[公告]光华科技:东兴证券股份有限公司关于公司公开发行可转换公司债券申请文件反馈意见的核查报告
东兴证券股份有限公司关于 广东光华科技股份有限公司 公开发行可转换公司债券申请文件 反馈意见的核查报告 保荐机构（主承销商） 签署日期：二零一八年七月 目 录 一、重点问题 .................................................. 4 重点问题1 ..................................................... 4 重点问题2 .................................................... 28 重点问题3 .................................................... 32 重点问题4 .................................................... 41 重点问题5 .................................................... 48 重点问题6 .................................................... 53 重点问题7 .................................................... 55 二、一般问题 ................................................. 60 一般问题1 .................................................... 60 一般问题2 .................................................... 64 中国证券监督管理委员会： 根据贵会2018年6月13日下发的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈 意见通知书》（180637号）中《关于广东光华科技股份有限公司公开发行可转债 申请文件的反馈意见》的要求,东兴证券股份有限公司会同广东光华科技股份有 限公司、北京市中伦律师事务所对贵会所提书面反馈意见进行了逐项落实,现将 落实情况回复如下,请予以审核。 如无特别说明,本回复报告中的简称或名词的释义与《募集说明书（申报稿）》 中的相同。 一、重点问题 重点问题1 申请人本次发行可转债募集资金3.2亿元,投入“年产14000吨 锂电池正极材料建设项目”。请申请人在募集说明书中补充说明:(1) 本次募投项目具体投资数额安排明细,投资数额的测算依据和测算过 程,各项投资构成是否属于资本性支出,是否使用募集资金投入。募集 资金用于铺底流动资金、预备费等,视同以募集资金补充流动资金, 提供补充流动资金的测算依据。(2)本次募投项目目前进展情况、预 计进度安排及资金的预计使用进度,是否存在董事会前的投入。(3) 募投项目与公司现有相关业务是否存在差异,公司是否具备实施该项 目的人员、技术、管理、运营经验等方面的相应储备,募投项目实施 是否面临重大不确定性风险。(4)结合现有产能、产能利用率及产销 率,以及意向性订单、市场空间、市场竞争等说明新增产能必要性及 产能规模的合理性。(5)募投项目效益的具体测算过程、测算依据, 并结合锂电池正极材料供求关系、产品价格波动、公司所处行业地位、 公司核心优势等,说明效益测算的谨慎性、合理性。请保荐机构对上 述事项进行核查,并对募集资金用途信息披露是否充分合规,相关保 障措施是否有效可行,风险揭示是否充分,本次发行是否可能损害上 市公司及中小股东的利益发表核查意见。 回复如下： 一、本次募投项目具体投资数额安排明细,投资数额的测算依据和测算过程， 各项投资构成是否属于资本性支出，是否使用募集资金投入。募集资金用于铺 底流动资金、预备费等，视同以募集资金补充流动资金，提供补充流动资金的 测算依据。 保荐机构查阅了发行人提供的本次公开发行可转债相关的“三会”决议、可 转债预案、募投项目可研报告、项目投资具体构成、最近三年审计报告、并对高 管进行了访谈，核查情况如下： （一）本次募投项目具体投资数额安排明细、投资数额的测算依据及测算 过程 1、项目总投资及资金来源 发行人本次公开发行可转债不超过3.2亿元用于“年产14000吨锂电池正极 材料建设项目”,项目投资情况如下： 本项目总投资42,000.00万元。其中：固定资产投资36,000.00万元；流动资 金6,000.00万元，本次拟利用募集资金投入不超过32,000万元。 （1）项目具体投资数额安排明细 本项目总投资估算情况如下： 单位：万元 序号 工程名称 投资估算 设备及主材 购置费 安装工程 费 建筑工程 费 其它基建 费 合计 1 厂房及配套 - - - - - 1.1 可行性研究费 - - - 20.00 20.00 1.2 设计费 - - - 120.00 120.00 1.3 环境影响评价及监测验收 - - - 45.00 45.00 1.4 安全与卫生 - - - 290.00 290.00 1.5 厂房及基础 - - 7,850.00 - 7,850.00 1.6 总图 - - 100.00 - 100.00 1.7 给排水 - - 150.00 50.00 200.00 1.8 消防 - - 250.00 45.00 295.00 1.9 空调及通风 - - 840.00 240.00 1,080.00 2 设备设施工程费用 - - - - 2.1 设备及安装 16,000.00 3,200.00 - - 19,200.00 2.2 工艺管道安装 1,150.00 230.00 - - 1,380.00 2.3 电气、自动化、仪表及防雷 2,400.00 480.00 - - 2,880.00 2.4 环保工程 1,220.00 250.00 - - 1,470.00 3 其它费用 - - - - - 3.1 工程保险费 - - - 22.00 22.00 3.2 预备费 748.00 - 300.00 - 1,048.00 建设投资(1＋2+3) 21,518.00 4,160.00 9,490.00 832.00 36,000.00 流动资金 - - - - 6,000.00 总投资 - - - - 42,000.00 （2）项目投资数额的测算依据及过程 ①厂房及配套 本项目厂房及配套投资如下表所示： 单位：万元 序号 工程名称 投资估算 设备及主材 购置费 安装工程 费 建筑工程 费 其它基建 费 合计 1 厂房及配套 - - - - - 1.1 可行性研究费 - - - 20.00 20.00 1.2 设计费 - - - 120.00 120.00 1.3 环境影响评价及监测验收 - - - 45.00 45.00 1.4 安全与卫生 - - - 290.00 290.00 1.5 厂房及基础 - - 7,850.00 - 7,850.00 1.6 总图 - - 100.00 - 100.00 1.7 给排水 - - 150.00 50.00 200.00 1.8 消防 - - 250.00 45.00 295.00 1.9 空调及通风 - - 840.00 240.00 1,080.00 合计 10,000.00 其中，本募投项目厂房及基础投资7,850万元，具体构成如下： 序 号 工程名称 投资估算 建筑面积（平方米） 建筑工程费（万元） 每平方米建设工程成本（元） 1 厂房C5 20,638 5,819.00 2,819.56 2 厂房A6 8,124 2,031.00 2,500.00 合计 28,762 7,850.00 2,729.30 ②设备设施工程费用 项目主要的生产设备为国内采购，拟购置905台/套，并购置相应的工艺管 道、电气自动化及环保工程设备，设备及安装费合计24,930万元，定型设备及 材料按生产厂家报价进行计算，其中安装费用按照设备价格的约20%进行估算。 序号 设备名称 数量（台\套） 设备投资(万元) 安装投资(万元) 合计(万元) 1 设备投资小计 905 16,000.00 3,200.00 19,200.00 1.1 储罐 49 1,190.00 180.00 1,370.00 1.2 反应釜 110 5,113.33 1,090.00 6,203.35 1.3 干燥烧结设备 15 2,080.00 485.00 2,565.00 1.4 物料输送设备 295 2,030.00 406.00 2,436.00 1.5 过滤设备 17 880.00 176.00 1,056.00 1.6 洁净系统 95 1,500.00 345.00 1,845.00 1.7 分析测试仪器 45 1,035.83 128.00 1,163.85 1.8 混料包装设备 15 1,300.00 260.00 1,560.00 1.9 计量控制仪器仪表 264 870.83 130.00 1,000.80 2 工艺管道及安装 1,150.00 230.00 1,380.00 3 电气及自动化工程 2,400.00 480.00 2,880.00 4 环保工程 1,220.00 250.00 1,470.00 合计（1+2+3+4） 905 20,770.00 4,160.00 24,930.00 ③其他费用 其他费用包括保险费22万元及预备费1,048万元，共计1,070万元。预备费 费率仅考虑涨价预备费，费率约为厂房及设备总投资的3%。 ④铺底流动资金 本项目流动资金采用分项详细估算法，根据本项目的原材料采购及产成品销 售情况，计算正常流动资金需求额，按全部流动资金的16%计算铺底流动资金金 额，经计算，本项目铺底流动资金约为6,000万元。 （二）本次募集资金是否会用于非资本性支出 本项目投资主要用于建造生产车间、购置新生产线,除铺底流动资金、工程 保险费和预备费外，均为资本性支出。具体情况如下表： 单位：万元 序号 投资内容 投资额合计 自有资金投入 募集资金投入 是否资本性支出 1 厂房及配套 10,000.00 3,500.00 6,500.00 是 2 设备设施工程费用 24,930.00 6,500.00 18,430.00 是 3 其它费用 1,070.00 1,070.00 否 3.1 工程保险费 22.00 22.00 否 3.2 预备费 1,048.00 1,048.00 否 4 铺底流动资金 6,000,00 6,000.00 否 合计 42,000.00 32,000.00 根据上表,本次募集资金不超过32,000.00万元，其中用于资本性支出 24,930.00万元，用于非资本性支出7,070.00万元。 （三）补充流动资金的测算依据。 发行人以估算的2018年至2020年营业收入以及相关经营性资产和经营性负 债占营业收入比重为基础，按照销售百分比法对构成公司日常生产经营所需流动 资金的主要经营性资产和主要经营性负债分别进行估算，进而预测公司未来经营 对流动资金的需求量。以下2018年至2020年预测数据仅用于本次补充流动资金测 算，不构成盈利预测或承诺。 1、前提假设及参数确定依据 （1）营业收入增长率的预计 报告期内，公司营业收入及增幅如下： 项目 2018年1-3月 2017年 2016年 2015年 营业收入（万元） 35,723.94 129,919.14 99,171.43 86,285.00 同比增幅 37.53% 31.00% 14.93% 11.54% 最近三年公司营业收入增长率最高为31.00%、最低为11.54%，平均增长率 为19.16%；2018年一季度较2017年一季度收入同比增长37.53%，显示出发行 人良好的发展趋势。谨慎起见，本次测算假设2018年至2020年营业收入增长率 为19.16%。 （2）流动资金的占用 整体而言,报告期内，公司经营性应收（应收账款、预付账款、应收票据）、 应付（应付账款、预收账款、应付票据）及存货科目占营业收入的比例略有下降， 本次测算所用比重采用2017年末的比重数据，以更加合理的反映公司未来三年对 流动资金的需求。 具体计算过程如下： 项目 2017年/2017.12.31 2016年/2016.12.31 2015年/2015.12.31 本次测 算采用 的比重 金额 （万元） 占收入 比重 金额 （万元） 占收入 比重 金额 （万元） 占收入 比重 营业收入 129,919.14 99,171.43 86,285.00 应收票据 5,785.83 4.45% 3,521.72 3.55% 1,715.54 1.99% 4.45% 应收账款 37,113.37 28.57% 28,225.15 28.46% 24,735.25 28.67% 28.57% 存货 15,581.71 11.99% 1,981.98 2.00% 2,675.05 3.10% 11.99% 预付账款 7,631.22 5.87% 15,238.38 15.37% 16,166.28 18.74% 5.87% 经营性流动资产合计 66,112.13 50.89% 48,967.23 49.38% 45,292.12 52.49% 50.89% 应付票据 7,056.05 5.43% 1,590.40 1.60% 2,001.60 2.32% 5.43% 应付账款 8,799.98 6.77% 4,123.82 4.16% 6,584.09 7.63% 6.77% 预收账款 605.10 0.47% 437.75 0.44% 327.97 0.38% 0.47% 经营性流动负债合计 16,461.13 12.67% 6,151.97 6.20% 8,913.66 10.33% 12.67% 流动资金占用额 （流动资产-流动负债） 49,651.00 38.22% 42,815.26 43.17% 36,378.46 42.16% 38.22% 注1：经营性流动资产=应收票据+应收账款+预付账款+存货； 注2：经营性流动负债=应付票据+应付账款+预收账款； 注3：流动资金占用额=经营性流动资产-经营性流动负债。 2、补充流动资金的计算过程 根据上述假设，公司因营业收入的增长导致经营性流动资产及经营性流动负 债的变动需增加的流动资金测算如下： 单位：万元 项目 2017 预测期 比重 2018（E） 2019（E) 2020（E) 2020年末期末预计数 -2017年末期末预计数 主营业务收入 129,919.14 154,811.65 184,473.56 219,818.69 应收票据 5,785.83 4.45% 6,889.12 8,209.07 9,781.93 3,996.10 应收账款 37,113.37 28.57% 44,229.69 52,704.10 62,802.20 25,688.83 存货 15,581.71 11.99% 18,561.92 22,118.38 26,356.26 10,774.55 预付账款 7,631.22 5.87% 9,087.44 10,828.60 12,903.36 5,272.14 经营性流动资产合计 66,112.13 50.89% 78,768.17 93,860.15 111,843.75 45,731.62 应付票据 7,056.05 5.43% 8,406.27 10,016.91 11,936.15 4,880.10 应付账款 8,799.98 6.77% 10,480.75 12,488.86 14,881.73 6,081.75 预收账款 605.099603 0.47% 727.61 867.03 1,033.15 428.05 经营性流动负债合计 16,461.13 12.67% 19,614.64 23,372.80 27,851.03 11,389.90 流动资金占用额 49,651.00 38.22% 59,153.53 70,487.35 83,992.72 34,341.72 （流动资产-流动负债） 根据上表测算，截至2020年12月31日公司流动资金占用额为83,992.72万元， 减去截至2017年12月31日公司的流动资金占用额49,651.00万元，公司未来三年 （2018年至2020年）新增的流动资金需要量为34,341.72万元；公司2018年新增流 动资金需要量为9,502.53万元。 发行人前次非公开募集资金净额2.42亿元，其中1亿元用于补充流动资金， 扣除该部分资金后，公司未来三年流动资金缺口仍有2.4亿元。 从未来一年预计经营活动净现金流量来看，2017年发行人净利润9,261.95 万元，经营活动现金净流量7,136.26万元，假设2018年较2017年收入能够保持 1-3月份同比增长率即37% ，净利率保持2018年1-3月份水平即7.18%，据此 测算2018年净利润约1.28亿元，本测算不构成发行人的盈利承诺。由于销售规 模及盈利规模扩大，在财务结构不发生重大改变情况下，经营活动净现金流量亦 将有所增加。但同时，发行人业务规模扩大，对营运资金的需求也相应增加；且 为补充营运资金及项目建设资金，短期借款规模也大幅提高；同时，为进一步完 善新能源材料产业布局，发行人于2018年5月23日设立全资子公司珠海中力新 能源科技有限公司，拟开展锂电池的梯级利用、回收、拆解及再制造等业务，项 目利用自有资金建设，预计投资规模不低于20,000万元，该项目的实施，有助 于加快发行人在新能源领域的业务拓展，是完善发行人新能源产业战略布局的重 要举措。因此，发行人未来资金需求量较大，单纯依赖内部积累难以保证业务的 顺利开展和项目建设。 本次发行可转换公司债券用募集资金投入预备费、铺底流动资金等非资本性 支出合计7,070.00万元，未超过公司未来三年及未来一年流动资金需求量，且未 超过本次募集资金总额上限的30%。 二、本次募投项目目前进展情况、预计进度安排及资金的预计使用进度， 是否存在董事会前的投入。 保荐机构实地查看了募投项目施工现场，并与管理层沟通了募投项目实施进展 及募集资金预计使用进度，取得了董事会前募投项目投入明细，核查情况如下： 1、募投项目进展、预计进度安排 （1）募投项目目前进展及预计进度安排 本项目由光华科技组织实施，截止2018年5月31日，本项目已累计投入 31,954.64万元，厂房已基本建设完成，正按计划进行设备采购及安装，预计项 目于2019年建设完成。 本项目建设期试运行期间可达到设计产能的约14%，全部建成后投产第一年 达到设计产能的70%，投产第二年完全达产。 2、募投项目资金的预计使用进度 序号 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 合计 1 设备及主材购置费 1,186.11 12,256.00 6,841.14 1,234.75 21,518.00 2 安装工程费 284.47 815.08 1,009.28 2,051.17 4,160.00 3 建筑工程费 121.13 9,368.87 - - 9,490.00 4 其它基建费 93.34 123.26 615.40 - 832.00 5 铺底流动资金 - - - 6,000.00 6,000.00 合计 1,685.05 22,563.20 8,465.82 9,285.92 42,000.00 发行人将积极推进项目建设，并根据项目建设进度统筹资金使用，在本次募 集资金到位前，公司可根据项目进度的实际情况通过自筹资金先行投入，并在募 集资金到位后予以置换。 3、董事会前项目投入情况 2017年8月28日，发行人召开第三届董事会第十次会议审议通过本次公开 发行可转债的相关事项。 本次募投项目计划投资4.2亿元，本次发行董事会召开前,公司已用自有资金 投入9,718.26万元，具体如下： 项目 金额（万元） 设备及主材购置费 5,493.70 安装工程费 802.65 建筑工程费 3,272.97 其它基建费 148.94 合计 9,718.26 三、募投项目与公司现有相关业务是否存在差异，公司是否具备实施该项 目的人员、技术、管理、运营经验等方面的相应储备，募投项目实施是否面临 重大不确定性风险。 保荐机构查阅了本次募投项目可研报告、并与管理层沟通了项目实施所需要 的人员、技术、管理、运营经验等方面的储备及项目实施的风险，核查情况如下： 1、募投项目与现有业务不存在重大差异 发行人主要从事PCB化学品、化学试剂及锂电池材料等专用化学品的研发、 生产、销售和服务，经过多年发展，发行人围绕上述三大类产品积累了丰富的技 术储备，并根据市场情况适时进行产业化生产。2017年开始，发行人向市场推 出锂电池材料产品，并于当年实现收入12,724.48万元，占发行人当期主营业务 收入比重为9.82%；2018年1-3月份,锂电池材料实现收入3,614.43万元，占当 期主营业务收入比重为10.21%，发展趋势良好。 因此，本次募投项目主要生产锂电池正极材料，系针对原有锂电池材料业务 扩大产能，与发行人之前的业务不存在重大差异。 2、公司已具备实施该项目的相应储备，募投项目实施不存在重大不确定性 风险 针对本次募投项目,发行人已做好了人员、技术、管理及运营经验等方面的 储备，募投项目不存在重大不确定性风险，具体分析如下： （1）人员方面 公司通过自身培养和引进优秀人才，已配备了由教授、高级工程师、硕士生 为主体的技术骨干队伍，且形成了完善的研究开发体系，是国内本行业具备较强 科研实力的企业。2013年12月，广东省委组织部、省财政厅、省科技厅、省人 社厅批准公司根据“珠江人才计划”引进国内领先的创新团队；2011年12月， 中国工程院、中国科学院、教育部、科技部、工信部和广东省人民政府领导小组 办公室批准公司设立院士工作站；2010年经国家人力资源和社会保障部批准， 公司设立“博士后科研工作站”；公司PCB化学品研发中心被中国印制电路行 业协会（CPCA）授予“中国印制电路行业协会华南研发中心”等。 经过多年发展，公司已经储备了较为丰富的管理、技术及生产人员以满足本 次募投项目的实施，未来随着项目的逐步建设和投产，公司将根据需要,通过多 种方式进一步完善人员配置，为募集资金投资项目的实施储备充足的人力资源。 因此,公司具备开展募投项目的人员储备。 （2）技术方面 公司核心产品技术处于行业领先地位，公司先后被认定为“国家高新技术企 业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”、“国家创新型企业”,公司及子公 司拥有60项发明专利和2项实用新型专利。公司有多项核心产品被评为广东省 重点新产品、广东省高新技术产品。 锂电池正极材料由于其功能性及应用的针对性，产品生产的工艺技术一般具 有较强的定制特征，生产不同产品所运用的生产技术差异较大，同样的产品采用 不同技术生产所得到的产品质量也可能有较大差别。公司在长期的生产经营活动 过程中，逐渐建立了自己的产品开发和技术创新模式，核心产品的关键技术通过 自主研发取得，形成了业内领先的工艺技术优势。此外，公司通过自主研发和长 期的技术积累，已掌握了如“多级串联协同络合萃取提纯技术”、“固体产品的 结晶控制工程化技术”、“有机溶剂的精馏提纯技术”、“化学合成技术”等多 项与锂电池正极材料相关的专用化学品生产的关键技术,具备了自主开发多类专 用化学品的技术能力。 因此,公司已为本次募投项目积累了充分的技术储备。 （3）管理方面 公司管理层拥有多年的专用化学品行业经验,能够对市场情况和行业发展趋 势做出准确及时的预判,以保证公司平稳可持续发展。公司近年来大力推行精细 化管理,促进了公司整体管理水平的不断提高。公司根据自身情况制定了比较完 善的覆盖了采购、生产、销售、研发等各个环节的内部控制制度,根据实际经营 情况不断修订及完善,并按照规定严格执行,有力地保证了公司生产经营的高效 运转。 因此,公司已为本次募投项目积累了充分的管理储备。 （4）运营经验方面 公司自成立以来就专注于PCB化学品、化学试剂的研发、生产、销售和服 务，并在2017年适时向市场推出锂电池材料产品，且于当年即实现了1.27亿元 的收入。本次募投项目是公司现有主营业务的扩产升级，公司过去累积的多年运 营经验对本次募投项目的实施有很好的借鉴意义，公司已有的运营经验可以有效 保证项目的顺利实施。 因此,公司已为本次募投项目积累了丰富的运营经验。 综上,公司已为本次募集资金投资项目实施积累了充分的人员、技术、管理、 运营经验等方面的储备。本次募集资金投资项目是公司基于锂电池材料行业的长 期发展趋势、市场容量以及自身的积累等因素综合做出的投资决策,项目实施具 有可行性,募投项目实施不存在重大不确定性风险。 四、结合现有产能、产能利用率及产销率，以及意向性订单、市场空间、 市场竞争等说明新增产能必要性及产能规模的合理性。 保荐机构查阅了发行人提供的锂电池材料的产能、产量、销量数据，查阅了 报告期内签署的订单，并通过公开渠道查询行业研究报告，与管理层沟通新增产 能消化措施等，核查情况如下： 1、发行人现有锂电池材料产能较低、产能利用率及产销率较高，具备扩产 条件 锂电池材料为根据客户需求进行定制化生产的非标品,生产周期相对较短, 销售价格结合市场同类产品进行报价,合同/订单执行周期相对较短,一般不存在 长期销售合同/订单。从发行人报告期内锂电池材料生产和销售情况看,发行人产 能利用率和产销率均较高,具备扩产的现实基础。 2017年和2018年1-3月份，发行人锂电池材料产品产能、产能利用率和产 销率情况如下： 项目 产能（吨） 产量（吨） 销量（吨） 产能利用率 产销率 2018年1-3月 1,000 1,186.70 987.15 118.67% 83.18% 2017年度 4,000 4,344.78 4,303.08 108.62% 99.04% 2017年、2018年1-3月，发行人锂电池材料产能利用率分别为108.62%、 118.67%，发行人产能利用率充足，基本处于满负荷运作状态；同时同期锂电池 材料产销率分别为99.04%、83.18%，产销率相对较高。本次募集资金投资项目 完全投产后，预计将增加锂电池材料产能1.4万吨，能有效缓解发行人目前锂电 池材料产能紧张的局面。 2018年1-3月，发行人产能利用率较2017年度上升，而产销率较2017年度 下降的原因为：发行人根据产品市场供需情况预测价格上升，出于经营考虑考虑 适当增加生产备货所致。 2、下游持续扩大的市场需求为消化产能提供了提供了良好的条件 中国新能源汽车和储能产业的快速发展将产生较大的锂电池市场需求。发行 人产品主要应用于新能源汽车动力电池领域和储能产业。在能源与环境危机日渐 明显的背景下,新能源汽车逐渐成为世界各国汽车工业的一个重要发展方向。近 几年,我国密集地出台相关政策扶持新能源汽车的发展,使我国新能源汽车产业 快速成长。未来几年新能源汽车市场会继续扩大,对新能源汽车的需求将会不断 增长。2018年至2020年我国新能源汽车产量将有109.0万辆增加至203.5万辆， 并保持27%以上的增长幅度。 数据来源：赛迪顾问 随着国家政策的逐渐落地,以及未来锂电池生产技术提升、成本下降、新能 源汽车及配套设施的普及度提高等，未来3年新能源汽车的动力电池需求将保持 增长，GGII预计到2020年中国汽车动力锂电池产量将达到145.9Gwh，并保持 39%以上的增长幅度。 数据来源：GGII 根据GGII调研数据显示，2020年中国储能锂电池市场规模将达到140亿元。 数据来源：GGII 中国新能源汽车和储能产业的快速发展将产生较大的锂电池市场需求,近几 年,国内锂电池正级材料行业在下游锂电池市场需求的拉动下,持续快速发展,并 保持稳定的增长速度。2018年我国锂电池正级材料的出货量将达到22.4万吨， 市场规模将达到358.4亿元，到2020年，我国锂电池正级材料的出货量将达到 37.2万吨，市场规模将达到595.2亿元。 数据来源：赛迪顾问 目前锂电池正极材料市场主要产品包括磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂材料等。 磷酸铁锂材料主要用于车用动力电池领域和储能电池领域，国内主要厂商包括比 亚迪、国轩高科、北大先行、安达科技、德方纳米、升华科技、卓能材料、贝特 瑞等。三元材料逐步应用于智能手机、笔记本电脑、车用动力电池等领域，生产 企业主要有杉杉科技、当升科技、北大先行等。钴酸锂材料主要用于消费品小型 电池，主要企业有湖南瑞祥等。 发行人于2017年进入锂电池正极材料领域，目前产能4000吨/年，仍然处 于起步阶段，依托原有专用化学品材料业务积累的生产、销售、研发等经验，发 行人锂电池正极材料业务发展迅速，2017年即取得12,724.48万元收入，产能利 用率及产销率相对较高，并与下游客户如当升科技、比亚迪、美都能源等客户建 立了持续的合作关系。受目前产能限制，发行人锂电池正极材料市场占有率相对 不高，但随着本次募投项目的逐步实施，预计发行人锂电池正极材料业务规模将 进一步扩大。 综上，发行人年产14,000吨锂电池正极材料建设项目达产后新增产能的消 化有较强的市场需求保障。 3、发行人已制定了充分的产能消化措施 为促进募投项目投产后产能的消化,发行人制定了充分的消化募投产能的措 施： （1）加大新客户、新市场的开拓 优质的客户资源,是发行人产品销售持续增长的保障。受发行人现有产能限 制,发行人现有产能仅能供应少数几家客户,这极大地影响了发行人产品在下游 客户的应用范围。随着本次募投项目的建成投产,发行人锂电池材料产能将得到 较大的提高,未来发行人将一方面进一步扩大与现有客户的合作规模,另一方面 将通过参与行业展会,积极开拓新客户、新市场,保障新增产能的消化。 锂电池材料为根据客户需求进行定制化生产的非标品，生产周期相对较短， 销售价格结合市场同类产品进行报价，合同/订单执行周期相对较短，通常为一 个月，一般不存在长期销售合同/订单。除非市场环境、产品质量等发生不利变 化，一般情况下，发行人向客户实现供货后，双方合作关系能够得到有效保持。 目前，发行人已与当升科技、比亚迪、美都能源等客户建立了合作关系，为发行 人产能消化提供了良好的客户基础。 截止本募集说明书签署日，发行人正在履行的锂电池正级材料订单如下： 序号 客户名称 合同/订单销量（吨） 1 金驰能源材料有限公司 90.00 2 嘉兴敏惠汽车零部件有限公司 75.50 3 上海信裕进出口贸易有限公司 75.50 4 宁夏东方钽业股份有限公司能源材料分公司 64.00 5 乳源东阳光磁性材料有限公司 64.00 6 浙江美都海创锂电科技有限公司 60.00 7 重庆韵晨金属合金有限公司 32.00 8 江苏当升材料科技有限公司 30.00 9 江西江钨钴业有限公司 30.00 10 清远敏惠汽车零部件有限公司 23.20 11 其他客户 300.09 合计 844.29 另外，发行人还积极探索锂电池材料回收利用和无害化处理的相关技术及产 业应用。2018年1月29日，发行人与广东省经济和信息化委员会、中国铁塔股 份有限公司广东省分公司、广东省循环经济和资源综合利用协会签订《战略合作 协议》。主要合作内容包括：探索新能源汽车动力蓄电池梯次利用与无害化处理 的管理机制与模式，助力环境友好型和资源节约型社会建设；通过开展新能源汽 车动力蓄电池梯次利用实践和研究，探索建立新能源汽车动力蓄电池在通信等领 域梯次利用的技术规范及标准；通过开展新能源汽车动力蓄电池回收及无害化处 理实践和研究，探索建立新能源汽车动力蓄电池梯次利用后的回收处理机制及无 害化处理技术标准体系。2018年5月，发行人成立全资子公司珠海中力科技， 作为实施锂电池材料回收利用和无害化处理的相关技术及产业应用的实施主体， 该项目实施后可以与下游锂电池客户建立起更加稳固的合作关系。 （2）持续完善营销网络建设 目前发行人以广州为营销中心,在上海、香港建立区域销售中心及海外销售 中心,并在上海、武汉、成都、厦门等地成立办事处,建立起全国的营销网络。未 来发行人将加大拓展长三角经济带的营销力度,建立以珠三角经济带、长三角经 济带为中心的两个增长极、辐射全国各省市地区的营销网络,同时发行人将继续 在电子商务方面进行投入,拓展网络销售渠道。通过继续加大营销网络建设投入, 积极引进相关人才,壮大发行人营销队伍,拓展线上和线下的销售渠道,以此保障 新增产能的消化。 （3）继续加强技术研发力度,为产品销售提供技术支持 发行人将持续加大研发力度,加强技术团队的建设,持续培养和吸引优秀研 发人才,不断提升发行人的工艺技术水平,同时主动与客户展开新产品、新技术的 合作和研发,开发有效需求。发行人目前已拥有锂电池材料相关的发明专利共7 项,正在申请的与锂电池材料相关的专利共2项，并拥有多项与锂电池材料相关 的多项关键技术,如“多级串联协同络合萃取提纯技术”、“固体产品的结晶控 制工程化技术”、“有机溶剂的精馏提纯技术”、“化学合成技术”等。针对研 发领域,发行人一般根据行业发展趋势及客户潜在需求持续进行前瞻性研发,形 成“研发一批、储备一批、生产一批”的梯次结构。另外,在发行人的市场开拓 中,发行人还将以技术团队为依托,为新增产能的销售提供技术支撑,为客户提供 高性价比产品及产品解决方案。 （4）发挥规模效应,降低生产成本 锂电池材料行业为资本密集型产业,投资规模一般较大,随着产量的提升单 位产量的成本越低,规模效应越明显。本次募投项目完全投产后,发行人锂电池材 料业务的规模将进一步扩大,在规模优势下,将有利于发行人产品的生产成本的 降低,发行人产品的竞争力将会进一步提升,有利于抢占更多市场份额,消化新增 产能。 五、募投项目效益的具体测算过程、测算依据,并结合锂电池正极材料供求 关系、产品价格波动、公司所处行业地位、公司核心优势等,说明效益测算的谨 慎性、合理性。 保荐机构查阅了发行人提供的募投项目可研报告，对募投项目效益测算选用 的参数与管理层进行了沟通；查阅了锂电池正极材料相关的行业研究报告等，核 查情况如下： 中国新能源汽车和储能产业的快速发展将产生较大的锂电池市场需求。发行 人产品主要应用于新能源汽车动力电池领域和储能产业。在能源与环境危机日渐 明显的背景下，新能源汽车逐渐成为世界各国汽车工业的一个重要发展方向。近 几年，我国密集地出台相关政策扶持新能源汽车的发展，使我国新能源汽车产业 快速成长。未来几年新能源汽车市场会继续扩大，对新能源汽车的需求将会不断 增长。2018年至2020年我国新能源汽车产量将有109.0万辆增加至203.5万辆， 并保持27%以上的增长幅度。 数据来源：赛迪顾问 随着国家政策的逐渐落地，以及未来锂电池生产技术提升、成本下降、新能 源汽车及配套设施的普及度提高等，未来3年新能源汽车的动力电池需求将保持 增长，GGII预计到2020年中国汽车动力锂电池产量将达到145.9Gwh，并保持 39%以上的增长幅度。 数据来源：GGII 根据GGII调研数据显示，2020年中国储能锂电池市场规模将达到140亿元。 数据来源：GGII 中国新能源汽车和储能产业的快速发展将产生较大的锂电池市场需求，近几 年，国内锂电池正级材料行业在下游锂电池市场需求的拉动下，持续快速发展， 并保持稳定的增长速度。2018年我国锂电池正级材料的出货量将达到22.4万吨， 市场规模将达到358.4亿元，到2020年，我国锂电池正级材料的出货量将达到 37.2万吨，市场规模将达到595.2亿元。 数据来源：赛迪顾问 目前锂电池正极材料市场主要产品包括磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂材料等。 磷酸铁锂材料主要用于车用动力电池领域和储能电池领域，国内主要厂商包括比 亚迪、国轩高科、北大先行、安达科技、德方纳米、升华科技、卓能材料、贝特 瑞等。三元材料逐步应用于智能手机、笔记本电脑、车用动力电池等领域，生产 企业主要有杉杉科技、当升科技、北大先行等。钴酸锂材料主要用于消费品小型 电池，主要企业有湖南瑞祥等。 发行人2017年进入锂电池正极材料领域，目前产能4000吨/年，仍然处于 起步阶段，依托原有专用化学品材料业务积累的生产、销售、研发等经验，发行 人锂电池正极材料业务发展迅速，2017年即取得12,724.48万元收入，产能利用 率及产销率相对较高，并与下游客户如当升科技、比亚迪、美都能源等客户建立 了持续的合作关系。受目前产能限制，发行人锂电池正极材料市场占有率相对不 高，但随着本次募投项目的逐步实施，预计发行人锂电池正极材料业务规模将进 一步扩大。 综上，发行人年产14,000吨锂电池正极材料建设项目达产后新增产能的消 化有较强的市场需求保障。 本项目经济效益测算依据及过程如下： 1、基本数据 募投项目可研报告经济分析部分执行国家发改委和建设部发布的《建设项目 经济评价方法与参数》（第三版）及国家有关财税规定。 财务基准收益率取12%。 2、计算期安排 本项目建设期为36个月，经营期按10年考虑。 本项目预计建设投产期试运行可达到设计生产能力的约14%，全部建成投产 第一年达到设计生产能力的70%，投产第二年完全达产。 3、销售收入、营业税金及附加估算 锂电池正极材料市场主要产品包括磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂材料等。以 磷酸铁锂为例，根据Wind信息统计，2016年至2018年6月，磷酸铁锂含税价 格在9.07万元/吨至13.75万元/吨之间波动。项目产品售价主要依据目前市场平 均水平及预测期预计变化趋势确定，含税价格按8.5万元/吨计算，比较谨慎。 原辅材料及耗用能源的进项税税率及产品销项税率为17%，城建维护税为 7%，教育费附加为5%。 4、成本及费用估算 （1）原辅材料及燃料动力：本项目生产所需的原辅材料主要有七水合硫酸 亚铁、十二水合磷酸氢二钠、氢氧化钠、碳酸锂、葡萄糖、碳酸镁等；项目燃料 动力主要有电力、自来水、煤炭,上述原辅材料及燃料动力的采购价格根据国内 当前市场实际价格和这些价格的预计变化趋势确定。 （2）折旧摊销：固定资产按直线法分类计算折旧费用，净残值率5%，建筑 安装工程按20年折旧，设备及安装费用按7年折旧。 （3）本项目定员为60人，年人均工资按各人员岗位而定，职工工资福利费 一年700万元。 （4）修理费用：按折旧费的15%－30%估算。 （5）检测费用：按200元/吨估算。 （6）其他费用：其他制造费用按年折旧费及维修费的10%估算；由于发行 人目前已建立了经验丰富的销售团队，且锂电池材料亦属于专用化学品的范畴， 且在报告期内已实现部分销售，本次募投项目拟利用现有的销售团队开拓市场， 加之锂电池材料的现有客户及目标销售客户与公司目前的客户存在一定重叠，公 司预计新增销售费用约为销售收入的2%；发行人经过多年行业积淀，已建立了 管理经验丰富的管理团队，本次募投项目建成后，公司拟利用现有的管理团队进 行管理，预计新增管理费用约为销售收入的3%。 5、所得税税率 所得税按税率25%计算。 6、募投项目经济效益测算汇总表 本次募投项目经济效益测算明细表如下：（单位：万元） 序 号 项目 计算期（年） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 现金流入 17,000.00 83,300.00 119,000.00 119,000.00 119,000.00 119,000.00 119,000.00 119,000.00 119,000.00 131,009.92 1.1 销售收入 17,000.00 83,300.00 119,000.00 119,000.00 119,000.00 119,000.00 119,000.00 119,000.00 119,000.00 119,000.00 1.2 回收固定资产余值 6,009.92 1.3 回收流动资金 6,000.00 2 现金流出 2,000.00 24,452.00 23,244.23 73,952.40 101,845.51 102,422.74 102,564.34 102,564.34 102,847.54 103,221.12 103,594.71 103,594.71 2.1 建设投资 2,000.00 24,452.00 9,548.00 2.2 流动资金 6,000.00 2.3 经营成本 13,385.99 65,028.73 92,508.31 92,508.31 92,697.11 92,697.11 93,074.72 93,074.72 93,074.72 93,074.72 2.4 销售税金 86.70 86.70 606.68 670.23 670.23 670.23 670.23 670.23 670.23 670.23 2.5 增值税 4,333.14 4,862.70 4,862.70 4,862.70 4,862.70 4,862.70 4,862.70 4,862.70 2.6 所得税 223.54 2,836.97 4,397.38 4,381.49 4,334.29 4,334.29 4,239.89 4,613.47 4,987.05 4,987.05 3 净现金流量 -2,000.00 -24,452.00 -6,244.23 9,347.60 17,154.49 16,577.26 16,435.66 16,435.66 16,152.46 15,778.88 15,405.29 27,415.22 4 累计净现金流量 -2,000.00 -26,452.00 -32,696.23 -23,348.64 -6,194.14 10,383.12 26,818.78 43,254.45 59,406.90 75,185.78 90,591.08 118,006.29 5 所得税前净现金 流量 -2,000.00 -24,452.00 -6,020.69 12,184.57 21,551.87 20,958.76 20,769.95 20,769.95 20,392.35 20,392.35 20,392.35 32,402.27 6 累计所得税前 净现金流量 -2,000.00 -26,452.00 -32,472.69 -20,288.12 1,263.75 22,222.51 42,992.46 63,762.42 84,154.76 104,547.11 124,939.45 157,341.72 计算指标 所得税后 财务内部收益率 32.60% 10 财务净现值 (i=12%) 34,793.14 11 投资回收期（年) 5.37 7、本次经济效益测算的谨慎性和合理性 发行人持续加大研发力度，加强技术团队的建设，持续培养和吸引优秀研发 人才，不断提升发行人的工艺技术水平，同时主动与客户展开新产品、新技术的 合作和研发，开发有效需求。发行人目前已拥有锂电池材料相关的发明专利共7 项，正在申请的与锂电池材料相关的专利共2项，并拥有多项与锂电池材料相关 的多项关键技术，如“多级串联协同络合萃取提纯技术”、“固体产品的结晶控制 工程化技术”、“有机溶剂的精馏提纯技术”、“化学合成技术”等。针对研发领域， 发行人根据行业发展趋势及客户潜在需求持续进行前瞻性研发，形成“研发一批、 储备一批、生产一批”的梯次结构。另外，在发行人的市场开拓中，发行人以技 术团队为依托，为新增产能的销售提供技术支撑，为客户提供高性价比产品及产 品解决方案。 结合以上内容，本次募投项目是基于公司对下游市场容量、产品价格趋势、 自身优势等因素，并结合公司对所处锂电池材料行业的趋势判断以及对下游客户 潜在需求的分析调研后设计提出的，在募投项目的产能产量、生产的产品种类和 组合、目标客户需求以及销售渠道等方面均进行了充分的论证。 综上,发行人本次募投项目经过了充分分析论证,可行性研究报告中有关效 益预测的内容充分考虑了有关风险,并谨慎设定了相关参数,募投项目效益测算 比较谨慎和合理。 【保荐机构核查意见】 综上，经核查,保荐机构认为：（1）发行人本次募投项目拟投入募集资金金 额未超过项目实际资金需求量,使用募集资金投入非资本性支出金额未超过未来 三年流动资金需求量,且未超过本次募集资金总额上限的30%；（2）截止本回复 出具日，募投项目厂房已基本建设完成，正按计划进行设备采购及安装，预计项 目于2019年建设完成。发行人根据市场情况及自身情况积极推进募投项目建设, 并将统筹安排募集资金使用,募集资金不会用于置换董事会前投入；（3）发行人 已为募投项目实施做好了充分准备,项目实施不存在重大不确定性风险；（4）发 行人制定了切实可行的产能消化措施,本次募投项目新增产能预计能够得到消 化；（5）发行人对本次募投项目效益测算的各项参数均参考市场数据或公司实际 情况设置,测算过程及结果是谨慎合理的；（6）发行人已在募集说明书中对上述 事项进行了补充披露；（7）发行人在《募集说明书》“第八节 本次募集资金运用” 披露了本次募集资金用途信息，披露充分合规，相关保障措施有效可行,发行人 已在募集说明书“第三节 风险因素”之“七、募集资金投资项目的风险”披露 了关于本次募投项目的相关风险因素,风险揭示较为充分,本次发行不存在损害 上市公司及中小股东的利益的情形。 重点问题2 2017年末，公司固定资产金额为2.55亿元，在建工程为3.28 亿元，其中，“年产14,000吨锂电池正极材料建设项目”在建工程 金额为2.4亿元。请申请人补充说明：(1)结合现有锂电池正极材料 相关固定资产规模及单位固定资产产出情况，说明本次募投新增固定 资产规模较高的必要性及合理性。(2)在建工程中“年产14,000吨锂 电池正极材料建设项目”与本次募投项目是否为同一项目，若为同一 项目，说明该项目投资建设时间及进度情况，核实本次募投是否包含 董事会前的投入；若为不同项目，说明在现有同类型项目尚未建设完 成的情况下，本次募投的必要性合理性，是否重复建设。请保荐机构 发表核查意见。 回复如下： 一、结合现有锂电池正极材料相关固定资产规模及单位固定资产产出情况， 说明本次募投新增固定资产规模较高的必要性及合理性。 保荐机构查阅了发行人现有锂电池正极材料项目机器设备台账、本次募投项 目投资明细、同行业可比项目投资构成、通过测算单位产能固定资产投资并与发 行人管理层沟通差异的合理性，核查情况如下： 1、公司现有锂电池正极材料相关固定资产规模及单位固定资产产出情况 截至2018年3月末，公司合并口径锂电池正极材料相关的固定资产账面原 值为3,581.50万元，账面净值为2,303.51万元，综合成新率为64.32%；公司现 有锂电池材料产能为4,000吨，对应2018年3月末公司锂电池材料相关固定资 产账面原值可测算单位产能资本性投资为0.90万元/吨。由于发行人原锂电池正 极材料生产线系在原PCB化学品生产线基础上投资改造建成，与其他产品生产 线共用房产及部分配套设施,因此此处仅考虑生产设备投资。 公司本次发行可转债募投项目为年产1.4万吨锂电池正极材料项目，项目投 资总额为4.2亿元，其中资本性支出34,930万元，募投项目单位产能资本性投资 为2.49万元/吨；如仅考虑机器设备类投资，本次募投项目资本性支出24,930万 元，单位产能资本性投资为1.78万元/吨。 本次募投项目投资高于公司现有单位产能资本性投资，主要原因为： （1）项目设计标准要求提高 为保证锂电池材料的品质和性能,公司对产品生产的各个环节均按照更高的 标准和要求进行设计,这样更有利于公司的长远发展。 （2）项目所用设备相对较多且计划采用性能更优的设备 锂电池材料与PCB化学品均属于电子化学品,上述两类产品与化学试剂又 同属于专用化学品,生产工艺基本类似,与PCB化学品相比，锂电池材料增加一 个合成和烧结的环节，且PCB化学品的部分产成品可以进一步用于锂电池材料 的生产。公司原锂电池正极材料生产线系在PCB化学品生产线基础上投资改造 而成，充分利用了原有PCB化学品的设备，而本次募投项目为新建项目，所用 设备均为全新定制采购。因此本次募投项目除了增加对设备的采购外，对设备的 性能也有了更高的要求，相应地提高了设备采购成本。 （3）物价与之前项目建设时相比有所上涨 公司本次募投项目与原项目建设时比，募投项目实施时的建筑施工成本、人 力成本等均有不同程度的上涨，也造成投资成本相应增加。 因此，本次募集资金项目投资规模要高于公司现有固定资产规模和产能规 模，但符合项目建设的实际情况,与公司实际情况相符合,因此本次投资规模相对 较高具有必要性和合理性。 2、同行业上市公司可比项目情况 为进一步比较本次募投项目固定资产投资规模的合理性,选取同行业上市公 司类似项目投资情况,具体比较如下： 公司 项目 项目产能（吨） 项目资本性支出 （万元） 单位产能资本性 支出（万元/吨） 格林美 循环再造动力电池用三元材料 项目（3万吨/年） 30,000.00 56,862.00 1.90 国轩高科 年产10,000吨高镍三元正极材 料和5,000吨硅基负极材料项目 15,000.00 54,526.00 3.64 杉杉股份 年产35,000 吨锂离子动力电池 材料项目 35,000.00 52,135.00 1.49 平均值 - - - 2.34 光华科技 年产14,000吨锂电池正极材料 项目 14,000.00 34,930.00 2.50 根据上表,不同上市公司类似项目投资存在较大差异,公司单位产能资本性 支出与同行业类似项目均值相当,公司本次募投项目投资规模具有合理性。 二、在建工程中“年产14,000吨锂电池正极材料建设项目”与本次募投项 目是否为同一项目,若为同一项目,说明该项目投资建设时间及进度情况,核实 本次募投是否包含董事会前的投入；若为不同项目,说明在现有同类型项目尚未 建设完成的情况下,本次募投的必要性合理性,是否重复建设。 保荐机构查阅了本次募投项目可研报告、发行人正在运行的其他项目立项及 环评等审批文件、销售明细表，实地查看了募投项目施工现场、查阅了董事会前 投入明细，并与管理层进行了沟通，核查情况如下： 发行人在建工程中“年产14,000吨锂电池正极材料建设项目”与本次募投 项目为同一项目。 1、项目建设情况 “年产14,000吨锂电池正极材料建设项目” 2016年5月开始施工,截止本 回复出具日,本项目厂房已基本建设完成,正按计划进行设备采购及安装,预计项 目于2019年建设完成。 2、本项目董事会前项目投入情况 2017年8月28日,发行人召开第三届董事会第十次会议审议通过本次公开 发行可转债的相关事项。 本次募投项目计划投资4.2亿元,本次发行董事会召开前,公司已用自有资金 投入9,718.26万元，具体如下： 项目 金额（万元） 设备及主材购置费 5,493.70 安装工程费 802.65 建筑工程费 3,272.97 其它基建费 148.94 合计 9,718.26 对于本项目董事会前已投入部分,发行人使用自有资金实施,发行人不使用 本次募集资金置换董事会前投入金额。 【保荐机构核查意见】 经核查，保荐机构认为：发行人本次募投项目单位产能资本性投资高于发行 人现有单位产能资本性投资，具有合理性和必要性；本次募投项目于2016年5 月开始建设，目前项目厂房已基本建设完成，正按计划进行设备采购及安装，预 计项目于2019年建设完成；发行人不使用本次募集资金置换董事会前投入金额。 重点问题3 公司于2015年首次公开发行股票募集资金净额3.28亿元，投资 于“年产1万吨电子化学品扩建技改项目”、“企业技术中心升级改 造项目”等两个募投项目及补充流动资金；于2017年非公开发行股 票募集资金净额2.43亿元，用于“广州创新中心建设项目”及补充 流动资金。请申请人补充说明：(1)首发“年产1万吨电子化学品扩 建技改项目”未达预期效益的原因及合理性。(2)“企业技术中心升 级改造项目”截至2017年底尚未建设完工，说明建设进度是否符合 预期，是否存在进度延缓的情形。(3)2017年度非公开发行项目变更 比例较大，说明变更的原因及合理性，相关决策是否谨慎合理。(4) 前募项目多数建设项目不直接产生效益，定性说明相关项目建设是否 达到预期效果。(5)2017年底公司在建工程“IP0募投项目工程”金 额为8,267.82万元，说明首发项目较大金额在建工程的原因及合理 性，与申请人披露的前次募集资金使用情况是否一致。请保荐机构发 表核查意见。 回复如下： 一、首发“年产1万吨电子化学品扩建技改项目”未达预期效益的原因及 合理性。 1、“年产1万吨电子化学品扩建技改项目”累计实现经济效益情况 2015年至2017年，“年产1万吨电子化学品扩建技改项目”（以下简称“1 万吨项目”）分别实现经济效益为2,525.06万元、2,552.77万元、4,661.18万元， 最近三年累计实现效益10,730.91万元，承诺效益累计14,513.37万元，累计实现 效益完成率为73.94%，项目未完全达到预期效益。 2、“年产1万吨电子化学品扩建技改项目”累计实现的经济效益未达预期 的原因及合理性 “1万吨项目”累计实现的经济效益未达预期，主要原因为 ：经济效益实 现期间主要原材料价格较可研报告编制期间大幅下降，导致募投项目产品成本及 销售价格相应下降，而销售价格下降幅度超过成本下降幅度，毛利率低于预期。 具体分析如下： （1）“1万吨项目”产品销售情况 “1万吨项目”主要生产各类电子化学品，如粉状氧化铜、硫酸铜、硫酸镍、 氨基磺酸镍溶液、甲基磺酸亚锡溶液及其他电子化学品。最近三年，“1万吨项 目”产品销售情况如下： 单位：万元 项目 2017年 2016年 2015年 粉状氧化铜 20,771.01 10,428.30 9,895.43 硫酸铜 5,437.86 3,830.85 3,871.31 硫酸镍 2,346.77 928.79 - 甲基磺酸亚锡溶液 873.54 527.17 - 氨基磺酸镍溶液 2,478.41 1,032.39 - 小计 31,907.59 16,747.50 13,766.73 其他专用化学品 1,362.08 1,621.03 1,086.54 合计 33,269.67 18,368.53 14,853.27 根据上表，2015年至2017年，粉状氧化铜、硫酸铜、硫酸镍、氨基磺酸镍 溶液、甲基磺酸亚锡溶液五类产品销售收入占“1万吨项目”各期收入总额比重 分别为92.68%、91.17%和95.91%。 （2）“1万吨项目”产品成本情况 “1万吨项目”主要生产销售粉状氧化铜、硫酸铜、硫酸镍、氨基磺酸镍溶 液、甲基磺酸亚锡溶液五类产品，上述产品使用的主要原材料为电解铜、五水合 硫酸铜、氢氧化镍钴、锡锭、碱式氯化铜、氢氧化锡等，属于含铜、镍、锡金属 元素的材料。最近三年，上述含铜、镍、锡金属元素的原材料成本占项目成本的 比重如下： 单位：万元 项目 2017年 2016年 2015年 含铜、镍、锡金属元素的原材料成本（A） 15,461.28 8,045.76 7,021.47 “1万吨”项目产品销售成本（B） 25,457.05 14,079.48 10,842.89 A/B 60.73% 57.15% 64.76% 根据上表，最近三年，含铜、镍、锡金属元素的原材料成本占项目产品销售 成本的比重平均为60%，铜、镍、锡金属价格的波动会相应影响上述原材料的价 格，进而影响“1万吨项目”产品的成本，其价格波动对项目产品成本具有重大 影响。 最近三年，铜、镍、锡价格与可研报告编制期间价格对比情况如下： 单位：万元/吨 项目 编制可研报告期间 2017年 2016年 2015年 铜 5.18 4.92 3.82 4.08 镍 14.00 8.53 7.60 8.87 锡 12.80 14.36 11.98 10.97 根据上表，最近三年，铜、镍、锡金属价格较编制可研报告期间均有不同程 度的下滑，2017年价格虽有所上升，但除锡之外，铜和镍的价格仍未达到编制 可研报告期间的水平。 （3）“1万吨项目”毛利率情况 最近三年，“1万吨项目”产品毛利率与可研报告预计情况对比如下： 项目 产品平均单价（万元/吨） 产品平均成本（万元/吨） 毛利率 可研报告预计 31.52 22.49 28.66% 2015年 26.56 19.39 27.00% 2016年 22.82 17.50 23.35% 2017年 27.91 21.36 23.48% 根据上表，最近三年，“1万吨项目”产品成本及销售单价2016年有所下降， 2017年有所回升，与铜、镍、锡价格波动趋势保持一致。但由于市场竞争比较 激烈，毛利率未达预期水平。 综上所述，“1万吨项目”产品成本及价格主要受到铜、镍、锡价格波动的 影响，而最近三年，铜、镍、锡的价格较可研报告编制期间波动较大，导致募投 项目产品成本及销售价格相应波动，且由于市场竞争较为激烈，导致项目毛利率 低于预期，因此经济效益未达预期水平，具有一定的合理性。 二、“企业技术中心升级改造项目”截至2017年底尚未建设完工，说明建 设进度是否符合预期，是否存在进度延缓的情形。 保荐机构查阅了发行人上市以来历年年报、募集资金使用情况报告、项目追 加投资的“三会”决议及政府审批文件，实地查看项目施工现场，并与管理层进 行了沟通，核查情况如下： “企业技术中心升级改造项目”系发行人IPO募投项目之一，随着业务规 模扩大，上市后发行人计划进一步扩大“企业技术中心升级改造项目”的投资规 模和建设内容，以便更好地发挥企业技术中心在技术和研发方面对发行人的战略 支撑作用，保持发行人在行业中的持续竞争优势。因此，发行人上市后对企业技 术中心未来建设规模及内容等进行了多次内部论证，项目建设进度相应有所放 缓。2017年发行人经综合评估后，调整了企业技术中心的建设规模及建设内容，（未完）  |