[公告]19穗控Y2：广州金融控股集团有限公司2019年面向合格投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告， 特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目 组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关 联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定， 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站 （www.ccxr.com.cn）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其 他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真 实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、 及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而 且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券 存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、 法规及时对外公布。 概 况 发债主体概况 广州金融控股集团有限公司（以下简称 “ 广州 金控 ” 或 “ 公司 ” ）前身为广州国际控股集团有限公司 （以下简称 “ 国控集团 ” ），成立于 206 年 12 月 15 日，系由广州市人民政府（以下简称 “ 广州市政府 ” ， 原由广州市金融服务办公室代持股）出资组建的国 有独资有限公司，初始注册资本 23. 00 亿元。根据 207 年 11 月 6 日广州市人民政府国有资产监督委 员会（以下简称 “ 广州市国资委 ” ）《关于划 拨广州产 权交易所和广州市广永国有资产经营有限公司产 权的批复》（穗国资批 [207]46 号），将广州市政府 所持有的广州产权产业交易所和广州市广永国有 资产经营有限公司（以下简称 “ 广永国资 ” ） 10% 产 权无偿划入公司；另据 207 年 12 月 10 日 广州市 国资委 《关于无偿划拨万联证券有限责任公司股权 的批复》（穗国资批 [207]57 号），将广州国际集团 有限公司所持有的万联证券有限责任公司（以下简 称 “ 万联证券 ” ） 40% 股权无偿划入公司；经上述股 权划拨，公司注册资本增至 33.50 亿元。 2013 年 12 月 23 日，公司名称变更为 “ 广州金融控股集团有限 公司 ” 。 2015 年 12 月 31 日，为进一步支持公司发 展，广州市政府向公司增加实收资本 15.21 亿元， 公司注册资本增至 48.71 亿元。 2016 年 以来 ，广州 市政府于 6 月 30 日向公司增资 11.0 亿元专项用于 发展区级政府基金，于 7 月 1 日向公司增资 2.50 亿 元专项用于筹建广州市融资再担保有限公司。 2016 年 7 月 1 日，公司收到广州市政府新增投资款合计 13.50 亿元，注册资本增至 62.21 亿元 。 2017 年， 广州市政府 增资 1.50 亿元 ，截至 201 8 年 6 月 末 ， 公司注册资本 为 63.71 亿元 ， 广州市政府持股 比例 为 10% ，系公司实际控制人。 公司主要从事金融类、类金融股权投资、实业 投资以及资产管理等业务，目前业务范围已涵盖银 行、证券、信托、期货、小额贷款、融资租赁等主 要金融领域 ，公司营业总收入主要由营业收入、利 息收入和手续费及佣金收入构成 。 子公司 广州银行 股份有限公司（以下简称 “ 广州银行 ” ）、 万联证券 股 份有限公司（以下简称 “ 万联证券 ” ） 、广州金控资本 管理有限公司（以下简称 “ 广金资本 ” ）、 广州市广永 国有资产经营有限公司 以下简称 “ 广永国资 ” ） 等 系 公司主要业务运营主体， 贡献了公司主要的 资产、 收入及利润 。 表 1 ： 截至 2 0 18 年 6 月 末 公司主要全资及参控股公司股权投资情况 被投资单位 财务并表情况 持股比例 控股、参股情况 注册资本 广州市广永国有资产经营有限公司 并表 10.0% 控股 17.70 亿元 万联证券 股份有限 公司 并表 75.9 % 控股 59.54 亿元 广州有林生态农业有限公司 并表 10.0% 控股 0.03 亿元 广州金控基金管理有限公司 并表 10.0% 控股 11.0 亿元 广州金控网络金融服务股份有限公司 并表 75.0 % 控股 1.0 亿元 广州金控资本管理有限公司 并表 1 00.0% 控股 1 0 . 00 亿元 广州金控资产管理有限公司 并表 87.50 % 控股 2.0 亿元 广州金控（香港）有限公司 并表 10 .0% 控股 5.5 亿元 广东省绿色金融投资控股集团有限公司 并表 59.92 % 控股 24.95 亿元 广州金控期货有限公司 并表 98.86 % 控股 8.0 亿元 广州银行股份有限公司 并表 42.30 % 控股 117.76 亿元 广州市融资再担保有限公司 并表 10.0% 控股 8 .0 亿元 广州农村商业银行股份有限公司 未并表 4.98 % 参股 98.08 亿元 大业信托有限责任公司 未并表 38.3% 参股 10 .0 亿元 珠江人寿保险股份有限公司 未并表 8. 50 % 参股 67.0 亿元 注： 公司直接持有广州农村商业银行股份有限公司 3.92% 的股权，广州金控（香港）有限公司持有广州农村商业银行股份有限公司 1.06% 的股权 ； 2018 年 5 月公司对广东省绿色金融投资控股集团有限公司增资 5.0 亿元，其中 4.95 亿元计入 “ 实收资本 ” 、 0.05 亿元计入 “ 资 本公积 ” ，广东省绿色金融投资控股集团有限公司注册资本已于 2018 年 11 月完成工商登记变更 。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 截至 201 7 年 12 月 末 ，公司总资产为 5,072.30 亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计为 279.13 亿元 ； 201 7 年 公司实现营业 总 收入 236.53 亿元， 净利润 32.58 亿元，经营活动净现金流 - 609.73 亿元。 截至 201 8 年 6 月末 ，公司总资产为 5,383.91 亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计为 403.81 亿元； 2018 年 1 - 6 月，公司实现营业总收入 130.64 亿元，净利润 16.17 亿元，经营活动净现金流 - 242.56 亿元。 本 期 债券概况 表 2 ： 本期 公司债券基 本条款 基本条款 债券名称 广州金融控股集团有限公司 2019 年面向合格 投资者公开发行可续期公司债券 （第 一 期） 发行总额 本期发行规模不超过 15 亿元，本期债券设两个 品种，品种一基础期限为 3 年，品种二基础期 限为 5 年，两个品种间可双向互拨 债券期限 品种一的基础期限为 3 年，品种二的基础期限 为 5 年，在约定的基础期限末及每个续期的周 期末，公司有权行使续期选择权，每次续期的 期限不超过基础期限，在公司不行使续期选择 权全额兑付时到期 票面金额 和发行价 格 本期债券票面金额为 10 元，按面值 平价 发行 债券利率 本期债券采用固定利率形式，按年计息。如有 递延，则每笔递延利息在递延期间按当期票面 利率累计计息 递延支付 利息权 本期债券附设公司递延支付利息权，除非发生 强制付息事件，本期债券的每个付息日，公司 可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递 延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支 付，且不受到任何递延支付利息次数的限制； 前述利息递延不属于公司未能按照约定足额支 付利息的行为 偿还方式 在公司不行使递延支付利息权的情况下，每年 付息一次 偿还顺序 本期债券在破产清算时的清偿顺序等同发行人 普通债务 募集资金 用途 本期债券募 集资金将用于偿还公司债务 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业分析 宏观经济金融环境 在全球经济复苏、国内供给侧结构性改革持续 推进背景下， 2017 年中国经济延续了 2016 年下半 年以来稳中向好态势。 2017 年全年国内生产总值 827,12 亿元，比上年增长 6.9% 。较上年加快 0.2 个百分点，超出市场预期。在经济企稳同时，经济 结构持续优化，监管趋严下宏观风险有所缓释，经 济运行质量进一步提升。展望 2018 年，投资下行 压力凸显，消费难以大幅提升，出口增长幅度能否 持续存在不确定性，经济仍面临小幅放缓压力，考 虑到基 数效应的影响，预计全年前低后稳。 图 1 ： 201~2017 年，中国 GDP 及增速情况 资料来源：统计公报，中诚信证评整理 从需求端来看，基建投资维持近 15% 的较高速 增长，房地产投资虽有所回落但保持一定韧性，制 造业投资较上年有所改善，投资缓中趋稳；消费平 稳增长，扭转了前几年的阶梯式下滑态势；全球经 济复苏带动出口实现较大幅度正增长。从供给侧来 看，受供给侧改革和环保趋严影响，工业品价格回 升，企业盈利大幅改善，工业生产回暖，规模以上 工业增加值反弹。从价格水平看，去产能和环保趋 严支撑 PPI 高位运行， CPI 总体维持在 “1” 时代，通 胀可控。在宏观经济指标向好同时，经济结构持续 优化，第三产业增速快于第一、二产业，最终消费 对经济增长贡献率维持在较高水平。此外，在监管 全面趋严下，宏观风险有所缓释，资金 “ 脱实向虚 ” 改善，金融杠杆持续去化，银行表内外资产无序扩 张态势得到一定程度遏制，宏观杠杆率边际改善， 资本流出压力减轻。 但是，中国经济风险警报并没有解除，债务规 模刚性压力依然存在，地方政府债务结构性和区域 性风险仍存，互联网金融等金融创新在快速发展同 时也蕴藏了风险，房地产市场泡沫化风险尚未得到 充分纾解。 中央经济工作会议提出，今后 3 年要重点抓好 防范化解重大风险等三大攻坚战，防风险依然是 2018 年经济工作的重要内容，强监管态势仍将持 续。考虑到国内经济缓中趋稳，金融防风险、去杠 杆持续，同时还需应对全球流动性收紧引致的资本 流出压力，货币政策将延续稳健中性， M2 维持低 位运行，与社融走势分化态势持续。财政增持将继 续积极有效，重点向民生、环保、企业减税降费等 领域倾斜，但地方政府举债管理进一步加严，广义 财政支出增长或将放缓。 2018 年中国经济增长面临的压力体现在多个 方面。尤为值得关注的是，投资下行压力的进一步 凸显。从三大类投资来看，虽然扶贫攻坚、 环保治 理等 “ 补短板 ” 效应给基建投资带来一定支撑，但广 义财政支出增长放缓加大资金来源压力，地方 GDP“ 挤水分 ” 导致一些项目被叫停，基建投资将 “ 托 而不举 ” ，虽有望保持两位数增幅但难以延续前几 年增长态势；调控影响进一步显现，房地产投资将 继续下行，但在棚改货币化、租赁房建设等因素支 撑下，下行幅度或将有限；环保限产、企业利润增 长放缓背景下，制造业投资难以大幅改善。从所有 制类别来看，民间投资提振依然面临体制机制等多 重掣肘，国企债务约束加大或将导致其投资热情降 温。此外，消费在居民部门杠杆率攀升的背景下难 以大幅上行，人民币 汇率升值导致出口商品价格竞 争力减弱，出口改善幅度能否持续面临不确定性， 也将加大新的一年经济增长的压力。 2018 年全面贯彻十九大精神的开局之年，是改 革开放四十周年，经济体制顶层设计有望加强，以 供给侧改革为主线的改革持续推进，一系列防风 险、去杠杆的政策将陆续推出。随着治理结构的完 善，以及促改革、防风险举措的实施，中国经济运 行中的风险将进一步缓释，经济结构继续调整优 化，经济增长质量有望得到进一步提升。 银行业发展趋势 2016 年，金融安全与风险防控上升到了空前高 度，旨在去杠杆、抑制资产泡沫、防止资金 “ 脱实 向虚 ” 的一系列政策陆续出台。中国人民银行在 2016 年正式将差别准备金动态调整机制和合意贷 款管理机制升级为宏观审慎评估体系（ MPA ）， MPA 已成为央行 “ 货币政策 + 宏观审慎政策 ” 双支柱的金 融调控政策框架的重要组成部分。 MPA 评估一改过 去央行针对表内合意贷款规模的数量控制模式，而 将数量型调控内涵向类信贷资产规模和金融杠杆 控制延伸，更加注重调控实质，有益于减少资金在 金融体系内空转，从宏观层面降低金融杠杆，引导 银行回归本业。在杠杆高企、隐性风险不断积累的 背景下， 2017 年 3~4 月，银监会针对同业和投资业 务接连分布 7 道监管文 件，产生广泛的市场影响， 尤其部署开展 “ 三违反 ” 、 “ 三套利 ” 、 “ 四不当 ” 的专 项治理工作，掀起了全国范围监管检查风暴，其中 “ 三套利 ” 重在检查同业、投资和理财业务，针对跨 市场、跨行业交叉性金融业务中杠杆高、层嵌套、 链条长、隐性担保等问题，内容涵盖大多数监管套 利行业； “ 四不当 ” 专项治理要求针对同业、理财、 信托等业务中不当交易进行检查，重点包括资本计 提和拨备计提的合规性等。 2018 年 1 月银监会发布 《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》， 对深化整治银行业市场乱象提出方向性、原则性和 指导性的工作要求，明确银行业金融 机构承担主体 责任，监管部门承担监管责任，要求把发现问题和 解决问题作为出发点和落脚点，重点整治问题多的 机构、乱象多的区域和风险集中的业务领域。监管 力度空前加强对银行业违规行业起到震慑作用，有 益于引导商业银行合规审慎经营，引导商业银行资 金业务回归本源，防控系统性风险。 近年来商业银行整体资产负债规模持续扩张。 2017 年以来，在一系列防风险降杠杆措施影响下， 商业银行资产负债规模增长放缓趋势明显，截至 2017 年末，银行业金融机构（境内）总资产同比增 速降至 8.6% ，总负债同比增速降至 8.3% ，较上年 分别下降 7.2 个百 分点和 7.7 个百分点。整体来看， 银行业资产负债仍以存贷款为主，但资产结构趋向 多元化，投资产占比上升，负债来源不断拓宽， 对市场资金依赖度上升。资产负债结构的变化和理 财业务的快速发展有助于银行提升收益水平，但加 大了风险管理难度。宏观审慎监管的加强和微观上 对于信贷资产及同业投资理财运作风险检查的持 续推进将有助于缓释系统性风险，引导银行回归业 务本源，专注于主业及服务实体经济，开展有效的 信贷投放和适当的资金运作，并促进理财业务回归 其资产管理的本质。虽然本轮监管加压时间相对较 短，但效果已初步显现， 2017 年以来银行业 资产负 债扩张速度整体有所放缓，结构较上年底基本保持 稳定，理财产品余额特别是同业理财余额有所下 降。 银行业近年来存贷款利差收窄明显。经历 2012 年中至 2015 年末的降息周期， 2016 年贷款利率整 体平稳下行，随着贷款利率重定价过程陆续结束， 2017 年上半年贷款利率有所回升，下半年以来较为 平稳。从融资角度来看，自存款利率浮动上限取消 后，央行对存款上浮空间窗口指导短期内持续存 在，且基于银行便捷的结算渠道以及企业和居民日 常收付结算需求，整体存款成本相对稳定。银行普 遍通过加大杠杆运作以对冲存贷款利差收窄对盈 利的影响，但 2016 年三季度以来市场利率中枢上 移，同业资金成本上升压缩盈利空间，加剧息差下 滑态势。根据银监会公开数据， 2016 年银行业净息 差为 2.2% ，较 2015 年下降 0.32 个百分点； 2017 年净息差为 2.10% ，较 2016 年进一步下降 0.12 个 百分点。近年来银行计提拨备的力度普遍较大，成 为影响银行盈利的重要因素， 2016 年拨备对利润的 侵蚀作用仍然不小，银监会公开数据显示， 2016 年 全年银行业共实现净利润 1.65 万亿元，较 2015 年 增长 3.54% ，增速较 2015 年提高 1.1 个百分点， 全行业资本回报率为 13.38% ； 2017 年，得益于净 息差大幅下滑趋势的缓解及资产质量的改善，全行 业实现净利润 1.75 万亿元，较 2016 年增长 5.9% ， 全行业资本回报率为 12.56% ，盈利增速呈现低位企 稳回升趋势。 商业银行经历多年不良贷款持续暴露后，资产 质量显现企稳迹象。截至 2016 年末，商业银行不 良贷款余额 1.51 万亿元，较 2015 年末增加 0.24 万 亿元，增幅已明显下降，年末银行业不良率为 1.74% ，较 2015 年末小幅上升 0.07 个百分点；截至 2017 年末，不良贷款余额 1.71 万亿元，较 2016 年 末增加 0.19 亿元，不良率与年初持平 。 2016 年末 和 2017 年末银行业平均拨备覆盖率分别为 176.40% 和 181.42% 。不良数据企稳一方面来自于核 销、重组等方式处置和压降，另一方面也与宏观经 济企稳态势息相关。不良资产处置业务在 2016 年获得政策松绑，银行监会陆续发文，允许省级人 民政府增设一家地方资产管理公司，取消地方资产 管理公司不良资产不得对外转让的限制，降低不良 资产批量转让组包门槛。对商业银行而言，不良资 产处置行业蓬勃发展缓解了银行业资产处置压力， 有利于资产质量进一步回归健康水平。 在央行实行 MPA 之后，资本充足率对银行的 约束作用加强。 在 MPA 体系中资本充足率是关键 指标，而机构资本充足率指标达标与否又与广义信 贷增速息相关，各机构不得不控制增速并调整资 产结构，形成硬性约束。根据银监会披露数据，近 两年银行业平均资本充足率维持在 13% 左右，截至 2017 年末，银行业加权平均资本充足率为 13.65% 。 分机构类型来看，股份制商业银行和城商行资本充 足率指标明显弱于大型商业银行和农村金融机构， 面临较大的考核达标压力。资本计提的规范性也是 银监检查的重点内容，强调穿透原则和实质重于形 式计提资本要求，预计商业银行在该领域金融不当 创新将得到遏制，资本计提将更严 格和规范。 值得注意的是， 2018 年 3 月银监会下发《关于 调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》（银 监发 [2018]7 号，以下简称 “7 号文 ” ），将拨备覆盖 率要求由 150% 调整为 150% - 120% ，贷款拨备率监 管要求由 2.5% 调整为 1.5% - 2.5% ，同时要求各级监 管部门在上述调整区间范围内，按照同质同类、一 行一策原则，明确银行贷款损失准备监管要求。在 确定单家银行具体监管要求时，以贷款分类的准确 性、处置不良贷款的积极性以及资本的充足性等作 为主要的参考指标。 7 号文的落地有利于提升银行 业的盈利水平和资本实力，释放 资金以支持实体经 济发展。而差异化监管将更有益于原先不良确认较 严格、处置力度和资产充足率维持高水平的银行， 同时也体现了监管层引导银行主动确认和处置不 良的明显意图，有利于行业不良加速出清。 广州市区域经济及财政概况 广州市是广东省会，位于广东省南部，珠江 三角洲北缘，毗邻香港和澳门，是中国最主要的对 外开放城市之一，是珠三角都市圈核心城市、粤港 澳经济圈的重要组成部分，同时也是中国进出口商 品交易会所在地。目前广州市下辖越秀区、天河区、 白云区、荔湾区、黄埔区、海珠区、番禹区、花都 区、南沙区、增城区和从化区共 11 个区， 辖区面 积共计 7,434.4 平方公里； 截至 2017 年末全市常住 人口 1,49.84 万人，其中城镇人口比重 为 86. 14 % 。 广州市交通便利，是珠三角重要的交通枢纽， 已基本形成海陆空交通体系。其中，铁路运输方面， 广州 是京广、广深、广茂和广梅汕和武广铁路的交 汇点，是国家四大铁路主枢纽之一；航空运输方面， 广 州白云机场 2016 年完成旅客吞吐量 6,583.69 万 人 次，是中国连接世界各地的重要口岸和国际航空 枢纽；海洋运输方面，广州港为中国第三大港，是 珠江三角洲 以及华南地区的主要物资集散地和最 大的国际贸易中枢港。另外，根据 2015 年 3 月由 国家发展改革委、外交部和商务部联合发布的《 推 动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的 愿景与行动 》，广州市参与国家 “ 一带一路 ” 战略的主 要平台包括南沙自贸区、广州港和白云空港， 并将 有望成长为国际性的战略功能平台。 近年来凭借良好的区位优势和外部发展环境， 广州市经济得到了较快的发展， 2015 ~201 7 年，广 州市分别实现地区生产总值 18,10 亿元 、 19,610.94 亿元 和 21,503.15 亿元 。 同期，随着经济的持续发 展，居民收入水平亦得到提升， 2017 年广州市城镇 居民人均可支配收入和农 村居民人均可支配收入 分别为 55,40 元和 23,484 元，分别同比增长 8.8 % 和 9.5 % 。 2018 年 1 - 6 月，广州市完成地区生产总值 10,652.98 亿元，增长 6.2% 。 表 3 ： 201 5 ～ 2017 年 及 2018 年 1 - 6 月 广州市主要经济指标 单位：亿元、 % 指标 2015 2016 2017 2018.1-6 总额 增长率 总额 增长率 总额 增长率 总额 增长率 地区生产总值 18,100 8.4 19,610.94 8.2 21,503.15 7.0 10,652.98 6.2 工业增加值 5,555 7.0 5,369.40 6.2 5,459.69 5.2 2,100.99 7.4 固定资产投资额 5,406 10.6 5,703.59 8.0 5,919.83 5.7 - 9.1 社会消费品零售总额 7,933 11 8,706.49 9.0 9,402.59 8.0 4,488.94 7.8 资料来源：广州 市 统计局 ，中诚信证评整理 从产业结构来看， 2017 年 广州市 实现 第一产业 增加值 23.49 亿元，同比下降 1.0 % ；第二产业增 加值 6,015.29 亿元，同比增长 4.7 % ；第三产业增加 值 15,254.37 亿元，同比增长 8.2 % 。 广州市 全年第 一、二、三次产业增加值的比例为 1.09 : 27.97 : 70.94 ； 第二、三产业对经济增长的贡献率分别为 20.9 % 和 79.3 % 。 2018 年 1 - 6 月，广州市第一、二、三产业 增加值分别为 101.14 亿元、 3,032.07 亿元和 7,51 9.7 亿元，分别增长 0.8% 、 6.6% 和 6.1% 。 广州市定位为华南金融中心，是华南地区融资 能力最强的中心城市，也是全国外资银行第二批放 开准入的城市，金融市场活跃。目前广州市金融机 构发展迅速、门类齐全，同时随着金融对外开放步 伐不断加快，外资金融机构亦逐渐增多，金融业务 规模日益扩大，金融服务水平不断提高。截至 201 7 年末，广州市全部金融机构本外币各项存款余额 51,369.03 亿元， 较年初增加 3,838.84 亿元 。全部金 融机构本外币各项贷款余额 34,137.05 亿元， 增加 4,427.19 亿元 。 广州同时是全国 重要的工业基地、华南地区的 综合性工业制造中心，多年的发展已形成了门类齐 全、轻工业较为发达、重工业有一定基础、综合配 套能力、科研技术能力和产品开发能力较强的外向 型现代工业体系。广州工业在全市国民经济中占有 重要地位，工业增加值在全市国内生产总值的比重 超过 1/3 。经过多年的发展，广州市已形成了以汽 车制造、电子产品制造和石油化工制造为支柱的产 业体系， 2017 年规模以上汽车制造业、电子产品制 造业和石油化工制造业三大支柱产业完成工业总 产值增长 9.2 % ，占全市规模以上工业总产值的比重 52.1 % 。其中，汽车制造业完成工业总 产值 同比 增 长 17.4 % ； 电子产品制造业 增长 3.9% ；石油化工制 造业下降 4.2 % 。 2018 年 1 - 6 月，全市规模以上工业 增加值和总产值分别为 2,10.9 亿元和 8,693.4 亿 元，分别增长 7.4% 和 6.0% ，三大支柱产业稳定增 长，总产值增速为 6.1% 。 固定资产投资方面， 2017 年广州市完成固定资 产投资 5,919.83 亿元，比上年增长 5.7 % 。分投资主 体看，国有经济投资 1,35.98 亿元，增长 3.4 % ；民 间投资 2,495.73 亿元， 下降 1.0 % ；港澳台、外商经 济投资 1,015.46 亿元， 下降 8.9 % 。 从三 次产业看， 第一产业完成投资 10.51 亿元，同比下降 50.3 % 。 第二产业完成投资 751.51 亿元， 同比 增长 2.7 % ； 第三产业完成投资 5,157.81 亿元，增长 6.4% 。 2018 年 1 - 6 月，全市固定资产投资增长 9.1% 。 伴随着经济发展，广州市财政收入实现平稳增 长。 201 7 年广州地区的财政 收入 5,947.0 亿元，同 比增长 14.0 % 。其中全市 一般 公共 预算收入 1,53.06 亿元，同比增长 10.9 % ；一般公共预算支出 2,185.9 亿元，同比增长 12.5% 。 财政平衡率方面， 2017 年 广州市 公共财政预算支出增长较快 导致 财政平衡 率（公共财政预算收入 / 公共财政预算支出）有所 下 降 ，为 70.13 % 。 2018 年 1 - 6 月，全市完成一般公共 预算收入 86.6 亿元、增长 8.0% ，一般公共预算 支出 1,262.6 亿元、增长 17.4% ，当期财政平衡率 为 68.64% 。 整体来看，作为珠三角都市圈核心城市，广州 市凭借良好的区位优势和外部发展环境，近年来经 济与财政实力保持平稳良好的发展，经济结构亦不 断优化。 竞争实力 战略定位重要，可获得政府较大力度支持 公司系广州市政府为将广州建成区域金融中 心的战略而设立的金融控股公司，旨在建立和发展 具有 综合竞争优势、能提供综合服务、具备综合经 营能力的金融控股集团，是市政府整合市属金融产 业的平台，战略定位重要。 207 年 11 月，公司获 得广州产权产业交易所和广永国资 10% 产权无偿 划入，同年 12 月公司获得万联证券 40% 股权无偿 划入。 2014 年，根据《广州市国资委关于印发推进 市属国有企业相关地块收储及出让工作加快归还 政府性债务工作方案的通知》，公司拥有的广州市 天河区大灵山 40 号华美牛奶厂地块及建筑物收归 国储并出让，所得款项用于 “ 解决广州银行 170 亿 债务问题 ” 1，交易总金额为人民币 6,60,0,0.0 0 元，取得处置收益 6,584,76,90.90 元。 公司在归 还市财政 30.3 亿元借款后，公司代市财政持有的 广州银行 30.13 亿股转为直接持有，于 2016 年将广 州银行纳入合并报表范围 2。 2016 年以来，广州市 政府于 6 月 30 日向公司增资 11.0 亿元专项用于发 展区级政府基金，于 7 月 1 日向公司增资 2.50 亿元 专项用于筹建广州市融资再担保有限公司 ； 2017 年，广州市政府增资 1.50 亿元 。 未来公司有望在资 产注入、业务拓展等方面持续获得政府较大力度支 持。 1 209 年，广州市政府通过广州国际控股集团（即公司前 身）作平台，用现金置换广州市商业银行不良资产 170 亿 元， 广州市商业银行得以 完成重组，并更名为广州银行。 2 广州金控于 2016 年 11 月 30 日收到广州市国资委下发的《广 州市国资委关于广州金融控股集团有限公司 2016 年度财务 预算有关工作的通知》（穗国资预【 2016 】 55 号文）明确 “ 鉴 于 广州金融控股集团有限公司已归还市财政借款 30.3 亿 元，代市财政持有 30.12 亿股转由 广州金控集团直接持有， 广州银 行股份有限公司自 201 6 年起纳入金控集团合并范 围 ” 。公司自 2016 年 1 月 1 日将广州银行纳入合并范围。 金融业务体系多元 目前公司业务范围已涵盖银行、证券、信托、 期 货、基金、保险、股权投资、资产管理、典当、 小额贷款、融资租赁、互联网金融等主要金融领域 。 截至目前，公司综合性的金融控股集团的架构已基 本建立 ，其 金融产业资源丰富，同时通过整合金融、 类金融资源，实行专业化分工， 有利于形成资源整 合和业务协同效应，增强市场抗风险能力。 未来各 个子公司业务之间将加强协同互补，有望为公司带 来更多效益。 业务运营 作为广州市政府的金融投资管理平台，公司 立 足广州及华南市场，逐渐形 成以金融类和类金融业 务为支柱、以资产管理业务为补充、以实业为辅的 金融服务交易平台 业务体系 。 从经营模式来看，公 司采用 集团母公司控股、辖属子公司专业经营的模 式，公司 营业总 收入主要来源于下属子公司的业务 营业收入、利息收入、手续费及佣金收入。 其中， 营业收入主要来自于物业经营管理收入、商品销售 收入和物业租赁收入等实业 板块收入 和 广金资本 控股子公司 立根融资租赁有限公司（以下简称 “ 立 根租赁 ” ）融资租赁业务收入 等 。 利息收入主要来 自于 广州银行 发放贷款及金融市场业务 的利息收 入、 万联证券融资融券、存放同业利息收入及 广金 资本 控股 子公司 广州立根小额再贷款股份有限公 司（以下简称 “ 立根 再 贷 ” ） 发放贷款的利息收入 等 。 手续费及佣金收入主要来自于 广州银行银 行卡及 代理业务手续费收入、万联证券证券经纪、投资银 行及资产管理 等 业务 收入。 得益于广州银行 2016 年并表，公司的营业 总 收入大幅度增长， 2015~2017 年及 2018 年 1 - 6 月， 公司的营业 总 收入分别为 32.28 亿元、 209.96 亿元、 236.53 亿元和 130.64 亿元 。 营业总收入中主要以利 息收入为主， 201 7 年 公司实现营业收入、利息收入 和手续费及佣金收入分别为 15.76 亿元、 191.72 亿 元和 29.05 亿元，占当期营业总收入的比重分别为 6.6% 、 81.05% 和 12.28% 。 此外，近年来公司本部 及下属控股子公 司投资收益对公司营业利润保持 较大 贡献 ， 2015 ~ 2017 年 及 201 8 年 1 - 6 月，公司的 投资收益 分别为 16.36 亿元、 9.7 亿元 、 12.48 亿元 和 6.41 亿元 。 金融类股权投资 目前公司投资的金融类企业主要包括 广州银 行、 万联证券、 广州金控期货有限公司 （ 以下简称 “ 广金期货 ” ） 、 大业信托有限责任公司、珠江人寿保 险股份有限公司、广州农村商业银行股份有限公司 等。其中截至 201 8 年 6 月 末， 广州银行、 万联证 券 、广金期货 为 公司 控股企业且纳入公司合并报表 范围， 系 公司 金融业务板块 最主要的运营主体。 广州银行 广州银行前身系广 州城市合作银行，经中国人 民银行批准于 196 年 9 月 17 日在广州注册成立， 在 46 家城市信用合作社的基础上组建。 198 年 8 月，根据中国人民银行广州市分行穗银复 [198]197 号文批复，广州城市合 作银行更名为广州市商业银 行股份有限公司。 209 年，广州市政府通过国控集 团以现金置换广州市商业银行 170 亿元不良资产， 完成对其重组，同时 209 年 9 月广州银行获批（广 州银监局银监复 [209]381 号文批复）更名为广州银 行股份有限公司。同年，市财政 拨付给公司 30.3 亿元用于购买广州银行 30.13 亿股份 并 代 市财政持 有 股份 。截至 209 年末，公司持有广州银行 63.9% 股份，通过下属控股子公司广永国资及广永经贸分 别持有广州银行 26.16% 股份和 1.89% 股份，合计持 股比例为 92.04% 。 2014 年，公司 经上海联合产权 交易所公开挂牌转让广州银行 11.6 亿股。 之后， 公司 归还市财政 30.3 亿元借款 并于 2016 年经广州 市国资委同意 ，公司代市财政持有的广州银行 30.13 亿股转为直接持有 并纳入合并报表范围 。 2017 年 11 月，广州市国资委批复（穗国资【 2017 】 115 号） 同意，公司以非公开协议方式转让持有的广州银行 股份中的 14.9 3 亿股； 2017 年 12 月公司与中国南 方航空集团有限公司签订转让协议，约定本次转让 标的股份为 14.93 亿股，转让价款为 46.76 亿元 。 截至 2018 年 5 月 29 日，广州银行完成向境内投资 者非公开发行 34.74 亿股人民币普通股，增资后广 州银行总股本为 117.76 亿元。 截至 201 8 年 6 月 末， 广州银行注册资本为 117.76 亿元，公司 持有广州银 行 49.81 亿股，持股比例为 42.30% ，仍为广州银行 第一大股东， 纳入 公司 合并报表范围 。 广州银行 作为广州地区唯一家由广州市政 府实际控制 的城市商业银行 ， 业务主要集中于广州 市，近年 来其 各业务 板块 稳步发展，机构建设逐步 覆盖珠三角区域 。 截至 2018 年 6 月末，广州银行 已开业机构共 12 家，包括总行 1 家，分行 13 家 （含信用卡中心）、支行 108 家，其中广东地区分 行 12 家（含信用卡中心），广东地区支行 103 家 。 截至 2017 年末，广州银行总资产为 4,401.52 亿元，同比下降 0.98% ；所有者权益为 235.5 亿元， 同比增长 8.69% ；得益于广州银行二次转型，对公、 零售和金融市场三大业务板块基本实现条线化管 理， 2017 年实现营业收入 81.59 亿元，同比增长 16.53% ，主要系利息净收入和手续费及 佣金净收入 的增长；当年实现利润总额 38.52 亿元，净利润 32.20 亿元，与上年基本持平。 2015~2017 年 ， 广州银行 分别实行营业收入 71.24 亿元 、 70.02 亿元 和 81.59 亿元 ；同期分别实现营业利润 40.12 亿元 、 37.82 亿 元 和 37.40 亿元 ，受经济增速整体放缓、利率市场 化逐渐深化以及企业信用风险不断暴露等影响其 收入增长受限， 盈利水平 有所下滑 。 截至 2018 年 6 月末，广州银行总资产为 4,60.73 亿元，所有者权 益为 35.75 亿元， 2018 年 1 - 6 月 实现营业收入 48.34 亿元，营业利润 21.72 亿元 ， 净利润为 17.90 亿元 。 广州银行 核心业务包括公司银行业务、零售 银 行业务 及金融市场 业务 ，近年来已形成以存贷款业 务为基础，同业与投资业务系统发展的业务格局。 广州银行 展业区域目前覆盖广州、南京、深圳及其 他地区 ， 截至 2017 年 末 ， 广州银行 各项存款余额 为 2,815.85 亿元，较上年末增长 9.95 % ；贷款余额 （扣除贷款损失准备前）为 1,694.1 亿元，较上年 末增长 24.52 % ，主要系广州银行推动个人消费类贷 款产品创新，个人贷款业务取得良好发展。 截至 2018 年 6 月末，广州银行各项存款余额为 2,875. 77 亿元，贷款余 额为 1,943.26 亿元。 表 4 ： 2016~201 8 年 6 月 末广州银行公司存款、贷款情况 单位：亿元、 % 项目 2016 2017 2018.6 公司存款余额 1,873.12 2,20.24 2,150.58 保证金存款 62.9 43.15 57.86 公司存款（含保证 金）占全行存款比重 75.60 79.67 76.79 公司贷款余额 1,072.36 1,181.21 1,315.74 公司贷款占全行贷 款比重 78.82 69.72 67.71 注：存款余额不含保证金存款 资料来源：公 司提供，中诚信证评整理 公司 银行 业务 为广州银行存贷款业务的 主要 构成。 从 公司 存款业务 看 ， 广州银行 注重结算账户 拓展，通过综合化服务，推动对公存款增长 。 同时 广州银行 获得了广州社保基金、住房公积金、维修 基金等政府基金存款 规模较大 。 2016 年 广州银行 获 得全国养老保险基金存款业务资格，系广东省唯一 新增入选银行 ， 其 公司 存款业务呈较好发展 ，对公 存款余额稳步增长 。 截至 2017 年末，广州银行对 公存款余额（含保证金存款）为 2,243.39 亿元，较 上年增长 15.86% ，占其存款总额的比重为 79.67% ， 较上年增加 4.07 个百分点。 截至 2018 年 6 月末， 广州银行存款余额（含保证金存款）为 2,208.4 亿 元，占存款总额的比重为 76.79% 。 从公司贷款业务看 ，广州银行 积极承担城市基 础设施建设的重任，搭建银政、银企互动合作平台， 并充分发挥大项目的规模经济效应和业务辐射带 动作用，深挖重点项目、优质企业，制定综合化、 个性化金融服务方案，促进信贷投放。 截至 2017 年末，广州银行公司贷款和垫款（含贴现资产）余 额为 1,181.21 亿元，较上年增长 10.15% ，当年公司 贷款余额占其贷款总额的比例为 69.72% 。 截至 2018 年 6 月末，广州银行 公司 贷款 和垫款（含贴现资产） 余额为 1,315.74 亿元 ， 占贷款总额的比重为 67.71% 。 从公司贷款行业分布来看， 广州银行的公司贷 款主要投向房地产业，批发和零售业， 水利、环境 和公共设施管理业等，截至 20 18 年 6 月 末 上述行 业的公司贷款余额占比分别为 25.38% 、 24.76% 和 9.01% 。 广州银行 公司贷款行业集中度较高， 需 关 注房地产业、批发和零售业近年来景气度波动对其 贷款质量的影响。 表 5 ： 2015 ~2017 年末 及 2018 年 6 月末 广州银行公司贷款行业主要分布情况 单位：亿元、 % 行业 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 6 月 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 房地产业 264.40 25.62 234.04 26.95 245.04 20.74 33.90 25.38 批发和零售业 150.84 14.61 18.82 21.74 220.5 18.67 325.78 24.76 水利、环境和公共设施管理业 175.65 17.02 132.74 15.28 149.49 12.6 118.57 9.01 租赁和商贸服务业 106.87 10.35 11.65 12.86 16.89 14.13 0.02 0.0 建筑业 68.27 6.61 57.60 6.63 65.36 5.53 98.98 7.52 制造业 65.17 6.31 53.97 6.21 54.86 4.64 65.29 4.96 交通运输业、仓储和邮政业 151.39 14.67 33.78 3.89 72.18 6.1 71.50 5.43 资料来源： 公司提供 ，中诚信证评整理 零售业务方面， 近年来广州银行推出个人大额 存单、黄金定投等业务；新增代理业务合作机构， 丰富中间业务产品种类；完善 金融 IC 卡和社保卡 支付功能，零售业务条线有序发展 ，综合零售服务 能力有所增强。 截至 2017 年末，广州银行个人存 款余额为 567.86 亿元，较上年减少 1.40% ，占吸收 存款的比重为 20.16% ，其中活期存款 202.12 亿元， 较上年增长 6.67% ；定期存款为 365.74 亿元，较上 年减少 5.35% 。从个人贷款来看， 2017 年广州银行 个人贷款受个人消费类贷款产品创新等，个人贷款 增长较快，当年个人贷款 512.90 亿元，比上年增加 224.74 亿元，较上年增长 77.9% ，占贷款和垫款总 额的比重较上年提升 9.10 个百分点至 3 0.28% ，主 要系住房贷款和信用卡贷款业务发展迅速，其中信 用卡贷款 278.54 亿元，较上年增长 78.72% ；住房 贷款 102.89 亿元，较上年增长 93.40% 。从信用卡 业务来看，截至 2017 年末，广州银行累计发卡 206.50 万张，同比增长 87.71% ；实现发卡收入 21.82 亿元，同比增长 112.50% ；透支余额 278.54 亿元， 同比增长 78.72% 。广州银行信用卡 2017 年新增发 卡量、月均活卡量以及移动支付用户量均排名全国 城商行序列前列，其中云闪付绑卡量及交易笔数居 全国城商行第一位。 截至 2018 年 6 月末，广州 银 行个人存款余额为 532.71 亿元，其中活期存款 227.62 亿元，定期存款 305.09 亿元；延续 2017 年 个人贷款量的增长趋势， 2018 年 上半年 个人贷款继 续增长，截至 2018 年 6 月末，广州银行个人贷款 余额 627.52 亿元，其中住房贷款 135.72 亿元、信 用卡贷款 346.63 亿元。 金融市场业务方面， 截至 2017 年末，广州银行 同业及其他金融机构存放和拆入款项余额为 793.2 亿元，比上年减少 430.71 亿元，较上年末降幅 35.19% ，主要系同业存放款项减少，同业负债在总 负债中的占比为 19.04% ，较上年下降 9 .91 个百分点。 其中，同业及其他金融机构存款项余额 529.57 亿 元，比上年减少 498.97 亿元，较上年末下降 48.51% ， 主要系广州银行调整负债结构配置；卖出回购金融 资产 24.49 亿元，比上年增加 49.09 亿元，较上年末 增长 25.12% ，主要系广州银行根据内外部资金情况 适时增加公开市场融入资金。同业资产方面，截至 2017 年末，广州银行存放及拆放同业及其他金融机 构款项 44.59 亿元，较上年增长 16.32% ；买入返售 金融资产 24.47 亿元，较上年增长 75.71% 。证券投资 方面，截至 2017 年末，广州银行投 资金额 2,149.57 亿元，较上年下降 17.56% ，占资产总额的比重为 48.85% ，较上年下降 9.8 个百分点。 从 证券投资看， 2015 ~201 7 年末 及 2018 年 6 月末 广州 银行证券投资余额分别为 2,026.18 亿元 、 2,607.36 亿元 、 2,149.57 亿元 和 2,127.90 亿元 ， 证券 投资余额占总资产的比例分别为 48.80 % 、 58.6 % 、 48.84% 和 43.47% 。 广州银行 投资品种主要以债券、 金融机构理财产品、信托受益权及资产管理计划受 益权为主 ，截至 2018 年 6 月 末 上述 品种 投资占比分 别为 41.41 % 、 13. 73 % 、 42.17% 。 其中 广州银行 债券 投 资以政府债券、金融机构债券投资为主 ， 截至 2018 年 6 月 末 两者 占债券投资的 比例 分别为 52.43% 和 33.13% ，企业债券占比仅为 14.43% ，其债券投资 资产安全性和流动性较好。 表 6 ： 201 5~2018 年 6 月末 广州 银行证券投资组合 单位：亿元 项目 2015 2016 2017 2018.6 政府债券 185.32 380.02 412.25 462.04 金融机构债券 151.51 221.78 285.3 291.98 企业债券 168.74 83.80 1 03.4 127.17 基金 0.0 35.1 50.2 56.94 股票 0.04 0.04 0.04 0.02 权益工具 0.08 0.08 0.08 0.08 金融机构理财 产品 941.03 827.04 451.94 292.25 信托受益权 239.87 498.32 848.59 897.40 资产管理计划 受益权 339.86 561.90 减：投资减值准 备 0.26 0.71 2.32 0.0 证券投资合计 2,026.18 2,607.36 2,149.57 2,127.90 注： 2017 年末和 2018 年 6 月末 信托 收益权和资产管理计划收益权 合并 资料来源： 公司提供 ，中诚信证评整理 资产质量方面，近年来受宏观经济 波动及产业 结构转型调整的影响，银行普遍出现不良贷款反弹 情况，广州 银行 不良贷款 规模 也呈现 扩大 趋势。截 至 2017 年末不良贷款余额为 22.97 亿元，比上年增 长 4.47 亿元，增长 24.19% ，不良贷款率为 1.36% ， 与上年持平。为了防范风险，广州银行加大拨备计 提力度， 2017 年计提贷款损失准备金 13.52 亿元， 较上年增长 42.02% ，当年不良贷款拨备覆盖率为 16 2.63% ，较上年增加了 12.39 个百分点。资本充足 率方面， 2017 年 5 月广州银行成功发行总额 50 亿 元的二级资本债用于补充附属资本，其附属资本获 得补充，资本充足率有所提升，截至 2017 年末广 州银行资本充足率为 12.32% ，较上年提高 0.86 个 百分点，当年一级资本充足率为 9.58% ，较上年下 降 1.40 个百分点；核心一级资本充足率为 9.58% ， 较上年下降 1.40 个百分点。截至 2018 年 6 月末， 广州银行不良贷款余额继续增长至 32.23 亿元，不 良贷款率为 1 .6% ；为了应对防范风险情况，广州 银行继续加大拨备计提力度 ，截至 2018 年 6 月末， 广州银行不良贷款拨备覆盖率为 153.9% 。 表 7 ： 201 5 ~201 8 年 6 月 末 广州 银行主要财务指标 单位： % 2015 2016 2017 2018.6 核心一级资本充足率 10.34 10.98 9.58 12.62 资本充足率 10.68 11.46 12.32 15.01 不良贷款率 0.91 1.36 1.36 1.6 拨备覆盖率 152.47 150.24 162.63 153.9 拨备前利润 / 平均风险 加权资产 2.49 2.67 2.19 2.41 平均 资产回报率 0.85 0.74 0.73 0.79 平均资本回报率 16.89 15.25 14.24 12.1 注： 2015 年和 2016 年不良贷款率根据调整后的贷款总额（扣除贴 现利息）统计口径修正 资料来源： 公司提供 ，中诚信证评整理 总的来看， 近年来 广州银行 存贷款业务发展较 为平稳， 不良贷款较快增长导致其拨备计提规模逐 年加大，对广州银行收入及盈利增长形成一定 影 响 。 此外，国内经济形势仍不明朗，下行压力依然 存在，使得 广州银行 资产质量持续承压，未来仍需 保持密切关注。 万联证券 万联证券成立于 201 年 8 月 2 3 日，原名 “ 万 联证券经纪有限责任公司 ” ，系经证监会证 监 机构 字 [201]148 号文核准，由广州市广永国有资产经营 有限公司、广州经济技术开发区国有资产投资公司 和广州国际信托投资公司出资组建，初始注册资本 5 .0 亿元，为广东省首家规范类证券公司。 202 年 11 月 29 日，其名称变更为 “ 万联证券有限责任公 司 ” 。后经一系列增资及股权划转， 且与 2017 年 2 月更名为 “ 万联证券股份有限公司 ” 。截至 2018 年 6 月末，万联证券注册资本为 59.54 亿元，股东方为 广州金控、广永国资、广州经济技术开发区国有资 产投资公司和广州国际信托 投资公司，上述股东分 别持有万联证券的股权比例分别为 49.10% 、 26.89% 、 20.30% 和 3.71% ；公司（含下属子公司） 对万联证券的合计持股比例为 75.9% 。 万联证券目前业务体系健全，主营业务包括证 券经纪 、 证券投资咨询与证券交易、证券投资活动 有关的财务顾问 、 证券承销与保荐 、 证券自营 、 证 券资产管理 、 证券投资基金代销 、 为期货公司提供 中间介绍业务 、 融资融券 、 代销金融产品等。截至 2018 年 6 月 末，万联证券在全国设有 3 家分公司、 70 家证券营业部，分布 在全国 24 个省、市、自治 区的 52 个城市，形成了以广东省为中心 、辐射全 国的营业网点布局。 截至 2017 年末，万联证券总资产为 257.25 亿 元，所有者权益为 103.32 亿元；剔除代理买卖证券 款后总资产为 205.49 亿元，资产负债率为 49.72% ， 较上年有稍许下降；当年万联证券实现营业收入 11.03 亿元，较上年小幅下降 3.67% ；净利润为 3.17 亿元，较上年增加了 0.02 亿元，万联证券的营业收 入和净利润低位徘徊，主要系当年证券市场低迷， 交易清淡 。 截至 2018 年 6 月末，万联证券总资产 为 312.04 亿元，所有者权益 103.09 亿元 ； 2018 年 1 - 6 月，万联证券共实现营业 利润 2 .1 亿元，取得 净利润 1.63 亿元。 从经营业绩排名来看， 2017 年万联证券总资 产、净资产、净资本行业排名分别为 54 位、 45 位 和 47 位，较上年分别提高了 5 位、 15 位和 14 位； 营业收入和净利润行业排名分别为 64 位和 55 位， 较上年分别提高了 1 位和 10 位。券商分类监管评 审方面， 2017 年万联证券为 B 类 BB 级与上年保 持一致。 表 8 ： 2015 ～ 2017 年万联证券经营业绩排名 项目 2015 2016 201 7 营业收入排名 63 65 64 净利润排名 71 （未完）  |