8月10日早间机构研报精选 10股值得关注

时间:2018年08月10日 08:03:38 中财网
  兔宝宝:产品+模式拓展,板材龙头布局新增长
  研究机构:中信建投
  公司概况:板材龙头,产品和业务模式加速拓展:公司创建于1993年,在二十多年内公司已经从生产人造板起步,发展成为国内装饰板材行业最具影响力的企业之一。受益于独具特色的OEM 轻资产扩张方式,公司快速且稳健地在全国范围内建立起经销网络和销售渠道,截至2017 年底,累计投入运营的专卖店总数达到3013 家,尤其在浙、苏、皖、鄂、沪四省一市的核心市场场渠道布局已实现全覆盖。在发展板材业务的同时,公司还继续大力推进地板、木门、衣柜、橱柜、儿童家居五大产品体系建设,向整体大家居业务迈进。同时加大实木和实木复合产品的研发力度,重点推进地板和儿童家居业务发展。全面导入“兔宝宝易装”业务体系,提供从家具板材供应到柜体定制、家具定制、乃至整屋定制的深度服务。公司已经步入了产品、销售对象、模式、增值服务等全方位的拓展阶段。

  整体形态:以各类装饰板材为核心的家装全产业链:近五年来,公司装饰板材整体表现良好,营收呈现稳步增长,年均符合复合增长率41.23%。公司与加拿大的OSB 板(顺芯板),是目前国内市场性价比最高的板材之一。经过近几年公司的强势推广,顺芯板已逐渐为国内消费者了解和接受,2017 年国内销量同比增长高达58.58%。公司成品家居业务多方向的铺展,包括地板、橱柜、木门、整体衣柜、儿童家居等各业务也重点发展,兔宝宝也已经从单纯的板材空头向家装产业链的建成迈出了坚定的步伐。

  销售渠道:B 端和C 端业务双管齐下,打破增量天花板:进一步通过渠道下沉和密集分销的方式,深入挖掘C 端市场潜力。渠道下沉策略主要是考虑核心市场的重点乡镇也具有较强的购买力,密集分销策略则聚焦于消费能力较强的地级以上城市,在这些区域内兔宝宝专卖店多仅分布在市内最大的建材市场,难以充分满足消费者的需求,造成部分业务单量的损失。公司明确未来几年将以每年200-300 家新增专卖店的速度继续扩张。新建专卖店的培育时间是3 年左右。B 端业务开拓迫在眉睫:随着精装修占比提升,家装中整装占比的提升,C 端市场蛋糕被精装修和家装公司等挤占。公司自去年下半年组建了B 端业务团队全力推动相关业务的拓展工作。其中,大B 端业务的合作对象主要是房地产开发商、大型工装公司和大型定制家居企业,由公司主导开拓;而小B 端业务的合作对象多为家装公司和地方定制家居企业,以经销商为主导,公司负责配套。

  模式更新:价值链向下游延伸,开辟易装业务进军定制家居市场:易装业务起步,明确定位瞄准消费痛点,原先消费者从兔宝宝专卖店购买板材后需要自己聘请家装公司或者施工团队进行深加工,麻烦且效果不易保证,而易装服务正是瞄准这一痛点。公司推出的易装服务包括三种类别--易装1.0、易装2.0和易装3.0。易装1.0是公司把板材加工成柜体销售;易装2.0是配套的门板、封条、装饰柱等都由公司提供,直接做成成品家具;易装3.0就是全屋定制的模式。公司计划未来消费者的最低限度达到易装1.0的层次,并希望通过提高层层转化的效率实现销售格局的改变。公司的易装业务与定制家居企业的目标客户不同不构成直接竞争,在同品质板材的基础上占据一定价格优势。目前易装业务开展顺利未来将成为公司新的业绩增长点。

  投资建议和盈利预测:公司在板材领域具有市场优势,核心区域渠道建设完善,重点和外围区域发展迅速,家居宅配业务快速推进。向"全屋定制解决方案综合服务商"转型,研发实木和实木复合产品走差异化发展道路:随着消费升级,装修成品化趋势加快,为满足一站式购物和高端消费者的需求,公司在原有地板、衣柜、木门基础上,导入橱柜、儿童家居等,进一步完善定制家居的产业链布局,并推进成品家居业务向实木复合和实木系列升级。全面导入"兔宝宝易装"业务体系,提供从家具板材供应到柜体定制、家具定制、乃至整屋定制的深度服务。预计公司18-19年营业收入55.00亿元和75.66亿元,同比增长33.5%和37.6%;实现净利润4.75亿元和6.52亿元,同比增长30.3%和37.1%。对应EPS分别为0.55和0.76元/股,PE分别为12.5和9.1倍。看好公司未来发展,维持"增持"评级。


  道明光学:扣非利润大增173%,铝塑膜为长期看点
  研究机构:海通证券
  投资要点:
  公司发布2018 半年报。2018 上半年,公司实现营收5.67 亿元,同比增长79.96%;综合毛利率39.86%,同比提升3.3pct;归母净利润1.07 亿元,同比增长84.99%,扣非归母净利润1.05 亿元,同比增长172.62%。单季度看,2018 年2 季度公司实现营收3.25 亿元,归母净利润0.62 亿元。

  内生增长+华威并表,收入显著增长。2018 年上半年,棱镜膜获得国内高端客户认可,销售明显增长,实现收入7729 万元;反光背心实现收入4387 万元,同比增长37.47%;车牌膜和车牌半成品膜市场份额快速提升,带动反光制品业务收入大幅增长120.32%至6763 万元。

  华威新材料,2018 年上半年实现营收1.42 亿元,净利润1507 万元。量子点膜目前已具备量产条件且已通过TCL、兆驰、海信等的样品检测,下半年将积极推进量产进度,预期未来有望成为新的利润增长点。

  产品毛利率提升,期间费用率下降,扣非利润增速高于收入。2018 年上半年,公司产品毛利率有显著提升,其中反光膜业务毛利率提升11.15pct 至51.54%,我们预计主要是由于盈利性更强的棱镜型反光膜占比提升;反光服装毛利率同比提升6.48pct 至30.30%,我们预计主要是由于公司逐步实现产品升级,提升附加值;反光布、反光制品等毛利率也有一定提升。公司经营管理效率提升以及期间费用率较低的华威新材料并表等因素共同促进公司期间费用率的下降,销售费用率同比下降1.16pct,管理费用率同比下降3.05pct。毛利率同比提升,期间费用率同比下降,公司扣非归母净利润1.05亿元,同比增长172.62%,高于收入增速。

  铝塑膜业务稳步推进。2018 年上半年,公司铝塑膜实现销售114.34 万平米,收入1760 万元。我们预计目前铝塑膜销售收入主要来自于3C 客户,动力电池领域对上游供应商认证周期相对较长,目前公司正在几家国内知名动力电池企业的前几轮检测,部分已通过三轮测试并进行小批量送样。目前动力电池领域软包占比还处于10%左右的较低水平,未来在动力电池高能量密度和高安全性的要求下,软包电池优势有望逐步提升,我们预计占比有望进一步提升。公司作为国内少数几家具备铝塑膜生产能力的企业之一,有望在行业快速发展中受益。

  盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年归母净利润分别为2.65 亿元、3.45 亿元、4.31 亿元,对应EPS 分别为0.42 元、0.55 元、0.69 元。我们预计公司反光膜业务将维持较快增长,同时铝塑膜产品随着产品认证持续推进,销售有望逐步放量,参考可比公司估值,给予2018 年25-30 倍PE,对应合理价值区间10.5-12.6 元,给予“优于大市”评级。

  风险提示。1)并购整合不达预期;2)微棱型反光膜、铝塑膜等产品市场拓展受阻。


  远兴能源:受益于量价齐升,上半年业绩大幅提升
  研究机构:西南证券
  投资要点
  事件:公司2018年上半年实现营业收入 46.80亿元,同比减少 12.43%,归母净利润6.53 亿元,同比增长104.68%,EPS 0.16 元。

  公司资源丰富,受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180 万吨(全国第四,全行业7%),小苏打产能50 万吨(全国第一,全行业40%)。公司还有450 万吨煤炭、95 万吨尿素、133 万吨甲醇(天然气路线)产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上,达到1.6 亿吨;二是,公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权,且与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外,尿素产能距离煤矿较近,具备一定成本优势,但是由于甲醇生产工艺为天然气法,在天然气价格高企和供应短缺之时,公司甲醇盈利能力并不强,甚至停产。

  主要产品量价齐升,增厚公司业绩。今年上半年,煤炭及化工市场持续向好,公司重点子公司生产装置保持平稳高效运行,其中控股子公司博源联化天然气制甲醇装置全面恢复生产,并实现了扭亏为盈。从产品产量来看(公司未披露销量),公司纯碱、小苏打、尿素、商品煤、甲醇产量分别为84.74 万吨、32.44万吨、50.39 万吨、130.42 万吨、23.24 万吨,同比增速分别为0.98%、4.21%、15.55%、-15.85%、291.25%,除了商品煤产量略有减少,其他化工产品的产量均同比提升,另外,今年上半年,除了商品煤和化肥贸易业务的毛利率同比下降9.61 和0.27 个百分点以外,其余产品的毛利率均同比出现大幅提升,其中,自产尿素毛利率提升19.66 个百分点,自产甲醇毛利率提升23.98 个百分点,毛利率提升的主要原因还是因为相关产品价格同比均有提升。

  盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.28 元、0.32 元、0.40 元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率,维持“买入”评级和4.05 元的目标价。

  风险提示:原材料价格或大幅波动,在建项目投产及达产或不及预期。


  中宠股份:积极开拓国内市场,费用大增拖累业绩增长
  研究机构:联讯证券
  投资要点
  事件
  公司发布2018 年半年报,2018 年上半年营业收入6.47 亿元,同比增长38.76%;净利润2636.38 万元,同比减少38.63%,扣非后净利润2592.72万元,同比减少39.54%,EPS 为0.26 元,上年同期EPS 为0.57 元。公司预计2018 年1~9 月净利润为3265.58 万元~5046.8 万元,同比减少15%~45%,上年同期净利润为5947.41 万元。

  产品品类不断丰富2018 年上半年,公司宠物食品及用品营业收入为6.45 亿元,占营业收入的99.61%。其中,宠物零食收入为5.34 亿元,同比增长38.99%,占营业收入的82.51%;宠物罐头收入为8561.57 万元,同比增长31.42%,占营业收入的13.22%;宠物主粮收入为1957.17 万元,同比增长100.7%,占营业收入的3.02%。2018 年3 月,公司披露公开发行可转债预案,拟募集资金2.77 亿元,主要用于“年产3 万吨宠物湿粮项目”,进一步扩充宠物罐头的产能,带来更多业绩增长。

  海外布局持续进行2018 年上半年,公司主营业务收入主要源自于境外市场,境外销售收入为5.36 亿元,同比增长34.49%,占营业收入的82.86%,产品销往美国、欧盟、日本等国家或地区。报告期内,公司拟出资7.5 万欧元设立荷兰控股子公司;拟收购新西兰公司NPTC 及ZPF 的100%股份,公司在以OEM/ODM为主的销售模式下,利用标的自主品牌来提升公司品牌知名度,并加快海外战略布局。

  国内渠道深耕细作2018 年上半年,公司增设控股子公司南京云吸猫智能科技有限公司、安徽省中宠颂智科技有限公司以及威海好宠电子商务有限公司,并增资滁州云宠智能科技有限公司。公司利用其线下线上的渠道优势,持续推进渠道下沉、精细化营销、区域市场精耕等战略,以品质促销售,进一步提高市场占有率。

  费用大增拖累业绩2018 年上半年公司销售、管理和财务三项期间费用为7994.69 万元,相比去年同期5861.24 万元上升36.40%。其中销售费用4842.19 万元,同比上升56%,主要是开拓国内市场投入所致;管理费用3288.53 万元,同比上升51.31%,主要是研发投入增长所致,研发投入为766.53 万元,同比增长456.77%;财务费用-136.03 万元,同比减少123.3%,主要是由于汇率波动所致。

  盈利预测与投资建议预计公司2018-2020 年营业收入分别为14.03 亿元、18.57 亿元和23.55亿元,归母净利润分别为6100 万元、7100 万元和1.02 亿元,对应EPS分别为0.61 元、0.71 元和1.02 元,对应的PE 分别为53 倍、40 倍和30倍,目标价35~37 元,给予公司“增持”评级。

  风险提示1、原材料价格波动;2、汇率波动风险等。


  联得装备:贴合机优势突出,首次导入TPK供应链
  研究机构:国泰君安
  报告导读:
  公司中报业绩低于预期。公司新客户拓展积极,贴合设备首次导入TPK 供应链。考虑订单确认周期,下半年将进入业绩释放期。

  投资要点:
  结论:公司中报业绩低于预期。公司新客户拓展积极,贴合设备首次导入TPK 供应链,获得大客户认可。考虑订单确认周期,下半年将进入业绩释放期,维持判断2018-2020 年EPS 分别为1.20、1.68、2.22 元,维持目标价42.4 元,增持。

  公司半年报业绩略低于预期,新品研发奠定成长基石。①公司2018 年中报营收2.93 亿元,同比增长40%;归母净利润0.37 亿元,同比增长41%;扣非归母净利润0.33 亿元,同比增长57%;业绩略低于预期。②公司上半年研发支出0.25 亿元,营收占比8.5%,同比增长33%;公司增加大尺寸设备研发投入,目前样机交付验证。公司在后端Module 制程设备如OLED 之COF 邦定、3D 贴合设备等积极投入研发,并实现量产,奠定未来长期可持续增长的基石。

  新客户开拓积极,贴合设备导入TPK。①台湾TPK(3673)6 月22 日公告,公司获得宸美光电1.1 亿元,对应20 台贴合机订单;此次是公司首次导入TPK 供应链,我们认为,公司贴合技术优势突出,获得大客户认可。②台湾GIS(6456)6 月4 日公告,公司获得业成科技1.1 亿元邦定机订单。我们认为,公司获得GIS/TPK 等大客户订单,卡位优势明显;公司目前积极拓展大尺寸领域设备研发,未来成长路径清晰;和京东方、富士康、蓝思等客户深度合作,下半年进入业绩释放期。

  催化剂:大客户订单。

  核心风险:下游客户需求增速放缓,3C 自动化行业竞争加剧。


  冀东水泥:供给微收,需求缓释,量价齐升有保障
  研究机构:天风证券
  环保收紧,供改持续,重组整改,区域供给小幅收缩
  环保政策继续加码,呈现常态化趋势。环保限产区域增大,由15 省的部分城市增加到“2+26”城,限产时间增长,部分城市启动夏季错峰生产,停产品类由熟料、水泥厂新增特种水泥与水泥磨坊。供给侧改革继续推行,产能吐故不纳新。从京津冀三地水泥熟料产能来看,京津已达标,去产能将继续在河北深化。河北省除满足国办发34 号文件指导意见外,还提出到2020 年全省水泥产能控制在2 亿吨左右,在淘汰落后产能的同时,严禁新增产线,京津冀地区3 年内无新增产线。激励水泥企业并购重组,整合行业竞争格局。华北区域集中度偏低,小散企业恶性竞争导致行业秩序混乱。一方面小厂通过不透明手段降低成本,从行业中分羹,另一方面小厂恶意调价拉低行业价格,降低行业盈利空间。未来通过行业整合有利于规范行业生产标准,淘汰不达标的小散乱企业,重整行业秩序。同时大企业的规模效应显著,有利于提高行业门槛,加速清退小微企业。

  华北西北短期看基建,雄安基建有望发力
  调控政策持续收紧,销售遇冷施工预计微缩。2018 年调控政策大概率持续,地产投资销售端受压恐将持续传导至投资端,预计全年施工建设投资增速预计持平或小幅下跌。京津冀一体化加速落地,交运先行。7 月31 日中央政治局会议提出要加大基建补短板的力度,因此看好北方区域基建响度较弱的区域,基建投资或将维持稳定增长,对水泥需求强力托底,我们预计18 年固定资产投资增速将维持在15%左右。京津冀水泥需求系数2018 年按照0.64 作为中性估计值,2018 年京津冀水泥产量预计为0.96-1.1 亿吨,对应17 年水泥产量增速为7%-25%。雄安新区短期基建带来水泥需求,中长期房地产开发支撑力度强。从规划建设面积角度估计,新区建设基础设施建设放在首位,未来五年按照建成面积100 平方公里,固资投资额达4000 亿,年均投资800 亿,按照年1 亿投资金额带动水泥需求0.5 万吨。由于前期建设投资,2018 年雄安新区建设带动水泥需求为400-500 万吨。

  供给收缩,需求缓释,龙头公司量价齐升
  销量:公司水泥销量中性假设下,预计18-19 年归属于冀东销量增速8.3%、5%,销量分别为0.62 亿吨、0.66 亿吨。吨价格:公司2017 年水泥吨均价236 元,在基建预期好转、供需改善的预期下,保守预计2018-19 年吨均价270 元、275 元。公司作为华北地区龙头地位稳固,率先收益。吨净利:金隅冀东重组后,受益于金隅优质内控能力,冀东三费率从37%下降至27%,预计18、19 年吨净利将有所提升,对应为22 元/吨、24.7 元/吨。

  我们预计公司2018/19 年将实现净利润14.7/16.6 亿元,对应EPS 为1.09元、1.23 元,根据可比公司一致性预期,给与公司18 年11.5 倍PE,对应目标价位12.54 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:京津冀基建需求不及预期,停产限产不及预期。


  星源材质:产能投放及涂覆占比提升推动业绩增长,毛利率同比提升
  研究机构:招商证券
  公司发布2018 年半年报:报告期内,公司实现营收、归上净利、扣非净利分别为3.18、1.53、0.84 亿元,同比增长28.8%、115.5%、34.9%。其中隔膜业务营收3.11 亿元,同比增长28.4%。业绩符合预期。

  上半年扣非业绩增长超3 成,符合预期。1H2018 公司归上净利、扣非业绩增长115.5%、34.9%,主要系1)华南干法8 号线(0.5 亿平)正式贡献产能,以及合肥星源产能逐步释放,上半年公司隔膜销量预计约1.1-1.2 亿平(70%-80%YoY);2)涂覆隔膜比例增加,产品附加值提升;3)2018 年3月8 日和6 月28 日,公司全资子公司常州星源收到常州经济开发区财政局的政府扶持奖励资金0.5 和0.25 亿元,增厚利润;4)2018 年2 季度美元汇率大幅上升,带来汇兑收益约551 万元,去年同期产生汇兑损失约282 万元。

  隔膜价格下滑,但成本控制力强,毛利率略有提升。1H2018 预计隔膜产品不含税单价约2.7 元/平米(-26%YoY),但单位成本约1.23 元/平米(-27%YoY)。基于成本下滑,公司上半年隔膜毛利率提升至54.4%,同比提升约0.7 个ppt。公司隔膜出货价情况符合预期,隔膜成本下滑预计由于公司投放产能正常运行后,公司成本将有所降低。

  干法产能投放、涂覆占比提升带动业绩增长,湿法获海外大客户认可。干法方面,1H2018 出货占比不到80%,市占率由去年的20%提升至今年的30%左右,份额进一步扩张。涂覆方面,预计公司上半年涂覆膜出货占比全部隔膜30%左右,涂覆环节产品附加值更高,公司是LGC 在中国唯一的授权涂覆供应商,随着在LGC 份额的提升以及未来其他海外客户的拓展,涂覆业务将奠定未来几年的增长基础。湿法方面,7 月公司索尼电池业务大单,不仅意味着扩张的湿法产能将获得稳定需求,更意味着公司的湿法隔膜技术获得海外大客户认可。

  逐渐进入新产能投放期。公司产能投放比较稳健,合肥星源一期部分产能已投产,常州3.6 亿平湿法及涂覆线、超级涂覆工厂(10 亿平涂覆加工线和4亿平干法线)建设也于今年启动,公司将进入新产能释放期。预计2018 年干、湿法基膜产能将达到1.9 和1.1 亿平以上,2019-2020 年将进一步提升至5.9和4.7 亿平以上。

  投资建议。公司财务扎实,产品研发有后劲;依靠产能投放和海外新客户拓展,业绩同/环比有望持续增长,快速增长可以预期。维持“强烈推荐-A”投资评级,维持42-46 元目标价。

  风险提示:产能释放不达预期、下游需求低于预期。


  正邦科技:产能大幅扩张,成本有望持续改善
  研究机构:东兴证券
  事件:
  8 月7 日,公司发布半年报称,2018 年上半年公司实现营收122.22 亿元,同比增长35.21%;归母净利润为-1.91 亿元,同比下降169.48%;扣非后归母净利润-1.73 亿元,同比下降164%。

  观点:
  生猪出栏量大幅提升,市场低迷拖低业绩。公司落实规模扩张战略,2018H1生猪出栏量达到248.18万头,同比增长157.38%;公司母猪存栏量增加至44.42万头,生产性生物资产较年初增加39.75%,猪场建设投入增加,在建工程较期初增加37.8%,预计2018年全年生猪出栏量超过600万头,产能储备及后续猪场建设的逐步推进给出栏量的持续扩张提供基础。18年上半年生猪价格持续低迷,养殖板块盈利收到较大影响,按照销售均价11.5元/公斤,完全成本12.5元/公斤计算,预计养殖业务上半年亏损2.5亿元左右。6月份以来猪价全面反弹,预计公司下半年盈利将明显改善。

  饲料产品结构优化,猪料业务平滑养殖亏损。公司18年上半年饲料销量278.16万吨,同比增长7.62%,销售收入85.57亿元,同比增长24.53%。公司以猪料作为主要发展方向,不断优化饲料业务产品结构,猪料收入占比由48.34%大幅提升至59.53%。此外,通过定制化技术支持、加大人才激励等方式增强营销力度,在市场低迷的情况下实现猪料产品销量逆势增长32.53%。饲料业务毛利润达到8.52亿元,毛利率较去年同期增长0.49%。农药业务销售收入同比增长31.96,兽药业务销售收入同比下降17.22%。公司完整的“饲料—农药—养殖”产业链在猪价波动行情下,在一定程度上平滑了养殖业务造成的亏损。

  结论:
  我们认为,公司产能具备持续扩张的基础,养殖成本有下行空间,在下半年猪价反弹的背景下有望迎来估值修复。我们预计公司2018-2020年归母净利分别为1.24亿元,3.41亿元和18.74亿元,EPS分别为0.05,0.15和0.80,对应PE分别为79X,29X,5X,首次覆盖给予“推荐”评级。

  风险提示:猪价波动风险,疫病风险,成本优化不及预期等。


  铁汉生态:现金流显著改善,政策转向提升增长确定性
  研究机构:中银国际
  公司发布2018 年中报,营收49.37 亿元,同增76.68%;归母净利3.85 亿元,同增42.93%;EPS0.17 元,同增41.67%。二季度经营现金流显著改善,政策转向提升下半年项目落地与业绩高增长。

  支撑评级的要点. 业绩高速增长,二季度现金流显著改善:公司发布2018 年中报,上半年营业收入49.37 亿元,同增76.68%;归母净利润3.85 亿元,同增42.93%;EPS0.17 元,同增41.67%。销售增长直接驱动利润增长,公司上半年毛利率接近26%,同比环比均有改善。但费用率与所得税提升冲减利润水平,导致净利率同比有所下降。费用率提升的主要原因是上半年信用紧缩,项目融资成本提升导致财务费用增加。二季度公司经营现金流为5.85 亿元,完成转正,主要原因是部分PPP 项目逐步进入后期或运营回收期,现金流显著改善。

  在手订单充足,未来业绩提升可期:截至6 月份公司新签订单11 单,总金额超过100 亿元,预期全年新签300-500 亿元,订单收入比高。目前大部分PPP 项目可得到银行融资,落地确定性高。公司拟收购江西中建城开环境公司,预计未来三年业绩增速可保持30%,有望提升公司在江西省内施工能力。双重因素作用下,公司2018 年业绩增长确定性高。

  政策转向,板块估值修复公司有望收益:近期政策转向充分利好基建板块,市政园林作为基建配套,资金面边际改善,项目落地确定性有望增长。与此同时市场偏好改善,园林板块估值有望充分修复。公司业绩支撑良好,股价有望迎来戴维斯双击。

  评级面临的主要风险. 项目落地不及预期,收购公司协同问题。

  盈利预测与估值. 预计2018-2020年公司营业收入为131、176.86、229.91亿元,归母净利为11.15、15.95、21.24 亿元。EPS 预测调整为0.49、0.70、0.93 元。维持增持评级。


  金诚信:境外合同促业绩高增,拐点已过未来可期
  研究机构:华创证券
  事项:
  金诚信于8 月8 日晚间发布2018 年半年度报告。半年报显示2018H1 公司实现营业收入14.64 亿元,同比增长28.71%;实现归母净利润1.63 亿元,同比增长46.29%。

  评论:
  境外积极开拓执行新签合同促业绩高增金诚信是国内最优秀的矿山工程建设和采矿运营管理的公司,在国际矿业市场也颇具影响力。报告期内,矿业服务市场较去年同期转好,公司积极拓展境外市场,新签合同的执行为2018 年上半年经营业绩带来明显增幅。报告期内,公司正在履行的境外合同包括赞比亚KCM、Lubambe 铜矿、卡莫阿铜业、中色卢安夏等,国内服务的客户包括西部矿业、普朗铜矿、驰宏锌锗等。此外,采购成本和其他管理成本的控制较好也是公司业绩高增的驱动力之一。

  矿业后周期半年报再次确认拐点已过金诚信所在行业为矿山服务行业,存在较明显的矿业后周期特征。当前时点,采矿行业销售利润率不断上行,企业家信心指数维持高位,矿山投资氛围良好。且中资企业全球并购矿山热情高涨,公司矿山工程建设业务合同饱满。

  基于公司2017 下半年大规模爆发的订单,2018 年1 季度已经迎来业绩拐点,半年报业绩高增再次确认拐点已过。随着订单逐步进入收入结算期、采矿规模越来越大,以及未来可能出现的潜在订单,公司利润有望逐步抬升。一体化专业矿服商未来持续增长可期公司订单的大幅增长基于三方面:(1)采矿周期回暖,全球矿山投资的大规模启动;(2)国内企业积极布局海外矿山,金诚信这类具备国际竞争力的企业成为中资企业海外矿山建设首选服务商;(3)金诚信在矿业市场的口碑已打响,越来越多的矿业巨头成为了公司的下游客户,未来持续增长空间可期。

  金诚信自身也积极寻求突破。一方面不断往产业链上游延伸,增加矿山设计和技术研发的投入。另一方面,金诚信于2018 年4 月和EMR 签署战略合作协议备忘录,此举也透露出金诚信将向矿山投资领域进军的积极信号。

  盈利预测、估值及投资评级我们预计2018-2020 年公司营业收入分别为34.27/42.95/47.88 亿元;归母净利润分别为3.27/4.16/4.64 亿元,对应EPS 分别为0.56/0.71/0.79 元/股。以2018年8 月8 日收盘价计算,2018-2020 年PE 分别为16/13/11 倍。基于公司半年报业绩符合预期,且合同订单量饱满,未来业绩增长较为确定,维持“推荐”评级。

  风险提示订单不及预期风险;生产意外事故风险;汇兑损益风险;坏账计提风险等。

  
  
  
  
  
  
  
  
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