[公告]厦门翔业集团有限公司:19翔业01：厦门翔业集团有限公司2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
关注 1 ． 公司物流板块 发展迅速，但由于尚处在 运营初期，其毛利率处在较低水平 ，对公司整 体 盈利能力产生一定影响 。 2 ． 厦门翔安机场 及 福州机场 二期 扩建 工程 的投资规模较大， 项目启动之后， 公司将面临 一定的资本支出压力 。 3 ．公司短期债务规模较大，面临一定的短 期偿债压力。 分析师 李乃鹏 电话 ： 010 - 85172818 邮箱： linp @unitedratings.com.cn 徐汇丰 电话 ： 010 - 85172818 邮箱： xuhf @unitedratings.com.cn 传真： 010 - 85171273 地址： 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PIC 大厦 12 层（ 102 ） Htp ： // ww.unitedratings.com.cn 一、主体概况 厦门翔业集团有限公司（以下简称“公司”或“翔业集团” ）前身为 中国民航厦门站。厦门高崎 国际机场 （以下简称“厦门机场”） 于 1983 年 10 月建成通航，公司主要负责经营其航空地面业务。 198 年 10 月，经国务院批准， 厦门 机场作为中国第一家下放地方政府管理的机场，实行企业化经 营。 194 年厦门市政府为促进公司走产业化、规模化的发展道路，组建了以厦门机场和客货代理公 司为核心层，以经营民航地面运输服务（航空地面勤务、航空客货运代理、候机 楼 和 货站）为主业， 同时 以 经营商贸、酒店、广告、建筑 和 房地产租赁等辅业为一体的国有独资集团。 194 年 12 月， 公司完成 工商 注册登记，注册资本 2.18 亿元。 195 年 1 月，公司 更名为 “厦门国际航空港集团有限 公司” 。 203 年 3 月， 根据 连城县国有资产经营有限公司与公司签订的 龙岩 连城冠豸山机场 （以下 简称“龙岩机场”） 资产划转合同，由公司 接收龙岩机场 ； 同年 4 月，经福建省人民政府闽政文【 203 】 88 号文件及航空总局民航政法函【 203 】 285 号文件批复 ，同意 公司 重组 福州 长乐国际机场 （以下 简称“福州机场”） ； 公司于 20 11 年 5 月收购武夷山民用航空站 65% 股权 。 2012 年 1 月，公司正式 更名为现用名“厦门翔业集团有限公司”。 经历次增资及资本公积转增实收资本 ， 截至 2018 年 9 月 底， 公司注册 资本 及实收资本均 为 20.0 亿元 ，厦门市国有资产监督管理委员会 （以下简称“厦门 市国资委”） 持股比例为 10% ，为公司唯一股东及实际控制人 。 图 1 截至 2018 年 9 月 底 公司股权结构图 资料来源：公司提供 公司经营范围为： 根据国有资产监督管理部门的授权，运营、管理授权范围内的国有资本；航 空货物运输；航空旅客运输；通用航空活动；机场；空中 交通管理；其他航空运输辅助活动；企业 总部管理；对第一产业、第二产业、第三产业的投资（法律、法规另有规定除外）；其他未列明企业 管理服务（不含须经审批许可的项目）；社会经济咨询（不含金融业务咨询）；商务信息咨询；企业 管理咨询；物业管理；会议及展览服务；广告的设计、制作、代理、发布；经营各类商品和技术的 进出口（不另附进出口商品目录），但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外；人才中介 服务；职业中介服务；房地产中介服务（不含评估）；黄金现货销售；白银现货销售；珠宝首饰零售。 截至 目前 ， 公司本部设有 党委办公室、 纪检监察室 、 综合管理部、企业发展筹划部、 人力资源 部、计划财务部、 运行标准部、 审计部、规划建设部、信息部 和 法务部 共 11 个职能部门 ； 截至 2018 年 9 月底， 公司合并范围内子公司 7 9 家 ，公司本部共有员工 2 30 人 。 截至 2017 年底，公司合并资产总额 290.05 亿元，负债合计 190.03 亿元，所有者权益 100.02 亿 元，其中归属于母公司的所有者权益合计 79.15 亿元。2017 年，公司实现营业收入 117.08 亿元，净 利润 11.62 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 8.85 亿元；经营活动产生的现金流量净额 14.65 亿元，现金及现金等价物净增加额-0.59 亿元。 截至 201 8 年 9 月底，公司合并资产总额 3 25.51 亿元， 负债合计 2 04.47 亿元， 所有者权益 1 21.04 亿元 ， 其中归属于母公司的所有者权益 90.23 亿元 。 201 8 年 1 ~ 9 月 ， 公司实现营业收入 102.2 亿元， 净利润 8.89 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 6.29 亿元；经营活动产生的现金流量净额 10.88 亿元，现金及现金等价物净增加额 27.13 亿元。 公司 注册地址： 厦门市 思明区仙岳路 396 号 ；法定代表人：王倜傥。 二、本期债券概况 1 ． 本 期 债券概况 经中国证 监会于 2017 年 4 月 20 日签发的“证监许可【 2017 】 538 号”文核准，公司获准向合 格投资者公开发行面值总额不超过 30 亿元（含）的公司债券。 公司 于 2017 年 6 月 30 日发行“ 17 翔业 01 ”，债券代码： 143108.SH ，发行规模为人民币 10 亿元，票面利率 4.49% ，期限 5 年期，附第 3 年末 公司 上调票面利率选择权和投资者回售选择权，每年付息，到期一次还本。“ 17 翔业 01 ”于 2017 年 7 月 12 日在上海证券交易所上市交易。 公司于 2018 年 8 月 3 日发行“厦门翔业集团有限公 司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一 期）”（债券简称： 18 翔业 01 ，债券代码： 14352.SH ）。“ 18 翔业 01 ”发行规模为人民币 10 亿元，票面利率 4.18% ，期限 5 年期，附第 3 年末 公司调整票面利率选择权、赎回选择权及投资者回售选择权，每年付息，到期一次还本。“ 18 翔业 01 ”于 2018 年 8 月 15 日在上海证券交易所上市交易。 本期 债券 名称为 “厦门翔业集团有限公司 201 9 年面向合格投资者公开发行公司债券 （第一期）” （以下简称“本期债券”）。 本期债券分为两个品种：品种一为 3 年期，品种二为 5 年期。本期债券 品种一和品种二基础发行规模合计为 5 亿元，可超 额配售不超过 5 亿元（含）。本期债券引入品种间 回拨选择权，回拨比例不受限制，公司和簿记管理人将根据本期债券发行申购情况，在总发行规模 内（含超额配售部分），由公司和簿记管理人协商一致，决定是否行使品种间回拨选择权。本期债券 为固定利率，由公司与簿记管理人根据发行时市场情况共同协商确定。本期债券票面金额为 10 元， 按面值平价发行。本期债券采用单利按年计息，不计复利。每年付息一次，到期一次还本，最后一 期利息随本金的兑付一起支付。 若公司未按时支付本期债券的本金和 / 或利息，或发生其他违约情况 时，债券受托管理人将依据《债券 受托管理协议》代表债券持有人向公司进行追索，包括采取加速 清偿或其他可行的救济措施。如果债券受托管理人未按《债券受托管理协议》履行其职责，债券持 有人有权直接依法向公司进行追索，并追究债券受托管理人的违约责任。 本期 债券无担保。 2 ． 本 期 债券募集资金用途 本期债券的募集资金扣除发行费用后用于偿还公司债务 。 三、行业分析 近年来，公司主营业务收入主要由机场、物流、酒店 及相关配套板块构成，下文主要针对机场、 物流 行业以及福建省区域经济和腹地交通情况进行 分析。 1 ．机场行业 （ 1 ） 行业概况 机场作为航空运输和城 市的重要基础设施，是综合交通运输体系的重要组成部分 。机场行业与 国内外宏观经济的发展 密切相关，且受航空运输业的影响很大 。航空运输业的 发展与经济增长、居 民收入水平具有紧密的关系。国际民航组织对全球经济和航空运输发展长期趋势分析表明：航空运 输总周转量与 GDP 之间有很强的正相关性，航空旅行需求增长的 2/3 可以用 GDP 增长来解释。 《 2017 年民航机场生产统计公报》显示，截至 201 7 年 底 ， 我国境内民用航空（颁证）机场共有 229 个（不 含香港、澳门和台湾地区，下同），其中定期航班通航机场 228 个，定期航班通航城市 224 个。 从民航机场主要生产指标看， 2017 年我国机场主要生产指标继续保持平稳较快增长。全年旅客 吞吐量超过 11 亿人次，完成 114,786.7 万人次，比上年增长 12.9% 。分航线看，国内航线完成 103,614.6 万人次，比上年增长 13.4% （其中内地至香港、澳门和台湾地区航线完成 2,710.9 万人次，比上年下 降 1.9% ）；国际航线完成 11,172.1 万人次，比上年增长 9.2% 。全年完成货邮吞吐量 1,617.7 万吨，比 上年增长 7.1% 。分航线看，国内航线完成 1,0.1 万吨，比上年增长 2.7% （其中内地至香港、澳门 和 台湾地区航线完成 99.0 万吨，比上年增长 5.8% ）；国际航线完成 617.6 万吨，比上年增长 15.2% 。 全年完成飞机起降 1,024.9 万架次，比上年增长 10.9% （其中运输架次为 872.9 万架次，比上年增长 10.0% ）。分航线看，国内航线完成 938.0 万架次，比上年增长 11.3% （其中内地至香港、澳门和台湾 地区航线完成 19.2 万架次，比上年下降 5.4% ）；国际航线完成 86.9 万架次，比上年增长 7.3% 。 总体看，随着经济发展，我国航空需求旺盛，机场生产指标保持增长。 （ 2 ） 行业格局 由于受净空条件、航路、建设 用地、周边环境以及经济、政治等多种条件的限制，机场可选地 址具有稀缺性；同时，因机场建设投资金额巨大，一旦选定地址，在一定地理范围内一般不会再重 复建设新的机场，因而机场在一定地理范围内具有自然垄断性和不可替代性，可以收取固定的费用， 使得机场企业的发展非常稳定。同时每个机场都有一定的服务辐射区域，在交叉区域内，不同机场 又存在一定的竞争。 经过几十年的建设和发展，中国机场体系已初具规模，机场密度逐渐加大，机场等级和规模逐 步提高，现代化程度不断增强，初步形成了以北京、上海、广州等枢纽机场为中心，以成都、昆明、 重庆、 西安、乌鲁木齐、武汉、沈阳、深圳 和 杭州等省会或重点城市机场为骨干以及众多其他城市 干、支线机场相配合的基本格局。 目前中国机场区域分布的数量规模和密度与区域经济社会发展水平和经济地理格局基本适应。 机场体系的功能层次日趋清晰，中国民航运输基于机场空间布局的中枢轮辐式与城市对相结合的航 线网络逐步形成，机场体系的功能层次日趋清晰、结构日趋合理，国际竞争力逐步增强。 中国机场总体数量较少、地域服务范围广，难以满足未来经济社会发展的要求，尤其是“东密 西疏”的格局带动中西部地区经济社会发展、维护社会稳定与增进民族团结、开 发旅游资源等的矛 盾比较突出， 表 1 201 7 年全国民航机场运输业务量排序 机场 旅客吞吐量（人次） 货邮吞吐量（吨） 起降架次（架次） 名 次 本期完成 上年同期 同比增 速 （ % ） 名 次 本期完成 上年同期 同比增 速 （ % ） 名 次 本期完 成 上年同 期 同比增 速 （ % ） 北京 / 首都 1 95,786,296 94,393,454 1.5 2 2,029,583.6 1,943,159.7 4.4 1 597,259 606,081 - 1.5 上海 / 浦东 2 70,01,237 66,02,414 6. 1 1 3,824,279.9 3,40,279.7 11.2 2 496,74 479,902 3.5 广州 / 白云 3 65,806,97 59,732,147 10.2 3 1,780,423.1 1,652,214.9 7.8 3 465,295 435,231 6.9 成都 / 双流 4 49,801,693 46,039,037 8.2 5 642,872.0 61,590.7 5.1 6 337,05 319,382 5.5 深圳 / 宝安 5 45,610,651 41,975,090 8.7 4 1,159,018.6 1,125,984.6 2.9 5 340,385 318,582 6.8 昆明 / 长水 6 44,727,691 41,980,39 6.5 8 418,03.6 382,854.3 9.2 4 350,273 325,934 7.5 上海 / 虹桥 7 41,84,059 40,460,135 3.5 9 407,461.1 428,907.5 - 5.0 10 263,586 261,981 0.6 西安 / 咸阳 8 41,857,29 36,94,506 13.1 14 259,872.5 23,79.0 11.2 7 318,959 291,027 9.6 重庆 / 江北 9 38,715,210 35,8,819 7.9 11 36,278.3 361,091.0 1.4 8 28,598 276,807 4.3 杭州 / 萧山 10 35,570,41 31,594,959 12.6 6 589,461.6 487,984.2 20.8 9 271,06 251,048 8.0 南京 / 禄口 11 25,82,936 22,357,98 15.5 10 374,214.9 341,267.1 9.7 11 209,394 187,968 11.4 厦门 / 高崎 12 24,485,239 22,737,610 7.7 12 338,65.7 328,419.5 3.1 13 186,454 183,546 1.6 郑州 / 新郑 13 24,29,073 20,763,217 17.0 7 502,714.8 456,708.8 10.1 12 195,717 178,054 9.9 长沙 / 黄花 14 23,764,820 21,29 6,675 11.6 21 138,737.6 130,276.1 6.5 17 179,575 167,910 6.9 青岛 / 流亭 15 23,210,530 20,505,038 13.2 15 232,063.9 230,747.8 0.6 16 179,592 168,537 6.6 资料来源：中国民用航空 局 201 7 年全国机场生产统计公报 从旅客吞吐量分布看，所有境内机场中，年旅客吞吐量 1,0 万人次以上的机场达到 32 个，较 上年净增 4 个（太原武宿、长春龙嘉、南昌北、呼和浩特白塔机场），完成 旅客吞吐量占全部境内 机场旅客吞吐量的 81.0% ，较上年提高 1.9 个百分点，其中北京、上海和广州三大城市机场旅客吞吐 量占全部境内机场旅客吞吐量的 24.3% ，较上年下降 1.9 个百分点。全国各地区机场旅客吞吐量的分 布情况为：华北地区占 15.0% ，东北地区占 6.3% ，华东地区占 29.0% ，中南地区占 24.2% ，西南地 区占 16.5% ，西北地区占 6.4% ，新疆地区占 2.6% 。 从机场货邮吞吐量分布看，各机场中，年货邮吞吐量 10,0 吨以上的机场有 52 个，较上年净 增 2 个，完成货邮吞吐量占全部境内机场货邮吞吐量的 98.5 % ，较上年提高 0.2 个百分点，其中北京、 上海和广州三大城市机场货邮吞吐量占全部境内机场货邮吞吐量的 49.9% ，较上年提高 0.3 个百分 点。全国各地区机场货邮吞吐量的分布情况为：华北地区占 15.4% ，东北地区占 3.4% ，华东地区占 41.2% ，中南地区占 26.2% ，西南地区占 10.1% ，西北地区占 2.5% ，新疆地区占 1.2% 。 总体看，机场建成投产后，一般可稳定运营，但受到周边机场的分流影响；我国机场已形成枢 纽中心、干支线的层次体系。 （ 3 ） 行业政策 机场是国民经济的重要基础设施，国家给予较高的战略定位及政策支持 力度，但机场具有公用 属性，并且涉及空管、安保，属于特殊行业，相应机场的规划、建设、投资、运营等受到中国民用 航空局等国家机关的高度管理。 2015 年 6 月 10 日，中国民用航空局发布《民用机场总体规划规范》（ MH502 - 19 ）第一修订 案以及《民用航空支线机场建设标准》（ MH5023 - 206 ）第一修订案，自 2015 年 7 月 1 日起施行， 修订案强调在机场建设过程中应结合跑道延长规划等因素，在充分论证基础上采取安装特性材料拦 阻系统等措施，提高安全裕度，保障机场飞行区安全运营。 2017 年 2 月，中国民用航空局、国家发 改委、交通运输部印发《中国民用航空发展第十三个五 年规划》（以下简称“规划”），要求在“十三五”期间，提升航空运输在综合交通中的比重至 28% ； 新增布局一批运输机场，建成机场超过 50 个，增加运输机场数量达到 260 个左右，布局建设一批通 用机场，达 50 个以上；年起降架次保障能力达到 1,30 万。规划中提到的“十三五”时期运输机 场建设项目，涉及福建省的有：续建项目（三明）、改扩建项目（福州、泉城、连城）、迁建项目（厦 门、武夷山）、前期（新建类）（莆田、漳州、宁德、平潭）。 收费政策方面 ， 由于机场运营的地域垄断性较强 ，且具有一定公益特性，其收费政策主要由政 府部门制定。 总体看 ，我国对于机场建设行业提供了较大的政策支持力度；机场的规划、投资、建设、运营 受到国家相关部门的高度管理；机场行业收费采取政府指导价为主、适当浮动管理的定价模式，总 体而言盈利水平较低，但收费的稳定性较有保障。 （ 4 ） 行业关注 机场行业发展易受宏观经济、自然环境、政治因素及区域经济影响 2017 年，中国 GDP 增速为 6.9 % ，增速较上年上升 0.20 个百分点，宏观经济增速趋稳对中国民 航旅客及货邮运输有一定影响。 此外 ，机场行业的发展还受自然灾害、恐怖事件、流 行疾病等突发 事件影响，同时区域经济发展状况和旅游业发达程度也是决定当地机场企业发展的重要因素。 从各 地区客、货邮吞吐量的分布看，旅客、货邮吞吐量与当地经济发展水平紧密相关，存在一定的地域 属性，目前华东、中南、华北、西南地区是机场业务比较发达的区域。 其他交通运输方式对航空运输产生一定替代作用 机场行业经营效益与航空运输业的形势密切相关 ， 航空客货运输虽然方便快捷，但 其 费用高于 公路、铁路和水路运输的费用。随着中国高速公路、高速铁路网络及管道运输的发展，航空公司在 中短途运输市场面临的分流压力明显。目前，中国已开通京 津城际、福厦高铁、京沪高铁、京广高 铁、哈大高铁等线路，高速铁路与民航的竞争日益加剧。目前从整个出行时间来看，与高速铁路相 比，航空运输在 80 公里以内的距离中已不占竞争优势。随着铁路系统建设规划的出台，客运专线 和高速铁路等项目的全面建设和陆续投入运营，高速铁路已成为航空运输最强大的竞争对手，机场 行业也受到一定冲击。 周边相关机场的竞争与分流作用 随着高铁 、 高速公路的快速发展 ， 不同机场的辐射范围出现重合 ，周边相关机场之间的竞争加 剧，且近年来国内新建机场较多，投入使用后将进一步分流现有机场的旅客。 外航权的放开 有利于国内机场业务的发展 目前外航在中国具有第五航权的地区仅十家左右，主要集中在北京、上海、广州、南京等 4 个 大城市。 204 年中国民航总局曾批准厦门、海口、三亚等城市第五航权开放， 2010 年中国民航总局 批准了烟台成为山东首个开放第五航权的城市。中国目前大力发展国际航空运输，根据国家 “ 公共 利益 ” 最大化原则，实现国家航权资源最优配置和利用，逐步开放业务权市场准入，构建具有国际 竞争能力的国内国际航线网络。在货运方面，目前美国联邦快递亚太转运中心已经落户广州白云机 场， UPS 亚太转运中心也已落入深圳机场。航权的逐步开 放将加剧对航空公司之间的竞争，但增加 的外航班将推进机场业务的快速发展。 （ 5 ） 未来 发展 与发达国家相比，中国航空运输业仍处于起步阶段，目前人均航空量仅为美国的 1/50 左右，但 快速发展的航空运输市场将为中国机场业的发展提供良好的机遇。 目前，中国民航只占国内整个交通运输方式总量的 0.5% ，民航旅客运输量仅为铁路旅客运输 量的十分之一左右，而美国民航运输总周转量占综合交通运输总周转量的比重为 9.5% 。经济活动的 日趋频繁、物流业的快速发展、居民收入水平的提高、旅游业的发展都将给中国航空业提供快速发 展的动力。据波 音公司预测，未来二十年中国总体航空运输市场的年增长率预计为 7.3% ，国内航空 市场的年平均增长率预计为 8.1% ，中国将成为美国之外最大的民用航空市场。 《全国民用机场布局规划》指出，至 2020 年，布局规划民用机场总数达 24 个，其中新增机场 97 个。重点培育国际枢纽、区域中心和门户机场，完善干线机场功能，适度增加支线机场布点，构 筑规模适当、结构合理、功能完善的北方、华东、中南、西南 和 西北五大区域机场群。通过新增布 点机场的分期建设和既有机场的改扩建，以及各区域内航空资源的有效整合，机场群整体功能实现 枢纽、干线和支 线有机衔接，客、货航空运输全面协调，大、中、小规模合理的发展格局，并与铁 路、公路、水运以及相关城市交通相衔接，搞好集疏运，共同构成现代综合交通运输体系。 布局规划实施后，全国省会城市（自治区首府、直辖市）、主要开放城市、重要旅游地区、交通 不便地区以及重要军事要地均有机场连接，逐步形成北方、华东、中南、西南、西北五大机场群， 形成功能完善的枢纽、干线、支线机场网络体系，大、中、小层次清晰的机场结构，航空运输整体 发展能力和国际竞争力显著增强；机场与其他交通方式的衔接更加紧密，与城市发展更加协调，与 军航发展相互促进 ；社会服务范围进一步扩大、服务水平显著提高。到 2020 年，全国 80% 以上的县 级行政单元能够在地面交通 10 公里或 1.5 小时车程内享受到航空服务，所服务区域的人口数量占 全国总人口的 82% 、国内生产总值（ GDP ）占全国总量的 96% 。 总体看， 随着未来机场布局的不断完善，国内支线航空的推进及发展，以及中国航权的逐步对 外开放，机场行业整体业务面临较好的发展前景，同时行业政策的可能变动也将对机场行业的发展 继续产生重要影响。 2 ．物流行业 （ 1 ） 行业概况 物流由商品的运输、配送、仓储、包装、搬运装卸、流通加工以及相关 的物流信息等环节构成， 其内容包括用户服务、需求预测、订单处理、存货控制、工厂和仓库的布局与选址等多个方面。近 年来，随着电子商务的快速发展以及农产品、大宗商品物流的发展，现代物流业快速成长。现代物 流通过统一考虑制造、运输、销售等环节降低综合物流成本，提供一体化的综合服务以满足客户需 求。 近年来，中国物流行业收入进入平稳增长期，中国已成为全球第一大物流市场。根据国家统计 局数据， 201 5 ~201 7 年，中国物流业总收入分别为 7 .56 万亿元、 7 .90 万亿元和 8 .80 万亿元，同比增 长率分别为 4.50 % 、 4. 60 % 和 1 1 .50 % 。在“互联网 + ”、消费升级的带动下， 2017 年邮政快递物流收 入 和 冷链物流市场收入 均实现不同幅度增长 ，部分重点细分领域加速发展，供给体系的质量和效率 稳步提升，物流业转型升级态势明显。 图 2 物流业总收入及同比增长率（单位：万亿元、 % ） 资料来源： Wind 201 5 ~201 7 年，社会物流总额分别为 219.2 万亿元、 229.7 万亿元 和 2 52.80 亿元 ，按可比价格计 算，同比增长率分别为 5.8 0 % 和 6.1 0 % 和 6 .70 % 。 近年来，社会物流需求由快速增长期进入平稳增长 期，增幅稳中有升。 从需求结构来看 ，工业品物流始终是中国物流行业的主要构成， 201 7 年工业品物流总额在社会 物流总额中的占比为 9 2.80 % 。近年来，工业品物流需求稳定增长，在当前供给侧结构性改革的背景 下，工业物流需求结构持续优化，采矿业等高耗能行业物流需求回落，装备制造业、高技术产业物 流需求加速增长。 进口货物流是物流行业的第二大构成， 201 7 年进口货物流总额在社会物流总额中的占比为 4. 90 % 。近年来，进口物流需求稳中有升，在需求回暖、大宗商品价格回升等因素带动下，进口物流 总额实现 稳步提升 。 与消费相关的单位与居民物品物流总额在社会物流总 额中的占比较小，但近年来实现快速增长。 201 7 年，单位与居民物品物流总额同比增长 29.90 % 。消费对物流需求的拉动效应进一步显现，电商 等业态的物流需求维持快速增长。 运输成本方面，目前我国物流以公路物流为主，铁路、水路、航空物流占比不大，多式联运程 度较低。 2016 年三季度“治超”新政出台后，公路物流供不应求的状况显著，短期内运价快速上涨， 出现大幅波动。 2017 年以来，公路物流运价企稳，新政出台之前的公路市场低价竞争格局发生改变。 201 5 ~201 7 年，社会物流总费用占 GDP 的比重分别为 16.0 0 % 和 14.9 0 % 和 1 4.60 % 。随着物流业 组织模式的持续创新，以及工业品物流中高价值、高品质的汽车、通用设备、医药等领域物流需求 加速增长，每单位 GDP 所消耗的社会物流费用持续下降，物流成本回落。另一方面，在多式联运示 范等相关举措推动下，运输物流效率提升、协同性增强，仓储物流效率改善，物流业降本增效趋势 较显著。但另一方面，美国、日本、德国等国家社会物流总费用占 GDP 的比重均在 10% 以下，中国 物流业运输效率仍有较大的提升空间。 从物流业景气度来看， 2016 年以来，物流业景气度指数波动较大， 但整体维持在 5 0 % 以上 ， 2 018 年 1 2 月中国物流业景气度指数为 5 4.70 % ； 主营业务利润指数从 2016 年 1 月的 4 6.10 % 上升至 201 8 年 9 月的 52.0 % 。 总体看，近年来物流行业平稳增长，但 2017 年以来出现加速增长趋势，行业整体升级转型，需 求结构优化，公路运价企稳，物流成本持续下降，行业景气度呈上行趋势；但另一方面，中国物流 效 （ 2 ） 行业政策 近年来，随着物流对国民经济的重要性日益凸显，物流行业得到政府相关部门的重视，国务院、 各部委、地方政府等陆续出台物流业政策，对多式联运、物流供应链管理平台、农产品冷链物流等 多方面的发展提供了政策 支持。 表 2 近年来物流业主要相关政策 政策 发布日期 相关内容 《 交通运输部国家发展改革 委员会关于开展多式联运示 范工程的通知 》 2015 年 先期开展 15 个多式联运示范工程建设，形成具有典型示范意义和带动作用的多式联运枢纽 场站、组织模式、信息系统以及多式联运承运人；不断完善多式联运设施、装备、信息化、 运营组织等方面的技术标准和服务规范；探索托盘集装单元等管理运营模式；逐步充实推 进多式联运发展的政策与法规，加快推进多式联运发展。 《 国务院办公厅关于促进跨 境电子商务健康快速发展的 指导意见 》 2015 年 鼓励外贸综合服务企业为跨境电子商务企业提供通关 、 物流 、 仓储 、 融资等全方位服务 。 支持企业建立全球物流供应链和境外物流服务体系 。 《 国务院关于改进口岸工作 支持外贸发展的若干意见 》 2015 年 依托口岸优势 ， 建设海关特殊监管区域 、边境经济合作区、跨境经济合作区及现代物流园 区等平台和载体，打造集综合加工、商贸流通、现代物流、文化旅游等于一体的口岸经济 增长极。推进内陆与沿海沿边口岸之间的物流合作与联动发展，发展国际物流，构建集仓 储、运输、加工为一体的现代物流体系。 《 国务院办公厅关于加快发 展生活性服务业促进消费结 构升级的指导意见 》 2015 年 优化城市流通网络 ， 畅通农村商贸渠道 ， 加强现代批发零售服务体系建设 。 鼓励发展商贸 综合服务中心 、 农产品批发市场 、 集贸市场以及重要商品储备设施 、 大型物流 （ 仓储 ） 配 送中心 、 农产品冷链物流设施 。 《 综合运输服务 “ 十三五 ” 发 展规划 》 2016 年 重点围绕建设统一开放的综合运输市场体系、提升综合运输通道服务效能、提高综合运输 枢纽服务品质、建设集约高效的货运物流体系、推动“互联网 + ”与运输服务融合发展等 11 个方面，全力打造综合运输服务升级版。 《超限运输车辆行驶公路管 理规定》、《整治公路 货车违法 超限超载行为专项行动方 案》、《车辆运输车治理工作方 案》 2016 年 禁止双排车辆运输车进入高速公路，治理违规轿运车辆。 《关于进一步推进物流降本 增效促进实体经济发展的意 见》 2 017 年 部署推进物流降本增效有关工作，着力营造物流业发展良好环境，提升物流业发展水平， 促进实体经济发展。与此同时，推动物流降本增效对促进产业结构调整和区域协调发展、 培育经济发展新动能、提升国民经济整体运行效率具有重要意义。 《关于协同推进快递业绿色 包装工作的指导意见》 2 017 年 明确了“十三五”期间快递业绿色包装工作要 实现的三大目标，即：绿色化、减量化、可 循环取得明显效果，科技创新和应用水平大幅提升，治理体系日益完善。 《国务院办公厅印发关于推 进电子商务与快递物流协同 发展的意见》 2 018 年 强化服务创新，提升快递末端服务能力；鼓励将推广智能快件箱纳入便民服务、民生工程 等项目，推广智能投递设施；促进快递末端配送、服务资源有效组织和统筹利用，鼓励集 约化服务；强化标准化智能化，提高协同运行效率。加强大数据、云计算、机器人等现代 信息技术和装备在电子商务与快递物流领域应用，提高科技应用水平；加强快递物流标准 体系建设，鼓励信息互 联互通；优化资源配置，提升供应链协同效率。 资料来源：联合评级搜集整理 总体看，近年来我国出台了多项支持物流业发展的政策，支持力度较大。 （ 3 ） 行业关注 物流运行效率偏低 全社会物流运行效率偏低主要体现在物流费用整体较高，且社会物流成本偏高与物流企业盈利 能力偏低并存。近年来，我国物流总费用占 GDP 的比重有所下降，但相比美国、日本、德国等国家 社会物流总费用占 GDP 的比重均在 10% 以下，中国物流业运输效率仍有较大的提升空间。造成我国 物流费用较高的原因主要有几个方面：首先，我国经济产出中附加值较低的工业品占比 较高，导致 物流成本占整体经济产值的比例较高；其次，我国产业布局、资源分布和消费市场分布存在差异， 导致重要的资源（如煤炭）和主要的产成品需要在全国范围内长距离大规模流动，进一步提升了物 流成本；最后，我国物流市场分割严重，社会资源周转慢、环节多、费用高，多式联运比例远低于 全球平均水平。 专业化物流供给不足 目前，社会化物流需求不足和专业化物流供给能力不足的问题同时存在，“大而全”、“小而全” 的企业物流运作模式还相当普遍，大型企业大多采用自营物流运作模式，缺少专业化的供应链管理， 成为导致全社会物流成本较高的重要原 因之一。 基础设施能力不足 一方面，我国物流基础设施能力不足，尚未建立布局合理、衔接顺畅、能力充分、高效便捷的 综合交通运输体系，物流园区、物流技术装备等能力有待加强。另一方面，物流企业在仓储、运输、 配送等各个环节中仍多以手工作业为主，大部分物流企业的物流设施比较陈旧，技术水平较低，资 源闲置和浪费的现象比较严重。此外，我国物流行业自动化信息化程度较低、作业方式落后，降低 了物流效率。基础设施能力不足和服务综合水平较低导致了我国物流企业整体效益不佳，竞争力不 强，影响了我国物流业的发展。 （ 4 ） 未来发展 现代物流业 和现代供应链作为现代化经济体系的重要组成部分，对于我国转变发展方式、优化 经济结构、转换增长动力具有重要意义。未来一段时期，我国物流业将进入以质量和效益提升为核 心的发展新阶段，通过深化供给侧结构性改革，降低全产业链物流成本，提高物流供给质量，降本 增效；坚持效率改进、质量提升和创新驱动，积极引入新技术、新模式、新理念，提高全要素生产 率，逐步释放行业发展新动能。 具体来看，物流降本增效的路径主要包括：继续优化经济结构；提升物流运作水平，大力发展 多式联运，提升铁路和水路运输的比重，降低库存浪费，实现物流“零库存”； 降低制度性交易成本， 通过审批、税收、用地、交通、信用等制度性成本的进一步降低，推动物流管理成本的下降。 当前，我国物流业正处于转型升级的关键时期，智慧物流、现代供应链和物流基础设施网络建 设将是未来物流业发展的重要方向。随着物联网、云计算、大数据等新一代信息技术逐渐进入成熟 期，全覆盖、广连接的物流互联网将加快形成，物流数字化程度将显著提高，众包、众筹、共享等 新的分工协作方式有望得到广泛应用。在政策的鼓励下，供应链和互联网将深化融合，以智能技术 强化产业链各环节衔接，推动物流业与上下游产业战略合作。此外，根据“十 九大”报告提出的要 求，下一步我国将深入推进交通与物流融合发展，完善物流基础设施规划布局，促进多种运输方式 无缝对接，推动物流园区互联互通，完善城市末端物流微循环，打造布局合理、衔接一体、功能齐 全、绿色高效的物流基础设施网络体系。 总体看，我国物流业的未来发展重点在于降本增效和转型升级，随着制度性交易成本的降低、 物流基础设施网络的完善和智慧物流的发展，物流行业整体盈利能力有望提升。 3 ． 区域经济和腹地交通 公司下辖福建省内四大机场，福建省的区域经济环境和 腹地交通 对公司经营发展影响较大。 （ 1 ）区域经济环境 根 据《 201 7 年福建省国民经济和社会发展统计公报》， 2017 年福建省地区 全年实现地区生产总 值 32,298.28 亿元，较上年增长 8.1% 。其中，第一产业增加值 2,42.4 亿元，增长 3.6% ；第二产业 增加值 15,70.32 亿元，增长 6.9% ；第三产业增加值 14,085.52 亿元，增长 10.3% 。第一产业增加值 占地区生产总值的比重为 7.6% ，第二产业增加值比重为 48.8% ，第三产业增加值比重为 43.6% 。全 年人均地区生产总值 82 , 976 元，比上年增长 7.1% 。 （ 2 ） 腹地交通 福建省地处东海沿海，面对台湾、毗 邻港澳，地处长江三角洲和珠江三角洲之间，上述发达地 区的强势经济带动着福建经济的快速发展。 目前，随着福温、福厦、厦深等高速铁路的建成通车以及四通八达的高速公路网，福建的海、 陆、空立体化交通网络已基本形成。 2016 年福建省 公路通车里程 108 , 01.61 公里，较上年增长 1.2% 。 其中海西高速公路网通车里程 5 , 227.75 公里，增长 4.1% 。铁路营业里程 3 , 187.1 公里，下降 0.3% 。 全年货运量 132 , 252.06 万吨，较上年增长 9.9% 。货物周转量 6 , 785.16 亿吨公里，增长 11.7% 。 优越 的立体交通运输 网络，为企业产品、原材料的运送以及人员的交流，提供了便利的条件。 从下表可以看出，福建省旅客和货物的主要运输方式为公路运输。货物方面， 2017 年民航货运 量和 货物周转量 增速分别为 11.7 % 和 27.2 % ， 增速较快 ；客运方面，民航运输增速较高，但增速有所 回落，并落后于铁路客运增速， 2017 年民航旅客发送量和旅客 周转量 增速分别为 15.3 % 和 22.3 % 。 2017 年，福建省 主要运输方式中民航在货运及旅客运输方面增速最快。 表 3 201 7 年福建省主要运输方式及运输量和周转量情况 指标 单位 2017 年 较上年增长 （%） 货运量 万吨 132,252.06 9.9 铁路 万吨 3,175.38 8.8 公路 万吨 95,598.83 11.5 水运 万吨 33,453.13 5.7 民航 万吨 24.72 5.7 货物周转量 亿吨公里 6,785.16 11.7 铁路 亿吨公里 135.90 5.0 公路 亿吨公里 1,214.05 10.9 水运 亿吨公里 5,429.82 12.0 民航 亿吨公里 5.39 27.2 旅客发送量 万人 54,117.63 -0.2 铁路 万人 11,624.18 10.8 公路 万人 37,584.83 -4.0 水运 万人 1,924.64 -4.6 民航 万人 2,983.98 15.3 旅客周转量 亿人公里 1,086.22 10.0 铁路 亿人公里 373.61 10.0 公路 亿人公里 227.83 -9.6 水运 亿人公里 2.78 2.4 民航 亿人公里 481.99 22.3 资料来源：《 201 7 年 福建省国民经济 和社会发展统计公报》 201 4 年 12 月 31 日，国务院正式批复设立中国（福建）自由贸易试验区，实施总面积 118.04 平 方公里，包括平潭、厦门、福州 3 个片区，其中平潭片区 43 平方公里、厦门片区 43.78 平方公里、 福州片区 31.26 平方公里。福州自贸试验区（福州片区）涵盖两个区域，分别为福州经济技术开发 区和福州保税港区；其战略定位主要围绕立足两岸、服务全国、面向世界的战略要求，重点建设先 进制造业基地、 21 世纪海上丝绸之路建设重要平台以及两岸服务贸易合作和金融创新合作示范区。 厦门自贸试验区（厦门片区）占地面积 43.78 平方公里，范围涵盖东南国 际航运中心海沧核心港区 区域和两岸贸易中心核心区；厦门自贸试验区根据先行先试推进情况以及产业发展和辐射带动需要， 拓展试点政策范围，形成与两岸新兴产业和现代服务业合作示范区、东南国际航运中心、两岸贸易 中心和两岸区域性金融服务中心建设的联动机制；其目标定位为发展航运物流、口岸进出口、保税 物流、加工增值、服务外包、大宗商品交易等现代临港产业，构建高效便捷、绿色低碳的物流网络 和服务优质、功能完备的现代航运服务体系，成为立足海西、服务两岸、面向国际，具有全球航运 资源配置能力的亚太地区重要的集装箱枢纽港。 总体看，福建省 凭借优越的地理位置、重要的战略地位经济发展保持增长势头，省内交通网络 逐步完善，特别是福州、厦门自贸试验区的成立，为公司的发展提供了优越的腹地资源。 四、基础素质分析 1 ． 规模与竞争力 公司作为 厦门市国资委独资的大型国有企业， 依托福建省最主要的两大机场 厦门机场和福州机 场， 以及 两个 旅游支线机场武夷山机场和龙岩 机场， 目前已形成机场运营和管理为主业，辅以酒店 管理 、物流及配套等相关产业的经营格局 ， 已实现机场业务和其他产业链互相促进、共同增长的发 展模式 。 截至 2017 年底，公司资产 290.05 亿元， 所有者权益 10. 02 亿元； 2017 年，公司实现营业 收入 117.08 亿元，净利润 11.62 亿元。 公司 机场业务板块由厦门高崎、福州长乐、武夷山、龙岩冠豸山四个机场及五通客运码头构成。 其中，厦门机场 由公司下属上市公司 元翔（厦门）国际航空港股份有限公司（以下简称“厦门空港”） 负责运营， 作为东南沿海区域性航空枢纽， 201 7 年旅客吞吐量超过 2 , 4 48.52 万人次 ，位居全国机场 第 12 位； 货邮吞吐量 33.87 万吨，位居全国机场第 1 2 位；起降架次 18.65 万次，位居全国机场第 13 位 。 福州机场作为福建省会机场，依托不断发展的省会城市经济建设 迅速成长， 2017 年旅客吞吐 量超过 1 , 246.92 万人次 ， 位居全国机场第 28 位 。 武夷山机场作为闽北空中门户，是国家一类航空口 岸，为游客通往世界文化与自然“双遗产”的武夷山提供交通便利；龙岩机场是旅游支线机场，为 游客前往体验闽西山水和客家文化提供了便捷的航空服务；五通客运码头作为两岸海空联运码头， 已开通至金门的客运航线，为两岸人员往来和交流，提供便捷的海空联运通道。 2017 年，公司下属 机场旅客吞吐量合计 3 ,759.24 万人次， 较上年 增长 7.6 % ；货邮吞吐量合计 46.53 万吨， 较上年 增长 3.17 % ；起降架次 2 9.28 万次， 较上年 增长 1.45 % 。 2015 年， 公司 荣登厦门企业和企业家联合会评选的厦门百强企业榜第 16 位，并跻身 “厦门服 务业企业十强” ；公司连续 8 年进入《中国 50 最具价值品牌》排行榜， 201 6 年位列 213 位，品牌 价值为 17.81 亿元，较上年上升 7 位 ； 201 7 年公司连续第 11 年跻身“中国服务业企业 50 强”榜 单，荣列榜单第 301 位 。 总体看， 公司 作为福建省机场行业的龙头企业，依托下辖的 4 个机场资源以及 1 个客运码头资 源，已经发展成为多元化经营的集团企业，业务涵盖较广、各板块链条均衡发展，整体竞争力强， 品 牌价值高。 2 ． 人员素质 截至 2 018 年 9 月 底 ，公司 董事 6 人、监事 5 人，高级管理人员 3 人 。 公司董事长王倜傥先生， 1957 年出生，硕士研究生学历， 历任 厦门市政府办公厅经济二处副处 长、处长、办公厅副主任等职。 193 年 7 月起任厦门高崎国际机场总经理、党委书记，现任公司董 事长、党委书记 1。 1公司 于 2018 年 8 月 31 日发布《厦门翔业集团有限公司关于董事长变更的公告》，因到退休年龄，根据《中国共产党厦门市委员会关于王 倜傥同志免职的通知》（厦委干 【 2 018 】 203 号），王倜傥先生不再担任公司董事长职务。本次董事长变动属于正常人事变动，王倜傥先生 的相关工作已于公司内部完成交接，其退休不会对公司正常生产经营和偿债能力产生 不利影响。 目前公司董事长职权由总经理代理。 公司总经理 陈斌 先生， 196 2 年出生， 本科学历 ，历任 中国民航总局长秘书处秘书、厦门国际 航空港集团有限公司总经理助理、厦门国际航空港集团客货代理公司总经理、福州国际航空港有限 公司总经理兼党委书记、厦门翔业集团有限公司副总经理 兼党委员 等职 。 2017 年 3 月 起 任公司总 经理 、 党委副书记 。 2018 年 9 月底，公司本部共有员工 230 人， 30 岁以下、 30~50 岁和 50 岁以上的人员分别约占 12.17% 、 80 .0 % 和 7.83% ，高中及以下学历、大专、本科、硕士及以上学历分别约占 0.87% 、 5.2% 、 63.91% 和 30 .0 % ；管理、研发、生产人员分别约占 62.17% ， 31.30% 和 6.53% 总体 看，公司 领导 具备长期从事相关业务的工作经历，对行业和公司整体状况熟悉，整体素质 高；员工以中青年员工为主，文化素质能满足公司经营发展的需要。 3 ． 外部 支持 公司作为福建省内四家机场（厦门、福州、龙岩、武夷山）的运营和管理企业，在中国机场行 业占据了重要地位，其经营与发展受到了地方政府的支持。 根据 2016 年 6 月 颁布的 《福建省“十三五”综合交通运输发展专项规划》：未来 ，福建省将 积 极推进“干支协调、军民融合”的机场布局优化调整，加大民航发展资金投入，做大做强福州、厦 门两个 21 世纪海上丝绸之路门户枢纽机场和武夷山区域干线机场，积极培育基地航空公司，大力发 展通用航空，加快建设临空产业园区，全面提升福建省航空服务水平和市场竞争力。 机场建设方面， 重点抓好福州长乐 机场二轮扩能工程续建，加快推进厦门翔安机场和福州长乐机场二期建设，抓好 武夷山机场迁建，实施冠豸山机场扩能改造，构建和完善福建通用航空服务网络。加快规划建设厦 门航空城和福州机场、武夷山机场临空产业园，大力发展航空物流、快递仓储、飞机制造与维修、 航空培训服务等临空产业。 为支持 公司发展和机场建设， 公司持续获得 包括税收返还、机场建设费专项补贴、民航发展基 金等 各项政府补助 ， 2015~2017 年，公司 收到 政府补助金额分别 达 2.62 亿元 、 3.30 亿元 和 2.30 亿元 。 2018 年 1 月，根据 厦 财建【 2018 】 5 号文件，厦门 市财政局、厦门市国资委“关于增加厦门翔 业集团有限公司资本金的通知”，为推动翔安机场建设，决定增加公司国有资本金 12.0 亿元 ，计入 公司资本公积。 总体看， 公司获得较为有力的外部支持，为其持续稳定经营提供支撑 。 五 、 管理分析 1 ． 治理结构 公司根据《公司法》等相关法律、法规的要求，建立了董事会与经营层两级管理、分权制衡的 法人治理结构。公司是厦门市国资委作为唯一出资人设立的国有独资有限责任公司，不设股东会， 由出资人行使股东会职权，董事会在出资人的授权范围内行使部分职权，决定公司的部分重大事项。 董事会是公司 经营决策机构， 由 5~9 名董事组成，目前董事会成员实际为 6 人 ，其中董事长 1 人。 董事会成员由出资人按照规定和程序任免，董事会成员中的职工代表由公司职工代表大会选举 产生。 监事会对公司的国有资产运营和保值增值实施监督。监事会由 5 名监事组成。其中：由出资人 按照有关规定和程序任免监事会主席 1 名，监事 2 名；由公司职工代表大会选举产生的职工代表 2 名，其中监事会副主席 1 名。公司董事、高级管理人员及财务负责人不得兼任监事。 公司实行董事会领导下的总经理负责制，公司高级 管理人员 3 名，其中总经理 1 名、副总经理 2 名 。总经理组织实施 董事会决议。 总体看，公司法人治理结构完善，实际运行情况良好。 2 ． 管理体制 公司本部设有党委办公室、纪检监察室、综合管理部、企业发展筹划部、人力资源部、计划财 务部、运行标准部、审计部、规划建设部、信息部和法务部共 11 个职能部门 。 公司为保证经营管理活动的正常开展，根据所处行业、经营方式、资产结构并结合自身业务具 体情况制订了包括财务管理及预算管理制度、内部审计制度、经营管理制度、投融资管理制度、安 全生产制度、担保制度、 信息披露制度等一系 列内控管理制度。 总体看 ， 公司 内控 管理体制较为完善 ， 安全管理技术和水平 较高，公司整体管理风险相对较低。 六 、经营分析 1 ．经营概况 目前，公司已发展成为一家以机场运营和管理为主业，酒店、物流、配套及其他等相关产业为 延伸的综合性大型航空服务企业。 2015~2017 年，公司整体收入规模呈现稳步增长趋势，分别实现 营业收入 102.89 亿元、 105.70 亿元和 117.08 亿元。近三年，公司主营业 务 收入占营业收入的比重均 维持在 95% 以上，公司主营业务突出。 各板块 收入 方面， 2015~ 2017 年 ，公司机场板块 发展良好，收入规模稳定增长 ； 得益于 厦门万 翔网络商务有限公司（以下简称“万翔网商 公司”）的 发展，公司 物流板块收入规模较大，受政府及 企业采购情况影响，公司物流板块收入有所波动 ； 公司酒店板块 收入在 2017 年增长较快，主要系当 年部分酒店建成投入运营所致； 在汽车销售带动下，公司配套板块收入增长较为迅速 ，为公司收入 规模提供有力支撑 。 整体看，公司机场板块运营稳定，物流板块收入规模有所波动，配套板块收入 规模增速较快，公司业务呈 相关 多元化发展。 表 4 公司 2015~2017 年及 2018 年 1~9 月营业收入构成及毛利率情况（单位：亿元、%） 项目 2015 年 2016 年 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 机场板块 13.76 13.38 40.0 14.28 13.51 39.36 物流板块 44.52 43.27 9.60 39.06 36.96 4.78 酒店板块 5.0 4.86 78.96 4.98 4.71 76.2 配套板块 39.60 38.49 22.29 47.38 44.82 24.98 合计 102.89 10.0 21.92 105.70 10.0 21.87 项目 2017 年 2018 年 1~9 月 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 机场板块 15.56 13.29 37.5 21.04 19.42 43.26 物流板块 41.36 35.32 2.48 40.37 37.26 2.35 酒店板块 5.61 4.79 76.2 10.60 9.78 48.83 配套板块 54.5 46.59 22.60 36.34 33.54 15.84 合计 117.08 10.0 20.05 108.34 100.00 19.36 资料来源：公司提供 注： 2018 年 前三 季度营业收入系未合并抵消 前数据； 配套板块主要包括汽车销售、汽 车维修、不动产销售及其他收入等 。 毛利率方面， 2015 ~ 2017 年 ， 公司 综合 毛利率 呈现小幅下降趋势，但整体保持稳定 ，分别为 21.92 % 、 21.87 % 和 20.05 % 。分板块看 ， 由于 厦门机场 T 4 航站楼投入运营，新增人工成本以及折旧 费用影响， 公司机场板块毛利率呈 下降趋势 ，但盈利能力仍保持在较高水平 ； 公司 物流板块 毛利率 逐年降低 ， 主要 系 电子商务盈利能力 受大宗商品价格波动影响较大 所致 ； 公司酒店及配套板块毛利 率基本保持稳定 。 整体看， 公司综合毛利率较为 稳定。 2018 年 1~ 9 月，公司实现 营业 收入 102.2 亿元， 较上年同 期 增长 27.69 % ，主要 系 机场板块及 物流 板块 收入 增长 所致 ； 公司酒店板块毛利率有所下降主要系新开业酒店成本摊销 增加 ，以及人工、 材料等成本不同程度上升所致； 实现净利润 8 .89 亿元，较上年同期 增长 6 .61 % 。 总体看， 近三年 公司 营业收入规模保持稳步增长趋势，综合毛利率有小幅下滑，但整体盈利能 力 保持稳定 。 2 ． 机场业务板块 目前，公司拥有福建省最主要的两大机场 厦门机场和福州机场，以及旅游支线机场武夷山机场 和龙岩机场。从业务构成看，机场业务板块可分为航空性业务和非航空性业务。 （ 1 ）航空性业务 从机场业务运营指标看 ， 2015~2017 年，公司下属机场主要运营指标有所增长，其中旅客吞吐 量呈逐年增长态势 ，主要系公司下辖的厦门机场和福州机场 是 福建省内最重要的航空枢纽 ， 依托不 断发展的属地经济， 以及厦门机场 T 4 航站楼等设施的投入使用，公司机场业务 保持了良好的发展 趋 势 。 2017 年，公司下属机场旅客吞吐量合计 3,759.24 万人次，货邮吞吐量合计 46.53 万吨，起降架 次 29.28 万次。 2018 年 1~ 9 月，公司旅客吞吐量实现 3 , 142.95 万人次，货邮吞吐量 35.72 万吨，起 降架次 23.53 万次 ，均实现不同幅度增长 。公司机场业务收入 主要来自于厦门机场和福州机场。 表 5 2015~2017 年及 2018 年 1~9 月公司机场业务主要运营情况（单位：万人次、万吨、万次、%） 统计指标 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 1~9 月 数值 同比增长 数值 同比增长 数值 同比增长 数值 同比增长 旅客吞吐量 3,31.04 7.3 3,491.69 4.82 3,759.24 7.6 3 ,142.95 1 3.25 货邮吞吐量 42.85 - 0.35 45.10 5.27 46.53 3.17 35.72 5 .32 起降架次 （未完）  |