[公告]天科股份:北京天健兴业资产评估有限公司关于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》[181400]号之..
上市地：上海证券交易所 证券代码：600378 证券简称：天科股份 北京天健兴业资产评估有限公司 关于《中国证监会行政许可项目审查一次反 馈意见通知书》[181400]号之反馈意见回复 二〇一八年十一月 中国证券监督管理委员会： 贵会于2018年11月9日出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意 见通知书》[181400]号，评估机构对反馈意见所列由评估师说明的有关问题进行 了逐项落实，现回复如下，请予审核。 如无特别说明，本回复报告中的简称或名词的释义与重组报告书中相同。 目 录 【反馈意见29】........................................................................................................... 3 【反馈意见30】......................................................................................................... 29 【反馈意见31】......................................................................................................... 65 【反馈意见32】......................................................................................................... 87 【反馈意见33】....................................................................................................... 100 【反馈意见34】....................................................................................................... 104 【反馈意见35】....................................................................................................... 121 【反馈意见36】....................................................................................................... 133 【反馈意见37】....................................................................................................... 170 【反馈意见38】....................................................................................................... 187 【反馈意见39】....................................................................................................... 209 【反馈意见40】....................................................................................................... 290 【反馈意见41】....................................................................................................... 297 【反馈意见42】....................................................................................................... 311 【反馈意见43】....................................................................................................... 323 【反馈意见29】 申请文件显示，预测期内，晨光院、黎明院、西北院和海化院在预测期内营业 收入及净利润将持续增长，且增长率较高。营业收入系根据近几年历史销售收 入、销售数量情况进行预测。请你公司：1）补充披露截至目前，上述各标的资 产营业收入及净利润的实际实现情况。2）以列表形式补充披露各标的资产截至 目前主要产品在手订单的详细情况，包括但不限于客户名称、合同金额、交货 时间、已确认收入金额、未确认收入预计确认时间等。3）结合各标的资产报告 期产能利用率和产销率情况，主要产品及业务市场占有率、现有订单及新订单 获取情况、核心、竞争优势、行业竞争地位等，补充披露预测期内各标的资产 各类产品及业务销售量增长率确认依据及合理性。4）结合各标的资产主要产品 及业务所处行业供需变动、所处行业竞争程度及标的资产的核心竞争优势保持 等因素补充披露预测期各类产品及业务单价预测依据及合理性。请独立财务顾 问、会计师和评估师核查并发表明确意见。 回复： 一、上述各标的资产营业收入及净利润的实际实现情况 单位：万元 序号 企业简称 科目 2018年预测数据 2018年1-10月数据 完成比例 1 晨光院 营业收入 158,704.86 113,604.31 71.58% 净利润 15,668.60 15,810.30 100.90% 2 海化院 营业收入 22,443.84 16,876.28 75.19% 净利润 2,600.86 1,936.61 74.46% 3 西北院 营业收入 32,683.45 24,999.28 76.49% 净利润 5,242.19 4,025.37 76.79% 4 黎明院 营业收入 84,809.14 78,593.27 92.67% 净利润 6,883.73 6,479.01 94.12% 注：1、2018年1-10月数据为未审数据；2、以上数据口径为母公司单体。 二、各标的资产主要产品在手订单的详细情况 1、晨光院在手订单情况如下： 产品类 别 人民币合同 金额：万元 美元合 同金额： 万美元 已确认人民 币收入金 额：万元 已确认 美元收 入金额： 万美元 未确认人民 币收入金 额：万元 未确认 人民币 收入金 额：万 美元 预计 交货 时间 预计 确认 时间 氟橡胶 6,658.45 485.29 6,658.45 476.85 - 8.44 2018 年底 2018 年底 聚四氟 乙烯树 脂 92,961.78 140.66 86,083.18 120.02 6,878.60 20.63 2018 年底 2018 年底 精细化 学品 7,078.63 - 7,078.63 - - - 2018 年底 2018 年底 工程塑 料 6,450.71 - 2,715.80 - 3,734.91 - 2018 年底 2018 年底 有机硅 3,859.20 - 3,859.20 - - - 2018 年底 2018 年底 合计 117,008.77 625.95 106,395.25 596.88 10,613.51 29.07 2018 年底 2018 年底 注：（1）上述数据为未审数据，不包含签订年度框架协议以及销售单价协议的合同数据；（2） 其中已确认收入金额为标的企业已交付金额，未确认收入金额为标的企业未交付金额 各类产品的客户主要如下表： 产品 客户名称 氟橡胶 上海道氟实业有限公司、上海三人禾实业有限公司、上海创奇特种橡胶制品有 限公司等 聚四氟乙 烯树脂 杭州氟欣新材料科技有限公司、江苏金由氟材料有限公司、常州市嘉远化工有 限公司、济南赛诺富隆新材料有限公司和山东森荣新材料股份有限公司等 精细化学 品 四川西艾氟科技有限公司、武汉市飞腾亚化工新材料有限公司、四川省标美硅 氟新材料有限公司等 工程塑料 江阴市长江自动化研究所、廊坊久旺密封材料有限公司、慈溪万博密封材料有 限公司和绵阳市吉立科技有限责任公司等 有机硅 苏州太湖电工新材料股份有限公司、泰州市铁猫涂料有限公司、浙江格尔泰斯 环保特材科技股份有限公司和上海久伦真空设备有限公司等 2、海化院在手订单情况 单位：万元 产品类别 合同金额 已确认收 入金额 未确认收 入金额 预计交货 时间 预计确认 时间 工业重防腐涂料 2,396.50 2,385.04 11.46 2018年底 2018年底 特种功能材料 7,752.77 6,753.52 999.25 2018年底 2018年底 特种功能材料、环保型涂料 40.04 30.84 9.20 2018年底 2018年底 整船配套涂料体系 6,638.91 3,675.80 2,963.11 2018年底 2018年底 合计 16,828.23 12,845.21 3,983.02 -- -- 注：（1）上述数据为未审数据，不包含签订年度框架协议以及销售单价协议的合同数据；（2） 其中已确认收入金额为标的企业已交付金额，未确认收入金额为标的企业未交付金额 各类产品的客户主要如下表： 产品 客户名称 工业重防腐涂料 中外运集装箱运输有限公司、昊华宇航化工有限责任公司、中国石化集 团物资装备有限公司、江苏帝邦建设工程有限公司等 特种功能材料 成都飞机工业集团有限责任公司、中国船舶重工集团第七0四研究所、 沈阳飞机工业集团有限责任公司等 特种功能材料、环 保型涂料 苏州亿博工贸有限公司、嘉兴市伟佳船舶有限公司、佳木斯市松辽二船 厂等 整船配套涂料体 系 武昌船舶重工集团有限公司、葫芦岛渤船重工宏利船舶维修厂、中交一 航局五公司等 3、西北院在手订单情况 单位：万元 序 号 客户名称 产品类别 合同金额 已确认收入金 额 未确认收 入金额 预计 交货 时间 预计 交付 时间 1 中煤北京煤矿 机械有限责任 公司、南京晨 光集团有限公 司等 橡胶密封制品、橡 胶密封板材、混炼 胶料和橡胶条等 24,251.47 23,427.85 823.62 2018 年底 2018 年底 注：（1）上述数据为未审数据，不包含签订年度框架协议以及销售单价协议的合同数据；（2） 其中已确认收入金额为标的企业已交付金额，未确认收入金额为标的企业未交付金额 4、黎明院在手订单情况 单位：万元 序 号 产品类别 合同金额 已确认收入金 额 未确认收入 金额 预计交货时 间 预计交付时 间 1 聚氨酯 28,774.68 28,774.68 - -- -- 2 含氟气体 30,864.56 30,848.27 16.29 2018年底 2018年底 3 特种化学品 7,415.26 7,415.26 - -- -- 4 其他 1,375.14 1,375.14 - -- -- 合计 68,429.64 68,413.35 16.29 -- 注：（1）上述数据为未审数据，不包含签订年度框架协议以及销售单价协议的合同数据；（2） 其中已确认收入金额为标的企业已交付金额，未确认收入金额为标的企业未交付金额 各类产品的客户主要如下表： 产品 客户名称 聚氨酯 深圳市佛吉亚汽车部件有限公司、郑州精益达汽车零部件有限公司、郑州宇通客 车股份有限公司等 产品 客户名称 含氟气 体 合肥京东方显示技术有限公司、重庆京东方光电科技有限公司、合肥鑫晟光电科 技有限公司、深圳市华星光电技术有限公司等 特种化 学品 重庆宏大化工科技有限公司、山东华泰英特罗斯化工有限公司、柳州化工股份有 限公司、柳州东风容泰化工股份有限公司等 其他 珠海优泰科技有限公司、台州好娃娃婴童用品有限公司、浙江风火轮塑胶有限公 司、南京立久国际贸易有限公司等 三、预测期内上述标的公司各类产品及业务销售量增长率确认依据及合理性 （一）晨光院 1、报告期产能利用率和产销率情况 （1）氟橡胶 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 氟 橡 胶 设计产能 1900 1900 1900 1900 1900 实际产量 1,428.69 1,058.91 1,307.94 1,690.94 849.85 产能利用率 75.19% 55.73% 91.79% 89.00% 89.46% 销售量 1,414.46 1,313.12 1,182.77 1,615.00 875.75 产销率 99.00% 124.01% 90.43% 95.51% 103.05% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 （2）四氟乳液 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 四 氟 乳 液 设计产能 7500 10500 10500 10500 10500 实际产量 8,365.59 9,209.56 5,634.40 7,731.61 3,625.73 产能利用率 111.54% 87.71% 71.55% 73.63% 69.06% 销售量 7,671.05 9,435.20 5,859.14 8,101.94 3,052.27 产销率 91.70% 102.45% 103.99% 104.79% 84.18% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 （3）分散树脂产品 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 分 散 树 设计产能 7650 7650 7650 7650 7650 实际产量 8,327.74 6,917.62 4,268.09 5,530.09 3,164.71 产能利用率 108.86% 90.43% 74.39% 72.29% 82.74% 脂 销售量 7,199.19 8,199.66 5,258.48 6,113.58 2,624.41 产销率 86.45% 118.53% 123.20% 110.55% 82.93% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 （4）悬浮树脂产品 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 悬 浮 树 脂 设计产能 7,300.00 7,300.00 7,300.00 7,300.00 7,300.00 实际产量 7,102.40 4,558.77 3,136.50 3,958.96 2,280.70 产能利用率 97.29% 62.45% 57.29% 54.23% 62.48% 销售量 6,485.74 5,323.79 3,642.21 4,274.47 1,738.22 产销率 91.32% 116.78% 116.12% 107.97% 76.21% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 （5）有机硅 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 有 机 硅 设计产能 1800 1800 1800 1800 1800 实际产量 1,032.95 946.89 521.61 713.58 342.61 产能利用率 57.39% 52.60% 38.64% 39.64% 38.07% 销售量 1,408.65 1,019.83 599.44 757.60 305.91 产销率 136.37% 107.70% 114.92% 106.17% 89.29% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 （6）精细化工产品 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 精 细 化 工 设计产能 32200 32200 32200 32200 32200 实际产量 25,495.24 24,479.10 14,528.39 18,829.64 9,459.13 产能利用率 79.18% 76.02% 60.16% 58.48% 58.75% 销售量 973.16 2,417.03 985.06 1,575.02 675.34 自用量 23,425.57 21,379.67 12,544.64 16,073.90 8,385.87 产销率 95.70% 97.21% 93.13% 93.73% 95.79% 注：（1）2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据；（2）产销率计算已考虑自用 化学中间品部分 （7）工程塑料 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 工 程 塑 料 设计产能 1000 1000 1000 1000 1000 实际产量 692.83 558.96 369.60 490.79 351.83 产能利用率 69.28% 55.90% 49.28% 49.08% 70.37% 销售量 1,089.97 441.13 257.07 344.00 242.52 产销率 157.32% 78.92% 69.55% 70.09% 68.93% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 报告期内，各产品的产销量处于合理区间，产品不存在滞销情况，且晨光院 报告期内的产能利用率总体不高，主要系2017年前聚四氟乙烯树脂价格持续低 位，结合环保政策趋严及供给侧改革的影响致多数生产企业被迫选择维持低负荷 运转且部分中小企业产能遭到淘汰，同时受中央环保督查影响，晨光院存在阶段 性停产情况，产能利用率未达到正常水平；随着氟硅有机材料行业的不断回暖， 聚四氟乙烯树脂产品价格的提升，特种氟橡胶、含氟精细化学品等产品领域下游 市场拓展，市场供需结构的显著改善，市场预期的升温，晨光院产能利用率和产 销量有进一步上升趋势。 2、产品及业务市场占有率、现有订单及新订单获取情况 （1）市场占有率 根据中国氟硅有机材料工业协会统计，2017年国内聚四氟乙烯树脂领域内 晨光院市场占有率达15.47%。报告期内，悬浮树脂细分市场的占有率达 12%-18%，在分散树脂细分市场的占有率达25%-32%，在分散液细分市场的占 有率达30%-50%；氟橡胶领域内晨光院的市场占有率约为12%-18%，市场占有 率相对稳定。 （2）现有订单及新订单获取情况 订单情况详见“二、各标的资产主要产品在手订单的详细情况”之“1、晨光 院”。 3、核心竞争优势、行业竞争地位 （1）竞争优势 1）研发优势：晨光院作长期从事有机氟开发和生产，技术底蕴深厚，科研 能力领先地位突出。晨光院拥有国内专业的有机氟研发平台，被依托建设有“有 机氟材料四川省重点实验室”、“四川省博士后创新实践基地”等，为其科研能力 奠定了基础。 2）产品优势：晨光院凭借其科研优势，努力提高产品品质，能够对外提供 定制型氟橡胶尤其是经过改性的特种氟橡胶产品，并紧跟市场发展动态与趋势， 以科研、创新为基础，推动大规模产业化。在有机硅树脂、苯基单体、室温胶等 有机硅产品的性能方面，在国内具有对比优势，尤其在电气绝缘改性方面，技术 处国内外领先水平。 3）知识产权及品牌优势：晨光院拥有主要非涉密专利195件，其中20件为 国外专利，晨光院将知识产权管理规范工作贯穿到科研、生产、经营和管理中， 有效降低了经营风险。 （2）行业地位 晨光院凭借其丰富的氟化工行业经验、多项自主研发的核心技术，依托其科 研能力及快速大规模产业化能力，积极采取成本控制措施，通过改性等方式对外 提供定制化含氟、硅化学品，在市场上具有较高知名度及领先地位。 4、业务销售量增长率确认依据及合理性 基于上述分析各产品销售量均以2017年产品销量为基础，未来年度保持一 定比例增长。 由于2017年前聚四氟乙烯树脂价格持续低位，结合环保政策趋严及供给侧 改革的影响致多数生产企业被迫选择维持低负荷运转且部分中小企业产能遭到 淘汰，同时受中央环保督查影响，晨光院存在阶段性停产情况，产能利用率未达 到正常水平；自2016年底起，萤石制无水氟化氢产量缩减，国内货源紧张，推 动无水氟化氢价格上涨。因此，在市场情况向好、上游原材料价格传导推动的双 重作用下，聚四氟乙烯树脂价格于2017年呈上升趋势。随着氟硅有机材料行业 的不断回暖，聚四氟乙烯树脂产品价格的提升，特种氟橡胶、含氟精细化学品等 产品领域下游市场拓展，市场供需结构的显著改善，市场预期的升温，晨光院产 能利用率进一步上升，随着产能利用率的逐步提升，预测期2018年其主要产品 的产量相比2017年全年的销售量有小幅增长，2018年以后每年均保持小幅比例 增长，其主要产品的增长率如下： 单位：吨 序 号 产品 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1 氟橡胶 销售量 1,695.75 1,712.71 1,729.83 1,747.13 1,764.60 增长率 5% 1% 1% 1% 1% 2 四氟乳 液产品 销售量 8,345.00 8,595.35 8,853.21 9,030.27 9,210.88 增长率 3% 3% 3% 2% 2% 3 分散树 脂产品 销售量 6,296.99 6,485.90 6,680.47 6,880.89 7,087.31 增长率 3% 3% 3% 3% 3% 4 悬浮树 脂 销售量 6,184.00 6,369.52 6,560.61 6,691.82 6,825.65 增长率 45% 3% 3% 2% 2% 5 有机硅 销售量 1,010.00 1,131.20 1,266.94 1,393.64 1,505.13 增长率 33% 12% 12% 10% 8% 2018年1-10月未审数据显示，氟橡胶已完成销售1,434.82吨，完成比例 84.61%，从已实现数据的角度看，预测期保持小幅比例增长进行预测销售量具备 合理性。 晨光院在悬浮树脂改性方面具有定向研发的技术优势，同时也是目前仅有的 几家具备分散树脂和悬浮树脂生产能力企业之一。我国属聚四氟乙烯树脂生产消 费大国，随着聚四氟乙烯树脂产品在线缆、节能环保领域中的应用不断加大，晨 光院其凭借在生产工艺方面的技术优势于产品价格上更具竞争力，预测期保持小 幅增长具备合理性。 （二）海化院 1、报告期产能利用率和产销率情况 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 涂 料 产 品 设计产能 15000 15000 15000 15000 15000 实际产量 7,325.00 7,407.00 5,101.00 7,943.50 2,179.60 产能利用率 48.83% 49.38% 34.01% 52.96% 29.06% 销售量 6,248.92 8,673.03 5,995.93 8,318.33 3,004.60 其中：原料 431.11 524.05 261.38 451.23 127.25 产销率 79.42% 110.02% 112.42% 99.04% 132.01% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 从上表看出，海化院涂料产品的产销量处于合理区间，产品不存在滞销情况， 且海化院报告期内的产能利用率总体不高，2018年1-6月产能利用率较低，主要 系上合组织峰会于青岛举行，致海化院自2018年4月底停产直至近6月中旬恢 复正常生产。随着我国涂料行业规范化程度的不断提高，船舶涂料细分领域的相 关标准的不断提升，海化院的技术优势和竞争优势将得到充分体现。海化院拥有 海洋涂料领域目前国内核心的重点实验室，是能够提供定制化业务的企业，在船 舶涂料领域特别是军用船舶涂料市场的竞争优势较为明显，产能利用率有进一步 上升趋势，亦符合报告期产能利用率变化趋势。 2、产品及业务市场占有率、现有订单及新订单获取情况 （1）市场占有率 鉴于海化院“多品种、小批量、定制化”的生产经营模式，产品类别较多，且 同时涉及军品业务，故具体市场占有率尚无第三方统计及其他公开渠道数据。 （2）现有订单及新订单获取情况 订单情况详见“二、各标的资产主要产品在手订单的详细情况”之“2、海化 院”。 3、核心竞争优势、行业竞争地位 （1）竞争优势 海化院拥有完善的研发体系，有两个国家级重点实验室及工程研究中心的国 家创新型企业，经过50余年对海洋涂料的研究开发，海化院自主研发的海洋涂 料已经形成了全船配套体系，涂料细分行业技术水平处于国际先进、国内领先地 位。 海化院具有整船配套涂料的供货能力，在甲板涂料、舱室涂料、船底配套涂 料、特种涂料等产品领域具有较大的优势，十多年来一直为维修市场的核心产品。 海化院根据市场需求形成了系列化产品及旧涂层去除、施工、保养、复涂延寿等 配套工艺，具有产业链长、不可替代的特点。 近年来，海化院主办、承办的行业活动已具一定号召力，通过行业活动的举 办，既为业内企业搭建了相互交流合作学习的平台，也彰显了海化院在涂料行业 的行业地位，有利于品牌的推广，也为海化院收集掌握新的技术、市场信息拓宽 了渠道。 海化院推进采购全流程信息化，利用电商平台对采购交易实现全程跟踪及数 据收集及分析，优化采购管理，降本增效。 （2）行业地位 海化院凭借研发优势，以多品种、小批量、定制化的经营模式，为客户提供 研发、生产及技术服务，解决整船配套及工业防腐等领域的涂装需求。海化院是 国内仅有的具有整船配套能力的科技型企业，拥有海洋涂料领域目前国内核心的 重点实验室，在特种船舶涂料领域具有显著研发优势，其多项产品如甲板防滑涂 料、防滑涂料及防污涂料打破了国外的技术封锁和垄断。海化院在船舶涂料及特 种涂料领域行业地位及知名度较高。 4、业务销售量增长率确认依据及合理性 根据《2016年石油和化工行业经济运行和2017年预测报告》，2016年我国 涂料行业全年规模以上工业企业产量达1,899.78万吨，同比增长7.2%；主营业 务收入达4,354.49亿元，同比增长5.6%，利润总额约353.4亿，同比增长15.4%。 中国已成为涂料生产和应用大国。 同时根据《涂料行业“十三五”发展规划》，预计到2020年，涂料行业总产值 增长到5,600亿元左右，总产量预计超过2,200万吨左右。从技术角度及环保角 度上讲，未来涂料将向高性能、一体化、长效性、智能化方向发展，将向水性涂 料、高固体分涂料、无溶剂涂料和辐射固化涂料等节能低污涂料及植物油系列资 源可再生涂料方向发展。 其中，在船舶涂料细分领域，相关标准不断提升，涂料产品降低VOC的要 求将越发严格。为应对竞争，国内企业将集中力量突破技术瓶颈，整合研发力量， 开发绿色、节能、环境友好型船舶涂料及配套产品，积极应对与船舶涂料相关的 新标准、新规范，加强船舶涂料研究人员的培养，提高售后服务质量和水平。 且我国涂料行业规范化程度较低，市场集中度有待进一步提高。《中国涂料 行业市场需求预测与投资分析报告》数据显示，我国中小型涂料企业数量占据了 整个行业数量的95%以上，2016年中国涂料10强企业总产量约为361.86万吨， 仅占全国涂料总产量的19%。其中，大部分企业集中于低端领域，而船舶涂料、 汽车涂料、防腐涂料、风电涂料等高端领域所用优质涂料却供不应求。 随着我国涂料行业规范化程度的不断提高，船舶涂料细分领域的相关标准的 不断提升，海化院的技术优势和竞争优势将得到充分体现。海化院拥有海洋涂料 领域目前国内核心的重点实验室，是能够提供定制化业务的企业，在船舶涂料领 域特别是军用船舶涂料市场的竞争优势较为明显，产能利用率有进一步上升趋 势。随着产能利用率的逐步提升，预测期2018年其主要产品的产量相比2017 年全年的销售量有小幅增长，2018年以后每年均保持小幅比例增长，其主要产 品的增长率如下： 单位：吨 产品 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 涂料 销售量 8,817.43 9,346.48 9,907.26 10,501.70 11,131.80 增长率 6% 6% 6% 6% 6% 从海化院报告期产能利用率和产销率情况来看，海化院涂料产品的产能利用 率和产销率均保持相对稳定且小幅上涨的趋势；海化院的整船配套涂料体系、特 种功能材料等产品属于特种涂料领域。特种涂料行业将于“十三五”期间重点围绕 航空航天、武器装备、船舶、核工业、电子科技几大军事工业领域开发适应现代 军事装备的高性能特种涂料，重点解决涂料的长效性、功能性和安全可靠性。预 测期特种涂料行业需求量持续增长，在此前提下海化院预期业务销售量增长率具 备合理性。 （三）西北院 1、报告期产能利用率和产销率情况 （1）混炼胶料产品 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 混 炼 胶 料 设计产能 4800 4800 4800 4800 4800 实际产量 4,106.84 3,611.76 2,116.18 2,889.10 877.32 产能利用率 85.56% 75.25% 58.78% 60.19% 36.56% 销售量 3,686.07 4,069.37 2,335.34 2,942.01 996.61 产销率 89.75% 112.67% 110.36% 101.83% 113.60% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 （2）橡胶密封制品 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 橡 胶 密 设计产能 1500 1500 1500 1500 1500 实际产量 1,009.80 605.33 1,029.38 1,375.28 678.88 产能利用率 67.32% 40.36% 91.50% 91.69% 90.52% 封 制 品 销售量 931.16 774.43 1,001.67 1,257.40 692.13 产销率 92.21% 127.94% 97.31% 91.43% 101.95% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 （3）橡胶密封型材 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 橡 胶 密 封 型 材 设计产能 80 80 400 680 680 实际产量 70.51 66.95 364.85 602.81 445.85 产能利用率 88.14% 83.69% 121.62% 88.65% 131.13% 销售量 58.85 75.68 339.16 548.20 381.14 产销率 83.46% 113.04% 92.96% 90.94% 85.49% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 （4）工程橡胶制品 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 工 程 橡 胶 制 品 设计产能 2000 2000 2000 2000 2000 实际产量 692.98 780.27 927.56 1,409.98 630.61 产能利用率 34.65% 39.01% 61.84% 70.50% 63.06% 销售量 628.12 603.32 719.20 1,058.30 771.63 产销率 90.64% 77.32% 77.54% 75.06% 122.36% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 报告期内，各产品的产销量处于合理区间，产品不存在滞销情况，且西北院 报告期内的产能利用率逐年呈增长趋势；其中混炼胶料产品产能利用率有所下降 主要系下游汽车领域需求结构受电动车型的普及而有所调整；橡胶密封制品产品 应用在军品配套下游领域得到拓展，需求量大幅增长，致使产能利用率和销售量 不断提升；西北院的橡胶密封型材产品产能得到提升，同时产能利用率亦呈上升 趋势，主要系西北院研制的新型橡胶密封型材产品从研制阶段转入供货生产阶 段，由于市场需求量大且市场内缺乏竞争产品，其产能利用率和销量不断推升； 工程橡胶制品报告期产能利用率和销售量逐年提升，主要系近几年城市轨道交通 建设投资规模扩大，相应工程防水材料国内市场需求量增加所致。综上所述，随 着新型产品的投产，城市轨道交通建设投资规模扩大，军品配套下游领域的拓展， 企业的产能利用率将有进一步上升趋势。 2、产品及业务市场占有率、现有订单及新订单获取情况 （1）市场占有率 鉴于西北院“多品种、小批量、定制化”的生产经营模式，产品类别较多，且 同时涉及军品业务，故各版块业务市场占有率尚无第三方统计及其他公开渠道数 据。 基于西北院根据自身实际产销量，结合行业协会统计数据估算的结果，在飞 机用航空橡胶密封型材领域，西北院占据约国内一半的市场份额；在工程橡胶制 品中的隧道工程盾构防水管片密封垫领域，西北院占据约10%的国内市场份额； 混炼胶料和橡胶密封制品领域，产品类别较多，市场需求较大但西北院产量有限， 故尚无具体市场占有率情况。 （2）现有订单及新订单获取情况 订单情况详见“二、各标的资产主要产品在手订单的详细情况”之“3、西北 院”。 3、核心竞争优势、行业竞争地位 （1）竞争优势 西北院是国内专业从事特种橡胶密封材料及制品研制生产的科技型企业，拥 有五十余年军用橡胶密封材料及制品的研发和配套经验积累，承担过多项国家及 省部级科研项目，拥有一批科技成果，综合研发实力较强。 西北院拥有一支专业化的研发生产团队，拥有不同专业的学科带头人和技术 骨干，在材料研发、密封结构设计、有限元分析、工艺制造、模具加工、检测验 证、老化研究、质量管理、标准研究等方面拥有完备的专业人才队伍和体系。此 外，西北院具有较为齐全、先进的检测仪器和科研生产装备条件。 西北院凭借科研优势，瞄准重点领域，通过突破核心技术实现进口替代。经 过长时间的技术和市场积累，西北院逐步形成了航空、电力、船舶、轨道交通等 国家重点发展领域的产品开发基础，参与了国家重点型号产品研制配套工作，为 市场认可度、及后期相关项目的准入能力提供了保障。 （2）行业地位 西北院拥有五十余年军用橡胶密封材料及制品的研发和配套经验，曾作为第 一起草单位拟定多项业内标准。凭借其研发优势及“多品种、小批量、定制化” 的经营模式，西北院成为我国国防军工、航空相关领域特种橡胶密封制品的主要 供应商并承担了C919、ARJ21等飞机密封型材的配套研发、生产任务，同时， 工程橡胶制品已成功应用于国内多个地铁项目及大型隧道项目。西北院在所属特 种橡胶制品行业细分领域内具有较高市场认可度及领先地位。 4、业务销售量增长率确认依据及合理性 西北院于报告期内销售量呈上涨趋势。西北院以成功配套的国家重点型号产 品为牵引，实现了研制阶段转入小批量供货生产阶段，并且开发了ARJ21、MA700 等飞机型号用橡胶密封型材的产品约500余项，随着以上产品的投产，其产能利 用率将得到进一步的提升及拓展，未来年度基于2017年实际销售情况，预测期 内维持5%的销售量增长率符合企业所处行业及生产能力。同时随着城市轨道交 通建设投资规模扩大，相应工程防水材料国内市场需求量增加，其工程橡胶制品 将呈现稳步增长趋势，未来年度基于2017年实际销售情况，预测期内维持5% 的销售量增长率符合企业所处行业及生产能力。混炼胶料业务报告期实际销售量 相对稳定，且随着混炼胶料经过研发调整以适应下游新产品结构，同时在其他应 用领域将得到进一步拓展，未来年度基于2017年实际销售情况，预测期内维持 5%的销售量增长率符合企业所处行业及生产能力。根据企业在手订单及橡胶密 封制品的发展情况，预计2018年达满产销售，未来年度不再增长。由于西北院 的橡胶密封制品行业处于成长期，国内对可靠性高、使用寿命长的高技术水平橡 胶密封产品的市场需求不断增长，在此前提下西北院预期业务销售量增长率是合 理的。 （四）黎明院 1、报告期产能利用率和产销率情况 （1）聚氨酯 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 聚 氨 酯 设计产能 25000 25000 25000 25000 25000 实际产量 17,792.52 17,256.97 10,778.77 14,600.03 6,903.35 产能利用率 71.17% 69.03% 57.49% 58.40% 55.23% 销售量 17,266.25 17,293.74 10,491.90 15,060.95 7,224.13 产销率 97.04% 100.21% 97.34% 103.16% 104.65% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 （2）触媒 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 触 媒 业 务 设计产能 200 200 200 200 200 实际产量 111.36 133.78 80.56 108.32 61.49 产能利用率 55.68% 66.89% 53.71% 54.16% 61.49% 销售量 91.55 120.00 131.32 144.32 80.30 产销率 82.21% 89.70% 163.01% 133.23% 130.59% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 （3）六氟化硫 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 六 氟 化 硫 设计产能 1400 1400 880 1400 1400 实际产量 1,462.94 1,385.03 953.10 1,252.27 529.95 产能利用率 104.50% 98.93% 90.77% 89.45% 75.71% 销售量 1,439.08 1,490.75 915.54 1,219.59 553.50 产销率 98.37% 107.63% 96.06% 97.39% 104.44% 注：2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据 （4）三氟化氮 单位：吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 三 氟 化 氮 设计产能 1000 1000 1000 1000 1000 实际产量 55.09 688.43 806.06 1,074.82 507.20 产能利用率 5.51% 68.84% 107.47% 107.48% 101.44% 销售量 67.85 517.15 819.75 1,137.78 849.80 产销率 123.16% 75.12% 101.70% 101.66% 94.61% 注：（1）2017年1-9月及2018年1-6月产能利用率为年化数据；（2）三氟化氮产品2017年 10-12月、2018年1-6月存在贸易数量分别为45.09吨和369.95吨，产销率计算扣除贸易数 量 报告期内，各产品的产销量处于合理区间，产品不存在滞销情况，但黎明院 报告期内的产能利用率有所波动，如聚氨酯新材料产能利用率有所降低，主要系 2017年度以MDI、TDI为主的上游原材料价格大幅大行，在下游产品价格尚未 调整前，利润空间有所压缩，黎明院对应减少产销量所致，自2017年第4季度 起，原材料价格有所回落，且价格波动的影响已传导至下游产品端，进而产销量 将逐步得到回归。报告期内三氟化氮销量持续增长主要系下属子公司黎明大成三 氟化氮一期生产线于2016年下半年投产，后续维持较高的产能利用率所致。触 媒业务于2017年向市场投放研发的新型触媒产品，产能利用率及产销率将得到 进一步的释放及提升。随着未来市场的回暖及新型产品的投放，黎明院借助研发 优势、产品优势，其未来的产能利用率和产销率将得到进一步提升。 2、产品及业务市场占有率、现有订单及新订单获取情况 （1）市场占有率 化学推进剂及原材料领域，黎明院所占市场份额情况尚无第三方统计及其他 公开渠道数据。 基于中国聚氨酯工业协会统计，2017年聚氨酯材料领域内黎明院的国内市 场占有率为0.11%，但实质上黎明院不进行材料生产，核心竞争力主要体现为配 方研究，即在聚氨酯材料选配及改性的细分领域内，黎明院占据更高市场份额。 根据黎明院进行经营者集中申报过程中估算的结果，2017年其所占国内含 氟气体材料市场占有率约为12.73%。其中，基于黎明院根据自身实际产销量， 结合行业协会统计数据估算的结果，黎明院在工业级六氟化硫国内市场的占有率 约为30%，在电子级六氟化硫国内市场的占有率约为70%，在三氟化氮国内市 场的占有率约为30%。 基于黎明院根据自身实际产销量，结合行业协会统计数据估算的结果，过氧 化氢及配套原材料领域内，黎明院在钯催化剂细分市场中的国内市场占有率约为 60%。 （2）现有订单及新订单获取情况 订单情况详见“二、各标的资产主要产品在手订单的详细情况”之“4、黎明 院”。 3、核心竞争优势、行业竞争地位 （1）竞争优势 1）研发优势 黎明院的前身是原化工部直属的科研院所，是为了“两弹一星”任务，以化学 推进剂及原材料研制为主业发展起来的综合性研究开发机构。经过50余年的发 展，原科研院所已改制成为如今的现代化科技型企业，并于四大专业领域中具有 底蕴雄厚的技术研发基础，拥有一支技术水平高的研发团队，配备有相关领域较 先进的科研仪器，同时，具备与国内众多知名高校、研究机构密切合作的优势。 在化学推进剂及原材料领域，黎明院是我国关键推进剂原材料军品配套企 业，被依托建有国家推进剂原材料科研生产基地；在聚氨酯新材料领域，黎明院 被依托建有国家反应注射成型工程技术研究中心以及聚氨酯弹性体河南省工程 实验室，亦是行业协会理事长单位；在含氟气体材料领域，黎明院被依托建有含 氟电子气体制备河南省工程实验室，其开发的六氟化硫、三氟化氮产品在行业内 影响力巨大；在过氧化氢及配套原材料领域，黎明院被依托建有河南省过氧化氢 工程技术研究中心，制备技术日趋完善，有望大幅度提高行业技术水平。 2）产品优势 黎明院已研制开发出数十种液体推进剂、固体推进剂原材料以及其它军工配 套材料，并被广泛应用于多种战略、战术武器，以及航空航天相关国家重点工程。 黎明院在聚氨酯新材料领域，凭借研发优势，不断突破产品性能瓶颈，有效 缓解了我国对国外聚氨酯材料生产技术的严重依赖。目前，黎明院部分聚氨酯材 料工艺性能已达到国际领先，如阻燃环保型高性能类聚氨酯材料，相关指标优于 国家或行业标准，能够取代进口材料满足市场对环保性的要求，并同时兼具良好 的阻燃性能；玻纤增强聚氨酯材料，在国内首次成功替代客车上原有部件，不仅 性能改善明显，且使制品生产效率显著提升，同时可节约原料，有效填补了国内 相关技术空白。 黎明院是国内首家研究开发六氟化硫生产工艺的企业，已在含氟气体材料领 域取得数十项技术研究及革新成果，尤其在电解制氟领域有较强的技术优势，在 含氟气体材料生产行业的综合技术实力达到了国内领先水平。 黎明院是国内蒽醌法制过氧化氢技术的创始企业，综合技术处于国际先进水 平，黎明院凭借在制备过氧化氢方面的技术优势对外提供工程设计、咨询，并带 动配套钯催化剂的生产与销售。 3）市场优势 黎明院有较好的市场发展基础，即客户对于黎明院背景和实力的认可。黎明 院形成了集研发、设计、生产、销售、服务于一体的业务模式，凭借技术研发优 势，可通过政府、市场或自主规划的科研项目紧随市场需求，根据客户不同需求 进行产品定制，并在服务方面，鼓励技术人员积极参与交流，将技术服务打包到 产品销售过程中，从而增加客户的满意度。 （2）行业地位 黎明院作为以化学推进剂及原材料研制为主业的综合性高新技术企业，凭借 其卓越的研发能力和优异的产品性能，以及成本控制方面的高效管理，通过对外 提供定制化产品，并积极与国外企业建立合作关系，黎明院在各主营版块所属行 业内均具有一定竞争优势，其中，在聚氨酯新材料领域具有技术领先地位，在化 学推进剂及原材料、含氟气体材料及过氧化氢及配套原材料领域系行业领先企 业。 4、业务销售量增长率确认依据及合理性 从黎明院报告期产能利用率和产销率情况来看，黎明院聚氨酯和触媒的产销 率均保持上涨的趋势。 从报告期来看，聚氨酯销售量在2017年有所下降，主要是受价格机制的影 响，2017年产品售价有所回升，预测期市场需求增加，因此2018年以后每年聚 氨酯产品销售量均在上年基础上有一定比例的增长。 触媒业务，2015年-2017年销售量逐年增长，2017年产能利用率为54.16%， 产销率达到了133.23%，预测期2018年销售量低于2017年，以后每年保持一定 的额度的增量增长。 因黎明院在六氟化硫产品有一定的市场竞争力，其市场占有率相对稳定，预 测期2018年是参考2017年销售水平进行预测，2019年及以后每年保持一定的 额度的增量增长。预测期各类产品市场行业需求量持续增长，在此前提下黎明院 预期业务销售量增长率是合理的。 四、预测期上述标的公司各类产品及业务单价预测依据及合理性 （一）晨光院 1、行业供需变动 （1）氟化工 氟化工产品每一步加工均产生较高附加值，且所属氟化工产业链中高端位置 的企业更是具有较高的利润水平。包括含氟聚合物、含氟精细化学品在内的氟化 工行业下游应用领域广泛，市场需求量较大，且我国氟化工行业产能充足。 我国氟化工产品市场需求将在未来5G通讯等多个领域的快速发展带动下保 持平稳增长，为氟化工产品利润水平的稳定提供了保障。此外，鉴于国内高端氟 化工产品主要依赖进口，因此，随着我国氟化工行业的不断发展，技术领先的氟 化工企业将有能力通过替代进口实现利润水平的有效提高。综上，在市场供需结 构得以优化，且2018年二季度上游原材料价格有所回落的大环境下，未来氟化 工企业利润水平呈小幅收缩至平稳的趋势。 （2）有机硅 有机硅行业利润主要取决于上下游行业的发展情况，以及行业内部竞争格局 的变动情况。在有机硅单体及中间体较激烈的市场竞争环境致上游原料价格回落 的背景之下，加之国内环保政策的不断调整，部分有机硅深加工企业的产能遭到 淘汰、开工率有所下降，供需格局得到一定改善，故有机硅行业迎来了稳定且合 理的盈利环境。此外，有机硅下游应用领域广泛，需求持续增长，利润水平将得 以维持。其中，能够不断开发出适应市场需求专用产品且具备较强研发优势、规 模优势的企业，将具有更强的议价能力。 2、行业竞争格局和市场化程度 （1）氟化工 我国氟化工行业，特别是聚四氟乙烯树脂细分领域，企业集中度较高，但由 于中低端产品生产技术成熟，准入壁垒较低且不具备行政性壁垒，同时产品下游 适用领域广泛，因此市场竞争充分、市场化程度较高。 （2）有机硅 我国有机硅行业，不存在行政性准入壁垒，企业集中度较低，市场化程度较 高。行业中的中小型企业数量多、分布广，该类企业技术水平以低端产品为主， 而在高端市场领域，外资巨头企业凭借其强大的研发能力和品牌优势，在市场占 有率方面具有明显优势。随着有机硅生产技术的不断突破，我国有机硅产品产能 迅速扩张，市场竞争趋于充分、激烈。 3、预测期各类产品及业务单价预测 报告期内及预测单价情况如下表： 单位：万元/吨 产品 2015年 2016年 2017年 2017年 2017年 2018年 预测单价 1-9月 10-12月 1-6月 氟橡胶 7.45 6.86 7.81 7.72 7.49 8.15 7.49 四氟乳液 2.83 2.54 3.48 3.61 3.97 5.11 3.97 分散树脂 4.05 3.61 5.29 5.56 7.24 7.24 7.24 悬浮树脂 2.80 2.60 4.17 4.34 5.34 6.50 5.34 有机硅 16.16 16.81 4.80 5.02 5.90 5.83 5.90 精细化工 3.14 4.47 7.36 7.86 8.95 6.60 8.95 工程塑料 4.01 3.35 3.53 3.74 4.34 6.49 4.34 2017年以来受环保政策趋严的影响，聚四氟乙烯树脂行业部分产能遭到淘 汰，且开工率受限，叠加原料价格上涨的影响，聚四氟乙烯树脂产品价格大幅上 行。2018年1-6月，聚四氟乙烯树脂产品价格继续保持上行，并受上游原料价格 回落的影响存下小幅下滑趋势。于报告期内，晨光院聚四氟乙烯树脂平均销售价 格逐年上涨。因报告期内晨光院各类主要产品销售单价波动不大，受到供给侧改 革的影响，部分产品存在趋势性涨跌，因此，结合各产品及业务历史单价，经评 估师分析，2017年10-12月平均单价水平更能体现其产品的销售价格水平，所以 本次评估选取2017年10-12月平均销售单价作为未来年度的产品销售单价。预 测单价与2018年1-6月平均销售单价对比也未出现较大波动，晨光院主要产品 的产品预测单价具备合理性、谨慎性。 从上表看出氟橡胶、四氟乳液、分散树脂、悬浮树脂和工程塑料预测期销售 单价均低于2018年1-6月平均销售单价，有机硅产品与2018年1-6月平均销售 单价基本持平，精细化工产品的销售单价高于2018年1-6月平均销售单价，主 要为有机硅产品种类较多，产品结构的变化导致平均销售单价存在波动。 （二）海化院 1、行业供需变动 目前，我国涂料行业规范化程度较低，市场集中度有待进一步提高。大部分 企业集中于低端领域，而船舶涂料、汽车涂料、防腐涂料、风电涂料等高端领域 所用优质涂料却供不应求。 在过去两年原材料上涨，环保政策趋紧的环境中，涂料生产企业面临着严峻 的考验，业内企业需不断调整价格策略、积极控制成本以应对不断变化的市场情 况。此外，业内科技型企业在当下推动行业绿色发展的延伸过程中，将更易获得 先发优势，通过及时调整产品技术、结构以助力核心竞争力的形成，为未来利润 空间的稳定及增长奠定基础。 2、行业竞争程度 涂料行业除军品外，不存在行政性壁垒，是充分市场竞争行业。我国近年来 已成为涂料生产第一大国，我国涂料行业具有市场化程度高，企业民营化程度较 高，紧密拥抱终端市场，经营模式多样化等特点。 目前环保要求不断趋严，相关政策法规提出涂料生产企业必须进入化工园 区。2016-2017年间，受环保法规影响，约四、五千家“散乱污”、微小型企业及 下游涂装企业逐步关闭，产量向中大型企业聚集。 从总部所在地分布来看，广东省、上海市和江苏省上榜企业数量分别达到了 28家、26家、16家，优势企业主要集中在经济发达省市。其中，广东省以民族 涂料企业为主，上海以外资企业为主。 在市场占有率上，外资企业表现强势。根据涂料行业首家财经媒体《涂届》 发布的2017年中国涂料100强企业排行榜，前10强企业中，外资企业占据了8 席，100强企业中的构成情况如下： 企业性质 上榜数量 累计销售总额 占榜单比 平均销售收入 本土企业 66家 491.367亿元 37.32% 7.445亿元 外资企业 34家 825.11亿元 62.68% 24.268亿元 其中，在船舶涂料细分领域，远洋船舶、大型船只、特种船舶市场主要参与 者为佐敦集团、阿克苏诺贝尔公司、海虹老人集团、PPG工业公司、中涂化工（上 海）有限公司；渔船、玻璃钢船、邮轮、游艇等涂料市场，主要被上海开林造漆 厂，浙江鱼童新材料股份有限公司，宁波飞轮造漆有限责任公司等数十家公司占 据；军用舰船新造和维修用舰船涂料的市场，主要被海化院、宁波飞轮造漆有限 责任公司、厦门双瑞船舶涂料有限公司、常州市天安特种涂料有限公司、上海海 悦涂料有限公司、广东珠江化工涂料有限公司及各舰队所属的涂料生产厂占据。 3、预测期产品单价预测 报告期内产品销售平均单价如下： 单位：万元/吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 预测单价 涂料 3.05 2.37 2.58 2.47 2.95 2.47 报告期内，海化院主要产品销售价格存在波动，主要系细分产品结构有所不 同，同时海化院涉及军品业务，各年军、民品销售结构变化致平均价格存在差异。 2017年在2016年的平均单价基础上有所上升，但整体低于2015年水平，受特 种涂料市场供货周期的影响，结合报告期涂料产品平均单价走势，评估师认为 2017年全年的数据相对可靠，且接近企业实际市场价格水平，更能合理反映企 业优化产品结构后的价格水平，因此，预测期选用2017年全年平均单价作为预 测单价并保持不变。 从上表看出涂料产品的预测期销售单价低于2018年1-6月平均销售单价， 预测期的预测数据相对谨慎合理。 （三）西北院 1、行业供需情况 需求方面，随着近年来下游航空、航天、工程机械、轨道交通、油田等领域 在国内较好的发展，非轮胎橡胶制品市场整体需求稳中有升，特别是在大飞机、 高铁等新兴产业领域的需求增长迅速。行业内低端产品产能相对过剩，迫于环保 及盈利方面的压力，缺乏核心技术的企业生存难度逐年加大。随着下游行业的转 型升级，市场需求的产品性能及品质逐渐提升，市场对高端橡胶零部件制品的需 求呈现增长的态势。 供给方面，总体来说，非轮胎橡胶行业市场参与者众多，但鉴于不同细分领 域的客户需求、技术要求各异，非轮胎橡胶制品企业需要根据下游客户的需求进 行定制化生产，特别是在高端产品市场，因此非轮胎橡胶制品市场基本保持供求 平衡。 2、行业竞争格局和市场化程度 西北院所处的非轮胎橡胶制品行业市场化程度较高。随着“中国制造2025” 快速推进，中国经济正逐渐从规模扩张向质量扩张转变，在美国《橡胶与塑料新 闻》周刊2017年度全球非轮胎橡胶制品企业排行榜中，中国有2家企业进入50 强，中国非轮胎橡胶制品行业的发展已进入全球的视野。 目前，我国非轮胎橡胶制品行业呈现跨国公司、外资企业、国有企业及民营 企业相互竞争的格局，跨国公司凭借其强大的技术、规模、品牌优势，在高端市 场占据领先地位。国际非轮胎橡胶巨头均形成了各自的核心技术，拥有较高的市 场知名度和市场认可度。 国内橡胶制品涉及企业众多，通常规模较小，市场集中度低，主要分为在低 端市场展开竞争的小型民营企业和在中、高端市场具有一定竞争力的少数国有及 民营企业。低端产品市场由于性能要求较低，生产企业众多，产品品质良莠不齐， 竞争较为激烈。中、高端产品市场由于技术难度高，准入门槛较高，能够提供该 类产品的企业较少，市场竞争相对缓和。 其中，在非轮胎橡胶制品军用领域，由于存在较高的技术壁垒、资质壁垒和 资金壁垒，研发生产都受到国家有关部门严格的集中管理和统筹安排，行业参与 者以国有企业为主，竞争较为缓和。 3、预测期各类产品及业务单价预测 报告期内产品销售平均单价如下： 单位：万元/吨 产品 2015年 2016年 2017年1-9月 2017年 2018年1-6月 预测单价 混炼胶料 1.69 1.62 1.61 1.67 2.17 1.67 橡胶密封 制品 11.22 16.96 12.29 12.82 12.79 12.82 橡胶密封 型材 17.25 11.71 3.41 2.65 3.31 2.65 工程橡胶 制品 5.97 4.07 4.13 3.86 3.22 3.86 报告期内黎明院聚氨酯新材料销售价格前期相对稳定，存在小幅波动。受上 游原材料异氰酸酯（MDI、TDI）价格上涨的影响，经传导，聚氨酯新材料价格 自2017年9月起开始大幅上行，并于2018年随上游原料价格回落而略有下滑， 于报告期内，黎明院聚氨酯新材料平均销售价格逐年上涨；黎明院三氟化氮销售 价格受市场供需影响呈下滑趋势。此外，黎明院钯催化剂销售价格存在大幅度波 动，主要系黎明院触媒业务生产、销售过程中存在来料加工模式，故细分业务结 构变动致触媒业务销售价格波动较大。 经综合分析，企业报告期及历史产品价格变动趋势，其2017年价格水平更 贴近企业产品市场价格水平并在历史发展期中属于合理水平，经评估师分析，选 取2017年全年均价作为预测期单价更为可靠，且接近企业实际市场价格水平， 更能合理反映企业优化产品结构后的价格水平，因此，预测期选用2017年全年 平均单价作为预测单价并保持不变。 从上表看出聚氨酯、触媒和六氟化硫预测期销售单价均低于2018年1-6月 平均销售单价，三氟化氮产品的预测单价略高于2018年1-6月平均销售单价， 主要为存在部分贸易产品，产品结构的变化导致平均销售单价存在波动。因此， 预测期黎明院主要产品的产品预测单价具备相对合理性、谨慎性。 （四）黎明院 1、行业供需情况 （1）化学推进剂及原材料 近年在军事、贸易摩擦频发的背景下，相关国防支出预算持续增长。2018 年3月财政部《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算 草案的报告》指出，2018年国防支出预算11,069.51亿元，增长8.1%，为军工企 业的发展提供了保障。 （2）聚氨酯 聚氨酯于20世纪50年代开始工业化生产，之后产量开始快速增长，80年 代开始进入调整发展阶段，自90年代起基本处于相对平稳的持续增长状态。根 据中国聚氨酯工业协会的统计数据，2002年全球聚氨酯制品总产量约为1,129 万吨并保持着约7%的增长速度，至2007年产量已达1,592万吨，但受金融危机 的影响，2009年产量有所下滑。此后，2010年开始产量得以恢复并伴随下游应 用领域的发展及不断拓展而呈持续增长之势，截至2015年，全球产量已达到 2,164万吨，预计未来几年全球聚氨酯制品产量增幅仍将超过5%。 根据新思界产业研究中心发布的《2018-2023年中国聚氨酯材料市场深度调 研及投资可行性评估报告》显示，我国2013年聚氨酯材料供给量达约840万吨， 2017年已超过1,000万吨。需求方面，我国工业发展对聚氨酯制品的需求日益增 加，聚氨酯材料的需求随之增长，2013年我国聚氨酯材料的需求量为824万吨， 2017年已增加到1,074万吨。 在如上市场供需大背景下，黎明院报告期内主要产品销量情况如下： 销量（吨） 2018年1-6月 2017年度 2016年度 销量（吨） 2018年1-6月 2017年度 2016年度 高回弹组合料 4,083.01 7,776.73 9,348.91 长/短玻纤组合料 1,290.84 3,074.81 2,577.53 弹性体浇注物料 497.72 1,221.05 1,230.20 其中，2017年聚氨酯新材料销量有所减少，主要系2017年度以MDI、TDI 为主的上游原材料价格大幅大行，在下游产品价格尚未调整前，利润空间有所压 缩，黎明院对应减少产销量所致。 （3）含氟气体材料 在我国，“中国芯”崛起的重要性被多次提出强调，半导体集成电路方面的 自主研发及产业化将得到大力推动，高纯含氟气体材料拥有着广阔的发展空间。 供给方面，由于受制于较高的技术门槛，国内高纯含氟气体材料产能略显不足， 具有高稳定性的电子级含氟气体材料的生产企业成为下游行业争相合作的对象。 另一方面，根据中国电力企业联合会统计数据显示，2010至2016年发电装 机容量持续增长，至2016年底我国发电装机容量已达16.5亿千瓦。在此基础上， 根据《电力发展“十三五”规划》，到2020年，国内电力工业发展主要目标包括发 电总装机量增加至20亿千瓦，年均增速达5.5%，为我国工业级含氟气体材料行 业的发展提供了空间。 在如上市场供需大背景下，黎明院报告期内主要产品销量情况如下： 销量（吨） 2018年1-6月 2017年度 2016年度 六氟化硫 1,068.25 2,540.40 2,915.49 三氟化氮 531.88 1,182.17 （未完）  |