[公告]江苏省农垦集团有限公司:19苏垦01：江苏省农垦集团有限公司公开发行2019年公司债券（第一期）信用评级报告
信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称 “ 中诚信证评 ” ）因承做本项目并出具本评级报告， 特此如下声明： 1 、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目 组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关 联关系。 2 、中诚信证评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3 、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定， 依据 合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站 （ ww.cxr.com.cn ）公开披露。 4 、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或 / 及评级对象相关参与方提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其 他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真 实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性 、 及时性以及针对任何商业目的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5 、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而 且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6 、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券 存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟 踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法 规及时对外公布。 概 况 发债主体概况 江苏农垦集团有限公司前身可追溯至 1952 年 2 月由中国人民解放军原步兵第 102 师整建制转为的 农建四师； 1953 年 12 月，成立江苏省农业厅农场 管理局； 1956 年 1 月，成立江苏省国营农场管理局； 1969 年 2 月，组建江苏生产建设兵团； 1975 年 10 月，江苏生产建设兵团撤销，成立江苏省农垦局； 1979 年 11 月，成立江苏省农垦农工商联合总公司， 与江苏省农垦局一套班子两块牌子； 196 年 11 月， 根据苏政复［ 196 ］ 103 号文《省政府关于省农垦 总公司改制为省农垦集团有限公司的批复》，公司 改 制为江苏省农垦集团有限公司。后经资产重组以 及多次公积金转增资本， 截至 2018 年 6 月末，公 司注册资本 20,0 万元，控股东江苏省人民政 府国有资产监督管理委员会持股比例为 10% ，系 公司实际控制人。 截至 2018 年 6 月末，公司旗下拥有 34 个 全资 及 控股 一级 企业，其中：国有农场 18 个，分布在 江苏省 13 个县 （市、区） 。目前，公司业务以农林 牧渔及食品加工业务为主，同时开展 股权 投资及房 地产、贸易物流以及工业制造等业务。 截至 201 7 年 末 ，公司总资产 为 25.6 亿元， 所有者权益（含少数股东权益） 为 150.58 亿元， 资 产负债率为 41.10% ； 201 7 年 ， 公司实现营业总收 入 10.58 亿元 ， 净利润 17.56 亿元，经营活动现金 净流量 17.46 亿元。 截至 201 8 年 6 月末，公司总资产 为 270.01 亿 元，所有者权益（含少数股东权益） 为 161.78 亿元， 资产负债率为 40.08 % ； 201 8 年 1~ 6 月 ， 公司实现 营业总收入 54.38 亿元 ， 净利润 11.43 亿元，经营 活动现金净流量 8.24 亿元。 本期债券 概况 表 1 ：本 期 公司债券基本条款 基本条款 债券名称 江苏省农垦集团有限公司 2019 年 公开发 行 公司债券（第一期 ） 发行规模 本次债券的规模不超过人民币 40 亿元（含 40 亿元），采用分期发行方式，本期债券 的发行规模不超过人民币 5 亿元（含 5 亿 元） 债券期限 本期债券发行期限 3 年期 票面金额和 发行价格 本期债券每张面值为人民币 10 元 债券利率 本期债券票面年利率将根据网下询价簿记 结果，由公司与主承销商按照国家有关规 定协商一致根据本次公司债券发行时市场 情况确定。本期债券票面利率采取单利按 年计息，不计复利 付息方式 本期债券按年付息、到期一次还本。利息 每年支付一次，最后一期利息随本金一起 支付 募集资金用途 本期 债券募集资金扣除发行费用后，拟全 部用于偿还银行贷款 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业分析 粮食产业 我国是世界上的农业大国，同时又是一个农业 相对落后的国家，作为发展中的人口大国，我国人 均耕地面积 、水资源等 远低于世界平均水平；农业 问题、特别是粮食安全始终是关系我国民经济发 展、社会和谐稳定以及国家安全自立的全局性重大 战略问题。在我国，粮食是战略物资，农产品种植、 种子生产以及农副产品加工等粮食产业则属于国 家基础性产业之一。 耕地种植面积是决定农作物总量的关键因素， 尽管耕地保护一直是我国长期坚持的基本国 策，但 我国耕地面积仍然经历了快速减少的阶段。根据国 家土地管理部门数据，我国耕地面积自 201 年的 19.14 亿亩减少至 208 年的 18.26 亿亩，逼近 18 亿 亩的红线指标。近年来，随着耕地保护政策执行力 度的不断加大，全国耕地面积企稳。根据国土资源 部于 2018 年 5 月发布的《 2017 年中国土地矿产海 洋资源统计公报》，全国土地利用数据预报结果显 示， 2017 年年末，全国耕地面积为 13,486.32 万公 顷（ 20.23 亿亩），全国因建设占用、灾毁、生态退 耕、农业结构调整等减少耕地面积 32.04 万公顷， 通过土地整治、农业结构 调整等增加耕地面积 25.95 万公顷，年内净减少耕地面积 6.09 万公顷。从耕地 质量来看，全国耕地评定为 15 个等别， 1 等耕地质 量最好， 15 等耕地质量最差。 1~4 等、 5~8 等、 9~12 等、 13~15 等耕地分别划为优等地、高等地、中等 地 和 低等地。 2016 年年末，全国耕地平均质量等别 为 9.96 等。其中，优等地面积为 389.91 万公顷 （ 5,848.58 万亩），占全国耕地评定总面积的 2.90% ； 高等地面积为 3,579.57 万公顷（ 53,693.58 万亩）， 占 26.59% ；中等地面积为 7,097.49 万公顷 （ 106,462 .40 万亩），占 52.72% ；低等地面积为 2,395.41 万公顷（ 35,931.40 万亩），占 17.79% ，中 低等土地面积占比超七成。从各等级耕地分布状况 来看，优等地主要分布在湖北、湖南、广东等 3 个 省，占 90.28% ；高等地主要分布在河南、江苏、山 东等 9 个省（区），占 79.89% ；中等地主要分布在 黑龙江、吉林、云南等 10 个省（区），占 73.73% ； 低等地主要分布在内蒙古、甘肃、黑龙江等 6 个省 （区），占 85.5% 。根据新浪财经数据，截至 2015 年，我国人均耕地面积为 0.09 公顷（ 1.35 亩），远 低于世界平均 水平 0.19 公顷（ 2.85 亩）。另外，我 国是一个严重缺水、自然灾害频繁发生的国家，人 均水资源量仅占世界人均水资源量的四分之一，每 年中国农业生产缺水 20 多亿立方米，而且分布极 不平衡，水土资源不匹配，缺水和干旱成为粮食生 产的重要制约因素。目前，我国农业基础设施较为 薄弱，抗灾害能力差，旱涝、台风、冰雹、低温冻 害等给农业生产带来诸多不利影响。总体而言，目 前我国粮食安全存在较多威胁 。 从粮食产量来看，受益于国家推出支农、惠农 政策，粮食播种面积企稳回升以及先进农业种植技 术的推广， 204~2015 年我国粮食产量实现连 续十 二年增产。 2016 年，受播种面积减少以及单产下降 等因素影响，我国粮食总产量同比减少 520.1 万吨 至 61,623.9 万吨。其中谷物产量 56,516.5 万吨，比 2015 年减少 71.5 万吨，减少 1.2% 。 2017 年，播 种面积继续下降，但受益于粮食单位面积产量的提 升，全年全国粮食总产量 61,791 万吨，比 2016 年 增加 16 万吨， 同比 增 加 0.3% 。其中谷物产量 56,45 万吨，比 2016 年减少 83 万吨，减少 0.1% 。整体来 看，随着信息技术、生物技术及先进制造技术等科 技创新成果在粮食产业上的应用，极大促进了粮食 产业的升级与发展，我国粮食单产水平保持较为稳 定的上升态势；在播种面积有效保证的情况下，全 国粮食产量稳步提升，自 2013 年以来连续 5 年保 持在 60,0 万吨以上。从种植区域来看，我国粮食 生产逐步向核心主产区集中， 2017 年，河北、内蒙 古、辽宁、吉林、黑龙江、江苏、安徽、江西、山 东、河南、湖北、湖南以及四川等 13 个粮食主产 省（区）粮食产量占全国比重达到 78% 。 从粮食品 种结构看，稻谷、小麦以及玉米为国内三大粮食品 种，近年来合计产量在粮食总产量中所占比重均在 90% 左右， 2017 年全国稻谷、小麦以及玉米产量分 别为 20 ,85 万吨、 12,97 万吨和 21,589 万吨。 图 1：我国粮食作物播种面积及单位面积产量情况 资料来源：国家统计局，中诚信证评整理 下游需求方面，我国粮食消费可以分为两大 类、四大用途和四大品种。两大类是指食物用粮和 非食物用粮，其中，食物用粮指直接和间接满足人 们食物消费需求的粮食，又可分为口粮和饲料用粮 两大用途，非食物用粮主要分为种子用粮和工业用 粮两大用途。我国的粮食消费结构由口粮、饲料用 粮、工业用粮及种子用粮这四种用途构成。其中口 粮消费是中国第一大粮食用途，占粮食消费总量的 50% 以上，但近年来受膳食 结构调整影响，在粮食 消费中的比重一直呈下降趋势；饲料用粮是中国第 二大粮食用途，数量和占粮食消费总量的比重均稳 定增长；工业用粮指用粮食作为主要原料或辅料的 生产行业所用粮食的统称，不包括饲料行业用粮， 为中国第三大粮食用途；种子用粮在粮食四种用途 中数量少。 具体分品种来看，稻谷是我国粮食消费 量最大的品种之一，近年来全国稻谷消费量均在 20,0 万吨左右，主要用作口粮，约占其消费量的 86% 。小麦作为国内重要的粮食作物之一，是仅次 于稻谷的口粮消费第二大品种；近年来，全国小麦 消费量整体呈小幅下降趋势， 2017 年同比减少 5 1 万吨至 11,20 万吨。受肉、蛋、奶等高耗粮食品消 费的增加带动饲料用粮的大幅增加以及工业用玉 米需求提升影响，全国玉米消费量近年增长速度较 快，其在粮食消费总量中的比重也得到快速提高， 已成为我国第二大粮食消费品种。 我国人口基数 大，新增人口多，到 2030 年左右中国人口可能达 到 16 亿。根据中国农村网数据，我国人均粮食消 费水平每年增加在 0.5% 以上，加上人口总量增长因 素，我国粮食消费总量每年增长的幅度在 1% 以上。 根据智研咨询预测，到 2020 年，中国粮食总需求 将达到约 6.14 亿吨，其中口粮消费需求约为 2.12 亿吨、饲 料用粮消费需求约为 2.98 亿吨。 从进出口情况来看，作为农业大国，近年伴随 着国内粮食产量的稳步增长，进口数量也在持续增 加，相对于需求来说我国粮食产量还是有缺口；同 时，我国粮食进口需求远大于出口量。具体来看， 根据海关总署公布的数据， 2017 年中国粮食累计进 口 13 , 062 万吨，较上年增加 13.9% ；同期，中国粮 食累计出口 280 万吨，较 2016 年增加 47.4% 。由于 消费需求结构的升级变化，近年中国部分粮食品种 进口量持续增加， 2017 年大豆累计进口 9 , 553 万吨， 稻米累计进口 403 万吨，小麦累计进口 442 万吨， 分别 同比增加 13.85% 、 13.20% 和 29.62% ；同期， 玉米进口 283 万吨，同比减少 10.73% 。 2017 年， 我国进口粮食总量超过了当年粮食总产量的五分 之一，但从结构上看，进口的品种以油料和饲料用 粮为主，口粮进口为辅，净进口的稻米约占上年度 我国稻米生产量的 2.7% ，小麦的净进口量约占上年 度我国小麦生产量的 3.3% ，稻米和小麦的自给率均 在 95% 以上，基本能保证口粮安全，但粮食供求的 结构性矛盾仍存在。 需要关注的是： 我国大豆原料 的对外依存度极高， 2015~2017 年分别为 87% 、 76% 和 85% ，其中主要进口国家是 巴西、美国与阿根廷。 2017 年我国大豆进口总量为 9 , 60 万吨左右，其中 来自美国的总量超过了 3 , 20 万吨 ； 近期中美贸易 争端 的 持续 恶化或将对国内粮食产业尤其是大豆 产业产生较大影响。 2018 年 7 月 6 日，美国正式开 始对 340 亿美元的中国产品加征 25% 的关税，中国 也于同日对同等规模的美国产品加征 25% 的进口 关税，美国产大豆在加征关税清单行列。加征 25% 进口关税后，美国大豆的进口成本每吨增加 70 至 80 元，较巴西大豆高出 30 元左右。由于南美大 豆期货价格看涨，其到岸成本价预计也将上涨至 3,60 元 / 吨到 3,70 元 / 吨，同时南美大豆进一步提 升对华出口量的空间并不大，短期内难以完全替代 美国大豆。另外，今年以来政府补贴东北地区农民 种植大豆每亩超 20 元，本季国内大豆产量增长预 计超过 20 万吨，但其性价比不如进口大豆，产量 也较为有限。 图 2：2008~2017 年我国主要进口粮食数量 单位：万吨 资料来源：国家统计局，中诚信证评整理 粮食价格方面， 建国以后中国农产品价格形成 机制大致经历了统购统销价格形成机制、双轨制价 格形成机制、保护价与最低收购价格形成机制三 个阶段。但是由于实际操作过程中出现的偏差，一 些矛盾开始出现并 逐步积累。从 209 年开始，国 家为了弥补农民种粮生产成本的快速上升，连续四 年较大幅度提高了最低收购价和临储价格，政策性 收储主导的价格刚性上升，不仅影响市场机制的发 挥，导致市场信号扭曲、农产品结构性过剩，而且 导致库存压力增高、进口压力增加、国内外差价不 断扩大。 2010 年，稻谷、小麦和大豆的国内平均价 格开始超过国际市场的离岸价格。 2013 年，国内粮、 棉、油、糖等大宗农产品的价格均已超过国外进口 产品到岸税后价格。因此，国家从 2014 年开始启 动新一轮主要农产品价格形成机制和粮食收储制 度改革，中央连续五年推进并深化农 产品价格形成 机制改革； 2018 年中央 “ 一号文件 ” 提出深化农产品 收储制度和价格形成机制改革。具体来看，根据中 储粮全国粮油价格监测系统计显示，全国原粮综 合收购价格指数（周度指数，基期以 208 年为 10 ） 从 209 年初一路波动上升至 2014 年 9 月 的 最高水 平。 2014 年以来，随着我国粮食连续多年实现增产， 粮食收购价格逐渐向国际化、市场化转型，全国原 粮综合收购价格指数从 2014 年四季度开始呈波动 下降态势，截至 2018 年 9 月底，全国原粮综合收 购价格指数降至 129.79 。 图 3：2009.01~2018.09 全国原粮收购价格指数 资料来源：中国储备粮管理总公司，中诚信证评整理 总体来看， 随着我国粮食产量的持续增加，国 家口粮安全基本能得到保证 ，但粮食供求的结构性 矛盾仍存在，大豆等粮食作物进口依赖度较高，在 中美贸易争端加剧 的背景下或将 产生一定不确定 性。 房地产 房地产行业概况 房地产业是中国经济增长的支柱产业之一，在 国民经济发展中起着重要作用。自改革开放以来， 中国房地产行业得到快速发展，国房景气指数持续 提升并于 207 年 11 月达到历史顶点 106.59 点。此 后，受 208 年次贷危机和紧缩货币政策影响，国 内房价出现 十年来的首次下跌； 209 年随着国家出 台的信贷宽松政策，商品房销售情况有所好转； 2010 年，为抑制过快上涨的房价，国务院先后出台 多项调控政策，房地产市场再次步入调整阶段； 2012 年，在中央继续保持从紧政策的同时，地方政 府开始积极出台各种政策鼓励合理自住需求，商品 房销售开始逐步回升， 2013 年房地产市场延续上升 势头，期内国房景气指数呈波动上升态势； 2014 年， 房地产市场短期供过于求，且受价格预期变化等因 素影响，房地产市场销售下滑，国房景气指数亦随 之下降；进入 2015 年，随着一系列宽松的行业政 策出台，中国房地产 市场总体上呈现回暖趋势，国 房景气指数自 2015 年 6 月开始有所回升并于下半 年企稳，上升态势延续至 2016 年上半年。 2016 年 10 月以来部分重点城市陆续出台限购、限贷等房地 产调控政策，国房景气指数有所调整，但仍较上年 同期均有所上升。 2016 年房地产市场的明显回暖使 得当年房地产业对 GDP 增长贡献率达 7.8% ，较上 年增加了 5.4 个百分点，房地产业增加值占 GDP 的 比重亦达到历史最高位的 6.47% 。 2017 年以来国房 景气指数持续上行，于 2017 年 12 月达到 101.72 点， 但 3 月以来受部分城市不断加大房地产调控力度影 响， 景气指数上升增速出现明显回落。 南京市房地产运行状况 进入 2017 年，随着调控政策趋严，南京市商 品住宅成交量大幅下降，房地产市 场投资增速亦有 所放缓；同期， 南京市土地市场较为平稳，开发商 拿地趋于理性。 2017 年 ，南京市 全年完成房地产开 发投资 2,170.21 亿元， 较 上年增 加 17.6% ， 其中住 宅投资 1,569.52 亿元，增 加 12.7% ；商业用房投资 263.08 亿元，增 加 34.9% 。 图 4：2008～2017 年南京市房地产投资及增速 单位：亿元 资料来源： CRIC ，中诚信证评整理 2016 年以来 ，南京市房地产市场政策由利好向 限制非理性转变，其中 2017 年，南京共出台主要 政策 17 次，践行 “ 房住不炒 ” 思路。具体来看， 2017 年 2 月 1 日起，积分落户政策正式在南京施行，购 房落户政策成为历史； 2017 年 3 月，限购、限贷升 级； 2017 年 5 月 13 日，南京市政府办公厅公布《进 一步加强房地产市场调控的通知》，出台十条措施 稳定楼市（ “ 宁十条 ” ），其中包括新购房取得不动产 权证 3 年内不得转让，购房摇号须由公证处主持等， 这一政策出台后，南京成为全国调控最严的几座城 市之一； 2017 年 8 月 8 日，南京市人民政府网站发 布最新文件， 要求住宅成品房交付需达 50% 以上。 受限购限贷政策影响， 2016 年 10 月以来，南 京市商品住宅成交量显著下滑， 根据 CREIS 中指数 据， 2017 年南京共成交商品住宅 6.2 万套，成交 面积 710.43 万平方米，同比下降 51.27% ，其中近 四成为 80 （含） ~10 平方米刚需户型，其次为 10 （含） ~120 平方米户型，占比为 21.03% ， 成交均 价亦呈小幅下降趋势。从 2017 年全年销售情况看， 2017 年 南京市 全年商品房销售面积 1,429.61 万平方 米，同比减少 8.3% ，商品房销售额为 2,237.74 亿元， 同比减少 19. 1% 。具体来看，江北区和江宁区仍为 商品房的销售主力，两江板块的新房成交总量约占 全市成交量的 60% ；其次为河西、溧水和仙林。 2017 年，南京市商品房销售均价为 15,653 元 / 平 方米 ， 同比下降 13.42% 。其中城中区（栖霞区、浦口区、 雨花台区）的销售价格位于首位，其次为河西区和 江宁区。在限购限贷等多次新政的冲击，南京房地 产市场景气度有所降低。 土地市场方面，自 2016 年以来，南京土地出 让采取了多种控制措施，如土地拍卖改成网络竞 拍、限制最高限价、突破最高限价需要竞拍保障房、 楼市限价、增加租赁用地的供应等。 2017 年南京市 区共推出各类用地 1,681.79 万平方米，同比 减少 3.35% 。其中住宅用地推出 1,281.12 万平方米，同 比 减少 10.23% 。成交方面， 2017 年南京市各类用 地共成交 1,626.6 万平方米，同比 增加 13.68% ，其 中住宅用地成交 1,279.03 万平方米，同比 增加 9.87% 。 2017 年，南京市共收入土地出让金（宅地 和商办用地） 1,685.4 亿元，同比 减少 2.47% 。其中， 住宅用地出让金为 1,508.8 亿元，同比 减少 8.1% ； 商办用地出让金为 176.6 亿元，同比 增加 105.3% 。 按照土地出让的区域分布 情况来看， 2017 年，以江 宁区、浦口区及栖霞区成交量较高，分别占比 26% 、 22% 及 13% ，其次为雨花台区、秦淮区。整体看， 2017 年，南京市继续出台一系列限购限贷政策，受 此影响 ， 土地市场较为平稳，地块溢价率明显降低， 开发商在拿地方面更加趋于理性 ， 但成交均价依然 维持在高位，后续进展情况需关注。 竞争优势 丰富的 土地资源 作为传统的农垦集团公司，公司现有 18 个农 场，分布在苏北 13 个县（市、区），截至 2017 年 末 拥有的土地总面积 180.81 万亩，其中耕地面积 97.24 万亩。 我国人均耕地面积远低于世界平均水 平，土 地作为一种稀缺资源，一方面 是公司 开展规 模化、标准化粮食种植的核心载体；另一方面是公 司后续推进土地整治新增耕地交易业务从而获取 高额利润的基础 。根据公司规划，未来预计每年以 交易均价 30 万元 / 亩完成土地整治新增耕地指标交 易 3,0 亩左右，预计每年收到相关款项 9.0 亿元 左右。 总体来看， 丰富的土地资源 有效支撑 了公司 未来 利润的增长。 完整的 农业 产业链 公司农业主业已实现包括品种研发、良种繁 育、种植、烘干、仓储、加工、销售、贸易、物流 等现代农业产业化经营的全过程，上游通过集中农 资采购，最大限度利用规模优势，降低成本； 种植 业务通过 “ 五统一 ” （即统一作物和品种布局、统一 种子和农资供应、统一农业生产措施、统一农机作 业标准以及统一农产品销售）的方式达到质量控 制 ，从源头上对农产品质量安全进行控制，符合消 费升级对食品安全的需求 ；最终产品以大米、种子 为主，使得公司将种植、加工业务的利润全部 留存 公司内部。 股权投资质量较高 公司 投资参股 多家公司 ，主要投资对象经营状 况良好， 并取得了良好 收益， 2015~2017 年 分别实 现 投资收益 8.36 亿元、 9.08 亿元和 11.94 亿元，对 利润形成 了 良好补充 。 其中主要参股公司江苏正大 天晴药业股份有限公司（ 以下简称 “ 正大天晴 ” ） 系 国内知名的肝健康药物研发和生产基地， 系 国家重 点高新技术企业、国家火炬计划连云港新医药产业 基地重点骨干企业， 2017 年位列中国医药工业信息 中心评选发布的中国医药工业百强企业榜第 17 位。 2015~2017 年，公司分别获得来自正大天晴的现金 分红 3.69 亿元、 6.16 亿元和 6.10 亿元，被投资企 业 的 良好发展有效增强了公司的盈利能力。 业务运营 公司 业务以农林牧渔及食品加工业务为主，同 时开展投资及房地产、贸易物流以及工业制造等业 务， 现有业务 涵盖农业、工业、商业、房地产、及 服务业等多个板块， 20 15~2017 年以及 2018 年 1~ 6 月，公司分别实现营业总收入 113.45 亿元、 110.18 亿元、 10.58 亿元和 54.38 亿元，其中 2016 年与 2017 年 分别 受 工业板块及房地产板块 收入减少影 响，业务规模有所减小。具体来看， 作为公司的核 心板块， 2015~2017 年以及 2018 年 1~6 月，农业板 块占营业总收入比重分别为 45.51% 、 45.93% 、 53.05% 和 47.94 % ； 同期，商业板块占比分别为 26.71% 、 27.19% 、 26.94% 和 21.31% ， 农业及商业 板块收入占比较高且保持相对稳定。整体来看，近 年 公司 各业务发展良好 ， 整体经营 稳健。 表 2：2015~2018.H1 公司营业收入及毛利率情况 单位：亿元、% 业务板块 201 5 201 6 201 7 201 8 . H 1 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 农业 51.63 45.51 24.65 50.61 45.93 25.38 53.36 53.05 25.77 26.07 47.94 25.35 工业 8.08 7.13 15.39 3.92 3.55 14.73 3.72 3.70 14.56 1. 61 2.96 16.8 商业 30.30 26.71 5.63 29.96 27.19 4.52 27.10 26.94 4.83 11.59 21.31 10.74 房地产开发 15.77 13.90 43.87 18.41 16.71 45.91 9.56 9.50 44.02 9.27 17.05 47.48 服务业 3.65 3.21 54.36 2.59 2.35 58.74 2.86 2.84 47.81 1.58 2.91 48.0 其他 4.01 3.54 35.58 4.70 4.27 34.45 3.9 3.96 48.21 4.26 7.83 52.75 营业总收入 113.45 100.00 22.92 110.18 100.00 23.93 100.58 100.00 22.96 54.38 10.0 28.53 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 农业 农业板块为公司 的核心 板块 ， 依托于丰富的土 地资源 ， 公司 目前 主要从事水稻、小麦以及大麦等 农作物的规模化、标准化种植，并从事 自产稻谷、 小麦以及大麦等农产品及大米、种子等初加工产品 销售 。 土地资源 作为传统的农垦 集团公司 ，公司现有 18 个农 场，分布在苏北 13 个县（市、区）， 2015 ~ 2017 年 拥有的土地总面积分别为 186.3 万亩、 183.05 万亩 和 180.81 万亩 。 公司下属农场地处亚热带和暖温带 的过渡地区，区域内四季分明、雨量较充沛、日照 较充足、无霜期较长 ，具备 较好 的农业生产条件。 另外，自 2013 年 1 月以来，公司 开始在宿迁市、 盐城市、淮安市、徐州市以及泰州市等地与当地政 府和农户合作，积极开展 土地流转工作，拓展耕地 面积。在国家土地流转政策的支持下，公司 通过土 地承包经营权流转拓展的耕地面积快速增加， 截至 2017 年秋熟，公 司已流转农村土地 22.63 万亩，流 转期限为 4 ~ 15 年不等。 整体来看，公司 丰富的 土 地资源 为 农业板块稳步发展 奠定了 基 础。 表 3：2015~2017 年公司土地资源情况 单位：万亩 项目 2015 2016 2017 土地总面积 186.30 183.05 180.81 其中：耕地 115.36 98.29 97.24 林地 30.07 29.76 30.79 河流水面 18.88 19.08 18.81 资料来源 ： 公司提供，中诚信证评整理 种植业 公司种植业以下属上市子公司江苏省农垦农 业发展股份有限公司 （以下简称 “ 苏垦农发 ” ，股票 代码： 601952 ）为运营主体 。 为了保证公司农产品 生产的规模化、标准化，公司对下属种植业分公司 的农业生产实行 “ 五统一 ” 管理方式。 采购方面，公司种植业所需的杀虫剂、化肥等 农业物资由集团集中采购。自主种植基地种植方 面，公司 经营 采取统一经营和发包经营两种模式， 发包经营模式下苏垦农发收取承包费后 ，所属耕地 的投入和产出由承包方承担和所有；统一经营模式 下，公司 自行投入并享有产出成果。近年通过优化 调整，公司统一经营模式 种植面积逐年 增加 ，发包 经营面积逐年减少。 从种植品种来看， 公司在充分 考虑各种 植业分公司所属地域和气候条件等情况 下决定适宜 种植的农作物，目前主要种植水稻、小 麦、大麦等大宗粮食作物， 另外也种植部分西瓜、 蔬菜、水果等高效农业品种。公司种植主要分为夏 熟（上年 11 月 ~ 当年 5 月）和秋熟（当年 6 月 ~ 当 年 10 月）两季，夏熟主要种植小麦和大麦，其中 大麦种植主要为满足下季水稻等农作物调茬需要， 种植面积相对较小； 秋熟主要种植水稻。 公司根据 市场需求调整作物种植面积， 近年统一经营模式下 主要粮食作物 中小麦和水稻 种植面积逐年增加， 同 时大麦种植面积有所减少 。 2015~2017 年公司分别 实现大麦、小麦和水稻产量合计 为 94.52 万吨 、 95.67 万吨和 105.23 万吨 ；其中， 最主要的小麦和水稻产 量连年增加，而 大麦产量随着种植面积的减少 而减 少。 2018 年 1~6 月，大麦种植面积和产量进一步下 降；同期受收回发包职工耕地，统一 经营种植面积 增加影响，小麦 种植面积和产量较上年继续增加； 由于水稻收获期集中在下半年，当期无产量。 表 4：2015~2018.H1 公司主要农作物种植面积和产量情况 单位：万亩、万吨 2015 2016 2017 2018.1~6 面积 产量 面积 产量 面积 产量 面积 产量 大麦 17.86 7.65 9.12 3.9 2.81 1.32 2.4 1.03 小麦 73.86 31.68 87.73 35.09 98.47 44.31 102.98 47.03 水稻 91.62 55.19 99.18 56.68 101.54 59.6 - - 合计 183.34 94.52 196.03 95.67 202.82 105.23 105.38 48.06 资料来源 ： 公司提供，中诚信证评整理 农业现代化 建设 方面，截至 2018 年 6 月末， 公司垦区农机总动力达 65.3 万千瓦，主要农作物耕 种收综合 机械化水平达到 98% 。现有拖拉机 4,739 台，其中大中型拖拉机 4,513 台；联合收割机 2,268 台，其中大中型收割机 1,070 台；大中型农具 10,780 台，插秧机 1,468 台，其中 8 行 （含 9 行） 高速乘 座式 1,210 台，摆栽机 119 台。 2017 年，公司垦区 机插率达到 86.8% ，较 2016 年增加了 1.2 个百分点。 目前，垦区稻麦秸秆机械化还田率达到 10% ，全 面实现了禁烧秸秆的目标。 公司以自主经营种植基地为基础，集稻麦种 植、制种、加工、销售全产业链为一体；种植基地 产出的小麦、水稻等粮食产品一方面用于自有种子 产品 生产和大米产品生产等，一方面直接对外销 售。具体来看，大麦因种植面积减少，产销量减少， 2015~2017 年分别实现销售收入 1.10 亿元、 0.86 亿 元和 0.24 亿元；同期 小麦实现销售收入 5.27 亿元、 5.04 亿元和 6.83 亿元 ， 2016 年在销售均价及数量 均有所下滑的情况下，小麦销售收入同比减少 6.26% ；同期水稻产品受市场需求增加影响，销售 收入持续增加，分别为 5.32 亿元、 8.2 亿元和 8.28 亿元。 表 5：2015~2017 年公司主要农作物销售均价及金额 单位：元/kg、亿元 项目 2015 2016 2017 均价 金额 均价 金额 均价 金额 大麦 1.92 1.10 1.75 0.86 1.99 0.24 小麦 2.40 5.27 2.32 5.04 2.43 6.83 水稻 2.91 5.32 2.72 8.22 2.82 8.28 资料来源 ： 公司提供，中诚信证评整理 整体来看，种植业作为公司的核心业务， 近年 种植面积持续增加，同时较高的现代化建设水平保 证了公司的生产效率，主要农作物产量持续增加， 种植业务稳步发展。 种业 公司的种 业 主要由苏垦农发下属子公司江苏 省大华种业集团有限公司（以下简称 “ 大华种业 ” ） 运营，主要生产和销售 水稻种（主要为粳稻种）、 小麦种、大麦种、玉米种等。其中，小麦种子和水 稻种子是公司的主导种子产品， 2015~2017 年二者 合计销售收入占比均在 95% 左右 。 公司种子生产业务的采购物料主要包括用于 种子加工的种子原粮、用于种子繁育的繁材以及成 品种子的包装物， 其中主要物料 种子原粮的采购绝 大部分是向公司下属种植业基地进行内部采购。 目 前， 公司制种业务 通过 以 “ 公司 + 基地 ” 为主、以 “ 公 司 + 农户 ” 为辅的方式 取得种子原粮，再将种子原粮 加工为种子后对外销售。 公司 在农科院中设立江苏省大华种业育种研 究院负责育种研发、试验等工作 ， 江苏省大华种业 育种研究院 下设 1 个综合管理部、 3 个研究所、 1 个分子育种中心、 2 个南繁基地 和 15 个生态试验站， 配备研发人员 45 人。截至 2018 年 6 月末，公司已 经育成并具有自主知识产权的 “ 华粳 ” 、 “ 华麦 ” 和 “ 苏 玉 ” 等系列农作物新优品种 41 个，其中水稻 22 个、 小麦 9 个、玉米 9 个 以及 棉花 1 个，并取得 11 项 植物新品种权（不含受让取得），为公司的可持续 发展奠定了基础。目前，大华种业具有种子生产能 力 39.80 万吨 / 年，位列全国前 10 名。 公司自主经 营规模化种植基地有效保证了制种环节种子原粮 的数量 和质量需求，目前种子产量主要受市场需求 影响， 2015~2017 年 公司 分别实现种子产量 25.92 万吨 、 3 2.16 万吨和 33.79 万吨 。 其中 ， 水稻种子价 格 随 市场供需 变化而 有所波动，公司水稻 种子 产量 亦有所波动， 2016 与 201 7 年分别同比增加 86.20% 和同比减少 14.0% ；同时，小麦种子连续增加， 2015~2017 年三年复合增长率为 10.68% 。 表 6：2015~2018.H1 公司种子产销量情况表 单位：万吨、元/吨、亿元 项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018.H1 产量 25.92 32.16 33.79 8.08 其中：水稻种 5.87 10.93 9.40 8.04 小麦种 19.46 20.94 23.84 - 大麦种 0.56 0.23 0.50 - 其他种 0.03 0.06 0.05 0.05 销量 32.86 29.15 36.08 7.47 其中：水稻种 9.16 10.37 10.24 7.43 小麦种 23.01 18.37 23.81 - 大麦种 0.66 0.16 1.76 - 其他种 0.03 0.25 0.27 0.04 销售均价 3,069.59 3,403.98 2,853.67 3,838.14 销售收入 10.09 9.92 10.30 2.87 资料来源 ： 公司提供，中诚信证评整理 公司种子销售 以直销为主，经销为辅，其中直 销包括向委托代繁客户销售、向种田大户销售及自 有门市销售等情况。 2016~2017 年公司种业前五大 客户销售占比分别为 11.16 % 和 6.40 % 。目前公司种 子销售主要 立足江苏省内市场，辐射安徽、河南、 山东、陕西等省份以及气候条件相似的其他区域市 场。 公司根据市场区域和种植业基地的布局在江苏 省内外建立各类销售网点 3,0 多个（ 县级总经销 和乡镇经销商），目前销售网点已经辐射江苏省内 的主要乡镇，常规稻麦种子占江苏省市场份额的 40% 以 上；同时，公司在临近省份也建立了相应的 网络体系。随着公司种子产量的增加 ，销量 亦 逐年 增加， 2015~2017 年 公司 分别实现 种子 销量 32.86 万吨 、 29.15 万吨和 36.08 万吨。 种业结算方面，公 司 采取 现款现货、货款两清的结算方式，所有种子 由大华种业 统一定价。 总体 来看，公司种业科技研发能力较强， 种子 产销 量稳步增加， 种业发展稳定 。 另外， 2018 年 8 月， 苏垦农发 发布公告 大华种业 称拟收购江苏省江 蔬种苗科技有限公司 （以下简称 “ 江蔬种苗 ” ） 51.3% 的股权，江蔬种苗主营业务为种子、种苗生 产以及玉米、瓜果、蔬菜种子销售 ； 2018 年 10 月 27 日，苏垦农发布公告称 收到大华种业通知其收 购江蔬种苗 51.3% 股权事项已完成。 大华种业主要 业务仍集中在常规稻麦种子经营上，品种类别相对 单一， 成功 收购江蔬种苗有利于大华种业快速进入 蔬菜种子行业，改善产品结构，提升经营效益。 农副产品加工业 公司农副产品主要包括大米和麦芽，其中大米 加工业务由江苏省农垦米业有限公司（以下简称 “ 苏垦米业 ” ）运营，麦芽业务主要由子公司江苏省 农垦麦芽有限公司（ 以下简称 “ 苏垦麦芽 ” ）经营。 公司 产品大米根据下游客户不同分为民用米 和食品工业米，其中民用米主要为中高档大米，还 包括小部分功能型大米。苏垦米业旗下民用米拥有 “ 苏垦 ” 有机米、富硒米、真好吃、渠星、宝金玉、 水谷原、状元以及泰舒清风等 20 余个系列， 可满 足 市场上不同消费者的需求。 采购方面，公司大米 加工业务的稻谷原粮以自产为主、对外采购为辅， 苏垦米业 各分子公司每年均存在 对周边种植大户 或农业合作组织不同程度的原粮采购。 目前，苏垦 米业拥有精米生产线 15 条， 2017 年大米加工线设 计生产能力为 39.25 万吨 / 年， 当年 实际生产 大米为 23.62 万吨，产能利用尚不充分。食品安全措施方 面，苏垦米业大米产品纳入农产品质量追溯体系是 公司全产业链经营模式的重要内容， 目前该追溯体 系 可以实现从消费者至稻谷原粮种植田间全过程 的信息追溯。苏垦米业自 208 年起开始建设农产 品质量追溯体系， 截至 2017 年 ， 苏垦米业大米的 稻谷原粮种植基地可追溯面积已达 72.60 万亩。 表 7：2015~2018.H1 苏垦米业大米产销情况 单位：万吨、元/吨 2015 2016 2017 2018.H1 产量 23.89 24.14 23.62 11.53 销量 31.33 30.02 29.16 14.24 销售均价 3,853 3,714 3,937 4,005 资料来源 ： 公司提供，中诚信证评整理 销售方面， 公司民用米主要为中高档粳米，主 要销往江浙沪区域，部分销往广东、福建等其他十 余省市。 公司建立了较好的大米销售渠道，民用米 主要 面向商超客户、批发市场客户、餐饮企业、学 校等客户， 公司 与 苏果超市有限公司、浙江物美亿 商超市有限公司、易初莲花超市以及杭州联华商 集团有限公司等建立了长期稳定的供货关系，并取 得了南京市大部分主城区中小学食堂大米供应商 资格。公司食品工业米 主要 面向米粉、膨化食品、 啤酒以及白酒等食品工业客户，主要客户包括江苏 洋河酒厂股份有限公司、旺集团有限公司、青岛 啤酒股份有限公司等大客户，销售渠道稳定 。 2017 年，米业 前五大客户 销售额占 比 27.65% ，客户集中 度较为稳定。 另外，苏垦米业不仅销售自加工的大 米，还根据市场需求情况直接对外采购后进行销 售， 2015~2017 年及 2018 年 1~6 月，苏垦米业分别 实现大米销量 31.3 万吨 、 30.02 万吨 、 29.16 万吨 和 14.24 万吨 ， 销售价格呈波动上升态势 。 麦芽加工方面， 公司引进了德国先进的塔式制 麦设备，采用 “ 二段浸 麦 - 六层发芽 - 三层烘干 ” 的先 进技术，目前具备年产 20 万吨麦芽的生产能力。 麦芽生产所 需的啤麦原粮主要 从澳大利亚、加拿 大、法国等国家进口，另从公司内部农场少部分采 购。 2015~2017 年， 公司 麦芽 产销量在 23 万吨 左右 波动， 产销率保持在 90% 以上；与此同时 销售均价 连续下滑， 2018 年 1~6 月，公司麦芽销售均价继续 下滑至 2,787 元 / 吨。目前公司的主要客户是华润、 百威、 燕京啤酒、珠江啤酒等大型啤酒生产商 ， 2017 年前十大客户销售占比为 41% 。 因麦芽产品毛利率 较低，成本费用较高，加之库存积压导致原材料质 量有所降低， 公 司 麦芽加工业务处于 持续 亏损状 态。 2017 年以来公司积极进行资源整合，消化库存， 亏损规模同比大幅减少， 2018 年上半年 ，麦芽业务 扭亏为盈，实现净利润 354.50 万元。 表 8：2015~2018.H1 苏垦麦芽的采购和产销情况 项目 2015 2016 2017 2018.H1 原粮采购 量（万吨） 系统内 3.28 3.39 3.20 1.02 系统外 25.63 16.00 34.41 10.29 原粮采购 价格 （元/吨） 系统内 1,939 1,734 1,865 1,980 系统外 2,287 1,972 1,868 1,942 麦芽产量（万吨） 24.92 20.82 26.48 14.55 麦芽销量（万吨） 23.27 22.73 24.17 16.49 销售均价（元/吨） 3,140 3,009 2,867 2,787 销售收入（亿元） 7.31 6.84 6.93 4.60 资料来源 ： 公司提供，中诚信证评整理 总体来看，公司大米加工业务已初步建成了具 有先进水平的农产品质量追溯体系 ， 成为国内外多 家知名大型连锁超市和食品生产企业的主要大米 供应商，竞争优势明显；同时，麦芽加工业务 开始 实现盈利，农副产品加工业务整体向好。 养殖业 公司养殖业主要包括水产养殖、奶牛养殖。其 中水产养殖的主要产品包括大宗淡水鱼、对虾、龙 虾、河蟹等，水产品销售直接在塘口销售给批发商。 公司农场组织核心区进行水产养殖， 2015~2017 年 及 2018 年 1~6 月分别实现水产品总产量 1.13 万吨、 1.24 万吨、 1.42 万吨和 0.54 万吨，同期分别实现销 售收入 1.24 亿元、 1.36 亿元、 1.72 亿元和 0.59 亿 元，业务规模逐年增大，发展态势良好。 奶牛养殖 以公司养殖场为主，农场组织职工小区养殖为辅， 养殖规模呈增大态势， 截至 2018 年 6 月末，公司 奶牛存栏量达 5,8 头。 2015~2017 年及 2018 年 1~6 月 ， 公司分别实现牛奶产量 17,341 吨、 22,716 吨、 21,85 吨和 13,261 吨；同期分别实现牛奶销售收入 0.70 亿元、 0.95 亿元、 0.91 亿元和 0.48 亿元，公司 奶牛养殖主要产品生鲜乳按协议价格销售给江苏 三元双宝公司、南京卫岗乳业等，近年奶牛养殖 业 务 整体发展较为稳定。 表 9：2015~2018.H1 公司养殖业概况 2015 2016 2017 2018.H1 奶牛存栏量（头） 4,762 5,112 6,071 5,888 牛奶产量（吨） 17,341 22,716 21,885 13,261 牛奶销售收入 （亿元） 0.70 0.95 0.91 0.48 养殖水面（万亩） 62,238 65,114 65,882 65,812 水产品总产量 （万吨） 1.13 1.24 1.42 0.54 水产品销售收入 （亿元） 1.24 1.36 1.72 0.59 收入合计（亿元） 1.94 2.31 2.63 1.07 资料来源 ： 公司提供，中诚信证评整理 公司主要从事水稻、小麦以及大麦等农作物的 规模化 、标准化种植和自产稻谷、小麦以及大麦等 农产品及大米、种子等初加工产品销售，种子在生 产加工过程中由于人为因素、技术因素或气候因素 等可能造成种子水分、净度、发芽率、纯度不达标 等种子质量问题 ；大米、稻谷以及小麦等其他产品 会因生产基地遭受环境污染、质量管理工作出现纰 漏、下游客户发生产品质量安全事件或其他突发事 件导致公司产品质量问题；水产养殖及奶牛养殖产 品亦存在 由于 不受控制因素导致食品安全问题 产 生 的可能 ，中诚信证评将对公司面临的食品质量安 全风险保持关注。 房地产 公司房地产板块业务主要由子公司江苏通宇 房地产开发有限责 任公司（以下简称 “ 通宇房地产 ” ） 运营；另外，苏垦大厦的建设部分由子公司江苏农 垦置业有限责任公司负责，苏垦大厦建成后将大部 分为自用写字楼，少部分为租赁和酒店。作为公司 的主业之一，在近年南京市房地产整体向好的背景 下，房地产业务是公司的重要收入及利润来源之 一， 2015~2017 年及 2018 年 1~6 月分别确认收入 15.7 亿元、 18.41 亿元、 9.56 亿元和 9.27 亿元，收 入占比分别为 13.90% 、 16.71% 、 9.50% 和 17.05% 。 表 10：截至 2018 年 6 月末公司在售房地产项目情况 单位：亿元、万平方米 项目 项目总投资 截至 2018 年 6 月末已投入 可售建筑面积 已售建筑面积 已回笼资金 林景雅园 25.00 22.07 32.30 22.40 26.99 林景御园 7.80 7.70 5.60 5.27 9.20 林景熙园一期 12.00 10.37 12.60 12.47 21.82 林景熙园二期 7.50 5.17 5.70 - - 新福地广场 2.00 1.19 2.59 - - R14007 地块 7.80 1.78 10.28 5.27 3.58 凤凰星城一期 3.84 3.84 8.30 8.24 5.73 凤凰星城二期 3.90 2.63 7.87 7.13 4.97 凤凰星城三期 3.87 1.77 9.40 8.52 6.28 凤凰星城四期 5.72 0.58 - - - 2014G58 17.00 11.06 17.16 - - 2014G59 10.00 6.63 8.78 - - 新浦路 9.00 4.94 10.12 0.15 1.15 2016G69 30.00 20.95 14.10 - - 合计 145.43 100.70 144.80 69.45 79.72 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 通宇房地产具有房地产项目开发二级资质，在 建项目主要是林景雅园、林景御园、林景熙园一期 和二期、 凤凰星城 项目、新福地广场、 R1407 项目 等。 从房地产 展业 区域 来 看，公司房产项目 均集中 江苏省内，并且基本布局在南京市 ， 近年展业范围 逐步外延至连云港、南通、无锡等地。虽然公司展 业区域集中度较高，在政策等方面临一定的集中 度风险，但是公司深耕南京市场，对当地的土地供 应、市场消费倾向等方面有较好的了解，形成了良 好的市场口碑，有利于支撑公司房地产业务 的稳定 发展。 从在建房产项目的 具体 情况来看， 1 、 林景雅 园项目占地面积 520 亩 ，位于南京浦口区珠江镇市， 背靠老山国家森林公园，第一阶段 “ 林景雅园 ” 公寓 住宅工程规划开发总建筑面积 28.50 万平米，截至 2018 年 6 月末已基本销售完毕并已交付；第二阶段 高档别墅区分二期开发，总建筑面积为 6.60 万平方 米，截至 2018 年 6 月末一期已售罄，二期已开盘 销售， 截至 2018 年 6 月末林景雅园项目已回笼资 金 26.9 亿元 。 2 、 林景御园项目位于南京市栖霞区 经五路西侧，交通便利，生活配套设施完善 ； 该项 目占地面积 2.24 万平方米，总建筑 面积为 7.50 万 平方米，可售面积 5.60 万平方米，包括 3 幢住宅楼 和 2 幢商业楼，截至 2018 年 6 月末已基本销售完 毕并实现交付， 已回笼资金 9.20 亿元 。 3 、 林景熙 园一期和二期项目均位于南京市浦口区沿山大道 南侧，背靠 10 万公顷老山森林公园 ； 林景熙园一 期项目为法式建筑风格，全部为 11 层小高层及部 分沿街商业，占地面积 7.92 万平方米，建筑面积 21.19 万平方米，可售住宅面积 12.60 万平方米，于 2015 年 9 月开始销售，截至 2018 年 6 月末已售 12.47 万平方米， 已回笼资金 21.82 亿元 ； 林景熙园二期 项目产品类型为 3F 的联排别墅及以 3F 为主、 2F 为辅的双拼别墅，占地面积 5.95 万平方米，总建筑 面积约 5.80 万平方米，可售面积为 5.70 万平方米， 计划于 2019 年开始销售。 4 、 新福地广场位于江苏 省南通市，占地面积 2.16 万平方米，定位于以餐饮、 休闲、娱乐为主的主题商业中心，总建筑面积 3.51 万平方米，可售面积为 2.59 万平方米 ； 目前该项目 正在申领 预 售许可证。 5 、 凤凰星城 项目位于连云 港市海州区海宁东路南科苑路东，距连云港新市政 府南 1.5 公里，总占地面积 18.35 万平米，地上建 筑面积约 37 万平米 ； 截至 2018 年 6 月末一期项目 已销 售交付 99% ， 已回笼资金 5.73 亿元 ，二期项目 已销售交付 91% ， 已回笼资金 4.97 亿元 ，三期项目 于 2017 年 11 月 预售，截至 2018 年 6 月末已销售 8.52 万平方米， 已回笼资金 6.28 亿元，预计 2019 年 9 月交付使用， 四期项目正在申领工程规划许可 证 。 6 、 R1407 地块项目位于苏通科技产业园江嘉 路 33 号，总占地面积 8.09 万平方米，地上建筑面 积 12.94 万平方米，由 29 幢四层带电梯联排别墅及 7 幢十八层高层组成，目前已领取预售证，截至 2018 年 6 月末已销售 5.27 万平方米， 已回笼资金 3.58 亿元。 7 、 新浦路项目 位于南京市浦口区新浦路七 号，紧靠南京长江隧道出口，总建筑面积为 9.49 万 平方米，地上建筑面积为 7.27 万平方米 ； 该项目于 2017 年末开始销售，截至 2018 年 6 月末已销售 0.15 万平方米， 已回笼资金 1.15 亿元。 此外， 2014G59 、 2014G58 及 2016G69 项目已经领取施工许可证， 2014G59 和 2014G58 项目处于施工阶段， 预计分别 于 2018 年 9 月 和 2019 年达到销售条件； 2016G69 项目正处于施工招标阶段，预计于 2019 年完成建 设并开始销售。 公司上述在建房地产项目预计总投资额（未完）  |