收账款余额合计 2.10 亿元，占应收账 款总额比例的 81.27% ，集中度高。截至 2017 年底，公司应收账款共计提坏账准备 552.56 万元，计 提比例为 2.13% 。 截至 2017 年底，公司预付款项为 3.18 亿元，较年初减少 24.87% ，主要系 年内处置子公司云南 正和，其预付安置房购房款不再纳入合并范围 所致。 公司预付账款账龄主要在一年以内（ 占 91.0% ）。 截至 2017 年底，公司其他应收款为 2.18 亿元，较年初大幅增长 67.26% ，主要系 套期保值业务 保证金和收购项目保证金增加 所致。 公司其他应收款主要由质押保证金（占 47.16% ）、股权处置款 （占 33.65% ）和往来款（占 16.4% ），其中账龄在一年以内的占 68.79% （主要为 3 个月以内）， 1~2 年的占 18.74% ， 2~3 年的占 12.16% ；共计提坏账准备 0.14 亿元，计提比例 5.96% 。 截至 2017 年底，公司存货账面价值为 0.52 亿元，较年初减少 16.09 亿元，主要系 由于处置了子 公司云南 正和，年初存货中 15.93 亿元的工程施工 不再纳入合并范围所致 ；公司存货主要为原油 ， 截至 2017 年底，共计提折旧 104.52 万元。 截至 2017 年底，公司其他流动资产为 9.85 亿元，较年初大幅增长 884.21% ， 其中对云南正和的 债权为 8.57 亿元 （包括投资性债权 5.07 亿元、债权利息 2.5 亿元、应收股利 1.2 亿元） ，由于云 南正和移出合并范围，债权不再合并抵消。 云南正和相关债权已计提资产减值损失 0.27 亿元。 非流动资产 截至 2017 年底，公司非流动资产合计 132.50 亿元，较年初减少 7.78% ， 主要系 可供 出售金融资 产减少 所致 ；非流动资产主要由 可供出售金融资产（占 5.46% ）、投资性房地产（占 16.87% ）、固 定资产（占 8.5% ）和油气资产（占 60.60% ） 构成。 截至 2017 年底，公司可供出售金融资产为 7.24 亿元，较年初大幅减少 59.6% ， 主要系年内 处 置了持有的焦作万方股票和第一储备基金 所致。 截至 2017 年底， 公司投资性房地产账面价值为 22.35 亿元，较年初增长 0.61% ， 变动不大，主 要为公司在广西柳州及北京方庄用于出租的物业 。 截至 2017 年底， 公司固定资产为 11.3 亿元，较年初大幅增长 80.61% ，主要系 运输公司 ANPZ 交通基础 项目完工 转固 所致 ；公司固定资产主要由房屋及建筑物（占 40.17% ）和专用设备（占 43.96% ） 构成， 累计提折旧 1.76 亿元， 未计提减值准备， 公司固定资产成新率为 86.5% ，成新率较高 。 截至 2017 年底， 公司油气资产为 80.29 亿元，较年初减少 3.1% ， 变动不大 。 公司油气资产主 要为位于哈萨克斯坦共和国的油田资源， 其中探明矿区权益占 44.83% 、未探明矿区权益占 35.36% 、 井及相关设施占 19.81% ，截至 2017 年底，共计提折旧 10.07 亿元，未计提减值准备 。 截至 201 7 年底 ，公司受限资产合计 47.29 亿元 （占总资产的 28.84 % ） ， 其中主要包括投资性 房 地产 22.06 亿元 、油气 资产 13.61 亿元 、 货币资金 8.75 亿元 ，主要用于抵押或质押借款 和各类保证 金 ，受限比例较高 。 截至 201 8 年 3 月底 ， 公司合并资产总额 160.26 亿元，较年初 减少 2.27 % ， 主要系流动资产减少 所致； 公司资产结构中流动资产占 18.60 % ，非流动资产占 81.40 % ，资产 规模及构成较年初变化不大 。 总体看， 2017 年，公司资产规模有所 减少 ，仍以非流动资产为主，符合企业经营特点； 由于年 内处置可供出售金融资产，公司货币资金规模大幅增长，但受限比例较大。 公司 整体 资产 流动性较 差、 质量一般。 3 ． 负债及所有者权益 负债 截至 2017 年底，公司负债规模合计 106.72 亿元，较年初减少 5.37% ，其中流动负债 59.86 亿元 （占 56.09% ），非流动负债 46.86 亿元（占 43.91% ）， 流动负债占比较年初上升 12.64 个百分点， 负债结构以流动负债为主。 截至 2017 年底，公司流动负债合计 59.86 亿元，较年初大幅增长 22.15% ，主要系短期借款和一 年内到期的非流动负债增长所致 ；流动 负债 主要由短期借款（占 35.47% ） 、其他应付款（占 17.47% ） 和一年内到期的非流动负债（占 38.5% ） 构成。 截至 2017 年底，公司短期借款为 21.23 亿元，较年初大幅增长 16.98% ，主要系公司融资需求增 加 所致。 短期借款中， 除少量信用借款外（占 2.83% ），其他全部为质押、抵押、保证借款 。 公司 其他应付款为 10.46 亿元，较年初增长 6.18% ， 主要系年内往来款增加所致； 公司 其他应付款主要为 往来款（占 83.31% ）和保证金（占 15.87% ）组成， 往来款 对象 主要为 VITOL CENTRAL ASIA S.A 以 及公司关联方泷洲鑫科 ，泷洲鑫科为公司重大资产重组的交易对手方 ，目前运营 Bankers 油田项 目 ，公司持有其 3.30% 的股权 。 公司一年内到期的非流动负债账面价值为 23.08 亿元，较年初大幅增 长 363.08% ，主要系 一年内到期的长期借款和应付债券转入所致，公司 2018 年偿付压力较大。 截至 2017 年底，公司非流动负债合计 46.86 亿元，较年初大幅减少 26.51% ，主要系 长期借款和 应付债券减少所致 ；非流动 负债 主要由长期借款（占 49.74% ） 和 递延所得税负债（占 48.5% ）构成。 截至 2017 年底，公司长期借款为 2 3.31 亿元，较年初大幅减少 22.79% ，主要系 部分长期借款转 入一年内到期的非流动负债 所致。 公司长期借款全部为抵押、质押、保证借款 ，其中 2019 年到期 5.80 亿元， 202 年到期 3.43 亿美元，公司在 202 年有集中偿付压力。 公司递延所得税负债账面价 值为 22.75 亿元，较年初减少 4.70% 。 截至 2017 年底， 公司全部债务合计 67.62 亿元，较年初减少 3.83% ，主要系公司短期应付债券 到期偿付所致；其中 短期债务为 44.30 亿元（占 65.52% ），较年初大幅增长 41.64% ，长期债务为 23.31 亿元（占 34. 48% ），较年初大幅减少 40.28% ，主要系 部分长期借款以及应付债券转入一年内到期的 流动负债 所致。 2017 年， 公司资产负债率为 65.08% ，较 年初 增长 0.18 个百分点；全部债务资本化 比率 为 54.15% ，较 年初 增长 0.60 个百分点 ； 长期债务资本化比率 为 28.93% ，较 年初 下降 10.09 个百 分点 。 截至 201 8 年 3 月底，公司负债合计 102.60 亿元，较年初 减少 3.86 % ， 主要系流动负债中的其他 应付款减少所致 ，公司负债结构较年初变动不大 ；全部债务 合计 67.01 亿元 ， 债务规模和债务结构 较年初变动不大 。 总体看， 201 7 年， 公司债务规模变动不大，受一年内到期的非流动负债增加，公司短期债务大 幅增长， 公司短期偿债压力较大。 所 有者 权益 截至 2017 年底，公司所有者权益合计 57.26 亿元，较年初减少 6.1% ， 主要系其他综合收益和 未分配利润减少所致， 其中归属于母公司的所有者权益占 89.27% 。归属于母公司的所有者权益主要 由 股本（占 44.28% ）、资本公积 （占 47.98% ）和未分配利润（占 8.63% ） 构成； 其他综合收益由年 初的 1.3 亿元减少至 - 0.95 亿元，主要系 年内可供出售金融资产公允价值下降所致 ；未分配利润为 4.41 亿元，较年初减少 36.09% ，主要系 2017 年公司经营亏损所致； 股本和资本公积占比较高 ，权 益稳定性较高 。 截至 201 8 年 3 月底 ，公司所有者权益合计 57.65 亿元，较年初 增长 0.70 % ，其中归属于母公司 所有者权益 51.56 亿元， 权益规模和构成较年初变动不大 。 总体看 ， 2017 年，受经营亏损影响，公司所有者权益规模有所下降； 公司所有者权益中股本与 资本公积占比较高，权益稳定性较好。 4 ． 盈利能力 2017 年，公司实现营业总收入 28.51 亿元，较上年大幅增长 136.42% ，主要系 原油价格大幅上 升以及并购哈国运输公 司，新增运输收入 所致。 公司净利润由上年的 0.35 亿元下降至 - 0.97 亿元， 主 要系 财务费用大幅增长以及处置第一储备金的投资损失所致；其中归属于母公司所有者的净利润为 - 2.26 亿元。 从期间费用来看， 2017 年， 公司期间费用总额 11.67 亿元，较上年增长 72.06% ，主要系财务费 用增长所致。 2017 年， 公司销售费用为 2.07 亿元，较上年大幅增长 21.28% ， 管理费用为 2.60 亿元， 较上年大幅增长 41.92% ，主要系 公司合并哈国运输公司，业务规模扩大 所致。公司财务费用为 7.0 亿元，较上年大幅增长 115.83% ，主要系 公司年内成本较高的非金融机构融资大幅增长 所致 ，非金 融机构融资款主要用于偿还于 2017 年 7 月 18 日到期的“ 16 洲际债”，本息共计 8.52 亿元 。 2017 年，公司费用收入比为 40.92% ，较上年下降 15.30 个百分点，公司费用控制能力差。 2017 年，公司公允价值变动损益为 0.28 亿元，较上年减少 90.15% ，主要系 2016 年房价大幅上 涨，公司持有的投资性房地产公允价值变动所致， 2017 年，公司所持房产价格较为稳定；公司 投资 收益由上年的 0.42 亿元下降至 - 0.15 亿元，主要 为处置第一储备金造成的投资亏损 ；公司营业外收入 为 0.19 亿元，较上年减少 58.80% ，主要系 2016 年有 0.20 亿元无法支付的应付款计入营业外收入 ， 导致当年营业外收入金额较大所致 。公司非经常性损益变动较大， 且不可持续，非经常性损益对公 司利润影响大。 从盈利指标来看， 2017 年，公司营业利润率 为 40.92% ， 较上年上升 5.80 个百分点，主要系 原 油价格上涨 所致；总资本收益率 为 4.57% ， 较上年上升 1.02 个百分点；总资产报酬率 为 3.9% ，较 上年上升 0.87 个百分点；净资产收益率 为 - 1.63% ， 较上年下降 - 2.24 个百分点 。公司盈利能力有待 提 高。 201 8 年 1~3 月，公司实现营业收入 8.31 亿元，较上年同期增长 13.42 % ，主要系 油价同比上涨 以及运输公司扩大编组站业务 所致； 实现 净利润 1.03 亿元 ，较上年同期增长 75.95 % ，其中归属于母 公司所有者的净利润为 0.40 亿元，母公司损益占比较低。 总体看， 2017 年，受原油价格上涨以及新增运输服务业务，公司营业收入大幅增长；但受公司 财务费用大幅增长以及投资亏损影响，公司净利润出现亏损。公司非经常性损益对公司利润影响大。 5 ． 现金流 从经营活动来看， 2017 年，公司经营活动现金流入规模为 29.97 亿元，较 上年 大幅增长 115.24% ， 公司经营活动现金流出规模为 25.19 亿元，较 上年 大幅增长 119.98% ； 公司经营活动现金净额为 4.78 亿元，较上年大幅增长 93.29% ，主要系公司合并哈国运输公司以及原油价格上涨所致 。 2017 年，公 司现金收入比率分 为 101.39% ，较上年 提高 4.23 百分点 ，公司收入实现质量较好 。 从投资活动来看， 2017 年 ，公司投资活动现金流入规模为 13.56 亿元，较 上年 大幅增长 2,367.10% ， 主要系 处置可供出售金融资产的资金回笼 所致。 2017 年 ，公司投资活动现金流出规模为 10.91 亿元， 较 上年 减少 8.40% ，主要系 2016 年公司收购哈国运输公司款项金额较大 所致。综上影响， 2017 年， 公司投资活动现金净额为 2.65 亿元，较上年大幅减少 123.3% 。 从 筹资 活动来看 ， 2017 年 ，公司筹资活动现金流入规模为 98.27 亿元，较 上年 大幅增长 51.62% ， 主要系融资需求增加 所致 ； 筹资活动现金流出规模为 104.64 亿元，较 上年 大幅增长 83.17% ，主要系 年内到期借款较多 所致 ，公司债务到期金额较大，严重依赖融资，公司还款压力较大 。综上影响， 2017 年，公司筹资活动现金 流量 净额由上年的 7.68 下降至 - 6.38 亿元。 201 8 年 1~3 月 ，公司经营活动产生的现金流量净额为 3.25 亿元，投资活动产生的现金流量净额 为 - 245.79 万 元，筹资活动产生的现金流量净额为 - 4.08 亿元，现金及现金等价物净增加额为 - 0.89 亿 元。 总体看， 2017 年 ， 公司业务规模扩大， 公司经营活动净现金流入规模大幅增长 ， 出售金融资产 导致 投资活动现金流入规模扩大，覆盖公司当年投资支出， 由于年内债务到期金额较大， 筹资活动 现金流量净额由净流入转为净流出 。由于投资活动现金流入不可持续，随着未来公司债务到期以及 投资性支出，公司仍有较大的融资压力 。 6 ． 偿债能力 从短期偿债能力指标来看， 截至 201 7 年 底 ，公司流动比率 由上年的 0.61 倍下降至 0.53 倍 ，主 要系流动负债大幅增长所致 ；速动比率由上年的 0.28 倍上升至 0.52 倍， 现金短期债务比由上年的 0.16 倍上升至 0.30 倍，主要系货币资金大幅增长所致； 公司短期偿债能力弱。 从长期偿债能力指标来看， 2017 年，公司 EBITDA 为 10.46 亿元，较上年 增长 30.57% ，主要系 计入财务费用的利息支出增长 所致。 2017 年公司 EBITDA 构成中，利润总额占 - 0.72% 、计入财务费 用的利息支出占 65.17% 、摊销占 1.0% 、折旧占 34.56% 。 2017 年，公司 EBITDA 全部债务比 由上 年的 0.1 倍 上升至 0.15 倍 ，主要系 EBITDA 增长所致； EBITDA 利息倍数 由上年的 2.05 倍 下降至 1.48 倍， 主要系利息费用大幅增长所致。 公司长期偿债能力 较弱 。 截至 201 8 年 3 月 底 ，公司对外担保 余额 为 8.50 亿元，全部为对泷洲鑫科的连带责任担保 。 上 海泷州鑫科是公司的关联方，泷洲鑫科主要运营 Bankers 油田项目，收入盈利情况较好 ，且泷洲鑫 科对担保借款提供反担保 。公司对外担保风险较低 。 截至 201 8 年 3 月 底，公司无重大未决诉讼事项。 截至 201 8 年 3 月 底 ，公司 获得贷款银行的授信额度 包括 17.10 亿元人民币、 3.725 亿美元、 6,50 万欧元，除 1.90 亿元人民币外， 其他 授信已全部使用， 公司融资渠道亟待拓宽 。公司作为上市公司， 具备直接融资渠道。 根据中国人民银行企业信用报告（机构信用代码： G104601060214050C ），截至 201 8 年（未完）  |