[公告]18鄂交投：2018年湖北省交通投资集团有限公司公司债券信用评级报告
大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具 的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大公官网（www.dagongcredit.com）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期债券到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 发债主体 湖北交投原名为湖北省交通投资有限公司，成立于2010年9月， 是湖北省人民政府以鄂政发【2010】42号文批复设立的国有独资公司， 初始注册资本为人民币20亿元，同时整合了湖北省交通运输厅所属的 湖北省高速公路集团有限公司1（以下简称“高路集团”）、湖北楚天智 能交通股份有限公司2（以下简称“楚天高速”，股票代码为“600035”） 的省级国有资产权益。2015年4月21日，公司因转型发展需要，更为 现名。湖北省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“湖北省国 资委”）代表湖北省政府对湖北交投履行出资人职责，持有公司100%的 股权。2013年公司资本公积转增实收资本80亿元，截至2017年末， 公司注册资本为人民币100亿元，纳入合并范围的全资和控股二级子 公司共计61家，其中全资子公司50家（详见附件3）。 1 2011年6月更名为湖北交投高速公路有限公司。 2 2017年9月由“湖北楚天高速公路股份有限公司”更为现名。 公司是湖北省最主要的高速公路投资建设及运营主体。公司的经 营范围是在授权范围内从事国有资产的经营、运作和管理；负责湖北 省交通基础设施项目的投资、建设和运营。截至2017年末，公司以全 资及控股方式拥有的高速公路里程为4,439.63公里，占湖北省高速公 路里程的71.02%，其中收费还贷高速公路3,093.95公里，经营性高速 公路1,345.68公里。 发债情况 本期债券概况 本期债券是湖北交投向机构投资者发行的公司债券，面值100元， 通过簿记建档、集中配售方式平价发行，发行金额为50亿元人民币， 期限为7年。本期债券每年付息一次，附设提前偿还条款。在债券存 续期内的第3、4、5、6、7年末分别按照债券发行总额20%、20%、20%、 20%、20%的比例偿还债券本金，利息随本金支付，每年付息时按债权登 记日日终在托管机构托管名册上登记的各债券持有人所持债券面值所 应获利息进行支付。年度付息款项自付息日起不另计利息，本金自兑 付日起不另计利息。本期债券为固定利率债券，票面利率为Shibor基 准利率加上基本利差，Shibor基准利率为发行公告日前5个工作日一 年期上海银行间同业拆放利率（Shibor）的算术平均数（四舍五入保留 两位小数）。本期债券的最终基本利差和票面年利率将根据簿记建档结 果确定，并报国家有关主管部门备案，在本期债券存续期内固定不变。 本期债券采用单利按年计息，不计复利。 本期债券无担保。 募集资金用途 本期债券拟募集50.00亿元资金，将分别用于宜昌至张家界高速 公路白洋长江公路大桥段工程和麻（城）竹（溪）高速公路大悟段工程 以及补充营运资金。 表1 本期公司债券募集资金投向项目情况（单位：亿元） 项目名称 项目 总投资 募集资金 使用金额 批复文号 宜昌至张家界高速公路白洋长江 公路大桥段工程 34.65 22.00 发改基础【2015】2132号 国土资预审字【2014】219号 交规划函【2015】543号 麻（城）竹（溪）高速公路大悟 段工程 25.73 8.00 鄂发改交通【2011】11号 鄂土资预审函【2015】21号 补充营运资金 - 20.00 - 数据来源：根据公司提供资料整理 宜昌至张家界高速公路白洋长江公路大桥段工程是呼和浩特-北 海高速公路在湖北境内跨越长江的控制性工程，项目顺接宜张高速公 路当阳至枝江段，项目起点位于枝江市白洋林场附近，终点顺接宜张 高速公路宜都至鄂湘界段起点，路线总里程15.83公里。其中长江大 桥2.16公里，主桥推荐采用主跨900m双塔混合梁斜拉桥，全线设置 互通式立交1座、预留互通1座，收费站、养护工区和监控分中心各 1处。该项目估算投资34.65亿元，项目资本金8.66亿元，占总投资 的25.00%，其余由公司自筹解决，占总投资的75.00%。项目已于2016 年10月开工，预计建设期为4年，截至2017年末，已完成投资额3.50 亿元。 麻（城）竹（溪）高速公路大悟段工程全长37.87公里，项目估算 投资25.73亿元，项目资本金6.43亿元，占总投资额的25.00%，其余 由公司自筹解决，占总投资的75.00%。项目已于2015年7月开工，预 计建设期为3年，截至2017年末，已完成投资额8.60亿元。 宏观经济和政策环境 我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但结构调整过程中新旧 动能转换仍存障碍；预计未来短期内我国经济仍将面临较大增长压力， 长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍面临较多的风险因素 近年来国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，2017年，主要经济指 标同比增速均出现不同程度的上升，但仍面临较大的经济增长压力。 据初步核算，2017年，我国实现国内生产总值82.71万亿元，按可比 价格计算，同比增速为6.9%，较2016年上升0.2个百分点，规模以上 工业增加值同比增长6.6%，增速同比上升0.6个百分点；固定资产投 资（不含农户）同比增长7.2%，增速同比下降0.9个百分点，其中房 地产开发投资同比增长7.0%。此外，国内需求增长减慢，国际需求大 幅增长，2017年，社会消费品零售总额同比名义增长10.2%，市场需 求依然疲软，进出口总额同比增长14.2%，扭转了近年来进出口逐年下 行的趋势。2017年，全国公共财政预算收入同比增长7.4%，增速同比 上升2.9个百分点，政府性基金收入同比增长34.8%。同期，全社会融 资规模增量为19.44万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加13.84 万亿元，同比增长1.41万亿元。截至2017年末，广义货币（M2）余 额为167.68万亿元,同比增长8.2%，增速较去年同期下降1.0个百分 点。整体来看，中国经济“新常态”特征更加明显，供给侧结构性改革 及重点领域改革逐步落实并取得积极进展，部分指标有所好转，经济 增长的稳定性有所提高，外部需求疲软的态势有所逆转，但随着贸易 保护主义抬头，未来出口形势存在较大不确定性，结构性矛盾仍然突 出，虽然主要经济指标增速好转，但经济增长压力依然较大。 针对经济增长压力，国家加强财政、货币、产业、区域等政策协调 配合。在坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，推动高质量 发展，加大改革开放力度，抓好“防范化解重大风险、精准脱贫、污染 防治”三大攻坚战。积极的财政政策强调“聚力增效”，加大一般性转 移支付，增强中西部地区财力，优化财政支出结构，提高财政支出的公 共性、普惠性，严控地方政府一般性支出。稳健的货币政策注重松紧适 度，维护流动性合理稳定，提高直接融资特别是股权融资比重,引导资 金更好服务实体经济。产业政策方面，按照加强供给侧结构性改革的 要求，化解过剩产能、淘汰落后产能，减少无效供给，发展壮大新动能， 做大做强新兴产业集群，深化“放管服”改革，全面实施市场准入负面 清单制度，改革完善增值税，调整税率水平，重点降低制造业、交通运 输等行业税率，提高小规模纳税人年销售额标准。加强国家创新体系 建设，强化基础研究和应用基础研究，支持科研院所、高校与企业融通 创新，加快创新成果转化应用；改革科技管理制度，绩效评价要加快从 重过程向重结果转变；促进大众创业、万众创新上水平，打造“双创” 升级版，设立国家融资担保基金，支持优质创新型企业上市融资；深化 人才发展体制改革，推动人力资源自由流动。深化国有资本投资、运营 公司等改革试点，赋予更多自主权，继续推进国有企业优化重组和央 企股份制改革；支持民营企业发展，解决民营企业反映的突出问题，激 发和保护企业家精神；推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革， 抓紧制定收入划分改革方案，完善转移支付制度。健全地方税体系，稳 妥推进房地产税立法；改革完善金融服务体系，支持金融机构扩展普 惠金融业务，规范发展地方性中小金融机构，着力解决小微企业融资 难、融资贵问题。加强金融机构风险内控。强化金融监管统筹协调，健 全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管，进一步完善金融监 管；防范化解地方政府债务风险，严禁各类违法违规举债、担保等行 为，省级政府对本辖区债务负总责，省级以下地方政府各负其责，积极 稳妥处置存量债务。加大精准扶贫力度，中央财政新增扶贫投入及有 关转移支付向深度贫困地区倾斜，同时加强扶贫资金整合和绩效管理。 推进污染防治取得更大成效，加强生态系统保护和修复。完善区域发 展政策，推进基本公共服务均等化，加强对革命老区、民族地区、边疆 地区、贫困地区改革发展的支持，推动东、中、西、东北地区“四大板 块”协调发展，重点推进“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经 济带发展“三大战略”，在基础设施建设和房地产领域加大调控力度。 从外部环境来看，世界经济总体增速向好，美国和欧盟经济基本 面强劲，主要经济指标表现较好，新兴经济体总体保持相对高度增长， 但特朗普减税政策和全球贸易保护主义抬头加剧世界经济发展的不确 定性。预计未来短期内，我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大增 长压力，经济将继续延续低位运行态势，长期来看，我国经济增长将面 临产业结构调整、转型提质外部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境 我国高速公路发展较快，未来国家将继续完善路网规划，持续推 进高速公路的建设发展并保持较大建设力度，为高速公路行业发展提 供良好的外部环境 交通运输是国民经济发展的基础。交通运输行业也是国家产业政 策重点扶持的基础产业，其中，公路运输是最广泛、最普及的独立运输 体系。高速公路在公路运输中具有重要的地位，是国家产业政策重点 扶持的对象。高速公路建设具有投资规模大且需集中投入、回收周期 长的行业特点，再加上公路本身具有公共产品特征，整体来看，高速公 路行业进入壁垒很高。现阶段我国高速公路具有很强的区域专营优势， 竞争程度较低。 1984年12月，国务院确定“贷款修路、收费还贷”的收费公路政 策方针，同年，我国首条高速公路沪嘉高速开工建设。1988年起，为 应对亚洲金融危机，我国采取积极财政政策，加大基础设施建设与投 资力度，我国高速公路通车建设进入快速发展阶段，1999年，高速公 路通车里程首次突破1万公里，2014年末，我国高速公路通车里程达 到11.19万公里，成为世界第一。2017年我国新增高速公路6,500多 公里，总里程达到13.65万公里。1999～2017年年均复合增长率为 14.49%。 为了加快高速公路的发展，我国采取“贷款修路、收费还贷”的政 策为高速公路的建设筹集资金。根据《2016年全国收费公路统计公报》， 截至2016年末，全国收费公路建设累计债务性资金投入为5.23万亿 元，债务余额为4.86万亿元，其中全国收费高速公路年末债务余额为 4.56万亿元，政府还贷高速公路和经营性高速公路债务余额分别为 2.42万亿元和2.14万亿元，我国收费高速公路债务余额规模庞大。由 于目前高速公路建设仍存在较大的资金缺口，为了保证资金来源，预 计未来一定时期内，“贷款修路、收费还贷”政策仍将继续实行。 0.9 1.2 1.6 1.9 2.5 3.0 3.4 4.1 4.5 5.4 6.0 6.5 7.4 8.5 9.6 10.4 11.2 12.4 13 0.3 0.5 0.3 0.6 0.5 0.5 0.7 0.4 0.9 0.6 0.5 0.9 1.1 1.1 0.8 0.8 1.2 0.6 0.7 1.2 1.6 1.9 2.5 3.0 3.4 4.1 4.5 5.4 6.0 6.5 7.4 8.5 9.6 10.4 11.2 12.4 13.0 13.7 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 上年底高速公路里程 当年高速公路新增里程 万公里 图1 1999～2017年我国高速公路通车里程情况 数据来源:Wind 2017年，我国交通运输需求结构仍以货运需求为主，受宏观经济 等因素影响，全年我国公路货物运输周转量为66,771.52亿吨公里， 同比增长9.3%，公路旅客运输周转量为9,765.18亿人公里，同比下降 4.5%。根据《国家公路网规划（2013～2030年）》，国家高速公路网的 建设按照“实现有效连接、提升通道能力、强化区际联系、优化路网衔 接”的思路，由7条首都放射线、11条南北纵线、18条东西横线，以 及地区环线、并行线、联络线等组成，约11.8万公里，另规划远期展 望线约1.8万公里。“十三五”期间，我国在高速公路建设方面将加快 国家高速公路网剩余路段、瓶颈路段和省际间的断头路的建设，推动 高速公路连网发挥规模效益，加快推进高速公路服务于新型城镇化发 展战略，加快建设城市群和城市群之间，城市群内部城市和城市间互 联互通高速公路网，我国高速公路建设任务仍较重。 总体来看，我国高速公路通车里程增长较快，未来国家将继续完 善路网规划，持续推进高速公路的建设发展并保持较大建设力度，为 高速公路行业发展提供良好的外部环境。 高速公路行业政策性较强，税费改革、减免政策、资本金比例调 整以及收费期限的修订等对高速公路经营企业的影响较大；“十三五” 期间，高速公路网络将趋于完善 行业政策方面，2009年伴随着燃油税费改革的实施，国务院公布 了逐步有序取消政府还贷二级公路收费政策，有助于降低社会运输成 本，优化收费公路结构，具有重要意义。 在收费方面，2009年12月，交通运输部发布《关于进一步完善和 落实鲜活农产品运输绿色通道政策的通知》，推进在全国范围内免收整 车合法装载鲜活农产品车辆的通行费；2011年6月，国家交通运输部 开展收费公路专项清理工作。2012年7月，交通运输部等部门发布《重 大节假日免收小型客车通行费实施方案》，要求重大节假日免收7座及 以下载客车辆通行费。以上政策在降低社会运输成本的同时对高速公 路经营企业的盈利状况造成一定负面影响。 在建设方面，国家积极推广PPP模式建设高速公路，最大限度的 鼓励和吸引社会资本投资，并积极研究探索设立公路交通产业投资基 金；同时，为优化投资结构，2015年9月的国务院常务会议确定调整 公路建设投资项目最低资本金比例，由25%下调至20%，该调整有助于 合理降低投资门槛，提高投资能力，增加有效投资，使得以较少的投资 资金启动更大的投资项目。 表2 我国历年主要高速公路行业政策汇总 发布时间 政策 文件号 主要内容 2004.9 收费公路管理条例 国务院令第 417号 收费公路实行“统一管理、统一贷 款、统一还款”，规定收费期限 2008.12 关于实施成品油价格和税 费改革的通知 国发【2008】 37号 取消公路养路费、公路运输管理费 等六项收费；提高成品油消费税单 位税额，从量计征 2009.2 关于转发逐步有序取消政 府还贷二级公路收费实施 方案的通知 国办发 【2009】10号 逐步取消政府还贷二级公路收费 2009.12 关于进一步完善和落实鲜 活农产品运输绿色通道政 策的通知 交公路发 【2009】784 号 推进在全国范围内免收整车合法装 载鲜活农产品车辆的通行费 2011.6 关于开展收费公路专项清 理工作的通知 交公路发 【2011】283 号 对违规收费的路段以及存在违规行 为的路段和收费站进行清理和纠正 2012.7 关于批转交通运输部等部 门重大节假日免收小型客 车通行费实施方案的通知 国发【2012】 37号 春节、清明节、劳动节、国庆节，节 假日免收7座以下（含7座）载客 车辆通行费 2015.5 关于深化交通运输基础设 施投融资改革的指导意见 交财审发 【2015】67号 积极利用社会资本参与交通运输基础 设施建设、运营和管理，积极推广PPP 模式 2015.9 关于调整和完善固定资产投 资项目资本金制度的通知 国发【2015】 51号 调整公路建设投资项目最低资本金 比例，由25%下调至20% 资料来源：根据相关官方网站整理 2015年7月，交通运输部公布《收费公路管理条例（修订征求意 见稿）》（以下简称“修订稿”）。修订稿基于“用路者付费，差别化负担” 的理念，相较2004年出台的《收费公路管理条例》（以下简称“现行 条例”）主要作出以下修订：（一）调整两类收费公路的内涵：将通过政 府举债方式建设的公路统一表述为政府收费公路，统一采取发行地方 政府专项债券方式筹集建设及改扩建资金，用通行费偿还，纳入政府 性基金预算管理；在经营性公路中增加PPP模式，并统一表述为特许 经营公路。（二）调整政府收费公路统借统还制度，将举债和偿债主体 从交通运输主管部门变更为地方人民政府。（三）调整收费期限：政府 收费公路不再规定具体收费期限，按照用收费偿还债务的原则，以该 路网实际偿债期为准确定收费期限；特许经营公路的经营期限按照收 回投资并由合理回报的原则确定，高速公路由不得超过25年变更为不 得超过30年，对于投资规模大、回报周期长的高速公路，可以超过30 年的特许经营期限；对改扩建工程，可重新核定偿债期限或经营期限。 （四）实行高速公路长期收费模式：政府收费高速公路在政府性债务 偿清后，以及特许经营高速公路经营期届满后，可实行养护管理收费。 （五）进一步规范收费公路转让。如上述修改内容获得通过，将有利于 高速公路经营企业盈利水平的提高以及企业的持续经营。但修订稿的 正式颁布时间和政策落实具有一定的不确定性。 根据《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，“十三五”时 期，我国交通运输发展处于支撑全面建成小康社会的攻坚期、优化网 络布局的关键期、提质增效升级的转型期，将进入现代化建设新阶段。 到2020年，基本建成安全、便捷、高效、绿色的现代综合交通运输体 系，部分地区和领域率先基本实现交通运输现代化。“十三五”时期将 继续完善高速公路网络，加快推进由7条首都放射线、11条南北纵线、 18条东西横线，以及地区环线、并行线、联络线等组成的国家高速公 路网建设，尽快打通国家高速公路主线待贯通路段，推进建设年代较 早、交通繁忙的国家高速公路扩容改造和分流路线建设，有序发展地 方高速公路，加强高速公路与口岸的衔接。 综合而言，高速公路行业政策性较强，税费改革、减免政策、资本 金比例调整以及收费期限的修订等政策对高速公路经营企业的影响较 大，从近年来政策变动趋势及导向来看，未来政策将围绕控制行业新 增债务规模、改革交通运输行业投融资体制和缓解到期债务压力为重 点，保障行业积极健康稳定发展；“十三五”期间高速公路网络将趋于 完善。 湖北省位于国家高速公路网中心区域，近年来经济保持较快增长， 公路运输需求不断加大，为公司的发展提供较好的外部环境 湖北省位于长江中游，北接河南省，东连安徽省，东南与江西省相 接，南邻湖南省，西靠重庆市，西北与陕西省交界，处于“九省通衢” 的交通枢纽位置，居于国家高速公路网中心区域。2015年以来，湖北 省经济保持较快增长，GDP增速同比均高于全国平均水平。2017年湖 北省实现地区生产总值36,522.95亿元，增速为7.8%，其中，第一产 业完成增加值3,759.69亿元，同比增长3.6%；第二产业完成增加值 16,259.86亿元，同比增长7.1%；第三产业完成增加值16,503.40亿 元，同比增长9.5%。三次产业结构由2016年的11.2:44.9:43.9调整 为10.3:44.5:45.2。2017年，湖北省实现一般预算收入3,248.44亿 元，同比增长8.4%；固定资产投资31,872.57亿元，同比增长11.0%； 社会消费品零售总额17,394.10亿元，同比增长11.1%。 湖北省以及周边地区经济的快速增长带动全省交通运输业不断发 展。近年来，湖北省旅客和货物运输量一直保持增长态势。2017年， 湖北省完成货物周转量6,589.58亿吨公里，同比增长7.0%；旅客周转 量1,601.97亿人公里，同比增长4.9%；高速公路里程6,251.66公里， 同比增长0.8%，总通车里程位居全国第四位。 表3 2015～2017年湖北省经济发展基本状况（单位：亿元、%） 项目 2017年 2016年 2015年 数值 增速 数值 增速 数值 增速 地区生产总值 36,522.95 7.8 32,297.91 8.1 29,550.19 8.9 一般预算收入 3,248.44 8.4 3,102.02 7.3 3,005.39 17.1 工业增加值 13,872.21 7.2 12,255.46 7.8 13,503.56 8.3 固定资产投资 31,872.57 11.0 29,503.88 13.1 28,250.48 16.2 社会消费品零售总额 17,394.10 11.1 15,649.22 11.8 13,978.05 12.3 三次产业结构 10.3:44.5:45.2 11.2:44.9:43.9 11.2:45.7:43.1 数据来源：2015～2017年湖北省国民经济和社会发展统计公报 根据《国家公路网规划（2013～2030）》，国家“71118网”共有7 条主线和1条联络线经过湖北省。根据《湖北省高速公路网规划》，湖 北省公路网总体布局采用南北纵向和东西横向的网格布局，在武汉市 周围形成城市环线和放射线布局的形式，即由7条纵线、5条横线和3 条环线组成。 综合来看，湖北省地理位置优越，近年来经济保持较快增长，公路 运输需求不断加大，为公司的发展提供较好的外部环境。 经营与竞争 公司业务主要为高速公路的投资和运营管理，通行费是营业收入 和毛利润的最主要来源；随着运营路段的增加及区域经济的发展，公 司通行费收入保持较快增长；公司新增油品销售和智能制造业务，使 得营业收入大幅增长 随着公司运营高速公路路段的增加和多元化业务经营发展， 2015～2017年，公司营业收入持续增加，三年复合增长率达到29.70%。 2016年，公司新增油品销售收入，同时施工收入大幅增长，使得公司 营业收入同比大幅增长48.19亿元；2017年，随着公司大宗商品贸易 收入大幅增长及新增智能制造业务，公司营业收入大幅增加47.63亿 元。 表4 2015～2017年公司营业收入和利润情况（单位：亿元、%） 项目 2017年 2016年 2015年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业 收入 通行费 107.93 48.94 97.42 56.34 90.59 69.09 销售油品 31.14 14.12 20.89 12.08 - - 施工收入 16.88 7.65 22.00 12.72 2.30 1.75 销售钢材 10.66 4.83 6.57 3.80 8.10 6.18 销售水泥 7.15 3.24 9.14 5.29 17.68 13.48 大宗商品贸易 23.27 10.55 2.73 1.58 - - 智能制造 12.93 5.86 - - - - 其他 10.58 4.80 14.16 8.19 12.44 9.49 合计 220.54 100.00 172.91 100.00 131.11 100.00 毛利润 通行费 74.89 86.81 67.97 91.09 63.48 88.62 销售油品 0.54 0.63 0.29 0.39 - - 施工收入 2.95 3.42 1.63 2.18 2.12 2.96 销售钢材 1.12 1.30 0.85 1.14 0.39 0.54 销售水泥 0.57 0.66 1.24 1.66 2.44 3.41 大宗商品贸易 0.64 0.74 0.11 0.16 - - 智能制造 1.76 2.04 - - - - 其他 3.80 4.40 2.52 3.38 3.20 4.47 合计 86.27 100.00 74.62 100.00 71.63 100.00 毛利率 通行费 69.39 69.77 70.07 销售油品 1.73 1.37 - 施工收入 17.45 7.42 92.19 销售钢材 10.52 13.00 4.84 销售水泥 8.00 13.51 13.79 大宗商品贸易 2.77 4.15 - 智能制造 13.60 - - 其他 35.92 17.80 25.72 综合 39.12 43.16 54.63 数据来源：根据公司提供资料整理 通行费收入是公司营业收入和毛利润的最主要来源。得益于通车 里程数的持续增长、路网效应逐步显现，车辆通行费收入保持稳定增 长。2015～2017年，随着公司其他业务板块的营业收入持续增长，通 行费收入在营业收入中占比有所下降。随着通车里程数以及车流量的 增长，公司车辆通行费收入逐年增长，同时公司管理的收费还贷高速 公路不计提折旧，公司通行费毛利率较高，保持在69.00%以上。 销售油品业务为公司2016年新增业务，2016～2017年，销售油品 收入分别为20.89亿元和31.14亿元，毛利率分别为1.37%和1.73%。 销售油品业务由三级子公司湖北交投石化能源发展有限公司经营。该 公司主要经营成品油和燃油替代产品、燃料油、润滑油等石油化工产 品批发经营业务，该公司通过与中国石化销售有限公司合作，获得优 质低价的成品油，借以拓展集团内外部油品批发市场，油品贸易业务 量增长较快。 公司施工业务主要由全资子公司湖北长江路桥股份有限公司经营， 该公司于2012年并入公司，主营业务为公路桥梁的工程施工，2015～ 2017年，分别实现施工收入2.30亿元、22.00亿元和16.88亿元，同 期毛利率分别为92.19%、7.42%和17.45%；其中2016年长江路桥BOT 项目施工收入成本不再抵消，而是在报表中体现出建造合同的收入和 成本，因此施工收入同比大幅增长，毛利率同比下降显著。 销售钢材、销售水泥和大宗商品贸易业务均由子公司湖北交投物 流集团有限公司经营。2015～2017年，公司销售钢材业务收入分别为 8.10亿元、6.57亿元和10.66亿元，毛利率分别为4.84%、13.00%和 10.52%，2016年以来受钢材价格上涨影响，毛利率增幅较大。同期， 公司销售水泥业务收入分别为17.68亿元、9.14亿元和7.15亿元，收 入规模持续下降，主要受公司客户新开工项目减少所致；毛利率分别 为13.79%、13.52%和8.00%。大宗商品贸易业务采用购买原材料、委 托加工，形成商品再销售的模式，2017年，大宗商品贸易业务收入为 23.27亿元，同比增加20.54亿元，毛利率为2.77%。 智能制造业务为公司2017年新增业务，由子公司深圳市三木智能 技术有限公司（以下简称“三木智能”）经营。三木智能为楚天高速于 2017年1月31日收购的全资子公司，经营业务为平板电脑、智能手机 方案设计和整机生产服务等，2017年实现收入为12.93亿元，毛利率 为13.60%。 公司其他业务主要包括公路监理检测检评测试养护交安、客运业 务、销售建材等。公路监理检测检评测试养护交安业务由湖北省公路 工程咨询监理中心于2010年正式开展，主要为公司建设项目提供公路 工程质量检测、公路工程所需材料检测和高等级公路及大型桥梁的施 工监理等相关服务，2015～2017年实现收入4.62亿元、4.57亿元和 5.48亿元，同期毛利率分别为18.59%、12.01%和20.42%，有所波动。 客运业务主要由全资子公司湖北捷龙交通运业有限公司经营。该公司 拥有沃尔沃、大宇、欧洲之星等豪华客车100余部，快客专线日运送 旅客达10,000余人，日发班次100多班，并建有湖北省内高档豪华客 车维修基地，成为中南地区“沃尔沃”、“大宇”等高级客车一级维 修服务站，近年来收入占营业收入比重较小。 预计未来1～2年，随着公司在建项目的陆续建成及现有运营路段 逐步进入成熟阶段，公司通行费收入将保持增长，同时随着公司多元 化经营进一步发展，公司营业收入有望保持较快增长。 公司运营的主要高速路段是国家高速公路网的重要组成部分，线 位优势明显；公司路产新建通车路段较多，部分路段尚处于前期培育 阶段 公司是湖北省最主要的高速公路投资建设及运营主体，负责湖北 省大部分高速公路的投资建设和运营，行业地位突出。2015～2017年 末，公司以全资及控股方式拥有的已通车高速公路收费总里程分别为 3,725.52公里、4,335.47公里和4,439.63公里。 表5 2015～2017年公司全资及控股高速公路里程情况（单位：公里、万元） 项目 2017年 2016年 2015年 年末通车总里程 4,439.63 4,335.47 3,725.52 年末收费总里程 4,439.63 4,335.47 3,725.52 每公里通行费收入 243.10 224.71 243.17 数据来源：根据公司提供资料整理 沪渝高速湖北段、京港澳高速湖北段、福银高速汉十段及随岳高 速等为公司通行费收入的主要来源。沪渝高速是国家高速公路网的18 条东西横向线之一，具有较好的区位和重要的路网地位，沪渝高速湖 北段里程数为811.82公里，占全长的45.92%。沪渝高速在湖北省共分 为四段，分别为黄黄段、武黄段、汉宜段和宜昌至利川段，其中，黄黄 段、武黄段和汉宜段实际车流量均高于设计车流量40%以上，但是铁道 部和湖北省合资建设的汉宜铁路已于2012年7月建成通车，汉宜铁路 的竣工通车对沪渝高速汉宜段产生一定的分流影响。 京港澳高速为国家高速公路网7条首都放射线之一，全长约2,283 公里，其中经过湖北省境内的里程数约为339.34公里，约占全程的 14.86%。2015年以来，受周边新通车路段分流影响，京港澳高速湖北 段通行费收入有所波动。福银高速汉十段也是对公司通行费收入贡献 较大的路段，该路段为连接陕西和江西的出省通道。2015年以来，福 银高速汉十段通行费收入呈逐年稳定增长的态势，在公司通行费收入 中占比较为稳定。近年来，随岳高速通行费收入快速增长，在公司通行 费收入中的占比不断上升。荆岳长江公路大桥连通之后，随岳高速通 行费收入不断增长。 公司运营管理的高速公路中新通车路段较多，部分路段尚处于前 期培育期，车流量较低，通行费收入大多来自2010年以前通车路段3（公司路产相关数据详见附件4、附件5、附件6）。 3 公司2010年以前通车路段主要为京港澳高速湖北段、沪渝高速湖北段、福银高速汉十段、随岳高速以及武英 高速等。 总体来看，公司运营管理的高速路段线位优势明显，但公司部分 路段尚未达到设计车流量。 公司承担了湖北省大部分高速公路建设项目，在建高速公路投资 规模较大，未来面临较大的资本支出压力 截至2017年末，公司在建项目26个（详见附件7），其中在建高 速公路及公路大桥项目共25个，总里程为1,031.48公里，总投资额 为1,138.99亿元，累计已完成投资额521.63亿元，仍需投资额617.36 亿元；公司在建铁路项目1个，该铁路建设里程31.02公里，总投资 为23.77亿元。公司未来拟建项目包括监江高速（江北高速）东延线 等6个项目（详见附件8），建设里程204.30公里，计划总投资273.01 亿元。公司在建项目及拟建项目总投资额较高，未来面临较大的资本 支出压力。 公司投资规模较大的在建项目包括武汉城市圈环线高速公路孝感 南段、枣阳至潜江高速公路荆门至潜江段。武汉城市圈环线高速公路 是湖北省“完善七通道、构筑三圈、打造六枢纽、建设一系统”高速公 路网规划中“三圈”中的“8+1”城市综合交通体系圈，即省主骨架高 速公路网“7纵5横3环”中的1环线，圈环线孝感南段起于安陆市南 城办事处闭刘村，对接规划的孝感北段，主线采用双向四车道高速公 路标准，总里程96.2公里，总投资80.68亿元。枣阳至潜江高速公路 荆门至潜江段起于随岳高速公路，向西与沙公高速公路相接，加强随 岳高速公路和二广高速公路的联系和转换，有效改善江汉平原东向出 行条件，项目全长81.34公里，总投资64.48亿元。其中潜江段长度 11.53公里，总投资14.50亿元；荆门段（荆门南段）长度69.81公 里，总投资49.98亿元。宜昌紫云地方铁路接轨于国铁焦柳线枝江站， 是一条为区域诸多企业、港口服务的地方铁路，目前已建设完工，尚未 投入运营。 总的来说，公司承担了湖北省大部分高速公路建设项目，在建高 速公路规模较大，总投资额较高，未来面临较大的资本支出压力；随着 在建项目的竣工通车，公司行业地位将进一步提高。 自成立以来，湖北省政府逐步将省内主要高速公路路产和公路类 公司股权注入公司，公司地位得到不断提升；作为湖北省最主要的高 速公路投资建设及运营主体，公司得到交通部和湖北省政府在补贴和 政策等方面的支持 随着资产和股权的不断注入，公司行业地位不断提升，是湖北省 最重要的高速公路投融资主体，公司还得到交通部和湖北省政府在税 收和政策等方面的有力支持。在税收方面，公司经营管理的收费还贷 公路所征收的通行费收入免征营业税和所得税；在高速公路建设资本 金的筹措方面，公司继续得到交通运输部给予的高速公路建设资本金 支持，2014～2015年，公司分别收到交通运输部建设资金4亿元 和12.23亿元，2016～2017年收到政府补助分别为3.34亿元和0.90 亿元。此外，公司每投资建设地方政府一条高速公路，地方政府均承诺 以城区内的优质地块按照该条高速所占用土地指标10%的比例依照有 关法律的规定合法给予补偿。 46.64 4 交通运输部建设资金支持主要为高速公路车购税补助，相关政府文件分别为鄂财建发【2012】30号、鄂财建 发【2012】111号、鄂财建发【2013】25号、鄂财建发【2013】63号、鄂交计【2014】322号、鄂交计 【2014】418号以及鄂交计【2014】499号、鄂财建发【2015】156号等。 预计未来，公司作为湖北省交通基础设施建设和运营主体的地位 不会改变，湖北省政府将保持对公司支持力度。 公司治理与管理 产权状况与公司治理 公司是经湖北省人民政府批准设立的国有独资公司，由省国资委 行使股东权利，对公司授权经营范围内的国有资产行使出资者职能。 根据公司章程，公司设董事9名和监事5名，其中职工监事2名， 由职工民主选举产生，监事会主席1名，由省国资委代表省政府在监 事会成员中指定。截至2017年末，公司拥有董事7名，其余董事暂缺， 监事4名，其中职工监事2名，公司的治理结构仍待完善。公司有总 经理、副总经理、总工程师、总会计师、总经济师、总法律顾问等经营 管理人员，并设置综合办公室、投资发展部、融资财务部、建设事业部、 人力资源部等11个职能机构，保障公司的运作。 战略与管理 “十二五”期间，公司承担了全省80%的高速公路建设任务，承建 项目42个、总里程2,560公里、总投资达2,385亿元；目前，湖北省 的高速公路建设任务基本完成，公司在“十三五”期间的新定位是基础 设施建设运营商和产业资本投资经营商。基础设施方面将着力于长江经 济带的开发和地方铁路的建设；产业资本投资经营方面发展八大板块， 包括医药养老、旅游地产、现代农业、金融、物流、能源、光伏和科技 产业，公司正逐渐走向市场化。 抗风险能力 自公司成立以来，湖北省政府逐步将省内主要高速公路路产和公 路类公司股权划转入公司，部分资产产权关系、机构和人员等尚在整 合当中，公司部分资产产权关系有待进一步理顺。由于公司下属部门 及运营管理子公司较多，公司目前已经出台了《财务管理制度》、《内部 审计制度》、《高速公路养护管理办法》和《投资管理制度》等制度，规 范对公司内部以及下属单位的控制与管理。作为湖北省最主要的高速 公路投资建设及运营主体，公司得到了湖北省政府的股权划拨、资本 金注入等方面的有力支持。随着高速公路路产的划拨，公司路产质量 进一步提升，地位也随之加强，近年来通行费收费保持较快增长，未来 随着公司其他业务板块的发展，为公司的创收带来新的增长点。 总体来看，公司抗风险能力极强。 财务分析 公司提供了2015～2017年财务报表。立信会计师事务所（特殊普 通合伙）对公司2015～2017年财务报表分别进行了审计，并均出具了 标准无保留意见的审计报告。 资产质量 公司资产规模逐年上升，非流动资产是公司资产的主要组成部分， 其中以高速公路路产为主的固定资产占比较大 随着投资规模的不断增加，公司资产规模快速上升，2015～2017 年末，公司总资产规模增长较快，资产结构以非流动资产为主，非流动 资产在总资产中占比自2015年以来均在87%以上。 表6 2015～2017年末公司资产构成情况（单位：亿元、%） 项 目 2017年末 2016年末 2015年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 流动资产合计 334.31 9.54 289.92 9.14 365.82 12.19 货币资金 127.54 3.64 133.84 4.22 213.36 7.11 预付款项 40.23 1.15 57.02 1.80 38.43 1.28 其他应收款 50.67 1.45 30.69 0.97 40.18 1.34 存货 46.73 1.33 34.65 1.09 24.27 0.81 非流动资产合计 3,170.22 90.46 2,882.83 90.86 2,636.13 87.81 固定资产 1,438.92 41.06 1,428.33 45.02 1,227.92 40.90 在建工程 1,530.16 43.66 1,316.96 41.51 1,280.74 42.66 无形资产 89.06 2.54 90.20 2.84 93.75 3.12 总资产 3,504.52 100.00 3,172.75 100.00 3,001.95 100.00 公司流动资产主要由货币资金、预付款项、其他应收款和存货构 成，近年来有所波动。2015～2017年末，货币资金规模不断下降，主 要由于投入路桥建设支付大量工程款所致；同期，公司预付账款主要 是向施工单位预付的工程款和备料款等，规模有所波动，账龄主要集 中在一年以内；2016年末预付账款为57.02亿元，同比增长48.40%， 主要原因是公司处于在建高速公路项目开工高峰期；2017年末预付款 项同比下降29.46%，主要是公司在建项目逐步结算所致。同期，公司 其他应收款主要为配地资金、代垫款和保证金等，近年来规模波动较 大，其中2017年末同比增长65.10%，主要是公司项目建设增多，支付 的配地资金、代垫款等大幅增加所致，2017年末其他应收款欠款前五 名合计占其他应收款总额的13.95%，往来单位较为分散。公司存货主 要为工程施工、开发成本和原材料等，2015～2017年末，存货规模逐 年增长，主要是开发成本及工程施工增加较大所致。 公司非流动资产以固定资产、在建工程和无形资产为主，近年来 规模增长较快。2015～2017年末，固定资产规模呈增长趋势，其中2016 年末同比增长200.41亿元，其中在建工程转入196.53亿元，折旧额 为2.58亿元。同期，在建工程增长较快，由于公司不断开工建设路桥 项目，并持续增加对在建高速公路的投入规模；其中2017年末同比增 长16.19%，主要是对石首长江公路大桥、武汉城市圈环线高速公路孝 感南段、襄随高速、建恩高速等路桥项目投资增加所致。公司无形资产 主要为土地使用权和高速公路收费权，近年来略有下降，主要为折旧 与摊销。 公司受限资产主要为用于质押借款的高速公路收费权。截至2017 年末，公司受限资产规模为1,593.66亿元，在总资产中占比为52.17%， 在净资产中占比为140.01%。 预计未来1～2年，随着湖北省高速公路建设规模的增加，公司资 产规模将持续增加，以高速公路路产为主的资产结构不会发生实质性 改变。 资本结构 近年来，公司负债规模不断上升，有息负债规模持续增长，在负 债总额中占比很高 近年来公司在建项目投入规模较大且持续增长，所需资金主要依 靠外部债务融资解决，使得负债规模增长较快。负债结构以非流动负 债为主，2015～2017年末，非流动负债在总负债中占比均在83%以上， 资产负债率分别为68.18%、67.70%和67.52%，呈逐年下降趋势。 公司流动负债主要由短期借款、其他应付款、一年内到期的非流 动负债和其他流动负债构成。2015～2017年末，短期借款波动较大， 其中2017年末同比增加64.24亿元，主要是公司结合资金需求增加银 行短期借款所致。公司其他应付款主要是各在建路桥项目工程履约保 证金等，近年来规模有所波动，2016年末同比下降16.97%，2017年末 同比增长27.58%，主要因在建项目增多导致支付的工程履约保证金增 加；同期，公司一年内到期的非流动负债规模波动较大，主要由一年内 到期的长期借款和应付债券构成，2016年末一年内到期的非流动负债 同比增加59.28亿元，主要由于一年内到期的应付债券同比增加86.88 亿；2017年末，一年内到期的非流动负债同比减少63.51亿元。公司 其他流动负债主要为短期债券融资，2016年末规模达到54.98亿元， 同比增长56.55%，由于2016年公司发行了三期超短期融资券和一期 非公开定向债务融资工具；截至2017年末，短期债券融资已全部偿还。 表7 2015～2017年末公司负债结构情况（单位：亿元、%） 项目 2017年末 2016年末 2015年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 流动负债合计 324.29 13.70 359.60 16.74 289.46 14.14 短期借款 72.24 3.05 8.00 0.37 28.98 1.42 其他应付款 124.32 5.25 97.45 4.54 117.36 5.73 一年内到期非流动负债 51.70 2.18 115.21 5.36 55.93 2.73 其他流动负债 0.00 0.00 54.98 2.56 35.12 1.72 非流动负债合计 2,041.96 86.30 1,788.42 83.26 1,757.23 85.86 长期借款 1,730.21 73.12 1,458.46 67.90 1,379.13 67.38 应付债券 236.78 10.01 266.60 12.41 347.92 17.00 负债合计 2,366.25 100.00 2,148.02 100.00 2,046.69 100.00 短期有息负债 132.75 5.61 183.02 8.52 112.53 5.50 长期有息负债 1,966.98 83.13 1,725.06 80.31 1,727.04 84.38 总有息负债 2,099.74 88.74 1,908.08 88.83 1,839.57 89.88 资产负债率 67.52 67.70 68.18 公司非流动负债主要由长期借款、应付债券和其他非流动负债构 成，以长期借款为主。2015～2017年末，长期借款规模增长较快，主 要由于近年来公司对路桥建设的投资不断增长；2017年末，长期借款 为1,730.21亿元，其中质押借款占比为91.39%，质押物主要为高速公 路收费权。近年来公司发行了多期中期票据、公司债、非公开定向债务 融资工具，受部分债券临近到期日转入一年内到期的非流动负债影响， 应付债券规模逐年下降。 截至2017年末，有息负债为2,099.74亿元，同比增长10.04%； 有息债务仍以长期借款为主，长期有息负债占比为93.68%，短期有息 负债占比为6.32%，公司短期偿债压力不大。公司未提供截至2017年 末的有息负债期限结构。 近年来公司所有者权益不断增加，2015～2017年末分别为955.26 亿元、1,024.73亿元和1,138.28亿元；2016年末同比增加是由于资 本公积中高速公路车购税补助同比增加27.37亿元，其他权益工具同 比增加49.95亿元，为2016年2月收到中信银行股份有限公司武汉分 行发放的永续委贷40.00亿元和2016年7月发行的10.00亿元可续期 公司债；2017年末同比增加是由于公司少数股东权益同比增加40.68 亿元，其他权益工具同比增加44.78亿元，为公司2017年发行的三期 10.00亿元的可续期公司债和一期15.00亿元的中期票据。 表8 截至2017年末公司对外担保情况（单位：亿元） 被担保单位 担保余额 担保期限 备注 湖北交投四优钢科技有限公司 0.40 2016.07.26～2019.07.25 联营 0.10 2016.07.26～2018.07.25 联营 湖北交投海陆景汉阳置业开发有限公司 9.00 2016.08.04～2021.08.03 联营 合计 9.50 - - 资料来源：根据公司提供资料整理 截至2017年末，公司对外担保余额为9.50亿元，担保比率为0.83%， 被担保企业均为公司的联营企业。 综合来看，公司负债规模较大，有息债务占比很高。预计未来1～ 2年，随着公司在建高速公路的继续进行，公司负债规模将进一步上升。 盈利能力 通行费收入的持续增加带动公司利润逐年增长；受贸易业务和其 他新增业务毛利率较低影响，公司毛利率水平逐年下降；较高的财务 费用挤占了公司的利润空间 2015～2017年公司营业收入分别为131.11亿元、172.91亿元和 220.54亿元，年复合增长率为29.70%；得益于高速公路通行费收入的 增加，同时2016年新增油品销售业务，2017年新增智能制造业务，公 司营业收入同比增长显著。近年来公司毛利率水平逐年下降，由于公 司收费还贷公路资产不计提折旧，公司毛利率水平较高，2016年新增 油品销售业务毛利率较低，拉低了公司毛利率水平。 表9 2015～2017年公司收入、期间费用和利润情况（单位：亿元、%） 项目 2017年 2016年 2015年 营业收入 220.54 172.91 131.11 营业成本 134.27 98.29 59.49 销售费用 0.53 0.26 0.29 管理费用 5.48 3.01 2.74 财务费用 54.30 53.86 50.12 营业利润 28.50 17.82 17.13 净利润 24.90 17.58 15.24 毛利率 39.12 43.16 54.63 总资产报酬率 2.58 2.43 2.26 净资产收益率 2.19 1.72 1.60 公司期间费用主要为财务费用，其中主要为利息支出，近年来，有 息债务规模较快增长，公司财务费用保持较大规模。2015～2017年公 司财务费用分别为50.12亿元、53.86亿元和54.30亿元，占营业收入 的比重分别为38.23%、31.14%和24.62%，较大规模的财务费用对公司 营业利润造成了一定影响。同期，公司营业利润和净利润不断增长，其 中2017年营业利润同比增长59.93%，净利润同比增长41.64%，主要 是公司高速公路车流量逐步增长，通行费收入明显增加所致。2015～ 2017年，公司总资产报酬率分别为2.26%、2.43%和2.58%，净资产收 益率分别为1.60%、1.72%和2.19%，均呈上升趋势。 预计未来1～2年，随着公司在建路产的陆续通车，公司通行费收 入仍将保持较快增长，随着其他新增业务的发展，公司收入水平将不 断提升。 现金流 公司经营性净现金流有所波动，对债务和利息的保障能力一般； 近年来公司项目建设规模较大，投资性现金净流出保持较高水平 2015年以来，公司经营性净现金流有所波动，公司高速通行费收 入实现快速增长，而车辆通行费主要以现金收取，因此带动经营活动 现金流入持续增长，但随着在建高速公路的逐步投入运营，公路养护 等费用有所上升，同时公司贸易业务规模持续扩大，使得经营活动现 金流出规模也相应增加，导致公司经营性净现金流产生一定波动；同 期，公司经营性净现金流对负债和利息的保障能力相应有所波动。 2015～2017年，公司经营性净现金流利息保障倍数分别为0.39倍、 0.55倍和0.32倍。 表10 2015～2017年公司现金流状况（单位：亿元） 项目 2017年 2016年 2015年 经营活动产生的现金流量净额 38.40 63.00 38.94 投资活动产生的现金流量净额 -193.73 -199.33 -270.29 筹资活动产生的现金流量净额 151.11 35.54 201.58 经营性现金净流/流动负债（%） 11.23 19.41 12.41 经营性现金净流/总负债（%） 1.70 3.00 1.97 经营现金流利息保障倍数（倍） 0.32 0.55 0.39 由于公司承担高速公路等项目建设规模较大，近年来公司投资性 现金流出规模始终保持较高规模，2016年，公司将赎回的理财产品不 再放入经营性现金流转入收回投资所收到的现金，使得投资性现金流 入同比增加96.94亿元，因而公司投资性净现金流同比有所增长；由 于公司经营性净现金流不能完全覆盖投资支出，公司在建项目主要依 靠债务融资，随着项目建设的持续投入，近年来公司筹资性现金流保 持较高水平，公司投资性现金流出主要依赖筹资性现金流入覆盖。 2016年，由于公司借款减少，筹资性现金流入有所减少，公司偿还债 务和利息支付了大量的现金，使得筹资活动现金流出增加，因此筹资 性净现金流有所减少；2017年，公司根据资金需求增加较多短期借款， 导致筹资性净现金流同比增加115.57亿元。 预计未来1～2年，随着公司在建高速公路项目的陆续竣工通车， 公司经营性现金流有望实现增长。随着公司对在建高速公路的继续投 入，公司投资性现金净流出将维持较大规模。 偿债能力 2015～2017年末，公司流动比率分别为1.26倍、0.81倍和1.03 倍；速动比率分别为1.18倍、0.71倍和0.89倍。流动资产对流动负 债的保障程度有所波动。 随着在建工程的逐步投入以及收费还贷路产的划入，公司资产规 模保持快速增长，公司资产负债率呈下降趋势。由于部分路产通车时 间较短，仍处于交通流量的培育期，因此公司资产盈利能力及现金流 对债务的保障能力有待提升，但公司业务多元化取得一定成果，新增 业务对公司营业收入形成有益补充，近年来，公司有息负债规模大幅 上升。预计未来，随着公司在建路产的逐步建成通车以及通行费收入 逐渐增长，公司资产盈利能力及现金流对债务的保障能力将得到提升。 此外，作为湖北省最主要的高速公路投资建设及运营主体，公司的发 展得到了湖北省政府在路产划拨及资金划入等方面的有力支持。截至 2017年末，公司获得银行授信3,713.60亿元，未使用额度1,717.49 亿元。 综合来看，公司的偿债能力极强。 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告，截至2018 年5月9日，公司本部未发生信贷违约事件。截至本报告出具日，公 司在公开市场发行的各项债务融资工具均已按时付息。 结论 湖北省近年来经济保持较快增长，公路运输需求不断加大，为公 司未来发展提供了良好的外部环境。公司运营管理的主要高速公路地 理位置优越，近年来通行费收入保持较快增长。作为湖北省最主要的 高速公路投资建设及运营主体，公司得到政府在股权划拨、资金注入 和政策等方面的有力支持。但公司路产新建通车路段较多，部分路段 尚处于前期培育阶段。公司承担了湖北省大部分高速公路建设项目， 在建高速公路规模较大，未来面临较大的资本支出压力，有息负债规 模持续增长，较高的财务费用挤占了公司的利润空间。 综合分析，公司偿还债务的能力极强，本期债券到期不能偿付的 风险极小。预计未来1～2年，随着公司运营里程的不断增加和其他业 务的不断发展，公司营业收入将持续增长。因此，大公对湖北交投的评 级展望为稳定。 跟踪评级安排 自评级报告出具之日起，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）将对湖北省交 通投资集团有限公司（以下简称“发债主体”）进行持续跟踪评级。持续跟踪评级包括定期跟 踪评级和不定期跟踪评级。 跟踪评级期间，大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化、影响其经营或财务状况 的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映发债主 体的信用状况。 跟踪评级安排包括以下内容： 1) 跟踪评级时间安排 定期跟踪评级：大公将在本期债券存续期内每年出具一次定期跟踪评级报告。 不定期跟踪评级：大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级，在 跟踪评级分析结束后下1个工作日向监管部门报告，并发布评级结果。 2) 跟踪评级程序安排 跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审委员会审核、出具评级 报告、公告等程序进行。 大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体、监管部门及监管部门要求的披露对象进 行披露。 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料，大公将根据有关的公开信息资料进行 分析并调整信用等级，或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评 级资料。 100% 附件1 截至2017年末湖北省交通投资集团有限公司股权结构图 湖北省人民政府国有资产监督管理委员会 湖北省交通投资集团有限公司 附件2 截至2017年末湖北省交通投资集团有限公司组织结构图 湖北省交通投资集团有限公司 董事会 监事会 经理班子 综合办公室 全资控股子公司 绩效考核委员会 投资建设委员会 投资发展部 融资财务部 建设事业部 人力资源部 纪检监察室 企业策划部 审计法务部 运营事业部 资本运营部 地产事业部 附件3 截至2017年末湖北省交通投资集团有限公司二级子公司概况 序号 企业名称 实收资本 （万元） 持股比例 （%） 1 湖北交投集团财务有限公司 150,000.00 100.00 2 湖北交投高速公路发展有限公司 100,000.00 100.00 3 湖北交投产城控股集团有限公司 96,000.00 100.00 4 湖北交投物流集团有限公司 50,000.00 100.00 5 湖北长江路桥股份有限公司 50,000.00 100.00 6 湖北省高速公路实业开发有限公司 11,000.00 100.00 7 湖北交投科技发展有限公司 10,000.00 100.00 8 湖北交投鄂西生态新镇投资有限公司 10,000.00 100.00 9 湖北武穴长江公路大桥有限公司 10,000.00 100.00 10 湖北石首长江公路大桥有限公司 10,000.00 100.00 11 湖北棋盘洲长江公路大桥有限公司 10,000.00 100.00 12 湖北白洋长江公路大桥有限公司 10,000.00 100.00 13 湖北交投大悟高速公路有限公司 10,000.00 100.00 14 湖北交投荆门南高速公路有限公司 10,000.00 100.00 15 湖北交投沙公高速公路有限公司 10,000.00 100.00 16 湖北交投荆门北高速公路有限公司 10,000.00 100.00 17 湖北交投潜江高速公路有限公司 10,000.00 100.00 18 湖北交投襄神高速公路有限公司 10,000.00 100.00 19 湖北嘉鱼长江公路大桥有限公司 10,000.00 100.00 20 湖北宣鹤高速公路有限公司 10,000.00 100.00 21 湖北交投襄阳南高速公路有限公司 10,000.00 100.00 22 湖北交投智能检测股份有限公司 10,000.00 100.00 23 湖北省赤壁长江公路大桥有限公司 10,000.00 100.00 24 湖北交投沙公南高速公路有限公司 10,000.00 100.00 25 湖北交投十巫高速公路有限公司 10,000.00 100.00 26 湖北交投孝感南高速公路有限公司 9,900.00 100.00 27 湖北交投翻坝江北高速公路有限公司 9,800.00 100.00 28 湖北交投孝感北高速公路有限公司 9,650.00 100.00 29 湖北交投鄂黄长江公路大桥有限公司 8,000.00 100.00 30 湖北高发楚东高速公路有限公司 7,500.00 100.00 31 交投普惠（黄冈）健康产业投资中心（有限合伙） 5,100.00 100.00 附件3 截至2017年末湖北省交通投资集团有限公司二级子公司概况（续表1） 序号 企业名称 实收资本 （万元） 持股比例 （%） 32 湖北交投远大交通实业有限公司 5,000.00 100.00 33 湖北交投实业发展有限公司 5,000.00 100.00 34 湖北交投大别山投资开发有限公司 5,000.00 100.00 35 湖北省公安长江大桥公路桥有限公司 3,000.00 100.00 36 湖北交投建设集团有限公司 3,000.00 100.00 37 湖北交投龟峰山高速公路有限公司 2,050.00 100.00 38 湖北交投洪监高速公路有限公司 1,100.00 100.00 39 湖北交投新致实业发展有限公司 1,000.00 100.00 40 湖北交投仙洪高速公路有限公司 990 100.00 41 湖北交投襄阳北高速公路有限公司 800 100.00 42 湖北交投鄂西高速公路有限公司 700 100.00 43 湖北武黄高速公路经营有限公司 500 100.00 44 湖北交投谷竹高速公路有限公司 500 100.00 45 湖北交投江汉高速公路运营管理有限公司 500 100.00 46 湖北交投宜昌高速公路运营管理有限公司 500 100.00 47 湖北交投鄂东高速公路运营管理有限公司 500 100.00 48 湖北交投江北东高速公路有限公司 200 100.00 49 湖北交投鄂西北高速公路运营管理有限公司 - 100.00 50 湖北交投圈环高速公路有限公司 - 100.00 51 湖北楚天鄂西北高速公路有限公司 42,790.00 92.38 52 湖北交投宜昌投资开发有限公司 15,000.00 86.67 53 湖北交投紫云铁路有限公司 50,000.00 86.55 54 交投佰仕德（宜昌）健康环保产业投资中心（有限合伙） 12,000.00 81.81 55 湖北长江三江港区域投资开发有限公司 29,000.00 72.41 56 湖北交投荆州投资开发股份有限公司 43,500.00 65.00 57 交投汉江（襄阳）健康成长产业投资中心（有限合伙） 50,000.00 60.00 58 湖北黄黄高速公路经营有限公司 24,800.00 51.00 59 湖北交投资本投资管理有限公司 1,000.00 49.00 60 湖北楚天智能交通股份有限公司 173,079.59 35.02 61 交投国信（武汉）公路产业投资中心（有限合伙） 336,100.00 18.52 资料来源：根据公司提供资料整理 附件4 截至2017末湖北省交通投资集团有限公司运营的路产情况 单位：公里、万元 权属单位 收费性质 路桥名称 收费里程 总投资 经营年限（年） 全资路段 收费还贷 京港澳高速 339.34 896,037 2003～2032 汉十高速 511.78 1,762,622 2005～2033 十白高速 58.30 593,213 2014～2033 沪蓉西高速 319.85 2,360,371 2009～2028 翻坝高速 57.38 417,021 2010～2029 宜巴高速 172.65 1,893,277 2014～2034 武英高速 131.14 563,810 2009～2028 麻武高速 101.38 402,137 2010～2028 九江二桥连接线 8.19 71,430 2013～2032 随岳高速 234.59 1,006,059 2007～2029 杭瑞高速 199.72 1,028,868 2010～2029 谷竹高速 226.92 1,908,739 2014～2033 十房高速 63.90 525,842 2014～2033 郧十高速 66.93 647,939 2015～2034 麻竹襄阳东段 58.70 375,872 （未完）  |